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1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/29 证券研究报告证券研究报告|宏观研究宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】河北:钢铁第一大省转型,财政体制与形势全景 2022 年 11 月 21 日 投资要点 分析师:罗志恒分析师:罗志恒 执业编号:S0300520110001 电话: 邮箱: 研究助理:贺晨研究助理:贺晨 电话: 近期报告近期报告 【粤开宏观】美国 2022 年中期选举:结果分析及影响展望2022-11-13 【粤开宏观】安徽:制造“新星”的赶超之路2022-11-14 【粤开宏观】从财税视角看江苏:“强富美高”新江苏财政状况2022-11
2、-14 【粤开宏观】从货币视角看微观主体行为与当前宏观经济形势2022-11-15 【粤开宏观】2022 年三季度货币政策执行报告的五个要点2022-11-17 摘要摘要 河北地处华北,东临渤海、内环京津,东南部、南部衔山东、河南两省,西倚太行山与山西为邻,西北与内蒙古自治区交界,东北部与辽宁接壤,是中国兼有高原、山地、丘陵、平原、湖泊和海滨的省份。与其邻省河南相似,河北同样有三“大”:一是人口大省,2021 年河北常住人口突破七千万,位列全国第六;二是农业大省,河北耕地面积超 9000 万亩,位居全国第五,粮食和菜肉蛋奶果等主要农产品产量均居全国前列,是我国重要的粮棉产区;三是工业大省,尤以
3、钢铁、石化等重工业为代表。河北是我国近代工业的摇篮,我国第一座现代化煤井、第一条标准轨铁路、第一台蒸汽机车、第一袋水泥均诞生于此。2021 年河北钢铁、铁矿石产量均位居全国第一,其中钢铁产量占全国产量超 20%。然而高耗能、高污染的传统重工业既是河北立身之本、也是转型之难。在然而高耗能、高污染的传统重工业既是河北立身之本、也是转型之难。在高高质量发展成为现代化建设首要任务、质量发展成为现代化建设首要任务、供给侧结构性改革持续推进供给侧结构性改革持续推进和和生态环保生态环保重要性上升的背景下,过往较为依赖钢铁、石化、煤炭产业的河北全面清理重要性上升的背景下,过往较为依赖钢铁、石化、煤炭产业的河北
4、全面清理高耗能污染企业,由此河北经济也随之进入到转型阵痛期。高耗能污染企业,由此河北经济也随之进入到转型阵痛期。2012 年河北 GDP总量曾位居全国第 7,是彼时的经济大省。但 2021 年河北 GDP 刚突破 4 万亿元,位居全国第 12,较 2012 年排名下降 5 位,被湖北、湖南、安徽等省份赶超。同时,2012-2021 十年名义 GDP 年均增速为 6.4%,位居全国倒数第 5,仅高于黑龙江、吉林、辽宁和天津。经济增速放缓、人口流出、产业结构相对落后等形势反映到财政上,集中体现为:河北地方财政需要中央净补助、省级财政相对集权、黑色金属冶炼和石油煤炭加工贡献制造业超三成的税收,财政收
5、入呈现总量大、人均小、质量差等特点。转型阵痛之下,河北经济及财政形势仍有一定亮点。转型阵痛之下,河北经济及财政形势仍有一定亮点。一是河北环抱首都北京、直辖市天津,环京津东部、南部的河北各县市受益于产业及人才溢出,是河北经济相对发达、增速较快的地区,财政形势相对较好。如廊坊 2021 年一般公共预算收入规模达到省内第 3,同时财政质量位居省内第 1。二是雄安新区建设如火如荼,进入承接北京非首都功能疏解和大规模开发建设同步推进的重要时期,给河北发展注入动力。三是压力倒逼激发产业发展新动能,2021年河北装备制造业营业收入达到 1.15 万亿元,成为继钢铁产业后第二个万亿级产业,2020 年专用与通
6、用设备制造贡献了河北制造业创造税收的 16.9%。总体来看,河北尚有产业结构转型、区域发展不平衡、城乡收入差距大等问题亟待理顺。同时,京津冀协同发展也存在发展差距过大、促使人才要素单向往京流动;缺乏协同治理机制,协同发展进展偏缓等挑战。“十四五”期间,河北如何在做好京津冀生态环境支撑的基础之上,充分发挥市场和政府的作用,实现产业优化升级、创造“雄安质量”,是河北面临的重大课题。财政政策作为政府宏观调控的重要手段,是助力产业发展最有力的政策组成部分之一,必须要为地方产业振兴保驾护航。河北的转型之困有历史包袱因素、也有财政体制因素,推动河北经济转型既要从产业结构、营商环境入手,也需要在 宏观研究宏
7、观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/29 财政体制上进行完善和创新,在新的增长点上重获内生发展动力。风险提示:风险提示:疫情反复;经济恢复不及预期 UWaXmUiXeXgYrR3XmVuX7NbP7NmOrRtRmOjMpOoPjMtRsQbRqQvMuOoPpRuOtRmP 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/29 目目 录录 一、河北省财政体制与税源结构概况.5 二、河北财政形势:财政收入总量大、人均小、质量差,对土地财政依赖度相对不高.6 三、河北债务形势:债务余额总量大,但显性及广义负债率处于全国中游,偿债压力相对不大.7 图表目录图表目录 图表 1:近三
8、十年来,河北经济总量及增速.8 图表 2:2021 年河北省 11 市经济成绩单.8 图表 3:河北省 2021 年各地市人均 GDP 情况.9 图表 4:2021 年河北省区县经济排行榜(前 30 名与后 30 名).9 图表 5:河北省 2021 年代表区县 GDP 及增速.10 图表 6:河北省 2021 年各地市产业结构.10 图表 7:2021 年河北省代表区县三次产业占比.11 图表 8:2021 年河北省代表区县社零总额及增速.11 图表 9:2021 年河北省代表区县一般公共预算收入和政府性基金收入情况.12 图表 10:2020 年河北省一般公共预算收支预算级次构成图.12
9、图表 11:2020 年河北省创造的税收收入来源分产业对比.13 图表 12:2020 年河北省创造的税收收入来源分行业对比(亿元).13 图表 13:2020 年河北省创造税收收入分税种构成.14 图表 14:2021 年河北省 11 市一般公共预算收入状况.14 图表 15:2021 年河北省区县一般公共预算收入情况(前 30 名).15 图表 16:2021 年河北省代表区县一般公共预算收入及增速.15 图表 17:2021 年河北省 13 市一般公共收入预算质量.16 图表 18:2021 年河北省代表区县一般公共预算收入结构.16 图表 19:2021 年河北省代表区县税收收入及增速
10、.17 图表 20:2021 年河北省 11 市一般公共预算收支和财政自给率(%).17 图表 21:2021 年河北省区县财政自给率排行榜(前 30 名与后 30 名).18 图表 22:2021 年河北省代表区县财政自给率(%).18 图表 23:2021 年 31 省份一般公共预算支出规模.19 图表 24:2021 年河北省 11 市一般公共预算支出情况.20 图表 25:2021 年河北省区县一般公共预算支出排行榜(前 30 名与后 30 名).20 图表 26:2021 年河北省代表区县一般公共预算支出及增速.21 图表 27:2021 年河北省一般公共预算支出执行情况结构.21
11、图表 28:2021 年河北省 11 市政府性基金收入与土地财政依赖度.22 图表 29:2021 年河北省区县政府性基金收入排行榜(前 30 名与后 30 名).22 图表 30:2021 年河北省代表区县政府性基金收入及增速.23 图表 31:2021 年河北省代表区县土地财政依赖度.23 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/29 图表 32:2021 年河北省代表区县政府性基金支出及增速.24 图表 33:2021 年河北 11 市地方政府债务余额与负债率.24 图表 34:2021 年河北各区县地方政府负债率(前 30 名与后 30 名).24 图表 35:2021
12、 年河北省代表区县地方政府债务余额及增速.25 图表 36:2021 年河北省代表区县地方政府债务余额与限额.26 图表 37:2021 年河北省代表区县地方政府债务结构.26 图表 38:2021 年河北省代表区县地方政府负债率.26 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/29 一、河北省财政体制与税源结构概况一、河北省财政体制与税源结构概况 根据 中国税务年鉴 2021河北统计年鉴 2021 分析河北省财政体制和税源结构,可以得到以下结论:第一,从对全国财政的净贡献来看,河北省需要中央财政给予净补助,规模排名全第一,从对全国财政的净贡献来看,河北省需要中央财政给予净补助,
13、规模排名全国中游。国中游。作为人口和农业大省,中央对河北的税收返还及转移支付规模较大,2020 年中央财政对河北的税收返还及转移性支付规模达到 4061 亿元,排名全国第 6,税收返还及转移性支付规模与河北一般公共预算收入的比重达到 106.1%,弥补了河北 78.2%的一般公共预算收支缺口,是平衡财政的重要来源。采用地方创造的中央级税收收入及上解中央支出-地区接受的中央返还性收入来衡量地方对中央财政净贡献,2020 年河北对全国财政的净贡献为负,需要中央给予 1747 亿元的净补助,在全国排名第 12。第二,从省以下财政体制来看,河南省大部分市县经济发展较弱、城镇化率较低,第二,从省以下财政
14、体制来看,河南省大部分市县经济发展较弱、城镇化率较低,为集中力量办大事,河北省本级留存的比例相对较高,并通过转移支付加大对困难地区为集中力量办大事,河北省本级留存的比例相对较高,并通过转移支付加大对困难地区的支持力度。的支持力度。从主体税种来看,除特定行业企业外,河北省创造的增值税在中央、省级、市县的分配比例为 50%、15%、35%,企业所得税在中央、省级、市县的分配比例为 60%、20%、20%,个人所得税在中央、省级、市县的分配比例为 60%、10%、30%。此外,除资源税和环境保护税,城市建设维护税、车船使用税、土地增值税等其他税种均收归市县所有。分级次来看,2020 年河北省省本级、
15、市本级、区县及以下一般公共预算收入占比分别为 17.3%、14.3%和 68.4%。从支出来看,市县承担主要支出责任,教育支出占比最大,省级政府充分发挥“稳民生、保就业”的兜底作用。从支出层级来看,2020 年河北省省本级、市本级、区县及以下一般公共预算支出占比分别为 11.9%、14.7%和 73.3%。从支出结构来看,2020 年河北省省本级社会保障和就业、教育的支出占比较高,分别达到 42.7%、16.0%,从省级层面统筹发挥社会兜底保障的作用。除教育及社保外,地市及以下的一般公共预算支出以农林水、城乡社区为主,占比分别为 12.1%、10.8%。第三,从产业结构来看,在当前碳达峰碳中和
16、背景下,河北省面临产业转型压力,第三,从产业结构来看,在当前碳达峰碳中和背景下,河北省面临产业转型压力,以煤炭、钢铁为代表的重工业是河北立身之本、也是转型之难。黑色金属冶炼、石油煤以煤炭、钢铁为代表的重工业是河北立身之本、也是转型之难。黑色金属冶炼、石油煤炭加工、通用设备制造贡献了河北制造业近五成的税收。炭加工、通用设备制造贡献了河北制造业近五成的税收。一方面,河北作为农业大省,2020 年第一产业总产值占比为 10.8%,但创造的税收占比仅为 0.1%。另一方面,河北作为中国最早开始进行煤炭开采、钢铁冶炼、水泥及陶瓷生产的工业基地,2020 年河北制造业贡献了河北省创造税收的 38.2%,高
17、于全国平均 7.3 个百分点,位居全国第 8。尽管近年来,河北工业快速发展,逐步形成了以装备制造、钢铁、石化、食品、医药、建材、纺织服装等七大产业为主导并涵盖 40 个工业行业大类的较为完备的产业体系,但河北产业仍呈现产业结构偏重、产业链偏低端、产业规模偏小等问题。在制造业的细分行业中,创造的税收规模前三的行业仍是黑色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业、通用设备制造业,三者合计占制造业创造税收的比重为 44.9%。第四,从税种来看,河北创造的税收收入主要来源于增值税、企业所得税、消费税、第四,从税种来看,河北创造的税收收入主要来源于增值税、企业所得税、消费税、土地增值税、契税土地增
18、值税、契税五大税种。其全国平均相比,个人所得税占比明显偏低,位居全国倒五大税种。其全国平均相比,个人所得税占比明显偏低,位居全国倒数第数第2。增值税是河北的第一大税种,2021年增值税贡献了河北创造税收收入的43.2%,企业所得税、消费税、土地增值税、契税占比分别为 17.1%、8.4%、5.4%和 5.1%。其中,消费税属于中央税,难以对河北地方财力形成有效补充。此外,受制于河北相对落后的产业结构,企业利润水平较低、人均工资水平低,2020 年河北城镇非私营单位就业人员年平均工资 77323 元,位居全国倒数第 4。较低的人均工资使得河北创造的个人所得税较低,占比仅为 3.4%,低于全国平均
19、 3.6 个百分点,仅高于山西。宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/29 二、河北财政形势:财政收入总量大、人均小、质量差,对土二、河北财政形势:财政收入总量大、人均小、质量差,对土地财政依赖度相对不高地财政依赖度相对不高 第一,河北省财政收入总量位居全国中上游,省内石家庄、唐山两市财政收入居前。第一,河北省财政收入总量位居全国中上游,省内石家庄、唐山两市财政收入居前。2021 年河北省一般公共预算收入为 4167.6 亿元,位居全国第九。分地市来看,石家庄市作为河北省会,2021 年其一般公共预算收入为 654.1 亿元,超过唐山近 100 亿元,无论是总量还是人均都稳坐
20、省内头把交椅。唐山拥有丰富的煤炭资源,又具有紧邻京津的地理优势,以煤炭起家,发展现代工业,是以钢铁产业为主的重工业城市,也是多年稳居省内经济首位。2021 年唐山市一般公共预算收入达到 552.7 亿元,两年平均增速为9.0%,对河北财政增速具有引领作用。在石家庄、唐山之后,第二梯队包括廊坊、邯郸、保定、沧州,4 个地市的一般公共预算收入在 300-400 亿元。第三梯队则为邢台、张家口、秦皇岛、衡水和承德,规模均处于 120-200 亿元。从区县来看,石家庄桥西区的一般公共预算收入以91.6亿元排名第一,保定市安新县的一般公共预算收入规模排名最后,仅为 2.3 亿元。第二,近年来河北省整体财
21、政收入质量持续下降,远低于全国水平,省内廊坊、承第二,近年来河北省整体财政收入质量持续下降,远低于全国水平,省内廊坊、承德、邯郸三市的财政质德、邯郸三市的财政质量优于全省。量优于全省。2021 年河北省税收收入占一般公共预算收入的比重为 65.6%,不仅较 2019 年下降 4.7 个百分点,还远低于全国平均水平 19.7 个百分点,财政质量在全国排名倒数第 4,仅高于贵州、河南和宁夏。分地市来看,廊坊、承德、邯郸三市的财政收入质量略高于全省水平,其税收收入占一般公共预算收入的比重分别为 66.7%、66.5%和 66.2%,张家口市的税收收入占比最低,仅为 50.1%。分区县来看,在已披露相
22、关数据的 125 个区县中,保定市竞秀区、沧州市运河区、邯郸市复兴区、唐山市路南区、沧州市新华区 5 个区的税收收入占比超过 90%,财政质量较高。值得注意的是,财政收入质量较高和较低的区县并不集中于特定地市,如保定竞秀区财政质量位居省内第一,但保定阜平县税收占比仅 21.7%,在 124 个已披露数据区县中排名倒数第一,表明河北地市之间、地市内部均存在发展不平衡不充分的问题。第三,河北省财政自给率处于全国中游,省内则分化为两个世界,以唐山、石家庄第三,河北省财政自给率处于全国中游,省内则分化为两个世界,以唐山、石家庄为代表的经济相对发达地市财政自给率相对靠前,以承德、张家口为代表的北部环京山
23、为代表的经济相对发达地市财政自给率相对靠前,以承德、张家口为代表的北部环京山区财政自给率低,较为依赖转移支付。区财政自给率低,较为依赖转移支付。2021 年河北省财政自给率为 47.1%,在全国排名第 11 位。其中,廊坊、唐山、石家庄、秦皇岛的财政自给率高于全省平均水平,分别为60.8%、60.0%、59.7%、55.4%。其余 7 个地市的财政自给率均处于 30%-45%的范围内,其中承德市对转移支付最为依赖,财政自给率仅为 30.0%。从区县来看,在 165 个已披露数据的区县中,财政自给率存在两极分化。有13个区县的财政自给率超过100%,其中石家庄市桥西区位列第一,财政自给率达到 1
24、66.4%。有 15 个区县的财政自给率均处于 20%以下,其中位于保定市辖区、由雄安新区代管的安新县财政自给率位居省内倒数,仅为 5.0%。第四,河北省政府性基金收入规模、土地财政依赖度均排名全国中游,近年来土地第四,河北省政府性基金收入规模、土地财政依赖度均排名全国中游,近年来土地出让收入增速持续下行,冲击部分地市可用财力。出让收入增速持续下行,冲击部分地市可用财力。近年来,河北省政府性基金预算收入持续下行,2021 年河北政府性基金预算收入为 2807.2 亿元,排全国第 13 名,增速从2020 年-4.6%扩大到 2021 年的-11.3%。地市方面,唐山、保定、石家庄政府性基金预算
25、收入超过 400 亿元,分别达到 482.5 亿元、425.5 亿元和 410.3 亿元,其中唐山、石家庄作为省内经济相对发达地市,吸引人口迁徙流入,新增住房需求较高,但 2021 年政府性基金预算收入仍分别下降 3.2%和 30.2%。衡水、承德、秦皇岛的政府性基金预算收入均低于 100 亿元,其中秦皇岛作为旅游城市,疫情冲击下受影响较大。2021 年秦皇岛政府性基金预算收入不仅规模最低(68.9 亿元),同时在省内降幅最大,政府性基金预算收入较 2020 年接近腰斩,降幅达到 50.7%。宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/29 以政府性基金预算收入/(一般公共预算收入
26、+政府性基金预算收入)来近似衡量对土地财政的依赖程度,2021 年河北省土地财政依赖度达到 40.2%,位居全国第 16 名。在地市方面,保定、唐山、邯郸的土地财政依赖度排名居前,分别达到 57.7%、46.6%、46.0%,秦皇岛的土地财政依赖度受到政府性基金预算收入大幅下行影响而被动下降,仅为 28.6%,2020 年秦皇岛对土地财政依赖度一度达到 47.5%。三、河北债务形势:债务余额总量大,但显性及广义负债率处三、河北债务形势:债务余额总量大,但显性及广义负债率处于全国中游,偿债压力相对不大于全国中游,偿债压力相对不大 第一,河北地方政府债务余额突破第一,河北地方政府债务余额突破 1.
27、3 万亿元,位居全国第万亿元,位居全国第 7 位。考虑经济体量及位。考虑经济体量及地方融资平台有息债务后,河北显性负债率、广义负债率分别位列全国第地方融资平台有息债务后,河北显性负债率、广义负债率分别位列全国第 14、第、第 25 位,位,偿债压力相对有限。偿债压力相对有限。2021 年河北省地方政府债务余额为 13226.5 亿元,其中一般债余额为5998.5亿元,专项债余额为7228.0亿元。从负债率看,2021年河北省负债率为32.8%,处于全国中游水平。将地方融资平台有息债务纳入考虑后,以(地方政府债务余额+融资平台有息债务)/GDP 测算地方广义负债率,河北省的广义负债率较负债率略有
28、上升,为56.1%,但在全国排名下降至第 25 位,表明相较其他省份,河北省的融资平台有息债务规模较小,隐性债务风险化解压力相对不大。第二,分地市看,债务规模与经济财政格局一致,唐山、石家庄政府债务规模远高第二,分地市看,债务规模与经济财政格局一致,唐山、石家庄政府债务规模远高于其他地市,两市地方政府债务余额占全省债务规模近四成。于其他地市,两市地方政府债务余额占全省债务规模近四成。唐山、石家庄作为引领河北经济增长的两极,两市地方政府债务规模占全省债务规模的 36.1%,也是省内债务规模超过千亿的两个地市。2021 年唐山的地方政府债务余额突破 2000 亿元,以 2027.7亿元的债务规模位
29、居省内第一,石家庄以 1726.9 亿元的债务余额紧随其后,与第 3 名邯郸市(987.9 亿元)拉开差距。其余地市的政府债务规模均处于 400-930 亿元,其中衡水的地方政府债务余额最低,为 469.1 亿元。从区县来看,在 167 个区县中,有 6 个区县的政府债务规模高于 100 亿元,主要集中在唐山市,其中唐山市曹妃甸区的政府债务规模最高,达到 477.7 亿元,高过第 2 名石家庄正定县近 300 亿元。第三,考虑各地经济发展水平后,张家口、承德、秦皇岛等地的债务规模较小,但第三,考虑各地经济发展水平后,张家口、承德、秦皇岛等地的债务规模较小,但显性负债压力重;石家庄、唐山的债务规
30、模大,但显性负债率反而较低。显性负债压力重;石家庄、唐山的债务规模大,但显性负债率反而较低。2021 年沧州、廊坊、唐山、石家庄等地偿债压力较低,显性负债率在省内排名靠后。相较而言,张家口、承德、秦皇岛、邢台 4 市的负债率均大于 30%,分别达到 50.8%、38.2%、33.3%和 32.6%,4 市经济发展对债务较为依赖。从区县来看,在 129 个披露数据的区县中,负债率超过 60%的仅有 4 个区县,分别为张家口崇礼区(143.1%)、保定阜平县(106.9%)和张家口下花园区(84.6%)和桥西区(69.9%)。显性负债率低于 10%的区县共有 21个,主要位于石家庄市(8 个)、唐
31、山市(4 个)、廊坊市(3 个)、沧州市(3 个),其中石家庄桥西区由于GDP水平在所有区县中排名最高,同时政府债务规模仅为1.93亿元,其显性负债率低至 0.3%。考虑融资平台有息债务后,省内广义负债率排名并未出现大幅调整,张家口广义负债率(50.8%)仍排名省内第一,或与近年来张家口大幅推动冰雪项目与基建建设有关。石家庄(41.0%)、唐山(36.8%)广义负债率较显性负债率排名略有上升,但偿债压力相对有限。宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/29 图表图表1:近三十年来,河北经济总量及增速近三十年来,河北经济总量及增速 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 图表图表2
32、:2021 年河北省年河北省 11 市经济成绩单市经济成绩单 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000河北:GDP河北:GDP:同比(右轴)排名排名变化变化城市城市2021GDP(亿元)2021GDP(亿元)增速(%)增速(%)增速(两年平均,%)增速(两年平均,%)10唐山市8230.620石家庄市6490.330沧州市4163.440邯郸市4114.850保定市3725.060廊坊市3553.170邢台市2427.180秦皇岛市184
33、3.890张家口市1727.8100衡水市1703.1110承德市1697.06.76.67.06.97.26.66.26.86.36.86.15.55.25.55.65.55.04.95.54.95.45.0 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/29 图表图表3:河北河北省省 2021 年各地市人均年各地市人均 GDP 情况情况 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 图表图表4:2021 年年河北河北省区县经济排行榜(前省区县经济排行榜(前 30 名与后名与后 30 名)名)资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 注:部分区县尚未披露经济数据,最终实际
34、排名与当前排名可能存在误差 024681012唐山市廊坊市秦皇岛市石家庄市沧州市承德市邯郸市张家口市衡水市保定市邢台市2020年人均GDP(万元)2021年人均GDP(万元)排名排名区县区县城市城市GDP(亿元)GDP(亿元)排名排名区县区县城市城市GDP(亿元)GDP(亿元)1迁安市唐山市1160.3100饶阳县衡水市102.02丰润区唐山市980.0101平乡县邢台市101.43曹妃甸区唐山市850.6102涞水县保定市101.24丰南区唐山市840.1103广平县邯郸市100.05桥西区(石家庄)石家庄市775.9104磁县邯郸市96.76武安市邯郸市758.1105涿鹿县张家口市96.
35、47任丘市沧州市661.2106南和区邢台市92.28长安区石家庄市620.2107阜城县衡水市91.19三河市廊坊市595.2108顺平县保定市87.610路北区唐山市566.1109山海关区秦皇岛市86.511海港区秦皇岛市549.2110赞皇县石家庄市83.612广阳区廊坊市517.2111深泽县石家庄市82.813藁城区石家庄市512.5112万全区张家口市82.314遵化市唐山市507.2113涞源县保定市81.215新华区石家庄市493.7114高邑县石家庄市78.216乐亭县唐山市484.4115望都县保定市78.017辛集市石家庄市476.6116武强县衡水市77.718滦州市
36、唐山市473.8117内丘县邢台市75.019霸州市廊坊市435.6118任泽区邢台市71.920裕华区石家庄市428.9119沽源县张家口市71.321涿州市保定市371.4120广宗县邢台市70.022迁西县唐山市368.4121北戴河区秦皇岛市69.423定州市保定市363.7122海兴县沧州市68.624运河区沧州市351.6123博野县保定市66.825鹿泉区石家庄市350.3124康保县张家口市65.026信都区邢台市346.2125井陉矿区石家庄市58.827昌黎县秦皇岛市337.3126阜平县保定市57.928玉田县唐山市314.4127尚义县张家口市56.629滦南县唐山市3
37、10.3128鹰手营子矿区承德市42.430路南区唐山市308.1129崇礼区张家口市37.2 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/29 图表图表5:河北河北省省 2021 年代表区县年代表区县 GDP 及增速及增速 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 注:因画图需要,仅展示GDP前5与后5的区,下同;图表图表6:河北河北省省 2021 年各地市产业结构年各地市产业结构 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 0%0.2%0.4%0.6%0.8%1%1.2%02004006008000GDP(亿元)GDP增速(右轴)0%20%4
38、0%60%80%100%唐山市廊坊市秦皇岛市石家庄市沧州市承德市邯郸市张家口市衡水市保定市邢台市第三产业占比第二产业占比第一产业占比 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/29 图表图表7:2021 年河北省代表区县三次产业占比年河北省代表区县三次产业占比 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 注:截止10月,石家庄桥西区数据暂缺 图表图表8:2021 年年河北河北省代表区县社零总额及增速省代表区县社零总额及增速 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第三产业第二产
39、业第一产业-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0500300350400450500社会消费品零售总额(亿元)社会消费品零售总额增速 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/29 图表图表9:2021 年年河北河北省代表区县一般公共预算收入和政府性基金收入情况省代表区县一般公共预算收入和政府性基金收入情况 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 图表图表10:2020 年年河北河北省一般公共预算收支预算级次构成图省一般公共预算收支预算级次构成图 资料来源:企业预警通、河北省及各地市人民政府、粤开
40、证券研究院 注:区县级数据由全省数据倒减省市本级而得;0204060800180一般公共预算收入(亿元)政府性基金收入(亿元)661.7,17.3%547.5,14.3%2617.3,68.4%1077,11.9%1329.7,14.7%6615.7,73.3%外环-支出内环-收入省本级市本级县级及以下 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 13/29 图表图表11:2020 年年河北河北省创造的税收收入来源分产业对比省创造的税收收入来源分产业对比 资料来源:中国税务年鉴2021、粤开证券研究院 图表图表12:2020 年年河北河北省创造的税收收入来源分行业
41、对比省创造的税收收入来源分行业对比(亿元)(亿元)资料来源:中国税务年鉴2021、粤开证券研究院 第一产业,0.1%第二产业,50.6%第三产业,49.3%工业,43.8%建筑业,6.8%房地产业,15.8%批发和零售业,8.8%金融业,8.0%租赁和商务服务业,2.7%其他,13.9%466772835365690443793003000文化、体育和娱乐业卫生和社会工作第一产业教育住宿和餐饮业居民服务、修理和其他服务业信息传输、软件和信息技术服务业水利、环境和公共设施管理业科学研究和技术服务业租赁和商务服务业其他行业电力、热力
42、、燃气及水的生产和供应业采矿业交通运输、仓储和邮政业公共管理、社会保障和社会组织建筑业金融业批发和零售业房地产业制造业 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 14/29 图表图表13:2020 年年河北河北省创造税收收入分税种省创造税收收入分税种构成构成 资料来源:中国税务年鉴2021、粤开证券研究院 图表图表14:2021 年年河北河北省省 11 市一般公共预算收入状况市一般公共预算收入状况 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 增值税44%企业所得税17%消费税8%土地增值税5%契税5%车辆购置税4%个人所得税3%城镇土地使用税3%其他8%排名排名变化变化城市城市一般公共预算
43、收入(亿元)一般公共预算收入(亿元)增速(%)增速(%)增速(两年平均,%)增速(两年平均,%)10 石家庄市654.120 唐山市552.730 廊坊市390.540 邯郸市314.150 保定市312.560 沧州市299.670 邢台市190.780 张家口市186.490 秦皇岛市172.2100 衡水市136.6110 承德市126.08.19.08.49.111.38.88.46.28.77.48.57.29.00.39.57.12.89.25.19.35.85.8 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 15/29 图表图表15:2021 年年河北河北省区县一般公共预
44、算收入情况(前省区县一般公共预算收入情况(前 30 名)名)资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 图表图表16:2021 年年河北河北省代表区县一般公共预算收入及增速省代表区县一般公共预算收入及增速 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 排名排名变化变化区县区县城市城市一般公共预算收入(亿元)一般公共预算收入(亿元)增速(%)增速(%)增速(两年平均,%)增速(两年平均,%)11桥西区(石家庄)石家庄市91.62-1曹妃甸区唐山市86.030长安区石家庄市69.940迁安市唐山市66.050三河市廊坊市62.062固安县廊坊市60.17-1海港区秦皇岛市57.48-1武安
45、市邯郸市55.090路北区唐山市51.4100丰南区唐山市49.2110正定县石家庄市48.0121任丘市沧州市47.213-1裕华区石家庄市41.4144藁城区石家庄市40.015-1新华区石家庄市39.7160鹿泉区石家庄市36.3176莲池区保定市36.0181大厂回族自治县廊坊市34.719-2丰润区唐山市34.520-5涿州市保定市34.2211丛台区邯郸市32.822-2信都区邢台市32.523-2香河县廊坊市32.4246广阳区廊坊市29.325-1霸州市廊坊市28.7260定州市保定市28.127-2辛集市石家庄市27.328-1路南区唐山市26.329-1徐水区保定市26.0
46、30-1滦州市唐山市25.522.4 12.1 9.6 7.9 6.5 19.5 12.3 8.6 4.3 4.1 10.2 28.1-4.4 22.5 8.4 8.6 22.8 6.6 4.2 0.0 7.1 5.2 5.3 34.2 5.3 9.2 0.6 4.5 5.7 8.0 12.2 9.9 8.0 2.4 0.6 9.7 9.7 6.7 6.2 2.1 13.3 8.4 10.9 8.0 7.5 8.6-2.1 6.6 6.8 4.7 7.3 8.2-8.1 10.0 0.6 7.4 6.6 5.9 11.1 7.3-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010203
47、0405060708090100一般公共预算收入(亿元)一般公共预算收入增速 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 16/29 图表图表17:2021 年年河北河北省省 13 市一般公共收入预算质量市一般公共收入预算质量 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 图表图表18:2021 年年河北河北省代表区县一般公共预算收入结构省代表区县一般公共预算收入结构 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 注:丰南区、鹰手营子矿区税收数据缺失 40%45%50%55%60%65%70%廊坊市承德市邯郸市唐山市邢台市秦皇岛市沧州市石家庄市保定市衡水市张家口市税收收入占比0%
48、10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%税收收入占比非税收收入占比 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 17/29 图表图表19:2021 年年河北河北省代表区县税收收入及增速省代表区县税收收入及增速 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 注:丰南区、鹰手营子矿区税收数据缺失 图表图表20:2021 年年河北河北省省 11 市市一般公共预算收支和一般公共预算收支和财政自给率(财政自给率(%)资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%007080税收收入(亿元
49、)税收收入增速唐山市,60.3石家庄市,59.7沧州市,44.7邯郸市,41.7保定市,39.5廊坊市,60.8邢台市,33.3秦皇岛市,55.6张家口市,34.4衡水市,34.6承德市,30.00200400600800020040060080010001200一般公共预算收入(亿元)一般公共预算支出(亿元)宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 18/29 图表图表21:2021 年年河北河北省区县财政自给率排行榜(前省区县财政自给率排行榜(前 30 名与后名与后 30 名)名)资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 图表图表22:2021 年年河北河北省代
50、表区县财政自给率(省代表区县财政自给率(%)资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 排名排名区县区县城市城市财政自给率(%)财政自给率(%)排名排名区县区县城市城市财政自给率(%)财政自给率(%)1桥西区(石家庄)石家庄市166.4136青龙满族自治县秦皇岛市22.72长安区石家庄市156.3137吴桥县沧州市22.53丛台区邯郸市134.4138行唐县石家庄市22.44裕华区石家庄市131.6139饶阳县衡水市22.35海港区秦皇岛市126.1140阜平县保定市22.06路南区唐山市120.6141蔚县张家口市22.07莲池区保定市118.9142临城县邢台市21.98路
51、北区唐山市115.1143任泽区邢台市21.69双滦区承德市114.9144博野县保定市21.410运河区沧州市113.0145曲阳县保定市21.211新华区石家庄市111.6146南皮县沧州市21.112广阳区廊坊市110.9147广宗县邢台市21.013双桥区承德市109.5148平泉市承德市20.814固安县廊坊市89.9149临漳县邯郸市20.815复兴区邯郸市86.6150阳原县张家口市20.516山海关区秦皇岛市86.2151平乡县邢台市19.717襄都区邢台市84.2152柏乡县邢台市19.618竞秀区保定市83.2153易县保定市18.519曹妃甸区唐山市83.1154新河县邢
52、台市18.420迁安市唐山市82.5155唐县保定市18.221任丘市沧州市80.2156大名县邯郸市17.622大厂回族自治县廊坊市78.8157沽源县张家口市17.123新华区沧州市77.1158隆化县承德市17.124藁城区石家庄市74.7159丰宁满族自治县承德市16.425丰润区唐山市72.3160康保县张家口市14.326武安市邯郸市69.8161容城县保定市13.827丰南区唐山市69.3162围场满族蒙古族自治县承德市13.728信都区邢台市68.5163尚义县张家口市13.129正定县石家庄市68.2164雄县保定市11.730古冶区唐山市65.8165安新县保定市5.0迁安
53、市,82.5丰润区,72.3曹妃甸区,83.1丰南区,69.3桥西区(石家庄),166.5井陉矿区,43.0阜平县,22.0尚义县,13.1鹰手营子矿区,44.6崇礼区,35.20204060806080100一般公共预算支出(亿元)一般公共预算收入(亿元)宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 19/29 图表图表23:2021 年年 31 省份一般公共预算支出规模省份一般公共预算支出规模 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 20/29 图表图表24:2021 年年河北河北省省 11 市一般公共预算支出情
54、况市一般公共预算支出情况 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 图表图表25:2021 年年河北河北省区县一般公共预算支出排行榜(前省区县一般公共预算支出排行榜(前 30 名与后名与后 30 名)名)资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 排名排名变化变化城市城市一般公共预算支出(亿元)一般公共预算支出(亿元)增速(%)增速(%)增速(两年平均,%)增速(两年平均,%)10 石家庄市1096.020 唐山市917.330 保定市791.640 邯郸市753.750 沧州市670.860 廊坊市642.571 邢台市573.08-1 张家口市542.590 承德市419.61
55、00 衡水市395.3110 秦皇岛市309.62.0-1.0-1.3-4.5-8.7-1.4-6.2-15.6-6.6-5.82.17.25.14.0-1.10.22.0-5.8-0.30.1排名排名区县区县城市城市一般公共预算一般公共预算支出(亿元)支出(亿元)排名排名区县区县城市城市一般公共预算一般公共预算支出(亿元)支出(亿元)1曹妃甸区唐山市103.5136广宗县邢台市21.42三河市廊坊市96.2137临西县邢台市21.23迁安市唐山市80.0138吴桥县沧州市21.24武安市邯郸市78.9139内丘县邢台市20.95丰南区唐山市71.0140饶阳县衡水市20.26正定县石家庄市7
56、0.4141临城县邢台市18.57定州市保定市67.8142深泽县石家庄市18.48固安县廊坊市66.8143武强县衡水市18.39涿州市保定市66.3144望都县保定市18.310辛集市石家庄市56.5145抚宁区秦皇岛市18.111鹿泉区石家庄市55.2146海兴县沧州市17.912桥西区(石家庄)石家庄市55.0147高邑县石家庄市17.913藁城区石家庄市53.5148襄都区邢台市17.514香河县廊坊市53.4149怀安县张家口市17.015魏县邯郸市53.2150孟村回族自治县沧州市16.516宣化区张家口市53.1151博野县保定市16.317雄县保定市52.3152运河区沧州市
57、16.318任丘市沧州市51.6153复兴区邯郸市16.219丰宁满族自治县承德市51.3154新河县邢台市15.520遵化市唐山市51.3155北戴河区秦皇岛市14.721宁晋县邢台市50.8156柏乡县邢台市14.022围场满族蒙古族自治县承德市50.0157双桥区承德市14.023霸州市廊坊市49.6158井陉矿区石家庄市12.524黄骅市沧州市49.4159新华区石家庄市35.525丰润区唐山市47.7160双滦区承德市10.626信都区邢台市47.4161桥西区(张家口)张家口市10.427安新县保定市45.8162桥东区张家口市9.728海港区秦皇岛市45.5163山海关区秦皇岛市
58、8.529滦州市唐山市45.0164下花园区张家口市7.830平山县石家庄市44.9165鹰手营子矿区承德市6.6 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 21/29 图表图表26:2021 年年河北河北省代表区县一般公共预算支出及增速省代表区县一般公共预算支出及增速 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 图表图表27:2021 年年河北河北省一般公共预算支出执行情况结构省一般公共预算支出执行情况结构 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%020406080100120一般公共预算
59、支出(亿元)一般公共预算支出增速教育支出,18%社会保障和就业支出,15%农林水支出,10%城乡社区支出,9%卫生健康支出,9%一般公共服务支出,9%交通运输支出,5%公共安全支出,5%节能环保支出,4%其他支出,16%宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 22/29 图表图表28:2021 年年河北河北省省 11 市政府性基金收入与土地财政依赖度市政府性基金收入与土地财政依赖度 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 图表图表29:2021 年年河北河北省区县政府性基金收入排行榜(前省区县政府性基金收入排行榜(前 30 名与后名与后 30 名)名)资料来源:企业预警通、河北省各区
60、县人民政府、粤开证券研究院 注:部分区县缺失政府性基金收入数据,以上排名以公布数据的区县为准,可能与真实排名存在较大差异;0%10%20%30%40%50%60%70%00500600唐山市保定市石家庄市邯郸市廊坊市沧州市邢台市张家口市衡水市承德市秦皇岛市政府性基金收入(亿元)土地财政依赖程度(右轴)排名排名区县区县城市城市政府性基金收政府性基金收入(亿元)入(亿元)排名排名区县区县城市城市政府性基金收政府性基金收入(亿元)入(亿元)1迁安市唐山市91.3129鹰手营子矿区承德市2.72文安县廊坊市48.5130博野县保定市2.53曹妃甸区唐山市48.4131广平县邯郸市
61、2.44霸州市廊坊市37.8132赤城县张家口市2.35路南区唐山市35.4133井陉县石家庄市2.36涿州市保定市33.9134蠡县保定市2.27桥西区(石家庄)石家庄市30.5135新华区石家庄市17.48丰南区唐山市29.0136新华区石家庄市17.49任丘市沧州市26.2137广宗县邢台市2.110魏县邯郸市24.5138献县沧州市2.011故城县衡水市22.2139高碑店市保定市1.912宣化区张家口市22.1140盐山县沧州市1.913信都区邢台市21.2141南和区邢台市1.914定州市保定市20.3142沽源县张家口市1.815海港区秦皇岛市20.1143北戴河区秦皇岛市1.7
62、16定兴县保定市19.8144玉田县唐山市1.717丰润区唐山市19.7145山海关区秦皇岛市1.518蔚县张家口市19.5146涞源县保定市1.419武安市邯郸市19.2147东光县沧州市1.320运河区沧州市19.0148馆陶县邯郸市1.021新华区石家庄市17.4149枣强县衡水市1.022峰峰矿区邯郸市16.7150赵县石家庄市0.823容城县保定市16.3151清河县邢台市0.824隆化县承德市16.2152阜城县衡水市0.525涞水县保定市15.6153阜平县保定市0.226藁城区石家庄市15.4154长安区石家庄市0.127宁晋县邢台市14.9155下花园区张家口市0.128沙河
63、市邢台市13.8156阳原县张家口市0.129香河县廊坊市13.7157安平县衡水市0.030大名县邯郸市13.7158桃城区衡水市0.0 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 23/29 图表图表30:2021 年年河北河北省代表区县政府性基金收入及增速省代表区县政府性基金收入及增速 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 图表图表31:2021 年年河北河北省代表区县土地财政依赖度省代表区县土地财政依赖度 资料来源:企业预警通、山东省各区县人民政府、粤开证券研究院 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%010203
64、0405060708090100政府性基金收入(亿元)政府性基金收入增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%土地财政依赖度(%)宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 24/29 图表图表32:2021 年年河北河北省代表区县政府性基金支出及增速省代表区县政府性基金支出及增速 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 图表图表33:2021 年年河北河北 11 市市地方政府债务余额与负债率地方政府债务余额与负债率 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 图表图表34:2021 年年河北河北各区县地方政府负债率(前各区县地方政府负债率(前 30
65、名与后名与后 30 名)名)-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%00708090政府性基金支出(亿元)政府性基金支出增速0%10%20%30%40%50%60%050002500唐山市石家庄市邯郸市保定市张家口市邢台市廊坊市沧州市承德市秦皇岛市衡水市地方政府债务余额(亿元)负债率(%)宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 25/29 资料来源:企业预警通、粤开证券研究院 注:部分区县数据缺失 图表图表35:2021 年年河北河北省代表区县地方政府债务余额及增速省代表区县地方政府债务余额及增速 资料来源
66、:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 排名排名区县区县城市城市地方政府债地方政府债务余额(亿务余额(亿元)元)负债率负债率(%)(%)排名排名区县区县城市城市地方政府债地方政府债务余额(亿务余额(亿元)元)负债率负债率(%)(%)1崇礼区张家口市53.2143.1101深泽县石家庄市10.012.12阜平县保定市61.9106.9102阜城县衡水市11.012.03下花园区张家口市20.984.6103滦州市唐山市56.912.04桥西区(张家口)张家口市73.869.9104武安市邯郸市90.411.95正定县石家庄市172.856.9105香河县廊坊市30.211.76曹妃甸
67、区唐山市477.756.2106涿州市保定市41.411.27双桥区承德市86.053.4107曲阳县保定市14.510.78磁县邯郸市49.851.5108深州市衡水市18.010.59宣化区张家口市83.546.5109肥乡区邯郸市19.010.410尚义县张家口市24.643.4110藁城区石家庄市50.99.911桥东区张家口市99.442.5111藁城区石家庄市50.99.912任泽区邢台市30.242.0112丛台区邯郸市30.29.913康保县张家口市26.240.2113古冶区唐山市26.39.914平泉市承德市60.738.6114河间市沧州市27.69.915威县邢台市46
68、.638.1115迁安市唐山市107.39.316怀来县张家口市53.437.6116昌黎县秦皇岛市31.29.217开平区唐山市56.837.1117涞水县保定市9.29.118北戴河区秦皇岛市24.034.6118平山县石家庄市25.88.819宽城满族自治县承德市50.634.2119路南区唐山市26.18.520兴隆县承德市41.633.1120辛集市石家庄市36.87.721望都县保定市25.733.0121丰润区唐山市75.47.722井陉矿区石家庄市19.332.8122霸州市廊坊市30.57.023滦平县承德市58.132.0123大厂回族自治县廊坊市11.96.824南和区邢
69、台市28.831.3124任丘市沧州市43.66.625承德县承德市44.330.9125三河市廊坊市25.54.326永清县廊坊市72.530.9126运河区沧州市6.92.027内丘县邢台市22.630.1127新华区石家庄市6.31.328井陉县石家庄市32.229.5128裕华区石家庄市2.60.629灵寿县石家庄市35.028.8129长安区石家庄市2.30.430丰宁满族自治县承德市40.428.5130桥西区(石家庄)石家庄市1.90.30%5%10%15%20%25%00500600地方政府债务余额(亿元)地方政府债务余额增速(右轴)宏观研究宏观研究 请务
70、必阅读最后特别声明与免责条款 26/29 图表图表36:2021 年年河北河北省代表区县地方政府债务余额与限额省代表区县地方政府债务余额与限额 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 图表图表37:2021 年年河北河北省代表区县地方政府债务结构省代表区县地方政府债务结构 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 图表图表38:2021 年年河北河北省代表区县地方政府负债率省代表区县地方政府负债率 00500600地方政府债务限额(亿元)地方政府债务余额(亿元)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%一般债余
71、额占比专项债余额占比 宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 27/29 资料来源:企业预警通、河北省各区县人民政府、粤开证券研究院 0%20%40%60%80%100%120%140%160%负债率(%)宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 28/29 分析师简介分析师简介 罗志恒,2020 年 11 月加入粤开证券,现任首席经济学家兼研究院院长,证书编号:S0300520110001。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者
72、的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。与公司有关的信息披露与公司有关的信息披露 粤开证券具备证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10485001。本公司在知晓范围内履行披露义务。股票投资评级说明股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。股票投资评级标准股票投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于 10%;增持:相对大盘涨幅在 5%10%之间;持有:相对大盘涨幅在-5%5%之间;减持:相对大盘涨幅小于-5%。行业投资评级标准行业
73、投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:增持:我们预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数 5%以上;中性:我们预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间;减持:我们预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数 5%以下。宏观研究宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 29/29 免责声明免责声明 本报告由粤开证券股份有限公司(以下简称“粤开证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。未经粤开证券事先书面同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公
74、司授权的渠道,非通过以上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。粤开证券可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或询价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息
75、流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在允许的范围内使用,并注明出处为“粤开证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。联系我们联系我们 广州市黄埔区科学大道 60 号开发区控股中心 19、21、22、23 层 北京市西城区广安门外大街 377 号 网址: