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1、 欧晶科技(001269)新股研究 高端石英坩埚龙头,十年一剑成长可期 2022 年 09 月 29 日 【投资要点】【投资要点】欧晶科技:欧晶科技:高端高端石英坩埚龙头,业绩进入高速增长期。石英坩埚龙头,业绩进入高速增长期。公司是国内高端石英坩埚龙头,主营业务包括石英坩埚、硅材料清洗服务和切削液处理服务。2019-2021 年营业收入和归母净利润复合增速分别为21.54%和 50.14%。2022 年上游原材料价格大幅上涨,大尺寸及高性能坩埚占比提升,公司单位毛利显著提升。同时,公司上市融资扩充产能,2024 年石英坩埚产能有望达到 15.5 万只,产品量价齐升带动业绩进入高速增长期。石英坩
2、埚:石英坩埚:直拉单晶炉关键部件,直接影响单晶硅片品质与生产成本。供需:供需:1)需求端看,光伏景气延续,2022 年下半年新建硅料产能逐步投放,将直接拉动石英坩埚需求。产业链技术和产品迭代持续推进,N 型硅片、大尺寸硅片和拉晶工艺升级对石英坩埚纯度、寿命和尺寸提出更高要求,进一步激发高端石英坩埚需求。同时,半导体硅片国产化持续演绎,带动石英坩埚行业高端化发展。2)供给端看,高纯石英砂供给紧缺限制头部企业产能扩张,海外石英砂巨头主导全球高纯石英砂供应,产能扩张缓慢,国内高纯石英砂龙头受制于矿源限制,产能较小,难以满足光伏和半导体石英坩埚用量需求。竞争格局竞争格局:近年来,国产石英坩埚性能差距较
3、海外产品显著缩小,正在各个领域逐步替代海外产品。目前,欧晶科技、江阴龙源和宁夏晶隆深度绑定硅片双寡头 TCL 中环和隆基绿能,占据石英坩埚行业主要份额。公司优势:兼具技术和公司优势:兼具技术和产业产业链优势,产品品质行业领先。链优势,产品品质行业领先。在技术上,公司牵头起草光伏单晶硅生长用石英坩埚、半导体单晶硅生长用石英坩埚生产规范便准等行业团体标准,实现全生产链条专利技术覆盖。同时,公司也是国内首家推出 32 英寸和 36 英寸大尺寸高纯石英坩埚和具备 40 英寸石英坩埚生产能力的厂商。在产业链资源上,公司与北京雅博、连云港太平洋等供应商签订长期协议确保原料供应,同时深度绑定硅片龙头 TCL
4、 中环,保障下游需求稳定,并不断积极拓展新客户,目前公司客户包括 TCL 中环、鑫天和、有研半导体和天津环欧等主流光伏和半导体硅片生产厂商。未来看点:登陆未来看点:登陆 A A 股提升融资能力,募资扩产稳固龙头地位。股提升融资能力,募资扩产稳固龙头地位。公司于2022 年 9 月在深交所上市,募集资金净额约 4.3 亿元,主要用于石英坩埚和硅材料清洗业务扩产项目,项目达产后将新增约 4 万只光伏级石英坩埚和约 2 万只半导体级石英坩埚产能,有助于公司进一步提升市占率,巩固行业龙头地位。暂不评级暂不评级 东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师:周旭辉 证书编号:S
5、01 证券分析师:朱晋潇 证书编号:S01 联系人:唐硕 电话: 发行数据发行数据 发行后总股本(万股)13,742.56 发行数量(万股)3,435.64 网下发行(万股)3,075.06 网上发行(万股)343.40 发行价(元)15.65 保荐机构 国信证券股份有限公司 发行日期 2022/9/21 发行方式 网下询价,网上定价 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/电气设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 【风险提示】【风险提
6、示】产能释放不及预期;下游需求不及预期;原材料价格下跌,公司产品售价下调,单位盈利下滑。敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 3 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 正文目录正文目录 1.高端石英坩埚龙头,业绩步入快速增长期.5 1.1.国内领先的石英坩埚供应商.5 1.2.下游需求景气推动业绩增长.7 2.石英坩埚:供需紧缺,石英原料保供为核心壁垒.10 2.1.产品属性:直拉单晶耗材,内层砂与涂层决定性能与应用.10 2.2.供需态势:光伏需求高增+N 型品质要求提升,石英矿源稀缺.14 2.3.竞争格局:国产绑定资源后来居上,龙头相对集中.
7、17 3.欧晶科技:技术+产业优势兼具,融资扩产加速发展.20 3.1.技术领先:研发实力行业领先,引领行业产品升级迭代.20 3.2.产业合作:原料稳定供应,客户深度合作.22 3.3.发展提速:募资加码光伏+半导体石英坩埚.25 4.投资建议.26 5.风险提示.26 图表目录图表目录 图表 1:单晶硅材料产业链.5 图表 2:公司发展历程.6 图表 3:公司股权结构图(截至 2022/8/29).6 图表 4:2019-2022H1 营业收入及同比增速(亿元,%).7 图表 5:2019-2022H1 归母净利润及同比增速(亿元,%).7 图表 6:2019-2021 营收构成(亿元).
