《长沙银行:享区域红利打造城商行零售标杆-221115(21页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《长沙银行:享区域红利打造城商行零售标杆-221115(21页).pdf(21页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、银行 2022 年 11 月 15 日 长沙银行(601577.SH)享区域红利,打造城商行零售标杆 公司报告 公司深度报告 推荐(维持)推荐(维持)股价:股价:6.71 元元 主要数据主要数据 行业 银行 公司网址 大股东/持股 长沙市财政局/16.82%实际控制人 总股本(百万股)4,022 流通 A 股(百万股)2,068 流通 B/H 股(百万股)总市值(亿元)270 流通 A 股市值(亿元)139 每股净资产(元)13.24 资产负债率(%)93.1 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 【平安证券】长沙银行(601577.SH)*季报点评*盈利表现回暖,信贷投放修复*推荐
2、20221030【平安证券】长沙银行(601577.SH)*半年报点评*盈利增速回落,关注率大幅改善*推荐20220830【平安证券】长沙银行(601577.SH)*首次覆盖报告*零 售 转 型 初 显 成 效,深 耕 本 土 基 础 夯 实*推 荐20220616 证券分析师证券分析师 袁袁喆喆奇奇 投资咨询资格编号 S03 YUANZHEQI 研究助理研究助理 黄韦涵黄韦涵 一般证券从业资格编号 S72 HUANGWEIHAN 平安观点:区域优势得天独厚,区域优势得天独厚,打造城商行零售标杆打造城商行零售标杆。相较同业,我们认为长沙银行在零售业务
3、发展中享有更有利的外部土壤。地区经济发展良好,叠加强省会政策红利持续释放,对当地人口的流入和收入增长起到支撑作用。此外受益于城市网红特色及低房价效应,长沙居民消费活力和意愿更为充沛。依托长沙地区良好的外部条件,长沙银行一直以来将打造零售银行作为自身战略发展的重要支点。截至截至 22 年上半年,长沙银行零售板块对营收和年上半年,长沙银行零售板块对营收和利润的贡献已达到利润的贡献已达到 37%和和 36%,均保持对标同业前列。受益于零售战略对资产(零售信贷多元配置获取更高收益)、负债(深耕本地及县域夯实存款)两端的助力,长沙银行净息差(长沙银行净息差(2.35%,22H1)持续高于同业平均持续高于
4、同业平均。零售生态布局完善,产品布局多点开花。零售生态布局完善,产品布局多点开花。长沙银行充分利用自身区域优势深耕零售客群,在传统线下金融服务模式基础上,通过打造“弗兰社”(面向本土消费客群)和“呼啦”(面向中小商户)两个全新应用场景将个人消费者和个体商户纳入到自己的生态中,同时零售信贷产品体系也在不断迭代升级,包括快乐秒贷、呼啦快贷等线上信用类信贷产品的出现使得公司对于零售信贷客户需求的覆盖更为全面。长行本地生态圈的构建带动了其零售客群的增长,截至 22 年 2 季度末零售客户突破 1600 万户,零售信贷中消费贷和呼啦快贷分别较年初增长 14%、67%,非房类信贷增长持续提速,占零售贷款比
5、重达到 63%,均处于同业高位。深耕县域金融,农金站模式提升服务能力深耕县域金融,农金站模式提升服务能力。长沙银行通过多年深耕已经形成一套基于本地特色的县域金融发展模式,通过“县域支行+乡镇支行+农金站”三级网络兼顾服务广度与效率,其中农金站作为公司下沉到各个县域的重要触角,截至 22 年上半年末数量已经达到 5902 家,实现对全省县域地区 93%的覆盖。需要注意的是,农金站的扩张仍以保持经营效率为前提,公司收入成本比整体保持稳定且居于行业中游(26.5%,22H1)。展望未来,我们认为随着后续县域网点布局的完善,未来在县域地区市占率的提升有望推动整体业务存贷规模(1625 亿/1302 亿
6、,22H1)再上台阶。投资建议:投资建议:深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行,区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件,同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持,此外,公司 110 亿可转债发行计划正有序推进中,资本的夯实将为公司长期发展增添砝码。我们维持公司 22-24 年盈利预测,预计对应 EPS 分别为 1.72/1.94/2.21 元,目前股价对应 22-24 年 PB 分别为 0.5
7、x/0.4x/0.4x,维持“推荐”评级。风险提示:风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)18,022 20,868 23,010 25,721 28,778 YOY(%)6.0 15.8 10.3 11.8 11.9 归母净利润(百万元)5,338 6,304 6,905 7,808 8,904 YOY(%)5.1 18.1 9.5 13.1 14.0 ROE(%)14.6 14.4 13.4 13.7 14.0 EPS(摊
8、薄/元)1.33 1.57 1.72 1.94 2.21 P/E(倍)5.1 4.3 3.9 3.5 3.0 P/B(倍)0.6 0.6 0.5 0.4 0.4 证券研究报告 长沙银行公司深度报告 2/21 正文目录正文目录 一、一、区域优势得天独厚,打造城商行零售标杆区域优势得天独厚,打造城商行零售标杆.5 1.1 区域充沛的居民消费活力为零售业务发展创造外部条件.5 1.2 把握区域优势,长沙银行零售业务发展优于同业.7 1.3 看好零售盈利贡献持续提升与长期竞争力的保持.9 二、二、零售生态布局完善,产品布局多点开花零售生态布局完善,产品布局多点开花.11 2.1 零售客户做细做精,依托
9、数字服务打造本地生态.11 2.2 消费生态:打造“弗兰社”一站式生活服务平台.12 2.3 支付生态:借助“呼啦”连接中小商家.13 三、三、深耕县域金融,农金站模式提升服务能力深耕县域金融,农金站模式提升服务能力.15 3.1 县域金融长期以来是长沙银行战略方向之一.15 3.2“县域支行+乡镇支行+农金站”三级网络兼顾服务广度与效率.16 3.3 展望:县域增长潜力值得期待.17 四、四、投资建议投资建议.18 五、五、风险提示风险提示.19 长沙银行公司深度报告 3/21 图表目录图表目录 图表 1 长沙 GDP 及增速.5 图表 2 长沙常住人口数居省会城市前列.5 图表 3 长沙居
