《汽车行业报告:汽车出海系列一复盘韩国汽车全球化之路-230711(71页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《汽车行业报告:汽车出海系列一复盘韩国汽车全球化之路-230711(71页).pdf(71页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、汽车行业报告汽车出海系列一:复盘韩国汽车全球化之路薛玉虎(证券分析师)王琭(联系人)S0350521110005S证券研究报告2023年07月11日乘用车 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/07/10EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E002594.SZ比亚迪263.55 5.719.0112.64529.25 20.92 买入000625.SZ长安汽车13.67 0.80.840.9615.4616.27 14.24 增持601633.SH长城汽车25.62 0.910.720.8632.5
2、535.58 29.79 增持600104.SH上汽集团14.32 1.41.221.3710.2911.74 10.45 增持601238.SH广汽集团10.93 0.780.921.1114.1411.88 9.85 买入00175.HK吉利汽车9.60 0.50.560.8820.2817.14 10.91 未评级02015.HK理想汽车-W137.40-0.971.834.38-148.5675.08 31.37 买入09868.HK小鹏汽车-W53.40-5.34-4.48-2.89-10.2-11.92-18.48 未评级09866.HK蔚来-SW76.70-8.89-9.27-5
3、.04-8.77-8.27-15.22 未评级601127.SH赛力斯44.22-2.56-2.15-0.9-16.78-20.57-49.13 未评级资料来源:Wind资讯,国海证券研究所 (注:吉利汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW的股价及EPS货币单位为港元,其余公司为人民币,未评级公司盈利预测取自Wind一致预期)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要全球汽车工业正在从消费品时代向科技品时代过渡,中国有望成为新一代领导者。出口量高速增长:据中国汽车流通协会数据及中国汽车工业协会数据,自2020年9月以来,截至2023年4月中国汽车出口已连续31个月正增长,自202
4、0年约100万辆跃升至2022年310.7万辆,2023年或超日本成为世界第一大汽车出口国。2022年全年,中国汽车出口中乘用车占比超8成,SUV车型是主力;2022年新能源乘用车出口64.8万辆;新能源车已成为拉动汽车出口增长的最重要动力;区域:中国汽车海外市场仍然较为分散,欧洲地区逐渐成长为最重要市场,俄乌冲突下俄罗斯市场增长显著。韩国汽车工业起步时间与我国相近,相比欧、美、日要晚得多,且本土市场空间小、缺乏内需支撑。但是,韩国却能以后来者身份成功打开美、欧市场实现畅销,成为世界汽车强国,现代企业2022年销量也已位列全球第三。因此我们认为,韩国汽车的出海历程对我国汽车拓展海外市场具有较好
5、的借鉴意义。据KAMA数据,韩国本土汽车市场小,巅峰时不足两百万辆,汽车工业发展初期即瞄定海外市场;现代起亚集团2022年占据韩国本土销量86.5%份额,也是韩国汽车出海的主导力量;韩国汽车出海历程:低端起步提升质量向上突破全球化产能布局;韩国汽车海外市场:从欠发达地区起步高度依赖北美市场成功实现市场多元化;把握关键历史机遇:1)亚洲金融危机后开始重视质量;2)2008年全球经济危机中在中、美等重点市场实现大幅增长,化危机为良机。相比韩国当年出海发展时的情况,当前中国汽车更具竞争优势:韩国是以后来者身份在发达市场和老牌车企围绕传统燃油车技术进行竞争,竞争优势小,只能以低姿态进入市场后逐步向上发
6、展;中国自主车企在电动智能领域处于领先地位,技术、产品、产业链、成本均具备明显竞争优势,更易以领先者姿态自上而下打开市场。严控质量、抢抓新能源时代机遇是对中国汽车出海的最大启示。同时,中国汽车出海须避免廉价标签,重视发达国家市场和新兴市场,海外产能布局要稳扎稳打不可盲目。我国汽车出海最大的劣势在于中美贸易关系导致自主品牌汽车难以进入美国市场,而美国是仅次于中国的全球汽车第二大单一市场。因此,我国自主车企需要在其他市场拿下更多份额,以推动规模的进一步提升,中、美、欧、日、韩之外的其他市场仍有较大空间。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要投资建议与重点关注标的:我国自主车企正迎来难得
7、的历史发展机遇,有望成为电动智能汽车时代的领跑者。我们看好电动智能技术领先并在海外市场快速布局的车企,以及深耕海外市场多年并已形成一定规模的车企,重点关注比亚迪、长安汽车、长城汽车、上汽集团、广汽集团、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、赛力斯。风险提示:竞争加剧导致中国车企海外产能利用率、出口不及预期;新能源出口渗透率不及预期;国际市场需求不稳定、汇率波动风险;重点关注公司业绩不达预期风险;目标市场进口政策变动及合规风险;个别国家对华政治导向及舆论带来的风险;地缘政治因素导致俄罗斯汽车出口不佳;比较研究具有局限性。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.中国汽车出口高速增长,202
8、3年或问鼎全球2.韩国汽车后来者居上,以海外市场为主导3.现代起亚从低端走向主流,已成为全球销量第三4.复盘总结与关注标的5.风险提示目录 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明601中国汽车出口高速增长,2023年或问鼎全球 1.1 中国汽车出口量高速增长,2023年有望超过日本成为全球第一 1.2 SUV占汽车出口比例近60%,纯电车型是新能源乘用车出口主力 1.3 我国汽车出口市场相对分散,发达国家或地区纯电车型占比高 1.4 上汽领跑自主车企出口,国内头部车企均已在海外布局产能 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1 全球汽车工业正在经历
9、第四次发展窗口期,中国有望在科技品时代成为汽车工业引领者。汽车工业自诞生起一百多年来,受到世界政治经济格局和技术变革的影响较大。罗兰贝格研究结论,汽车产品分别经历了奢侈品时代、标准品时代、耐用品时代、消费品时代,当前正在向科技品时代过渡演变。美国通用/福特、日本丰田/韩国现代、德国大众分别在前三个时代变革期中崛起,并逐步成长为在全球具有较大影响力的车企。而在这一轮的时代变革机遇中,中国有望抓住机遇,孕育出具有全球影响力的车企。我国于2009年成为世界第一大汽车产销国,连续14年稳居世界第一,但与德、美、日、韩等汽车强国相比,海外市场的发展仍相对落后,这一现状正在发生显著变化。1、汽车正在向科技
10、品时代过渡,中国有望出现全球性汽车龙头资料来源:新华网,罗兰贝格,国海证券研究所第一次窗口期1910-20年代1970-80年代2000-10年代2020-30年代奢侈品时代标准品时代耐用品时代消费品时代科技品时代福特、通用丰田现代大众第二次窗口期第三次窗口期第四次窗口期图:全球汽车行业历史发展机遇 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明阶段1958-2000年2001-2008年2009-2020年2021-至今规模1950s 开始出口2000首次突破2万1965-1992 年均0.3万辆1993-1999 年均1.4万辆2.6万辆68万辆几十万-
11、百万辆间波动连续突破200万、300万辆2022年出口310.7万辆结构载货汽车为主2000年均价0.76万美元经济小型车为主乘用车占比提升但仍非主流乘用车占比过半逐步成为主流新能源车以微型低速电动车为主2020年均价1.4万美元乘用车占比超80%乘用车中新能源车占比超25%2022年出口均价1.8万美元地区欠发达地区亚洲、东欧和非洲等开始进入欧洲发达国家以拉美、西亚、东南亚等发展中国家和地区为主对发达国家市场出口实现大幅增长逐步改善对亚洲、非洲等欠发达地区和不规范市场的依赖新能源主要出口西欧和东南亚特征生产成本、产品质量与先进国家差距较大WTO利好下快速增长出口秩序混乱,成本压力明显受国际政
12、治经济形势影响较大中国汽车海外竞争力增强出口增长跨越式发展新能源车成为重要成长力量数量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05003003502000200042005200620072008200920000022未区分车型乘用车商用车乘用车占比1.1、中国汽车出口高速增长,2022年已突破300万辆资料来源:中汽协,中国汽车工业年鉴,中国汽车流通协会公众号,国海证券研究所突破300万辆突破200万辆突破100万辆2001年底加入WTO20
13、08全球经济危机冲击新兴市场放缓成本上升人民币升值襁褓萌芽入世成长波折探索乘势爆发图:中国汽车出口发展的四个阶段及出口数量(万辆)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1.1、2023Q1超越日本,剑指世界第一大汽车出口国数据来源:中汽协,iFind,Wind,国海证券研究所 2020年全球疫情爆发以来,海外供给不足叠加国产车型竞争力增强,中国汽车出口乘势高速发展,出口总量从2020年99.4万辆迅速增长至2022年310.7万辆,两年增长212.58%。2023Q1中国汽车出口量超越日本,2023年中国有望成为世界第一大汽车出口国。日本汽车出口在疫
14、情后受到较大冲击,2020-2022年三年出口量均在380万辆左右,较疫情前的2018、2019年出口量减少约100万辆。德、韩情况与日本类似。图:2017-2023年月度汽车出口量(万辆)及同比增速图:2018-2023年中、日、德三国汽车出口量(万辆)-100%-50%0%50%100%150%200%250%055---------10
15、-------022023-04出口量同比增速005006002002120222023Q1日本德国韩国中国 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明101.1、2021年以来月度汽车出口量屡破纪录资料来源:中国汽车流通协会公众号,国海证券研究所05540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12
16、月200222023 自2020年9月以来,截至2023年4月,我国汽车出口已实现连续31个月同比正增长。2021年,全年月度数据均呈现同比增长;2022年,出口开局较强,后受疫情影响2-4月逐步走低,但仍保持同比增长,5月起出口量快速回升;2023年,1-4月出口均保持较高同比增速,4月突破42.4万辆,不断刷新历史新高,因2022年同期低基数原因,4月出口同比增长达142.3%。-100%-50%0%50%100%150%200%250%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023图:2019-2023年4月中国汽车出口月度数
17、据(万辆)图:2020-2023年4月中国汽车出口月度同比增长率(万辆)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 中国汽车出口以乘用车为主,SUV占总出口量近58%。中汽协数据显示,2022年,我国乘用车出口252.5万辆,同比增长57.6%,占总出口量81.3%,其中SUV车型181万辆,占总出口量58%;商用车出口58.1万辆,同比增长45.2%,占总出口量18.7%,其中货车、半挂牵引车、客车分别为39.6、7.4、6.1万辆。2023年1-4月,汽车出口137万辆,同比增长89.4%。其中乘用车出口114.2万辆,同比增长107.3%;商用车
18、出口22.7万辆,同比增长32%。1.2.1、乘用车出口占比超八成,其中SUV比重58%资料来源:Wind,中汽协,国海证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500300350200020202120222023.1-4乘用车商用车乘用车占比图:2014-2023年中国汽车出口结构(万辆)及乘用车占比图:2022年中国汽车出口车型结构(万辆)及占比轿车20%MPV1%SUV58%交叉型车2%客车2%货车13%半挂牵引车2%货车非完整车辆2%商用车19%181.062.158.139.6 请务必阅读
19、报告附注中的风险提示和免责声明12请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2022年新能源乘用车(插混和纯电)出口64.8万辆,占乘用车总出口量25.7%。纯电动车型是新能源乘用车出口的主力,在新能源乘用车出口量中占比逐年提高;2023年1-4月,纯电动乘用车出口30.9万辆,同比增速164.5%,纯电动在乘用车中占比已超90%。2020-2022年新能源乘用车出口量CAGR超200%,增速大幅高于乘用车总体出口增速,成为推动乘用车出口增长的重要力量。(2023年1-4月乘用车总体同比增速快于新能源乘用车,主要是2022年同期基期较低所致)剔除特斯拉出口数据后,新能源车型在乘用车出口占比仍呈
20、现提升趋势。剔除后,新能源乘用车2022年共出口37.7万辆,占比16.7%;2023年1-4月出口新能源乘用车20.7万辆,占比20.4%。121.2.2、新能源乘用车出口增速高于总体,纯电车型是主力资料来源:Wind,中汽协,国海证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%00702002120222023.1-4插电式混合动力纯电动纯电动占比图:2018-2023年中国新能源乘用车出口量(万辆)及其中纯电动车型占比0%50%100%150%200%250%300%350%400%2020202120222023.
