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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.05.28 618 大幕开启,龙头优势彰显大幕开启,龙头优势彰显 深度解析深度解析 618 系列报告(一)系列报告(一)蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)李汉颖李汉颖(研究助理研究助理)樊夏俐樊夏俐(研究助理研究助理) 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880121060057 本报告导读:本报告导读:618 大促开启,龙头公司在预售表现和营销投放上的优势都相对扩大,看好龙头公司大促开启,龙头公司在预售表现和营
2、销投放上的优势都相对扩大,看好龙头公司竞争力的持续提升。竞争力的持续提升。摘要:摘要:活动维持活动维持 20222022 年年节奏,平台补贴有所提升。节奏,平台补贴有所提升。2023 年 618 大促节奏维持 2022 年趋势,整体活动时间保持一致,但此次大促各个阶段的内容更加丰富。2023年天猫和京东整体折扣和门槛与2022年差异不大,但增加了低价直降活动;抖音折扣相较之前更大。各个平台对于商家/用户的补贴均加大。在消费回暖节奏具备不确定性的背景下,各平台希望通过性价比布局、无门槛折扣等多种方式争取存量用户、做大客户规模,从而激发消费活力。保盈利为首要思路,龙头竞争优势扩大。保盈利为首要思路
3、,龙头竞争优势扩大。各个企业折扣力度相对谨慎,石头科技、科沃斯、追觅、极米等多款产品 618 到手价和大促前到手价相同,核心在于维持利润的稳定性。我们统计了各家电品牌参与预售的产品预定数量(时间截至 5 月 27 日 10:00),发现部分品类的龙头市占率提升明显。此外,通过统计各品牌小红书种草笔记数量,我们发现不同品牌间的投放节奏有所分化,龙头投放力度较大。龙头厂家由于具备更强的品牌力、渠道力和资金实力,更有能力在逆势中扩张。预计后续无论是在消费者心智还是在平台流量获取成本层面,龙头企业的优势也将显著保持,品牌力在财报中的变现将愈发得到体现。内容平台方兴未艾,品牌价值有望提升。内容平台方兴未
4、艾,品牌价值有望提升。在传统电商之外,家电厂商也在抖音等社交电商、小红书等内容平台积极布局。飞科、倍轻松等公司均在抖音上打造了爆款,带动公司规模增长。抖音、小红书等也在积极发力布局站内变现,小红书近期大力发展达人直播带货,上线团购功能,抖音推出一家主打低价的自营店,同时持续加码货架电商。随着电商渠道竞争加剧,自带流量的品牌方将更受平台青睐,品牌价值有望进一步提升。投资建议:此次大促各厂商仍把保盈利作为核心思路,各大平台加投资建议:此次大促各厂商仍把保盈利作为核心思路,各大平台加大补贴扩大性价比布局,逆势之下,龙头公司在营销投放和预售表大补贴扩大性价比布局,逆势之下,龙头公司在营销投放和预售表现
5、层面的现层面的优势均在扩大,看好龙头公司竞争力的持续提升。优势均在扩大,看好龙头公司竞争力的持续提升。建议关注解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝新宝股份(股份(2323 年年 PEPE:13.00X13.00X);经营效率提升叠加产品结构改善的小熊小熊电器(电器(26.68X26.68X)、持续深化高端转型的飞科电器(飞科电器(28.00X28.00X)、清洁电器龙头科沃斯(科沃斯(21.05X21.05X)和石头科技(石头科技(20.53X20.53X)、智能微投龙头极米极米科技(科技(19.77X19.77X)。风险提示:风险提示:各平台投放转换率表现不及预期、整体
6、消费环境疲弱 评级:评级:增持增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 家用电器业行业“以价换量”,部分品牌趋势向好 2023.05.25 家用电器业4 月社零同比涨幅扩大,家空内销表现较好 2023.05.22 家用电器业4 月彩电销售延续恢复态势,Q1 投影销量延续增长 2023.05.22 家用电器业618 大促在即,头部厂家新品频出 2023.05.20 家用电器业家空内销强势增长,白电线下零售全面复苏 2023.05.19 行业事件快评行业事件快评 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 家用电器业家用电器业 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅
7、读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目目 录录 1.前言.3 2.平台规则:活动维持 2022 年节奏,平台补贴有所提升.3 2.1.节奏:活动维持 2022 年时长,整体节奏保持一致.3 2.2.折扣:平台补贴有所提升,旨在激发消费活力.5 3.家电厂商:保盈利为首要思路,龙头竞争优势扩大.6 3.1.折扣:整体折扣力度偏小,保盈利为首要思路.6 3.2.预售:预售数据初见端倪,龙头竞争优势扩大.7 4.营销:品牌投放力度不减,争取流量成为常态.12 4.1.行业:小红书投放较多,争取流量成为常态.12 4.2.玩家:品牌投放节奏分化,龙头投放力度较大.14 4.3.变化:内容平台方兴
8、未艾,品牌价值有望提升.15 5.李佳琦直播间:首日表现稳中有升,整体声量维持.16 5.1.直播间:销售收入 GMV 提升,折扣增长偏弱.16 5.2.家电销售:个护美容布局增加,部分商品热度减弱.17 6.品类:重点关注清洁电器、集成灶、投影等品类.18 7.投资建议.18 8.风险提示.19 FZkZ2VkWdUBVhU2VmUcV9P9R8OpNnNoMoNeRpPrMfQtRuMaQmOoNMYpOqPNZoOtP 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 20 1.前言前言 618 作为重要的大促节点,对二季度的销售至关重
9、要。根据星图数据,家电全综合电商平台在 2022 年 618 期间总销额+6.7%,其中京东、天猫家电销额同比+13%/+2%,整体呈现“预售高增、后程乏力”的趋势,2023 年的 618 大促能否在此基础上回暖成为关注重点。我们也将针对618 大促进行持续跟踪,本篇报告主要聚焦此次大促规则解读与各家电品牌预售情况分析,我们主要发现以下核心结论:大众消费需求尚在缓慢恢复期,此次大促家电企业折扣偏小,保盈利为大众消费需求尚在缓慢恢复期,此次大促家电企业折扣偏小,保盈利为核心思路。同时各大平台在宏观环境相对承压的背景之下,加大补贴做核心思路。同时各大平台在宏观环境相对承压的背景之下,加大补贴做大性