10、民可支配收入、消费支出比例.6 图表 4 长沙旅游经济消费持续增长.6 图表 5 全国大中城市房价收入比-2021.6 图表 6 湖南强省会战略目标.7 图表 7 长沙银行服务强省会战略相关目标.7 图表 8 上市城商行中,长沙银行零售信贷占比最高.8 图表 9 长沙银行零售贷款保持较高增速.8 图表 10 长沙银行零售信贷投放 22 年保持韧性.8 图表 11 长沙银行零售信贷结构多元-22H1.8 图表 12 长沙银行零售存款占比较高.9 图表 13 长沙银行零售存款 5 年复合增长率达 26%.9 图表 14 长沙银行零售活期存款占比居上市城商行首位.9 图表 15 长沙银行存款成本率稳
11、定在同业较低水平.9 图表 16 长沙银行零售营收贡献度排名同业前列.10 图表 17 长沙银行零售业务利润贡献度优于同业.10 图表 18 长沙银行贷款收益率优于同业.10 图表 19 长沙银行净息差位于上市城商行前列.10 图表 20 长沙银行面向零售客户的生态布局.11 图表 21 长沙银行主要零售信贷产品.12 图表 22 长沙银行湖南本地零售客户覆盖率不断提升.12 图表 23 长沙银行零售信贷结构相对均衡-22H1.12 图表 24“弗兰社”合作商家以本土网红品牌为主.13 图表 25“弗兰社”覆盖多维场景以打造本地生活社群.13 图表 26 长沙银行消费贷余额较 16 年已增长
12、9 倍.13 图表 27 长沙银行近年消费贷增长情况良好.13 图表 28“呼啦”为中小商户提供收单、经营、信贷服务.14 图表 29 呼啦快贷保持高增长.14 图表 30 长沙银行县域金融发展历程.15 图表 31 湖南有 4 地上榜百强县,数量处中西部省市前列.16 图表 32 地方政府高度重视县域经济.16 图表 33 加速拓展农金站,实现 93%的县域覆盖率.16 图表 34 长沙银行分支机构数量平稳增长.16 图表 35 长沙银行网点数量位于上市城商行前列.17 图表 36 长沙银行收入成本比维持行业中游.17 长沙银行公司深度报告 4/21 图表 37 公司县域金融保持快速增长(2
13、017-2021).17 图表 38 县域金融存贷业务规模增速均超出整体水平.17 图表 39 长沙银行盈利预测关键假设.18 长沙银行公司深度报告 5/21 一、一、区域优势得天独厚,区域优势得天独厚,打造打造城商行城商行零售零售标杆标杆 相较于同业,我们认为长沙银行在零售业务发展中享有更为有利的外部土壤。相较于同业,我们认为长沙银行在零售业务发展中享有更为有利的外部土壤。一方面,长沙银行所在的长沙市近年来经济发展保持良好势头,同时考虑到未来湖南强省会战略的持续推进,地区经济发展红利将持续释放,从而为当地人口的流入和收入增长起到支撑作用。此外,受益于城市网红特色及低房价效应,长沙居民消费活力
14、和意愿更为充沛,更有利于银行零售的发展。依托长沙地区良好的外部条件,长沙银行一直以来将打造零售银行作为自身战略发展的重要支点。依托长沙地区良好的外部条件,长沙银行一直以来将打造零售银行作为自身战略发展的重要支点。截至 22 年上半年,长沙银行零售板块对营收和利润的贡献已经达到 37%和 36%,均保持对标同业前列。此外,受益于零售战略对资产(零售信贷多元配置获取更高收益)、负债(深耕本地及县域夯实存款)两端的助力,长沙银行净息差(2.35%,22H1)在过去几年也一直保持同业前列,体现了公司在零售领域的竞争力。展望未来,我们首先对于银行零售业务的中展望未来,我们首先对于银行零售业务的中长期发展
15、保持乐观,随着疫情冲击的逐步弱化与稳增长政策的发力,零售需求长期发展保持乐观,随着疫情冲击的逐步弱化与稳增长政策的发力,零售需求端将迎来改善,与此同时,长沙银行对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造和运营更趋成端将迎来改善,与此同时,长沙银行对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造和运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。1.1 区域区域充沛的居民消费活力为零售业务发展创造充沛的居民消费活力为零售业务发展创造外部外部条件条件 长沙经
16、济长沙经济增长强劲、增长强劲、人口人口基础扎实基础扎实,为零售业务提供了广阔的发展空间。为零售业务提供了广阔的发展空间。长沙是长江中游城市群和长江经济带重要的节点城市,作为湖南省省会,2021 年长沙 GDP 总量 1.33 万亿元,位列全国省会城市第六;常住人口超 1000 万,同样位于省会城市靠前,近 5 年长沙常住人口年均增长 33 万人,人口吸聚能力极强,城市规模等级跻身我国 14 个特大城市之列,综合来看零售业务根基相对扎实。图表图表1 长沙长沙 GDP 及增速及增速 图表图表2 长沙常住人口数居省会城市前列长沙常住人口数居省会城市前列 资料来源:Wind,长沙市统计局,平安证券研究
17、所 资料来源:Wind,各地统计局,平安证券研究所 良好良好区位环境支撑下,受益于城市网红特色及低房价效应,长沙居民区位环境支撑下,受益于城市网红特色及低房价效应,长沙居民消费活力消费活力持续持续充沛。充沛。区域经济增长动能有力支撑着长沙居民的可支配收入表现,2021 年长沙城镇居民人均可支配收入 6.21 万元,消费支出比例高达 66%,均处于省会城市前列。一方面在网红城市经济带动下长沙文旅、消费服务业都取得了相对优异的发展,长沙目标打造国际文化创意中心、国际旅游中心城市,创建区域性国际消费中心城市,孕育了诸如茶颜悦色、文和友等享誉全国的新消费品牌;另一方面低房价提供给居民更多的收入支配空间
18、,长沙为全国房价洼地,房价收入比持续低于大多数大中型城市,2021 年长沙房价收入比仅 7.6倍,在省会城市中仅高于银川。0%2%4%6%8%10%12%14%16%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002000021长沙市GDP(亿元)YoY(右轴)05001,0001,5002,0002,500成都广州武汉西安郑州杭州石家庄长沙哈尔滨合肥南京济南沈阳长春南宁昆明福州南昌贵阳太原兰州乌鲁木齐呼和浩特银川海口西宁常住人口(万人)-2021长沙银行公司深度报告 6/21 图表图表3 长沙长沙
19、居民可支配收入、消费支出比例居民可支配收入、消费支出比例 图表图表4 长沙长沙旅游经济消费持续增长旅游经济消费持续增长 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 注:城镇居民消费支出比例=城镇居民人均消费支出/人均可支配收入 资料来源:Wind,湖南省旅游局,平安证券研究所 图表图表5 全国大中城市房价收入比全国大中城市房价收入比-2021 资料来源:诸葛找房数据研究中心,平安证券研究所 未来,未来,区域战略区域战略的实施的实施将有利于资源向长沙积聚,推动人口流入和经济发展水平提升将有利于资源向长沙积聚,推动人口流入和经济发展水平提升。长沙是我国中部重要战略支点长株潭城市群的首位城市,21
