《新疆交建-公司研究报告-新疆为一带一路核心区新疆交建叠加资产注入最受益-230901(18页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《新疆交建-公司研究报告-新疆为一带一路核心区新疆交建叠加资产注入最受益-230901(18页).pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 新疆交建新疆交建(002941)新疆为一带一路核心区,新疆交建叠加资产注入最受益新疆为一带一路核心区,新疆交建叠加资产注入最受益 韩其成韩其成(分析师分析师)郭浩然郭浩然(研究助理研究助理)陈剑鑫陈剑鑫(研究助理研究助理) chenjianxin027974gtjas.co证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本报告导读:本报告导读:新疆将成为我国向西开放的桥头堡基建需求旺盛新疆将成为我国向西
2、开放的桥头堡基建需求旺盛,新疆交建具有独特区位优势叠加资新疆交建具有独特区位优势叠加资产重组预期将最受益产重组预期将最受益。2023H1 归母净利增归母净利增 18%,扣非,扣非归母归母净利增净利增 33%。投资要点:投资要点:首次覆盖给予增持评级。首次覆盖给予增持评级。预测 2023-2025 年 EPS0.64/0.77/0.91 元增18/20/18%。综合 PE/PS 估值,给予目标价 24.5 元,对应 2023 年 38 倍 PE。新疆将新疆将成为我国向西开放的桥头堡成为我国向西开放的桥头堡基建需求旺盛基建需求旺盛。(1)8 月 26 日国家主席要求牢牢把握新疆在国家全局中的战略定
3、位,发挥新疆独特的区位优势,从实际出发抓好对外开放工作,加快“一带一路”核心区建设,使新疆成为我国向西开放的桥头堡。(2)互联互通方面,中吉乌铁路为中国到欧洲、中东的最短货运路线,货运路程将缩短 900 公里节省时间 7 至 8 天。中巴铁路连接中国新疆与巴基斯坦,成为中国“西出”战略的重要一步。新疆交建具有独特区位优势新疆交建具有独特区位优势,将加大国际化开发力度,将加大国际化开发力度。(1)新疆交建为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业,具有明显的区位优势,同时公司在十四五期间将加大国际化开发力度。(2)核心竞争力还包括地区领先的施工资质、丰富的新疆地区路桥施工经验、完整的路桥施工业务体
4、系等。(2)2023H1 实现营收 24.6 亿同比下降 7%,归母净利 1.3 亿同比增长 18%,扣非归母净利 1.2 亿同比增长 33%,加权 ROE4.34%同比提升 0.23pct。新疆交投持股新疆交投持股 34%,叠加资产重组预期将叠加资产重组预期将最最受益受益。(1)8 月 18 日证监会表示推动央企加大上市公司并购重组整合力度。6 月 14 日国资委专题会要求央企以上市公司为平台开展并购重组。(2)大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台,2022 年 11 月公告的收购报告书中承诺在股权划转后 3 年内(力争用更短时间)解决同业竞争问题。风险提示:风险
5、提示:宏观政策超预期紧缩,业绩增速不及预期等。财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 11,618 7,905 8,884 10,247 11,715(+/-)%63%-32%12%15%14%经营利润(经营利润(EBIT)457 530 661 781 897(+/-)%95%16%25%18%15%净利润(归母)净利润(归母)253 352 415 496 586(+/-)%120%39%18%20%18%每股净收益(元)每股净收益(元)0.39 0.55 0.64 0.77 0.91 每股股利(元)每股股利(元)0
6、.10 0.10 0.12 0.15 0.19 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)3.9%6.7%7.4%7.6%7.7%净资产收益率净资产收益率(%)9.1%11.5%12.3%13.3%14.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.3%4.1%5.1%5.7%6.1%EV/EBITDA 23.06 21.78 18.18 15.00 12.50 市盈率市盈率 45.42 32.66 27.70 23.15 19.61 股息率股息率(%)0.6%0.6%0.7%0.9%1.1%首次覆盖首次覆盖 评级:评级
7、:增持增持 目标价格:目标价格:24.50 当前价格:17.80 2023.09.01 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元)11.60-22.00 总市值(百万元)总市值(百万元)11,482 总股本总股本/流通流通 A股(百万股)股(百万股)645/639 流通流通 B 股股/H股(百万股)股(百万股)0/0 流通股比例流通股比例 99%日均成交量(百万股)日均成交量(百万股)22.19 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元)360.72 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元)3,123 每股净资产每股净资产 4.84 市净率市净率 3.7 净负债率净负债率
8、51.90%EPS(元)2022A 2023E Q1 0.01 0.01 Q2 0.16 0.19 Q3 0.17 0.20 Q4 0.20 0.24 全年全年 0.55 0.64 升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 13%14%27%相对指数 20%18%39%公司首次覆盖公司首次覆盖 -17%-3%12%27%42%56%--0852周内股价走势图周内股价走势图新疆交建深证成指建筑工程业建筑工程业/工业工业 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 Tab
9、le_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)模型更新时间:2023.09.01 股票研究股票研究 工业 建筑工程业 新疆交建(002941)首次覆盖首次覆盖 评级:评级:增持增持 目标价格:目标价格:24.50 当前价格:17.80 2023.09.01 公司网址 公司简介 公司是自治区交通建设行业大型企业集团,隶属于自治区国资委,主要以公路、桥梁、交通安全设施、科技养护、路桥试验检测等经营项目为主,具有公路工程施工总承包一级、桥梁一级及市政、水利、铁路、交通安全设施试验检测等资质,此外,公司经营范围还包括设备物资采购、科技养护、交通工程、仓储物流、智能交通、工程造价、机械
10、租赁、设计咨询等多个领域。公司注重科技创新与技术研发工作,依托重点公路工程 绝对价格回报(%)52 周内价格范围 11.60-22.00 市值(百万元)11,482 财务预测(单位:百万元)财务预测(单位:百万元)损益表损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入营业总收入 11,618 7,905 8,884 10,247 11,715 营业成本 10,696 7,010 8,111 9,315 10,604 税金及附加 33 33 31 36 41 销售费用 16 11 12 14 16 管理费用 195 201 187 195 211 EBIT 457
11、530 661 781 897 公允价值变动收益 10-26 0 0 0 投资收益 -6 25 18 20 23 财务费用 110 86 128 142 144 营业利润营业利润 327 442 529 634 749 所得税 71 99 115 137 162 少数股东损益 8-4 4 5 6 净利润净利润 253 352 415 496 586 资产负债表资产负债表 货币资金、交易性金融资产 3,301 4,065 3,435 4,222 5,163 其他流动资产 477 391 431 473 517 长期投资 221 412 592 762 922 固定资产合计 238 339 275
12、 210 145 无形及其他资产 5,922 6,487 6,542 6,532 6,523 资产合计资产合计 17,732 18,614 18,859 20,785 22,906 流动负债 9,805 9,596 9,416 10,827 12,341 非流动负债 3,784 4,557 4,676 4,813 4,960 股东权益 4,144 4,461 4,767 5,146 5,605 投入资本投入资本(IC)8,387 10,083 10,177 10,803 11,529 现金流量表现金流量表 NOPLAT 360 413 519 613 704 折旧与摊销 81 68 79 81
13、 82 流动资金增量 2,263 516-954 221 267 资本支出 -23-169-9-10-11 自由现金流自由现金流 2,681 828-364 905 1,042 经营现金流 1,689 54 123 940 1,097 投资现金流 -374-414-288-123-115 融资现金流 -765 1,123-465-29-41 现金流净增加额现金流净增加额 550 762-629 787 941 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 62.7%-32.0%12.4%15.3%14.3%EBIT 增长率 95.2%15.9%24.7%18.1%14.9%净利润增长率 120.
