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1、xx 降准释放利好，持续看好基建 建筑建材 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 建筑建材建筑建材 任菲菲 建筑建材行业首席分析师 执业编号：S02 联系电话： 邮 箱： 段良弨 建筑建材行业研究助理 联系电话： 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 降准释放利好，持续看好基建降准释放利好，持续看好基建 2023 年 03 月 19 日本期内容提要:本期内容提要:行业：行业：MLF

2、超额续作叠加降准，宽信用周期持续。超额续作叠加降准，宽信用周期持续。2023 年 3 月 15 日人民银行开展 4810 亿元中期借贷便利（MLF）操作，对冲本月到期量后，MLF 实现净投放 2810 亿元，创 2021 年 12 月以来单月最多。截至本次操作，央行已连续 4 个月超额续作 MLF，中长期资金流动性有所宽松。此外，央行 3 月 17 日发布将于 2023 年 3 月 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25个百分点，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约 5000 亿元。宽信用周期下基建投资有望持续亮眼。宽信用周期下基建投资有望持续亮眼。回顾 08 年以来的每一轮宽信用周期，

3、分别在 2008 年、2011 年、2014 年和 2018 年（详细内容请参考2022 年中期策略报告：“稳增长”与“高质量”），以及疫情下 2021 年开始的宽信用，均出现降准叠加项目充裕，基建投资得到提振。今年两会再提“把稳增长放在首要位置”和“坚持实施扩大内需战略”，“稳增长”和“扩内需”的总基调延续，因此基建有望延续高景气，基建产业链有望持续受益。年初基建投资延续高景气，电热燃水、铁路投资大幅增长。年初基建投资延续高景气，电热燃水、铁路投资大幅增长。1-2 月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 9.0%，维持在相对较高水平。其中，电热燃水增速较高，达到 25

4、.4%，交运仓储邮政延续缓慢回升的态势，达到 9.2%，其中铁路运输业同比增速达到17.8%，基本扭转了去年低位的局面。地产投资降幅明显收窄，新开工、竣工面积增速均有改善。地产投资降幅明显收窄，新开工、竣工面积增速均有改善。1-2 月地产投资累计同比为-5.7%,较 2022 年全年的-10%实现显著改善。1-2 月新开工面积累计同比为-9.4%，22 年以来降幅首次收窄至-10%以内，竣工面积累计同比增速 8%，自 22 年以来首次实现正增长，“保交楼”效果持续显现，竣工端止跌回升。从统计局数据来看，地产边际改善效果显著，全国各地持续优化楼市政策，后续有望实现开工端的持续改善。水泥产量与去年

5、同期接近持平，钢材产量近两年基本持平略降，玻璃同比水泥产量与去年同期接近持平，钢材产量近两年基本持平略降，玻璃同比下滑扩大，但与疫情之前相比增加。下滑扩大，但与疫情之前相比增加。1-2 月水泥产量 19855 万吨，同比-0.6%，基本与去年同期持平，与疫情之前同期（19 年 1-2 月）相比-6.26%，玻璃产量同比-6.6%，与 22 年相比有明显下降，但与疫情之前同期相比增加 8%，而钢材产量扭转了 22 年的下滑局面，与 21 年同期相比CAGR 约为-0.79%。减隔震行业近期逻辑更新如下：减隔震行业近期逻辑更新如下：1）短期拐点：提速拐点即将来临）短期拐点：提速拐点即将来临 行业拐

6、点：隔震订单转化周期较短，一般隔震订单转化周期较短，一般 3-6 个月即可确认收入，因此项个月即可确认收入，因此项nNpOWW9YbZfVoWcVzW7NaO6MnPpPmOpMfQrRnOfQoMmMaQrQpOMYnOtNNZpPuM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目开工端节奏至关重要。目开工端节奏至关重要。随着疫情防控政策优化，之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工，同时，防疫导致地方财政吃紧的情况逐步缓解，将有利于项目资金支持增加。我们认为今年民生补短板等结构性基建项目仍是重点建设领域，学校和医院开工建设有望提速，各地重点/重大项目/专项债纳入众多学校医院等市

7、政项目，建设任务受疫情影响，进度有所延迟，但并非缺失，叠加减隔震行业立法扩容逻辑带来的内生高增长特征，我们认为行业提速拐点即将来临。业绩保障度：规模不断扩大，疫情制约下的订单开工转化问题与原材料运输问题有望逐步消退，转化率与出货量有望双双提升。2）中长期逻辑：条例驱动下的）中长期逻辑：条例驱动下的 10 倍行业扩张倍行业扩张 行业扩容：21 年 9 月建设工程抗震管理条例正式执行，减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国“高烈度区”“地震重点监视防御区”学校、医院等“八类”建筑。行业正处于条例驱动下的扩容周期内。行业趋势预判：随着标准规范逐步落地，低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清，

8、龙头护城河将越来越深。3）多样化需求：有利于巩固估值韧性）多样化需求：有利于巩固估值韧性 突破纯基建下游，迎来新需求，由此前学校、医院等主力需求延伸至数据中心、精密仪器企业厂房、酒厂、LNG、博物馆等。行业发展迫切性：行业发展迫切性：建筑减隔震技术属于“柔性抗震”，具备最优抗震效果+经济性+提高得房率+降碳等优质特征，是发达国家预防地震时首先选择的抗震方式，我国以前多采用传统抗震，即“硬碰硬”，目前正在加速推广减隔震技术。近期行业政策不断向好：近期行业政策不断向好：北京强制性建筑减隔震地方标准建筑工程减隔震技术规程已于 2022 年 12 月 29 日发布，并将于 2023 年 7 月 1 日

9、执行，标准趋严趋势较为明确。此外，为加强对建设工程质量检测的管理，为加强对建设工程质量检测的管理，住建部制定建设工程质量检测管理办法，自住建部制定建设工程质量检测管理办法，自 2023 年年 3 月月 1 日起施日起施行。其中要求：行。其中要求：1、任何单位和个人不得明示或者暗示检测机构出具虚假、任何单位和个人不得明示或者暗示检测机构出具虚假检测报告，不得篡改或者伪造检测报告。检测报告，不得篡改或者伪造检测报告。2、检测机构应当单独建立检测、检测机构应当单独建立检测结果不合格项目台账。结果不合格项目台账。3、非建设单位委托的检测机构出具的检测报告不、非建设单位委托的检测机构出具的检测报告不得作

10、为工程质量验收资料。得作为工程质量验收资料。行业标准及工程质量检测报告等相关要求不断加强，减隔震产品保障性将行业标准及工程质量检测报告等相关要求不断加强，减隔震产品保障性将有所提升，对于具备高质量属性的减隔震行业而言，该赛道在我国目前处有所提升，对于具备高质量属性的减隔震行业而言，该赛道在我国目前处于推广阶段，龙头企业先发优势明显，具备更高技术储备，护城河有望进于推广阶段，龙头企业先发优势明显，具备更高技术储备，护城河有望进一步加深。建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业），一步加深。建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业），市场环境优化背景下行业龙头优势进一步凸显。建

11、议关注其他相关优质上市场环境优化背景下行业龙头优势进一步凸显。建议关注其他相关优质上市公司时代新材、天铁股份、科顺股份等。市公司时代新材、天铁股份、科顺股份等。水泥：错峰生产临近尾声，熟料生产线陆续复产水泥：错峰生产临近尾声，熟料生产线陆续复产 本周全国水泥市场价格环比回落 0.6%，价格上涨地区有辽宁、山东以及 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 河南地区，幅度 10-20 元/吨；价格回落区域主要是四川、云南和西藏拉萨，幅度 20-50 元/吨。由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，西南地区市场供需压力或再现，以及低价水泥跨区域流动