20、 年“十四五”规划纲要中提出要加快长株潭都市圈建设、打造全国重要增长极,22 年 2 月经发改委批复长株潭都市圈率先成为中部首个国家级都市圈。4 月,湖南省委、省政府印发关于实施强省会战略支持长沙市高质量发展的若干意见,进一步拔高了长沙的战略首位度,明确其发展目标:到 2026 年,长沙市地区生产总值达到 2 万亿元左右,常住人口突破 1200 万人,城市经济首位度超过 30%,城乡居民人均可支配收入达 8 万元。在“强省会”战略和长株潭都市圈建设的共同引领下,未来优质产业和人才资源将持续向长沙集聚,将进一步支撑区域经济发展水平的提升。与此同时,与此同时,长沙银行长沙银行也快速也快速制定了制定
21、了行动计划,为其未来四年的战略发展指明方向行动计划,为其未来四年的战略发展指明方向。公司作为湖南规模最大的地方法人金融机构,积极响应“强省会”战略,于 22 年 6 月发布了行动方案,在零售方面提出具体目标:力争到 2026 年长株潭地区个人消费类贷款突破 2000 亿元,管理对私资产规模突破 5400 亿元,其中长沙地区个人消费类贷款突破 1800 亿元,管理对私资产规模突破 4800 亿元。截至 22 年 2 季度末,长沙银行全行个人消费贷款余额 496.22 亿元,客户 AUM 达 3105.79 亿元,参考战略目标来看长沙银行零售领域的发展空间值得期待。0%10%20%30%40%50
22、%60%70%80%90%0123456789上海北京杭州广州南京长沙济南武汉福州合肥呼和浩特成都昆明天津沈阳南昌西安乌鲁木齐郑州贵阳重庆长春兰州哈尔滨银川太原西宁城镇居民人均可支配收入(万元)-2021 城镇居民消费支出比例(右轴)-2021-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001,0001,5002,0002,5002009200001920202021长沙旅游业收入(亿元)YoY(右轴)05540深圳厦门三亚上海北京杭州福州广州东莞南京海口天津合肥珠海嘉兴
23、苏州连云港温州盐城扬州青岛大连西安石家庄宿迁武汉重庆南宁兰州郑州济南南昌成都昆明太原西宁哈尔滨沈阳长春贵阳呼和浩特乌鲁木齐长沙银川房价收入比(%,2021)长沙银行公司深度报告 7/21 图表图表6 湖南强省会战略目标湖南强省会战略目标 图表图表7 长沙银行服务强省会战略相关目标长沙银行服务强省会战略相关目标 资料来源:湖南省委、省政府,平安证券研究所 资料来源:长沙银行关于全力贯彻落实“强省会”战略助推长沙高质量发展的行动方案,平安证券研究所 1.2 把握区域优势,长沙银行零售业务发展优于同业把握区域优势,长沙银行零售业务发展优于同业 依托长沙地区良好的外部条件,长沙银行一直以来将打造零售银
24、行作为自身战略发展的重要支点。截至 22 年上半年,长沙银行零售板块对营收和利润的贡献已经达到 37%和 36%,均保持对标同业前列。此外,受益于零售战略对资产(零售信贷多元配置获取更高收益)、负债(深耕本地及县域夯实存款)两端的助力,长沙银行净息差(2.35%,22H1)在过去几年也一直保持同业前列,体现了公司在零售领域的竞争力。展望未来,我们首先对于银行零售业务的中长期发展保持乐观,随着疫情冲击的逐步弱化与稳增长政策的发力,零售需求端将迎来改善,与此同时,长沙银行对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造和运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域
25、的竞争力将得以保持。资产端:资产端:零售信贷占比高于同业零售信贷占比高于同业,结构多元均衡,结构多元均衡 长沙银行零售信贷保持高质量增长。截至 2022 年上半年,长沙银行零售贷款占比已达 40%,位列上市城商行首位;同时从增长情况来看,其零售贷款 5 年年复合增速超过 40%,同样位于可比同业的领先水平。即使在今年上半年零售信贷受疫情冲击、地产风险暴露等负面因素的影响下,长沙银行依然将新增信贷的 32%投向零售领域(增量占比同业第二),体现了长沙银行零售信贷业务更强的韧性。此外从信贷结构来看,不同于绝大部分上市银行零售信贷集中投向按揭,长沙银行的零售贷款结构多元,其中消费类的信用卡和消费贷合
26、计占比也超过了 30%,体现出了长沙信贷策略与地区居民消费倾向相适应的特点。重点任务重点任务具体目标具体目标全面助力地方建设力争到2026年长沙地区、长株潭地区的贷款余额分别突破5100亿元、5800亿元,对长沙地区、长株潭地区的对公客户融资总量(FPA)分别突破3500亿、4800亿。加大对实体经济的支持力度力争到2026年长株潭地区制造业贷款余额突破400亿元、绿色金融贷款余额突破300亿元、科技金融贷款余额突破380亿元。助力产业转型升级保持对战略性新型产业与本土特色优势产业每年30%以上的信贷增长,到2026年长株潭地区产业金融贷款余额突破1000亿元。助力国际贸易力争到2026年底,
27、长株潭地区国际结算量达到400亿元,国际贸易融资投放达到140亿元。助力小微企业发展力争到2026年长株潭地区普惠型小微企业普惠型小微企业贷款规模突破660亿元660亿元,覆盖小微贷款客户5万户5万户。助力居民幸福感提升力争到2026年长株潭地区长株潭地区个人消费类贷款突破2000亿元2000亿元,管理对私资产规模突破5400亿元5400亿元,其中长沙地区长沙地区个人消费类贷款突破1800亿元1800亿元,管理对私资产规模突破4800亿元4800亿元。助力城乡基层治理大力开展金融知识进万家、普惠金融助万企、上门服务暖万户等活动,与近600个街道社区、200多家战略客户开展党建共联共建。长沙银行
28、公司深度报告 8/21 图表图表8 上市城商行中上市城商行中,长沙银行长沙银行零售信贷占比最高零售信贷占比最高 图表图表9 长沙银行长沙银行零售贷款零售贷款保持较高增速保持较高增速 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 图表图表10 长沙银行零售信贷长沙银行零售信贷投放投放22 年保持韧性年保持韧性 图表图表11 长沙银行长沙银行零售信贷零售信贷结构多元结构多元-22H1 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 注:22H1未绘制数据表明零售贷款出现负增长 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 负债端:本地客群具备黏性负债端:
29、本地客群具备黏性,零售零售负债表现优异负债表现优异 不仅仅是在资产端发力零售,长沙银行对于本地客群的深耕在负债端同样能够看到明显效果。根据 22 年半年报数据,零售存款存量和增量的表现都处于对标同业前列,其中零售存款占比达到 45%,而其中零售活期占比达到 34%,而过去 5 年零售存款的复合增速达到 26%,均保持优异。良好的存款结构给长沙银行提供了稳定的低成本资金来源,长沙银行存款成本率平稳保持在上市城商行较低水平,公司 22 年上半年存款成本率为2.15%,居于对标同业第三位。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%长沙厦门杭州江苏苏州宁波北京西安上海重庆青岛齐
