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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 精智达精智达(688627)通用设备通用设备/机械设备机械设备 Table_Date 发布时间:发布时间:2023-08-01 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2023/07/31 6 个月目标价(元)收盘价(元)82.10 12 个月股价区间(元)76.6084.88 总市值(百万元)7,718.37 总股本(百万股)94 A 股(百万股)94 B 股/H 股(百万股)0/0 日均成交量(百万股)3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅(%)1M
2、 3M 12M 绝对收益 相对收益 Table_Report 相关报告 精测电子(300567):半导体量测突破技术封锁,新能源构筑第二增长极-20221118 长川科技(300604):测试机出货持续增长,国产替代先进封装之关键-20221117 Table_Author 证券分析师:李玖证券分析师:李玖 执业证书编号:S0550522030001 证券分析师:武芃睿证券分析师:武芃睿 执业证书编号:S0550522110001 研究助理:孟爽研究助理:孟爽 执业证书编号:S0550122070002 Table_T
3、itle 证券研究报告/公司深度报告 存储、面板测试机两翼齐飞,实现设备自主可控存储、面板测试机两翼齐飞,实现设备自主可控 报告摘要:报告摘要:Table_Summary 致力于检测设备国产化,拓展产品线助力业绩增长。致力于检测设备国产化,拓展产品线助力业绩增长。精智达主要从事新型显示器件检测设备的研产销,致力于检测设备的自主可控和国产化替代。公司拥有新型显示器件 Cell 及 Module 制程的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统等产品线,主要应用于以 AMOLED 为代表的新型显示器件制造。半导体存储器件测试设备主要包括存储器晶圆测试系统、存储器老化修复系统、存储器封装测试系统
4、等,目前尚处起步阶段,实现收入暂时来自本地化交付模式,已开发睿力集成(长鑫存储)、沛顿科技、晋华集成、通富微电等客户并实现交付。需求:我需求:我国面板产业逐渐成熟国面板产业逐渐成熟,存储芯片,存储芯片产业迅速发展,本土测试设备产业迅速发展,本土测试设备厂商厂商有望有望崛起。崛起。我国大陆地区成为 TFT-LCD 主要产地,同时 AMOLED产能快速向国内转移,预计 2024 年中国大陆检测设备市场达到 92 亿元,其中 Cell 和 Module 制程达到 46 亿元。存储芯片领域,我国拥有广阔的消费市场,随着存储晶圆制造厂和封测厂商资本开支增加,国内存储芯片产线对测试设备的自主可控需求强烈,
5、精智达等本土测试设备厂商有望充分受益。供给:我国厂商加强自供给:我国厂商加强自主主研发,国产替代空间广阔。研发,国产替代空间广阔。我国检测设备厂商在 Cell 和 Module 制程取得优势地位,Array 制程国产化率仍较低。2021年中国大陆 AMOLED 产业的 Array 制程检测设备中,国产化率约为 8%;Cell 和 Module 制程中,精智达等大陆检测系统厂商快速发展,在国内市场逐步取得优势地位,2021 年国产化率达到 86%。全球半导体测试设备行业呈现高度集中的竞争格局,泰瑞达、爱德万和科休在后道测试设备市场占有率较高。增长点:增长点:实现国实现国产检测设备自主可控,产检测
6、设备自主可控,快速响应本土客户快速响应本土客户。我国存储市场规模市场广阔,存储晶圆厂对测试设备实现自主可控的需求强烈。公司与 UniTest 合作,同时自主研发 DRAM 测试机及探针卡等,能够快速响应客户需求,有望充分受益于国产化趋势。新型显示技术呈现更先进、工艺更复杂、集成度与精细化程度更高的特点,要求相关设备实现自动化、集成化。凭借产品优异的性能参数和健全的产品体系,公司有望充分受益于我国大陆面板产业走向成熟。首次覆盖,给予“增持”评级。首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为6.95、10.36、13.57 亿元,归母净利润分别为 1.10、1.75、
7、2.57 亿元,对应 PE 分别为 70、44、30 倍。风险提示:风险提示:下游市场需求、新产品研发进度、产品竞争力不及预期 Table_Finance 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 458 505 695 1,036 1,357(+/-)%61.00%10.10%37.65%49.13%30.98%归属母公司归属母公司净利润净利润 68 66 110 175 257(+/-)%146.91%-2.54%65.68%59.45%47.24%每股收益(元)每股收益(元)0.99 0.94 1.17 1.86 2
8、.74 市盈率市盈率 0.00 0.00 70.39 44.14 29.98 市净率市净率 0.00 0.00 4.54 4.12 3.62 净资产收益率净资产收益率(%)14.67%11.69%6.45%9.33%12.08%股息收益率股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%总股本总股本(百万股百万股)13 71 94 94 94-2%0%2%4%6%8%10%12%2023/7/182023/7/25精智达沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/34 精智达精智达/公司深度公司深度 目目 录录 1.致力于检测设备国产化,拓展产品线
9、助力业绩增长致力于检测设备国产化,拓展产品线助力业绩增长.4 1.1.深耕行业多年,助力检测设备国产化.4 1.2.营收稳定增长,研发创新助力未来成长.8 1.3.新型显示器件检测设备:进入知名客户产品线,助力生产效率提升.10 1.4.存储器件测试设备:拓展产品线,抢占高端测试设备市场.14 2.需求:我国面板及半导体产业迅速发展,带动本土测试设备厂商崛起需求:我国面板及半导体产业迅速发展,带动本土测试设备厂商崛起.17 2.1.我国面板产业逐渐成熟,国产检测设备崛起.17 2.1.1.检测设备贯穿生产过程,保证产线良率.17 2.1.2.我国面板产业发展迅猛,AMOLED 测试设备市场持续
10、增长.18 2.2.本土存储芯片产业崛起,测试设备行业空间广阔.21 3.供给:我国厂商加强自主研发,国产替代空间广阔供给:我国厂商加强自主研发,国产替代空间广阔.24 3.1.新型显示器件检测设备:国内厂商于 Cell/Module 制程占据优势,Array 制程较为落后.24 3.2.存储器件测试设备:国产份额较低,本土厂商逐步追赶.26 4.增长点:快速响应本土客户,助力国产存储产业自主可控增长点:快速响应本土客户,助力国产存储产业自主可控.28 5.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议.29 5.1.盈利预测.29 5.2.投资建议.29 6.风险提示风险提示.31 图表目录图表目录
11、图图 1:公司发展历程:公司发展历程.4 图图 2:精智达新型显示器件检测设备:精智达新型显示器件检测设备.5 图图 3:精智达半导体存储器件测试设备:精智达半导体存储器件测试设备.6 图图 4:公司股权结构图(截至:公司股权结构图(截至 2023 年年 5 月月 10 日)日).6 图图 5:公司近年营收:公司近年营收.8 图图 6:公司近年归母净利润:公司近年归母净利润.8 图图 7:公司主营业务收入构成(单位:万元):公司主营业务收入构成(单位:万元).9 图图 8:新型显示器件检测设备收入构成(单位:万元):新型显示器件检测设备收入构成(单位:万元).9 图图 9:毛利率及净利率情况:
12、毛利率及净利率情况.9 图图 10:各主营业务毛利率:各主营业务毛利率.9 图图 11:近年期间费用率:近年期间费用率.10 图图 12:近年研发费用:近年研发费用.10 图图 13:应收账款周转率:应收账款周转率.10 图图 14:存货周转率:存货周转率.10 图图 15:新型显示器件检测设备细分产品毛利率:新型显示器件检测设备细分产品毛利率.11 图图 16:光学检测及校正修复系统销量及均价:光学检测及校正修复系统销量及均价.11 图图 17:老化系统销量及均价:老化系统销量及均价.11 图图 18:触控检测系统销量及均价:触控检测系统销量及均价.11 图图 19:信号发生器销量及均价:信
13、号发生器销量及均价.11 图图 20:光学检测及校正修复系统细分类别产品(单位:万元、台):光学检测及校正修复系统细分类别产品(单位:万元、台).12 图图 21:老化系统细分类别产品(单位:万元、台):老化系统细分类别产品(单位:万元、台).13 图图 22:新型显示器件检测设备前五名客户销售金额及占总营收比例(单位:万元):新型显示器件检测设备前五名客户销售金额及占总营收比例(单位:万元).13 图图 23:新型显示器件检测设备部分客户首次建立合作时间节点:新型显示器件检测设备部分客户首次建立合作时间节点.14 SUfWmWhUkWaZEV8ZhU7NcM7NtRoOnPpMfQqQwOl
14、OnNpN7NmNmMwMtQyQuOoNnO 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 24:半导体存储器件测试设备细分类别产品(单位:万元、台):半导体存储器件测试设备细分类别产品(单位:万元、台).14 图图 25:半导体存储器件测试设备各期前五名客户销售金额(单位:万元):半导体存储器件测试设备各期前五名客户销售金额(单位:万元).15 图图 26:半导体存储器件部分客户首次建立合作时间节点:半导体存储器件部分客户首次建立合作时间节点.15 图图 27:新型显示器件制造环节:新型显示器件制造环节.17 图图 28:中国大陆