8、7 图表 7:2021 年营收占比(%).7 图表 8:2019-2022H1 毛利率与净利率变化(%).8 图表 9:公司分业务毛利率(%).8 图表 10:公司大尺寸坩埚销量占比提升(%).8 图表 11:公司高性能坩埚销量占比提升(%).8 图表 12:公司不同尺寸石英坩埚销售均价(元/只).9 图表 13:公司 2019-2021 年石英坩埚销量及销售均价(只,元/只).9 图表 14:2019-2022H1 期间费用情况(%).9 图表 15:石英坩埚产品.10 图表 16:某厂家石英坩埚型号及透明层厚度.10 图表 17:再投料直拉技术(RCZ).10 图表 18:石英坩埚是直拉法
9、单晶炉关键部件和耗材.11 图表 19:直拉法单晶硅炉结构.11 图表 20:石英坩埚由石英和涂层材料复合而成.11 图表 21:石英坩埚按石英涂层可分为 SQC 和 NQC.11 图表 22:石英坩埚中的杂质引发析晶.12 图表 23:石英坩埚内表面气泡含量影响硅成晶.12 图表 24:石英坩埚使用前后切面对比.12 图表 25:内表面石英纯度、涂层影响产品性能和应用.12 图表 26:石英坩埚生产流程图.13 图表 27:2004-2025E 全球新增光伏装机容量(GW,%).14 图表 28:2022 年硅料新建产能投放(吨,%).14 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各
10、项声明 4 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 图表 29:2020-2023 年不同类型硅片市场占比变化趋势(%).14 图表 30:N 型硅片降低氧含量至关重要.15 图表 31:氧从石英坩埚到晶体硅的传输过程.15 图表 32:欧晶科技大尺寸石英坩埚占比提升(只,%).15 图表 33:CCZ 生产流程.15 图表 34:CCZ 电阻率更均匀分布.15 图表 35:2014-2021 全球、中国半导体销售额和中国占比(亿美元,%).16 图表 36:石英坩埚原料石英矿石.17 图表 37:石英坩埚成本构成(%).17 图表 38:石英坩埚及制品项目原材料包含石
11、英砂、氢氧化钡等.17 图表 39:国内石英坩埚发展历程.17 图表 40:中环股份的石英坩埚产品供应商.18 图表 41:主要石英坩埚生产厂商.18 图表 42:2018-2021 年欧晶科技科研费用占比变化(亿元,%).20 图表 43:欧晶科技主要起草行业标准.20 图表 44:欧晶科技主要合作研发情况.20 图表 45:欧晶品控流程图.21 图表 46:2019-2021 年公司石英砂采购价格和比例变化.22 图表 47:2021 年公司五大采购商情况.22 图表 48:2021 年下游合作厂商占比.23 图表 49:与中环股份的业务合作历程.23 图表 50:欧晶科技主要合作研发情况
12、.24 图表 51:公司 IPO 发行情况.25 图表 52:IPO 募集资金用途(万元).25 图表 53:高品质石英制品项目收益测算.25 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 5 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 1.1.高高端端石英坩埚龙头,业绩石英坩埚龙头,业绩步入快速增长期步入快速增长期 1.1.1.1.国内领先的石英坩埚供应商国内领先的石英坩埚供应商 公司是国内领先的高纯石英坩埚供应商,主营业务包括石英坩埚、硅材料公司是国内领先的高纯石英坩埚供应商,主营业务包括石英坩埚、硅材料清洗服务和切削液处理服务。清洗服务和切削液处理服务。公
13、司立足于单晶硅材料产业链,主要产品与服务包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务三块业务,产品广泛应用于光伏和半导体产业,具有生产成本低、循环寿命长等特点。其中,石英坩埚产品业务、硅材料清洗服务属于单晶硅材料产业链前道拉棒工序,切削液处理服务属于后道切片工序。图表图表 1 1:单晶硅材料产业链:单晶硅材料产业链 资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 公司深耕单晶硅材料产业链多年,为单晶硅片生产厂商提供生产所需的配公司深耕单晶硅材料产业链多年,为单晶硅片生产厂商提供生产所需的配套产品及服务。套产品及服务。2011 年,公司注册成立。2013 年、2014 年,经历两次股权转让,余姚恒
14、星持股 58%,中环光伏持股 42%。2015 年,引进新股东华科新能,股份改制,欧晶有限以净资产折股形式改制为股份有限公司。2016 年,挂牌上市,公司在全国中小企业股份转让系统正式挂牌。2017 年,引进新股东万兆慧谷,完成第一次股票发行。公司进入全国中小企业股份转让系统”创新层。2022年,公司成功上市。多年来,公司在不断完善产品、服务种类、提高产品质量和服务品质的同时,坚持自主创新,不断提高研发能力和技术水平,建立了完整的技术创新与产品开发体系,并以深厚的技术积累和前瞻性的产业布局,奠定了公司的行业地位。多晶硅石英坩埚石英坩埚单晶硅拉晶炉电力热场氩气等特气清洗、分选检测等设备其他原辅料
15、单晶硅棒硅材料清洗硅材料清洗硅棒切方太阳能级单晶硅片半导体级单晶硅片切削液处理切削液处理电池芯片、系统光伏电站半导体器件、芯片光伏产业半导体产业 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 6 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 图表图表 2 2:公司发展历程:公司发展历程 资料来源:欧晶科技官网,欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 公司股权结构集中,截至公司股权结构集中,截至 2 202022Q22Q2 公司无实际控制人。公司无实际控制人。自欧晶有限设立至2013 年 8 月,欧晶有限无实际控制人,2013 年 8 月至 2015 年 1 月,欧
16、晶有限实际控制人为张良、张敏,2015 年 1 月至 2015 年 8 月,欧晶有限实际控制人为天津市国资委,2015 年 8 月至今,欧晶科技无实际控制人。公司最大股东余姚恒星持股 42.44%,公司股东穿透后的最终自然人股东为张敏、张良、徐彬、赵歆治、程东海和程东风。其中,张良先生为现任公司董事长兼总经理,张敏先生、程东风先生为现任公司董事。图表图表 3 3:公司股权结构图(截至:公司股权结构图(截至 2 2022022/8/298/29)资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 7 欧晶科技(欧晶科技(0012690012
17、69)新股新股研究研究 1.1.2 2.下游需求景气推动业绩增长下游需求景气推动业绩增长 受益于光伏景气延续,光伏硅片需求高增,公司业绩稳步增长。受益于光伏景气延续,光伏硅片需求高增,公司业绩稳步增长。2019-2021年,公司营业收入分别为5.74亿元、5.60亿元和8.48亿元,复合增速为21.54%;归母净利润分别为 0.59 亿元、0.85 亿元和 1.33 亿元,对应复合增速 50.14%。2022 年 H1,公司实现营业收入 5.81 亿元,同比增长 35.72%;归母净利润 0.92亿元,同比增长 23.65%。图表图表 4 4:20192019-2022H12022H1 营业收
18、入及同比增速(亿元,营业收入及同比增速(亿元,%)图表图表 5 5:20192019-2022H12022H1 归母净利润及同比增速(亿归母净利润及同比增速(亿元,元,%)资料来源:Choice,东方财富证券研究所 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 石英坩埚与硅材料清洗贡献超八成营收,硅材料清洗比重逐步降低,石英石英坩埚与硅材料清洗贡献超八成营收,硅材料清洗比重逐步降低,石英坩埚比重提升。坩埚比重提升。2019-2021 年,公司石英坩埚业务实现营收 1.87 亿元、1.93 亿元、3.01 亿元,营收占比分别达到 32.67%、34.44%和 35.51%。硅材料清洗业务实现营收
19、2.46 亿元、3.13 亿元、4.27 亿元。公司曾为下游客户提供综合水处理服务,为避免潜在的同业竞争风险,同时聚焦主业,明确立足于单晶硅材料产业链,为单晶硅片生产厂商提供单晶硅片生产所需的配套产品及服务的行业定位,公司对综合水处理服务进行了业务剥离。图表图表 6 6:20 1 营收构成(亿元)营收构成(亿元)图表图表 7 7:20212021 年营收占比(年营收占比(%)资料来源:Choice,东方财富证券研究所 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 4.68-2.42 51.53 35.72-506002468
20、0212022H1营业收入(亿元)yoy(%,右)17.145.2356.8623.650000.20.40.60.811.21.420022H1归母净利润(亿元)yoy(%,右)1.871.933.012.463.134.270.340.350.641.060.190.5602468021石英坩埚硅材料清洗切削液处理其他35.51%50.31%7.58%6.60%石英坩埚硅材料清洗切削液处理其他 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 8 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 公司盈
21、利能力稳中有升。公司盈利能力稳中有升。2019-2021 年,公司盈利能力维持稳定,销售毛利率和销售净利率分别稳定在 20%和 10%以上,2022H1 公司毛利率和净利率较2019 年分别提升 3.44/5.63pct。从分产品毛利率看,2021 年公司核心业务石英坩埚毛利率稳步提升至 38.14%,较 2019 年增加 12.92pct,主要得益于公司石英坩埚产品销售均价的提升。2021 年硅材料清洗和切削液处理业务毛利率分别为 19.48%和 30.07%。图表图表 8 8:20H H1 1 毛利率与净利率变化(毛利率与净利率变化(%)图表图表 9 9:公司
22、分业务毛利率(:公司分业务毛利率(%)资料来源:Choice,东方财富证券研究所 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 石英坩埚产品结构优化推动销售均价稳步上升。石英坩埚产品结构优化推动销售均价稳步上升。从尺寸类别看,公司石英坩埚出货中 28 英寸以上产品销量占比由 2019 年的 0.85%提升至 2021 年的40.06%;从品质分类看,高品质的太阳能工程强化坩埚销量占比由2019年3.11%提升至 2021 年 55.14%,公司产品大尺寸化和高品质化共同推动公司销售均价由 2019 年 2088.83 元/只提升至 2021 年 3584.79 元/只。图表图表 1010:公司大
23、尺寸坩埚销量占比提升(:公司大尺寸坩埚销量占比提升(%)图表图表 1111:公司高性能坩埚销量占比提升(:公司高性能坩埚销量占比提升(%)资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 10.2115.1915.7315.8422.98 27.03 26.26 26.42 050022H1净利率毛利率25.22 31.47 38.14 001920202021石英坩埚硅材料清洗切削液处理0.85%15.63%40.06%0%10%20%30%40%50%050000000
24、25000300003500040000208英寸以上产品销量(只)占比(%)3.11%51.95%55.14%85.92%39.12%30.61%10.97%8.93%14.24%0%20%40%60%80%100%201920202021太阳能工程强化坩埚普通太阳能坩埚半导体坩埚 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 9 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 图表图表 1212:公司不同尺寸石英坩埚销售均价(元:公司不同尺寸石英坩埚销售均价(元/只)只)图表图表 1313:公司公司 20 年石
25、英坩埚销量及销售均年石英坩埚销量及销售均价(只,元价(只,元/只)只)资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 成本控制得当,期间费率稳步下行成本控制得当,期间费率稳步下行。2019-2021 年,公司期间费率分别为9.42%、9.37%和 8.18%,期间费率始终维持在 10%以下,2022 年上半年,期间费用为 5.43%,较 2019 年下降 3.99pct。总体看,公司具有较强的费用管控能力,随着公司产能扩张稳步推进,规模效应显现,我们预计公司期间费率有进一步下降的空间。图表图表 1414:20192019-2022H12022H1 期间费用情
26、况(期间费用情况(%)资料来源:Choice,东方财富证券研究所 004000500060002019年2020年2021年单价:28英寸以上(元/只)单价:28英寸(元/只)单价:28英寸以上(元/只)65000700007500080000850009000095000004000201920202021石英坩埚(元/只)石英坩埚(只,右)9.42 9.37 8.17 5.43 020022H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明
27、10 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 2 2.石英坩埚:石英坩埚:供需供需紧缺紧缺,石英石英原料原料保供为核心壁垒保供为核心壁垒 2 2.1 1.产品属性产品属性:直拉单晶直拉单晶耗材耗材,内层,内层砂与涂层砂与涂层决定性能与应用决定性能与应用 石英坩埚石英坩埚:高纯石英制成的容器,高纯石英制成的容器,具有洁净、同质、耐高温等性能,目前广泛应用于太阳能和半导体领域提炼晶体硅的生产工艺中。按内层按内层石英石英的种类的种类可分为合成石英坩埚(可分为合成石英坩埚(Synthetic Quartz crucibleSynthetic Quartz crucible,简称
28、简称 SQCSQC)和天然石英坩)和天然石英坩埚(埚(Natural Quartz crucibleNatural Quartz crucible,简称简称 NQCNQC)两类。)两类。图表图表 1515:石英坩埚产品:石英坩埚产品 图表图表 1616:某厂家某厂家石英坩埚型号及透明层厚度石英坩埚型号及透明层厚度 资料来源:欧晶科技,东方财富证券研究所 资料来源:盾源聚芯,东方财富证券研究所 单晶生长方法主要分为直拉法(单晶生长方法主要分为直拉法(CZ)和区熔法()和区熔法(FZ)。直拉法(CZ)的原理是将高纯度的多晶硅原料放置在石英坩埚中,在高纯惰性气体的保护下加热熔化,再将单晶硅籽晶插入熔
29、体表面,待籽晶与熔体找寻到熔化点后,随着籽晶的提拉晶体逐渐生长形成单晶硅棒;区熔法(FZ)是把多晶硅棒放在熔炉里,放入一个籽晶,然后用高频加热线圈加热籽晶与多晶接触区域生长单晶硅。图表图表 1717:再投料直拉技术再投料直拉技术(R RCZCZ)资料来源:中晶科技,东方财富证券研究所 石石英坩埚是直拉单晶炉的关键部件英坩埚是直拉单晶炉的关键部件。单晶制备阶段决定了硅材料的直径、晶向、掺杂导电类型、电阻率范围及分布、氧碳浓度、少子寿命、晶格缺陷等技术参数,要求微缺陷、氧浓度、金属杂质、载流子浓度均匀性等都需要控制要求微缺陷、氧浓度、金属杂质、载流子浓度均匀性等都需要控制在一定范围内。在一定范围内
30、。在直拉单晶工艺中在直拉单晶工艺中,石英坩埚,石英坩埚需要承受高于硅熔需要承受高于硅熔点(点(1 1420420 摄氏摄氏度)的高温。度)的高温。石英坩埚多为半透明状,有多层结构复合而成,外层是高气泡密度的区域,称为气泡复合层;内层是一层 3-5mm 的透明层,称为气泡空乏层。气泡空乏层的存在使坩埚与溶液接触区的密度降低,从而改善单晶生长的成功 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 11 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 率及晶棒品质。图表图表 1818:石英坩埚是:石英坩埚是直拉法单晶炉关键部件和耗材直拉法单晶炉关键部件和耗材 图表图表 19
31、19:直拉法直拉法单晶硅炉结构单晶硅炉结构 资料来源:化学工业出版社,东方财富证券研究所 资料来源:中晶科技,东方财富证券研究所 图表图表 2020:石英坩埚由石英和涂层材料复合而成:石英坩埚由石英和涂层材料复合而成 图表图表 2121:石英坩埚按石英:石英坩埚按石英涂层涂层可分为可分为 SQC 和和 NQC 资料来源:石英坩埚相关知识介绍,东方财富证券研究所 资料来源:麦斯克电子,东方财富证券研究所 石英坩埚石英坩埚纯度和一致性纯度和一致性影响单晶质量与影响单晶质量与变动变动成本。成本。1 1)质量:)质量:石英坩埚内层由于与硅液直接接触,在拉晶过程中不断向硅液中溶解,并且坩埚透明层微气泡不
32、断长大至破裂将向硅液中释放石英颗粒和微气泡,这些杂质又以微颗粒和微气泡的形式伴随硅液流遍整个硅熔体,直接影响到硅的成晶和单晶的质量。2 2)变动变动成本:成本:在拉晶环节,倘若石英坩埚出现质量问题,会造成单根单晶硅棒报废,直接损失在 5 万元以上,一只坩埚可拉制 8 根左右硅棒,可还将造成其他本批次非硅成本的上升,如出现漏硅,将影响热场,造成的损失更为巨大。敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 12 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 图表图表 2222:石英坩埚中的杂质引发析晶:石英坩埚中的杂质引发析晶 资料来源:公司官网,东方财富证券研究所
33、图表图表 2323:石英坩埚内表面气泡含量影响硅成晶:石英坩埚内表面气泡含量影响硅成晶 图表图表 2424:石英坩埚:石英坩埚使用前后切面对比使用前后切面对比 资料来源:欧晶科技,东方财富证券研究所 资料来源:盾源聚芯,东方财富证券研究所 涂层技术的发展较好地解决了石英坩埚生长过程高成本和石英坩埚使用涂层技术的发展较好地解决了石英坩埚生长过程高成本和石英坩埚使用过程的问题。过程的问题。多数生产厂家通过自己的专利技术达到了坩埚内壁表面在晶体生长前气泡为零,甚至在晶体生长后气泡为零,充分保证了大直径单晶高产稳产的需求。图表图表 2525:内表面石英纯度、涂层影响产品性能和应用:内表面石英纯度、涂层
34、影响产品性能和应用 资料来源:盾源聚芯,东方财富证券研究所 石英坩埚石英坩埚生产生产工艺工艺较为成熟较为成熟:将高纯石英粉装入可任意倾动角度的旋转成型模内,利用离心力作用和成型棒手工成型,将已成坩埚形的旋转装置移动至 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 13 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 电极棒处,然后将电极送电启弧并插入已成型的粉料腔内,同时启动真空系统,使其快速熔化成坩埚形状的熔融石英,经冷却后取出,即完成一个石英坩埚的毛坯生产。图表图表 2626:石英坩埚生产流程图:石英坩埚生产流程图 资料来源:石英坩埚相关知识介绍,光伏单晶硅生长
35、用石英坩埚生产规范,化学工业出版社,欧晶科技,东方财富证券研究所 旋转倒模倒砂、成型熔融冷却冷却后 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 14 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 2 2.2 2.供需供需态势态势:光伏光伏需求高增需求高增+N N 型型品质品质要求提升,石英矿源稀缺要求提升,石英矿源稀缺 光伏景气延续,光伏景气延续,硅料投产拉动石英坩埚直接需求,坩埚增速超预期硅料投产拉动石英坩埚直接需求,坩埚增速超预期。受益于光伏产业链成本持续下降和全球碳中和提速,2021 年全球新增光伏装机容量超 175GW。根据 CPIA 乐观估计,2022
36、 年全球新增光伏装机 250GW,2021-2025年复合增速达 28.69%,光伏产业链有望延续较高景气度。2022 年下半年新建硅料产能开始逐步投放,根据百川盈孚统计,2022 年国内多晶硅有效产能将达到99.55 万吨,同比增加 78.89%,硅料新建产能投产将直接拉动石英坩埚需求。图表图表 2727:20042004-2025E2025E 全球新增光伏装机容量(全球新增光伏装机容量(GWGW,%)图表图表 2828:20222022 年硅料新建产能投放(吨,年硅料新建产能投放(吨,%)资料来源:CPIA,Solarzoom,东方财富证券研究所 资料来源:百川盈孚,东方财富证券研究所 N
37、 N 型硅片渗透率持续提升,高性能坩埚需求激增。型硅片渗透率持续提升,高性能坩埚需求激增。根据 CPIA 数据,2021 年N 型单晶硅片渗透率约 4.1%,随着下游对单晶产品的需求增大,单晶硅片市场占比也将进一步增大,且 N 型单晶硅片占比将持续提升。从生产要求看,N 型硅片对于控碳、含氧量和纯度要求高,因此对石英坩埚等材料性能要求提升;从耗材角度看,基于 N 型硅片对纯度的要求,石英坩埚更换频率加快,高性能坩埚需求激增。图表图表 2929:20 年不同类型硅片市场占比变化趋势(年不同类型硅片市场占比变化趋势(%)资料来源:CPIA,Solarzoom,东方财富
38、证券研究所 0%50%100%150%200%005006002004 2007 2010 2013 2016 2019 2022E 2025E全球光伏新增装机容量(GW)同比增速(%,右)8.16%0.00%78.89%-20%0%20%40%60%80%100%020000040000060000080000000020022E多晶硅产能(吨)yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022E2023E2025E2027E2030EN型单晶硅片P型单晶硅片铸锭单晶硅片多晶硅片
39、敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 15 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 图表图表 3030:N N 型硅片降型硅片降低低氧含量氧含量至关重要至关重要 图表图表 3131:氧从石英坩埚到晶体硅的传输过程:氧从石英坩埚到晶体硅的传输过程 资料来源:TCL中环,东方财富证券研究所 资料来源:化学工业出版社,东方财富证券研究所 下游硅片大型化带动石英坩埚尺寸升级。下游硅片大型化带动石英坩埚尺寸升级。2019 年 8 月中环股份召开新品发布会,正式推出基于 12 英寸长晶技术的“夸父”系列硅片产品,包含 M12(210mm-f295)、M10(20
40、0mm-f281)、M9(192mm-f270)三种规格。大尺寸硅片需要上游配套石英坩埚、炉台、线切机和下游组件等方面的全面配合,光伏硅片 12 英寸时代将对石英坩埚尺寸提出更高要求。目前,国内石英坩埚厂商产品普遍达到28-32 英寸,少数厂商如欧晶科技成功研发 40 英寸石英坩埚。图表图表 3232:欧晶科技大尺寸石英坩埚占比提升(只,:欧晶科技大尺寸石英坩埚占比提升(只,%)资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 拉晶工艺的拉晶工艺的升级升级对石英坩埚寿命提出更高要求。对石英坩埚寿命提出更高要求。近年来,为了提高直拉单晶硅的质量和产量,重复加料(RCZ)和连续加料(CCZ)等一炉多根直拉
41、单晶硅生长技术被开发和应用。通过优化多次加料的拉晶工艺,设计出新型石英加料器,配合长寿命石英坩埚,可最大程度实现石英坩埚利用率,大幅提高了生产效率。图表图表 3333:CCZCCZ 生产流程生产流程 图表图表 3434:CCZCCZ 电阻率更均匀分布电阻率更均匀分布 17.28%17.90%30.49%0%5%10%15%20%25%30%35%0000040000500006000070000800002019年2020年2021年销量:28英寸以上(只)销量:28英寸(只)销量:28英寸以上(只)28英寸以上占比(%,右)敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文
42、后各项声明 16 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 资料来源:协鑫科技,东方财富证券研究所 资料来源:协鑫科技,东方财富证券研究所 半导体硅片国产替代趋势明显,石英坩埚增量空间巨大。半导体硅片国产替代趋势明显,石英坩埚增量空间巨大。在半导体产业迁移和我国政策强力推动的背景下,全球硅片产能逐渐向内陆地区转移,国产半导体硅片替代空间巨大。根据 SIA 数据显示,2021 年我国集成电路销售额达1,925 亿美元,同比增长 27.1%。预计我国半导体硅片企业的销售额将继续提升,将以高于全球半导体硅片市场的增速发展,市场份额占比也将持续扩大。半导体硅片的国产化率的持续提升
43、将使得石英坩埚产品显著受益,同时带动行半导体硅片的国产化率的持续提升将使得石英坩埚产品显著受益,同时带动行业的高端化发展。业的高端化发展。图表图表 3535:2 2 全球、全球、中国半导体销售额和中国占比(亿美元,中国半导体销售额和中国占比(亿美元,%)资料来源:WSTS,SIA,东方财富证券研究所 石英原矿稀缺,限制石英坩埚供给增加石英原矿稀缺,限制石英坩埚供给增加。高纯石英砂是石英坩埚核心原材料,成本占比高达 72%。目前,全球范围内高纯石英砂的主要生产厂商有美国矽比科,挪威 TQC 以及石英股份,美国矽比科与挪威 TQC 占有矿产资源优势,高纯石英原料储量丰
44、富、产品质量高,长期主导全球高纯石英砂供应,但其产能主要面向电子级高端石英玻璃,光伏级扩产速度缓慢,国内高纯石英砂龙头矿源主要自印度拉贾斯坦邦&古吉拉特邦地区,受制于矿源限制,产能较小,难以满足光伏和半导体石英坩埚用量需求。高纯石英砂供给持续紧缺限制石英坩埚企业进一步扩产。27.32%29.42%31.74%31.89%33.86%35.05%34.56%34.63%0%5%10%15%20%25%30%35%40%004000500060002000202021全球半导体销售额(亿美元)中国半导体销售额(亿美元)占比(%,右)
45、敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 17 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 图表图表 3636:石英坩埚原料石英坩埚原料石英矿石石英矿石 图表图表 3737:石英坩埚成本构成(石英坩埚成本构成(%)资料来源:实地调研,东方财富证券研究所 资料来源:2019年石英行业大会,东方财富证券研究所 图表图表 3838:石英坩埚石英坩埚及制品项目及制品项目原材料包含石英砂、氢氧化钡等原材料包含石英砂、氢氧化钡等 资料来源:公司公告,东方财富证券研究所 2 2.3 3.竞争格局:竞争格局:国产绑定国产绑定资源资源后来居上,龙头相对集中后来居上,龙头相对集
46、中 国产石英坩埚正逐渐在各应用领域实现进口替代。国产石英坩埚正逐渐在各应用领域实现进口替代。近年来,我国石英制品行业的技术进步较为明显,尤其是石英坩埚技术水平与国外企业产品的差距逐步缩小,在坩埚尺寸、纯度、拉晶时间和拉晶次数等方面均取得显著进步。同时,国产石英坩埚具备成本优势,为石英坩埚国产替代创造条件。目前在光伏石英坩埚领域,凭借着价格优势,我国企业已占据绝大部分的市场份额;在半导体石英坩埚领域,伴随着国外半导体产业逐渐转移至国内,作为其重要配套原辅料供应行业,石英坩埚制造领域获得了较快的发展,产品正逐渐实现进口替代。图表图表 3939:国内石英坩埚发展历程:国内石英坩埚发展历程 高纯石英砂
47、,72%辅材,11%人工,7%水电,4%折旧,2%其他,4%高纯石英砂辅材人工水电折旧19年年20002000年以后年以后我国的电弧法石英坩埚、高纯涂层坩埚同激光用石英玻璃、高纯耐高温石英玻璃管等石英制品已完成研制并实现规模化生产。19年年此阶段主要是在引进国外先进技术吸收消化的基础上实现国有化。2014年,26英寸石英坩埚量产2015年,28英寸是石英坩埚研发成功2016年,32英寸石英坩埚试制成本,28英寸坩埚量产2017年,32英寸石英坩埚量产2020年,36英寸石英坩埚量产2021年,37英寸石英坩埚量产 敬请阅读本报告正文后
48、各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 18 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 图表图表 4040:中环股份的石英坩埚产品供应商:中环股份的石英坩埚产品供应商 行业行业 20212021 年年 20202020 年年 20192019 年年 太阳能石英坩埚 欧晶科技 欧晶科技 欧晶科技 江阴龙源 江阴龙源 江阴龙源 浙江美晶-无锡尚领-常州裕能-半导体石英坩埚 欧晶科技 浙江美晶新材料(昌盛机电子公司)日本信越 日本超精石英株式会社(JSQ)资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 石英坩埚的下游硅片行业双寡头企业占据着市场
49、绝大部分市场份额,并且近年来为了将来抢占更多的市场份额,隆基股份及中环股份两家公司凭借着巨大的资金优势仍在进行逆周期产能扩张,两家公司的市场占有率仍占据大部分的市场份额。在此背景下,单晶硅石英坩埚行业仅有少数几家企业分享到下游行业产能扩充的红利,其余的大量中小企业将只能激烈地争夺剩余的市场份额。目前主要的企业为欧晶科技,江阴龙源和宁夏晶隆。图表图表 4141:主要石英坩埚生产厂商主要石英坩埚生产厂商 企业企业 介绍介绍 产能产能情况情况 主要客户主要客户 欧晶科技 成立于 2011 年 4 月 22 日,主要从事石英坩埚研发生产、石英件制造、硅材料清洗、硅片切割液在线回收处理等业务 目前约 9
50、.5 万只,新增约 6万只 2024 年全部投产 中环 江阴龙源 成立于 2011 年,主营石英坩埚、石英管、石英棒的制造、加工、销售,石英制品的回收。18 万只 中环 宁夏晶隆 成立于 2007 年,主营业务为生产、销售半导体级单晶硅石英坩埚。隆基 浙江美晶 成立于 2017 年 11 月 29 日,在浙江、内蒙和宁夏建立生产基地,经营范围包括石英坩埚产品的开发、制造和销售;石英设备、石英晶体制品的加工、销售;进出口业务,为晶盛机电子公司。4.8 万只今年 5 月投产,另有 11.2 万只在建 中环 南通路博石英 成立于 2009 年产品主要为各种类型的石英材料,产品应用于半导体工业、光导纤
51、维化学工业、光学和光源工业。目前主要产品为太阳能用石英坩埚及半导体用石英坩埚。M.SETEK Co.,Ltd,保定爱迪新能源股,浙江金瑞泓,天合光能 阳光硅谷电子 成立于 2004 年,主要生产多晶硅、单晶硅棒、多晶硅片、单晶硅片、石英坩埚等,其中石英坩埚以 16-28 英寸为主,晶澳科技子公司。晶澳科技 锦州佑鑫 成立于 2004 年主要生产太阳能级和半导体级石英坩埚、工业坩埚、石英导流罩等产品。12 万只 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 19 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 锦州亿仕达 立于 2009 年 7 月,主营业务为高性能石
52、英玻璃材料及制品的研发、生产及销售,主要产品为高纯度大尺寸石英材料,如方形石英锭、石英棒、大口径石英管等,高品质不透明石英系列产品以及石英坩埚、红外石英加热灯等专用石英器件产品,产品广泛应用于半导体、光通信、电光源、光伏、环保等各个领域。HANJIN Quartz CO.,LTD.、NANO MATERIAL CO.,LTD.、Chemels co.ltd.、久智光电子、ILSONG KOREA.,LTD.中昱科技 成立于 2009 年 9 月,于 2017 年成立新疆分公司,2020 年成立四川生产基地,2021 年分别成立青海分公司、无锡分公司,专业生产半导体级、太阳能级单晶硅用的石英圆坩
53、埚、太阳能级多晶硅用的陶瓷方坩埚、石墨热场、半导体坩埚、石墨舟、碳碳材料、塑料板等系列产品。多晶 10 万只、单晶 16 万只 双良、晶科、京运通、晶澳等 常州裕能 成立于 2010 年,主营石英坩埚、光电产品的研发;石英坩埚的生产;石英坩锅、单晶硅、单晶硅片的销售;太阳能光伏材料的销售。隆基、协鑫、晶科、阿特斯等 盾源聚芯(富乐德)主营 SiFusion 硅熔接制品、SiParts 精密硅部件、SiMaterial 先进硅材料以及 AQMN 高纯石英坩埚四大产品。8 万只半导体级 资料来源:招股说明书,各公司公告,各公司官网,东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文
54、后各项声明 20 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 3 3.欧晶科技:欧晶科技:技术技术+产业产业优势兼具,融资扩产优势兼具,融资扩产加速发展加速发展 3 3.1 1.技术技术领先领先:研发实力行业领先,引领行业产品升级迭代:研发实力行业领先,引领行业产品升级迭代 研发费用持续稳定投入,研发费率稳定提升。研发费用持续稳定投入,研发费率稳定提升。公司 2019-2022H1 研发费用为 0.23、0.22、0.30 和 0.17 亿元,持续稳定投入研发费用。其中 2019-2022H1研发费用率分别为 4.00%、3.99%、3.55%和 2.95%,科研投入占比稳
55、定提升。持续的研发投入和科研人才的引进助推公司在公司技术领域领走在行业前列。图表图表 4242:20 年欧晶科技科研费用占比变化年欧晶科技科研费用占比变化(亿元,亿元,%)资料来源:Choice,东方财富证券研究所 行业团体标准起草者,专利覆盖生产链条。行业团体标准起草者,专利覆盖生产链条。公司是石英坩埚行业团体标准的主要起草者,为行业团体标准的主要起草单位。公司所获专利涵盖石英坩埚产品成型、熔制、检验、喷砂、酸洗、清洗、烘干、喷涂、封装等工艺,实现全生产链条专利技术覆盖。公司特有的上料成型工艺以及相应的熔制工艺、模具端口工艺、熔制炉真空系统核心部件参数等,使产品
56、在成本基本不变的前提下品质得到有效提升,充分证明公司的研发实力和创新能力。图表图表 4343:欧晶科技主要起草行业标准:欧晶科技主要起草行业标准 时间时间 起草行业标准起草行业标准 2015 光伏单晶硅生长用石英坩埚(HBS001-2015)2018 光伏单晶硅生长用石英坩埚(T/CEMIA 004-2018)2018 光伏单晶硅生长用石英坩埚生产 规范(T/CEMIA 005-2018)2021 半导体单晶硅生长用石英坩埚生产规范标准(T CEMIA 024-2021)2021 半导体单晶硅生长用石英坩埚标准(T CEMIA 023-2021)资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 同顶尖
57、高校合作,缩短研发时间。同顶尖高校合作,缩短研发时间。公司与高校、自动化技术开发公司建立长期技术合作关系,有效利用其研发资源优势,缩短技术创新时间,分摊技术创新成本和风险。图表图表 4444:欧晶科技主要合作研发情况:欧晶科技主要合作研发情况 合作方名称合作方名称 签订时间签订时间 主要合作内容主要合作内容 研究成果分配方案研究成果分配方案 保密条款保密条款 4%3.99%3.55%2.95%-10%0%10%20%30%40%00.050.10.150.20.250.30.3520022H1研发费用(亿元)yoy(%)研发费率(%)敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本
58、报告正文后各项声明 21 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 北京大学科技开发部 2021.4.26 高纯合成石英砂在石 英坩埚上的应用和石 英坩埚内外析晶及长 寿命研究项目 共同所有 有 天津康帝德科技有限公司 2019.08.02 自动化设备研发设计 与采购 共同所有 有 天津必利优科技发展有限公司 2017.06.10 自动化设备研发设计 与采购 共同所有 有 中环光伏,江阴龙源 2019.08.31 非涂层石英坩埚 共同所有 有 西安理工大学 2021.6.1 硅材料处理技术工艺 的研发 共同所有 有 资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 引领行
59、业产品升级迭代,产品品控业内领先。引领行业产品升级迭代,产品品控业内领先。公司是国内首家研发生产 32英寸及 36 英寸大直径高纯石英坩埚的厂家,也是全球少数具备 40 英寸高纯石英坩埚生产能力的厂家。在产品品质方面,公司于 2012 年通过了 IOS90001:2008 认证,通过原材料、制程、检验、包装出厂等环节的制度规范和细致管控,实现了坩埚生产合格率 98.5%,客户投诉率几近为 0。图表图表 4545:欧晶品控流程图:欧晶品控流程图 资料来源:欧晶科技,东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 22 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新
60、股新股研究研究 3 3.2 2.产业产业合作合作:原料原料稳定供应,稳定供应,客户深度合作客户深度合作 长协建立稳定关系,确保长协建立稳定关系,确保石英石英原材料供应。原材料供应。为保证上游核心供应商的稳定性,与北京雅博、石英股份签订了五年期战略合作协议,建立了长期的战略合作伙伴关系,保证了高纯度石英砂供应的长期稳定。发行人通过与单晶硅产业链上下游主要企业的长期紧密合作,建立和巩固了公司在单晶硅产业链环节中的市场竞争地位。图表图表 4646:20 年公司石英砂采购价格和比例变化年公司石英砂采购价格和比例变化 资料来源:招股说明书,东方财富证券研究所 图表图表 47
61、47:20212021 年公司五大采购商情况年公司五大采购商情况 序号序号 供应商名称供应商名称 采购金额采购金额 占采购金额的比例占采购金额的比例 1 北京雅博 6161.48 12.42%2 江苏太平洋石英股份有限公司 5792.02 11.68%3 中环股份 4013.77 8.09%4 东海县奥博石英制品有限公司 2487.77 5.02%5 无锡启发电子科技有限公司 2379.03 4.80%合计 20834.06 42.01%资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 32.28%25.67%26.25%0%5%10%15%20%25%30%35%02000400060008