10、价比布局,以争取存量用户和扩大规模。逆势之下,龙头更容易产大性价比布局,以争取存量用户和扩大规模。逆势之下,龙头更容易产生竞争优势,无论是从预售数据还是从营销投放角度,都可以看出龙头生竞争优势,无论是从预售数据还是从营销投放角度,都可以看出龙头企业的优势在扩大。企业的优势在扩大。2.平台规则:平台规则:活动维持活动维持 2022 年年节奏,平台补贴有所节奏,平台补贴有所提升提升 2.1.节奏:活动维持节奏:活动维持 20222022 年年时长,整体节奏保持一致时长,整体节奏保持一致 2023 年年 618 大促节奏维持大促节奏维持 2022 年趋势,整体活动时间保持一致,但年趋势,整体活动时间
11、保持一致,但 2023年年各个阶段的内容更加丰富。各个阶段的内容更加丰富。天猫:天猫:2022 年与 2023 年的 618 活动周期均为 5.26-6.20(26 天),期间经历开门红、品类日、狂欢日三波活动。2023 年天猫在第二波活动中,推出首个中小商家营销 IP“淘宝好价节”,给中小商家将提供更多售卖低价优质好货的机会。此外,保持给予 88vip 的大额折扣券。京东:京东:2022 年与 2023 年的 618 活动周期均为 5.23-6.20(29 天),期间经历预售期、开门红、场景期、高潮期、续售期 5 个阶段。2023 年京东618 活动中,特别新增了百亿补贴日(5 月 31 日
12、晚 8 点到 6 月 1 日全天)、超级新品日(6.3 全天)和超级直播日(6.13 全天),以期通过更多元的方式拉动大促销售。抖音:抖音:2022 年与 2023 年的 618 活动周期均为 5.25-6.18(25 天),期间经历蓄水期、开门红、主题日、爆发期 4 个阶段。拼多多:拼多多:2022 年与 2023 年的 618 活动周期均为 5.23-6.20(29 天)。表表 1:618 大促节奏与大促节奏与 2022 年年变化不大,整体活动时间保持一致变化不大,整体活动时间保持一致 平台平台 2 2022022 年年 6 61818 2 2023023 年年 6 61818 天猫天猫
13、第一波“天猫 6.1 开门红”预售预热:5.26 14:00-5.26 19:59 定金支付:5.26 20:00-5.31 17:59 尾款支付:5.31 20:00-6.03 23:59 活动预热:5.29 00:00-5.31 19:59 现货售卖:5.31 20:00-6.03 23:59“天猫 6.1 开门红”预售预热:5.26 14:00-5.26 19:59 定金支付:5.26 20:00-5.31 17:59 尾款支付:5.31 20:00-6.03 23:59 现货预热:5.29 00:00-5.31 19:59 现货售卖:5.31 20:00-6.03 23:59 行业事件
14、快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 第二波“天猫品类日狂欢”现货:6.04 00:00-6.13 23:59“天猫品类日狂欢”6.4-6.13 首次上线中小商家专属 618 营销通道淘宝好价节。现货:6.04 00:00-6.13 23:59 妙享日:6.04 00:00-6.06 23:59 风尚日:6.07 00:00-6.09 23:59 智家日:6.10 00:00-6.12 23:59 进口日:6.13 00:00-6.13 23:59 第三波“天猫 618 狂欢日”预热:6.14 00:00-6.15 19:59 现货
15、:6.15 20:00-6.20 23:59“天猫 618 狂欢日”现货预热:6.14 00:00-6.15 19:59 现货售卖:6.15 20:00-6.20 23:59 京东京东 第一波 预售期:5.23 20:00-5.31 19:59 5.31 20:00 开始付尾款 开门红:5.31 20:00-6.03 23:59 预售期:5.23 20:00-5.31 19:59 开门红:5.31 20:00-6.03 23:59 第二波 品类日:6.04 00:00-6.15 23:59 高潮期:6.15 20:00-6.18 23:59 续售期:6.19 00:00-6.20 23:59
16、专场期:6.04 00:00-6.15 19:59 高潮期:6.15 20:00-6.18 23:59 返场期:6.19 00:00-6.20 23:59【超级补贴日】5.31 晚 8 点-6.1 全天【超级直播日】6.3 全天【超级新品日】6.13 全天 抖音抖音 第一波 行业抢跑期:5.25-5.31 蓄水期:商品预热:5.25 0:00-5.30 24:00 预付定金:5.25 0:00-5.30 23:00 预售尾款:5.31 0:00-6.02 24:00 第二波 正式期:6.01-6.10 冲刺期:6.11-6.15 爆发期:6.16-6.18 正式期:开门红:5.31-6.02
17、主题日:6.03-6.15 爆发期:6.16-6.18 拼多多拼多多 整体 5.23 20:00-6.20 24:00 5.23 0:00-6.20 24:00 数据来源:各平台公众号、国泰君安证券研究 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 20 图图 1 2023 年年 618 大促节奏和规则与历年大促比较大促节奏和规则与历年大促比较 数据来源:各平台公众号,国泰君安证券研究 2.2.折扣:平台补贴有所提升,旨在激发消费活力折扣:平台补贴有所提升,旨在激发消费活力 复盘 2017-2022 年的天猫双十一大促,折扣力度从 88
18、折逐步加大到 83折,但满减门槛经历了从 400 减少到 300、再到 200,最终回到 300 的过程。2023 年天猫和京东整体折扣和门槛与 2022 年差异不大,但增加了低价直降活动;抖音折扣相较之前更大。天猫和京东折扣力度维持:天猫和京东折扣力度维持:2023 年 618 大促天猫和京东维持了 2022 年满 300-50(83 折)的折扣力度,并在此基础上设置了聚划算直降场,降低折扣门槛。抖音折扣抖音折扣力度变大,门槛变低:力度变大,门槛变低:抖音 2023 年主流折扣为满 150-30(83折),而 2022 年双十一为满 200-30(85 折),打折门槛降低,且折扣力度变大。以
19、上可以看出各个平台对于商家以上可以看出各个平台对于商家/用户的补贴均加大。在宏观环境相对承用户的补贴均加大。在宏观环境相对承压的背景下,各平台希望通过性价比布局、无门槛折扣等多种方式争取压的背景下,各平台希望通过性价比布局、无门槛折扣等多种方式争取存量用户、做大客户规模,从而激发消费活力。存量用户、做大客户规模,从而激发消费活力。行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 20 表表 2:2023 年年 618 天猫京东折扣力度维持,抖音打折力度提升天猫京东折扣力度维持,抖音打折力度提升 数据来源:各平台公众号,国泰君安证券研究 3.家
20、电厂商:家电厂商:保盈利为首要思路保盈利为首要思路,龙头竞争优势扩大,龙头竞争优势扩大 3.1.折扣:整体折扣力度偏小,保盈利为首要思路折扣:整体折扣力度偏小,保盈利为首要思路 618 整体折扣力度偏小,保盈利为首要思路。整体折扣力度偏小,保盈利为首要思路。从 618 核心品类清洁电器、投影仪来看,此次大促整体折扣力度偏小,石头科技、科沃斯、追觅、极米、vidda 多款产品 618 到手价和大促前到手价相同,其他打折品牌折扣也基本小于 10%。预计在大促常态化、消费需求尚未完全恢复的情况下,各个企业折扣力度也相对谨慎,核心在于维持利润的稳定性。在减弱折扣力度,保证盈利的基础上,再通过一定程度的
21、营销引流来增加曝光是此次大促各厂家更为常见的竞争策略。表表 3:大促常态化之下,各品牌大促常态化之下,各品牌 618 到手价和日常到手价差距不大到手价和日常到手价差距不大 品牌品牌 产品产品 到手价(大促前)到手价(大促前)618618 到手价到手价 折扣折扣 石头 分子筛洗烘一体机 H1 5999 5999 0%0%G20 4999 4999 0%0%G10S Pure 3999 3999 0%0%P10 3299 3299 0%0%A10Plus 2999 2999 0%0%A10 1999 1999 0%0%科沃斯 X1S PRO 4999 4999 0%0%T20 PRO 4199 3
22、999 5%5%T10 OMNI 3399 3099 9%9%X1 OMNI 4299 4299 0%0%T9MAX 2199 1999 9%9%N8 1399 1399 0%0%Yeedi CC 2699 2599 4%4%添可 芙万 2.0PRO LED 2790 2490 11%11%行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 20 芙万 3.0LED 3890 3590 8%8%芙万 2.0LED 2490 2190 12%12%云鲸 J2 2799 2790 0%0%J3 4199 3999 5%5%米家 无线洗地机 2 21
23、99 1899 14%14%免洗扫地机器人 2 1999 1999 0%0%追觅 M13Beta 3799 3699 3%3%X20PRO 5299 5299 0%0%S20PRO 4299 4299 0%0%S10PLUS 3899 3899 0%0%W10s 2899 2899 0%0%H12PRO Plus 2499 2499 0%0%极米 RS PRO3 9299 9299 0%0%100 寸柔光艺术电视 MIRA 6999 6999 0%0%M1 超短焦投影 3999 3999 0%0%Z7X 3099 2999 3%3%坚果 N1 3999 3799 5%5%N1 Pro 6499
24、 5999 8%8%N1 Ultra 8999 8799 2%2%O1S 3499 3399 3%3%G9S 2799 2599 7%7%P3S 2599 2499 4%4%当贝 D5X Pro 3999 3799 5%5%D5X 2999 2999 0%0%X5 6299 6099 3%3%X3 Air 4999 4899 2%2%X3 Pro 8399 7999 5%5%F3Air 3899 3699 5%5%峰米 R1c 5399 4999 7%7%R1c Nano 3349 2999 10%10%X5 10999 9999 9%9%V10 6499 5999 8%8%S5 2899 2
25、799 3%3%vidda C1S 7299 7299 0%0%C1 Pro 9499 9499 0%0%C1 Air 4999 4999 0%0%M1 3199 3199 0%0%数据来源:天猫,国泰君安证券研究 3.2.预售:预售数据初见端倪,龙头竞争优势扩大预售:预售数据初见端倪,龙头竞争优势扩大 从短期预售数据来看,部分品类的龙头市占率提升明显。从短期预售数据来看,部分品类的龙头市占率提升明显。天猫大促于 5月26日20:00开启,我们统计了各家电品牌参与预售的产品预定数量(时间截至 5 月 27 日 10:00),发现部分品类的龙头市占率提升明显。以扫地机为例,我们主要统计科沃斯Ye
26、edi石头追觅云鲸米家六个品牌的GMV 情况,并把这六者总和近似为市场总 GMV(因为扫地机行业 top6 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 20 已经占据绝大部分市场份额),计算每个品牌预定 GMV 在总 GMV 中的占比。与 2022 年 618 全周期奥维线上口径的销额市占率相比(top6 品牌销额市占率 97%,可近似为全市场),发现 top3 品牌(科沃斯、石头、追觅)的市占率提升明显,而云鲸、米家市占率有所下滑。预计整体消费力尚未完全恢复的情况下,龙头厂家由于具备更强的品牌力、渠道力和资金实力,更有能力在逆势中扩张
27、。表表 4:此次大促扫地机此次大促扫地机 top3 销额市占率相较于销额市占率相较于 2022 年年 618 提升明显提升明显(注:(注:2023 年市占率主要年市占率主要依据平台各产品销售预定量推算,或与真实情况存在差异,仅供参考)依据平台各产品销售预定量推算,或与真实情况存在差异,仅供参考)销额市占率销额市占率 天猫预售天猫预售 20232023 (截至截至 20232023 年年 5 5 月月 2727 日日 10:0010:00)京东预售京东预售 20232023 (截至截至 20232023 年年 5 5 月月 2727 日日 10:0010:00)20222022 年年 61861