12、，导致局部地区水泥价格或出现震荡调整。价格：价格：截至 2023 年 3 月 17 日，全国主要城市水泥价格 442.1 元/吨，环比-0.58%，同比-14.26%。出货率：出货率：三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加 3 个百分点，同比高出近 6 个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至 5-6成，西北地区恢复至 4-5 成。开工率：开工率：截至 2023 年 3 月 16 日，全国水泥开工率为 54.7%，环比+1.63pct，同比+10.84pct。库容比：库容比：截至 2023 年 3 月 17 日，全国水

13、泥库容比为 58.69%，环比+0.5pct，同比-0.19pct。玻璃：浮法累库缓解，光伏组件厂商开工推进玻璃：浮法累库缓解，光伏组件厂商开工推进 5mm 浮法玻璃价格：5mm 浮法玻璃价格：截至 2023 年 3 月 16 日，全国 5mm 浮法白玻价格为92.18 元/重箱，环比+2.39%，同比-20.61%。光伏玻璃价格：光伏玻璃价格：截至 2023 年 3 月 17 日，光伏 3.2mm 镀膜玻璃(均价）为25.5 元/平方米，环比-0%，同比-1.92%，3.2mm 原片玻璃(均价）为 17.5元/平方米，环比-0%，同比-2.78%，2.0mm 原片玻璃(均价）为 13 元/平

14、方米，环比-0%，同比+1.96%。玻璃库存：玻璃库存：截至 2023 年 3 月 16 日，全国（小口径）玻璃库存为 4562 万重箱，环比-9%，同比+8%；全国（大口径）玻璃库存为 6160 万重箱，环比-9%，同比+15%。浮法玻璃价差：浮法玻璃价差：截至 2023 年 3 月 16 日，5mm 浮法玻璃天然气价差为24.18 元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm 浮法玻璃石油焦价差为28.39 元/重箱，环比+6.34%，同比-48.18%；5mm 浮法玻璃重油价差为12.24 元/重箱，环比+21.37%，同比-70.35%。光伏玻璃差价：光伏玻璃差价：截至 202

15、3 年 3 月 17 日，3.2mm 镀膜玻璃天然气价差89.58 元/重箱，环比-0.37%，同比-9.4%，2.0mm 镀膜玻璃天然气价差45.83 元/重箱，环比-0.73%，同比-25.32%，2.0mm 原片玻璃天然气价差11.46 元/重箱，环比-2.85%，同比-28.66%。投资建议：投资建议：建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 头，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；需求有望逐步提升，水泥价格有望企稳，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等

16、；工信部绿色建材推动下建议关注震安科技、中材国际；“保交楼”政策持续发力下竣工有望迎来边际改善，地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等；光伏快速发展背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建。减隔震提速下建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业）、天铁股份、时代新材、科顺股份。风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。风险

17、因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 目 录 一、行业观点.9 二、水泥行业数据跟踪.12(一)价格.12 1.主要城市水泥价格.12 2.全口径水泥价格.12(二)供给.13 1.全国水泥产量.13 2分区域产量.14(三)需求.15 1.水泥出货率.15 2.水泥开工率.16(四)库存.18 三、玻璃行业数据跟踪.20(一)价格.20 1.5mm浮法白玻.20 2.光伏玻璃.21(二)库存.22(三)成本.22(四)利润（差价）.23 1.5mm浮法玻璃.23 2.光伏玻璃.24 三、钢材、工程机械、建筑订单数据跟踪.25(

18、一)钢材.25 1.螺纹钢.25 2.线材.26(二)工程机械.28(三)建筑订单.28 1.月度订单数据.28 2.季度订单数据.30 四、风险提示.31 图表 目 录 图表 1 全国主要城市水泥价格（元/吨）.12 图表 2 主要城市水泥价格（元/吨）.12 图表 3 全国水泥价格（元/吨）.12 图表 4 全口径水泥价格（元/吨）.13 图表 5 全口径水泥价格（元/吨）.13 图表 6 全国全口径水泥价格（元/吨）.13 图表 7 全国水泥产量（万吨）.13 图表 8 华北水泥产量（万吨）.14 图表 9 东北水泥产量（万吨）.14 图表 10 华东水泥产量（万吨）.14 图表 11

19、中南水泥产量（万吨）.14 图表 12 西北水泥产量（万吨）.14 图表 13 西南水泥产量（万吨）.14 图表 14 水泥出货率.15 图表 15 地区水泥出货率.15 图表 16 全国水泥出货率.15 图表 17 华北水泥出货率.15 图表 18 东北水泥出货率.15 图表 19 华东水泥出货率.16 图表 20 华中水泥出货率.16 图表 21 华南水泥出货率.16 图表 22 西南水泥出货率.16 图表 23 西北水泥出货率.16 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 图表 24 水泥开工率.17 图表 25 水泥开工率（分区域）.17 图表 26 全国水泥开工率.17

20、图表 27 华北水泥开工率.17 图表 28 东北水泥开工率.17 图表 29 西北水泥开工率.18 图表 30 华东水泥开工率.18 图表 31 中南水泥开工率.18 图表 32 西南水泥开工率.18 图表 33 水泥库容比（%）.18 图表 34 水泥库容比（分区域）.19 图表 35 全国水泥库容比.19 图表 36 华北水泥库容比.19 图表 37 东北水泥库容比.19 图表 38 西北水泥库容比.19 图表 39 华东水泥库容比.19 图表 40 中南水泥库容比.20 图表 41 西南水泥库容比.20 图表 42 5mm 浮法白玻价格（元/重箱）.20 图表 43 5mm 浮法白玻地

21、区价格（元/重箱）.21 图表 44 全国 5mm 浮法白玻价格（元/重箱）.21 图表 45 光伏玻璃价格（元/平方米）.21 图表 46 光伏玻璃价格（元/平方米）.21 图表 47 光伏 3.2mm 镀膜玻璃（元/平方米）.21 图表 48 全国（小口径）玻璃库存（万重箱）.22 图表 49 全国（大口径）玻璃库存（万重箱）.22 图表 50 各式玻璃成本.22 图表 51 纯碱成本（元/吨）.22 图表 52 石油焦成本（元/吨）.22 图表 53 重油成本（元/吨）.23 图表 54 天然气成本（元/m2）.23 图表 55 5mm 浮法玻璃差价（元/重箱）.23 图表 56 5mm

22、 浮法玻璃天然气价差（元/重箱）.23 图表 57 5mm 浮法玻璃石油焦价差（元/重箱）.23 图表 58 5mm 浮法玻璃重油价差（元/重箱）.24 图表 59 光伏玻璃差价（元/重箱）.24 图表 60 3.2mm 镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）.24 图表 61 3.2mm 原片玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）.24 图表 62 2.0mm 镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元/重.25 图表 63 2.0mm 原片玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）.25 图表 64 螺纹钢数据（万吨）.25 图表 65 螺纹钢产量（万吨）.26 图表 66 螺纹钢社会库存（万吨）.26

23、图表 67 螺纹钢钢厂库存（万吨）.26 图表 68 螺纹钢总库存（万吨）.26 图表 69 螺纹钢表观消费量（万吨）.26 图表 70 线材数据（万吨）.27 图表 71 线材产量（万吨）.27 图表 72 线材社会库存（万吨）.27 图表 73 线材钢厂库存（万吨）.27 图表 74 线材总库存（万吨）.27 图表 75 线材表观消费量（万吨）.28 图表 76 挖掘机开工小时数（小时）.28 图表 77 挖掘机国内当月销量增速跟踪（%）.28 图表 78 建筑央企订单情况跟踪（月度数据，亿元）.29 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 图表 79 中国建筑订单情况跟踪（亿

24、元）.29 图表 80 中国电建订单情况跟踪（亿元）.29 图表 81 中国中冶订单情况跟踪（亿元）.30 图表 82 中国化学订单情况跟踪（亿元）.30 图表 83 建筑央企订单情况跟踪（季度数据，亿元）.30 图表 84 建筑央企订单情况跟踪（季度数据）.31 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 一、行业观点 行业：行业：MLF 超额续作叠加降准，宽信用周期持续。超额续作叠加降准，宽信用周期持续。2023 年 3 月 15 日人民银行开展 4810 亿元中期借贷便利（MLF）操作，对冲本月到期量后，MLF 实现净投放 2810 亿元，创 2021年 12 月以来单月最多。截

25、至本次操作，央行已连续 4 个月超额续作 MLF，中长期资金流动性有所宽松。此外，央行 3 月 17 日发布将于 2023 年 3 月 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约 5000 亿元。宽信用周期下基建投资有望持续亮眼。宽信用周期下基建投资有望持续亮眼。回顾 08 年以来的每一轮宽信用周期，分别在2008 年、2011 年、2014 年和 2018 年（详细内容请参考2022 年中期策略报告：“稳增长”与“高质量”），以及疫情下 2021 年开始的宽信用，均出现降准叠加项目充裕，基建投资得到提振。今年两会再提“把稳增长放在首要位置”和

26、“坚持实施扩大内需战略”，“稳增长”和“扩内需”的总基调延续，因此基建有望延续高景气，基建产业链有望持续受益。年初基建投资延续高景气，电热燃水、铁路投资大幅增长。年初基建投资延续高景气，电热燃水、铁路投资大幅增长。1-2 月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 9.0%，维持在相对较高水平。其中，电热燃水增速较高，达到 25.4%，交运仓储邮政延续缓慢回升的态势，达到 9.2%，其中铁路运输业同比增速达到 17.8%，基本扭转了去年低位的局面。地产投资降幅明显收窄，新开工、竣工面积增速均有改善。地产投资降幅明显收窄，新开工、竣工面积增速均有改善。1-2 月地产投资累计同

27、比为-5.7%,较 2022 年全年的-10%实现显著改善。1-2 月新开工面积累计同比为-9.4%，22 年以来降幅首次收窄至-10%以内，竣工面积累计同比增速 8%，自 22 年以来首次实现正增长，“保交楼”效果持续显现，竣工端止跌回升。从统计局数据来看，地产边际改善效果显著，全国各地持续优化楼市政策，后续有望实现开工端的持续改善。水泥产量与去年同期接近持平，钢材产量近两年基本持平略降，玻璃同比下滑扩大，水泥产量与去年同期接近持平，钢材产量近两年基本持平略降，玻璃同比下滑扩大，但与疫情之前相比增加。但与疫情之前相比增加。1-2 月水泥产量 19855 万吨，同比-0.6%，基本与去年同期持

28、平，与疫情之前同期（19 年 1-2 月）相比-6.26%，玻璃产量同比-6.6%，与 22 年相比有明显下降，但与疫情之前同期相比增加 8%，而钢材产量扭转了 22 年的下滑局面，与 21 年同期相比 CAGR 约为-0.79%。减隔震行业近期逻辑更新如下：减隔震行业近期逻辑更新如下：1）短期拐点：提速拐点即将来临）短期拐点：提速拐点即将来临 行业拐点：隔震订单转化周期较短，一般 3-6 个月即可确认收入，因此项目开工端节奏至关重要。随着疫情防控政策优化，之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工，同时，防疫导致地方财政吃紧的情况逐步缓解，将有利于项目资金支持增加。我们认为今年民生补短板等结

29、构性基建项目仍是重点建设领域，学校和医院开工建设有望提速，各地重点/重大项目/专项债纳入众多学校医院等市政项目，建设任务受疫情影响，进度有所延迟，但并非缺失，叠加减隔震行业立法扩容逻辑带来的内生高增长特征，我们认为行业提速拐点即将来临。业绩保障度：规模不断扩大，疫情制约下的订单开工转化问题与原材料运输问题有望逐步消退，转化率与出货量有望双双提升。2）中长期逻辑：条例驱动下的）中长期逻辑：条例驱动下的 10 倍行业扩张倍行业扩张 行业扩容：9 月建设工程抗震管理条例正式执行，减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国“高烈度区”“地震重点监视防御区”学校、医院等“八类”建筑。行业正处于条例驱动下

30、的扩容周期内。行业趋势预判：随着标准规范逐步落地，低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清，龙头护城河将越来越深。3）多样化需求：有利于巩固估值韧性）多样化需求：有利于巩固估值韧性 突破纯基建下游，迎来新需求，由此前学校、医院等主力需求延伸至数据中心、精密仪器企业厂房、酒厂、LNG、博物馆等。行业发展迫切性：建筑减隔震技术属于“柔性抗震”，具备最优抗震效果+经济性+提高得房率+降碳等优质特征，是发达国家预防地震时首先选择的抗震方式，我国以前多采用传统抗震，即“硬碰硬”，目前正在加速推广减隔震技术。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 近期行业政策不断向好：北京强制性建筑减隔震

31、地方标准建筑工程减隔震技术规程已于 2022 年 12 月 29 日发布，并将于 2023 年 7 月 1 日执行，标准趋严趋势较为明确。此外，为加强对建设工程质量检测的管理，住建部制定建设工程质量检测管理办法，自2023 年 3 月 1 日起施行。其中要求：1、任何单位和个人不得明示或者暗示检测机构出具虚假检测报告，不得篡改或者伪造检测报告。2、检测机构应当单独建立检测结果不合格项目台账。3、非建设单位委托的检测机构出具的检测报告不得作为工程质量验收资料。行业标准及工程质量检测报告等相关要求不断加强，减隔震产品保障性将有所提升，对于具备高质量属性的减隔震行业而言，该赛道在我国目前处于推广阶段

32、，龙头企业先发优势明显，具备更高技术储备，护城河有望进一步加深。建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业），市场环境优化背景下行业龙头优势进一步凸显。建议关注其他相关优质上市公司时代新材、天铁股份、科顺股份等。水泥：错峰生产临近尾声，熟料生产线陆续复产水泥：错峰生产临近尾声，熟料生产线陆续复产 本周全国水泥市场价格环比回落 0.6%，价格上涨地区有辽宁、山东以及河南地区，幅度 10-20 元/吨；价格回落区域主要是四川、云南和西藏拉萨，幅度 20-50 元/吨。由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，西南地区市场供需压力或再现，以及低价水泥跨区

33、域流动，导致局部地区水泥价格或出现震荡调整。价格：价格：截至 2023 年 3 月 17 日，全国主要城市水泥价格 442.1 元/吨，环比-0.58%，同比-14.26%。出货率：出货率：三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加 3 个百分点，同比高出近 6 个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至 5-6 成，西北地区恢复至 4-5 成。开工率：开工率：截至 2023 年 3 月 16 日，全国水泥开工率为 54.7%，环比+1.63pct，同比+10.84pct。库容比：库容比：截至 2023 年 3 月 17 日

34、，全国水泥库容比为 58.69%，环比+0.5pct，同比-0.19pct。玻璃：玻璃：浮法累库缓解，光伏组件厂商开工加快 5mm 浮法玻璃价格：浮法玻璃价格：截至 2023 年 3 月 16 日，全国 5mm 浮法白玻价格为 92.18 元/重箱，环比+2.39%，同比-20.61%。光伏玻璃价格：光伏玻璃价格：截至 2023 年 3 月 17 日，光伏 3.2mm 镀膜玻璃(均价）为 25.5 元/平方米，环比-0%，同比-1.92%，3.2mm 原片玻璃(均价）为 17.5 元/平方米，环比-0%，同比-2.78%，2.0mm 原片玻璃(均价）为 13 元/平方米，环比-0%，同比+1.

35、96%。玻璃库存：玻璃库存：截至 2023 年 3 月 16 日，全国（小口径）玻璃库存为 4562 万重箱，环比-9%，同比+8%；全国（大口径）玻璃库存为 6160 万重箱，环比-9%，同比+15%。浮法玻璃价差：浮法玻璃价差：截至 2023 年 3 月 16 日，5mm 浮法玻璃天然气价差为 24.18 元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm 浮法玻璃石油焦价差为 28.39 元/重箱，环比+6.34%，同比-48.18%；5mm 浮法玻璃重油价差为 12.24 元/重箱，环比+21.37%，同比-70.35%。光伏玻璃差价：光伏玻璃差价：截至 2023 年 3 月 17

36、日，3.2mm 镀膜玻璃天然气价差 89.58 元/重箱，环比-0.37%，同比-9.4%，2.0mm 镀膜玻璃天然气价差 45.83 元/重箱，环比-0.73%，同比-25.32%，2.0mm 原片玻璃天然气价差 11.46 元/重箱，环比-2.85%，同比-28.66%。投资建议：投资建议：建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；需求有望逐步提升，水泥价格有望企稳，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；工信部绿色建材推动下建议关注震安科技、中材国际；“保交楼”政策持续发

37、力下竣工有望迎来边际改善，地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 巨石、长海股份、中材科技等；光伏快速发展背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建。减隔震提速下建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业）、天铁股份、时代新材、科顺股份。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 二、水泥行业数据跟踪

38、(一一)价格价格 1.主要城市水泥价格主要城市水泥价格 截至 2023 年 3 月 17 日，全国主要城市水泥价格 442.1 元/吨，环比-0.58%，同比-14.26%；华北主要城市水泥价格 440 元/吨，环比-0%，同比-17.45%；东北主要城市水泥价格 430 元/吨，环比-0%，同比-19.12%；华东主要城市水泥价格 465 元/吨，环比-0%，同比-13.32%；中南主要城市水泥价格 473.33 元/吨，环比+0.35%，同比-8.97%；西南主要城市水泥价格 382.5 元/吨，环比-2.55%，同比-9.2%；西北主要城市水泥价格 431.67 元/吨，环比-1.89%

39、，同比-18.17%。图表图表 1 全国主要城市水泥价格（元全国主要城市水泥价格（元/吨）吨）主要城市水泥价格 主要城市水泥价格 全国 全国 华北 华北 东北 东北 华东 华东 中南 中南 西南 西南 西北 西北 2023-03-17 442.1 440.0 430.0 465.0 473.3 382.5 431.7 2023-03-10 444.7 440.0 430.0 465.0 471.7 392.5 440.0 2022-03-18 515.6 533.0 531.7 536.4 520.0 421.3 527.5 2021-03-19 442.4 422.0 400.0 467.9

40、 472.5 357.5 477.5 环比 环比-0.58%0.00%0.00%0.00%0.35%-2.55%-1.89%同比 同比-14.26%-17.45%-19.12%-13.32%-8.97%-9.20%-18.17%与 21 比 与 21 比-0.07%4.27%7.50%-0.61%0.18%6.99%-9.60%资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 2 主要城市水泥价格（元主要城市水泥价格（元/吨）吨）图表图表 3 全国水泥价格（元全国水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 2.全口径水泥价格全口径水泥价

41、格 截至 2023 年 3 月 17 日，全国全口径水泥价格 441.56 元/吨，环比+0.11%，同比-12.76%；华北全口径水泥价格 420 元/吨，环比-0%，同比-15.92%；东北全口径水泥价格437.5 元/吨，环比+1.16%，同比-15.66%；华东全口径水泥价格 461.15 元/吨，环比+0.33%，同比-12.77%；中南全口径水泥价格 450.56 元/吨，环比+0.5%，同比-9.33%；西南全口径水泥价格 421.82 元/吨，环比-0.85%，同比-9.73%；西北全口径水泥价格 421.36元/吨，环比-0.43%，同比-17.08%。20020030030

42、0400400500500600600全国全国华北华北东北东北华东华东中南中南西南西南西北西北水泥价格-主要城市水泥价格-主要城市2023-03-172023-03-172023-03-102023-03-102022-03-182022-03-182021-03-192021-03-5006007001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月全国200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 图表图表 4 全口径水泥价格（元全口径水泥价格（元/吨）吨）全口径水泥价格全口径水泥价格 全国 全国 华北

43、华北 东北 东北 华东 华东 中南 中南 西南 西南 西北 西北 2023-03-17 441.6 420.0 437.5 461.2 450.6 421.8 421.4 2023-03-10 441.1 420.0 432.5 459.6 448.3 425.5 423.2 2022-03-18 506.1 499.5 518.8 528.7 496.9 467.3 508.2 2021-03-19 430.1 399.0 420.0 463.3 448.1 354.5 430.0 环比 环比 0.11%0.00%1.16%0.33%0.50%-0.85%-0.43%同比 同比-12.76%

44、-15.92%-15.66%-12.77%-9.33%-9.73%-17.08%与 21 比 与 21 比 2.66%5.26%4.17%-0.46%0.56%18.97%-2.01%资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 5 全口径水泥价格（元全口径水泥价格（元/吨）吨）图表图表 6 全国全口径水泥价格（元全国全口径水泥价格（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 (二二)供给供给 1.全国水泥产量全国水泥产量 截至 2023 年 2 月，全国水泥累计产量 19855 万吨，同比-0.6%。图表图表 7 全国水泥产量（万吨）全国水

45、泥产量（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 200200300300400400500500600600全国全国华北华北东北东北华东华东中南中南西南西南西北西北水泥价格-全口径水泥价格-全口径2023-03-172023-03-172023-03-102023-03-102022-03-182022-03-182021-03-192021-03-5006007001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月全国2020202120222023-40-30-20-5060700500000200

46、0002500----------------112023-01水泥:产量:累计值水泥:产量:累计同比（%）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 14 2分区域产量分区域产量

47、 截至 2022 年 12 月，华北水泥累计产量 18961.13 万吨，同比-10.27%。东北水泥累计产量 7415.69 万吨，同比-18.93%。华东水泥累计产量 73542.7 万吨，同比-9.29%。中南水泥累计产量 59614.06 万吨，同比-6.91%。西南水泥累计产量 35255.79 万吨，同比-16.33%。西北水泥累计产量 17005.55 万吨，同比-9.28%。图表图表 8 华北水泥产量（万吨）华北水泥产量（万吨）图表图表 9 东北水泥产量（万吨）东北水泥产量（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 资料来源：datayes，信达证券研发中心 图表图表

48、10 华东水泥产量（万吨）华东水泥产量（万吨）图表图表 11 中南水泥产量（万吨）中南水泥产量（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 资料来源：datayes，信达证券研发中心 图表图表 12 西北水泥产量（万吨）西北水泥产量（万吨）图表图表 13 西南水泥产量（万吨）西南水泥产量（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 资料来源：datayes，信达证券研发中心-60-40-200204060800050----122020

49、-----12水泥:产量:华北:累计值水泥:产量:华北:累计同比(%)-000400060008000100--------082022-12水泥:产量:东北:累计值水泥:产量:东北:累计同比(%)-40-200204060800200004000060000

50、800001000--------082022-12水泥:产量:华东:累计值水泥:产量:华东:累计同比(%)-40-200204060800200004000060000800-------122022-042

51、-12水泥:产量:中南:累计值水泥:产量:中南:累计同比(%)-60-40-200204060800050--------082022-12水泥:产量:西北:累计值水泥:产量:西北:累计同比(%)-40-2002040600000040000500--0

52、------082022-12水泥:产量:西南:累计值水泥:产量:西南:累计同比(%)请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 15 (三三)需求需求 1.水泥出货率水泥出货率 截至 2023 年 3 月 17 日，全国水泥出货率为 65.14%，环比+3.15pct，同比+5.96pct，华北水泥出货率为 57.5%，环比+16.88pct，同比+8.75pct，东北水泥出货率为 30%，环比+2.5pct，同比+12.5pct，华东

53、水泥出货率为 80.22%，环比+2.83pct，同比+12.39pct，华中水泥出货率为 65.45%，环比-2.27pct，同比-0.45pct，华南水泥出货率为 78.75%，环比+0.62pct，同比+4.38pct，西南水泥出货率为 59.5%，环比-1pct，同比-11pct，西北水泥出货率为 42.78%，环比+5.56pct，同比+12.22pct。图表图表 14 水泥出货率水泥出货率 出货率 出货率 全国 全国 华北 华北 东北 东北 华东 华东 华中 华中 华南 华南 西南 西南 西北 西北 2023-03-17 65.1%57.5%30.0%80.2%65.5%78.8%

54、59.5%42.8%2023-03-10 62.0%40.6%27.5%77.4%67.7%78.1%60.5%37.2%2022-03-18 59.2%48.8%17.5%67.8%65.9%74.4%70.5%30.6%2021-03-19 70.3%60.6%31.3%78.3%73.2%83.1%79.5%51.1%环比 环比 3.2%16.9%2.5%2.8%-2.3%0.6%-1.0%5.6%同比 同比 6.0%8.8%12.5%12.4%-0.5%4.4%-11.0%12.2%与 21 比 与 21 比-5.2%-3.1%-1.3%2.0%-7.7%-4.4%-20.0%-8.3

55、%资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 15 地区水泥出货率地区水泥出货率 图表图表 16 全国水泥出货率全国水泥出货率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 17 华北水泥出货率华北水泥出货率 图表图表 18 东北水泥出货率东北水泥出货率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 0%0%50%50%100%100%全国全国华北华北东北东北华东华东华中华中华南华南西南西南西北西北2023-03-172023-03-172023-03-102023-03-102022-03-182022-03

56、-182021-03-192021-03-190%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 16 图表图表 19 华东水泥出货率华东水泥出货率 图表图表 20 华中水泥出

57、货率华中水泥出货率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 21 华南水泥出货率华南水泥出货率 图表图表 22 西南水泥出货率西南水泥出货率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 23 西北水泥出货率西北水泥出货率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 2.水泥开工率水泥开工率 截至 2023 年 3 月 16 日，全国水泥开工率为 54.7%，环比+1.63pct，同比+10.84pct，华北水泥开工率为 50.5%，环比+10pct，同比+7.5pct，华东水泥开工率为 72.81%，环

58、比-1.57pct，同比+21.25pct，中南水泥开工率为 68.21%，环比-1.43pct，同比+8.92pct，西南水泥开工率为 61.67%，环比-0pct，同比+2.23pct，西北水泥开工率为 40%，环比+2.78pct，同比-1.11pct，东北水泥开工率为 35%，环比-0pct，同比+26.25pct。0%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2019202

59、02021202220230%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%120%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 17 图表图表 24 水泥开工率水泥开工率 华北 华北 华东 华东 中南 中南 西

60、南 西南 西北 西北 东北 东北 全国 全国 2023-03-16 50.50%72.81%68.21%61.67%40.00%35.00%54.70%54.70%2023-03-09 40.50%74.38%69.64%61.67%37.22%35.00%53.07%53.07%2023-02-16 24.50%46.44%52.14%41.67%17.78%12.50%32.50%32.50%2022-03-24 43.00%51.56%59.29%59.44%41.11%8.75%43.86%43.86%环比 环比 10.00%-1.57%-1.43%0.00%2.78%0.00%1.6

61、3%月环比 月环比 26.00%26.37%16.07%20.00%22.22%22.50%22.20%同比 同比 7.50%21.25%8.92%2.23%-1.11%26.25%10.84%资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 25 水泥开工率（分区域）水泥开工率（分区域）图表图表 26 全国水泥开工率全国水泥开工率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 27 华北水泥开工率华北水泥开工率 图表图表 28 东北水泥开工率东北水泥开工率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 0%0%20

62、%20%40%40%60%60%80%80%华北华北华东华东中南中南西南西南西北西北东北东北2023-03-162023-03-162023-03-092023-03-092023-02-162023-02-162022-03-242022-03-240%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20021202220230%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20021202220230%20%40%60%80%100%

63、1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2002120222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 18 图表图表 29 西北水泥开工率西北水泥开工率 图表图表 30 华东水泥开工率华东水泥开工率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 31 中南水泥开工率中南水泥开工率 图表图表 32 西南水泥开工率西南水泥开工率 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心(四四)库存库存 截至 2023 年 3 月 17 日，全国水泥库容比为 58.6

64、9%，环比+0.5pct，同比-0.19pct;华北水泥库容比为 64.55%，环比+1.82pct，同比+29.55pct；东北水泥库容比为 70%，环比-1.88pct，同比+10.63pct；西北水泥库容比为 58.33%，环比+3.33pct，同比-2.78pct。华东水泥库容比为 56.88%，环比-1.67pct，同比-7.71pct；中南水泥库容比为 52.75%，环比+1.25pct，同比-9.5pct；西南水泥库容比为 60%，环比+2.5pct，同比-3.13pct。图表图表 33 水泥库容比（水泥库容比（%）全国 全国 华北 华北 东北 东北 西北 西北 华东 华东 中南

65、 中南 西南 西南 2023-03-17 58.69 64.55 70.00 58.33 56.88 52.75 60.00 2023-03-10 58.19 62.73 71.88 55.00 58.54 51.50 57.50 2022-03-18 58.88 35.00 59.38 61.11 64.58 62.25 63.13 2021-03-19 56.38 61.36 68.75 52.22 50.83 58.25 53.75 环比 0.50 1.82 -1.88 3.33 -1.67 1.25 2.50 同比-0.19 29.55 10.63 -2.78 -7.71 -9.50

66、-3.13 与 21 比-2.31 -3.18 -1.25 -6.11 -6.04 5.50 -6.25 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20021202220230%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20021202220230%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月200212

67、02220230%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2002120222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 19 图表图表 34 水泥库容比（分区域）水泥库容比（分区域）图表图表 35 全国水泥库容比全国水泥库容比 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 36 华北水泥库容比华北水泥库容比 图表图表 37 东北水泥库容比东北水泥库容比 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 图表图表 38 西北

68、水泥库容比西北水泥库容比 图表图表 39 华东水泥库容比华东水泥库容比 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 0 02020404060608080全国全国华北华北东北东北西北西北华东华东中南中南西南西南水泥库容比水泥库容比2023-03-172023-03-172023-03-102023-03-102022-03-182022-03-182021-03-192021-03-190%20%40%60%80%1月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月水泥库存（全国）2002220230%20%40%60%80%

69、100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 20 图表

70、图表 40 中南水泥库容比中南水泥库容比 图表图表 41 西南水泥库容比西南水泥库容比 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 资料来源：数字水泥网，信达证券研发中心 三、玻璃行业数据跟踪(一一)价格价格 1.5mm 浮法白玻浮法白玻 截至 2023 年 3 月 16 日，全国 5mm 浮法白玻价格为 92.18 元/重箱，环比+2.39%，同比-20.61%，华北 5mm 浮法白玻价格为 77.88 元/重箱，环比+0.72%，同比-23.56%，华中 5mm 浮法白玻价格为 85.67 元/重箱，环比+1.18%，同比-20.68%，华东 5mm 浮法白玻价格为 98.31 元/重箱，环比

71、+2.01%，同比-18.92%，华南 5mm 浮法白玻价格为107.67 元/重箱，环比+4.53%，同比-13.17%，西南 5mm 浮法白玻价格为 94.88 元/重箱，环比+3.12%，同比-22.15%。东北 5mm 浮法白玻价格为 83 元/重箱，环比-0%，同比-25.23%，西北 5mm 浮法白玻价格为 72.75 元/重箱，环比+1.39%，同比-30.22%。图表图表 42 5mm 浮法白玻价格（元浮法白玻价格（元/重箱）重箱）全国 全国 华北 华北 华中 华中 华东 华东 华南 华南 西南 西南 东北 东北 西北 西北 2023-03-16 92.18 77.88 85.

72、67 98.31 107.67 94.88 83.00 72.75 2023-03-09 90.02 77.32 84.67 96.38 103.00 92.01 83.00 71.75 2022-03-17 116.11 101.88 108.00 121.25 124.00 121.88 111.00 104.25 2021-03-18 117.57 108.00 111.17 120.31 130.67 122.75 109.00 100.75 环比 环比 2.39%0.72%1.18%2.01%4.53%3.12%0.00%1.39%同比 同比-20.61%-23.56%-20.68%

73、-18.92%-13.17%-22.15%-25.23%-30.22%与 21 比 与 21 比-21.60%-27.89%-22.94%-18.29%-17.60%-22.70%-23.85%-27.79%资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 0%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2002220230%20%40%60%80%100%1月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 21 图表图表 43

74、 5mm 浮法白玻地区价格（元浮法白玻地区价格（元/重箱）重箱）图表图表 44 全国全国 5mm 浮法白玻价格（元浮法白玻价格（元/重箱）重箱）资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 2.光伏玻璃光伏玻璃 截至 2023 年 3 月 17 日，光伏 3.2mm 镀膜玻璃(均价）为 25.5 元/平方米，环比-0%，同比-1.92%，3.2mm 原片玻璃(均价）为 17.5 元/平方米，环比-0%，同比-2.78%，光伏2.0mm 镀膜玻璃(均价）为 18.5 元/平方米，环比-0%，同比-7.5%，2.0mm 原片玻璃(均价）为 13 元/平方米，环比-0%

75、，同比+1.96%。图表图表 45 光伏玻璃价格（元光伏玻璃价格（元/平方米）平方米）光伏 3.2mm 镀膜玻光伏 3.2mm 镀膜玻璃(均价）璃(均价）3.2mm 原片玻璃(均3.2mm 原片玻璃(均价）价）光伏 2.0mm 镀膜玻光伏 2.0mm 镀膜玻璃(均价）璃(均价）2.0mm 原片玻璃(均2.0mm 原片玻璃(均价）价）2023-03-17 25.50 17.50 18.50 13.00 2023-03-10 25.50 17.50 18.50 13.00 2022-03-18 26.00 18.00 20.00 12.75 2021-03-19 40.00 30.75 32.50

76、 23.17 环比 环比 0.00%0.00%0.00%0.00%同比 同比-1.92%-2.78%-7.50%1.96%与 21 比 与 21 比-36.25%-43.09%-43.08%-43.88%资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 图表图表 46 光伏玻璃价格（元光伏玻璃价格（元/平方米）平方米）图表图表 47 光伏光伏 3.2mm 镀膜玻璃（元镀膜玻璃（元/平方米）平方米）资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 050100150全国华北华中华东华南西南东北西北2023-03-162023-03-092022-03-172021-03-18406

77、08001801月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月全国玻璃价格2002220230102030光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）3.2mm原片玻璃(均价）光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）2.0mm原片玻璃(均价）2023-03-172023-03-102022-03-01月2月 3月4月5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月光伏3.2mm镀膜玻璃200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 22 (二二)库存库存 截至 2023 年 3 月 16 日，全

78、国（小口径）玻璃库存为 4562 万重箱，环比-9%，同比+8%；全国（大口径）玻璃库存为 6160 万重箱，环比-9%，同比+15%。图表图表 48 全国（小口径）玻璃库存（万重箱）全国（小口径）玻璃库存（万重箱）图表图表 49 全国（大口径）玻璃库存（万重箱）全国（大口径）玻璃库存（万重箱）资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心 资料来源：卓创资讯，信达证券研发中心(三三)成本成本 截至 2023 年 3 月 16 日，纯碱价格（元/吨）为 3053.57，环比-0%，同比+8.09%，石油焦价格（元/吨）为 4048.13，环比-1.22%，同比+63.44%，重油价格（元/吨）为6267

79、.5，环比-0%，同比+41.56%，天然气价格（元/m2）为 3.67，环比+0.67%，同比+11.47%。图表图表 50 各式玻璃成本各式玻璃成本 纯碱价格 纯碱价格（元/吨）（元/吨）石油焦价格 石油焦价格（元/吨）（元/吨）重油价格 重油价格（元/吨）（元/吨）天然气价格 天然气价格（元/m2）（元/m2）2023-03-16 3053.57 4048.13 6267.50 3.67 2023-03-09 3053.57 4098.13 6267.50 3.64 2022-03-17 2825.00 2476.88 4427.50 3.29 2021-03-18 1767.86 13

80、27.50 3500.00 2.96 周环比 周环比 0.00%-1.22%0.00%0.67%22 年同比 22 年同比 8.09%63.44%41.56%11.47%21 年同比 21 年同比 72.73%204.94%79.07%23.81%资料来源：wind，信达证券研发中心 图表图表 51 纯碱成本（元纯碱成本（元/吨）吨）图表图表 52 石油焦成本（元石油焦成本（元/吨）吨）资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

81、 10月 11月12月20022202301,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月2020202,0002,0003,0004,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月纯碱成本20022202301,0002,0003,0004,0005,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月石油焦成本200

82、222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 23 图表图表 53 重油成本（元重油成本（元/吨）吨）图表图表 54 天然气成本（元天然气成本（元/m2）资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心(四四)利润（差价）利润（差价）1.5mm 浮法玻璃浮法玻璃 截至 2023 年 3 月 16 日，5mm 浮法玻璃天然气价差为 24.18 元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm 浮法玻璃石油焦价差为 28.39 元/重箱，环比+6.34%，同比-48.18%；5mm 浮法玻璃重油价差为 12.24 元/重箱，环比+21.37%，同比-7

83、0.35%。图表图表 55 5mm 浮法玻璃差价（元浮法玻璃差价（元/重箱）重箱）天然气价差 石油焦价差 重油价差 2023-03-16 24.18 28.39 12.24 2023-03-09 23.99 26.70 10.08 2022-03-17 102.28 54.78 41.28 2021-03-18 56.21 84.58 69.94 周环比 0.80%6.34%21.37%22 年同比-76.36%-48.18%-70.35%21 年同比-56.98%-66.43%-82.50%资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 图表图表 56 5mm 浮法玻璃天然气价差（元浮法玻璃

84、天然气价差（元/重箱）重箱）图表图表 57 5mm 浮法玻璃石油焦价差（元浮法玻璃石油焦价差（元/重箱）重箱）资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 02,0004,0006,0008,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月重油成本2002220232.02.53.03.54.01月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月天然气成本2002220230204060801001201月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 1

85、1月 12月5mm浮法玻璃天然气差价2002220230204060801001201月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月石油焦作为燃料的价差200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 24 图表图表 58 5mm 浮法玻璃重油价差（元浮法玻璃重油价差（元/重箱）重箱）资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 2.光伏玻璃光伏玻璃 截至 2023 年 3 月 17 日，3.2mm 镀膜玻璃天然气价差 89.58 元/重箱，环比-0.37%，同比-9.4%，3.2mm 原片玻璃天然气价差 39.

86、58 元/重箱，环比-0.84%，同比-19.01%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差 45.83 元/重箱，环比-0.73%，同比-25.32%，2.0mm 原片玻璃天然气价差 11.46 元/重箱，环比-2.85%，同比-28.66%。图表图表 59 光伏玻璃差价（元光伏玻璃差价（元/重箱）重箱）3.2mm 镀膜玻璃天然气价差 3.2mm 原片玻璃天然气价差 2.0mm 镀膜玻璃天然气价差 2.0mm 原片玻璃天然气价差 2023/3/17 2023/3/17 89.58 39.58 45.83 11.46 2023/3/10 2023/3/10 89.92 39.92 46.17 11.80

87、 2022/3/18 2022/3/18 98.87 48.87 61.37 16.06 2021/3/19 2021/3/19 202.88 145.06 156.00 97.67 周环比 周环比-0.37%-0.84%-0.73%-2.85%与 21 年同比 与 21 年同比-9.40%-19.01%-25.32%-28.66%与 20 年同比 与 20 年同比-55.84%-72.71%-70.62%-88.27%资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 图表图表 60 3.2mm 镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）重箱）图表图表 61 3.2

88、mm 原片玻璃以天然气为燃料的价差（元原片玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）重箱）资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 0204060801001201月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月重油为燃料的价差20022202305001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月3.2mm镀膜玻璃以天然气为燃料的差价2002220230501001502001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月3.2mm原片玻

89、璃以天然气为燃料的差价2020202120222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 25 图表图表 62 2.0mm 镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元镀膜玻璃以天然气为燃料的价差（元/重重 图表图表 63 2.0mm 原片玻璃以天然气为燃料的价差（元原片玻璃以天然气为燃料的价差（元/重箱）重箱）资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 资料来源：卓创资讯，wind，信达证券研发中心 三、钢材、工程机械、建筑订单数据跟踪(一一)钢材钢材 1.螺纹钢螺纹钢 截至 2023 年 3 月 16 日，螺纹钢产量 303.93 万吨，环比+0.08 万吨，同比+2.93 万吨；螺

90、纹钢社会库存 858.51 万吨，环比-30.02 万吨，同比-110.55 万吨；螺纹钢钢厂库存281.17 万吨，环比-16.18 万吨，同比-26.58 万吨；螺纹钢总库存 1139.68 万吨，环比-46.2 万吨，同比-137.13 万吨；螺纹钢表观消费 350.13 万吨，环比-6.72 万吨，同比+41.75 万吨。图表图表 64 螺纹钢数据螺纹钢数据（万吨）（万吨）螺纹钢产量螺纹钢产量 螺纹钢社会螺纹钢社会库存 库存 螺纹钢钢厂螺纹钢钢厂库存 库存 螺纹钢总库螺纹钢总库存 存 螺纹钢表观螺纹钢表观消费 消费 2023-03-16 303.93 858.51 281.17 113

91、9.68 350.13 2023-03-09 303.85 888.53 297.35 1185.88 356.85 2022-03-18 301.00 969.06 307.75 1276.81 308.38 2021-03-19 346.49 1280.89 515.01 1795.90 382.35 2020-03-21 0.08 -30.02 -16.18 -46.20 -6.72 同比 同比 2.93 -110.55 -26.58 -137.13 41.75 与 21 比 与 21 比-42.56 -422.38 -233.84 -656.22 -32.22 资料来源：datayes

92、，信达证券研发中心 0501001502001月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2.0mm镀膜玻璃以天然气为燃料的差价20204060801001201401月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2.0mm原片玻璃以天然气为燃料的差价202120222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 26 图表图表 65 螺纹钢产量（万吨）螺纹钢产量（万吨）图表图表 66 螺纹钢社会库存（万吨）螺纹钢社会库存（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 资料来源：datayes，信达证券研发中心 图表图表 67

93、螺纹钢钢厂库存（万吨）螺纹钢钢厂库存（万吨）图表图表 68 螺纹钢总库存（万吨）螺纹钢总库存（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 资料来源：datayes，信达证券研发中心 图表图表 69 螺纹钢表观消费量（万吨）螺纹钢表观消费量（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 2.线材线材 截至 2023 年 3 月 16 日，线材产量 126.9 万吨，环比+2.02 万吨，同比-8.6 万吨；线材社会库存 184.49 万吨，环比-2.27 万吨，同比-56.71 万吨；线材钢厂库存 134.01 万吨，环比-2.93 万吨，同比+19.4 万吨；线材总库存 318.5

94、万吨，环比-5.2 万吨，同比-37.31万吨；线材表观消费 132.1 万吨，环比+3.1 万吨，同比+0.81 万吨。005001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月螺纹钢产量20022202305001,0001,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月螺纹钢社会库存20022202302004006008001,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月螺纹钢钢厂库存20022202305001

95、,0001,5002,0002,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月螺纹钢总库存200222023005006001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月螺纹钢表观消费200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 27 图表图表 70 线材数据线材数据（万吨）（万吨）线材产量 线材产量 线材社会库线材社会库存 存 线材钢厂库线材钢厂库存 存 线材总库存线材总库存 线材表观消线材表观消费 费 2023-03-16 126.90 184.49

96、 134.01 318.50 132.10 2023-03-09 124.88 186.76 136.94 323.70 129.00 2022-03-18 135.50 241.20 114.61 355.81 131.29 2021-03-19 150.44 326.67 159.54 486.21 170.35 环比 环比 2.02 -2.27 -2.93 -5.20 3.10 同比 同比-8.60 -56.71 19.40 -37.31 0.81 与 21 比 与 21 比-23.54 -142.18 -25.53 -167.71 -38.25 资料来源：datayes，信达证券研发中

97、心 图表图表 71 线材产量（万吨）线材产量（万吨）图表图表 72 线材社会库存（万吨）线材社会库存（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 资料来源：datayes，信达证券研发中心 图表图表 73 线材钢厂库存（万吨）线材钢厂库存（万吨）图表图表 74 线材总库存（万吨）线材总库存（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心 资料来源：datayes，信达证券研发中心 0501001502001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月线材产量200222023005001月2月 3月4月 5月6月 7月8月

98、9月 10月 11月 12月线材社会库存20022202305001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月线材钢厂库存20022202302004006008001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月线材总库存200222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 28 图表图表 75 线材表观消费量（万吨）线材表观消费量（万吨）资料来源：datayes，信达证券研发中心(二二)工程机械工程机械 截至 2023 年 2 月，挖掘机销量（国内）

99、当月销量为 11492 台，同比-32.6%。截至 2023 年 2 月，挖掘机开工小时数当月值为 76.4 小时，同比+29 小时，累计值为120.4 小时，同比+2.56%。图表图表 76 挖掘机开工小时数（小时）挖掘机开工小时数（小时）图表图表 77 挖掘机国内当月销量增速跟踪（挖掘机国内当月销量增速跟踪（%）资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心(三三)建筑订单建筑订单 1.月度订单数据月度订单数据 截至 2023 年 2 月，中国建筑 2023 年 1-2 月建筑业务累计新签合同额 5676 亿元，同比增加 27.30%；中国电建 2023 年 1

100、-2 月累计新签合同额 1736 亿元，同比增加 43.26%；中国中冶 2023 年 1-2 月累计新签合同额 1946 亿元，同比减少 6.70%；中国化学 2023 年1-2 月累计新签合同额 707 亿元，同比减少 7.89%。05001月2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月线材表观消费200601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月200202021203004001月2月 3月 4月5月6月 7月8月9

101、月 10月 11月 12月20020202120222023 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 29 图表图表 78 建筑央企订单情况跟踪（月度数据，亿元）建筑央企订单情况跟踪（月度数据，亿元）资料来源：wind，信达证券研发中心 图表图表 79 中国建筑订单情况跟踪（亿元）中国建筑订单情况跟踪（亿元）图表图表 80 中国电建订单情况跟踪（亿元）中国电建订单情况跟踪（亿元）资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 200.40%527-18.77%451-9.80%2692.61%20022002294

102、0-14.34%953-19.66%894-13.02%35320.85%200320035613-4.30%1484-15.37%1746-4.10%454-73.31%2004200473902.50%1906-10.14%23271.10%64941.64%2005200595784.80%24362.72%32317.90%78035.61%20062006132946.20%336211.06%465221.90%9101.86%20072007154097.20%389925.83%513721.47%9772.76%20082008169558.30%447728.93%6003

103、27.00%119111.39%200920091951010.30%502530.19%700931.10%146927.84%2010.60%547232.05%803335.00%1826-17.53%2013.70%597032.63%894336.20%2203-1.64%2011.40%673331.50%1019729.40%251210.55%29.30%63520.62%1036129.70%2803.95%242.10%119225.01%1820103.50%40

104、915.83%232.10%231355.86%280660.70%54720.44%221.33%270341.85%361655.38%7038.30%2717.53%298822.67%468545.02%87812.57%2020.88%382313.70%615132.22%131944.92%2812.50%431010.54%703336.90%141244.58%2510.85%46714.34%785730.88%155230.25%210921

105、092152310.30%52063.61%877125.10%172317.29%288.10%56352.97%964520.10%211215.67%238.10%62184.15%1070719.70%23516.72%2412.10%780315.91%1204818.10%26987.41%220.40%6553.10%11026.40%51282.98%2202220244586.70%12121.67%208614.60%76787.53%22032203835012.60%24767.04

106、%319113.70%103990.05%220422041045116.60%333823.49%405712.20%124176.52%220522051281213.80%386329.26%49936.60%139859.28%220622061838514.40%577150.98%64705.20%162523.20%220722071965713.40%619243.67%72463.00%182929.56%220822082155414.70%664542.26%83205.90%207133.50%220922092454314.00%773048.49%93536.60%

107、235536.66%2217.00%876155.49%104948.80%249818.29%2216.60%933250.07%116268.60%261111.03%2212.70%1009229.34%1345611.70%296910.07%230.30%89837.09%1054-4.30%331-35.22%23022302567627.30%173643.26%1946-6.70%707-7.89%中国建筑中国电建中国中冶中国化学中国建筑中国电建中国中冶中国化学-20%0%20%40%60%

108、80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00016-116-717-117-718-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-1中国建筑建筑业务累计新签合同额累计同比-50%0%50%100%150%200%02,0004,0006,0008,00010,00012,00016-116-717-117-718-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-1中国电建累计新签合同额累计同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 30 图表图表

109、81 中国中冶订单情况跟踪（亿元）中国中冶订单情况跟踪（亿元）图表图表 82 中国化学订单情况跟踪（亿元）中国化学订单情况跟踪（亿元）资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 2.季度订单数据季度订单数据 央企季度订单（截至 2022 年四季度），中国建筑 Q4 新签订单累计增速为 12.7%；中国中铁 Q4 新签订单累计增速为 11.1%；中国铁建 Q4 新签订单累计增速为 15.09%；中国交建 Q4 新签订单累计增速为 21.64%；中国能建 Q4 新签订单累计增速为 20.2%。图表图表 83 建筑央企订单情况跟踪（季度数据，亿元）建筑央企订单情况跟踪

110、（季度数据，亿元）资料来源：wind，信达证券研发中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00016-116-717-117-718-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-1中国中冶累计新签合同额累计同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50016-116-717-117-718-118-719-119-720-120-721-12

111、1-722-122-723-1中国化学累计新签合同额累计同比中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国能建中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国能建15Q11.80%-22.15%5.58%-10.62%15Q2-2.10%-19.35%-18.43%15Q3-3.30%-8.92%-1.51%15Q47.10%2.40%14.62%6.89%16Q126.90%20.56%16.39%2.19%16Q226.80%26.03%18.14%7.60%16Q334.30%31.67%22.04%10.10%16Q423.70%29.05%28.49%12.38%17.32%17Q124.40%36.10

112、%45.96%40.25%27.00%17Q233.70%34.50%46.85%51.95%17Q325.00%23.70%24.67%30.63%17Q419.40%26.06%23.72%23.16%7.99%18Q124.30%21.30%6.98%20.45%4.28%18Q21.60%12.99%10.39%-0.57%2.59%18Q33.80%5.90%5.33%-3.99%-6.69%18Q418Q44.60%8.70%5.05%1.12%4.10%19Q19.00%0.30%6.27%13.38%-4.76%19Q23.10%10.50%18.01%15.85%7.12%1

113、9Q36.30%14.55%25.07%12.16%11.73%19Q419Q46.60%27.90%26.66%8.06%12.65%20Q1-4.30%7.80%14.40%11.89%0.65%20Q26.20%24.10%21.87%7.27%10.61%20Q310.30%24.30%24.69%12.52%14.47%20Q420Q411.40%20.40%27.28%10.59%11.04%21Q132.10%-2.50%34.89%80.30%90.96%21Q220.88%18.77%20.20%28.52%58.20%21Q310.30%8.30%12.64%36.58%4

114、4.58%21Q421Q412.10%4.70%10.39%18.85%51.02%22Q112.60%84.00%1.53%5.90%0.08%22Q214.40%17.20%26.24%17.04%10.24%22Q314.00%35.20%17.71%2.53%17.26%22Q412.70%11.10%15.09%21.64%20.20%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 31 图表图表 84 建筑央企订单情况跟踪（季度数据）建筑央企订单情况跟踪（季度数据）资料来源：wind，信达证券研发中心 四、风险提示 基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。-40%-20%0%

115、20%40%60%80%100%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国能建 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 32 研究团队简介 研究团队简介 任菲菲，建筑建材团队首席分析师，执业编码 S02。英国南安普顿大学硕士，风险与金融专业，2017 年起从事卖方研究工作，获 2021 年“金麒麟”新锐分析师第三名，曾

116、供职于太平洋证券、民生证券，从事建筑建材及新材料方向研究工作，擅长从数据及产业本质寻找突破口。段良弨，建筑建材团队研究助理。中国农业大学金融硕士，生物工程学士。2022 年 7月加入信达证券研究开发中心，负责建材方向的研究。机构销售联系人 机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 华北区销售总监 陈明真 华北区销售副总监 阙嘉程 华北区销售 祁丽媛 华北区销售 陆禹舟 华北区销售 魏冲 华北区销售 樊荣 155010

117、91225 华北区销售 秘侨 华北区销售 李佳 华北区销售 张斓夕 华东区销售总监 杨兴 华东区销售副总监 吴国 华东区销售 国鹏程 华东区销售 朱尧 华东区销售 戴剑箫 华东区销售 方威 华东区销售 俞晓 华东区销售 李贤哲 华东区销售 孙僮 华东区销售 贾力 华东区销售 石明杰 15

118、261855608 华东区销售 曹亦兴 华南区销售总监 王留阳 华南区销售副总监 陈晨 华南区销售副总监 王雨霏 华南区销售 刘韵 华南区销售 胡洁颖 华南区销售 郑庆庆 华南区销售 刘莹 华南区销售 蔡静 华南区销售 聂振坤 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 33 分析师声明 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具

119、有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本

120、公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见

121、并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负

122、责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明 评级说明 风险提示 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。