14、5%39.1%17.9%19.6%18.1%利润率 毛利率 7.9%11.3%8.7%9.1%9.5%EBIT 率 3.9%6.7%7.4%7.6%7.7%净利润率 2.2%4.4%4.7%4.8%5.0%收益率收益率 净资产收益率(ROE)9.1%11.5%12.3%13.3%14.0%总资产收益率(ROA)1.4%1.9%2.2%2.4%2.6%投入资本回报率(ROIC)4.3%4.1%5.1%5.7%6.1%运营能力运营能力 存货周转天数 7.2 11.1 9.7 9.3 9.4 应收账款周转天数 85.0 128.4 92.0 96.2 97.2 总资产周转周转天数 501.1 827
15、.6 759.3 696.4 671.3 净利润现金含量 6.7 0.2 0.3 1.9 1.9 资本支出/收入 0.2%2.1%0.1%0.1%0.1%偿债能力偿债能力 资产负债率 76.6%76.0%74.7%75.2%75.5%净负债率 327.9%317.3%295.6%303.9%308.7%估值比率估值比率 PE 45.42 32.66 27.70 23.15 19.61 PB 4.14 3.76 3.42 3.08 2.74 EV/EBITDA 23.06 21.78 18.18 15.00 12.50 P/S 0.99 1.45 1.29 1.12 0.98 股息率 0.6%0
16、.6%0.7%0.9%1.1%10%13%16%19%22%25%27%30%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-17%-2%14%30%46%62%-012023-06股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅新疆交建价格涨幅新疆交建相对指数涨幅-32%-13%6%25%44%63%21A22A23E24E25E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)4%6%8%10%12%14%21A22A23E24E25E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)296%302%309%315%321%328%135881433
17、1A22A23E24E25E净资产净资产(现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)8XpOvMxOsRfY6M8Q7NoMpPnPpMiNrRwPjMnNtP7NqQvMvPnRqQMYtOnQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)目录目录 1.新疆作为丝路经济带核心区催生基建旺盛需求新疆作为丝路经济带核心区催生基建旺盛需求.5 1.1.新疆定位:打造亚欧黄金通道和向西开放的桥头堡.5 1.2.新疆基建:2
18、023H1 新疆 GDP 同比增长 5.1%,2023 年预期固定资产投资增长 11%.6 1.3.交通规划:十四五规划公路总里程将达 22 万公里,铁路营业及建设里程力争达 10060 公里.8 1.4.中吉乌铁路:中国到欧洲、中东的最短货运路线,货运路程将缩短 900 公里节省时间 7 至 8 天.9 1.5.中巴铁路:连接新疆与巴基斯坦,“西出”战略重要一步.10 2.新疆交建:具有独特区位优势叠加资产重组预期新疆交建:具有独特区位优势叠加资产重组预期.10 2.1.新疆交建具有区位优势,十四五期间加大国际化开发力度.10 2.2.大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主
19、体和平台.12 3.盈利预测与估值建议盈利预测与估值建议.15 3.1.盈利预测:预测 2023-2025 年 EPS0.64/0.77/0.91 元增速 18/20/18%.15 3.2.估值建议:综合 PE 及 PS 估值法给予目标价 24.5 元,对应 2023 年 38 倍 PE.16 4.风险提示风险提示.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)表表 目目 录录 表表 1:新疆地区基础设施建设利好政策:新疆地区基础设施建设利好政策.7 表表 2:新疆交建新疆交建 20
20、23H1 营收拆分营收拆分(百万元百万元).10 表表 3:新疆交建为新疆交投工程施工养护实施主体之一:新疆交建为新疆交投工程施工养护实施主体之一.14 表表 4:新疆交建新疆交建 2021-2025 年收入拆分年收入拆分.15 表表 5:新疆交建盈利预测表新疆交建盈利预测表.16 表表 6:用:用 PE法估算出股票合理估值为法估算出股票合理估值为 18.9 元元.16 表表 7:用:用 PS 法估算出股票合理估值为法估算出股票合理估值为 30.0 元元.16 图图 目目 录录 图图 1:2018-2022 年新疆工业及建筑业增加值稳步上升年新疆工业及建筑业增加值稳步上升.6 图图 2:201
21、8-2022 年新疆基建投资、固投增速快速上升年新疆基建投资、固投增速快速上升.6 图图 3:1-6 月新疆固投增速月新疆固投增速/建安工程增速建安工程增速.7 图图 4:1-6 月新疆房地产开发投资月新疆房地产开发投资/计划总投资增速计划总投资增速.7 图图 5:新疆交投持股新疆交建比例为新疆交投持股新疆交建比例为 34%.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)1.新疆作为丝路经济带核心区催生基建旺盛需求新疆作为丝路经济带核心区催生基建旺盛需求 1.1.新疆定位:新疆定位:
22、打造亚欧黄金通道和向西开放的桥头堡打造亚欧黄金通道和向西开放的桥头堡 8 月月 26 日国家主席要求日国家主席要求牢牢把握新疆在国家全局中的战略定位牢牢把握新疆在国家全局中的战略定位,发挥新发挥新疆独特的区位优势疆独特的区位优势。(1)要完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略,牢牢把握新疆在国家全局中的战略定位,在中国式现代化进程中更好建设团结和谐、繁荣富裕、文明进步、安居乐业、生态良好的美丽新疆。(2)要发挥新疆独特的区位优势,积极服务和融入新发展格局,从实际出发抓好对外开放工作,加快“一带一路”核心区建设,使新疆成为我国向西开放的桥头堡。新疆立足特殊区位优势和资源禀赋,打造亚欧黄金通道和向西开
23、放的桥新疆立足特殊区位优势和资源禀赋,打造亚欧黄金通道和向西开放的桥头堡,加快推进丝绸之路经济带核心区建设。头堡,加快推进丝绸之路经济带核心区建设。新疆着眼支撑高质量发展,全力构建现代化基础设施体系,围绕“疆内环起来、进出疆快起来、南北疆畅起来、进出境联起来”,积极构建综合立体交通体系,加快铁路、公路、民航等项目建设,积极推进中吉乌、中哈、中巴等国际铁路建设,推动国内国际互联互通。加快“西气东输”和中哈液化石油气跨境管道工程建设,加快“疆电外送”“疆煤外运”通道及配套工程建设。加快推进重大水资源配置和蓄水工程实施。实施数字新疆战略,系统布局建设新型基础设施体系,积极融入国家“东数西算”工程。新