15、新型显示器件产能分布(万平方米):中国大陆新型显示器件产能分布(万平方米).19 图图 29:中国大陆新型显示器件产业规模:中国大陆新型显示器件产业规模.19 图图 30:全球中小尺寸新型显示器件市场产品结构:全球中小尺寸新型显示器件市场产品结构.19 图图 31:全球:全球 AMOLED 产能及区域占比产能及区域占比.20 图图 32:中国大陆新型显示器件检测设备市场规模中国大陆新型显示器件检测设备市场规模.20 图图 33:AMOLED 的的 Cell 及及 Module 制程的主要检测设备市场空间测算制程的主要检测设备市场空间测算.21 图图 34:芯片制造环节:芯片制造环节.22 图图
16、 35:全球半导体测试设备市场规模及预测:全球半导体测试设备市场规模及预测.22 图图 36:我国半导体测试设备市场规模及预测:我国半导体测试设备市场规模及预测.22 图图 37:全球存储芯片市场规模:全球存储芯片市场规模.23 图图 38:中国存储芯片市场规模:中国存储芯片市场规模.23 图图 39:我国数据中心市场规模:我国数据中心市场规模.23 图图 40:全球汽车存储市场规模:全球汽车存储市场规模.23 图图 41:2021 年中国大陆年中国大陆 AMOLED 检测检测 Array 制程设备厂商市场份额制程设备厂商市场份额.24 图图 42:2021 年中国大陆年中国大陆 AMOLED
17、 检测检测 Cell/Module 制程设备厂商市场份额制程设备厂商市场份额.24 图图 43:中国大陆:中国大陆 AMOLED Cell/Module 制程自动光学检测及校正修复设备销售保有量制程自动光学检测及校正修复设备销售保有量.25 图图 44:2021 年全球半导体测试机市场竞争格局年全球半导体测试机市场竞争格局.26 图图 45:2021 年中国半导体测试机市场竞争格局年中国半导体测试机市场竞争格局.26 图图 46:2020 年全球探针机企业竞争格局年全球探针机企业竞争格局.27 表表 1:公司核心技术人员情况:公司核心技术人员情况.7 表表 2:IPO 募集资金投资项目(单位:
18、万元)募集资金投资项目(单位:万元).7 表表 3:IPO 募投项目实施周期募投项目实施周期.8 表表 4:半导体存储器件测试设备业务进展:半导体存储器件测试设备业务进展.16 表表 5:半导体存储器件测试设备领域研发项目:半导体存储器件测试设备领域研发项目.16 表表 6:面板生产三大制程检测项目:面板生产三大制程检测项目.18 表表 7:精智达面板检测设备的定制化因素:精智达面板检测设备的定制化因素.18 表表 8:Cell 光学检测设备技术指标对比光学检测设备技术指标对比.25 表表 9:Module 光学检测设备技术指标对比光学检测设备技术指标对比.25 表表 10:Gamma 调节设
19、备技术指标对比调节设备技术指标对比.25 表表 11:Mura 补偿设备技术指标对比补偿设备技术指标对比.25 表表 12:测试机领域主要厂商:测试机领域主要厂商.26 表表 13:公司分业务收入预测(百万元):公司分业务收入预测(百万元).29 表表 14:可比公司:可比公司 PE 估值(截至估值(截至 2023/7/31 收盘股价)收盘股价).30 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/34 精智达精智达/公司深度公司深度 1.致力于致力于检测设备国产检测设备国产化,拓展产品线助力业绩增长化,拓展产品线助力业绩增长 1.1.深耕行业多年,助力检测设备国产化 新型显示
20、器件检测设备新型显示器件检测设备深耕者深耕者,积极拓展半导体存储器件测试设备积极拓展半导体存储器件测试设备。精智达成立于2011 年 5 月,主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售。作为国家专精特新“小巨人”及高新技术企业,精智达致力于检测设备的自主可控和国产化替代。公司拥有新型显示器件Cell及Module制程的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统等产品线,主要应用于以 AMOLED 为代表的新型显示器件制造。同时,公司基于自身在新型显示器件检测领域的技术积累,通过本地化交付、合作开发及本地化生产、自主研发生产等业务模式,面向半导体存储器件行业,布局晶圆测试系统、老化修复系
21、统、封装测试系统等产品线,开展 DRAM 测试机及探针卡预研,形成 MEMS 探针卡连接系统设计、老化修复系统调试及应用等阶段性技术储备。图图 1:公司发展历程:公司发展历程 数据来源:公司官网,东北证券 新型显示器件新型显示器件检测设备检测设备:获客户广泛认可:获客户广泛认可,助力,助力生产生产效率提升。效率提升。精智达的新型显示器件检测设备主要包括光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统、信号发生器及检测系统配件等。新型显示器件行业中,公司主要客户包括维信诺股份、TCL 科技、京东方、广州国显、合肥维信诺、深天马等。公司凭借多年的研发创新和技术积累,深刻把握行业客户对于良率与效率提升
22、的核心需求,与下游主要新型显示器件厂商建立稳定的合作关系,拥有成熟的量产经验,助力Cell光学检测设备、Cell 老化设备等多种关键检测设备的国产化替代进程。目前公司产品成功应用于主要客户的多条量产产线中,帮助提高产品良率和生产效率,有效降低国内新型显示器件厂商对进口设备的依赖及设备采购成本。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 2:精智达:精智达新型显示器件检测设备新型显示器件检测设备 数据来源:公司招股说明书,东北证券 存储器件测试设备:存储器件测试设备:借力借力 UniTest,开辟自主研发之路,开辟自主研发之路。精智达
23、的半导体存储器件测试设备主要包括存储器晶圆测试系统、存储器老化修复系统、存储器封装测试系统及其他测试配件等,已开发睿力集成(长鑫存储)、沛顿科技、晋华集成、通富微电等客户并实现交付。公司存储器件测试设备尚处于起步阶段,实现收入暂时来源于销售 UniTest 或其他供应商所生产测试设备的的本地化交付模式。随着产品线的不断扩充,公司逐步打通外购销售、独立生产、自主研发的发展链路,聚焦 DRAM 测试机及探针卡等产品的技术创新,抢占高端测试设备市场。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 3:精智达:精智达半导体存储器件测试设备半导体
24、存储器件测试设备 数据来源:公司招股说明书,东北证券 实控人张滨先生担任董事长实控人张滨先生担任董事长兼兼总经理,总经理,保证决策有效落实保证决策有效落实。截至 2023 年 5 月 10 日,公司董事长、总经理张滨先生持有公司 24.78%股份,同时作为执行事务合伙人分别持有深圳萃通 37.03%合伙份额、深圳丰利莱 4.39%合伙份额,合计控制公司 30.72%股份,为公司控股股东及实际控制人。张滨先生作为创始人和实控人,拥有专业的技术背景和多年产业经验,有助于决策快速实施,提升执行力。精智达拥有 4 家全资子公司,控股 2 家子公司,同时参股冠中集成。其中,精智达半导体负责 DRAM老化
25、修复设备等目标产品在中国市场的推广、销售、组装及售后服务;精智达集成电路聚焦 DRAM 测试机及探针卡等产品的自主研发;冠中集成主要从事 CIS 芯片测试机及 LCD 驱动芯片测试机的研产销。图图 4:公司股权结构图(截至:公司股权结构图(截至 2023 年年 5 月月 10 日)日)数据来源:公司招股说明书,东北证券 核心技术人员核心技术人员产业背景深厚产业背景深厚,构筑构筑核心核心竞争力竞争力。公司高管中,董事长兼总经理张滨、副总徐大鹏、副总曹保桂均为公司的核心技术人员。其中,张滨先生毕业于清华大学半导体物理与器件专业;副总经理徐大鹏先生毕业于清华大学电子工程系半导体 请务必阅读正文后的声
26、明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/34 精智达精智达/公司深度公司深度 物理与器件专业、中国科学院微电子中心集成电路设计专业。公司研发及管理层拥有专业的教育背景和丰富的从业经验,深刻掌握行业核心技术,构筑核心竞争力。表表 1:公司核心技术人员情况:公司核心技术人员情况 姓名姓名 职位职位 简介简介 张滨 董事长、总经理 毕业于清华大学半导体物理与器件专业,本科学历。现任公司董事长、总经理,兼任深圳丰利莱执行事务合伙人、深圳萃通执行事务合伙人、冠中集创董事。徐大鹏 董事、副总经理 毕业于清华大学电子工程系半导体物理与器件专业及中国科学院微电子中心集成电路设计专业,硕士学历。曾任中国长城计
27、算机深圳股份有限公司科发中心总经理,奇宏电子(深圳)有限公司系统事业部协理,深圳市宇联创科技有限公司副总经理。曹保桂 董事、副总经理 曾任友达光电(上海)有限公司工程师,历任合肥京东方光电科技有限公司工程师、科长、部长,精电(成都)显示技术有限公司工厂长,京东方 OEM 中心技术部长。王轩 监事、研发部门总监 毕业于北京理工大学机械电子工程专业,本科学历。曾任艾逖恩机电(深圳)有限公司机械工程师,深圳嘉文虹科技有限公司高级机械工程师,深圳市综科光电设备有限公司技术主管,深圳市和心重典医疗设备有限公司技术主管,深圳市方能达科技有限公司项目经理。张耀 研发部门总监 毕业于湖南大学电路与系统专业,博
28、士学历。历任湖南千山制药机械股份有限公司研究所副所长,长沙海贝智能科技有限公司执行董事、总经理。数据来源:公司招股说明书,东北证券 IPO 募投助力研发,募投助力研发,抢占高端测试设备市场抢占高端测试设备市场。公司 IPO 募投项目计划投向新一代显示器件检测设备研发项目、新一代半导体存储器件测试设备研发项目。新一代显示器件检测设备研发项目将延伸新型显示检测设备的产业覆盖,实现大、中、小、微尺寸的新型显示器件检测设备的研发创新。新一代半导体存储器件测试设备项目包括 DDR4/DDR5 测试系统研发项目、MEMS 探针卡研发生产项目,实现微机电一体式探针卡自主化生产研发。本次两项募投项目实施周期均
29、为三年,预计两年半时间完成研发样机试制,三年时间完成研发样机验证。表表 2:IPO 募集资金投资项目(单位:万元募集资金投资项目(单位:万元)项目名称项目名称 投资总额投资总额 募集资金募集资金 投入金额投入金额 项目内容项目内容 新一代显示器件检测设备研发项目 19,804.75 19,800.00 AMOLED 显示器件检测技术研究及检测设备升级研发、大尺寸超高分辨率显示器件相关生产检测技术和设备研发、微型化显示器件相关生产检测技术和设备研发 新一代半导体存储器件测试设备研发项目 16,205.67 16,200.00 动态存储技术测试系统研发、MEMS 探针卡研发试制 补充流动资金 24
30、,000.00 24,000.00/合计 60,010.42 60,000.00/数据来源:公司招股说明书,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/34 精智达精智达/公司深度公司深度 表表 3:IPO 募投项目实施周期募投项目实施周期 数据来源:公司招股说明书,东北证券 1.2.营收稳定增长,研发创新助力未来成长 市场认可度提升,营收市场认可度提升,营收步步入快速增长期。入快速增长期。2021 年、2022 年公司实现营业收入分别为4.58、5.05 亿元,分别同比增长 61%、10%;实现归母净利润为 0.68、0.66 亿元,分别同比增长 147%、下降
31、2.54%。近两年公司营收增速较快的主要原因系新型显示器件检测领域的市场认可度逐步提高,相关产品陆续通过客户验证,同时拓展半导体存储器件测试业务。2023Q1 实现营收 0.51 亿元,同比增长 548%,主要系睿力集成、京东方、兆易创新等主要客户在当季度完成产品验收,而去年同期验收工作集中在第二季度;2023Q1 归母净利润亏损 0.03 亿元,同比亏损收窄 80%,主要系当期人员薪酬等固定支出相对较高。图图 5:公司近年营收:公司近年营收 图图 6:公司近年归母净利润:公司近年归母净利润 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 新型显示器件新型显示器件检测设备检测设备占
32、据主要营收。占据主要营收。公司主营业务收入主要来自于新型显示检测设备领域,2022 年其营收为 4.43 亿元,占主营业务收入的比重为 89%。2022 年新型显示器件检测设备中,光学检测及校正修复系统的营收为 2.53 亿元,占公司主营业务收入的比重为 50%,是主营业务收入的主要来源;2022 年老化系统营收增长较多的主要原因系相关产品销售持续推进,部分客户批量实现验收。公司积极拓展半导体存储器件检测设备,2022 年实现营收 0.57 亿元。0%100%200%300%400%500%600%0020202120222023Q1营收(亿元)YoY-1000%0%10
33、00%2000%3000%4000%5000%6000%7000%(0.1)0.00.10.20.30.40.50.60.70.8200222023Q1归母净利润(亿元)YoY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 7:公司主营业务收入构成(单位:万元):公司主营业务收入构成(单位:万元)图图 8:新型显示器件检测设备新型显示器件检测设备收入构成(单位:万元)收入构成(单位:万元)数据来源:公司招股说明书,东北证券 数据来源:公司招股说明书,东北证券 公司公司毛利率较为稳定,毛利率较为稳定,半导体存储设备
34、毛利率逐年提升半导体存储设备毛利率逐年提升。2019 年以来公司毛利率较为稳定,维持在 35%-40%区间,2023Q1 净利率下滑至-7%,主要原因系人员薪酬等固定支出相对较高。从各主营业务看,新型显示器件检测设备的毛利率较为稳定,维持在 39%左右,半导体存储器件测试设备的毛利率自 2019 年以来逐年上升,2022年达到 30%。图图 9:毛利率及净利率情况:毛利率及净利率情况 图图 10:各主营业务毛利率:各主营业务毛利率 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:公司招股说明书,东北证券 研发费用逐年增加,研发费用逐年增加,核心工艺核心工艺技术持续创新。技术持续创新。2019-2022
35、 年,期间费用占营收的比例逐年下降,2022 年为 24.44%。2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为25.43%/11.93%/21.74%/-5.88%,期间费用率较高的主要原因系 2023Q1 营收占全年比例较小。公司近年来研发费用逐年增加,不断突破技术难点,完善技术体系。截至 2022 年末,公司拥有已授权专利共 99 项,其中发明专利 32 项,拥有已登记的计算机软件著作权 186 项,并掌握多项生产技术诀窍、工艺控制参数等非专利技术。010,00020,00030,00040,00050,00060,000202020212022半导体存储器件测试设备领域新型显示器件检
36、测设备领域010,00020,00030,00040,00050,000202020212022光学检测及校正修复系统老化系统触控检测系统信号发生器检测系统配件-10%0%10%20%30%40%50%200222023Q1毛利率净利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%202020212022新型显示器件检测设备领域半导体存储器件测试设备领域 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 11:近年期间费用率:近年期间费用率 图图 12:近年研发费用:近年研发费用 数据来源:Wind,东北
37、证券 数据来源:Wind,东北证券 精智达近两年精智达近两年应收账款应收账款周转率周转率优于同行厂商优于同行厂商。近两年精智达应收账款周转率优于同行可比公司。2021 年公司加强应收账款管理,应收账款周转率上升。2022 年,公司应收账款确认时间临近期末,未在期末前完成回款,因此应收账款周转率下降。精智达存货周转率总体低于同行可比公司,主要原因系精智达收入确认政策较为谨慎,产品验收环节耗时较长,拉长生产与存货循环的整体周期。图图 13:应收账款周转率:应收账款周转率 图图 14:存货周转率:存货周转率 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 1.3.新型显示器件检测设备:进
38、入知名客户产品线,助力生产效率提升 新型显示器件检测设备的产品类别较多,毛利率新型显示器件检测设备的产品类别较多,毛利率总体总体波动较小。波动较小。其中,光学检测及校正修复系统的毛利率较为稳定。触控检测系统 2021 年毛利率下降,主要原因系Sensor 机供货量较大且产品功能模块较多,为拓展客户采取合理定价,2022 年客户结构变化,公司适当提升毛利空间。2021 年信号发生器的芯片等原材料采购价格上升,致使毛利率下降,2022 年毛利率回升,主要原因系 Module 信号发生器技术升级使得成本管理优化,同时新型号产品应用于 AMOLED 产线,具备较强市场竞争力。-10%-5%0%5%10
39、%15%20%25%30%200222023Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率055404550200222023Q1研发费用(百万元)0123452020年2021年2022年公司华兴源创精测电子凌云光深科达01234562020年2021年2022年公司华兴源创精测电子凌云光深科达 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 15:新型显示器件检测设备细分产品毛利率:新型显示器件检测设备细分产品毛利率 数据来源:公司招股说明书,东北证券 新型显示器件检
40、测设备新型显示器件检测设备:售价取决于定制化程度和定价策略。售价取决于定制化程度和定价策略。下游客户对产品的技术规格、功能模块等需求不同,定制化程度较高,同时,不同客户的采购规模、合作关系以及市场竞争情况有所不同,因此公司产品单位售价不同。各产品类别的销量变动的原因系客户结构变化及验收周期影响。图图 16:光学检测及校正修复系统光学检测及校正修复系统销量及均价销量及均价 图图 17:老化系统老化系统销量及均价销量及均价 数据来源:公司招股说明书,东北证券 数据来源:公司招股说明书,东北证券 图图 18:触控检测系统触控检测系统销量及均价销量及均价 图图 19:信号发生器信号发生器销量销量及均价
41、及均价 数据来源:公司招股说明书,东北证券 数据来源:公司招股说明书,东北证券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%202020212022光学检测及校正修复系统老化系统触控检测系统信号发生器检测系统配件430435440445450455460465470007080202020212022销量(台,左轴)均价(万元/台,右轴)0050060005540202020212022销量(台,左轴)均价(万元/台,右轴)0204060800020202
