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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 精工科技精工科技(002006)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间:发布时间:2023-08-07 Table_Invest 增持增持 上次评级:增持 股票数据 2023/08/07 6 个月目标价(元)-收盘价(元)18.83 12 个月股价区间(元)18.2935.21 总市值(百万元)8,570.66 总股本(百万股)455 A 股(百万股)455 B 股/H 股(百万股)0/0 日均成交量(百万股)3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅(%)1M
2、3M 12M 绝对收益-13%-6%-43%相对收益-17%-4%-40%Table_Report 相关报告 精工科技(002006):碳纤维设备龙头,营收业绩快速增长-20230422 精功科技(002006):碳纤维设备领先企业,三季度业绩高增-20221108 机器人最核心零部件,人形机器人带来巨大想象空间 Table_Author 证券分析师:濮阳证券分析师:濮阳 执业证书编号:S0550522070002 证券分析师:陶昕媛证券分析师:陶昕媛 执业证书编号:S0550522100002 Table_Title 证券研究报告/公司深度
3、报告 碳纤设备领先企业,碳纤设备领先企业,受益下游订单持续释放受益下游订单持续释放 报告摘要:报告摘要:Table_Summary 碳纤维需求高维持增速态势,应用方向广泛发展。碳纤维需求高维持增速态势,应用方向广泛发展。中国碳纤维需求自2016 年开始高速增长,2016-2022 年复合增长率 24.91%,2022 年需求总量为 74429 吨,且进口依赖明显降低,2022 年国内供给占比 60.49%。国内碳纤维以风电叶片,体育休闲为主要下游应用方向,2022 年需求占比分别为 30.90%,23.50%。预计 2023 年风电领域需求增至 2.58 万吨,同比增加 47.61%,其中海风
4、贡献 7308.3 吨。预计 2025 年风电领域需求达4.6 万吨,增长率超 40%。随着制造成本降低,需求释放将加速。双碳战略助力公司构建“二主二辅”产业格局。双碳战略助力公司构建“二主二辅”产业格局。公司聚焦碳纤维装备、碳中和装备“双”核心产业,强化智能建机、智能纺机。自上市以来,专注高端设备机械领域,2007 年研制出首台 JJL240 多晶硅铸定炉,目前市占率 40%以上。2013 年进军碳纤维装备,2015 年研制出国内首套千吨碳纤维生产线,2020 年成功投产。过去三年合同金额近 30 亿元。注重研发产品持续迭代,引领国内技术进步注重研发产品持续迭代,引领国内技术进步。精工科技以
5、创新为核心,不断提升产品竞争力,其研发力量致力于各关键领域以提升质量、降低成本、增加效率,在预氧化技术,装备技术均取得重要突破,且专注于新技术开发,在专利申请方面取得显著成果。过去五年间公司研发支出不断提升,占比始终保持在 5%左右。另外,公司拟定增不超过 19.5 亿元,实施高性能碳纤维装备研发中心建设项目等,以提升下游碳纤维生产企业的产品品质和生产效率,降低能耗和生产成本,为公司在碳纤维装备上下游领域的拓展奠定基础。碳纤维产业订单有望继续发力,持续向多地布局。碳纤维产业订单有望继续发力,持续向多地布局。公司订单充裕,自 2020年以来,公司的碳纤维装备业务已经签署的合同金额累计约 28.6
6、1 亿元,且展望未来,公司具备广阔的订单潜力。十四五期间,公司原有客户均有扩产的计划,公司作为这些客户的主要装备供应商,订单或许具备一定连续性和先发优势。另外在碳纤维生产的上游,公司可与原材料供应商合作,提供装备和技术支持,满足产业链扩张需求,在下游领域如体育休闲、风电、航空航天、军工等,持续增长的市场需求将推动企业寻求高性能碳纤维制品和装备,公司可定制化解决方案,满足各领域的生产和创新需求,进一步巩固龙头地位,实现持续增长与发展。给予公司“增持”评级。给予公司“增持”评级。预计公司 2023-2025 年实现归母净利润4.28/5.62/7.04亿 元,对 应EPS0.94/1.24/1.5
7、5元,对 应PE为20.02/15.24/12.18 倍。风险提示:风险提示:下游产能投放不及预期,盈利预测与估值不及预期。下游产能投放不及预期,盈利预测与估值不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,728 2,357 3,023 3,758 4,614(+/-)%61.55%36.37%28.24%24.31%22.78%归属母公司归属母公司净利润净利润 108 293 428 562 704(+/-)%280.49%171.99%45.98%31.34%25.12%每股收益(
8、元)每股收益(元)0.24 0.64 0.94 1.24 1.55 市盈率市盈率 112.00 39.06 20.02 15.24 12.18 市净率市净率 11.60 8.41 5.07 4.01 3.17 净资产收益率净资产收益率(%)10.82%24.36%25.33%26.29%26.00%股息收益率股息收益率(%)0.00%1.06%1.06%1.33%1.59%总股本总股本(百万股百万股)455 455 455 455 455-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022/8 2022/11 2023/22023/5精工科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明
9、请务必阅读正文后的声明及说明 2/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 目目 录录 1.碳纤维设备头部企业,步入成长新阶段碳纤维设备头部企业,步入成长新阶段.4 2.碳纤维:新材料领头羊,需求空间广阔碳纤维:新材料领头羊,需求空间广阔.7 2.1.性能优异,需求持续攀升.7 2.2.传统大丝束领域风电叶片应用有望提供高增量.10 2.3.大丝束降本提质向体育器材、压力容器以及碳碳热场不断渗透.16 3.精工科技:研发不断深耕碳纤产业,积极发展精工科技:研发不断深耕碳纤产业,积极发展“双碳双碳”成长曲线成长曲线.17 3.1.碳纤维业务持续发力,整线能力助力公司稳坐龙头.17 3.1.1.公
10、司碳纤维核心产品.19 3.2.注重研发产品持续迭代,引领国内技术进步.20 3.3.定向增发扩大生产能力,助力业务增长.26 3.4.订单不断多地区客户扩展,持续向全国布局.27 4.盈利预测与估值盈利预测与估值.28 5.风险提示风险提示.30 图表目录图表目录 图图 1:公司:公司 Logo.4 图图 2:公司发展历史:公司发展历史.4 图图 3:公司股权变更时间线:公司股权变更时间线.5 图图 4:公司股权结构:公司股权结构.6 图图 5:公司营业收入以及同比增速:公司营业收入以及同比增速.6 图图 6:公司归母净利润以及同比增速:公司归母净利润以及同比增速.6 图图 7:公司近四年各
11、项主要业务收入(亿元):公司近四年各项主要业务收入(亿元).7 图图 8:公司近四年各项业务收入占比:公司近四年各项业务收入占比.7 图图 9:湿法纺丝工艺过程:湿法纺丝工艺过程.8 图图 10:2016-2022 中国碳纤维需求量(吨)及增速中国碳纤维需求量(吨)及增速.9 图图 11:2022 年中国碳纤维下游需求占比年中国碳纤维下游需求占比.10 图图 12:2022 年中国碳纤维来源分布年中国碳纤维来源分布.10 图图 13:2017-2022 年我国风电新增装机情况年我国风电新增装机情况.11 图图 14:2011-2021 年全球风电累计装机容量走势(单位:兆瓦)年全球风电累计装机
12、容量走势(单位:兆瓦).11 图图 15:叶片大型化发展趋势:叶片大型化发展趋势.13 图图 16:2010-2022 年中国陆上与海上风电新增装机容量占比年中国陆上与海上风电新增装机容量占比.13 图图 17:全球海上风电累计装机容量(单位:兆瓦):全球海上风电累计装机容量(单位:兆瓦).14 图图 18:拉挤碳板工艺介绍:拉挤碳板工艺介绍.14 图图 19:我国:我国 2022 年各领域碳纤维需求量(万吨)年各领域碳纤维需求量(万吨).16 图图 20:我国三领域碳纤维需求量(万吨):我国三领域碳纤维需求量(万吨).16 图图 21:我国大丝束产品均价走势(元:我国大丝束产品均价走势(元/
13、千克)千克).17 图图 22:公司千吨线设备:公司千吨线设备.18 图图 23:碳纤维生产流程示意图:碳纤维生产流程示意图.18 图图 24:碳纤维产线设备示意图:碳纤维产线设备示意图.19 图图 25:碳纤维微波石墨化生产线示意图:碳纤维微波石墨化生产线示意图.20 图图 26:预氧化炉图例:预氧化炉图例.24 图图 27:内撑装置图例:内撑装置图例.25 图图 28:公司发明专利及实用新型专利申请数量:公司发明专利及实用新型专利申请数量.25 图图 29:公司研发投入(亿元)及研发费用销售比:公司研发投入(亿元)及研发费用销售比.26 图图 30:公司技术人员数量及占比:公司技术人员数量
14、及占比.26 ZZoZ1VSWmWwV7N8Q6MmOpPpNoNiNqQyQjMrQnNaQrQpPwMsPrQxNsRrN 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 表表 1:碳纤维复合材料与其他材料主要性能特点比较:碳纤维复合材料与其他材料主要性能特点比较.7 表表 2:大小丝束对比:大小丝束对比.8 表表 3:大小丝束性能成本对比:大小丝束性能成本对比.8 表表 4:大丝束碳纤维主要应用领域:大丝束碳纤维主要应用领域.9 表表 5:海上风电行业相关政策:海上风电行业相关政策.12 表表 6:风电领域大丝束需求测算:风电领域大