62、0004000201920202021金额(万元)占采购总比例(%)敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 23 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 深度绑定下游头部企业,分享龙头发展红利。深度绑定下游头部企业,分享龙头发展红利。2019 年以来,公司与下游主要客户鑫天和、中环光伏、中环协鑫、无锡中环应用材料有限公司、内蒙古中环领先半导体材料有限公司、有研半导体、天津环欧针对发行人石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务分别签订五年至十年期不等的长期战略合作协议,建立了长期的战略合作伙伴关系。2019-2021 年公司对第
63、一大客户中环股份的销售额占营业收入的比例分别为 86.52%、90.61%、89.12%,对第一大客户中环股份关联方无锡中环应用材料有限公司的销售额占营业收入的比例分别为 5.69%、3.59%、2.05%。同中环股份拥有多年的合作历史,并且保持稳定合作关系,形成稳定的户资源。图表图表 4848:20212021 年下游合作厂商占比年下游合作厂商占比 资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 图表图表 4949:与中环股份的业务合作历程:与中环股份的业务合作历程 时间时间 业务情况业务情况 2011 年 欧晶有限设立并开始石英坩埚的研发及小批量生产,与中环股份进行初步业务合作 2012
64、 年 石英坩埚产品开始规模化生产,开始规模化向中环股份销售石英坩埚产品 2014 年 向中环股份供应 26 英寸太阳能石英坩埚 2015 年 1、向中环股份供应 28 英寸太阳能石英坩埚;2、收购欧通科技,主营业务增加硅材料清洗服务,采用自动清洗设备以及自 动供酸控制系统,为中环股份提供硅材料清洗服务;3、基于欧通科技砂浆离线、在线回收处理系统的经营经验,公司推动研发金 刚线切削液回收再利用系统,为提供金刚线切削液处理服务做准备 2016 年 1、向中环股份内蒙地区生产基地提供金刚线切削液处理服务;2、由于内蒙地区运营效果良好,中环股份开始逐步在各生产基地推广金刚线 切削液回收处理模式,四季度
65、公司开始为中环股份天津地区生产基地提供金刚 线切削液处理服务 2017 年 1、向中环股份供应 32 英寸太阳能石英坩埚;2、公司为中环股份江苏宜兴地区生产基地提供金刚线切削液处理服务 2020 年 1、向中环股份供应 36 英寸太阳能石英坩埚;2、公司为中环股份天津塘沽地区生产基地提供金刚线切削液处理服务 89.12%2.05%1.34%1.12%1.11%0.73%4.53%中环股份无锡中环四川砂盛NORSUN有研半导体宁夏协鑫其他 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 24 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 2021 年 1、向中环股份供
66、应 37 英寸太阳能级石英坩埚;2、公司为中环股份宁夏 65GW 单晶硅项目配套建设石英坩埚及硅材料清洗项目 资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 多板块资源联动,实现大客户综合业务的联动发展。多板块资源联动,实现大客户综合业务的联动发展。公司具有向第三方销售石英坩埚、向行业其他客户提供硅材料清洗服务和切削液处理服务的技术能力,与中环股份相互依存度、集中度均较高。与此同时,公司在主要客户中环股份的内蒙古单晶硅材料生产基地附近购置土地、投资建设石英坩埚生产线,近距离直接面向主要客户,并依靠产品质量和行业影响力开发新的客户资源。各业务板块利用其专业优势,巩固优质客源,同时各板块之间客户
67、资源互用,信息资源互通,形成以点带面的辐射效应,实现大客户综合业务的联动发展,不断提高大客户的用户,先后建立多个战略合作关系。目前在太阳能硅片领域与宁夏协鑫(母公司为保利协鑫 3800.HK)、江苏协鑫硅材料科技发展有限公司(母公司为保利协鑫 3800.HK)、晶澳太阳能有限公司(母公司为晶澳科技 002459.SZ)、四川永祥股份有限公司(母公司为通威股份 600438.SH)、陕西西京电子科技有限公司、四川矽盛光电有限公司等优质客户建立了合作关系。在半导体领域,发行人与有研半导体、安徽易芯半导体有限公司、辽宁中电科半导体材料有限公司(母公司为阳光能源 00757.HK)等多家半导体客户建立
68、了合作关系。图表图表 5050:欧晶科技主要合:欧晶科技主要合作研发情况作研发情况 主体主体 合作方合作方 有效期有效期 内容内容 欧晶科技 鑫天和 2019.11.01-2024.10.31 双方在石英坩埚及其他石英制品方面达成战略合作关系,发行人销售给鑫天和的石英坩埚及其他石英制品将在供应数量、销售价格、售后服务等方面按照战略客户政策执行。双方约定,鑫天和在包括但不限于技术、质量、商务等方面具备优势的前提下,鑫天和每年向发行人的采购量原则上不低于甲方年度需求的 50%,具体的条款将在双方另行签署的实际采购合同中详细约定。欧晶科技 中环光伏 2019.10.01-2024.09.30 双方在
69、硅材料加工清洗、DW 切割液循环再生利用方面达成战略合作关系,中环光伏同意在现有产能及后续产能的扩张过程中,在服务质量、产品质量、销售价格、售后服务等同等市场条件下,优先与发行人开展合作,具体的条款将在双方另行签署的服务协议或类似协议中详细约定。欧晶科技 中环协鑫 2019.10.01-2024.09.30 双方在硅材料加工清洗、DW 切割液循环再生利用方面达成战略合作关系,中环协鑫同意在现有产能及后续产能的扩张过程中,在服务质量、产品质量、销售价格、售后服务等同等市场条件下,优先与发行人开展合作,具体的条款将在双方另行签署的服务协议或类似协议中详细约定。欧晶科技 无锡中环应用材料有限公司 2
70、019.10.01-2024.09.30 双方在 DW 切割液循环再生利用方面达成战略合作关系,无锡应材同意在现有产能及后续产能的扩张过程中,在服务质量、产品质量、销售价格、售后服务等同等市场条件下,优先与发行人开展合作,具体的条款将在双方另行签署的服务协议或类似协议中详细约定。欧川科技 天津环欧 2019.10.01-2029.09.30 双方在 DW 切割液循环再生利用方面达成战略合作关系,天津环欧同意在现有产能及后续产能的扩张过程中,在服务质量、产品质量、销售价格、售后服务等同等市场条件下,优先与欧川科技开展合作,具体的条款将在双方另行签署的服务协议或类似协议中详细约定 欧晶科技 内蒙古
71、中 环领先半 导体材料 有限公司 2020.01.01-2024.12.31 双方在半导体硅材料加工清洗方面达成战略合作关系,中环领先同意在现有产能及后续产能的扩张过程中,在服务质量、产品质量、销售价格、售后服务等同等市场条件下,优先与发行人开展合作,具体的条款将在双方另行签署的服务协议或类似协议中详细约定 资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 25 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 3 3.3 3.发展提速:募资加码光伏发展提速:募资加码光伏+半导体石英坩埚半导体石英坩埚 通过上市融资补齐短板
72、,推动产能扩张通过上市融资补齐短板,推动产能扩张。公司原有融资渠道狭窄导致项目投资资金不足,不足以支持同时开拓多个客户。与此同时产能有限,无法满足非中环的其他客户产品或服务需求。由于自身资金及产能,以及对方客户业务量等原因,石英坩埚方面,除中环股份外,发行人目前仅向具备一定规模且回款状况良好的客户持续供应石英,因而资金短缺则制约了市场开拓。通过上市补齐公司原有资金短缺问题,推动产能进一步扩张,推动进一步产能扩展和用户拓展。图表图表 5151:公司:公司 IPOIPO 发行情况发行情况 项目项目 内容内容 每股面值 1 元 发行数量 不超过 34,356,407 股 发行价格 15.65 元 募
73、集资金总额 53,767.78 万元 募集资金净额 43,037.08 万元 资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 募集资金投向扩产项目,预计新增约募集资金投向扩产项目,预计新增约 6 6 万石英坩埚产能。万石英坩埚产能。本次 IPO 募集资金主要用于高品质石英制品项目和循环利用工业硅项目,其中高品质石英制项目,拟改造升级部分现有太阳能级石英坩埚及其他石英制品生产线,包括升级4 条产能较小、设备落后的光伏级石英坩埚生产线和扩建两条半导体级石英坩埚生产线,项目建成后将新增 4.04 万只光伏级石英坩埚产能和 1.92 万只半导体级石英坩埚产能。图表图表 5252:IPOIPO 募集资
74、金用途募集资金用途(万元)(万元)项目名称项目名称 项目总投资(万元)项目总投资(万元)拟投入募集资金(万元)拟投入募集资金(万元)高品质石英制品项目 18,331.17 18,331.17 循环利用工业硅项目 14,516.56 14,516.56 研发中心项目 6,389.35 6,389.35 补充流动资金 3,800.00 3,800.00 合计 43,037.08 43,037.08 资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 图表图表 5353:高品质石英制品项目收益测算:高品质石英制品项目收益测算 项目项目 单位单位 指标值指标值 内部收益率(IRR)税后%16.08 投资
75、回收期(含建设期,税后)年 7.63 达产年营业收入 万元 27706.06 达产年净利润 万元 4539.02 投资利润率%26.37 项目产量项目产量 单位单位 指标值指标值 太阳能级石英坩埚 万只 4.04 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 26 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 半导体级石英坩埚 万只 1.92 其他石英制品 万个 5.27 资料来源:欧晶科技招股说明书,东方财富证券研究所 4 4.投资建议投资建议 公司是国内石英坩埚领先供应商,具备产品性能、技术和客户等多方面领先优势,同时,公司是国内首家上市的石英坩埚制造企业,在
76、融资能力和融资渠道较同行优势明显,未来产能扩张步伐快于业内同行,有望充分享受行业快速发展带来的增长红利。因该股票尚未在二级市场进行交易,我们暂时不给予具体估值与投资评级。5 5.风险提示风险提示 产能释放不及预期;下游需求不及预期;原材料价格下降,产品售价下降。敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 27 欧晶科技(欧晶科技(001269001269)新股新股研究研究 东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明:分析师申明:作者具有中国
77、证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资建议的评级标准:投资建议的评级标准:报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后报告中投资
78、建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后3 3到到1212个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3 3到到1212个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A A股市场以沪深股市场以沪深300300指数为基准;新三板市场以三板成指指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国(针对协议转让标的)或三板做市
79、指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普市场以标普500500指数为基准。指数为基准。股票评级股票评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%15%以上;以上;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于幅介于5%5%15%15%之间;之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%5%5%5%之间;之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%15%-5%5%之间;之间
80、;卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅卖出:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%15%以上。以上。行业评级行业评级 强于大市:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅强于大市:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%10%以上;以上;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%10%10%之间;之间;弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅弱于大市:相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%10%以上。以上。免责声明:免责声明:本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除本研究报告由东方
81、财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国(香港和澳门特别行政区、台湾省除外)发布。外)发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保
82、证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。为适当的时候不定期地发布。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人
83、的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,本报告中提
84、及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自在任何情况下,
85、本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。行承担风险。本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为东方财富证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为东方财富证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。用、删节和修改。