21、1-4乘用车总体同比增速新能源乘用车同比增速图:2020-2023年中国乘用车总体及新能源乘用车出口同比增速对比 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明131.3.1、我国汽车海外业务相对分散,欧洲市场崛起较快资料来源:中国汽车流通协会公众号,国海证券研究所图:2018-2023年中国汽车海外零销售销量各大洲占比图:2023年1-4月中国汽车海外主要销售地区及销量(辆)欧洲出口迅速增长,当前已成为我国汽车出口最重要市场。长期以来,亚洲地区一直是我国汽车出口的主要目的地,其中,南亚、东南亚和中东地区销量较高。根据中国汽车流通协会公众号数据,2018年
22、中国汽车在欧洲销量占海外总销量比重仅6%,2023年1-5月占比快速提升至39%。2023年1-4月,俄罗斯销量7.6万,成为国内汽车在海外最大单一市场,也是欧洲第一大市场。英国3.2万销量成为欧洲第二大市场。亚洲地区较大市场分别为沙特(2.9万辆)、泰国(2.4万辆)、以色列(2.1万辆)和印度(1.9万辆)。北美地区的主要市场是墨西哥(3.9万辆),美国销量较少。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2002120222023.1-5欧洲亚洲北美南美大洋非洲 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1
23、4资料来源:中国汽车流通协会公众号,国海证券研究所1.3.2、出口发达地区纯电占比提升快,出口发展中地区仍以燃油为主中国汽车出口分动力类型在各大洲特征汽油车型仍为各大洲主要类型欧洲地区纯电动占比快速提升,成为新能源重要市场亚洲纯电动车占比较高,但低价电动车占比较大非洲、南美洲等地区燃油车占据绝大多数份额北美洲虽然经济发达,但中国新能源车出口占比较低大洋洲纯电占比快速上升,但总体市场容量不大图:2018-2023年中国出口汽车类型在各大洲市场占比走势0%10%20%30%40%50%60%70%80%2002120222023M1-5欧洲0%10%20%30%40%50%6
24、0%70%2002120222023M1-5非洲0%10%20%30%40%50%60%70%80%2002120222023M1-5大洋洲0%20%40%60%80%100%2002120222023M1-5北美洲0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2002120222023M1-5南美洲0%10%20%30%40%50%60%2002120222023M1-5亚洲 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15 分国家
25、看,当前我国汽车出口最大单一市场规模仅20万辆左右,增量主要来自经济发达地区。2022年前三大市场分别为墨西哥(20.7万辆)、沙特阿拉伯(20.3万辆)和比利时(欧盟,14.7万辆)。欧洲地区比利时和英国纯电动车型占比较高,销售均价也更高;亚洲地区,菲律宾和泰国的新能源占比也较高。1.3.2、前十大出口市场中,比、英、菲、澳、泰纯电车型占比高资料来源:海关总署,国海证券研究所0510152025墨西哥沙特阿拉伯比利时智利英国菲律宾澳大利亚俄罗斯马来西亚泰国燃油插电纯电动图:2022年中国汽车出口前十国家出口量(万辆)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16请务必阅读报告附注中的风险提示和
26、免责声明16 2022年整车出口量较为突出的是上汽(90.6万辆)和奇瑞(45.2万辆),增速最快的则是吉利(同比增 长72.4%);新能源汽车出口中,特斯拉以27.1万辆排名第一,上汽乘用车以16.7万辆位列第二。1.4.1、国产汽车出口量中,上汽总量居首,特斯拉新能源居首资料来源:Wind,中汽协公众号,乘联会,国海证券研究所图:2022年汽车出口前十的国产车企(万辆)图:2022年新能源车出口前八的国产车企(万辆)007080901001 上汽2 奇瑞3 特斯拉4 长安5 东风6 吉利7 长城8 江汽9 北汽10 重汽051015202530特斯拉上汽乘用车易捷特比
27、亚迪吉利汽车创维汽车长城汽车奇瑞汽车 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17资料来源:中国汽车流通协会公众号,国海证券研究所 各车企在不同海外市场的销量表现差异大,新能源车出口主要集中于发达国家。2023年1-4月,在各主要出口市场中:俄罗斯市场以奇瑞、长城和吉利销量最为领先;在英国、澳大利亚、印度等英联邦国家中,上汽较其他车企表现更佳;墨西哥市场主要以上汽、奇瑞和江淮为主。当前我国新能源汽车出口市场中,以色列销量最高。除泰国外,新能源汽车出口销量较高的市场均为发达国家,且除以色列和澳大利亚外均位于欧洲。图:2023年1-4月中国车企海外主要销
28、售地区及销量(辆)图:2023年1-4月中国车企新能源车型海外主要销售地区及销量(辆)1.4.1、各家车企的出海范围差异较大,上汽覆盖市场最广 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明181.4.2、国内头部车企均已在海外布局产能资料来源:Marklines,盖世汽车,奇瑞控股官网,证券日报,搜狐汽车,国海证券研究所集团品牌国家生产车型投产时间工厂类型上海汽车集团MG泰国MG5/MG ZS/MG HS(PHV)/MG VS HV/MG ZS EV(计划)/MG Extender2015年整车MG印度MG Hector(Plus)(Mild HEV)/
29、ZS EV/Gloster(CKD)/Astor/Comet/G10(计划)2019年整车MG巴基斯坦MG ZS(EV)/MG HS/MG3/MG5/MG Gloster2021年KD上汽通用五菱印度尼西亚五菱SUV,MPV系列/Air EV/Almaz HV/Alvez2019年整车长安汽车集团长安汽车巴基斯坦长安欧尚X7/M9皮卡/悦翔/KARVAAN微厢型车2019年KD长安汽车马来西亚2024年KD长安汽车泰国2024年整车吉利集团吉利马来西亚吉利博越/缤越2019年KD比亚迪汽车比亚迪印度比亚迪e6/Atto 3 EV-整车比亚迪泰国2024年整车长城汽车哈弗俄罗斯哈弗F7/H9 S
30、UV/初恋/大狗2019年整车哈弗,坦克泰国哈弗H6 HEV,PHEV/初恋(HEV)/坦克500HEV2020年整车哈弗巴基斯坦2022年KD长城汽车巴西长城炮皮卡(HV,PHEV)(SKD)/哈弗H6(EV,PHV)(计划)2023年整车哈弗,长城汽车厄瓜多尔哈弗/风骏-KD奇瑞集团奇瑞巴基斯坦瑞虎4/8-KD奇瑞巴西奇瑞瑞虎5x(Pro)/瑞虎7/瑞虎8/瑞虎8 PHEV(计划)-整车奇瑞印度尼西亚奇瑞瑞虎8 Pro/瑞虎7 Pro/瑞虎4 Pro(计划)-KD奇瑞埃及奇瑞艾瑞泽5/瑞虎3/瑞虎72019年KD奇瑞巴西奇瑞艾瑞泽6 Pro(计划)/iCar(计划)2025年整车 海外销量
31、较大的头部自主车企均已在海外布局产能,产能布局主要集中于亚洲地区,少量位于南美和非洲地区。整车生产是海外产能布局的主要方式,KD生产相对较少。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1902韩国汽车后来者居上,以海外市场为主导 2.1 韩国车企经过不断发展重组,现代起亚已成为最大龙头 2.2 产业政策有力支持,市场、技术和产业链共同推动韩国汽车工业高速发展 2.3 韩国本土市场规模小,汽车已成为外海外市场主导型产业本土市场小、内需饱和,进口豪华品牌占比提升,头部集中高海外市场以高性价比小微型车起步,品质提升推动高质量发展 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20请务必阅读报告附注中的风险提
32、示和免责声明05003003504004505007036925884703692000200042005200620072008200920000192020
33、2021202220资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,中韩汽车产业出口比较研究田明拜,战后韩国汽车工业政策研究邵志勤,走近韩国汽车工业柯晓岸,从日韩汽车产业国际化经验看中国汽车出口李婷,国海证券研究所2、从萌芽到腾飞:坚定自主研发、重视质量控制是关键转折本土产量出口量本土销量1955年 大宇汽车前身“新进工业社”以美军威利吉普车为基础,手工打造“始发”汽车,被视作韩国汽车工业起点。1962年 制定汽车工业发展5年计划。颁布汽车工业保护法,限制外国汽车和零件进口。1960s 1962年,Saenara Motor成立并与日产合作,KD生产1.5L蓝鸟轿车。1966年,新进汽车。与丰田合作生产C
34、ORONA轿车 1968年,现代与英国福特签订技术协议,CKD方式生产CORTINA轿车。1974年 韩国出台汽车工业长期振兴计划,是促进韩国汽车工业崛起的关键的政策。1979年 将汽车列为十大出口战略产业之一。1975年 系统化发展法案,促进零部件企业专业化发展,汽车企业集团化发展。1980s 1980s中后期,放开市场鼓励竞争,鼓励扩大规模、技术开发与对外出口。此后企业积极扩张,产业发展加速。1989年 开始多元化海外市场战略,积极开拓东欧等市场。1998年 亚洲金融危机成为韩国汽车从低端廉价定位走向高质量高品质路线的转折点,韩国汽车工业真正走向成熟。开始对外出口汽车出口加拿大出口美国光州
35、起义第二次石油危机北美市场质量问题爆发亚洲金融危机爆发全球金融危机爆发汇率下跌质量提升助力出口开拓海外多元市场1976年 现代首款自主车型PONY上市,并出口南美。开始向中国、印度等出口散件组装KD出口19551972 19731986 19871997 1998至今图:韩国本土主要汽车品牌/集团及其2022年销量(万辆)海外产量从进口零部件组装起步消化先进技术,重抓自主研发管制放开,竞争中飞速发展摆脱廉价劣质标签,产品实现高质量发展 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明21请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 韩国的现代化是政府主导型的资本主义工业化发展道路,政府的发展计划和产业目标
36、与市场中企业力量高度结合,共同推动经济的高速增长。其中,韩国汽车工业便是这种模式的典型代表。韩国汽车工业起步于1955年:60年代,开始靠进口零部件组装的方式试制汽车;70年代,韩国政府实行了“汽车国产化”政策,发展提速;80年代,汽车工业进入高速发展期,汽车研发技术水平迅速提高,出口初见规模;90年代,海外出口逐步取代内销成为市场主角,1998年亚洲金融危机冲击之后,韩国汽车完成了低质廉价定位转向高质量路线,从粗放发展转向以质量为重点的发展转型,成功崛起。2020-2022年韩国连续3年位居世界第5大汽车生产国。2.1、韩国车企经过不断发展重组,现代起亚已成为最大龙头资料来源:朴正熙与韩国现
37、代化廖卓娴,韩国汽车工业发展历程欧阳敏,中韩汽车产业出口比较研究田明拜,KAMA韩国汽车工业协会,The Korea Herald,OICA,各车企官网,国海证券研究所表:韩国本土主要汽车品牌/集团及其2022年销量品牌/集团现代起亚GM KoreaRenault Korea(原雷诺三星)KG Mobility(原双龙)2022年本土乘用车销量(万辆)53.447.33.75.26.9本土乘用车市场占有率45.9%40.6%3.2%4.4%5.9%2022年全球总销量(万辆)394.5290.426.517.011.4 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22请务必阅读报告附注中的风险提示
38、和免责声明222.1、韩国车企经过不断发展重组,现代起亚已成为最大龙头资料来源:走近韩国汽车工业柯晓岸,凤凰网汽车,汽车之家,新浪汽车,再见,大宇汽车!张帆,Marklines,BusinessKorea,国海证券研究所现代精工现代(1967)起亚起亚工业株式会社(1952年成立)亚细亚京城精密工业(1944年成立)大宇重工大宇河东焕汽车双龙大宇集团通用大宇三星雷诺雷诺三星现代摩比斯现代起亚三星商用车1999年7月并入1976年被收购1999年被通用收购2011年更名2022年更名2000年9月获经营权1974年改名东亚1988年改名双龙2000年9月清算1999年3月被收购1999年3月收购
39、大宇国民车大宇商用车雷诺韩国塔塔大宇TATA2003年收购通用韩国(GMK)图:韩国车企历史脉络梳理KG Mobility 2023年更名上汽集团2005年收购双龙2009年退出印度马恒达2010年收购双龙2020年退出1997年被收购2000年被售出 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明23请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明23 20世纪韩国汽车工业从起步到走向成熟的过程中,政策在产业保护、国产化推进以及出口导向等方面起到了关键作用。其中最重要的政策是1974年发布的长期汽车工业振兴计划,提出自主研发与国产化要求,成为韩国车企走向独立自主发展的转折点。资料来源:KAMA韩国汽车工业
40、协会,韩国汽车产业政策及其对中国的启示胡旭雯,韩国汽车工业发展历程欧阳敏,国海证券研究所2.2、产业政策-韩国汽车产业的成功的基石年份政策目标1962汽车工业保护法大幅提高进口汽车关税,严格限制外国轿车及其零部件进口以保护国内汽车工业1970汽车工业育成计划明确汽车制造业有关部门实现国产化的目标,对国产化必要材料进口免税优惠,提高国产化率1972中小装配厂废止措施取消了所有小汽车厂的装配许可证,只准许现代、起亚、大宇等三大企业从事汽车整车生产1973重化学工业化宣言、汽车工业扶植法汽车产业被列为优先发展的工业之一,鼓励大力发展1974长期汽车工业振兴计划走自主研发道路,提高国产化率,提出汽车出
