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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2023 年 03 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）中小盘策略中小盘策略&新股梳理新股梳理 TMT 及中小盘/中小市值 大盘大盘指数呈分化态势，国务院推行减税政策指数呈分化态势，国务院推行减税政策 本周市场指数均呈分化态势。本周市场指数均呈分化态势。截至 3 月 24 日收盘，上证指数、深证成指、中小综指、创业板涨跌幅度分别为-0.64%，0.25%、0.38%、0.38%，上证指数略有下滑，其余三大指数呈上涨态势。从行业板块来看，彩电、游戏、数字媒体、云游戏涨幅靠前，医疗美容、医疗设备、白酒等板块走弱；概念板块来看，ChatGPT、

2、AIGC 概念走势较好。上周国务院总理李强主持召开国务院常务会议，确定国务院 2023 年重点工作分工，研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，审议“三农”重点任务工作方案，听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报。会议研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，包括制度性长期实施研发费用税前加计扣除、将部分减税降费政策延至 2027 年等，相关政策预计每年减负规模达 4800 多亿元。低估值优质成长股有望跑赢市场。低估值优质成长股有望跑赢市场。从估值角度看，3 月 24 日上证指数、深证成指、中小综指和创业板指 PE-TTM 分别为 13.31/25.22/44.93 和 42.42倍，估值仍处于历史偏低分位数

3、水平。我们判断市场仍有望向好，低估值优质成长股有望继续跑赢市场。下周核发下周核发 10 只新股，建议重点关注登康口腔只新股，建议重点关注登康口腔。登康口腔：公司主营业务是口腔护理用品的研发、生产与销售；公司产品包括成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品；公司旗下核心品牌“冷酸灵”经过三十多年的培育和建设，已在行业内积累了较高的知名度和美誉度，是行业率先荣获“中国名牌”称号和“中国驰名商标”认定的品牌之一。表表 1：新股信息一览表：新股信息一览表 股票股票 归母净利润增速归母净利润增速 相关行业相关行业/主题主题 2019 2020 2021 2022 登康口腔登康口腔 -

4、50.78%24.80%13.25%美容护理 中重科技中重科技 -32.04%-20.55%186.34%1.52%机械设备 中电港中电港 81.71%271.71%5.46%18.96%电子信息 海森药业海森药业 17.78%-8.89%49.62%13.50%医药制造 中信金属中信金属 -45.40%59.84%60.16%21.55%批发零售 常青科技常青科技 69.87%65.86%11.83%32.73%化学制品 陕西能源陕西能源90.21%90.21%90.21%41.19%-45.72%511.95%电力/水力/热力/天然气 南矿集团南矿集团 -37.10%23.42%10.31

5、%机器设备 江盐集团江盐集团 -18.51%253.68%28.14%133.92%化工产品 柏诚股份柏诚股份 10.59%-29.01%28.54%65.18%建筑安装 资料来源：wind、招商证券 风险提示：风险提示：国内经济持续低迷，海外不确定性风险暴露。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）38 0.8 总市值（亿元）2719 0.3 流通市值（亿元）2349 0.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.5 4.1 7.0 相对表现 39 -0.3 12.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、中小盘策略&新股梳理指数呈下跌态势，新股申购关注海通发展20

6、23-03-12 2、中小盘策略&新股梳理国内经济缓步复苏，新股申购关注涛涛车业2023-03-06 3、中小盘策略&新股梳理指数呈分化态势，新股申购关注亚光股份2023-02-26 董瑞斌董瑞斌 S02 -200204060Mar/22Jul/22Nov/22Mar/23(%)中小市值沪深300指数呈分化态势，新股申购关注指数呈分化态势，新股申购关注登康口腔登康口腔 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 中小市值策略回顾：本周市场指数均呈分化态势。本周市场指数均呈分化态势。截至 3 月 24 日收盘，上证指数、深证成指、中小综指、创业板涨跌幅度分别为-0.64%，0

7、.25%、0.38%、0.38%，上证指数略有下滑，其余三大指数呈上涨态势。从行业板块来看，彩电、游戏、数字媒体、云游戏涨幅靠前，医疗美容、医疗设备、白酒等板块走弱；概念板块来看，ChatGPT、AIGC 概念走势较好。上周国务院总理李强主持召开国务院常务会议，确定国务院 2023 年重点工作分工，研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，审议“三农”重点任务工作方案，听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报。会议研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，包括制度性长期实施研发费用税前加计扣除、将部分减税降费政策延至 2027 年等，相关政策预计每年减负规模达4800 多亿元。低估值优质成长股有望跑赢市场。低估值

8、优质成长股有望跑赢市场。从估值角度看，3 月 24 日上证指数、深证成指、中小综指和创业板指 PE-TTM 分别为 13.31/25.22/44.93 和 42.42 倍，估值仍处于历史偏低分位数水平。我们判断市场仍有望向好，低估值优质成长股有望继续跑赢市场。图图 1 当前市场估值情况当前市场估值情况 资料来源：招商证券 下周新股分析：下周新股分析：下周核发下周核发 10 只新股，建议重点关注登康口腔只新股，建议重点关注登康口腔。登康口腔：登康口腔：公司主营业务是口腔护理用品的研发、生产与销售；公司产品包括成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品；公司旗下核心品牌“冷酸灵”

9、经过三十多年的培育和建设，已在行业内积累了较高的知名度和美誉度，是行业率先荣获“中国名牌”称号和“中国驰名商标”认定的品牌之一。02040608002012-03-162012-06-212012-09-282013-01-112013-04-262013-08-022013-11-082014-02-142014-05-232014-08-292014-12-052015-03-132015-06-192015-09-252015-12-312016-04-152016-07-222016-11-042017-02-102017-05-192017-08-252017-

10、12-082018-03-162018-06-222018-09-282019-01-112019-04-262019-08-022019-11-082020-02-212020-05-292020-09-042020-12-112021-03-192021-06-252021-09-302022-01-07上证综指：市盈率-TTM深圳成指：市盈率-TTM中小综指：市盈率-TTM创业板指：市盈率-TTM8XbUdXfVeZ9WfVcW8ObP7NmOpPmOmPiNrRoNlOmOvNaQpPxPvPpMyQNZoNzQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 本周申购次新股一览：本周申购次

11、新股一览：登康口腔（登康口腔（001328.SZ）公司从事口腔护理用品的研发、生产与销售。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 943.91 1,029.59 1,142.52 1,313.33 YOY-9.08%10.97%14.95%净利润 63.16 95.24 118.86 134.61 YOY-50.78%24.80%13.25%毛利率 42.26%41.71%42.10%40.50%资产负债率 49.92%47.75%47.21%46.73%净资产收益

12、率 10.67%15.42%17.54%20.24%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 重庆华轻晟泓有限责任公司 3.50 12.49 智能制造升级建设项目 22,390.76 67,319.52 永辉超市 2.87 全渠道营销网络升级及品牌口腔健康研究中心建设项目 37,658.80 3,638.66 北京京东世纪贸易有限公司 2.23 数字化管理平台建设项目 3,631.30 龙泉驿区十陵街办欣茂日用品经营部 1.99 浙江天猫技术有

