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1、 0 中国 A 股上市公司信用研究季度报告 2022 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 2022.11 中国 北京 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 免责声明 本研究报告基于公开客观的数据分析结果,谨作为研究参考使用,不代表研究单位、清华大学以及新加坡国立大学观点。本报告观点仅供参考,不作为任何投资建议。研究团队对任何因使用本报告而致投资损失等相关问题概不负法律责任。声明单位:清华大学全球证券市场研究院 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 成员 课题负责人课题负责人:郦金梁 教 授 课题组成
2、员课题组成员:段锦泉 教 授 李昊然 博 士 姚 璇 博 士 朱怡程 博士生 协助团队协助团队:新加坡国立大学信用研究行动计划团队 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 清华大学全球证券市场研究院成立公司信用研究部,与新加坡国立大学亚洲数字金融研究所开展合作,针对中国 A 股上市公司信用违约风险进行了全面的分析,并将研究成果定期对外发布。成果将以定期发布季度研究报告的形式呈现,研究报告内容包括:我国 A 股上市公司信用概览、信用评估、历史回顾与未来展望以及案例分析等。报告立足于本季度,从历史、当前以及未来视角对公司信用违约风险的时间维度进行了全面评估,从 A 股市场、
3、行业、地区、规模、所有制、上市板块等视角对公司信用违约风险的结构特征进行了剖析。此外,本报告附录中详细汇报了算法、模型以及信用指标结果等。研究内容 公司信用研究部简介 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 公司信用研究部简介 在我国公司违约事件频发的背景下,如何测度和预测我国公司的信用违约风险成为了学者、监管者、金融机构与投资者所共同关注的重要问题。公司信用研究部依托于清华大学全球证券市场研究院与新加坡国立大学亚洲数字金融研究所,依据新加坡国立大学信用研究行动计划(NUS-CRI)的权威信用指标体系,旨在为广大证券市场监管者、金融机构与投资者提供科学、专业的公
4、司信用违约风险指引,为我国公司的信用风险管理与监管提供相应的学术支持和监控机制。研究成果除通过论坛发布,也会上传到研究院的官方网站上供社会各界参考。我们也会同时将研究报告寄送给监管部门,希望能使相关单位更广泛更深入地了解我国 A 股上市公司信用风险的整体情况及其在行业、地区等维度的分布情况。研究目标 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 主要指标主要指标简介简介 违约概率(违约概率(Probability of Default,PD)是新加坡国立大学信用研究行动计划(NUS-CRI)的核心信用指标,由该机构研发的公司违约预测模型计算。该模型衍生于由段锦泉教授团队所构建
5、的远期密度模型(Forward Intensity Model),能够对宏观金融和公司微观数据进行动态学习,从而生成具有前瞻性的违约概率期限结构。本报告中 PD默认为 1 年期违约概率,即未来一年内的违约概率。该模型的输入变量包括了宏观金融变量和公司微观变量,并且充分考虑了金融与非金融公司之间的差异,以及国有公司与非国有公司之间的差异。该模型对于预测我国A股上市公司信用风险具有良好的适用性。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 主要指标简介主要指标简介 远期违约概率(远期违约概率(Forward Probability of Default,远期,远期PD)由
6、 NUS-CRI开发,表示未来某个时间点的 1年期违约概率,用于估计公司在未来一段时间内的信用风险。例如,第二年远期违约概率即未来1年末至2年末期间的预测累计违约概率,其中假设公司在未来 1 年内存活。违约概率隐含评级(违约概率隐含评级(Probability of Default implied Rating,PDiR)由NUS-CRI于2011年提出,是一个方便、直观的信用评级。该方法将公司信用质量通过 PD指标映射到了标准普尔信用评级。本报告使用 2020 年更新的PDiR2.0。中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 一.引言.1 二.概览.10 2.1.信用违
7、约风险概览.10 2.2.经济金融环境概览.12 三.信用评估.15 3.1.A 股市场.15 3.2.行业.20 3.3.地区.26 3.4.规模.30 3.5.所有制.35 3.6.上市板块.39 3.7.高风险警示.43 四.历史回顾与未来展望.48 4.1.历史违约回顾.48 4.2.远期信用评估.50 五.特别关注.56 5.1.摘要.56 5.2.房地产断供潮发生的原因.56 目录目录 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 5.3.房地产断供潮的影响.60 5.4.“保交楼”政策的影响.64 A.附录.67 A.1.算法与模型介绍.67 A.2.名
8、词解释.74 A.3.数据与资料来源.75 A.4.宏观经济指标.76 A.5.样本公司统计.77 A.6.行业 PD 与 PDiR.82 A.7.省份 PD 与 PDiR.85 A.8.地区-行业 PD 与 PDiR.92 A.9.A 股上市公司 PD 与 PDiR.104 图 2-1 我国 A 股上市公司真实违约数量与违约率(当季值).11 图 2-2 实际 GDP 增速与真实违约率(当季值).12 图 2-3 通货膨胀率与真实违约率.13 图 2-4 上证综指与真实违约率.13 图 3-1 我国 A 股上市公司违约预测能力.15 图 3-2 我国 A 股上市公司 PD 中值.16 图 3
9、-3 我国 A 股上市公司 PDiR.17 图表目录图表目录 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表 3-1 我国 A 股上市公司 PD 中值的国际对比.19 表 3-2 我国各行业 A 股上市公司 PD 中值.22 图 3-4 我国各行业 A 股上市公司 PD(前 5 位).24 图 3-5 我国各行业 A 股上市公司 PDiR.25 图 3-6 我国各地区 A 股上市公司 PD 中值.27 图 3-7 我国各行业不同地区 A 股上市公司 PD 中值.28 图 3-8 我国各地区 A 股上市公司 PDiR.29 图 3-9 我国不同规模 A 股上市公司 PD 中值
10、.31 图 3-10 我国各行业不同规模 A 股上市公司 PD 中值.33 图 3-11 我国不同规模 A 股上市公司 PDiR.34 图 3-12 我国不同所有制 A 股上市公司 PD 中值.36 图 3-13 我国各行业不同所有制 A 股上市公司 PD 中值.37 图 3-14 我国不同所有制 A 股上市公司 PDiR.38 图 3-15 我国不同板块 A 股上市公司 PD 中值.40 图 3-16 我国各行业不同上市板块 A 股上市公司 PD 中值.41 图 3-17 我国不同板块 A 股上市公司 PDiR.42 表 3-3 我国 PD 排名前 10 的 A 股(ST)上市公司.44 表
11、 3-4 我国 PD 排名前 10 的 A 股(非 ST)上市公司.45 表 3-5 我国 PD 排名前 10 的 A 股(ST)上市公司信息.46 表 3-6 我国 PD 排名前 10 的 A 股(非 ST)上市公司信息.47 表 4-1 本季度 A 股上市公司违约事件与违约前 PD.49 图 4-1 我国 A 股上市公司未来 3 年的远期 PD 中值.50 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 表 4-2 我国各行业 A 股上市公司的远期 PD 中值.51 图 4-2 我国各地区 A 股上市公司的远期 PD 中值.53 图 4-3 我国不同规模 A 股上市
12、公司的远期 PD 中值.53 图 4-4 我国不同所有制 A 股上市公司的远期 PD 中值.54 图 4-5 我国不同板块 A 股上市公司的远期 PD 中值.55 图 5-1 房地产行业销售面积、竣工面积与开发资金总量同比增速 57 图 5-2 阳光城、泰禾集团和蓝光发展销售净利润率.58 图 5-3 阳光城、泰禾集团和蓝光发展预售资金周转天数.59 图 5-4 阳光城、泰禾集团和蓝光发展现金短债比.59 图 5-5 阳光城、泰禾集团和蓝光发展 PD.60 图 5-6 国有与非国有房企 PD 中值.61 图 5-7 国有与非国有房企营业收入同比增速(左)和现金短债比(右).62 表 5-1 商
13、业银行涉断供潮事件的逾期贷款规模.63 图 5-8 商业银行 PD 中值.63 图 5-9 房地产业信用舆情指数.65 图 5-10 房地产业 PD 中值.65 表 A-1 CRI 公司违约预测模型输入协变量.68 图 A-1 国企与非国企违约数量预测.69 图 A-2 我国 A 股上市公司违约预测能力.70 图 A-3 中国市场违约事件预测能力展示以天齐锂业为例.71 表 A-2 违约率映射.72 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表 A-3 标准普尔信用评级介绍.73 表 A-4 各行业与省份的上市公司样本数量统计.77 表 A-5 各行业与省份的上市公司样本
14、数量统计(续).78 表 A-6 各行业与规模的上市公司样本数量统计.79 表 A-7 各行业与所有制的上市公司样本数量统计.80 表 A-8 各行业与上市板块的上市公司样本数量统计.81 1 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 本季度本季度共共有有 14 家上市公司发生违约事件家上市公司发生违约事件 本季度我国本季度我国 A 股股市场市场整体违约风险有小幅上升,整体违约风险有小幅上升,在在 G20 经济体经济体(欧盟(欧盟除外)除外)主要股票市场主要股票市场中中仍仍处于第二位处于第二位 本季度我国本季度我国 A股上市公司中违约风险最高的股上市公司中违约风险最高的
15、5个行业依次为教育业个行业依次为教育业,房房地产业地产业,建筑业,金融,建筑业,金融业和业和水利、环境和公共设施管理业。水利、环境和公共设施管理业。本季度各地区本季度各地区 A 股上市公司的违约风险排序依次为东北地区、股上市公司的违约风险排序依次为东北地区、东东部地部地区、区、中中部地区和西部地区部地区和西部地区 本季度大中型公司的违约风险本季度大中型公司的违约风险有所有所上升上升,小微型公司的违约风险基本,小微型公司的违约风险基本持平。持平。房房地产断供潮事件分析:地产断供潮事件分析:事件事件对对房房地产地产上市公司上市公司影响较大而对银行业影响较大而对银行业上市公司影响相对有限,预计断供风
16、波后上市公司影响相对有限,预计断供风波后国有与非国有房地产国有与非国有房地产上市公上市公司司信用水平或出现进一步分化信用水平或出现进一步分化。“保交楼”系列政策一定程度上能稳定“保交楼”系列政策一定程度上能稳定市场对房地产行业的预期,但是对房地产市场对房地产行业的预期,但是对房地产上市公司上市公司信用状况只能起到信用状况只能起到边际改善作用边际改善作用 一一.引言引言 我国上市公司数量不断增加,违约事件频发,如何测度和预测我国上市公司的信用违约风险成为了学者、监管者、金融机构与投资者与所共同关注的重要问题。本报告基于新加坡国立大学信用研究行动计划(NUS-CRI)开发的违约概率(PD)指标以及
17、违约概率隐含信用评级(PDiR)1,对我国 A股上市公司信用违约风险水平进行了评估。本报告立足于2022年第三季度2,从时间维度和结构特征对公司信用违约风险进行了全面评估和剖析。首先,本报告对我国宏观经济金融环境和首先,本报告对我国宏观经济金融环境和 A 股上市公司真实违股上市公司真实违重要结论重要结论 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 2 约数量进行了概述。约数量进行了概述。从我国的宏观经济金融环境来看,二季度疫情得到控制后,本季度经济增速有所回升,通货膨胀水平较上季度温和上升,但低于市场预期。本季度 A 股市场整体表现欠佳,上证综指有明显回落,相比上季
18、度下降约 374 点。从公司违约状况来看,A股上市公司违约数量连续两季度保持低位,本季度共有 14 家上市公司发生违约事件,相比上季度和去年同季度分别减少了1家和4家。这可能有两方面原因:第一,本季度宏观经济主要指标均逐步回稳,供给端产业链、供应链恢复态势良好,社会消费品零售总额增速由负转正,内需回暖。供需基本面修复下上市公司信用状况边际好转。第二,宽松的货币政策和积极的财政政策呵护下,上市公司融资与经营环境有所好转。8 月 LPR 报价下调、MLF 利率下调继续推动“宽信用”进程,对降低实体经济融资成本有积极作用。减税降费、退税纾困等系列财政政策的落地也缓解了公司经营压力。然而,本季度A股市
19、场PD中值较上季度有所上升,因此市场整体违约风险水平仍处相对高位。其次,本报告依据违约风险测度指标其次,本报告依据违约风险测度指标 PD 以及以及 PDiR 评级,评级,对我对我国国 A 股上市公司进行股上市公司进行了全面的了全面的信用评估信用评估。具体包括 A 股市场、行业、地区、规模、所有制、上市板块和高风险警示 7个部分。A 股市场:股市场:本季度我国 A 股上市公司违约风险略高于近 5 年的平均水平,近 1年来违约风险基本稳定。本季度 A股市场 PD中值为0.68%,相比上季度上升约 0.06%。伴随宏观经济环境边际好转,A股上市公司整体违约风险基本平稳,但相比于历史水平仍处高位。3
20、中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 另外,美联储持续加息下 9 月中下旬人民币兑美元汇率贬值破“7”,一方面增加了对外负债上市公司的还本付息压力,另一方面导致资本外流、市场流动性走弱,两方面影响叠加使得在季度末 A 股整体信用风险进一步上升。从 PDiR 评级的整体分布来看,A 股上市公司中投资级公司占比有小幅下降,投机级公司有小幅上升。在国际范围内,我国 A 股市场的违约风险也处于较高水平。相比其他 G20 经济体(欧盟除外),我国 A股市场的违约风险排在第二位,仅次于印度。总体来看,我国 A 股市场整体的违约风险仍处于较高水平,因此如何有效缓解 A 股市场的整体
21、违约风险仍是亟待解决的重要问题。行业:行业:本季度我国 A 股上市公司中违约风险最高的 5 个行业依次为教育,房地产业,建筑业,金融业和水利、环境和公共设施管理业。从历史来看,上述 5 个行业本季度 PD 中值均已超过近 5 年的历史平均水平。从近 5年趋势来看,教育业 PD中值上升最为明显,其次是建筑业和房地产业,三者在近一年 PD中值也都有所上升。本季度教育业违约风险仍处在较高水平。教育业违约风险的高基数,一方面源自于 2021 年“双减政策”后教育业教育培训主营业务受到严格的限制与监管,直接影响了教育业公司的盈利能力。另一方面,源自于常态化疫情防控下,线下教育业务的开展的不确定性对教育业
22、公司利润造成负面影响。本季度建筑业违约风险上升较为明显。考虑到建筑业作为房地产业的上游产业,行业总产值中超过 60%来自房建领域,建筑业违约风险的上升可能受到房地产业的传染。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 4 本季度房地产上市公司违约风险在高位仍有一定上行。除了房地产公司销售回款不畅、流动性压力增加、经营发展预期走弱的因素之外,汇率风险也是其违约风险上升的原因:美联储持续加息下人民币贬值压力仍然较大,房地产公司作为美元债主要发行人,在汇率冲击下其偿债能力可能进一步恶化。从 PDiR评级分布来看,房地产业的高违约风险具有一定的共性,而教育业 A 股上市公司
23、之间的违约风险差异较大。本季度金融业 PD 排名上升明显,自第 8 名上升至第 4 名。这可能有两方面原因:一是金融业作为顺周期行业,在当前整体经济弱复苏态势下,信贷需求整体疲软,导致银行经营压力较大。二是,在金融业让利实体经济的政策持续影响下,金融业上市公司盈利能力有一定下降。从 2022 年中报披露的财务数据来看,银行业净资产收益率已连续两个季度为负,营业利润同比增速也有所下滑。非银金融的营业收入同比、利润总额同比已连续两季度呈现负增长态势。地区:地区:本季度各地区 A 股上市公司的违约风险排序依次东北地区、东部地区、中部地区和西部地区。从历史来看,本季度各地区违约风险均略高于近5年平均水
24、平。相比5年前,各地区违约风险均有明显上升趋势;近 1 年各地区违约风险也有所上升。相较于上季度,本季度东北地区违约风险上升最为明显。下一季度预计东部地区违约风险有小幅上升,东北地区有小幅下降,中部与西部地区基本持平。结合行业来看,中部地区的教育业公司,租赁和商务服务业公司以及房地产业公司具有较高的违约风险;西部地区的房地产5 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 业公司和卫生和社会工作业公司具有较高的违约风险;东北地区的水利、环境和公共设施管理业公司,教育业公司和房地产业公司违约风险较高。从 PDiR评级分布来看,东北地区的高违约风险以及东部地区的低违约风险具有一定
25、的地区共性,西部地区 A 股上市公司之间的违约风险则差异较大。规模:规模:从历史来看,本季度大型、中型 A 股上市公司的违约风险高于近5年历史平均水平,小微型公司违约风险低于近5年历史平均水平。从近 1 年趋势来看,各规模公司违约风险均呈现出波动上升趋势。相比上季度,大型、中型上市公司的违约风险有所上升,而小微型公司违约风险基本持平。这一定程度上验证了 2022 年二季度报告中的逻辑:在全面注册制改革之下,上市公司退市将更加常见,同时小微型公司可能在经济波动的冲击中更容易被淘汰退市,而在冲击下存活的小微型公司往往韧性更强、经营水平更高,因此信用状况会相对更好。下一季度预计大型公司违约风险基本保
26、持不变,中小规模公司违约风险均有所上升。结合行业来看,大型教育业公司具有最高的违约风险,小微型金融业公司次之。此外,中型采矿业公司以及大型房地产业公司的违约风险也较高。从 PDiR评级分布来看,大中型公司个体之间具有较大的共性,而小微型公司个体间差异较大。总结来说,当前小微型公司信用风险呈现出“中值低”、“方差大”的特征,我们建议投资者谨慎甄别小微型公司之间的差异,同时可以考虑关注当前行业违约风险较低的小微型公司(例如属于科学研究和技术服务业、综合业的小微型公司),寻找市 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 6 场错误定价的机会。所有制:所有制:从历史来看,
27、本季度国有与非国有 A 股上市公司的违约风险均略高于近5年历史平均水平。相比于1年前和上季度,国有与非国有公司违约风险均上升,但是非国有公司上升幅度更大。这可能是由于当前经济基本面还面临着国内疫情反复、外部不确定性增加等诸多挑战与风险,市场主体的造血能力仍需要时间恢复。在此背景之下,投资者避险情绪升温,更偏好于盈利相对稳定、抗风险能力强的国有上市公司。下一季度预计国有公司违约风险将会下降,非国有公司违约风险则有所上升。结合行业来看,除住宿和餐饮业外,国有公司违约风险均低于同行业非国有公司。非国有公司中,教育业公司、房地产公司、建筑业公司、金融业公司等具有较高的违约风险;国有公司中房地产公司具有
28、较高的违约风险。从PDiR 评级分布来看,国有公司中投资级上市公司明显多于非国有公司。上市板块:上市板块:从历史来看,本季度主板和创业板 A 股上市公司的违约风险略高于近5年历史平均水平,科创板的违约风险高于近2年(开板以来)历史平均水平。主板、创业板 A 股上市公司近 5 年违约风险有上升趋势,科创板近 2 年违约风险有上升趋势,其中创业板违约风险上升较为明显。从近 1 年趋势来看,主板、创业板和科创板违约风险均有明显上升。下一季度预计主板公司违约风险基本稳定,创业板和科创板公司违约风险均有所上升。结合行业来看,主板市场中,教育业公司和房地产业公司具有较高的违约风险;创7 中 国 A 股 上
29、 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 业板市场中,教育业公司,采矿业公司,交通运输、仓储和邮政业公司,建筑业公司等具有较高的违约风险;各行业下科创板公司均具有最低的违约风险。从 PDiR评级分布来看,本季度科创板公司中投资级的公司占比最多,投机级的公司占比最小,在整体分布上与主板和创业板存在明显差异。高风险警示:高风险警示:考虑到 ST 上市公司风险更容易被投资者识别,而非 ST 上市公司的违约风险相对更加不透明,本报告分别展示 PD 最高的 10家 ST上市公司和非 ST上市公司以达到揭露违约风险、完善风险预警的目的。总体来看,10家 ST公司本季度 PD均高于 8.6%,10家非
30、ST公司 PD均高于 11.7%;这 20家公司中,东部地区的公司最多(11 家),大规模公司最多(15 家),大部分公司均属于房地产业,信息传输、软件和信息技术服务业,和制造业(各有 4 家)。接下来,我们回顾本季度已发生的真实违约事件,并展望未来接下来,我们回顾本季度已发生的真实违约事件,并展望未来3 年的远期违约风险变化。年的远期违约风险变化。回顾历史:回顾历史:我们较好地测了2022年第三季度实际发生的14起A股上市公司违约事件。预测结果表明,违约前 1 季度,14 家公司中有 9 家 PD 排名的百分位处于 90%以上(前 10%);违约前 1 年,14家公司中有10家PD排名的百分
31、位处于90%以上(前 10%)。可见,我国A股上市公司PD的排序对于公司的信用违约风险具有良好的预测作用,能够作为有效的早期预警指标。展望未来:展望未来:我们基于远期 PD对未来 3年 A股上市公司的信用违约风险走势进行了预测。总体来看,我国 A 股上市公司未来 3 年的 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 8 信用违约风险水平呈先上升后平稳趋势。从行业来看,未来 3 年教育业和房地产业两个行业仍具有最高违约风险,卫生和社会工作业,信息传输、软件和信息技术服务业两个行业违约风险上升最为明显;从规模来看,未来大型上市公司违约风险最高,中型和小微型公司违约风险上
32、升明显;从地区来看,东北地区的上市公司违约风险高于其他地区,东部地区上市公司的违约风险有一定增长;从所有制来看,相较于非国企,国企违约风险水平更低、且有下降趋势;从上市板块来看,下季度创业板上市公司违约风险将超过主板居于首位,未来 3年内科创板上市公司违约风险有明显上升。最后,本报告本报告立足于立足于 6 月末月末 7 月初发生的房贷断供事件,分析月初发生的房贷断供事件,分析地产断供潮背后的原因,地产断供潮背后的原因,探索探索事件发生后事件发生后房房地产地产业业和银行业和银行业上市公上市公司司信用风险的变化趋势信用风险的变化趋势,并并推演推演了“保交楼”政策对了“保交楼”政策对房房地产地产业业
33、信用信用状况的影响。状况的影响。首先,从行业层面来看,本轮断供潮是我国房地产行业陷入负反馈后供需双方矛盾的一次集中爆发。从公司个体层面来看,断供潮所涉及的主要公司,其盈利能力、交付能力与流动性水平均与行业水平均有明显差距。两方面因素的共同影响下,叠加社交媒体的传播效应,形成了此次的断供风波。其次,我们认为断供风波对房地产上市公司影响较大而对银行业上市公司影响相对有限,预计断供风波后国有与非国有房地产上市公司信用水平或出现进一步分化。最后,“保交楼”系列政策一定程度上能稳定市场对房地产行业的预期,但是对房地产上市公司信用状况只能起到边际改善作用。9 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究
34、 季 度 报 告 1 算法、模型以及指标介绍见附录 A.1和 A.2。下文称 PD和 PDiR,PD默认为 1年期,即未来 1 年的违约概率。2 本季度的指标基于 2022年 9月 30 日的数据。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 10 二二.概览概览 2.1.2.1.信用违约风险概览信用违约风险概览 从历史来看,我国 A 股上市公司的违约数量自 2017 年开始逐年攀升。从本季度来看,我国 A 股上市公司的违约数量较上季度有所下降。图 2-1 展示了我国 A 股上市公司真实的每季违约数量与违约率,违约率即违约数量占全部公司数量的比率。具体来说,2022
35、年第三季度,仅 1 家上市公司发生违约事件,占全部上市公司的 0.02%;近 5 年我国 A 股上市公司平均违约数量为 11.85 起,近 1 年平均违约数量为 8.75 起,2022 年第三季度违约数量低于近5年和1年平均水平;与上季度相比,本季度上市公司违约数量减少了 1 起,违约率减少了 0.02%;与去年同季度相比,本季度上市公司违约数量减少了4起,违约率减少了 0.23%。本季度公司违约数量较上季度有略微减少可能有两方面原因:第一,本季度宏观经济主要指标均逐步回稳,供给端产业链、供应链恢复态势良好,社会消费品零售总额增速由负转正,内需回暖。供需基本面修复下上市公司信用状况边际好转。第
36、二,宽松的货币政策和积极的财政政策呵护下,上市公司融资与经营环境有所好转。8 月 LPR 报价下调、MLF 利率下调继续推动“宽信用”进程,对降低实体经济融资成本有积极作用。减税降费、退税纾困等系列财政政策的落地也缓解了公司经营压力。然而,本季度A股市场PD中值较上季度有所上升,因此市场整体违约风险水平仍处相对高位。11 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 2-1 我国我国 A 股股上市公司真实违约数量与违约率(当上市公司真实违约数量与违约率(当季季值)值)第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 12 2.2.2.2.经济金融环
37、境概览经济金融环境概览 接下来,我们结合我国的宏观经济金融环境来观察和分析我国A股上市公司真实违约率的变化。图图 2-2 实际实际 GDP增速与真实违约增速与真实违约率率(当季值)(当季值)首先,图2-2展示了我国实际国内生产总值(GDP)同比增速与A 股上市公司真实违约率。当前,我国经济增速整体上呈现放缓趋势,但三季度 GDP同比增速相较于二季度修复明显。2022 年第三季度 GDP增速为 3.9%,环比上升 3.5%,同比下降 1.0%。近 5 年来,我国GDP增速平均约5.47%,本季度相比近5年平均水平有约1.57%的下滑。本季度公司违约率达 0.02%。近 5年,各季度公司违约率平均
38、为 0.33%,;近 3年为 0.33%;近 1年为 0.21%。13 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 2-3 通货膨胀率与真实违约通货膨胀率与真实违约率率 图图 2-4 上证综指与真实违约上证综指与真实违约率率 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 14 第二,图 2-3 展示了我国通货膨胀率与 A 股上市公司真实违约率,以消费者价格指数(CPI)同比增速作为衡量我国通货膨胀水平的代理变量3。当前,我国通货膨胀水平较低,但存在一定上升趋势。本季度 CPI 同比增速为 2.8%。近 5 年来,我国 CPI 同比增速平均约2
39、.1%,本季度相比近 5 年平均水平约高 0.7%。最后,图 2-4 展示了上证综指与 A 股上市公司真实违约率。本季度上证综指下跌趋势明显。截至本季度末,上证综指为 3024.39点,相比上季度末下降了 374.23 点。此外,我国货币政策趋于宽松,截至本季度末,银行间利率为 2.36%,相比上季度下降了 0.4%;本季度货币供应量同比增速为 12.1%,相比上季度上升了 0.7%;本季度10 年期国债收益率为 2.75%,相比上季度下降了约 0.07%。4 3 附录中亦提供了生产者价格指数(PPI)历史数据。4 宏观经济金融指标见附录 A.7。15 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用
40、研 究 季 度 报 告 三三.信用评估信用评估 3.1.3.1.A A 股市场股市场 2017 年开始,我国 A 股上市公司违约事件频发。上市公司的违约不仅会对投资者造成直接损失,还可能会导致系统性金融风险,对我国资本市场和金融体系稳定运行有重大负面影响。因此对我国A 股上市公司进行信用评估以提供事前的预警和管理就尤为重要。NUS-CRI公布的PD指标,在公司信用评估领域具有高度的权威性,本报告的后续分析均依据该指标。图图 3-1 我国我国 A 股股上市公司违约预测能力上市公司违约预测能力 图 3-1 将 PD 与真实违约情况进行了对比,以证实 PD 在 A 股上市公司违约风险预测上的有效性。
41、图中使用柱状图表示以某一季度为起点,未来 1 年内 A 股上市公司的真实违约事件数量;使用折线图表示以某一季度为起点,未来 1 年内 A 股上市公司的预测违约数 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 16 量,即A股上市公司PD之和。总体来看,预测的违约数量与历史真实的违约数量具有较高的拟合程度。在几个重要时期,预测的违约数量与真实违约数量存在较强的一致性,如 1997 年亚洲金融危机、2003年非典、2008年金融危机以及2019年新冠疫情期间等。因此,PD指标能很好地反映我国 A股上市公司的信用违约风险。图图 3-2 我国我国 A 股上市公司股上市公司 P
42、D 中值中值 图 3-2 展示了我国 A 股上市公司 2005 年5至今 PD(季度)的中值6,以及近 1 年 PD(日度)的中值。总体来看,本季度我国 A 股17 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 上市公司违约风险略高于近5年的平均水平,近1年违约风险整体呈现震荡上升趋势。从本季度来看,伴随宏观经济环境边际好转,违约风险基本平稳,但相比于历史水平仍处高位。另外,美联储持续加息下 9 月中下旬人民币兑美元汇率贬值破“7”,一方面增加了对外负债上市公司的还本付息压力,另一方面导致资本外流、市场流动性走弱,两方面影响叠加使得在季度末 A 股整体信用风险进一步上升。近
43、5 年,我国 A 股上市公司各季 PD 中值平均位于 0.59%。2022 年第三季度 PD 中值为 0.68%,高于近 5 年历史 PD 中值的平均水平。同上季度相比,本季度 PD 上升约 0.06%;与去年同季度相比,本季度 PD上升约 0.13%。图图 3-3 我国我国 A 股股上市公司上市公司 PDiR 我们得到了各公司上季度、本季度、以及下一季度的 PD相应的PDiR,该评级对应于标准普尔的信用评级7。图 3-3 对我国 A 股上市 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 18 公司的 PDiR的分布情况进行了展示,每一个评级对应的数值代表当季度处于该
44、评级下的 A 股上市公司数量占总数的比例。总体来看,PDiR 给出的评级与国内评级相比较低,标准普尔的评级标准在我国的适用性有限,因此 PDiR 仅可作为参考,本报告主要关注公司PDiR的相对水平。相比上季度以及下一季度,PDiR的分布情况有小幅变化:相比上季度,A 股上市公司中 A 及以上评级占比减少了0.03%,BBB 和 BB 评级占比增加了 0.02%,B 及以下评级占比增加了 0.01%;下一季度,A 股上市公司中 A 及以上评级占比将减少 0.64%,BBB和 BB评级占比将增加 1.1%,B及以下评级占比将减少 0.46%。表 3-1 给出了 G20 经济体(欧盟除外)的主要股票
45、市场违约风险(PD中值)。表中分别展示了本季度各市场所属国家的 PD中值排名以及数值,本季度相比上季度的 PD中值排名变动和数值变动,以及下一季度相比本季度的 PD中值排名变动和数值变动。从国际范围来看,本季度中国 A 股上市公司违约风险水平排在第二位,仅次于印度。相比上一季度,A 股 PD 中值下降了 0.01%,排名无变化;下一季度,A股 PD中值将上升 0.08%,排名预计无变化。19 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 3-1 我国我国 A 股上市公司股上市公司 PD 中值的国际对比中值的国际对比 2022Q3 2022Q2 2022Q3 2022Q3
46、 2022Q4 市场所属国家市场所属国家 排名排名 PD 排名排名 变动变动 PD 变动变动 排名排名 变动变动 PD 变动变动 印度印度 1 107.06 0-15.0 0+5.34 中国中国 2 62.74 0-0.63 0+7.55 巴西巴西 3 58.34 0-17.21 0+0.92 俄罗斯俄罗斯 4 35.36 0-4.46 0+4.6 南非南非 5 29.43 0+0.04 0+5.68 阿根廷阿根廷 6 23.31 9-13.07 0+4.34 土耳其土耳其 7 21.97 1-5.06 0+3.9 印尼印尼 8 20.0 2+5.33 0+3.63 加拿大加拿大 9 16.7
47、6 0-0.15 0+6.57 英国英国 10 16.66 0-1.26 0+4.44 法国法国 11 15.42 1-1.76 0+4.82 意大利意大利 12 13.45 1-0.29 0+5.24 德国德国 13 13.07 3-4.31 0+3.0 沙特阿拉伯沙特阿拉伯 14 11.45 3-0.61 0+2.15 澳大利亚澳大利亚 15 11.11 1+2.78 0+3.21 韩国韩国 16 10.53 9+0.03 0+2.53 墨西哥墨西哥 17 8.55 0+6.86 0+2.92 美国美国 18 5.77 0-1.04 0+4.3 日本日本 19 1.63 0+0.68 0+
48、0.61 5 鉴于 2005 年的股权分置改革,2005 年前后 PD的估计存在较大差异,因此报告中仅汇报了 2005年之后的 PD。6 后文中各类别下的 PD均由中位数计算。7 具体的映射方法见附录 A.1。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 20 3.2.3.2.行业行业 本节我们基于证监会上市公司行业分类指引(2012年修订)对19个行业门类的上市公司信用违约风险进行分析8。首先,我们根据本季度、上季度以及下一季度各行业A股上市公司PD中位数进行分析;其次,我们对本季度 PD中位数排名前 5 位的行业进行了具体分析;最后,我们结合不同行业下 PDiR的
49、分布情况来分析行业内部的公司信用风险差异。表 3-2 展示了本季度各行业的 PD 中值排名以及数值,本季度相比上季度的 PD中值排名变动和数值变动,以及下一季度相比本季度的PD中值排名变动和数值变动。本季度我国A股上市公司中违约风险最高的 5 个行业依次为教育,房地产业,建筑业,金融业,和水利、环境和公共设施管理业。上述各行业本季度的 PD 中值分别为3.43%、1.97%、1.54%、1.13%和 1.08%。相比上季度,上述各行业PD中值的变化分别为0.67%、0.06%、0.23%、0.21%和0.04%;下一季度相比本季度,各行业 PD 中值的变化分别为-0.28%、-0.26%、-0
50、.09%、-0.08%和-0.02%。本季度教育业违约风险仍处在较高水平。教育业的高违约风险,一方面源自于 2021 年“双减政策”后教育业教育培训主营业务受到严格的限制与监管,直接影响了教育业公司的盈利能力。另一方面,源自于常态化疫情防控下线下,教育业务开展的不确定性对教育业公司利润造成负面影响。本季度建筑业违约风险上升较为明显。考虑到建筑业作为房地21 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 产业的上游产业,行业总产值中超过 60%来自房建领域,建筑业违约风险的上升可能受到房地产业的传染。本季度房地产上市公司违约风险也有一定上行。除了房地产公司销售回款不畅、流动性压
51、力增加、经营发展预期走弱的因素之外,汇率风险也是其违约风险上升的原因:美联储持续加息下人民币贬值压力仍然较大,房地产上市公司作为美元债主要发行人,在汇率冲击下其偿债能力可能进一步恶化。关于房地产行业违约风险的详细分析,可见本报告“特别关注”章节。本季度金融业 PD 排名上升明显,自第 8 名上升至第 4 名。这可能有两方面原因:一是金融业作为顺周期行业,在当前整体经济弱复苏态势下,信贷需求整体疲软,导致银行经营压力较大。二是,在金融业让利实体经济的政策持续影响下,金融业上市公司盈利能力有一定下降。从 2022 年中报披露的财务数据来看,银行业净资产收益率已连续两个季度为负,营业利润同比增速也有
52、所下滑。非银金融的营业收入同比、利润总额同比已连续两季度呈现负增长态势。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 22 表表 3-2 我国各行业我国各行业 A 股上市公司股上市公司 PD 中值中值 2022Q3 2022Q2 2022Q3 2022Q3 2022Q4 行业行业 排名排名 PD 排名排名 变动变动 PD 变动变动 排名排名 变动变动 PD 变动变动 教育教育 1 343.22 0+66.57 0-28.02 房地产业房地产业 2 196.72 0+6.4 0-26.08 建筑业建筑业 3 154.14 0+22.9 0-9.22 金融业金融业 4 1
53、13.02 4+20.71 1-7.92 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业 5 108.1 1+3.78 1-1.51 租赁和商务服务业租赁和商务服务业 6 107.47 1+14.55 0-5.95 批发和零售业批发和零售业 7 105.13 1+8.8 0-5.13 综合综合 8 100.25 3+1.25 0-2.18 电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水生产和供应业 9 87.49 0+0.23 0-5.17 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 10 83.3 0+6.27 0-2.62 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 11 66.0 6+19.42 3-6
54、.41 制造业制造业 12 61.55 1+6.31 1+1.03 采矿业采矿业 13 60.85 2-3.54 1+1.54 卫生和社会工作卫生和社会工作 14 55.59 0+1.05 1+6.4 信息传输、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业 15 54.86 0+4.67 0+2.88 科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业 16 54.55 2+14.09 0+0.86 交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业 17 50.6 1+3.7 0+0.15 居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业 18 43.01 6-17.41 0+4.69 文化、体育
55、和娱乐业文化、体育和娱乐业 19 39.65 0+8.02 0-1.39 23 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 此外,相比上季度 PD有明显上升的行业还包括:住宿和餐饮业PD 上升 0.19%(排名自 17 名上升至 11 名),租赁和商务服务业 PD上升0.15%(排名自 7名上升至 6名),科学研究和技术服务业 PD上升 0.14%(排名自 18名上升至16名)。相比上季度 PD有明显下降的行业包括:居民服务、修理和其他服务业下降 0.17%(排名自 12 名下降至 18 名)。最后,下季度相比本季度 PD预计有明显上升的行业还包括:卫生和社会工作业 PD
56、预计上升 0.06%(排名预计自 14 名上升至 13 名),居民服务、修理和其他服务业 PD 预计上升 0.05%(排名预计保持不变)。图 3-4 进一步展示了本季度 PD 中值排名前 5 位行业的全部历史时期和近 1年的 PD走势9。从历史来看,上述行业本季度 PD中值均已超过近5年的历史平均水平。从近5年趋势来看,教育业违约风险上升最为明显,PD 中值较 5 年前上升 2.51%;其次是建筑业和房地产业,PD 中值分别上升约 0.74%和 0.63%。从近 1 年趋势来看,教育业违约风险上升仍最为明显,PD 中值较 1 年前上升 1.67%;其次是建筑业,PD 中值上升 0.45%;再次
57、是水利、环境和公共设施管理业,PD 中值上升 0.2%。下一季度预计各行业 PD 中值均有所下降,其中教育业和房地产业违约风险下降最为明显,PD 中值分别下降0.28%和 0.26%;金融业和建筑业 PD中值分别下降约 0.08%和 0.09%;水利、环境和公共设施管理业 PD中值略微下降 0.02%。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 24 图图 3-4 我国各行业我国各行业 A 股上市公司股上市公司 PD(前(前 5 位)位)10 根据本季度末的 PD 我们得到了各行业的 A 股上市公司相应的PDiR11,下图对我国 A股上市公司的 PDiR在上述 5
58、个行业间的分布情况进行了展示,每一个评级与行业对应的数值代表当日处于该行业与评级组别下的 A 股上市公司数量占该行业 A 股上市公司总数的比例。从评级为 B 及以下的公司占比来看,教育业以 60%位居首位,25 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 房地产业以 45.4%居第二位,随后为金融业(29.5%)、水利环境和公共设施管理业(26.5%)以及建筑业(22.2%)。从评级为 BBB 及以上的公司占比来看,水利环境和公共设施管理业以 15.6%位居首位,金融业以 10.8%居第二位,随后为教育业(10%)、建筑业(5.1%)以及房地产业(0.9%)。可以看出,房地
59、产业的违约风险普遍较高,而教育业、水利环境和公共设施管理业 A 股上市公司之间的违约风险差异较大。图图 3-5 我国各行业我国各行业 A 股上市公司股上市公司 PDiR 8 本报告以去年年末的 A 股上市公司所属行业作为当年的所属行业。9 全部行业的历史 PD详见附录 A.4。10 上图为全部历史的季度频率数据,下图为近 1 年的日度频率数据,下同。11 全部行业的 PDiR 分布见附录 A.6。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 26 3.3.3.3.地区地区 我国上市公司遍布全国,至今全国各地区的上市公司也具有较强的地域特征 12。根据我国四大经济区域划
60、分,分别对东部、中部、东北和西部地区的A股上市公司进行了对比分析13。首先,我们展示了各地区A股上市公司的历史PD中值;其次,我们结合不同地区下PDiR 的分布情况来分析各地区内 A 股上市公司的信用违约风险差异。本季度我国东部地区 PD 中值为 0.69%,东北地区 PD 中值为0.96%,中部地区 PD中值为 0.72%,西部地区 PD中值为 0.62%。从历史来看,近5年各地区PD中值的平均水平分别为0.57%、0.77%、0.63%和0.6%,本季度各地区均略高于近5年平均水平。此外,相比5 年前,各地区违约风险均有明显上升趋势:东部地区 PD 中值上升了 0.3%,东北地区 PD 中
61、值上升了 0.31%,中部地区 PD 中值上升了0.22%,西部地区 PD中值上升了 0.15%。各地区 PD中值近一年和近一季度均有所上升:东部地区相比上季度上升 0.07%,近 1 年上升 0.15%;东北地区相比上季度上升0.12%,近 1 年上升 0.23%;中部地区相比上季度上升 0.06%,近 1年上升 0.17%;西部地区相比上季度上升 0.05%,近 1 年上升 0.07%。其中,本季度东北地区违约风险上升最为明显。下一季度预计各地区违约风险升降趋势不一,其中东部地区 PD 中值将上升 0.03%,东北地区将下降 0.01%,中部地区与西部地区基本持平。(详见图 4-2)27
62、中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 3-6 我国我国各地区各地区 A 股上市公司股上市公司 PD 中值中值 下图展示了本季度各行业不同地区上市公司的 PD 中值14。对比可知,中部地区的教育业公司(15.76%),租赁和商务服务业公司(4.8%)以及房地产业公司(4.72%)具有较高的违约风险;西部地区的房地产业公司(5.95%)和卫生和社会工作业公司(3.17%)具有较高的违约风险;东北地区的水利、环境和公共设施管理业公 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 28 司(3.41%),教育业公司(2.96%)和房地产业公司(2
63、.2%)违约风险较高。图图 3-7 我国各行业不同我国各行业不同地区地区 A 股上市公司股上市公司 PD 中值中值 根据本季度 PD 我们得到了各地区 A 股上市公司的 PDiR15。下图对我国A股上市公司的PDiR在地区的分布情况进行了展示,每一个地区与评级对应的数值代表当日处于该省份与评级组别下的 A 股上市公司数量占该地区内 A 股上市公司总数的比例。从评级为 B 及以下的公司占比来看,东北地区以22.7%位居首位,西部地区以13.3%29 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 居第二位,随后为中部地区(13%)和东部地区(11.8%)。从评级为 BBB 及以上
64、的公司占比来看,西部地区以 32.8%位居首位,东部地区以 31.3%居第二位,随后为中部地区(29.7%)和东北地区(25.3%)。可以看出,东北地区的高违约风险具有一定的地区共性,西部地区 A股上市公司之间的违约风险则差异较大。图图 3-8 我国我国各各地区地区 A 股上市公司股上市公司 PDiR 12 报告当前按照 A 股上市公司的注册地来划分地区。13 东北地区:辽宁省、吉林省、黑龙江省;东部地区:北京市、天津市、河北省、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、广东省、海南省(由于台湾省、香港特别行政区和澳门特别行政区的公司未在A股上市,因此没有出现在本报告样本中);中部地区:山西省、
65、安徽省、江西省、河南省、湖北省、湖南省;西部地区:内蒙古自治区、广西壮族自治区、重庆市、四川省、贵州省、云南省、西藏自治区、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区。14 由于不同地区及行业下的公司 PD中值大多较为集中,而少数偏离较多,为了更加清晰的展示相对水平,本图纵轴使用了对数刻度。15 全部省份的 PDiR 分布见附录 A.7。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 30 3.4.3.4.规模规模 我国A股上市公司的PD还与公司规模息息相关。本节根据大类统计上大中小微型企业划分办法(2017)16,将我国上市公司分为了大型、中型和小微型1
66、7三类。首先,我们展示了 2006 年至今以及近 1年不同规模 A股上市公司的 PD中值;其次,我们进一步分析了本季度A股上市公司的PD中值在公司规模与所属行业之间的分布情况;最后,我们结合PDiR的分布情况来分析不同规模A股上市公司的信用违约风险差异。从历史来看,近 5年大型 A股上市公司 PD中值的历史平均水平约为 0.63%,中型约为 0.49%,小微型约为 0.46%。本季度大型 A股上市公司 PD 中值约为 0.79%,高于近 5 年历史平均水平 0.16%;中型 A股上市公司 PD中值约为 0.59%,高于近5年历史平均水平0.1%;小微型 A股上市公司 PD中值约为 0.32%,
67、低于近 5 年历史平均水平0.14%。近 5年各规模 A股上市公司违约风险升降趋势不一,大型公司上升 0.34%,中型公司上升 0.24%,小微型公司基本持平。31 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 3-9 我国不同规模我国不同规模 A 股股上市公司上市公司 PD 中值中值 从近期趋势来看,各规模A股上市公司PD中值在短期和长期均呈现一定上升趋势:大型公司相比上季度上升 0.09%,近 1 年上升0.18%;中型公司相比上季度上升 0.05%,近 1 年上升 0.15%;小微型公司相比上季度基本持平,近 1年上升 0.09%。相较于大中型公司,本季度小微型公
68、司 PD 中值基本稳定,这一定程度上验证了 2022 年 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 32 二季度报告中的逻辑:在全面注册制改革之下,上市公司退市将更加常见,同时小微型公司可能在经济波动的冲击中更容易被淘汰退市,而在冲击下存活的小微型公司往往韧性更强、经营水平更高,因此信用状况会相对更好。下一季度预计大型公司 PD中值将基本持平,而中型公司将上升 0.01%,小微型公司将上升 0.03%。下图展示了本季度各行业不同规模上市公司的 PD中值。对比可知,大型教育业公司(3.43%)具有最高违约风险,小微型金融业公司(2.63%)次之。此外中型采矿业公司(
69、2.65%)以及大型房地产业公司(2.34%)违约风险较高。此外,大型公司中违约风险较高的行业还有建筑业(1.54%)。33 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 3-10 我国各行业不同规模我国各行业不同规模 A 股上市公司股上市公司 PD 中值中值18 根据本季度 PD 我们得到了各公司相应的 PDiR,并进一步根据公司规模分组。下图对我国A股上市公司的PDiR在不同公司规模的分布情况进行了展示,每一种公司规模与评级对应的数值代表当日处于该公司规模与评级组别下的 A 股上市公司数量占该规模 A 股上市公司总量的比例。从评级为 B 及以下的公司占比来看,小微型
70、公司以 18.3%高居首位,大型公司为 14.9%,中型公司为 11.4%。从评级为 BBB 及以上的公司占比来看,小微型公司以 53%同样位居首位,第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 34 中型公司次之(36.9%),大型公司最少(26.5%)。可以看出,大中型公司个体之间具有较大的共性,而小微型公司个体间差异较大。总结来说,当前小微型公司信用风险呈现出“均值低”、“方差大”的特征,我们建议投资者谨慎甄别小微型公司之间的差异,同时可以考虑关注当前行业违约风险较低的小微型公司(例如属于科学研究和技术服务业、综合业的小微型公司),寻找市场错误定价的机会。图图
71、3-11 我国不同规模我国不同规模 A 股上市股上市公司公司 PDiR 16 按照行业门类、大类、中类和组合类别,依据从业人员、营业收入、资产总额等指标或替代指标,将我国的企业划分为大型、中型、小型和微型四种类型。17 由于我国 A股上市公司之中,微型规模公司数量非常少,因此将微型与小型公司合并为小微型公司。18 由于不同规模及行业下的公司 PD中值大多较为集中,而少数偏离较多,为了更加清晰的展示相对水平,本图纵轴使用了对数刻度。35 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 3.5.3.5.所所有制有制 在我国以公有制为主体的经济制度环境下,我国上市公司的所有制具有重要
72、的经济意义。当公司陷入困境时,我国政府倾向于救助国有上市公司,这种隐性担保使得国有上市公司具有更低的融资成本,投资者也会认为国有上市公司的违约风险相对较低19。首先,我们展示了2006年至今以及近1年国有与非国有A股上市公司的PD中值;其次,我们结合PDiR的分布情况来分析不同所有制A股上市公司的信用违约风险差异。从历史来看,近 5年国有 A股上市公司 PD中值的历史平均水平约为 0.48%,非国有 A 股上市公司约为 0.65%。本季度国有 A 股上市公司 PD 中值约为 0.54%,高于近 5 年历史平均水平 0.07%;非国有A股上市公司PD中值约为0.76%,高于近5年历史平均水平0.
73、11%。近 5 年国有 A 股上市公司违约风险上升 0.13%,非国有公司上升0.32%。从近期趋势来看,不同所有制的A股上市公司PD中值在短期与长期均呈现短期小幅的上升趋势:国有公司相比上季度上升 0.05%,近 1 年上升 0.09%;非国有公司相比上季度上升 0.07%,近 1 年上升0.15%。虽然三季度宏观经济指标有所企稳,但是经济基本面还面临着国内疫情反复、外部不确定性增加等诸多挑战与风险,市场主体的造血能力仍需要时间恢复。在此背景之下,投资者避险情绪升温,更偏好于盈利相对稳定、抗风险能力强的国有上市公司,因此相较 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研
74、究所 36 于国有上市公司,三季度非国有上市公司 PD中值上升更为明显。下一季度预计国有与非国有上市公司 PD中值差距将继续走阔:国有公司 PD中值将下降 0.02%,非国有公司 PD中值将上升 0.04%。图图 3-12 我国我国不同所有制不同所有制 A 股上市公司股上市公司 PD 中值中值 37 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 下图展示了本季度各行业不同所有制上市公司的 PD中值,总体来看,除住宿和餐饮业外,国有公司违约风险均低于同行业非国有公司。具体来说,非国有公司中,教育公司(4.17%)、房地产业公司(3.99%)、建筑业公司(2.07%)、金融业公司
75、(1.93%)等具有较高的违约风险;国有公司中房地产公司(1.57%)具有较高的违约风险。图图 3-13 我国各行业不同我国各行业不同所有制所有制 A 股上市公司股上市公司 PD 中值中值20 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 38 根据本季度 PD 我们得到了各公司相应的 PDiR,并进一步根据所有制分组。下图对我国A股上市公司的PDiR在不同所有制下的分布情况进行了展示,所有制与评级对应的数值代表当日处于该所有制与评级组别下的 A 股上市公司数量占该所有制 A 股上市公司总量的比例。从评级为 B 及以下的公司占比来看,国有公司为 5.1%,非国有公司为
76、 14.8%;从评级为 BBB 及以上的公司占比来看,国有公司为 36%,非国有公司为 29.9%。可以看出,国有公司普遍具有较低的信用违约风险,投资级上市公司明显多于非国有公司。图图 3-14 我国我国不同所有制不同所有制 A 股上市公司股上市公司 PDiR 19 NUS-CRI针对我国国企特征在模型中加入了国企虚拟变量,具体参见附录 A.1。关于国有企业的辨别,NUS-CRI根据中国政府公开的企业官方信息获取一家公司的国有企业信息,并且对国企名单进行定期更新。20 由于不同所有制及行业下的公司 PD中值大多较为集中,而少数偏离较多,为了更加清晰的展示相对水平,本图纵轴使用了对数刻度。39
77、中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 3.6.3.6.上市板块上市板块 我国 A 股市场发展至今,已发展出三个板块,分别为主板、创业板和科创板。主板市场也称为一板市场,是我国证券发行、上市及交易的主要场所,是资本市场中最重要的组成部分。创业板市场始于 2009 年 10 月 30 日,又被称为二板市场,是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。科创板于 2019 年 6 月13 日正式开板,是我国首个实行注册制的场内市场,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。首先,我们展示了2006年至今以及近1年各板块A股上市公司的P
78、D中值;其次,我们结合PDiR的分布情况来分析各板块A股上市公司的信用违约风险差异。从历史来看,近 5年主板 A股上市公司 PD中值的历史平均水平约为 0.62%,创业板约为 0.57%;近 2年(开板以来)科创板 A股上市公司 PD中值的历史平均水平约为 0.16%。本季度主板 A股上市公司 PD 中值约为 0.75%,高于近 5 年历史平均水平 0.13%;创业板 A股上市公司 PD 中值约为 0.71%,高于近 5 年历史平均水平 0.14%;科创板 A股上市公司 PD中值约为 0.24%,高于近 2 年历史平均水平0.08%。近 5 年主板 A 股上市公司违约风险上升了 0.3%,创业
79、板违约风险上升了 0.39%,科创板近 2 年违约风险上升了 0.12%。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 40 主板和创业板的A股上市公司PD中值在短期与长期均呈现出上升趋势:主板公司相比上季度上升 0.08%,近 1 年上升 0.16%;创业板公司相比上季度上升 0.06%,近 1 年上升 0.12%;科创板公司相比上季度上升0.02%,而近1年上升0.09%。下一季度预计主板公司PD中值基本持平,而创业板与科创板均上升 0.05%。图图 3-15 我国不同板块我国不同板块 A 股股上市公司上市公司 PD 中值中值 41 中 国 A 股 上 市 公 司
80、 信 用 研 究 季 度 报 告 下图展示了本季度各行业不同板块上市公司的 PD中值,总体来看,各行业下科创板公司均具有最低的违约风险。具体来说,创业板公司中,教育公司(26.19%),采矿业公司(3.54%),交通运输、仓储和邮政业公司(2.89%),建筑业(1.76%)等具有较高的违约风险;主板公司中,教育业公司(2.96%)和房地产业公司(2.02%)具有较高的违约风险。图图 3-16 我国各行业不同我国各行业不同上市板块上市板块 A 股上市公司股上市公司 PD 中值中值21 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 42 根据本季度的 PD 我们得到了各公
81、司相应的 PDiR,并进一步根据上市板块分组。下图对我国A股上市公司的PDiR在不同上市板块下的分布情况进行了展示,上市板块与评级对应的数值代表当日处于该上市板块与评级组别下的 A 股上市公司数量占该上市板块 A 股上市公司总量的比例。从评级为 B 及以下的公司占比来看,主板公司以 14.1%居首位,创业板公司为 11.1%,科创板为 3.9%;从评级为 BBB 及以上的公司占比来看,科创板公司以 62.8%高居首位,创业板公司为 31.4%,主板公司为 27.3%。可以看出,本季度科创板公司中低违约风险的公司占比最多,高违约风险的公司占比最小,在整体分布上与主板和创业板存在明显差异。图图 3
82、-17 我国不同板块我国不同板块 A 股股上市公司上市公司 PDiR 21 由于不同上市板块及行业下的公司 PD中值大多较为集中,而少数偏离较多,为了更加清晰的展示相对水平,本图纵轴使用了对数刻度。43 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 3.7.3.7.高风险警示高风险警示 我国 A 股上市公司众多,为了给广大证券市场监管者、金融机构与投资者提供更加具体的风险警示,我们根据本季度的 PD对所有公司进行了排序22。由于具有较高违约风险的A股上市公司许多已被标示了特别处理(ST),这些公司已经引起了公众的注意,而未被标示的高违约风险公司更需要引起人们的关注。因此,下面
83、我们区分展示了 PD 最高的 10 家 ST 上市公司和非 ST 上市公司23。总体来看,10家 ST公司本季度 PD均高于 8.62%,10家非 ST公司 PD均高于 11.78%;在这 20 家公司中,11 家属于东部地区,15 家为大型公司,属于房地产业,信息传输、软件和信息技术服务业和制造业的公司各有 4家。表 3-3 展示了本季度 PD 最高的 10 家 ST 上市公司的 PD 值以及总排名,相比上季度的 PD与排名的变动值,以及下季度相比本季度的 PD与排名的变动值24。其中,本季度违约风险上升最明显的是 ST粤泰,相比上季度 PD上升3.43%,排名上升18位;ST 中昌和 ST
84、 中安违约风险也有着明显上升,相比上季度 PD 分别上升 2.37%和2.08%,排名分别上升 10 和 19 位;其他大部分公司的违约风险也均有着不同程度的上升。从下季度的预测来看,这 10 家公司的违约风险将有所下降,大部分公司的排名也将明显下降。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 44 表表 3-3 我国我国 PD 排名前排名前 10 的的 A 股(股(ST)上市公司上市公司 2022Q3 2022Q2 2022Q3 2022Q3 2022Q4 公司简称公司简称 排名排名 PD 排名变动排名变动 PD 变动变动 排名变动排名变动 PD 变动变动 ST
85、ST 西源西源 1 6068.0 1+109.6 85-483.29 ST ST 文化文化 6 2023.14 1-179.57 86-364.61 ST ST 顺利顺利 9 1675.74 1+66.37 84-109.29 ST ST 天山天山 13 1209.15 3+12.71 86-156.99 ST ST 中昌中昌 16 1148.01 10+237.39 84-125.87 ST ST 粤泰粤泰 19 1094.72 18+342.66 87-185.4 STST 辅仁辅仁 21 1070.9-83-106.66 ST ST 金鸿金鸿 29 944.24 2+84.1 82-11
86、5.28 ST ST 中安中安 32 869.24 19+207.92 88-95.45 ST ST 尤夫尤夫 34 861.52 16+194.71 83-78.69 表 3-4展示了本季度 PD最高的 10家非 ST上市公司的 PD值以及总排名,相比上季度的 PD与排名的变动值,以及下季度相比本季度的 PD与排名的变动值。其中,本季度违约风险上升最明显的是泰禾集团,相比上季度 PD 上升 4.9%,排名上升 5 位;蓝光发展其次,相比上季度 PD 上升 4.63%,排名上升 7 位;博天环境、巴安水务和新文化也有着明显上升,相比上季度 PD 分别上升 2.37%、2.3%和2.07%,排名
87、分别上升 13、7和2位。从下季度的预测来看,这 10家公司的违约风险将有所下降,大部分公司的排名也将明显下降。45 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 3-4 我国我国 PD 排名前排名前 10 的的 A 股(非股(非 ST)上市公司上市公司 2022Q3 2022Q2 2022Q3 2022Q3 2022Q4 公司简称公司简称 排名排名 PD 排名变动排名变动 PD 变动变动 排名变动排名变动 PD 变动变动 新文化新文化 2 2859.18 2+207.39 85-391.91 开元教育开元教育 3 2619.12 0-1033.63 85-534.99
88、 泰禾集团泰禾集团 4 2387.29 5+489.98 86-580.07 吉药控股吉药控股 5 2171.46-84-250.01 宜华健康宜华健康 7 1889.24 1-103.21 84-215.45 蓝光发展蓝光发展 8 1741.48 7+462.58 86-346.78 巴安水务巴安水务 10 1394.68 7+230.45 85-220.51 国创高新国创高新 11 1249.67 9+182.87 94-292.58 博天环境博天环境 12 1226.01 13+236.79 86-150.16 蓝盾股份蓝盾股份 14 1177.6 2-221.15 82-61.32 表
89、3-5详细给出了10家(ST)高违约风险公司的基本信息,包括证券简称、上市日期、上市交易所、上市板块、注册地所在省份、公司规模以及行业分类。从上市时间来看:上述 10 家公司上市时间较早,上市时间均位于 1990 至 2012 年之间。从上市板块来看:8家于主板上市,2 家于创业板上市。从地区来看:5 家属于东部地区,1 家属于东北地区,1 家属于中部地区,3家属于西部地区。从规模来看:6 家大型公司,3 家中型公司,1 家小微型公司。从行业来看:信息传输、软件和信息技术服务业 3 家,制造业 3 家,农林牧渔业,房地产业,金融业和电力、热力、燃 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国
90、立大学亚洲数字金融研究所 46 气及水生产和供应业各 1 家。表表 3-5 我国我国 PD 排名前排名前 10 的的 A 股股(ST)上市公司信息上市公司信息 证券简称证券简称 上市日期上市日期 交易所交易所 板块板块 区域区域 规模规模 行业行业 ST ST 顺利顺利 1996/10/0 深圳 主板 西部 大型 信息传输、软件和信息技术服务业 ST ST 金鸿金鸿 1996/12/1 深圳 主板 东北 大型 电力、热力、燃气及水生产和供应业 ST ST 尤夫尤夫 2010/06/0 深圳 主板 东部 大型 制造业 ST ST 文化文化 2010/06/2 深圳 创业板 东部 中型 制造业 S
91、T ST 天山天山 2012/04/2 深圳 创业板 西部 中型 农、林、牧、渔业 ST ST 西源西源 1998/02/2 上海 主板 西部 小微型 金融业 ST ST 中昌中昌 2000/12/0 上海 主板 东部 中型 信息传输、软件和信息技术服务业 ST ST 粤泰粤泰 2001/03/1 上海 主板 东部 大型 房地产业 ST ST 中安中安 1990/12/1 上海 主板 东部 大型 信息传输、软件和信息技术服务业 ST ST 辅仁辅仁 1996/12/1 上海 主板 中部 大型 制造业 表 3-6详细给出了 10 家(非 ST)高违约风险公司的基本信息。从上市时间来看:上述 10
92、 家公司上市时间较早,除博天环境之外,上市时间均处于 1997 至 2012 年之间。从上市板块来看:5家于主板上市,5 家于创业板上市。从地区来看:6 家属于东部地区,1 家属于东北地区,2 家属于中部地区,1家属于西部地区。从规模来看:9家大型公司,1 家中型公司。从行业来看:房地产业 3 家,卫生和社会工作业 2 家,教育业,制造业,卫生和社会工作业,信息传输、软件和信息技术服务业和文化、体育和娱乐业各 1家。47 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 3-6 我国我国 PD 排名前排名前 10 的的 A 股股(非(非 ST)上市公司信息上市公司信息 证券
93、简称证券简称 上市日期上市日期 交易所交易所 板块板块 区域区域 规模规模 行业行业 宜华健康 2000/08/4 深圳 主板 东部 大型 卫生和社会工作 泰禾集团 1997/07/7 深圳 主板 东部 大型 房地产业 国创高新 2010/03/2 深圳 主板 中部 大型 房地产业 吉药控股 2010/08/2 深圳 创业板 东北 大型 制造业 巴安水务 2011/09/1 深圳 创业板 东部 大型 水利、环境和公共设施管理业 蓝盾股份 2012/03/1 深圳 创业板 东部 大型 信息传输、软件和信息技术服务业 新文化 2012/07/1 深圳 创业板 东部 中型 文化、体育和娱乐业 开元教
94、育 2012/07/2 深圳 创业板 中部 大型 教育 蓝光发展 2001/02/1 上海 主板 西部 大型 房地产业 博天环境 2017/02/1 上海 主板 东部 大型 水利、环境和公共设施管理业 22 全部 A股上市公司 PD详见附录 A.9。23 ST即“特别处理(Special treatment)”,表示该上市公司财务状况或其它状况出现异常,存在退市风险。24 PD单位表示为 bps;上季度排名变动中上箭头表示本季度相比上季度排名上升,反之为下降,数字为变动排名位次;下季度排名变动为负上箭头表示下季度相比本季度排名上升,反之为下降,数字为变动排名位次;排名变动为 0,表示排名无变动
95、;排名变动为-,表示该季度无有效 PD值。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 48 四四.历史回顾与未来展望历史回顾与未来展望 4.1.4.1.历史违约回顾历史违约回顾 接下来,我们对 2022 年第三季度发生的 1 起 A 股上市公司违约事件进行预测分析,以通过真实违约事件来检验本模型对于近期公司违约事件的预测能力25。表 4-1 分别给出了违约事件前 1 天以及前 1 年的 PD、PDiR 以及该公司 PD 在所有公司中所处的百分位水平26。此外,表中展示了违约公司的证券简称、违约日期、违约类型以及该公司的违约次数。若违约次数为1,则意味着该次违约是该公
96、司的首次违约。从违约类型来看,本季度债券违约的 A 股上市公司有 1 家,破产重整的公司有 6 家,贷款违约的公司有 4家,债务重组的有 3 家。可以看出,违约前 1 季度以及前 1 年的 PD 对大部分公司的违约行为具有较强的警示作用。在违约前 1 季度,14 家公司中有 9 家 PD排名的百分位处于 90%以上(前 10%);违约前 1年,14家公司中有10家 PD排名的百分位处于 90%以上(前 10%)。因此,我国 A股上市公司 PD的排序对于公司的信用违约风险具有良好的预测作用,能够作为有效的早期预警指标。49 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 4
97、-1 本季度本季度 A 股上市股上市公司违约事件与违约前公司违约事件与违约前 PD 证券简称证券简称 违约日期违约日期 违约类型违约类型27 违违约约 次次数数 违约前违约前 1季度季度 违约前违约前 1年年 PD PDiR 百分位百分位 PD PDiR 百分位百分位 ST 中安中安 2022/07/01 破产重整 3 661.32 B 98.85%363.27 B 95.22%成都路桥成都路桥 2022/07/01 贷款违约 1 152.42 BB 80.59%130.16 BB 74.38%ST 雪莱雪莱 2022/07/07 破产重整 4 681.55 B 98.92%528.04 B
98、97.94%中通国脉中通国脉 2022/07/25 贷款违约 1 306.79 BB 94.07%243.16 BB 91.56%华夏幸福华夏幸福 2022/07/31 贷款违约 3 710.75 B 99.06%536.49 B 97.90%当代文体当代文体 2022/08/11 债券违约 4 1935.52 CCC 99.86%912.85 B 99.45%ST 光一光一 2022/08/11 债务重组 2-364.76 B 95.90%兆新股份兆新股份 2022/08/15 债务重组 3 176.49 B 84.91%107.6 B 71.96%台海核电台海核电 2022/08/18 破
99、产重整 3-604.57 B 98.65%威龙股份威龙股份 2022/08/24 贷款违约 2 210.33 BB 88.61%79.68 BB 62.38%*ST 金洲金洲 2022/08/26 破产重整 5 804.99 B 99.33%863.9 B 99.42%*ST 东洋东洋 2022/09/05 破产重整 1 479.71 B 97.36%387.68 B 96.45%ST 瑞德瑞德 2022/09/15 破产重整 2 1138.27 B 99.61%-珠海中富珠海中富 2022/09/22 债务重组 4 426.90 B 96.78%253.36 B 92.94%25 模型的全部
100、历史预测表现详见附录 A.1。26 本季度上市公司违约事件的统计截至本报告撰写前。例如,2022年二季度发生但未在当期报告中统计的违约事件共 1起:吉艾科技,违约日期为 2022年 6月 25 日,违约类型为贷款违约,累计违约次数为 1次。27 违约与违约类型定义见附录 A.2。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 50 4.2.4.2.远期信用评估远期信用评估 本节展示了违约概率模型对公司信用违约概率未来 3 年走势的预测,包括 A 股市场整体、行业、地区、规模、所有制以及上市板块 6 个部分。下述分析基于我国 A 股上市公司的远期违约概率(远期 PD)28
101、均以2022年第四季度为起点,2025年第三季度为终点,以季度为间隔单位。从 A 股市场整体来看,我国 A 股上市公司未来 3 年的信用违约风险水平呈先上升后逐步平稳趋势:A 股市场 PD 中值预计于下季度升至 0.7%(上升 0.02%),1 年后预计升至 0.76%(上升 0.07%),3年后预计进一步升至 0.77%(上升 0.08%)。图图 4-1 我国我国 A 股股上市公司未来上市公司未来 3 年的远期年的远期 PD 中值中值 51 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 4-2 我国各行业我国各行业 A 股上市公司的远期股上市公司的远期 PD 中值中值
102、 2022Q4 2022Q4 2023Q3 2022Q4 2025Q3 行业行业 排名排名 PD 排名排名 变动变动 PD 变动变动 排名排名 变动变动 PD 变动变动 教育教育 1 315.2 0-43.96 0-135.34 房地产业房地产业 2 170.64 0-35.55 2-67.12 建筑业建筑业 3 144.92 0-17.9 0-40.05 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业 4 106.59 2-6.44 4-20.77 金融业金融业 5 105.1 0-2.65 3+4.36 租赁和商务服务业租赁和商务服务业 6 101.52 2+8.47 0-5.97
103、批发和零售业批发和零售业 7 100.0 0-1.22 0-8.4 综合综合 8 98.07 1-15.23 9-37.93 电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水生产和供应业 9 82.32 1-1.89 3-12.49 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 10 80.68 1-3.14 1-10.49 制造业制造业 11 62.58 1+8.32 2+12.53 采矿业采矿业 12 62.39 4+0.78 1+6.75 卫生和社会工作卫生和社会工作 13 61.99 5+21.17 8+39.01 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 14 59.59 0+7.5 0+8.82 信息传输
104、、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业 15 57.74 2+9.97 5+14.33 科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业 16 55.41 1+9.4 1+6.89 交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业 17 50.75 1-1.36 1-6.32 居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业 18 47.7 1+8.18 2+13.37 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业 19 38.27 0+2.27 0-1.63 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 52 表 4-2 展示了未来 1 季度、1 年以及 3 年各行业
105、违约风险变化情况,第 2、3 列展示了 2022 年四季度的预计违约风险排名与 PD 中值,第 4、5 列展示了 1 年后相比 2022 年四季度的预计违约风险排名与PD 中值的变动情况,第 6、7 列展示了 3 年后相比 2022 年四季度的预计违约风险排名与 PD中值的变动情况从行业来看,未来 3年卫生和社会工作和信息传输、软件和信息技术服务业的违约风险上升明显:卫生和社会工作 PD中值预计于 3年后升至 1.01%(上升 0.39%),违约风险排名升至第五位(上升 8 位);信息传输、软件和信息技术服务业 PD中值预计于 3年后升至 0.72%(上升 0.14%),违约风险排名升至第十位
106、(上升 5 位)。从地区来看,未来 3 年东北地区仍然具有最高的违约风险,东部地区违约风险的上升最为明显,东北地区未来违约风险有下降趋势:东部地区 PD 中值预计于 3 年后升至 0.79%(上升 0.1%),东北地区 PD 中值预计于 3 年后降至 0.83%(下降 0.13%),中部地区 PD中值预计于 3年后降至 0.71%(下降 0.01%),西部地区 PD中值预计于 3 年后升至 0.64%(上升 0.03%)。从规模来看,未来 3 年中型、小微型公司违约风险均呈上升趋势,大型公司违约风险先升后降:大型公司 PD中值预计于 3年后升至 0.81%(上升 0.02%),中型公司 PD
107、中值预计于 3 年后升至 0.7%(上升 0.11%),小微型公司 PD中值预计于 3年后升至 0.45%(上升0.12%)。53 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 4-2 我国各地区我国各地区 A 股上市公司的远期股上市公司的远期 PD 中值中值 图图 4-3 我国不同规模我国不同规模 A 股股上市公司的远期上市公司的远期 PD 中值中值 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 54 从所有制来看,未来 3 年非国有公司仍具有较高的违约风险,并且其违约风险将进一步上升,而国有公司违约风险有小幅下降:国有公司 PD 中值预计
108、1 年后降至 0.5%(下降 0.05%),3 年后降至0.44%(下降0.1);非国有公司PD中值预计于1年后升至0.91%(上升 0.15%),并于 3年后升至 0.95%(上升 0.19%)。图图 4-4 我国不同所有制我国不同所有制 A 股股上市公司的远期上市公司的远期 PD 中值中值 55 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 从上市板块来看,未来 3 年创业板公司的违约风险将超过主板居于首位,创业板和科创板公司的违约风险均呈上升趋势,主板公司的违约风险上升趋势不明显:主板公司 PD中值预计于 3年后升至0.76%(上升 0.01%),创业板公司 PD 中值
109、预计于 3 年后升至 0.88%(上升 0.17%),科创板公司 PD中值预计于 3年后升至 0.49%(上升0.25%)。图图 4-5 我国不同板块我国不同板块 A 股股上市公司的远期上市公司的远期 PD 中值中值 28 后称远期 PD。远期 PD由 CRI计算,用于估计公司在未来某一段时间内的信用风险,默认为未来某一时点的一年期 PD。例如,2022年第 4季度的远期 PD即 2022年第 4季度至2023年第 4季度期间的违约概率,并假设公司在 2022 年第 4 季度前存活。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 56 五五.特别关注特别关注 5.1.5
110、.1.摘要摘要 2022 年 6 月末以来,多地烂尾楼业主联名发布“强制停贷告知书”,要求楼盘项目按时复工并且按期交付,否则将集体停止偿还贷款。随后,断供风波愈演愈烈。新浪财经等媒体资讯显示,截至 7月末,断供的楼盘项目已超 100 多个,涉及我国近 17 省。本章节,我们基于此轮房贷断供事件,分析地产“断供潮”背后的原因,探索事件发生后房地产和银行业上市公司信用风险的变化趋势。最后我们推演了“保交楼”政策对房地产业带来的信用风险的影响,为行业从业人员及政策制定者提供参考。5.2.5.2.房地产断供潮发生的原因房地产断供潮发生的原因 从行业层面来看,本轮断供潮是我国房地产行业陷入负反馈后从行业
111、层面来看,本轮断供潮是我国房地产行业陷入负反馈后供需双方矛盾的一次集中爆发。供需双方矛盾的一次集中爆发。基本面数据显示,自 2022 年以来,房企开发资金总量、竣工面积、销售面积均进入同比负增长(见图5-1),在此形势之下,房企交付压力巨大,停工、烂尾楼盘数量上升,部分消费者面临所购房屋无法交付却仍要定期偿还按揭贷款的困境,被迫选择断供维权,导致房地产行业陷入了“流动性收紧地产项目中断烂尾消费者信心下降,房屋销售低迷流动性进一步收紧”的负反馈之中。相关信息通过网络媒介进一步传播形成传染效应,使得断供事件愈演愈烈,波及我国近 17 省。57 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度
112、 报 告 图图 5-1 房地产行业销售面积房地产行业销售面积、竣工面积与开发资金总量同比增速、竣工面积与开发资金总量同比增速 从公司个体层面来看,断供潮所涉及的主要公司,其盈利能力、从公司个体层面来看,断供潮所涉及的主要公司,其盈利能力、交付能力与流动性水平均与行业水平均有明显差距。交付能力与流动性水平均与行业水平均有明显差距。根据易简财经的不完全数据统计,A 股上市公司中涉及断供楼盘较多的公司为阳光城、泰禾集团和蓝光发展。财务数据显示,今年以来上述三家房企盈利能力严重恶化,销售净利润率均大幅低于行业中值(见图 5-2)。同时今年三家房企预售资金周转天数均在 4 年以上,而行业中值水平不到 1
113、 年,这表明三家房企交付压力巨大,一定程度上与其大量楼盘涉及此次断供潮的事实相一致(见图 5-3)。另外,三家房企现金短债比自去年年末起均低于 0.4(见图 5-4)。根据监管部门“三线四档”的规定,该项指标应当维持在 1 以上,这表明上述房企流动性水平较差且均已在监管红线水平之下。在监管进一步收紧其融资增速上限的情况下,其流动性水平可能会进一步恶化。受本 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 58 轮断供潮事件的影响,三家房企销售端上可能面临消费者的不信任,盈利能力进一步恶化;融资端上可能融资成本会进一步上行,最终导致信用违约风险不断上升。如图 5-5 所示
114、,2020 年以来三家房企违约风险水平均在 2%以上,尤其是,2022 年 9 月以来泰禾集团的PD 已经超过 20%,远高于行业同期水平(1.96%)。建议投资者密切关注这三家房企的信用状况。图图 5-2 阳光城、泰禾集团和蓝光发展销售净利润率阳光城、泰禾集团和蓝光发展销售净利润率 59 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 5-3 阳光城、泰禾集团和蓝光发展阳光城、泰禾集团和蓝光发展预售资金周转天数预售资金周转天数 图图 5-4 阳光城、泰禾集团和蓝光发展现金短债比阳光城、泰禾集团和蓝光发展现金短债比 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲
115、数字金融研究所 60 图图 5-5 阳光城、泰禾集团和蓝光发展阳光城、泰禾集团和蓝光发展 PD2929 5.3.5.3.房地产断供潮的影响房地产断供潮的影响 断供潮事件后,国有与非国有房地产断供潮事件后,国有与非国有房地产上市公司上市公司信用水平或出现进信用水平或出现进一步分化一步分化 图 5-6 PD 数据显示,在断供潮事件发生前,国有房企的违约风险水平明显低于非国有房企,而事件发生后,二者 PD中值的差距呈现扩大趋势,截至2022年三季度末已达到 1.9%。我们推测,断供潮对国有与非国有房企的非对称影响可能主要源于销售端与融资端两个方面。从销售端来看,在断供潮事件发生前国有与非国有房企营业
116、收入增长水平已呈现出一定分化趋势。考虑到涉及本轮断供潮的绝大部分房企均为非国有上市公司,此次事件可能会挫伤消费者对于非国有房企开发楼盘的信心,加剧房地产销售分化趋势,进一步压缩非国有房企盈利空间,导致其信用风险可能会相对国有房企进61 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 一步上行。从融资端来看,断供潮事件可能会强化投资者避险情绪。如图 5-7 所示,2020 年以来,国有房企现金短债比显著高于非国有房企,表明其流动性水平更好、偿债能力相对稳健,因此相较于非国有房企是更为安全的投资标的。在避险情绪作用下,非国有房企融资规模可能会进一步萎缩,因此断供潮事件可能对其在融资
117、端上造成更大的压力,导致其与国有房企信用风险进一步分化。图图 5-6 国有与非国有房企国有与非国有房企 PD 中值中值 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 62 图图 5-7 国有与非国有房企营业收入同比增速(左)和现金短债比(右)国有与非国有房企营业收入同比增速(左)和现金短债比(右)断供潮事件对银行业上市公司信用风险影响有限断供潮事件对银行业上市公司信用风险影响有限 一方面,住户强制停贷本质是为了推动涉事房企保证交付而采取的对抗举措,而并非其偿债能力恶化导致住房贷款无法偿还。住户对抗意愿缓和后,涉事贷款很可能会重启偿还流程,因此断供潮事件后银行涉事贷款质
118、量并非实质性恶化。另一方面,根据涉及停贷事件的银行公告信息,各银行涉事风险业务规模很小,除浙商银行外涉及停贷项目的逾期贷款余额占个人住房贷款余额比例均在0.04%以下(见表 5-1)。综合上述两方面原因,我们推断断供潮事件对于银行业上市公司信用风险的负面冲击总体可控。PD 数据也支持我们的推断:如图5-8所示,涉事贷款占比最高的浙商银行在断供潮事件发生后 PD 变化并不明显,涉事银行整体 PD 中值也在事件发生63 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 后相对平稳。值得注意的是,虽然断供潮事件影响有限,但根据2022 年中报披露数据来看,银行业自身盈利能力有明显下滑,
119、因此九月中下旬上市银行中报陆续公布后,银行业整体 PD有明显跃升。表表 5-1 商业银行涉断供潮事件的逾期贷款规模商业银行涉断供潮事件的逾期贷款规模 银行名称银行名称 个人住房贷款余额(万亿元)个人住房贷款余额(万亿元)涉及停贷项目的逾期贷款余额(亿元)涉及停贷项目的逾期贷款余额(亿元)占比占比 兴业银行兴业银行 1.11 3.84 0.035%农业银行农业银行 5.34 6.6 0.012%工商银行工商银行 6.36 6.37 0.01%浙商银行浙商银行 0.1 2.6 0.27%邮储银行邮储银行 2.2 1.27 0.006%交通银行交通银行 1.5 0.998 0.007%民生银行民生银
120、行 0.59 0.66 0.011%光大银行光大银行 0.59 0.65 0.011%平安银行平安银行 0.28 0.32 0.011%江苏银行江苏银行 0.24 0.31 0.01%南京银行南京银行 0.08 0.21 0.025%招商银行招商银行 1.39 0.12 0.001%中信银行中信银行 0.96 0.46 0.005%图图 5-8 商业银行商业银行 PD 中值中值 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 64 5.4.5.4.“保交楼”政策的影响“保交楼”政策的影响 7月底中央政治局会议首次提出“保交楼”。8月 31日,国务院常务会议指出,地方要灵
121、活运用阶段性信贷政策和“保交楼”专项借款。“保交楼”系列政策对地方政府、金融机构和房企三个主体分别提出要求:首先,地方政府统筹部署“保交楼”工作,将相关责任落实到政府工作人员;其次,银行、资产管理公司等金融机构通过协助追索房企违规挪用资金、设立纾困基金等方式提供金融服务;再次,房企负有积极自救责任,通过资产处置等方式推动项目复工。我们认为,“保交楼”系列政策一定程度上能稳定市场对房地产“保交楼”系列政策一定程度上能稳定市场对房地产行业的预期,但是对房地产行业的预期,但是对房地产业上市公司业上市公司信用状况只能起到边际改善信用状况只能起到边际改善作用。作用。当前政策释放出政府部门积极干预的信号,
122、且能够为烂尾楼项目注入流动性,盘活停工楼盘,阻止断供风波继续蔓延。“保交楼”系列政策一方面可以提振购房者信心,稳定地产市场的需求端;另一方面能稳定资本市场对于房地产行业预期,防止恐慌情绪下信用资质相对良好的房企受到波及,导致房地产上市公司出现大面积违约。然而,“保交楼”系列政策本质上是为了保项目、保民生,因此对房地产上市公司信用资质可能只起到边际改善作用。图5-9信用舆情数据30显示,8 月末至 9 月多地“保交楼”政策陆续出台后房企信用舆情指数有一定回升,但市场对房企流动性问题的担忧并未消解,整体来看舆情仍略偏消极。图 5-10 日度频率 PD 数据也显示,房地产行业 PD 中值在 7 月末
123、中央政治局会议和 8 月末国务院常务会议之65 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 后有一定波动下降,这表明短期内“保交楼”系列政策抑制了房地产行业整体信用风险的快速增长。9月中旬房地产行业违约风险出现了明显的反弹,这表明“保交楼”政策后房地产业基本面明显改善仍需要时间,当前行业违约压力仍然存在。图图 5-9 房地产业信用舆情指数房地产业信用舆情指数 图图 5-10 房地产业房地产业 PD 中值中值 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 66 29 公司首次违约之后一年内可能会发生连续违约,因此该时间区间内的 PD参考价值不强,故不
124、进行报告。图中阳光城、蓝光发展和泰禾集团 PD曲线在部分时间区间上中断均是因为其之前发生过违约所致。30 该信用舆情数据由亚洲金融数码研究所(AIDF)开发的 teaMS 工具(https:/nlpsa.nuscri.org)提供;teaMS 是一个实验性网站,用于展示 AIDF,自然语言处理(NLP)团队的研究,同时为改进 NLP 算法收集反馈意见。关于 teaMS 在信用风险上的应 用请参考工作论文:Media Sentiments for Enhanced Credit Risk Assessment by J.C.Duan and X.Yao,2022(August)。67 中 国 A
125、 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 A.A.附录附录 A.1.A.1.算法与模型介绍算法与模型介绍 CRI 公司违约预测模型公司违约预测模型31 违约概率(PD)是新加坡国立大学信用研究计划(NUS-CRI)的核心信用指标,由该机构研发的公司违约预测模型计算,该模型衍生于由段锦泉教授团队所构建的远期密度模型32(Forward Intensity Model)。该模型能够对宏观金融和企业微观数据进行动态学习,从而生成具有前瞻性的上市公司违约概率期限结构。CRI 公司违约预测模型的基础是远期条件概率(Conditional Forward Probability),如下式所示:
126、,()=(,)上式中,()表示公司当前处于时刻,在至+时期存活,并在+至+1时期违约的概率。(,)表示远期密度函数(Forward Intensity Function),其中表示宏观金融风险因子(Macro-financial Risk Factors),,表 示 公 司 层 面 特 征(Firm-specific Attributes)。上述协变量和,的具体信息如下表:第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 68 表表 A-1 CRI 公司违约预测模型输入协变量公司违约预测模型输入协变量 模型输入变量 描述 宏观金融风险因子 股票指数回报率 主要股票市场指数
127、年回报率,经缩尾和货币调整 短期无风险利率 3 月期国债收益率 金融公司违约距离(Distance-To-Default)金融/非金融企业的违约距离中位数 非金融公司违约距离 公司层面特征 违约距离(水平)波动率调整杠杆(Volatility-adjusted Leverage),CRI在 Merton(1974)基础上进行了特殊处理 违约距离(趋势)现金/总资产(水平)针对金融公司 现金/总资产(趋势)流动资产/流动负债(水平)针对非金融公司 流动资产/流动负债(趋势)净收入/总资产(水平)盈利能力 净收入/总资产(趋势)相对规模(水平)每一家公司的市值与过去一年经济体市值中位数的比率的对数
128、 相对规模(趋势)相对市值账面比(Market-to-Book Ratio)单个公司的市场估值错误/未来增长机会相对于经济体市净率中位数的比值 异质性波动率(Idiosyncratic Volatility)市场模型残差的标准差 国企虚拟变量 根据中国政府公开的企业官方信息获取一家公司的国有企业属性信息,并定期更新国有企业名单。此外,中国 A 股上市公司具有一定的特殊性。市场普遍认为,中国的国企较非国企更“安全”。该模型考虑到了中国国企与非国企之间的差异,在中国模型中加入了国企虚拟变量33。图 A-1 展示了旧模型与加入国企虚拟变量的新模型对于国企和非国企违约数量的预测结果,可以看出,新模型更
129、加适用于我国的公司违约风险评估。69 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 图图 A-1 国企与非国企违约数量预测国企与非国企违约数量预测 基于,(),通过典型的生存-退出方程(Survival-exit Formula),可以得到不同期限结构的多期违约概率。CRI 对潜在的远期密度函数进行参数化,并根据 CRI 数据库中更新的新信息,逐月估计每个校准组的参数。在模型表现的检验方面,准确率(Accuracy Ratio)是一种常用 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 70 的定量度量方法,用于评估违约预测模型的预测能力。该指标是(a
130、)检验模型表现与随机模型表现之差与(b)完美模型与随机模型表现之差的比值。对于一个完全无信息的模型,其准确度指标为零。准确率是指,如果违约公司在违约前被分配到信用风险最高的组别中,那么模型就正确地区分了安全公司和风险公司。CRI 公司违约预测模型在其覆盖的所有地区和经济体中都获得了较高的准确率,表明其表现良好。图图 A-2 我国我国 A 股上市公司违约预测能力股上市公司违约预测能力 图 A-2 展示了 CRI 公司违约预测模型对中国公司违约的预测能力,模型对于未来 1 年以及 5 年内公司违约的预测能力分别高于 0.6和 0.5。虽然对于较长期限的违约事件本模型预测能力有所下降,但仍然具有一定
131、的预测力。本文的分析主要基于 1 年累计违约概率指标,其预测准确度为 0.685,即保证了模型的预测能力,也为投资者和监管者提供了足够长的预测期限。71 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 为了充分展示本模型的预测能力,我们以2020年11月天齐锂业的违约事件为例,分析了 PD 对于中国典型违约事件的预测能力34。天齐锂业股份有限公司(简称天齐锂业)是中国最大的锂生产企业,也是世界上最大的锂生产商之一,控制着全球超过 46%的锂产量。从历史来看,天齐锂业 PD自 2020年3月一路攀升,于2020年10月PD 达到峰值 471.58,最终于 2020 年 11 月违
132、约。从远期 PD 来看,自违约事件发生前 1 年起,远期 PD就预测其违约风险将在未来四年内走高。因此,PD对于中国典型违约事件具有很强的预测作用。图图 A-3 中国市场违约事件预测能力展示中国市场违约事件预测能力展示以以天齐锂业天齐锂业为例为例 31 算法与模型均基于 NUS-CRI违约概率白皮书https:/d.nuscri.org/static/pdf/Probability%20of%20Default%20White%20Paper.pdf。32 详见 Duan,J.-C.,J.Sun,and T.Wang,2012,Multiperiod Corporate Default Pre
133、diction-A Forward Intensity Approach.Journal of Econometrics 170,191-209.33 具体参见 NUS-CRI技术报告 http:/d.nuscri.org/static/pdf/2020update2Addendum2.pdf 34 NUS-CRI2020 年 2 月 4日-10 日的每周信用简报详细分析了天齐锂业信用违约风险快速上升的原因 https:/nuscri.org/media/static/images/thumbnail-pdf/WCBFEB04FEB102020.pdf 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新
134、加坡国立大学亚洲数字金融研究所 72 违约违约概率概率隐含评级隐含评级35 违约概率隐含评级(PDiR)由 CRI于 2011年提出,提供了一个方便、直观的信用评级。具体来说,该模型将公司信用质量通过违约概率指标映射到了信用评级。PDiR2.0 开发于 2020 年,并发表与Duan 和 Li(2021)36。该方法基于标准普尔或穆迪全球企业评级池的历史信用评级迁移信息,而不是仅仅依赖报告的违约率。表表 A-2 违约率映射违约率映射 标普公布的违约率 PDiR2.0 已实现的违约率 国内评级已实现的违约率 AAA 0.0000%0.0552%0.4663%AA 0.0147%0.0282%0.
135、7173%A 0.0516%0.0401%0.8334%BBB 0.1676%0.1324%1.5762%BB 0.7479%0.7965%2.8216%B 3.7477%4.6090%4.2125%CCC 27.6436%26.8206%4.6690%CC 50.5455%56.5957%2.4342%C 50.0000%66.6667%5.7504%资料来源:NUS-CRI 表 A-2 汇报了各信用评级对应的标普公布的违约率、PDiR2.0已实现的违约率。此外,我们还根据国内评级机构37的信用评级信息计算了每个评级所对应的违约率。可以看出,PDiR2.0违约率与标普较为接近,而国内评级违约
136、率与标普相差较大。表 A-3 汇报了标普信用评级对于各评级的详细说明。根据标普的定义,BBB 及以上评级定义为投资级,BB及以下定义为投机级。73 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 A-3 标准普尔信用评级介绍标准普尔信用评级介绍38 评级符号 评级说明 AAA 偿还债务能力极强(Extremely strong)AA 偿还债务能力很强(Very strong)A 偿还债务能力强(Strong),但略微易受外在环境及经济状况变动的不利因素所影响 BBB 具有适当(Adequate)偿债能力,但还债能力较可能因不利经济状况而减弱 BB 短期内不太容易受到影响,
137、但持续存在的重大不稳定因素,或不利的商业、金融、经济状况,可能导致发债人没有足够能力偿还债务。B 较易受到不利的商业、金融和经济条件的影响,但目前有能力偿还债务 CCC 目前有可能违约,发债人能否履行财务承诺将取决于商业、金融、经济条件是否有利。CC 违约的可能性高。违约尚未发生,但预计会发生。C 目前违约的可能性高,且最终违约追偿比率预计会低于其他更高评级的债务。D 发债人未能按期偿还债务,或违反推定承诺;也用于已提交破产申请的情况。资料来源:标准普尔信用评级 35 算法与模型均基于 NUS-CRI违约预测隐含评级模型白皮书https:/d.nuscri.org/static/pdf/PDi
138、R2.0_White_Paper_2021.pdf。36 Duan,J.C.,&Li,S.(2021).Enhanced PD-implied ratings by targeting the credit rating migration matrix.The Journal of Finance and Data Science,7,115-125.37 包括中诚信、联合和大公信用评级机构。38 标准普尔的信用评级标准在中国的适用性有限,仅供参考。第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 74 A.2.A.2.名词解释名词解释 名称名称 定义定义 来源来源 违
139、约/违约类型 违约事件可分为以下三类:1、破产申请、接管、管理、清算或因及时清算利息和/或本金支付而陷入的任何其他法律困境;2、错过或延迟支付利息及/或本金,但在宽限期内延迟支付的除外;3、债务重组/不良债务交换,即向债务持有人提供新的证券或一揽子证券以偿还债务(例如,将债务转换为股权、较低息票或面值的债务、较低优先级的债务、较长期限的债务)。NUS-CRI PD 即预测累计违约概率(Probability of Default,简称PD),预测期限默认为 1 年(即未来一年内发生违约的概率),单位默认为基点(bps),报告中多用(%)表示(1%=100bps)。模型介绍与预测能力检验结果于附
140、录 A.1 中汇报。NUS-CRI 远期 PD 即远期违约概率,由 CRI计算,用于估计公司在未来一段时间内的信用风险。例如,第二年远期违约概率即未来 1 年末至 2 年末期间的预测累计违约概率,其中假设公司在未来 1 年内存活。NUS-CRI 远期密度模型 即 Forward Intensity Model,由段锦泉教授等人建立,详见附录 A.1 NUS-CRI PDiR 将违约概率(PD)与标普评级相对应,转换为更加便于监测的字母评级。详见附录 A.1。NUS-CRI(信用)违约风险 是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因,不愿或无力履行合同条件而构成违约,致使银行、投资者或交易对方遭
141、受损失的可能性。真实违约数量 真实发生违约的公司数量,默认为当季(日)未来一年内真实发生违约的公司数量,若标注“当季值”则表示当季内真实发生违约的公司数量。真实违约(概)率 真实发生违约的公司数量占同期全部公司数量的比值,单位为百分比(%),默认为当季(日)未来一年内真实发生违约的公司占比,若标注“当季值”则表示当季内真实违约的公司占比。75 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 A.3.A.3.数据数据与资料与资料来源来源 数据数据与资料与资料 数据数据与资料与资料来源来源 PD NUS-CRI PDiR NUS-CRI 违约数据 多种国际数据分销商(如汤森路透 D
142、atastream、彭博数据库等)以及上市公司公告等。案例相关资料 上市公司财报、公告,以及财经类新闻媒体(新浪财经、搜狐财经、经济观察网、每日经济新闻等)。上市公司数据 万得数据库、彭博数据库、国泰安数据库、CCER 中国经济金融数据库等 实际 GDP 增速 国家统计局 消费者价格指数(CPI)国家统计局 生产者价格指数(PPI)国家统计局 上证综指 上海证券交易所 国债收益率 中国债券信息网 银行间同业拆借利率 中国人民银行 货币供应量(M2)同比增速 中国人民银行 VIX 指数 芝加哥期权交易所 人民币实际汇率指数 国际清算银行 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数
143、字金融研究所 76 A.4.A.4.宏观经济指标宏观经济指标 77 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 A.5.A.5.样本公司统计样本公司统计 表表 A-4 各行业与省份的上市公司样本数量统计各行业与省份的上市公司样本数量统计 地区地区 行业行业省份省份 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 采矿业采矿业 制造业制造业 电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水生产和供应业 建筑业建筑业 批发和零售业批发和零售业 交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 信息传输、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业 金融业金融业
144、 房地产业房地产业 东北东北 辽宁辽宁 1 1 41 5 0 8 2 0 4 0 1 吉林吉林 0 0 27 3 1 1 1 0 6 1 3 黑龙江黑龙江 2 0 24 1 2 1 2 0 1 3 0 东部东部 北京北京 2 8 137 11 17 15 3 3 91 11 11 天津天津 0 2 36 0 0 3 3 0 2 0 7 河北河北 1 2 47 2 0 1 1 0 2 2 2 山东山东 6 5 182 1 6 8 5 0 11 5 3 上海上海 2 4 175 2 12 17 16 0 40 15 16 江苏江苏 2 0 408 6 7 18 10 1 21 13 9 浙江浙江
145、0 2 439 10 13 14 4 1 36 9 11 广东广东 3 1 491 13 19 18 13 1 61 10 21 福建福建 4 2 100 4 1 10 4 0 21 4 4 海南海南 3 3 12 0 0 0 3 0 1 1 2 中部中部 山西山西 0 6 24 3 0 2 2 0 0 1 0 河南河南 2 3 65 4 1 0 2 0 2 1 1 湖北湖北 0 0 73 4 4 11 3 0 5 3 4 湖南湖南 4 2 80 3 1 7 2 1 7 4 0 安徽安徽 2 3 92 2 3 5 1 1 6 3 1 江西江西 0 1 43 4 0 3 2 0 1 1 0 西部
146、西部 四川四川 1 1 94 12 4 5 1 0 13 4 1 重庆重庆 0 1 28 5 2 3 2 0 2 1 6 陕西陕西 0 3 42 1 1 1 0 1 1 3 1 甘肃甘肃 3 3 21 1 0 2 0 0 0 0 0 宁夏宁夏 1 0 9 2 0 1 1 0 0 0 0 云南云南 2 1 23 2 0 3 0 0 1 2 3 贵州贵州 0 1 23 2 0 1 1 0 2 1 1 广西广西 1 0 19 3 0 3 2 0 4 1 1 内蒙古内蒙古 0 5 14 1 0 0 0 0 0 0 0 新疆新疆 5 5 23 6 2 3 2 0 2 2 0 青海青海 0 1 8 0 1
147、 0 0 0 1 0 0 西藏西藏 0 3 12 0 0 0 0 0 2 1 1 其他其他 0 0 51 0 2 5 1 0 5 0 0 合计合计 47 69 2863 113 99 169 89 9 351 102 110 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 78 表表 A-5 各行业与省份的上市公司样本数量统计(续)各行业与省份的上市公司样本数量统计(续)租赁和商务服务业租赁和商务服务业 科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业 居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业 教育教育 卫生和社
148、会工作卫生和社会工作 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业 综合综合 其他其他 合计合计 0 1 2 0 1 0 2 0 0 69 0 0 2 0 0 0 0 0 0 45 0 0 0 0 0 0 1 0 0 37 13 17 10 1 3 0 11 1 0 365 0 2 1 0 0 0 1 0 0 57 0 0 1 0 0 0 0 0 0 61 1 0 2 0 0 1 3 2 0 241 6 9 5 0 2 1 7 2 0 331 3 12 12 0 1 1 4 4 1 533 11 2 8 0 0 4 13 0 0 577 15 20 8 0 0 2 3 3 1 703 1 1 1 0
149、1 0 0 0 0 158 1 0 0 0 0 0 1 1 0 28 0 0 0 0 0 0 0 0 0 38 0 2 1 0 0 0 1 0 0 85 1 0 4 0 0 0 2 0 0 114 0 1 3 0 1 1 4 0 0 121 0 1 9 0 1 0 2 0 0 132 0 0 1 0 0 0 1 0 0 57 1 3 1 0 0 0 1 1 0 143 0 1 2 0 0 0 1 0 0 54 1 0 3 0 0 1 0 1 0 60 0 1 0 0 0 0 1 0 0 32 0 0 0 0 0 0 0 0 0 14 0 0 2 0 0 0 0 0 0 39 0 1 0 0 0
150、 0 0 0 0 33 0 1 2 0 0 0 0 1 0 38 0 0 1 0 0 0 0 0 0 21 1 1 1 0 0 1 0 0 0 54 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11 0 1 1 0 0 0 0 0 0 21 1 4 0 0 0 0 0 0 0 69 56 81 83 1 10 12 59 16 2 4341 79 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 A-6 各行业与规模的上市公司样本数量统计各行业与规模的上市公司样本数量统计 行业行业 规模规模 小微型小微型 中型中型 大型大型 其他其他 合计合计 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 0
151、 5 42 0 47 采矿业采矿业 3 13 53 0 69 制造业制造业 86 855 1811 111 2863 电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水生产和供应业 4 31 77 1 113 建筑业建筑业 1 16 79 3 99 批发和零售业批发和零售业 1 14 148 6 169 交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业 2 16 69 2 89 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 0 0 8 1 9 信息传输、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业 2 37 306 6 351 金融业金融业 26 47 28 1 102 房地产业房地产业 0 36 74 0
152、110 租赁和商务服务业租赁和商务服务业 1 11 43 1 56 科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业 1 5 67 8 81 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业 1 3 75 4 83 居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业 0 0 1 0 1 教育教育 0 0 10 0 10 卫生和社会工作卫生和社会工作 0 0 11 1 12 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业 3 9 45 2 59 综合综合 1 5 10 0 16 其他其他 0 1 1 0 2 合计合计 132 1104 2958 147 4341 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡
153、国立大学亚洲数字金融研究所 80 表表 A-7 各行业与所有制的上市公司样本数量统计各行业与所有制的上市公司样本数量统计 行业行业 所有制所有制 国企国企 非国企非国企 合计合计 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 19 28 47 采矿业采矿业 39 30 69 制造业制造业 518 2345 2863 电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水生产和供应业 75 38 113 建筑业建筑业 43 56 99 批发和零售业批发和零售业 65 104 169 交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业 58 31 89 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 6 3 9 信息传输、软件和信息技术服
154、务业信息传输、软件和信息技术服务业 48 303 351 金融业金融业 42 60 102 房地产业房地产业 58 52 110 租赁和商务服务业租赁和商务服务业 16 40 56 科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业 21 60 81 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业 22 61 83 居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业 0 1 1 教育教育 2 8 10 卫生和社会工作卫生和社会工作 0 12 12 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业 31 28 59 综合综合 7 9 16 其他其他 0 2 2 合计合计 1070 3271 4341 81 中
155、 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 表表 A-8 各行业与各行业与上市板块上市板块的上市公司样本数量统计的上市公司样本数量统计 行业行业 上市板块上市板块 科创板科创板 创业板创业板 主板主板 合计合计 农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 0 11 36 47 采矿业采矿业 0 5 64 69 制造业制造业 290 741 1832 2863 电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水生产和供应业 0 3 110 113 建筑业建筑业 0 11 88 99 批发和零售业批发和零售业 0 19 150 169 交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业 0 3
156、 86 89 住宿和餐饮业住宿和餐饮业 0 1 8 9 信息传输、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业 51 156 144 351 金融业金融业 0 4 98 102 房地产业房地产业 0 1 109 110 租赁和商务服务业租赁和商务服务业 0 15 41 56 科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业 9 40 32 81 水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业 8 30 45 83 居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业 0 1 0 1 教育教育 0 1 9 10 卫生和社会工作卫生和社会工作 0 5 7 12 文化、体育和娱乐业文化、体育和娱
157、乐业 0 17 42 59 综合综合 0 0 16 16 其他其他 0 1 1 2 合计合计 358 1065 2918 4341 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 82 A.6.A.6.行业行业 PDPD 与与 PDiRPDiR 行业行业 PD 与远期与远期 PD 83 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 84 行业行业 PDiR 85 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 A.7.A.7.省份省份 PDPD 与与 PDiRPDi
158、R 东北地区东北地区省份省份 PD 与远期与远期 PD 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 86 东部地区东部地区省份省份 PD 与远期与远期 PD39 39 由于台湾省、香港特别行政区和澳门特别行政区的公司未在 A股上市,因此没有出现在本报告样本中。87 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 中部地区中部地区省份省份 PD 与远期与远期 PD 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 88 西部地区西部地区省份省份 PD 与远期与远期 PD 89 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度
159、 报 告 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 90 省份省份 PDiR 91 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 92 A.8.A.8.地区地区-行业行业 PDPD 与与 PDiRPDiR 东北地区行业东北地区行业 PD 与远期与远期 PD 93 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 94 东部地区行业东部地区行业 PD 与远期与远期 PD 95 中 国 A 股
160、上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 96 中部地区行业中部地区行业 PD 与远期与远期 PD 97 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 98 西部地区行业西部地区行业 PD 与远期与远期 PD 99 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 100 东北地区行业东北地区行业 PDiR 101 中 国 A 股 上 市 公
161、司 信 用 研 究 季 度 报 告 东部地区行业东部地区行业 PDiR 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 102 中部地区行业中部地区行业 PDiR 103 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 西部地区行业西部地区行业 PDiR 104 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 A.9.A.9.A A 股上市公司股上市公司 PDPD 与与 PDiRPDiR4040 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 1 000001.SZ 金融业 广东 否
162、大型 主板 164.88 BB 2 000004.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 否 中型 主板 124.43 BB 3 000005.SZ 水利、环境和公共设施管理业 广东 否 大型 主板 145.27 B 4 000006.SZ 房地产业 广东 是 大型 主板 119.87 BB 5 000007.SZ 房地产业 广东 否 中型 主板 104.26 B 6 000008.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 85.42 BB 7 000009.SZ 综合 广东 否 大型 主板 115.52 BB 8 000010.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 234.43 BB 9 000
163、014.SZ 房地产业 广东 是 中型 主板 172.02 BB 10 000021.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 45.05 BB 11 000023.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 317.22 B 12 000027.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 广东 是 大型 主板 61.47 BB 13 000031.SZ 房地产业 广东 是 大型 主板 157.45 BB 14 000032.SZ 批发和零售业 广东 是 大型 主板 162.64 BB 15 000034.SZ 批发和零售业 广东 否 大型 主板 196.55 B 16 000035.SZ 水利、环境和公共设施
164、管理业 江苏 否 大型 主板 179.16 B 17 000036.SZ 房地产业 广东 否 大型 主板 144.78 BB 18 000038.SZ 租赁和商务服务业 广东 否 中型 主板 118.85 BB 19 000040.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 广东 否 中型 主板 239.6 B 20 000042.SZ 房地产业 广东 否 大型 主板 424.56 B 21 000046.SZ 金融业 北京 否 大型 主板 1004.75 B 22 000048.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 357.36 BB 23 000049.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 60.
165、35 BB 24 000050.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 46.01 BB 25 000059.SZ 制造业 辽宁 是 大型 主板 47.19 BB 26 000060.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 40.04 BB 27 000061.SZ 租赁和商务服务业 广东 是 大型 主板 104.97 BB 28 000062.SZ 批发和零售业 广东 否 大型 主板 89.1 BB 29 000065.SZ 建筑业 北京 是 大型 主板 57.19 BB 30 000066.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 35.83 BB 31 000068.SZ 科学研究和技术服务业 广东
166、是 大型 主板 138.47 BB 32 000069.SZ 房地产业 广东 是 大型 主板 100.31 BB 33 000070.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 79.9 BB 34 000078.SZ 批发和零售业 广东 否 大型 主板 150.65 B 35 000088.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广东 是 中型 主板 6.21 BBB 36 000089.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广东 是 大型 主板 56.78 BB 37 000090.SZ 建筑业 广东 是 大型 主板 77.82 BB 38 000096.SZ 批发和零售业 广东 是 大型 主板 2.74 A 39
167、 000099.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广东 是 大型 主板 16.06 BBB 40 000100.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 114.15 BB 41 000150.SZ 卫生和社会工作 广东 否 大型 主板 1889.24 CCC 42 000151.SZ 批发和零售业 北京 是 大型 主板 162.35 BB 43 000153.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 334.86 B 44 000155.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 四川 是 中型 主板 33.67 BBB 45 000156.SZ 文化、体育和娱乐业 浙江 是 大型 主板 36.14 BB 46
168、 000158.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 河北 是 大型 主板 81.38 BB 47 000159.SZ 批发和零售业 新疆 否 大型 主板 63.71 BB 48 000166.SZ 金融业 新疆 是 大型 主板 39.03 BBB 49 000301.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 110.51 BB 50 000333.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 22.09 BBB 51 000400.SZ 制造业 河南 是 大型 主板 36.19 BBB 52 000401.SZ 制造业 河北 是 大型 主板 74.94 BB 53 000402.SZ 房地产业 北京 是 大
169、型 主板 133.95 BB 54 000403.SZ 制造业 山西 否 中型 主板 26.28 BBB 55 000404.SZ 制造业 江西 是 大型 主板 120.15 BB 56 000407.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 山东 否 大型 主板 234.67 B 57 000408.SZ 制造业 青海 否 大型 主板 8.01 BBB 58 000409.SZ 综合 山东 是 中型 主板 58.58 BB 59 000410.SZ 制造业 辽宁 是 大型 主板 83.84 BB 60 000411.SZ 批发和零售业 浙江 是 大型 主板 119.02 BB 105 中 国
170、A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 61 000415.SZ 租赁和商务服务业 新疆 否 大型 主板 368.43 B 62 000416.SZ 金融业 山东 否 小微型 主板 49.91 BBB 63 000417.SZ 批发和零售业 安徽 是 大型 主板 87.73 BB 64 000419.SZ 批发和零售业 湖南 是 大型 主板 59.76 BB 65 000420.SZ 制造业 吉林 是 大型 主板 156.73 BB 66 000421.SZ 电力、热力、燃气及水生产和
171、供应业 江苏 是 大型 主板 168.97 BB 67 000422.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 111.33 BB 68 000423.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 4.54 A 69 000425.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 31.85 BBB 70 000426.SZ 采矿业 内蒙古 否 中型 主板 337.77 B 71 000428.SZ 住宿和餐饮业 湖南 是 大型 主板 284.32 B 72 000430.SZ 水利、环境和公共设施管理业 湖南 是 大型 主板 222.14 BB 73 000498.SZ 建筑业 山东 是 大型 主板 104.77 BB
172、74 000501.SZ 批发和零售业 湖北 是 大型 主板 108.08 BB 75 000503.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 海南 是 大型 主板 18.5 BBB 76 000504.SZ 科学研究和技术服务业 湖南 是 大型 主板 58.42 BB 77 000506.SZ 采矿业 山东 否 大型 主板 208.93 B 78 000507.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广东 是 大型 主板 109.37 BB 79 000509.SZ 制造业 四川 是 小微型 主板 119.0 BB 80 000510.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 171.7 BB 81 00051
173、3.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 26.65 BBB 82 000514.SZ 房地产业 重庆 是 中型 主板 217.38 BB 83 000516.SZ 卫生和社会工作 陕西 否 大型 主板 163.75 BB 84 000517.SZ 房地产业 浙江 否 大型 主板 452.35 B 85 000518.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 9.14 BBB 86 000519.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 12.95 BBB 87 000520.SZ 交通运输、仓储和邮政业 湖北 否 中型 主板 46.23 BB 88 000523.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 135
174、.7 B 89 000524.SZ 住宿和餐饮业 广东 是 大型 主板 34.22 BBB 90 000525.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 200.34 B 91 000526.SZ 教育 福建 否 大型 主板 1023.64 CCC 92 000528.SZ 制造业 广西 是 大型 主板 85.03 BB 93 000529.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 43.23 BBB 94 000531.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 广东 是 大型 主板 122.97 BB 95 000532.SZ 综合 广东 是 中型 主板 95.77 BB 96 000533.SZ 制造业
175、 广东 否 大型 主板 276.6 B 97 000534.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 95.34 BB 98 000536.SZ 制造业 福建 是 大型 主板 116.82 B 99 000537.SZ 房地产业 天津 是 大型 主板 108.6 BB 100 000538.SZ 制造业 云南 否 大型 主板 6.27 BBB 101 000540.SZ 房地产业 贵州 否 大型 主板 702.88 B 102 000543.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 安徽 是 大型 主板 132.17 BB 103 000544.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 河南 是 大型
176、主板 94.21 BB 104 000545.SZ 制造业 吉林 否 中型 主板 138.38 BB 105 000546.SZ 水利、环境和公共设施管理业 吉林 否 大型 主板 150.52 BB 106 000547.SZ 制造业 福建 是 大型 主板 26.36 BBB 107 000548.SZ 交通运输、仓储和邮政业 湖南 是 中型 主板 31.66 BBB 108 000551.SZ 综合 江苏 是 大型 主板 95.08 BB 109 000552.SZ 采矿业 甘肃 是 大型 主板 32.97 BBB 110 000554.SZ 批发和零售业 山东 是 大型 主板 83.01
177、BB 111 000555.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 否 大型 主板 90.43 BB 112 000557.SZ 交通运输、仓储和邮政业 宁夏 是 大型 主板 6.21 BBB 113 000558.SZ 房地产业 浙江 是 中型 主板 111.57 BB 114 000559.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 52.33 BB 115 000560.SZ 房地产业 云南 否 大型 主板 364.8 B 116 000561.SZ 制造业 陕西 是 大型 主板 56.51 BB 117 000563.SZ 金融业 陕西 是 小微型 主板 9.88 BBB 118 0005
178、64.SZ 批发和零售业 陕西 否 大型 主板 54.67 BB 119 000565.SZ 制造业 重庆 是 中型 主板 17.89 BBB 120 000566.SZ 制造业 海南 是 大型 主板 139.08 BB 106 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 121 000567.SZ 金融业 海南 否 小微型 主板 113.21 BB 122 000568.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 0.91 A 123 000571.SZ 综合 海南 否 大型 主
179、板 469.62 B 124 000572.SZ 制造业 海南 否 大型 主板 214.05 B 125 000573.SZ 房地产业 广东 否 中型 主板 355.06 B 126 000576.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 13.22 BBB 127 000582.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广西 是 大型 主板 68.94 BB 128 000584.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 283.14 BB 129 000586.SZ 制造业 四川 否 中型 主板 96.46 BB 130 000587.SZ 制造业 黑龙江 否 小微型 主板 584.15 B 131 000589
180、.SZ 制造业 贵州 是 大型 主板 101.57 BB 132 000590.SZ 制造业 湖南 否 中型 主板 39.18 BBB 133 000591.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 重庆 是 大型 主板 36.39 BB 134 000592.SZ 农、林、牧、渔业 福建 否 大型 主板 85.08 BB 135 000593.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 四川 否 大型 主板 154.03 B 136 000595.SZ 制造业 宁夏 是 中型 主板 21.26 BBB 137 000596.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 4.75 A 138 000597.S
181、Z 制造业 辽宁 否 大型 主板 186.98 B 139 000598.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 四川 是 大型 主板 36.15 BBB 140 000599.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 199.93 BB 141 000600.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 河北 是 大型 主板 120.12 BB 142 000601.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 广东 否 大型 主板 161.49 BB 143 000603.SZ 采矿业 北京 否 大型 主板 85.03 BB 144 000605.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 北京 是 大型 主板
182、 217.85 B 145 000606.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 青海 否 大型 主板 1675.74 B 146 000607.SZ 文化、体育和娱乐业 浙江 是 大型 主板 107.88 BB 147 000608.SZ 房地产业 广西 否 中型 主板 659.15 B 148 000609.SZ 综合 北京 否 中型 主板 355.68 B 149 000610.SZ 水利、环境和公共设施管理业 陕西 是 大型 主板 133.35 BB 150 000612.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 136.87 B 151 000615.SZ 房地产业 湖北 否 中型 主板 5
183、44.84 B 152 000616.SZ 房地产业 辽宁 否 中型 主板 202.75 B 153 000617.SZ 金融业 新疆 是 大型 主板 84.38 BB 154 000619.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 88.31 BB 155 000620.SZ 房地产业 北京 否 大型 主板 789.47 B 156 000622.SZ 制造业 湖南 否 小微型 主板 34.75 BBB 157 000623.SZ 制造业 吉林 否 大型 主板 6.11 A 158 000626.SZ 批发和零售业 江苏 否 大型 主板 251.49 BB 159 000627.SZ 金融业 湖北
184、 否 中型 主板 389.87 B 160 000628.SZ 建筑业 四川 是 大型 主板 121.44 BB 161 000629.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 6.53 A 162 000630.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 42.67 BBB 163 000631.SZ 房地产业 吉林 否 中型 主板 49.75 BB 164 000632.SZ 批发和零售业 福建 是 大型 主板 217.59 BB 165 000633.SZ 制造业 新疆 否 小微型 主板 12.04 BBB 166 000635.SZ 制造业 宁夏 是 大型 主板 56.08 BB 167 00063
185、6.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 23.66 BBB 168 000637.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 299.73 BB 169 000638.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 吉林 否 大型 主板 137.02 BB 170 000639.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 134.14 BB 171 000650.SZ 制造业 江西 否 大型 主板 22.89 BBB 172 000651.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 31.18 BBB 173 000652.SZ 批发和零售业 天津 是 大型 主板 122.72 BB 174 000655.SZ 采矿业 山东
186、是 大型 主板 12.86 BBB 175 000656.SZ 房地产业 重庆 否 大型 主板 718.97 B 176 000657.SZ 制造业 海南 是 大型 主板 38.14 BBB 177 000659.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 383.47 B 178 000661.SZ 制造业 吉林 是 大型 主板 3.57 A 179 000663.SZ 制造业 福建 是 中型 主板 13.86 BBB 180 000665.SZ 文化、体育和娱乐业 湖北 是 大型 主板 184.3 BB 107 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司
187、代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 181 000666.SZ 金融业 北京 是 中型 主板 103.63 BB 182 000667.SZ 房地产业 云南 否 大型 主板 1011.63 B 183 000668.SZ 房地产业 上海 否 中型 主板 598.36 B 184 000669.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 吉林 否 大型 主板 944.24 B 185 000671.SZ 房地产业 福建 否 大型 主板 678.63 B 186 000672.SZ 制造业 甘肃 否 大型 主板 89.11 BB 187 000676.SZ 信息传输
188、、软件和信息技术服务业 广东 否 大型 主板 60.13 BB 188 000677.SZ 制造业 山东 否 中型 主板 26.29 BBB 189 000678.SZ 制造业 湖北 否 大型 主板 235.31 B 190 000679.SZ 批发和零售业 辽宁 否 中型 主板 637.95 B 191 000680.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 55.56 BB 192 000681.SZ 文化、体育和娱乐业 江苏 否 大型 主板 86.47 BB 193 000682.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 山东 是 大型 主板 36.32 BBB 194 000683.SZ 制造业
189、 内蒙古 否 大型 主板 90.54 BB 195 000685.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 广东 是 大型 主板 29.47 BBB 196 000686.SZ 金融业 吉林 否 中型 主板 152.18 B 197 000688.SZ 采矿业 重庆 否 大型 主板 121.97 BB 198 000690.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 广东 否 大型 主板 72.13 BB 199 000691.SZ 制造业 甘肃 否 中型 主板 412.32 B 200 000692.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 辽宁 是 大型 主板 1032.37 B 201 0006
190、95.SZ 制造业 天津 是 中型 主板 95.52 BB 202 000697.SZ 制造业 陕西 否 大型 主板 466.87 B 203 000698.SZ 制造业 辽宁 是 大型 主板 152.28 BB 204 000700.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 296.62 B 205 000701.SZ 批发和零售业 福建 是 大型 主板 198.78 B 206 000702.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 350.51 BB 207 000703.SZ 制造业 广西 否 大型 主板 133.64 BB 208 000705.SZ 批发和零售业 浙江 是 大型 主板 48.1
191、9 BB 209 000707.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 62.25 BB 210 000708.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 24.91 BBB 211 000709.SZ 制造业 河北 是 大型 主板 108.02 BB 212 000710.SZ 科学研究和技术服务业 四川 否 大型 主板 78.52 BB 213 000711.SZ 建筑业 黑龙江 否 大型 主板 874.54 B 214 000712.SZ 金融业 广东 否 中型 主板 164.55 B 215 000713.SZ 农、林、牧、渔业 安徽 是 大型 主板 40.46 BB 216 000715.SZ
192、批发和零售业 辽宁 否 大型 主板 112.04 BB 217 000716.SZ 制造业 广西 否 大型 主板 157.83 B 218 000717.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 129.42 BB 219 000718.SZ 房地产业 吉林 否 大型 主板 339.18 B 220 000719.SZ 文化、体育和娱乐业 河南 是 大型 主板 32.18 BBB 221 000720.SZ 房地产业 山东 是 大型 主板 123.46 BB 222 000721.SZ 住宿和餐饮业 陕西 是 大型 主板 220.96 BB 223 000722.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应
193、业 湖南 是 小微型 主板 3.7 A 224 000723.SZ 制造业 山西 否 大型 主板 101.74 BB 225 000727.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 117.07 BB 226 000728.SZ 金融业 安徽 是 中型 主板 60.26 BB 227 000729.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 11.36 BBB 228 000731.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 23.1 BBB 229 000732.SZ 房地产业 福建 否 大型 主板 2387.29 CCC 230 000733.SZ 制造业 贵州 是 大型 主板 3.36 BBB 231 000
194、735.SZ 农、林、牧、渔业 海南 否 大型 主板 132.95 BB 232 000736.SZ 房地产业 重庆 是 大型 主板 345.62 B 233 000737.SZ 制造业 山西 是 大型 主板 138.56 BB 234 000738.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 8.19 BBB 235 000739.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 69.16 BB 236 000750.SZ 金融业 广西 是 中型 主板 65.9 BB 237 000751.SZ 制造业 辽宁 否 大型 主板 271.7 BB 238 000752.SZ 制造业 西藏 否 中型 主板 363.9
195、7 B 239 000753.SZ 批发和零售业 福建 是 大型 主板 121.54 BB 240 000755.SZ 交通运输、仓储和邮政业 山西 是 中型 主板 181.39 B 108 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 241 000757.SZ 批发和零售业 四川 是 大型 主板 53.45 BB 242 000758.SZ 采矿业 北京 是 大型 主板 66.16 BB 243 000759.SZ 批发和零售业 湖北 是 大型 主板 231.78 BB
196、244 000762.SZ 采矿业 西藏 是 中型 主板 10.85 A 245 000765.SZ 水利、环境和公共设施管理业 湖北 否 大型 主板 60.16 BB 246 000766.SZ 制造业 吉林 否 大型 主板 239.66 BB 247 000767.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 山西 是 大型 主板 179.44 BB 248 000768.SZ 制造业 陕西 是 大型 主板 41.13 BB 249 000776.SZ 金融业 广东 否 大型 主板 120.13 BB 250 000777.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 58.49 BB 251 00077
197、8.SZ 制造业 河北 是 大型 主板 61.51 BB 252 000779.SZ 科学研究和技术服务业 甘肃 是 大型 主板 47.4 BBB 253 000782.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 174.26 BB 254 000783.SZ 金融业 湖北 否 大型 主板 109.91 BB 255 000785.SZ 批发和零售业 湖北 否 大型 主板 90.81 BB 256 000786.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 12.32 BBB 257 000788.SZ 制造业 重庆 否 中型 主板 75.22 BB 258 000789.SZ 制造业 江西 是 大型 主板 4
198、6.3 BB 259 000790.SZ 制造业 四川 否 中型 主板 60.81 BB 260 000791.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 甘肃 是 大型 主板 107.56 BB 261 000792.SZ 制造业 青海 是 大型 主板 3.18 A 262 000793.SZ 文化、体育和娱乐业 海南 否 大型 主板 203.59 B 263 000795.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 83.98 BB 264 000796.SZ 租赁和商务服务业 海南 否 大型 主板 592.44 B 265 000797.SZ 房地产业 福建 是 大型 主板 218.98 BB 26
199、6 000798.SZ 农、林、牧、渔业 北京 是 大型 主板 76.94 BB 267 000799.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 4.8 A 268 000800.SZ 制造业 吉林 是 大型 主板 37.76 BB 269 000801.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 27.34 BBB 270 000802.SZ 文化、体育和娱乐业 北京 否 中型 主板 206.11 B 271 000803.SZ 制造业 四川 是 小微型 主板 117.94 BB 272 000806.SZ 制造业 广西 否 大型 主板 214.83 B 273 000807.SZ 制造业 云南 是 大型
200、 主板 56.84 BB 274 000809.SZ 水利、环境和公共设施管理业 辽宁 是 中型 主板 530.66 B 275 000810.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 55.52 BB 276 000811.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 62.35 BB 277 000812.SZ 制造业 陕西 否 大型 主板 369.07 B 278 000813.SZ 制造业 新疆 否 中型 主板 2.01 A 279 000815.SZ 制造业 宁夏 是 大型 主板 51.39 BB 280 000816.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 126.53 BB 281 000818.S
201、Z 制造业 辽宁 是 大型 主板 7.9 BBB 282 000819.SZ 制造业 湖南 是 中型 主板 10.64 A 283 000820.SZ 制造业 江西 否 小微型 主板 198.78 BB 284 000821.SZ 制造业 湖北 否 大型 主板 141.89 BB 285 000822.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 49.22 BB 286 000823.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 42.38 BB 287 000825.SZ 制造业 山西 是 大型 主板 76.52 BB 288 000826.SZ 水利、环境和公共设施管理业 湖北 否 大型 主板 486.96
202、 B 289 000828.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广东 是 中型 主板 41.71 BBB 290 000829.SZ 批发和零售业 江西 是 大型 主板 194.31 BB 291 000830.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 89.9 BB 292 000831.SZ 制造业 山西 是 中型 主板 12.54 BBB 293 000833.SZ 综合 广西 是 大型 主板 69.28 BB 294 000836.SZ 制造业 天津 否 中型 主板 163.09 BB 295 000837.SZ 制造业 陕西 是 大型 主板 64.79 BB 296 000838.SZ 房地产业
203、 重庆 否 大型 主板 586.33 B 297 000839.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 239.99 BB 298 000848.SZ 制造业 河北 否 大型 主板 14.05 BBB 299 000850.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 47.8 BB 300 000851.SZ 批发和零售业 贵州 是 大型 主板 67.6 BB 109 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 301 000852.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板
204、120.55 BB 302 000856.SZ 制造业 河北 是 大型 主板 160.9 BB 303 000858.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 0.57 AA 304 000859.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 13.06 BBB 305 000860.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 49.4 BB 306 000861.SZ 租赁和商务服务业 广东 否 大型 主板 419.03 B 307 000862.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 宁夏 是 中型 主板 196.84 BB 308 000863.SZ 房地产业 上海 否 大型 主板 130.8 BB 309 0
205、00868.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 145.73 BB 310 000875.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 吉林 是 大型 主板 134.92 BB 311 000876.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 122.4 BB 312 000877.SZ 制造业 新疆 是 大型 主板 146.1 BB 313 000878.SZ 制造业 云南 是 大型 主板 41.28 BB 314 000880.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 121.07 BB 315 000881.SZ 制造业 辽宁 是 大型 主板 55.88 BB 316 000882.SZ 租赁和商务服务业
206、北京 否 大型 主板 231.89 B 317 000883.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 湖北 是 大型 主板 41.63 BB 318 000885.SZ 交通运输、仓储和邮政业 河南 是 大型 主板 93.78 BB 319 000886.SZ 房地产业 海南 是 中型 主板 19.08 BBB 320 000887.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 81.8 BB 321 000888.SZ 水利、环境和公共设施管理业 四川 是 大型 主板 16.5 BBB 322 000889.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 河北 否 大型 主板 573.8 B 323 00089
207、0.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 808.92 B 324 000892.SZ 文化、体育和娱乐业 重庆 否 中型 主板 116.71 BB 325 000893.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 12.87 BBB 326 000895.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 15.32 BBB 327 000897.SZ 房地产业 天津 是 中型 主板 163.26 BB 328 000899.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 江西 是 中型 主板 94.52 BB 329 000900.SZ 交通运输、仓储和邮政业 湖南 是 大型 主板 192.69 BB 330 000901
208、.SZ 制造业 黑龙江 是 大型 主板 29.02 BBB 331 000902.SZ 制造业 湖北 否 大型 主板 57.41 BB 332 000903.SZ 制造业 云南 是 大型 主板 104.59 BB 333 000905.SZ 交通运输、仓储和邮政业 福建 是 大型 主板 84.6 BB 334 000906.SZ 批发和零售业 浙江 是 大型 主板 105.13 BB 335 000908.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 263.37 B 336 000909.SZ 房地产业 浙江 是 中型 主板 119.15 BB 337 000910.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板
209、 85.85 BB 338 000911.SZ 制造业 广西 是 大型 主板 297.61 B 339 000912.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 52.34 BB 340 000913.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 58.64 BB 341 000915.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 4.88 BBB 342 000917.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 湖南 是 大型 主板 73.44 BB 343 000918.SZ 房地产业 浙江 否 中型 主板 651.92 B 344 000919.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 23.58 BBB 345 000920
210、.SZ 制造业 贵州 是 大型 主板 48.74 BB 346 000922.SZ 制造业 黑龙江 是 大型 主板 65.52 BB 347 000923.SZ 采矿业 河北 是 大型 主板 17.93 BBB 348 000925.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 227.37 B 349 000926.SZ 房地产业 湖北 否 大型 主板 576.24 B 350 000927.SZ 批发和零售业 天津 是 大型 主板 82.51 BB 351 000928.SZ 建筑业 吉林 是 大型 主板 156.48 BB 352 000929.SZ 制造业 甘肃 否 中型 主板 49.02 BB
211、 353 000930.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 33.23 BB 354 000931.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 135.63 BB 355 000932.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 61.57 BB 356 000933.SZ 制造业 河南 是 大型 主板 62.99 BB 357 000935.SZ 制造业 四川 否 中型 主板 11.3 BBB 358 000936.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 98.7 BB 359 000937.SZ 采矿业 河北 是 大型 主板 72.45 BB 360 000938.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 27.9
212、8 BBB 110 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 361 000948.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 云南 是 大型 主板 72.35 BB 362 000949.SZ 制造业 河南 是 大型 主板 85.27 BB 363 000950.SZ 批发和零售业 重庆 是 大型 主板 82.13 BB 364 000951.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 81.65 BB 365 000952.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 24.53 BBB 3
213、66 000953.SZ 制造业 广西 否 小微型 主板 151.13 BB 367 000955.SZ 制造业 海南 否 中型 主板 47.85 BB 368 000957.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 68.27 BB 369 000958.SZ 金融业 河北 是 中型 主板 22.94 BBB 370 000959.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 127.2 BB 371 000960.SZ 制造业 云南 是 大型 主板 62.48 BB 372 000961.SZ 房地产业 江苏 否 大型 主板 959.76 B 373 000962.SZ 制造业 宁夏 是 大型 主板 15
214、.45 BBB 374 000963.SZ 批发和零售业 浙江 否 大型 主板 20.17 BBB 375 000965.SZ 房地产业 天津 是 中型 主板 278.51 BB 376 000966.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 湖北 是 大型 主板 255.03 B 377 000967.SZ 水利、环境和公共设施管理业 浙江 否 大型 主板 66.18 BB 378 000968.SZ 采矿业 山西 是 大型 主板 90.16 BB 379 000969.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 48.4 BB 380 000970.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 18.94 B
215、BB 381 000971.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 湖北 否 大型 主板 341.51 BB 382 000972.SZ 制造业 新疆 否 小微型 主板 390.26 B 383 000973.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 26.27 BBB 384 000975.SZ 采矿业 内蒙古 否 大型 主板 21.59 BBB 385 000976.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 43.21 BB 386 000977.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 42.32 BBB 387 000978.SZ 水利、环境和公共设施管理业 广西 是 大型 主板 185.92 BB 38
216、8 000980.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 156.68 B 389 000981.SZ 制造业 甘肃 否 大型 主板 141.35 B 390 000982.SZ 制造业 宁夏 否 中型 主板 6.62 A 391 000983.SZ 采矿业 山西 是 大型 主板 35.1 BB 392 000985.SZ 制造业 黑龙江 是 中型 主板 14.04 BBB 393 000987.SZ 金融业 广东 是 大型 主板 74.34 BB 394 000988.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 18.66 BBB 395 000989.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 29.31 B
217、BB 396 000990.SZ 制造业 江西 是 大型 主板 43.24 BB 397 000993.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 福建 是 中型 主板 107.01 BB 398 000995.SZ 制造业 甘肃 否 中型 主板 213.17 B 399 000996.SZ 批发和零售业 北京 否 小微型 主板 184.93 BB 400 000997.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 福建 否 大型 主板 65.05 BB 401 000998.SZ 农、林、牧、渔业 湖南 是 大型 主板 64.33 BB 402 000999.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 12.3
218、6 BBB 403 001201.SZ 农、林、牧、渔业 广东 否 大型 主板 21.22 BBB 404 001202.SZ 其他 广东 否 中型 主板 86.64 BB 405 001203.SZ 采矿业 内蒙古 否 大型 主板 35.77 BB 406 001205.SZ 交通运输、仓储和邮政业 江苏 否 中型 主板 88.52 BB 407 001206.SZ 制造业 天津 否 大型 主板 9.48 BBB 408 001207.SZ 制造业 山东 否 中型 主板 64.94 BB 409 001208.SZ 制造业 湖南 否 中型 主板 146.67 B 410 001209.SZ
219、制造业 广东 否 大型 主板 26.71 BBB 411 001210.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 北京 否 中型 主板 38.39 BBB 412 001211.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 67.99 BB 413 001212.SH 制造业 广东 否 其他 主板 17.23 BBB 414 001213.SH 交通运输、仓储和邮政业 北京 是 其他 主板 4.26 A 415 001215.SH 制造业 河南 否 其他 主板 38.1 BB 416 001216.SH 制造业 其他 否 其他 主板 26.25 BBB 417 001217.SH 制造业 其他 否 其他
220、主板 39.55 BBB 418 001218.SH 制造业 湖南 否 其他 主板 38.13 BB 419 001219.SH 制造业 其他 是 其他 主板 7.2 BBB 420 001227.SZ 金融业 甘肃 是 其他 主板 113.03 B 111 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 421 001267.SH 建筑业 其他 否 其他 主板 60.16 BB 422 001288.SH 制造业 其他 否 其他 主板 78.57 BB 423 001317.SH 交
221、通运输、仓储和邮政业 其他 否 其他 主板 146.38 B 424 001696.SZ 制造业 重庆 否 大型 主板 72.55 BB 425 001896.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 河南 是 大型 主板 239.76 BB 426 001914.SZ 房地产业 广东 是 大型 主板 66.14 BB 427 001965.SZ 交通运输、仓储和邮政业 天津 是 大型 主板 13.56 BBB 428 001979.SZ 房地产业 广东 是 大型 主板 46.35 BB 429 002001.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 11.99 BBB 430 002002.SZ 制
222、造业 江苏 否 大型 主板 193.19 BB 431 002003.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 28.16 BBB 432 002004.SZ 制造业 重庆 否 大型 主板 159.96 BB 433 002005.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 402.42 B 434 002006.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 76.72 BB 435 002007.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 10.35 BBB 436 002008.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 62.36 BB 437 002009.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 198.18 BB 438 00
223、2010.SZ 租赁和商务服务业 浙江 否 大型 主板 169.33 BB 439 002011.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 112.91 B 440 002012.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 59.56 BB 441 002013.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 19.46 BBB 442 002014.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 25.75 BBB 443 002015.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 江苏 否 大型 主板 121.73 B 444 002016.SZ 房地产业 广东 否 大型 主板 135.88 BB 445 002017.SZ 制造业
224、 广东 是 大型 主板 33.16 BBB 446 002019.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 45.9 BB 447 002020.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 31.23 BBB 448 002021.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 270.05 B 449 002022.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 30.96 BB 450 002023.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 80.94 BB 451 002024.SZ 批发和零售业 江苏 否 大型 主板 592.06 B 452 002025.SZ 制造业 贵州 是 大型 主板 10.18 BBB 453 0020
225、26.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 128.54 BB 454 002027.SZ 租赁和商务服务业 广东 否 大型 主板 8.79 BBB 455 002028.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 33.55 BBB 456 002029.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 148.81 BB 457 002030.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 4.96 BBB 458 002031.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 109.75 BB 459 002032.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 17.71 BBB 460 002033.SZ 水利、环境和公共设施管理业 云南 否
226、 大型 主板 7.39 A 461 002034.SZ 水利、环境和公共设施管理业 浙江 否 大型 主板 121.96 BB 462 002035.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 83.31 BB 463 002036.SZ 制造业 江西 否 大型 主板 162.77 BB 464 002037.SZ 制造业 贵州 是 大型 主板 116.34 BB 465 002038.SZ 制造业 北京 是 中型 主板 1.28 A 466 002039.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 贵州 是 中型 主板 136.84 BB 467 002040.SZ 交通运输、仓储和邮政业 江苏 是 大型
227、 主板 39.36 BBB 468 002041.SZ 农、林、牧、渔业 山东 否 大型 主板 11.19 BBB 469 002042.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 281.58 BB 470 002043.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 126.74 BB 471 002044.SZ 卫生和社会工作 江苏 否 大型 主板 148.71 BB 472 002045.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 206.06 B 473 002046.SZ 制造业 河南 是 大型 主板 47.45 BB 474 002047.SZ 建筑业 广东 是 大型 主板 101.01 BB 475 00
228、2048.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 130.77 BB 476 002049.SZ 制造业 河北 是 大型 主板 1.34 A 477 002050.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 14.54 BBB 478 002051.SZ 建筑业 北京 是 大型 主板 42.38 BB 479 002052.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 283.27 B 480 002053.SZ 制造业 云南 是 大型 主板 45.56 BB 112 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块
229、 PD PDiR 481 002054.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 110.74 BB 482 002055.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 219.29 BB 483 002056.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 50.04 BB 484 002057.SZ 制造业 安徽 是 中型 主板 33.03 BB 485 002058.SZ 制造业 上海 否 小微型 主板 62.9 BB 486 002059.SZ 水利、环境和公共设施管理业 云南 是 大型 主板 68.41 BB 487 002060.SZ 建筑业 广东 是 大型 主板 148.57 BB 488 002061.S
230、Z 建筑业 浙江 是 大型 主板 72.65 BB 489 002062.SZ 建筑业 浙江 否 大型 主板 232.81 B 490 002063.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 是 大型 主板 3.46 A 491 002064.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 27.51 BBB 492 002065.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 46.04 BB 493 002066.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 154.31 BB 494 002067.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 51.56 BB 495 002068.SZ 制造业 江西 是
231、 大型 主板 66.43 BB 496 002069.SZ 农、林、牧、渔业 辽宁 否 大型 主板 384.13 B 497 002072.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 湖北 否 小微型 主板 50.84 BB 498 002073.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 230.2 BB 499 002074.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 102.9 BB 500 002075.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 124.8 BB 501 002076.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 700.4 B 502 002077.SZ 房地产业 江苏 是 中型 主板 47.83 BB
232、503 002078.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 81.76 BB 504 002079.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 25.19 BBB 505 002080.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 40.25 BBB 506 002081.SZ 建筑业 江苏 否 大型 主板 134.24 BB 507 002082.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 82.92 BB 508 002083.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 62.6 BB 509 002084.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 108.65 BB 510 002085.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 95
233、.94 BB 511 002086.SZ 农、林、牧、渔业 山东 否 大型 主板 392.41 B 512 002087.SZ 制造业 河南 是 大型 主板 97.1 BB 513 002088.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 25.88 BBB 514 002089.SZ 制造业 江苏 否 小微型 主板 137.78 B 515 002090.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 108.08 BB 516 002091.SZ 批发和零售业 江苏 是 大型 主板 67.56 BB 517 002092.SZ 制造业 新疆 是 大型 主板 134.62 BB 518 002093.SZ 信息
234、传输、软件和信息技术服务业 福建 否 大型 主板 20.36 BBB 519 002094.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 256.14 BB 520 002095.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 浙江 否 大型 主板 49.66 BB 521 002096.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 99.58 BB 522 002097.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 90.68 BB 523 002098.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 118.6 B 524 002099.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 33.06 BBB 525 002100.SZ 制造业 新疆 是 大
235、型 主板 65.3 BB 526 002101.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 39.42 BBB 527 002102.SZ 制造业 福建 否 中型 主板 108.83 BB 528 002103.SZ 租赁和商务服务业 浙江 否 大型 主板 189.21 BB 529 002104.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 25.34 BBB 530 002105.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 138.82 B 531 002106.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 16.11 BBB 532 002107.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 20.67 BBB 533 002108
236、.SZ 制造业 河北 否 大型 主板 89.45 BB 534 002109.SZ 制造业 陕西 是 大型 主板 5.97 BBB 535 002110.SZ 制造业 福建 是 大型 主板 98.92 BB 536 002111.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 84.76 BB 537 002112.SZ 制造业 浙江 是 中型 主板 124.82 BB 538 002113.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 湖南 否 中型 主板 102.96 BB 539 002114.SZ 制造业 云南 是 大型 主板 148.01 BB 540 002115.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板
237、159.02 BB 113 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 541 002116.SZ 建筑业 上海 是 大型 主板 115.44 BB 542 002117.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 25.31 BBB 543 002118.SZ 制造业 吉林 否 中型 主板 358.72 B 544 002119.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 100.26 BB 545 002120.SZ 交通运输、仓储和邮政业 浙江 否 大型 主板 68.5 BB 546 002
238、121.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 262.06 B 547 002122.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 510.73 B 548 002123.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 辽宁 否 大型 主板 103.79 BB 549 002124.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 454.45 B 550 002125.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 53.14 BB 551 002126.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 137.16 BB 552 002127.SZ 租赁和商务服务业 江苏 否 大型 主板 12.52 BBB 553 002128.SZ 采矿业 内蒙古
239、 是 大型 主板 32.03 BB 554 002129.SZ 制造业 天津 否 大型 主板 27.0 BB 555 002130.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 94.09 BB 556 002131.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 浙江 否 大型 主板 99.79 BB 557 002132.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 196.53 BB 558 002133.SZ 房地产业 浙江 否 大型 主板 609.91 B 559 002134.SZ 制造业 天津 否 中型 主板 107.01 BB 560 002135.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 236.15 BB 5
240、61 002136.SZ 制造业 安徽 否 中型 主板 115.12 BB 562 002137.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 45.8 BB 563 002138.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 48.2 BBB 564 002139.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 104.2 BB 565 002140.SZ 建筑业 安徽 是 大型 主板 164.17 BB 566 002141.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 97.36 BB 567 002142.SZ 金融业 浙江 否 中型 主板 137.85 B 568 002144.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 28.99
241、 BBB 569 002145.SZ 制造业 甘肃 否 大型 主板 51.5 BB 570 002146.SZ 房地产业 河北 否 大型 主板 770.17 B 571 002148.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 中型 主板 15.82 BBB 572 002149.SZ 制造业 陕西 是 大型 主板 50.44 BB 573 002150.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 35.72 BBB 574 002151.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 14.81 BBB 575 002152.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 10.96 BBB 576 002153.SZ
242、 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 11.28 BBB 577 002154.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 92.54 BB 578 002155.SZ 采矿业 湖南 是 大型 主板 25.03 BBB 579 002156.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 124.37 BB 580 002157.SZ 制造业 江西 否 大型 主板 1094.44 B 581 002158.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 50.74 BB 582 002159.SZ 水利、环境和公共设施管理业 湖北 否 大型 主板 330.01 B 583 002160.SZ 制造业 江苏
243、否 大型 主板 270.67 B 584 002161.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 164.44 BB 585 002162.SZ 制造业 上海 否 中型 主板 225.44 B 586 002163.SZ 建筑业 广东 是 大型 主板 76.55 BB 587 002164.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 122.75 BB 588 002165.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 293.43 B 589 002166.SZ 制造业 广西 否 中型 主板 48.6 BB 590 002167.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 126.35 BB 591 002168.SZ 信
244、息传输、软件和信息技术服务业 广东 否 大型 主板 422.28 B 592 002169.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 188.22 BB 593 002170.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 185.21 B 594 002171.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 91.14 BB 595 002172.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 522.03 B 596 002173.SZ 卫生和社会工作 浙江 否 大型 主板 98.81 BB 597 002174.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 福建 否 大型 主板 57.75 BB 598 002175.SZ 制造业 广西
245、 否 中型 主板 47.05 BB 599 002176.SZ 制造业 江西 否 大型 主板 38.55 BB 600 002177.SZ 制造业 广东 否 小微型 主板 55.13 BB 114 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 601 002178.SZ 科学研究和技术服务业 上海 否 大型 主板 271.09 BB 602 002179.SZ 制造业 河南 是 大型 主板 5.87 A 603 002180.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 39.74 B
246、B 604 002181.SZ 租赁和商务服务业 广东 是 大型 主板 11.89 BBB 605 002182.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 106.24 BB 606 002183.SZ 租赁和商务服务业 广东 是 大型 主板 87.45 BB 607 002184.SZ 制造业 上海 否 中型 主板 151.96 BB 608 002185.SZ 制造业 甘肃 否 大型 主板 82.2 BB 609 002186.SZ 住宿和餐饮业 北京 是 大型 主板 66.0 BB 610 002187.SZ 批发和零售业 广东 是 大型 主板 145.08 BB 611 002188.SZ
247、租赁和商务服务业 浙江 否 小微型 主板 111.35 BB 612 002189.SZ 制造业 河南 是 大型 主板 82.23 BB 613 002190.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 42.9 BBB 614 002191.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 55.97 BB 615 002192.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 12.13 BBB 616 002193.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 402.82 B 617 002194.SZ 制造业 湖北 否 大型 主板 26.27 BBB 618 002195.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 上海 否 大型 主
248、板 4.73 BBB 619 002196.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 239.44 BB 620 002197.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 162.88 BB 621 002198.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 12.93 BBB 622 002199.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 79.57 BB 623 002200.SZ 农、林、牧、渔业 云南 是 大型 主板 229.62 B 624 002201.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 112.84 BB 625 002203.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 50.92 BB 626 002204.SZ
249、制造业 辽宁 是 大型 主板 64.0 BB 627 002205.SZ 制造业 新疆 是 大型 主板 345.34 B 628 002206.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 195.28 BB 629 002207.SZ 采矿业 新疆 否 中型 主板 166.05 B 630 002208.SZ 房地产业 安徽 是 大型 主板 202.01 B 631 002209.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 293.06 B 632 002210.SZ 租赁和商务服务业 广东 否 中型 主板 80.35 BB 633 002211.SZ 制造业 上海 否 中型 主板 756.79 B 634
250、002212.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 31.6 BBB 635 002213.SZ 制造业 广东 否 小微型 主板 95.16 BB 636 002214.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 14.93 BBB 637 002215.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 151.14 BB 638 002216.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 47.42 BB 639 002217.SZ 制造业 福建 是 大型 主板 92.72 BB 640 002218.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 110.98 BB 641 002219.SZ 制造业 甘肃 否 大型 主板 151.9
251、 B 642 002221.SZ 批发和零售业 江苏 否 大型 主板 181.68 BB 643 002222.SZ 制造业 福建 是 大型 主板 1.56 A 644 002223.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 12.31 BBB 645 002224.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 8.83 BBB 646 002225.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 121.32 BB 647 002226.SZ 制造业 安徽 是 大型 主板 31.93 BBB 648 002227.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 86.55 BB 649 002228.SZ 制造业 福建 否 大型
252、主板 101.59 BB 650 002229.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 62.31 BB 651 002230.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 安徽 是 大型 主板 6.99 BBB 652 002231.SZ 制造业 辽宁 否 小微型 主板 55.79 BB 653 002232.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 吉林 是 大型 主板 35.52 BBB 654 002233.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 13.49 BBB 655 002234.SZ 农、林、牧、渔业 山东 否 大型 主板 66.64 BB 656 002235.SZ 信息传输、软件和信息技术服
253、务业 福建 否 大型 主板 58.16 BB 657 002236.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 31.78 BBB 658 002237.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 46.84 BB 659 002238.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 是 大型 主板 51.25 BB 660 002239.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 147.98 BB 115 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 661 002240.SZ 制造业 广东 否 大型 主板
254、 19.53 BBB 662 002241.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 51.36 BB 663 002242.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 61.21 BB 664 002243.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 32.75 BBB 665 002244.SZ 房地产业 浙江 否 大型 主板 95.12 BB 666 002245.SZ 交通运输、仓储和邮政业 江苏 否 大型 主板 135.59 BB 667 002246.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 38.17 BBB 668 002247.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 浙江 否 大型 主板 116.37 B
255、 669 002248.SZ 制造业 山东 否 中型 主板 209.55 B 670 002249.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 88.09 BB 671 002250.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 72.85 BB 672 002251.SZ 批发和零售业 湖南 否 大型 主板 1004.86 B 673 002252.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 0.64 AA 674 002253.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 四川 否 大型 主板 39.45 BBB 675 002254.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 24.96 BBB 676 002255.SZ 制造
256、业 江苏 否 大型 主板 140.38 B 677 002256.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 广东 否 中型 主板 182.53 B 678 002258.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 54.48 BB 679 002259.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 四川 否 中型 主板 426.63 B 680 002261.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 湖南 否 大型 主板 61.99 BB 681 002262.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 2.03 A 682 002263.SZ 制造业 浙江 是 中型 主板 5.3 BBB 683 002264.SZ 批
257、发和零售业 福建 否 大型 主板 143.87 B 684 002265.SZ 制造业 云南 是 大型 主板 62.43 BB 685 002266.SZ 水利、环境和公共设施管理业 浙江 否 大型 主板 74.56 BB 686 002267.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 陕西 是 大型 主板 76.81 BB 687 002268.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 四川 是 大型 主板 12.26 BBB 688 002269.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 681.51 B 689 002270.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 38.36 BB 690 002271
258、.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 47.3 BBB 691 002272.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 253.17 BB 692 002273.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 21.63 BBB 693 002274.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 135.77 B 694 002275.SZ 制造业 广西 否 大型 主板 13.37 BBB 695 002276.SZ 制造业 浙江 是 大型 主板 44.92 BB 696 002277.SZ 批发和零售业 湖南 否 大型 主板 199.52 B 697 002278.SZ 制造业 上海 否 中型 主板 95.26 BB
259、698 002279.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 120.05 BB 699 002280.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 浙江 否 大型 主板 466.44 B 700 002281.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 17.61 BBB 701 002282.SZ 制造业 河北 否 大型 主板 32.05 BBB 702 002283.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 149.49 BB 703 002284.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 165.0 BB 704 002285.SZ 房地产业 广东 是 大型 主板 156.94 BB 705
260、002286.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 127.62 BB 706 002287.SZ 制造业 西藏 否 大型 主板 41.22 BBB 707 002288.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 173.53 BB 708 002289.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 32.03 BB 709 002290.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 138.37 B 710 002291.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 73.42 BB 711 002292.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 176.94 BB 712 002293.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 35.77
261、 BBB 713 002294.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 6.8 BBB 714 002295.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 167.12 BB 715 002296.SZ 制造业 河南 否 中型 主板 44.32 BB 716 002297.SZ 制造业 湖南 是 中型 主板 25.88 BBB 717 002298.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 安徽 否 大型 主板 119.68 BB 718 002299.SZ 农、林、牧、渔业 福建 否 大型 主板 75.65 BB 719 002300.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 192.16 BB 720 00230
262、1.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 194.57 BB 116 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 721 002302.SZ 制造业 新疆 是 大型 主板 61.79 BB 722 002303.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 66.76 BB 723 002304.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 1.36 A 724 002305.SZ 房地产业 湖北 是 大型 主板 399.05 B 725 002306.SZ 住宿和餐饮业 北京 否 大型 主板
263、19.64 BBB 726 002307.SZ 建筑业 新疆 是 大型 主板 135.66 BB 727 002308.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 19.44 BBB 728 002309.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 577.81 B 729 002310.SZ 水利、环境和公共设施管理业 北京 是 大型 主板 161.36 BB 730 002311.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 20.76 BBB 731 002312.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 70.27 BB 732 002313.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 476.13 B 733 002314
264、.SZ 房地产业 广东 是 大型 主板 208.72 B 734 002315.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 江苏 否 大型 主板 74.49 BB 735 002316.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 否 大型 主板 1145.49 B 736 002317.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 30.23 BBB 737 002318.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 38.77 BBB 738 002319.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 341.75 B 739 002320.SZ 交通运输、仓储和邮政业 海南 是 大型 主板 7.36 A 740 002321
265、.SZ 农、林、牧、渔业 河南 是 大型 主板 113.68 B 741 002322.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 浙江 否 大型 主板 43.98 BBB 742 002323.SZ 建筑业 山东 否 中型 主板 57.78 BB 743 002324.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 43.05 BB 744 002325.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 227.93 BB 745 002326.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 155.63 BB 746 002327.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 14.44 BBB 747 002328.SZ 制造业 上海 否
266、大型 主板 112.81 BB 748 002329.SZ 制造业 广西 否 大型 主板 174.04 B 749 002330.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 124.22 BB 750 002331.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 安徽 否 大型 主板 109.57 BB 751 002332.SZ 制造业 浙江 是 大型 主板 10.96 BBB 752 002333.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 59.95 BB 753 002334.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 87.32 BB 754 002335.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 85.33 BB 755
267、 002336.SZ 批发和零售业 广东 是 大型 主板 323.32 B 756 002337.SZ 制造业 天津 否 中型 主板 48.52 BB 757 002338.SZ 制造业 吉林 否 大型 主板 8.39 BBB 758 002339.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 140.2 BB 759 002340.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 67.83 BB 760 002341.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 412.13 B 761 002342.SZ 制造业 河北 否 大型 主板 148.17 BB 762 002343.SZ 文化、体育和娱乐业 浙江 是 中型 主
268、板 54.51 BB 763 002344.SZ 租赁和商务服务业 浙江 是 大型 主板 80.63 BB 764 002345.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 96.22 BB 765 002346.SZ 制造业 上海 否 中型 主板 113.62 BB 766 002347.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 187.4 BB 767 002348.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 186.9 BB 768 002349.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 18.51 BBB 769 002350.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 200.05 BB 770 002351.SZ 制
269、造业 广东 否 大型 主板 5.25 BBB 771 002352.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广东 否 大型 主板 39.88 BB 772 002353.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 34.71 BBB 773 002354.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 辽宁 否 大型 主板 40.03 BB 774 002355.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 436.99 B 775 002356.SZ 批发和零售业 广东 否 大型 主板 6.95 BBB 776 002357.SZ 交通运输、仓储和邮政业 四川 否 大型 主板 625.9 B 777 002358.SZ 制造业
270、河南 否 大型 主板 220.55 B 778 002360.SZ 制造业 山西 否 大型 主板 113.64 BB 779 002361.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 178.82 BB 780 002362.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 42.3 BB 117 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 781 002363.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 143.56 BB 782 002364.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 77.31 BB 783 0
271、02365.SZ 制造业 湖北 否 中型 主板 19.63 BBB 784 002366.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 362.83 B 785 002367.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 92.78 BB 786 002368.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 是 大型 主板 85.0 BB 787 002369.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 364.37 B 788 002370.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 99.25 BB 789 002371.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 10.61 BBB 790 002372.SZ 制造业 浙江 否 大型
272、主板 6.05 A 791 002373.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 56.61 BB 792 002374.SZ 建筑业 山东 否 中型 主板 197.3 BB 793 002375.SZ 建筑业 浙江 否 大型 主板 253.42 BB 794 002376.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 62.08 BB 795 002377.SZ 房地产业 湖北 否 大型 主板 1249.67 CCC 796 002378.SZ 制造业 江西 否 大型 主板 124.9 BB 797 002379.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 140.2 BB 798 002
273、380.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 江苏 否 大型 主板 114.66 BB 799 002381.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 83.41 BB 800 002382.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 89.36 BB 801 002383.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 86.42 BB 802 002384.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 66.36 BB 803 002385.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 101.18 BB 804 002386.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 123.06 BB 805 002387.SZ 制造业 江苏 否 大型
274、主板 364.08 B 806 002388.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 81.64 BB 807 002389.SZ 制造业 浙江 是 大型 主板 7.27 BBB 808 002390.SZ 制造业 贵州 否 大型 主板 76.64 BB 809 002391.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 45.15 BB 810 002392.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 79.06 BB 811 002393.SZ 制造业 天津 是 大型 主板 9.95 BBB 812 002394.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 51.43 BBB 813 002395.SZ 制造业 江苏
275、否 中型 主板 135.17 BB 814 002396.SZ 制造业 福建 是 大型 主板 43.43 BBB 815 002397.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 170.41 BB 816 002398.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 122.48 BB 817 002399.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 28.27 BBB 818 002400.SZ 租赁和商务服务业 广东 是 大型 主板 49.29 BB 819 002401.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 上海 是 大型 主板 49.83 BB 820 002402.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 68.3
276、3 BB 821 002403.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 264.61 BB 822 002404.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 114.0 BB 823 002405.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 11.84 BBB 824 002406.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 30.03 BBB 825 002407.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 63.55 BB 826 002408.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 123.49 BB 827 002409.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 16.26 BBB 828 002410.S
277、Z 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 11.97 BBB 829 002411.SZ 制造业 陕西 否 大型 主板 210.93 B 830 002412.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 61.35 BB 831 002413.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 43.19 BB 832 002414.SZ 制造业 湖北 否 大型 主板 4.54 A 833 002415.SZ 制造业 浙江 是 大型 主板 2.17 A 834 002416.SZ 批发和零售业 广东 否 大型 主板 128.65 BB 835 002417.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东
278、否 中型 主板 48.84 BB 836 002418.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 233.65 B 837 002419.SZ 批发和零售业 广东 是 大型 主板 148.95 BB 838 002420.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 284.89 B 839 002421.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 否 大型 主板 142.53 BB 840 002422.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 38.52 BB 118 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块
279、板块 PD PDiR 841 002423.SZ 金融业 河南 是 中型 主板 104.11 BB 842 002424.SZ 制造业 贵州 否 大型 主板 65.74 BB 843 002425.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 否 大型 主板 77.05 BB 844 002426.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 161.15 B 845 002427.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 861.52 B 846 002428.SZ 制造业 云南 否 大型 主板 51.92 BB 847 002429.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 62.42 BB 848 002430
280、.SZ 制造业 浙江 是 大型 主板 17.28 BBB 849 002431.SZ 建筑业 河南 是 大型 主板 182.89 BB 850 002432.SZ 制造业 天津 否 大型 主板 5.41 A 851 002433.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 261.85 BB 852 002434.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 146.89 BB 853 002435.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 124.99 BB 854 002436.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 70.95 BB 855 002437.SZ 制造业 黑龙江 否 大型 主板 137.87 B 85
281、6 002438.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 129.31 BB 857 002439.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 16.13 BBB 858 002440.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 14.44 BBB 859 002441.SZ 批发和零售业 广东 否 大型 主板 74.4 BB 860 002442.SZ 制造业 河北 否 大型 主板 208.5 B 861 002443.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 90.05 BB 862 002444.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 44.52 BB 863 002445.SZ 文化、体育和
282、娱乐业 江苏 是 大型 主板 20.32 BBB 864 002446.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 26.06 BBB 865 002448.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 86.54 BB 866 002449.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 40.45 BB 867 002451.SZ 制造业 上海 否 中型 主板 114.19 BB 868 002452.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 83.88 BB 869 002453.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 江苏 否 大型 主板 111.33 BB 870 002454.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 184
283、.58 BB 871 002455.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 383.46 B 872 002456.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 139.86 BB 873 002457.SZ 制造业 宁夏 否 大型 主板 161.56 BB 874 002458.SZ 农、林、牧、渔业 山东 否 大型 主板 199.14 BB 875 002459.SZ 制造业 河北 否 大型 主板 46.92 BB 876 002461.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 5.94 BBB 877 002462.SZ 批发和零售业 北京 是 大型 主板 66.82 BB 878 002463.SZ 制造
284、业 江苏 否 大型 主板 58.38 BB 879 002465.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 6.25 BBB 880 002467.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 20.02 BBB 881 002468.SZ 交通运输、仓储和邮政业 浙江 否 大型 主板 96.93 BB 882 002469.SZ 建筑业 山东 否 中型 主板 30.52 BBB 883 002470.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 306.63 B 884 002471.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 302.22 B 885 002472.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板
285、 86.55 BB 886 002474.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 福建 否 大型 主板 141.36 BB 887 002475.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 36.05 BBB 888 002476.SZ 制造业 山东 否 中型 主板 19.44 BBB 889 002478.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 88.94 BB 890 002479.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 浙江 是 大型 主板 89.61 BB 891 002480.SZ 制造业 四川 是 大型 主板 144.06 BB 892 002481.SZ 制造业 山东 是 中型 主板 39.1
286、4 BBB 893 002482.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 688.81 B 894 002483.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 244.35 BB 895 002484.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 20.76 BBB 896 002485.SZ 水利、环境和公共设施管理业 山东 否 大型 主板 327.81 B 897 002486.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 26.25 BBB 898 002487.SZ 制造业 辽宁 否 中型 主板 55.75 BB 899 002488.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 113.15 BB 900 002489.SZ
287、制造业 浙江 否 大型 主板 93.23 BB 119 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 901 002491.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 211.04 BB 902 002492.SZ 交通运输、仓储和邮政业 广东 否 大型 主板 43.37 BBB 903 002493.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 82.13 BB 904 002494.SZ 制造业 河北 否 中型 主板 159.37 BB 905 002495.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 7
288、.32 BBB 906 002496.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 176.89 BB 907 002497.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 17.59 BBB 908 002498.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 26.51 BBB 909 002499.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 江苏 否 小微型 主板 619.93 B 910 002500.SZ 金融业 山西 是 中型 主板 54.34 BB 911 002501.SZ 制造业 吉林 否 中型 主板 34.87 BB 912 002502.SZ 文化、体育和娱乐业 广东 否 中型 主板 108.9 BB 913
289、 002503.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 759.57 B 914 002504.SZ 建筑业 北京 否 中型 主板 455.89 B 915 002505.SZ 批发和零售业 湖南 否 大型 主板 120.55 BB 916 002506.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 136.91 BB 917 002507.SZ 制造业 重庆 是 大型 主板 2.06 A 918 002508.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 29.58 BBB 919 002510.SZ 制造业 天津 否 大型 主板 221.59 BB 920 002511.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 45.
290、64 BB 921 002512.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 400.7 B 922 002513.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 567.72 B 923 002514.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 59.85 BB 924 002515.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 6.33 A 925 002516.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 23.51 BBB 926 002517.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 福建 否 大型 主板 8.54 BBB 927 002518.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 24.11 BB 928 002519.SZ 制造业
291、江苏 否 大型 主板 13.47 BBB 929 002520.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 169.93 BB 930 002521.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 95.71 BB 931 002522.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 106.13 BB 932 002523.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 55.06 BB 933 002524.SZ 卫生和社会工作 新疆 否 大型 主板 469.7 B 934 002526.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 42.02 BBB 935 002527.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 175.87 BB 936 00
292、2528.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 122.87 BB 937 002529.SZ 制造业 福建 否 中型 主板 163.37 BB 938 002530.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 江苏 否 大型 主板 192.69 BB 939 002531.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 87.59 BB 940 002532.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 117.68 BB 941 002533.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 181.97 BB 942 002534.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 206.19 BB 943 002535.SZ 制造业 河南 否
293、 大型 主板 597.41 B 944 002536.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 235.68 BB 945 002537.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 114.45 BB 946 002538.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 75.47 BB 947 002539.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 165.32 BB 948 002540.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 37.12 BBB 949 002541.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 73.8 BB 950 002542.SZ 建筑业 北京 是 大型 主板 64.35 BB 951 002543.SZ 制
294、造业 广东 否 大型 主板 54.91 BB 952 002544.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 是 大型 主板 38.2 BBB 953 002545.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 72.18 BB 954 002546.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 13.49 BBB 955 002547.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 294.47 B 956 002548.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 417.63 B 957 002549.SZ 水利、环境和公共设施管理业 湖南 否 大型 主板 29.52 BB 958 002550.SZ 制造业 江苏 否 大型
295、主板 10.26 BBB 959 002551.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 64.06 BB 960 002552.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 8.87 BBB 120 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 961 002553.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 21.14 BBB 962 002554.SZ 采矿业 湖南 是 大型 主板 42.88 BB 963 002555.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 安徽 否 大型 主板 15.3 B
296、BB 964 002556.SZ 批发和零售业 安徽 否 大型 主板 105.75 BB 965 002557.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 12.43 BBB 966 002558.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 重庆 否 大型 主板 9.45 A 967 002559.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 185.53 BB 968 002560.SZ 制造业 河南 否 中型 主板 148.21 BB 969 002561.SZ 批发和零售业 上海 是 大型 主板 5.67 A 970 002562.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 94.45 BB 971 002563.SZ
297、 制造业 浙江 否 大型 主板 54.94 BB 972 002564.SZ 建筑业 江苏 是 大型 主板 251.55 BB 973 002565.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 114.38 BB 974 002566.SZ 制造业 吉林 否 大型 主板 59.33 BB 975 002567.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 180.92 BB 976 002568.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 16.96 BBB 977 002569.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 85.91 BB 978 002570.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 112.93 BB 979
298、002571.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 318.85 BB 980 002572.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 90.36 BB 981 002573.SZ 水利、环境和公共设施管理业 北京 是 大型 主板 108.31 BB 982 002574.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 96.87 BB 983 002575.SZ 制造业 广东 否 小微型 主板 2.69 A 984 002576.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 189.99 BB 985 002577.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 3.7 A 986 002578.SZ 制造业 福建 是 大型 主板
299、30.15 BBB 987 002579.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 211.68 B 988 002580.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 31.24 BBB 989 002581.SZ 制造业 山东 否 中型 主板 15.73 BBB 990 002582.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 26.56 BB 991 002583.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 115.89 BB 992 002584.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 240.15 BB 993 002585.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 43.01 BB 994 002586.SZ 建筑业 浙江
300、 否 大型 主板 232.03 BB 995 002587.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 100.61 BB 996 002588.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 95.68 BB 997 002589.SZ 批发和零售业 山东 否 大型 主板 211.17 BB 998 002590.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 176.11 BB 999 002591.SZ 制造业 江西 否 中型 主板 137.91 BB 1000 002592.SZ 制造业 广西 否 中型 主板 261.59 B 1001 002593.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 205.09 BB 1002
301、002595.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 4.12 BBB 1003 002596.SZ 制造业 海南 否 大型 主板 431.53 B 1004 002597.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 19.02 BBB 1005 002598.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 80.36 BB 1006 002599.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 385.63 B 1007 002600.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 63.33 BB 1008 002601.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 105.64 BB 1009 002602.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业
302、 浙江 否 大型 主板 56.39 BB 1010 002603.SZ 制造业 河北 否 大型 主板 30.12 BBB 1011 002605.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 上海 否 大型 主板 148.79 BB 1012 002606.SZ 制造业 辽宁 否 大型 主板 41.83 BBB 1013 002607.SZ 教育 安徽 否 大型 主板 532.89 B 1014 002608.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 江苏 是 大型 主板 52.95 BB 1015 002609.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 广东 否 大型 主板 54.86 BB 1016 0
303、02610.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 201.89 BB 1017 002611.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 74.0 BB 1018 002612.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 170.75 BB 1019 002613.SZ 制造业 河南 否 大型 主板 93.13 BB 1020 002614.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 140.0 BB 121 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 1021 002615.SZ 制造业 浙江 否 大型
304、主板 124.89 B 1022 002616.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 308.61 BB 1023 002617.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 74.12 BB 1024 002620.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 548.07 B 1025 002621.SZ 教育 辽宁 否 大型 主板 295.93 B 1026 002622.SZ 制造业 吉林 否 中型 主板 310.77 B 1027 002623.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 101.78 BB 1028 002624.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 浙江 否 大型 主板 44.57 BBB 1
305、029 002625.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 1.76 A 1030 002626.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 21.95 BBB 1031 002627.SZ 交通运输、仓储和邮政业 湖北 是 大型 主板 32.67 BBB 1032 002628.SZ 建筑业 四川 否 大型 主板 203.66 BB 1033 002629.SZ 采矿业 浙江 否 小微型 主板 335.02 B 1034 002630.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 400.76 B 1035 002631.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 132.0 BB 1036 002632.SZ 制造业
306、 浙江 否 大型 主板 131.16 BB 1037 002633.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 91.9 BB 1038 002634.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 48.73 BB 1039 002635.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 52.72 BB 1040 002636.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 133.48 BB 1041 002637.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 158.02 B 1042 002638.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 59.58 BB 1043 002639.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 140.58 BB 1044
307、 002640.SZ 批发和零售业 山西 是 大型 主板 104.08 BB 1045 002641.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 90.1 BB 1046 002642.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 218.82 BB 1047 002643.SZ 制造业 山东 是 大型 主板 13.73 BBB 1048 002644.SZ 制造业 甘肃 是 大型 主板 19.63 BBB 1049 002645.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 59.64 BB 1050 002646.SZ 制造业 青海 否 大型 主板 17.75 BBB 1051 002647.
308、SZ 金融业 浙江 否 小微型 主板 462.26 B 1052 002648.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 40.6 BB 1053 002649.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 45.0 BBB 1054 002650.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 18.22 BBB 1055 002651.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 40.17 BB 1056 002652.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 539.13 B 1057 002653.SZ 制造业 西藏 否 大型 主板 31.06 BB 1058 002654.SZ 租赁和商务服务业 广东
309、 是 大型 主板 81.14 BB 1059 002655.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 116.75 BB 1060 002656.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 54.6 BB 1061 002657.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 74.67 BB 1062 002658.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 33.18 BB 1063 002659.SZ 教育 北京 是 大型 主板 42.78 BB 1064 002660.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 74.47 BB 1065 002661.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 118.23
310、BB 1066 002662.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 86.41 BB 1067 002663.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 163.29 BB 1068 002664.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 258.84 BB 1069 002665.SZ 制造业 甘肃 否 中型 主板 159.28 BB 1070 002666.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 54.98 BB 1071 002667.SZ 制造业 辽宁 否 中型 主板 125.88 BB 1072 002668.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 195.43 B 1073 002669.SZ 制造业 上
311、海 是 中型 主板 76.67 BB 1074 002670.SZ 金融业 广东 否 中型 主板 193.53 B 1075 002671.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 170.2 BB 1076 002673.SZ 金融业 陕西 是 中型 主板 62.97 BB 1077 002674.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 56.41 BB 1078 002675.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 58.29 BB 1079 002676.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 149.19 BB 1080 002677.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 4.78 BBB 122 第三季
312、度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 1081 002678.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 14.29 BBB 1082 002679.SZ 农、林、牧、渔业 福建 是 中型 主板 50.42 BB 1083 002681.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 105.87 BB 1084 002682.SZ 交通运输、仓储和邮政业 福建 是 大型 主板 212.23 BB 1085 002683.SZ 采矿业 广东 是 大型 主板 21.75 BBB 1086 002
313、685.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 131.51 BB 1087 002686.SZ 制造业 浙江 是 大型 主板 74.55 BB 1088 002687.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 76.71 BB 1089 002688.SZ 制造业 内蒙古 否 大型 主板 123.6 BB 1090 002689.SZ 制造业 辽宁 否 大型 主板 77.43 BB 1091 002690.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 3.29 A 1092 002691.SZ 制造业 河北 否 中型 主板 68.4 BB 1093 002692.SZ 制造业 江苏 是 大型 主板 63.22
314、BB 1094 002693.SZ 制造业 海南 否 中型 主板 67.51 BB 1095 002694.SZ 制造业 湖北 否 大型 主板 658.11 B 1096 002695.SZ 制造业 江西 否 大型 主板 13.03 BBB 1097 002696.SZ 农、林、牧、渔业 广西 是 大型 主板 67.21 BB 1098 002697.SZ 批发和零售业 四川 否 大型 主板 75.37 BB 1099 002698.SZ 制造业 黑龙江 否 大型 主板 7.94 BBB 1100 002699.SZ 文化、体育和娱乐业 浙江 否 大型 主板 198.58 BB 1101 00
315、2700.SZ 电力、热力、燃气及水生产和供应业 新疆 否 中型 主板 56.04 BB 1102 002701.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 109.69 BB 1103 002702.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 146.51 BB 1104 002705.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 92.87 BB 1105 002706.SZ 制造业 上海 否 大型 主板 44.77 BB 1106 002707.SZ 租赁和商务服务业 北京 否 大型 主板 299.68 B 1107 002708.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 212.69 BB 1108 002709.S
316、Z 制造业 广东 否 大型 主板 17.34 BBB 1109 002712.SZ 租赁和商务服务业 浙江 是 大型 主板 51.56 BB 1110 002713.SZ 建筑业 北京 否 大型 主板 651.02 B 1111 002714.SZ 农、林、牧、渔业 河南 否 大型 主板 51.52 BB 1112 002715.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 99.29 BB 1113 002716.SZ 制造业 湖南 是 中型 主板 36.86 BB 1114 002717.SZ 水利、环境和公共设施管理业 广东 否 大型 主板 373.71 B 1115 002718.SZ 制造业
317、浙江 否 中型 主板 195.58 BB 1116 002719.SZ 制造业 新疆 否 大型 主板 388.63 B 1117 002721.SZ 制造业 北京 是 大型 主板 229.89 B 1118 002722.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 107.95 BB 1119 002723.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 200.39 BB 1120 002724.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 20.5 BBB 1121 002725.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 136.18 BB 1122 002726.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 86.61 BB 112
318、3 002727.SZ 批发和零售业 云南 否 大型 主板 95.18 BB 1124 002728.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 191.37 BB 1125 002729.SZ 制造业 福建 否 中型 主板 1.51 A 1126 002730.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 92.75 BB 1127 002731.SZ 制造业 辽宁 否 中型 主板 163.27 B 1128 002732.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 34.67 BBB 1129 002733.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 162.17 BB 1130 002734.SZ 制造业 江苏 否 大型
319、 主板 251.24 BB 1131 002735.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 95.73 BB 1132 002736.SZ 金融业 广东 是 大型 主板 33.63 BB 1133 002737.SZ 制造业 黑龙江 否 大型 主板 22.54 BBB 1134 002738.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 15.78 BBB 1135 002739.SZ 文化、体育和娱乐业 北京 否 大型 主板 122.15 BB 1136 002740.SZ 制造业 福建 否 中型 主板 503.74 B 1137 002741.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 96.49 BB 113
320、8 002742.SZ 制造业 重庆 否 大型 主板 548.48 B 1139 002743.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 339.18 B 1140 002745.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 130.93 BB 123 中 国 A 股 上 市 公 司 信 用 研 究 季 度 报 告 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企 规模规模 板块板块 PD PDiR 1141 002746.SZ 农、林、牧、渔业 山东 否 大型 主板 42.49 BBB 1142 002747.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 83.71 BB 1143 002748.SZ 制造业
321、 江西 否 大型 主板 156.87 B 1144 002749.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 13.13 BBB 1145 002750.SZ 制造业 云南 否 中型 主板 38.59 BBB 1146 002751.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 855.33 B 1147 002752.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 220.61 BB 1148 002753.SZ 制造业 山西 否 中型 主板 61.23 BB 1149 002755.SZ 制造业 北京 否 大型 主板 4.84 BBB 1150 002756.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 6.19 BBB 115
322、1 002757.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 92.92 BB 1152 002758.SZ 批发和零售业 浙江 否 大型 主板 370.67 B 1153 002759.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 68.53 BB 1154 002760.SZ 制造业 安徽 否 大型 主板 132.77 BB 1155 002761.SZ 建筑业 浙江 是 大型 主板 92.3 BB 1156 002762.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 40.59 BBB 1157 002763.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 57.08 BB 1158 002765.SZ 制造业 重庆 否 大型
323、 主板 131.12 BB 1159 002766.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 328.44 B 1160 002767.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 74.13 BB 1161 002768.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 125.31 BB 1162 002769.SZ 租赁和商务服务业 广东 是 大型 主板 105.59 BB 1163 002771.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 北京 否 大型 主板 85.56 BB 1164 002772.SZ 农、林、牧、渔业 甘肃 否 大型 主板 143.11 BB 1165 002773.SZ 制造业 四川 否 大型
324、主板 3.52 BBB 1166 002774.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 132.58 BB 1167 002775.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 576.95 B 1168 002776.SZ 科学研究和技术服务业 广东 否 大型 主板 511.33 B 1169 002777.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 四川 否 大型 主板 42.0 BB 1170 002778.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 150.48 BB 1171 002779.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 59.04 BB 1172 002780.SZ 批发和零售业 北京 否 大型 主板 1
325、75.17 BB 1173 002781.SZ 建筑业 广东 是 大型 主板 305.62 B 1174 002782.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 58.2 BB 1175 002783.SZ 制造业 湖北 是 大型 主板 227.49 BB 1176 002785.SZ 制造业 福建 否 中型 主板 74.54 BB 1177 002786.SZ 制造业 广东 是 大型 主板 248.01 BB 1178 002787.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 97.55 BB 1179 002788.SZ 批发和零售业 福建 否 大型 主板 187.8 B 1180 002789.SZ
326、建筑业 广东 否 大型 主板 446.2 B 1181 002790.SZ 制造业 福建 否 大型 主板 44.28 BBB 1182 002791.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 57.84 BB 1183 002792.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 56.69 BB 1184 002793.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 93.5 BB 1185 002795.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 123.82 BB 1186 002796.SZ 制造业 江苏 否 大型 主板 813.07 B 1187 002797.SZ 金融业 广东 否 中型 主板 107.81 BB 11
327、88 002798.SZ 制造业 四川 否 大型 主板 318.88 BB 1189 002799.SZ 制造业 陕西 是 大型 主板 43.04 BB 1190 002800.SZ 交通运输、仓储和邮政业 新疆 否 中型 主板 127.52 BB 1191 002801.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 8.19 A 1192 002802.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 20.22 BBB 1193 002803.SZ 信息传输、软件和信息技术服务业 福建 否 大型 主板 107.05 BB 1194 002805.SZ 制造业 山东 否 小微型 主板 127.2 BB 1195 0
328、02806.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 200.67 BB 1196 002807.SZ 金融业 江苏 否 小微型 主板 322.11 B 1197 002808.SZ 制造业 江苏 否 中型 主板 80.88 BB 1198 002809.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 79.27 BB 1199 002810.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 74.79 BB 1200 002811.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 138.79 BB 124 第三季度 清华大学全球证券市场研究院 新加坡国立大学亚洲数字金融研究所 序号序号 公司代码公司代码 行业行业 省份省份 国企国企
329、规模规模 板块板块 PD PDiR 1201 002812.SZ 制造业 云南 否 大型 主板 15.36 BBB 1202 002813.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 65.25 BB 1203 002815.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 79.91 BB 1204 002816.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 17.21 BBB 1205 002817.SZ 制造业 安徽 否 中型 主板 20.51 BBB 1206 002818.SZ 租赁和商务服务业 四川 否 大型 主板 10.17 BBB 1207 002819.SZ 批发和零售业 北京 是 大型 主板 49.59
330、BB 1208 002820.SZ 制造业 天津 是 中型 主板 1.79 A 1209 002821.SZ 制造业 天津 否 大型 主板 16.26 BBB 1210 002822.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 227.83 BB 1211 002823.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 212.04 BB 1212 002824.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 109.06 BB 1213 002825.SZ 制造业 上海 否 中型 主板 71.79 BB 1214 002826.SZ 制造业 西藏 否 中型 主板 12.41 BBB 1215 002827.SZ 制造业 西藏
331、 是 大型 主板 50.79 BB 1216 002828.SZ 采矿业 新疆 否 大型 主板 488.4 B 1217 002829.SZ 制造业 北京 否 中型 主板 52.57 BB 1218 002830.SZ 建筑业 广东 否 大型 主板 308.15 B 1219 002831.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 30.45 BB 1220 002832.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 13.21 BBB 1221 002833.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 25.54 BBB 1222 002835.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 57.74 BB 1223 002
332、836.SZ 制造业 广东 否 小微型 主板 31.99 BBB 1224 002837.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 58.69 BB 1225 002838.SZ 制造业 山东 否 大型 主板 23.87 BBB 1226 002839.SZ 金融业 江苏 否 小微型 主板 282.39 B 1227 002840.SZ 制造业 浙江 否 大型 主板 164.81 BB 1228 002841.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 24.86 BBB 1229 002842.SZ 制造业 广东 否 中型 主板 147.67 BB 1230 002843.SZ 制造业 湖南 否 中型 主
333、板 114.26 BB 1231 002845.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 266.1 B 1232 002846.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 262.49 BB 1233 002847.SZ 制造业 湖南 否 大型 主板 69.95 BB 1234 002848.SZ 制造业 湖南 是 大型 主板 71.19 BB 1235 002849.SZ 制造业 浙江 否 中型 主板 101.62 BB 1236 002850.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 74.89 BB 1237 002851.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 49.83 BB 1238 002852.SZ 制造业 湖南 否 中型 主板 253.09 BB 1239 002853.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 148.48 BB 1240 002855.SZ 制造业 广东 否 大型 主板 293.