24、疆是一带一路核心区新疆是一带一路核心区/枢纽地带,枢纽地带,2023 年前年前 7 月月外贸进出口外贸进出口总值总值同比同比增长增长 59.3%,高于全国增速,高于全国增速 58.9 个百分点个百分点。(1)新疆位于新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国中亚西亚、中巴经济走廊交会处,已经成为一带一路的核心区和枢纽地带。(2)2023 年 1-7 月新疆外贸进出口总值达 1831.6亿元,较去年同期增长 59.3%,高于全国增速 58.9 个百分点。与 167 个国家和地区产生贸易往来,其中对“一带一路”沿线国家进出口 1690.8亿元,增长 61.4%,占当期贸易总额 92.3%;同期,对区域全面经济伙伴
25、关系协定(RCEP)其他成员国进出口 65.5 亿元,增长 4.4%;对欧盟进出口 40.3 亿元,增长 11.6%。(3)经霍尔果斯口岸进出境的中欧(中亚)班列从 2016 年的 386 列迅速增长至 2022 年的 7068 列,上半年累计开行 8641 列增 16%,截至 2023 年 8 月 1 日班列数量累计突破 3 万列。地处新疆西南部的喀什,拥有“五口通八国、一路连欧亚”的区位优势,地处新疆西南部的喀什,拥有“五口通八国、一路连欧亚”的区位优势,其周边与巴基斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国接壤。其周边与巴基斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国接壤。(1)据民航资源网,截至 8 月
26、 12 日喀什徕宁国际机场旅客吞吐量突破 200 万人次,与 2019 年相比提前 2 个多月。目前喀什徕宁国际机场日均保障进出港旅客 1.2 万人次以上,运营 16 家航空公司,通达疆内 11 个城市,疆外16 个城市,其中直飞疆外航线多达 10 条。8 月 9 日,喀什徕宁国际机场进出港货邮吞吐量突破 100 吨,成为疆内首家进出港货邮吞吐量单日破百吨的支线机场。(2)2023H1 新疆喀什综保区已实现跨境电商进出口货值 4.2 亿元,同比增长 279.7%。着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作着力深化与周边国家特别是中亚五国全方位交流合作。(1)坚持把新疆自身的区域性开放战略纳
27、入国家向西开放的总体布局中,以推动丝绸之路经济带核心区建设为驱动,创新开放型经济体制,着力打造亚欧黄金通 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)道和向西开放桥头堡。(2)2023 年加快对外开放大通道建设,持续提升阿拉山口、霍尔果斯口岸铁路集疏运能力,大力发展中吉乌公铁多式联运,稳步实现国际航班常态化,积极推进中吉别迭里口岸建设,加快推进中吉乌铁路前期工作,积极对接西部陆海新通道。(3)拓展向西开放的广度和深度,发挥中国亚欧博览会等重点平台作用,加快推进与周边国家特别是中亚五国全方
28、位、多领域交流合作。十四五规划新疆加快建设丝绸之路经济带核心区,打造我国内陆开放和十四五规划新疆加快建设丝绸之路经济带核心区,打造我国内陆开放和沿边开放高地。沿边开放高地。(1)加快乌鲁木齐国际陆港区建设,建设面向中亚、西亚、欧洲货物集散地,形成覆盖全疆、连接欧亚的双向通道网络。(2)实施喀什、霍尔果斯经济开发区新一轮发展规划,创新开发区管理体制机制,打造核心区南北两个重要支点。大力发展服务贸易,加快推动进出口商品加工基地建设,构建面向中亚、西亚、南亚和欧洲的特色产业集群,打造辐射带动全区经济高质量发展的重要引擎。1.2.新疆基建:新疆基建:2023H1新疆新疆 GDP 同比增长同比增长 5.
29、1%,2023年预年预期固定资产投资增长期固定资产投资增长 11%2022 年新疆年新疆 GDP 增速增速 3.2%,固投增速固投增速 7.6%,基建投资增速,基建投资增速 18.6%。(1)2022 年新疆地区生产总值增长 3.2%,全部工业增加值达 6023 亿元,较 2021 年增长 965 亿元,同比增长 6.2%。建筑业增加值达 1356 亿元,同比增长 0.2%。社会消费品零售总额下降 9.6%,进出口总额增长 57%,一般公共预算收入增长 14.9%,一些主要经济指标增幅位居全国前列。(2)2022 年新疆基建投资提速明显,基建投资增速达 18.6%,较 2021 年提高 2.4
30、pct。固投增速为 7.6%,较 2021 年下降 7.4pct。(3)全年累计新开工亿元以上重大项目 3433 个、总投资约 2.9 万亿元。出台促进新能源发展政策举措,全区开工建设新能源项目 182 个、总装机规模 5800 万千瓦,风力和光伏发电投资增长 3.3 倍。(4)积极推进中吉乌、中哈、中巴等国际铁路建设。着力打造能源大通道体系,推进国家能源资源陆上大通道建设,推动“西气东输”和中哈液化石油气跨境管道工程建设,加快“疆电外送”、“疆煤外运”通道及配套工程建设。图图 1:2018-2022年新疆工业及建筑业增加值稳步上升年新疆工业及建筑业增加值稳步上升 数据来源:Wind,国泰君安
31、证券研究 图图 2:2018-2022年新疆基建投资、固投增速快速上升年新疆基建投资、固投增速快速上升 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2023H1 新疆新疆 GDP 增速增速 5.1%,固投固投增速增速 10.2%,基建投资增速基建投资增速 27.8%。(1)2023H1 新疆实现地区生产总值 8542.08 亿元,按可比价格计算,同比05400060008000200212022新疆全部工业增加值-左轴(亿元)新疆建筑业增加值-左轴(亿元)工业增加值YOY-右轴(%)建筑业增加值YOY-右轴(%)-50-40-30-20-100102030
32、200212022新疆基建投资增速(%)新疆固投增速(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)增长 5.1%。其中第一产业增加值 571.52 亿元,同比增长 5.6%;第二产业增加值 3443.84 亿元,同比增长 6.2%;第三产业增加值 4526.72 亿元,同比增长 4.3%。(2)2023 年 1-6 月,新疆固投累计同比有所回升,于 3月达到近期高点 18.6%,6 月略有下降,为 10.2%。基础设施投资同比增长 27.8%,占全区固投比重达到
33、 41.6%。建安工程累计同比有所下降,于 2 月达到近期高点 13.0%,后逐步下降至 6 月的-1.6%。(3)2023 年 1-6月,新疆房地产开发投资累计同比增速稳步回升,由 2 月的-15.0%逐步回升至 5 月的-0.3%,6 月有所下降,为-4.9%。计划总投资累计同比增速先降后升,于 2 月达到近期高点 29.3%,6 月已回升至 20.1%。图图 3:1-6 月新疆固投增速月新疆固投增速/建安工程增速建安工程增速 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 图图 4:1-6 月新疆房地产开发投资月新疆房地产开发投资/计划总投资增速计划总投资增速 数据来源:Wind,国泰君安证券研究
34、 2023 年新疆年新疆生产总值预计增长生产总值预计增长 7%,固定资产投资增长,固定资产投资增长 11%,增速较上,增速较上年均大幅提升。年均大幅提升。(1)新疆地方政府工作报告预计 2023 年新疆地区生产总值增长 7%左右,规模以上工业增加值增长 9%左右,固定资产投资增长11%左右,进出口总额增长 10%左右,一般公共预算收入增长 10%左右。(2)充分发挥政府投资的引导带动作用和放大效应,推进交通、能源、水利、城建、新型基础设施等领域基础设施建设,加快实施一批补短板、强功能、利长远、惠民生的重大项目。(3)推动重大基础设施项目建设。全面推进国家能源资源陆上大通道建设,开工建设西二三线
35、果子沟战略安全管道工程,推进“疆电外送”第四通道前期工作。表表 1:新疆地区基础设施建设利好政策新疆地区基础设施建设利好政策 时间时间 政策名称政策名称 政策政策内容内容 2023/07 自治区城市高质量发展座谈会 坚持统筹兼顾,打造现代化区域中心城市。坚持多措并举,实施城市更新行动。坚持建管并重,提升城市治理水平。坚持创新发展,深化体制机制改革。坚持文化润疆,打造现代人文城市。坚持绿色低碳,打造宜居城市。坚持底线思维,打造安全韧性城市。坚持就业优先,促进产城融合发展。坚持以城带乡,促进城乡融合发展。2023/02 自治区住房和城乡建设工作会议 2023 年要紧紧围绕好房子到好小区、到好社区、
36、到好城区这条主线,进一步把城市规划好、建设好、治理好。强化房地产业、建筑业支柱产业地位,推动实现质的有效提升和量的合理增长。改革优化完善发展环境、行业治理、安全韧性保障,夯实高质量发展基础。实施好安居保障改善民生、美丽城镇建设、城市更新、乡村建设、城乡绿色发展、城乡历史文化保护传承、“新疆建筑工匠”3 年 30 万培训就业行动,推动发展成果惠及民生、凝聚人心。发挥好示范引领作用,打造一批示范样板,形成可复制、可推广的经验模式,在本地乃至全区予以推广。继续深化推动住建领域对口援疆和兵地融合工作。2023/01 加快构建现代综合交自治区交通运输厅将以联网、补网、强链为重点,持续加快构建现代综合交通
37、运输体系,大-50552022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月固投累计同比(%)其中建安工程累计同比(%)-30-20-22年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月202
38、3年6月房地产开发投资完成额累计同比(%)固定资产施工项目计划总投资累计同比(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)通运输体系 力推进丝绸之路经济带核心区交通枢纽中心建设,全区通高速(一级)的县市新增 3 个累计达到 97 个;全区 482 个 3A 级及以上景区中 438 个实现高速(一级)公路覆盖,覆盖率 90.9%;G30 线连霍高速新疆境内星星峡至吐峪沟段、清水河至霍尔果斯段改扩建工程开工建设,S12线、S24 线两条地方高速加快推进,新疆高速公路网更趋完善;伊宁、喀什
39、城市过境段公路提质升级等。2022/09 交通运输智慧物流标准体系建设指南 到 2025 年,聚焦基础设施、运载装备、系统平台、电子单证、数据交互与共享、运行服务与管理等领域完成重点标准制修订 30 项以上,形成结构合理、层次清晰、系统全面、先进适用、国际兼容的交通运输智慧物流标准体系,打造一批标准实施应用典型项目,持续提升智慧物流标准化水平,为加快建设交通强国提供高质量标准供给。2022/03 2022 年自治区交通运输工作计划 一是加快规划体系完善。用好推进交通强国建设工作机制,加快自治区综合立体交通网、公路网等规划修编工作,尽早出台实施。二是推进项目建设。强化对地方交通运输部门的指导帮助
40、,加强项目前期工作,确保 G217 线库车至沙雅等 24 个新开工项目早开快开,具备条件的预备项目尽早转化。稳步开展 G3033 线奎屯至独山子至库车高速公路等“十四五”重点项目前期手续办理。建成通车依吞布拉克至若羌高速公路等 25 个项目,加快推进 G0711 线乌鲁木齐至尉犁等 31 个项目。三是强化资金保障。坚持“政府主导、社会办交通”,深化投融资体制机制改革,以交投集团为主体,推动公路资产 REITs(不动产信托投资基金)的试点发行和交通产业基金的研究。充分发挥交投集团作用,大力吸纳社会资本参与公路建设。强化“以奖代补”资金绩效考核,用好“以奖代补”政策,提高资金使用效益。树牢“过紧日
41、子”思想,强化资金绩效管理。2020/09 第三次中央新疆工作座谈会 要求要发挥新疆区位优势,以推进丝绸之路经济带核心区建设为驱动,把新疆自身的区域性开放战略纳入国家向西开放的总体布局中。国家在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中,新疆的区位优势更加突出。2020/07 自治区贯彻落实交通强国建设纲要实施方案 自治区人民政府主要领导亲自担任自治区推进交通强国建设工作领导小组组长,出台支持公路建设高质量发展的指导意见,为交通运输高质量发展凝聚了最大公约数。2020/07 新疆维吾尔自治区“十四五”交通运输发展规划 要牢牢把握交通“先行官”定位,围绕“进出疆快起来、出入
42、境联起来、南北疆畅起来、疆内环起来”发展目标,加快建设发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网,推动交通发展向更加注重质量效益、更加注重一体化融合发展、更加注重创新驱动转变,构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合交通体系,打造一流设施、一流技术、一流管理、一流服务,引领对外开放、驱动经济升级,使交通运输成为新疆现代化经济体系建设的新引擎。2020/05 关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见 强化基础设施规划建设。提高基础设施通达度、通畅性和均等化水平,推动绿色集约发展。加强横贯东西、纵贯南北的运输通道建设,拓展区域开发轴线。强化资源能源开发地干线通道规划建设。”积极参与和融入“一
43、带一路”建设。支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设,形成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心。数据来源:Wind,国泰君安证券研究 1.3.交通规划:交通规划:十四五规划公路总里程将达十四五规划公路总里程将达 22 万公里,铁路万公里,铁路营业及建设里程力营业及建设里程力争达争达 10060 公里公里 新疆交通运输领域新疆交通运输领域十四五十四五规划规划发达的快速网、完善的干线网、广泛的基发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网建设取得显著成效。础网建设取得显著成效。根据新疆维吾尔自治区“十四五”交通运输发展规划(征求意见稿),新疆十四五期间在交通运输领域的发展目标为到 2025 年
44、,发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网建设取得显著成效,“新疆 1521 出行交通圈”建设取得显著进展(即全球主要发达经济体“1 天”到达,全国主要城市“5 小时”覆盖,全疆主要城市“2 小时”通达,都市圈“1 小时”通勤),丝绸之路经济带核心区交通枢纽中心建设取得显著成效;实现具备条件的国家高速公路网、普通国道网基 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)本贯通;兵地融合有效推进,南疆地区、农村地区等交通运输发展水平明显提升;交通强国建设示范工作取得阶段性成果。公路总里程将达公
45、路总里程将达 22 万公里。万公里。“十四五”期间,“十四五”期间新疆将投资 4000 亿元用于公路交通建设,公路总里程将达到 22 万公里(含兵团),高速(一级)公路总里程达到 1 万公里以上。新疆将紧紧围绕“疆内环起来、进出疆快起来”,进一步完善交通基础设施建设。(1)丝绸之路经济带北通道、南通道全面高速化,中通道能力大幅提升。(2)北疆环准噶尔盆地、南疆环塔里木盆地全面高速化,南北疆大通道加快建设。(3)除塔什库尔干县以外,实现所有县市通高速(一级)公路和 3A 级以上旅游景区高速(一级)公路全覆盖。(4)除都拉塔、卡拉苏、红其拉甫口岸外,常年开通的口岸实现高速(一级)公路连通。铁路营业
46、及建设里程力争达铁路营业及建设里程力争达 10060 公里。公里。“十四五”期间,新疆铁路建设将持续高质量推进,力争“十四五”末铁路营业及建设里程达到 10060公里。新疆铁路网布局将趋于完善,南北疆铁路环网形成,铁路国际通道建设取得新进展,新疆铁路在全国路网的“末端型”状况得到初步改变,“亚欧交通枢纽中心”地位和作用初步显现。“十四五”末,规划项目全部建成之后,新疆铁路将形成“一轴、三出疆、四环、两对外”的路网格局。(1)一轴:兰新铁路、兰新高铁。(2)三出疆:中部兰新铁路、兰新高铁,北部哈密额济纳通道,南部库尔勒若羌格尔木通道。(3)四环:北疆环线乌鲁木齐奎屯克拉玛依阿勒泰富蕴准东乌鲁木齐
47、,南疆环线库尔勒阿克苏喀什和田若羌库尔勒,南北疆天山环线吐鲁番乌鲁木齐精河伊宁阿克苏库尔勒吐鲁番,东疆环线哈密吐鲁番库尔勒若羌罗布泊哈密。(4)两对外:铁路口岸为阿拉山口口岸、霍尔果斯口岸。民航通航城市达民航通航城市达 170 个以上。个以上。新疆将加快推动民航实现高质量发展,致力于形成“东西成扇、疆内成网、干支结合、客货并举、连接亚欧”的航线网络。到“十四五”末,全疆民用运输机场已建和在建数量将达到37 个,边远地区的航空运输通达效率将进一步提升。同时,通过实施 加快推进乌鲁木齐国际航空枢纽建设实施方案(2021-2025),全面提升乌鲁木齐国际航空枢纽的竞争力、影响力和辐射力。“十四五”末
48、,完成乌鲁木齐机场改扩建工程和转场运营,实现年旅客吞吐量3000 万人次,年货邮吞吐量 20 万吨。“十四五”末,全疆机场年旅客运输量将达 5300万人次、通航城市达到 170 个以上、全疆机场航班平均放行正常率保持在 85%以上、在新疆设立分公司级以上的基地航空公司总数达到 5 家。1.4.中吉乌铁路:中国到欧洲、中东的最短货运路线,货运路中吉乌铁路:中国到欧洲、中东的最短货运路线,货运路程将缩短程将缩短 900 公里节省时间公里节省时间 7 至至 8 天天 中吉乌铁路中吉乌铁路为为中国到欧洲、中东的最短货运路线,货运路程将缩短中国到欧洲、中东的最短货运路线,货运路程将缩短 900公里节省时
49、间公里节省时间 7 至至 8 天。天。根据规划,中吉乌铁路全长约 523 公里,其中中国境内 213 公里,吉尔吉斯斯坦境内 260 公里,乌兹别克斯坦境内约50 公里,项目拟从中国新疆南疆的喀什向西出境,经吉尔吉斯斯坦卡拉苏,到达乌兹别克斯坦的安集延。中吉乌铁路建成后将是中国到欧洲、中东的最短货运路线,货运路程将缩短 900 公里,时间节省 7 至 8 天。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)2023年年 4月月 29日讨论了关于加速实施日讨论了关于加速实施中吉乌中吉乌铁路建
50、设项目的问题铁路建设项目的问题。2022年 9 月上海合作组织撒马尔罕峰会期间,中、吉、乌三国签署关于中吉乌铁路建设项目(吉境内段)合作的谅解备忘录,标志着项目取得阶段性进展。根据三方商定的工作计划,全部可行性研究外业勘察工作将于 2023 年 6 月底前完成。2023 年 4 月 21 日至 24 日,中国代表团在中国国家发展和改革委员会外资司副司长的带领下访问了吉尔吉斯斯坦,期间就中吉乌铁路项目进行了讨论。2023 年 4 月 29 日,据吉尔吉斯斯坦铁路部门称,当天在比什凯克讨论了关于加速实施中国-吉尔吉斯斯坦-乌兹别克斯坦铁路建设项目的问题。中吉乌铁路是“一带一路”建设的重要组成部分。
51、中吉乌铁路是“一带一路”建设的重要组成部分。(1)中吉乌铁路是“一带一路”建设的重要组成部分,它是构成中国与欧洲之间铁路运输新通道不可或缺的组成部分,也是中国通往非洲大陆的桥梁。(2)中吉乌铁路是中欧班列南通道线路的重要组成部分,此条线路的运行,将进一步完善中欧、中亚班列的运输体系,畅通欧亚地区的国际贸易物流通道,并在一定程度上,分担中欧班列北通道与中通道的货物量。(3)中吉乌铁路建成将完善新亚欧大陆桥南部通路,形成东亚、东南亚通往中亚、西亚和北非、南欧的便捷运输通道,进一步拓宽新亚欧大陆桥的运输范围,提高新亚欧大陆桥在国际运输中的地位。(4)它还将改变整个西部的交通格局,加快西部大开发的步伐
52、,有利于中亚、里海石油的开发和利用,对开辟各国新的石油进口源,调整国家能源发展战略具有重要的意义。1.5.中巴铁路:连接新疆与巴基斯坦,“西出”战略重要一步中巴铁路:连接新疆与巴基斯坦,“西出”战略重要一步 中巴铁路连接中国新疆与巴基斯坦,成为中国“西出”战略的重要一步。中巴铁路连接中国新疆与巴基斯坦,成为中国“西出”战略的重要一步。中巴铁路方面,2020 年,巴基斯坦国家经济理事会执行委员会同意开展一号干线铁路升级改造以及赫韦利扬旱港建设,标志着中巴经济走廊框架下规模最大且具有战略意义的交通基础设施项目取得实质性进展。2.新疆新疆交建:交建:具有独特区位优势叠加资产重组预期具有独特区位优势叠
53、加资产重组预期 2.1.新疆交建新疆交建具有区位优势,具有区位优势,十四五期间加大国际化开发力度十四五期间加大国际化开发力度 新疆交建新疆交建主要从事公路、桥梁、隧道等交通基础设施建设的施工业务主要从事公路、桥梁、隧道等交通基础设施建设的施工业务。主要有两种经营模式:单一工程承包模式和投融资建设模式。公司针对传统项目的市场继续萎缩的现状,紧跟国家政策,迅速调整思想,创新商业模式,积极参与各类业务,并加强在采购、生产、销售、结算等主要业务环节的管控,实现生产经营工作闭环管理。2023H1 公司实现营收 24.6 亿同比下降 7%,归母净利 1.3 亿同比增长 18%,扣非归母净利1.2 亿同比增
54、长 33%,加权 ROE4.34%同比提升 0.23pct。表表 2:新疆交建新疆交建 2023H1 营收拆分营收拆分(百万元百万元)年份年份 营业收入营业收入 营业成本营业成本 毛利率毛利率 营收同比营收同比 营业成本同比营业成本同比 毛利率同比毛利率同比 分行业分行业 施工业施工业 2281 2097 8.04%-5.99%-5.07%-0.90%分产品分产品 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)公路工程公路工程 1050 934 11.04%-25.07%-28.28%3
55、.98%桥梁工程桥梁工程 249 242 2.84%-26.39%-24.09%-2.94%市政工程市政工程 308 279 9.27%80.05%82.06%-1.01%其他其他 675 643 4.72%30.66%47.57%-10.91%分地区分地区 新疆省内新疆省内 2055 1890 8.01%-12.92%-11.66%-1.30%新疆省外新疆省外 401 369 8.00%39.54%41.46%-1.25%数据来源:Wind,国泰君安证券研究 新疆交建核心竞争力:新疆交建核心竞争力:地区领先的施工资质。地区领先的施工资质。公司拥有公路工程施工总承包特级资质,市政公用工程总承包
56、一级资质,以及桥梁工程、公路安全设施、公路路面、公路路基4项专业承包一级资质,2023年新增路基路面甲级、桥梁甲级、隧道甲级、交通安全设施四项养护资质同时具有水利水电工程二级、铁路工程总承包三级资质,是新疆维吾尔自治区施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业之一。地区领先的施工资质,是公司保持持续快速增长的基础和保障。丰富的新疆地区路桥施工经验。丰富的新疆地区路桥施工经验。作为新疆维吾尔自治区路桥施工领军企业,公司承接的项目主要在新疆维吾尔自治区内,施工项目大部分涉及高温、高寒、戈壁、沙漠、丘陵、岩盐土、盐渍土、高风区等,地质环境复杂,自然气候恶劣。自 1999 年公司设立以来,公司耕耘疆
57、内市场多年,对南北疆地区各种特殊的地质、气候,以及路桥行业经常遇到的高寒、高温、风沙大、沙漠土软基、施工期短、环保要求高等难题,积累了丰富的施工经验,掌握了相关的施工工艺与技术,并取得了业主的广泛好评,可以有力提高公司在类似地质条件地区和类似技术应用领域的市场占有率和市场竞争力,具有较为突出的比较优势。完整的路桥施工业务体系。完整的路桥施工业务体系。公司主营业务涵盖工程施工、勘察设计和试验检测,各板块相互支持、协同效应明显,具体体现为:勘察、设计与施工相结合,使公司可以承接工程设计施工总承包,形成了竞争优势;勘察设计业务能够在路桥工程投资初期把握客户的需求,通过设计、施工业务的有机结合形成良好
58、的客户认可度;试验检测业务从源头保证了公司的施工材料质量,同时提升了公司的工程质量控制检测能力。综上,公司工程设计、施工、检测等板块的有机结合,提升了公司的综合服务能力,保障了公司的施工工程质量,为公司赢得了良好的口碑,从而显著地提升了公司的竞争力。过程管理和成本控制优势。过程管理和成本控制优势。随着我国路桥施工行业的竞争愈来愈激烈,工程施工的过程管理和成本控制能力日益成为业内公司的核心竞争力之一。对于路桥施工类企业来说,项目通常建设周期长,原材料采购、设备租赁和劳务等工作量繁多。经过多年发展,公司本着创新的管理理念,建立了较为完善的原料采购管理制度、设备租赁管理制度、劳务协作队伍选择管理制度
59、等制度,并认真贯彻执行。各项物料和服务的采购均需以招标、货比三家并配以多次谈判议价的方式进行,全过程管控各个环节。同时,由于公司是新疆维吾尔自治区内路桥施工行业龙头企业,大部分项目处于高寒、戈壁、沙漠、岩盐土、盐渍土、高风区等恶劣的施工环境下,冬季无法开工,运输和物料成本偏低;而春夏秋季是施工旺季,人力、运输和物料 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)成本较高。公司利用冬季停工的月份错峰储备施工物资,待施工忙季时加以利用,在节省成本的同时,优化配置劳动力,促进了公司的盈利能力的
60、稳定和提升。科技研发优势。科技研发优势。公司拥有良好的研发传统,建立了一套高效规范的技术开发管理流程和研发管理体系。公司科技创新工作硕果累累:已有相关获得国家级工法 4 项、自治区级工法 38 项、行业级公路工程工法 24 项、发明专利 7 项、实用新型 170 项、软件著作 78 项;子公司交建设计、交建路友、交建市政、交建通达等被新疆维吾尔自治区科学技术厅等单位评为高新技术企业。未来公司将充分利用科技研发优势,通过进一步加大科技研发投入,从而保持自身的技术领先优势。良好的企业信用等级及品牌影响力。良好的企业信用等级及品牌影响力。公司先后参与了新疆地区吐乌大、乌奎、赛果、喀伊、新藏、乌赛等绝
61、大部分高速公路、国道省道项目及大批县乡道路的建设,新疆本土市场份额居疆内施工企业前列。同时,公司大力发展关联业务,已从单一公路施工拓展至桥梁隧道、地铁市政、科技养护、交通工程、智能交通、设计咨询等多个领域,具有良好的品牌影响力。区位优势。区位优势。近年来,在“丝绸之路经济带”的带动下,新疆被定位为国际运输的门户和枢纽之一,地缘优势进一步凸显,国家对新疆地区的支持力度也进一步地加大,对新疆地区交通基础设施建设的投资力度也持续保持高位。公司作为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业,具有明显的区位优势。新疆交建在十四五期间将紧紧围绕国家“一带一路”和“西部大开发”新疆交建在十四五期间将紧紧围绕国家
62、“一带一路”和“西部大开发”发展机遇,加大公司“国际化”的开发力度发展机遇,加大公司“国际化”的开发力度,以基础设施建设业务为先导,实施公司整体战略,在做优、做强、做大主业的基础上,推进并构建多元化经营发展模式,逐步向铁路、城市轨道、市政、水利水电、机场道路、产业园区、新基建等领域拓展,并对产业链进行逐步完善。力争在十四五末成为自治区综合交通基础设施建设主力军,成为自治区一流的综合交通基础设施建设施工总承包商。2023 年市场新签合同额预计完成目标 200 亿元,全年预计实现营收 115 亿元。新疆交建新疆交建 2023 年经营发展计划包括积极实施并购,抓好股权投资年经营发展计划包括积极实施并
63、购,抓好股权投资。(1)2023 年计划固定资产投资项目 9 个,计划投资额 32.62 亿元,主要面向公路、铁路、产业园区等领域,充分利用交投集团“AAA”评级和交建股份上市公司平台,全面运用资本杠杆和独立社会资本方身份,拓展资本市场,赋能项目建设。(2)积极实施并购。通过股权并购、定向增发等资本运作模式,对一级水利水电、铁路、环保等相关资质的同行业或优秀企业进行并购,提高市场占有率,增强整体实力。(3)聚焦股权投资。2023 年计划股权投资项目 5 个,投资金额 12 亿元,具体为:路桥集团、达蒙安防的整体收购;建筑设计院、交投科研院的股权参与;旭日环保公司的相对股权收购和高速运营公路、铁
64、路的股权收购,从而实现公司整体资产规模、盈利能力、市值的快速扩大。2.2.大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的要的投融资主体和平台投融资主体和平台 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)新疆交建大股东新疆交投持股新疆交建大股东新疆交投持股 34%,实控人为新疆国资委。,实控人为新疆国资委。新疆交建全称为新疆交通建设集团股份有限公司。新疆交通投资(集团)有限责任公司为新疆交建的第一大股东,持股占比为 34%。此股份为新疆国资委
65、将其直接持有的公司 34%股份以无偿划拨的方式转至新疆交投,于 2023年 7 月 7 日完成过户登记。新疆交投为新疆国资委 100%控股,新疆国资委为新疆交建的最终实际控制人。新疆交建为新疆交投旗下唯一的上市企业,其核心业务为公路、桥梁、隧道等交通基础设施建设的施工。其中,施工业营收占比最高,在 2022 年营收总额为 75.86 亿元,占比高达 95.97%;其次为材料销售业,营收达 2.29 亿元,占比为 2.89%。图图 5:新疆交投持股新疆交建比例为新疆交投持股新疆交建比例为 34%数据来源:公司公告,Wind,国泰君安证券研究 新疆交投主要业务涵盖工程施工养护、设计与勘察、运营服务
66、、通行费及相关公路权益等。工程施工养护:工程施工养护:公司施工资质类别及等级涵盖公路交通工程(公路安全设施分项、公路机电工程分项)专业承包壹级、电子与智能化工程专业承包贰级、公路工程施工总承包贰级。工程养护项目主要来自于自治区内,获取方式主要分为三种,根据相关规定直接委托承建、公开招标、公司内部邀请竞争性谈判方式获取。公司工程施工养护实施主体包括新疆新路公路养护集团有限责任公司、新疆交通建设集团股份有限公司。设计与勘察:设计与勘察:公司充分参与市场竞争,以勘察设计、监理、咨询检测业务为主要业务方向。其运营主体主要为新疆交通规划勘察设计研究院有限公司。运营服务:运营服务:该板块业务主要围绕高速公
67、路科技信息化建设需求提供科技服务,包括为管理新疆高速公路视频联网监测子工程项目、ETC 发行服务等。受自治区内 ETC 发售接近尾声影响,近年来公司运营服务收入和毛利率呈下降趋势。该板块的运营主体主要包括新疆交建新疆交建 新路养护新路养护 新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会管理委员会 新疆交通投资新疆交通投资(集团集团)有限责任公司有限责任公司 100%新疆交通规划勘新疆交通规划勘察设计研究院察设计研究院 新疆交投科技新疆交投科技 新疆交投建管新疆交投建管 新疆交投实业新疆交投实业 中交新疆交投中交新疆交投 新疆明哈高速公新疆明哈高速公路建设经营
68、有限路建设经营有限公司公司 新疆库沙公路发新疆库沙公路发展有限责任公司展有限责任公司 工程施工养护 设计与勘察 通行费及相关公路权益 运营服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)新疆交投科技有限责任公司、新疆交投建设管理有限责任公司、新疆交投实业有限责任公司、中交新疆交通投资发展有限公司等。通行费及相关公路权益:通行费及相关公路权益:此板块在公司总营收占比中最高。公司路产性质均为经营性公路,剩余运营期限较长,其中政府注入的收费公路资产规模较大;受区内路网密度、途经城市经济发展
69、程度等因素影响,公司路产单公里通行费收入普遍较低,盈利能力有限;公在建和拟建项目待投资规模大,公司未来资金需求较大。运营主体主要包括各高速公路发展、建设、经营公司,如新疆明哈高速公路建设经营有限公司、新疆库沙公路发展有限责任公司等。表表 3:新疆交建为新疆交投工程施工养护实施主体之一新疆交建为新疆交投工程施工养护实施主体之一 业务业务 板块板块 公司公司 简称简称 持股比例持股比例 注册资本注册资本(亿元亿元)业务情况业务情况 工程施工程施工养护工养护 新路养护新路养护 100%5 公司主要经营范围包括:高速公路路基、一级标准及以下公路和独立大桥工程的施工、公路技术咨询、公路机电工程、交通工程
70、、通信监控工程等。新疆交建新疆交建 34%6.45 公司主营业务包括公路、桥梁、隧道、市政工程等基础设施的施工、勘察设计与试验检测,以及路桥工程施工主材料的贸易。设计与设计与勘察勘察 新疆交通新疆交通规划勘察规划勘察设计研究设计研究院院 100%1.04 公司目前业务涵盖交通战略与政策研究、综合交通及国土空间规划、工程咨询、公路工程勘察设计、市政公用工程勘察设计、工业与民用建筑勘察设计、工程勘察等领域,形成了专业门类齐全的多元化产业格局。运营运营 服务服务 新疆交投新疆交投科技科技 100%0.7 新疆交投科技公司致力于智慧服务和大数据平台服务研究,通过多元化数据采集手段,提供数据存储、优化、
71、分析、交互和安全防护为主线的大数据一体化服务和全周期智慧化服务,努力成为疆内行业第一,国内行业关键影响力的智慧服务商和大数据平台提供商。新疆交投新疆交投建管建管 100%0.5 主营业务为工程管理、要件办理、工程招标、设计文件审查、造价咨询、交工验收等,同时具备公路工程综合监理甲级资质,可为投资业主提供从工程立项、关键工序把控、重点环节监管到交竣工验收全过程咨询管理的服务。新疆交投新疆交投实业实业 100%6 交投实业公司业务主要涉及高速公路户外广告传媒、传统能源和新能源、服务区管理、品牌管理等路衍产业的运营管理,以及车辆租赁、培训服务、物业服务等,商业服务空间遍及全疆。中交新疆中交新疆交投交
72、投 14.7%5 中交新疆交投是一家为新疆乌鲁木齐至尉犁等公路 PPP 项目“投建营一体化”专门成立的 SPV公司。公司承担项目全生命周期管理责任,负责项目投融资、建设和运营。通行费通行费及相关及相关公路权公路权益益 新疆明哈新疆明哈高速公路高速公路建设经营建设经营有限公司有限公司 100%0.01 公司主要业务包括工程管理服务,工程技术服务(规划管理、勘察、设计、监理除外),租赁服务(不含许可类租赁服务),以自有资金从事投资活动。新疆库沙新疆库沙公路发展公路发展有限责任有限责任公司公司 89%1 公司是一家以从事土木工程建筑业为主的企业,主要业务包括公路管理与养护、建设工程勘察与设计、建设工
73、程监理、道路旅客运输经营。数据来源:公司公告,公司官网,国泰君安证券研究 新疆交投承诺在股权划转完成后新疆交投承诺在股权划转完成后 3 年内解决同业竞争问题。年内解决同业竞争问题。在 2022 年11 月 30 日公告的新疆交通建设集团股份有限公司收购报告书中,请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)收购人出具了如下承诺,即在本次股权划转完成后 3 年内,并力争用更短的时间,综合运用包括但不限于资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施或整合方式稳妥推进相关业务整合
74、以解决同业竞争问题。在解决同业竞争问题的 3 年内,若本公司、本公司控制的其他公司、本公司拟控制的其他公司与上市公司之间发生业务竞争,新疆交通建设集团股份有限公司在同等条件下享有优先权。3.盈利预测与估值建议盈利预测与估值建议 3.1.盈利预测:预测盈利预测:预测 2023-2025 年年 EPS0.64/0.77/0.91 元增速元增速18/20/18%公司已披露 2023 年中报,考虑到 2023H1 营收较为稳定且归母净利增长较快,我们预计 2023-2025 年公司营收规模分别为 89/102/117 亿,对应增速分别为 12/15/14%。综合毛利率对应 2023-2025 年为 8
75、.7/9.1/9.5%。表表 4:新疆交建新疆交建 2021-2025 年收入拆分年收入拆分 产品产品 项目项目 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 路桥工程施工路桥工程施工 销售收入(百万元)10,807 7,586 8,497 9,771 11,139 同比增速(%)62%-30%12%15%14%经营成本(百万元)9,939 6,708 7,775 8,902 10,103 毛利率(%)8.0%11.6%8.5%8.9%9.3%材料销售材料销售 销售收入(百万元)561 229 274 335 402 同比增速(%)90%-59%20%22%20%经营成本(百万元
76、)524 210 251 307 368 毛利率(%)6.6%8.1%8.5%8.4%8.3%勘察设计和试验检测勘察设计和试验检测 销售收入(百万元)22 50 65 84 106 同比增速(%)-48%132%30%28%26%经营成本(百万元)12 34 41 53 68 毛利率(%)46.1%33.3%38.0%37.0%36.0%其他业务其他业务 销售收入(百万元)228 40 48 57 68 同比增速(%)70%-83%20%20%20%经营成本(百万元)221 58 45 54 65 毛利率(%)3.2%-47.2%5.0%5.0%5.0%合计合计 销售收入(百万元)11,618
77、 7,905 8,884 10,247 11,715 同比增速(%)63%-32%12%15%14%经营成本(百万元)10,696 7,010 8,111 9,315 10,604 综合毛利率(%)7.9%11.3%8.7%9.1%9.5%数据来源:Wind,国泰君安证券研究 公司期间费用率占比相对稳定,参考历史数据确定。公司作为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业,具有明显的区位优势,一带一路政策与事件催化将带来业务增量,同时公司本身加大国际化开发力度。综上所述,我们预测公司 2023-2025 年归母净利分别为 4.15/4.96/5.86 亿元增速 18/20/18%,对应 EPS 为
78、 0.64/0.77/0.91 元。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)表表 5:新疆交建新疆交建盈利预测表盈利预测表 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万)营业收入(百万)11,618 7,905 8,884 10,247 11,715 毛利率毛利率 7.9%11.3%8.7%9.1%9.5%营业税金占比营业税金占比%0.28%0.42%0.35%0.35%0.35%销售费用占比销售费用占比%0.14%0.14%0.14%0.1
79、4%0.14%管理费用占比管理费用占比%1.67%2.54%2.10%1.90%1.80%研发费用占比研发费用占比%0.13%0.11%0.12%0.12%0.12%所得税率所得税率%21.42%22.17%21.5%21.5%21.5%归归母母净利(百万)净利(百万)253 352 415 496 586 同比同比%120%39%18%20%18%EPS(元(元/股)股)0.39 0.55 0.64 0.77 0.91 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 3.2.估值建议:综合估值建议:综合 PE 及及 PS 估值法给予目标价估值法给予目标价 24.5元,对元,对应应 2023 年年 38
80、 倍倍 PE 考虑到公司为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业,且公司所在地区新疆作为丝路经济带核心区催生基建旺盛需求,选取同为地方国资委控股的基建企业建发合诚以及一带一路国际工程公司上海港湾、中工国际、北方国际作为可比公司。基于 PE 估值法,按照 2023 年 PE 给予29.6 倍估值,对应股票价值为 18.9 元。基于 PS 估值法,给予 2.2 倍估值,对应股票价值为 30.0 元。综合考虑两种估值法,给予公司目标价24.5 元,对应 2023 年 38 倍 PE。表表 6:用用 PE法估算出股票合理估值为法估算出股票合理估值为 18.9 元元 股票代码 公司名称 EPS(元/股)
81、净利润增速(%)PE 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 603909.SH 建发合诚 0.32 0.44 45.4 40.4 40.1 28.6 605598.SH 上海港湾 0.89 1.18 40.0 33.0 34.0 25.6 002051.SZ 中工国际 0.37 0.46 36.0 27.0 27.6 22.2 000065.SZ 北方国际 0.89 1.09 40.0 22.0 16.5 13.5 均值 29.6 22.5 002941.SZ 新疆交建 0.64 0.77 18.0 20.0 27.7 23.1 数据来源:Wind,国泰君安证
82、券研究 注:股价取自 8 月 31 日收盘价,建发合诚数据来自 Wind 一致预测,上海港湾、中工国际、北方国际数据来自国君建筑组预测 表表 7:用用 PS 法估算出股票合理估值为法估算出股票合理估值为 30.0 元元 股票代码 公司名称 营业收入(亿元)营业收入增速(%)PS 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 603909.SH 建发合诚 31.0 59.3 145.8 91.4 1.1 0.6 605598.SH 上海港湾 13.0 17.5 47.2 34.6 5.7 4.2 002051.SZ 中工国际 117.5 136.6 20.9 16.2
83、1.1 0.9 000065.SZ 北方国际 171.6 210.7 27.7 22.8 0.9 0.7 均值 2.2 1.6 002941.SZ 新疆交建 88.8 102.5 12.4 15.3 1.3 1.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)数据来源:Wind,国泰君安证券研究 注:股价取自 8 月 31 日收盘价,建发合诚数据来自 Wind 一致预测,上海港湾、中工国际、北方国际数据来自国君建筑组预测 4.风险提示风险提示 宏观政策超预期紧缩。宏观政策超预期紧缩。基
84、建与地产产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻,对宏观政策的影响存在不确定性,存在政策紧缩超预期风险。业绩增速不及预期。业绩增速不及预期。业绩受个体公司发展战略、经营决策、运营能力等因素影响,具有不确定性,存在业绩增速不及预期的可能。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 18 Table_Page 新疆交建新疆交建(002941)(002941)本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证
85、报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作
86、为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利
87、用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征
88、得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个
89、月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: