《汽车及汽车零部件行业:踏入高质量出海时代自主车企海外增长空间广阔(22页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《汽车及汽车零部件行业:踏入高质量出海时代自主车企海外增长空间广阔(22页).pdf(29页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 踏入高质量出海时代,自主车企海外增长空间广阔基本结论历史经验:历史经验:先垄断国内再出海,且需海外建厂才能达到出海目的。先垄断国内再出海,且需海外建厂才能达到出海目的。出海强企如丰田和现代起亚集团,都是先实现本土垄断后,先出海到发展中国家以快速拓展市场份额并积累出海经验,后续靠高产品力并结合目标市场特色进入发达国家地区。由于各地的关税保护政策和汇率波动等因素,单靠本国生产后出口不可行,海外生产、销售和研发能力兼备才可了解并成功开拓新的海外市场。日韩德美主流车企海外生产的汽车数量均超各自总产量的 50%,排序为大众通用丰田现代起亚福特。可见海外建厂是成功出海的强势
2、保障。短期因发达国家(除美国)关税较低,中国面对发达国家主要是以整车本土生产,直接出口为主,需要重点关注海外特别是在发达地区建厂的自主车企。出海出海更高价车型到更高价车型到更发达的目的地,更发达的目的地,中国已进入第二代较高质量中国已进入第二代较高质量出海出海时期。时期。第一代出海以上汽、奇瑞、长城为主,主要为均价约 1.2 万美元的燃油乘用车,目的地为亚非等欠发达国家;第二代出海以比亚迪为代表,出海新能源汽车,实现了西欧市场和车价的突破。在疫情冲击和全球产业链的双重压力下,我国新能源车市场逆势而上。2022 年 1-10月,我国乘用车市场出口共 208 万辆,其中纯电乘用车 72 万辆,占乘
3、用车出口总量的 34.6。受消费者习惯、各国差异化税率、产品竞争力等影响,电车主要出口至欧美等发达国家和地区。国产车国产车出口量出口量占总占总销销量比重仅量比重仅11%11%,增长空间较大。,增长空间较大。22年1-10月海外销量占国产汽车总销量和总产量占比都仅为11%,而汽车日韩德美强势车企出口占总销量比重均超过 50%,可见中国车企出海天花板较高,国产车出海增长确定性较强。中性情况下,2025 年国产车海外销量占总产量比重有望提升至 20%,预计 22-25 年海外销量分别为 295/379/461/550万辆,对应 3 年 CAGR 为 23%。其中,预计新能源车 22-25 年海外销量
4、分别为 60/100/150/210 万辆,3 年 CAGR 为 52%。出海出海地区新能源车竞品少,比亚迪优势显著。地区新能源车竞品少,比亚迪优势显著。商用车塑造品牌形象,乘用车紧随其上。借助商用车进行消费基础积累,比亚迪着眼于海外乘用车市场。2022 年 1-10 月比亚迪乘用车累计出海 31906 辆。价格上,汉、唐及 ATTO 3 在德国售价为 49.8 万/26.3 万元,皆高于国内。公司参加 10 月巴黎车展、与欧洲知名经销商合作,预计出海重心在欧洲地区,而欧洲电动车市场目前竞争尚不充分,主要以 Tesla、大众为主,主力车型价格集中在 14-35 万人民币,而比亚迪在国内价格集中
5、在 10-28 万人民币,产品力更强。未来出海方面,与公司合作的欧洲三大经销商旗下约 340 多家销售门店,预计 23 年欧洲出海 15 万+,占出海总量一半以上,加上亚太、拉美等市场发力,我们预计 2022-2024 年比亚迪出海销量达 5/30/50 万辆。海外新能源车尚为蓝海市场,从国内比亚迪崛起时大众和丰田市占率下滑的经验推测,比亚迪市占率提高预计伴随着丰田、大众等传统品牌的同价位燃油车型销量下滑。特斯拉贡献近半的新能车出口量,海外建厂的特斯拉零部件供应商值得关注。特斯拉贡献近半的新能车出口量,海外建厂的特斯拉零部件供应商值得关注。据中国汽车工业协会披露,1H22,特斯拉上海工厂出口量
6、达 9.7 万辆,占中国新能源出口总量的 48%,受关税政策和汇率变动影响,国内特斯拉供应商如果在海外已经布局工厂,则更容易为特斯拉海外工厂供货并为业绩带来较大弹性,如宁德时代、银轮股份和三花智控等已在海外建厂且在美国已建或筹建工厂,可享受特斯拉带来的稳健性增长。投资建议整车:建议关注出海量增长确定性较大的比亚迪;汽车零部件:特斯拉出口占中国新能车出口量的近一半,国内配套需求与海外扩产需求给已经在海外布局的特斯拉供应商带来极大的增长潜力,推荐关注特斯拉产业链如拓普集团、三花智控等。风险提示政策环境恶化风险;疫情加剧风险;终端销量不及预期风险;竞争加剧风险。汽车及汽车零部件 行业专题研究报告 敬
7、请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、国外汽车产业发展历史经验:全球建厂,强企出海占比超 50%.5 1.1 传统出海强势车企:海外销售占比超 50%,生产和销售重心均在海外.5 1.2 日本:丰田 21 年市占率为 47%,日系车企依靠高性价比和省油成功出海.5 1.3 韩国:现代起亚市占率为 74%,先本土垄断后出海.7 1.4 历史经验总结.9 二、分国家:目的市场更理想,中国已进入高质量出海时代.9 2.1 中国已开启新能车为主的高质量出海模式.9 2.2 西欧:车企竞争大本营,电车可作为突破口.11 2.3 俄罗斯:自主品牌凭 SUV 提升市占率.13 2.4 美国:轻型
8、车为主,政策阻挠自主车企进军.15 2.5 东南亚&南亚:与中国地理环境类似,适合电车发展.16 2.6 出口关税政策:发达国家整体关税较低,中美贸易战影响较大.18 三、分企业:自主企业出海各显神通,比亚迪最具潜能.19 3.1 第一代出海车企体系成熟,海外生产、研发和销售网络俱备.19 3.2 蓄势待发,比亚迪出海潜能最强.20 3.3 此消彼长,比亚迪抢占了谁的份额?.22 3.4 特斯拉产业链零部件&龙头出口.25 四、投资建议.25 4.1 空间测算:预计未来 3 年海外销售 CAGR 为 23%.25 4.2 投资建议.26 五、风险提示.26 图表目录图表目录 图表 1:各国代表
9、车企海外销售量占总销量比重超 50%.5 图表 2:各国代表车企海外生产量占总产量比重超 50%.5 图表 3:本土生产后出口量/本土产量,体现出强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量.5 图表 4:2004-2021 日本市场日系车企销量占绝大部分.6 图表 5:丰田在 2021 年日本汽车市场占比达 47%.6 图表 6:丰田汽车依靠高性价比和省油成功出海.6 图表 7:丰田集团海外主要销往美国、日本、中国和印尼.7 图表 8:丰田集团在印尼、日本的市场份额最高.7 WZpXeYlYeVrQuMpNaQdN7NsQoOtRoNeRnNrQlOoOqM6MrQoONZsQpNwMnPsN行业专
10、题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 9:丰田各车型在各地的销售结构:(1)出海优势车型(2)最适应当地喜好的车型占比最高.7 图表 10:2004-2021 韩国市场韩系品牌销量占比近 80%.8 图表 11:现代起亚集团在 2021 年韩国汽车市场占比近 74%.8 图表 12:现代起亚先本土化生产再出口.8 图表 13:现代-起亚在美国和韩国销量占总销量比重最高.9 图表 14:现代-起亚在韩国市占率远高于其他国家.9 图表 15:汽车市场规模前 20 大国家是各车企的重要战场(单位:百万辆).9 图表 16:06-20 年为第一代燃油车出海;20 年后为第二代出海:新能车出海
11、.10 图表 17:中国汽车出口目的地逐步优化.10 图表 18:中国汽车出口至欧洲地区占比提升.10 图表 19:新能源乘用车和商用车出口销量变动(辆).11 图表 20:出口车分动力类型销量(辆)及均价(万美元).11 图表 21:中国总体汽车出口金额目的地占比变动.11 图表 22:中国新能源汽车出口金额目的地占比变动.11 图表 23:西欧传统车销量前十五大企业排名:集中度较低.12 图表 24:西欧新能车市场中,自主品牌快速崛起.12 图表 25:英国汽车销量结构中,公司占 50%左右份额.12 图表 26:欧洲电动车 23 年销量预计达到 255 万辆.13 图表 27:欧洲以欧系
12、车型占比为主.13 图表 28:中国主机厂于欧洲销量前十(辆).13 图表 29:俄罗斯车型级别分布上,以中小型轿车和 SUV 为主.14 图表 30:俄罗斯以小型车和小型 SUV 为主流车型.14 图表 31:俄国市场竞争格局:自主占比超越俄系占比.15 图表 32:自主品牌中奇瑞、长城和吉利在俄销量较高.15 图表 33:美国销量以轻卡为主.15 图表 34:美国以日系车和美系车为畅销车型.16 图表 35:美国以美系、欧系、日系车为主流.16 图表 36:中国车企在美布局量较少.16 图表 37:东南亚与南亚消费以小型轿车为主,近年逐步被 SUV 赶超.17 图表 38:南亚以日系小车为
13、畅销车型.17 图表 39:东南亚和南亚新能车渗透率较小.17 图表 40:东南亚和南亚车系布局:日系主导.17 图表 41:东南亚电动车利好政策频出.18 图表 42:各国汽车进出口关税:中美贸易战影响较大.18 图表 43:发达国家整车进口与零部件进口税率较低.18 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 44:各车企结合自身特色选择出海战略.19 图表 45:第一代出海头部车企海外具有大量的产能、销售和研发中心.20 图表 46:各车企在各国出口量统计,可见比亚迪已经开始突破欧洲(辆).20 图表 47:比亚迪乘用车出口车型以 EV 为主(辆).21 图表 48:比亚迪出口
14、量快速提升(辆).21 图表 49:除整车出口,比亚迪还选择在海外组装与自主建厂.21 图表 50:比亚迪乘用车海外市场布局较广.21 图表 51:202201-07 西欧新能车销量前 15 以欧美系为主.22 图表 52: 西欧新能源车销量前 15 车型销量.22 图表 53:2022H1 比亚迪销量前十省内乘用车 Top 20 品牌排名及市场份额变动(VS 2020).23 图表 54:2022H1 比亚迪销量前十省内乘用车 Top 20 品牌排名及市场份额变动(VS 2020)-续.23 图表 55:2022H1 宋 Plus PHEV 销量前三城市中,乘用车销量
15、Top 20 车型排名及市场份额变动(VS 2021)24 图表 56:2022H1 汉 EV 销量排名前三城市 BEV 销量 Top 20 车型排名及市场份额变动(vs 2021).24 图表 57:比亚迪唐、汉、元出口车型与欧洲市场主要竞品相比综合性能较好.25 图表 58:特斯拉产业链零部件&龙头出口厂商有望率先受益(红字是特斯拉供应商).25 图表 59:中国 22 年 1-9 月汽车出口量占比已上升至 11%.26 图表 60:中国汽车出口量将快速成长.26 图表 61:预计新能源汽车出口量 3 年 CAGR 为 52%.26 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 :,1
16、1.1.1 传统传统出海出海强势车企强势车企:海外销售海外销售占比超占比超 50%50%,生产和销售重心均在海外,生产和销售重心均在海外 海外销售:德国大众集团有近 90%车辆于海外销售,韩国现代起亚集团和日本丰田集团超 80%产量用于海外销售;2021年前美国福特集团和通用集团海外销售占比也均超过 50%,当前国产车海外销售占比仅有 11%,可见目前仍有较大提升空间。图表图表1 1:各国代表车企各国代表车企海外销售海外销售量占总销量比重量占总销量比重超超 5 50 0%图表图表2 2:各国代表车企海外生产量占总产量比重各国代表车企海外生产量占总产量比重超超 5 50 0%来源:Marklin
17、es,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 海外生产:日韩德美主流车企海外生产的汽车数量均超各自总产量的 50%,排序为大众通用丰田现代起亚福特。可见海外建厂是成功出海的强势保障,需要重点关注海外建厂的自主车企。海外建厂的原因在于:应对贸易政策,避开贸易壁垒;避免汇率变动对车价造成不利影响;多品牌战略,收购海外的车厂。强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量。由于各地的关税保护政策和汇率波动等,单靠本国生产后出口不可行。德国大众集团 16 年-19 年本土生产后出口占比持续下降,20 年-21 年回升,22 年又大幅下降。由于在国内生产后出口可能因关税和汇率波动等因素导致价格竞
18、争力下滑,本土生产后出口占比总体呈下降趋势。图表图表3 3:本土生产后出口量本土生产后出口量/本土产量本土产量,体现出,体现出强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量 来源:Marklines,国金证券研究所(备注:本土生产后出口量=海外销量-海外产量,可能因库存量有一定误差)1 1.2.2 日本日本:丰田丰田 2121 年市占率为年市占率为 47%47%,日系车企依靠高性价比和省油成功日系车企依靠高性价比和省油成功出海出海 日系品牌垄断日本市场,丰田 2021 年市占率达 47.42%。日本近几年市场规模稳定在 500 万辆/年左右,2021 年日本市场汽车销
19、量前五的车企均为日本品牌,前五销量占比达 88.02%,竞争较激烈。近年来丰田本国销量占比呈下降态势,由 2004 年的 37.2%,下降到 2021 年的 21.4%,主要销往美国、中国、印度尼西亚等地区,销往中国占比显著增加。0%20%40%60%80%100%德国 大众集团日本 丰田集团美国 福特集团美国 通用集团韩国 现代-起亚汽车集团0%20%40%60%80%100%德国 大众集团日本 丰田集团美国 福特集团美国 通用集团韩国 现代-起亚汽车集团0%10%20%30%40%50%60%70%2016年2017年2018年2019年2020年2021年22年Q1-Q3德国 大众集团日
20、本 丰田集团韩国 现代-起亚汽车集团行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表图表4 4:20 日本市场日本市场日系日系车企销量车企销量占绝大部分占绝大部分 图表图表5 5:丰田在丰田在 20212021 年日本汽车市场年日本汽车市场占比达占比达 4 47 7%来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 日系车企依靠高性价比和省油成功出海,本土生产保障价格优势。1904 年,日本第一家汽车厂东京汽车制造厂成立。日本汽车产业的海外建设经历了先出口后投资的发展顺序后,保持了二者协同的海外发展方式。日本通过对外直接投资在
21、海外设厂,将一部分汽车出口能力转移到其他国家,再向欧美出口。70 年代石油危机开启小排量市场,日系车凭性价比致胜。60 年代初期至 80 年代中期,丰田汽车的海外整车生产主要是在发展中国家进行组装生产,主要回避整车进口高关税的限制,以扩大销售。80 年代中期后,日美出现贸易摩擦,日元汇率不断攀升,为回避风险,丰田开始在北美、欧洲等发达国家生产汽车。图表图表6 6:丰田汽车丰田汽车依靠高性价比和省依靠高性价比和省油成功油成功出海出海 来源:汽车之家,太平洋汽车,国金证券研究所 丰田实现了日本和印尼垄断,市占率分别约 47%、56%。丰田主要销售地为美国、日本、中国和印尼,2021 年在这四国销量
22、占丰田总销量比重分别为 24%、21%、17%、5%。由于印尼市场容量较小,丰田 4.7%的销量便占领了印尼 56%的市场,同时丰田在日本、美国、中国的市占率分别为 47%、15%、7%,市占率受出海目的地市场容量影响较大。丰田生产端和消费端重点都在海外。2022 年 7 月,丰田汽车全球销量 79.7 万辆,其中,丰田日本本土销量 10.4 万辆,海外市场销量 69.3 万辆;全球产量 70.7 万辆,其中日本国内产量 22.2 万辆,同比减少 28.2%,国外产量 48.5 万辆,同比增加 4.5%,可见丰田汽车无论是生产端还是消费端重点都在海外市场。0%20%40%60%80%100%日
23、本品牌其他品牌47.42%13.69%13.04%10.33%3.54%11.98%丰田集团铃木本田雷诺-日产联盟马自达其他品牌行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表图表7 7:丰田集团丰田集团海外海外主要主要销往销往美国、日本、中国和印尼美国、日本、中国和印尼 图表图表8 8:丰田集团在丰田集团在印尼、日本印尼、日本的市场份额的市场份额最高最高 来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 丰田出海车型数量与市占率成正比,受市场竞争格局影响。从车型数量看,日本本土 42 款、美国 34 款、印尼 33 款、中国 16 款。但丰田在印尼的市占
24、率 56%大于在美国市占率 15%。发达国家市场竞争普遍较为激烈,因此突破发展中国家地区较容易。图表图表9 9:丰田各车型在各地的销售结构:(丰田各车型在各地的销售结构:(1 1)出海出海优势车型(优势车型(2 2)最适应当地喜好的车型占比最高)最适应当地喜好的车型占比最高 销售地销售地 子品牌子品牌 车型车型 级别级别 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 美国 丰田 RAV4 SUV-D 14.85%17.39%18.31%19.64%21.47%18.82%Camry D 16.39%16.51%14.72%14.77%14.68
25、%14.48%Highlander SUV-D 8.07%9.21%10.48%10.49%10.59%12.19%Tacoma Pickup Truck 8.08%8.45%10.53%10.90%11.91%11.65%Corolla C 15.20%13.17%12.04%12.31%10.86%10.60%中国 丰田 花冠/卡罗拉 C 29.24%28.50%29.30%28.00%27.38%25.35%雷凌 C 14.35%14.64%15.01%17.34%17.72%17.97%凯美瑞 D 9.08%6.31%12.70%14.49%14.47%17.00%RAV4 SUV-D
26、 10.51%10.79%11.26%9.86%13.67%15.66%汉兰达 SUV-D 8.30%8.48%8.17%7.71%7.45%8.45%印度尼西亚 丰田 Avanza MPV 22.20%21.17%15.21%17.44%14.68%15.44%Rush SUV-B 4.31%3.65%9.84%12.43%12.05%12.27%Innova MPV 10.20%11.24%11.04%10.70%11.33%11.62%大发 Hijet 不可分级 0.00%10.24%10.85%10.57%13.29%12.75%Sigra MPV 4.75%8.19%9.43%10.
27、56%9.56%9.41%日本 大发 Hijet 不可分级 7.70%8.55%9.46%9.53%11.99%13.97%Tanto A 8.95%8.75%8.61%11.05%11.00%10.74%Move A 5.88%8.75%8.56%7.75%8.83%8.80%丰田 Corolla C 4.87%4.79%5.67%6.58%10.03%8.55%Aqua(Prius C)B 9.66%7.38%7.06%5.73%4.64%6.60%来源:Marklines,国金证券研究所 1.3 1.3 韩国:现代起亚市占率为韩国:现代起亚市占率为 74%74%,先本土垄断后出海,先本土
28、垄断后出海 韩国市场被韩系车企垄断,2021 年现代-起亚集团市占率达 74%:韩国近几年市场水平稳定在 170-180 万辆/年左右,本土品牌占比总体呈下降趋势,但总体占比大,在 80%以上;2021 年现代-起亚销量占比 74%,其次是德国的宝马集团,韩国销量前五车企占比 89.73%,集中度较高。0%5%10%15%20%25%30%35%40%200420052006200720082009200001920202021美国日本中国印度尼西亚中国印度尼西亚美国日本行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表图表1
29、010:20 韩国市场韩国市场韩系品牌韩系品牌销量占比销量占比近近 8080%图表图表1111:现代起亚集团在现代起亚集团在 20212021 年韩国汽车市场年韩国汽车市场占比近占比近 7 74 4%来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 韩国针对海外当地特色出口车型,本土化生产保障高性价比。20 世纪 70 年代,韩国政府实行“汽车国产化”政策,开始大规模引进国外生产技术;20 世纪 80 年代,韩国汽车开始出口海外;20 世纪 90 年代,韩国汽车业先后在欧美、亚洲等建立生产基地,实现生产本地化;韩国政府制定汽车专车
30、种生产计划,要求汽车生产厂家根据国际轿车市场对轿车需求的特点进行生产,到 1986 年韩国汽车出口占比 50%。图表图表1212:现代起亚先本土化生产再出口现代起亚先本土化生产再出口 来源:汽车之家,太平洋汽车,国金证券研究所 韩国本土市场饱和,出口重心为汽车市场规模最大的地区。现代-起亚集团在本国市占率已超 70%,在韩国本土销量占比由 2004 年的 30.96%逐步下降到 2021 年的 18.96%。当前重心在海外市场,近年来主要销往美国、印度、中国等地区,其中在印度销售占比逐年增加,随着印度乘用车市场的开发,预计海外销量会进一步增加。0%20%40%60%80%100%2004200
31、52006200720082009200001920202021韩国品牌其他品牌73.88%4.51%4.46%3.58%3.30%10.27%现代-起亚汽车集团宝马集团戴姆勒集团雷诺-日产联盟马辛德拉其他品牌行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表图表1313:现代现代-起亚起亚在美国和韩国销量占总销量比重最高在美国和韩国销量占总销量比重最高 图表图表1414:现代现代-起亚在起亚在韩国市占率远高于其他国家韩国市占率远高于其他国家 来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所
32、1.1.4 4 历史经验总结历史经验总结 1.海外销售天花板在哪里?传统强势车企海外销量占总销量比重均超过 50%,当前中国仅占比 11%,天花板较高。2.海外销售的车辆在哪里生产?强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量,依靠本土生产后出口不可持续,需适当增加海外工厂。3.在海外何处销售?容量大的市场是兵家必争之地,发展中地区是最易突破之地。出海强企如丰田集团、现代-起亚集团和德国大众集团等海外销售主要地区均集中于市场规模靠前的中国、美国、日本、印度等地。4.历史成功的出海打法?出海强企先在本国实现垄断,再出口到印度尼西亚等发展中地区可快速拓展市场份额并积累出海经验,后续靠较高产品力并结合目标市
33、场特色进入发达国家地区。图表图表1515:汽车市场规模前汽车市场规模前 2020 大国家大国家是各车企的重要战场是各车企的重要战场(单位:百万辆)(单位:百万辆)来源:Marklines,国金证券研究所、2.12.1 中国已开启新能车为主的高质量中国已开启新能车为主的高质量出海出海模式模式 中国已进入新能车为主的第二代出海模式:(1)第一代出海以上汽、奇瑞、长城为主,主要出海均价约 1.2 万美元的燃油车,主要出海亚非欠发达国家;第二代出海以比亚迪为代表出海新能源汽车,实现了西欧市场和车价的突破。出海受海外宏观影响大,22 年海外供给受损助推国内出口增长。13-15 年全球经济低迷导致汽车出口
34、剧烈下滑,16-20年逐步企稳改善,21 年汽车出口爆发性增长至 213 万台,22 年 1-10 月销量达到 262 万台,原因除自主车企竞争力强外,主要由于海外受到疫情冲击而供给不足,为中国汽车带来巨大出口空间。0%5%10%15%20%25%30%35%200420052006200720082009200001920202021美国韩国印度中国年年年年年年美国韩国中国印度-5 10 15 20 25 30 352016年2017年2018年2019年2020年2021年中国美国日本印度德国法国巴西英国韩国加拿大俄罗斯意大
35、利澳大利亚西班牙墨西哥印度尼西亚行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表图表1616:0 06 6-2020 年为年为第一代燃油车第一代燃油车出海;出海;2 20 0 年后为年后为第二代第二代出海出海:新能车:新能车出海出海 来源:海关总署,中国汽车流通协会,Wind,国金证券研究所 海外销售地区:第一代不理想,第二代较为理想。第一代海外销售根据地不理想,主要是西亚、南亚、东南亚和北非等市场容量小、波动大且贸易风险较大的地区,在疫情冲击下损失较大,但积累了充分的出海经验。2021 年开始西欧市场出口占比提升至 8.3%,主要依靠新能车。图表图表1717:中国汽车出口目的地中国汽车
36、出口目的地逐步逐步优化优化 图表图表1818:中国汽车出口中国汽车出口至欧洲地区占比提升至欧洲地区占比提升 来源:中国汽车流通协会,海关总署,国金证券研究所 来源:中国汽车流通协会,海关总署,国金证券研究所 海外销售车型:21 年新能车出海实现突破,22 年持续高增。18-20 年新能车出口乘用车基本以微型低速电动车为主。19、20 年新能车总体分别出口 25、22 万辆,21 年出口 59 万辆,同比增长 163%,22 年 1-9 月累计出口 72 万辆,同比增长 133%。出口均价:传统车维持平稳,纯电车快速提升。20-22 年,汽油车和柴油车均价分别维持 1.1-1.2 万、小于 3.
37、6 万美元/车,纯电车由 0.8 提升至 1.9 万美元/车,在纯电车出口占比提升的情况下,中国出口实现结构优化,整体均价由1.1 提升至 1.5 万美元/车。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 11 图表图表1919:新能源乘用车和商用车出口销量变动(辆)新能源乘用车和商用车出口销量变动(辆)图表图表2020:出口车出口车分动力类型销量(辆)分动力类型销量(辆)及均价及均价(万美元)(万美元)来源:中国汽车流通协会,海关总署,国金证券研究所 来源:中国汽车流通协会,海关总署,国金证券研究所 中国已开启新能车为主的高质量出口模式。中国已开启新能车为主的高质量出口模式。2021 年开始西
38、欧市场出口占比提升 8.3%,主要依靠新能车,21 年 1-7 月欧洲地区新能车出口金额占比达 76%。由于出口单车均价提升,21 年 7 月出口欧洲汽车数量占比仅 25.6%,但美元占比为 39%。可见自主车企出海已突破欧洲市场,出口质量提升。图表图表2121:中国中国总体总体汽车出口汽车出口金额金额目的地目的地占比占比变动变动 图表图表2222:中国中国新能源新能源汽车出口汽车出口金额金额目的地占比变动目的地占比变动 来源:中国汽车流通协会,海关总署,国金证券研究所 来源:中国汽车流通协会,海关总署,国金证券研究所 2.22.2 西欧:车企竞争大本营,西欧:车企竞争大本营,电车电车可作为突
39、破口可作为突破口 西欧传统车销量前十品牌均为海外品牌,且群雄逐鹿,欧美系、日韩系占比均较大。与日韩相比,西欧市场集中度较低,市场份额最大的车企为大众,2021 年及 22 年 1-7 月市占率分别为 14%、15%。西欧新能车格局尚未稳定,国产新能车大有可为。近年比亚迪、蔚来等车企在海外开始发力,凭较高产品力扩大了市场份额。比亚迪、蔚来 22 年 1-9 月市占率分别为 0.09%、0.05%,分别较 21 年提升 0.4 pct、0.4 pct。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表图表2323:西欧传统车销量前十五大企业排名:集中度较低西欧传统车销量前十五大企业排名:集中度
40、较低 图表图表2424:西欧新能车市场中,自主品牌快速崛起西欧新能车市场中,自主品牌快速崛起 来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所(备注:红字表示自主车企)西欧以公司车为主,重点把握公司车市场。公司车(Fleet car):由公司或机构购买供员工商务或私人使用。所有权归公司,员工仅享有使用权。公司车作为实物福利(BIK,benefit-in-kind)给予公司与个人税收优惠。政策变动引起 PHEV 销量下降,我们预计未来欧洲电动车市场以 BEV 为主。预计 2023 年电动车销量 255 万辆,其中 BEV 200 万辆,同比增加 34%,PHEV
41、 55 万辆,同比减少 34%。图表图表2525:英国汽车销量结构中,公司占英国汽车销量结构中,公司占 50%50%左右份额左右份额 (辆)Private Fleet Business 合计 私人 公司 商用 22.1-5 销量 358581 287200 15340 661121 同比 11.4%-26.0%13.5%-5.4%占比 54%43%2%2021 销量 802504 812029 32648 1647181 同比 7.4%-4.4%-4.7%1.0%占比 49%49%2%2020 销量 747507 849309 34248 1631064 同比-26.6%-31.1%-43.3
42、%-29.4%占比 46%52%2%2019 销量 1018258 1232447 60435 2311140 同比-3.2%0.8%-34.4%-2.4%占比 44%53%3%来源:Marklines,国金证券研究所 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表图表2626:欧洲电动车欧洲电动车 2 23 3 年销量预计达到年销量预计达到 2 25555 万万辆辆 2020 2021 2022E 2023E 特斯拉 97645 166680 252250 415000 大众 296546 527984 443720 456560 Stellantis 120859 285247 3
43、41520 383350 宝马 131810 214249 218765 212000 奔驰 149116 222399 192725 166050 福特 21397 72668 68680 64210 通用 11 2 5 40 丰田 4794 23563 25450 26700 本田 3983 3342 2500 3000 日产 153104 198514 168683 205720 现代起亚 122098 218034 255810 297000 塔塔集团 41608 39200 36600 上汽集团 39460 71265 105657 沃尔沃 95165 146404 137840 1
44、40125 其他 72053 37572 35000 40000 合计 1268581 2197726 2253413 2552012 YoY 73%3%13%来源:Marklines,国金证券研究所 欧洲市场由本土欧系车企占主流,自主品牌占比持续提升。欧系近年维持 60%以上市占率,2022 年自主品牌占比已提升至 4%,主要由吉利贡献,排除沃尔沃的影响(17.2 万辆)外,22 年 1-9 月上汽于欧洲销量最高,海外共销售 7.9万辆,Iveco、奇瑞、长城欧洲销量均过万,分别为 5.6、3.4、2.2 万辆。图表图表2727:欧洲以欧系车型占比为主欧洲以欧系车型占比为主 图表图表2828
45、:中国主机厂于欧洲销量前十中国主机厂于欧洲销量前十(辆)(辆)自主车企自主车企 22 年年 Q1-Q3 吉利控股集团(Geely)220444 上海汽车工业(集团)总公司 78533 Iveco(2022-)56340 奇瑞集团(Chery)33834 长城汽车股份有限公司(GWM)21968 长安汽车集团(Changan/Chana)3791 中国第一汽车集团有限公司(FAW)3119 安徽江淮汽车集团 2693 东风汽车公司 2308 比亚迪汽车(BYD)1810 总计总计 424840 来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 2.2.3 3 俄
46、罗斯:自主品牌凭俄罗斯:自主品牌凭 SUVSUV 提升市占率提升市占率 车型上,俄罗斯市场以中小型轿车和 SUV 为主,SUV 作为新兴品种相比轿车具有更好的通过性和车内空间,俄罗斯车市 SUV 化加强。SUV 近六年占比持续提升,2021 年占比已达 47%,占比超过轿车:2021 年 B+C 级别车占比 38%,SUV C+D级占比 40%;2022 年变动较小。畅销车型中俄系占主导地位,市场较为集中。销量前十车型中,俄罗斯自产车型占 5 席,韩系占 3 席;5 款为小型车,3 款为 SUV。欧系占比日系占比韩系占比美系占比自主占比其他占比行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 14
47、图表图表2929:俄罗斯车型级别分布俄罗斯车型级别分布上,上,以中小型轿车和以中小型轿车和 SUVSUV 为主为主 来源:Marklines,国金证券研究所 图表图表3030:俄罗斯以小型车和小型俄罗斯以小型车和小型 SUVSUV 为主流车型为主流车型 俄罗斯 22Q1-Q3 销量(辆)轴距(mm)车系 车企 类型 全国销量占比 Granta 54929 2476 俄系 雷诺-日产联盟 小型车 10.8%Vesta 26668 2635 俄系 雷诺-日产联盟 小型车 5.3%Rio 23872 2500 韩系 起亚 小型车 4.7%GAZelle 20034 3200 俄系 GAZ 集团 厢式
48、货车 4.0%LADA Niva 19977 2200 俄系 雷诺-日产联盟 小型车 3.9%Solaris 17534 2600 韩系 现代 小型车 3.5%Largus 16306 2810 俄系 雷诺-日产联盟 紧凑型旅行车 3.2%Creta(ix25)16152 2610 韩系 现代 紧凑型 SUV 3.2%Duster 11366 2676 法系 雷诺-日产联盟 紧凑型 SUV 2.2%Jolion 10580 2700 中系 长城 小型 SUV 2.1%来源:Marklines,国金证券研究所 俄国市场自主占比逐步赶超俄系车企。22 年 1-9 月累计自主车企销量占比已达 15%
49、,而俄系仅占 8%。俄国市场以欧系车企和日韩车企占比最高,主要得益于日韩地域优势以及历史抢先战略布局。自主车型中长城哈弗、奇瑞瑞虎突破较快,俄罗斯 22 年 1-9 月自主车企销量排名前三分别为奇瑞、哈弗、吉利,对应销量 2.1、2.0、1.4 万辆,且均为 SUV 车型。56%53%52%51%49%45%0%10%20%30%40%50%60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001920202021ABCDEFMPVPickup TruckSUV-BSUV-CSUV-DSUV-E不可分级SUV占比轿车占比行业专题研究报告 敬请参阅最
50、后一页特别声明 15 图表图表3131:俄国市场竞争格局:自主占比超越俄系占比俄国市场竞争格局:自主占比超越俄系占比 图表图表3232:自主品牌中奇瑞、长城和吉利在俄销量较高自主品牌中奇瑞、长城和吉利在俄销量较高 自主品牌自主品牌 22 年年 Q1-Q3 销量(辆)销量(辆)奇瑞 21082 哈弗 20045 吉利 14303 Cheryexeed 8835 长安汽车(Changan/Chana)3791 沃尔沃汽车(2011-)1688 奔腾 1672 风神 1255 长城汽车(GW)746 广汽(GAC)346 Iveco(2022-)170 力帆 142 北汽福田汽车 9 中华(Bril
51、liance)6 众泰 1 帝豪 0 总计总计 74091 来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 2.2.4 4 美国:美国:轻型车轻型车为主,政策阻挠自主车企进军为主,政策阻挠自主车企进军 美国销量以轻型车为主,2021 年汽车销量 74%均为轻型车,数量为 1157 万辆;汽车销量前三名均为美系皮卡车型。市场竞争激烈,自主车企较难进入。畅销车系上,美系车和日系车占据美国主流市场,强势车企已在美国盘踞多年,自主车企进入需要直接面对最强大的竞争对手。图表图表3333:美国销量以轻卡为主美国销量以轻卡为主 来源:Marklines,国金证券研究所 3
52、%2%2%3%4%7%15%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0200000400000600000800000000000000俄系韩系美系欧系其他日系自主自主占比俄系占比-2 4 6 8 10 12 0021CarsCars/Light TrucksHeavy trucksLight trucksMedium trucks(百万辆)(辆)行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 16 图表图表3434:美国以日系车和美系车为畅销车型美国以日系车和美系车为畅销车型 美国美
53、国 22Q1-Q3 销量销量(辆)(辆)轴距轴距(mm)车系车系 车企车企 类型类型 全国销量占比全国销量占比 Ford F-Series 467307 F150 3694 美系 福特 皮卡 4.4%Silverado 374479 3750 美系 通用汽车 皮卡 3.5%Ram P/U 363089 3569 美系 克莱斯勒 皮卡 3.4%RAV4 303341 2690 日系 丰田 紧凑型 SUV 2.9%Camry 214403 2825 日系 丰田 中型车 2.0%Model Y 195581 2890 美系 特斯拉 中型 SUV 1.8%Grand Cherokee(Jeep(200
54、9-)172545 3091 美系 克莱斯勒 中大型 SUV 1.6%GMC Sierra 169107 3645 美系 通用汽车 皮卡 1.6%Highlander 164451 2850 日系 丰田 中型 SUV 1.6%Explorer 156243 3025 美系 福特 中大型 SUV 1.5%来源:Marklines,国金证券研究所 美国车市由美系、日系、欧系车占主导地位,22 年 Q1-Q3 销量占比分别为 33%、28%、27%,自主车企销量基本由沃尔沃贡献,排除沃尔沃外仅剩极星贡献较大,但 22 年 Q1-Q3 累计销量仅有 6638 辆。IRA 法案和高关税情况下,自主车企进
55、入美国市场难度加剧。IRA 政策方面,当前 IRA 政策规定在美电动车若要拿到7500$补贴,必须在美国本土生产,且满足:(1)3750$:24 年以前 40%+的关键金属原材料在美国或与美国有自由贸易协定的国家开采或加工,或在美国本土回收;(2)3750$:24 年以前 50%+成本占比的电池在北美生产或组装;(3)24 年开始电池成分中有产自中国的部分不再适用补贴。关税方面,中美贸易战持续,大部分中国车出口到美国会被征收 27.5%的关税,比其他国家出口高 25%,为此中国车在本就竞争激烈的美国市场失去了性价比优势。在 IRA 法案和关税双重加持之下,美国中短期难以突破。图表图表3535:
56、美国以美系、欧系、日系车为主流美国以美系、欧系、日系车为主流 图表图表3636:中国车企在美布局中国车企在美布局量较少量较少 车企品牌车企品牌 22 年年 Q1-Q3 销量(辆)销量(辆)极星 6638 路特斯(Lotus)(2017-)208 沃尔沃汽车(2011-)72155 总计总计 79001 来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 2.2.5 5 东南亚东南亚&南亚南亚:与中国地理环境类似,适合电车发展:与中国地理环境类似,适合电车发展 SUV 占比下滑,轿车占比提升。东南亚和南亚消费以小型轿车为主,近年逐步被 SUV 赶超,轿车和 SUV
57、 22 年 Q1-Q3累计销量占比分别为 35%、34%。销量前十的车型中,有 6 款车为小型车。主要因为当地人均收入水平较低,购买小型车更具性价比。0%5%10%15%20%25%30%35%韩系美系欧系其他日系自主行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 17 图表图表3737:东南亚与南亚东南亚与南亚消费以小型轿车为主,近年逐步被消费以小型轿车为主,近年逐步被 SUVSUV 赶超赶超 来源:Marklines,国金证券研究所 图表图表3838:南亚以日系小车为畅销车型南亚以日系小车为畅销车型 南亚 22Q1-Q3 销量(辆)轴距(mm)车系 车企 类型 全国销量占比 Wagon R 1
58、87386 2460 日系 铃木 小型车 4.9%Alto 165070 2380 日系 铃木 小型车 4.3%Swift 139788 2450 日系 铃木 小型车 3.6%Baleno 130639 2520 日系 铃木 小型车 3.4%Nexon 126587 2498 印系 塔塔 紧凑型 SUV 3.3%Dzire 121145 2650 日系 铃木 小型车 3.2%Creta(ix25)105489 2610 韩系 现代 紧凑型 SUV 2.7%Eeco 98449 2350 日系 铃木 小型车 2.6%Vitara Brezza 98098 2500 日系 铃木 紧凑型 SUV 2
59、.6%Ertiga 97228 2740 日系 铃木 紧凑型 MPV 2.5%来源:Marklines,国金证券研究所(备注:统计了印度和巴基斯坦的销量情况)东南亚和南亚新能车渗透率较小,22 年 7-9 月渗透率快速提升至 0.7%,电动车即将进入高速发展时期。东南亚各国已纷纷推出利好新能车的政策,日系车企长期主导东南亚和南亚市场,但习惯于开发混动和插混车型,纯电车型较少;自主品牌有望凭高电动化和智能化能力抢占东南亚市场。图表图表3939:东南亚和南亚新能车渗透率较小东南亚和南亚新能车渗透率较小 图表图表4040:东南亚和南亚车系布局:日系主导东南亚和南亚车系布局:日系主导 来源:Markl
60、ines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 0%10%20%30%40%50%0%20%40%60%80%100%2016年2017年2018年2019年2020年2021年22年Q1-Q3ABCDEFMPVPickup TruckSUV-ASUV-BSUV-CSUV-DSUV-E不可分级SUV占比轿车占比0%10%20%30%40%50%60%70%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年韩系占比美系占比欧系占比其他占比日系占比自主占比行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 18 图表图表4141:东南亚电动车利好政策东南亚电动车利好
61、政策频出频出 国家国家 外资新能源汽车生外资新能源汽车生产销售企业准入产销售企业准入 政府鼓励政策政府鼓励政策 马来西亚 不属于受限业务 政府颁布的针对电动汽车的税收优惠政策仅有全电动汽车被纳入优惠政策范围。上述税收优惠政策自 2022 年 1 月 1 日起生效。整车进口整车进口:在 2023 年底前,进口(CBU)电动汽车享有进口税的豁免。2022 年 6 月 30日前,进口乘用车仅享有 50%的销售和服务税减免。本地组装本地组装:在 2025 年底之前,本地组装享有进口关税豁免,以及销售和服务税全豁免。印度尼西亚 优先发展业务 企业所得税减免企业所得税减免 生产汽车属于政府定义的“优先发展
62、行业”。运营优先发展行业领域的合格项目,且投资额不低于 5000 亿印尼盾的纳税人可获得 100%的企业所得税减免,减免期最短为 5 年,最长为 20 年,具体取决于投资的金额,随后 2 年可再获得 50%的企业所得税减免。对于投资额在 1000 亿至 5000 亿印尼盾之间的项目,可在开始商业生产后的 5 年内获得50%企业所得税的减免,并在随后 2 年内获得 25%企业所得税的减免。免税期从开始生产的年份算起。泰国 不属于受限业务 BOIBOI 授予的税收优惠授予的税收优惠 泰国投资促进委员会(Board of Investment,BOI)为各种类型电动车辆的供应方提供最高 8 年的免企
63、业所得税优惠,针对部分项目,8 年免税期后可以再享受最高 3 年的企业所得税减半优惠。此外,对于进口机械设备和原材料在一定年限内免征关税。可享受泰国投资促进委员会提供的投资促进权益的业务活动包括:1)生产 BEV/PHEV/HEV12及 BEV 平台;2)生产纯电动公交车和货车及其平台;3)生产纯电动摩托车、三轮车、自行车、船;4)电动汽车充电服务站项目;5)生产电动汽车17 项关键零部件;6)生产其他汽车和电气零部件。内阁批准的税收优惠:内阁批准的税收优惠:从 2022 年起至 2025 年 5 月底,免征在本地免税区、自由贸易区组装或制造的部分电池驱动车的关税,并将进口电池视为当地制造成本
64、(最高为电动汽车零售价的 15%)免征关税。此前,为鼓励民众购置电动汽车,泰国政府已大幅降低电动汽车消费税。来源:马来西亚财政部,印度尼西亚工业部,印度尼西亚财政部,泰国投资促进委员会,泰国财政部,国金证券研究所 2.2.6 6 出口关税政策出口关税政策:发达国家整体关税较低,发达国家整体关税较低,中美贸易战影响较大中美贸易战影响较大 在进口关税方面,从国家层面来看,日本、德国等发达国家关税较低,日本采用零进口税率,其他发达国家税率基本低于 10%;中国、巴西等发展中国家关税高,皆在 10%以上。且中美之间有贸易战导致关税超过 25%,中国车出口到美国将面临 27.5%的高额关税,进入美国市场
65、的壁垒进一步增加。零部件与整车方面,核心零部件税率低于整车进口税率,以我国为例,整车进口关税在 15%,零部件进口在 6%,因为发达国家关税低,我国车企面对发达国家主要是以整车本土生产,直接出口为主。针对体量大的发展中国家,采用当地生产,核心零部件进口模式。图表图表4242:各国汽车各国汽车进进出口关税出口关税:中美贸易战影响较大中美贸易战影响较大 图表图表4343:发达国家发达国家整车进口与零部件进口税率整车进口与零部件进口税率较低较低 进口国 出口国 中国中国 巴西巴西 日本日本 德国德国 澳大澳大利亚利亚 美国美国 中国中国-20%0%10%0%27.50%巴西巴西 15%-0%10%5
66、%2.50%日本日本 15%20%-5%0%2.50%德国德国 15%20%0%-5%2.50%澳大澳大利亚利亚 15%20%0%10%-2.50%美国美国 25%20%0%10%0%-整车进口税率整车进口税率 零部件进口税率零部件进口税率 中国中国 15%6%日本日本 0%0%德国德国-澳大利亚澳大利亚 0%0%美国美国 0-2.5%2.5%巴西巴西 20%18%来源:中华人民共和国商务部,国金证券研究所 来源:中华人民共和国商务部,国金证券研究所 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 19 3 3.1.1 第一代出海车企体系成熟,海外生产、研发和销售网络俱备第一代出海车企体系成熟,海
67、外生产、研发和销售网络俱备 各车企结合自身特色,分发展阶段,选择全局式(上汽)、品牌强化式(长城)、资源整合式(吉利)、新能源(比亚迪)、智能化(蔚来、小鹏)等出海战略。上海、奇瑞等出海第一代标志车企已经经历了产品走出去、工厂走出去阶段,正经历品牌走上去的过程。蔚来、小鹏开局便以西欧为出海目的地,走智能化出海之路,产品定位比第一代更高。图表图表4444:各车企各车企结合自身特色结合自身特色选择选择出海战略出海战略 车企 2021 年海外销量 出海方式 出海战略 上汽 697249 全局式出海全局式出海:从产品到服务的全产业链出海“有系统、有规划、成建制”出海,针对不同市场环境、产业政策及消费者
68、出行需求,上汽采取差异化战略。面向欧洲,MG 主要瞄准新能源市场,同时坚持品牌向上战略,价位对标本地热销车型,产品性能更具优势;面向东南亚市场,上汽通过差异化的产品功能和完善的本土售后服务突出重围。奇瑞 269154 从最开始采用代理公司模式出海到后来在当地建工厂的形式 国际化“三步走”:从产品“走出去”,到工厂“走进去”,再到品牌“走上去”的模式。长城 142793 品牌强化式出海:品牌强化式出海:坚定不移走自主品牌出海路线 1.采取因地制宜的战略战术,根据区域特点和需求针对性研发,快速精准满足客户需求,用智能化的新品建立品牌认知。2.海外销售明星产品以提高成功率,如在俄罗斯销售 H6、F7
69、、H2 等款式,在泰国销售长城炮等皮卡。3.收购海外工厂,加速全球产能布局。吉利 115008 资源整合式出海:资源整合式出海:收购海外优质资产实现强强联合 吉利是通过投资并购深化海外战略的典型代表。最初将市场定于东南亚市场,走落差式目标市场扩展战略。随着吉利汽车发展,吉利收购沃尔沃,走入欧美高端市场,形成攀高式市场扩展战略。长安 114070 -计划到 2025 年建成 2-3 个海外制造基地,适时建立欧洲总部和北美总部。比亚迪 9194 新能源出海:新能源出海:海外销售以新能源车为主 1998 年比亚迪商用车在欧洲市场布局电池业务后,在荷兰建立其欧洲总部。随着比亚迪英国分公司的成立,开始加
70、速推进欧美市场的开拓步伐与范围,逐步将新能源客车及卡车业务推向海外。小鹏 483 智能化出海智能化出海 以挪威为基地,不断以扎实的产品力赢得新的欧洲市场。哪吒 14 智能化出海智能化出海 率先在泰国落地其针对海外市场而打造的哪吒 V 右舵版,再以泰国为中心,进军整个东盟新能源汽车市场。先南下东南亚,再西进欧洲。蔚来 201 智能化出海:智能化出海:集全球研发优势打磨产品 将欧洲作为其出口首发地点,构建“产品服务”完整运营体系,将自建由车、服务、数字化和生活方式构成的完整运营体系。理想 0/长远目标要成为全球化汽车科技企业,非常认真研究海外市场的产品+渠道模式,团队已经建立。来源:公司公告、国金
71、证券研究所 我们预计海外销售总量,上汽、奇瑞、长安、吉利和长城等短期将继续保持领先。由于出海周期长、风险高、短期投入产出比较低,自主车企对出海的积极性并不高。而现有强势出海车企已经充分布局了海外工厂、研发中心和数百家销售网点,积累了丰厚的出海经验,为后续继续提升海外销量提供了保障。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 20 图表图表4545:第一代出海第一代出海头部车企海外头部车企海外具有大量的产能、销售和研发中心具有大量的产能、销售和研发中心 海外产能布局海外产能布局 海外研发中心海外研发中心 海外销售渠道海外销售渠道 海外销量目标海外销量目标 上汽 3 个工厂:泰国、印尼、印度 1
72、个组装工厂:巴基斯坦 3 个:美国、以色列、英国 近 810 个海外营销服务网点 2025 年海外年销量达 150 万辆,欧洲市场销量达到 30 万辆,新能源车占比 70%奇瑞 10 个组装工厂 4 个:欧洲、北美、巴西 1500 余家海外经销商和服务网点“十四五”期间年海外销售 50 万辆 长安 1 个工厂:巴基斯坦 5 个:意大利、日本、英国、美国、德国-长安品牌 2030 年销量达 450 万辆,海外占比达到 30%吉利 吉利:3 个组装工厂 路特斯:1 个工厂,英国 宝腾:2 个工厂,马来西亚;1 个组装工厂,巴基斯坦 沃尔沃:10 个生产和装配厂 3 个工程研发中心:瑞典、英国、德国
73、 4 个造型设计中心:瑞典、西班牙、美国、英国 沃尔沃:3 个研发中心和3 个设计中心 吉利:450 余个销售和服务点 宝腾:全球 200 余家经销商 沃尔沃:全球 2300 余家经销商 2025 年集团整体销量达 60 万辆 长城 4 个工厂(布局):俄罗斯、泰国、印度、巴西 5 个 KD 工厂:厄瓜多尔、马来西亚、突尼斯、保加利亚、伊朗 6 个:日本、美国、德国、印度、奥地利、韩国 海外销售网点达 500 余家 2025 年长城汽车全球年销量 400万辆 来源:公司公告,公司官网,Marklines,国金证券研究所 3 3.2.2 蓄势待发,蓄势待发,比亚迪出海比亚迪出海潜能最强潜能最强
74、比亚迪是出海潜在爆发力最强的公司。22 年 1-9 月累计海外销量 3.2 万辆,同比增长 210.5%。比亚迪已在海外有多家销售网络布局,有望凭借较高的产品力和性价比打开海外市场。比亚迪 22 年 8 月在挪威累计出口量已达 3125 辆。挪威作为各大自主新势力登陆欧洲的第一站,已被比亚迪突破。此外,还可从海外销售车型、海外销售地区、海外销售形式上看到比亚迪出海数量爆发已在黎明前夕。图表图表4646:各车企在各国出口量各车企在各国出口量统计,统计,可见可见比亚迪已经开始突破欧洲比亚迪已经开始突破欧洲(辆)(辆)来源:中国汽车流通协会,国金证券研究所(备注:国家名称为红色字体表示为欧洲国家)海
75、外销售车型上,比亚迪以纯电动车型为主,基本都是成熟爆款车型和新款车型。10 月出口的 9 款车型中,仅有宋和秦 PLUS 为插混车型,其余均为纯电。当前元 Plus 是出口主力车型,10 月出口 7130 辆,占当月全国乘用车总出口量的 2.9%,占比亚迪乘用车出口量的 74.8%。海豚 10 月国内销量 25336 辆,元 Plus 国内销量 27548 辆,但海豚出口量目前只有 96 辆,尚在出口初始阶段,具有较大增长动力,叠加海狮、海豹等海洋系列车型已规划登陆日本、泰国和澳大利亚等市场空间排名全球前二十的地区,比亚迪已蓄势待发。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 21 图表图表4
76、747:比亚迪比亚迪乘用车乘用车出口车型以出口车型以 EVEV 为主为主(辆)(辆)品牌型号品牌型号 22 年年 10 月月 累计累计 类型类型 整车出口整车出口 比重比重%同期出口同期出口 同比同比%整车出口整车出口 比重比重%同期出口同期出口 同比同比%比亚迪元 PLUS 7130 2.9 22210 1.3 EV 比亚迪宋 705 0.3 398 77.1 1306 0.1 948 37.8 DMI 比亚迪汉 446 0.2 3 14766.7 689 0 47 1366 EV 比亚迪 E6 315 0.1 0 1704 0.1 146 1067.1 EV 比亚迪 D1 303 0.1
77、48 531.3 601 0 57 954.4 EV 比亚迪 T3 260 0.1 0 260 0 0 EV 比亚迪唐 172 0.1 79 117.7 1649 0.1 1345 22.6 EV 比亚迪秦 102 0 110-7.3 212 0 110 92.7 DMI 比亚迪海豚 96 0 0 1243 0.1 18 6805.6 EV 合计合计 9529 3.8 1531 522.4 32278 1.8 10394 210.5 来源:Marklines,乘联会,国金证券研究所 海外销售地区上,比亚迪出海地区遍布亚洲、欧洲和美洲。截至 9 月初,首批 Atto 3(元 Plus)在澳大利亚
78、已经成功交付客户,Atto 3 全电动标准续航版 SUV 将于 22 年底或 23 年初抵达澳大利亚。同时,公司在不同的区域采取不同的投放策略,以满足当地的消费偏好,获得竞争优势,例如澳大利亚、日本等地主要投放右舵版 e 平台 3.0 技术的纯电动汽车,欧美市场倾向于优先销售成熟的汉唐系列。出海形式上,除整车出口,比亚迪还选择在海外组装与自主建厂,目前海外已经有 6 座工厂。采用纯电动商用车路线切入海外新能源市场。2018 年 3 月,比亚迪宣布在法国北部大区博韦市建立其在欧洲的第二座电动车工厂。加上此前的日本、美国、巴西等工厂,这家以高端新能源车切入国外市场的中国品牌让人眼前一亮。图表图表4
79、848:比亚迪出口量比亚迪出口量快速提升快速提升(辆辆)图表图表4949:除整车出口,比亚迪还选择在海外组装与自主建厂除整车出口,比亚迪还选择在海外组装与自主建厂 国家国家 产品及配套设施产品及配套设施 法国工厂 产品:纯电动巴士系列、后期计划增加更多纯电动车型 配套设施:售后服务中心、备件物流中心 美国工厂 产品:纯电动巴士系列、纯电动卡车系列 配套设施:研发、产品设计中心、培训中心及售后服务中心 匈牙利工厂 产品:纯电动巴士系列、纯电动卡车系列、纯电动叉车系列 配套设施:售后服务中心、物流中心 巴西工厂 产品:纯电动巴士系列、纯电动卡车系列、纯电动叉车系列、电池、太阳能板等 配套设施:研发
80、中心、原型车制造中心 日本工厂 车辆等模具研发和生产。前身为日本最大的汽车冲压模具厂商 厄瓜多尔工厂 产品:纯电动卡车系列、纯电动卡车系列 来源:Marklines,乘联会,国金证券研究所 来源:Marklines,乘联会,国金证券研究所 海外销售地区新能源车竞品少,比亚迪优势显著。商用车塑造品牌形象,乘用车紧随其上。借助商用车消费基础积累,公司着眼于海外乘用车市场。2022.01-10 乘用车累计出口 31906 辆。价格上,汉、唐及 ATTO 3 在德国售价 49.8 万/26.3万元,皆高于国内。公司宣布参加 10 月巴黎车展、与欧洲知名经销商合作,预计出口重心在欧洲地区,而欧洲电动车市
81、场目前竞争尚不充分,主要以 Tesla、大众为主,主力车型价格集中在 14-35 万人民币,而比亚迪在国内价格集中在 10-28 万人民币,产品力更强。图表图表5050:比亚迪比亚迪乘用车海外市场乘用车海外市场布局布局较广较广 地区地区 国家国家 车型车型 自营自营/合作经销商合作经销商 门店数量门店数量 亚洲 日本 Atto 3、海豹、海狮 自营 预计到 2025 年开设 100 家门店 新加坡 Atto 3、海豹、海狮 Vantage Automotive 1 家 泰国 Atto 3、海豹、海狮及DM-i/DM-p 车型 REVER Automotive 预计 22 年底建成 31 家门店
82、。23 年将建成 60-70 家 柬埔寨 Atto 3 环亚合众(柬埔寨)贸易有限公司/以色列 唐、汉、Atto 3 Shiomo Motoers/欧洲 德国 唐、汉、Atto 3 Hedin Mobility/0500000002500030000350001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年20212022行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 22 瑞典 唐、汉、Atto 3 Hedin Mobility/挪威 唐、汉、Atto 3 RSA 51 家 荷兰 唐、汉、Atto 3 Louwman/丹麦 唐、汉、Atto 3 Nic.Chris
83、tiansen/大洋洲 澳大利亚 Atto 3、海豹、海狮 EVDirect 12 家(更新中)新西兰 Atto 3 Andrew Simms 7 家 拉丁美洲 巴西、哥伦比亚,乌拉圭、巴哈马、多米尼亚、哥斯达黎加 汉 EV、唐 EV 巴西与 Eurobike、Saga、Servopa、IESA、Agula Branca、GNC、Parvi 和 Dahruj 合作 巴西:2023 年底前拥有 100 家指定经销商 来源:Marklines,乘联会,国金证券研究所 蓝海市场,比亚迪海外销售增长阻力较小。目前欧洲销量主力车型的价格带集中在 2 万-5 万欧价格带(14-35 万人民币),而比亚迪在
84、国内车型价格带集中在 1.5-4 万欧(10.5-28 万人民币),面临主要竞争对手为大众 ID 3、ID4、XC40、IONIQ 5、3 系,其中特斯拉 Model Y 与 Model 3 月销 1 万辆,大众 ID4,ID3,以及斯柯达 Enyaq iV 合计月销 1 万辆。比亚迪性能更好,具备很高的价格优势。预计比亚迪出口月销 1-2 万辆。今年以来,除了四、五月份受疫情影响,出口增速环比下降,自 4 月以来,出口量逐月增加,今年乘用车累计出口 31906辆,随着公司海外布局的步伐,预计后续出口量保持增长态势。比亚迪重点在欧州市场销售,EV 22 年、23 年销量预计分别为 140、20
85、0 万辆,PHEV 22 年、23 年销量预计分别 85、55 万辆,EV 增长空间约 60 万辆。图表图表5151:202201202201-0707 西欧新能车西欧新能车销量销量前前 1515 以欧美系为主以欧美系为主 图表图表5252:2007 西欧新能源车销量前西欧新能源车销量前 1515 车型车型销量销量 来源:Marklines,国金证券研究所 来源:Marklines,国金证券研究所 3.3.3 3 此消彼长,比亚迪抢占了谁的份额?此消彼长,比亚迪抢占了谁的份额?从品牌上看,在比亚迪销量前十省,大众和日产的市占率下滑最显著,其次是丰田、别克、现代
86、、哈弗。大众在销量前五省广东、河南、浙江、江苏、山东省市占率分别较 2020 年下滑 2.0、4.0、2.8、4.1、3.9 pct;日产分别下降3.0、1.4、2.0、2.1、1.6 pct。在广东省,丰田、别克、哈弗市占率分别下滑 0.4、0.9、0.6,现代跌出排名前二十。-2 4 6 8 10 12Model YModel 3NIROFiat 500ID.4Enyaq iVXC40KugaKonaID.3Q4 e-tronMG HSIONIQ 53 SeriesAudi e-tron20212022.1-7(万辆)行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 23 图表图表5353:20
87、22H12022H1 比亚迪销量前十省内乘用车比亚迪销量前十省内乘用车 TopTop 2020 品牌排名及市场份额变动(品牌排名及市场份额变动(V VS 2020S 2020)来源:中国乘用车上险量,BCG,国金证券研究所 在比亚迪销量排名第六至十名城市,大众、日产和别克的市占率也普遍下滑。大众市占率分别下滑 1.3、2.6、2.6、2.3、3.6 pct,别克分别下滑 2.2、0.5、0.7、0.8、1.4 pct;日产在上海销量跌出前二十名,在北京、四川、陕西、河北省市占率分别下滑 1.6、1.6、1.1、1.9 pct。除此之外,在比亚迪销量前二十省内,比亚迪的市占率均呈现上升态势。图表
88、图表5454:2022H12022H1 比亚迪销量前十省内乘用车比亚迪销量前十省内乘用车 Top Top 2020 品牌排名及市场份额变动(品牌排名及市场份额变动(VS 2020VS 2020)-续续 来源:中国乘用车上险量,BCG,国金证券研究所 从车型上看,在宋 Plus PHEV 销量领先的城市,丰田荣放/卡罗拉、荣威 ERX5、哈弗 H6、本田缤智、大众朗逸等车型市占率下滑最显著。宋 Plus PHEV 是比亚迪插混明星产品,1H22 销量为 9.4 万辆,占比亚迪总销量 16%,在深圳、上海、西安的市场份额相比 2021 年分别提升 2.6、1.7、2.3 pct。而丰田卡罗拉和本田
89、缤智在深圳跌出了销量排名前二十,市占率分别下滑 0.4 pct、0.3 pct。在西安,朗逸、哈弗 H6 和卡罗拉分别下滑 0.4、0.4、0.2 pct。同时 Model Y 在深圳、上海、西安的市占率分别上涨 2.8、4.1、2.2 pct。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 24 图表图表5555:2022H12022H1 宋宋 PlusPlus PHEVPHEV 销量前三城市中,乘用车销量销量前三城市中,乘用车销量 T Top 20op 20 车型排名及市场份额变动(车型排名及市场份额变动(V VS 2021S 2021)来源:中国乘用车上险量,BCG,国金证券研究所 从纯电车
90、型上看,汉 EV 销量领先的城市,小鹏 P7/G3、荣威 RER6、飞凡 Marvel R 出现显著下滑;但汉 EV 的市场份额也受到特斯拉 Model3 和比亚迪其他车型蚕食。相比于 2021 年,1H22 小鹏 P7 在深圳和上海市占率分别下滑 1.6、0.3pct;小鹏 G3 在深圳、上海、苏州分别下滑 0.9、0.6、0.6。特斯拉 Model Y 和 Model 3 市占率大幅提升,但汉EV 份额受到蚕食,在深圳和上海的市占率分别下降 4.4、0.4 pct。图表图表5656:2022H12022H1 汉汉 E EV V 销量排名前三城市销量排名前三城市 BEVBEV 销量销量 T
91、To op p 20 20 车型排名及市场份额变动(车型排名及市场份额变动(v vs 2021s 2021)来源:中国乘用车上险量,BCG,国金证券研究所 从出海车型上看,在欧洲的同尺寸同价格带产品中,比亚迪纯电车型元 Plus 具备较长续航、较大中控屏、较高性价比等优势,利于其提升销量;汉 EV 和唐 EV 定价虽较高,但综合性能更好,有望开拓中高端市场。比亚迪插混产品价格媲美合资品牌燃油车,更节油且无里程焦虑,势必冲击合资品牌燃油车以及混电车型销量,且比亚迪车型外观、内饰造型风格水平开始超越外资,外资品牌在紧凑级细分市场溢价已经很稀薄,预计日德中低端油车将被替代。行业专题研究报告 敬请参阅
92、最后一页特别声明 25 图表图表5757:比亚迪唐、汉、元出口车型与欧洲市场主要竞品比亚迪唐、汉、元出口车型与欧洲市场主要竞品相比综合性能较好相比综合性能较好 来源:比亚迪发布会,懂车帝,汽车之家,国金证券研究所 3 3.4 4 特斯拉产业链零部件特斯拉产业链零部件&龙头出口龙头出口 特斯拉出口占比高,已在海外布局的特斯拉产业链供应商有望率先受益。据中国汽车工业协会披露,1H22 特斯拉上海工厂出口量达 9.7 万辆,占中国新能源车出口总量的 48%,占中国汽车出口总量的 8%。在国内进入特斯拉供应链的零部件厂商一方面受特斯拉快速增长的销量驱动,另一方面,如果在海外已经布局工厂,则更容易为特斯
93、拉海外工厂供货并为业绩带来较大弹性,因此我们对各零部件环节的龙头和在海外布局情况进行了统计,如宁德时代、银轮股份和三花智控等已在海外建厂且在美国已建或筹建工厂,可享特斯拉带来的稳健性增长。图表图表5858:特斯拉产业链零部件特斯拉产业链零部件&龙头出口龙头出口厂商有望率先受益厂商有望率先受益(红字是特斯拉供应商)(红字是特斯拉供应商)来源:各公司公告,国金证券研究所 4 4.1.1 空间测算:预计未来空间测算:预计未来 3 3 年年海外销售海外销售 CAGRCAGR 为为 2323%发展中国家汽车普及度逐步提升,燃油车市场尚在经历上量阶段,新能源汽车占比持续提升,出海国内性价比较高的车型有利于
94、复刻过去成功路线,获得新的增长贡献点。自主车企电动化、智能化能力全球领先,性价比高,依照日系车企历史趋势,结合中国历史增速变动,中性情况下,2025 年国产车海外销售占比有望提升至 20%。预计 22-25 年海外销量分别为 295/379/461/550 万辆,对应 3 年 CAGR为 23%。其中,由于比亚迪等海外销售渠道建设完成,海外工厂逐步达产,预计新能源车 22-25 年海外销量分别为60/100/150/210 万辆,对应 3 年 CAGR 为 52%。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 26 图表图表5959:中国中国 2222 年年 1 1-9 9 月汽车出口量占比已上
95、升至月汽车出口量占比已上升至 11%11%图表图表6060:中国汽车中国汽车出口量出口量将快速成长将快速成长 来源:乘联会,国金证券研究所 来源:乘联会,国金证券研究所 图表图表6161:预计新能源汽车出口量预计新能源汽车出口量 3 3 年年 C CAGRAGR 为为 5 52 2%来源:Wind,乘联会,国金证券研究所 4 4.2.2 投资建议投资建议 行业:当前整车出口量占总销量比重仅为 11%,国产车电动化和智能化能力领先,中性情况下 2025 年自主出口占比有望提升至 20%。预计 22-25 年海外销量分别为 295/379/461/550 万辆,对应 3 年 CAGR 为 23%。
96、其中,预计新能源车 22-25年海外销量分别为 60/100/150/210 万辆,对应 3 年 CAGR 为 52%。海外市场空间广阔,因此自身车型性价比高,且在海外已建成或开始建设生产、销售和研发网络的车企值得关注。整车:建议关注出海量增长确定性较大的比亚迪,其各车型在国内竞争力已得充分验证,海外多地开始布局生产和销售网络,欧洲已经开始突破。汽车零部件:特斯拉出口占中国新能车出口量的近一半,国内配套需求与海外扩产需求给已经在海外布局的特斯拉供应商带来极大的增长潜力,推荐关注特斯拉产业链如拓普集团、三花智控等。政策环境恶化风险:若中美贸易战加剧,或其他国家开始针对自主车企出口增加关税壁垒,自
97、主品牌汽车可能失去性价比优势,从而减少出口量。0%2%4%6%8%10%12%05000250030003500出口量(万辆)产量(万辆)出口占比0%5%10%15%20%25%30%35%05000250030003500产量(万辆)出口量(中性)(万辆)出口占比(中性)出口占比(乐观)新能源汽车出口量(万辆)同比行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 27 疫情加剧风险:若疫情加剧导致物流中断,整车难以直接运输到海外售卖,则会减少出货量且对自主车企的盈利造成不利影响。终端销量不及预期风险:若受战争、经济下滑等因素影响,重点出口目的地居民收入下
98、滑,或当地政策导致居民购车偏好发生变动,则会大幅减少海外需求量。竞争加剧风险:自主车企加速外卷,若多家车企同时进入一个细分海外市场,可能因为竞争加剧而使得产品定价和销量不及预期,从而影响企业经营效益。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 28 行业行业投资评级的说明:投资评级的说明:买入:预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上;增持:预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%;中性:预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%;减持:预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 29
99、特别声明:特别声明:国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见
100、解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或
101、金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报
102、告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密,只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级)的投资者使用;本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判
103、断。使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告,则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议,国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有,保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话: 传真: 邮箱: 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话: 传真: 邮箱: 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话: 传真: 邮箱: 邮编:518000 地址:中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402