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1、厚雪长坡俱乐部专享厚雪长坡俱乐部专享深度解读半夏和它的宏观对冲策略内部路演材料，不得以任何形式外传 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：w

2、ind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史

3、业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考此花

4、开罢百花杀风(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学

5、习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳

6、永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考产品2022年全年实现正收益1.34%，同期沪深300收益率-21.63%。半夏宏观对冲 仓位资产分布日期权益仓位商品仓位债券仓位总仓位2023年1月43.20%-15%9.00%37.20%2022年12月87.80%6.00%5.90%99.70%2022年11月79.10%3.70%5.30%88.10%2022年10月47.60%1.25%0.00%4

7、8.85%2022年9月41.10%1.89%0.00%42.99%2022年8月11.20%8.90%-2.00%18.10%2022年7月5.00%-1.90%-4.00%-0.90%平均仓位45.00%0.69%2.03%47.72%半夏宏观对冲基金 业绩归因日期权益收益商品收益债券收益月度收益2023年1月6.11%-0.36%0.07%5.82%2022年12月0.70%-0.20%-2.63%-2.13%2022年11月8.11%0.05%-0.01%8.15%2022年10月-1.25%-0.01%0.00%-1.26%2022年9月-0.10%-1.81%0.10%-1.81%

8、2022年8月-0.68%-1.54%0.15%-2.07%2022年7月1.64%2.60%0.14%4.38%业绩汇总14.53%-1.27%-2.18%11.08%(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内

9、部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、

10、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考全球宏观对冲类似人物索罗斯达利欧代表人物李蓓达利欧风格主观投资量化被动投资择时依赖宏观择时，且择时具备强据清华大学的中国私募基金研究报告统计，只有极少数(7%)的基金经理具有真正的择时能力全天候策略，不同于传统

11、美林时钟等模型，宏观不择时，当前 最优被动贝塔模型，长期穿越经济周期持仓类型获取收益以股、商品为主18-19年，商品为主要来源20-22年，股票商品债券持仓以债为核心，且债的持仓一般超50%持仓结构 动态变化，不固定 30%股市+55%中长期国债+15%黄金和大宗商品仓位变化快且灵活，幅度也大相对固定持仓周期平均3-6个月为主 长期持有为主，也会根据经济周期微调标的赔率与确定性 赔率相对更高，有时单月收益率将明显高于均值 确定性相对更高，收益分布长期看相对平稳收益类型 追求绝对收益，成立以来暂为年年正收益 追求绝对收益，长期绝对收益属性强回补速度历史回补速度相对较快历史回补速度相对一般风控严风

12、控，逻辑风控+规则硬风控半夏产品成立以来，月度最大回撤11.86%泓湖重域(2011.9-2016.12)，月度最大回撤11.17%；期间经历了15年快速下跌、18年全年慢熊、20年3月短期快速下探及22年的股市熊市通过风险平价模型进行风险分散，长期穿越周期，完胜传统纯 股债模型，对回撤的控制，长期看相对更好客户类型 更适合追求一定收益弹性，攻守平衡的个人投资者 更适合资产保值增值的机构投资者风偏中高风偏中及中低风偏客户收益目标长期年化希望可20%长期年化希望可10%规模上限相对低，预计为150-200亿，当前为80亿主要制约在商品端随规模扩大可能会降低收益贡献很大，桥水为全球最大基金(非营销

13、材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考桥水半夏国内宏观对冲策略(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学

14、习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 产品名称策略/风格年化收益年化波动率最大回撤最大回撤回补期夏普比率上涨月度占比上涨月平均收益下跌月平均亏损半夏宏观对冲主观宏观对冲-资产轮动+32.97%16.95%9.48%771.8359.46%5.19%-1.61%亘曦1号行业轮动，逆向+趋势+32.68%24.15%28.39

15、%2451.2759.46%7.30%-4.33%明睿骁云策略主观CTA+31.98%14.54%4.84%702.0670.83%3.75%-1.15%均成CTA1号短中期截面CTA+31.74%20.67%22.47%1471.4454.05%6.73%-2.55%大椿鲁班一号行业轮动+交易，偏成长+31.41%22.84%21.29%911.2954.05%7.72%-3.66%沁源精选多空策略，港美A三地投资+30.94%15.94%14.36%1191.8264.86%4.33%-1.41%宽德金选中证500指数增强6号中低频指增+27.12%19.11%20.49%631.3167

16、.57%5.37%-4.57%衍复指增三号中低频指增+25.11%17.4%16.74%561.3367.57%4.90%-4.11%润洲正行一号主观CTA+主观多头+24.47%15.45%12.75%771.4562.16%4.79%-2.86%睿郡5号均衡风格+21.93%15.45%13.43%841.2967.57%4.21%-3.46%白鹭桃花岛量化对冲一号指增+CTA+19.83%18.8%14.96%560.9562.16%4.88%-4.04%艾方博云全天候1号指增+CTA+转债+反脆弱+13.36%8.99%6.65%911.2662.16%2.51%-1.35%文谛量化1

17、6号短中期混合偏时序CTA+12.72%11.84%9.80%未回补0.9156.67%3.40%-2.06%凯丰宏观策略9号主观宏观对冲-前期偏商品+10.52%17.94%22.92%未回补0.4856.76%4.56%-3.82%(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，

18、请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考 (非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考资料来源：桥水(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wi

19、nd、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考(非营销材料，仅供内部学习，请勿外传)数据来源：wind、朝阳永续、管理人材料，历史业绩不代表未来表现，仅供参考