30、鲁南京郑州兰州成都贵阳公司贷款(含贴现)占比-22H1 零售贷款占比-22H1 0%10%20%30%40%50%西安长沙厦门齐鲁江苏南京宁波上海苏州青岛郑州杭州成都重庆北京兰州贵阳零售贷款5年CAGR(17-21)-20%0%20%40%60%80%苏州长沙厦门杭州齐鲁宁波郑州北京南京成都贵阳青岛江苏上海重庆西安兰州22H1新增零售贷款占比3年(19-21)新增零售贷款占比16%41%15%17%11%个人消费贷款个人住房贷款信用卡经营性贷款其他长沙银行公司深度报告 9/21 图表图表12 长沙银行零售存款占比长沙银行零售存款占比较高较高 图表图表13 长沙银行零售存款长沙银行零售存款 5
31、年复合增长率达年复合增长率达26%资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 图表图表14 长沙银行零售活期存款占比居上市城商行首位长沙银行零售活期存款占比居上市城商行首位 图表图表15 长沙银行长沙银行存款成本率存款成本率稳定在稳定在同业较低水平同业较低水平 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 1.3 看好看好零售零售盈利盈利贡献贡献持续持续提升提升与长期竞争力的保持与长期竞争力的保持 从目前来看,长沙银行在零售领域的多年深耕已经初显成效,一方面从盈利贡献来看,22 年上半年零售板块对全行
32、收入和利润的贡献度分别达到 37%和 36%,保持同业前列,与此同时,零售业务在资负两端积累的优势也推动长沙银行的净息差保持竞争力,今年上半年长沙银行的净息差(年化)达到 2.35%,继续大幅优于对标同业平均水平。展望未来,我们首先对于银行零售业务的中长期发展保持乐观,随着疫情冲击的逐步弱化与稳增长政策的发力,零售需求端将迎来改善,与此同时,长沙银行对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造和运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。0%10%20%30%40%50%60%70%兰州西安长沙苏州齐鲁贵阳重庆郑州成都青岛江苏上海北京南
33、京厦门宁波杭州零售存款占比-22H10%5%10%15%20%25%30%35%厦门长沙贵阳齐鲁西安南京江苏重庆成都青岛宁波苏州郑州北京杭州上海兰州零售存款5年CAGR(17-21)0%10%20%30%40%50%60%长沙苏州贵阳郑州齐鲁青岛北京兰州西安上海成都宁波厦门江苏杭州重庆南京对公活期占比-22H1零售活期占比-22H10.00.51.01.52.02.53.03.5宁波成都长沙青岛齐鲁苏州杭州南京江苏郑州贵阳厦门西安重庆兰州上海北京存款成本率-22H1存款成本率-2021%长沙银行公司深度报告 10/21 图表图表16 长沙银行零售长沙银行零售营收贡献度排名同业营收贡献度排名同业
34、前列前列 图表图表17 长沙银行零售业务长沙银行零售业务利润贡献度优于同业利润贡献度优于同业 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 图表图表18 长沙银行贷款收益率优于同业长沙银行贷款收益率优于同业 图表图表19 长沙银行长沙银行净息差位于上市城商行净息差位于上市城商行前列前列 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%西安南京长沙宁波江苏苏州北京齐鲁厦门青岛贵阳成都重庆郑州杭州零售业务占营收比重-22H1零售业务占营收比重-20210
35、%10%20%30%40%50%60%西安长沙宁波苏州北京齐鲁贵阳南京江苏厦门郑州成都青岛杭州重庆零售业务占利润总额比重-22H1零售业务占利润总额比重-20213.03.54.04.55.05.56.06.5贵阳长沙上海北京兰州郑州江苏宁波南京重庆齐鲁青岛杭州西安成都厦门苏州贷款收益率-22H1贷款收益率-2021%0.00.51.01.52.02.53.0贵阳江苏长沙郑州南京成都宁波齐鲁苏州重庆北京青岛西安杭州上海兰州厦门净息差-22H1净息差-2021%长沙银行公司深度报告 11/21 二、二、零售生态布局完善零售生态布局完善,产品布局产品布局多点开花多点开花 长沙银行充分利用自身区域优
36、势深耕零售客群,在传统线下金融服务模式基础上,通过打造“弗兰社”(面向本土消费客群)和“呼啦”(面向中小商户)两个全新应用场景将个人消费者和个体商户纳入到自己的生态中,同时零售信贷产品体系也在不断迭代升级,包括快乐秒贷、呼啦快贷等线上信用类信贷产品的出现使得公司对于零售信贷客户需求的覆盖更为全面。长行本地生态圈的构建带动了其零售客群的增长,截至 22 年 2 季度末零售客户突破 1600 万户,零售信贷中消费贷和呼啦快贷分别较年初增长 14%、67%,非房类信贷增长持续提速,占零售贷款比重达到 63%,均处于同业高位。2.1 零售客户做细做精,依托数字服务打造本地零售客户做细做精,依托数字服务
37、打造本地生态生态 长沙银行在过去几年很好地把握了本地零售客群的特点,充分利用自身区域优势深耕零售客群,并在传统线下金融服务模式的基础上,通过打造“弗兰社”和“呼啦”两个全新应用场景将个人消费者和个体商户纳入到自己的生态中,全面覆盖客户“吃喝玩乐美”“医教游养娱”等生活需求,构建服务本土,链接政府、商户及消费者的本地生活生态,通过非金融服务与金融服务相结合的方式沉淀用户,并最终向信贷、理财等深度金融服务转化。弗兰社:弗兰社:长沙银行打造的本地一站式生活服务平台,为用户提供本地吃喝玩乐等生活资讯及优惠。呼啦呼啦支付支付:长沙银行围绕本土小店经济打造的特色子品牌,面向中小商户提供收单、经营、信贷等一
38、体化服务。图表图表20 长沙银行长沙银行面向面向零售零售客户的客户的生态布局生态布局 资料来源:公司官网,公司公告,平安证券研究所 借助数字化获客与服务能力的提升,长沙银行零售信贷产品体系也在不断迭代升级,包括快乐秒贷、呼啦快贷等线上信用类信贷产品的出现使得公司对于零售信贷客户需求的覆盖更为全面。快乐秒贷:纯线上纯信用,白名单制管理,年利率可低至 4.05%,最高额度高达 80 万,只需一台手机,一个长沙银行“e 钱庄”App,目前只要在湖南和广州区域内有稳定工作即可申请,条件较为宽松。呼啦快贷(经营贷类,围绕“呼啦”商户):纯线上纯信用,面向小微企业主等,以个人为贷款主体,用于日常经营的信用
39、类贷款产品,最高额度高达 50 万元,贷款年利率最低可达 5.4%。长沙银行公司深度报告 12/21 图表图表21 长沙银行长沙银行主要主要零售信贷产品零售信贷产品 资料来源:公司官网,平安证券研究所 长沙银行构建的长沙银行构建的本地生活生态圈有效带动本地生活生态圈有效带动其其零售客群的增长,零售客群的增长,受益于多元信贷产品体系,其零售受益于多元信贷产品体系,其零售信贷结构信贷结构也实现了也实现了均衡发均衡发展。展。随着长沙银行对于零售客群的不断深耕,客户数实现快增,截至 22 年 2 季度末公司零售客户数达到 1600 万户,同时从零售信贷结构来看,相较其他上市城商行,长沙银行的表现也更为
40、均衡,非房类信贷由消费贷(31%)、经营贷(19%)和信用卡贷款(13%)组成,占比处于同业高位。图表图表22 长沙银行湖南本地零售客户覆盖率不断提升长沙银行湖南本地零售客户覆盖率不断提升 图表图表23 长沙银行零售信贷结构相对均衡长沙银行零售信贷结构相对均衡-22H1 资料来源:Wind,公司公告,国家统计局,平安证券研究所 注:湖南本地覆盖率=长沙银行零售客户数/湖南常住人口数 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 2.2 消费生态:打造“消费生态:打造“弗兰社弗兰社”一站式生活服务平台一站式生活服务平台“弗兰社”通过与多家湖南本土知名消费品牌合作为用户提供本地吃喝玩乐等生活资讯及
41、优惠,依托消费生态,长沙银行实现了对本地消费用户的快速渗透和消费贷的强劲发展。“弗兰社弗兰社”于于 2020年年 7月正式上线,为长沙银行打造的月正式上线,为长沙银行打造的内嵌于其手机银行(内嵌于其手机银行(e 钱庄钱庄 App)中的)中的一站式生活服务平台和线上一站式生活服务平台和线上权益平台,主要面向零售消费类客群。权益平台,主要面向零售消费类客群。“弗兰社”通过与多家湖南本土知名消费品牌(如茶颜悦色、梅溪书院等)合作打造本地生活圈,实现了对本地用户的快速渗透,截至 2021 年末,“弗兰社”商户数突破 5000 家,用户数突破 200 万。场景方面,“弗兰社”下设好吃、好喝、好玩、好乐、
42、好美、摄影、医养、教育、健身九大板块,为其零售客户提供各类消费主题贷款类型贷款类型产品名称产品名称产品类别产品类别最长授信最长授信期限期限目标客群目标客群具体要求具体要求最高贷款最高贷款额度额度最低年利最低年利率率快乐秒贷信用贷款3年白名单(医保、社保、代发工资客户等年纪18-55周岁,在湖南和广州区域有稳定工作的人群80万4.05%房e快贷(消费专享)抵押贷款10年本地客户个人或配偶拥有长沙地区个人住宅(含长、望、浏、宁),个人或配偶工作地或者户口所在地在长沙地区200万5.60%呼啦快贷信用贷款3年小微企业主20-60周岁,湖南省内注册登记的经营实体一年以上,有良好的信用记录还款意愿及还款
43、能力50万5.40%长湘贷信用贷款3年中小微企业主、个体经营业主等20-65周岁,有固定住所,经营体正常经营半年以上,信用记录良好、有还款意愿、有稳定收入的人群100万5.25%消费贷款消费贷款经营贷款经营贷款1,614 13%16%20%22%24%0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020020202122H1长沙银行零售客户数(万户)湖南本地覆盖率(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%宁波南京杭州长沙苏州贵阳上海西安重庆江苏厦门郑州北京兰州青岛齐鲁成都其他占比经
44、营贷占比信用卡占比消费贷占比按揭贷占比长沙银行公司深度报告 13/21 活动,此外“弗兰社”还兼具权益平台功能,客户可通过“弗兰社”以纯积分、现金、积分+现金等形式兑换商品或服务,积分规则包括:活期储蓄存款每万元每日积 5 分、定期储蓄每万元每日积 1 分、购买理财每万元每日积 1 分等,有助于实现“弗兰社”客户向金融服务客户的转换。图表图表24 “弗兰社”弗兰社”合作商家以本土网红品牌为主合作商家以本土网红品牌为主 图表图表25 “弗兰社”弗兰社”覆盖覆盖多维多维场景场景以以打造打造本地生活社群本地生活社群 资料来源:公司官网,平安证券研究所 资料来源:长沙银行e钱庄App,平安证券研究所
45、充分渗透本土客群将对公司消费充分渗透本土客群将对公司消费类贷款类贷款发展形成发展形成有益有益支撑支撑。对本土客群的快速渗透同时也驱动了长沙银行消费贷的强劲发展,虽然今年以来受疫情和经济影响行业消费贷款业务整体承压,但我们依然看好长沙银行在较高本土渗透率、丰富消费信贷产品线支撑下的增长机会,公司 22 年 2 季度末消费贷余额较年初增长 14%,增长水平位于上市城商行前列。图表图表26 长沙银行消费贷余额较长沙银行消费贷余额较16 年已增长年已增长 9 倍倍 图表图表27 长沙银行近年长沙银行近年消费贷消费贷增长情况良好增长情况良好 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Win
46、d,公司公告,平安证券研究所 2.3 支付支付生态生态:借助“呼啦”连接借助“呼啦”连接中小商家中小商家“呼啦”是长沙银行围绕本土小店经济打造的特色子品牌,面向中小商户提供收单、经营、信贷等一体化的综合金融服务,支付生态下长沙银行实现了对小微客群的快速下沉和拓展,以及子产品呼啦快贷的高速增长。服务具体包括:服务具体包括:1)收单:)收单:“呼啦”以收单业务为基础,采用免收提现手续费、收取结算交易手续费的形式,为商户提供“呼啦”二维码或者POS机具,实现 e 钱庄(长沙银行手机银行)、微信、支付宝等多渠道收单功能。2)经营:)经营:同时客户可以通过呼啦 App 和网上服务平台进行订单查询、对账、
47、结算、营销等活动,营销方面,长沙银行主要结合 e 钱庄的“卡券”提供如积分支付、满减券、代金券、打折券、代金券等多种类型的营销服务。3)信贷:)信贷:金融产品方面提供纯信用贷款“呼啦快贷”,长沙银行为所有“呼啦”商户提供线上预授信(最高额度 50 万元),商户可自由支取额度。005006002002H1个人消费贷余额(亿元)39%14%14%9%8%7%6%6%1%-4%-4%-17%-30%-40%-20%0%20%40%60%80%郑州苏州长沙厦门南京北京宁波杭州成都江苏青岛上海重庆消费贷较年初增速(22H1)消费贷3年CA
48、GR(18-21)长沙银行公司深度报告 14/21“呼啦”“呼啦”通过通过非金融的非金融的服务实现了对小微客群的快速下沉和拓展,服务实现了对小微客群的快速下沉和拓展,已经成为长沙银行触达已经成为长沙银行触达中小中小商户的重要手段。商户的重要手段。22 年 2 季度末呼啦有效客户数达 11.5 万户,在上半年在小微客户经营相对困难的背景下,呼啦快贷仍然保持良好发展态势,较年初增加 16.0 亿元,余额达到 39.9 亿元,较年初增长水平(67%)已经远超经营贷(7%)和消费贷(14%)增速。图表图表28 “呼啦呼啦”为中小商户提供收单、经营、信贷服务为中小商户提供收单、经营、信贷服务 图表图表2
49、9 呼啦快贷保持高增长呼啦快贷保持高增长 资料来源:公司官网,平安证券研究所 资料来源:公司公告,平安证券研究所 16 21 61 67%7%14%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0070呼啦快贷经营贷消费贷较年初增加(亿元,22H1)较年初增速(右轴,22H1)长沙银行公司深度报告 15/21 三、三、深耕深耕县域金融县域金融,农金站模式提升服务能力农金站模式提升服务能力 长沙银行通过多年深耕已经形成一套基于本地特色的县域金融发展模式,通过“县域支行+乡镇支行+农金站”三级网络兼顾服务广度与效率,其中农金站作为公司下沉到各个县域的重要触角,截至 22
50、 年上半年末数量已经达到 5902 家,实现对全省县域地区 93%的覆盖。需要注意的是,虽然农金站数量大幅增加,但公司并未大幅抬升经营成本,收入成本比整体保持稳定且居于行业中游(26.5%,22H1)。我们认为随着后续县域网点布局的完善,未来在县域地区市占率的提升有望推动整体业务存贷规模(1625 亿/1302 亿,22H1)再上台阶,县域金融的增长潜力值得期待。3.1 县域金融县域金融长期以来是长沙银行战略方向之一长期以来是长沙银行战略方向之一 自 2016 年以来,县域金融一直以来是长沙银行战略重点之一,期初作为长沙银行未来四大发展战略之一,以“县域金融+社区支行+助农取款点”为经营策略,
51、而后随着对业务和区域环境了解的深入不断迭代,19 年将发展模式升级为“县域支行+乡镇支行+农金站”,而后又在 2022 年单独成立县域金融部,出台关于打造“长行战略发展增长极,湖南金融服务乡村振兴引领者”三年行动方案,明确了县域金融未来三年发展的“1345”战略,即:坚守一个定位将县域金融定位于长沙银行战略发展的增长极、将长沙银行打造成为湖南金融服务乡村振兴的引领者;锚定三大目标实现业务规模赶超、机构覆盖赶超、乡村振兴赶超;在过程中健全人才、激励、风控、支撑四大机制;实施渠道、产品、客群、创新、乡村振兴五大工程。图表图表30 长沙银行县域金融发展历程长沙银行县域金融发展历程 资料来源:公司公告
52、,平安证券研究所 从区域发展潜力来看,发展县域金融也符合湖南地区的经济特点和长沙银行的业务需要。湖南省县域经济土壤肥沃、发展空间广袤,历年来保持稳健发展态势。根据湖南省统计局,湖南省共拥有 86 个县(市),其中 71的常住人口、90的国土面积在县域地区,从经济体量来看,2021 年湖南县域 GDP 总计超过 2.5 万亿元,占全省经济总量的 54,牢牢占据着全省经济总量的“半壁江山”。在 2022 年百强县榜单中,湖南有四地长沙县、浏阳、宁乡、醴陵上榜,数量处中西部省市前列。与此同时,同东南沿海地区银行业激烈的竞争环境相比,湖南省地处的中部地区金融服务覆盖度并不高,这给长沙银行这样深耕本土的
53、区域性银行提供了良好的发展条件。2000222022长沙银行长沙银行正式将县域正式将县域金融作为四大发展战金融作为四大发展战略之一(略之一(县域金融、县域金融、智慧金融、科技金融、智慧金融、科技金融、绿色金融),绿色金融),提出提出“县域金融“县域金融+社区支行社区支行+助农取款点”助农取款点”的发展的发展模式模式。长沙银行将县域金融长沙银行将县域金融发展模式明确发展模式明确修订为修订为“县域支行“县域支行+乡镇支乡镇支行行+农金站”。农金站”。其中其中将“社区支行”替换将“社区支行”替换为“乡镇支行”,表为“乡镇支行”,表明长沙银行对于进军明长沙银
54、行对于进军县域的决心更足。县域的决心更足。长沙银行进一步提出长沙银行进一步提出零售优先、县域优先、零售优先、县域优先、社区优先的发展理念,社区优先的发展理念,零售金融历时四载转零售金融历时四载转型已居型已居C C位,与此同时位,与此同时零售转型步入数字化零售转型步入数字化驱动下驱动下“基础存款“基础存款+财财富管理富管理+消费金融消费金融+生生态圈”四轮驱动的智态圈”四轮驱动的智慧金融新时代。慧金融新时代。长沙银行于年初成立了新的内设部门“县长沙银行于年初成立了新的内设部门“县域金融部”,出台关于打造“长行战略域金融部”,出台关于打造“长行战略发展增长极,湖南金融服务乡村振兴引领发展增长极,湖
55、南金融服务乡村振兴引领者”三年行动方案,明确了县域金融未者”三年行动方案,明确了县域金融未来三年发展的来三年发展的“13451345”战略”战略:即坚守一个即坚守一个定位定位将县域金融定位于长沙银行战略将县域金融定位于长沙银行战略发展的增长极、将长沙银行打造成为湖南发展的增长极、将长沙银行打造成为湖南金融服务乡村振兴的引领者;锚定三大目金融服务乡村振兴的引领者;锚定三大目标标实现业务规模赶超、机构覆盖赶超、实现业务规模赶超、机构覆盖赶超、乡村振兴赶超;在过程中健全人才、激励、乡村振兴赶超;在过程中健全人才、激励、风控、支撑四大机制;实施渠道、产品、风控、支撑四大机制;实施渠道、产品、客群、创新
56、、乡村振兴五大工程。客群、创新、乡村振兴五大工程。长沙银行公司深度报告 16/21 图表图表31 湖南湖南有有 4 地上榜地上榜百强县,数量处中西部省市前列百强县,数量处中西部省市前列 图表图表32 地方政府高度重视县域经济地方政府高度重视县域经济 资料来源:赛迪顾问2022中国县域经济百强研究报告,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 3.2“县域支行县域支行+乡镇支行乡镇支行+农金站农金站”三级三级网络兼顾服务广度与效率网络兼顾服务广度与效率 长沙银行经过多年在县域金融领域的摸索与实践,目前形成了由“县域支行+乡镇支行+农金站”三级渠道构建的服务模式,其中农金站成为了长沙银行
57、下沉到各个县域的重要触角。相较于标准的支行网点,农金站仅提供一些基础小额的金融服务,有些农金站甚至没有固定专员,而当出现有大额金融服务需求的时候,长沙银行则能够派专人上门提供服务,通过这样灵活弹性的服务方式,一方面帮助长沙银行节省了固定成本支出,另一方面则是在县域地区逐步培养起长沙银行的品牌价值。根据公司的财报披露,截至 2022 年上半年公司农金站的数量已经达到 5902 家,对于县域地区的覆盖率达到了 93%,我们预计在年内长沙银行能够完成对于湖南省内全部县域地区的覆盖,从而完成底层基础金融网络的构建。这也为公司未来对于县域地区服务的深耕和升级打下坚实的基础。对比来看,长沙银行截至 22
58、年上半年传统分支机构的数量是 362 家,这一数量已经能够跻身上市区域性银行前列,如果进一步考虑通过农金站对于县域地区的覆盖,长沙银行对于省内金融服务的覆盖密度优势将更为明显,而这并不是在大幅增加网点及人员费用支出的基础上形成的。截至 22 年上半年,公司的收入成本比为 26.5%,居于上市银行中游水平,考虑到公司零售业务更高的占比以及对于县域地区的覆盖,已经能够很好体现公司三级网络服务模式的成本优势。图表图表33 加速拓展农金站,实现加速拓展农金站,实现93%的的县域覆盖率县域覆盖率 图表图表34 长沙银行分支机构数量平稳增长长沙银行分支机构数量平稳增长 资料来源:Wind,公司公告,平安证
