《通易航天-北交所个股研究系列报告:军用特种航空制品及聚氨酯新材料制品企业研究-230802(17页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《通易航天-北交所个股研究系列报告:军用特种航空制品及聚氨酯新材料制品企业研究-230802(17页).pdf(17页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、1北交所个股研究系列报告:北交所个股研究系列报告:军用特种航空制品及聚氨酯军用特种航空制品及聚氨酯新材料制品企业研究新材料制品企业研究通易航天(871642.BJ)公司基本情况公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 主营业务收入结构1.4 股权结构1.5 财务情况1XpY0USWhZyX6MaObRpNpPnPsRfQpPwOlOmMoNaQrRzRMYtPzQvPoNsN公司重点业务为军用特种航空制品和聚氨酯等新材料,收入主要依靠军工和新材料客户公司重点业务为军用特种航空制品和聚氨酯等新材料,收入主要依靠军工和新材料客户1.1 1.1 主营业务主营业务3通易航天成立于2008年
2、,2017年挂牌,2021年北交所上市。主营业务为军用特种航空制品和聚氨酯等新材料制品的研发、生产和销售,主营业务为军用特种航空制品和聚氨酯等新材料制品的研发、生产和销售,公司产品包括航空供氧面罩、聚氨酯保护膜、飞机橡胶软油箱等在内的军用及民用制品。20202020年及以前公司核心产品为橡胶制品,年及以前公司核心产品为橡胶制品,20212021年以来公司产品结构进一步细分,产品向聚氨酯等新材料方向延伸,橡胶制品占比逐步快速下年以来公司产品结构进一步细分,产品向聚氨酯等新材料方向延伸,橡胶制品占比逐步快速下滑,功能性膜产品迅速成为公司核心产品滑,功能性膜产品迅速成为公司核心产品。2022年功能性
3、膜产品收入占比达到71.61%的新高,橡胶制品收入占比大幅下降至25.98%。20202020年及以前公司前五大客户多为军工客户,同时公司依赖单一客户;年及以前公司前五大客户多为军工客户,同时公司依赖单一客户;20212021年以来公司前五大客户中新材料类企业明显增多。年以来公司前五大客户中新材料类企业明显增多。20222022年公司前年公司前五大客户占比为五大客户占比为65.76%65.76%,公司仍然依赖前五大客户,但对单一客户的依赖程度大幅下降。,公司仍然依赖前五大客户,但对单一客户的依赖程度大幅下降。数据来源:通易航天公开财报序号序号20202020年年20212021年年202220
4、22年年客户客户金额金额(万元)万元)占比(占比(%)客户客户金额金额(万元)万元)占比占比(%)客户客户金额金额(万元)万元)占比占比(%)1B4单位7,268.7977.17客户一4,872.3246.84乾靓新材料4,909.5626.152K05543.945.77乾靓新材料2,234.2021.48B4单位3,413.6818.193中航工业263.442.80鑫瑞新材料623.415.99佑旅优品2,088.6611.134K01196.792.09纳摩尔251.812.42和和新材料1,222.346.515华鹏变压器151.891.61客户三201.201.93福道高分子710
5、.993.79合计合计8,424.868,424.8689.4489.44合计合计8,182.948,182.9478.6678.66合计合计12,345.2212,345.2265.7665.76图表图表1 1:公司收入构成:公司收入构成1 1产品种类产品种类20222收入收入占比占比毛利率毛利率收入收入占比占比毛利率毛利率橡胶制品5,598.2953.7774.644882.3125.9861.19橡胶零件及其他产品487.824.699.32430.892.2918.66功能性膜产品4,316.0741.4531.3413458.5971.6124.57其他业务9.