41、口目标1975系统化发展法案鼓励集团化发展,成就了现代、起亚、大宇三大汽车集团1977振兴出口综合政策对出口产业实行外汇贷款、设备融资、援助技术引进等优惠措施;向主要汽车出口企业提供紧缺原材料、低息和长期贴息贷款等1981汽车工业合理化措施实施出口导向政策,通过整合企业实现生产的专业化,增强竞争力,提高汽车的生产能力和质量。指定将乘用车集中于现代和新韩,微型商用车集中于起亚,特种车集中于东亚汽车。之后逐步取消限制。1983汽车进口自由化方案逐步放开汽车市场,降低关税,解除国内整车企业的进入限制1995降低关税,开放国内汽车市场为加入WTO,将此前高企的进口关税逐步降到了1995年的8%,但仍保
42、留了较多非关税保护措施表:韩国重点汽车相关产业政策 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明24请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明24 在正确政策的推动下,市场、技术与产业链体系共同支撑起韩国汽车工业发展。市场:严格市场保护下的国内市场与不断开拓的海外市场交替引领,放量市场带动产业规模效应;技术:先引进、后自主,快速建立自主技术能力,集团化发展有助于增强企业实力;产业链:任何一个汽车强国都必须有完善的产业链支撑,韩国十分注重培育本土产业链体系。2.2、韩国汽车工业高速发展的三要素:市场、技术和产业链资料来源:韩国汽车工业发展历程欧阳敏,战后韩国汽车工业政策研究邵志勤,韩国轿车产业自主创新
43、之路王翔,国海证券研究所市场本土+海外产业链强大完善技术先引进后自主从组装生产阶段即要求国产化率,快速提升产业配套能力坚持核心零部件技术研发,培育出国际一流零部件企业完整产业链体系是一国汽车工业的核心竞争力通过严格的市场保护政策,为本土企业提供了必要市场1970s-2000s,韩国经济水平快速发展,内需市场支撑汽车产业崛起1997年之后,海外市场超越内需,快速增长,大大突破本土市场上限通过组装合作引进技术,完成技术启蒙在技术能力薄弱时就坚定选择自主研发道路只有掌握了技术才能掌握主动权广阔市场才能支撑行业崛起技术自主是成败关键产业链完善才能行稳致远图:韩国汽车产业获得成功必不可少的三个方面 请务
44、必阅读报告附注中的风险提示和免责声明25请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明252.2.1、技术:只有积极发展自主技术才能追赶头部集团资料来源:现代官网,KAMA韩国汽车工业协会,韩国、中国大陆汽车产业政策比较分析张远鹏,韩国汽车业技术能力积累与自主创新的启示蔡声霞,为什么自主开发是学习外国技术的最佳途径?路风,韩联社,国海证券研究所政策层1962:汽车工业保护法,严格限制汽车及零部件进口1966:制定国产化计划,将外汇优惠分配与国产化程度挂钩1973:制定“汽车工业长期发展计划”,要求现代、起亚和大宇必须开发自主设计的“韩国汽车”1981:“汽车工业合理化措施”,通过整合企业实现生产的专
45、业化,增强企业实力1987:逐步放开汽车市场,鼓励竞争和出口1995:整车进口关税从1986年60%逐步下降到8%2019:未来十年汽车产业三大发展战略加速发展环境友好型汽车,进军国际市场2024年最先构建完成无人驾驶体系及公路基于民间投资的开放型未来汽车生态系统产业层1962:多家企业以进口SKD组装生产起步1966:当年国产化率21%1973:现代决定从SKD转向自主研发1973:起亚首次开发出2000cc汽车发动机1975:开发出首款车型“PONY”1977:现代摩比斯成立1981:现代向三菱出让10%股份以获得在发动机、驱动桥、底盘和排放物控制的技术许可证1981:国产化率92%198
46、4:因三菱拒绝向要进入国际市场的现代提供发动机技术,现代研制出第一台发动机样机1988:索纳塔车身完全由韩国自主设计完成1990:大宇第一台自主研发轿车“王子”上市,开启摆脱海外合作伙伴、彻底自主研发之路1991:100%国产化率的现代Accent问世;现代首款自主研发发动机Alpha型问世1994:现代研制出太阳能和燃料电池汽车2003:现代汽车成功研制出用于燃料汽车的超高压氢储存系统2010:现代 起亚(Tau)发动机连续三年获选为“世界十佳发动机”2013:世界首款氢燃料电池车量产(途胜ix FCV)2020:推出电动汽车专用平台“E-GMP”技术状况 整体技术水平很低,只具备部分维修技
47、术、简单零件制造技术 组装技术水平较差 技术引进和培训有所加强,装配技术和简单制造技术有较大提升,但在热处理、表面处理和精密加工等基础技术方面仍然薄弱;已具备较低水平的车身设计能力;80年代初开始发动机和变速器研发,但技术仍较差;底盘技术较差 装配技术和简单技术方面基本达到先进国家水平;先进零部件技术仍低于先进国家水平;车身结构设计技术成熟;成功研发出小型、中型汽油发动机及变速器,中型柴油发动机及变速器,已掌握最低水平的独立设计能力 在发动机技术等传统领域有较大提升,21世纪初传统技术已接近发达国家水平 在氢能源技术、动力电池技术等领域处于领先地位1955-1972年1973-1986年198
48、7-1997年1997年-至今表:韩国汽车产业技术发展阶段 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明26请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明26 韩国在汽车工业起步阶段即要求国产化率,逐步从SKD过渡到CKD,培养本土零部件企业生产能力,攻克关键零部件技术。随着汽车产业的崛起,韩国汽车零部件企业也随着汽车产量增长发展为国际企业。当前,大部分国际知名零部件企业都在韩国设有工厂。2021年世界汽车零部件百强企业排名(以销售额计)中,韩国有9家零部件企业入围。根据韩国投资促进局(InvestKOREA)数据,2021年这9家企业的销售额合计为552亿美元,占汽车零部件百强企业销售额的7.4%。在
49、新能源汽车时代,韩国在动力电池领域涌现出LG Energy Solution、三星SDI和SK ON等行业先进企业。2.2.2、产业链:强大的本土产业链是汽车产业强大的必备条件资料来源:Invest Korea,国海证券研究所201520202021排名名称订单规模排名名称订单规模排名名称订单规模6现代摩比斯26,2627现代摩比斯26,1557现代摩比斯25,07429现代威亚7,48036现代坦迪斯7,37434现代坦迪斯6,74245万都5,56037现代威亚6,97938现代威亚5,82750现代派瑞泰4,55442翰昂系统6,13739翰昂系统5,82771现代岱摩斯3,20050万
50、都4,89350万都4,54288现代凯菲克1,89877SL2,07489SL1,88378裕罗1,95494瑞延理化1,69585瑞延理化1,66289现代凯菲克1,582图:世界汽车零部件百强企业中的韩国企业排名(百万美元)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明27请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明韩国墨西哥美国土耳其俄罗斯斯洛伐克捷克越南印度中国印度尼西亚02004006008001,0001,2009258947199819
51、992000200042005200620072008200920000022整车出口量国内总销量KD出口量海外产量2.3、国内市场有限,海外占比超八成资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,现代汽车集团官网,国海证券研究所 韩国国内产量中,出口量已显著高于内销量。上世纪80年代至亚洲金融危机前,出口和内销交替领先,共同拉动销量上涨。亚洲金融危机之后,内销增长几乎停滞,出口则继续大幅增长,2011年高峰时期出口量已达内销量两倍以上。海外产量主要分布于北美、印度、中国以及欧洲地区,重点面向当
52、地及周边市场。现代起亚于1997年设立首家海外工厂,之后在印、中、美等国家相继设厂,海外产量持续攀升,于2016年达到459万辆峰值,后因在中国市场销量走低而震荡下行。图:1997-2022年韩国汽车生产、出口、本土销量(万辆)及现代起亚全球生产布局(注:海外产量仅包含现代起亚集团)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明28请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1955-1972年1973-1986年1987-1997年1998-2023年需求规模受供给约束年产销不足3万2.6万辆28.8万辆42万辆最高164万辆约150万辆需求结构商用为主,价格敏感逐步从商用转向个人大众化普及个人需求为
53、主需求多样化个性化车型翻新组装车、小型车为主小型车为主小型车为主中型车开始增长中型以上进一步增长时期特点产业起步阶段,严格市场保护快速增长经济发展个人需求增加技术逐渐成熟私家车市场爆发市场几无增长28资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,国海证券研究所图:韩国本土汽车市场发展阶段2.3.1、本土市场:规模小,1987-1997十年时间即达峰值0204060800692588471
54、9889470200042005200620072008200920000022本土国产汽车总销量(万辆)本土国产乘用车销量(万辆)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明0%5%10%15%20%25%05004703619
55、770369258042005200620072008200920000022国产汽车总销量进口汽车销量进口销量占比29资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,环球网,中国新闻网,国海证券研究所图:韩国国内市场销量结构(万辆)亚洲金融危机后,韩国本土汽车市场增长乏力,趋向饱和。以亚洲金融危机为转折点,韩国本土市场结束
56、高速增长态势,转入低增长甚是负增长状态,本土厂商销量至今仍未突破1996年164.4万辆高点。2.3.1、本土市场:内需饱和、进口豪华、头部集中亚洲金融危机全球经济危机豪华车登记税收调整韩欧自由贸易协定生效美韩自由贸易协定生效 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明30请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明30资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,搜狐汽车,KAIDA,国海证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2820002002200420062008200022美
57、国日本德国瑞典意大利英国其他图:韩国汽车进口按国家占比 韩国国内以豪华品牌为主的汽车进口快速增长,市场占有率逼近20%。税费调整是促进进口的首要因素,韩国乘用车进口限制于1987年逐步放开,90年代在美国压力下下调进口汽车关税、注册税和消费税等税费,进口车市场逐渐发展。1998年亚洲金融危机和2008年全球经济危机短暂影响了进口车销量,但长期增长趋势显著。据KAMA数据,2022年韩国进口汽车33.9万辆(其中乘用车32.1万辆),市占率达19.5%。韩国社会以购买外国商品为耻的观念逐渐转变,富人阶层热衷奢侈品消费,进口豪华汽车被视为社会地位象征备受尊崇。受韩欧、美韩自贸协定利好,德国、美国是
58、韩国汽车进口主要来源国,日本进口车在韩国的影响力日渐走弱。2022年,仅奔驰、宝马和奥迪三大豪华品牌进口量就超18万辆。0552820002002200420062008200022美国日本德国瑞典意大利英国其他图:韩国汽车进口量来源国(万辆)排名品牌进口量1Mercedes-Benz809762BMW785453Audi214024Volkswagen157915Volvo14431表:2022年韩国前5大进口品牌汽车销量(辆)2.3.1、本土市场:内需饱和、进口豪华、头部集中 请务
59、必阅读报告附注中的风险提示和免责声明31请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,国海证券研究所图:韩国本土车企国内乘用车销量(万辆)现代起亚集团在韩国本土市场一家独大,2022年市占率86.5%。亚洲金融危机之后,韩国车企整合为五个品牌:现代、起亚、通用韩国、双龙(2023年更名KG Mobility)、雷诺三星(2022年更名雷诺韩国)。据KAMA数据,2022年,同属于现代起亚集团的现代、起亚两个品牌,占据了乘用车内销市场近86.5%份额,在韩国本土销量中分别占比45.9%、40.6%。534,31246%473,10941%37,2393%68,666
60、6%51,5994%现代起亚通用韩国双龙雷诺三星其他品牌图:2022年韩国本土车企国内乘用车市场份额-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02040608006284062200420062008200022现代起亚通用韩国双龙雷诺三星其他品牌现代起亚本土市场占比2.3.1、本土市场:内需饱和、进口豪华、头部集中 请务必阅读报告附注中的风险提
61、示和免责声明32请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明32 从欠发达地区起步(1975-1983)、依赖北美市场(1984-1989)、多元化市场健康发展(1989至今)三个阶段。2.3.2、海外市场:韩国自欠发达国家或地区开始,以出口方式起步资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,汽车之家,国海证券研究所050030035089470200042005200620072008200920001620
62、02020212022北美欧洲非洲亚洲中东太平洋地区拉美未区分地区图:1986-2022年韩国汽车整车出口量(万辆)图:1986-2004年韩国汽车对北美出口量(万辆)及其在总出口量占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0204060809870369200020004北美北美在总出口量中占比从欠发达地区起步高度依赖北美市场多元化市场发展时期-19891989之后主要市场开始向拉美和中
63、东地区出口现代1984年进入加拿大,1986年进入美国;1987年大宇和起亚出口美国随韩国政府推动的“北方外交”得以进入东欧市场,同时开始KD出口以规避发展中国家贸易壁垒。市场状况因质量较差,直至1983年每年出口量仍不足3万辆1988年出口57.6万辆,美国市场依赖度达89.1%;1989年因质量问题大跌至35.6万辆,此后十年低迷对美依赖度下降,形成以北美、欧洲为主的出口格局;KD出口于2011年达到峰值145.5万辆,接近本土市场体量 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明33请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明33 多元化的海外市场发展战略是韩国汽车海外业务走向成熟的重要转折点,
64、KD出口有力助推发展中国家市场发展。在出口北美市场受挫之后,韩国汽车出口开始推行多元化市场战略,并开始KD出口,以开拓新市场,摆脱高度依赖北美的市场局面。1988年之后,随着当时韩国政府推动“北方外交”改善与社会主义国家关系,韩国汽车得以进入东欧市场,使欧洲在90年代迅速成长为最重要的出口市场。据KAMA数据,1989年韩国车企开启KD出口以规避发展中国家市场贸易壁垒。1995年韩国KD出口超10万辆,1996年超20万辆,2002年之后的10年中KD出口快速增长,2011年高峰时达145.5万辆。在2011年出口高峰时期,KD出口145.5万辆接近整车出口量315.2万辆的一半,与韩国本土汽
65、车销量147.4万辆相差无几。在多元化市场战略推动下,韩国汽车出口市场结构逐渐发展为以北美、欧洲为主,其他地区为辅的格局。2.3.2、海外市场:多元化市场的开拓标志海外业务走向成熟资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,OEC.world,国海证券020406080070200042005200620072008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022图:1986-2022年韩国汽车KD出口量(万辆)图:2021
66、年韩国汽车出口目标国家及贸易额 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明34请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明34 整车出口:据KAMA数据,1975年开始,起亚和大宇开始小批量出口。之后现代迅速成为出口主力,特别是在成功出口北美以后。1986年现代出口30.2万辆,占韩国汽车出口量98.6%。1993年,大宇积极进入东欧等发展中国家市场,很快从1992年的5.8万辆增长至1998年的58.3万辆,短暂超越现代的52万辆成为出口冠军。1997年亚洲金融危机后,现代和起亚出口量进一步上涨成为主流,大宇出口量则逐步萎缩。三星雷诺在2000年之后逐步成为出口第四品牌。KD出口:起亚KD出口起步
67、较早,但到2004年现代和大宇迅速成为KD出口的主要品牌。(2004年之后的KD出口数据未区分企业)2.3.2、海外市场:以现代、起亚为主导的汽车出海格局资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,国海证券研究所图:1986-2022年韩国主要汽车品牌整车出口量(万辆)020406080070200042005200620072008200920000022现代起亚大宇双龙大宇客车未区分企业图:1995-2022年韩国汽车KD出
68、口量(万辆)0500300350959732005200720092001720192021现代起亚大宇双龙雷诺三星其他 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3503现代起亚从低端走向主流,已成为全球销量第三 3.1 现代起亚自1998年合并后高速发展,2022年销量全球第三 3.2 化危为机,在经济不景气时加速扩张 3.3 海外市场以高性价比突围,从低端走向主流中国市场:年销峰值近180万辆,后呈现断崖式下降美国市场:初期以性价比优势从
69、小型车领域开始突围欧洲市场:布局稳扎稳打,已成为欧洲销量第四大车企印度市场:打造爆款小车,车型丰富、服务完善 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明36请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明363.1、1998年现代&起亚合并,开启高速成长之路资料来源:现代汽车(中国)官网,现代汽车公司公告,起亚官网,现代起亚汽车集团官网,太平洋汽车网,KAMA韩国汽车工业协会,Marklines,证券研究所1980s-1990s 1985 推出Pony Excel1985 成立现代汽车美国法人(HMA)1987 成立现代凯菲克(汽车电子控制系统专业生产企业)1991 成功实现第一台发动机阿尔法发动机国产
70、化1994 成立现代岱摩斯(原现代技术开发)1998 收购起亚汽车1940 阿道汽车修理厂(现代前身)成立1967 现代汽车成立1968 与福特(英国)合作组装汽车1974 现代汽车服务(现代摩比斯的母体)成立1974 第一辆韩国研发轿车Pony于都灵车展展出1975 现代海克斯(原京一工业株式会社)成立1976 Pony上市并首次实现出口1977 现代精工成立1940s-1970s 1944-1997年1944 韩国京城精密工业(起亚前身)成立1952 公司正式命名为“起亚工业”生产出韩国第一辆自行车1957 生产出韩国第一台C-100小型摩托车1961 生产了韩国第一台C-180摩托车19
71、62 生产出韩国第一辆K-360卡车1973 韩国第一个具备完整汽车生产设备的所下里工厂成立;韩国第一台汽油发动机在起亚诞生,第一部乘用轿车Brisa B-1000诞生2000年 现代汽车集团成立,现代精工更名现代摩比斯2003年 现代汽车 起亚技术研究所成立2004年 现代汽车出口突破1000万辆2006年在J.D.POWER进行的新车质量调查中,现代汽车获主流车第一名2009年现代汽车GENESIS获选北美年度汽车1998年现代收购起亚2011 起亚出口突破1000万辆2013 世界首款氢燃料电池车量产(途胜ix FCV)2015 推出豪华品牌GENESIS2015 现代起亚在华累计销量破
72、1000万辆2015 现代在美累计销量突破1000万辆2019年现代岱摩斯和现代派沃泰合并为现代TRANSYS2020年首次推出电动汽车专用平台“E-GMP”2021年收购机器人公司波士顿动力(Boston Dynamics)2000s 2010s 2020s 1984 起亚研究发展中心(R&D)成立1986 与福特产权合作1990 公司更名为“起亚汽车有限公司”1992 设立美国子公司 Kia Motors America1997 亚洲金融危机中进入清算状态图:现代起亚集团发展时间轴图:现代起亚历史产量(万辆)现代土耳其工厂竣工现代、起亚中国工厂竣工现代美国工厂竣工起亚斯洛伐克工厂竣工现代捷
73、克工厂竣工现代印度工厂竣工现代俄罗斯工厂竣工起亚美国工厂竣工现代起亚墨西哥工厂竣工00500600700800900284062200420062008200022注:1968-2002年为韩国本土产量,2003-2022为全球产量 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明37请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明37 2022年现代起亚集团以684.8万辆的全球销量位列世界第三,仅次于丰田集团(
74、1048.3万辆)和大众集团(848.1万辆)。现代起亚集团的市场主要集中在北美、欧洲和亚洲地区,其中美国、韩国、印度和中国四大市场销量占据了全球销量的60.8%。在主要销售地区及周边均设有整车工厂。现代起亚在前五大市场美国、韩国、印度、中国、巴西均有工厂;欧洲地区则在欧盟区内的捷克、斯洛伐克设有工厂。美国当地产量与销量差距较大,对美业务仍主要依赖于出口。3.1、四大市场贡献六成销量,重点地区均已布局产能资料来源:现代官网,丰田官网,大众集团官网,Marklines,国海证券研究所图:2022现代起亚汽车主要销售国家/地区(万辆)图:2022现代起亚汽车全球产量分布(万辆)请务必阅读报告附注中
75、的风险提示和免责声明38请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明0204060800美国韩国印度中国巴西加拿大英国德国澳大利亚墨西哥西班牙沙特阿拉伯俄罗斯0050060070080090020042005200620072008200920000022总销量除中国外总销量0204060800005200620072008200920000192020202
76、12022美国韩国印度中国巴西加拿大英国德国澳大利亚墨西哥38 依托重点市场,抓住金融危机的机遇迅速崛起。金融危机后的20082011年,现代集团全球销量迅速从346万增长到656万辆,四年增长89%,中、美、韩、巴西和印度市场增长显著。2016年销量达到历史高峰763万辆,此后波动中下降至2022年640万辆。近年全球市场销售稳定,仅中国市场销量大跌。20162022年中国销量从高点179万辆快速降至38万辆,大跌141万辆,同期集团全球总销量下跌122万辆。即若不计入中国销量,现代起亚集团在全球销量仍呈现增长态势。3.2、化危机为良机,在经济危机中加速全球成长资料来源:Marklines,
77、国海证券研究所图:现代起亚汽车前十大市场销量趋势(按2022年销量,万辆)2008-2011销量增长90%图:2004-2022年现代起亚汽车全球总销量及2022主要销售国家/地区(万辆)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明39请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明39 现代起亚成功借金融危机实现快速崛起的关键在于其低价而可靠的品牌形象,利用中小型战略车型迎合金融危机下的政策利好和消费心理,抓住了各个关键市场的特有机遇,2008-2011年仅中、美两大市场增量就达119.2万辆。3.2、经济危机下以中小车型战略抢占重要市场成功逆袭资料来源:Marklines,中汽协,凤凰网汽车,盖世汽车
78、网,汽车之家,大众官网,丰田官网,国海证券研究所区域20082011增量增长率美国67.5113.145.667.55%韩国88.7117.729.032.65%印度24.537.412.852.29%中国43.7117.273.6168.56%全球346.4656.1309.789.42%058200920102011SonataAvante(Elantra)Sorento(KX7)SoulOptimaKia Forte表:经济危机前后现代起亚主要市场销量(万辆)图:2008-2011年现代起亚中国主销车型数据(万辆)图:2008-2011年现代起亚美国主销车型数据(万
79、辆)中国市场政策利好2009年推出购置税减半、汽车下乡、报废补贴等政策,购置税减半针对1.6L排量以下车型,是现代起亚的主销范围。新车型2008年 伊兰特朗动2009年 福瑞迪2010年瑞纳、ix352011年 第8代索纳塔0008200920102011ELANTRA系列悦纳/瑞纳/雅紳特/千里馬途胜(Tucson)/ix35福瑞迪(Kia Forte)索纳塔(Sonata)智跑(Sportage R)美国市场创新危机营销需求端靠“现代汽车失业回购保障计划”创新营销大获好感,有效刺激了消费者的购车需求。新车型2009年秀尔(Soul)、福瑞迪(Forte)2010年 第
80、8代索纳塔、第2代索兰托(Sorento)彼时通用、福特等美国强势车企正深陷入危机图:2008-2011年全球主要汽车集团销量(万辆)005006007008009002008200920102011x 10000大众丰田现代起亚 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明40请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1970s1980s1990s2000s2010s2020s车型PONYPONY EXCELELANTRASanta FeKia SoulIONIQ 5车系存续-020082021车型级别小型轿车紧凑型轿车紧凑型轿
81、车中型 SUV小型轿车中型SUV动力系统1238cc 4MT1.5L 5MT1.5/1.6/1.8L 4AT1.5/1.6/1.8L 5MT2.0L 5MT2.4L 5MT2.7 4AT1.6L 5MT1.6L 6AT2.0L 6AT58.0/72.6/77.4 kWh 384/481 km(WLTP)外观尺寸3970/1558/1360 mm4267/1603/1374 mm4360/1675/1385 mm4501/1821/1809 mm4105/1786/1610 mm4635/1890/1605 mm轴距2340 mm2380 mm2500 mm2619 mm2550 mm3,000
82、 mm简介现代首款研发车型,后驱,乔治亚罗设计,使用三菱发动机,1976年量产并出口至拉美和中东地区,1982年进入英国,第二代1983年出口加拿大现代首款前驱车型,造型由乔治亚罗设计,与三菱Mirage共享底盘,1985年量产,1986年进入美国,起售价4995美元自1990年发布以来,ELANTRA全球累计销量超过1500万辆2000年上市,现代自主研发的第一款SUV车型,以新墨西哥州城市命名,迅速成为现代在美国最畅销车型小型个性化车型,造型新颖,2010s起亚品牌在美最畅销车型,仅次于现代ELANTRA和SONATA现代基于纯电动平台E-GMP打造的首款车型,获2022the World
83、 Car of the Year等奖项,2022年全球销量9.7万辆。40 依靠一代代切合时代和当地市场需求的车型产品,从低端走向主流,获得海外市场认可。根据KAMA资料,90年代及以前,韩国出口汽车市场以小型及紧凑型轿车为主,1998年多用途车仅占乘用车4.8%。2004年,多用途车出口达到71.6万辆,占乘用车的31.4%,规模与小型车水平相当。3.3、切合时代需求的海外销售代表性车型资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,现代官网,cars-data,cararac,autoevolution,国海证券研究所表:现代起亚全球化发展中的代表性车型 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明41请
84、务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明自2002年在华设厂至2016年萨德事件爆发,现代起亚伴随中国汽车市场的喷发而热销,最高市占率达7.5%。3.3.1、中国市场:2016年销量峰值近180万辆,后断崖式下降0554045200022ELANTRA系列途胜(Tucson)/ix35K3悦纳/瑞纳/雅紳特/千里馬(Accent(Verna)名图(Mistra)图:2004-2022年现代起亚集团在华汽车销量(万辆)及市场占有率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%020406080018020020
85、042005200620072008200920000022销量市占率图:2016年现代起亚汽车在华销量前5大车系销量趋势(万辆)2002年,现代汽车集团正式进入中国,成立了中国加入WTO后获批的第一家合资汽车企业北京现代,东风悦达起亚也于同年设立,在华累计销量已超过1800万辆。入华早期,现代和起亚聚焦于入门级车型,价格上优惠于其他合资品牌,在快速增长的中国市场迅速站稳脚跟。2013-2016年,现代汽车在华销量连续突破百万,起亚在2015-2016年也突破60万辆。在政治因素刺激下品牌认同度转低,进而产
86、品力短板被放大,进入销量下跌恶性循环。下跌主要原因:2016年韩国接受美国部署萨德反导系统,中国民间舆论强烈抵制韩货;2016年前后自主品牌汽车崛起态势明显,走性价比路线的韩系合资车首当其冲受到影响;在前两因素刺激下,现代汽车在中国市场新老车型“同堂销售”,发动机、变速器等关键零部件技术更新缓慢的产品力缺点被放大。现代汽车集团2023年提出在中国将以氢能、高性能N品牌与电动化为战略方向,以引领在华业务发展。2016年在华销量达到历史高点179万辆,之后2017年下跌64.7万辆,同比下降36%。2022年已跌至38万辆。2002-2016随大势快速成长2016-2022因萨德事件加速衰落202
87、3以后三大战略盼复兴现代汽车集团海外首个氢燃料电池系统研发、生产、销售基地“HTWO广州”已于2023年6月1日竣工。创立了2015年的高性能N品牌,聚焦弯道技术、赛道驾驶性能和日常生活跑车三大核心,在2023年上海车展正式进入中国。2022年全球销量近8万辆,基于纯电动汽车专用平台E-GMP打造的EV6将于2023年下半年进入中国市场。资料来源:Marklines,中国经济网,中国青年报,现代官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明42请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13.3.2、美国市场:初期以性价比优势从小型车领域开始突围资料来源:纽约时报,时代周刊,Con
88、ceptcarz,Automobile-catalog,Oldcarsweekly,Carfolio,国海证券研究所 美国1970s后期的通胀大幅推高了1980s中期的汽车价格,低价汽车吸引力大增。现代凭借低价中配的策略,以同级别更大的空间和更低的价格脱颖而出。Honda Civic hatchback1.5L 5MT3810/1626/1346mm2380mmToyota Tercel1986-19881.5L 4MT3865/1625/1370mm2380mm$5798$5479Chevrolet Chevette1985-19861.6L 4MT4188/1570/1341mm2471m
89、m$5959Hyundai ExcelYUGO GV起售价$4995$3990车系存续-1990车型级别紧凑型轿车小型轿车动力系统1.5L 5MT1.1L 4MT外观尺寸4267/1603/1374 mm3531/1542/1390mm轴距2380 mm2150 mm产品概况现代首款前驱车型,造型由乔治亚罗设计,与三菱Mirage共享底盘,1985年量产,1986年进入美国南斯拉夫制造商在已停产的菲亚特127的基础上改造而来,技术落后,质量差经销模式要求经销商建立单独的销售和服务设施,承诺区域保护限制经销商数量与既有经销商合作,同店销售销量仅1986-1987销量就超
90、40万辆累计销售约14万辆小车 低价小车 高价大车 低价Tercel/Civic Hatchback/Chevette 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明43请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明43 先出口、后建厂,稳扎稳打布局欧洲。现代汽车进入欧洲市场始于1978年向比利时出口PONY车型。上世纪80年代末,随着北美出口受挫和多元化市场战略的推进,韩国车企开始在东欧布局,加速欧洲市场发展。1994年,现代在德国建立研发中心以跟踪欧洲技术趋势,并为欧洲市场设计车型。1995年,起亚在欧洲建立KD工厂组装Sportage车型,1997年现代在土耳其建成首座海外工厂。2001年,现代汽车
91、在设立总部,总领欧洲业务。截至2023年6月,现代汽车官网显示现代汽车在欧洲47个国家设有2279家销售网点,销量前六的车型均出自土耳其和捷克工厂,销量约占现代在欧洲销量的72%。近20年,现代起亚逐步超越丰田、宝马和福特集团,成长为欧洲第四大销量集团。3.3.3、欧洲市场:布局稳扎稳打,已成为欧洲销量第四大车企资料来源:现代汽车官网,现代汽车公司公告,起亚汽车公司公告,Marklines,国海证券研究所PPPPHPH生产工厂欧洲总部图:现代起亚集团在欧洲总部和工厂设置图:2004-2022年主要汽车集团在欧洲汽车销量(万辆)050002500050
92、030035040045050020042005200620072008200920000022欧洲总销量大众集团雷诺-日产联盟现代-起亚汽车集团PSA/Stellantis丰田集团福特集团宝马集团 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明44请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%02040608002004200520062007200820092000019202020
93、212022欧洲合计东、中欧西欧现代起亚市占率443.3.3、欧洲市场:从小微车型主导升级至SUV主导,量价齐升资料来源:Marklines,国海证券研究所排名车型销量类别1Hyundai Getz82964小型车2Morning(Picanto)37673微型车3Hyundai Atos28124微型车4Santa Fe27289紧凑型SUV5Lavita(Matrix)25584小型车6Rio20110小型车排名车型销量类别1Tucson(ix35)123593紧凑型SUV2Sportage113228SUV3Kona91945紧凑型SUV4NIRO77665紧凑型SUV5i2052094
94、小型车6Hyundai i1051157微型车 以小微型车切入市场,抢抓SUV机遇。早期现代和起亚在欧洲市场以小型车为主,2001年之后 逐 步 在 欧 洲 市 场 推 出 SUV 车 型。据Marklines数据,2004年现代、起亚在欧洲销量前6大车型中有5个是小/微型车,2022年前6大车型中已有4个是SUV车型。在守住小型车基本 盘 的 基 础 上,准 确 切 合 在 欧 洲 逐 步 畅 销 的SUV车型,2022年欧洲市占率逐步增长至9%。图:2004-2022年现代起亚集团在欧洲汽车销量(万辆)及市场占有率图:2004年现代起亚集团在欧洲畅销车型(辆)图:2022年现代起亚集团在欧
95、洲畅销车型(辆)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明45请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明453.3.3、欧洲市场:始于性价比,成长于本地化布局和品牌提升资料来源:搜狐汽车,autonews,现代官网,界面新闻,中国经济网,国海证券研究所低价而优质给的更多价格更低本地化生产布局从零部件到整车大布局产品切合本地需求深耕小型车和SUV品牌认可度提升从质量口碑到品牌营销PriceProductProductionPromotion明显的价格优势以低端车起步,早期出口产品价格远低于欧洲竞品据搜狐汽车报道,2004年Kia Sorento在意大利售价2.6万欧元,比竞品欧宝Frontera低两
96、千欧元直至2012年,现代和起亚的平均标价仍低于竞争对手约3-5%质保打消劣质疑虑现代五年无限保修和起亚七年有限里程保修J.D.Power质量相关奖项为欧洲产品做背书精于小型车欧洲市场中小型车更受偏好,这正是现代起亚所擅长的领域现代德国研发中心针对欧洲市场打造了精品小型车,如代表车型i30针对欧洲消费关注的底盘和设计等方面重点优化把握SUV潮流适时抓住了欧洲市场SUV需求上涨的趋势,引进多款SUV车型2022年前4大畅销车型均为SUV欧洲产能布局早、设厂多1997年现代土耳其工厂2007年起亚斯洛伐克工厂2008年现代捷克工厂2010年现代俄罗斯工厂上下游产业链的全面布局降成本除整车产能外还布
97、局有众多模块,如:现代TRANSYS现代摩比斯现代制铁现代威亚现代GLOVIS质保提供了信任基础出色质保构筑基本的品牌信任足球营销广为人知自2000年起多次成为欧洲杯官方赞助商2006年德国世界杯官方赞助商等汽车赛事运动丰富品牌内涵现代汽车运动部门积极参与WRC等汽车赛车提升品牌影响力自2012年开始打造高性能N品牌以提升品牌形象,2014年前宝马M项目负责人加入该项目 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明46请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 在 可 选 车 型 有 限 的 印度 市 场,现 代 有 两 厢车、三 厢 轿 车、SUV和 纯 电 动 完 善 的 车 种布局 各 车 种
98、 之 间,还 有 高低 价 位 的 车 型 可 供 选择,基 本 实 现 了 客 户需求全覆盖463.3.4、印度市场:打造爆款小车,车型丰富、服务完善资料来源:现代官网,新浪汽车,Marklines,国海证券研究所0%5%10%15%20%25%0070809020042005200620072008200920000022起亚现代现代起亚市占率先发优势入局早 1998 年 推 出 SANTRO(Atos),并 多 次升 级 改款,多次成为细分市场销冠 该车型在节油、动力、舒适性、可
99、靠性和保值率等方面表现出色,直到2007年仍有超7成销量来自该车系 2004 年 推 出 Accent、Getz 等 小型 车 进 一步 扩 大优势小型车爆款抢抓市场质量稳健客户服务完善车型布局丰富 现 代 在 印 度 有 超 过500 家 经 销 商 和 近1500个服务网点,服 务 可 获 得 性 和 正规性更占优势(现代汽车官网数据,2023年6月)产 品 质 量 可 靠,口 碑较好 Santro推出不久便多次 获 得 JD Power 质量和魅力指数类奖项 现 代 为 印 度 在 售 车 型提供3年10万公里或3年 不 限 里 程 的 保 修 期限 1998年现代印度工厂投产 1999
100、年成为印度第二大汽车生产商 2008年印度二厂竣工图:2004-2022年现代起亚集团在印度汽车销量(万辆)及市场占有率 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4704复盘总结与关注标的 4.1 总结:严控质量是底线,重视市场研判、时代机遇、产业链、产能布局 4.2 重点关注标的海外市场布局4.2.1 比亚迪:新能源推动海外业务加速放量4.2.2 上汽集团:海外销售破百万辆,MG品牌优势凸显4.2.3 长安汽车:全球化立体布局,2025年海外销量目标60万辆4.2.4 长城汽车:集中SUV&皮卡,深入布局发展中国家市场4.2.5 吉利汽车:品牌层次和区域定位精准4.2.6 新势力:初步探索,
101、多以欧洲或东南亚市场起步 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明48请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明484.1、韩国车企在海外以低端起步,靠质量提升逐步实现突破资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,新浪汽车,现代官网,禹唐体育,青年体育报,国海证券研究所从欠发达地区到发达地区1976 年 从 南 美 厄 瓜多 尔 开 始逐 步 拓 展 至非洲、中东,1983进入加拿大,1986正式出口美国。在美国注重“政治影响”,加强美国零部件采购,强调“双向贸易”。从低端车型起步打造爆款现代Excel进入美国第一年销售近16.9万辆,次 年 26.4 万 辆,以 超 越 竞 品 的 价 格优势迅速打
102、开市场市场要求质量提升1986-1989 年 Excel 在 美 短 暂 热 卖 之 后,迅 速 暴 露 出 质 量 短 板 使 销 量 从 巅 峰 时26.4万辆暴跌至11万辆水平,并持续了近十年。市 场 口 碑 持 续 恶 化,仅 靠 廉 价 无 法 实 现销量扩张。技术支撑质量提升经过二十世纪八九十年代的技术积累,现代逐步具备了提升汽车质量的能力。1999 年郑 梦 九推 行“品质 经 营”理念,提出领先业界的10年10万英里保修承诺。重视品牌全球营销现 代与 1988 年汉 城 奥 运 会的 合 作 使 其快 速 获得 全 球 认 知,此 后 十 分 重 视 体 育 营 销。自2002
103、 年 韩 日 世界 杯 起,现代 汽 车 集 团连 续 赞助 世 界 杯,同 时 与 欧 洲 杯、NFL、NBA 等 赛事多次合作,品牌传播效果显著。1999 年“10 年 10 万 英 里 保 修”和 2008 年“失业回购保障计划”等标志性营销事件让现代起亚大出风头,成功出圈。稳健扎根当地建厂现 代 汽 车 出 口20 多 年 后,才 在 土 耳 其 设 立 第一家海外工 厂,直到2005年口碑转好 后才设立美国工厂。稳健恰当的建厂策略在避免风险的同时,对全球化发展起到了重要支撑作用低端起步质量突破实现腾飞主观抉择客观机遇1986年进入美国市场时,美国车企专注于大中型汽车,日本车企则受19
104、81年日美汽车及零部件协议自愿限制出口,入门级汽车市场存在较大空白。亚洲金融危机后,韩元汇率下跌,出口价格具有正竞争力;韩国汽车产业整合,现代收购起亚。韩国汽车工业逐步从廉价路线转向品质路线。2002年现代和起亚分别在中国设厂,准确把握中国汽车市场喷发的机遇。2008年金融危机中转危为机,成功营销。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明49请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明49 韩国汽车内需规模小,海外市场布局早,对海外市场依赖度高、美韩贸易关系良好保障韩国在美发展顺利推进。但是,韩国汽车以后来者身份,在海外与传统燃油汽车技术发达的欧、美、日车企竞争,技术不具优势,更多通过性价比突围。
105、相比之下,中国在新能源汽车领域处于全球技术和产业链领先地位,在海外竞争中具备显著优势;但是,对于美国这个单一的大市场,中国车企进入难度要大得多。4.1、新能源技术领先有利于市场突破,美国市场进入难度大资料来源:iFind,OCIA,Wind,中汽协,国海证券研究所韩国中国发展阶段产业初期即重视海外,1980s后期出口加速,1998年出口超越本土销量,2000s初期海外生产爆涨,2022年出口量和海外产量合计约570万辆,是内销的4倍。出口量入世后短期增长,2010s维持百万辆规模,疫情后连续突破200、300万辆国内市场1996年达峰后长期停滞,内销约150万辆2017年前持续增长,最近几年维
106、持在2500万辆左右国际环境海外拓展与经济全球化浪潮同步,与美欧国家关系密切,贸易条件好逆经济全球化趋势上行,受中美贸易关系影响,西方世界反华舆论盛行国际竞争靠价格和质量优势与国际车企在传统燃油车领域正面面竞争燃油车主要市场在欠发达地区,较少在发达国家与国际车企直接竞争;新能源车发展较为领先,且具备性价比优,可与国际车企错位竞争技术水平出海早期技术明显落后于德、日、美车企,关键零部件技术保持跟进燃油车技术不及国际先进但产品力较强;新能源、智驾网联等新科技领先主要市场早期以美国为主,后逐渐多元化;主要集中在美欧中印等市场,其他地区相对分散市场分散,单一国家销量有限;欧洲、亚太、南美等市场潜力大时
107、代机遇经济全球化的大趋势,石油危机致小型车走热,全球经济危机中崛起新能源汽车兴起,汽车正处于向科技品时代过渡的窗口期表:中国与韩国汽车出海发展对比 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明50请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明504.1、严控质量是底线,重视市场研判、时代机遇、产业链、产能布局资料来源:KAMA韩国汽车工业协会,Marklines,现代汽车(中国)官网,现代汽车公司年报,国海证券研究所韩国经验对中国启示性价比是一把双刃剑面对海外先进企业,早期韩系车以低价取胜,性价比标签显著。早期低价有助于打入市场,但后期提升品牌形象较难,影响品牌向上发展空间。中国车企在海外应尽量避免价格
108、战,为后续长期发展留足空间。质量可靠是基本要求早期现代出口北美曾靠低价短暂火爆,但很快因质量问题长期低迷,直至本世纪初严控质量后才真正成长为全球性头部车企。海外发展务必严守质量底线,以质量口碑树立国家品牌形象。中国车企在海外一损俱损,劣质产品的形象一旦树立,需要多年实时间重建。欧美市场很重要美国和欧洲市场购买力强,但竞争激烈,现代起亚在此耕耘多年,高度重视。美国和欧洲是其目前最重要的海外市场,2022年两地合计销量276万辆。重视有潜力的大市场,虽然当前进入美国市场较困难,但欧洲市场仍有较大空间。当前欧洲已经成为中国汽车海外销量最大的区域。全球和地区均有爆款全球通用车型和地区性车型均有爆款出现
109、,准确把握各市场产品需求。既有Elantra、Sonata等全球畅销车型,又有如美国SUV Santa Fe和Tucson,印度和欧洲市场的小型车Atos(SANTRO)等地区性畅销车型通用化和本土化两条腿走路。以中国市场畅销车型基础,覆盖全球主流消费者需求,打造爆款,形成品牌。针对重点市场研发设计适配本地需求的车型以占领特定市场。海外产能稳扎稳打现代自上世纪70年代开始出口,直至海外主要市场基本稳定,1997年出口和内销规模相近时才落成海外第一座工厂,一步步稳扎稳打。车企海外投资应稳扎稳打,不可盲目,优选市场庞大、发展成熟和政治营商环境良好的国家。产业链上下全面布局现代起亚集团在重点海外市场
110、除布局产能外,同时伴随着研发中心和零部件企业布局,有力支撑了海外研发生产优势。充分利用海外研发中心,跟踪洞察各地技术趋势和市场动向。布局产能的同时需要解决产业链配套问题。勇敢抢抓时代机遇石油危机和全球经济危机均成为现代起亚销量崛起的关键机遇,当机会来临时牢牢把握,大胆创新扩张新能源是时代赋予中国汽车产业的历史性机会,我国新能源汽车具有一定的先发优势,应抓住各个国家地区的新能源转型窗口期,加速海外发展 从低价低质向高质量高性价比进阶,是现代起亚集团走向成功的关键转折。我们认为,严控质量是中国车企海外发展的基本要求,积攒良好口碑才能行稳致远。同时,既要重视发达国家市场,也要重视新兴市场,抓住各国家
111、地区新能源转型的历史窗口期;海外产能布局要稳扎稳打,不可盲目;产业链要系统全面布局,对海外业务形成有力支撑。表:韩国汽车出海经验与对中国车企启示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明514.2.1、比亚迪:新能源推动海外业务加速放量 2021年以来,比亚迪出口明显增速,月度出口量已稳定万辆以上。凭借在新能源汽车领域深厚的技术积累和出色的整车产品力,2022年比亚迪实现海外销量45,250辆,较2021年增长195%;2023年1-5月,实现了海外销量63,753辆,超过上年全年销量。出口车型方面,ATTO 3(元 PLUS)是目前核心主力车型。比亚迪还逐步在海外形成了包括王朝系列汉EV、唐
112、EV、宋PLUS DMi,海洋系列海豹、海豚、驱逐舰05在内的多款新能源车型,覆盖A0/A/B/C级轿车和A/B级SUV。资料来源:Wind,比亚迪公司公告,比亚迪汽车公众号,汽车之家,国海证券研究所图:2019-2023年(1-5月)比亚迪出口海外销量图:比亚迪出口海外主要车型-50%0%50%100%150%200%250%-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000200222023M1-M5海外销售新能源汽车数量2023年1-5月份海外销量增速ATTO 3(元 PLUS)热销王朝汉 EV唐 EV宋 PLUS D
113、Mi海豹海豚驱逐舰05海洋C级 轿车B级 SUVA级 SUVA级 SUVB级 轿车A0级 轿车A级 轿车 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明524.2.1、比亚迪:新能源推动海外业务加速放量 比亚迪海外业务拓展规划性强,节奏紧凑,效果明显。比亚迪自2015年开启新能源乘用车出海的全球化战略,2022年目标定位欧洲、亚太、美洲市场,布局速度明显加快。比亚迪在车型发布上也针对不同市场做了调整,在欧洲,优先发布纯电动、中高端车型;而在充电基础设施覆盖率低的区域,则优先发布一些插混车型。出色产品竞争力使其快速取得优异的销售成绩。在新加坡,ATTO 3是最受欢迎的新能源品牌之一;据比亚迪引述泰国a
114、utolife官网数据,在泰国2023年Q1比亚迪上牌量占电动汽车的37.5%;在以色列,ATTO 3已连续5个月成为单车型销售冠军。资料来源:比亚迪公司公告,比亚迪汽车公众号,国海证券研究所2015年比亚迪开启新能源乘用车出海的全球化战略2021年布局欧洲首站挪威当年实现交付2022年 全年目标加速拓展欧洲、亚太、美洲市场2022年2月ATTO 3澳大利亚发布开售2022年7月进入日本市场 ATTO 3、海豹、海豚联合亮相2022年7月进入新加坡市场ATTO 3当年电动汽车销量冠军2022年11月ATTO 3、宋PLUS DMi巴西发布2022年10月泰国交付 2023年Q1泰国上牌量5,5
115、42,占纯电动汽车37.5%2022年9月欧洲范围发布ATTO 3、汉、唐10月亮相巴黎车展2022年9月全资乘用车工厂落地泰国预计2024年投产2023年4月ATTO 3以色列连续5个月单车型销量冠军2022年12月进入马来西亚市场发布ATTO 32023年3月ATTO 3英国发布开售2023年3月进入乌兹别克斯坦市场 发布汉、宋PLUS DMi、驱逐舰052023年3月西班牙发布全新ATTO 3、汉、唐海豹、海豚亮相,年中开售70+国家400+城市图:比亚迪海外拓展时间线 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明53图:2014-2022年上汽集团境外销量(万辆)及未来预期4.2.2、上汽
116、集团:海外销售破百万辆,MG品牌优势凸显 上汽集团是中国汽车出海的龙头型企业,已形成较大出口规模,并在全球各区域完成市场布局。2022年,上汽集团的境外销量达到100万辆,旗下MG品牌海外销量突破50万辆,连续4年排名中国单一品牌海外销量第一。海外销量结构中,自主品牌占比超过2/3,新能源车销量超过18万辆。截至2022年底,公司已经在海外形成欧洲、美洲两个“十万辆级”区域市场和澳新、中东、东盟、南亚四个“五万辆级”区域市场。据上汽集团2022年年报,2023年公司计划通过打造新一代明星“全球车”,提升国际经营业务质量,完成全年海外销量120万辆的年度目标。2025年,公司海外目标销量150万
117、辆,占集团总销量比重超过20%,成为具有全球竞争力和品牌国际影响力的汽车产业集团。资料来源:Wind,上汽集团公司公告,国海证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0204060800200020202120222023(e)2025(e)轿车SUVMPV商用车1-4月已完成预期增速图:2022年上汽集团境外销量分布欧洲 10万辆级市场中东 5万辆级市场南亚 5万辆级市场东盟 5万辆级市场澳新 5万辆级市场美洲 10万辆级市场 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明544.2.2、上汽集团:
118、海外销售破百万辆,MG品牌优势凸显 上汽集团海外业务已实现“生产-运输-销售网络”一体式自营结构。据上汽集团2022年年报,截至2022年底,上汽集团在海外拥有3个生产基地和1个KD工厂,2000多家营销服务网点覆盖90余个国家,6条自营国际航线。资料来源:Wind,Marklines,上汽集团公司公告,上汽集团官网,国海证券研究所产品型号MG产品型号五菱轿车MG3轿车Air EVMG5SUVALMAZMG6MPVConfero SMG EPCortezSUVMG GSWuling HongguangMG VSMG ZS SUVMG HSMPVMG V80皮卡MG Extender图:上汽集团
119、海外生产、运输情况泰国 上汽正大公司2013年规划2015年投产设计产能4万台/年2022年产量35,450辆上汽正大新能源产业园正在建设中预计2025年投产印尼 上汽通用五菱印尼公司2015年规划2019年投产设计产能6万台/年2022年产量30,379辆印度 名爵汽车印度公司2017年规划2019年投产设计产能5.6万台/年2022年产量51,036辆巴基斯坦KD工厂2021年投产上汽东南亚自营航线2016年开通上汽南美西海岸自营航线2019年6月6日首发启航上汽欧洲自营航线2020年10月20日首发启航上汽宁德-墨西哥自营航线2023年3月15日首发启航生产海外工厂远洋运输销售图:MG品
120、牌英国,泰国2022年热销车型及销量(辆)对比图:上汽集团旗下MG,五菱海外现售产品列表90+国家及地区2000+海外营销服务网点10,98640.47%18,38836.02%8,90132.79%18,25935.77%3,68513.58%7,03013.77%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明554.2.2、上汽集团:海外销售破百万辆,MG品牌优势凸显 上汽集团积极投资海外市场,海外业务营收已达834亿元。2013年,上汽集团开始对自主品牌泰国项目进行投资,2013-2016年期间年均增加9千万元投资,2017年将预算提升至11.5亿元,当年增加资金9.8亿元,此后逐年提高预算并
121、注入资金,截至到2022年为止共计投资28.5亿元。此外,公司同时于2017年开启了MG印度项目,初始预算5亿元并逐年提升,2020年总预算已提升至26.3亿元,截至2022年MG印度项目投入资金共计23.7亿元。自2015年以来,上汽集团海外营收保持上升的趋势,2022年已达833.8亿元,占集团总营业比重11.21%。资料来源:上汽集团公司公告,国海证券研究所图:上汽集团自主品牌泰国项目情况024681012142013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022当年投入(亿元)总预算数(亿元)04801720182019
122、202020212022当年投入(亿元)总预算数(亿元)0%2%4%6%8%10%12%02004006008001,0001,2002000212022海外营业收入(亿元)海外营业收入占比图:上汽集团MG印度项目情况图:2015-2022年上汽集团海外营业收入及占比 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明56-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000雪佛兰丰田奇瑞现代铃木MG标致 长安汽车4.2.3、长安汽车:全球化立体布局,2025年海外目标60万辆 长安汽车海外
123、市场全面布局,2025年目标60万辆。2022年,长安汽车海外销量249,169辆,其中自主品牌销量169,773辆;据2023年3月3日长安汽车投资者关系活动披露,公司计划于未来实现2025年60万辆、2030年150万辆的海外销售目标。目前,公司产品已销往全球70多个国家和地区,主要出口区域为亚太、中东、北非和中南美,自主品牌产品在沙特和智利等市场上份额相对靠前。下一步,公司将锚定澳新、南非、欧洲等目标市场,推动全球产品同步开发,实施“一区一策,一国一策”的针对性定制化出口策略,全力打造国际化品牌。资料来源:Marklines,长安汽车公司公告,国海证券研究所图:2019-2022年长安汽
124、车海外销量及未来预期(辆)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000200222023(e)2025(e)2030(e)自主品牌海外销量境外总销量2023年1-4月自主品牌海外销量预期增速67,75382,454159,140249,169220,000600,0001,500,000图:2022年长安汽车海外重点市场品牌分布情况(辆)-50,000 100,000 150,000 200,000 250,
125、000丰田现代日产长安汽车 五十铃沙特 长安汽车35,760 5.49%品牌地区排名 4智利 长安汽车20,710 4.64%品牌地区排名 8注:长安集团未来预期为自主品牌海外销量 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明574.2.3、长安汽车:全球化立体布局,2025年海外目标60万辆 长安汽车立体化布局海外市场,短期着重欧洲和东南亚。据长安汽车年报,截至2022年底,长安汽车在巴基斯坦拥有一个CKD工厂,长安汽车的产品主要销往亚太、中东、北非、中南美区域,共计63个市场450家销售渠道。2024年,长安将正式登陆欧洲市场。公司计划短期内着重发展欧洲与东南亚市场,长期形成欧洲、美洲、中东及
126、非洲、亚太、独联体五大市场布局,并建立东南亚、欧洲、美洲、非洲四个区域总部,共3000家销售网点覆盖全球超过90%的市场。在出海的品牌上,目前主要是长安品牌,未来也会拓展到旗下深蓝、阿维塔及商用车凯程等品牌。资料来源:长安汽车公司公告,国海证券研究所图:长安集团全球布局情况现在品牌销售未来长安全球63个市场海外450家销售渠道长安全球90%市场海外3000家销售网点凯程阿维塔深蓝巴基斯坦KD合资工厂2019年投产马来西亚工厂规划在建中沙特阿拉伯热销市场秘鲁 智利热销市场泰国 右舵工厂投资40亿元 2024年投产一期产能10万辆 二期产能20万辆亚太 现有销售区域东南亚事业部规划中北非 现有销售
127、区域非洲区域总部规划中中东 现有销售区域中南美 现有销售区域美洲区域总部规划中欧洲 2024年正式登陆欧洲区域总部规划中独联体 现有销售区域未来加速布局澳新 未来东南亚工厂产能辐射区域南非 未来东南亚工厂产能辐射区域 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明584.2.3、长安汽车:全球化立体布局,2025年海外目标60万辆 长安汽车稳步投资布局海外市场,海外营收已达11%。2014年以前,主要由子公司长安国际负责海外销售。2014年,公司分别投资124、216万元在俄罗斯、巴西成立子公司,促进地区销售业务。2019年,公司投资3680万元与玛斯特成立联营企业,在巴基斯坦当地设立KD工厂,同时
128、对俄罗斯公司新增投资2.5亿元,推动了海外业务的快速发展。2022年,公司对长安国际新增投资1.9亿元,进一步开拓海外市场。在有序的投资布局下,公司于2015-2018年和2020-2022年经历了两个快速增长阶段。据长安汽车年报披露,2022年,公司海外营业收入134.1亿元,占总营收比重11.06%。资料来源:Wind,长安汽车公司公告,国海证券研究所图:2014-2022年长安汽车海外投资、营业收入及占比5.6010.2616.6424.0530.6340.3378.03134.110%2%4%6%8%10%12%020406080001620
129、02020212022海外营业收入(亿元)海外营业收入占比重庆长安汽车国际销售服务有限公司初始投资成本13,068,580.00元-2014年长安汽车俄罗斯有限责任公司子公司股权投资1,242,589.15元2014年长安巴西控股有限公司子公司股权投资2,161,591.21元长安巴西控股有限公司新增投资422,965.76元长安汽车俄罗斯有限责任公司新增投资250,000,000元巴基斯坦玛斯特汽车有限公司联营企业新增投资36,795,899.66元重庆长安汽车国际销售服务有限公司新增投资190,000,000元 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明594.2.4、
130、长城汽车:集中SUV&皮卡,深入布局发展中国家市场 长城汽车的海外销售车型主要以SUV和皮卡为主,涉及哈弗、长城、欧拉三个品牌。哈弗作为SUV品牌,是长城汽车海外销售的主力,产品矩阵完善,初恋、H6等在各细分市场具有较强竞争力。长城品牌皮卡是海外销售的另一主力,长城炮、长城风骏等已形成较好知名度。纯电动汽车品牌欧拉,目前正在逐步登陆海外市场。长城汽车海外销量增长较快。2022年,长城汽车海外销量为173,180辆,2023年1-4月达73,789辆。2022年长城提出“ONE GWM”全球品牌行动纲领,意图整合子品牌销售渠道,提高销售效率。资料来源:Wind,汽车之家,长城汽车公司公告,国海证
131、券研究所图:2016-2023年(1-4月)长城集团出口海外销量(辆)0%20%40%60%80%100%120%140%160%-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,0002000222023海外销量2023年1-4月海外销量增速哈弗初恋A级 SUV哈弗H6A级 SUV哈弗F7A级 SUV哈弗大狗A级 SUV哈弗H9C级 SUV哈弗长城炮皮卡长城风骏皮卡长城欧拉好猫A0级 轿车 EV欧拉图:长城集团出口海外主要车型 请务必阅读报告附注中的风险
132、提示和免责声明60图:长城集团海外销售及工厂布局俄罗斯2022年销量35,283辆,哈弗初恋在A级SUV里占比8.08%,排名3;哈弗F7在B级SUV里占比13.47%,排名1;哈弗H9在C级SUV里占比11.25%,排名1。俄罗斯工厂2019年3月投产,为全工艺整车生产工厂,设计产能8万辆/年。南非2022年销量22,639辆,哈弗初恋在A级SUV里占比10.85%,排名3;哈弗H6在B级SUV里占比11.21%,排名3;长城皮卡的皮卡市场占有率达8.94%。在南非市场上,长城集团坦克、欧拉等品牌也在陆续发布发售。沙特2022年销量13,637辆,是布局中东的重要支点,未来,长城集团将继续向
133、阿联酋、以色列、约旦发展。巴基斯坦KD工厂澳大利亚2022年销量25,042辆,SUV和皮卡在澳大利亚都是热门车,非常契合长城集团的产品。澳洲也是长城新能源产品海外拓展的重要目的地之一。厄瓜多尔KD工厂巴西2023年巴西工厂将会投产,生产类型为新能源汽车的全工艺整车生产。巴西工厂是长城集团开拓拉美市场的重要一环。未来,长城集团会在智利、巴西、秘鲁、墨西哥、牙买加等市场继续深入拓展。智利2007年,长城汽车便进入了智利市场,2022年销量13,270辆,长城皮卡在智利市场上实现了较好的销售成绩。泰国2022年欧拉好猫在泰国销售3,828辆,在泰国电动汽车市场占据了一定的市场份额。2020年11月
134、,泰国工厂转入长城集团,主要生产新能源车型,为长城拓展新加坡、菲律宾、柬埔寨、越南提供助力。4.2.4、长城汽车:集中SUV&皮卡,深入布局发展中国家市场 长城汽车海外拥有三个整车工厂、数个KD工厂,销售网络覆盖全球。长城汽车海外销售的重点地区主要为东欧、东盟、拉美、中东、澳新和南非,截至2022年底,已覆盖170多个国家和地区,拥有700多家销售渠道,在海外产能方面,长城拥有俄罗斯、泰国、巴西三家全工艺整车生产工厂和巴基斯坦、厄瓜多尔等地的KD工厂,因此公司海外销售在国际运力和汇率浮动的影响上相对较少。资料来源:Marklines,长城汽车公司公告,长城汽车公众号,国海证券研究所 请务必阅读
135、报告附注中的风险提示和免责声明614.2.4、长城汽车:集中SUV&皮卡,深入布局发展中国家市场 俄罗斯市场布局早,有利于东欧业务拓展。俄罗斯一直是长城汽车的重要海外市场,2015年以前主要以子公司“俄罗斯长城”的形式经营。2015年,公司成立“俄罗斯哈弗汽车制造有限责任公司”,首年投资2亿元,开始在俄罗斯建设工厂,此后持续加注投资,截至2022年底共计约15.89亿元。俄罗斯子公司对于长城开拓东欧市场以及抵御汇率风险起到较好作用。海外销售类子公司推动海外营收增长。从2015年成立“哈弗南非”开始,公司陆续在南非、澳大利亚、印度等重要市场成立销售子公司,海外营收增长效果显著。2022年,长城海
136、外营收263.56亿元,占总营收比重19.56%。资料来源:Wind,长城汽车公司公告,国海证券研究所图:长城集团俄罗斯哈弗汽车制造公司投资情况(亿元)02468020002120220%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05003002000212022海外营业收入(亿元)海外营业收入占比430.042,161.17哈弗南非投资金额(万元)2,177.332,200哈弗澳大利亚1,100.84972.26哈弗印度图:长城集团海外营业收入及占比和
137、海外销售类子公司投资情况 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明624.2.5、吉利汽车:品牌层次和区域定位精准 集团海外布局,2025年海外目标销量60万辆。吉利汽车旗下拥有出口业务的自主品牌较多,主要为吉利、领克、几何。据吉利汽车年报,2022年,公司出口量198,242辆,并计划于2025年实现海外销量60万辆目标。公司出口的主要区域为中东、东欧和东南亚,其中俄罗斯、沙特、菲律宾等都是占比较大的出口目的地。产品中,如Coolray(缤越)、Atlas Pro(博越pro),Geometry C(几何 C)在细分市场中获得较高市场份额。2022年底,公司旗下睿蓝汽车开始进军国际市场;20
138、23年,极氪正在计划从欧洲开始出海之旅。集团公司旗下沃尔沃等海外子品牌为吉利汽车提供技术、管理经验上的积累,为其自主品牌的海外发展助益。资料来源:Wind,Marklines,吉利汽车公司公告,吉利汽车官网,国海证券研究所图:2022年吉利汽车海外重点市场分布情况(辆)-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000俄罗斯 A级SUV11,692 5.52%地区排名 6拉达涅瓦 奇瑞瑞虎7 哈弗初恋 吉利缤越-5,000 10,000 15,000俄罗斯 B级SUV6,811 7.26%地区排名 4哈弗F7奇瑞瑞虎8 丰田RAV4吉利博越pro-5,000 10,000
139、15,000沙特 A级SUV 7,032 6.94%地区排名 5现代ix35现代ix25雪佛兰科帕奇吉利缤越-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000以色列 EV6,841 27.70%地区排名 1几何C特斯拉Model3比亚迪元PLUS现代艾尼氪5图:2012-2022年吉利汽车出口海外销量(辆)及未来预期0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%-100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000200002120222
140、023(e)2025(e)出口数量2023年1-4月出口数量预期增速125,039198,242306,108600,000 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明634.2.5、吉利汽车:品牌层次和区域定位精准 吉利汽车旗下各品牌出口定位清晰。领克作为吉利旗下的中高端品牌,出海的第一个目标市场即欧洲市场,并推出新颖的“订阅模式”制度,为传统的汽车销售增加更多服务体验。几何品牌定位高性价比纯电动汽车,几何C凭借价格优势和优异的测评表现,成功进入以色列市场,被当地权威汽车杂志评为2022年“年度最佳购买车型”。而吉利品牌定位中低端,主打发展中国家市场。吉利汽车全球销售网络持续拓展,截至2022
141、年底,已通过43家销售代理、379个销售网点向51个国家出口产品。资料来源:Marklines,吉利汽车公司公告,吉利汽车公众号,领克汽车官网,汽车之家,人民网,国海证券研究所领克01A级 SUV HEV/PHEV官方指导价格(国内):17.98万-20.18万领克汽车是吉利集团旗下较为高端的汽车品牌。2020年9月,领克公布欧洲战略,正式登陆欧洲市场。未来,领克汽车目标开拓中东市场,落地科威特、以色列、沙特等国家。在欧洲,领克实行“订阅模式”,深受欢迎,单一车型领克01,2022年在欧洲7国的销量达到26,307辆。以色列德国瑞典荷兰比利时法国意大利西班牙沙特俄罗斯菲律宾智利吉利汽车在海外市
142、场上主打低端路线,以质量好、价格低在东欧、中东、东南亚的发展中国家市场占据了一席之地。未来,吉利汽车的发展规划为拓展中欧、中南美、非洲市场。缤越、博越pro、星越等车型都在当地细分市场排名靠前。除了从中国出口以外,吉利汽车还在当地组装部分出口车型。缤越 A级 SUV 燃油车9.98万-11.98万星越B级 SUV 燃油车12.78万-19.58万博越proA级 SUV 燃油车10.28万-14.28万吉利几何汽车是吉利集团旗下纯电动的汽车品牌。2021年11月,几何汽车正式登陆以色列,2022年全年销量6,841辆,成为以色列销量第一的电动车品牌。以色列燃油车替代计划到2030年,将全面禁止进
143、口燃油车。在这种背景下,几何C的价格、技术、续航优势成为其在以色列的制胜关键。几何CA级 SUV EV官方指导价格(国内):13.57万-20.78 图:吉利汽车海外出口品牌的地区分布及热门车型 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明644.2.5、吉利汽车:品牌层次和区域定位精准 投资拉动海外市场快速发展,海外营收比重已超15%。2010-2013年吉利汽车海外投资成效显著,2013年海外营业收入占比已达23.5%。虽然受到2014年“克里米亚事件”造成俄、乌市场销量锐减和汇率波动损失等严重影响,但是公司仍然坚持出海发展道路,在经营原有中东、东欧、东南亚市场的同时持续拓展新市场,此后海外业
144、务迅速发展。据吉利汽车年报披露,2022年,公司海外营业收入228.43亿元,占总营收比重15.44%。资料来源:Wind,吉利汽车公司公告,国海证券研究所15.9420.4153.2367.4540.9218.3714.345.9314.3847.6065.1799.46228.430%10%20%30%-505000002020212022海外营业收入(亿元)海外营业收入占比图:吉利集团海外投资、海外营业收入及占比子公司上海吉利美嘉峰国际贸易注册资本2,000万元-2010年子公司Geely-Motor
145、s(俄罗斯)注册资本1万卢布Fewin S.A.(乌拉圭)注册资本20万美元2011年子公司Fewin S.A.(乌拉圭)追加投资600万美元Geely Ukraine(乌克兰)注册资本6万乌克兰元联营企业BELGEE(白俄罗斯)缴足资本2,708万美元PT Geely Mobil(印尼)缴足资本326万美元2012年子公司Fewin S.A.(乌拉圭)追加投资200万美元台州吉利美嘉峰贸易注册资本1,000万元湘潭吉利美嘉峰贸易注册资本1,000万元联营企业BELGEE(白俄罗斯)追加投资292万美元2013年克里米亚事件子公司浙江吉利汽车国际贸易注册资本1,000万元2016年子公司Bor
146、isov Engine Plant Geely(白俄罗斯)注册资本100万白俄卢布联营企业BELGEE(白俄罗斯)追加投资3,813万元2017年联营企业BELGEE(白俄罗斯)追加投资9,526万元2018年联营企业BELGEE(白俄罗斯)追加投资2,049万元2019年联营企业BELGEE(白俄罗斯)追加投资5,145万元2021年联营企业雷诺韩国(韩国)购买股份14.3亿元2022年 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明654.2.6、造车新势力:初步探索,多以欧洲或东南亚市场起步 蔚来出海第一站选定欧洲,积极探索“订阅模式”和“租售并行”。蔚来2021年进入挪威市场;2022年9月
147、,位于匈牙利的换电站工厂投产;2022年10月,举办NIO Berlin 2022,宣布进入德国、荷兰、丹麦、瑞典市场。蔚来在欧洲采用订阅制提供服务,同时,欧洲用户也可选择购买或者租赁的形式体验蔚来的产品。截至2023年5月底,公司在欧洲共有4个蔚来中心、6个蔚来空间,2022年的海外销量为1,204辆。小鹏出海首发欧洲,海外版软硬件改造适配当地市场。2020年12月,向挪威客户交付欧洲版G3;2021年8月,交付P7;2022年,登陆瑞典、丹麦、荷兰;2023年2月,G9和P7i也向欧洲市场推出。小鹏的海外版车型在硬件和软件方面都进行了适配和优化,以适应当地法规和提升用户体验,2022年的海
148、外销量754辆。资料来源:Marklines,蔚来公司公告,蔚来官网,蔚来公众号,小鹏汽车公司公告,小鹏汽车公众号,国海证券研究所图:蔚来汽车欧洲业务情况蔚来中心 挪威 奥斯陆 德国 柏林 德国 法兰克福 荷兰 鹿特丹蔚来空间挪威 斯塔万格瑞典 斯德哥尔摩挪威 卑尔根挪威 特隆赫姆瑞典 哥德堡德国 汉堡2021-2022.12-2023.03-2023.03-2022.12-2022.12-2023.01-2023.01-2023.02-2023.04-蔚来匈牙利工厂匈牙利工厂是蔚来海外建设的第一座工厂,主要业务包括换电站制造与售后服务,加电业务培训,以及加电产品的研发。小鹏中心 荷兰 阿姆斯
149、特丹小鹏直营门店挪威 奥斯陆瑞典 斯德哥尔摩丹麦 哥本哈根荷兰 海牙小鹏欧洲销售车型G3P7G9图:小鹏汽车欧洲业务情况 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明664.2.6、造车新势力:初步探索,多以欧洲或东南亚市场起步 哪吒汽车深耕东盟市场,泰国建厂加速海外布局。据哪吒汽车官方公布,哪吒汽车2023年5月总交付量13,029辆,其中海外交付量2,042辆,海外市场已经成为了哪吒汽车业务的重要组成部分。哪吒汽车2022年开启出海战略“深耕东盟,开拓欧盟”,3月登陆出海首站泰国,哪吒上市后反响热烈。此后,哪吒汽车选择在泰国当地建立新能源汽车工厂从而深入当地市场,进而辐射东南亚地区。零跑汽车出
150、海首站以色列,未来向欧洲、东南亚、中东发展。2022年11月,零跑汽车三家销售门店在以色列落成开业,销售车型为零跑T03。零跑T03已经完成欧洲整车形式认证,获得欧洲市场销售许可。未来,零跑计划开拓欧洲、东南亚、中东市场。资料来源:哪吒汽车公众号,零跑汽车公司公告,零跑汽车公众号,国海证券研究所图:哪吒汽车泰国业务情况哪吒汽车5月总交付量13,029 辆,其 中 海 外 交 付 量2,042辆,海外交付占比达15.67%。泰国则是哪吒汽车重要的海外市场。哪吒汽车泰国工厂,位于曼谷堪那耀区,2023年3月奠基开始建设,预计2024年1月投产,设计产能2万辆/年,是哪吒布局东盟的重要生产基地。以色
151、列东南亚欧洲中东零跑 T032022年11月2023年图:零跑汽车出海规划 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6705风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明685、投资风险 竞争加剧导致中国车企海外产能利用率、出口不及预期。全球性汽车集团加速推出新能源汽车导致市场竞争加剧,以及其他不可控的当地事件可能。新能源出口渗透率不及预期。海外市场新能源汽车基础设施可能相对落后、中国出口新能源汽车定价过高等因素可能限制新能源汽车海外市场的推广和应用。国际市场需求不稳定、汇率波动风险。主要出口市场地区经济波动可能导致汽车需求下降,汇率波动也将对价格产生不利影响,从而不利于中国汽车出口。重点
152、关注公司业绩不达预期风险。自身产品问题或主要市场波动可能导致重点关注公司业绩不及预期。目标市场进口政策变动及合规风险。市场目标进口政策变化可能导致出口量下滑;发达国家市场对汽车产品的进口合规要求严格,如果汽车产品未能满足相关标准和法规将面临处罚风险,且将进一步影响国产汽车产品形象。个别国家对华政治导向及舆论带来的风险。个别国家可能通过制裁、贸易壁垒等方式影响中国汽车的出口。对华不利舆论可能引发消费者的担忧和不信任,进而影响出口销量。地缘政治因素导致俄罗斯汽车出口不佳。俄乌局势走向不明朗,可能影响俄罗斯及东欧市场需求。如其他国际车企重返俄罗斯将影响中国汽车销量。比较研究具有局限性。韩国汽车出海发
153、展的经验不一定适合中国企业,比较研究只提供经验参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明69研究小组介绍研究小组介绍薛玉虎,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析分析师承师承诺诺行业投资评级行业投资评级国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数;中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数;回避:行业基本面向淡,行
154、业指数落后沪深300指数。股票投资评级股票投资评级买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上;增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%20%之间;中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%10%之间;卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。食品饮料小组介绍食品饮料小组介绍薛玉虎,研究所食品饮料行业首席分析师,十五年消费品从业及研究经验,专注于行业研究,连续多年上榜新财富、金牛奖、水晶球、中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项。汽车小组介绍汽车小组介绍王琭,中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士。3年主机厂汽车设计经验,2年汽车市场研究经验。曾任职于一汽
155、汽研负责自主品牌造型设计工作,目前主要覆盖整车及特斯拉产业链。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明70免责声明和风险提示免责声明和风险提示本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,
156、不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履
157、行披露义务。免责声明免责声明市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资
158、损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。风险提示风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明郑重声明 心怀家国,洞悉四海国海研究深圳国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编:518041电话:国海研究上海国海研究上海上海市黄浦区绿地外滩中心C1栋国海证券大厦邮编:200023电话:国海研究北京国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编:100044电话:国海证券国海证券研究所研究所汽车汽车研究团队研究团队