28、8 全周期全周期 (奥维口径)(奥维口径)科沃斯 45%45%49%49%37%Yeedi 1%1%1%石头 19%19%35%35%27%追觅 18%18%9%9%8%云鲸 15%8%18%米家 1%6%6%科沃斯科沃斯+石头石头+追觅追觅 82%82%92%92%72%72%数据来源:天猫,京东,奥维云网,国泰君安证券研究 表表 5:截至截至 5 月月 27 日日 10:00 天猫天猫 618 预售预售清洁电器清洁电器预定情况预定情况 品牌品牌 产品 到手价到手价 (元)(元)预定数量预定数量 (件)(件)金额金额 (万元)(万元)店铺店铺 合计合计 (万元)(万元)YeediYeedi
29、Yeedi CC(WIFI 版)2699 200+600 228 yeedi 官方旗舰店 238 238 Yeedi CC(4g 版)2999 K10 1999 48 10 科沃斯科沃斯 X1S PRO(水箱)4999 4000 2109 科沃斯官方旗舰店 7870 7870 X1S PRO(上下水)5548 T20 PRO(水箱)3999 3000+10000 5556 T20 PRO(上下水)4548 T20 4199 16 7 W1S PRO 2699 600 162 AVA 3299 100 36 AVA PRO 3999 添可添可 芙万 3.0LED 3590 1000 359 添可
30、官方旗舰店 5831 5831 芙万 2.0LED 2190 2000 438 芙万 2.0PRO LED 2490 2000+4000 1494 芙万 2.0PRO Slim 3290 10000 3290 芙万 Chorus 4990 500 250 石头石头 分子筛洗烘一体机 H1 5999 200 120 石头官方旗舰店 3409 3409 G20(水箱)4999 3000 1590 G20(上下水)5599 P10(水箱)3299 2000 720 P10(上下水)3899 G10S Pure(水箱)3999 2000 860 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部
31、分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 20 G10S Pure(上下水)4599 A10 PLUS 2999 400 120 追觅追觅 S20PRO 4099 2000+600 1196 追觅官方旗舰店 4274 4274 S20PRO(上下水)4699 S20PRO PLUS 4499 S20PRO PLUS(上下水)5099 X20PRO 5299 3000+300 1930 X20PRO(上下水)5999 X20PRO PLUS 5699 X20PRO PLUS(上下水)6399 H12PRO 2499 3000 765 H12PRO PLUS 2599 M13S 4299 30
32、0 129 M13Beta 3699 400 148 M13PRO Ultra 5299 65 34 V12S 1799 400 72 云鲸云鲸 J3(水箱)3999 6000 2519 云鲸官方旗舰店 2669 2669 J3(上下水)4399 洗地机 S1 2999 500 150 米家米家 免洗扫拖机器人 1859 96 18 小米官方旗舰店 538 538 免洗扫拖机器人 2 1999 1000 200 全能扫拖机器人 1S 2949 200 59 高温无线洗地机 2799 32 9 无线洗地机 2 1899 1000 190 无线洗地机 2Lite 1599 100 20 无线洗地机
33、 2499 免洗扫拖机器人 2PRO 2599 70 18 无线吸尘器 2 879 100 9 无线吸尘器 2PRO 1499 100 15 数据来源:天猫,国泰君安证券研究 表表 6:截至截至 5 月月 27 日日 10:00 天猫天猫 618 预售预售投影仪投影仪预定情况预定情况 品牌品牌 产品产品 到手价到手价 (元)(元)预定数量预定数量 (件)(件)金额金额 (万元)(万元)店铺店铺 合计合计 (万元)(万元)极米极米 RS PRO3RS PRO3 9289 400 372 极米天猫旗舰店 1811 1811 M1M1 3989 100 40 H6H6 6589 700 461 Z7
34、XZ7X 2989 1000 299 Z6XZ6X 2489 1000 249 H3SH3S 3989 700 279 RS PRO2RS PRO2 8289 29 24 Play2Play2 1939 35 7 PlayPlay 超悦版超悦版 2439 23 6 PlayPlay 特别版特别版 1539 100 15 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 20 极米神灯极米神灯 5989 100 60 坚果坚果 N1 ProN1 Pro 5999 200 150 坚果天猫旗舰店 1554 1554 N1 N1 3799 100
35、0 750 N1 UltraN1 Ultra 8799 200 150 G9SG9S 2399 200 150 P3SP3S 2099 87 65 O1SO1S 3299 200 150 O1 ProO1 Pro 4799 99 74 J10SJ10S 4799 86 64 当贝当贝 D5X ProD5X Pro 3799 300 114 当贝天猫旗舰店 633 633 D5XD5X 2899 200 58 X5X5 6099 200 122 X3 AirX3 Air 4799 400 192 X3 ProX3 Pro 7999 44 35 F3 AirF3 Air 3599 80 29 D1
36、D1 1799 8 1 C2C2 799 11 1 F5F5 5699 2 1 F6F6 6799 69 47 U1U1 3599 41 15 NEW D3XNEW D3X 2499 74 18 峰米峰米 R1cR1c 4999 40 20 峰米天猫旗舰店 181 181 R1c NanoR1c Nano 2999 300 90 X5X5 9999 23 23 V10V10 5999 38 23 X1X1 2799 0 0 S5S5 2499 100 25 小明小明 Q3Q3 1099 300 33 小明天猫旗舰店 117 117 Q3 MAXQ3 MAX 2199 100 22 Q2Q2 9
37、99 20 2 Q2 PROQ2 PRO 1499 400 60 Q1 PROQ1 PRO 1299 13 2 ViddaVidda C1C1 5799 43 25 Vidda 天猫旗舰店 110 110 C1SC1S 6999 100 70 C1 AirC1 Air 4999 21 10 M1M1 3199 14 4 数据来源:天猫,国泰君安证券研究 表表 7:截至截至 5 月月 27 日日 10:00 天猫天猫 618 预售预售个护个护预定情况预定情况 品牌品牌 产品产品 到手价到手价 (元)(元)预定数量预定数量 (件)(件)金额金额 (万元)(万元)店铺店铺 合计合计 (万元)(万元)
38、倍轻松倍轻松 Neck5Neck5 849 71 6 倍轻松天猫旗舰店 20 20 Neck5LiteNeck5Lite 599 22 1 Scalp3Scalp3 899 90 8 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 20 iDreamXiDreamX 949 13 1 See 5RSee 5R 520 36 2 See X2proSee X2pro 649 21 1 SKGSKG 颈椎按摩仪颈椎按摩仪 N5N5-2 2 999 87 9 SKG 天猫旗舰店 18 18 腰部按摩器腰部按摩器 W7W7 899 46 4 肩颈
39、按摩仪肩颈按摩仪 H7H7(豪华款)(豪华款)1549 30 5 筋膜枪筋膜枪 X7X7 949 2 0 腹部按摩仪腹部按摩仪 K7K7 1314 0 0 徕芬徕芬 SESE 379 10000 379 徕芬天猫旗舰店 433 433 吹风机粉金礼盒吹风机粉金礼盒 679 800 54 数据来源:天猫,国泰君安证券研究 表表 8:截至截至 5 月月 27 日日 10:00 天猫天猫 618 预售预售厨小电厨小电预定情况预定情况 品牌品牌 型号型号 到手价到手价 (元)(元)预定数量预定数量 (件)(件)金额金额 (万元)(万元)店铺店铺 合计合计 (万元)(万元)摩飞 MR9099 二代多功能
40、料理锅 940 500 47 摩飞电器厨房旗舰店 80 MR9086 轻食早餐机 349 72 3 摩飞电器厨房旗舰店 MR8200 破壁豆浆机 399 100 4 摩飞电器厨房旗舰店 MR2061 食材净化机 519 100 5 摩飞电器厨房旗舰店 MR1168 速蒸锅 890 100 9 摩飞电器厨房旗舰店 MR1001 刀具砧板消毒机 338 100 3 摩飞电器厨房旗舰店 MR8100 多功能空气炸锅 740 53 4 摩飞电器厨房旗舰店 MR8201 柔音破壁料理机 499 89 4 摩飞电器厨房旗舰店 MR8900 电磁炉 469 14 1 摩飞电器厨房旗舰店 MR9088 多功能
41、锅大英联名款 840 2 0 摩飞电器厨房旗舰店 东菱 DL-1326 果蔬清洗机 369 400 15 东菱旗舰店 79 DL-6906 布艺清洗机 1399 400 56 东菱旗舰店 DL-4705 面包机 549 73 4 东菱旗舰店 DL-1271 果蔬净化器 469 45 2 东菱旗舰店 DL-JD08 面包机 599 28 2 东菱旗舰店 C22-ID76E 电磁炉 449 41 2 苏泊尔官方旗舰店 31 TP2212E 锅组三件套 399 48 2 苏泊尔官方旗舰店 EJ24CAS01 火红点聚油煎锅 219 60 1 苏泊尔官方旗舰店 SF40HC88 远红外电饭煲 1799
42、 63 11 苏泊尔官方旗舰店 苏泊尔 CC30JA1 炒锅 359 36 1 苏泊尔官方旗舰店 SF20TC601 双胆电饭煲 589 35 2 苏泊尔官方旗舰店 SF40FC686 本釜远红外电饭煲 579 52 3 苏泊尔官方旗舰店 TP1627E 火红点不粘锅三件套 469 32 2 苏泊尔官方旗舰店 SP608S 低音可拆洗破壁机 669 69 5 苏泊尔官方旗舰店 K35FC825 远红外电烤箱 429 40 2 苏泊尔官方旗舰店 九阳 30N1 漫生活系列 0 涂层电饭煲 369 1000 37 九阳官方旗舰店 323 VF508 大容量空气炸锅 199 900 18 九阳官方旗
43、舰店 P557 太空科技破壁机 599 700 42 九阳官方旗舰店 B1 变频轻音破壁机 999 1000 100 九阳官方旗舰店 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 20 40N1S 二代 0 涂层电饭煲 749 1000 75 九阳官方旗舰店 Y912C 高速破壁调理机 399.9 600 24 九阳官方旗舰店 K15FD-W582-304L 烧水壶 139.9 100 1 九阳官方旗舰店 太空系列 40N3 电饭锅 379 300 11 九阳官方旗舰店 VF736 太空科技不翻面空气炸锅 299 200 6 九阳官方旗
44、舰店 VF506 不翻面空气炸锅 279 300 8 九阳官方旗舰店 美的 MK-SP50C505BPro 电热水壶 319 200 6 美的官方旗舰店 78 KZC6502XM 空气炸锅 499 500 25 美的官方旗舰店 C22-Micca705 电磁炉 299 100 3 美的官方旗舰店 MK-SHE1540 电热水壶 159 200 3 美的官方旗舰店 sp03-j 恒温烧水壶 439 300 13 美的官方旗舰店 40LS60 低糖电饭煲 479 100 5 美的官方旗舰店 MK-SP1A 恒温电热水瓶 399 100 4 美的官方旗舰店 MK-YSAS1502 养生壶 199 1
45、00 2 美的官方旗舰店 MY-YL50P701 电压力锅 659 100 7 美的官方旗舰店 MJ-P880S2 安睡破壁机 499 200 10 美的官方旗舰店 小熊 YSJ-E20K2 即热式饮水机 269 200 5 小熊电器官方旗舰店 96 YSJ-B20V5 即热式饮水机 349 400 14 小熊电器官方旗舰店 ZDH-C15V7 烧水壶 148 100 1 小熊电器官方旗舰店 YSH-E15L7 养生壶 269 100 3 小熊电器官方旗舰店 TNQ-C12G1 暖奶器 269 200 5 小熊电器官方旗舰店 PBJ-D08T1 可拆洗破壁机 439 1000 44 小熊电器官