13、限公司 1.90 行业分析行业分析 2017-2021 年中国口腔清洁护理用品市场规模及年中国口腔清洁护理用品市场规模及增长率（亿元）增长率（亿元）行业要点行业要点 1、近年来我国经济的快速发展，国民人均收入水平不断提升，国民在口腔清洁护理领域的人均投入不断增长，拥有庞大消费群体的中国口腔清洁护理市场呈现出巨大的增长潜力。从我国口腔清洁护理用品行业市场规模来看，2017-2021 年我国口腔清洁护理用品行业市场规模呈逐年上升趋势，年均复合增长率为 7.65%。2021 年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为 521.73 亿元，较 2020 年同比增长 4.56%。2、中国口腔清洁护理用品行业“

14、十四五”发展规划明确提出：努力开拓国内市场，稳步发展国际市场，加快行业规模发展；贯彻执行节能减排标准和低碳经济要求，大力促进绿色植物型产品研发和循环生产；加强本土品牌建设，促进本土企业发展；继续提高产品质量，确保产品安全；不断增强行业科技实力，推进自主创新；促进产品功能细化，发展清新时尚和高附加值的产品；促进企业结构和产品结构的进一步调整和集中，以及经营机制的市场化和市场的多元化；继续完善行业标准体系，规范产品生产和市场销售宣传；配合口腔医疗部门做好口腔健康公益宣传活动，进一步提高国民口腔健康意识。资料来源：公司招股意向书、招商证券 90%9%1%0%0%成人基础口腔护理产品儿童基础口腔护理产

15、品口腔医疗与美容护理产品等电动口腔护理产品其他业务00500600200202021 敬请阅读末页的重要说明 4 行业定期报告 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 1、品牌优势。1）品牌价值深入人心，专业定位成就领导品牌。公司旗下核心品牌“冷酸灵”经过三十多年的培育和建设，已在行业内积累了较高的知名度和美誉度，是行业率先荣获“中国名牌”称号和“中国驰名商标”认定的品牌之一，广告语“冷热酸甜、想吃就吃”早已耳熟能详。冷酸灵坚持品牌“三化”战略，聚焦专业化、年轻化和国民化，进行品牌核心价值构建和产品结构全面升级，塑造专业而富有活力的品牌形

16、象。近三年“冷酸灵”牙膏在抗牙齿敏感领域拥有 60%左右的零售额市场份额，是中国抗敏感牙膏细分市场的领导者。2）多品牌矩阵布局，满足消费者差异化需求。公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，以个性化、差异化的精准品牌定位，发展多层级的品牌矩阵，协同互补，提升品牌市场占有率与多层级用户覆盖率。目前，公司旗下拥有核心品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”，形成了成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵，为各年龄段消费人群提供专业化、个性化的高品质口腔护理产品。2、渠

17、道优势。1）立体化的营销网络，实现广阔的深度分销。公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系。公司根据“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运作方针，通过分布在全国31 个省、自治区、直辖市以及 2,000 余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。其中特别是针对最广阔的县域乡镇市场，公司以独特的县域开发模式打造了登康口腔在三四线市场的渠道壁垒，确保公司未来能够持续获得中国城镇化发展的红利。2）高效的渠道运营模式，促进多渠道协同发展。通过持续的搭建与优化，公司形成了高效协同发展的多渠道运作模式，制定了“精耕分销、强化 KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道

18、策略，形成了线上线下多渠道协同发展的良好态势，从而更好地满足了消费者从“到店”转向“到店+到家”的购物习惯变化，并通过全链路的数字化管理实现了渠道商和消费者数据资产的沉淀，为公司口腔大健康全产业链的发展提供了大数据支撑。3、技术及研发优势。1）创新平台实力雄厚，软硬件设施齐备。公司技术研发中心配备了专业的研发队伍，拥有博士、海外创新人才、省部级创新人才 20 余人。研发人员专业涵盖药学、化学、生物、材料、电子与信息等众多领域，是一支专业结构互补、年龄结构合理、富有创新和团结协作精神的核心技术骨干团队，能有效满足口腔健康的差异化需求。2）公司一直坚持并重视核心技术的引领和持续创新，已取得行业特有

19、的双重抗敏感技术和生物陶瓷材料技术（国家发明专利），生物陶瓷材料具有生物活性高、比表面积大的特点。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 云南白药 公司主要从事药品、健康品、中药资源、医药商业四大业务板块。36,373.92 27.15%7.69%两面针 公司主要从事日化和医药两大板块。717.53 20.16%1.29%倍加洁 公司主要从事口腔清洁护理用品以及一次性卫生用品的研发、生产和销售。1,038.59 20.56%7.20%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 中重科技（中重科技（60

20、3135603135.SH.SH）公司主要产品为机械、电气、液压一体化的热轧型钢、带钢、棒线材、中厚板轧制的自动化生产线、成套设备及其相关的备品备件。主营业务主营业务 敬请阅读末页的重要说明 5 行业定期报告 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 589.15 549.60 1,779.24 1,528.36 YOY-30.28%-6.71%223.73%-14.10%净利润 123.36 98.00 280.62 284.90 YOY-32.04%-20.55%186.34%1.

21、52%毛利率 33.88%32.74%24.18%28.23%资产负债率 42.30%75.96%54.20%45.66%净资产收益率 12.23%11.05%30.53%19.92%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 中冶南方工程技术有限公司 18.06 59.60 智能装备生产基地建设项目 111,384.42 125,448.50 河北中机合作有限公司 13.13 年产 3 条冶金智能自动化生产线项目 14,064.08 东方电气集

22、团东方电机有限公司 12.71 南京金澜特材科技有限公司 8.12 河北鑫达钢铁集团有限公司 7.59 行业分析行业分析 90%10%0%智能装备及生产线业务备品备件及其他其他业务收入 敬请阅读末页的重要说明 6 行业定期报告 20 年我国智能制造装备市场规模情况（万年我国智能制造装备市场规模情况（万亿元）亿元）行业要点行业要点 1、近年来，由于发达国家技术工人短缺，新兴国家劳动力成本上涨，叠加制造业制造地点分散、生产方式变更、制造技术日益复杂化等影响，世界发达国家积极发展智能制造产业。总体来看，全球智能制造产业规模在过去几年平稳上升。当前，中国等发展中国家制造业

23、转型升级与发达国家的“重振制造业”政策形成共振，使得全球智能制造格局处于快速发展的动态平衡中。2、近年来，我国智能制造装备行业增长迅猛，初步形成规模。根据中商情报网数据，2017 年我国智能制造装备市场规模为 1.27 万亿元，到 2021 年达到 2.42 万亿元，年复合增长率达到 17%，市场保持快速增长。3、未来 5-10 年，我国智能制造装备行业将迎来发展的重要战略机遇期，我国将逐步建立完善的智能制造装备产业体系，实现装备的智能化及制造过程的自动化，使产业生产效率、产品技术水平和质量得到显著提高，能源、资源消耗和污染物的排放明显降低，同时智能制造装备的进口替代亦已成为行业发展的趋势和主