15、丝束需求测算.15 表表 7:碳纤维微波石墨化生产线特征及技术指标:碳纤维微波石墨化生产线特征及技术指标.19 表表 8:千吨级碳纤维生产线特征及技术指标:千吨级碳纤维生产线特征及技术指标.20 表表 9:碳纤维装备主要公司:碳纤维装备主要公司.21 表表 10:募集资金净额及拟投入项目:募集资金净额及拟投入项目.26 表表 11:公司主要碳纤维合:公司主要碳纤维合同订单梳理同订单梳理.27 表表 12:碳纤维生产企业拓展计划:碳纤维生产企业拓展计划.27 表表 13:盈利预测(以往年份数据根据业务变化进行了追溯调整):盈利预测(以往年份数据根据业务变化进行了追溯调整).29 表表 14:可比
16、公司估值情况(截至:可比公司估值情况(截至 2023.08.04).29 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 1.碳纤维设备头部企业,步入成长新阶段碳纤维设备头部企业,步入成长新阶段 浙江精工集成科技股份有限公司(股票代码:002006),由中建信(浙江)创业投资有限公司控股,始创于 1968 年,2000 年完成股份制改造,2004 年成功上市。主要从事碳纤维及复合材料装备、机器人及智能装备、太阳能光伏专用装备、新型建筑节能专用设备、轻纺专用设备等高新技术产品的研制开发、生产销售和技术服务以及精密制造加工业务和项目开发。图图
17、 1:公司:公司 Logo 数据来源:东北证券,公司官网 目前公司已经形成目前公司已经形成“二主二辅二主二辅”的产业发展格局,的产业发展格局,聚焦碳纤维装备、碳中和(新能源 装备“双”核心产业,巩固发展智能建机智能纺机产业。公司自 2004 年成功上市以来,深耕高端设备机械领域,于 2007 年研制出我国首台 JJL240 多晶硅铸定炉,并不断在多晶炉制造领域发展,目前公司在多晶硅铸锭炉产品市场占有率达 40%以上。2013 年公司开始涉足碳纤维装备知道领域,2015 年完成国内首台套千吨碳纤维成套生产线的研发制造,2020 年公司的国内首条国产化碳纤维生产线一次性试车成功并交付用户。2020
18、 年以来,公司碳纤维装备业务合同签署金额累计近 30 亿元。图图 2:公司发展历史:公司发展历史 数据来源:东北证券,公司官网 2019 年年 9 月月 6 日,浙江精功科技股份有限公司(以下简称公司或精功科技)控股股日,浙江精功科技股份有限公司(以下简称公司或精功科技)控股股东精功集团有限公司(以下简称精功集团)向绍兴市柯桥区人民法院(以下简称柯东精功集团有限公司(以下简称精功集团)向绍兴市柯桥区人民法院(以下简称柯桥法院)申请破产重整。桥法院)申请破产重整。420023公司成立完成股份制改造2010年9月,公司非公开发行股票再融资方案启动。201
19、5年12月,完成“年产2台(套)碳纤维成套装备建设项目”备案工作。成功上市2015年11月,与浙江精业新兴材料有限公司签署了首条千吨碳纤维成套生产线的产品销售合同。向特定对象发行股票,进一步增强公司碳纤维设备制造能力。420023 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 2020 年年 8 月月 14 日,柯桥法院出具了 民事裁定书(日,柯桥法院出具了 民事裁定书(2019浙浙 0603 破破 23 号之二),号之二),裁定对精功集团、浙江精功控股有限公司、绍兴众富控股有限公司、浙江精功
20、机电裁定对精功集团、浙江精功控股有限公司、绍兴众富控股有限公司、浙江精功机电汽车集团有限公司、绍兴精诚物流有限公司、绍兴紫薇化纤有限公司、绍兴远征化汽车集团有限公司、绍兴精诚物流有限公司、绍兴紫薇化纤有限公司、绍兴远征化纤有限公司、绍兴柯城轻纺原料有限公司、绍兴精汇投资有限公司(以下统称精功纤有限公司、绍兴柯城轻纺原料有限公司、绍兴精汇投资有限公司(以下统称精功集团等九公司)进行合并重整集团等九公司)进行合并重整 2022 年年 4 月月 15 日,日,精功集团等九公司管理人发布了精功集团等九公司重整投资人招募公告。精功集团管理人综合前期预招募的相关情况,考虑重整价值及重整考虑重整价值及重整可
21、行性,确定了精功集团等九公司的重整核心资产范围为可行性,确定了精功集团等九公司的重整核心资产范围为“精功集团持有精功科技精功集团持有精功科技中的中的 13,650.24 万股股份,持股比例为万股股份,持股比例为 29.99%,精功集团剩余持有的精功科技股份,精功集团剩余持有的精功科技股份不作为重整核心资产,将另行处置不作为重整核心资产,将另行处置”等在内的五项核心资产,等在内的五项核心资产,意向投资人尽调报名时间自 2022 年 4 月 15 日至 5 月 15 日 17 时止;正式报名成功的意向投资人应当于 2022 年 5 月 25 日 17 时前向管理人缴纳竞选保证金和提交重整竞选文件。
22、2022 年年 5 月月 16 日,日,精功集团等九公司管理人发布了精功集团等九公司重整投资人招募进展情况的公告,重整投资人正式报名已于 2022 年 5 月 15 日 17:00 截止,缴纳尽调保证金并正式报名成功的意向投资人共缴纳尽调保证金并正式报名成功的意向投资人共1名,为中建信控股集团有限公司。名,为中建信控股集团有限公司。2022 年年 5 月月 25 日,管理人已收到了中建信控股集团有限公司缴纳的竞选保证金人日,管理人已收到了中建信控股集团有限公司缴纳的竞选保证金人民币民币 10,000 万元,以及密封的重整投资人竞选文件。万元,以及密封的重整投资人竞选文件。2022 年年 6 月
23、月 30 日,关于精功集团管理人与重整投资人签署日,关于精功集团管理人与重整投资人签署的告的告知函,投资方案:甲方对重整核心资产实施现金收购。甲方应提供重整资金的额知函,投资方案:甲方对重整核心资产实施现金收购。甲方应提供重整资金的额度为度为 4,562,199,462.85 元,元,根据中国证券登记结算有限责任公司于根据中国证券登记结算有限责任公司于 2023 年年 2 月月 17 日出日出具的证券过户登记确具的证券过户登记确认书,精功集团有限公司(以下简称精功集团)持有的浙江精功科技股份有限公认书,精功集团有限公司(以下简称精功集团)持有的浙江精功科技股份有限公司(以下简称公司或精功科技)
24、司(以下简称公司或精功科技)13,650.24 万股股份(占公司总股本的万股股份(占公司总股本的 29.99%)已)已于于 2023 年年 2 月月 16 日过户登记至中建信(浙江)创业投资有限公司(以下简称中日过户登记至中建信(浙江)创业投资有限公司(以下简称中建信浙江公司)名下。建信浙江公司)名下。图图 3:公司股权变更时间线:公司股权变更时间线 数据来源:东北证券,公司公告 至此原精功集团持有的 13,650.24 万股精工科技无限售流通股股份(占精工科技总股本的 29.99%)过户至中建信浙江公司,公司的控股股东变更为中建信浙江公司,实际控制人为方朝阳先生。2019年年9月月2020年
25、年8月月2022年年4月月2022年年5月月2022年年5月月2022年年6月月2023 年年2 月月9月6日,精功集团向柯桥法院申请破产重整。8月14日,柯桥法院裁定对精功集团等就公司进行合并重整。4月15日,精功集团确定了重整核心资产范围为精功科技总股本中的29.99%。5月16日,精功集团缴纳尽调保证金并报名意向投资人中建信控股集团。5月25日,管理人收到中建信控股集团竞选保证金10000万元及重整投资人竞选文件。6月30日,投资方案提出甲方对重整核心资产实施现金收购,并提供重整资金的额度为4,562,199,462.85元。2 月 16日,精功科技总股本的29.99%过户至中建信浙江公
26、司。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 4:公司股权结构:公司股权结构 数据来源:东北证券,Wind 受到碳纤维业务拉动,公司近两年高速增长。受到碳纤维业务拉动,公司近两年高速增长。公司 2020 年开始向我国企业交付碳纤维生产线,随着我国碳纤维行业迅速发展,也带动了碳纤维设备需求的不断攀升,公司 2020 年开始收入以及利润增速持续高位增长,2020-2022 年三年公司营业收入复合增长率为 48.42%,归母净利润复合增长率为 223.49%。公司 2022 年碳纤维生产线业务实现收入 15.37 亿元,占总营收的
27、65.20%。碳纤维生产线业务已经成为公司核心业务之一。图图 5:公司营业收入以及同比增速:公司营业收入以及同比增速 图图 6:公司归母净利润以及同比增速:公司归母净利润以及同比增速 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 39.02%100%29.99%3.88%1.06%1.05%方朝阳(实际控制人)中建信控股集团有限公司中建信(浙江)创业投资有限公司董敏李菊芬孙荣昌浙江精功集成科技股份有浙江精功集成科技股份有限公司限公司-20-5060700.05.010.015.020.025.02002020212022营业收入(亿元)
28、同比(%)-2,500-2,000-1,500-1,-2.0-1.00.01.02.03.04.02002020212022归属母公司股东的净利润(亿元)同比(%)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 7:公司近四年各项主要业务收入(亿元):公司近四年各项主要业务收入(亿元)图图 8:公司近四年各项业务收入占比:公司近四年各项业务收入占比 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 2.碳纤维:新材料领头羊,需求空间广阔碳纤维:新材料领头羊,需求空间广阔 2.1.
29、性能优异,需求持续攀升 碳纤维除了具有一般碳素材料耐高温,耐磨擦,导电,导热及耐腐蚀等特性,还可以表现出稳定的化学性能以及物理性能。在化学性能方面,碳纤维可加工成各种织物,在要求高温、化学稳定性高的场合,碳纤维复合材料具有不可替代的优势;在物理性能方面,其具有很强的抗拉力和纤维柔软可加工性,因此很多材料都是应用了它的物理性质进行应用的。碳纤维由于具备以上良好属性,可以称为新材料之王。表表 1:碳纤维复合材料与其他材料主要性能特点比较:碳纤维复合材料与其他材料主要性能特点比较 密度密度(g/cm3)抗拉强度抗拉强度(MPA)弹性模量弹性模量(GPA)比强度比强度 比模量比模量 耐腐蚀性耐腐蚀性
30、减 重 率减 重 率(%)高强度钢高强度钢 7.80 1000 214000 1.3 0.27 一般 15-25 铝合金铝合金 2.80 420 71000 1.5 0.25 较强 40-50 镁合金镁合金 1.79 280 45000 1.6 0.25 差 55-60 钛合金钛合金 4.50 942 112000 2.1 0.25 强 40-50 玻 璃 纤 维玻 璃 纤 维复合材料复合材料 2.00 1100 40000 5.5 0.25 强 25-35 碳 纤 维 复碳 纤 维 复材(高 强材(高 强度)度)1.50 1400 130000 9.3 0.25 非常强 55-60 碳 纤
31、维 复碳 纤 维 复材(高 模材(高 模量)量)1.60 1100 190000 6.2 0.25 非常强 55-60 数据来源:东北证券,当代石油石化碳纤维复合材料在汽车轻量化中的应用 碳纤维按照丝束大小可分为小丝束和大丝束。碳纤维按照丝束大小可分为小丝束和大丝束。碳纤维的一个重要的指标是每束碳纤维中所含单纤维的根数:小丝束碳纤维,通常指碳纤维根数在 48000 根以下(不含48000)的纤维束,包括 1K,3K,6K,12K,24k 等,主要用于国防军工、航空航天等高端技术领域,产量低、成本高,价格高,被称为“宇航级材料”;大丝束碳纤 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说
32、明 8/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 维,通常指碳纤维根数在 48000 根即 48k 或以上的纤维束,包括 48K,50k,60K,广泛用于纺织、医药卫生、机电、土木建筑、交通运输和能源等工业和民用领域,成本低,但生产控制难度大,被称为“工业级材料”。表表 2:大小丝束对比:大小丝束对比 丝束数量丝束数量 价格价格 应用领域应用领域 大丝束大丝束 48K 较低 工业领域 小丝束小丝束 48K 较高 军工、航空航天领域 数据来源:东北证券,吉林碳谷招股说明书 碳纤维大丝束的制作工艺主要采用聚合的两步法和纺丝的湿法。碳纤维大丝束的制作工艺主要采用聚合的两步法和纺丝的湿法。在碳纤维的制
33、备过程中,原丝的制备过程是决定碳纤维性能的关键。原丝的两个重要环节为聚合和纺丝,聚合是将丙烯腈单体聚合成纺丝液,纺丝决定了原丝的性能。聚合按工艺不同可分为一步法和二步法,小丝束主要采用聚合转化率高,工艺流程短的一步法,大丝束更适合二步法。纺丝过程分为干法、湿法、干湿法,大丝束主要采用湿法工艺:将聚合物溶于溶剂中,通过喷丝孔喷出细流,进入凝固浴形成纤维,最后再将初生纤维卷装或直接进行后处理。湿法成本较低,但纺速较慢。图图 9:湿法纺丝工艺过程:湿法纺丝工艺过程 数据来源:东北证券,公开资料 相较于小丝束,大丝束产能在性能上偏弱,但性价比较强。相较于小丝束,大丝束产能在性能上偏弱,但性价比较强。从
34、大丝束生产工艺可看出其生产成本较低,这也是大丝束的核心竞争力。从性能上来看:大丝束碳纤维拉伸强度 3.5-5.0 GPa、拉伸模量 230-290GPa。相比之下,小丝束碳纤维力学性能更加优异,拉伸强度 3.5-7.0 GPa、拉伸模量 230-650GPa。从成本上看:大丝束原丝成本比小丝束低,且大丝束碳纤维售价只有小丝束的 50-60%。表表 3:大小丝束性能成本对比:大小丝束性能成本对比 拉伸强度拉伸强度 GPa 拉伸模量拉伸模量 GPa 成本成本 价格价格 大丝束大丝束 3.5-5.0 230-290 较低 较低 小丝束小丝束 3.5-7.0 230-650 较高 较高 数据来源:东北
35、证券,吉林碳谷招股说明书 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 也正是因为大丝束性价比高的特点,常把大丝束碳纤维运用于工业领域。也正是因为大丝束性价比高的特点,常把大丝束碳纤维运用于工业领域。碳纤维大丝束的性能虽然不比小丝束,但是其成本更低,随着科技的发展,大丝束的运用也更加广泛。其主要可以应用于机电、交通运输、土木建筑、能源、纺织等工业领域,因此也被称为工业级碳纤维。表表 4:大丝束碳纤维主要应用领域:大丝束碳纤维主要应用领域 主要领域主要领域 具体应用具体应用 风电风电 风电叶片、碳梁 轨道交通轨道交通 车体、车道等 建筑建
36、筑 加固补强、维修养护、部分建筑构件 汽车汽车 车身、底盘、保险杠、氢气燃料管等 碳纤维功能饮料碳纤维功能饮料 碳纸、碳毡等 数据来源:东北证券,赛奥碳纤维 需求高增速态势维持,应用方向广泛发展。中国碳纤维需求量自 16 年起进入快速增长阶段,2022 年我国碳纤维需求总量为 74429 吨,收到疫情影响同比增速略有放缓为 19.3%。2016-2022 年复合增长率约 24.91%,占全球碳纤维需求比重逐年提升。国内碳纤维以风电叶片,体育休闲为主要下游应用方向,2022 年需求占比分别为30.90%,23.50%。碳纤维下游应用领域广泛,碳碳复材,航空航天,压力容器领域需求量等均有快速增长。
37、图图 10:2016-2022 中国碳纤维需求量(吨)及增速中国碳纤维需求量(吨)及增速 数据来源:东北证券,2022 全球碳纤维复合材料市场报告 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%000004000050000600007000080000200022需求总量同比增幅 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 11:2022 年中国碳纤维下游需求占比年中国碳纤维下游需求占比 数据来源:东北证券,2022 全球碳纤维复
38、合材料市场报告 国内产能增长迅速,进口依赖度明显降低。国内产能增长迅速,进口依赖度明显降低。2021 年我国碳纤维总需求量约为 6.24 万吨,其中国内提供占比 46.89%,进口国主要为:中国台湾、美国、日本和韩国。进入 2022 年我国碳纤维国内提供占比 60.49%,国内供给占比显著提升。图图 12:2022 年中国碳纤维来源分布年中国碳纤维来源分布 数据来源:东北证券,2022 全球碳纤维复合材料市场报告 2.2.传统大丝束领域风电叶片应用有望提供高增量 碳纤维在风电叶片中的应用快速增长,在 2021 年中国风电叶片领域对碳纤维的需求量达到 2.25 万吨,全球风电叶片领域对碳纤维的需
39、求量达到 3.3 万吨。2022 年我国风电装机情况受到疫情影响,风电新增装机容量仅为 3763 万千瓦,同比降低17.42%,对应风电领域对碳纤维的需求为 1.75 万吨,同比降低 22.22%。虽然 2022年短期出现需求降低,但是 2022 年风电招标情况较为乐观,根据金风科技所展示的信息 2022 年国内风电新公开招标量(不含框架协议)为 81.98GW,若包含框架协议则全年招标总量已经超过 100GW。为 2023 年以及未来的风电装机量奠定坚实基础。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 13:2017-202
40、2 年我国风电新增装机情况年我国风电新增装机情况 数据来源:东北证券,iFind 全球风电叶片需求量快速增长推动海上风电叶片的增长。全球风电叶片需求量快速增长推动海上风电叶片的增长。随着世界各国对环境问题认识的不断深入,以及可再生能源综合利用技术的不断提升,风力发电作为新型能源在许多国家的战略能源结构中扮演着重要角色,近年来全球风力发电行业高速发展,风电装机容量呈现不断上升的趋势,根据 iFinD 数据显示,2021 年全球风电累计装机容量达到 57176 兆瓦,增长率达到 58.5%,可见近年增势较快。图图 14:2011-2021 年全球风电累计装机容量走势(单位:兆瓦)年全球风电累计装机
41、容量走势(单位:兆瓦)数据来源:东北证券,iFinD 全球风电累计装机容量的不断增大,拉动对于风电叶片的大型化、轻量化的发展要求,而大型叶片的风电装机尤其以海上风电使用量较高。近年来,由于我国陆上风电的建设技术已逐渐成熟,同时海上风电资源更为广阔,国家风电发展政策的重心逐渐向海上发电转移。海上风电作为我国可再生能源发展的重点领域,“十四五”期间进入到了新的发展时期,多地相继出台规划,海上风电规模有望大幅提升。2022年 6 月,国家发改委等九个部门联合印发“十四五”可再生能源发展规划,提出要有序推进海上风电基地建设,加快推动海上风电集群化开发,重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海
42、上风电基地。风电叶片领域中,海上风电叶片的应用未来将逐步加强。-50%0%50%100%150%200%00400050006000700080002002020212022新增装机容量(万千瓦)同比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 表表 5:海上风电行业相关政策:海上风电行业相关政策 发布时间发布时间 文件名称文件名称 文件内容文件内容 2021 年 3 月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要 加快发展非化石能源,坚持集中式和分布式并举
43、,大力提升风电、光伏发电规模,加快发展东中部分布式能源,有序发展海上风电,加快西南水电基地建设,安全稳妥推进沿海核电建设,建设一批多能互补的清洁能源接地,非化石能源占能源消费总量比重提高到 20%左右。2021 年 10 月 2030 年前碳达峰行动方案 坚持陆海并重,推动风电协调快速发展,完善海上风电产业链,鼓励建设海上风电基地,到 2030 年,风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。2022 年 2 月 关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见 符合条件的海上风电等可再生能源项目可按规定申请减免海域使用金。2022 年 3 月“十四五”现代能源体系规划 鼓励建设海上风电
44、基地,推进海上风电向深水远岸区域布局,重点建设广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电基地。安全有序推动沿海地区核电项目建设,统筹推动海上风电规模化开发,积极发展风能、太阳能、生物质能、地热能等新能源。2022 年 6 月“十四五”可再生能源发展规划 有序推进海上风电基地建设,开展省级海上风电规划制修订,同步开展规划环评,优化近海海上风电布局,鼓励地方政府出台支持政策,积极推动近海海上风电规模化发展。加快推动海上风电集群化开发,重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地。2022 年 9 月 关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见 支持山东大力发展可再生能源,
45、打造千万千瓦级深远海海上风电基地,打造集成风能开发、氢能利用、海水淡化及海洋牧场建设等海上“能源岛”。开 数据来源:东北证券,公开资料整理 风力发电叶片大型化轻量化发展带动海上风电对碳纤维需求增长。风力发电叶片大型化轻量化发展带动海上风电对碳纤维需求增长。风力发电叶片是风力发电机实现能量转化功能的关键部件,叶片的尺寸大小直接影响风力发电机对风能的捕捉。叶片在经过多年的发展后,有一个最为明显的变化-叶片大型化。20 世纪 80 年代国内外风电叶片长度是 17m,而现在的叶片最长则已经超过 120m。叶片不断往大型化发展是必然趋势,为了能在有限的土地面积上实现大规模发电,提高风力发电效率,叶片需要
46、往大型化的方向发展。叶片的尺寸、形状直接决定了能量转化效率,也直接决定了机组功率和性能,因此,大叶片意味着直径越长,扫风面积越大,发电量就越大,实现规模发电的同时,还可以降低成本,在总发电量相同的情况下需要安装的风机数量将会减少,从而使分摊下来的原材料、运输、吊装、和土地资源等成本就得以降低。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 15:叶片大型化发展趋势:叶片大型化发展趋势 数据来源:艾朗科技招股说明书 风机大型化意味着风机需要更大的占地面积,因此海上风电逐渐成为全球风电发展风机大型化意味着风机需要更大的占地面积,因此海
47、上风电逐渐成为全球风电发展的新趋势。的新趋势。2016 年以来,低风速风场和海上风电共同推进了叶片的大型化发展。另外,海上风机功率普遍高于陆上风机,海风的快速发展,将进一步加强风机大型化趋势。海风相对陆风存在多方面优势。从分布区域和占地方面来看,海上风电场机组传输损耗更低,占地面积更小。2021 年风电抢装我国海上风电占比显著提升,2023年海上风电新增装机占比总新增装机量占比回落,但未来海风装机占比会进一步上升。图图 16:2010-2022 年年中国陆上与海上风电新增装机容量占比中国陆上与海上风电新增装机容量占比 数据来源:2021 北京国际风能大会暨展览会专刊,风电回顾与展望 2021
48、全球海上风电叶片的增长及叶片呈大型化轻量化的发展趋势正逐步扩大海上风电全球海上风电叶片的增长及叶片呈大型化轻量化的发展趋势正逐步扩大海上风电在未来的发展空间。在未来的发展空间。随着叶片的大型化轻量化,使用高刚性、高比强度、高比拉伸模量的材料制造作为叶片刚性的主梁非常必要。传统的叶片制造材料玻璃纤维复合材料无法满足这些要求,而碳纤维复合材料密度更低、强度更高,是风电叶片大型化、轻量化的首选材料。并且,随着叶片复合材料工艺得到创新,风电领域对碳纤维等轻质高模高强增强材料用量剧增,因此,未来海上风电叶片对于碳纤维的需求不断增长。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/33 精
49、工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 17:全球海上风电累计装机容量(单位:兆瓦):全球海上风电累计装机容量(单位:兆瓦)数据来源:东北证券,iFinD 维斯塔斯专利到期维斯塔斯专利到期带动碳纤带动碳纤维需求向好。维需求向好。2022 年 7 月 19 日,全球风电整机巨头维斯塔斯碳纤维叶片核心专利拉挤工艺到期。维斯塔斯通过核心专利技术解决了碳纤维板应用在风电叶片上的工艺问题,将拉挤碳板成功运用到风电叶片,通过这一拉挤工艺,大幅提高了碳纤维体积含量,减轻了主体承载部分的质量,且降低了碳纤维成本。由于专利的保护,风电叶片用碳纤维主要集中于维斯塔斯。图图 18:拉挤碳板工艺介绍:拉挤碳板工艺介绍
50、 数据来源:东北证券,复材应用技术 风电叶片大丝束碳纤维最大的下游应用,且近几年风电叶片对碳纤维的需求量不断增加。维斯塔斯专利正式到期意味着国内其他风电叶片厂商可以不受限制地推出应用碳梁的风电叶片产品,其他风电叶片制造商碳梁叶片将更多地推向市场,未来将带动碳纤维需求增加。目前,中材科技、时代新材、中复连众、艾朗等叶片厂家以及主机厂三一重工、明阳电气、上海电气等都陆续发布了使用碳纤维或碳玻混合拉挤大梁叶片。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 风电领域碳纤维需求有望快速释放,风电领域碳纤维需求有望快速释放,2025 年或达到年或
51、达到 4.6 万吨。根据过去风电装机万吨。根据过去风电装机情况,我们对未来装机情况以及相关参数进行以下假设:情况,我们对未来装机情况以及相关参数进行以下假设:1、陆风平均单机容量每年上升陆风平均单机容量每年上升 0.4MW,海风平均单机容量,海风平均单机容量 2025 年上升至年上升至10MW;2、叶片平均长度按照下表长度增长;叶片平均长度按照下表长度增长;3、叶片长度与重量关系按照叶片长度与重量关系按照 y(重量)(重量)=0.527*x2.473公式计算;(公式来源:公式计算;(公式来源:基于工程经济学评估的风力及叶片长度设计)基于工程经济学评估的风力及叶片长度设计)4、根据北极星电力网以
52、及公开资料收集整理,假设碳纤维占叶片重量的根据北极星电力网以及公开资料收集整理,假设碳纤维占叶片重量的 1/4;表表 6:风电领域大丝束需求测算:风电领域大丝束需求测算 2022 2023E 2024E 2025E 陆风平均装机功率(MW)3.5 3.9 4.3 4.7 叶片长度(米)60 64 66 68 陆风装机总功率(GW)32.48 50.00 65.00 80.00 叶片重量 11.35 13.29 14.32 15.40 碳纤维主梁重量占比 1/4 1/4 1/4 1/4 陆风每兆瓦碳纤维需求(吨)2.43 2.56 2.50 2.46 陆风碳纤维渗透率 3.0%3.5%4.0%4
53、.0%陆风碳纤维总需求(吨)2370.80 4472.04 6495.39 7865.90 海风平均装机功率(MW)7.5 8.57 9 10 叶片长度(米)88 95 103 110 海风装机总功率(GW)5.15 12 16.5 21 叶片重量(吨)28.87 34.80 42.37 49.74 碳纤维主梁重量占比 1/4 1/4 1/4 1/4 海风每兆瓦碳纤维需求(吨)2.89 3.05 3.53 3.73 海风碳纤维渗透率 10%20%25%30%海风碳纤维总需求(吨)1487.0 7308.3 14565.9 23501.0 内需总计 3858 11780 21061 31367
54、海外维斯塔斯需求(吨)13642 14051 14473 14907 全口径总计(吨)17500 25832 35534 46274 yoy 47.61%37.56%30.22%数据来源:东北证券 海上风电的快速发展,碳纤维在风电尤其是大叶片制造领域全面替代玻纤的将成为海上风电的快速发展,碳纤维在风电尤其是大叶片制造领域全面替代玻纤的将成为现实。现实。预计 2023 年我国风电领域碳纤维需求为 2.58 万吨,同比增加 47.61%,其中海风贡献了 7308.3 吨需求。按照上表测算在 2025 年我国风电领域碳纤维需求量达到 4.6 万吨,复合增长率超过 40%。若碳纤维制造成本逐渐降低,碳
55、纤维风电领域需求释放节奏将进一步加快。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 2.3.大丝束降本提质向体育器材、压力容器以及碳碳热场不断渗透 在传统小丝束领域,体育休闲需求为小丝束的压舱石,而碳碳复材以及压力容器市场则为近年来增长十分快速的小丝束应用领域。在体育器材领域,全球 2022 年的需求量为 24,000 吨,对比 2021 增长了 29.7%,我国需求 23,000 吨,占我国碳纤维总需求的 30.9%;而在压力容器领域,我国在 2022 年我国气瓶碳纤维用量大约为 6,000吨。其中,氢气瓶占比 42%,CNG 瓶占
56、比 29%,长管拖车占比 16%,呼吸瓶占比13%;碳碳复材领域去年全球碳纤维需求约在 6800 吨左右,与 2021 年相比略有增长,主要的应用领域为刹车盘、碳碳热场、航天部件。图图 19:我国:我国 2022 年各领域碳纤维需求量(万吨)年各领域碳纤维需求量(万吨)数据来源:东北证券,赛奥碳纤维 图图 20:我国三领域碳纤维需求量(万吨):我国三领域碳纤维需求量(万吨)数据来源:东北证券,赛奥碳纤维 目前,随着我国大丝束纤维提质降价,以及我国在碳纤维复材生产领域技术逐步提升,大丝束向传统小丝束应用领域的渗透在在不断进行。在体育休闲领域上,体育器材具有很强的包容性,既大量采用高性能碳纤维,也
57、大量采用常规性能纤维,还有不少高模纤维,为不远的未来大丝束碳纤维在体育休闲领域也可能会有一席之地。而在碳碳复材以及压力容器领域中,针对于大丝束对小丝束的制造和技术替代从未停止。大丝束产品价格从 2022 年达到近 150 元/kg 的顶峰过后,随厂家不断扩产价 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 格一路下降,目前在 95 元/kg 持平,价格降幅高达 55 元/kg。如此价格对下游厂家极具吸引力,后续的应用渗透值得期待。图图 21:我国大丝束产品均价走势(元:我国大丝束产品均价走势(元/千克)千克)数据来源:东北证券,百川盈
58、浮 3.精工科技:研发不断深耕碳纤产业,积极发展精工科技:研发不断深耕碳纤产业,积极发展“双碳双碳”成长曲成长曲线线 3.1.碳纤维业务持续发力,整线能力助力公司稳坐龙头 精工科技作为国内碳纤维设备全线供应的领导者,凭借技术领先和全面的产品覆盖,赢得了市场的广泛认可。自 2013 年成立碳纤维及复合材料事业部以来,公司凭借约10 年的技术积累,已将碳纤维全线设备提升至国内技术领先的地位。公司的竞争优公司的竞争优势主要表现在交货期短和设备年产能高两个方面势主要表现在交货期短和设备年产能高两个方面。公司交付的首条千吨生产线在项目启动后的 9 个月内即成功完工,并且一次性满负荷运行成功,创下了相同规
59、格生产线最短工期的纪录。这一成就在降低成本的同时,也避免了早期调试阶段对碳纤维和原材料的大量浪费,从而大大提升了用户的投资效率和市场回报。经过持续的技术投入,目前已交付的生产线年产能最高可达 2500 吨,能实现碳化线单线年产能3000 吨,这在当前国内是最大的。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 22:公司千吨线设备:公司千吨线设备 数据来源:东北证券,公司官网 精工科技在当前国内市场中的技术和产业链优势十分突出。作为国内唯一唯一一家能提供完整碳纤维生产线方案的供应商,公司已具备自主设计、制造、安装、调试除卷绕机外全
60、部设备的能力,并能根据客户制造工艺特点进行全套碳纤维生产线的定制化。公司的完整碳纤维生产流程包括纺纱、稳定、碳化、表面处理等环节,而且通过自主研发和引进国外先进技术,不断提升生产效率和产品质量。例如,通过与韩国晓星在氧化炉等核心设备上的合作,精工科技成功提高了生产效率和产品质量。通过与国际知名企业的合作,公司的技术水平和市场竞争力也在不断提升。同时,公司不断增强研发能力,推出一系列拥有自主知识产权的高端碳纤维设备,以提供更优质的产品和服务。这些举措不仅助力公司在市场中占据优势地位,也推动了整个行业的发展和进步。图图 23:碳纤维生产流程示意图:碳纤维生产流程示意图 数据来源:东北证券,公开资料
61、整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 精工的生产线采用了先进的集中控制系统,该系统融合了计算机技术、网络通讯技术以及冗余和自诊断技术,从而实现碳纤维全自动连续碳化生产。在预混料环节,为确保了原材料配比的准确性和均匀性,公司应用了先进自动化控制系统和精准的称重设备。在纺丝环节,为使纤维生产效率高且稳定,公司使用了高速气流纺纱机和电子计量系统。在热压成型环节,为保证产品的表面质量和尺寸精度,公司应用了先进的模具设计和温度控制技术。而在后处理环节,为提高产品的机械性能和化学耐受性,公司利用氧化、涂层、烘干等多种加工工艺。图图
62、24:碳纤维产线设备示意图:碳纤维产线设备示意图 数据来源:东北证券,精工科技官网 3.1.1.公司碳纤维核心产品 a 碳纤维微波石墨化生产线 精工科技研发的这套碳纤维微波石墨化生产线是创新性的,具备将碳丝直接转化为石墨化碳纤维的能力。其主要优势包括快速升温、系统需求较低、碳纤维结构可重塑及性能明显提升。相较于传统生产线,该生产线呈现出更优的产品性能、一致性,并在能耗和成本上实现显著降低,从而提升了性价比。通过微波石墨化技术,T300/T400 级别的碳丝的模量和强度可以提升 10-15%,使得最终产品的品质等级有可能达到甚至超过 T700/T800。表表 7:碳纤维微波石墨化生产线特征及技术
63、指标:碳纤维微波石墨化生产线特征及技术指标 核心产品核心产品 特征特征 技术指标技术指标 碳纤维微波石墨化生产线 碳纤维微波石墨化生产线基于使用普通碳丝为原料设计,利用微波与碳纤维直接耦合加热实现石墨化,整线具有超高升温速度、低系统需求、重塑碳纤维结构、大幅提升碳纤维性能等特性。跟传统碳纤维石墨化生产线相比,其产品性能和一致性更优,流程能耗、成本比同品级碳纤维大幅度降低,具有良好的性能价格比优势。普通 T300/T400 碳丝经过微波石墨化处理后,模量和强度均可提升 10-15%,最终产品品质等级可达 T700/T800 以上。数据来源:东北证券,精工科技官网 请务必阅读正文后的声明及说明请务
64、必阅读正文后的声明及说明 20/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 25:碳纤维微波:碳纤维微波石墨化生产线示意图石墨化生产线示意图 数据来源:东北证券,精工科技官网 b 千吨级碳纤维生产线 精工科技研发的千吨级碳纤维生产线融汇了全球前沿技术,是与拥有数十年碳纤维处理经验的合作伙伴共同开发的成果。这套生产线涵盖了放纱架、氧化炉组、低温碳化炉、高温碳化炉、表面处理浴池、上浆浴池、干燥机及卷绕机等设备,具有对PAN 基碳纤维原丝进行多道连续热处理及后续处理的能力,可以生产出高性能的碳纤维。表表 8:千吨级碳纤维生产线特征及技术指标:千吨级碳纤维生产线特征及技术指标 核心产品核心产品 特
65、征特征 技术指标技术指标 千吨级碳纤维生产线千吨级碳纤维生产线 生产线由放纱架、氧化炉组、低温碳化炉、高温碳化炉、表面处理浴池、上浆浴池、干燥机、卷绕机等组成,实现对 PAN 基碳纤维原丝连续多道热处理和后续处理,得到高性能碳纤维。生产线采用集中控制系统,综合计算机技术、网络通讯技术、冗余及自诊断技术,是碳纤维全自动连续碳化生产线。材料 PAN 原丝 适用丝束规格 12K、24K、48K、96K 单丝纤度 d/tex 1.22 炉幅宽度(mm)500-3000 运行线速度(m/min)6-12 氧化炉温度()300 低温碳化炉温度()1000 高温碳化炉温度()1800 产量(吨/年)约150
66、0(12K,400束,12 m/min,7200 小时)数据来源:东北证券,精工科技官网 3.2.注重研发产品持续迭代,引领国内技术进步 当前,全球碳纤维设备领域的竞争激烈,主要由美国、日本、德国等国家的企业主导,其中包括 Harper、杜尔和 Litzler 等关键参与者。各公司皆有其独特的优势技术,使得竞争形态呈现出一定的多样性。例如,Harper 在热处理解决方案上拥有丰富的经验和专业知识,其超高温炉设计在全球范围内得到了认可。而杜尔专注于提供高效的空气污染控制系统和涂装技术,且在数字化技术应用方面位于行业前列。Litzler则以其烘烤和干燥设备闻名,提供定制化的氧化炉和自动化解决方案。
67、这些公司在 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 技术和市场方面的差异性,为碳纤维设备市场注入了多元化和竞争元素,从而推动了该行业的持续创新和发展。表表 9:碳纤维装备主要公碳纤维装备主要公司司 国家国家 公司名称公司名称 介绍介绍 设备情况设备情况 技术优势技术优势 美国美国 Despatch 成立于 1902 年,是全球领导的高性能工业烘箱和其他热处理产品的制造商。公司主要专注于电子、医疗、材料、交通和工业市场,以专业的知识和技术积累,为各行业提供优质服务。同时,公司也是新兴太阳能和碳纤维市场的关键技术集成提供商,展示了公
68、司的技术前瞻性和创新能力。公司所提供的高性能烘箱和熔炉,适合各种复杂的高产量应用场景,其严格的温度和气流均匀性保障了一致且可靠的处理结果。公司具备将精准热处理技术与辅助技术整合的能力,能够为最复杂的系统研发出解决方案。这些设备包括电力设备、燃气设备以及红外设备,可被设计成批量装载或采用传送带进行连续作业。在热传导方式上,设备可采用自然对流、强制对流以及辐射热源。除此之外,加热设备也能被设计成包含特殊气氛,如氩气或氮气,或包含针对特定应用所需的特殊建筑材料。公司以其优秀的温度均匀性闻名。公司运用一系列精细的控制和优化策略,例如,通过最小化炉墙热损失,战略性地布置新鲜空气入口和排气口以形成正压差,
69、并设计炉内空气流动方式,确保空气在进入工作区之前能够通过加热元件进行充分混合,从而实现温度均匀。此外,公司在选择空气流模式时也考虑得极为周全,以负载配置为主导因素,目标在于最小化阻碍空气流动的障碍,实现更均匀的热分布,并最大化产品表面与空气流的接触面积。Harper 是一家在创新碳纤维加工设备方面被广泛信赖的公司。自碳纤维行业诞生以来,公司通过定制的热处理系统一直在帮助制造商取得更高的成就。在 20 世纪 70 年代,公司首次在市场上开发了商业超高温(UHT)炉,如今已经赢得了全球声誉,作为提供炉子、氧化炉和完整生产线等热处理解决方案的领导者,满足这个不断增长的市场的生产挑战。公司开发的设备能
70、够处理包括木质素、粘胶、聚乙烯以及各类混合物在内的非传统原材料,这项技术有助于客户降低运营成本并缩短炉内停留时间。无论线路大小,公司的设备都能够生产这些新兴原材料,覆盖从研究到生产规模的全程。公司还提供了先进的氧化炉技术,其炉体设计可适应从 300 毫米到超过 4000 毫米的带宽。此外,公司还开发了各种规格的超高温(UHT)炉,产能范围从小型系统的年产 10吨(宽度为 65mm)至大型系统的年产 400 吨或更多。公司拥有在碳纤维市场几十年的经验,成功将生产从每年几克扩展到几吨。这些经验也已经成功转化到了 SiC(碳化硅)纤维和碳纳米管等其他增长领域。此外,公司的设备设计注重确保纤维属性的高
71、质量和均匀性,包括独特的端封,战略性的加热元件位置,强大的绝缘设计,先进的进风和出风百叶窗,和经过验证的大气清洁室设计。Litzler 是一家拥有超过68年历史的公司,致力于为全球客户提供烘烤和干燥设备。公司提供一系列设备,包括氧化炉、专利的 G5 端封、拖车处理设备、浆料系统/干燥公司的碳纤维氧化炉使用经过验证的交叉流技术和专利的端封系统,请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 其成立以来,为众多客户提供的设备至今仍在持续运行。公司专注于提供高效可靠的机器,并为客户量身打造完整的生产线。Litzler 的团队擅长解决实际工程问
72、题,帮助客户在纤维业务中取得成功。机和自动化设备等,这些设备适用于工业、航空航天、娱乐、汽车等多种纤维应用场景。可以处理不同尺寸和气流类型,适用于连续加工。其氧化炉已在全球范围内投入生产,可成功处理从 1k 至 480k 的拖车。此外,他们提供交叉流、平行流和下行流的气流样式,以适应各种应用需求。对于完整的碳纤维生产线或定制的系统升级,公司也提供自动化解决方案,以形成一个完整的控制系统。德国德国 艾森曼艾森曼 成立于 1888 年,是一家专门生产用于制造碳纤维熔炉的公司。已在 2019 年 8月 申 请 破 产,目 前 被ONEJOON Co.Ltd 收购。用于制造碳纤维的熔炉、氧化炉及配套设
73、备。单晶炉方面:为简化工作流程,降低生产成本,提高生产效率,同时保证设备的稳定性和维护便利性,公司研发气动控制机构和防爆管道等装备。碳纤维设备方面:公司的碳纤维生产线的综合解决方案,各生产部件有良好的能源效率、综合能源回收方案、高效节能废气净化系统、平衡良好的设备,确保连续运行减少停机时间。萨姆萨姆 成立于 1945 年,是一家国际化的高性能纤维卷绕机械生产商。他们提供创新的卷绕和退卷技术解决方案。卷绕和退绕技术、巨型卷绕机 SAHM840XE。新开发的巨型卷绕机 SAHM840X 用于 500ko卷装的 PAN 基原丝,从而延长了碳化生产线连续运行时问。这意味着将通常用于三产线开车和加热的时
74、间省了下来,从而降低了废料产生,显著提高了生产效率。杜尔杜尔 是一家国际市场领导者,自1896年以来一直代表着技术进步和质量。总部位于 德 国 的Bietigheim-Bissingen,是公司的三大主要品牌之一。公司以其公司为复合材料和碳纤维生产提供一系列设备,包括高效的空气污染控制系统、定制的流程干燥和固化设备。例如,公司的 Oxi.X 再生热氧化器(RTOs)对于 VOC 销公司的技术优势在于其高效的环境控制系统,对于基于溶剂的应用,公司提供了再生热氧化器、溶剂回收解决方案、湿洗涤器,以及蒸馏和 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/33 精工科技精工科技/公司
75、深度公司深度 一站式服务闻名,专为汽车行业提供高效系统,包括规划和实施成套的油漆车间、最终装配系统以及机器和机器人技术。公司同时也是空气污染控制和涂装技术的高性能系统供应商。毁的效率非常高,VOC 销毁率通常在 98%到 99+%,热效率高达 97%。在涂装和层压应用方面,公司也提供卷对卷的干燥、固化和热空气处理系统。此外,公司还提供一系列不同配置的干燥机以满足不同需求。净化系统。公司的热氧化技术是控制纤维氧化炉 和 碳 化 炉 排 放 的VOCs和HAPs的最有效和高效的方法,可以有效降低环境污染。同时,公司也注重生产成本的控制,其废热回收系统可以“闭合能源循环”,降低生产成本。日本日本 爱
76、机爱机 主要设计、生产和销售纺织机械设备,其中包括碳纤维生产设备和工业超级纤维设备。纤维机械、工业机器设备、碳丝收丝机。收丝机应用了 AIKI 爱机公司长年累积的技术开发而成,专门用于碳化工艺后的碳丝收丝。神津神津 主要研发和制造卷绕机,他们在1979年制造并交付了碳纤维用收丝机。碳纤维用收丝机、纤维(丝线卷绕机)用于不规则截面纤维,高机能,高性能纤维等的生产工作。EKTW-C 收丝机在碳纤维等高性能、高机能纤维(长丝纤维)的生产工序中,用于最终产品的卷绕,是公司的优势产品。中国中国 精工科技精工科技 成立于 1992 年,拥有千吨级国产化碳纤维整线供应能力,并在碳纤维设备端,积累起具有国际先
77、进水平的技术工艺。提供千吨级碳纤维生产线整线,除卷绕机外全部自己生产。此外,该公司还拥有碳纤维微波石墨化生产线。拥有千吨级国产化碳纤维整线供应能力,在碳纤维设备端积累起具有国际先进水平的技术工艺。该公司的碳纤维微波石墨化生产线通过微波与碳纤维的直接耦合加热,实现碳纤维的石墨化过程。这个石墨化生产线具有快速升温、较低的系统需求、可重塑的碳纤维结构以及显著提高的碳纤维性能等特点。西 安 富 瑞西 安 富 瑞达达 成立于 2007 年,专业研发和生产碳纤维和碳/碳材料生产用专用设备的高科技公司。碳纤维专用设备,包括预氧化炉、碳化炉、石墨化炉、预处理线、浸润线、捻线机等。拥有专业的碳纤维及其复合材料制
78、备设备技术研发队伍和丰富的生产实践经验,可以提供从实验室级别到工业生产级别的全套碳纤维制备设备。顶立科技顶立科技 成立于 2006 年,是一家专业研发和生产特种材料及特种热工装备的企业。碳纤维预氧化炉、碳化炉、石墨化炉、风冷设备。具有独立的核心技术,产品性能达到国际先进水平。数据来源:东北证券,公开资料整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 精工科技一直以创新研发为手段,努力提升其产品的市场竞争力。精工科技一直以创新研发为手段,努力提升其产品的市场竞争力。为提高单线产能,公司正深入研发宽度高达 4.2 米的碳化线设备。一旦
79、研发成功,预期将显著增强公司设备的年产量。同时,公司也在预氧化工艺及其相关设备的优化上持续投入。考虑到预氧化环节在整个碳纤维生产过程中仅次于原丝生产所需的时间最长,对这一环节的持续研发和优化对于提高生产效率、确保产品质量一致性以及降低能源消耗至关重要。精工的研发力量致力于各关键领域,以实现质量提升、成本降低和效率增长。精工的研发力量致力于各关键领域,以实现质量提升、成本降低和效率增长。在单晶炉相关技术上,为简化工作流程、降低生产成本、提高生产效率,同时确保设备的稳定性和便捷维护,公司特地研发出气动控制机构和防爆管道等设备。同时,在碳纤维制造设备方面,为了提高热风循环均匀性、增强测温精度和设备寿
80、命,公司研发了可拆分吹风腔体装置及红外测温装置,从而优化碳纤维制造过程。在机械制造领域,为提升设备操作的精确性和稳定性,进一步优化工作效率,公司提出了胀紧定位内撑机构和多臂同步叠合联动控制系统。此外,在环保技术方面,为了改善废气排放,减少环境污染,公司提出了氧化炉集气罩抽吸装置等。公司在预氧化技术领域的创新举措备受瞩目。公司在预氧化技术领域的创新举措备受瞩目。为解决了传统预氧化炉中丝束通道易形成无风死区的问题,优化工作效率及产品质量,在 2019 年,公司申请了一项名为一种预氧化炉的发明专利。这项发明是一种预氧化炉,它特别设计了一个走丝通道和两条独立的回风风道。它的关键特性在于独特的分配器布局
81、,这些分配器设有与走丝通道连接的出风口,且其出风方向平行于走丝方向,同时分配器两侧的出风口朝向相应的丝束通道。图图 26:预氧化炉图例:预氧化炉图例 数据来源:东北证券,专利文本 公司在装备技术方面取得了重要突破。公司在装备技术方面取得了重要突破。为提高大规格、大尺寸筒体焊接辅助的效率及质量,在 2019 年,公司申请了名为一种胀紧定位内撑装置的预氧化炉发明专利。该装置是一种适用于焊接大规格、大尺寸筒体的设备,由固定筒体和胀紧机构组成。胀紧机构通过倍力放大导向板和推板等部件,可以对筒体内撑力的放大倍数进行调整,确保筒体在拼焊过程中不会发生变形,从而保证了筒体的圆度。同时,气缸的伸缩端可以伸入两
82、块倍力放大导向板之间并与安装轴一连接,实现对筒体的精确定位和固定。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 27:内撑装置图例:内撑装置图例 数据来源:东北证券,专利文本 精工科技始终专注于新技术开发,并在专利申请方面取得了丰硕成果。精工科技始终专注于新技术开发,并在专利申请方面取得了丰硕成果。自 1999 年公司申请第一项专利以来,每年都有新的专利成果面世。自 2008 年起,年度专利申请数量始终保持在 14 个以上,而在 2022 年,创下了历史新高,申请专利数量达到了 55 个。同时,公司的专利申请领域也揭示了其业务方
83、向的转变。早期专利主要涵盖纺织机械和建筑机械领域,后来逐步拓宽至光伏设备和碳纤维生产设备等领域。现如今,公司已经以碳纤维设备为主导,形成了业务领域不断扩展的格局,这也在其不断增多的碳纤维专利成果中得到了体现。图图 28:公司发明专利及实用新型专利申请数量:公司发明专利及实用新型专利申请数量 数据来源:东北证券,企查查 公司注重研发,不断加深护城河。公司注重研发,不断加深护城河。公司过去五年间研发支出不断提升,占比始终保持在 5%左右。2022 年公司研发支出首次突破亿元关口,达到 1.08 亿元,于 2021 年同比提升 11.24%。另外,公司将实施高性能碳纤维装备研发中心建设项目,总投资额
84、为 41,841.21 万元,旨在提升下游碳纤维生产企业的产品品质和生产效率,降低能耗和生产成本,为公司在碳纤维装备上下游领域的拓展奠定基础。在公司员工构成中,技术人员总数提升至 192 人,占员工总数的 14.66%,同比提升 1.51pct。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 图图 29:公司研发投入(亿元)及研发费用销售比:公司研发投入(亿元)及研发费用销售比 数据来源:东北证券,iFinD 图图 30:公司技术人员数量及占比:公司技术人员数量及占比 数据来源:东北证券,iFinD 3.3.定向增发扩大生产能力,助力业
85、务增长 根据公司 2023 年度向特定对象发行股票预案,公司拟定增不超过 194,997.37 万元。随着公司在市场、生产、研发、人才等方面的持续发展,对公司营运资金提出了更高的要求,对流动资金的需求增加,这一举措旨在为公司提供资金支持,以扩展其业务和发展战略,优化资产结构,提高其抗风险能力。这将为公司提供增加资本的机会,进一步推动其创新和发展,为股东和投资者带来更多的增长潜力。精工科技将利用这些募集到的资金来加强其市场竞争力,并进一步巩固其在行业中的地位。表表 10:募集资金净额及拟投入项目:募集资金净额及拟投入项目 序号序号 项目项目 投资总额投资总额(万元)(万元)募集资金拟投入金额募集
86、资金拟投入金额(万元)(万元)1 碳纤维及复材装备智能制造建设项目 111558.43 99097.18 2 高性能碳纤维装备研发中心建设项目 41841.21 37900.19 3 补充流动资金 58000 58000 合计合计 211399.64 194997.37 数据来源:东北证券,公司公告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 为迎接碳纤维装备市场需求的强劲增长,公司充分把握这个历史机遇,并采取一系列措施来优化和加快碳纤维及复合材料装备的产能建设,并提升智能制造能力,以巩固市场地位并增加市场份额。通过实施碳纤维及复合
87、材料装备智能制造项目,公司将建立起年产高性能碳纤维成套装备 20 台/套、复合专用装备 150 台/套以及复合材料装备模具及部件 200 台/套的生产能力。这将有效解决产能瓶颈问题,并满足公司在碳纤维及复合材料装备领域市场业务扩展方面的需求。这将为公司夯实市场地位、保障未来业绩持续增长奠定坚实的基础。3.4.订单不断多地区客户扩展,持续向全国布局 自 2020 年以来,公司的碳纤维装备业务已经签署的合同金额累计约 28.61 亿元,截至 2023 年 6 月 30 日,已经确认收入约 27.1 亿元,剩余金额约 1.5 亿元。这表明公司在碳纤维装备领域取得了显著的商业成功,并获得了客户的信任和
88、认可。公司目前已成为吉林宝旌炭材料有限公司、吉林国兴碳纤维有限公司、吉林碳谷碳纤维股份有限公司、吉林凯美克化工有限公司、吉林化纤股份有限公司、新疆隆炬新材料有限公司、浙江宝旌炭材料有限公司等下游碳纤维生产企业的主要装备供应商。从客户结构来看,公司的客户已经渐渐突破吉林并向新疆及浙江布局,为公司的持续增长和发展提供了更多机会和潜力。表表 11:公司主要碳纤维合同订单梳理:公司主要碳纤维合同订单梳理 合同签订日期合同签订日期 合同标的合同标的 合同金额合同金额(含税,亿含税,亿元元)截至截至 20230630 收入确认情况收入确认情况(含税,亿元含税,亿元)剩余金额剩余金额(含税,亿含税,亿元)元
89、)截至截至2023/6/30 交付情况交付情况 吉林宝旌吉林宝旌 2020 年 4 月 3 米碳化线一条 1.83 1.83 0.00 已交付 吉林国兴吉林国兴 2020 年 12 月 3 米碳化线四条 6.5 6.18 0.32 已交付 2021 年 2 月 碳化线 1.1 1.1 0.00 已交付 2021 年 10 月 碳化线四条 6.5 6.5 0.00 已交付 吉林碳谷吉林碳谷 2020 年 12 月 碳化线 0.3 0.30 0.00 已交付 吉林凯美克吉林凯美克 2021 年 2 月 小丝束碳化线两条 0.6 0.60 0.00 已交付 新疆隆炬新疆隆炬 2021 年 9 月 碳
90、化线两条 3.3 3.30 0.00 基本完成 吉林化纤吉林化纤 2021 年 12 月 碳化线四条 6.8 6.80 0.00 已交付 浙江宝旌浙江宝旌 2022 年 9 月 一条年产 2000 吨的高性能 PAN 基碳纤维成套生产线 1.68 0.5234 1.16 合同履行中 数据来源:东北证券,iFinD 表表 12:碳纤维生产企业拓展计划:碳纤维生产企业拓展计划 企业名称企业名称 现有产能现有产能(吨)(吨)在建产能在建产能(吨)(吨)备注备注 吉林碳谷吉林碳谷 十四五期间原丝产能扩到 20 万吨,后续根据市场可能有进一步扩产计划 吉林宝旌吉林宝旌 8000 4000 预计 2025
91、 年之前投产 浙江宝旌浙江宝旌 3500 18000 2021 年项目上马,原丝和碳纤维预计十四五期间完成 江苏恒神江苏恒神 5000 兰州蓝星兰州蓝星 3100 2500 远期计划原丝 5 万吨,碳丝 2.5 万吨 上海石化上海石化 1500 12000 2024 年 3 月,原丝和碳纤维投产 太钢钢科太钢钢科 1250 国兴碳纤维国兴碳纤维 25000 60000 2022 年 Q1 投产 6000 吨,2022 下半年再投产 6000 吨 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 吉林化纤吉林化纤 49000 2022 年
92、10 月设备安装完成,12 月之前全部投产,十四五期间计划再扩 3 万吨 中油吉化中油吉化 600 新疆隆炬新疆隆炬 6000 44000 预计一期 6000 吨 22 年 9 月投产,整体 5万吨 2025 年前投产 河南永煤河南永煤 500 国泰大成国泰大成 3000 总体规划 2.5 万吨原丝、1 万吨碳丝产能 广东金辉广东金辉 20000 2020 年年 12 月与广东茂名管委会签订框架协议,计划投资 30 亿 新创碳谷新创碳谷 6000 19000 2020 年 9 月开工建设,2021 年 10 月首条 3000 吨碳纤维产线试车成功 杭州超探杭州超探 10000 计划 2022
93、年底前完成一期 2500 吨碳纤维项目投资 中复神鹰中复神鹰 9500 14000 目前 1.4 万吨在 2023 年投放产能:预浸料“碳纤维航空应用研发”募投项目预计2023 年投产 中简科技中简科技 460 1500 预计 2023 年碳纤维投产 光威复材光威复材 3855 6000 预计 2022 年碳纤维投产,远期内蒙 6000吨,威海 6000 预计 2022 年碳纤维投产,吨投放 吉林碳谷吉林碳谷 十四五期间原丝产能扩到 20 万吨,后续根据市场可能有进一步扩产计划 合计合计 123265 214000 9 数据来源:东北证券,公开资料整理 十四五期间,公司原有客户均有扩产的计划,
94、公司作为这些客户的主要装备供应商,十四五期间,公司原有客户均有扩产的计划,公司作为这些客户的主要装备供应商,订单或许具备一定连续性和先发优势。订单或许具备一定连续性和先发优势。放眼全国,公司在碳纤维装备领域的龙头地位与技术实力,有潜力继续扩展客户群,并拿到全国范围内的碳纤维生产企业的订单。随着碳纤维产业的快速发展和市场需求的增长,越来越多的企业将寻求先进的装备和解决方案,以提升生产能力和产品质量。公司的上下游产业链企业往碳纤维生产拓展,存在潜在订单。公司的上下游产业链企业往碳纤维生产拓展,存在潜在订单。上游产业为原材料供应商,碳纤维生产所需的原材料包括聚丙烯纤维、煤焦油等,精工科技可以与原材料
95、供应商合作,提供生产所需的装备和技术支持。下游产业为一些碳纤维应用领域企业,包括体育休闲、风电、航空航天、军工、压力容器等领域的企业,这些企业可能需要高性能的碳纤维制品和装备,公司可以与这些领域的企业建立合作关系,提供定制化的解决方案,满足其生产和创新需求。4.盈利预测与估值盈利预测与估值 公司主营业务为新材料成套生产线(碳纤维设备)以及纺织机械,这两项业务为公司贡献了超 80%的收入,预计公司 2023-2025 年新材料成套生产线实现收入21.00/27.00/33.75 亿元,同比增长 36.65%/28.57%/25%,纺织机械 2023-2025 年实现收入 4.16/4.37/4.
96、59 亿元,同比增长 5%/5%/5%。毛利率方面,预计新材料成套生产线2023-2025年毛利率为32.5%/33.2%/33%,纺织机械毛利率为13.5%/13.8%/13.5%。公司太阳能光伏装备与精密加工业务处于快速扩张阶段,预计 2023-2025 年太阳能光伏装备实现收入 0.47/0.63/0.88 亿元,同比增长 30%/35%/40%,精密加工业务实现收入 2.24/3.13/4.38 亿元,同比增长 40%/40%/40%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 公司建材机械业务处于成熟阶段,预计 2023-
97、2025 年建材机械实现收入1.67/1.75/1.84 亿元,同比增长 5%/5%/5%。表表 13:盈利预测:盈利预测(以往年份数据根据业务变化进行了追溯调整)(以往年份数据根据业务变化进行了追溯调整)收入收入(百万元百万元)2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 智能装备智能装备 86.42 162.48 42.15 19.68 19.68 19.68 19.68 新材料成套新材料成套生产线生产线 80.70 207.47 749.25 1,536.80 2,100.03 2,700.01 3,375.01 精密加工精密加工 102.08 14
98、4.72 91.20 159.68 223.56 312.98 438.17 太阳能光伏太阳能光伏装备装备 22.17 1.42 23.10 35.85 46.61 62.92 88.09 建材机械建材机械 139.58 208.45 277.21 158.86 166.81 175.15 183.90 纺织机械纺织机械 300.84 260.60 518.31 396.40 416.22 437.03 458.88 其他业务其他业务 133.59 84.75 27.20 49.84 49.84 49.84 49.84 总计总计 3,022.75 3,757.61 4,613.58 毛利率毛利
99、率 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 智能装备智能装备 27.61%33.62%-9.23%13.07%15.60%16.30%15.30%新材料成套新材料成套生产线生产线 37.09%42.52%32.34%33.07%32.50%33.20%33.00%精密加工精密加工 15.31%14.83%6.98%19.12%18.50%18.40%18.40%太阳能光伏太阳能光伏装备装备 14.17%-26.53%-0.19%20.71%19.50%19.00%18.80%建材机械建材机械 17.41%17.61%20.23%19.78%20.00
100、%20.00%20.00%纺织机械纺织机械 10.69%10.73%12.99%14.48%13.50%13.80%13.50%其他业务其他业务 11.90%43.74%13.57%15.00%15.00%15.00%营业收入营业收入-同同比比 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 智能装备智能装备 13.30%88.01%-74.06%-53.30%0.00%0.00%0.00%新材料成套新材料成套生产线生产线-33.40%157.09%261.13%109.75%36.65%28.57%25.00%精密加工精密加工 61.88%41.78%-3
101、6.98%75.10%40.00%40.00%40.00%太阳能光伏太阳能光伏装备装备-85.49%-93.61%1531.54%55.19%30.00%35.00%40.00%建材机械建材机械-8.89%49.33%32.99%-42.69%5.00%5.00%5.00%纺织机械纺织机械-13.70%-13.38%98.89%-23.52%5.00%5.00%5.00%其他业务其他业务-36.56%-67.90%0.00%0.00%0.00%数据来源:东北证券,iFinD 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 4.28/5.62/7.04 亿元,对应 EPS0.94/1.24/1.
102、55元,我们选取公司核心产业碳纤维产业链中的龙头企业中复神鹰,以及新能源相关的设备企业做为可比公司,根据可比公司平均估值给予公司 2023 年对应 24XPE,给予公司“增持”评级。表表 14:可比公司估值情况:可比公司估值情况(截至(截至 2023.08.04)PE(TTM)PE(2023)PE(2024)晶盛机电晶盛机电 23.94 17.91 14.37 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 捷佳伟创捷佳伟创 30.99 21.74 14.40 中复神鹰中复神鹰 50.81 33.96 24.56 精工科技精工科技 27
103、.17 20.05 15.26 平均值平均值 35.25 24.54 17.78 数据来源:东北证券,Wind 5.风险提示风险提示 下游产能投放不及预期,原材料价格大幅上涨,盈利预测与估值不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 附表:财务报表预测摘要及指标附表:财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 724 1,137 1
104、,466 2,068 净利润净利润 299 436 573 717 交易性金融资产 68 68 68 68 资产减值准备 76 22 25 25 应收款项 598 415 841 704 折旧及摊销 30 34 34 35 存货 457 856 739 1,226 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 1 1 1 1 财务费用 2 12 12 12 流动资产合计流动资产合计 2,154 2,916 3,611 4,719 投资损失-2-2-2-3 可供出售金融资产 运营资本变动-92 17-185-33 长期投资净额 21 21 21 21 其他 7 0 0 0 固定资产 341 3
105、12 282 253 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 320 519 457 753 无形资产 36 36 36 36 投资活动投资活动净净现金流现金流量量-168-3-2-2 商誉 0 0 0 0 融资活动融资活动净净现金流现金流量量-128-103-126-149 非非流动资产合计流动资产合计 433 404 375 345 企业自由现金流企业自由现金流 362 528 477 776 资产总计资产总计 2,588 3,320 3,986 5,065 短期借款 123 123 123 123 应付款项 624 889 967 1,308 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 20
106、23E 2024E 2025E 预收款项 6 8 10 12 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 每股收益(元)0.64 0.94 1.24 1.55 流动负债合计流动负债合计 1,205 1,593 1,799 2,297 每股净资产(元)2.97 3.71 4.70 5.95 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量(元)0.70 1.14 1.00 1.65 其他长期负债 3 3 3 3 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 3 3 3 3 营业收入增长率 36.4%28.2%24.3%22.8%负债合计负债合计 1,209 1,596 1,803 2
107、,300 净利润增长率 172.0%46.0%31.3%25.1%归属于母公司股东权益合计 1,353 1,691 2,139 2,706 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 26 34 45 58 毛利率 27.5%27.6%28.5%28.6%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 2,588 3,320 3,986 5,065 净利润率 12.4%14.2%15.0%15.3%运营效率指标运营效率指标 利润表(百万元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 60.24 60.24 60.24 60.24 营业收入营业收入 2,357 3,023
108、 3,758 4,614 存货周转天数 109.58 109.58 109.58 109.58 营业成本 1,709 2,190 2,686 3,293 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 14 18 22 27 资产负债率 46.7%48.1%45.2%45.4%资产减值损失-65-20-20-20 流动比率 1.79 1.83 2.01 2.05 销售费用 43 57 71 87 速动比率 1.29 1.18 1.47 1.40 管理费用 115 147 182 222 费用率指标费用率指标 财务费用-4 5 11 15 销售费用率 1.8%1.9%1.9%1.9%公允价值变动净收益
109、 0 0 0 0 管理费用率 4.9%4.9%4.9%4.8%投资净收益 2 2 2 3 财务费用率-0.2%0.2%0.3%0.3%营业利润营业利润 325 485 637 797 分红指标分红指标 营业外收支净额 0 0 0 0 股息收益率 1.1%1.1%1.3%1.6%利润总额利润总额 324 485 637 797 估值指标估值指标 所得税 25 48 64 80 P/E(倍)39.06 20.02 15.24 12.18 净利润 299 436 573 717 P/B(倍)8.41 5.07 4.01 3.17 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 293 428 562 704
110、P/S(倍)4.83 2.84 2.28 1.86 少数股东损益 6 8 11 14 净资产收益率 24.4%25.3%26.3%26.0%资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 研究团队简介:研究团队简介:Table_Introduction 濮阳:上海交通大学金融学硕士、金融学本科。曾作为建材、公用事业分析师,在长城证券、西南证券、兴业证券任职。曾获2022 年东方财富最佳分析师建材前三名、2021 年金牛最佳分析师建材第五名、2021 年上半年东方财富最佳分析师建材第一名、2021 年东方财富最佳分析师
111、建材第三名。2022 年 7 月加入东北证券,现任东北证券建材组首席分析师。陶昕媛:香港中文大学经济学硕士,现任东北证券建材组分析师,2020 年加入东北证券。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准
112、,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月
113、内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/33 精工科技精工科技/公司深度公司深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述
114、的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630