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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2023 年 01 月 26 日 汽车汽车 2022 年上险复盘：政策助力，新能源高增年上险复盘：政策助力，新能源高增 回顾回顾 2022 年，年，政策护航，新能源车上险加速增长政策护航，新能源车上险加速增长。2022 年，国家继续大力支持新能源车市场的发展，不仅将免征购置税政策延续至 2023 年 12 月，同时完善充换电基础设施支持政策，并开展新能源汽车下乡活动，助力新能源车向下渗透。新能源车单季度上险由2021Q1的42.9万辆增长至179.3万辆，季度持续高增；随着新能源加速渗透，燃油车销量下行，受益燃油车购置

2、税减半政策支持，Q3 上险同比-8.5%，环比+24%。新车型加速推出，行业竞争加剧，新能源车向三到五线城市下沉新车型加速推出，行业竞争加剧，新能源车向三到五线城市下沉寻找市场寻找市场。2022 年，新能源车向下渗透，一线城市贡献销量由 22%下降至 17%，新一线城市、二线城市、四线城市等销量占比均有提升。2021 年 1 月，一线城市新能源车渗透率达 20%，新一线城市及以下新能源车渗透率皆不足5%。2022 年 12 月，一线城市新能源车渗透率达 42%，新一线城市至五线城市的渗透率分别为 32%，28%，26%，20%及 15%。在一线城市及主要大省新能源车渗透率不断提升的同时，新能源

3、车持续向下渗透。随着更多车型的上市，覆盖更多价格区间，各个价格带不断细化，三到五线市场发力在即。展望展望 2023 年年，政策继续支持政策继续支持，预计预计 2023Q1 为全年产销量低点为全年产销量低点。Q1 是销售淡季，叠加政策退坡，环比下行情况符合预期。元旦假期以来，特斯拉、问界等陆续降价促销，对订单有促进作用，单看新能源，2023年 1 月 1-8 日周度上险仍实现同比增长 23.9%。销售淡季，加上春节假期影响，预计 2023Q1 为全年产销量低点。随着补贴政策退出，特斯拉等车企也陆续调降价格，提供多种促销手段吸引消费者。前期疫情抑制的终端消费需求仍在释放中，随着出行优化，预计部分滞

4、后销售体现在今年的 Q1，减少部分压力。政策端，目前陆续释放对汽车消费支持的意向，如果有相关支持政策推出，有助于进一步改善 Q1 的产销情况。投资建议：投资建议：展望 2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长主要抓手。Q1 属销售淡季，加上春节假期以及补贴政策退出影响，为全年产销低点，Q2 起销量有望实现同、环比高增。整车端：整车端：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，处在强车型周期的自主车企占优：【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】。零部件零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展

5、仍有提升空间。赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普集团、旭升集团、新泉股份、双环传动、上海沿浦、三花智控、银轮股份】；轻量化：【祥鑫科技、瑞鹄模具、嵘泰股份、爱科迪、文灿股份、广东鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇股份、沪光股份、卡倍亿、科博达、德赛西威、华阳集团、松原股份】。风险提示风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 相关研究相关研究

6、 1、汽车：终端弱符合预期，板块布局正当时2023-01-24 2、汽车：终端下行符合预期，把握板块布局机会2023-01-16 3、汽车：悲观预期充分反应，板块布局时期已到2023-01-08 -32%-16%0%16%32%--01汽车沪深300 2023 年 01 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、政策支持，新能源上险高增.4 二、新能源车一线城市渗透率高，三至五线逐渐提升.7 三、重点车企及车型上险情况.11 3.1 重点车企表现.11 3.2 重点车型方面.15 四、2023

7、展望及投资建议.18 风险提示.22 图表目录图表目录 图表 1：2020-2022 乘用车及新能源乘用车批发销量（万辆，%）.4 图表 2：2020-2022 乘用车及新能源乘用车零售量（万辆，%）.4 图表 3：2020-2022 乘用车及新能源乘用车产量（万辆）.4 图表 4：2021-2022 年周度上险（万辆）.5 图表 5：2022 年全年周度上险回顾（万辆）.5 图表 6：2022 年汽车及新能源车相关政策（部分）.6 图表 7：2021Q1-2022Q4 燃油车上险及同环比（万辆，%）.7 图表 8：新能源乘用车上险及同环比（%）.7 图表 9：2022 年新能源车持续渗透（万

8、辆，%）.7 图表 10：2022 年乘用车上险分省份结构（%）.8 图表 11：2022 年新能源车上险分省份结构（%）.8 图表 12：总上险高增省份（%）.8 图表 13：新能源上险高增省份（%）.8 图表 14：2021 年销量结构（%）.9 图表 15：2022 年销量结构（%）.9 图表 16：分城市新能源车渗透率变化趋势（%）.9 图表 17：总上险前五城市及 YoY（%）.10 图表 18：新能源上险前五城市及 YoY（%）.10 图表 19：上海 2022 周度上险情况（辆）.10 图表 20：广州、重庆、北京周度上险情况（辆）.10 图表 21：主流品牌年度上险及 YoY（

9、万辆，%）.11 图表 22：主流合资品牌分季度上险（万辆）.11 图表 23：主流自主品牌年度上险及 YoY（万辆，%）.11 图表 24：主流自主品牌分季度上险（万辆）.11 图表 25：合资品牌 2022 年上险情况（万辆）.12 图表 26：自主品牌 2022 年上险情况（万辆）.12 图表 27：2021 年新能源市场终端销量结构（万辆，%）.12 图表 28：2022 年新能源市场终端销量结构（万辆，%）.12 图表 29：自主车企旗下新能源品牌 2021-2022 年度上险（万辆，%）.13 图表 30：新势力 2021-2022 年度上险（万辆，%）.13 图表 31：自主车企

10、新能源品牌 2022 年上险情况（辆）.13 图表 32：新造车势力 2022 年上险情况（辆）.13 WWnUoXkYtU8VxPwO8OdNaQmOqQtRoNlOpPoPiNtRzQ7NmMyRwMsRpQMYmPsR 2023 年 01 月 26 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 33：特斯拉 2022 年周度上险情况（辆）.14 图表 34：特斯拉及主力车型 2021-2022 上险情况（万辆，%）.14 图表 35：特斯拉及主力车型分季度上险情况（万辆）.14 图表 36：特斯拉最新价格调整，Model 3/Y 全版本降价.15 图表 37：各车企

11、 2022 年部分新车型上市时间及起售价格.15 图表 38：问界汽车交付及上险量（辆）.16 图表 39：问界汽车上险构成（辆）.16 图表 40：理想主力车型周度上险情况（辆）.16 图表 41：比亚迪海洋网 2022H2 上险情况（辆）.17 图表 42：比亚迪王朝网重点车型上险情况（辆）.17 图表 43：合资重点车型年度上险及 YoY（万辆，%）.17 图表 44：合资重点车型分季度上险（万辆）.17 图表 45：2022.12.5-2023.1.8 批发情况（万辆，%）.18 图表 46：2022.12.5-2023.1.8 零售情况（万辆，%）.18 图表 47：近期上险情况（万

12、辆，%）.18 图表 48：新势力车型推出时间及价格.19 图表 49：2023 年各车企调价情况（万元）.20 图表 50：特斯拉最新价格调整，Model 3/Y 全版本降价.20 图表 51：问界汽车最新价格调整，Model 3/Y 全版本降价.21 图表 52：问界为已提车客户提供权益回馈.21 图表 53：小鹏汽车官宣降价.21 2023 年 01 月 26 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、政策支持，新能源上险高增一、政策支持，新能源上险高增 2022 年，国内乘用车生产、批发、零售量微增，新能源车高增长年，国内乘用车生产、批发、零售量微增，新能源车高

13、增长。2022 年全国乘用车生 产、批 发、零 售 量 分 别 为2381.3/2314.9/2053.8万 辆，分 别 同 比+11.3%/+9.7%/+0.2%。新能源乘用车生产、批发、零售量分别为 669.9/648.1/566.2万辆，分别同比+100.0%/+97.0%/+89.3%。图表 1：2020-2022 乘用车及新能源乘用车批发销量（万辆，%）图表 2：2020-2022 乘用车及新能源乘用车零售量（万辆，%）资料来源：乘联会，国盛证券研究所 资料来源：乘联会，国盛证券研究所 图表 3：2020-2022 乘用车及新能源乘用车产量（万辆）资料来源：中汽协，国盛证券研究所 0

14、%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0500025002020年2021年2022年新能源乘用车批发（万辆）乘用车批发（万辆）新能源乘用车YoY（%）乘用车YoY（%）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0500025002020年2021年2022年新能源乘用车零售（万辆）乘用车零售（万辆）乘用车YoY（%）新能源乘用车YoY（%）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05000250030002020年2021年202

15、2年新能源乘用车产量（万辆）乘用车产量（万辆）新能源乘用车YoY（%）乘用车YoY（%）2023 年 01 月 26 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 新能源乘用车上险高速增长，行业总上险微降新能源乘用车上险高速增长，行业总上险微降。2022 年，行业总上险 2026.8 万辆，同比-1.4%，其中燃油车 1503.1 万辆，同比-15.0%；新能源上险 523.8 万辆，同比+81.5%。图表 4：2021-2022 年周度上险（万辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 回顾 2022 年:3 月底-4 月中：疫情影响江浙沪产业链；4 月中到 6 月底：复工复产加速

16、叠加购置税减半助推，产销加速恢复；7-8 月：淡季不淡，7 月同比+11.2%，8 月同比+13.9%；9 月：“金九银十”传统销售旺季，周度上险恢复至 50 万辆以上；10-11 月：国庆假期及疫情再影响，终端持续下滑；12 月：各车企调整销售政策开启年底冲量，5 日起开始环比改善，12.19-12.25 单周上险创新高。图表 5：2022 年全年周度上险回顾（万辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 政策护航，新能源市场持续发力政策护航，新能源市场持续发力。2022 年，国家继续大力支持新能源车市场的发展，不仅将免征购置税政策延续至 2023 年 12 月，同时完善充换电基础设施支持政策，并

17、开展-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%007012.28-1.33.15-3.215.31-6.68.16-8.2211.1-11.71.17-1.234.4-4.106.20-6.269.5-9.1111.21-11.27新能源上险（万辆）行业总上险（万辆）新能源同比（%）行业同比（%）2021年2022年 2023 年 01 月 26 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 新能源汽车下乡活动，助力新能源车向下渗透。图表 6：2022 年汽车及新能源车相关政策（部分）时间 部门 政策 主

18、要内容 2021 年 12 月 财政部、工信部、科技部、发改委 关于 2022 年新能源汽车财政补贴政策推广应用的通知 2022 年，新能源汽车补贴标准在 2021 年基础上退坡 30%；城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在 2021 年基础上退坡 20%。2022 年 3 月 第 十 三 届全 国 人 大五次会议 2022 政府工作报告 继续支持新能源汽车消费，加快形成绿色生产生活方式。2022 年 4 月 国 务 院 办公厅 关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见 要支持新能源汽车加快发展，鼓励消费

19、者更换或新购绿色节能家电、环保家具等家居产品。2022 年 5 月 国务院 国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知 放宽限购：放宽限购：各地区不得新增汽车限购措施，已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制，鼓励实施城区、郊区指标差异化政策。加快出台推动汽车由购买管理向使用管理转变的政策文件。二手车：二手车：全面取消二手车限迁政策，在全国范围取消对符合国五排放标准小型非营运二手车的迁入限制，完善二手车市场主体登记注册、备案和车辆交易登记管理规定。进口：进口：支持汽车整车进口口岸地区开展平行进口业务，完善平行进口汽车环保信息公开制度。新能源：新能源：研究今年内对一定排

20、量以下乘用车减征车辆购置税的支持政策。优化新能源汽车充电桩（站）投资建设运营模式，逐步实现所有小区和经营性停车场充电设施全覆盖，加快推进高速公路服务区、客运枢纽等区域充电桩（站）建设。2022 年 5 月 财政部 关于减征部分乘用车车辆购置税的公告 对购置日期在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间内且单车价格（不含增值税）不超过 30 万元的 2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。2022 年 5 月 财政部 财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见 大力支持发展新能源汽车，完善充换电基础设施支持政策，稳妥推动燃料电池汽车示范应用工作。同时，加大新能源、清

21、洁能源公务用车政府采购力度，机要通信等公务用车除特殊地理环境等因素外，原则上采购新能源汽车，优先采购提供新能源汽车的租赁服务。2022 年 5 月 工信部、农业农村部、商务部、国家能源局 关于开展 2022 新能源汽车下乡活动的通知 5 月至 12 月，将在山西、吉林、江苏、浙江、河南、山东、湖北、湖南、海南、四川、甘肃等地，选择三四线城市、县区举办若干场专场、巡展、企业活动。2022 年 9 月 财政部、税务总局、工信部 关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告 对购置日期在 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。2022 年

22、11 月 工信部、发改委、国资委 关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知 进一步扩大汽车消费，落实好 2.0 升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。资料来源：中华人民共和国中央人民政府官网，中华人民共和国工业和信息化部，中华人民共和国财政部，国盛证券研究所 反映到上险端反映到上险端，新能源车单季度上险由 2021Q1 的 42.9 万辆增长至 179.3 万辆，季度持续高增；随着新能源加速渗透，燃油车销量下行，受益燃油车购置税减半政策支持，Q3上险同比-8.5%，环比+24%。2023 年 01 月 26 日 P.7

23、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7：2021Q1-2022Q4 燃油车上险及同环比（万辆，%）图表 8：新能源乘用车上险及同环比（%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 2022 年新能源车持续渗透年新能源车持续渗透。1-3 月渗透率快速增长，从 1 月初的 13.3%增长至 3 月末的 34.2%；4-5 月，江浙沪产业链受疫情影响，新能源交车周期长，渗透率阶段下降；6 月起，燃油车购置税减半促进燃油车销量提升，5-8 月新能源车渗透率维持在 25%左右；10-11 月，多地受疫情影响。部分经销商门店有不同长度的闭店，到店客流量也有影

24、响，燃油车销量承压，上险偏弱；新能源车交付能力提升，加速补贴接近尾声，特斯拉、比亚迪、小鹏、吉利等车企陆续推出限时保价或优惠政策，需求影响较小，渗透率持续提升；12 月最后一周，新能源车渗透率达到 25.1%，全年渗透率 25.8%。图表 9：2022 年新能源车持续渗透（万辆，%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 二、新能源车一线城市渗透率高，三至五线逐渐提升二、新能源车一线城市渗透率高，三至五线逐渐提升 分省份来看分省份来看，2021 年年，广东、江苏、浙江、山东、河南等省份是汽车销量前五大省，累计上险占比41.2%；2022年该五大省份累计上险占比42.7%，较2021年提升1.5PCT

25、。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%005006002021Q12021Q32022Q12022Q3燃油车上险（万辆）环比（%）同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02040608001802002021Q12021Q32022Q12022Q3新能源车上险（万辆）环比（%）同比（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%007012.27-1.22.7-2.133.21-3.275.2-5.86.13-6.197.25-7.319.5-9.1110.17-

26、10.2311.28-12.04新能源车（万辆）行业总上险（万辆）新能源车渗透率（%）2023 年 01 月 26 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2022 年年，浙江、广东、江苏、安徽、福建等地同比涨幅比较明显，都在浙江、广东、江苏、安徽、福建等地同比涨幅比较明显，都在 5%以上以上；同比下降比较明显的省份为青海、西藏、新疆、河南等。新能源车新能源车，2021 年，广东、浙江、江苏、河南、上海等省份或直辖市是汽车销量前五大区域，累计合计占比 48.8%；2022 年，五大区域合计上险占比 48.0%，较 2021 年下降0.8PCT。2022 年，年，安徽、宁夏

27、、贵州等省份增速较快，新能源车上险同比增长 100%以上。图表 10：2022 年乘用车上险分省份结构（%）图表 11：2022 年新能源车上险分省份结构（%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 图表 12：总上险高增省份（%）图表 13：新能源上险高增省份（%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 从新能源车以及燃油车的销量结构来看从新能源车以及燃油车的销量结构来看，2021 年年新能源车 70%的销量由一线城市、新一线城市以及二线城市贡献，销售占比分别为 22%/28%/19%，四五线城市合计上险量占比仅为 15%。燃油车方面，

28、新一线城市、二线城市以及三线城市为销售主力，一线城市占比仅为 11%。安徽4%北京3%福建3%甘肃1%广东12%广西2%贵州2%海南1%河北5%河南6%黑龙江1%湖北4%湖南4%吉林1%江苏9%江西2%辽宁2%内蒙古1%宁夏0%青海0%山东7%山西2%陕西3%上海4%四川5%天津2%西藏0%新疆1%云南3%浙江9%重庆2%安徽4%北京3%福建3%甘肃0%广东15%广西3%贵州2%海南1%河北3%河南6%黑龙江0%湖北3%湖南3%吉林1%江苏9%江西2%辽宁1%内蒙古1%宁夏0%青海0%山东7%山西2%陕西2%上海6%四川4%天津2%西藏0%新疆0%云南2%浙江12%重庆2%0.1%1.6%2.

29、4%2.5%5.7%7.8%7.9%8.0%13.2%0%2%4%6%8%10%12%14%YOY（%）71.0%71.7%73.6%76.2%92.8%101.7%104.7%107.7%0%20%40%60%80%100%120%YoY（%）2023 年 01 月 26 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2022 年年，新能源车向下渗透，一线城市贡献销量由 22%下降至 17%，新一线城市、二线城市、四线城市等销量占比均有提升。图表 14：2021 年销量结构（%）图表 15：2022 年销量结构（%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券

30、研究所 分城市渗透率方面，各线城市新能源汽车渗透率迅速提升分城市渗透率方面，各线城市新能源汽车渗透率迅速提升。2021 年 1 月，一线城市新能源车渗透率达 20%，新一线城市及以下新能源车渗透率皆不足 5%。2022 年 12 月，一线城市新能源车渗透率达 42%，新一线城市至五线城市的渗透率分别为 32%，28%，26%，20%及 15%。在一线城市及主要大省新能源车渗透率不断提升的同时，新能源车持续向下渗透。随着更多车型的上市，覆盖更多价格区间的同时，各个价格带不断细化，三到五线市场发力在即。图表 16：分城市新能源车渗透率变化趋势（%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 重点城市重点城市

31、，2022 年，上险排名前五城市分别为上海市、北京市、成都市、广州市以及杭州市，分别为 72.9/56.2/54.5/54.1/51.5 万辆，同比-1.5%/-4.2%/-1.2%/0.0%/+18.0%。22%11%28%25%19%22%18%20%9%14%4%8%1%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新能源车乘用车其他五线城市四线城市三线城市二线城市新一线城市一线城市17%11%29%25%23%23%18%20%10%13%4%7%0%0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新能源车乘用车其他五线城市四线城市三线城市

32、二线城市新一线城市一线城市0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月一线城市新一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市 2023 年 01 月 26 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 新能源车上险，新能源车上险，2022 年，前五城市分别为上海市、杭州市、深圳市、广州市以及成都市，分别为 33.2/21.3/21.2/17.3/16.4 万辆，同比+32%/66%/33%/12%/62%。图表 17：总上险前五城市及

33、 YoY（%）图表 18：新能源上险前五城市及 YoY（%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 上海：上海：主要是 4 月-5 月初影响比较严重，单周上险量下降至 100 辆左右，5 月中旬起逐渐恢复；广州、重庆、北京：广州、重庆、北京：受 2022H2 疫情反复影响，10-11 月周度上险量下滑严重，其中重庆单周数据最低下降至 700 辆左右。12 月起，随着出行政策优化，终端整体回暖，周度上险实现连续增长。图表 19：上海 2022 周度上险情况（辆）图表 20：广州、重庆、北京周度上险情况（辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研

34、究所 -10%-5%0%5%10%15%20%00300000400000500000600000700000800000上海市北京市成都市广州市杭州市2021年上险（辆）2022年上险（辆）YoY（%）0%10%20%30%40%50%60%70%0500000200000250000300000350000上海市杭州市深圳市广州市成都市2021年上险（辆）2022年上险（辆）YOY（%）050000000250003000012.28-1.24.4-4.107.11-7.1710.17-10.23上海（辆）上海（辆）0500

35、00000250008.8-8.149.12-9.1810.17-10.-0101广州（辆）重庆（辆）北京（辆）2023 年 01 月 26 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 三、重点车企及车型上险情况三、重点车企及车型上险情况 3.1 重点车企表现重点车企表现 合资品牌合资品牌目前销售主力仍为燃油车，购置税减免对 Q3 销售有强刺激。2022 年，上汽大众及其供应链受上海及周边疫情影响，同比-15.6%，一汽大众同比-4.0%；一汽丰田、广汽丰田分别同比上涨 1.6%和 24.7%。图表 21：主流品牌年度上险

36、及 YoY（万辆，%）图表 22：主流合资品牌分季度上险（万辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 自主品牌自主品牌方面，比亚迪停售燃油车，海洋及唐朝系列全面发力，销售强势增长，2022 年总销量 186.9 万辆，同比+152.5%，乘用车上险 158.6 万辆，同比+80.9%；长安自主系列表现稳健，深蓝品牌开始推出新车型，长安汽车总上险 141.5 万辆，同比+3.2%；吉利汽车和长城汽车终端销售承压，上险同比下降 11.4%和 10.3%。图表 23：主流自主品牌年度上险及 YoY（万辆，%）图表 24：主流自主品牌分季度上险（万辆）资料来源：保监会，国

37、盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0204060800180200一汽大众上汽大众广汽丰田一汽丰田2021年（万辆）2022年（万辆）YoY（%）00708021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4一汽大众上汽大众广汽丰田一汽丰田-20%0%20%40%60%80%100%0204060800180比亚迪长安汽车吉利汽车长城汽车2021年2022年YoY007021Q121Q221Q321Q422Q122

38、Q222Q322Q4比亚迪长安汽车吉利汽车长城汽车 2023 年 01 月 26 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 25：合资品牌 2022 年上险情况（万辆）图表 26：自主品牌 2022 年上险情况（万辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 新能源车新能源车竞争加剧，头部车企逐渐跑出，自主车企及新势力车企新能源车占比逐渐提高竞争加剧，头部车企逐渐跑出，自主车企及新势力车企新能源车占比逐渐提高。2021 年，吉利、长安、比亚迪、上汽等主流主机厂新能源车销量合计占比 39.7%，蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑等新势力主要品牌销量

39、合计占比 11.5%，特斯拉占比 9.3%，其他品牌占比 39%。2022 年，主流主机厂新能源车销量占比提升至 50%，新势力主要品牌合计占比 13%，特斯拉占比 9%，其他主机厂占比降至 28%。图表 27：2021 年新能源市场终端销量结构（万辆，%）图表 28：2022 年新能源市场终端销量结构（万辆，%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 极氪、问界、埃安表现亮眼，极氪、问界、埃安表现亮眼，除问界汽车 2022 年 3 月才开启交付以外，极氪和埃安同比高增，2022 年上险分别为 7.1 万辆、12.3 万辆，同比+1179%、+74%。0123456

40、712.28-1.23.14-3.205.30-6.58.15-8.21 10.31-11.06一汽大众上汽大众广汽丰田一汽丰田012345612.28-1.23.14-3.205.30-6.58.15-8.2110.31-11.06比亚迪汽车长安自主吉利汽车长城汽车特斯拉9%蔚来3%小鹏3%理想3%哪吒2%零跑1%比亚迪16%吉利2%上汽19%长安3%其他39%特斯拉9%蔚来2%小鹏3%理想2%哪吒3%零跑2%比亚迪30%吉利3%上汽13%长安4%问界1%其他28%2023 年 01 月 26 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 “蔚小理”“蔚小理”全年波动大，哪

41、吒、零跑强势追赶全年波动大，哪吒、零跑强势追赶。蔚来、小鹏、理想分别上险 12.0/12.0/13.5万辆，同比+31.5%/+24.8%/+47.4%。哪吒汽车以及零跑汽车同比高增 100%以上。图表 29：自主车企旗下新能源品牌 2021-2022 年度上险（万辆，%）图表 30：新势力 2021-2022 年度上险（万辆，%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 周度数据虽然波动大，但 2022 年整体呈上升趋势。12 月，在新能源国补倒计时的背景下，除了小鹏以外，其他主力品牌均实现同比高增，哪吒、零跑、蔚来、理想分别同比+108.1%/+73.7%/+40

42、.0%/+52.5%。图表 31：自主车企新能源品牌 2022 年上险情况（辆）图表 32：新造车势力 2022 年上险情况（辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 特斯拉方面特斯拉方面，2022 年 4-8 月，生产交付受疫情及产线升级影响；10 月起，特斯拉开始降价以及部分促销方案，全年虽然高增，但在市场新车增加竞争加剧背景下，订单表现低于预期。0.60.012.37.17.021.31179%74%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0510152025极氪汽车问界埃安2021年（万辆）2022年（万辆）YoY（%，右）6.5

43、9.64.49.19.114.512.010.312.013.5124.4%24.8%136.1%31.5%47.4%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0246810121416哪吒小鹏零跑蔚来理想2021年（万辆）2022年（万辆）YoY（%，右）00400050006000700012.28-1.2 3.14-3.205.30-6.58.15-8.2110.31-11.06极氪汽车问界埃安004000500060007000800090001000012.28-1.23.14-3.205.30-6.58.15-8.21

44、10.31-11.06哪吒小鹏汽车零跑汽车蔚来理想汽车 2023 年 01 月 26 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 33：特斯拉 2022 年周度上险情况（辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 2022年，特斯拉上险44.2万辆，同比+42.7%；其中，Model 3上险12.5万辆，同比-17.2%；Model Y 上险 31.6 万辆，同比+99.8%。图表 34：特斯拉及主力车型 2021-2022 上险情况（万辆，%）图表 35：特斯拉及主力车型分季度上险情况（万辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 2023 年

45、 1 月 6 日，特斯拉中国大比例降低售价，其中 Model 3 直降 2.0-3.6 万元，Model Y 直降 2.9-4.8 万元。降价后，特斯拉订单有回升，从官网的交付周期看，3 和 Y 的预计提车日期较 12 月有延长。从上险表现看，1 月 9 日至 1 月 15 日单周数据重回 1 万辆以上。0500000002500012.28-1.22.14-2.204.4-4.105.23-5.297.11-7.178.29-9.04 10.17-10.2312.05-12.11特斯拉中国上海工厂受疫情影响上海工厂产线升级产线升级完成，单周峰值超2万12月末单周上险持续

46、下滑推出12月限时优惠：6000元现车折扣+4000元保险补贴+2万积分-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%055404550特斯拉Model3Model Y2021年（万辆）2022年（万辆）YoY（%，右）0246810121421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4特斯拉（万辆）Model3（万辆）Model Y（万辆）2023 年 01 月 26 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 36：特斯拉最新价格调整，Model 3/Y 全版本降价 车型车型 版本版本 降价前售价（万元）降价前

47、售价（万元）最新售价（万元）最新售价（万元）降幅（万元）降幅（万元）Model 3 后轮驱动版 26.59 22.99 3.6 Model 3 高性能版 34.99 32.99 2 Model Y 后轮驱动版 28.89 25.99 2.9 Model Y 长续航版 35.79 30.99 4.8 Model Y 高性能版 39.79 35.99 3.8 资料来源：盖世汽车，国盛证券研究所 3.2 重点车型方面重点车型方面 2022 年各车企推出重磅新车，新能源车继续向高端发力，多款新车型价格在年各车企推出重磅新车，新能源车继续向高端发力，多款新车型价格在 30 万元万元及以上及以上。11 月

48、 8 日，比亚迪正式公布旗下高端品牌“仰望”，该品牌旗下车型预计在 2023年第一季度发布，车辆售价 80-150 万元，高于华人运通于 2021 年推出的高合，进入百万级别市场。图表 37：各车企 2022 年部分新车型上市时间及起售价格 品牌品牌 车型车型 上市时间上市时间 起售价格起售价格 蔚来 ET5 2021.12.18 32.8-38.6 万元 ET7 2021.1.9 44.8-52.6 万元 小鹏 G9 2022.9.21 30.99-46.99 万 理想 L9 2022.6.21 45.98 万元 L8 2022.9.30 35.98-39.98 万元 L7 2022.9.3

49、0 33.98-37.98 万元 问界 M5 2022.2.25 24.98-31.98 万元 M5EV 2022.9.6 28.86-31.98 万元 M7 2022.7.4 31.98-37.98 万元 高合 HiPhi Z 2022.8.26 61-63 万元 长安 阿维塔 11/011 2022.8.8 34.99-60.00 万元 LUMIN 2022.6.10 4.89-6.39 万元 长安深蓝 SL03 2022.7.25 16.89-69.99 万元 长城 芭蕾猫 2022.7.12 19.3-22.3 万元 闪电猫 2022.10.31 18.98-26.98 万元 摩卡 D

50、HT-PHEV 2022.3.1 29.50-31.50 万元 吉利 星越 L Hi-X 插混 2022.3.30 17.17-18.37 万 极氪 009 2022.11.1 49.9-58.8 万元 几何 E 2022.6.30 8.68-10.38 万元 比亚迪 元 PLUS 2022.2.19 13.18-15.98 万 海豹 2022.7.29 20.98-28.68 万元 驱逐舰 05 2022.3.17 11.98-15.58 万 资料来源：各公司官网，汽车之家，太平洋汽车网，国盛证券研究所 华为和赛力斯联合打造的高端品牌AITO首款车型问界M5于2022年3月开启交付；2022

51、年 7 月 5 日，问界 M7 正式上市；9 月 6 日，华为再推出 AITO 旗下首款纯电动 SUV 问界 M5EV。华为和赛力斯的合作模式为华为智选，即华为深度参与产品定义、整车设计 2023 年 01 月 26 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 及渠道销售。交付以来，问界 M7 和 M5EV 上量顺利，2022 年 8 月，问界系列累计零售量正式突破 1万辆；2022 年 12 月，问界系列累计上险为 10602 辆，M5、M7、M5EV 分别上险3932/4432/2477 辆。图表 38：问界汽车交付及上险量（辆）图表 39：问界汽车上险构成（辆）资料来

52、源：乘联会，保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 理想 L9 交付首月即突破 1 万辆；L8 上量速度略低于 L9，交付首月（11 月）上险 4417辆，12 月上险量也来到了 1 万辆以上，至此理想 12 月累计交付及上险量突破 2 万台。图表 40：理想主力车型周度上险情况（辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 比亚迪2022年整体销量快速增长，海洋网中海豚销量较好，上险基本在5000辆及以上，2022 年最后一周单周上险 6232 辆，环比+15.8%，12 月累计上险 2.6 万辆；海豹和驱逐舰 05 都是 2022 年上市的新车型，考虑到前期爬坡整体销量低于海豚，

53、但也呈上升趋势，2022 年最后一周，海豹和驱逐舰分别上险 2052 辆和 1686 辆。0006000800040003月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12 月零售（辆）上险（辆）00400050006000700080003月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12 月M5（辆）M5EV(辆）M7（辆）050002500300035004000450050008.29-9.49.19-9.2510.10-10.1610.31-11.0611.21-11.2712.12-12.18理想L9

54、理想L8 2023 年 01 月 26 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 王朝网方面，比亚迪宋 Plus DM-i 表现突出，12 月起上险量连续 4 周环比高增，2022 年最后一周，单周上险量已突破 1 万台，12 月累计上险 4.3 万辆，环比 11 月+44.2%。图表 41：比亚迪海洋网 2022H2 上险情况（辆）图表 42：比亚迪王朝网重点车型上险情况（辆）资料来源：保监会，国盛证券研究所 资料来源：保监会，国盛证券研究所 合资车型方面，轩逸、凯美瑞、卡罗拉、宝来、朗逸等重点车型虽有新能源车版本推出，但主要销量仍由燃油车版本贡献，在 2022 年燃油

55、车整体销量下行的背景下，除凯美瑞外，轩逸、卡罗拉、宝来、朗逸上险量分别同比下降-18.1%/-16.8%/-27.1%/-18.3%；凯美瑞上险 25.1 万辆，同比+18.9%。图表 43：合资重点车型年度上险及 YoY（万辆，%）图表 44：合资重点车型分季度上险（万辆）资料来源：Marklines，保监会，国盛证券研究所 资料来源：Marklines，保监会，国盛证券研究所 00400050006000700080008.29-9.410.3-10.911.07-11.1312.12-12.18海豹海豚驱逐舰05020004000600080001000012000

56、9948473364353385045秦PLUS DM-i秦PLUS EV宋 Plus宋Plus DM-i宋Plus EV宋 Pro-30%-20%-10%0%10%20%30%00轩逸凯美瑞卡罗拉宝来朗逸2021年2022年YoY（%）024681012141621Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4轩逸凯美瑞卡罗拉宝来朗逸 2023 年 01 月 26 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 四、四、2023 展望及投资建议展望及投资建议 政策退出第一周、上险、批发、零售弱，符

57、合预期政策退出第一周、上险、批发、零售弱，符合预期。2023 年 1 月 1-8 日，乘用车市场零售 36 万辆，同比-23%；批发 32.7 万辆，同比-23%；2-8 号，行业总上险 29.1 万辆，环比-55.4%，同比-37.7%，其中，新能源车上险 7.7 万辆，环比-53.0%，同比+23.9%。Q1 是销售淡季，叠加政策退坡，环比下行情况符合预期是销售淡季，叠加政策退坡，环比下行情况符合预期。元旦假期以来，特斯拉、问界等陆续降价促销，对订单有促进作用，单看新能源，2023 年 1 月 1-8 日周度上险仍实现同比增长 23.9%。图表 45：2022.12.5-2023.1.8

58、批发情况（万辆，%）图表 46：2022.12.5-2023.1.8 零售情况（万辆，%）资料来源：乘联会，国盛证券研究所 资料来源：乘联会，国盛证券研究所 图表 47：近期上险情况（万辆，%）资料来源：保监会，国盛证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%02468101214165-11日12-18日19-25日26-31日1-8日日均批发量（万辆）同比环比-40%-20%0%20%40%60%80%024681012145-11日12-18日19-25日26-31日1-8日日均零售量（万辆）同比环比53.732.637.535.941.535.635.840.136.53

59、8.746.259.965.465.329.060709.26-10.210.10-10.1610.24-10.30 11.07-11.1311.21-11.2712.05-12.1112.19-12.2501.02-01.08传统能源上险量（万辆）新能源上险量（万辆）行业合计上险量（万辆）2023 年 01 月 26 日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2023 年，新车加速推出，覆盖各个价格区间年，新车加速推出，覆盖各个价格区间。竞争持续加剧竞争持续加剧。蔚来 2022 年开始交付基于 NT2.0 平台的 ES7、ET7 以及 ET5，同时

60、预计 2024 年推出全新副品牌价格下探进入大众市场；小鹏计划每年推出 2-3 款新车，加快推出覆盖 15-40 万价格区间的产品；理想于 2022H2 发布 L9、L8、L7 三款车型，并计划 2023 年推出 3 款全新车型，包括一款一代增程产品，一款高压纯电 BEV，以及第一款 20-30 万元价格区间的产品。图表 48：新势力车型推出时间及价格 资料来源：汽车之家，各公司官网，国盛证券研究所 为促进销量，特斯拉、问界及小鹏等开启降价为促进销量，特斯拉、问界及小鹏等开启降价。根据财政部等四部委发布的关于 2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，新能源汽车购置补贴政策于 2022

61、年 12月 31 日终止，2022 年 12 月 31 日之后上牌的车辆不再给予补贴。2023 年 01 月 26 日 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 49：2023 年各车企调价情况（万元）资料来源：汽车之家，InsideEV，国盛证券研究所 特斯拉特斯拉 Model 3/Y 全版本降价全版本降价。2023 年 1 月 6 日，特斯拉宣布调整国内 Model 3/Y 的售价，两款车型的各个版本均降价。其中，Model 3 后轮驱动版降价 3.6 万元，售价调整至 22.99 万元；Model Y 长续航版降幅最大，达 4.8 万元。与此同时，特斯拉在日本、韩

62、国、澳大利亚以及欧洲多个国家也下调了 Model 3 以及 Model Y 的售价，降价幅度在1%-20%不等。图表 50：特斯拉最新价格调整，Model 3/Y 全版本降价 车型车型 版本版本 降价前售价（万元）降价前售价（万元）最新售价（万元）最新售价（万元）降幅（万元）降幅（万元）Model 3 后轮驱动版 26.59 22.99 3.6 Model 3 高性能版 34.99 32.99 2 Model Y 后轮驱动版 28.89 25.99 2.9 Model Y 长续航版 35.79 30.99 4.8 Model Y 高性能版 39.79 35.99 3.8 资料来源：盖世汽车，国

63、盛证券研究所 问界汽车宣布问界汽车宣布 M5EV 和和 M7 降价降价。1 月 13 日，AITO 问界官方宣布，旗下问界 M5、M7部分车型进行价格调整，分别降价 2.88-3 万元，价格调整后，问界 M5 EV 调整后售价25.98 万起；问界 M7 调整后售价 28.98 万起。此外，AITO 问界官方也为已提车客户提供新年感恩回馈活动以及全系列的软件升级服务，问界 M5 EV 及问界 M7 将为首任车主提供总价值 3.3-3.5 万的权益，包括价值 2.1-2.3 万的延长整车质保至 8 年/16 万公里和价值 1.2 万的 12 万 AITO 积分。品牌时间车型车款调整后售价（万元）

64、涨跌幅（万元）备注后轮驱动版22.99-3.6长续航版32.99-2.0长续航版30.99-4.8高性能版35.99-3.8后轮驱动版25.99-2.9标准版4.399万美元-0.3万美元高性能版5.399万美元-0.9万美元长续航版5.299万美元-1.3万美元高性能版5.699万美元-1.3万美元后轮驱动版4.399万欧元-0.6万欧元长续航版5.399万欧元-0.55万欧元长续航版5.499万欧元-0.2万欧元高性能版6.499万欧元-500欧元后轮驱动版4.489万欧元-0.91万欧元后驱标准版25.98-2.88四驱性能版28.98-3.0舒适版28.98-3.0豪华版30.98-3

65、.0460G+14.89-2.0460N+16.39-2.5520N+17.69-2.5460G+15.69-2.3460E+17.49-2.3550G17.09-2.3550E18.89-2.3550P20.29-2.3480G20.99-3.0480E22.99-3.0586G22.99-3.0625E24.99-3.6小鹏汽车2023.1.17小鹏G3i小鹏汽车官方宣布，自2023年1月17日14:00起，小鹏汽车将启动G3i/P5/P7的新年新价格体系，调整后售价降幅20000元-36000元不等，同时对于调价公告发布前一年内订购G3i/P5/P7的首任车主，将同步给予新春回馈。小鹏P

66、5小鹏P7AITO问界汽车2023.1.13问界M5EV问界M5 EV及问界M7将为首任车主提供总价值3.3-3.5万的权益，包括价值2.1-2.3万的延长整车质保至8年/16万公里和价值1.2万的12万AITO积分问界M7Model 3（美国）Model Y（美国）2023.1.13Model 3（德国）特斯拉在日本、韩国、澳大利亚以及欧洲多个国家也下调主要车型Model3/ModelY的售价，包括法国、西班牙、葡萄牙、德国、荷兰、英国、挪威等市场，降价幅度1%-20%不等Model Y（德国）特斯拉2023.1.6Model 3Model Y2023.1.12 2023 年 01 月 26

67、 日 P.21 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 51：问界汽车最新价格调整，Model 3/Y 全版本降价 车型车型 版本版本 降价前售价（万元）降价前售价（万元）最新售价（万元）最新售价（万元）降幅（万元）降幅（万元）M5EV 后驱标准版 28.86 25.98 2.88 四驱性能版 31.98 28.98 3.00 M7 舒适版 31.98 28.98 3.00 豪华版 33.98 30.98 3.00 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 图表 52：问界为已提车客户提供权益回馈 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 1月17日，小鹏汽车官方宣布，自2023年1月17

68、日14:00起，小鹏汽车将启动G3i/P5/P7的新年新价格体系，调整后售价降幅 20000 元-36000 元不等，同时对于调价公告发布前一年内订购 G3i/P5/P7 的首任车主，将同步给予新春回馈，包括延长整车质保及车辆保养等。图表 53：小鹏汽车官宣降价 车型 版本 调整后售价（万元）降价幅度（万元）小鹏 G3i 460G+14.89-2.0 460N+16.39-2.5 520N+17.69-2.5 小鹏 P5 460G+15.69-2.3 460E+17.49-2.3 550G 17.09-2.3 550E 18.89-2.3 550P 20.29-2.3 小鹏 P7 480G 2

69、0.99-3.0 480E 22.99-3.0 586G 22.99-3.0 625E 24.99-3.6 资料来源：小鹏汽车官网，汽车之家，国盛证券研究所 展望展望 2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长主要抓 2023 年 01 月 26 日 P.22 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 手。Q1 属销售淡季，加上春节假期以及补贴政策退出影响，为全年产销低点，Q2 起销量有望实现同、环比高增。整车端：整车端：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，处在强车型周期的自主车企占优：【比亚迪

70、、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】。零部件零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普集团、旭升集团、新泉股份、双环传动、上海沿浦、三花智控、银轮股份】；轻量化：【祥鑫科技、瑞鹄模具、嵘泰股份、爱科迪、文灿股份、广东鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇股份、沪光股份、卡倍亿、科博达、德赛西威、华阳集团、松原股份】。风险提示风险提示 行业终端销量不及预期行业终端销量不及预期。宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力，而汽车作为消费占比最大的细分领域，终端零售销量或

71、受到一定抑制不及预期。厂商研发或新车发布进展不及预期厂商研发或新车发布进展不及预期。如果厂商新车更新换代进度放缓，则可能影响品牌终端销量。尤其是新能源汽车开始普及的阶段，如果厂商对新技术的研发进度不及预期，则可能显著影响终端销量。上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。汽车产业链遍布全球，如因客观原因导致上游原材料供和组件给不足货价格上涨，则可能抑制下游厂商产能，影响行业利润率。2023 年 01 月 26 日 P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会

72、许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告

73、所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本

74、报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相

75、对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：