《银行业:理财新发回暖公募显著环增-230309(22页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《银行业:理财新发回暖公募显著环增-230309(22页).pdf(22页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 金融金融 理财新发回暖理财新发回暖,公募显著环增,公募显著环增 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)证券证券 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 研究员 王可王可 SAC No.S0570521080002 SFC No.BRC044 +(86)21 3847 67
2、25 研究员 汪煜汪煜 SAC No.S0570523010003 SFC No.BRZ146 +(86)21 2897 2228 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源:Wind,华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 宁波银行 002142 CH 41.26 买入 平安银行 000001 CH 21.45 买入 招商银行 3968 HK 60.23 增持 招商银行 600036 CH 51.98 买入 东方财富 30005
3、9 CH 31.49 买入 广发证券 000776 CH 26.17 买入 资料来源:华泰研究预测 2023 年 3 月 09 日中国内地 行业月报行业月报 理财新发回暖,公募显著环增理财新发回暖,公募显著环增2 月大资管市场月报月大资管市场月报 23 年 2 月全市场理财产品发行份数环比+28.6%,同比+36.6%,发行市场回暖,存续规模扩张,破净压力缓释。公募基金新发规模显著回暖,环比+117%;其中股票型基金新发 116 亿份,环比+97%。站在当前时点,多维度政策改革红利,资本市场改革深化带来投融资生态繁荣,奠定资管产品持续发展基础。建议把握优质个股机遇,银行推荐战略再升级、零售财富
4、竞逐标杆的平安银行,零售及财富管理标杆招商银行(A+H),财富管理战略地位不断提升的宁波银行。券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方财富。银行理财:新发产品回暖,存续规模扩张银行理财:新发产品回暖,存续规模扩张 发行方面,2 月全市场发行理财产品 2998 份,环比+28.6%,同比+36.6%,环比及同比增速较前一月上行明显;新发理财产品资产配置中债券资产占比17.3%,较前一月+0.9pct。存续方面,2 月末银行理财产品存续数量 3.61万份,较前一月末+0.9%;存续规模 25.75 万亿元,较前一月末+0.6%。收益率方面,2 月末全市场/理财子新发产品业绩比较基准较
5、1 月末分别下行4bp/5bp 至 3.81%/3.84%;2 月理财产品破净比例延续 1 月下行趋势。2022年理财产品存续余额 27.65 万亿元,同比-4.66%,理财产品规模受赎回潮冲击;理财产品配置仍以债券类为主,占比 63.7%,但配置比例有所回落。公募基金:存量规模小幅扩张,新发份额环比翻倍公募基金:存量规模小幅扩张,新发份额环比翻倍 存量方面,根据 Wind 统计,截至 2023 年 2 月,全市场公募基金规模 25.9万亿元,环比+0.34%,同比+1.15%,存量规模继续以较小的幅度回升。增量方面,2023 年 2 月公募基金发行规模 884.22 亿份,环比+117.09
6、%,其中股票型基金新发 116 亿份,环比+97%。结构上,债券型、混合型、股票型基金分别占比 61.71%、19.63%、13.10%。券商资管:存量规模环比下降,新发份额回升券商资管:存量规模环比下降,新发份额回升 存量方面,截至 2022 年 Q4 末,证券公司资产管理规模为 6.87 万亿元,季度环比增速为-13%,整体规模环比有所下滑。增量方面,根据 Wind 统计,2023 年 2 月新成立总数及份额分别为 183 只、25.20 亿份,新发较 1 月 98只、14.57 亿份大幅度回升。私募基金:产品数量稳定增长,新增备案同比减少私募基金:产品数量稳定增长,新增备案同比减少 存量
7、方面,截至 2023 年 1 月,全市场私募基金产品数量 14.63 万只,环比+0.89%,产品规模达 20.23 万亿元,环比+1.02%,存量规模小幅上涨。从产品规模结构上看,股权、证券、创投规模分别为 11.06、5.61、2.91 万亿元。增量方面,2023 年 1 月,私募证券投资基金新增备案 2270 只,同比-15.33%,新增备案规模 152.21 亿元,同比-62.06%;私募股权投资基金新增备案 245 只,同比-36.36%,新增备案规模 283.23 亿元,同比-2.09%。信托:资产规模环比下降,发行规模降幅扩大信托:资产规模环比下降,发行规模降幅扩大 存量上看,根
8、据信托业协会,截至 22Q3 末(协会尚未披露 22 年末数据),行业资产规模 21.07 万亿元,环比下降 0.17%,同比上升 3.08%;增量上看,根据 Wind 统计,2023 年 2 月信托产品共发行 843 只,合计 165 亿元,环比-34.67%,相较 1 月环比-4.44%降幅进一步扩大。风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。(16)(10)(4)39Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 金融金融 正文目录正文目录 银行理财:新发产品回暖,存续规模扩张银行理财:新
9、发产品回暖,存续规模扩张.3 理财产品发行:新发产品数量回暖,债券投资占比提升.3 理财产品存续:银行理财存续规模增长.6 理财产品收益率:新发业绩比较基准下行.7 银行业理财年度报告解析:理财余额收缩,减配债券资产.9 公募基金公募基金:存量规模小幅扩张,新发份额环比翻倍:存量规模小幅扩张,新发份额环比翻倍.11 券商资管:存量规模环比下降,新发回升态势明朗券商资管:存量规模环比下降,新发回升态势明朗.13 私募基金:产品数量稳定增长,新增备案同比减少私募基金:产品数量稳定增长,新增备案同比减少.14 保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健.
10、15 信托:资产规模环比下降,发行规模降幅扩大信托:资产规模环比下降,发行规模降幅扩大.16 2 月政策及新闻概月政策及新闻概览览.17 重点推荐标的重点推荐标的.18 平安银行(000001 CH,买入,目标价:21.45 元):利润增长持续,规模稳步扩张.18 招商银行(600036 CH,买入,目标价:51.98 元/3968 HK,增持,目标价:60.23 港币):资产扩张提速,盈利能力提升.18 宁波银行(002142 CH,买入,目标价:41.26 元):贷款增长持续,资产质量较优.18 广发证券(000776 CH,买入,目标价:26.17 元):投行稳步恢复,投资拖累业绩.19
11、 东方财富(300059 CH,买入,目标价:31.49 元):2022 年阿尔法属性得以体现.19 风险提示.19 bUbUbZcWaVfYcWeU7NdN6MsQqQtRtQfQqQoNiNnMmM7NnNyRNZsQqONZoMpQ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3 金融金融 银行理财:银行理财:新发产品回暖,存续规模扩张新发产品回暖,存续规模扩张 理财产品发行:理财产品发行:新发产品新发产品数量回暖数量回暖,债券投资,债券投资占比提升占比提升 2023 年 2 月全市场发行理财产品 2998 份,环比+28.6%,增速较前一月+45.0pct;同比+36.
12、6%,增速较前一月+58.0pct,理财发行市场结束近期持续低迷态势,环比及同比增速均显著上行。图表图表1:理财产品发行数量变化理财产品发行数量变化 注:Wind 底层数据库或将持续更新,本文理财新发产品更新时间为 3 月 1 日 资料来源:Wind,华泰研究 从发行主体看从发行主体看,2 月银行理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财、中银理财、兴银理财,分别发行 171 份、129 份、105 份,市占率分别为 5.70%、4.30%、3.50%。图表图表2:2 月理财产品发行数量前十名公司月理财产品发行数量前十名公司 资料来源:Wind,华泰研究 从收益类型看,从收益类型看,2 月非保本
13、型理财产品共发行 2994 份,占比 99.9%,较前一月+0.21pct。保本浮动型理财产品发行 4 份。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02(个)发行数量总计环比(右轴)同比(右轴)0%1%2%3%4%5%6%0204060800180200信银理财中银理财兴银理财南银理财中国银行工银理财杭银理财华夏理财宁银理财浙江富阳农商行(份)产品总数市占率(右轴)免责声明和披露
14、以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 金融金融 图表图表3:理财产品发行数量与收益类型理财产品发行数量与收益类型 资料来源:Wind,华泰研究 从委托期限看,从委托期限看,2月占比前三的期限为:6-12 个月、12-24 个月、3-6 个月,占比分别为 28.2%、27.4%、20.1%。相较前一月,占比提升的发行期限为:12-24 个月、24 个月以上和未公布,占比分别+2.47pct、+1.84pct、+2.25pct;占比下降的发行期限为一个月以内、1-3 个月、3-6 个月和 6-12 个月,占比分别-0.04pct、-0.88pct、-0.80pct、-4.83pct。图
15、表图表4:理财新发产品委托期限理财新发产品委托期限 资料来源:Wind,华泰研究 从预期收益类型看,从预期收益类型看,2 月不公布预期年化收益率的产品数量占比 99.9%,环比+0.21pct。公布预期年化收益率的产品以 0%-2%的类型为主,占比 0.1%。图表图表5:理财产品预期年化收益率理财产品预期年化收益率 资料来源:Wind,华泰研究 90%91%92%93%94%95%96%97%98%99%100%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02非保本型保本浮动型保本固定型0%10%20%30%40%50%6
16、0%70%80%90%100%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-020-2%(含)2-3%(含)3-4%(含)4-5%(含)5-8%(含)8%以上未公布 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 金融金融 从基础资产看,从基础资产看,2
17、 月占比前三的资产为:其他资产占比 46.8%,较前一月-3.3pct;债券资产占比 17.3%,较前一月+0.9pct;利率资产占比 17.0%,较前一月+0.6pct。各类基础资产配置中,股票、债券、利率、票据、信贷资产占比较前一月提升,汇率、商品、其他占比较前一月下降。图表图表6:理财产品基础资产规模理财产品基础资产规模 资料来源:Wind,华泰研究 从运作模式看,从运作模式看,新发行理财产品净值化比例为 96.0%,较前一月+0.6pct,其中封闭式净值型产品共 2579 份,占比 86.0%,较前一月-1.4pct;开放式净值型产品共 298 份,占比 9.9%,较前一月+2.0pc
18、t。图表图表7:理财产品发行类型与净值化比例理财产品发行类型与净值化比例 资料来源:Wind,华泰研究 理财子发行市场理财子发行市场方面,方面,2 月理财子发行月理财子发行数量数量显著回暖。显著回暖。2023 年 2 月理财子发行理财产品 789份,较 1 月环比+30.8%,增速较前一月+57.4pct,同比+20.2%,增速较前一月+49.3pct,理财子发行产品数量环比、同比增速显著回暖。2 月理财子发行理财产品规模 2584.9 亿元,较 1 月环比-1.3%,增速较前一月-23.5pct,同比-10.8%,增速较前一月+8.5pct,理财子新发产品规模增速有所回落。从机构类型看,从机
19、构类型看,2 月股份理财子、国有理财子是理财子发行市场的主力。2 月股份理财子新发理财产品 282 份,占比 35.7%,较前一月-2.2pct;国有理财子新发理财产品 241 份,占比 30.5%,较前一月+5.5pct。股份理财子新发理财产品规模 1210.1 亿元,占比 46.8%,较前一月-1.9pct;国有理财子新发理财产品规模 784.5 亿元,占比 30.3%,较前一月+4.3pct。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02股票债券利率
20、票据信贷资产汇率商品其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 金融金融 图表图表8:理财子新发理财产品数量理财子新发理财产品数量 图表图表9:理财子新发理财产品规模理财子新发理财产品规模 资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:普益标准,华泰研究 图表图表10:理财子新发理财产品数量占比(按机构类型)理财子新发理财产品数量占比(按机
21、构类型)图表图表11:理财子新发理财产品规模占比(按机构类型)理财子新发理财产品规模占比(按机构类型)资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:普益标准,华泰研究 理财理财产品存续:产品存续:银行理财存续规模增长银行理财存续规模增长 2 月月全市场理财产品存续全市场理财产品存续数量数量、规模规模均增加均增加。2 月末全市场银行理财产品存续数量较前一月增加 322 份至 3.61 万份,存续数量较前一月环比上行 0.9%;存续规模较前一月增加 0.15万亿元至 25.75 万亿元,存续规模较前一月环比上行 0.6%。图表图表12:银行理财及理财子产品存续规模银行理财及理财子产品存续规模 图表图表1
22、3:银行理财及理财子产品存续数量银行理财及理财子产品存续数量 资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:普益标准,华泰研究 68755554965960438220030040050060070080090022-0322-0522-0722-0922-1123-01(份)理财子新发理财产品数量2901 2073 1890 2778 2482 2683 2567 1912 1561 2143 2619 2585 0500025003000350022-0322-0522-0722-0922-1123-01(亿元)理财子新发理财产品
23、规模0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0322-0522-0722-0922-1123-01国有理财子股份理财子城商理财子农商理财子合资理财子0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0322-0522-0722-0922-1123-01国有理财子股份理财子城商理财子农商理财子合资理财子051-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01(万亿元)银行理财产品存续规模理财子产品存续规模05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0
24、0045,00021-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01(份)银行理财产品存续数量理财子产品存续数量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 金融金融 投资性质方面,投资性质方面,2 月末全市场存续理财产品以固定收益类、现金管理类为主,存续规模占比分别为 63.6%、31.0%,较前一月末+0.3pct、-0.2pct。风险等级方面,风险等级方面,全市场存续理财产品以二级(中低)、一级(低)风险为主,存续规模占比分别为 63.9%、25.0%,较前一月末+0.4pct、-0.1pct。运作模式方面,运作模式方面,全市场存续理财产品
25、以开放式净值型为主,存续规模占比 81.5%,较前一月末-0.6pct。产品期限方面,产品期限方面,全市场存续理财产品以 T+0、1 年(不含)-3 年(含)为主,存续规模占比分别为 35.6%、15.9%,较前一月末-0.2pct、+0.3pct。图表图表14:银行理财及理财子产品存续规模占比(按投资性质)银行理财及理财子产品存续规模占比(按投资性质)图表图表15:银行理财及理财子产品存续规模占比(按风险等级)银行理财及理财子产品存续规模占比(按风险等级)资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:普益标准,华泰研究 图表图表16:银行理财及理财子产品存续规模占比(按运作模式)银行理财及理财子产
26、品存续规模占比(按运作模式)图表图表17:银行理财及理财子产品存续规模占比(按期限类型)银行理财及理财子产品存续规模占比(按期限类型)资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:普益标准,华泰研究 理财产品收益率:理财产品收益率:新发业绩比较基准下行新发业绩比较基准下行 新发产品业绩比较基准下行。新发产品业绩比较基准下行。2023 年 2 月末,全市场新发产品业绩比较基准较 1 月末下行4bp 至 3.81%,理财子新发产品业绩比较基准较 1 月末下行 5bp 至 3.84%。分机构类型看,分机构类型看,2 月末股份理财子、农商理财子、合资理财子新发产品业绩比较基准较 1 月末分别-7bp、-30
27、bp、-27bp,国有理财子、城商理财子较 1 月末分别+6bp、持平。分期限类型看,分期限类型看,2 月末T+0 及 3 年以上理财子新发产品业绩比较基准较 1 月末分别+32bp、持平,其余期限类型产品新发产品业绩比较基准均较 1 月末下行。互联网理财产品收益率表现分化。互联网理财产品收益率表现分化。截止 2 月末,余额宝 7 日年化收益率收于 1.85%,较前一月末+0.02pct,微信理财通 7 日年化收益率收于 1.95%,较前一月末-0.05pct。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1
28、023-01现金管理类固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类未披露0%20%40%60%80%100%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01一级(低)二级(中低)三级(中)四级(中高)五级(高)未披露0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01封闭式净值型封闭式非净值型开放式净值型开放式非净值型0%20%40%60%80%100%120%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01T+01个月(含)以内1个月-3个
29、月(含)3个月-6个月(含)6个月-1年(含)1年(不含)-3年(含)3年以上未披露 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。8 金融金融 图表图表18:银行理财、理财子新发产品业绩比较基准趋势银行理财、理财子新发产品业绩比较基准趋势 图表图表19:余额宝与微信理财通余额宝与微信理财通 7 日年化收益率日年化收益率 资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表20:各类理财子新发产品业绩比较基准趋势(按机构类型)各类理财子新发产品业绩比较基准趋势(按机构类型)图表图表21:各类理财子新发产品业绩比较基准趋势(按期限类型)各类理财子新发产品业绩比较基准
30、趋势(按期限类型)资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:普益标准,华泰研究 2 月理财产品破净比例月理财产品破净比例较较 1 月下降月下降。2022 年 11 月以来债券市场出现较大调整,由于债券类资产是银行理财的主要投向,引发理财产品净值波动。12 月债券市场负反馈持续,2023年 1 月以来破净压力缓释,2 月破净比例较 1 月进一步下降,截至 2023 年 2 月 28 日,全市场有 2950 只理财产品破净,占比达 8.92%,破净比例较 1 月末下降。2 月有 1413 只产品收益率出现回撤,合计占 5%,占比低于 1 月(占 11%)。“T+0.5”赎回”赎回产品热度提升,契合投
31、资者趋于保守的风险偏向。产品热度提升,契合投资者趋于保守的风险偏向。近期多家银行理财公司营销“T+0.5”理财产品,工银理财、平安理财、浦银理财等多家理财公司也宣布部分开放式理财产品可实现“T+0.5”赎回到账。22 年银行理财迎来两轮“破净潮”冲击下,投资者对流动性和安全性的偏好有所上升。从现已推出“T+0.5”产品类型来看,风险评级都是低风险产品,投资标的包括同业存单及存款等,再辅以申赎效率的提高,迎合投资者趋于保守的风险偏向。“T+0.5”赎回模式有助于满足客户在流动性偏好上的需要,提升客户体验,体现出银行正围绕客户需求不断丰富产品货架,夯实核心竞争力。图表图表22:2 月末理财破净比例
32、下行月末理财破净比例下行 理财破净比例理财破净比例 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/19 2022/12/31 2023/1/13 2023/1/31 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/14 2023/2/22 2023/2/28 11.0 2.72%4.83%15.62%25.60%24.17%20.52%18.22%16.48%14.03%12.76%9.75%8.92%1.0,1.1)91.71%88.21%78.21%68.96%70.73%77.34%79.81%80.82%79.72%80.98%83.80%84.68
33、%1.1,1.2)4.10%4.47%3.82%3.32%3.24%3.63%3.79%3.86%3.80%3.83%4.03%4.01%1.2,1.3)0.19%0.23%0.21%0.19%0.17%0.19%0.20%0.20%0.19%0.20%0.21%0.21%1.3 1.28%2.26%2.14%1.92%1.69%2.42%2.40%2.40%2.26%2.24%2.21%2.17%资料来源:Wind,华泰研究 3.53.63.73.83.94.04.14.24.34.44.522-0322-0522-0722-0922-1123-01(%)全市场新发产品业绩比较基准趋势理财子
34、新发产品业绩比较基准趋势012345618-01 18-08 19-0319-1020-0520-12 21-0722-02 22-09(%)7日年化收益率:余额宝(天弘)7日年化收益率:微信理财通(华夏)3.53.73.94.14.34.54.74.95.15.322-0322-0522-0722-0922-1123-01(%)国有理财子股份理财子城商理财子农商理财子合资理财子合计2.03.04.05.06.022-0322-0522-0722-0922-1123-01(%)T+01个月(含)以内1个月-3个月(含)3个月-6个月(含)6个月-1年(含)1年(不含)-3年(含)3年以上未披露
35、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 金融金融 图表图表23:2 月破净比例下行月破净比例下行 图表图表24:2 月共有月共有 1413 只(占只(占 5%)理财产品收益率回撤)理财产品收益率回撤 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 银行业理财年度报告解析银行业理财年度报告解析:理财理财余额余额收缩,收缩,减配债券资产减配债券资产 2 月 17 日,银行业理财登记托管中心发布中国银行业理财市场年度报告(2022 年),全面总结 2022 年我国银行业理财市场情况,并对 2023 年银行业理财市场发展进行展望。我们认为以下要点值得关注:从募资端
36、来看,从募资端来看,理财产品余额、新发行产品募集金额均有下滑理财产品余额、新发行产品募集金额均有下滑。2022 年末全年累计新发理财产品 2.94 万只,累计募集资金 89.62 万亿元,同比-26.7%,22 年资本市场较为波动,部分理财出现破净现象,新发理财规模收缩。全国 307 家金融机构理财产品存续余额 27.65万亿元,同比-4.66%,22Q4 债市波动下理财产品规模受到冲击。从产品类型来看,从产品类型来看,固收类产品仍为主流,但存续规模略有收缩,固定收益类理财产品存续余额同比-2.5%至 26.13 万亿元,占全部理财产品存续余额的 94.5%,较 2021 年末+2.16pct
37、;混合类理财产品存续余额同比-34.1%至 1.41 万亿元,在权益市场波动影响下,固收+产品受挫。从风险偏好看,从风险偏好看,风险等级为二级(中低)及以下的理财产品规模 24.54 万亿元,占比较 21 年末+5.76pct至 88.73%,投资者风险偏好变得更保守;从期限结构看,从期限结构看,1 年以上的封闭式产品存续余额占全部封闭式产品 72.6%,同比+9.64pct,理财产品期限逐步拉长,随养老理财产品试点工作推进,理财产品期限结构有望持续优化。图表图表25:2017 年以来银行理财产品余额年以来银行理财产品余额 资料来源:银行业理财登记托管中心,华泰研究 2.51%3.90%8.8
38、3%5.33%2.61%4.83%17.49%26.84%22.73%15.77%9.75%8.92%0%5%10%15%20%25%30%22-01-2822-02-1822-03-1122-04-0122-04-2222-05-1322-06-0322-06-2422-07-1522-08-0522-08-2622-09-1622-10-0722-10-2822-11-1822-12-0922-12-3023-01-2023-02-10净值1.0122 444 847 26283 2136 38 05,00010,00015,00020,00025,00030,000-5%-5%,-1%)
39、-1%,0)0,1%)1%,5%)5%产品数量21.6 22.2 20.9 22.0 22.2 24.2 24.5 25.9 25.8 29.0 29.2 27.7 7.410.10.205517-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12(万亿元)非保本理财存续规模保本理财存续规模 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。10 金融金融 图表图表26:2019 年以来银行理财产品结构(按金额计)年以来银行理财产品结构(按金额计)图表图表27:2017 年以来银行理财风险等级结构(
40、按金额计)年以来银行理财风险等级结构(按金额计)资料来源:银行业理财登记托管中心,华泰研究 资料来源:银行业理财登记托管中心,华泰研究 理财净值化比例进一步提升,理财子公司独立发展能力增强。理财净值化比例进一步提升,理财子公司独立发展能力增强。2022 年理财业务转型持续深化,净值型理财产品存续规模 26.40 万亿元,占比 95.47%,同比增加 2.52pct,净值化转型有序推进。截至 2022 年底监管部门已批准 31 家理财公司筹建,其中 30 家获批开业,理财公司产品存续规模达 22.24 万亿元,占全市场的比例达到 80.44%,较 22H1 占比提升14.78pct。2022 年
41、理财公司合作代销机构数量逐步上升,仅有 4 家理财公司的理财产品只由母行代销,其余 25 家有存续余额的理财子均打通了代销渠道。12 月有 328 家机构代销了理财公司发行的理财产品,较 1 月多出 212 家,理财公司积极探索母行以外代销渠道,独立发展能力增强。从投资端来看,理财产品配置仍以债券类为主,从投资端来看,理财产品配置仍以债券类为主,但配置比例有所回落但配置比例有所回落。截至 2022 年底,理财产品投资资产合计 29.96 万亿元,同比下降 3.94%。债券仍是银行理财主要配置资产,但配置比例有所回落。投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产分别占总投资资产的 63.7%、6.
42、5%、3.1%,分别较 21 年末-4.7pct、-1.9pct、-0.1pct,非标类投资比例持续压降。理财资产配置投向同业存单、现金及银行存款的资金占比分别较 21 年末-0.6pct、+6.1pct 至 13.3%、17.5%。现金管理新规引导现金管理类产品降低产品久期,提升流动性,改善信用下沉问题。整改后,现金管理类产品增持存款等流动性较高的资产,压降较低等级的债券持仓。此外,22Q4 债市回调下理财机构更偏好增持高流动性资产以应对赎回压力,抬升现金及银行存款配置比例。图表图表28:2017 年以来理财产品资产配置情况年以来理财产品资产配置情况(按金额计)(按金额计)资料来源:银行业理
43、财登记托管中心,华泰研究 产品收益总体稳健。产品收益总体稳健。2022 年各月理财产品加权平均收益率 2.09%,理财产品累计为投资者创造收益 8800 亿元。其中,银行机构累计为投资者创造收益 3602 亿元;理财公司累计为投资者创造收益 5198 亿元,同比增长 1.45 倍。78.1%84.3%92.3%94.5%21.6%15.4%7.4%5.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19-1220-1221-1222-12固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类8.6%8.9%12.5%11.8%16.1%28.3%75.5%74.4%72.5%68.3%
44、66.8%60.4%15.8%16.5%14.8%19.7%16.7%10.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%17-1218-1219-1220-1221-1222-12一级(低)二级(中低)三级(中)四级(中高)五级(高)34.1%40.7%51.7%47.8%48.1%45.7%8.1%8.3%8.1%7.7%5.8%4.7%3.0%13.9%13.3%16.2%23.2%17.5%15.0%8.4%6.5%9.5%9.9%7.6%4.8%3.3%3.1%9.3%6.6%6.6%6.6%3.9%5.7%13.9%5.8%9.1%11.4%17.5%3.0
45、%3.4%2.8%4.0%2.7%8.6%6.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%17-1218-1219-1220-1221-1222-12信用债利率债同业存单非标债权权益类资产拆放同业及买入返售现金及银行存款公募基金其他 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 金融金融 公募基金:公募基金:存量规模存量规模小幅扩张,小幅扩张,新发新发份额份额环比翻倍环比翻倍 存量规模存量规模小小幅幅扩张扩张,新发份额,新发份额成倍增长成倍增长。1)存量方面,根据 Wind 统计,截至 2023 年 2月,全市场公募基金规模 25.9 万亿元,环比
46、+0.34%,同比+1.15%,存量规模继续以较小的幅度回升。从结构上看,货币型、债券型、混合型、股票型基金分别占比 40.39%、29.89%、18.60%、8.52%,环比分别-0.140pct、+0.110pct、+0.004pct、+0.120pct。图表图表29:公募基金总资产净值及环比变化公募基金总资产净值及环比变化 图表图表30:公募基金总数及份额公募基金总数及份额 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表31:不同类型公募基金存量规模占比不同类型公募基金存量规模占比 资料来源:Wind,华泰研究 2)增量方面,2023 年 2 月公募基金发行规模 8
47、84.22 亿份,环比+117.09%,结构上,债券型、混合型、股票型基金分别占比 61.71%、19.63%、13.10%。-4%-2%0%2%4%6%8%210,000220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,0002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02(亿元)总资产净值(左轴)环比增速(右轴)050,000100,
48、000150,000200,000250,000300,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/02(亿份)(只)公募基金总数(左轴)截止日份额(右轴)007080901002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/1
49、22023/012023/02(%)股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金FOF基金REITs 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。12 金融金融 图表图表32:新发公募基金总数及环比增速新发公募基金总数及环比增速 图表图表33:新发公募基金份额及环比增速新发公募基金份额及环比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表34:不同类型公募基金新发份额占比不同类型公募基金新发份额占比 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表35:2023 年年 2 月月份混合型公募基金份混合型公募基金发行发行规模规模前十大前十大基
50、金公司基金公司排名排名 排名排名 券商券商 发行规模(亿份)发行规模(亿份)1 招商基金管理有限公司 79.26 2 鹏华基金管理有限公司 78.15 3 富国基金管理有限公司 71.02 4 南方基金管理股份有限公司 42.47 5 平安基金管理有限公司 20.00 6 景顺长城基金管理有限公司 18.06 7 农银汇理基金管理有限公司 17.54 8 天弘基金管理有限公司 16.74 9 兴证全球基金管理有限公司 10.76 10 融通基金管理有限公司 9.57 资料来源:Wind,华泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%05003002021/
51、082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02(只)新发总数(左轴)环比增速(右轴)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072
52、022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02(亿份)新发份额(左轴)环比增速(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金REITs基金FOF基金 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一
53、部分,请务必一起阅读。13 金融金融 券商资管:存量规模环比下降,新发回升态势明朗券商资管:存量规模环比下降,新发回升态势明朗 券商资管规模环比下降,新发回升态势明朗。券商资管规模环比下降,新发回升态势明朗。1)存量方面,根据基金业协会数据,截至2022 年 Q4 末,证券公司资产管理规模为 6.87 万亿元,季度环比下降-13%。图表图表36:证券公司资产管理规模及环比增速证券公司资产管理规模及环比增速 资料来源:基金业协会,华泰研究 2)增量方面,从新成立券商资管总数及份额看,根据 Wind 统计,2023 年 2 月新成立总数及份额分别为 183 只、25.20 亿份,新发份额较 202
54、3 年 1 月以更大幅度回升。从结构上看,债券型、混合型、股票型分别占比 95.41%、3.31%、0.88%。图表图表37:新成立券商资管总数及份额新成立券商资管总数及份额 图表图表38:新成立券商资管中不同类型规模占比新成立券商资管中不同类型规模占比 注:部分资管产品不披露发行数据,因此数据比实际数据低 资料来源:Wind,华泰研究 注:部分资管产品不披露发行数据,因此未纳入统计 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表39:2023 年年 2 月月份券商资管发行情况份券商资管发行情况 排名排名 券商券商 发行规模(亿份)发行规模(亿份)1 中信证券 17.83 2 财达证券 2.04 3
55、世纪证券 1.33 4 国金证券 0.93 5 万联证券 0.56 6 安信资管 0.21 7 中银证券 0.20 8 第一创业 0.12 注:部分资管产品不披露发行数据,因此数据比实际数据低 资料来源:Wind,华泰研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%0246802016/032016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/032022/12(万亿元)券商资管规模-左轴季度环比增速-右轴00708005003002021/082021/092021/
56、102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02(亿份)(只)总数发行份额0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02股票型混合型债
57、券型货币市场型另类投资型 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 金融金融 私募基金:产品数量稳定增长,新增备案同比减少私募基金:产品数量稳定增长,新增备案同比减少 产品数量稳定增长,新增备案同比减少。产品数量稳定增长,新增备案同比减少。1)存量方面,根据基金业协会数据,截至 2023年 1 月,全市场私募基金产品数量 14.63 万只,环比+0.89%,产品规模达 20.23 万亿元,环比+1.02%,存量规模小幅上涨。从产品规模结构上看,股权、证券、创投规模分别为 11.06、5.61、2.91 万亿元。图表图表40:私募基金管理产品只数及结构私募基金管理产品只数
58、及结构 图表图表41:私募基金管理产品规模及结构私募基金管理产品规模及结构 资料来源:基金业协会,华泰研究 资料来源:基金业协会,华泰研究 2)增量方面,根据基金业协会数据,2023 年 1 月,私募证券投资基金新增备案 2270 只,同比-15.33%,新增备案规模 152.21 亿元,同比-62.06%;私募股权投资基金新增备案 245只,同比-36.36%,新增备案规模 283.23 亿元,同比-2.09%。图表图表42:私募证券投资基金月度私募证券投资基金月度新增备案数量及规模新增备案数量及规模 图表图表43:私募股权投资基金月度新增备案数量及规模私募股权投资基金月度新增备案数量及规模
59、 资料来源:基金业协会,华泰研究 资料来源:基金业协会,华泰研究 图表图表44:私募基金产品发行总数及规模私募基金产品发行总数及规模 图表图表45:私募基金产品发行结构私募基金产品发行结构 注:部分私募基金不披露发行数据,因此数据比实际数据低 资料来源:Wind,华泰研究 注:部分私募基金不披露发行数据,因此未纳入统计 资料来源:Wind,华泰研究 020000400006000080000002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/0620
60、22/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01(只)私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金其他私募投资基金私募资产配置类基金05000002000002500002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01(亿元)私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金其他私募投资基金私募资产配置类基金020040060080
61、01,0001,20005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01(亿元)(只)私募证券投资基金数量私募证券投资基金规模0500300350400450500005006007002021/082021/092021/102021/112021/122022/01202
62、2/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01(亿元)(只)私募股权投资基金数量私募股权投资基金规模050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02
63、(亿元)(只)发行总数(左轴)发行规模(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 金融金融 保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健
64、 险资运用余额稳步上升,资产配置比例保持稳健。险资运用余额稳步上升,资产配置比例保持稳健。根据银保监会数据,截至 2022 年 12 月末(尚未更新 1 月数据),保险资金运用余额达 25.05 万亿元,同比+7.85%。结构上看,银行存款 2.83 万亿元,占比 11.3%,环比+0.1pct;债券 10.25 万亿元,占比 40.9%,与11 月持平;股票和证券投资基金 3.18 万亿元,占比 12.7%,环比-0.1pct,其他投资 8.78万亿元,占比 35.0%。图表图表46:保险公司资金运用规模及同比增速保险公司资金运用规模及同比增速 图表图表47:保险资金运用结构保险资金运用结构
65、 资料来源:银保监会,华泰研究 资料来源:银保监会,华泰研究 0%2%4%6%8%10%12%205,000210,000215,000220,000225,000230,000235,000240,000245,000250,000255,0002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12(亿元)保险资金运用余额同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/072
66、021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12银行存款债券投资股票和证券投资其他投资 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 金融金融 信托:资产规模环比下降,发行规模降幅扩大信托:资产规模环比下降,发行规模降幅扩大 信托资产规模环比下降,发行规模降幅扩大。信托资产规模环比下降,发行规模降幅扩大。1)存量上看,根据信托业协会,截至 22Q3末(尚未更新年末数据)行业资产规模 21.
67、07 万亿元,环比下降 0.17%,同比上升 3.08%;2)增量上看,根据 Wind 统计,2023 年 2 月信托产品共发行 843 只,合计 165 亿元,环比-34.67%。其中,权益投资信托、贷款类信托分别新发 48.26亿元、0.96亿元,环比-44.36%、-69.1%,占总新发规模比例 44.16%、0.06%。图表图表48:信托资产余额变化及风险项目规模占比信托资产余额变化及风险项目规模占比 注:20Q2 后不再披露风险项目规模 资料来源:信托业协会,华泰研究 图表图表49:信托信托产品发行数产品发行数量及规模量及规模 图表图表50:信托信托产品发行产品发行结构结构 资料来源
68、:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%050,000100,000150,000200,000250,000300,0------------032022-09(亿元)信托资产余额-左轴风险项目规模占比-右轴0
69、5001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5002021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02(亿元)(只)发行数量-左轴发行规模-右轴0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/04202
70、2/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/02证券投资信托贷款类信托股权投资信托债权投资信托权益投资信托其他投资信托 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 金融金融 2 月月政策及新闻概览政策及新闻概览 图表图表51:大资管领域重点政策及新闻概览大资管领域重点政策及新闻概览 日期日期 来源来源 事件事件 2023-02-01 证监会 2023 年 2 月 1 日,全面实行股票发行注册制改革正式启动。2023-02-03 证监会 交易所债券市场正式启动债券做市业务,于 2 月 6
71、日正式启动,首批共有 12 家证券公司参与做市。2023-02-10 中国理财网 发布首批个人养老金理财产品名单 工银理财、农银理财和中邮理财的 7 只个人养老金理财产品正式发售,其中工银理财 4 只、农银理财 1 只、中邮理财 2 只。工银理财 4 只产品均为新发,暂不涉及子份额;农银理财、中邮理财均涉及子份额,并命名为“L 份额”。首批个人养老金理财产品,全部为公募类净值型开放式产品,其中新发产品 5 只、存续产品 2 只;除 1 只产品为混合类产品外,其余 6 只产品均为固定收益类产品。2023-02-10 证监会 证监会同意“基金 E 账户”APP 公开试运行“基金 E 账户”为个人投
72、资者提供公募基金账户及份额信息的“一站式”查询服务,旨在解决广大中小投资者遗忘账户、查询繁琐等行业服务痛点,着力提升投资者获得感。基金 E 账户”APP 已在各大手机应用商店上架,试运行期间投资者可通过持有基金的基金管理人获取邀请码进行注册使用。2023-02-11 银保监会 中国人民银行 联合发布商业银行金融资产风险分类办法 办法要求商业银行遵循真实性、及时性、审慎性和独立性原则,对承担信用风险的全部表内外金融资产开展风险分类。与现行指引相比,办法拓展了风险分类的资产范围,提出了新的风险分类定义,强调以债务人履约能力为中心的分类理念,进一步明确了风险分类的客观指标与要求。同时,办法针对商业银
73、行加强风险分类管理提出了系统化要求,并明确了监督管理的相关措施。2023-02-15 银保监会 2022 年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况 银行业和保险业总资产稳健增长:2022 年四季度末,我国银行业金融机构本外币资产总额 379.4 万亿元,同比增长 10.0%;2022年四季度末,保险公司总资产 27.1 万亿元,较年初增加 2.3 万亿元,较年初增长 9.1%。商业银行利润保持增长,风险抵补能力整体充足:2022 年全年,商业银行累计实现净利润 2.3 万亿元,同比增长 5.4%,平均资本利润率为 9.33%,较上季末上升 0.01个百分点,平均资产利润率为 0.76%,与上季
74、末持平。2023-02-17 证监会 中国人民银行 联合发布重要货币市场基金监管暂行规定 暂行规定主要内容包括:一是明确重要货币市场基金的定义及评估条件、标准、程序,有效识别重要货币市场基金;二是明确重要货币市场基金的特别监管要求,增强基金管理人及产品抗风险能力;三是明确重要货币市场基金的风险防控和处置机制。2023-02-17 银行业理财登记托管中心 发布中国银行业理财市场年度报告(2022 年)截至 2022 年底,全国共有 278 家银行机构和 29 家理财公司有存续的理财产品,共存续产品 3.47 万只,较年初下降 4.41%;存续规模 27.65 万亿元,较年初下降 4.66%;产品
75、数量及收益方面,22 年银行理财全年累计新发理财产品 2.94 万只,募集资金 89.62 万亿元,为投资者创造收益 8800 亿元,各月度理财产品平均收益率为 2.09%。投资者数量方面,随着银行理财产品投资门槛的大幅降低,产品种类不断丰富,截至 2022 年底,持有理财产品的投资者数量为 9671 万,较年初增长 18.96%。2023-02-17 证监会 香港证监会 就 2023 年 3 月 31 日生效实施的境内企业境外发行证券和上市管理试行办法签订监管合作备忘录 备忘录明确了在发行上市、跨境执法合作、中介机构监管、信息交换等领域相关的监管合作安排和程序。2023-02-17 证监会
76、境外上市备案管理制度规则发布实施 管理试行办法主要内容:一是完善监管制度。二是明确备案要求。三是加强监管协同。四是明确法律责任。五是增强制度包容性。2023-02-17 证监会 发布境内企业境外发行证券和上市管理试行办法,自 2023 年 3 月 31 日起施行 2023-02-18 银保监会 中国人民银行 就商业银行资本管理办法(征求意见稿)公开征求意见 修订的重点内容包括:一是构建差异化资本监管体系,使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配,降低中小银行合规成本。二是全面修订风险加权资产计量规则,包括信用风险权重法和内部评级法、市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法,提升资本计量的风
77、险敏感性。三是要求银行制定有效的政策、流程、制度和措施,及时、充分地掌握客户风险变化,确保风险权重的适用性和审慎性。四是强化监督检查,优化压力测试的应用,用好用活第二支柱,进一步提升监管有效性。五是提高信息披露标准,引入 70 余张披露模板,要求银行详细披露风险相关定性和定量信息,增强市场的外部约束。2023-02-18 央行、银保监会 发布商业银行资本管理办法(征求意见稿)征求意见稿要求商业银行投资资管产品需进行穿透,根据信息透明度情况提出了三种穿透方法:穿透法、授权基础法和 1250风险权重。若无法穿透则实施最高 1250权重。2023-02-20 证监会 启动不动产私募投资基金试点 支持
78、不动产市场平稳健康发展。2023-02-24 证监会 2023 年 4 月 24 日正式实施沪深港通交易日历优化,开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日。实施后,港股通首次新增交易日为 4 月 27 日、4 月 28 日,沪深股通首次新增交易日为 5 月 25 日。资料来源:中国理财网,银行业理财登记托管中心,央行,银保监会,证监会,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 金融金融 重点推荐标的重点推荐标的 平安银行(平安银行(000001 CH,买入,目标价:,买入,目标价:21.45 元元):):利润增长持续,规模稳步扩张利润增长持续,规模稳步扩张
79、平安银行的投资逻辑为在科技引领、集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银平安银行的投资逻辑为在科技引领、集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行。行。自 2016 年启动零售转型以来,平安银行的“科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段,2020 年是平安银行新三年战略举措的起步之年。金融科技为业务赋能,零售再攀高峰,对公则重新发力,战略执行成果卓著,平安银行迈向了更均衡的发展阶段。我们认为平安银行对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望再创辉煌,进而打造一个更均衡的新型银行。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 2.88/3.59/4.38 元,2023
80、年 BVPS 预测值为 21.45 元。可比公司 2023 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.48 倍,公司作为零售业务标杆行,应享受一定估值溢价,我们给予 23 年目标 PB 1.00 倍,目标价 21.45 元,维持“买入”评级(注:最新报告日期为 2023 年 3 月 8 日)。风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。招商银行招商银行(600036 CH,买入,目标价:,买入,目标价:51.98 元元/3968 HK,增持,目标价:,增持,目标价:60.23 港币港币):):资产扩张提速,盈利能力提升资产扩张提速,盈利能力提升 招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管
81、理先发优势的银行招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行,抵御周期能力强、继,抵御周期能力强、继续续成长可期成长可期。招行于 10 月 13 日发布关于当前经营管理情况的公告,明确将继续保持 战略、治理机制、经营管理、人才队伍“四大稳定”,未来坚持模式转型,发挥零售优势和金融科技优势,招行零售及财富管理优势稳固,享有长期价值护城河,我们认为核心源于三大优势,即市场化的治理机制、零售及财富管理战略优势、高盈利+高安全边际+可持续基本面优势。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 5.47/6.34/7.37 元,2023 年 BVPS 预测值 37.13 元。近 5
82、年(截至 1.13)招行 A/H 股 PB 均值为 1.62/1.58 倍,公司零售财富战略具备护城河效应,稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期,但考虑到息差压力,给予 A/H 股 23 年目标PB1.4/1.4 倍,A/H 股目标价 51.98 元/60.23 港币,维持 A/H 股买入/增持评级。(注:最新报告日期为 2023 年 1 月 13 日)。风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。宁波银行(宁波银行(002142 CH,买入,目标价:,买入,目标价:41.26 元):元):贷款增长持续,资产质量较优贷款增长持续,资产质量较优 宁波银行的投资逻辑宁波银行的投资逻辑为机制优越、战
83、略先行,有强大经营韧性和持续成长潜力。为机制优越、战略先行,有强大经营韧性和持续成长潜力。过去几年,公司呈现高成长性、高盈利能力、高稳定性等特征,值得长期看好。我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟,包括多元的股权结构、合作无间的外方股东、市场化的机制、优秀且稳定的管理团队、科学的人才激励措施等。经营层面也体现着战略前瞻而坚定。坚定以客户为中心的理念,确定核心基础客群为大行做不好、小行做不了的中小企业;同时,因时制宜确定特定领域的业务优势,包括小微、个人、金融市场、综合化经营等,良好的业务现状对应多年的持续积累。目前财富管理+消费金融成为两大抓手,驱动零售业务发展。2018 年
84、以来,财富管理在宁波银行的战略地位不断提升,2019 年成为新的利润中心,2022 年则进入全员营销阶段,零售 AUM 有望较快增长,深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力,未来拥有较大挖掘潜力。我们预计公司 2022-2024 年 EPS3.38/4.17/5.02 元,2023 年 BVPS 预测值为 26.62 元。公司近五年 PB(lf)均值为 1.80 倍(截至 23/02/10),公司成长性高,经营与风控禀赋优势突出,但考虑实体需求偏弱,我们给予 2023 年目标 PB1.55 倍,目标价 41.26 元,维持“买入”评级。(注:最新报告日期为 2023 年 2 月
85、11 日)。风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。19 金融金融 广发证券广发证券(000776 CH,买入买入,目标价目标价:26.17 元元):):投行稳步恢复,投资拖累业绩投行稳步恢复,投资拖累业绩 2022 年前三季度归母净利润 52 亿元,同比-39%;营业收入 175 亿元,同比-35%。加权ROE 为 4.82%(未年化),同比大幅下滑 3.75pct。22Q3 单季度归母净利润 10 亿元,同比-62%。公司投行业务有序恢复,其余业务均有下滑,其中投资发生净亏损,同比下滑 101%,拖累业绩。信用减值损失冲回
86、2 亿元,对业绩正贡献。我们预计 2022-24EPS 为 0.84/1.18/1.46 元。预计 2022 BPS 为 14.54 元。考虑到公司资管优势显著,给予 A 股 2022E PB 为 1.8 倍(可比公司均值:1.26 倍),对应目标价为人民币 26.17 元。维持“买入”评级(参考 2022 年 10 月 30 日发布报告)。风险提示:业务发展不及预期,市场波动。东方财富(东方财富(300059 CH,买入买入,目标价目标价:31.49 元元):):2022 年阿尔法属性得以体现年阿尔法属性得以体现 公司发布业绩预告,2022 年归母净利 80.0-90.0 亿元,同增-6.4
87、6%-5.23%,22Q4 归母净利 14.06-24.06 亿元,同增-39.37%-3.76%。我们认为公司 2022 年净利同比去年有望持平或略增,22Q4 归母净利有望在 20 亿元以上。公司业绩影响因素:1)22 年 A 股交易金额同降 12%;2)A 股基金发行规模同比下降,基金销售业务受影响;3)东财经纪和基金业务市占率或稳步提升,使公司业绩好于市场表现。我们预计 22-24 年公司 EPS 为 0.66/0.79/0.96 元,可比公司 23 年 PE 均值 39.9x(Wind),给予公司 23E 39.9xPE,目标价 31.49 元,维持“买入”评级。(参考 2023 年
88、 1 月 28 日发布报告)。风险提示:市场交易金额低于预期,东财市占率提升低于预期。图表图表52:重点推荐公司估值表重点推荐公司估值表 收盘价收盘价 目标价目标价 总市值总市值 EPS(元)(元)P/E(x)股票代码股票代码 股票名称股票名称(当地币种当地币种)投资评级投资评级(当地币种当地币种)(亿,当地币种)(亿,当地币种)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 000001 CH 平安银行 13.53 买入 21.45 2626 1.87 2.35 2.88 3.59 7.24 5.76 4.70 3.77 600036 CH 招商银
89、行 36.00 买入 51.98 9089 4.76 5.47 6.34 7.37 7.56 6.58 5.68 4.88 3968 HK 招商银行 40.90 增持 60.23 10263 4.76 5.47 6.34 7.37 7.61 6.62 5.71 4.91 002142 CH 宁波银行 28.46 买入 41.26 1879 3.13 3.38 4.17 5.02 9.09 8.42 6.82 5.67 000776 CH 广发证券 16.00 买入 26.17 1,219 1.42 0.84 1.18 1.46 11.27 19.05 13.56 10.96 300059 CH
90、 东方财富 16.05 买入 31.49 2,661 0.65 0.66 0.79 0.96 24.69 24.32 20.32 16.72 注:以上重点公司推荐文字、目标价及 EPS 来源于华泰证券最新报告,收盘价、汇率数据为 2023.3.8 资料来源:Wind,公司公告,华泰研究预测 风险提示风险提示 1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温,但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定,但资产质量可能因外部因素出现波动。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。20 金融金融 免责免责声明声明 分析师声明分析
91、师声明 本人,沈娟、安娜、王可、汪煜,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评
92、估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员,其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约
93、或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情
94、的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资
95、者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何
96、有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。21 金融金融
97、香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。宁波银行(002142 CH):华泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。宁波银行(002142 CH)、平安银行(000001 CH)、招商银行(3968 HK)、招商银行(600036 CH):华泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclo
98、sure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美国)有限公司根据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通
99、、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师沈娟、安娜、王可、汪煜本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公
100、司投资银行业务的收入。宁波银行(002142 CH)、招商银行(3968 HK)、招商银行(600036 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。招商银行(3968 HK)、招商银行(600036 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后 3 个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。宁波银行(002142 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。宁波银行(002142 CH)、平安银行(000001
101、CH)、招商银行(3968 HK)、招商银行(600036 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识
102、到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%15%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评
103、级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。22 金融金融 法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:941011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,
104、具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码:100032 电话:86 25 83389999/传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市
105、浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东(纽约 10017)电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司