6、630.09-23.320.12-合计10411.8110053.6418795.1110033.96产品种类产品种类20202020收入收入占比占比毛利率毛利率橡胶制品8,866.5293.9281.20其他产品552.895.8624.72其他业务21.110.22-合计合计9440.529440.5210010077.8877.88图表图表2 2:公司收入构成:公司收入构成2 2图表图表3 3:公司前五大客户情况:公司前五大客户情况41.2 1.2 产品介绍产品介绍主要产品主要产品样式样式基本信息基本信息军用航空供氧面罩 军用航空供氧面罩主要由面罩主体、呼气活门组件、吸气活门组件、防护外
7、壳组件、输氧管路组件、通讯组件和拉紧补偿器等组成。公司已研制生产并定型十余型军用航空供氧面罩。公司已研制生产并定型十余型军用航空供氧面罩。公司实现了针对飞行员面部特征进行个性化定制(量身定制公司实现了针对飞行员面部特征进行个性化定制(量身定制3D3D面部特面部特型)的军用航空供氧面罩的生产交付工作。型)的军用航空供氧面罩的生产交付工作。橡胶零件及其他产品主要包括飞机橡胶软油箱和民用的变压器储油囊。飞机橡胶软油箱:飞机橡胶软油箱:橡胶涂覆布、橡胶附件、骨架支撑材料等粘合后硫化而成;广泛用于军用飞机的燃油存储以及各类防弹特种设备等。变压器储油柜胶囊(隔膜):变压器储油柜胶囊(隔膜):高强度锦丝绸为
8、骨架材料,经涂胶使织物两面附上耐油橡胶,再经成型、硫化而成;适用于不同规格的全密封储油柜中。聚氨酯保护膜热塑性聚氨酯橡胶(TPU)作为新型聚氨酯弹性体材料,具有环保、高弹性、轻量化、优异的柔软度、耐候性和生物相容性等优势。公司聚氨酯保护膜产品在军用航空领域及民用航空领域均应用广泛,同时也可应用于汽车漆面保护、汽车天窗高隔热及保护、汽车内饰膜等汽公司聚氨酯保护膜产品在军用航空领域及民用航空领域均应用广泛,同时也可应用于汽车漆面保护、汽车天窗高隔热及保护、汽车内饰膜等汽车领域。车领域。公司主要产品为航空供氧面罩、聚氨酯保护膜、飞机橡胶软油箱等,涉及军用及民用公司主要产品为航空供氧面罩、聚氨酯保护膜
9、、飞机橡胶软油箱等,涉及军用及民用通易航天主要产品包括航空供氧面罩、聚氨酯保护膜、飞机橡胶软油箱等在内的军用及民用制品。公司的航空供氧面罩和飞机软油箱等产品长期稳定配套供应国内的诸多在研和在役军机。公司正在持续加快拓展聚氨酯保护膜等新材料制品的民用领域。图表图表4 4:公司主要产品介绍:公司主要产品介绍51.4 1.4 股权结构股权结构截至2023年Q1,第一大股东为控股股东上海易行健信息科技有限公司,直接持有43.43%的股份;公司第四位大股东张欣戎控股上海易行健信息科技有限公司,实为公司实际控制人,直接控股3.36%,合计控制46.79%的股份。公司第三大股东为公司主承销商中信证券,202
10、0年公司与中信证券签订增资扩股协议。2023年Q1江海证券成为公司新进前十大股东。除张欣戎外其余个人股东在公司中均无董事会、监事会以及高级管理人员任职。序号序号股东名称股东名称持股数量(股)持股数量(股)持股比例(持股比例(%)股东性质股东性质1 1上海易行健信息科技有限公司45,020,92043.43控股股东控股股东2 2黎又佳5,418,0005.23无任职无任职3 3中信证券股份有限公司4,290,1604.14公司主承销商公司主承销商4 4张欣戎3,483,2003.36实控人实控人/董事长董事长5 5蒋炜3,343,4803.23黎又佳配偶黎又佳配偶6 6刘馨莉2,376,7402
11、.29公司旗下子公司之一的出资者公司旗下子公司之一的出资者7 7冯勤2,340,4002.26董事董事8 8王志兰2,100,0002.03-9 9岐晓弟1,340,6801.29-1010江海证券有限公司1,205,6021.162023Q12023Q1新进新进数据来源:通易航天公开报告,亿渡数据整理公司前十大股东中多为自然人,有两家证券机构持股,一家为主承销商,另一家为新进公司前十大股东中多为自然人,有两家证券机构持股,一家为主承销商,另一家为新进图表图表5 5:2023Q12023Q1公司前十大股东情况公司前十大股东情况公司收入加速增长,但净利润出现波动;毛利率和净利率随着产品侧重变化而
12、出现下滑公司收入加速增长,但净利润出现波动;毛利率和净利率随着产品侧重变化而出现下滑61.5 1.5 财务情况财务情况图表图表6 6:公司营业收入情况(亿元):公司营业收入情况(亿元)图表图表7 7:公司净利润情况(亿元):公司净利润情况(亿元)图表图表8 8:公司毛利率及净利率情况(:公司毛利率及净利率情况(%)图表图表9 9:公司营业成本及销售费用同比增速(:公司营业成本及销售费用同比增速(%)数据来源:通易航天公开财报,东方财富choice,亿渡数据整理20201818-2021-2021年营业收入稳步小幅年营业收入稳步小幅增长,增长,20222022年公司聚氨酯膜产品打开市场从而使得收
13、入爆发式增长,年公司聚氨酯膜产品打开市场从而使得收入爆发式增长,2022年营业收入达到新高18,771.79万元。-2021年净利润增速持续下滑,年净利润增速持续下滑,20212021年由于成本支出显著增加使得净利润出现负增长,年由于成本支出显著增加使得净利润出现负增长,20222022年随着收入增长重回增长轨道,年随着收入增长重回增长轨道,但但20232023年年Q1Q1净利润再次净利润再次出现明显下降,主要是因为原材料成本上涨及人员支出水平走高。出现明显下降,主要是因为原材料成本上涨及人员支出水平走高。2021-2022年公司营业成本增速均超过100%;2021-
14、2023年Q1销售费用增速快速走高,2023年Q1达到106.43%。-2020年公司毛利率和净利率整体保持增长势头,年公司毛利率和净利率整体保持增长势头,20212021年以来毛利率和净利率快速下降。年以来毛利率和净利率快速下降。2022年公司毛利率为33.96%,净利率为17.58%,均为近年来新低。下降原因主要为收入占比逐步走高的聚氨酯膜产品毛利率低,同时公司另一大高毛利率产品面罩的销售量下降。8,113.969,086.759,419.4110,402.1818,771.794,266.486.06%11.99%3.66%10.43%80.46%0.07%0.
15、00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002002120222023Q1营业收入同比增速2,213.923,196.273,501.142,421.363,299.98216.31676.94%44.37%9.54%-30.84%36.29%-62.57%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%4
16、00.00%500.00%600.00%700.00%800.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002002120222023Q1净利润同比增速49.12%74.46%77.88%53.64%33.96%27.29%35.18%37.17%23.28%17.58%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%200212022毛利率净利率-30.35%-43.79%-10.22%1
17、31.45%157.07%6.55%16.69%24.09%19.45%10.52%55.02%106.43%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%2002120222023Q1营业成本同比增速销售费用同比增速71.5 1.5 财务情况财务情况研发支出方面,2018-2022年公司研发费用整体呈现增长公司研发费用整体呈现增长,2022年研发费用1,786.31万元,较2021年明显增长,但研发费用率回落至9.52%;公司研发项目包括面罩及聚氨酯等新材料的研发和升级,同时还在开发针对汽车领域的新材料等。公司研发项目包括
18、面罩及聚氨酯等新材料的研发和升级,同时还在开发针对汽车领域的新材料等。截至2022年末,公司拥有92项专利,9项发明专利。营运能力方面,2018-2021年公司应收账款和存货的周转天数整体延长,20222022年应收账款和存货的周转天数实现明显缩短年应收账款和存货的周转天数实现明显缩短,分别缩短至160.04天和140.29天。这主要是因为公司产品逐渐侧重于聚氨酯,客户也逐步向一般企业倾斜,受军方审核影响的程度下降。这主要是因为公司产品逐渐侧重于聚氨酯,客户也逐步向一般企业倾斜,受军方审核影响的程度下降。公司研发支出整体呈现增长,研发积极开拓汽车领域;营运压力随着产品结构变化公司研发支出整体呈
19、现增长,研发积极开拓汽车领域;营运压力随着产品结构变化图表图表1212:公司存货周转天数情况(天):公司存货周转天数情况(天)图表图表1313:公司经营活动现金流净额情况(万元):公司经营活动现金流净额情况(万元)图表图表1111:公司应收账款周转天数情况(天):公司应收账款周转天数情况(天)数据来源:通易航天公开财报,东方财富choice,亿渡数据整理图表图表1010:公司研发费用及研发费用率情况(万元):公司研发费用及研发费用率情况(万元)638.50783.051,479.441,179.971,786.317.87%8.62%15.71%11.34%9.52%0.00%2.00%4.0
20、0%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00200212022研发费用研发费用率90.74161.68195.83180.63140.290.0050.00100.00150.00200.00250.00200212022205.57187.62227.68260.51160.040.0050.00100.00150.00200.00250.00300.0020
21、0212022416.804,940.041,885.56-562.434,897.50-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002002120228行业分析行业分析2.1 所属行业及产业链2.2 橡胶行业2.3 橡胶制品行业2.5 国防支出情况2.6 军用飞机情况2.7 汽车市场情况2.8 行业竞争格局2.4 塑料制品行业92.1 2.1 所属行业及产业链所属行业及产业链通易航天主营业务为军用特种航空制品和聚氨酯等新材料制品的研发、生产和销售。根据上市公司行业分类指引(
22、2012 年修订),公司所属行业为“C29 橡胶和塑料制品业”。公司的核心产品航空供氧面罩为橡胶制品,公司的核心产品航空供氧面罩为橡胶制品,聚氨酯保护膜属于塑料制品。聚氨酯保护膜属于塑料制品。上游主要是橡胶和塑料原材料,以及中游实际产品的需求可能涉及到的金属件、通讯组件等;下游应用广泛,包括国防军工、汽车、电气制造、轨道交通、石油化工、生活用品、机械设备、医疗卫生等领域。上游行业上游行业橡胶和塑料制品行业橡胶和塑料制品行业下游行业下游行业橡胶原料橡胶原料橡胶和塑料制品橡胶和塑料制品公司所属大行业为橡胶和塑料制品业,公司所属大行业为橡胶和塑料制品业,下游应用广泛下游应用广泛金属件、通讯组件等金属
23、件、通讯组件等天然橡胶天然橡胶合成合成(特种特种)橡胶橡胶再生橡胶再生橡胶橡胶助剂等橡胶助剂等橡胶制品,将橡胶原料经过炼胶、混炼、成型、硫化等工艺过程,制成各种形状和规格的橡胶制品。橡胶制品种类丰富,其中轮胎是橡胶制品的最主要种类,此外还有工业制品类橡胶制品、生活及卫生用品类橡胶制品等。塑料制品,以天然或合成树脂为主要成分,加入各种添加剂,在一定温度和压力等条件下可以塑制成一定形状,在常温下保持形状不变的材料。塑料制品种类丰富,可按照不同生产方式、产品结构、用途等分类。塑料原料塑料原料石油石油各类化学原料各类化学原料塑料助剂塑料助剂模具等模具等图表图表1414:橡塑制品行业产业链示意图:橡塑制
24、品行业产业链示意图国防军工国防军工汽车汽车电气制造电气制造轨道交通轨道交通石油化工石油化工生活用品生活用品近年来我国合成橡胶的产量总体向上增长势头近年来我国合成橡胶的产量总体向上增长势头。2018年因为产能过剩问题而出现了产量下降,但2019年中国合成橡胶迅速改善低端产能过剩的问题,有效提升了利用率,产品同质化问题也得到一定程度的改善,最终使得合成橡胶产量实现大幅度增长。2020年在新冠疫情的影响下中国合成橡胶产量增速明显回落,但受益于需求仍实现了正增长,2021年以来新冠疫情影响逐渐减弱,合成橡胶产能得到进一步释放。2022年我国合成橡胶产量为823.3万吨,同比小幅增长1.43%。近年来中
25、国合成橡胶产能利用率和国内产品自给率均实现提升近年来中国合成橡胶产能利用率和国内产品自给率均实现提升。2022年我国合成橡胶产能利用率为71.40%,较2020-2021年小幅回落,主要是2022年疫情反复导致生产不连续;2022年我国合成橡胶国内产品自给率小幅提升至79.60%,对外依赖度进一步降低。10数据来源:国家统计局、中国合成橡胶工业协会、亿渡数据整理图表图表1515:中国合成橡胶产量情况(万吨)中国合成橡胶产量情况(万吨)2.2 2.2 橡胶行业橡胶行业图表图表1616:中国合成橡胶产能利用率和国内产品自给率情况(:中国合成橡胶产能利用率和国内产品自给率情况(%)近年来我国合成橡胶
26、产量保持增长,产能利用率和自给率均实现较好提升近年来我国合成橡胶产量保持增长,产能利用率和自给率均实现较好提升559733.8739.8811.7823.3-3.40%31.27%0.82%9.72%1.43%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%00500600700800900200212022中国合成橡胶产量同比增速61.90%62.30%72.40%73.60%71.40%74.20%74.70%75.60%79.50%79.60%50.00%55.00%60.0
27、0%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%200212022产能利用率国内产品自给率112.3 2.3 橡胶制品行业橡胶制品行业橡胶制品是橡胶延伸出来的下游,在橡胶行业的发展以及社会生产推进过程中诞生出种类繁多的橡胶制品。近年来行业在经历市场多次波橡胶制品是橡胶延伸出来的下游,在橡胶行业的发展以及社会生产推进过程中诞生出种类繁多的橡胶制品。近年来行业在经历市场多次波动之后逐步淘汰落后产能并清理僵尸企业,一些规模小、品质差、知名度低、环保不达标的企业相继退出市场竞争,促进整个行业的良性动之后逐步淘汰落后产能并清理僵尸企业,一些规模小、品质差、知名度低、
28、环保不达标的企业相继退出市场竞争,促进整个行业的良性发展。发展。2016-2020年中国橡胶制品工业规模以上工业企业单位数量有小幅下降,主营业务收入规模自2018年明显回落,但利润在2018年回落后有明显反弹,这表明橡胶制品行业实现良性经营,集中度不断提升,行业发展趋势向好。近年来各细分行业发展呈现分化,轮胎制造、橡胶板管带、橡胶零件、再生橡胶、橡胶靴鞋及其他橡胶共6个细分在市场淘汰落后产能并清理僵尸企业的影响下,经营收入出现不同程度的下滑;其他橡胶在2018年出清后实现了小幅度的回升。36983644356535493537887632134548
29、902000400060008000016年2017年2018年2019年2020年工业规模以上工业企业单位数(个)主营业务收入(亿元)利润(亿元)图表图表2020:中国橡胶制品工业规模以上工业企业主要经济指标(个中国橡胶制品工业规模以上工业企业主要经济指标(个/亿元)亿元)图表图表2121:中国橡胶制品工业规模以上工业企业分类别经营收入(亿元):中国橡胶制品工业规模以上工业企业分类别经营收入(亿元)数据来源:中国橡胶工业年鉴、亿渡数据整理类别类别2000020轮胎制造4520497935643576297
30、8橡胶板管带846809橡胶零件887958714677674再生橡胶262247155142104日用橡胶362379270258471运动场地及塑胶027293735橡胶靴鞋736751613613566其他858956796812802近年来我国橡胶制品行业在出清后实现良性经营,集中度提升,部分细分发展良好近年来我国橡胶制品行业在出清后实现良性经营,集中度提升,部分细分发展良好122.4 2.4 塑料制品行业塑料制品行业6,042 8,184 7,603 8,004 7,772 004000500060007000800090002018201
31、9202020212022数据来源:国家统计局、天天化工网、亿渡数据整理79.991.399.5115.7129.942.844.750.160.256.90204060800212022中国TPU总产能中国TPU总需求图表图表2020:中国塑料制品产量(万吨)中国塑料制品产量(万吨)图表图表2121:中国:中国TPUTPU总产能和总需求(万吨)总产能和总需求(万吨)塑料制品广泛应用于国民经济的各个领域,我国已是全球最大的塑料生产和消费大国。塑料制品广泛应用于国民经济的各个领域,我国已是全球最大的塑料生产和消费大国。当前塑料制品行业加速淘汰落后产能的
32、同时也在持续加快产品结构的升级,塑料制品行业正在全面向着高端化、品牌化、绿色化转型。20202020年以来塑料制品行业受到了疫情、宏观经济下行年以来塑料制品行业受到了疫情、宏观经济下行压力增大、国际地缘冲突等多重因素的干扰,但行业整体保持了相对稳定。压力增大、国际地缘冲突等多重因素的干扰,但行业整体保持了相对稳定。2022年我国塑料制品产量为7,771.6万吨,同比下降4.3%。TPU,即热塑性聚氨酯弹性体又称热塑性聚氨酯橡胶,是一种有机高分子合成材料,属于聚氨酯弹性体的一种,具有环保、高弹性、轻量化等多种优越特性,能够有效代替PVC、橡胶、EVA、硅胶等传统材料,是未来新材料的主要发展方向之
33、一。TPU优异的柔软度、耐候性和生物相容性使得其在高端鞋材、隐形车衣、医用材料等领域实现了较快发展。近年来我国近年来我国TPUTPU产能不断扩张,产能不断扩张,2022年已提升至129.9万吨,但产但产能的快速扩张使得供给开始过剩,能的快速扩张使得供给开始过剩,叠加疫情干扰使得需求回落至56.9万吨,为近五年首次负增长。尽管供大于求,但随着各类新兴领域对尽管供大于求,但随着各类新兴领域对TPUTPU产生新需求,未来一段时间市场仍将保持较好发展势头。产生新需求,未来一段时间市场仍将保持较好发展势头。塑料制品行业保持相对稳定;当前塑料制品行业保持相对稳定;当前TPUTPU市场供大于求,但未来仍有多
34、种新需求市场供大于求,但未来仍有多种新需求我国国防支出预算稳步增长,为军工领域发展奠定良好基础,能够有效带动航空相关设备市场增长;我国国防支出预算稳步增长,为军工领域发展奠定良好基础,能够有效带动航空相关设备市场增长;2018-2023年我国国防支出预算持续增长,增速下滑势头也得到扭转,实现平稳增长势头;2023年国防支出预算增长至1.55万亿元,增速达到7.2%,支出预算规模再创新高。美国国防支出预算增长重新进入加速通道,快速增长的规模将给中国及其他国家带来压力;美国国防支出预算增长重新进入加速通道,快速增长的规模将给中国及其他国家带来压力;2023年国会审核通过的美国国防预算支出高达857
35、9亿美元,创造新历史记录,增速达到13.9%。各国军费支出占全球以及占GDP比重,美国处于绝对领先地位,主要发达国家和少数发展中国家正在加速扩大国防支出,2022年美国国防支出占全球比例达到39%,占GDP的3.5%,均处于前列;中国国防支出占全球的13%,但仅占GDP的1.4%。13数据来源:国家财政部、亿渡数据整理图表图表2020:我国国防预算支出(万亿元)我国国防预算支出(万亿元)2.5 2.5 国防支出情况国防支出情况我国国防支出稳步扩大,是全球第二大国防支出国家,但远少于美国我国国防支出稳步扩大,是全球第二大国防支出国家,但远少于美国1.111.191.271.361.451.558
36、.1%7.5%6.6%6.8%7.1%7.2%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%00.20.40.60.811.21.41.62002120222023国防预算同比增速692077530857918.8%3.5%3.1%0.3%1.7%13.9%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%004000500060007000800090002002120222023美国国防预算同比增速图表图表2121:美国
37、:美国国防预算支出(亿美元)国防预算支出(亿美元)39.0%13.0%3.9%3.6%3.3%3.1%2.5%2.4%2.1%2.1%25.0%美国中国俄罗斯印度沙特英国德国法国韩国日本其他图表图表2222:20222022年各国国防支出占全球比例(年各国国防支出占全球比例(%)3.5%4.1%1.4%2.0%2.4%2.0%1.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%美国俄罗斯中国日本韩国印度欧盟图表图表2323:各国国防支出占各国国防支出占GDPGDP比重(比重(%)142.6 2.6 军用飞机情况军用飞机情况最新统计数据显示,美国拥有全世界数量
38、最多的军用飞机,达到13300架;中国拥有中国拥有32843284架军用飞机,全球排名第三,占全球军用飞机的架军用飞机,全球排名第三,占全球军用飞机的6%6%,是美国军用飞机的是美国军用飞机的25%25%左右,其中二代机及以下占比高,拥有极大的更新升级空间。左右,其中二代机及以下占比高,拥有极大的更新升级空间。截至2022年底,我国服役战斗机中三四代战机的占比仍然偏低,尤其是四代机的占比与美国存在较为明显的差距。从相关数据来看,美服役战斗机均为较为领先的三代机和四代机,占比分别为76%和24%,而我国现役四代机占比仅为我国现役四代机占比仅为2%2%,新型四代机交付比例仍然偏少,同时新,新型四代
39、机交付比例仍然偏少,同时新一代战斗机的需求较为明确,在未来较长一段时间内随着战斗机等装备的代际更新,将催生出极大的市场空间。一代战斗机的需求较为明确,在未来较长一段时间内随着战斗机等装备的代际更新,将催生出极大的市场空间。我国军用飞机组成中,战斗机占比最高,约为48%;武装直升机占比约28%,教练机占比约12%,其余军用飞机占比低于10%;不同种类的军不同种类的军用飞机配备不同类型的航空供氧面罩,未来将进一步实现个性化升级。用飞机配备不同类型的航空供氧面罩,未来将进一步实现个性化升级。我国军用飞机数量规模大,其中战斗机是核心,有较大更新换代需求我国军用飞机数量规模大,其中战斗机是核心,有较大更
40、新换代需求图表图表2424:中美战斗机代际统计:中美战斗机代际统计代际代际美国美国中国中国机型机型数量数量(架)(架)占比占比机型机型数量(架)数量(架)占比占比二代机-歼-738737%歼-8969%三代机F-1540826%歼-1023522%F-1677550%歼-11/1631530%四代机F-2217711%-F-3519613%歼-20192%合计合计-1,5561,556100%100%-1,0521,052100%100%注:仅统计F/J系列机型数据来源:WorldAir Forces 2023、亿渡数据整理8422003106910
41、65006000800010000 12000 14000美国俄罗斯中国印度韩国日本巴基斯坦埃及土耳其法国881124战斗机武装直升机教练机运输机特种机加油机图表图表2424:世界各国军用飞机保有量(架):世界各国军用飞机保有量(架)图表图表2424:中国军机组成(架):中国军机组成(架)152.7 2.7 汽车市场情况汽车市场情况中国汽车产销总量已连续14年稳居世界第一,但2018年首次负增长此后销量连续3年下滑。2021-2022年随着疫情影响的逐渐减弱、国家大力促进汽车消费以及新能源汽车发展为整体市场注入活力,中国汽车市场重新恢复正增长,202
42、2年全国汽车销量达到2,686.40万辆,为近四年最高,汽车市场整体复苏势头已形成。中国新能源汽车产销总量已连续8年位居世界第一,尽管新能源补贴退坡给市场造成较大冲击,但在政策和市场的双重作用下市场仍表现出强劲发展动力。2020年以来,国家开始逐步加强力度刺激汽车消费,尤其是对新能源汽车的支持,再加上新能源汽车企业持续不断的升级技术,这为市场再度重回高速增长奠定良好基础。2022年全国新能源汽车销量大幅提升至668.7万辆,同比增长95.60%。汽车市场的向好发展将有助于汽车配套产业的发展,聚氨酯保护膜可用于漆面保护、汽车天窗和侧挡的隔热与表面防护,聚氨酯胶片可替汽车市场的向好发展将有助于汽车
43、配套产业的发展,聚氨酯保护膜可用于漆面保护、汽车天窗和侧挡的隔热与表面防护,聚氨酯胶片可替代车用代车用PVBPVB胶片用于汽车玻璃夹胶膜,这为聚氨酯等新材料市场发展提供有力支持。胶片用于汽车玻璃夹胶膜,这为聚氨酯等新材料市场发展提供有力支持。2,808.062,576.902,531.102,627.502,686.40-2.76%-8.20%-1.90%3.80%2.10%200212022汽车销量同比增速125.62120.60136.70352.10668.7061.70%-4.00%13.34%157.50%95.60%200212022新能
44、源汽车销量同比增速图表图表2020:中国汽车销量情况(万辆)中国汽车销量情况(万辆)图表图表2121:中国新能源汽车销量情况(亿辆)中国新能源汽车销量情况(亿辆)汽车市场在新能源汽车的带动下重回增长轨道,聚氨酯等新材料市场将获益汽车市场在新能源汽车的带动下重回增长轨道,聚氨酯等新材料市场将获益数据来源:工信部、亿渡数据整理航空供氧面罩领域寡头竞争;汽车保护膜领域海外龙头企业具有明显优势航空供氧面罩领域寡头竞争;汽车保护膜领域海外龙头企业具有明显优势162.8 2.8 行业竞争格局行业竞争格局数据来源:东方财富choice,亿渡数据整理,市值及市盈率数据时间为2023.7.24企业企业成立时间成
45、立时间上市时间上市时间市值市值(亿亿)市盈率市盈率简介简介20222022年营业收入年营业收入伊士曼化工EMN19201993 纽交所103.94亿美元15.02全球特种化学品公司,旗下拥有LLUMAR(龙膜)、V-KOOL(威固)、SunTek(圣科)、HuperOptik(琥珀光学)等窗膜、车膜品牌。105.80亿美元圣戈班SAINT-GOBAIN1665首次上市在1902年,当前在巴黎、伦敦、法兰克福、苏黎世、布鲁塞尔、阿姆斯特丹等交易所上市-全球实用材料供应商,包括汽车和建筑玻璃、玻璃瓶、管道系统、砂浆、石膏、耐火陶瓷以晶体等,旗下拥有圣佳、量子膜等车膜品牌。511.97亿欧元3M公司
46、19021946 纽交所575.56亿美元10.55多元化跨国公司,业务涉及工业、化工、电子、电气、通信、交通、汽车、航空、医疗、安全、建筑、文教办公、商业及家庭消费品等。旗下拥有3M汽车膜品牌。116.04亿美元(安全与工业产品)纳尔股份002825.SZ2005201629.77亿元8.52从事精密涂布业务领域的数码喷印材料、汽车保护膜产品的研发、生产和销售。16.18亿元鑫瑞新材2007-上市公司东风股份(601515.SH)子公司,主要从事环保型高档防伪包装材料、聚酯薄膜、功能性薄膜的研发、生产、销售和服务。3.59亿元晶华新材603683.SH2006201724.56亿元178.6
47、9工业胶粘材料,电子、功能性薄膜材料,特种纸等材料的的研发、生产及销售。1.04亿元(功能性薄膜材料)莱尔科技688683.SH2004202132.23亿元70.89功能性涂布胶膜材料及下游应用产品的研发、生产、销售。2.02亿元(热熔胶膜+压敏胶膜)双星新材002585.SZ亿元36.30聚酯功能膜材料、光学材料、节能窗膜、信息材料、新能源材料等的研发、制造和销售。16.23亿元(聚酯功能膜)通易航天871642.BJ200820217.36亿元26.38军用特种航空制品以及聚氨酯、碳纤维等新材料制品的研发、生产和销售。1.35亿元(功能性膜产品)通易航天按照主营业务
48、分为以航空供氧面罩为主的军用特种航空制品,以及聚氨酯保护膜为主的新材料制品。航空供氧面罩领域,公司最直接的竞争对手为航空工业航宇救生装备有限公司,隶属于航空工业旗下中航机载系统有限公司,是大型国有企航空供氧面罩领域,公司最直接的竞争对手为航空工业航宇救生装备有限公司,隶属于航空工业旗下中航机载系统有限公司,是大型国有企业,无披露数据。市场上无其他可直接对标企业。业,无披露数据。市场上无其他可直接对标企业。汽车保护膜领域,包括漆面保护、窗户高隔热及保护、内饰膜等细分。整体而言,海外龙头企业伊士曼、圣戈班和汽车保护膜领域,包括漆面保护、窗户高隔热及保护、内饰膜等细分。整体而言,海外龙头企业伊士曼、
49、圣戈班和3M3M公司在汽车保护膜领域公司在汽车保护膜领域中具有绝对领先地位。中具有绝对领先地位。国内企业在汽车保护膜领域起步时间偏晚,当前形成一定竞争力的企业数量偏少,多数企业早期没有汽车保护膜相关业务,随着市场的发展以及相关需求的增长而拓展出汽车保护膜新业务。图表图表2323:行业内部分上市公司基本情况:行业内部分上市公司基本情况格物致知,笃行致远17法律声明法律声明本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人
50、推荐或投资操作性建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险,投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果,深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、
51、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法,通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点,深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现,过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作,本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作,本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值,无任何投资建议。信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值,无任何投资建议。