24、要驱动力之一。资料来源：公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 1、技术与创新优势。冶金智能制造装备具有技术含量高、生产工艺复杂的特点，公司通过自主研发和多年的生产经验积累，掌握了型钢、带钢等生产线及设备制造的一系列核心技术，实现了机械、电气、液压一体化，保证了公司的产品品质和市场竞争力。2021 年，公司作为项目牵头单位承担了“十四五”国家重点研发计划“高性能制造技术与重大装备”重点专项，项目名称为“超大规格 H 型钢高性能热轧成形技术”。2、产品质量优势。公司在实际产品生产过程中严格遵守公司相关制度规定，从原材料采购、入库、生产和质量检测到销售及客户服

25、务等环节均进行有效的全流程质量管控。在采购环节，公司制定了严格的规章制度，来保证公司产品的质量和性能。公司生产的热轧带钢、型钢等轧钢生产线被广泛应用于下游钢铁企业，为荣程钢铁、福建鼎盛、津西钢铁等下游客户提供高质量的冶金智能制造装备，且在客户中享有较高的品牌声誉。3、先发优势。公司是国内较早进入型钢、带钢冶金智能制造装备领域的企业，长期的技术积累和较早的进入行业，使得发行人在技术沉淀、行业经验等方面相较于后进入市场的竞争对手存在较强的先发优势。4、人才队伍和管理团队优势。在人才培养方面，公司积累并培育了一批优秀的技术研发、生产、销售和管理人才。同时，公司重视人才引进工作，通过与国内多家著名大学

26、和科研院所进行产学研合作，引入行业高端人才从事行业前瞻性、基础性和应用性研究，提升公司的自主创新能力。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 中国一重 主要从事重型机械制造业务，为冶金、电力、能源、交通等行业及国防建设提供技术服务。23,128.29 8.86%0.58%中信重工 主要从事重型装备、工程成套、机器人及智能装备等关键基础件的开发、研制及销售。7,550.02 20.94%2.95%太原重工 主要从事轨道交通设备、起重设备、风力发电设备等产品及工程项目的总承包。8,320.37 20.59%2.09%

27、资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 中电港（中电港（001287.SZ）00.511.522.53200202021 敬请阅读末页的重要说明 7 行业定期报告 公司主营业务是电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务。主要产品为处理器、存储器、射频与无线连接、模拟器件、分立器件、传感器件、可编程逻辑器件。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 17,183.15 26,025.97 38,391.00 43,3

28、02.99 YOY 20.02%51.46%47.51%12.79%净利润 85.90 319.32 336.75 400.59 YOY 81.71%271.71%5.46%18.96%毛利率 3.72%3.87%3.53%3.65%资产负债率 75.82%83.00%88.13%85.97%净资产收益率 2.98%17.68%15.01%8.49%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 富士康 5.08 20.87 电子元器件新领域应用创新

29、及产品线扩充项目 90,640.84 150,000.00 公司 A 4.25 数字化转型升级项目 20,517.65 传音 4.14 补充流动资金及偿还银行贷款 38,841.51 公司 J 4.00 公司 B 3.14 行业分析行业分析 全球全球 IC 销售额预测（单位：十亿美元）销售额预测（单位：十亿美元）行业要点行业要点 1、电子信息技术以数字化、网络化、智能化为特征，与生物技术、新能源技术、新材料技术等多领域交叉融合，带来生产力质的飞跃，引发生产关系重大变革，成为重塑国际经济、政治、文化等多维度发展新格局的主导力量。当前全球信息化进入全面渗透、跨界融合、加速创新、引领发展的新阶段。2

30、、电子元器件的生产制造是技术密集型和资金密集型行业，行业均呈现显著的头部集中效应，在供应商有限的情况下高端电子元器件呈现“卖方市场”特征。在此情况下，电子元器件分销商便承担了关键的“纽带”作用。一方面，头部分销商凭借深厚的技术积累和多年行业经验，根据下游电子信息制造业客户需求，为其提供技术方案、匹配电子元器件采购需求，在供应链波动风险加剧、高端电子元器件存在头部垄断格局下，提供成本可控、技术需求匹配的电子元器件供应链综合服务；另一方面，亦为原厂及时掌握下游客户的技术需求提供了重要的信息渠道。资料来源：公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 32.35%25

31、.75%12.16%10.35%1.31%5.04%3.12%2.62%1.65%1.64%1.34%2.67%存储器处理器模拟器件射频与无线连接晶圆电子成品其他产品板卡传感器件可编程逻辑器件分立器件显示屏00500600200212022E 敬请阅读末页的重要说明 8 行业定期报告 1、授权资源优势。公司凭借多年以来的发展，目前已成为境内规模最大的电子元器件分销商，并凭借对电子信息制造业的深刻理解，从而获得了包括 Qualcomm（高通）、AMD（超威）、NXP（恩智浦）、Micron（美光）、ADI（亚德诺）、Renesas（瑞萨）、Nvidia

32、（英伟达）、紫光展锐、长江存储、华大半导体、澜起、豪威科技、兆易创新、长鑫存储、圣邦微、矽力杰、思瑞浦等在内的一百余家国内外优质授权产品线，已形成品牌影响力较强、产品类别完备、国内行业市场深度覆盖的核心优势。2、客户资源优势。公司凭借优质的授权分销资质、全面的产品线布局、完整的业务体系，在多年业务发展中，积累了多领域的优质客户资源。目前，公司客户已遍布消费电子、通讯系统、工业电子、计算机、汽车电子等多个领域，多领域优质客户资源的覆盖，使得公司具备了较强的抗风险能力，公司因此可以深度参与电子信息产业，获取较大市场份额、掌握产业发展动向，及时进行产品业务布局，以在激烈的行业竞争中保持竞争力。3、技

33、术优势。随着电子信息产业技术更新速度加快，下游应用领域的技术需求多样化程度提升。在此背景下，分销商对客户提供的技术支持价值进一步凸显。公司多年来扎根电子元器件分销行业，专注于消费电子、通讯系统、计算机、工业电子、汽车电子等多个下游应用领域，对电子元器件产品的技术研发、运用场景等具有深刻的见解，并储备了一批高素质人才队伍和专业技术知识。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 大联大 公司大联大控股提供需求创造、交钥匙解决方案、技术支持、仓储物流与电子商务等加值型服务，满足原始设备制造商、原始设计制造商、电子制造服务

34、商及中小型企业等不同客户需求。179,258.41 3.81%1.5%文晔科技 公司主要从事电子零组件、成品之加工、制造、研究开发、买卖及进出口业务。103,111.37 3.79%1.75%深圳华强 公司主营业务为面向电子信息产业链的现代高端服务业，为产业链上的各环节提供线上线下交易服务、产品服务、技术服务、交易信息服务和创新创业配套服务，打造面向电子信息产业的国内一流交易服务和创新创业服务双平台。22,840.58 11.39%4.57%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 海森药业（海森药业（001367.SZ001367.SZ）公司从事化学药品原料药及中间体研发、生产

35、和销售的高新技术企业。公司主要产品为化学药品原料药及中间体，化学药品原料药及中间体是医药制造业的重要组成部分，在整个医药制造产业链中处于上游位置。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 266.82 284.80 388.98 422.78 YOY 8.20%6.74%36.58%8.69%净利润 68.96 62.83 94.00 106.69 YOY 17.78%-8.89%49.62%13.50%毛利率 48.03%39.35%39.98%37.36%资产负债

36、率 23.31%23.23%24.31%17.22%净资产收益率 26.02%20.84%28.13%24.33%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 齐鲁制药有限公司 18.59 39.86 年产 200 吨阿托伐他汀钙等原料药生产线技改项目 32,000.00 60,046.11 SINOBRIGHT PHARMACEUTICAL INDUSTRIES LIMITED 6.19 研发中心及综合办公楼建设项目 11,546.11 0.56

37、%87.00%11.11%0.81%0.51%其他业务收入原料药业务中间体业务草酸艾司西酞普兰片业务其他业务 敬请阅读末页的重要说明 9 行业定期报告 东瑞制药有限公司 5.51 补充流动资金 16,500.00 CHEMAKE LIMITED 5.19 昆明积大制药股份有限公司 4.38 行业分析行业分析 2012011 1-20201919 年中国药品终端市场销售额（亿元）年中国药品终端市场销售额（亿元）行业要点行业要点 1、随着世界经济发展、人口总量增长、人口老龄化程度提高以及人们保健意识增强，新型国家城市化建设的推进和各国医疗保障体制的不断完善，全球医药市场呈持续增长趋势。根据IQVI

38、A2022年1月发布的GlobalMedicineSpendingandUsageTrendsOutlookto2026显示，2021年全球制药市场收入为14,235亿美元，较2020年增长12.34%，较2001年则增长2.6倍。此外，GlobalMedicineSpendingandUsageTrendsOutlookto2026指出，2022-2026年全球制药市场收入年均增速将达到2.5%-5.5%，预计2026年全球制药市场收入将达到17,500-17,800亿美元。2、“十二五”以来，由于经济发展和医疗体制改革促使需求不断释放，我国医药工业总产值保持高速增长，中国已经成为全球最大的

39、新兴医药市场。根据国家统计局的数据显示，2016-2022 年，我国医药制造业营业收入持续增加，2021 年和 2022 年分别达到 2.93 万亿元和2.91 万亿元，2021 年同比上升 20.10%。从终端销售收入看，2019 年我国三大终端六大市场药品销售额实现17,955 亿元，同比增长 5%。资料来源：公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 02000400060008000400000002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 敬请阅读末页的重要说明

40、 10 行业定期报告 1、研发优势。公司自 2002 年首次获得高新技术企业认定至今，逐步加大科研创新投入，主要用于新产品、新工艺的开发和技术研究、实验仪器及中试车间设备购置投入、基础设施建设等。同时，公司引进了一批包括享受国务院特殊津贴专家、国内个别产品领域的开拓者在内的在原料药研究方面具有丰硕成果的研究人员，并以省级企业技术中心、海森药业心脑药物省级高新技术企业研究开发中心、浙江省海森药物研究院、金华市院士专家工作站等平台为依托，加强与国内高校和研发机构开展产学研合作项目等。公司利用优势互补，不断提升自身的技术与工艺创新和产品开发能力，使自身的研发水平始终保持在同行业国内领先。2、环保处理

41、技术优势。公司充分利用自身的研发优势，不仅在工艺创新方面取得了多项专利，同时也成功研发出了与自身工艺创新相匹配的先进的环保处理技术，如化学脱氮、生物脱氮技术、膜处理技术等污水环保处理技术，其中，化学脱氮和膜处理技术已经取得专利。公司通过将工艺创新与环保处理技术相结合的方式，成功形成自身的竞争优势，使自身在环境友好性上更加符合可持续发展的需要，从而有利于获得更广阔的发展空间。3、区位优势。公司位于我国原料药及相关中间体生产大省浙江省，享有地理、政策、人才、集群、资金等各方面的比较优势，公司在充分利用上述比较优势上具备天然的便利性，有利于其形成具有自身特点的技术、人才、成本与市场竞争力。同行业公司

42、比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 美诺华 从事特色原料药(包括中间体)和成品药研发,生产与销售，其主要类别包括心血管类和肠胃类等药物。1,258.15 37.29%12.56%天宇股份 主营业务为化学原料药及中间体的研发、生产和销售。2,545.01 36.65%8.04%普洛药业 经营医药行业投资、网络投资、股权投资管理、生物制药技术的研究、开发、转让，国内贸易以及进出口业务。8,942.62 26.54%10.69%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 中信金属（中信金属（601061.SH）公

43、司主营业务是从事金属及矿产品的贸易业务。公司主要经营的贸易品种包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品以及其他贸易产品。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2022 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 63,302.58 76,942.05 112,816.44 119,174.72 YOY 41.50%21.55%46.63%5.64%净利润 63,302.58 76,942.05 112,816.44 119,174.72 YOY-45.40%59.84%60.16%21.55%毛利率

44、2.69%2.32%0.93%1.22%资产负债率 64.32%65.33%71.74%64.14%净资产收益率 6.01%7.57%15.07%11.72%资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 中国铝业下属公司 4.59 15.91 采购销售服务网络建设项目 70,536.14 399,993.00 厦门国贸集团下属公司 3.88 信息化建设项目 21,498.27 中信集团下属公司 2.95 补充流动资金 307,958.59 青岛城市建设投资（集团）有限

45、责任公司下属公司 2.45 山东凡川供应链管理有限公司 2.05 行业分析行业分析 52.45%47.24%0.31%0.00%黑色金属产品有色金属产品其他业务收入其他贸易产品 敬请阅读末页的重要说明 11 行业定期报告 2 2 年全球表现铁矿石消费量（亿吨）年全球表现铁矿石消费量（亿吨）行业要点行业要点 1、目前，国内铁矿石贸易市场已逐渐发展成熟，不同性质的境内企业都积极地参与其中。随着中国“钢铁强国”战略的推进以及环保等方面的要求，钢铁行业将面临结构性调整，高品位的铁矿石也将成为行业的主流。未来我国铁矿石的对外依存度仍将保持高水平，铁矿石进口贸易行业的市场体量

46、也将稳定提高，境内铁矿石贸易企业的贸易量仍有一定的上升空间，行业竞争力有望进一步提高，整体前景较好。2、钢铁行业作为我国的支柱产业之一，自新中国成立以来，一直是国家重点关注和发展的对象。进入 21 世纪，随着我国经济进入高速发展阶段，我国钢铁行业快速扩张。2000 年至 2014 年期间，我国钢材产量以及成品钢材表观消费量分别以 16.58%以及 13.26%的年复合增长率持续、快速地增长。2014 年后，随着我国经济从“高增长”向“稳增长”转变，钢铁行业的增长开始放缓，行业进入稳定发展阶段。在我国积极推动产业结构调整、产能优化的背景下，预计未来我国钢材供需量增长有限，但仍将稳定在目前的高位水

47、平，钢材贸易行业依旧有较强的市场基础。资料来源：公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 1、专业的贸易运营能力优势和渠道优势。公司凭借专业能力科学制订采购销售计划，保障采购和交付，有效弥合了矿山和下游客户之间在时间和空间上的资源错配。此外，公司具备严谨的风控能力，主流国际贸易品种均采用指数定价方式，并通过衍生品对冲合理控制风险，国内贸易品种多采用“以销定采”的销售方式，库存敞口较小。2、以技术推动销售的优势。公司以国家战略为导向，以科技创新为手段助力国家高质量发展战略目标实现，并在铌产品业务上采用“以技术推动销售”的市场策略，组织行业资源，以缩短与国际先进

48、材料的差距为导向，以产学研用产业链合作平台为纽带，以解决我国主要工业领域卡脖子关键材料和为产业链创造价值为目标，形成了完整的技术推广体系。公司通过技术推广推进钢铁产品及其他下游产品的品质提升和升级换代，通过技术服务、技术培训、技术合作等多种形式，积极开发、推广铌产品应用技术，提高铌产品的销售额和客户的稳定性，保障了公司的市场领先地位并不断扩大铌产品市场规模。3、人才优势。公司自成立以来一直注重人才的引进和培养，通过多年的业务实践，积累了经验，形成了优势，已经培养了一支稳定专业的高素质团队。公司本科以上学历的员工占全体员工 80%以上，其中近一半具有硕士以上学历，人才储备方面具有明显的优势。同行

49、业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 五矿发展 主营业务是冶金原材料和钢材的国内外贸易，业务涵盖黑色金属产品产业链的各个关键环节，是国内黑色金属产品流通领域的综合服务商。87,510.95 3.10%0.56%物产中大 主营业务是“供应链集成服务”，涵盖了金属材料（铁矿砂）、汽车、化工、能源、橡胶、跨境电商。562,537.90 2.51%1.03%厦门象屿 主营业务是大宗商品采购分销服务及物流服务。5,420.00 2.19%0.59%资料来源：Wind、公司招股意向书、招商证券 常青科技（常青科技（603125

50、.SH603125.SH）0510152025 敬请阅读末页的重要说明 12 行业定期报告 公司主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游高分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2022 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 542.97 562.81 758.35 963.61 YOY 32.60%3.65%34.74%27.07%净利润 77.44 128.44 143.64 190.65 YOY 69.87%65.

51、86%11.83%32.73%毛利率 35.31%37.09%29.99%30.68%资产负债率 40.01%17.81%18.18%14.06%净资产收益率 27.41%31.03%24.74%25.55%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 广州百沙塑胶新材料有限公司及同一控制下公司 4.94 19.38 特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目 85,000.00 85,000.00 瀛洋（中国）香精香料集团同一控制下公司 4.60 江

52、苏联盟化学有限公司 4.09 山东德川化工科技有限责任公司 3.06 南通艾德旺化工有限公司 2.69 行业行业分析分析 2012015 5-2022021 1 年我国年我国 P PVCVC 树脂年产量（万吨）树脂年产量（万吨）行业要点行业要点 1、近年来，在国家的重视和大力推动下，我国精细化工行业已取得较大的发展，目前精细化工行业已经成为化工产业的重要发展方向之一。但是，我国精细化工产品的整体技术水平仍然偏低，精细化工行业的核心技术与国际先进水平还存在一定差距，高性能、功能化和高附加值的精细化学品进口依存度仍然较高。随着我国经济的稳定增长、工业化及信息化进程的不断深入、产业结构的调整升级，尤

53、其是国家对精细化工行业重视程度的不断提高，未来我国精细化工行业将迎来良好机遇和广阔市场。2、规划的总体目标是突破一批“卡脖子”关键共性技术，打破国外技术垄断，加强创新技术转化应用，将现有资源产品做精，提高资源利用效率和生产效率，降低成本，提高产品质量，减少污染物产生和排放，提高经济效益和社会效益，践行绿色发展的理念。为落实规划目标，精细化工行业发展有四大主要任务，即：加快结构调整，提高绿色化工水平；构筑自主创新平台，完善高新技术开发：打造特色产业链，推动高端精细化工产品发展；优化产业布局，加快产业升级。资料来源：公司招股意向书、招商证券 57.26%34.50%8.14%0.10%特种单体专用

54、助剂其他产品其他业务收入0420200021 敬请阅读末页的重要说明 13 行业定期报告 陕西能源（陕西能源（001286.SZ）公司的主营业务是火力发电、煤炭生产和销售。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 7267.76 9709.41 15476.77 20285.17 YOY 30.65%33.60%59.40%31.07%净

55、利润 526.99 744.06 403.88 2471.52 YOY 90.21%41.19%-45.72%511.95%毛利率 38.41%34.71%31.81%39.00%资产负债率 64.60%64.78%66.15%62.10%净资产收益率 4.23%5.97%2.94%17.30%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 国家电网有限公司 64.39 64.63 清水川能源电厂三期项目 1900.00 1900.00 陕西大秦环境

56、科技有限公司 0.16 陕西省地方电力（集团）有限公司 0.03 山东电建建设集团有限公司 0.03 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 1、技术研发优势。公司始终坚持以技术研发作为经营发展的核心，研发方向定位于国际先进、国内空白领域，在高分子新材料特种单体及专用助剂多项关键生产技术和工艺方面，实现了多项突破。公司是中国石油化工联合会评定的 2021 年石油和化工“专精特新”企业，是江苏省 2022 年“专精特新”企业。2、产品创新优势。基于持续的研发和技术积累，公司推出的多项创新性产品。此外，经过持续不断的研发，公司还前瞻性地储备了对甲基苯乙烯、二异丙烯基苯、二甲基苯乙烯、对

57、叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘、PL-30助剂等多种高品质产品。3、产业链融合优势。高分子新材料特种单体和专用助剂生产中，关键原材料（中间体）的成分与品质的控制、供应的保障至关重要。因此，公司积极寻求向产业链上游延伸，力求实现由基础化工原材料到关键原材料的自产供应，推动产业链融合。基于持续的研发和技术积累，公司成功掌握了从纯苯、甲苯、乙烯、丙烯到高品质二乙苯、甲乙苯、异丙苯、二异丙苯等关键中间体的生产技术，以及从苯酚、三氯化磷到亚磷酸三苯酯及其衍生物的苯酚回用环保生产技术，打通了从基础化工原材料到特种单体及专用助剂产品的产业链，不仅增强了公司对产品品质的把控，也提升了公司的抗风险能力、拓展了公司的

58、市场空间和盈利空间。正如公司通过技术创新成功实现了高品质二乙苯等关键中间体的自给自足，公司已于 2022 年下半年建成的异丙苯中间体生产装置将进一步保障公司关键中间体的供应，降低-甲基苯乙烯产品成本、提升供应能力，从而加快产品的应用推广。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 风光股份 公司以生产及研发高效橡塑助剂系列产品为主，产品主要为受阻酚类主抗氧剂、亚磷酸酯类辅助抗氧剂等单剂产品，并在此基础上根据客户的需求，提供一站式高分子材料助剂解决方案及其产品。753.66 28.42%15.30%江苏博云 主营业务是

59、改性塑料产品的研发、生产和销售。公司主要产品包括高性能改性尼龙、高性能改性聚酯、工程化聚烯烃及色母粒和功能性母粒等。701.55 30.27%19.24%华信新材 公司主要从事功能性薄膜材料的研发、生产和销售。323.57 19.51%6.48%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 14 行业定期报告 陕投集团 0.02 行业分析行业分析 2011-2021 年我国发电量统计年我国发电量统计 行业要点行业要点 1、电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业之一，也是社会公用事业的重要组成部分，是我国经济发展战略中优先发展的重点领域。近年来，国内经济的

60、快速发展，带动电力行业迅速发展，电力装机容量、发电量呈现良好的增长态势。2、电力体制改革实施后，电力行业实施“厂网分开”，原国家电力公司的主要发电资产重组进入五大发电集团，即国家能源集团、华能集团、大唐集团、华电集团及国家电投。此外，中国三峡集团、华润电力控股有限责任公司、国家开发投资公司、中核集团、中广核集团等中央企业亦从事发电业务。除上述中央电力企业之外，行业内的主要发电企业还有一批地方性国有电力企业。如北京能源集团有限责任公司、广东省能源集团有限公司、浙江省能源集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司等地方企业亦从事发电业务。3、2014 年，国务院办公厅印发能源发展战略行动计划（201

61、4-2020 年），规划了陕西省、山西省和其它地区的十四个大型煤炭生产基地，推进实施大型煤炭基地建设战略，资源富集区成为主要发展重点。未来煤炭行业竞争将更加有序，亦将进一步实现产业集聚效应和规模化发展。资料来源：公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 敬请阅读末页的重要说明 15 行业定期报告 1、区域优势。近年来，西部大开发、“一带一路”、乡村振兴、区域协调、军民融合、自由贸易试验区、国家中心城市等机遇持续在陕西聚集，有力促进了陕西经济发展。公司所属清水川煤电项目和赵石畔煤电项目位于陕北煤电基地，处在榆横、陕北等电力外送通道，是煤电一体化坑口电站；商洛发

62、电为陕西南部电网的电源支撑点，渭河发电为关中北环线电源支撑点。公司所属项目均依托资源优势，通过推进煤炭资源转化，为实现能源产业高端化、多元化、低碳化发展创造了良好的条件。2、拥有较丰富的煤炭资源储备。公司是陕西省煤炭资源电力转化的龙头企业。截至 2020 年末，公司下属煤矿拥有煤炭保有资源量合计约 41.95 亿吨；拥有核定煤炭产能为 3,000 万吨/年，其中，已投产产能为 2,200万吨/年，在建产能为 800 万吨/年；另外，设计能力为 150 万吨/年的丈八煤矿项目正在办理核准。公司煤炭资源储备和生产能力位居陕西省前列，可满足公司煤电一体化发展的资源需求。随着煤炭行业供给侧改革的持续推

63、进，公司现有优质资源的稀缺性将进一步凸显。3、煤矿具备智能化开采优势。公司下属各生产矿井均采用国内同类型先进的采掘和提升运输设备，具有可靠性高、故障率低、环境适应性强、大修周期长等特点。公司在煤矿智能化建设方面取得显著成效。凉水井煤矿于 2018 年 12 月被评为陕西省中厚煤层智能化开采示范矿井，是国家首批 71 家智能化示范煤矿建设企业。凉水井煤矿薄煤层智能化开采技术于 2020 年经陕西省煤炭协会鉴定，达到国际领先水平，填补了陕北侏罗纪煤浅埋深薄煤层智能化开采的空白。冯家塔煤矿、园子沟煤矿已全面开展智能化建设工作。4、综合利用一体化优势。公司下属正元实业已建成西咸、渭南、宝鸡三大电厂固体

64、废弃物再生利用基地，对电厂粉煤灰、灰渣、石膏等废弃物进行综合利用；公司下属煤矿企业已对乏风、矿井水、空压机余热开展综合利用；麟北发电利用煤矸石、煤泥等低热值燃料发电，通过打造循环经济产业链，充分挖掘资源价值，有效降低污染排放，产生了良好的经济和社会效益。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 山西焦煤 公司主要从事煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电，矿山开发设计施工、矿用及电力器材生产经营等。45285.26 29.75%10.27%冀中能源 公司主要从事煤炭、化工、电力、建材四大板块的生产和销售。31424.2

65、4 27.13%11.18%奕瑞科技 公司主营业务是电力业务和煤炭业务，主要产品或业务为电力、煤炭、石化贸易等。27080.48 22.46%3.25%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 南矿集团（南矿集团（001360.SZ001360.SZ）公司主营业务是为砂石骨料和金属矿山相关的破碎、筛分设备的研发、设计、生产、销售及后市场服务。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 393.12 498.44 725.17 863.66 YOY-26.7

66、9%45.49%19.10%净利润 64.75 88.78 109.57 120.87 YOY-37.10%23.42%10.31%毛利率 44.31%44.08%37.68%35.14%资产负债率 59.05%55.11%58.84%57.31%净资产收益率 20.06%21.26%21.12%20.88%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 敬请阅读末页的重要说明 16 行业定期报告 中国电力建设集团有限公司 13.23 36.71 高

67、性能智能破碎机关键配套件产业化项目 59,738.58 115,411.56 中国建材集团有限公司 10.81 南昌矿机集团股份有限公司智能化改造建设项目 40,629.04 陕西物流建材供应链管理有限公司 4.46 综合科技大楼建设与智能运维平台建设项目 15,043.94 万城万充（厦门）电动汽车运营有限责任公司 4.18 中国葛洲坝集团股份有限公司 4.03 行业分析行业分析 2018 2018 年至年至 2025 2025 年机制砂破碎筛分设备市场规模年机制砂破碎筛分设备市场规模及同比增速及同比增速 行业要点行业要点 1、破碎、筛分设备制造业上游行业产品主要是钢材、大型铸件、电机、轴承

68、、板材、型材等，其中大型铸件、钢材、型材等以钢铁为原材料的零部件成本占原材料总成本较高。而铁矿石作为生产钢铁最重要的原材料，占钢铁成本的 50%左右，因此铁矿石与钢铁的价格走势对上游原材料价格影响较大，会间接影响破碎、筛分设备的制造成本。2、在砂石骨料行业中，由于砂石生产线中粗碎的石料排料多呈扁平化、尖锐或角状的针片颗粒，导致细碎设备磨损较快，因此高耐磨性的零部件成为破碎筛分设备在砂石骨料行业应用中的重要考量因素。此外，近年来国家针对矿石开采逐渐提出严格的环保政策以及绿色矿山建设规范，国土资源部颁发的全国矿产资源规划（2016-2020 年）关于加快建设绿色矿山的实施意见等文件明确要求加快推进

69、绿色矿山建设，标志着绿色矿山建设从试点探索上升为国家行动，因此设备的节能和环保水平也成为客户购买设备时重点考虑的因素。资料来源：公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 敬请阅读末页的重要说明 17 行业定期报告 1、技术研发优势。公司研发实力、技术创新能力和行业影响力突出，经过多年的技术研发、创新和积累，公司多项产品取得了江西省重点新产品证书，获得了国家工信部、中国机械工业联合会、中国机械工程学会、江西省工业和信息化厅、江西省科学技术厅等机构颁发的多项荣誉和奖项。2022 年 8 月，发行人“液压高频筛设备技术”、“大型单缸液压圆锥破碎机技术”两项技术入选

70、自然资源部发布的矿产资源节约和综合利用先进适用技术目录（2022 年版），说明发行人技术先进性已经获得了国家及行业主管部门的权威认可。2、行业高端客户优势。公司定位为国内中高端的破碎筛分设备品牌，坚持实施“行业高端客户”策略，主要客户类型为大型国有企业、上市公司及大型民营企业。公司产品曾应用于三峡工程、白鹤滩工程、防城港核电站、岭澳核电站等多个国家重点建设工程，并进入了国内外的大型工程建筑公司（中国电建、中国能建、中核集团、中广核等）、大型建材公司（海螺水泥、华新水泥、中国建材等）、大型矿业公司（宝 武集团、鞍钢集团、紫金矿业、江西铜业等）和大型跨国企业（法国拉法基、德国海德堡、爱尔兰 CRH

71、 等）的供应链。2022 年，发行人先后与鞍钢集团 12 旗下的本钢集团、攀钢集团签订大型圆锥破碎机销售合同，设备型号为当前圆锥破碎机最大型号 CC800，合同金额均超千万元，标志着发行人在金属矿山领域已经取得行业龙头客户的认可与合作，为发行人后续大力发展金属矿山业务奠定了坚实的基础。3、后市场业务先发优势。随着国内破碎筛分设备市场的竞争加剧，未来，高端品牌之间的竞争策略将向产品销售后端延伸，向后市场技术服务等业务方向聚焦。目前行业内以芬兰美卓为代表的外资龙头企业的后市场服务模式发展已较为成熟，其运维服务收入占比持续超过设备销售收入占比；根据芬兰美卓 2021 年年报，运维服务收入占比接近 5

72、0%，成为其收入持续增长最重要的驱动力。公司近年来不断在后市场技术服务板块中探索和前进，目前已经初步形成了可盈利的商业模式。作为本土品牌中率先迈入产品后端服务并有能力提供定制化服务的国内企业，公司将占据较大的先发优势，运维服务不但可以成为公司新的盈利增长点，还将与产品研发、制造、销售等环节产生良性循环。“装备制造+服务”的新发展模式将充分发挥协同效应，覆盖更为庞大的存量市场。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 浙矿股份 公司主要从事大型矿山机械设备、资源再生处置利用设备的研发、设计、生产、销售和服务。573.

73、25 43.67%27.49%大宏立 公司的主营业务为客户提供破碎、筛分、输送的设计、制造、安装、运营和服务一体化的整体解决方案。694.28 25.00%4.46%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 江盐集团（江盐集团（601065.SH）公司主营业务为盐及盐化工产品研发、生产和销售。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 1381.59 1295.20 2055.24 2936.13 YOY 39.95%-6.25%58.68%-42.86%

74、净利润 40.14 141.98 181.92 425.55 YOY-18.51%253.68%28.14%133.92%毛利率 33.62%26.91%30.24%34.19%资产负债率 65.86%57.44%57.24%46.43%净资产收益率 2.04%2.81%10.73%-资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 浙江巨化股份有限公司 8.87 24.65 年产 60 万吨盐产品智能化技术升级改造工程 50,000.00 94,98

75、1.18 江西南氏锂电新材料有限公司 4.89 年产 5.5 万吨高强硫酸钙综15,337.19 敬请阅读末页的重要说明 18 行业定期报告 合利用工程项目 江西世龙实业股份有限公司 4.48 营销网络升级及品牌推广项目 8,643.99 株洲旗滨集团股份有限公司 3.36 补充流动资金 21,000.00 江西省投资集团有限公司 3.06 行业分析行业分析 2009 年年-2021 年我国原盐产能趋势图年我国原盐产能趋势图 行业要点行业要点 1、中国盐业协会 2021 年发布了盐行业“十四五”发展指导意见（2021-2025），到“十四五”末，全行业原盐产能力争控制在 12,500 万吨以下

76、，保持市场供需基本平衡，防止产能过剩。盐产品年度营业收入力争达到500 亿元以上，利润总额达到 35 亿元以上；规模以上企业研发费用支出达到 3%，获得专利数量较“十三五”期间增加 50%以上；培育一批行业引领能力强、发展前景好、具有竞争优势的大型企业集团，重点培养扶持创建1-2 个世界一流的龙头盐业企业；实现盐产品综合能耗较“十三五”降低 10%以上；实现生态食盐、绿色食盐、低钠盐等食盐产品个性化、差异化开发，形成市场需求的高中低三级价格体系。2、国务院2016年4月22日印发的 盐业体制改革方案自 2017 年 1 月 1 日正式实施，在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革，并未取消

77、食盐专营，但生产企业可以直接进入流通渠道，各省级食盐批发企业可以开展跨省经营，同时放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主确定，市场竞争相应有所加剧。资料来源：公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 敬请阅读末页的重要说明 19 行业定期报告 1、井矿盐资源优势。江西省是国内知名的盐资源大省，其中井矿盐产能位居全国前列，井矿盐在生产连续性和供应稳定性方面都优于海盐。岩盐资源是江西省的重要矿产资源之一，其中主要岩盐资源位于清江盆地（现樟树市、新干县），总储量为 115.70 亿吨。江西省盐原料采自千米以下的地下深

78、井岩石之间，各项质量指标远高于国家标准，为优质矿盐。清江岩盐矿床单矿层氯化钠平均品位最高达 96.23%，大部分矿层氯化钠平均品位在 50%-80%之间。公司下属晶昊盐化和富达盐化紧邻清江岩盐矿床，自有岩盐资源储量达 6.40 亿吨，品位优质，为公司持续长远发展提供了坚实的资源保障。2、绿色循环经济优势。公司以国内领先、国际先进的井下循环制碱工艺为主链，将淡钙液碱渣和制盐冷凝水的综合利用为关键点串联起整个制盐和盐化工产业链。同时，公司以井矿盐开采为基础，通过淡钙液与井下不同组分的矿产资源相结合，开采出低硝卤、硝卤、钙卤。采用国内先进且有自主知识产权的石灰-烟道气卤水净化法完成净化、调配与输送以

79、及冷凝水的分级再利用，实现全过程资源循环利用，构建起创新性的绿色环保资源综合利用循环经济新模式。此外，公司拥有自备热电站 3 台共计 700t/h 高温高压循环流化床燃煤锅炉及 2 台共计 55MW 背压汽轮发电机组，可以确保公司现有装置生产用汽，在国内工业制造企业是难得的动力保障，实现绝大部分电力自给，具有节能环保等综合效益。3、渠道优势。销售渠道方面，公司在销售渠道管理方面削减中间层次，加强渠道效率。其中，江西省内食盐流通板块依靠公司下属华康公司进行布局，华康公司下辖 11 个地方级盐业流通公司，71 家县级销售公司，销售网络覆盖江西省全境，遍布城乡，实现了江西省内食盐市场的深耕细作和渠道

80、下沉，保持了江西省内约70%的市场占有率，稳定了渠道承载能力和价值。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 雪天盐业 公司主营业务以从事盐及盐化工产品的生产、销售为主。4780.26 29.85%9.23%中盐化工 公司是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业。13413.44 25.92%12.99%苏盐井神 公司主营业务是盐矿的开采、盐及盐化工产品的生产、销售。4761.37 26.89%7.16%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 柏诚股份（柏诚股份（601133.

81、SH601133.SH）公司主营业务为为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案。主营业务主营业务 公司财务指标（单位：百万元）公司财务指标（单位：百万元）主营业务分布（主营业务分布（2021 年）年）2019 2020 2021 2022 营业收入 1856.82 1947.41 2742.40 2751.46 YOY 33.44%4.88%40.82%0.33%净利润 166.42 118.14 151.86 250.85 YOY 10.59%-29.01%28.54%65.18%毛利率 16.94%13.79%12.30%14.67%资产负债率 54.17%54.

82、98%57.98%55.59%净资产收益率 24.03%14.2%15.44%20.22%资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 前五大客户前五大客户 占比占比%合计合计 募投项目募投项目 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元）合计合计 中国建筑 24.62 57.31 装配式机电模块生产基地及研发中心建设项目（注）26,027.45 47,027.45 绵阳高新发展投资控股有限公司 11.31-装配式模块化生产项目 15,770.07 超视界显示技术有限公司 8.15-研发中心建设项目 10,257.38 厦门半导体 7.46 测试中心建设项目

83、21,000.00 厦门云天半导体科技有限公司 5.77 敬请阅读末页的重要说明 20 行业定期报告 行业分析行业分析 2022023 3-20262026 年我国洁净室市场规模预测年我国洁净室市场规模预测(亿元亿元)行业要点行业要点 1、为满足我国半导体市场需求，尽快攻克关键核心技术，加快国产化替代进程，国家相继出台了国家集成电路产业发展推进纲要中国制造 2025“十三五”国家战略性新兴产业发展规划新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策以及“十四五”规划纲要等一系列政策支持半导体产业发展。根据中国半导体行业协会统计，2021 年中国半导体产业销售额达到 10,458.3 亿元，

84、同比增长 23.8%，近 10 年以 20.9%的年均复合增长率持续增长。2、我国作为高能源消耗国家，政府正在致力于低碳经济发展。应对气候变化，我国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。为了实现我国“碳中和”的战略目标，我国将通过能源替代、节能提效等方法进行碳减排。光伏发电作为无污染的可再生能源，未来具有广阔的市场前景。预计在“十四五”期间，我国光伏年均新增装机量将在 70-90GW 之间。洁净室作为太阳能电池产业链产品生产厂房的重要组成部分，未来伴随光伏产线的大力建设，其市场需求将不断增长。资料来源：

85、公司招股意向书、招商证券 竞争力分析竞争力分析 竞争优劣势点评竞争优劣势点评 1、优质的客户资源和长期稳定的合作关系。公司秉承“成就客户、为客户创造价值”的经营理念，凭借在质量、服务、快速响应能力等各方面的卓越表现，与国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。目前公司主要服务的客户包括三星、武汉新芯、绍兴中芯、京东方、华星光电、华润微电子、天马微电子、勃林格殷格翰、百济神州、药明康德、信达生物、惠氏、辉瑞等半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等行业内领先企业。上述企业一般投资规模巨大，对洁净室的等级和稳定性要求高，且半导体及泛半导体、新型显示等产品周期更新迭代快，需要在较短的周期

86、内完成洁净室的建设，并快速投入生产，形成收益，以满足客户产能扩充和升级需求。客户通常会选择经验丰富、业内口碑良好、历史业绩优秀的企业进行长期合作。2、精细化、信息化和项目集成化综合管理能力。公司将精细化、信息化和项目集成化运用到经营和项目实施全过程，形成了较强的综合管理能力。洁净室结构复杂，工序繁多，涉及 40 余个专业子系统的集成，项目实施过程中涉及供应商的选择和管理、原料和设备质量的验收、实施过程的质量控制、项目现场管理及项目竣工验收等一系列活动，且涉及业主、设计方、土建工程施工方和洁净室项目承包方等众多参与方的配合与协调。公司根据自身的项目经验，总结归纳形成了从项目策划、项目准备、项目实

87、施、项目交付到项目维保一整套精细化管理体系，涵盖优秀的分包商整合管理、采购流程与预采购管理、全过程的交付管理，将管理贯穿到项目全流程的每一个细节。借助全过程的精细化管理优势，公司交付的洁净室系统集成项目得到了客户的一致认可和好评，为公司业务的发展起到积极推动作用。3、技术创新优势。公司高度重视技术创新，凭借丰富的项目经验与持续的技术开发，积累了大量的专利技术和非专利成果。目前，公司已获得实用新型专利 97 项、发明专利 2 项、软件著作权 4 项。同时，公司实现了洁净室项目技术数字化和安装工业化，成为行业内较早成熟掌握和运用 BIM（建筑信息模型）技术和模块化装配技术的企业。公司积累了一批专业

88、高效的 BIM 人才团队，具有扎实的专业知识和丰富的项目管理经验，能够利用 BIM 技术实现洁净室系统集成全流程的数字化。通过建立 BIM 模型，可以更加有效地对洁净室系统建筑结构、项目材料、工法运用、工艺技术、工序安排等进行深化，使洁净室作业系统更符合客户的个性化需求。公司紧跟行业先进技术，将 BIM 技术运用于标准化机电模块化设计与信息管理，已具备管道、钢结构、支吊架等项目必要构件的工厂化制作能力，并实现现场快速拼装，减少了现场作业风险操作，敬请阅读末页的重要说明 21 行业定期报告 提升效率和降低成本。同行业公司比较同行业公司比较 公司简称公司简称 主营业务主营业务 收入（百万元）收入（

89、百万元）毛利率毛利率 净利率净利率 深桑达 A 主要从事电子整机产品、新兴电子元器件等电子高新技术产品的生产、研发。42703.63 11.92%2.59%亚翔集成 主营业务为 IC 半导体和光电等高科技电子产业等相关领域的建厂工程提供洁净室工程、机电工程及建筑工程等服务。2212.11 7.89%1.16%新纶新材 从事先进功能性高分子材料的研发、生产、销售以及新材料的精密制造，辅以净化工程业务和个人防护用品的生产销售。1332.10 20.06%-95.84%资料来源：同花顺 iFinD、公司招股意向书、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 22 行业定期报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究

90、报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。董瑞斌，董瑞斌，本科就读于中国科技大学,博士毕业于中国科学院上海技术物理研究所,曾在国泰君安研究所,海通证券研究所从事电子行业,中小盘研究。于 2016 年加盟招商证券研发中心,从事中小盘研究。2013 年中小盘新财富最佳分析师第二名,2015年电子行业新财富最佳分析师第五名,2016 年中小盘新财富最佳分析师第五名,2017年中小盘新财富最佳分析师第二名及水晶球第二名。评级说明评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级

91、体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准

92、指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。