46、方旗舰店 YSJ-E20T1 即热式饮水机 499 300 15 小熊电器官方旗舰店 DKX-F18G5 空气炸锅 289 100 3 小熊电器官方旗舰店 DZG-P50H1 电蒸锅 329 93 3 小熊电器官方旗舰店 ZDQ-C06H1 多功能炖蒸锅 259 100 3 小熊电器官方旗舰店 北鼎 G56A 多功能双层蒸炖锅 1558 600 93 北鼎官方旗舰店 213 S901 饮水机 1098 500 55 北鼎官方旗舰店 K32mini 养生壶 558 200 11 北鼎官方旗舰店 K118 全自动养生壶 658 100 7 北鼎官方旗舰店 CP521 珐琅锅 22cm 焖炖锅 82
47、9 134 11 北鼎官方旗舰店 IK121 养生壶 798 99 8 北鼎官方旗舰店 G37 蒸煮一体锅 799 100 8 北鼎官方旗舰店 K203 烧水壶 498 74 4 北鼎官方旗舰店 K740C 烧水壶 598 60 4 北鼎官方旗舰店 S906 台式热水机 1298 100 13 北鼎官方旗舰店 德尔玛 DEM-NU05 无线果汁杯 99 1 0 德尔玛旗舰店 0 DY-TN10 恒温调奶器 109 1 0 德尔玛旗舰店 4.营销:品牌投放力度不减,争取流量成为常态营销:品牌投放力度不减,争取流量成为常态 4.1.行业:小红书投放较多,争取流量成为常态行业:小红书投放较多,争取流
48、量成为常态 整体投放力度维持。整体投放力度维持。统计家电行业主要品牌(包含厨小电、个护、清洁电器、投影)整体投放情况,发现此次 618 大促月度种草笔记和推广达人数量和 2022 年双十一期间近似,高于 2022 年 6 月水平,推测此次大 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 20 促各公司仍采取较为积极的营销策略。图图 2 此次此次 618 家电行业种草笔记数和家电行业种草笔记数和 2022 年双十一近似年双十一近似 数据来源:国泰君安证券研究 热门品类投放较多热门品类投放较多。从具体的品类来看,大家电过去一年种草笔记最多,
49、占整体笔记的 32%,大家电中冰箱笔记占比高达 46.5%。各个品类推广较多的细分类目均为增速较快的热门品类:厨小电笔记中空气炸锅、咖啡机相关笔记占比较高(分别为 14.6%/13.2%),个护笔记中按摩相关笔记占比高(31.6%),生活电器笔记中扫地机、吸尘器相关笔记占比较高(分别为 15.5%/11.6%)。此外,由于上述笔记既包含用户自发笔记又包含商业投放笔记,我们统计各个品类所有笔记中商业投放的占比,发现生活电器、个护、厨房电器的商业笔记投放比重较大,在各自所有笔记中占 23.4%/13.3%/12.1%,可以看出越需要消费者教育的品类商业投放越大。这也意味着该品类后续龙头企业的优势,
50、无论是消费者心智还是这也意味着该品类后续龙头企业的优势,无论是消费者心智还是平台流量获取成本层面,也将显著保持,品牌力将愈发在财报中的变现平台流量获取成本层面,也将显著保持,品牌力将愈发在财报中的变现得到体现。得到体现。表表 9:过过去一年小红书投放家电相关笔记中,大家电占比较高,但生活电器的商业投放占比最高去一年小红书投放家电相关笔记中,大家电占比较高,但生活电器的商业投放占比最高 笔记数笔记数 (万)(万)占比占比 商业笔记数商业笔记数 (万)(万)商业笔记占总笔记商业笔记占总笔记的比例的比例 大家电大家电 5.40 32%0.53 9.9%厨房电器厨房电器 4.20 24%0.51 12
51、.1%12.1%影音电器影音电器 2.60 15%0.24 9.3%个护个护 2.10 12%0.28 13.3%13.3%生活电器生活电器 1.80 11%0.42 23.4%23.4%家庭保健家庭保健 1.10 6%0.12 10.9%数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 0050060000400050006000700080009000关联笔记数(条)推广达人数(人)互动总量(万)2840788 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 20 图图 3 3:大家电笔记中冰箱相关笔记
52、占比大家电笔记中冰箱相关笔记占比 4 46.5%6.5%图图 4 4:厨小电笔记中空气炸锅、咖啡机相关笔记占比较高厨小电笔记中空气炸锅、咖啡机相关笔记占比较高 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 图图 5 5:个护笔记中按摩相关笔记占比个护笔记中按摩相关笔记占比 3131.6%6%图图 6 6:生活电器笔记中扫地机、吸尘器相关笔记占比较高生活电器笔记中扫地机、吸尘器相关笔记占比较高 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 4.2.玩家:品牌投放节奏分化,龙头投放力度较大玩家:品牌投放节奏分化,龙头投放力度较大 品牌投放
53、节奏有所分化,主要和公司策略相关。品牌投放节奏有所分化,主要和公司策略相关。1)清洁电器:)清洁电器:追觅、莱克、科沃斯近期投放力度有所提升,相对策略更为激进,石头 2023年 3 月笔记增加明显,与新品推出时间一致,云鲸 2022 年大促投放较多,2023 年以来声量减弱;2)厨小电)厨小电:厨小电各个品牌投放节奏较为一致,主要集中在双十一和 618 大促期间投放,摩飞、九阳、苏泊尔的投放力度更大;3)按摩:)按摩:倍轻松近期投放力度提升;4)个护:)个护:徕芬近期投放力度提升。46.5%17.6%7.0%8.2%7.0%6.1%4.6%3.48%1.83%1.47%冰箱洗衣机空调洗碗机空调
54、厨房大电烘干机热水器消毒柜集成灶14.6%13.2%9.2%7.9%5.4%5.3%4.5%4.17%2.89%2.50%30.4%空气炸锅咖啡机微波炉破壁机母婴厨小电净水器电饭煲饮水机榨汁机搅拌机其他31.6%30.8%14.1%7.8%4.2%1.5%10.1%按摩器材美体塑形卷/直发器剃须刀按摩椅电吹风其他15.5%11.6%11.0%10.2%6.9%6.1%6.0%5.34%3.47%23.9%扫地机吸尘器除螨仪加湿器空气净化器取暖桌电风扇空气循环扇挂烫机其他 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 20 图图 7 7:
55、清洁电器中追觅、莱克、科沃斯近期投放增加清洁电器中追觅、莱克、科沃斯近期投放增加 图图 8 8:厨小电呈现出在大促投放提升的明显趋势厨小电呈现出在大促投放提升的明显趋势 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 图图 9 9:按摩中倍轻松近期投放提升按摩中倍轻松近期投放提升 图图 1010:个护中徕芬近期投放提升个护中徕芬近期投放提升 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 数据来源:灰豚数据、国泰君安证券研究 4.3.变化:内容平台方兴未艾,品牌价值有望提升变化:内容平台方兴未艾,品牌价值有望提升 内容平台崛起,加大站内变现。内容平台崛起,加大站内变现。在传统
56、电商之外,家电厂商也在抖音等社交电商、小红书等内容平台积极布局。飞科、倍轻松等公司均在抖音上打造了爆款,带动公司规模增长。抖音、小红书等也在积极发力布局站内变现,或将在未来的平台之争中分一杯羹。小红书:小红书:近期频繁上线商业化变现功能。1)小红书 APP 直播带货里面原本只有店铺自播,近期大力发展达人直播带货;2)将笔记分为“商品笔记”和“带货笔记”,从商家到普通用户都可以参与到小红书的商业化动作中;3)正式进军本地生活赛道,上线团购功能。抖音抖音:针对 2023 年 618,抖音在 5 月 5 日推出一家主打低价的自营店“超便宜的小店”,该店铺中售卖的同类型商品相较于其他小店价格更低,并且
57、会维持每日上新,竞争优势明显。同时抖音持续加码货架电商,618 的货架场景也会以“超值购”与“低价秒杀”两大频道方式呈现,向消费者提供优价好物。平台竞争升级背景下,品牌价值有望提升。平台竞争升级背景下,品牌价值有望提升。随着内容平台加入电商大战,020040060080010001200科沃斯石头追觅云鲸添可莱克020040060080010001200摩飞北鼎九阳苏泊尔小熊0500300350倍轻松奥佳华荣泰00500飞科徕芬 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 20 各方对于用户
58、的争夺将会愈发激烈。彼时具有广泛用户基础的品牌,由于自带流量较多,对电商平台也将起到引流的效果,所以将会更加受到电商平台青睐,这也或将导致品牌方的流量成本进一步降低,品牌价值有望进一步提升。5.李佳琦直播间:首日表现稳中有升,整体声量维持李佳琦直播间:首日表现稳中有升,整体声量维持 5.1.直播间:销售收入直播间:销售收入 G GMVMV 提升,折扣增长偏弱提升,折扣增长偏弱 活动收入表现稳中有升,超过活动收入表现稳中有升,超过 2022 年年同期水平。同期水平。根据青眼情报数据,按照商品最低到手价和商品实时显示的售出件数计算(件数如页面显示售出 10 万+,则按 10 万件计算),618 预
59、售首日(5 月 24 日)李佳琦直播间的 GMV 约 49.77 亿元,同比增长 21.4%。根据新榜编辑部消息,5月 24 日李佳琦直播间一共上架 338 个 SKU,其中至少 30 个单品的销量超过 10 万件,19 个单品直接库存售罄,售罄商品大多为性价比较高的产品。折扣力度整体减弱,厂家对折扣力度整体减弱,厂家对 KOL 让利减弱。让利减弱。通过统计 618 李佳琦直播间预售产品,我们发现此次登录李佳琦直播间的家电产品价格和其在天猫等渠道销售价格差别不大。大部分品牌直播间到手价/天猫预售到手价所计算出的价差都小于前期大促水平。这意味着此轮大促厂商给到超头直播间的到手价折扣力度有所减弱,
60、我们认为这与企业层面在天猫等渠道整体折扣力度优惠不明显保持了一致趋势,企业仍以盈利作为核心的运营思路。此外,近期各个品牌更加注重自播,自播等形式比重提升明显,不同直播渠道的控价同为重要,而 KOL 更多承担品牌推广的作用,所以能够看出李佳琦直播间更多的优惠在于赠品更加丰富。表表 10:2023 年年 618 李佳琦直播间整体折扣力度减弱(计算方式李佳琦直播间整体折扣力度减弱(计算方式=直播间到手价直播间到手价/天猫预售到手价)天猫预售到手价)品类品类 品牌品牌 2121 年年 618618 2121 年双十一年双十一 2222 年年 618618 2222 年双十一年双十一 2323 年年 6
61、18618 清洁电清洁电器器 科沃斯 93%94%91%99%石头 90%97%100%添可 100%93%82%96%戴森 100%85%98%暂未公布 追觅 76%83%云鲸 98%暂未公布 uwant 88%86%莱克(吉米)80%91%必胜 82%89%投影投影 极米 100%暂未公布 坚果 100%暂未公布 小家电小家电 九阳 75%74%89%85%-苏泊尔 88%80%小熊 79%86%85%北鼎 82%86%摩飞 85%暂未公布 个护个护 飞科 87%87%行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 20 usmile
62、 85%95%79%74%76%按摩按摩 倍轻松 92%79%94%奥佳华 65%84%81%荣泰 87%100%87%91%skg 88%73%数据来源:李佳琦直播间,天猫,国泰君安证券研究 5.2.家电销售:个家电销售:个护美容布局增加,部分商品热度减弱护美容布局增加,部分商品热度减弱 个护美容布局增加,部分商品热度减弱。个护美容布局增加,部分商品热度减弱。个护品类在此轮大促中投放明显提升,美容仪、吹风机、电动牙刷等产品在后续的李佳琦直播间中均将频繁出现,体现出个护厂商的积极扩张思路。通过统计 5 月 26 日天猫大促首日李佳琦直播间中家电产品销量数据,发现布局 SKU 增多,但部分单品的
63、销量与 2022 年同期相比热度减弱。以 Ulike 冰点脱毛仪为例,此轮大促李佳琦带货首日的预定数量约为 4 万个,但 2022 年同期此产品的销售约为 8 万个,热度相对减弱。表表 11:5 月月 26 日天猫大促首日李佳琦直播间中家电产品布局日天猫大促首日李佳琦直播间中家电产品布局 SKU 增多增多,但部分商品热度减弱,但部分商品热度减弱 类别类别 品牌品牌 产品产品 到手价到手价 (元)(元)预定数量预定数量(个)(个)预计销额预计销额 (万元)(万元)个护个护 UlikeUlike 蓝宝石冰点脱毛仪 1899 40,000 7596 7596 雅萌雅萌 max 二代旗舰版美容仪 57
64、99 10,000 5799 5799 ACE 五代五环射频美容仪 3949 10,000 3949 3949 AMIROAMIRO 觅光黑曜石面罩美容仪 2199 10,000 2199 2199 深层射频美容仪 1999 10,000 1999 1999 TriPollarTriPollar 奇迹 S 套组 3999 9,000 3599 3599 个护预计销额:个护预计销额:2514125141 万元万元 清洁电器清洁电器 科沃斯科沃斯 扫地机器人 T20 Pro 3999 10,000 3999 3999 添可添可 智能洗地机万芙 2.0ProSlim增配版 2699 10,000 2
65、699 2699 清洁电器预计销额:清洁电器预计销额:66986698 万元万元 白电白电 美的美的 空调(1.5 匹)一级能效挂机 2499 20,000 4998 4998 空调(3 匹)一级能效柜机 5899 3,000 1770 1770 小天鹅小天鹅 10+7kg 烘洗一体机 2799 10,000 2799 2799 海尔海尔 10+10kg 双擎热泵洗烘套装 5999 3,000 1800 1800 白电预计销额:白电预计销额:1136611366 万元万元 黑电黑电 TCLTCL 65 英寸高刷高色域电视 2199 5,000 1100 1100 75 英寸高刷高色域电视 31
66、99 6,000 1919 1919 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 20 黑电预计销额:黑电预计销额:30193019 万元万元 附:【附:【20222022 年】年】5 5 月月 2626 日同期产品对比日同期产品对比 类别类别 品牌品牌 产品产品 到手价到手价 (元)(元)预定数量预定数量(个)(个)预计销额预计销额 (万元)(万元)个护小家电个护小家电 UlikeUlike 蓝宝石脱毛仪 1699 80,000 13592 13592 ACEPro 射频美容仪 4099 10,000 4099 4099 数据来源:
67、李佳琦直播间,天猫,国泰君安证券研究 6.品类:重点关注品类:重点关注清洁电器、集成灶、投影清洁电器、集成灶、投影等品类等品类 清洁电器、集成灶、投影受清洁电器、集成灶、投影受 618 影响较大。影响较大。通过统计各公司大促期间战报,我们计算各个公司(大促期间全渠道销售额/对应季度年报披露营收),发现科沃斯、火星人、极米占比远高于其他公司。尽管业绩战报统计的是终端零售额,与报表端的口径存在一定差异,导致实际占比应低于我们的计算值,但用此值进行各个公司之间的横向比较也能反映出一定规律。由计算值可以看出,清洁电器、集成灶、投影等成长品类 Q2 和 Q4的很大部分业绩贡献来自于大促,即成长品类在此次
68、即成长品类在此次 618 活动中更值得活动中更值得关注。关注。表表 12:清洁电器和投影仪清洁电器和投影仪 618 大促销售额在单季度销售额占比较高大促销售额在单季度销售额占比较高 2020 年年 618618 2020 年双十一年双十一 2121 年年 618618 2121 年双十一年双十一 2222 年年 618618 2222 年双十一年双十一 格力 21%13%美的 15%17%18%苏泊尔 27%24%28%27%38%小熊 26%27%九阳 29%科沃斯 38%38%47%47%57%57%62%62%66%66%57%57%奥佳华 9%7%9%火星人 47%47%47%47%6
69、1%61%77%77%极米 57%57%68%68%60%60%TCL 21%9%14%6%8%数据来源:各公司公众号,各公司年报,国泰君安证券研究 7.投资建议投资建议 此次大促各厂商仍把保盈利作为核心思路,各大平台加大补贴扩大性价此次大促各厂商仍把保盈利作为核心思路,各大平台加大补贴扩大性价比布局,逆势之下,龙头公司在营销投放和预售表现层面的优势均在扩比布局,逆势之下,龙头公司在营销投放和预售表现层面的优势均在扩大,看好龙头公司竞争力的持续提升。大,看好龙头公司竞争力的持续提升。建议关注解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝新宝股份(股份(23 年年 PE:13.00X
70、);经营效率提升叠加产品结构改善的小熊电器(小熊电器(2 26.686.68X X)、持续深化高端转型的飞科电器(飞科电器(28.0028.00X X)、)、清洁电器龙头科沃斯(科沃斯(21.0521.05X X)和石头科)和石头科技(技(20.5320.53X X)、)、智能微投龙头极米科技(极米科技(19.7719.77X X)。行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 20 表表 13:重点公司盈利预测及估值一览(单位:元)重点公司盈利预测及估值一览(单位:元)股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 EPSEPS P
71、EPE 评级评级 5 月 26 日 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002705 新宝股份 17.03 1.31 1.51 1.74 13.00 11.28 9.81 增持 002959 小熊电器 83.64 3.13 3.80 4.26 26.68 22.00 19.62 增持 603868 飞科电器 71.79 2.56 2.93 3.60 28.00 24.51 19.96 增持 603486 科沃斯 72.96 3.47 4.15 4.92 21.05 17.56 14.81 增持 688169 石头科技 307.26 14.96 18.90 2
72、3.49 20.53 16.26 13.08 增持 688696 极米科技 157.84 7.99 9.64 11.34 19.77 16.37 13.92 增持 数据来源:Wind、国泰君安证券研究 8.风险提示风险提示 各平台投放转换率表现不及预期、整体消费环境疲弱 行业事件快评行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 20 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠
73、道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期
74、,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多
75、个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的
76、,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较
77、标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: