影响公司净利率的主要因素 原图定位 利润端:随着古 8 及以上保持较快的增长,年份原浆系列收入占比有望持续提升,次高端产品收入占比有望同比提升,驱动毛利率向好发展。同时,公司处于全国化扩张的阶段,费用的投放短期看不能放松,但是随着公司未来对于投放的更加精细化,费效比有望逐步提升。我们预计公司 21-23 年毛利率为 75.4%、76.8%和 78.0%,净利率为 18.4%、19.5%、20.6%;归母净利润同比增长 24.5%、24.0%、23.3%,对应 EPS 为 4.58、5.68、7.01 元。