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1、 刘一鸣（汽车行业首席分析师）刘一鸣（汽车行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850522120003 房乔华（汽车行业分析师）房乔华（汽车行业分析师）张觉尹（汽车行业分析师）张觉尹（汽车行业分析师）SAC号码：号码：S0850522030001 SAC号码：号码：S0850523020001 2023年年4月月20日日 汽车出海之路汽车出海之路 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）概要概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 疫情后，中国汽车出口开启高速增长疫情后，中国汽车出口开启高速增长 2021/2022年出口销量

2、增速分别达到年出口销量增速分别达到103%/54%新能源占出口乘用车的比例持续增长，新能源占出口乘用车的比例持续增长，2022年达到年达到26%完备的产业链是疫情期间国内出口爆发的原因完备的产业链是疫情期间国内出口爆发的原因 中国品牌海外保有量突破阈值，支持出口销量持续增长中国品牌海外保有量突破阈值，支持出口销量持续增长 出口销量对汽车行业出口销量对汽车行业beta形成了支撑形成了支撑 PWlZiXVYhViXnOmPpN8O9R9PtRrRpNoNiNoOqMjMtRqR6MnNuNuOpMpQvPrQmP3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20

3、22是中国汽车出口丰收之年是中国汽车出口丰收之年 表：中国出口汽车结构表：中国出口汽车结构 2022年出口销年出口销量量/万台万台 同比增速同比增速 2021年出口销年出口销量量/万台万台 同比增速同比增速 乘用车乘用车 253 57%161 112%-新能源乘用车新能源乘用车 65 120%30 378%商用车商用车 58 45%40 71%-客车客车 6 22%5 28%-卡车卡车 52 48%35 80%资料来源：中国汽车工业协会、Wind，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 汽车整体出口销量快速增长汽车整体出口销量快速增长

4、根据中汽协数据，根据中汽协数据，2022年中国汽车出口销量年中国汽车出口销量311万辆，同比万辆，同比+54%。自自2015年起，乘用车在中国汽车出口销量的占比持续提升，年起，乘用车在中国汽车出口销量的占比持续提升，2022年达到年达到81%。图：中国汽车出口销量及图：中国汽车出口销量及YOYYOY 图：中国汽车出口结构图：中国汽车出口结构 0%20%40%60%80%100%乘用车 商用车 资料来源：中国汽车工业协会、Wind，海通证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%120%0500300350汽车出口（万辆，左轴）YOY（右轴）5 请务必阅读正文之后

5、的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 乘用车出口销量大幅增长乘用车出口销量大幅增长 根据中汽协数据，根据中汽协数据，2022年中国乘用车出口销量年中国乘用车出口销量253万辆，同比万辆，同比+57%。图：中国乘用车出口销量及图：中国乘用车出口销量及YOY 图：中国乘用车按月出口销量（万辆）图：中国乘用车按月出口销量（万辆）052345678910 11 02120222023资料来源：中国汽车工业协会、Wind，海通证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500300乘用车出

6、口（万辆，左轴）YOY（右轴）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 新能源占乘用车出口的比例攀升新能源占乘用车出口的比例攀升 根据中汽协数据，根据中汽协数据，2022年中国新能源乘用车出口销量年中国新能源乘用车出口销量65万辆，同比万辆，同比+120%。新能源占出口乘用车的比例持续增长，新能源占出口乘用车的比例持续增长，2022年达到年达到26%。根据海关总署数据，新能源乘用车出口均价高于整体乘用车，根据海关总署数据，新能源乘用车出口均价高于整体乘用车，2022年均价为年均价为2.2万美元。万美元。图：中国新能源乘用车出口销量及占比图：中国新能源乘用

7、车出口销量及占比 图：中国乘用车出口均价（万美元）图：中国乘用车出口均价（万美元）0.00.51.01.52.02.5202020212022整体 新能源 资料来源：中国汽车工业协会、海关总署、Wind，海通证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%0070新能源乘用车出口（万辆，左轴）新能源占比（右轴）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 客车、卡车出口销量增长客车、卡车出口销量增长 根据中汽协数据，根据中汽协数据，2022年中国客车出口销量年中国客车出口销量6万辆，同比万辆，同比+22%；卡车出口销；卡车出口销

8、量量52万辆，同比万辆，同比+48%。图：中国客车出口销量及图：中国客车出口销量及YOY 图：中国卡车出口销量及图：中国卡车出口销量及YOY 资料来源：中国汽车工业协会、Wind，海通证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0123456789客车出口（万辆，左轴）YOY（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%00卡车出口（万辆，左轴）YOY（右轴）2月重卡出口高增月重卡出口高增牵引车牵引车 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：中国牵引车出口销量及图：中国牵引车出口销量及Y

9、OY 图：中国牵引车按月出口销量（辆）图：中国牵引车按月出口销量（辆）0200040006000800023456789 10 11 020202120222023资料来源：中国汽车工业协会、Wind，海通证券研究所 根据中汽协数据，根据中汽协数据，2022年中国重卡年中国重卡-牵引车出口牵引车出口7.4万辆，同比万辆，同比+95%；2023年年2月出口月出口9910辆，同比辆，同比+163%。-100%-50%0%50%100%150%200%02468牵引车出口销量（万辆，左轴）YOY（右轴）2月重卡出口高增月重卡出口高增非完整车辆非完整车辆 9

10、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据中汽协数据，根据中汽协数据，2022年中国重卡年中国重卡-非完整车辆出口非完整车辆出口4.7万辆，同比万辆，同比+60%；2023年年2月出口月出口5460辆，同比辆，同比+118%。图：中国非完整车辆出口销量及图：中国非完整车辆出口销量及YOY 图：中国非完整车辆按月出口销量（辆）图：中国非完整车辆按月出口销量（辆）004000500060007000 11 020202120222023资料来源：中国汽车工业协会、Wind，海通证券研究所-1

11、00%-50%0%50%100%150%012345重型非完整出口销量（万辆，左轴）YOY（右轴）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 汽车零部件出口金额超汽车零部件出口金额超800亿美元亿美元 根据海关总署数据，根据海关总署数据，2022年中国汽车零配件出口金额年中国汽车零配件出口金额811亿美元，同比亿美元，同比+7%，稳步增长。稳步增长。图：中国汽车零配件出口金额及图：中国汽车零配件出口金额及YOY 资料来源：海关总署、Wind，海通证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%00500600700800900

12、2000200042005200620072008200920000022汽车零配件出口金额（亿美元，左轴）YOY（右轴）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 汽车出口的增长动力汽车出口的增长动力 我们认为，中国汽车出口销量将保持高速增长，主要因为：我们认为，中国汽车出口销量将保持高速增长，主要因为：国内头部车企前瞻性布局海外市场，包括整车制造基地、国内头部车企前瞻性布局海外市场，包括整车制造基地、KD工厂、经销网络工厂、经销网络等，将为海

13、外销量增长提供重要支撑。等，将为海外销量增长提供重要支撑。伴随国内出口汽车存量的持续增长，自主品牌的海外认知度不断提升，助力市伴随国内出口汽车存量的持续增长，自主品牌的海外认知度不断提升，助力市场开拓。场开拓。国内完备、稳定的产业链是支持国内乘用车出口的重要基础。国内完备、稳定的产业链是支持国内乘用车出口的重要基础。新能源车将成为推动出口增长的重要增量：中国新能源产业处于世界领先水新能源车将成为推动出口增长的重要增量：中国新能源产业处于世界领先水平，车型竞争力强。新能源车企出海是大势所趋。平，车型竞争力强。新能源车企出海是大势所趋。12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后

14、的信息披露和法律声明 前瞻的海外工厂布局，引领海外销量爆发前瞻的海外工厂布局，引领海外销量爆发 表：中国车企在海外市场的布局表：中国车企在海外市场的布局 车企车企 海外布局海外布局 上汽集团上汽集团 在泰国、印尼和印度建立了三个海外生产制造基地，在巴基斯坦设有在泰国、印尼和印度建立了三个海外生产制造基地，在巴基斯坦设有KD工厂，工厂，有超有超1800个海外营销服务网点。个海外营销服务网点。长城汽车长城汽车 在俄罗斯、泰国、巴西建立了在俄罗斯、泰国、巴西建立了3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家巴基斯坦等地拥有多家KD工厂。工厂。中国重汽中国

15、重汽 在在90多个国家和地区发展经销商网络约多个国家和地区发展经销商网络约240个，服务网点约个，服务网点约250个，配个，配件网点约件网点约220个，建立了个，建立了28个境外合作个境外合作KD生产工厂。生产工厂。陕重汽陕重汽 在阿尔及利亚、肯尼亚等在阿尔及利亚、肯尼亚等15个“一带一路”沿线国家建成了本地化工个“一带一路”沿线国家建成了本地化工厂。设有厂。设有40个海外办事处个海外办事处,300余家一级经销商余家一级经销商,39家配件中心库家配件中心库,1160家海外配件专营店家海外配件专营店,380余家海外服务网点。余家海外服务网点。资料来源：上汽集团官网、长城汽车官网、中国重汽2022

16、年年报、陕重汽官网，海通证券研究所 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 突破保有量阈值，支持出口继续增长突破保有量阈值，支持出口继续增长 中国出口汽车累计存量稳步增长，截至中国出口汽车累计存量稳步增长，截至2022年累计出口年累计出口1764万辆。万辆。我们认为，我们认为，2021年以来国产汽车在亚非拉国家的保有量持续增长，自主品牌年以来国产汽车在亚非拉国家的保有量持续增长，自主品牌的海外认知度不断提升。的海外认知度不断提升。图：中国出口汽车累计存量及图：中国出口汽车累计存量及YOY 图：图：2022年中国主要整车出口市场年中国主要整车出口市场

17、墨西哥,8%沙特阿拉伯,7%智利,7%比利时,7%俄罗斯,5%澳大利亚,5%英国,5%菲律宾,5%马来西亚,3%阿联酋,3%其他,45%资料来源：中国汽车工业协会、中国汽车工业年鉴、Wind，海通证券研究所 0%10%20%30%40%50%0400800020000022中国出口汽车累计存量（万辆，左轴）YOY（右轴）14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 出口对汽车行业出口对汽车行业beta形成支撑形成支撑 2020年年以来，国内乘用车出

18、口销量开始高速增长，以来，国内乘用车出口销量开始高速增长，2022年同比增速高达年同比增速高达57%，其中新能源车占比，其中新能源车占比26%。我们认为，国内完备、稳定的产业链是支持国。我们认为，国内完备、稳定的产业链是支持国内乘用车出口的重要基础。内乘用车出口的重要基础。结构上，结构上，2022年出口销量靠前的车企为上汽乘用车、奇瑞汽车和特斯拉中年出口销量靠前的车企为上汽乘用车、奇瑞汽车和特斯拉中国。国。图：乘用车出口销量及新能源占比图：乘用车出口销量及新能源占比 图：图：2022年乘用车出口市场主要车企占比年乘用车出口市场主要车企占比-50%0%50%100%150%05010015020

19、0250300乘用车出口（万辆，左轴）YOY（右轴）新能源占比（右轴）上汽乘用车,22%奇瑞汽车,14%特斯拉中国,12%吉利汽车,9%上汽通用五菱,6%长城汽车,6%上汽通用,4%长安汽车,3%东风汽车,3%比亚迪,2%其他,19%资料来源：中国汽车工业协会、乘联会、Wind，海通证券研究所 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 新能源车将成为出口增长的重要增量新能源车将成为出口增长的重要增量 海外新能源乘用车市场有较大提升空间：海外新能源乘用车市场有较大提升空间：2022年中国新能源乘用车渗透率为年中国新能源乘用车渗透率为28%，全球新能源乘用

20、车渗透率为，全球新能源乘用车渗透率为14%，剔除中国市场后仅为，剔除中国市场后仅为7%。中国新能源产业链处于世界领先水平，中国新能源产业链处于世界领先水平，2022年新能源乘用车销量前年新能源乘用车销量前20的车企的车企中中国品牌占中中国品牌占10席。新能源车企积极布局海外市场。席。新能源车企积极布局海外市场。图：新能源乘用车销量与渗透率图：新能源乘用车销量与渗透率 图：图：2022年全球新能源乘用车销量年全球新能源乘用车销量TOP20车企（辆）车企（辆）050100150200资料来源：汽车纵横AutoReview微信公众号援引CleanTechnica，海通证券研究所 0%5%10%15%

21、20%25%30%020040060080010001200全球市场 中国市场 剔除中国市场 新能源乘用车销量（万辆，左轴）渗透率（右轴）16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议投资建议 建议关注：比亚迪、中国重汽、潍柴动力。建议关注：比亚迪、中国重汽、潍柴动力。风险提示风险提示 全球经济增速不及预期；全球经济增速不及预期；海外新能源渗透率提升不及预期。海外新能源渗透率提升不及预期。分析师声明分析师声明 刘一鸣、房乔华、张觉尹刘一鸣、房乔华、张觉尹 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本

22、报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 17 汽车研究团队：汽车研究团队：汽车行业首席分析师汽车行业首席分析师 刘一鸣刘一鸣 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850522120003 Email： 分析师分析师 房乔华房乔华 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850522030001 Email： 分析师分析师 王猛王猛 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850517090004 Email： 分析师

23、分析师 张觉尹张觉尹 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850523020001 Email： 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载

24、资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的

25、商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。18