42、12022销量(台,左轴)均价(万元/台,右轴)0.00.51.01.52.02.505001,0001,5002,0002,500202020212022销量(台,左轴)均价(万元/台,右轴)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/34 精智达精智达/公司深度公司深度 光学检测及校正修复系统:产品技术光学检测及校正修复系统:产品技术不断进步不断进步,持续推进客户验证持续推进客户验证。Cell 光学检测设备分为全自动、半自动和手动,其中全自动售价较高,2021 年产品技术持续发展实现销量提升,2022 年客户结构变动及验收周期影响导致销量有所下滑。Module 光学检测
43、设备、Gamma 调节设备的销量有所波动,原因是部分年份客户新建模组线产生较大设备需求。各设备的定制化使得产品功能模块不同,同时部分战略性客户给予优惠性定价,因此均价有所波动。图图 20:光学检测及校正修复系统光学检测及校正修复系统细分类别产品(单位:万元、台)细分类别产品(单位:万元、台)数据来源:公司招股说明书,东北证券 老化系统:技术升级降成本,老化系统:技术升级降成本,新客户助力业绩增长新客户助力业绩增长。Cell 老化设备成功导入新客户并延续原有客户的合作,销量整体呈上升趋势,产品结构及技术规格差异使得均价有所波动。Module 老化设备 2021 年销量较高的原因系新导入客户的新建
44、模组线或产线持续运营所需设备数增加,2021 年单位售价较低的主要原因为技术升级实现单位成本降低,因此售价降低。2020年度年度金额金额/数量数量金额金额/数量数量变动率变动率金额金额/数量数量变动率变动率销售收入11,280.7013,110.0316.22%4,082.79-68.86%销售数量28.0031.0010.71%17.00-45.16%单位售价402.88422.904.97%240.16-43.21%销售收入5,459.298,336.2852.70%11,162.6933.90%销售数量6.0012.00100.00%17.0041.67%单位售价909.88694.69
45、-23.65%656.63-5.48%销售收入2,580.628,782.30240.32%9,636.329.72%销售数量9.0024.00166.67%17.00-29.17%单位售价286.74365.9327.62%566.8454.90%销售收入239.32-227.43-销售数量1.00-2.00-单位售价239.32-113.72-销售收入-146.02-销售数量-1.00-单位售价-146.02-Gamma调节设备Mura补偿设备激光修复设备2021年度年度项目项目2022年度年度Cell光学检测设备Module光学检测设备 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明
46、及说明 13/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 21:老化系统细分类别产品(单位:万元、台):老化系统细分类别产品(单位:万元、台)数据来源:公司招股说明书,东北证券 新型显示器件客户集中度较高,未来逐步实现多元化。新型显示器件客户集中度较高,未来逐步实现多元化。公司客户集中度较高,主要原因为新型显示器件行业集中度较高,维信诺股份、TCL 科技、京东方、深天马等主要企业及其关联方占据行业大部分市场份额。新型显示器件厂商为保证工艺稳定,较少更换检测设备供应商,已有客户向公司持续采购设备。随着新型显示器件检测设备业务规模扩大,公司客户集中度减少,逐步实现客户多元化。图图 22:新型显示器
47、件检测设备新型显示器件检测设备前五名客户销售金额前五名客户销售金额及占总营收比例(单位:万元)及占总营收比例(单位:万元)数据来源:公司招股说明书,东北证券 2020年度年度金额金额/数量数量金额金额/数量数量变动率变动率金额金额/数量数量变动率变动率销售收入4,974.671,590.00-68.04%11,635.05631.76%销售数量8.004.00-50.00%20.00400.00%单位售价621.83397.50-36.08%581.7546.35%销售收入424.782,375.13459.14%1,861.95-21.61%销售数量3.0029.00866.67%18.00
48、-37.93%单位售价141.5981.90-42.16%103.4426.30%项目项目2022年度年度Cell老化设备Module老化设备2021年度年度 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 23:新型显示器件检测设备新型显示器件检测设备部分客户首次建立合作时间节点部分客户首次建立合作时间节点 数据来源:精智达发行人及保荐机构回复意见,东北证券 1.4.存储器件测试设备:拓展产品线,抢占高端测试设备市场 半导半导体存储器件测试设备体存储器件测试设备:积极拓展产品线,有望成为增长重要来源积极拓展产品线,有望成为增长重要来
49、源。存储器晶圆测试系统的具体产品是探针卡,目前处于市场开拓中,因此销量存在一定波动。公司进一步拓展存储器老化修复系统、存储器封装测试系统和测试系统配件等产品线,不同客户的销售规模和型号存在差异,因此均价不同。图图 24:半导体存储器件测试设备细分类别产品半导体存储器件测试设备细分类别产品(单位:万元、台)(单位:万元、台)数据来源:公司招股说明书,东北证券 2020年度年度金额金额/数量数量金额金额/数量数量变动率变动率金额金额/数量数量变动率变动率销售收入981.00108.42-88.95%964.63789.75%销售数量5.001.00-80.00%5.00400.00%单位售价196
50、.20108.42-44.74%192.9377.95%销售收入-4347.00-4432.101.96%销售数量-6.00-6.00-单位售价-724.50-738.681.96%销售收入-211.60-销售数量-1.00-单位售价-211.60-销售收入-2758.86-301.28-销售数量-908.00-361.00-单位售价-3.04-0.83-存储器晶圆测试系统存储器老化修复系统存储器封装测试系统测试系统配件项目项目2022年度年度2021年度年度 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/34 精智达精智达/公司深度公司深度 发力发力半导体存储器件测试设备,
51、业绩增长重要推动力。半导体存储器件测试设备,业绩增长重要推动力。2018 年起,公司开始进行半导体存储器件测试设备市场及睿力集成(长鑫存储)等目标客户的需求调研。2020年,半导体存储器件测试设备首次实现验收。目前,公司已向睿力集成、沛顿科技、通富微电、晋华集成、太极实业等半导体客户实现产品交付。截至 2022 年 7 月,公司拥有半导体存储器件测试设备在手订单 721 万元,未来业绩有望逐步增长。图图 25:半导体存储器件测试设备半导体存储器件测试设备各期各期前五名客户前五名客户销售金额销售金额(单位:万元)单位:万元)数据来源:公司招股说明书,东北证券 图图 26:半导体存储器件半导体存储
52、器件部分客户首部分客户首次建立合作时间节点次建立合作时间节点 数据来源:精智达发行人及保荐机构第二轮审核问询函的回复意见,东北证券 公司半导体存储器件测试设备前期以合作积累经验为主,逐步发展至自主研发为主,最终实现半导体存储器件测试设备的国产化替代。目前主要业务模式分为三种:1)本地化交付:根据下游客户需求,主导方案定型与机型选择,向 UniTest 或其他供应商采购相关产品,向下游客户提供设备组装、安装调试、测试验证等支持及售后服务;2)合作开发与本地化生产:与 UniTest 合作开展 DRAM 晶圆老化测试设备的研发和 DRAM 老化修复设备的本地化生产;3)自主研发生产:自主开展探针卡
53、、DRAM FT 测试机等产品研发,实现国产化。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/34 精智达精智达/公司深度公司深度 表表 4:半导体存储器件测试设备业务半导体存储器件测试设备业务进展进展 项目内容项目内容 主要产品主要产品 项目进展项目进展 预计预计项目节点项目节点 合作研发 DRAM 晶圆老化测试设备 已实现国产化零部件选型、测试程式转换验证 2022 年 11 月系统调试,2023年 6 月客户量产验证 本地化生产 DRAM 老化修复设备 已完成物料清单成本调研 2023 年 6 月首台设备本地化生产组装与调试,2023 年 9月客户现场验收 数据来源:精
54、智达发行人及保荐机构回复意见,东北证券 表表 5:半导体存储器件测试设备领域半导体存储器件测试设备领域研发项目研发项目 项目名称项目名称 DRAM 测试机及探针卡预研测试机及探针卡预研 研发内容 设计面向新一代 DRAM 存储器的高并测大容量晶圆测试机,及符合存储芯片量产测试要求、三温(125/98/-40)10 万级别针数的探针卡。研发目标 1、高精度:数字通道时间对齐精度达到+/-200ps,时间设置分辨率达到 28ps,电源精度达到 0.1%;2、高集成度:数字通道 7000,电源通道 3000,集成 8192GB 存储器用于芯片失效数据存储与分析;3、高并测数及高效率:支持 3072
55、个 DUT 的并行测试;4、满足-40 +-125 可控温区工作范围。研发进展 1、已开发可应用于晶圆测试系统、老化修复系统和封装测试系统的兼容性基础架构,统一应用界面和编程工具,兼容目前业内广泛应用的测试编程语言,方便测试程序的移植;2、已开始验证高频重负载信号完整性处理、ps 级时序精度控制方案、多路 ALPG 交织方案、系统热管理方案等新技术方案,拟申请相关周边技术发明专利。数据来源:精智达发行人及保荐机构回复意见,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/34 精智达精智达/公司深度公司深度 2.需求:我国面板及半导体产业迅速发展,带动本土测试设备需求:
56、我国面板及半导体产业迅速发展,带动本土测试设备厂商崛起厂商崛起 2.1.我国面板产业逐渐成熟,国产检测设备崛起 2.1.1.检测设备贯穿生产过程,保证产线良率 检测贯穿面板生产过程,保证产线良率。检测贯穿面板生产过程,保证产线良率。检测设备作为平板显示产业的上游装备,提供生产中的光学特性、显示缺陷、电学特性等各种功能检测及校准修复。面板生产包括阵列(Array)、成盒(Cell)、模组(Module)三大制程,检测环节是各制程中不可缺少的环节。在 LCD、OLED 等平板显示器件生产过程中,检测设备进行显示、触控、光学、信号、电性能等各种功能检测,分辨各环节器件良品,提高产线整体良率。图图 2
57、7:新型显示器件制造环节:新型显示器件制造环节 数据来源:公司招股说明书,东北证券(注:虚线方框内为精智达涵盖产品)三大制程检测设备三大制程检测设备有所有所不同,不同,Cell 及及 Module 制程投入较小制程投入较小。面板生产中三大制程检测的内容有所不同:1)阵列 Array 制程(前段):主要对阵列基板进行各种光学、电学性能检测,检测设备为光学检测设备、电性检测设备、修补设备;2)成盒 Cell制程(中段):主要对屏体进行各种光学、电学性能检测,检测设备为光学检测设备、老化设备;3)模组 Module 检测(后段):主要对模组或成品进行各种光学、电学性能检测及校正修复,检测设备包括光学
58、检测设备、Gamma 调节设备、Mura 补偿设备等。其中,Array 制程的检测设备单次投入相对较大、更新换代相对较慢,Cell 及Module 制程的检测设备单次投入相对较小、更新换代相对较快。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/34 精智达精智达/公司深度公司深度 表表 6:面板生产三大制程检测项目:面板生产三大制程检测项目 项目项目 Array(阵列)制程(阵列)制程 Cell(成盒)制程(成盒)制程 Module(模组)制程(模组)制程 检测内容检测内容 阵列基板检测 屏体检测 模组检测,校正修复,成品检测 检测目的检测目的 检出缺陷、不良,修补 检出缺陷
59、、不良,老化稳定 检出缺陷、不良,校正修复 检测方法检测方法 光学、电学性能检测 光学、电学性能检测 光学、电学性能检测及校正修复 检测设备检测设备 光学检测设备、电性检测设备、修补设备 光学检测设备老化设备 光学检测设备、Gamma 调节设备、Mura 补偿设备、老化设备、触控检测设备 主要参数主要参数 过检率、漏检率、检测精度、检测速度、缺陷分类、图像处理准确度等 应用情况应用情况 单次投入相对较大,更新换代相对较慢 单次投入相对较小,更新换代相对较快 发展趋势发展趋势 向光学检测高效率、高准确度,电性检测高兼容性、高可靠性,算法高准确度,软件高延展性,设备系统多功能、高集成度、易操作的自
60、动化检测方向发展 数据来源:精智达发行人及保荐机构回复意见,东北证券 下游客户需求不同,定制化程度高。下游客户需求不同,定制化程度高。精智达的新型显示器件检测设备主要面向 Cell及 Module 制程,由于客户对技术规格、功能模块的需求不同,具有定制化的特征。一般而言,工位数、检测自动化程度及上/下料自动化程度与产品成本呈正相关。检测设备厂商通常基于产品成本,参考市场竞争情况与客户合作关系,从而确定销售价格。表表 7:精智达面板检测设备的定制化因素:精智达面板检测设备的定制化因素 定制化维度定制化维度 对产品特性及单位成本的影响对产品特性及单位成本的影响 工位数 1、工位数的数量设计主要为满
61、足客户对设备提出的相应节拍要求;2、通常情况下,工位数越多则设备相关物料用量越多、可同时进行多个新型显示器件检测或校正的能力越强,其他条件相同的情况下单位成本越高 检测 自动化程度 1、检测自动化程度主要决定进行缺陷检测的方式;2、全自动设备通常由设备完成全部的缺陷检测,一般用于批量生产的产线;3、半自动设备需通过设备及人工方式完成缺陷检测,一般用于抽检、复判等需求;4、通常情况下,全自动设备光学组件用量较多,其他条件相同的情况下单位成本较高 上/下料 自动化程度 1、上/下料自动化程度主要决定新型显示器件在产线设备之间的转移方式;2、全自动上/下料方式无需人工辅助即可完成新型显示器件在产线设
62、备之间的转移,一般用于批量生产的产线;3、半自动上/下料方式或手动上/下料方式通常需要通过人工辅助方式完成新型显示器件在产线设备之间的转移,一般用于抽检、复判等需求;4、通常情况下,上/下料自动化程度越高则自动化组件用量越多,其他条件相同的情况下单位成本越高 数据来源:精智达发行人及保荐机构回复意见,东北证券 2.1.2.我国面板产业发展迅猛,AMOLED 测试设备市场持续增长 我国面板产业发展迅猛,成为全球重要一极。我国面板产业发展迅猛,成为全球重要一极。经过多年追赶和政府政策支持,我国新型显示器件行业迅速发展,成为全球显示器件产业重要一极。根据中国电子信息产业发展研究院,截至 2022 年
63、 11 月,中国大陆建成 2.34 亿平方米 TFT-LCD 和 0.17亿平方米 AMOLED 产线;中国大陆新型显示器件产业营收从 2012 年的 740 亿元增长至 2022 年的 7087 亿元,产业规模位列全球第一。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 28:中国大陆新型显示器件产能分布中国大陆新型显示器件产能分布(万平方米万平方米)图图 29:中国大陆新型显示器件中国大陆新型显示器件产业规模产业规模 数据来源:中国电子信息产业发展研究院,东北证券 数据来源:中国电子信息产业发展研究院、中国光学光电子行业协会,东北
64、证券 AMOLED 成为中小尺寸显示器件主流技术。成为中小尺寸显示器件主流技术。柔性 AMOLED 广泛应用于高端智能手机中,刚性 AMOLED 转向用于高性能笔记本和平板电脑。下游消费电子的需求使得 AMOLED 成为主导技术,根据 Omdia,2021 年全球中小尺寸显示器件市场营收为 629.8 亿美元,其中,中小尺寸 AMOLED 营收为 368.7 亿美元,占中小尺寸显示器件市场的 50%以上。图图 30:全球中小尺寸新型显示器件市场产品结构全球中小尺寸新型显示器件市场产品结构 数据来源:Omdia,东北证券 AMOLED 产能向我国大陆转移,国产检测设备厂迎来发展机遇。产能向我国大
65、陆转移,国产检测设备厂迎来发展机遇。全球新型显示器件的生产企业主要集中在中国大陆地区、韩国、中国台湾地区及日本。凭借系统的供应链体系、持续优化的性能和成本优势,我国大陆地区成为 TFT-LCD 主要产地,同时 AMOLED 产能快速向国内转移。根据 CINNO Research,2020 年全球 AMOLED产能为 2980 万平方米,预计 2025 年增长至 11710 万平方米,CAGR 达到 31.5%。随着国内厂商 AMOLED 产能不断扩张,预计 2025 年中国大陆 AMOLED 产能占比达到 56.2%,AMOLED 产能向我国本土转移为国内检测设备产业创造了良好机会。68002
66、340070000500020172022TFT-LCDAMOLED0%5%10%15%20%25%30%35%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000销售额(亿元)YoY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 31:全球全球 AMOLED 产能及区域占比产能及区域占比 数据来源:CINNO Research,东北证券 近几年近几年中国大陆中国大陆 AMOLED 设备投资占比过半,设备投资占比过半,检测设备增速可观检测设备增
67、速可观。根据 CINNO Research,2021 年中国大陆新型显示器件设备投资约 1100 亿元,其中 AMOLED 约600 亿元,占比 55%;Mini LED 和 Micro LED 约 271 亿元,占比 24%;TFT-LCD约 228 亿元,占比 21%。对于其中的检测设备市场,2021 年中国大陆市场规模约为59 亿元,其中,Cell 和 Module 制程检测设备约为 34 亿元。预计 2024 年中国大陆检测设备市场达到 92 亿元,2021-2024 年 CAGR 为 16.0%,其中,Cell 和 Module制程检测设备市场规模预计达到 46 亿元,2021-20
68、24 年 CAGR 为 10.6%。图图 32:中国大陆新型显示器件检测设备市场规模中国大陆新型显示器件检测设备市场规模 数据来源:CINNO Research,东北证券 受益于我国受益于我国 AMOLED 产能增加,产能增加,Cell 及及 Module 制程检测设备的市场空间持续增制程检测设备的市场空间持续增长长。根据 CINNO Research,2020-2025 年全球 OLED 显示面板的产能面积从约 3000万平方米提升至 7500 万平方米,CAGR 约为 20.2%,采用 20.2%计算 2022 年至 2025年各年全球 AMOLED 产能。采用 CINNO Researc
69、h 的中国大陆 AMOLED 面板产能占全球比例,得到我国 AMOLED 产能增量,结合单位产能对应设备数量得到总设备数量。设备单价采用 2021 年精智达自动检测设备销售定价为基数,以 0.9 作为价 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/34 精智达精智达/公司深度公司深度 格年调整系数。根据测算,2022 年我国大陆地区 AMOLED 的 Cell 及 Module 制程的主要检测设备市场空间约为 32 亿元,预计 2025 年达到 47 亿元。图图 33:AMOLED 的的 Cell 及及 Module 制程的主要检测设备市场空间制程的主要检测设备市场空间测算
70、测算 数据来源:精智达发行人及保荐机构回复意见,东北证券 2.2.本土存储芯片产业崛起,测试设备行业空间广阔 CP、FT 测试需探针、分选、测试机。测试需探针、分选、测试机。集成电路生产需要检测工艺是否合格、版图设计是否合理、产品是否可靠,集成电路测试设备用于检测被测芯片或器件的合格性,还能提供关于设计、制造环节的薄弱环节信息,能够提高芯片制造水平。测试机用于检测芯片功能和性能,对芯片施加输入信号,采集输出信号与预期值对比,判断芯片在不同工作条件下功能和性能的有效性。分选机和探针台将芯片的引脚与测试机的功能模块起来,从而实现批量自动化测试。在设计验证和成品测试(Final Test)环节,测试
71、机和分选机配合使用,在晶圆检测(Chip Probing)环节,测试机和探针台配合使用。探针台晶圆检测,筛选失效芯片。探针台晶圆检测,筛选失效芯片。在晶圆检测环节,探针台将晶圆传送至测试位置,芯片的 Pad 点通过探针、专用连接线与测试机的功能模块进行连接,测试机对芯片施加输入信号,采集输出信号后,判断芯片性能是够是否达到规范设计要求。测试结果通过通信接口传送给探针台,对芯片进行打点标记,形成晶圆的 Map 图。测试分选,最终把关芯片性能。测试分选,最终把关芯片性能。成品测试环节中,分选机将被测芯片逐个自动传送至测试工位,测试机对芯片施加输入信号并采集输出信号,判断芯片功能和性能是否达到要求。
72、最终,分选机对被测芯片进行标记、分选、收料或编带。项目项目具体内容具体内容2022E2023E2024E2025E全球AMOLED产能(千平方米)43,28151,98662,44175,000国内产能占比45%48%52%55%国内AMOLED产能(千平方米)19,47624,95332,47041,250国内AMOLED产能增量(千平方米/年)4,3425,4777,5168,780国内AMOLED产能增量(大板,千片/月)4Cell光学检测设备6Module光学检测设备2Gamma调节设备87110150176Mura补偿
73、设备87110150176Cell老化设备87110150176Module老化设备2Cell光学检测设备6.65.95.34.8Module光学检测设备6.96.25.65Gamma调节设备3.53.22.82.6Mura补偿设备6.86.15.55Cell老化设备54.54.13.6Module老化设备1.21.110.9Cell光学检测设备7238211,0141,066Module光学检测设备1,0801,2261,5141,592Gamma调节设备274311384404Mura补偿设备532604746784Cell老化设备391444548577Module
74、老化设备7合计3,1873,6184,4694,699新增产能设备需求数量(台)市场空间(百万元)设备单价(百万元/台)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 34:芯片:芯片制造环节制造环节 数据来源:公司招股说明书,东北证券(注:虚线方框内为精智达涵盖产品)预计预计 2023 年全球年全球半导体测试设备市场规模半导体测试设备市场规模为为 71 亿美元。亿美元。根据沙利文数据,2022 年全球半导体测试设备市场规模为 75.8 亿美元,同比增长 7%,受下游消费电子需求疲软影响,预计 2023 年测试设
75、备市场规模为 71.0 亿美元,2024 年之后恢复增长。对于细分的半导体测试设备,2022 年全球测试机、探针台、分选机的市场规模分别为 46.9、16.2、12.7 亿美元。我国半导体产业不断发展,半导体检测设备市场规模实现扩张。我国半导体产业不断发展,半导体检测设备市场规模实现扩张。为保证下游制造和封测厂商与芯片设计公司对集成电路性能测试的协同,芯片设计公司选择的测试设备类型是晶圆制造厂、封测厂商选择测试设备的重要考虑因素,大陆芯片设计企业的崛起为半导体测试设备打开成长空间。另一方面,大陆封测厂商近年来资本开支保持快速增长,为本土的测试设备带来充足的下游需求。根据沙利文数据,2022 年
76、我国半导体测试设备市场规模为 181.9 亿元。2022 年我国半导体测试设备中,测试机、探针台、分选机市场规模分别约为 113.6、35.2、33.2 亿元。图图 35:全球半导体测试设备市场规模全球半导体测试设备市场规模及预测及预测 图图 36:我国半导体我国半导体测试测试设备市场规模及预测设备市场规模及预测 数据来源:沙利文,东北证券 数据来源:沙利文,东北证券 中国存储芯片市场与全球市场周期同步中国存储芯片市场与全球市场周期同步,增速高于全球市场,增速高于全球市场。2014-2022 年,我国存储芯片市场规模 CAGR 约为 11.7%,高于全球市场的 6.8%。根据 WSTS 数据,
77、2022年全球存储芯片市场规模约为1344亿美元,同比下降约13%,主要原因是PC、-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120市场规模(亿美元)YoY-10%0%10%20%30%40%50%0500300市场规模(亿元)YoY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/34 精智达精智达/公司深度公司深度 智能手机等消费类终端出货量下滑。中国存储芯片市场与全球市场的周期变动基本同步,随着上游厂商减产,库存不断消耗,同时下游市场需求有望回暖,2023 年或成为行业周期底部。图图 37:全球存储芯片市场规模全球存储芯片市场
78、规模 图图 38:中国:中国存储芯片市场规模存储芯片市场规模 数据来源:WSTS,东北证券 数据来源:Yole、中研网,东北证券 数据中心、汽车及物联网等多种下游拉动,存储需求持续增长。数据中心、汽车及物联网等多种下游拉动,存储需求持续增长。受益于人工智能、物联网和云计算的迅速发展,我国数据中心市场规模增速迅猛。2017-2022 年数据中心市场规模由 354 亿元增长至 1720 亿元,预计 2027 年增长至 5000 亿元,2023-2027 年间复合增长率为达到 24%。数据中心将较大拉动数据存储的需求规模,根据IDC 预测,2025 年中国数据存储容量将达到 48.6ZB,占全球 2
79、7.8%。随着汽车电动化向智能化转型,车载智能芯片数量提升,同时对汽车本地存储要求提高,预计 2030年汽车存储市场规模超过 200 亿美元。此外,在元宇宙、AI、物联网等技术带动下,AR、VR 及 MR 等消费设备逐渐放量,衍生出大量存储需求。图图 39:我国数据中心市场规模我国数据中心市场规模 图图 40:全球汽车存储市场规模全球汽车存储市场规模 数据来源:头豹研究院,东北证券 数据来源:美光、CFM 闪存市场,东北证券 中国存储芯片市场广阔,供应链自主可控为本土测试设备厂商带来机遇。中国存储芯片市场广阔,供应链自主可控为本土测试设备厂商带来机遇。我国作为全球存储芯片的重要消费市场,广阔的
80、市场为国产存储芯片带来较大的成长空间。在国家政策的大力支持下,国内存储芯片晶圆厂陆续建设投产。为保证产业链的自主可控,存储晶圆厂对测试设备的国产化需求强烈,我们认为,精智达等本土测试设备厂商有望充分受益。-40%-20%0%20%40%60%80%02040608001802014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球存储芯片市场规模(十亿美元)YoY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014 2015 2016 2017 20
81、18 2019 2020 2021 2022中国存储芯片市场规模(亿元)YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01,0002,0003,0004,0005,0006,000我国数据中心市场规模(亿元)YoY050020222024E2026E2028E2030E全球汽车存储市场规模(亿美元)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/34 精智达精智达/公司深度公司深度 3.供给:我国厂商加强自主研发,国产替代空间广阔供给:我国厂商加强自主研发,国产替代空间广阔 3.1.新型显示器件检测设备:国内厂商于 Cell/Modu
82、le 制程占据优势,Array 制程较为落后 Cell和和Module制程国产检测设备厂商取得优势地位,制程国产检测设备厂商取得优势地位,Array制程国产化率仍较低。制程国产化率仍较低。我国面板 Array 制程的检测系统市场由韩国 HB Technology、韩国 Yang Electronic、韩国 DIT、以色列 Orbotech、日本 V Technology 等海外厂商占据主要份额。根据CINNI Research,2021 年中国大陆 AMOLED 产业的 Array 制程检测设备中,HB Technology、Yang Electronic 以及 DIT 占据前三,合计占比为
83、46%,国产化率约为8%。Cell 和 Module 制程中,华兴源创、精测电子、精智达、凌云光等大陆检测系统厂商快速发展,在国内市场逐步取得优势地位。根据 CINNI Research,2021 年中国大陆 AMOLED 产业的 Cell/Module 制程设备中,前四大厂商均为大陆企业,国产化率达到 86%。图图 41:2021 年中国大陆年中国大陆 AMOLED 检测检测 Array 制程制程设备厂商市场份额设备厂商市场份额 图图 42:2021年中国大陆年中国大陆AMOLED检测检测Cell/Module制程制程设备厂商市场份额设备厂商市场份额 数据来源:CINNO Research,
84、东北证券 数据来源:CINNO Research,东北证券 国产检测设备性能持续提升,国产检测设备性能持续提升,国产化率国产化率实现增长实现增长。根据 CINNO Research,自动光学检测及校正修复系统是 Cell 及 Module 制程检测设备的主要构成部分,投资金额占比在 60%以上。2017 年中国大陆 AMOLED Cell 及 Module 制程自动光学检测及校正修复设备市场中,境内企业销量占比约为 13%,随着本土厂相关检测设备性能日趋提升,国产化率日益提高,2021 年境内企业占比超过 67%。精智达产品的保有量份额 2017 年约为 3%,2021 年提升至 15%,位居
85、第二。21%15%10%6%4%4%4%3%5%28%HB TechnologyYang ElectronicDITOrbotechV-TechThermo FisherKeysight精测电子其他(境内)其他(境外)32%23%13%10%4%8%10%华兴源创精测电子精智达凌云光ANI其他(境内)其他(境外)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 43:中国大陆中国大陆 AMOLED Cell/Module 制程自动光学检测及校正修复设备销售保制程自动光学检测及校正修复设备销售保有量有量 数据来源:公司招股说明书,东北证券
86、 精智达产品性能参数与行业主流企业一致,逐步推进国产替代。精智达产品性能参数与行业主流企业一致,逐步推进国产替代。对比精智达和同行业深科达、凌云光产品的主要技术指标,精智达性能参数与行业主流企业处于同一水平。随着不断加强自主研发和经验积累,精智达逐步推进检测设备的国产化替代。表表 8:Cell 光学检测设备光学检测设备技术指标对比技术指标对比 公司名称公司名称 产品型号产品型号 过检率过检率 漏检率漏检率 检测精度检测精度 凌云光 SuperTrain MOC 15000 5%0.3%5um 精智达 CTA-031A 5%0.3%5um 数据来源:公司招股说明书,东北证券 表表 9:Modul
87、e 光学检测设备光学检测设备技术指标对比技术指标对比 公司名称公司名称 产品型号产品型号 过检率过检率 漏检率漏检率 检测精度检测精度 凌云光 SuperTrain MOX 6000/15000 5%0.3%5um 深科达 OLED AMT/AFT 全自动点灯检测机 8%0.5%精智达 MFTA-202A 5%0.5%5um 数据来源:公司招股说明书,东北证券 表表 10:Gamma 调节设备调节设备技术指标对比技术指标对比 公司名称公司名称 产品型号产品型号 色坐标调节精度色坐标调节精度 绑点速度绑点速度 压接良率压接良率 深科达 OTP/CTP 自动测算设备 99.6%精智达 MFGA-2
88、02A 0.01 2 s/灰阶 99.6%数据来源:公司招股说明书,东北证券 表表 11:Mura 补偿设备补偿设备技术指标对比技术指标对比 公司名称公司名称 产品型号产品型号 色坐标调节精度色坐标调节精度 亮度调节精度亮度调节精度 电压调节精度电压调节精度 凌云光 Retina MDG 15000 0.001 2%精智达 MFDA-202A 0.001 2%0.01V/Step 数据来源:公司招股说明书,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/34 精智达精智达/公司深度公司深度 3.2.存储器件测试设备:国产份额较低,本土厂商逐步追赶 测试机测试机行业集中
89、度较高,美日巨头行业集中度较高,美日巨头具备先发优势。具备先发优势。全球测试机行业被泰瑞达和爱德万占据大部分市场份额,根据华经情报网援引 SEMI 数据,2021 年全球半导体测试机市场泰瑞达、爱德万和科休的市场份额占比分别为 51%、33%、11%,前三家合计市占率为 95%,市场份额高度集中。在国内市场,竞争格局相对分散,国内厂商华峰测控和长川科技的市占率分别为 8%和 5%。近年来,国内企业在模拟、数模混合和分立器件测试领域已逐渐实现国产化,但 SoC、存储器和 RF 测试机领域仍需要技术积累。图图 44:2021 年全球半导体测试机市场竞争格局年全球半导体测试机市场竞争格局 图图 45
90、:2021 年中国半导体测试机市场竞争格局年中国半导体测试机市场竞争格局 数据来源:华经产业研究院,东北证券 数据来源:华经产业研究院,东北证券 表表 12:测试机领域主要厂商:测试机领域主要厂商 公司名称公司名称 简要情况简要情况 美国泰瑞达美国泰瑞达(Teradyne)泰瑞达成立于 1960 年,系美国纽约交易所上市公司(股票代码:TER),是全球知名的半导体测试设备供应商,产品主要用于半导体、板卡及电子系统的测试领域,能满足模拟、混合信号、逻辑器件、存储器及超大规模集成电路等领域的测试要求。2001 年,泰瑞达在上海成立中国总公司,随后在北京、深圳、苏州、天津和无锡等地设立办事处。日本爱
91、德万日本爱德万(Advantest)爱德万成立于 1954 年,系东京证券交易所上市公司(股票代码:6857)和美国纽约交易所上市公司(股票代码:ATE)。该公司在 2011 年成功收购惠瑞捷(Verigy)后成为全球半导体产业知名测试设备供应商,主要产品包括数字测试机、存储器测试机、混合信号测试机、LCD Driver 测试机、分选机、动态机械手等。美国科休美国科休(Cohu)科休成立于 1945 年,系美国纳斯达克上市公司(股票代码:COHU),是全球知名的半导体测试和检测分选机、MEMS 测试模组、测试接触器和温度子系统的供应商。科休先后收购了 Rasco、Delta Design 和马
92、来西亚 Ismeca,开展多品牌运营。数据来源:长川科技募集说明书,东北证券 探针机探针机技术壁垒较高,日本厂商份额较高。技术壁垒较高,日本厂商份额较高。超精密探针台的主要生产厂家是日本东京电子和东京精密,两家市占率分别为 46%和 42%。东京电子是全球领先的半导体制造设备商,主要产品包括涂布/显像设备、热处理成膜设备、干法刻蚀设备等。东京精密的半导体制造设备包括晶圆切割机、探针台、高刚性研磨机、CMP 设备等。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/34 精智达精智达/公司深度公司深度 图图 46:2020 年全球探针机企业竞争格局年全球探针机企业竞争格局 数据来源
93、:前瞻产业研究院,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/34 精智达精智达/公司深度公司深度 4.增长点:增长点:快速响应本土客户快速响应本土客户,助力国产存储产业自主可控,助力国产存储产业自主可控 聚焦聚焦 DRAM 测试机及探针卡,助力国产存储芯片自主可控。测试机及探针卡,助力国产存储芯片自主可控。未来 AI 将长期驱动数据中心服务器市场增长,同时汽车电子、物联网等应用领域保持增长,有望带动存储芯片市场规模增长。目前我国存储芯片占比较低,存储芯片厂商积极扩产,由于国产存储测试设备仍为空白,因此实现自主可控的需求强烈。精智达面向半导体存储器件测试行业积极布
94、局,与 UniTest 合作的同时,自主研发 DRAM 测试机及探针卡等产品,有望充分受益于国产化趋势。携手携手 UniTest&清华集成电路学院,赋能技术成长。清华集成电路学院,赋能技术成长。精智达与韩国半导体存储芯片测试设备企业 UniTest 成立合资公司,前期以合作积累经验为主,逐步发展至自主研发生产,最终实现存储芯片测试设备的国产化替代。此外,公司与清华大学集成电路学院成立联合研究中心,发挥高校的综合学科优势,为公司技术成长赋能。量产经验丰富成熟,量产经验丰富成熟,快速响应本土客户快速响应本土客户。精智达拥有成熟的量产经验,新型显示器件检测设备已在维信诺股份、TCL 科技、京东方、深
95、天马等国内主流新型显示器件厂商批量应用,存储器件测试领域的客户包括睿力集成、沛顿科技、晋华集成等。精智达批量的产品应用一方面为公司积累了成熟的量产经验,另一方面为市场份额提升奠定坚实基础。公司总部位于深圳,多家子公司位于合肥,对于客户需求响应,能够有效辐射面板及存储芯片产业集聚区,及时提供售后技术支持。大陆面板逐渐成熟,凭借产品优异性能参数充分受益。大陆面板逐渐成熟,凭借产品优异性能参数充分受益。随着新型显示器件产业向高清和节能方向发展,新型显示技术呈现更先进、工艺更复杂、集成度与精细化程度更高的特点,因此要求相关设备实现自动化、集成化。在国内新型显示器件生产厂商持续大规模投资以及升级面板生产
96、线的背景下,我国检测设备行业发展趋势向好。精智达深耕检测设备,积累拥有多项光学检测及校正修复技术、电学信号检测技术、精密机械自动化与控制技术、软件算法技术等多类核心技术。精智达研发及管理团队核心成员具备专业的教育背景和丰富的从业经验,凭借产品优异的性能参数和健全的产品体系,公司有望充分受益于我国大陆面板产业崛起。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/34 精智达精智达/公司深度公司深度 5.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 5.1.盈利预测 在新型显示器件行业,公司自主拥有涵盖新型显示器件 Cell 及 Module 制程的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检
97、测系统等整体检测解决方案,核心产品已在维信诺股份、TCL 科技、京东方、深天马等国内主流新型显示器件厂商批量应用。在半导体存储器件行业,公司测试设备业务尚处于起步阶段,收入暂时来源于销售UniTest 等供应商所生产测试设备的本地化交付模式,目前已开发睿力集成、沛顿科技、晋华集成、通富微电等客户并实现产品交付。随着募集项目的实施建成,公司新型显示器件检测设备有望实现产品线持续更新迭代,同时拓宽半导体存储器件测试设备产品线,抢占高端测试设备市场,实现公司长远发展。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 6.95、10.36、13.57 亿元,同比增速分别为 38%、49%、31%。表表
98、13:公司分业务收入预测(百万元):公司分业务收入预测(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入总营业收入 504.58 694.56 1,035.77 1,356.67 YoY 10.10%37.65%49.13%30.98%毛利率毛利率 36.78%40.05%41.93%43.65%新型显示器件检测设备新型显示器件检测设备 443.44 530.83 700.74 789.43 YoY 15.86%19.71%32.01%12.66%毛利率毛利率 37.26%39.00%40.00%41.00%半导体存储器件测试设备半导体存储器件测试设备 56.98 158.7
99、3 329.03 560.04 YoY-23.27%178.56%107.30%70.21%毛利率毛利率 30.12%42.31%45.33%46.91%其他其他 4.16 5.00 6.00 7.19 YoY 217.70%20.00%20.00%20.00%毛利率毛利率 76.40%80.00%80.00%80.00%数据来源:Wind,东北证券 5.2.投资建议 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.10、1.75、2.57 亿元,对应 PE 分别为70、44、30 倍。选取华兴源创、精测电子、华峰测控、长川科技等从事面板检测设备、半导体测试设备的厂商进行估值对比,公司新
100、型显示器件检测设备拥有健全的产品体系,积极布局半导体存储芯片测试设备,自研 DRAM 测试机及探针卡,首次覆盖,给予“增持”评级。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/34 精智达精智达/公司深度公司深度 表表 14:可比公司:可比公司 PE 估值(估值(截至截至 2023/7/31 收盘收盘股价)股价)市值市值(亿元)(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 688001.SH 华兴源创 139.93 4.16 5.54 7.26 34 25 19 300567.SZ 精测电子 250.
101、19 3.49 4.80 6.45 72 52 39 688200.SH 华峰测控 213.59 5.87 7.81 9.91 36 27 22 300604.SZ 长川科技 258.65 7.81 10.44 13.68 33 25 19 可比公司平均可比公司平均-44 32 25 688627.SH 精智达 77.18 1.10 1.75 2.57 70 44 30 数据来源:Wind,东北证券(注:除精智达,盈利预测来自 Wind 一致预期)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/34 精智达精智达/公司深度公司深度 6.风险提示风险提示 1)下游市场需求不及预期
102、 2)新产品研发进度不及预期 3)产品竞争力不及预期 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/34 精智达精智达/公司深度公司深度 附表:财务报表预测摘要及指标附表:财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 216 1,275 1,293 1,465 净利润净利润 64 108 171 252 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 16 0 0 0 应收款项 153 1
103、30 254 294 折旧及摊销 11 8 9 9 存货 260 318 475 594 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 10 10 10 10 财务费用 2 0 0 0 流动资产合计流动资产合计 729 1,854 2,216 2,593 投资损失-1-6-2-7 可供出售金融资产 运营资本变动-123 9-131-52 长期投资净额 55 83 97 117 其他-2-2 0 0 固定资产 12 11 11 9 经营活动经营活动净净现金流现金流量量-34 116 46 202 无形资产 2 3 4 5 投资活动投资活动净净现金流现金流量量-142-43-29-29 商誉 0
104、 0 0 0 融资活动融资活动净净现金流现金流量量-21 987 0 0 非非流动资产合计流动资产合计 233 267 289 316 企业自由现金流企业自由现金流-61 98 31 193 资产总计资产总计 962 2,121 2,505 2,910 短期借款 0 0 0 0 应付款项 236 249 402 484 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 预收款项 0 0 0 0 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债 5 4 4 4 每股收益(元)0.94 1.17 1.86 2.74 流动负债合计流动负债合计 344 407 620 773 每股
105、净资产(元)8.55 18.08 19.94 22.68 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量(元)-0.48 1.23 0.49 2.14 其他长期负债 10 11 11 11 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 10 11 11 11 营业收入增长率 10.1%37.6%49.1%31.0%负债合计负债合计 354 418 632 784 净利润增长率-2.5%65.7%59.4%47.2%归属于母公司股东权益合计 603 1,700 1,874 2,132 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 5 3-1-6 毛利率 36.8%40.1%41.9%43.6%负债和股
106、东权益总计负债和股东权益总计 962 2,121 2,505 2,910 净利润率 13.1%15.8%16.9%19.0%运营效率指标运营效率指标 利润表(百万元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 66.24 73.41 66.78 72.67 营业收入营业收入 505 695 1,036 1,357 存货周转天数 259.67 249.84 237.32 251.60 营业成本 319 416 602 765 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 2 3 4 6 资产负债率 36.8%19.7%25.2%27.0%资产减值损失-8 0 0
107、 0 流动比率 2.12 4.55 3.57 3.35 销售费用 55 87 129 168 速动比率 1.24 3.56 2.64 2.41 管理费用 25 37 57 72 费用率指标费用率指标 财务费用-3 0 0 0 销售费用率 10.9%12.5%12.5%12.4%公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 5.0%5.4%5.5%5.3%投资净收益 1 6 2 7 财务费用率-0.6%0.0%0.0%0.0%营业利润营业利润 69 120 189 280 分红指标分红指标 营业外收支净额 2 0 0 0 股息收益率 0.0%0.0%0.0%0.0%利润总额利润总额 71 12
108、0 189 280 估值指标估值指标 所得税 7 12 19 28 P/E(倍)0.00 70.39 44.14 29.98 净利润 64 108 171 252 P/B(倍)0.00 4.54 4.12 3.62 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 66 110 175 257 P/S(倍)0.00 11.11 7.45 5.69 少数股东损益-2-2-4-6 净资产收益率 11.7%6.5%9.3%12.1%资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/34 精智达精智达/公司深度公司深度 研究团队简介:研究团队简介:Table_Introducti
109、on 李玖:北京大学光学博士,北京大学国家发展研究院经济学学士(双学位),电子科技大学本科,曾任华为海思高级工程师、光峰科技博士后研究员,具有三年产业经验,2019 年加入东北证券,现任电子行业首席分析师。武芃睿:英国南安普顿大学光电研究中心硕士,华中科技大学光电信息本科,武汉大学工商管理学士(双学位)。曾任华为和上海微电子光电工程师,具有三年产业经验,2020 年加入东北证券,现任电子行业高级分析师。孟爽:上海财经大学金融硕士,上海财经大学信息管理与信息系统学士。2022 年加入东北证券,现任电子组研究助理。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券
110、业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%
111、之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/34 精智达精智达/公司深度公司深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何
112、机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券
113、头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630