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1、 证券研究报告证券研究报告 (优于大市优于大市,维持),维持) 海通海通教育:高教板块扩容规划对比系列教育:高教板块扩容规划对比系列2 汪立亭汪立亭 S0850511040005 许樱之许樱之 S0850517050001 2020年年6月月15日日 概览概览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.本周看点本周看点 2.行业观点行业观点 3.行业资讯行业资讯 4. A股行情回顾:股行情回顾:21家上涨,家上涨,5家下跌家下跌 5.港股行情回顾:港股行情回顾:14家上涨,家上涨,9家下跌家下跌 6.美股行情回顾:美股行情回顾:11家上涨,家上涨,5
2、家下跌家下跌 7.公司重点公告公司重点公告 8.A股公司估值股公司估值 9.港股及美股公司估值港股及美股公司估值 10.风险提示风险提示 pOtMsMyQqQqPoOtMsMrPoN8O8Q7NsQnNtRmMlOmMoQfQoPoQ8OpPuNMYmOpPwMqQwO 希望教育:希望教育:2019年度新并购的贵州大学科技学院、鹤壁汽车工程职业学院、苏州托普信息技术职业学院及年度新并购的贵州大学科技学院、鹤壁汽车工程职业学院、苏州托普信息技术职业学院及 银川能源学院银川能源学院截至截至2020年年2月月29日止日止的招生人数的招生人数1.05万万人人;原有学院;原有学院截至截至2020年年2月
3、月29日止日止的招生人数的招生人数 3.83万万人。人。 募集资金使用情况募集资金使用情况:上市所得款项净额人民币约27.05亿元中,截至2020年2月29日,集团已按照招股章程 所载的分配情况动用人民币14.13亿元,其中用于收购高等教育学校及为所收购学校设立新校区的10.82亿 元已动用2.20亿元,用以建造新楼宇的8.11亿元已动用3.82亿元。 学校扩容情况学校扩容情况:截至截至2020年年2月月29日,在校生突破日,在校生突破14万,同比增长万,同比增长63%;可容纳学生总人数可容纳学生总人数17.12万人,万人, 总体利用率总体利用率82%。 并购与新建完成的学校:集团2019年先
4、后并购了贵州大学科技学院、鹤壁汽车工程职业学院、苏州托普 信息职业技术学院、银川能源学院,新建贵州应用技术技师学院,新增院校达5所,截至2020年2月29日已 拥有14所院校,其中5所本科、7所高职、2所技师学校。 开工新建学校:集团先后启动了重庆数字产业职业学院、江西樟树中医药职业学院和甘肃明德职业教育 学院的新建,为可持续发展蓄能,预计以上三所院校将于2021年开始招生。其中,集团子公司于2019年8 月23日签订土地使用权收购协议以新建江西樟树中医药职业学院,土地面积约13.43万平方米,代价人民 币0.21亿元且于协议签订后30日内一次性付清。 存量学校扩容:四川希望汽车职业学院、西南
5、交通大学希望学院于2019年12月13日与各自卖方订立买卖 协议同意收购物业,作为提供实训场地或学生宿舍之用,总代价为人民币0.85亿元,总物业面积约1.83万 平方米。整体迁建四川文化传媒职业学院,简阳新校区预计于2021年投入使用,可容纳不少于1.5万名学 生。 1. 本周看点本周看点:高教板块扩容高教板块扩容规划对比系列规划对比系列2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 资料来源:希望教育:2020中期报告、自愿性公告:收购于江西樟树的土地使用权、希望教育:关联交易-收购物业2019-12-16、须予披露 交易:有 关 四 川 文 化 传 媒
6、 职 业 学 院 整 体 迁 建( 筹 建 本 科 学 院 )的项目投资,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 资料来源:希望教育:2020中期报告、须予披露及关联交易:进一步收购捷星慧旅的30%权益、希望教育:2019年度报告、自愿性公告:收 购于鹤壁的一所民办高校、于2019年8月25日就须予披露交易刊发的公告的补充公告、须予披露交易:收购目标公司100%股权2019-08-25、 须予披露交易:收购位于银川的若干所学校及公司,海通证券研究所 表表 希望教育希望教育2019年年并购与新建学校并购与新建学校 学校学校 2019年并购
7、年并购 后在校生数后在校生数 (截至(截至2020 年年2月月29日)日) 在校生数在校生数 (并购前并购前) 代价代价 土地土地/建筑建筑面积面积 可容纳学生可容纳学生 数数 支付代价来源支付代价来源/方式方式 贵州大学科贵州大学科 技学院技学院 9959人 超过 9000人 第一阶段人民币0.70亿 元收购捷星慧旅70%股 份;第二阶段人民币 0.78亿元收购捷星慧旅 30%股份且同意受让对 应的学院举办人权利。 - - 代价均由本集团于2018年8月进行的全球发售的 所得款项拨付。集团于2019年7月23日完成收购 贵州大学科技学院联合举办者捷星慧旅剩余全部 股权。 鹤壁汽车工鹤壁汽车工
8、 程职业学院程职业学院 5434人 4504人 1.6亿元 占地21.33万平 方米;建筑面积 9.6万平方米 超过7000人 代价将由集团于2018年8月进行的全球发售的所 得款项拨付。希望教育首期需向目标学院支付 0.14亿元用于偿债,主要余款将在保证学院健康 稳定运营情况下逐年支付。 苏州托普信苏州托普信 息职业技术息职业技术 学院学院 5012人 - 人民币4亿元收购上海 普梦100%股权 占地313亩;建 筑面积7.43万平 方米(已规划新 建二期6.55万平 方米) - 目标公司的业务是拥有苏州托普学院及昆山技工 学校的举办人权利。集团于2019年8月23日就收 购苏州托普信息职业
9、技术学院及昆山技工学校 100%权益事项与独立第三方达成协议,以分期 付款的人民币3.76亿元以及代偿债务人民币0.24 亿元为代价完成收购款支付。 银川能源学银川能源学 院院 15569人 11300人 人民币5.5亿元收购能源 学院等位于银川的若干 所学校及公司 约1471亩,校 舍约46万平方 米 - 上市所得款项、集团自有资金及商业银行贷款拨 付资金。 贵州应用贵州应用 技术技师技术技师 学院学院 贵州应用技术技师学院是集团于2019年经贵州省人民政府批准,在贵州应用技术职业学院的基础上 增挂成立的全日制技工院校,是贵州省内首家民办高校成功设立技师学院的院校。 1. 本周看点本周看点:
10、高教板块扩容高教板块扩容规划对比系列规划对比系列2 1. 本周看点:本周看点:民办高教内生增长空间分析系列民办高教内生增长空间分析系列-扩容规划对比扩容规划对比 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 资料来源:希望教育:2020中期报告、希望教育:关联交易-收购物业2019-12-16、聆讯后资料集(第一次呈交)、须予披露交易:有 关 四 川 文 化 传 媒 职 业 学 院 整 体 迁 建( 筹 建 本 科 学 院 )的项目投资,海通证券研究所 表表 希望教育存量学校希望教育存量学校 学校学校 收购土地收购土地/物业物业面积面积 规划用途规划用途 总
11、代价总代价 可容纳学生数可容纳学生数 收购进展收购进展 四川希望汽车四川希望汽车 职业学院职业学院 约0.33万平方米 增建校舍 人民币0.16亿元 - 2019年12月13日买方(公司的综合 联属实体)与卖方订立买卖协议,同 意收购物业。购买物业的代价通过集 团内部资源拨付。 西南交通大学西南交通大学 希望学院希望学院 约1.51万平方米 实训场地 人民幣0.69亿元 1078人 四川文化传媒四川文化传媒 职业学院职业学院 商业用地(教育科研)总占地面 积约为 33.33万平方米),二类 居住用地(教学配套)总占地面 积约为 13.33万平方米 整体迁建 迁建项目总投资 预计为人民币15 亿
12、元,分多期投 资完成 不少于15,000名 学生 于2019年5月8日,四川希望教育与 简阳市人民政府签订关于投资建设四 川文化传媒职业学院整体迁建(筹建 本科学院)的项目投资协议。简阳新 校区预计于2021年投入使用。 备注:西南交通大学希望学院可容纳学生数为推算所得,据规定其生均教学行政用房建筑面积不超过14平方米。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 资料来源:中教控股招股说明书、中教控股:截至2020年2月29日止六个月的中期业绩公告、中教控股:2018/2019年度报告、完成须予披露交 易:收购一所位于澳大利亚的大学、自愿性公告:与伦敦里
13、士满美国国际大学建立合作关系, 海通证券研究所 中教控股:每年释放中教控股:每年释放1500-5000学生容量,学生容量,以以5-7年的回报期及高于年的回报期及高于15%的内部回报率为目标的内部回报率为目标 募集资金使用情况:募集资金使用情况:首次公开发售所得款项净额用途:截至2020年2月29日,公司已动用所得款项净额 约人民币27.03亿元,其中7.33亿元用于建设新校区。发行于2024年到期可换股债券的所得款项净额用途 :于2020年2月29日已动用所得款项净额约人民币11.07亿元,其中用于建设及发展集团于中国的学校的 6.32亿元已动用3.54亿元,用于收购中国的学校的9.48亿元已
14、动用2.27亿元,其余的已动用所得款项净 额5.26亿元用于集团的海外发展。 存量学校扩容:存量学校扩容:(1)广东白云学院新校区:位于广东省广州市钟落潭,建设工程正按计划进行,规划新 校区预期将拥有占地面积750亩,并可容纳约最多2.6万名学生。校区建设分为两期,第一期可容纳学生 8000名并已于2019年9月投入使用,第二期可容纳学生18000名,预期将于2021年夏季完工。广东白云 学院亦将与白云技师学院共享部分规划新校区,并为白云技师学院的若干学生提供住宿。(2)广州松田 学院新校区:已与肇庆新区政府签订协议,其将向集团提供最多总计1500亩的用地,以建立一个可容纳 约30000名学生
15、的新校园。 表表 中教控股中教控股2019年起新年起新并购并购/合作合作学校学校 学校学校 地址地址 公布时间公布时间 并表时间并表时间 在校生数在校生数 土地面积土地面积 山东泉城学院山东泉城学院 山东省蓬莱市 2019年1月 2019年3月 约8500人 - 重庆翻译学院重庆翻译学院 重庆市渝北区及 綦江区两个校区 2019年6月 2019年7月 约13000人 1572亩 澳大利亚国王学院澳大利亚国王学院 澳大利亚新南威尔士州悉 尼市中心商业区 2019年9月 2019年10月 超过2400人 - 伦敦里士满美国伦敦里士满美国 国际大学国际大学 英国伦敦市 公司2020年3月31日公告宣
16、布已与伦敦里士满美国国际大学订立合作协议。 1. 本周看点本周看点:高教板块扩容高教板块扩容规划对比系列规划对比系列2 2. 行业观点行业观点 A股上市公司布局教育板块多采用并购+整合方式,建议关注质地纯正、转型决心强,业绩增长具确定性 的细分领域龙头。建议关注: 早教:我们认为早教行业参培率较教育其他细分子行业低,渗透率提升有望带动行业发展,龙头有望优 先受益。推荐:美吉姆。 K12课外辅导:疫情影响下,培训行业线上课程可缓解线下课程暂停压力。同时不具备较强线上培训能 力的小型培训机构或受压退出培训行业,行业集中度有望提升。建议关注:新东方在线。 职教培训:政策扶持叠加市场需求,双轮驱动职教
17、行业发展。(a)需求端,海通宏观2019年1月4日外 发报告找工作变难了么?从多个维度佐证了稳中趋于缓的就业趋势,并指出经济减速利润转差,就业 压力自然显现。我们认为就业压力变大有望激发职业培训需求。(b)政策端:2019年2月13日,国务院 印发国家职业教育改革实施方案,2019政府工作报告再次提出鼓励企业和社会力量举办高质量职业 教育。推荐:中公教育,中国东方教育。 高等教育:2019政府工作报告提出:改革完善高职院校考试招生办法,鼓励更多应届高中毕业生和退 役军人、下岗职工、农民工等报考,2019年大规模扩招100万人。 我们测算假设2019年高职院校扩招100 万人,对应普通专科招生规
18、模同比增27%,学生人次增加有望带动民办高校发展。建设产教融合型企业 实施办法(试行)在此前加快推进教育现代化实施方案(2018-2022 年)、国家职业教育改革实 施方案两份文件基础上,进一步细化标准,有望加快产教融合型企业建设的推进实施工作。各地高校相 继开学返校,疫情对经营影响逐步消除,内生增长可见度高。建议关注相关标的:希望教育、中汇集团、 中教控股等。 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. A股行情回顾:股行情回顾:21家上涨,家上涨,5家下跌家下跌 近两周上证综指收近两周上证综指收2919.74,上涨,上涨2.4%。深证成指收。深证
19、成指收11251.71,上涨,上涨4.7%。 近两周近两周Wind K12指数收指数收561.97,上涨,上涨4.4%。 两周涨幅前三:中文在线(两周涨幅前三:中文在线(+38.2%)、华图山鼎()、华图山鼎(+26.0%)、勤上股份()、勤上股份(+23.2%) 两周跌幅前三:立思辰(两周跌幅前三:立思辰(-11.0%)、美吉姆()、美吉姆(-1.8%)、中公教育()、中公教育(-1.8%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 图图 A股教育板块涨跌幅(股教育板块涨跌幅(%,2020年年6月月1日至日至2020年年6月月12日)日) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的
20、信息披露和法律声明 8 38.2 26.0 23.2 13.8 6.0 5.0 5.0 4.5 4.5 4.4 4.2 3.5 3.0 2.8 2.7 2.1 1.5 1.2 1.1 0.6 0.2 0.0 -0.6 -1.3 -1.8 -1.8 -11.0 -20 -10 0 10 20 30 40 50 中 文 在 线 华 图 山 鼎 勤 上 股 份 全 通 教 育 盛 通 股 份 新 开 普 视 源 股 份 三 盛 教 育 东 方 时 尚 松 发 股 份 世 纪 天 鸿 威 创 股 份 方 直 科 技 凯 文 教 育 佳 发 教 育 和 晶 科 技 拓 维 信 息 电 光 科 技 科 斯
21、 伍 德 开 元 股 份 世 纪 鼎 利 洪 涛 股 份 昂 立 教 育 国 新 文 化 中 公 教 育 美 吉 姆 立 思 辰 4. 港股行情回顾:港股行情回顾:14家上涨,家上涨,9家下跌家下跌 近两周恒生指数收近两周恒生指数收24301.38,上涨,上涨5.8%。恒生中国企业指数收。恒生中国企业指数收9832.53,上涨,上涨2.8%。 两周涨幅前三:博骏教育(两周涨幅前三:博骏教育(+58.8%)、银杏教育()、银杏教育(+25.5%)、嘉宏教育()、嘉宏教育(+18.2%) 两周跌幅前三:卓越教育集团(两周跌幅前三:卓越教育集团(-11.3%)、宝宝树集团()、宝宝树集团(-10.8
22、%)、民生教育()、民生教育(-8.7%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 图图 港股教育板块涨跌幅(港股教育板块涨跌幅(%,2020年年6月月1日至日至2020年年6月月12日)日) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 58.8 25.5 18.2 18.1 8.6 7.9 5.8 5.6 4.9 4.2 3.5 3.5 2.6 1.8 0.0 0.0 0.0 -1.8 -2.2 -3.0 -3.1 -5.1 -6.8 -8.7 -10.8 -11.3 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 博 骏 教 育 银 杏 教
23、育 嘉 宏 教 育 成 实 外 教 育 新 高 教 集 团 中 汇 集 团 网 龙 睿 见 教 育 21 世 纪 教 育 中 国 东 方 教 育 中 国 新 华 教 育 枫 叶 教 育 中 国 科 培 天 立 教 育 澳 洲 成 峰 高 教 中 国 春 来 华 立 大 学 集 团 思 考 乐 教 育 新 东 方 在 线 中 教 控 股 希 望 教 育 辰 林 教 育 宇 华 教 育 民 生 教 育 宝 宝 树 集 团 卓 越 教 育 集 团 5. 美股行情回顾:美股行情回顾:11家上涨,家上涨,5家下跌家下跌 近两周纳斯达克指数收近两周纳斯达克指数收9588.81,上涨,上涨1.0%。道琼斯指
24、数收。道琼斯指数收25605.54,上涨,上涨0.9%。 两周涨幅前三:安博教育(两周涨幅前三:安博教育(+37.4%)、跟谁学()、跟谁学(+26.0%)、正保远程教育()、正保远程教育(+25.5%) 两周跌幅前三:无忧英语(两周跌幅前三:无忧英语(-25.1%)、海亮教育()、海亮教育(-8.3%)、朴新教育()、朴新教育(-7.5%) 资料来源:Wind,海通证券研究所 图图 美股教育板块涨跌幅(美股教育板块涨跌幅(%,2020年年6月月1日至日至2020年年6月月12日)日) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 37.4 26.0 25
25、.5 23.3 19.9 18.7 11.7 9.2 6.5 5.4 4.9 0.0 -0.7 -0.9 -7.5 -8.3 -25.1 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 安 博 教 育 跟 谁 学 正 保 远 程 教 育 达 内 科 技 瑞 思 学 科 英 语 红 黄 蓝 好 未 来 精 锐 教 育 新 东 方 四 季 教 育 博 实 乐 全 美 在 线 尚 德 机 构 流 利 说 朴 新 教 育 海 亮 教 育 无 忧 英 语 6. A股公司估值股公司估值 表表 A股教育板块公司估值(截至股教育板块公司估值(截至2020年年6月月12日)日) 资料来源:Wind,海
26、通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 备注: 取自Wind一致预期,EPS取最新股数全面摊薄EPS。 A股股 市值市值 股价股价 EPS(元)元) PE(X) (亿元)(亿元) (元)(元) 2017 2018 2019 2020E 2017 2018 2019 2020E 早幼教早幼教 美吉姆美吉姆 53 6.42 0.02 0.04 0.14 0.07 289 168 44 88 威创股份威创股份 57 6.24 0.21 0.17 -1.36 - 30 36 - - K12学历学历 立思辰立思辰 138 15.88 0.23 -
27、1.60 0.04 0.20 68 - 451 79 K12培训培训 昂立教育昂立教育 46 15.99 0.43 -0.93 0.19 0.41 37 - 85 39 凯文教育凯文教育 29 5.85 0.05 -0.20 0.08 0.10 125 - 77 61 职业教育职业教育 中公教育中公教育 1781 28.87 0.01 0.19 0.29 0.41 2424 154 99 71 开元股份开元股份 24 7.13 0.47 0.29 -1.85 -0.10 15 25 - - 教育信息化教育信息化 视源股份视源股份 622 94.92 1.05 1.53 2.46 2.69 90
28、 62 39 35 7. 港股及美股公司估值港股及美股公司估值 表表 美股教育板块公司估值(截至美股教育板块公司估值(截至2020年年6月月12日)日) 资料来源:Wind,海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 备注: EPS取自Wind一致预期,取最新股数全面摊薄EPS,以1USD=7.0865CNY/1HKD=0.91430CNY的收盘中间价汇率换算。博实乐、枫叶教育、睿 见教育、宇华教育财年为每年9月1日至次年8月31日,新东方为每年6月1日至次年5月31日,好未来为每年3月1日至次年2月28/29日,其余公司为每年1 月1日至12
29、月31日。中教控股因财年调整2018年EPS覆盖期间仅为1月1日至8月31日。 表表 港股教育板块公司估值(截至港股教育板块公司估值(截至2020年年6月月12日)日) 12 美股美股 市值市值 股价股价 EPS(美元)美元) PE(X) (亿美元)(亿美元) (美元)(美元) 2017 2018 2019 2020E 2017 2018 2019 2020E 幼教幼教 博实乐博实乐 9 7.67 0.24 0.30 2.00 0.00 32 26 4 - K12K12培训培训 好未来好未来 373 63.04 1.03 1.60 0.47 2.06 61 39 135 31 新东方新东方 2
30、02 127.78 1.87 1.89 2.75 3.80 68 68 47 34 港股港股 市值市值 股价股价 EPS(港元)港元) PE(X) (亿港元)(亿港元) (港元)(港元) 2017 2018 2019 2020E 2017 2018 2019 2020E K12 枫叶教育枫叶教育 63 2.09 0.16 0.21 0.24 0.23 13 10 9 9 睿见教育睿见教育 61 3.00 0.12 0.17 0.19 0.24 26 17 15 13 天立教育天立教育 104 5.01 未上市 0.11 0.14 0.20 - 47 35 25 K12+高高 等等 宇华教育宇华
31、教育 233 6.97 0.11 0.18 0.16 0.26 63 38 43 27 成实外教育成实外教育 58 1.89 0.12 0.13 0.14 - 16 14 - - 民生教育民生教育 49 1.15 0.07 0.09 0.08 0.11 22 13 14 10 高等高等 中教控股中教控股 263 13.00 0.25 0.20 0.32 0.50 51 64 40 26 希望教育希望教育 168 2.50 未上市 0.03 0.07 0.10 - 88 34 24 新高教集团新高教集团 74 4.82 0.18 0.18 0.25 0.37 27 27 19 13 10. 风险
32、提示风险提示 市场竞争风险 商誉减值风险 经营场所不确定风险 人力短缺及流失的风险 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明分析师声明 汪立亭、许樱之汪立亭、许樱之 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和 信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研 究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 批零与社会服务行业首席分析师批零与社会服务行业首席分析师
33、汪立亭汪立亭 SAC编号:编号:S0850511040005 电电 话:话: Email: 分析师分析师 许樱之许樱之 SAC编号:编号:S0850517050001 电话:电话:(0755)82900465 Email: 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意 见并不构成对任何人的投资建议。在任何情
34、况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发 出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户 应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还 可能为这些公司提供投资银行服务或其
35、他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络海通 证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 1. 投资评级的比较和评级标准:投资评级的比较和评级标准: 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为 比较标准
36、,报告发布日后 6 个月内的公 司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同 期市场基准指数的涨跌幅; 2. 市场基准指数的比较标准:市场基准指数的比较标准: A 股市场以海通综指为基准; 香港市场以 恒生指数为基准;美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上; 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间; 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下; 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上; 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间; 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 15