《银行业:理财净值渐稳权益新发回升-230111(30页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《银行业:理财净值渐稳权益新发回升-230111(30页).pdf(30页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 理财净值渐稳,权益新发回升理财净值渐稳,权益新发回升 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 王可王可 SAC No.S0570521080002 SFC No.BRC044 +(86)21 3847 6725 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 联系人 汪煜汪煜 SAC
2、No.S0570120120029 SFC No.BRZ146 +(86)21 2897 2228 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源:Wind,华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 招商银行 600036 CH 39.50 买入 平安银行 000001 CH 15.10 买入 宁波银行 002142 CH 35.13 买入 资料来源:华泰研究预测 2023 年 1 月 11 日中国内地 行业月报行业月报 理财净值渐稳,
3、权益新发回升理财净值渐稳,权益新发回升12 月大资管市场月报月大资管市场月报 22 年 12 月全市场理财产品发行份数环比+6.0%;2018 年以来银行理财发行数量逐年递减,保本理财逐步退出市场,产品委托期限拉长,债券资产占比提升。12 月公募新发规模环比下降 58%,但股票型新发规模 153 亿元,环比小幅增长 3%。站在当前时点,多维度政策改革红利,地产政策转向,有望推动市场景气度及风险偏好提升,奠定资管产品持续发展基础。建议把握优质个股机遇,推荐战略再升级、零售财富竞逐标杆的平安银行,零售及财富管理标杆招商银行,财富管理战略地位不断提升的宁波银行。银行理财:银行理财:月末破净压力缓释,
4、债券投资占比下行月末破净压力缓释,债券投资占比下行 12 月末理财破净比例较 11 月末进一步提升,12 月理财收益回撤率达 66%,负反馈有所延续,但最后一周破净率逐步企稳。从发行端看,12 月全市场发行理财产品 2792 份,环比+6.0%,环比增速较前一月下行。从投资端来看,新发理财产品资产配置中债券资产占比 12.9%,较前一月-18.9pct。存续方面,12 月末理财公司存续公募产品共 10046 个,较前一月末-5.07%;私募产品共有 7244 个,较前一月末+4.53%。纵观近五年,2018 年以来银行理财发行数量逐年递减,保本理财逐步退出市场,产品委托期限拉长。公募基金:公募
5、基金:存量规模稳步增长,存量规模稳步增长,权益权益基金基金新发新发环比环比增长增长 存量方面,截至 2022 年 12 月,全市场公募基金规模 26.8 万亿元,环比+0.61%,同比+5.35%,保持稳步增长态势。从结构上看,货币型、债券型、混合型、股票型基金分别占比 39.69%、32.05%、18.24%、7.87%,环比分别-0.26pct、+0.30pct、-0.08pct、+0.04pct。新发方面,2022 年 12 月公募基金发行规模 678 亿元,环比-58.00%,其中,权益型基金新发 153 亿元,环比增长 3%。回顾 2022 年,公募基金在新发遇冷情况下实现总规模稳步
6、增长,且非货币基金集中度稳步提升,行业马太效应持续增强。券商资管:环比增速由负转正,新发份额仍处于低位券商资管:环比增速由负转正,新发份额仍处于低位 截至 22Q3 末,证券公司资产管理规模为 7.90 万亿元,季度环比增速为+3%。从新成立券商资管总数及份额看,2022 年 12 月新成立总数及份额分别为140 只、5.44 亿份,新发份额仍处于相对低位。从结构上看,债券型、混合型、股票型分别占比 74.50%、10.82%、4.45%。私募基金:产品规模小幅扩张,新增备案同比减少私募基金:产品规模小幅扩张,新增备案同比减少 截至 2022 年 11 月,全市场私募基金产品数量 14.27
7、万只,环比+1.25%,产品规模达 20.01 万亿元,环比+0.62%,存量规模小幅上涨。从新增备案看,11 月,私募证券投资基金新增备案 2454 只,同比-9.35%,新增备案规模 140.94 亿元,同比-66.73%;私募股权投资基金新增备案 267 只,同比-38.34%,新增备案规模 155.00 亿元,同比-54.29%。信托:信托:资产规模环比下降,发行规模有所回落资产规模环比下降,发行规模有所回落 存量上看,22Q3 末信托行业总资产规模较 22Q2 末减少。增量上看,根据Wind 统计,2022 年 12 月信托产品共发行 688 只,合计 156 亿元,环比-15.87
8、%。其中,权益投资信托、贷款类信托分别新发 43.03 亿元、0.81 亿元,环比+39%、-96%,占总新发规模比例 27.6%、0.5%。风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期,地产风险超预期。(28)(20)(13)(5)3Jan-22May-22Sep-22Jan-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 银行银行 正文目录正文目录 银行理财:月末破净压力缓释,债券投资占比下行银行理财:月末破净压力缓释,债券投资占比下行.5 理财产品收益率:破净比例较 11 月提升,月末有所企稳.5 理财产品发行:新发产品数量环比下行,债券投资占比
9、下降.6 理财公司产品存续:存续数量略有下降.9 年度回顾:发行数量回落,债券占比提升.11 公募基金:存量规模稳步增长,权益基金新发环比增长公募基金:存量规模稳步增长,权益基金新发环比增长.15 年度回顾:规模稳步增长,非货币集中度提升.17 券商资管:环比增券商资管:环比增速由负转正,新发份额仍处于低位速由负转正,新发份额仍处于低位.21 私募基金:产品规模小幅扩张,新增备案同比减少私募基金:产品规模小幅扩张,新增备案同比减少.22 保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健.23 信托:资产规模环比下降,发行规模有所回落信托:资产规模环比下降
10、,发行规模有所回落.24 12 月政策及新闻概览月政策及新闻概览.25 重点推荐标的重点推荐标的.26 平安银行(000001CH,买入,目标价:15.10 元):对公生态助实体,银保协同显成效.26 招商银行(600036 CH,买入,目标价:39.50 元):利润增速提升,息差压力缓释.26 宁波银行(002142 CH,买入,目标价:35.13 元):业绩平稳增长,息差企稳回升.26 风险提示.27 SXiZpNsQTXnUqUWVtV9PcM7NnPmMmOsRjMqQmNjMoPpO8OpPuNNZnOqNNZmRtO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3
11、银行银行 图表目录图表目录 图表 1:12 月末理财破净比例逐步企稳.5 图表 2:12 月破净比例上行,月末逐步企稳.5 图表 3:12 月共有 18146 只(占 66%)理财产品收益率回撤.5 图表 4:余额宝与微信理财通 7 日年化收益率.6 图表 5:全市场不同期限理财产品收益率.6 图表 6:全市场期限利差.6 图表 7:信用利差.6 图表 8:理财产品发行数量变化.7 图表 9:12 月理财产品发行数量前十名公司.7 图表 10:年初以来理财产品发行数量前十名公司.7 图表 11:理财产品发行数量与收益类型.7 图表 12:理财新发产品委托期限.8 图表 13:理财产品预期年化收
12、益率.8 图表 14:理财产品基础资产规模.9 图表 15:理财产品发行类型与净值化比例.9 图表 16:理财公司公募与私募存续情况(截至 2022 年 12 月 31 日).10 图表 17:封闭式公募理财产品期限结构(截至 2022 年 12 月 31 日).10 图表 18:公募理财产品运作模式(截至 2022 年 12 月 31 日).10 图表 19:公募理财产品投资性质(截至 2022 年 12 月 31 日).10 图表 20:公募理财产品风险等级(截至 2022 年 12 月 31 日).10 图表 21:2018-2022 年理财产品发行数量变化.11 图表 22:2018-
13、2022 年理财产品发行数量前十名公司.11 图表 23:2018-2022 年理财产品发行数量与收益类型.12 图表 24:2018-2022 年理财新发产品委托期限.12 图表 25:2018-2022 年理财产品预期年化收益率.12 图表 26:2018-2022 年理财产品基础资产规模.13 图表 27:2018-2022 年理财产品发行类型与净值化比例.13 图表 28:2022 年 1-12 月封闭式公募理财产品期限结构变动.14 图表 29:2022 年 1-12 月公募理财产品运作模式变动.14 图表 30:2022 年 1-12 月公募理财产品投资性质变动.14 图表 31:
14、2022 年 1-12 月公募理财产品风险等级变动.14 图表 32:公募基金总资产净值及环比变化.15 图表 33:公募基金总数及份额.15 图表 34:不同类型公募基金存量规模占比.15 图表 35:新发公募基金总数及环比增速.16 图表 36:新发公募基金份额及环比增速.16 图表 37:不同类型公募基金新发份额占比.16 图表 38:2022 年 12 月份混合型公募基金发行规模前十大基金公司排名.16 图表 39:公募基金总规模与同比增速.17 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 银行银行 图表 40:新发公募基金总数及环比增速.17 图表 41:新发公募
15、基金份额及环比增速.17 图表 42:公募基金总管理规模排名变迁.18 图表 43:货币型基金集中度变化.18 图表 44:非货币型基金集中度变化.18 图表 45:公募基金不同产品线前 5 名规模与前 6-10 名规模差值.19 图表 46:公募基金产品结构比例变化.19 图表 47:公募基金销售渠道保有规模(前 100 家).20 图表 48:证券公司资产管理规模及环比增速.21 图表 49:新成立券商资管总数及份额.21 图表 50:新成立券商资管中不同类型规模占比.21 图表 51:2022 年 12 月份券商资管发行情况.21 图表 52:私募基金管理产品只数及结构.22 图表 53
16、:私募基金管理产品规模及结构.22 图表 54:私募证券投资基金月度新增备案数量及规模.22 图表 55:私募股权投资基金月度新增备案数量及规模.22 图表 56:私募基金产品发行总数及规模.22 图表 57:私募基金产品发行结构.22 图表 58:保险公司资金运用规模及同比增速.23 图表 59:保险资金运用结构.23 图表 60:信托资产余额变化及风险项目规模占比.24 图表 61:信托产品发行数量及规模.24 图表 62:信托产品发行结构.24 图表 63:大资管领域重点政策及新闻概览.25 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 银行银行 银行理财:银行理财:月
17、末月末破净压力缓释破净压力缓释,债券投资债券投资占比占比下行下行 理财产品收益率:理财产品收益率:破净比例破净比例较较 11 月提升,月末有所企稳月提升,月末有所企稳 12 月理财产品破净比例月理财产品破净比例较较 11 月进一步提升,月进一步提升,最后一周逐步最后一周逐步企稳企稳。2022 年 11 月以来债券市场出现较大调整,由于债券类资产是银行理财的主要投向,引发理财产品净值波动。12月债券市场负反馈持续,截至12月31日,全市场有7239只理财产品破净,占比达24.17%,破净比例较 11 月末进一步提升,且 12 月有 18146 只产品收益率出现回撤,合计占 66%,占比超过 11
18、 月(占 59%)。但 12 月末理财产品破净比例较月中高点有所回落,破净趋势逐步企稳。图表图表1:12 月月末末理财破净比例理财破净比例逐步企稳逐步企稳 理财破净比例理财破净比例 2022/8/26 2022/9/30 2022/10/25 2022/10/31 2022/11/17 2022/11/30 2022/12/5 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/23 2022/12/31 1.0 2.61%2.72%4.13%4.83%10.47%15.62%17.49%21.93%25.60%26.84%24.17%1.0,1.1)91.58%91.71%89.42
19、%88.21%83.10%78.21%76.54%72.27%68.96%68.04%70.73%1.1,1.2)3.56%4.10%4.43%4.47%4.03%3.82%3.78%3.61%3.32%3.21%3.24%1.2,1.3)0.16%0.19%0.22%0.23%0.21%0.21%0.20%0.20%0.19%0.18%0.17%1.3 2.08%1.28%1.80%2.26%2.18%2.14%1.99%1.99%1.92%1.73%1.69%资料来源:Wind,华泰研究 图表图表2:12 月破净比例月破净比例上行上行,月末逐步企稳,月末逐步企稳 图表图表3:12 月共有月
20、共有 18146 只(占只(占 66%)理财产品收益率回撤)理财产品收益率回撤 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 展望后市展望后市,理财产品净值有望修复,理财产品净值有望修复,赎回压力缓释赎回压力缓释。根据普益标准,12 月末银行理财产品存量规模较 11 月末进一步下降。一方面,理财产品净值化转型后,净值随投资产价格波动,容易触发投资者的非理性赎回。另一方面,很多理财产品在年底到期或开放,为投资者集中赎回创造了时间窗口,导致本轮负反馈加剧。面对本轮理财产品净值波动,众多银行加大投资者教育力度,帮助投资者建立对理财产品净值波动的正确认知,叠加债市逐步企稳,后续赎回压力有
21、望缓解。部分银行或将考虑采取摊余成本法发行理财产品,部分银行或将考虑采取摊余成本法发行理财产品,以平滑理财净值表现。以平滑理财净值表现。根据资管新规,若资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期的,可按照企业会计准则以摊余成本进行计量。12 月华夏银行、光大银行等均有新发理财产品采取摊余成本法估值方式,其净值受到市场利率变化的影响较小,有助于改善投资者的投资体验。互联网理财产品收益率环比提升。互联网理财产品收益率环比提升。截止 12 月末,余额宝 7 日年化收益率收于 1.80%,较前一月末+0.4pct,微信理财通 7 日年化收益率收于 2.17%,较前一月末
22、+0.6pct。2.5%3.9%8.8%7.7%5.3%4.5%2.9%2.6%2.7%4.8%10.5%17.5%21.9%26.8%24.2%0%5%10%15%20%25%30%22-01-2822-02-1822-03-1122-04-0122-04-2222-05-1322-06-0322-06-2422-07-1522-08-0522-08-2622-09-1622-10-0722-10-2822-11-1822-12-0922-12-30净值1.077 3464 14605 8794 505 46 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016
23、,000-5%-5%,-1%)-1%,0)0,1%)1%,5%)5%产品数量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 银行银行 图表图表4:余额宝与微信理财通余额宝与微信理财通 7 日年化收益率日年化收益率 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表5:全市场不同期限理财产品收益率全市场不同期限理财产品收益率 注:部分期限理财收益率不再披露 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表6:全市场期限利差全市场期限利差 图表图表7:信用利差信用利差 注:部分期限理财收益率不再披露 资料来源:Wind,华泰研究 注:部分期限理财收益率不再披露 资料来源:Wind,华泰研究 理财产品发
24、行:理财产品发行:新发产品数量新发产品数量环比环比下行下行,债券投资占比,债券投资占比下降下降 2022年12月全市场发行理财产品2792份,环比+6.0%,增速较前一月-23.6pct;同比-23.9%,增速较前一月-7.4pct。“破净潮”和“赎回潮”下,理财新发热度有所回落,理财产品发行环比及同比增速较前一月均下行。012345618-01 18-0518-0919-01 19-0519-0920-0120-0520-0921-01 21-0521-0922-01 22-0522-09(%)7日年化收益率:余额宝(天弘)7日年化收益率:微信理财通(华夏)012345618-01 18-0
25、518-09 19-01 19-0519-09 20-01 20-0520-09 21-01 21-0521-09 22-01 22-0522-09(%)全市场:1周全市场:1个月全市场:3个月全市场:6个月全市场:1年(150)(100)(50)050-01 18-08 19-0319-1020-0520-12 21-0722-02 22-09(bp)1Y-1M1Y-3M1Y-6M6M-3M3M-1M(100)(50)050030035018-01 18-08 19-03 19-10 20-05 20-12 21-0722-02 22-09(bp)
26、1M理财-1M国债3M理财-3M国债6M理财-6M国债1Y理财-1Y国债 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 银行银行 图表图表8:理财产品发行数量变化理财产品发行数量变化 注:Wind 底层数据库或将持续更新,本文理财新发产品更新时间为 1 月 03 日 资料来源:Wind,华泰研究 从发行主体看从发行主体看,12 月理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财、中国银行、中银理财,分别发行 173 份、152 份、127 份,发行数量市占率分别为 6.20%、5.44%、4.55%。年初以来理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财、中国银行、中银理财,分别发行 12
27、20份、1170 份、1066 份,发行数量市占率分别为 3.81%、3.65%、3.33%。图表图表9:12 月理财产品发行数量前十名公司月理财产品发行数量前十名公司 图表图表10:年初以来理财产品发行数量前十名公司年初以来理财产品发行数量前十名公司 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 从收益类型看,从收益类型看,12 月非保本型理财产品共发行 2789 份,占比 99.9%,较前一月+0.04pct。保本浮动型理财产品发行 3 份。图表图表11:理财产品发行数量与收益类型理财产品发行数量与收益类型 资料来源:Wind,华泰研究-80%-60%-40%-20%0%20
28、%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12(个)发行数量总计环比(右轴)同比(右轴)0%1%2%3%4%5%6%7%040800信银理财中国银行中银理财建信理财兴银理财华夏理财招银理财南银理财青银理财工银理财(份)产品总数市占率(右轴)0%1%2%3%4%02004006008001,0001,2001,400信银理财中国银行中银理财兴银理财建信理财招银理财华夏理财渤海银行杭银理财青银理财(份)产品数量市场占
29、比(右轴)90%91%92%93%94%95%96%97%98%99%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12非保本型保本浮动型保本固定型 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。8 银行银行 从委托期限看,从委托期限看,12 月占比前三的期限为:6-12 个月、3-6 个月、12-24 个月,占比分别为32.3%、23.5%、18.4%。相较前一月,占比提升的发行期限为:一个月以内、1-3 个月、3-6 个月、6-12 个月、12-24 个月。占比分别+0.07pct、+0.06pct
30、、+0.11pct、+1.78pct、+0.03pct;占比下降的发行期限为 24 个月以上和未公布,占比分别-0.49pct、-1.57pct。图表图表12:理财新发产品委托期限理财新发产品委托期限 资料来源:Wind,华泰研究 从预期收益类型看,从预期收益类型看,12 月不公布预期年化收益率的产品数量占比 99.9%,环比+0.04pct。公布预期年化收益率的产品以 0%-2%的类型为主,占比 0.1%。图表图表13:理财产品预期年化收益率理财产品预期年化收益率 资料来源:Wind,华泰研究 从基础资产看,从基础资产看,12 月占比前三的资产为:其他资产占比 57.5%,较前一月+24.9
31、pct,或主要由于预防性现金、存款需求提升;债券资产占比 12.9%,较前一月-18.9pct;利率资产占比 12.9%,较前一月-1.3pct。各类基础资产配置中,其他、汇率占比较前一月提升,商品、信贷资产、股票、票据、债券、利率占比较前一月下降。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0122-0222
32、-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-120-2%(含)2-3%(含)3-4%(含)4-5%(含)5-8%(含)8%以上未公布 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 银行银行 图表图表14:理财产品基础资产规模理财产品基础资产规模 资料来源:Wind,华泰研究 从运作模式看,从运作模式看,12 月新发行理财产品净值化比例为 93.7%,较前一月-1.5pct,其中封闭式净值型产品共 2306 份,占比 82.6%,较前一月+1.2pct;开放式净值型产品共 311 份,占比 11.1%,较前一月-2.7pct。图表
33、图表15:理财产品发行类型与净值化比例理财产品发行类型与净值化比例 资料来源:Wind,华泰研究 理财公司产品存续:理财公司产品存续:存续存续数量数量略有下降略有下降 理财公司存续产品数量略有下降。理财公司存续产品数量略有下降。截至 12 月末,理财公司存续的公募产品共有 10046 个,较前一月末-5.07%,占比 58.1%;私募产品共有 7244 个,较前一月末+4.53%,占比 41.9%。除了信银理财、兴银理财、宁银理财、平安理财、杭银理财、南银理财和光大理财私募产品数量超过公募,大多数理财公司产品以公募为主。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0
34、122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。10 银行银行 图表图表16:理财公司公募与私募存续情况(截至理财公司公募与私募存续情况(截至 2022 年年 12 月月 31 日)日)资料来源:中国
35、理财网,华泰研究 在 12 月存续公募产品中:1)运作模式方面)运作模式方面,所有存续产品均为净值型产品,封闭式产品占比 52.6%,较前一月末+0.5pct。2)风险等级方面)风险等级方面,以二级(中低)、三级(中)风险为主,占比分别为 61.2%、36.1%,较前一月末-0.5pct、+0.9pct。3)产品期限方面,)产品期限方面,封闭式产品中,3-6 个月、6-12 个月、1-3 年、3 年以上产品占比分别为 2.3%、11.4%、74.0%、12.4%,较前一月末分别-0.8pct、-0.3pct、+1.3pct、-0.2pct,此外 7 天(及以内)封闭式产品和 1-3 个月封闭式
36、产品数量分别为 0 份和 2 份。图表图表17:封闭式公募理财产品期限结构(截至封闭式公募理财产品期限结构(截至 2022 年年 12 月月 31 日)日)图表图表18:公募理财产品运作模式(截至公募理财产品运作模式(截至 2022 年年 12 月月 31 日)日)注:图中比例为各产品期限理财产品只数占比 资料来源:中国理财网,华泰研究 注:图中比例为封闭式净值型、开放式净值型理财产品只数占比 资料来源:中国理财网,华泰研究 图表图表19:公募理财产品投资性质(截至公募理财产品投资性质(截至 2022 年年 12 月月 31 日)日)图表图表20:公募理财产品风险等级(截至公募理财产品风险等级
37、(截至 2022 年年 12 月月 31 日)日)资料来源:中国理财网,华泰研究 资料来源:中国理财网,华泰研究 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000信银理财建信理财工银理财中银理财兴银理财招银理财交银理财平安理财青银理财宁银理财杭银理财农银理财徽银理财华夏理财中邮理财苏银理财光大理财南银理财渝农商理上银理财浦银理财汇华理财民生理财广银理财施罗德交银理财恒丰理财贝莱德建信理财高盛工银理财(个)公募私募391074.0%1202.3%65312.4%60111.4%1-3年(含)3-6个月(含)3年以上6-12个月(含)5284,52.6%476
38、2,47.4%封闭式净值型开放式净值型8475154821201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000固定收益类混合类权益类(右轴)商品及金融衍生品类(右轴)(个)产品数量620201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000二级(中低)三级(中)四级(中高)(右轴)五级(高)(右轴)一级(低)(右轴)(个)产品数量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 银行银行 年度回顾:发行数量回落,债券占比提升年度回顾:发行数量回落,债券占比提升 自自 2018 年以来年度发行数
39、量回落,债券资产配置占比持续提升。年以来年度发行数量回落,债券资产配置占比持续提升。我们统计了 2018 年以来各年度银行理财的发行情况及 2022 年以来各月份公募理财产品存续情况。产品发行方面,产品发行方面,2018 年以来银行理财发行数量逐年递减,保本理财逐步退出市场,产品委托期限拉长,债券资产占比提升。产品存续方面,产品存续方面,2022 年以来公募产品更青睐固收类资产,封闭式产品占比上行。从从产品发行产品发行看看,2018 年以来全市场发行理财产品数量呈现逐年回落趋势,2022 年全市场发行理财产品数量较 2021 年同比下降 37%,同比降幅较上一年扩大 7.3pct,产品发行节奏
40、放缓。图表图表21:2018-2022 年理财产品发行数量变化年理财产品发行数量变化 注:Wind 底层数据库或将持续更新,本文理财新发产品更新时间为 1 月 03 日 资料来源:Wind,华泰研究 从发行主体看从发行主体看,2018-2022 年理财产品发行份数最多的前十家公司排名变动较大,中国银行每年新发产品份数稳居前三。图表图表22:2018-2022 年年理财产品发行数量前十名公司理财产品发行数量前十名公司 2018 2019 2020 2021 2022 序号序号 发行银行发行银行 产品产品 数量数量 市场占比市场占比(%)发行银行发行银行 产品产品 数量数量 市场占比市场占比(%)
41、发行银行发行银行 产品产品 数量数量 市场占比市场占比(%)发行银行发行银行 产品产品 数量数量 市场占比市场占比(%)发行银行发行银行 产品产品 数量数量 市场占比市场占比(%)1 交通银行 11620 7.71 交通银行 7488 7.01 建设银行 4605 6.36 民生银行 2540 4.99 信银理财 1220 3.81 2 建设银行 9081 6.03 建设银行 6464 6.05 中国银行 3083 4.26 中国银行 2474 4.86 中国银行 1170 3.65 3 中国银行 5894 3.91 中国银行 5162 4.83 民生银行 3055 4.22 交通银行 118
42、9 2.34 中银理财 1066 3.33 4 民生银行 5286 3.51 民生银行 4312 4.04 交通银行 2935 4.05 浙商银行 1069 2.10 兴银理财 960 3.00 5 瑞丰银行 3923 2.60 华夏银行 3127 2.93 农业银行 1870 2.58 农业银行 883 1.74 建信理财 880 2.75 6 南京银行 3063 2.03 南京银行 2733 2.56 南京银行 1724 2.38 工银理财 851 1.67 招银理财 734 2.29 7 江苏银行 2647 1.76 瑞丰银行 2713 2.54 浙商银行 1659 2.29 建设银行
43、849 1.67 华夏理财 556 1.74 8 杭州银行 2600 1.73 农业银行 2249 2.11 青岛银行 1307 1.80 青银理财 800 1.57 渤海银行 540 1.69 9 农业银行 2324 1.54 招商银行 1958 1.83 常熟银行 1243 1.72 中银理财 778 1.53 杭银理财 539 1.68 10 华夏银行 2231 1.48 江苏银行 1875 1.76 江苏银行 1122 1.55 渤海银行 733 1.44 青银理财 531 1.66 资料来源:Wind,华泰研究,本文理财新发产品更新时间为 1 月 03 日 从收益类型看,从收益类型看
44、,2022 年 1 月后资管新规全面落地,银行理财产品不再承诺保本,打破刚兑,回归本源。非保本型产品数量占比由 2018 年全年的 72.4%上升至 2022 年的 99.5%,保本浮动型产品数量占比由 2018 年的 6.2%下降至接近 0%,保本理财逐步退出市场。-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00018-1219-1220-1221-1222-12(个)发行数量总计同比(右轴)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。12 银行银行
45、图表图表23:2018-2022 年理财产品发行数量与收益类型年理财产品发行数量与收益类型 资料来源:Wind,华泰研究 从委托期限看,从委托期限看,2018 年以来 1-3 个月发行期限的产品占比呈现逐年下降趋势,2022 年全年1-3 个月期限产品占比较 2018 年全年下降 30.7pct。12-24 个月、24 个月以上期限产品占比稳步提升,2022 年全年占比较 2018 年分别提升 14.8pct、13.8pct,产品委托期限逐步拉长。图表图表24:2018-2022 年理财新发产品委托期限年理财新发产品委托期限 资料来源:Wind,华泰研究 从预期收益类型看从预期收益类型看,20
46、18 年以来不公布预期年化收益率的产品数量占比显著提升,由 2018年全年的 6%提升至 2022 年全年的 98.3%。图表图表25:2018-2022 年理财产品预期年化收益率年理财产品预期年化收益率 资料来源:Wind,华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-1219-1220-1221-1222-12非保本型保本浮动型保本固定型0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-1219-1220-1221-1222-12一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布0%10%20%30%40%5
47、0%60%70%80%90%100%18-1219-1220-1221-1222-120-2%(含)2-3%(含)3-4%(含)4-5%(含)5-8%(含)8%以上未公布 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。13 银行银行 从基础资产看从基础资产看,银行理财偏好配置债券与利率资产,2018 年以来配置债券类等标准化资产的规模不断增加。2022 年全年债券占比较 2018 年提升 14.8pct 至 45.6%,主要由于银行理财以稳健策略为主,在债券投资方面具有优势。图表图表26:2018-2022 年理财产品基础资产规模年理财产品基础资产规模 资料来源:Wind,华泰研
48、究 从运作模式看从运作模式看,随资管新规落地,银行理财迈入全面净值化时代,2018 年以来净值化比例持续提升。2022 年新发行理财产品净值化比例为 94.6%,较 2021 年提升 30.7pct,封闭式净值型产品占比提升尤为明显。图表图表27:2018-2022 年理财产品发行类型与净值化比例年理财产品发行类型与净值化比例 资料来源:Wind,华泰研究 从产品存续情况看,从产品存续情况看,2022 年公募产品年公募产品更青睐更青睐固收类资产固收类资产,封闭式产品占比封闭式产品占比提升提升。1)运作)运作模式方面,模式方面,2022 年是资管新规过渡期正式结束后的第一年,所有公募理财产品均为
49、净值型产品,12 月末封闭式产品占比较 1 月末上行 9.6pct,开放式产品占比较 1 月末下行。2)风险等级方面,风险等级方面,公募理财产品以二级(中低)、三级(中)风险为主,二者合计占比稳定超过九成。3)产品期限方)产品期限方面,面,封闭式产品以 1-3 年为主,全年占比均超过七成。4)产品投产品投资性质方面,资性质方面,公募理财产品主要投资固定收益类和混合类产品,权益类产品占比在低位维持稳定。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18-1219-1220-1221-1222-12股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他0%10%20%30%40%50%60%70
50、%80%90%100%18-1219-1220-1221-1222-12开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 银行银行 图表图表28:2022 年年 1-12 月月封闭式公募理财产品期限结构变动封闭式公募理财产品期限结构变动 图表图表29:2022 年年 1-12 月月公募理财产品运作模式变动公募理财产品运作模式变动 资料来源:中国理财网,华泰研究 资料来源:中国理财网,华泰研究 图表图表30:2022 年年 1-12 月月公募理财产品投资性质公募理财产品投资性质变动变动 图表图表31:2022 年年 1-12
51、月月公募理财产品风险等级公募理财产品风险等级变动变动 资料来源:中国理财网,华泰研究 资料来源:中国理财网,华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月1-3年(含)3-6个月(含)3年以上6-12个月(含)0%20%40%60%80%100%120%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月封闭式净值型开放式净值型-10%10%30%50%70%90%110%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月固定收益类混合类权益类商品及金融衍生品类-10%10%30%50%
52、70%90%110%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月二级(中低)三级(中)四级(中高)五级(高)一级(低)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 银行银行 公募基金:存量规模稳步增长,公募基金:存量规模稳步增长,权益基金新发环比增长权益基金新发环比增长 存量规模稳步增长,新发基金环比下降。存量规模稳步增长,新发基金环比下降。1)存量方面,根据 Wind 统计,截至 2022 年 12月,全市场公募基金规模 26.8 万亿元,环比+0.61%,同比+5.35%,保持稳步增长态势。从结构上看,货币型、债券型、混合型、股票型基金规模分别占比 39
53、.69%、32.05%、18.24%、7.87%,环比分别-0.26pct、+0.30pct、-0.08pct、+0.04pct。图表图表32:公募基金总资产净值及环比变化公募基金总资产净值及环比变化 图表图表33:公募基金总数及份额公募基金总数及份额 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表34:不同类型公募基金存量规模占比不同类型公募基金存量规模占比 资料来源:Wind,华泰研究 2)增量方面,2022 年 12 月公募基金发行规模 678 亿元,环比-58.00%,结构上,债券型、股票型、混合型基金份额分别占比 71.12%、22.59%、2.42%。其中,权
54、益型基金新发 153亿元,环比增长 3%。-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%050,000100,000150,000200,000250,000300,0002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11(亿元)总资产净值(左轴)环比增速(右轴)050,000100,000150,000200,000250,000300,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021
55、/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12(亿份)(只)公募基金总数(左轴)截止日份额(右轴)007080901002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12(%)股票型基金混合型基金债券型基金
56、货币市场型基金另类投资基金QDII基金FOF基金REITs 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 银行银行 图表图表35:新发公募基金总数及环比增速新发公募基金总数及环比增速 图表图表36:新发公募基金份额及环比增速新发公募基金份额及环比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表37:不同类型公募基金新发份额占比不同类型公募基金新发份额占比 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表38:2022 年年 12 月月份混合型公募基金发行规模前十大基金公司排名份混合型公募基金发行规模前十大基金公司排名 排名排名 券商券商 发行规模(亿份)发行
57、规模(亿份)1 银华基金管理有限公司 4.47 2 兴证全球基金管理有限公司 3.68 3 博时基金管理有限公司 2.34 4 嘉合基金管理有限公司 2.33 5 招商基金管理有限公司 2.25 6 中银基金管理有限公司 2.18 7 永赢基金管理有限公司 2.05 8 中欧基金管理有限公司 1.01 9 广发基金管理有限公司 0.55 10 万家基金管理有限公司 0.21 资料来源:Wind,华泰研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/1
58、22022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12(只)新发总数(左轴)环比增速(右轴)-100%-50%0%50%100%150%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12
59、(亿份)新发份额(左轴)环比增速(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金REITs基金FOF基金 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 银行银行 年度回顾年度回顾:规模稳步增长,非货币集中度
60、提升规模稳步增长,非货币集中度提升 2022 年年新发基金显著遇冷,但整体规模保持增长新发基金显著遇冷,但整体规模保持增长。追溯公募基金发展历史,其规模变化呈现脉冲式地突破、积累与消化模式。1998 年公募基金诞生,1999-2000 年是封闭式基金发展的黄金时期,呈现快速发展但总体规模仍然偏小,从 1998 年到 2000 年期间,我国公募基金规模分别只有 104 亿元、574 亿元及 846 亿元。2001 年开放式基金开始出现,2004年前处于推广期,2005 年到 2007 年的牛市催化下规模激增。2008-2013 年间,随着金融危机、经济下滑、股市大幅下跌,出现回落。2014 年后
61、基金规模再次出现大幅增长,2015年后公募基金规模继续保持增长但边际增速有所下滑,2018 年以来保持相对平稳。2019年以来,得益于权益市场景气度提升,叠加居民财富由地产至金融资产的迁徙周期,2019-2021 公募基金总规模增长迅速,公募基金规模同比增速分别为 14%、36%、25%。2022 年开年以来,市场景气度有所下行,新发基金显著遇冷,但公募市场整体规模保持稳步增长。截至 2022 年末,公募基金总规模达 26.8 万亿元。图表图表39:公募基金总规模与同公募基金总规模与同比增速比增速 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表40:新发公募基金总数及环比增速新发公募基金总数及环比增速
62、 图表图表41:新发公募基金份额及环比增速新发公募基金份额及环比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 回顾过去十余年公募基金行业位次演变,规模冠军多次易主,回顾过去十余年公募基金行业位次演变,规模冠军多次易主,2021 年易方达首次超越天弘年易方达首次超越天弘夺魁,并且在夺魁,并且在 2022 年年依然占据首位。依然占据首位。1998 年至 2021 年期间,公募基金行业内部发生较大演变,头部公司排名虽整体稳健变动频繁,总管理规模的冠军也多次易主,2007-2013年华夏依托指数型基金优势、2014-2020 天弘依靠余额宝货币基金异军突起,总管理规模排名第一。易方
63、达基于股票型、混合型基金固有优势,叠加多产品条线共同发力,于 2021年总规模超越天弘基金夺魁,并且在 2022 年依然占据首位。-100%0%100%200%300%400%500%050,000100,000150,000200,000250,000300,0000200042005200620072008200920000022(亿元)公募基金总规模(左轴)同比增长率(右轴)-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05010015
64、02002502019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11(只)新发总数(左轴)环比增速(右轴)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002019/012019/042019/072
65、019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10(亿份)新发份额(左轴)环比增速(右轴)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 银行银行 图表图表42:公募基金总管理规模排名变迁公募基金总管理规模排名变迁 资料来源:Wind,华泰研究 货币型基金在监管收紧下集中度显著下降,而非货币型基金集中度稳步抬升。货币型基金在监管收紧下集中度显著下降,而非货币型基金集中度稳步抬升。2003 年底,货币市场基金在我国出现,且具有明显的先发优势,它们占领
66、了大部分的市场份额,2005年货币型基金 CR3/CR10/CR20 分别高达 51%/83%/98%。2008 年金融危机之后,监管机构加强对货币型基金的监管,货币型基金的集中度逐步降低。2012 年以来,得益于货币基金的免税机制、相对较高的回报率、较强的安全性等优点,机构和个人投资者共同推动货币型基金规模快速成长,货币型基金 CR3 持续走高,从 2011 年的 18%上升至 2014 年的高点 41%。2017 年来货币基金遭遇严监管,流动性新规中对货币基金资产投向、剩余期限、估值方法与风险准备金等做出限制性规定;监管对市场上规模最大的货币基金余额宝的限制政策也逐渐升级,货币基金增速放缓
67、,集中度也有所调整,截至 2022年末 CR3仅为19%。对比而言,非货币基金集中度稳步抬升。2022年末 CR3/CR10/CR20分别为15%/39%/60%,相较 2018 年末有显著抬升。其中股票型、混合型基金集中度更高,2022 年末CR3/CR10/CR20 分别为 26%/61%/83%、18%/44%/67%,头部化趋势明显。图表图表43:货币型基金集中度变化货币型基金集中度变化 图表图表44:非货币型基金集中度变化非货币型基金集中度变化 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 从前从前 10 名内部结构看,在混合型、股票型产品线的分化在近年来显著加强。名内
68、部结构看,在混合型、股票型产品线的分化在近年来显著加强。从龙头公司产品线比较看,股票型、混合型规模差距在不断拉大,而债券型保持相对稳定,体现出龙头公司间的经营策略分化显著。我们以特定产品线规模排名前 5 的公司与排名前 6-10 的公司的规模总和的差值来衡量头部公司之间的经营策略差异,可以发现非货币基金中,混合型与股票型规模差距在 2016-2021 期间显著拉开,但于 2022 年有所回落。混合型基金差距从 2018 年末的 1294 亿元提升至 2021 年末的 6121 亿元,22 年末下滑至 4843 亿元;股票型基金从2016年末的1092亿元提升至2021年末的3437亿元,202
69、2年末跌至低于2020年水平,至 2926 亿元。债券型基金间的规模差距虽有所提升,但过去几年规模基本保持稳健。另类投资、QDII 也体现出差距拉大的态势,但规模整体还相对较小。排名排名02000420052006200720082009200000221华安博时博时华安华夏华夏南方南方嘉实华夏华夏华夏华夏华夏华夏华夏天弘天弘天弘天弘天弘天弘天弘易方达易方达2华夏大成大成华夏华安南方华夏华夏华夏博时嘉实易方达嘉实嘉实易方达天弘华夏华夏工银易方达易方达易方达易方达广
70、发广发3博时华安南方南方南方博时华安华安南方嘉实博时嘉实易方达易方达嘉实嘉实工银易方达易方达工银建信博时汇添富天弘天弘4国泰南方国泰博时博时华安博时博时易方达南方南方博时博时南方南方易方达嘉实工银华夏建信工银南方南方南方华夏5南方华夏华安大成易方易方嘉实易方达博时易方达易方达南方南方博时博时南方易方达嘉实南方博时博时工银华夏华夏博时6富国长盛长盛长盛大成国泰易方嘉实广发大成工银广发广发广发广发中银南方南方建信南方南方建信广发博时南方7大成鹏华华夏国泰鹏华富国招商招商大成广发大成大成大成华安工银广发中银广发博时招商汇添富汇添富嘉实汇添富富国8长盛国泰富国鹏华富国大成海富海富通银华华安华安华安银华
71、大成中银工银广发建信招商华夏广发华夏博时富国鹏华9融通富国鹏华富国国泰嘉实银河大成景顺景顺广发交银华安工银大成博时建信中银中银中银华夏嘉实富国嘉实汇添富10鹏华嘉实嘉实宝盈长盛鹏华大成华宝工银上投银华银华富国银华建信华安招商汇添富嘉实嘉实嘉实广发工银鹏华工银0%20%40%60%80%100%120%2005200620072008200920000022CR3CR10CR200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200320042005200620072008200920102
72、00002020212022CR3CR10CR20 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。19 银行银行 图表图表45:公募基金不同产品线前公募基金不同产品线前 5 名规模与前名规模与前 6-10 名规模差值名规模差值 资料来源:Wind,华泰研究 债券型基金仍为公募市场第二大产品,债券型基金仍为公募市场第二大产品,混合型产品与之差距逐步缩小。混合型产品与之差距逐步缩小。1998 年公募基金成立至 2000 年,行业均由股票基金构成,2001 年开始,混合型基金占比逐步提升,2003 年起,货币型基金迎来发
73、展,至 2005 年末,股票、混合、货币型基金占比相近,均为 30%左右。2007 年牛市驱动下,股票型基金占比快速提升至 50%左右。随后在 2008 年有所调整,2010 年上行至 50%后又有所下滑。而自 2011 年以来,货币基金存款搬家效应显著,占比持续提升,2014 年来,货币型基金持续占据行业第一大规模,2017 年严监管后规模有所收缩但依然较大。而股票型基金自 2015 年后规模排名始终处于第 4。债券型、混合型基金竞争较为胶着,2015-2020 年间互有领先。2021 年债券型基金仍超过混合型基金,是行业第二大基金类型。截至 2022 年末,全市场 26.8 万亿公募基金中
74、,货币/混合/债券/股票型分别占比 39.7%/18.2%/32.1%/7.9%。图表图表46:公募基金产品结构比例变化公募基金产品结构比例变化 资料来源:Wind,华泰研究 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000042005200620072008200920000022(亿元)股票型混合型债券型另类投资QDII0%20%40%60%80%100%120%020004200520062
75、0072008200920000022货币基金股票型混合型债券型另类投资QDII 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。20 银行银行 代销行业整体集中度提升,头部效应持续加强。代销行业整体集中度提升,头部效应持续加强。根据基金业协会披露的公募基金保有量排名前 100 家名单,2021 年末前 100 家合计保有非货币基金/股票+混合型基金分别为 8.3/6.5万亿元,分别占全市场存量规模 52.4%/76.3%,环比基本持平,22Q3 前 100 家合计保有非货币基金/股票+混合型基
76、金分别为 8.36/5.71 万亿元,行业集中度进一步提升,非货基、股票+混合型基金销售机构的头部效应持续加强。图表图表47:公募基金销售渠道保有规模(前公募基金销售渠道保有规模(前 100 家)家)资料来源:中国证券投资基金业协会,华泰研究 6.51 7.40 7.66 8.33 7.88 8.68 8.36 5.43 6.16 6.16 6.46 5.91 6.34 5.71 021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3非货币型基金保有规模股票+混合型基金保有规模(万亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。21 银行银行 券商资
77、管:环比增速由负转正,新发份额仍处于低位券商资管:环比增速由负转正,新发份额仍处于低位 券商资管规模环比增速券商资管规模环比增速由负转正由负转正,新发,新发份额份额仍处于低位。仍处于低位。1)存量方面,根据基金业协会数据,截至 22Q3 末(尚未更新年末数据),证券公司资产管理规模为 7.90 万亿元,季度环比增速为+3%。图表图表48:证券公司资产管理规模及环比增速证券公司资产管理规模及环比增速 资料来源:基金业协会,华泰研究 2)增量方面,从新成立券商资管总数及份额看,根据 Wind 统计,2022 年 12 月新成立总数及份额分别为 140 只、5.44 亿份,新发份额仍处于相对低位。从
78、结构上看,债券型、混合型、股票型份额分别占比 74.50%、10.82%、4.45%。图表图表49:新成立券商资管总数及份额新成立券商资管总数及份额 图表图表50:新成立券商资管中不同类型规模占比新成立券商资管中不同类型规模占比 注:部分资管产品不披露发行数据,因此数据比实际数据低 资料来源:Wind,华泰研究 注:部分资管产品不披露发行数据,因此未纳入统计 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表51:2022 年年 12 月月份份券商资管发行券商资管发行情况情况 排名排名 券商券商 发行规模(亿份)发行规模(亿份)1 财达证券 2.54 2 中信证券 1.10 3 招商资管 0.76 4 安
79、信资管 0.32 5 中金财富 0.24 6 国金证券 0.20 7 东证资管 0.14 8 德邦资管 0.10 注:部分资管产品不披露发行数据,因此数据比实际数据低 资料来源:Wind,华泰研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%0246802015/122016/092017/062018/032018/122019/092020/062021/032021/122022/09(万亿元)券商资管规模-左轴季度环比增速-右轴0070809002002503003504002021/052021/062021/07
80、2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12(亿份)(只)总数发行份额0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/1120
81、22/12股票型混合型债券型货币市场型另类投资型 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。22 银行银行 私募基金:产品规模小幅扩张,新增备案私募基金:产品规模小幅扩张,新增备案同比减少同比减少 产品存量规模小幅产品存量规模小幅扩张扩张,新增备案有所回落。,新增备案有所回落。1)存量方面,根据基金业协会数据,截至2022 年 11 月,全市场私募基金产品数量 14.27 万只,环比+1.25%,产品规模达 20.01 万亿元,环比+0.62%,存量规模小幅上涨。从产品规模结构上看,股权、证券、创投规模分别为 10.93、5.56、2.81 万亿元。图表图表52:私募基金管理
82、产品只数及结构私募基金管理产品只数及结构 图表图表53:私募基金管理产品规模及结构私募基金管理产品规模及结构 资料来源:基金业协会,华泰研究 资料来源:基金业协会,华泰研究 2)增量方面,根据基金业协会数据,2022 年 11 月,私募证券投资基金新增备案 2454 只,同比-9.35%,新增备案规模 140.94 亿元,同比-66.73%;私募股权投资基金新增备案 267只,同比-38.34%,新增备案规模 155.00 亿元,同比-54.29%。图表图表54:私募证券投资基金月度私募证券投资基金月度新增备案数量及规模新增备案数量及规模 图表图表55:私募股权投资基金月度新增备案数量及规模私
83、募股权投资基金月度新增备案数量及规模 资料来源:基金业协会,华泰研究 资料来源:基金业协会,华泰研究 图表图表56:私募基金产品发行总数及规模私募基金产品发行总数及规模 图表图表57:私募基金产品发行结构私募基金产品发行结构 注:部分私募基金不披露发行数据,因此数据比实际数据低 资料来源:Wind,华泰研究 注:部分私募基金不披露发行数据,因此未纳入统计 资料来源:Wind,华泰研究 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021
84、/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11(只)私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金其他私募投资基金私募资产配置类基金050,000100,000150,000200,000250,0002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11(亿元)私募证券投资
85、基金私募股权投资基金创业投资基金其他私募投资基金私募资产配置类基金02004006008001,0001,20005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11(亿元)(只)私募证券投资基金数量私募证券投资基金规模05003003504004505000050
86、06007002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11(亿元)(只)私募股权投资基金数量私募股权投资基金规模050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022
87、/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12(亿元)(只)发行总数(左轴)发行规模(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金 免责声明和披露以及
88、分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。23 银行银行 保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健保险资管:险资余额稳步上升,资产配置保持稳健 险资运用余额稳步上升,资产配置比例保持稳健。险资运用余额稳步上升,资产配置比例保持稳健。根据银保监会数据,截至 2022 年 10 月,保险资金运用余额达 24.54 万亿元,同比+8.7%。结构上看,银行存款 2.85 万亿元,占比11.6%,环比-0.1pct;债券 10.10 万亿元,占比 41.2%,环比+0.3pct;股票和证券投资基金 2.91 万亿元,占比 11.8%,环比-0.3pct,其他投资 8.68 万亿元,占比 35.4%。
89、图表图表58:保险公司资金运用规模及同比增速保险公司资金运用规模及同比增速 图表图表59:保险资金运用结构保险资金运用结构 资料来源:银保监会,华泰研究 资料来源:银保监会,华泰研究 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%205,000210,000215,000220,000225,000230,000235,000240,000245,000250,0002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082
90、022/092022/10(亿元)保险资金运用余额同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10银行存款债券投资股票和证券投资其他投资 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。24 银行银行 信托:信托:资产规模资产规模环比下降环比下降,发行规模,发行规模有所回落有所回落 信托资产信托资产规模规模较
91、上季度减少较上季度减少,发行,发行规模有所回落。规模有所回落。1)存量上看,根据信托业协会,截至22Q3 末(尚未更新年末数据)行业资产规模 21.07 万亿元,环比下降 0.17%,同比上升3.08%;2)增量上看,根据 Wind 统计,2022 年 12 月信托产品共发行 688 只,合计 156亿元,环比-15.87%。其中,权益投资信托、贷款类信托分别新发 43.03 亿元、0.81 亿元,环比+39%、-96%,占总新发规模比例 27.6%、0.5%。图表图表60:信托资产余额变化及风险项目规模占比信托资产余额变化及风险项目规模占比 注:20Q2 后不再披露风险项目规模 资料来源:信
92、托业协会,华泰研究 图表图表61:信托信托产品发行数产品发行数量及规模量及规模 图表图表62:信托信托产品发行产品发行结构结构 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%050,000100,000150,000200,000250,000300,0---------122019-0
93、---06(亿元)信托资产余额-左轴风险项目规模占比-右轴05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5002021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12(亿元)(只)发行数量-左轴发行规模-右轴0%10%20%30%40%50%60%70%8
94、0%90%100%2021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/12证券投资信托贷款类信托股权投资信托债权投资信托权益投资信托其他投资信托 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。25 银行银行 12 月月政策及新闻概览政策及新闻概览 图表图表63:大资管领域重点政策及新闻概览大资管领域重点政策及新闻概览 日期日期 来源来源 事件事件 2022-1
95、2-01 银保监会 发布中国银保监会办公厅关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知 通知明确,自 2023 年 1 月 1 日起开展养老保险公司商业养老金业务试点,试点期限暂定一年。参与试点的 4 家养老保险公司为中国人民养老保险有限责任公司、中国人寿养老保险股份有限公司、太平养老保险股份有限公司和国民养老保险股份有限公司。试点区域为北京市、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、河南省、广东省、四川省、陕西省等 10 个省(市)。2022-12-01 银保监会 银保监会启动养老保险公司商业养老金业务试点 自 2023 年 1 月 1 日起,在北京市、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省
96、、河南省、广东省、四川省、陕西省等 10 个省(市)开展商业养老金业务试点。试点期限暂定一年。参与试点养老保险公司为:中国人民养老保险有限责任公司、中国人寿养老保险股份有限公司、太平养老保险股份有限公司、国民养老保险股份有限公司。试点内容包括创新发展养老保险公司商业养老金业务,提供包括养老账户管理、养老规划、资金管理和风险管理等服务;探索利用多渠道开展商业养老金业务,允许企事业单位以适当方式,依法合规为个人提供交费支持;探索建立与商业养老金业务特点相适应的销售长期激励机制。2022-12-09 证监会 同意中国金融期货交易所开展上证 50 股指期权交易 证监会近日同意中国金融期货交易所开展上证
97、 50 股指期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为 2022 年 12 月 19 日。2022-12-14 银行业协会 发布中国银行业理财业务发展报告暨理财公司年鉴(2022)从总体发展情况、相关监管政策、业务治理情况、同业合作情况、业务转型与创新、履行社会责任、问题与改进七个方面,系统梳理总结了 2021 年中国银行业理财业务转型发展所取得的成绩,深刻剖析了当前面临的挑战与问题,并进一步挖掘未来发展的趋势和方向。2022-12-27 银保监会 发布外国银行分行综合监管评级办法(试行)办法从总体上对外国银行分行监管评级工作进行规范,对外国银行分行评级的基本定义、适用范围、主要原则、评级要素、基本
98、程序、评级结果运用等作出了原则性规定,一是明确外国银行分行监管评级基本体系;二是规范评级程序;三是对评级结果运用作出指导。2022-12-29 银保监会 发布商业银行托管业务监督管理办法(征求意见稿)主要内容包括:一是明确商业银行托管业务的相关概念和基本原则。二是明确商业银行开展托管业务应持续符合的基本要求。三是明确托管业务范围和托管职责。四是提出托管业务管理要求。要求商业银行应当建立健全托管业务治理架构,并从管理体系、管理制度、业务独立性、授权控制、业务准入、宣传营销、数据保护等方面分别提出了具体要求。五是进一步强化持续监管措施、监管处罚、数据报送和自律管理等相关安排。2022-12-29
99、银保监会 发布汽车金融公司管理办法(征求意见稿)相较于汽车金融公司管理办法(中国银监会令 2008 年第 1 号),主要修订内容如下:一是以风险为本加强监管。二是适应汽车行业高质量发展的市场需求。三是加强公司治理和内部控制。征求意见稿新增公司治理与内部控制要求,重点规定了股权管理、“三会一层”、关联交易、信息披露、消费者权益保护、内外部审计和信息系统等方面的监管要求,加强具有汽车金融公司特色的公司治理建设。四是贯彻落实对外开放政策。2022-12-29 银保监会 发布商业银行托管业务监督管理办法(征求意见稿)主要内容包括:一是明确商业银行托管业务的相关概念和基本原则。托管业务是商业银行作为独立
100、第三方,为各类资产管理产品及社保基金、养老金、保险资金等提供财产保管及相关服务的行为,商业银行开展托管业务遵循诚实信用、勤勉尽责、独立审慎、风险隔离原则,保障托管财产的独立性。二是明确商业银行开展托管业务应持续符合的基本要求。三是明确托管业务范围和托管职责。要求商业银行应当按照是否能够实际控制,将托管产品财产分为可托管资产和其他资产,根据自身能力和服务水平提供适合的托管服务和其他服务,并应通过托管合同明确各方的权利义务等。四是提出托管业务管理要求。五是进一步强化持续监管措施、监管处罚、数据报送和自律管理等相关安排。2022-12-30 银保监会 发布银行保险机构消费者权益保护管理办法 主要内容
101、包括:一是关于总体目标、机构范围、责任义务、监管主体和工作原则的规定,明确银行保险机构承担保护消费者合法权益的主体责任,消费者有诚实守信的义务。二是关于消费者权益保护体制机制,要求银行保险机构将消费者权益保护纳入公司治理、上海品茶建设和经营发展战略,建立完善消费者权益保护审查、消费者适当性管理、合作机构管控、内部考核等工作机制,指导银行保险机构加强消费者权益保护体制机制建设,构筑全方位的消费者权益保护工作体系。三是规范银行保险机构经营行为,保护消费者八项基本权利。四是加强行业监督管理,严格行为监管要求,明确对同类业务、同类主体统一标准、统一裁量,依法打击侵害消费者权益乱象和行为。五是明确适用范
102、围、解释权和实施时间。2022-12-30 银保监会 银保监会就关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)公开征求意见 通知强调信托公司受托人定位,根据各类信托服务的实质,以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容为分类维度,将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类,并在每一大类业务下细分信托业务子项,规范每项业务的定义、边界、服务内容和禁止事项,明确分类工作的责任主体和工作要求。资料来源:公司公告,证监会,银保监会,Wind,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。26 银行银行 重点推荐标的重点推荐标的 平安银行(平安银行(
103、000001CH,买入,目标价:,买入,目标价:15.10 元元):):对公生态助实体,银保协同显成效对公生态助实体,银保协同显成效 平安银行的投资逻辑为在科技引领、集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银平安银行的投资逻辑为在科技引领、集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行。行。自 2016 年启动零售转型以来,平安银行的“科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段,2020 年是平安银行新三年战略举措的起步之年。金融科技为业务赋能,零售再攀高峰,对公则重新发力,战略执行成果卓著,平安银行迈向了更均衡的发展阶段。我们认为平安银行对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望
104、再创辉煌,进而打造一个更均衡的新型银行。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 2.34/2.86/3.45 元,2022 年 BVPS 预测值为 18.88 元。我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步,应享受一定估值溢价,但考虑到市场对实体需求及行业风险存有隐忧,我们给予 22 年目标 PB0.80 倍,目标价 15.10 元,维持“买入”评级(注:最新报告日期为 2022 年 10 月 25 日)。风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。招商银行招商银行(600036 CH,买入,目标价:,买入,目标价:39.50 元元):):利润增速提升,息差压力缓释利润增速提升,息差压力缓
105、释 招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行,抵御周期能力强、继,抵御周期能力强、继续续成长可期成长可期。招行于 10 月 13 日发布关于当前经营管理情况的公告,明确将继续保持 战略、治理机制、经营管理、人才队伍“四大稳定”,未来坚持模式转型,发挥零售优势和金融科技优势,招行零售及财富管理优势稳固,享有长期价值护城河,我们认为核心源于三大优势,即市场化的治理机制、零售及财富管理战略优势、高盈利+高安全边际+可持续基本面优势。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 5.42/6.22/7.15 元,2022
106、年 BVPS 预测值 32.92 元。近 5 年(截至 10.28)招行 PB 均值为 1.64 倍,公司零售财富管理战略具备中长期护城河效应,但考虑到实体需求及行业风险隐忧,给予 22 年目标 PB1.20 倍,目标价 39.50 元,维持“买入”评级。(注:最新报告日期为 2022 年 10 月 29 日)。风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。宁波银行(宁波银行(002142 CH,买入,目标价:,买入,目标价:35.13 元):业绩平稳增长,息差企稳回升元):业绩平稳增长,息差企稳回升 宁波银行的投资逻辑宁波银行的投资逻辑为机制优越、战略先行,有强大经营韧性和持续成长潜力。为机
107、制优越、战略先行,有强大经营韧性和持续成长潜力。过去几年,公司呈现高成长性、高盈利能力、高稳定性等特征,值得长期看好。我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟,包括多元的股权结构、合作无间的外方股东、市场化的机制、优秀且稳定的管理团队、科学的人才激励措施等。经营层面也体现着战略前瞻而坚定。坚定以客户为中心的理念,确定核心基础客群为大行做不好、小行做不了的中小企业;同时,因时制宜确定特定领域的业务优势,包括小微、个人、金融市场、综合化经营等,良好的业务现状对应多年的持续积累。目前财富管理+消费金融成为两大抓手,驱动零售业务发展。2018 年以来,财富管理在宁波银行的战略地位不断提升
108、,2019 年成为新的利润中心,2022 年则进入全员营销阶段,零售 AUM 有望较快增长,深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力,未来拥有较大挖掘潜力。我们预计公司 2022-2024 年 EPS3.53/4.20/5.09 元,2022 年 BVPS 预测值为 23.42 元。公司近五年 PB(lf)均值为 1.83 倍,公司成长性高,经营与风控禀赋优势突出,但考虑实体需求偏弱,我们给予 2022 年目标 PB1.5 倍,目标价 35.13 元,维持“买入”评级。(注:最新报告日期为 2022 年 10 月 27 日)。风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。免责声明和
109、披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。27 银行银行 图表图表64:重点推荐公司估值表重点推荐公司估值表 收盘价收盘价 目标价目标价 总市值总市值 EPS(元)(元)P/E(x)股票代码股票代码 股票名称股票名称(当地币种当地币种)投资评级投资评级(当地币种当地币种)(亿,当地币种)(亿,当地币种)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 002142 CH 宁波银行 买入 32.51 35.13 2147 2.96 3.53 4.20 5.09 10.98 9.21 7.74 6.39 000001 CH 平安银行 买入 14.4
110、4 15.10 2802 1.87 2.34 2.86 3.45 7.72 6.17 5.05 4.19 600036 CH 招商银行 买入 38.25 39.50 9729 4.76 5.42 6.22 7.15 8.04 7.06 6.15 5.35 注:以上重点公司推荐文字、目标价及 EPS 来源于华泰证券最新报告,收盘价为 2023.1.10 资料来源:Wind,公司公告,华泰研究预测 风险提示风险提示 1.经济下行超预期。我国经济依然稳中向好,但受外需和内需影响,企业融资需求情况值得关注。2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定,但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动
111、。3.地产风险超预期。金融机构地产敞口规模较大,若地产风险持续蔓延,金融机构资产质量或有一定压力。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。28 银行银行 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人,沈娟、王可、安娜,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本公司不因接收人收到本报告而视
112、其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员,其研究分析师亦没有注册为 FI
113、NRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后
114、回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部
115、门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊
116、发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香
117、港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。29 银行银行 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。招商银行(600036 CH)、平安银行(000001 CH)、宁波银行(002142 CH):华泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclo
118、sure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美国)有限公司根据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通
119、、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师沈娟、王可、安娜本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银
120、行业务的收入。招商银行(600036 CH)、宁波银行(002142 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前 12 个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。招商银行(600036 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后 3 个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。招商银行(600036 CH)、平安银行(000001 CH)、宁波银行(002142 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/
121、或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准
122、为标普 500 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%15%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务
123、必一起阅读。30 银行银行 法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:941011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码
124、:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码:100032 电话:86 25 83389999/传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约哈德逊城市广场 10 号 41 楼(纽约 10001)电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司