59、券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 051015202530江苏浙江山东湖北福建河南湖南四川安徽辽宁内蒙古陕西贵州江西云南河北广东2022年百强县上榜地区(个数)30853436824,7995,7005,90293%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020020202122H1农村金融服务站数县域覆盖率(右轴)336250200250300350400200212
60、2H1长沙银行分支机构数量长沙地区网点数长沙银行公司深度报告 17/21 图表图表35 长沙银行网点数量位于上市城商行前列长沙银行网点数量位于上市城商行前列 图表图表36 长沙银行长沙银行收入成本比维持行业中游收入成本比维持行业中游 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 3.3 展望:展望:县域增长潜力值得期待县域增长潜力值得期待 随着在县域网点布局的铺开,公司过去几年在县域存贷款业务的规模快速增长,根据公司披露,从 2017 年-2021 年县域金融存贷款 CAGR 分别达到 18%/27%,明显快于全行存贷款增速。截至 2022 年上半
61、年,公司目前县域存贷款规模分别达到1625 亿/1302 亿,占全行比重分别为 30%/32%。我们认为随着县域网点布局的完善,未来在县域地区市占率将逐步提升,从而推动整体业务规模再上台阶,县域金融的增长潜力值得期待。图表图表37 公司县域金融保持快速增长(公司县域金融保持快速增长(2017-2021)图表图表38 县域金融存贷业务规模增速均超出整体水平县域金融存贷业务规模增速均超出整体水平 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 资料来源:Wind,公司公告,平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%00500600700北京江苏宁波长沙上海贵
62、阳杭州成都南京西安郑州青岛苏州常熟重庆分支机构数-22H1异地分支机构占比(右,22H1)0%10%20%30%40%50%常熟紫金宁波厦门苏州张家港苏农瑞丰沪农商青岛江阴渝农商长沙无锡齐鲁西安南京青农商杭州重庆贵阳成都北京江苏上海郑州收入成本比-22H111%24%18%27%0%5%10%15%20%25%30%存款3年CAGR贷款3年CAGR全行县域金融1,625 1,302 30%32%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4001,6001,800县域存款县域贷款规模(亿元,22H1)占全行比重(右轴)长沙银行公司深度报告 18
63、/21 四、四、投资建议投资建议:深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力 长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行,区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件,同时长沙银行对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。此外,公司 110 亿可转债发行计划正有序推进中(8 月已获得中国银保监会湖南监管局核准),资本的夯实将为公司长期发展增添砝码。综上我们维持公司 22-24 年盈利预测,预计公司 22-24 年 EPS 分别为 1.72/1.94/2.2
64、1 元,对应盈利增速分别为 9.5%/13.1%/14.0%。目前公司股价对应 22-24 年 PB 分别为 0.5x/0.4x/0.4x,安全边际充分,维持“推荐”评级。图表图表39 长沙银行盈利预测关键假设长沙银行盈利预测关键假设 资料来源:公司公告,平安证券研究所 2020A2021A2022E2023E2024E经营管理(%)经营管理(%)贷款增长率21.0%17.3%20.0%19.0%18.0%生息资产增长率16.9%12.9%13.8%13.7%13.5%总资产增长率17.0%13.1%13.8%13.7%13.5%存款增长率18.3%11.3%14.0%14.0%14.0%付息
65、负债增长率17.6%12.2%14.5%14.4%14.1%净利息收入增长率13.3%7.7%12.0%13.7%13.6%手续费及佣金净收入增长率-6.3%33.5%20.0%18.0%18.0%营业收入增长率 6.0%15.8%10.3%11.8%11.9%拨备前利润增长率7.5%17.9%10.3%11.8%11.9%税前利润增长率 4.9%18.4%9.5%13.1%14.0%净利润增长率5.1%18.1%9.5%13.1%14.0%手续费及佣金净收入占比4.4%5.1%5.5%5.9%6.2%成本收入比29.7%28.4%28.4%28.4%28.4%信贷成本2.0%1.9%1.8%
66、1.7%1.6%所得税率17.8%18.0%18.0%18.0%18.0%盈利能力(%)盈利能力(%)NIM2.58%2.40%2.37%2.37%2.37%拨备前 ROAA1.91%1.96%1.91%1.87%1.85%拨备前 ROAE29.39%29.63%28.20%28.76%29.23%ROAA0.82%0.84%0.81%0.81%0.81%ROAE14.63%14.43%13.39%13.67%14.02%资产质量资产质量NPL ratio1.21%1.20%1.18%1.17%1.16%NPLs3,813 4,423 5,250 6,194 7,247 拨备覆盖率293%29
67、8%316%321%322%拨贷比3.54%3.57%3.72%3.76%3.73%资本状况资本状况核心一级资本充足率8.61%9.69%9.43%9.21%9.03%资本充足率13.60%13.66%12.92%12.27%11.73%加权风险资产(¥,mn)449,096 507,037 577,061 656,085 744,484%RWA/总资产63.8%63.7%63.7%63.7%63.7%长沙银行公司深度报告 19/21 五、五、风险提示风险提示 1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大,宏观经济走势
68、将对企业的经营状况,尤其是偿债能力带来显著影响,从而对银行的资产质量带来波动。当前国内经济正处于恢复期,但疫情的发展仍有较大不确定性,如若未来疫情再度恶化导致国内复工复产进程受到拖累,银行业的资产质量也将存在恶化风险,从而影响银行业的盈利能力。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。)利率下行导致行业息差收窄超预期。今年以来受疫情冲击,监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业,银行资产端利率显著下行。未来如若政策力度持续加大,利率下行将对银行的息差带来负面冲击。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。2021 年以来,“三道红线”叠加地产融资的严监管,部分房企
69、出现了信用违约事件。未来如若监管保持从严,可能进一步提升部分房企的现金流压力,从而对银行的资产质量带来扰动。长沙银行公司深度报告 20/21 资产负债表资产负债表 单位:百万元 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 贷款总额 370,743 444,892 529,421 624,717 证券投资 358,922 387,636 418,647 452,138 应收金融机构的款项 16,215 17,837 19,620 21,582 生息资产总额 786,959 895,642 1,018,293 1,155,495 资产合计资产合计 796,150 906,10
70、2 1,030,186 1,168,990 客户存款 516,186 588,452 670,835 764,752 计息负债总额 732,921 839,180 960,367 1,096,079 负债合计负债合计 739,504 844,209 962,145 1,093,938 股本 4,022 4,022 4,022 4,022 归母股东权益归母股东权益 55,022 60,119 66,090 72,900 股东权益合计股东权益合计 56,646 61,893 68,041 75,052 负债和股东权益合计负债和股东权益合计 796,150 906,102 1,030,186 1,1
71、68,990 资产质量资产质量 单位:百万元 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E NPL ratio 1.20%1.18%1.17%1.16%NPLs 4,423 5,250 6,194 7,247 拨备覆盖率 298%316%321%322%拨贷比 3.57%3.72%3.76%3.73%一般准备/风险加权资产 2.60%2.87%3.03%3.13%不良贷款生成率 1.53%1.20%1.20%1.15%不良贷款核销率-1.35%-1.00%-1.01%-0.97%利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 净
72、利息收入 16,112 18,041 20,522 23,308 净手续费及佣金收入 1,064 1,277 1,506 1,777 营业收入 20,868 23,010 25,721 28,778 营业税金及附加-176 -194 -217 -242 拨备前利润 14,720 16,235 18,152 20,314 计提拨备-6,655 -7,463 -8,233 -9,002 税前利润 8,009 8,772 9,919 11,311 净利润净利润 6,570 7,195 8,136 9,279 归母净利润归母净利润 6,304 6,905 7,808 8,904 主要财务比率主要财务比
73、率 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营管理经营管理 贷款增长率 17.3%20.0%19.0%18.0%生息资产增长率 12.9%13.8%13.7%13.5%总资产增长率 13.1%13.8%13.7%13.5%存款增长率 11.3%14.0%14.0%14.0%付息负债增长率 12.2%14.5%14.4%14.1%净利息收入增长率 7.7%12.0%13.7%13.6%手续费及佣金净收入增长率 33.5%20.0%18.0%18.0%营业收入增长率 15.8%10.3%11.8%11.9%拨备前利润增长率 17.9%10.3%11.8%11.9%税前利
74、润增长率 18.4%9.5%13.1%14.0%净利润增长率 18.1%9.5%13.1%14.0%非息收入占比 5.1%5.5%5.9%6.2%成本收入比 28.4%28.4%28.4%28.4%信贷成本 1.94%1.83%1.69%1.56%所得税率 18.0%18.0%18.0%18.0%盈利能力盈利能力 NIM 2.40%2.37%2.37%2.37%拨备前 ROAA 1.96%1.91%1.87%1.85%拨备前 ROAE 29.6%28.2%28.8%29.2%ROAA 0.84%0.81%0.81%0.81%ROAE 14.4%13.4%13.7%14.0%流动性流动性 分红率
75、 23.52%23.52%23.52%23.52%贷存比 71.82%75.60%78.92%81.69%贷款/总资产 46.57%49.10%51.39%53.44%债券投资/总资产 45.08%42.78%40.64%38.68%银行同业/总资产 2.04%1.97%1.90%1.85%资本状况资本状况 核心一级资本充足率 9.69%9.43%9.21%9.03%资本充足率(权重法)13.66%12.92%12.27%11.73%加权风险资产(¥,mn)507,037 577,061 656,085 744,484 RWA/总资产 63.7%63.7%63.7%63.7%平安证券研究所投资
76、评级:平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐(预计 6 个月内,股价表现强于市场表现 20%以上)推 荐(预计 6 个月内,股价表现强于市场表现 10%至 20%之间)中 性(预计 6 个月内,股价表现相对市场表现在 10%之间)回 避(预计 6 个月内,股价表现弱于市场表现 10%以上)行业投资评级:强于大市(预计 6 个月内,行业指数表现强于市场表现 5%以上)中 性(预计 6 个月内,行业指数表现相对市场表现在 5%之间)弱于大市(预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场表现 5%以上)公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会
77、授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书
78、面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。平安证券研究所 电话:4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 邮编:518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 邮编:200120 传真:(021)33830395 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街中心北楼 16 层 邮编:100033