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1、1曙光数创(872808.BJ)北交所个股研究系列报告:北交所个股研究系列报告:数据中心基础设施产品供应商研究数据中心基础设施产品供应商研究2一、数据中心基础设施制冷领域领先服务商,业务规一、数据中心基础设施制冷领域领先服务商,业务规模加速扩大模加速扩大曙光数创是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商,主营业务主要包括浸没相变液冷、冷板液冷、模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售,以及围绕前述产品提供系统集成和技术服务。公司专注于数据中心领域,在数据中心高效冷却的研发及服务方面积累了丰富经验,当前已成功形成三条不同技术路路径的产品线。随着算力需求的持续增长,数据中心建
2、设需求同步放大。数据中心保持高效计算效率的同时还要进一步减少碳排放,这为公司业务规模增长奠定良好基础。2023年H1营业收入和净利润分别同比增长58.25%、56.89%。三、三、公司掌握核心技术并参与多项标准,大股东为知公司掌握核心技术并参与多项标准,大股东为知名上市公司名上市公司公司已拥有冷板式、浸没相变液冷核心技术。公司的浸没相变液冷产品C8000系列实现了该技术在全球的首次大规模商用部署。截至2022年末,公司主持/参与并已发布的标准共15项,其中国标2项、行标6项、团标7项,行业标准的制定,使得公司在行业中获得广泛认可。公 司 第 一 大 股 东 曙 光 信 息 为 上 市 公 司
3、中 科 曙 光(603019.SH)全资控股公司。二、数据资源和算力规模扩大推动数据中心及配套二、数据资源和算力规模扩大推动数据中心及配套基础设施需求增长,液冷加快大规模商用化基础设施需求增长,液冷加快大规模商用化当前我国数据资源规模快速增长;设备供给侧方面,我国算力规模持续增长。近年来我国制定了数字中国远景目标等相关国家级战略政策,不断加快新兴基础设施建设,推动各行各业实现数字化转型;同时疫情在一定程度上改变了我国过往的经济生产和社会生活方式,这为数据中心市场的发展提供了有力支持。数据中心市场的蓬勃发展推动相关基础设施建设持续加速,液冷作为全新的降温技术正在得到更多的应用与重视,液冷数据中心
4、市场发展迅速。2022年液冷数据中心市场已发展至565.6亿元。未来将进一步取代传统风冷数据中心,预计2025年市场规模将扩大至1283.2亿元。四、公司高度依赖前五大客户,市场竞争程度正在逐四、公司高度依赖前五大客户,市场竞争程度正在逐步增强步增强2019-2022年公司前五大客户对公司的收入贡献始终保持在高位,2022年前五大客户的收入占比为91.82%。具体而言,2019-2020年公司收入集中于第一大客户,收入占比达到80%左右,存在单一大客户依赖;2022年公司第一大客户的收入占比下降至47%左右,第二和第三大客户的占比快速提升,但仍然没有改变公司高度依赖前五大客户的情况。当前曙光数
5、创在市场中具有一定的先发优势,但随着AI等新概念对算力需求的快速增长,越来越多的企业将会加入到市场竞争中来,曙光数创作为先行者将长期面临市场中其他竞争企业的挑战与冲击。摘要摘要9WqRvMvMtQbUaQbP8OtRmMoMnOjMmMuNjMoOqOaQpPyQvPtOyQxNnPuM31.1 1.1 主营业务主营业务公司主营业务为数据中心基础设施产品,深度参与数据中心基础设施相关制冷需求建设第一章第一章 公司基本情况公司基本情况数据中心基础设施制冷领域领先服务商,业务规模加速扩大数据中心基础设施制冷领域领先服务商,业务规模加速扩大1.3 1.3 发展历程发展历程公司专注于数据中心领域,在冷
6、却方面积累了丰富经验和技术,参与制定国家标准和行业标准1.4 1.4 股权结构股权结构公司实际控制人为中国科学院计算技术研究所1.5 1.5 募投项目募投项目公司募投项目主要是为了扩产现有产品以及提升研发能力,项目全部安排在子公司所在地芜湖随着核心业务成熟度的提升以及调整业务重心,公司的毛利率和净利率获得有力支撑公司应收账款周转率显著下降,仍为可比公司平均水平;公司客户粘性强,销售费用支出低第二章第二章 行业分析行业分析数据资源和算力规模扩大推动数据中心及配套基础设施需求增长,液冷加快大规模商用化数据资源和算力规模扩大推动数据中心及配套基础设施需求增长,液冷加快大规模商用化2.1 2.1 所属
7、行业所属行业公司属于制冷、空调设备制造,细分为数据中心基础设施行业中的制冷领域2.2 2.2 行业政策行业政策近年来多部门为行业发展制定行动计划、实施方案、发展规划和指导意见等政策2.3 2.3 数据产量数据产量/算力算力当前我国数据资源和算力规模同步快速扩大,政策和相关工程推进奠定良好增长基础0809622324目录目录2.5 2.5 数据中心基础设施市场数据中心基础设施市场数据中心基础设施建设不断推进,绿色低能耗升级是重点2.4 2.4 数据中心市场数据中心市场国内外数据中心市场在算力需求不断增长的背景下实现快速发展1.2 1.2 主要产品主要产
8、品浸没相变液冷产品展现公司核心技术力,冷板液冷产品采用冷液+风冷混合模式模块化数据中心产品均采用风冷,满足不同场景不同类型用户的需求1.6 1.6 财务情况财务情况公司业务规模加速扩大为收入和利润增长奠定良好基础152.6 2.6 数据中心制冷需求数据中心制冷需求传统风冷已不够满足持续增长的需求,液冷将是未来的发展重点252.7 2.7 冷液数据中心市场冷液数据中心市场随着液冷数据中心成熟度的提升,大规模商用化进程持续加快,市场规模加速扩大262.8 2.8 竞争格局竞争格局市场存在地域壁垒,液冷处于初期竞争阶段,尚未出现绝对领先者,曙光数创具有一定优势4第三章第三章 公司看点分析公司看点分析
9、公司掌握核心技术并参与多项标准,大股东为知名上市公司公司掌握核心技术并参与多项标准,大股东为知名上市公司3.1 3.1 技术优势技术优势公司掌握核心技术并实现全球首次大规模商用部署;参与多项标准发布;研发投入保持较好水平3.2 3.2 市场先发优势市场先发优势大股东为知名上市公司,为公司业绩带来有力支撑;同时公司也在加速拓展非关联方业务2728293031目录目录第四章第四章 公司风险因素分析公司风险因素分析公司高度依赖前五大客户,市场竞争程度正在逐步增强公司高度依赖前五大客户,市场竞争程度正在逐步增强324.1 4.1 客户依赖度问题客户依赖度问题公司高度依赖前五大客户,尤其是关联客户;公司
10、仍需开拓其他客户来降低依赖程度4.2 4.2 市场竞争风险市场竞争风险当前曙光数创在市场中具有一定先发优势,但市场整体竞争强度正在快速走高34335.2 5.2 近三年资本运作情况近三年资本运作情况公司注销无运营子公司并开设新子公司负责产品采购和组装,北交所上市前定向增发一次第五章第五章 公司合规诊断分析公司合规诊断分析5.1 5.1 实控人、实控人、5%5%以上股东、敏感董高背景及变化以上股东、敏感董高背景及变化公司董事长、董事均在公司关联方中科曙光担任要职35365.3 5.3 关联交易情况关联交易情况公司关联交易规模大,涉及到的公司数量较多,均与公司控股股东有关5图表1:2019-202
11、2年曙光数创营业收入构成情况(万元/%)图表4:曙光数创主要产品具体信息2图表6:曙光数创主要股东控股情况图表7:曙光数创募集资金情况图表8:2019-2023年H1营业收入情况(万元)图表12:2019-2022年公司与可比上市公司应收账款周转率对比(次)图表13:2019-2022年公司与可比上市公司销售期间费用率对比(%)图表17:中国计算设备算力总规模(EFlops)0961212122图表14:数据中心基础设施行业产业链示意图图表15:行业支持政策图表16:中国数据产量及占全球比例(ZB/%)图表10:2019-2022年公司毛利率和净利率
12、变化趋势(%)图表11:2019-2022年公司细分业务毛利率变化趋势图表9:2019-2023年H1归母净利润情况(万元)图表目录图表目录图表18:中国算力构成(%)图表19:全球数据中心市场规模及增速(亿美元/%)图表2:数据中心基础设施按制冷方式分类图表3:曙光数创主要产品具体信息10910图表5:曙光数创发展历程126图表22:中国数据中心基础设施市场规模(亿元)图表23:中国绿色数据中心数量(个)图表24:不同密度数据中心制冷方式图表26:不同制冷方式的数据中心技术和特点图表27:中国液冷数据中心市场规模(亿元)图表28:中国液冷数据中心基础设施市场规模(亿元)图表29:冷液数据中心
13、产品占比图表30:可比上市公司情况图表31:公司参与制定的标准(已发布)2223232424242525252628282929图表32:2018-2022年公司研发费用及研发费用率情况(万元/%)图表33:已达成销售的非关联客户图表34:2019-2022年曙光数创关联交易情况(万元)图表21:中国数据中心数量(万架)图表25:标准机房能耗构成(PUE=2.0)图表目录图表目录图表20:中国数据中心市场规模及增速(亿元/%)2231图表35:2019年-2022年曙光数创前五大客户情况(万元/%)32图表36:2021-2023H1中国液冷数据中心基础设施市场主要厂商部署规模情况7图表39:
14、公司注销子公司信息图表40:曙光数创增发情况图表41:采购商品及接受劳务详情3535353636图表38:公司新子公司信息图表42:销售商品或提供劳务详情图表目录图表目录图表37:现任董、监、高任职情况34公司基本情况81.1 主营业务1.3 发展历程1.4 股权结构1.5 募投情况1.6 财务情况1.2 主要产品曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司(简称“曙光数创”)成立于2002年,2018年挂牌,2022年在北交所上市。公司是一家以公司是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商,主营业务主要包括浸没相变液冷、冷板液冷、模块化数据中心产品的研究、数据中心高效冷却
15、技术为核心的数据中心基础设施产品供应商,主营业务主要包括浸没相变液冷、冷板液冷、模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售,以及围绕前述产品提供系统集成和技术服务。开发、生产及销售,以及围绕前述产品提供系统集成和技术服务。91.1 1.1 主营业务主营业务 2019-2022年公司营业收入稳步增长,其中最核心业务为浸没相变液最核心业务为浸没相变液冷数据中心基础设施产品,冷数据中心基础设施产品,20222022年占比大幅提升至年占比大幅提升至82.8582.85%。公司冷板液冷数据中心基础设施产品和模块化数据中心产品作为第二大和第三大业务占比持续下滑,2021年以来占比已低于10%。公司深度参与
16、数据中心基础设施相关制冷需求的建设公司深度参与数据中心基础设施相关制冷需求的建设,按照制冷方式,数据中心基础设施可分风冷数据中心基础设施和液冷数据中心基础设施。其中风冷方式发展起步较早,技术较为成熟;液冷方式是新技术,整体还处于发展阶段。数据来源:曙光数创公开年报产品种类产品种类2002020222收入收入占比占比收入收入占比占比收入收入占比占比收入收入占比占比浸没相变液冷数据中心基础设施产品23,260.5579.7423,401.2069.7833,265.5681.6342,882.9782.85冷板液冷数据中心基础设施产品4,060.0913
17、.925,156.6815.383,298.608.093,580.186.92模块化数据中心产品4,786.5516.413,456.3010.312,467.946.063,282.366.34配套产品2,141.377.341,364.674.071,015.682.491,667.303.22服务5,036.2517.26156.380.47705.631.73347.400.67合计合计29,170.8729,170.8710010033,535.2333,535.2310010040,753.4140,753.4110010051,760.2051,760.20100100图表图表
18、2 2:数据中心基础设施按制冷方式分类:数据中心基础设施按制冷方式分类公司主营业务为数据中心基础设施产品,深度参与数据中心基础设施相关制冷需求建设公司主营业务为数据中心基础设施产品,深度参与数据中心基础设施相关制冷需求建设图表图表1 1:-2022年曙光数创营业收入构成情况年曙光数创营业收入构成情况(万元万元/%)/%)101.2 1.2 主要产品主要产品公司现有产品按照技术路径分为浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中心产品三类。现有产品按照技术路径分为浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中
19、心产品三类。不同技术路径对应不同系列产品。技术路径技术路径图片样式图片样式关键指标关键指标浸浸没没相相变变液液冷冷C8000C8000系列系列。(液冷)。(液冷)原理:原理:将服务器全部浸没在冷媒中,所有发热元器件通过冷媒相变换热的方式高效散热,气化的冷媒进入换热器与常温冷却水换热,冷凝为液体,完成热力循环。构成:构成:以计算机柜和液冷换热模块为单元,每个单元内包含1台液冷换热模块和2台计算机柜,成为“一拖二”液冷计算单元。项目实际部署案例中,多套“一拖二”液冷计算单元通过并柜和背对背布局的方式,形成后部封闭的设备组。特点:特点:液冷换热模块;高压直流供电系统;流体分配系统;强化沸腾散热功能。
20、冷冷板板液液冷冷C7000C7000系列系列。(液冷。(液冷+风冷)风冷)原理:原理:采用液冷为主、风冷为辅的混合冷却模式。服务器内主要热源(例如 CPU、内存等)采用液冷冷板套件进行冷却,其余热源仍采用风冷方式进行冷却。构成:构成:液冷服务器冷板套件、液冷机柜、封闭通道、竖直分液单元、液冷换热单元、室外冷却设备及预制化管路等。特点:特点:芯片级精确制冷;总体拥有成本低;全地域全年自然冷却;智能管理;安全可靠;快速部署。资料来源:公司招股书浸没相变液冷产品展现公司核心技术力,冷板液冷产品采用冷液浸没相变液冷产品展现公司核心技术力,冷板液冷产品采用冷液+风冷混合模式风冷混合模式图表图表3 3:曙
21、光数创主要产品具体信息:曙光数创主要产品具体信息1 1111.2 1.2 主要产品主要产品技术路径技术路径图片样式图片样式关键指标关键指标模模块块化化数数据据中中心心产产品品C500C500系列机柜级微模块。(风冷)系列机柜级微模块。(风冷)针对小微型数据中心针对小微型数据中心,将制冷、配电、监控、UPS及蓄电池等系统都集成在机柜内部,形成一个机柜级的“微型”数据中心。C1000C1000系列机柜排级微模块。系列机柜排级微模块。(风冷)(风冷)针对中高密度针对中高密度ITIT设备散热问题设备散热问题所推出的以机柜排为单位,封闭冷、热风道的,集机柜、配电、制冷、监控等系统于一体的整体解决方案。C
22、2000C2000系列机柜池级微模块。系列机柜池级微模块。(风冷)(风冷)针对针对中、低密度数据中心的散热问题中、低密度数据中心的散热问题所推出的产品,集成机柜、配电、制冷、监控和布线各个系统,由两排机柜组成,采用行间空调均匀分布在设备机柜之间的方式提供制冷,机柜间通道使用通道门和通道顶板进行封闭。C9000C9000系列集装箱级微模块。系列集装箱级微模块。(风冷)(风冷)摆脱数据中心对建筑物的依赖,并具有可移动性摆脱数据中心对建筑物的依赖,并具有可移动性,采用工厂预制、预调试的生产模式。资料来源:公司招股书模块化数据中心产品模块化数据中心产品均采用风冷,满足不同场景不同类型用户的需求均采用风
23、冷,满足不同场景不同类型用户的需求图表图表4 4:曙光数创主要产品具体信息:曙光数创主要产品具体信息2 22002年公司成立;2013年相继完成C1000、C2000产品的研发和商业化;2015年开始全面开发数据中心液冷基础设施产品;2016年完成C500产品的研发和商业化;2018年新三板挂牌;2018年完成C7000系列冷板式液冷基础设施产品商业化;2019年完成C8000系列浸没相变液冷基础设施产品商业化。入选2020年度第一批北京市专精特新“小巨人”企业名单;被评定为南京智慧节能博览会科技创新企业;入选工信部第二批批专精特新“小巨人”认定名单;2021年公司参与起草的国家强制性能效标准
24、 GB40879-2021数据中心能效限定值及能效等级,以及四项数据中心液冷行业标准正式发布;入选2021年度第二批北京市企业技术中心;公司产品入选工信部国家通信业节能技术产品推荐目录(2021)。2022年11月北交所上市;获得“北京市科学技术奖科技进步奖一等奖”;高效全浸式液体相变冷却技术研究荣获促进会科技创新奖一等奖;公司参与的国家标准 GB/T 41783-2022模块化数据中心通用规范正式发布;公司与北京曙光信息联合编制的国家推荐性标准高性能计算机系统能效测试方法发布。121.3 1.3 发展历程发展历程公司专注于数据中心领域,在冷却方面积累了丰富经验和技术,参与制定国家标准和行业标
25、准公司专注于数据中心领域,在冷却方面积累了丰富经验和技术,参与制定国家标准和行业标准-20212022至今至今公司专注于数据中心领域,在数据中心高效冷却的研发及服务方面积累了丰富经验,当前已成功形成三条不同技术路路径的产品线。公司专注于数据中心领域,在数据中心高效冷却的研发及服务方面积累了丰富经验,当前已成功形成三条不同技术路路径的产品线。公司模块化数据中心产品开始研发和商业化时间较早;针对于我国高功率密度数据中心降低能耗并提高运行效率的痛点的数据中心液冷基础设施产品经过多年研发积累现已实现商业化并大规模部署。图表图表5 5:曙光数创发展历程:曙光数创发展历程131.
26、4 1.4 股权结构股权结构截至2023年H1,第一大股东为曙光信息,直接持股第一大股东为曙光信息,直接持股62.0762.07%,为公司控股股东。曙光信息的最终控制人为中国科学院计算技术研究所,因而,为公司控股股东。曙光信息的最终控制人为中国科学院计算技术研究所,因而曙光数创的实际控制人为中国科学院计算技术研究所。曙光数创的实际控制人为中国科学院计算技术研究所。盘锦聚力和昆山聚思均为公司持股平台。于总和、马敏、中信证券均为于总和、马敏、中信证券均为20232023年年H H1 1新进前十大股东。新进前十大股东。公司实际控制人为中国科学院计算技术研究所公司实际控制人为中国科学院计算技术研究所数
27、据来源:曙光数创公开财报23.00%图表图表6 6:曙光数创主要股东控股情况:曙光数创主要股东控股情况曙光数创曙光数创曙光数创电子设备科技发展曙光数创电子设备科技发展(青岛青岛)有限公司有限公司盘盘锦锦聚聚力力于于忠忠曙曙光光信信息息何何继继盛盛魏魏铮铮昆昆山山聚聚思思张张卫卫平平沈沈卫卫东东马马敏敏中中信信证证券券其其他他负责数据中心制冷产品的生产。62.07%4.18%0.33%4.02%2.11%1.69%1.38%0.62%0.33%0.27%100%1420222022年年报年年报中关于中关于募集资金所投项目信息:募集资金所投项目信息:序号序号项目名称项目名称拟投入金额(万元)拟投入
28、金额(万元)调整后金额(万元)调整后金额(万元)2022年报期投入金额(万元)年报期投入金额(万元)建设期建设期1液冷数据中心产品升级及产业化研发项目17,457.1517,457.151,630.5836个月2补充流动资金 5,294.856,640.952,174.36-募投项目投资合计募投项目投资合计2 22 2,752752.000024,098.1024,098.103,804.933,804.93-1.5 1.5 募投情况募投情况公司募投项目主要是为了扩产现有产品以及提升研发能力,项目全部安排在子公司所在地芜湖公司募投项目主要是为了扩产现有产品以及提升研发能力,项目全部安排在子公司
29、所在地芜湖本项目包括扩大北京现有研发部门场地,同时新增青岛研发区域。扩大北京现有研发部门场地,同时新增青岛研发区域。项目主要围绕数据中心基础设施液冷方向。项目主要围绕数据中心基础设施液冷方向。针对原有产品升级的研发包括:针对原有产品升级的研发包括:超高功率密度服务器浸没式散热产品升级、浸没式液冷基础设施产品升级、高功率密度服务器冷板式散热产品升级、冷板式液冷基础设施产品升级。新产品研发包括:新产品研发包括:新型浸没冷媒的开发及其元器件兼容性研究、中等功率密度冷板式散热产品开发、液冷专用高效室外机系统研究。公司募集资金净额为21,066.05万元,超额配售选择权募集资金净额为3,032.05万元
30、。图表图表7 7:曙光数创募集资金情况:曙光数创募集资金情况液冷数据中心产品升级及产业化研发项目液冷数据中心产品升级及产业化研发项目15随着算力需求的持续增长,数据中心建设需求同步放大。数据中心保持高效计算效率的同时还要进一步减少碳排放,这为公司业务规模增随着算力需求的持续增长,数据中心建设需求同步放大。数据中心保持高效计算效率的同时还要进一步减少碳排放,这为公司业务规模增长奠定良好基础。长奠定良好基础。2019-2022年公司营业收入稳步增长,2022年营业收入达到新高51,760.20万元。2023年H1营业收入同比增长58.25%,主要是因为公司浸没相变液冷数据中心基础设施产品相关大项目
31、验收确认收入所致。2019-2022年公司归母净利润随营业收入同步增长,2022年归母净利润达到新高11,688.33万元,增速与营业收入保持一致。2023年H1归母净利润同比增长56.89%。数据来源:曙光数创公开年报1.6 1.6 财务情况财务情况公司业务规模加速扩大为收入和利润增长奠定良好基础公司业务规模加速扩大为收入和利润增长奠定良好基础图表图表8 8:-2023年年H H1 1营业收入情况(万元)营业收入情况(万元)图表图表9 9:-2023年年H H1 1归母净利润情况(万元)归母净利润情况(万元)29,170.8733,535.
32、2340,753.4151,760.2022,587.3383.23%14.96%21.52%27.01%58.25%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 200222023H1营业收入同比增速2,819.816,815.899,371.9711,688.334,474.39180.92%141.71%37.50%24.72%56.89%200222023H1归母净利润同比增速随着公司核心业务浸没相变液冷数据中心基础设施产品商业化成熟度逐步提升
33、,同时市场需求的持续增长,将对毛利率和净利率形成有力支撑。随着公司核心业务浸没相变液冷数据中心基础设施产品商业化成熟度逐步提升,同时市场需求的持续增长,将对毛利率和净利率形成有力支撑。核心业务商业化程度的加深为毛利率和净利率提高奠定良好基础。2019年公司核心业务刚实现商业化,公司主要提供核心部件,因而毛利率和净利率偏低;此后公司承接的项目以总体交付为主,包括各部件及基础设施的安装、调试,产品毛利率显著走高。从细分业务来看,公司总体毛利率与核心业务浸没相变液冷数据中心基础设施产品的毛利率走势一致,2022年提升至43.41%;冷板液冷数据中心基础设施产品毛利率基本保持稳定,2022年小幅回落至
34、30.12%,由于技术难度低于浸没相变液冷数据中心基础设施产品,因而毛利率也相对偏低;模块化数据中心产品毛利率持续走低,2022年已下降至13.82%,主要因为是传统产品,公司现更专注于液冷相关产品,仅保留有市场价值的客户。16随着核心业务成熟度的提升以及调整业务重心,公司的毛利率和净利率获得有力支撑随着核心业务成熟度的提升以及调整业务重心,公司的毛利率和净利率获得有力支撑1.6 1.6 财务情况财务情况图表图表1010:-2023年年Q1Q1公司毛利率和净利率变化趋势(公司毛利率和净利率变化趋势(%)图表图表1111:-2022年公司细分业
35、务毛利率变化趋势年公司细分业务毛利率变化趋势数据来源:曙光数创公开年报26.29%39.08%40.67%39.98%9.67%20.32%23.00%22.58%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20022毛利率净利率23.08%42.49%42.91%43.41%32.77%35.89%35.20%30.12%35.26%30.48%19.06%13.82%14.41%9.47%7.91%17.77%88.97%97.34%83.20%72.26%0%20%40%60%80%100%120%20022浸没相变液冷数据中心基础
36、设施产品冷板液冷数据中心基础设施产品模块化数据中心产品配套产品服务17曙光数创的可比上市公司选择主营业务为制冷的相关企业,包括英维克、高澜股份、申菱环境、依米康和佳力图。曙光数创的可比上市公司选择主营业务为制冷的相关企业,包括英维克、高澜股份、申菱环境、依米康和佳力图。公司应收账款规模快速扩大致使公司周转率出现明显下降,公司应收账款规模快速扩大致使公司周转率出现明显下降,2021-2022年曙光数创已与可比上市公司平均应收账款周转率水平相当。曙光数创的应收账款账龄主要集中在应收账款账龄主要集中在6 6个月内,应收账款主要来自第一大客户。个月内,应收账款主要来自第一大客户。公司的销售期间费用率一
37、直得到较好控制,公司的销售期间费用率一直得到较好控制,2019-2022年没有显著变化;可比上市公司的平均销售期间费用率呈现先降后升的趋势,同时费用支出水平也明显高于曙光数创。但需要注意的是公司业务主要集中在前五大客户,尤其是第一大客户,公司客户粘性强,这为公司节省了较但需要注意的是公司业务主要集中在前五大客户,尤其是第一大客户,公司客户粘性强,这为公司节省了较多的费用支出。多的费用支出。图表图表1212:-2022年公司与可比上市公司应收账款周转率对比(次)年公司与可比上市公司应收账款周转率对比(次)图表图表1313:-2023年年Q1Q1
38、公司与可比上市公司销售期间费用率对比公司与可比上市公司销售期间费用率对比(%)公司应收账款周转率显著下降,仍为可比公司平均水平;公司客户粘性强,销售费用支出低公司应收账款周转率显著下降,仍为可比公司平均水平;公司客户粘性强,销售费用支出低1.6 1.6 财务情况财务情况数据来源:曙光数创公开年报2.112.102.302.3311.536.232.952.0820022可比上市公司平均曙光数创23.9620.3318.2921.6017.8816.5315.2416.5212022可比上市公司平均曙光数创182.1 所属行业2.2 行业政策行业分析2
39、.5 数据中心基础设施市场2.4 数据中心市场2.3 数据产量/算力2.6 数据中心制冷需求2.7 液冷数据中心市场2.8 竞争格局上游冷却介质冷却介质IT设备设备电源设备电源设备发电设备发电设备通信运营通信运营土地土地19中游下游根据中国证监会发布的上市公司行业分类指引(2012 年修订)曙光数创属于属于“C34 通用设备制造业通用设备制造业”;根据国家统计局颁布的国民经济行业分类国家标准(GB/T 4754-2017),公司属于“C34 通用设备制造业通用设备制造业”,所属细分行业为,所属细分行业为“C3464 制冷、空调设备制造制冷、空调设备制造”。公司主要产品为数据中心基础设施产品,其
40、中又以制冷系统为主,细分而言公司属于数据中心基础设施行业中的制冷领域。上游主要是数据中心基础设施建设所需的各类设备和材料,公司产品以制冷系统为主,因而最主要的原材料为冷却介质;此外还需要各类IT设备、电源设备、发电设备、通信运营商服务、土地等。随着云计算、智能计算、机器学习等需求的持续增长,各行各业对数据中心的需求也在同步增长。其中互联网类企业、电信运营类企业、软件类企业、金融类企业、政府机关与央企等对数据中心的需求最为突出。公司属于制冷、空调设备制造,细分为数据中心基础设施行业中的制冷领域公司属于制冷、空调设备制造,细分为数据中心基础设施行业中的制冷领域2.1 2.1 所属行业所属行业图表图
41、表1414:数据中心基础设施行业产业链示意图:数据中心基础设施行业产业链示意图数据中心基础设施数据中心基础设施各行各业数据中心各行各业数据中心制冷系统制冷系统配电系统配电系统机柜系统机柜系统布线系统布线系统监控系统监控系统互联网类企业互联网类企业电信运营类企业电信运营类企业软件类企业软件类企业金融类企业金融类企业政府机关与央企政府机关与央企202.2 2.2 行业政策行业政策时间时间政策政策部门部门2020.12关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见发改委等4部门2021.01工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)工信部2021.05全国一体化大数据中心协同创新体系
42、算力枢纽实施方案发改委等4部门2021.07新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)工信部2021.11“十四五”大数据产业发展规划工信部2021.11“十四五”软件和信息技术服务业发展规划工信部2021.12贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案发改委等4部门2022.01“十四五”数字经济发展规划国务院2022.02关于同意京津冀地区、长三角地区、成渝地区、粤港澳大湾区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函发改委2022.07工业能效提升行动计划工信部等6部门2022.12“十四五”扩大内需战略实施方案发改委2023.02数字中
43、国建设整体布局规划中共中央、国务院图表图表1515:行业支持政策:行业支持政策近年来国务院、工信部、发改委等多部门针近年来国务院、工信部、发改委等多部门针对数据中心建设提出了行动计划、实施方案、对数据中心建设提出了行动计划、实施方案、发展规划等,同时已正式启动建设全国一体发展规划等,同时已正式启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点,化算力网络国家枢纽节点,“东数西算东数西算”将将在未来很长一段时间内为数据中心发展奠定在未来很长一段时间内为数据中心发展奠定良好基础。良好基础。近年来政策包含以下重点内容近年来政策包含以下重点内容1.加强新型数据中心核心技术研发,支持绿色技术、绿色产品、清洁能源的应
44、用,全面提高新型数据中心能源利用效率;2.鼓励应用高密度集成等高效IT设备、液冷等高效制冷系统、高压直流等高效供配电系统、能效环境集成检测等高效辅助系统技术产品;3.鼓励使用高效环保制冷技术降低能耗,支持数据中心采用新型机房精密空调、液冷、机柜式模块化、余热综合利用等方式建设数据中心;4.在全国8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计,“东数西算”工程正式全面启动。近年来多部门为行业发展制定行动计划、实施方案、发展规划和指导意见等政策近年来多部门为行业发展制定行动计划、实施方案、发展规划和指导意见等政策212.3 2.3 数据产量数
45、据产量/算力算力当前我国数据资源和算力规模同步快速扩大,政策和相关工程推进奠定良好增长基础当前我国数据资源和算力规模同步快速扩大,政策和相关工程推进奠定良好增长基础数据来源:国家互联网信息办公室、中国信通院、亿渡数据整理图表图表1616:中国数据产量及占全球比例(:中国数据产量及占全球比例(ZB/%ZB/%)图表图表1717:中国计算设备算力总规模(:中国计算设备算力总规模(EFlopsEFlops)当前我国数据资源规模快速增长。当前我国数据资源规模快速增长。2018-2022年,我国数据产量由3ZB大幅增长至8.1ZB,复合增长率超过28%,占全球的比重由9.1%提升至10.5%,仅次于美国
46、位居全球第二。设备供给侧方面,我国算力规模持续增长。设备供给侧方面,我国算力规模持续增长。2018年我国计算设备算力总规模为60EFlops,2022年已显著提升至283EFlops,复合增长率接近50%,快于全球平均增长速度。随着未来持续推进全国一体化算力网络国家枢纽节点和“东数西算”工程的推进,算力基础设施建设和应用将保持快速发展势头。从算力构成来看,当前基础算力占比为47%,在算力构成中的占比已不再是首位;随着随着AIAI应用的增长,智能算力增长迅速,当前占比已达到应用的增长,智能算力增长迅速,当前占比已达到50%50%,成为算力整体快速增长的核心驱动力,成为算力整体快速增长的核心驱动力
47、;超算算力稳步提升,当前占比为3%。33.95.16.68.19.10%9.30%9.60%9.90%10.50%8.00%8.50%9.00%9.50%10.00%10.50%11.00%00212022中国数据产量在全球中的占比60850030020021202247%50%3%基础算力智能算力超算算力图表图表1818:中国算力构成(:中国算力构成(%)513.3566.7618.7679.3746.510.30%10.40%9.20%9.80%9.90%8.60%8.80%9.0
48、0%9.20%9.40%9.60%9.80%10.00%10.20%10.40%10.60%00500600700800200212022全球数据中心市场规模同比增速数据来源:中国信通院、亿渡数据整理222.4 2.4 数据中心市场数据中心市场图表图表1919:全球数据中心市场规模及增速(亿美元全球数据中心市场规模及增速(亿美元/%/%)受到技术革新的推动、市场需求的多样化以及疫情对全球生活生产的影响,全球数据中心需求持续扩大。受到技术革新的推动、市场需求的多样化以及疫情对全球生活生产的影响,全球数据中心需求持续扩大。至2022年全球数据中心市场规模
49、已扩大至746.5亿美元,同比增速为9.9%,近五年来增速保持在10%左右的较好水平。近年来我国近年来我国制定了数字中国远景目标等相关国家级战略政策,制定了数字中国远景目标等相关国家级战略政策,不断加快新兴基础设施建设,推动各行各业实现数字化转型;同时疫情在一定不断加快新兴基础设施建设,推动各行各业实现数字化转型;同时疫情在一定程度上改变了我国过往的经济生产和社会生活方式,这为数据中心市场的发展提供了有力支持。程度上改变了我国过往的经济生产和社会生活方式,这为数据中心市场的发展提供了有力支持。2018年我国数据中心市场规模为680.1亿元,2022年我国数据中心市场规模已增长至1900.7亿元
50、,五年复合增长率近30%。随着高新技术、数字化转型、终端数字化消费等多样化算力需求的场景持续增多,算力需求将进一步增长,也将进一步推动我国数据中心市场规模扩大。近年来我国数据中心机架规模稳步增长,大型规模以上机架占比突出。近年来我国数据中心机架规模稳步增长,大型规模以上机架占比突出。2018年我国在用数据中心机架规模为226万架,大型以上规模为167万架;2022年我国在用数据中心机架规模扩大至670万架,其中大型以上规模增长至540万架,复合增长率均超过30%,大型以上占比为80%。图表图表2020:中国数据中心市场规模及增速(亿元中国数据中心市场规模及增速(亿元/%/%)国内外数据中心市场
51、在算力需求不断增长的背景下实现快速发展国内外数据中心市场在算力需求不断增长的背景下实现快速发展680.1878.31167.51500.21900.732.60%29.10%32.90%28.50%26.70%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%020040060080000200212022中国数据中心市场规模同比增速2263054000500600700200212022数据中心总机
52、架数量大型规模以上机架数量图表图表2121:中国数据中心数量(万架)中国数据中心数量(万架)232.5 2.5 数据中心基础设施市场数据中心基础设施市场数据中心市场的蓬勃发展推动相关基础设施建设持续加速。数据中心市场的蓬勃发展推动相关基础设施建设持续加速。2018年我国数据中心基础设施市场规模为143.3亿元,2022年市场规模扩大至232.9亿元,复合增长率达到12.89%。后续随着算力需求进一步增长以及数据中心国家工程的推进,建设新数据中心的速度将加快,预计2027年我国数据中心基础设施市场规模将达到670.1亿元,五年复合增长率将达到22.98%。数字化绿色化协同转型已取得初步成效,未来
53、将持续推动绿色低能耗升级。数字化绿色化协同转型已取得初步成效,未来将持续推动绿色低能耗升级。能耗始终是数据中心建设中的关键问题,对此我国开展绿色数据中心建设工作,致力于推动数据中心绿色发展。2018年全国累计建成49个国家绿色数据中心,2022年累计建成数量已提升至153个,同时全国规划在建的大型以上数据中心平均设计电能利用效率(PUE)下降至1.3,与2019年相比再次进一步实现了降耗,部分PUE最优水平已能降至1.08,达到国际领先。在数据中心能耗占比中制冷系统的能耗占比为30-40%,是数据中心基础设施中耗能最高的部分,因而改进数据中心制冷等基础设施技术,降低能耗水平将是未来长期重点。随
54、着数据中心绿色低碳标准加速落地以及相关降耗技术的广泛应用,绿色数据中心数量将进一步增加。143.4161.9174.5207.0232.9292.9366.2457.7558.4670.10.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.02002120222023E2024E2025E2026E2027E数据来源:国家互联网信息办公室、中国信通院、曙光数创招股说明书、亿渡数据图表图表2222:中国数据中心基础设施市场规模(亿元)中国数据中心基础设施市场规模(亿元)4960800201820212022图
55、表图表2323:中国绿色数据中心数量(个)中国绿色数据中心数量(个)数据中心基础设施建设不断推进,绿色低能耗升级是重点数据中心基础设施建设不断推进,绿色低能耗升级是重点超大型数据中心超大型数据中心平均设计平均设计PUEPUE1.361.36大型数据中心平大型数据中心平均设计均设计PUEPUE1.391.39大型以上数据中大型以上数据中心平均设计心平均设计PUEPUE1.31.320192019年规划年规划20222022年规划年规划最优最优PUEPUE:1.081.08国际领先水平国际领先水平1.08 1.08 数据中心一般使用风冷和液冷两种方式进行制冷,传统的风冷只能用于低密度以下的数据中心
56、,已无法满足数据中心日益增长的散热需求;而液冷利用高比热容的特点和对流传热的能力,可满足2.7-30kW/机柜的数据中心散热需求,解决超高热流密度的散热问题,这为液冷数据中心基础设施发展奠定基础。一个标准机房(PUE=2.0)的能耗主要集中在IT设备和制冷系统,相较于传统的风冷,液冷技术的制冷效率更高,能有效降低制冷系统的运行能耗。随着随着5G5G、人工智能、云计算、大数据等新技术应用程度持续加深,数据量出现爆发式增长,这对数据中心的要求也在不断提高。超大型和大、人工智能、云计算、大数据等新技术应用程度持续加深,数据量出现爆发式增长,这对数据中心的要求也在不断提高。超大型和大型数据中心需要更多
57、配套的液冷系统,同时浸没式技术具有更为突出的优势,是未来数据中心基础设施的发展方向。型数据中心需要更多配套的液冷系统,同时浸没式技术具有更为突出的优势,是未来数据中心基础设施的发展方向。242.6 2.6 数据中心制冷需求数据中心制冷需求每平米功率每平米功率数据中心密度数据中心密度制冷方式制冷方式1.2kW/机柜及以下超低密度风冷1.2-2.7kW/机柜低密度风冷2.7-7.5kW/机柜中、低密度风冷/液冷7.5-18kW/机柜中、高密度冷板式液冷18-30kW/机柜高密度冷板式/浸没式液冷数据来源:曙光数创招股说明书、中国制冷协会、亿渡数据图表图表2424:不同密度数据中心制冷方式不同密度数
58、据中心制冷方式对比维度对比维度对比指标对比指标风冷风冷冷板式液冷冷板式液冷浸没式液冷浸没式液冷节能性节能性平均PUE1.61.3以下1.2以下成本成本数据中心总成本单节点均摊(量产后)10.960.74节地节地功率密度(kW/机柜)1040200主机房占地面积比例11/41/20CPUCPU可靠性可靠性核温()856565机房环境机房环境温度、湿度、洁净度、腐蚀性气体要求高要求高要求低图表图表2626:不同制冷方式的数据中心技术和特点不同制冷方式的数据中心技术和特点50%35%10%5%IT设备制冷系统电源系统照明及其他图表图表2525:标准机房能耗构成(标准机房能耗构成(PUE=2.0PUE
59、=2.0)传统风冷已不够满足持续增长的需求,液冷将是未来的发展重点传统风冷已不够满足持续增长的需求,液冷将是未来的发展重点252.7 2.7 液冷数据中心市场液冷数据中心市场近年来,液冷作为全新的降温技术正在得到更多的应用与重视,液冷数据中心市场发展迅速。近年来,液冷作为全新的降温技术正在得到更多的应用与重视,液冷数据中心市场发展迅速。过去的数据中心主要以风冷进行降温,随着以华为、浪潮、阿里巴巴、曙光数创等代表性企业在液冷领域的探索不断取得突破,液冷数据中心已开始成为数据中心市场新的发展重心。2018年液冷数据中心市场规模仅为201.6亿元,2022年已发展至565.6亿元。未来将进一步取代传
60、统风冷数据中心,预计2025年市场规模将扩大至1283.2亿元。当前市场正在持续推动液冷数据中心基础设施大规模商用化的进程。当前市场正在持续推动液冷数据中心基础设施大规模商用化的进程。2018年中国液冷数据中心基础设施市场规模仅为52.3亿元,随着液冷数据中心基础设施成熟度逐步提高,大规模商用化进程不断加快,2022年液冷数据中心基础设施市场规模扩大至122.7亿元,预计2025年市场规模将增长至245.3亿元。浸没式液冷将在未来占据更多市场。浸没式液冷将在未来占据更多市场。2019年冷板式和浸没式在市场上的占比分别为82%和18%。冷板式技术发展较早,但浸没式具有更高的制冷效率,同时能有效降
61、低PUE,未来将逐步成为重点产品,预计2025年浸没式在市场中的占比将大幅提升至41%。数据来源:曙光数创招股说明书、亿渡数据整理图表图表2727:中国液冷数据中心市场规模(亿元)中国液冷数据中心市场规模(亿元)图表图表2828:中国液冷数据中心基础设施市场规模(亿元)中国液冷数据中心基础设施市场规模(亿元)随着液冷数据中心成熟度的提升,大规模商用化进程持续加快,市场规模加速扩大随着液冷数据中心成熟度的提升,大规模商用化进程持续加快,市场规模加速扩大260.9356.8449.8565.6751.9958.81283.20.0200.0400.0600.0800.01000.01200.014
62、00.0200222023E2024E2025E64.779.798.7122.7153.5193.2245.30.050.0100.0150.0200.0250.0300.0200222023E2024E2025E18%82%2019浸没式冷板式41%59%2025E浸没式冷板式图表图表2929:冷液数据中心产品占比冷液数据中心产品占比26由于数据中心涉及到数据安全等重要问题,因而数据中心基础设施市场存在相对明显的地域壁垒;国外企业较难进入中国市场,同样中国由于数据中心涉及到数据安全等重要问题,因而数据中心基础设施市场存在相对明显的地域壁垒;国外企
63、业较难进入中国市场,同样中国企业也较难开拓海外市场。企业也较难开拓海外市场。数据中心基础设施制冷领域,风冷起步较早,已发展多年,技术较为成熟;液冷技术作为新兴技术,仍处于实验和初步应用阶段,市场还数据中心基础设施制冷领域,风冷起步较早,已发展多年,技术较为成熟;液冷技术作为新兴技术,仍处于实验和初步应用阶段,市场还未形成明显龙头,竞争格局还未成型。未形成明显龙头,竞争格局还未成型。数据中心基础设施产业是典型的技术密集型产业,当前掌握核心技术的企业数量偏少,尚未形成绝对领先者,但曙光数创已具备一定优势,但曙光数创已具备一定优势,数据显示数据显示-2023年年H1H1(上
64、半年),曙光数创在冷液数据中心基础设施市场部署规模排名第一,平均市场份额为(上半年),曙光数创在冷液数据中心基础设施市场部署规模排名第一,平均市场份额为58.8%58.8%。参与竞争的综合性质巨头企业,包括华为、阿里巴巴、联想、浪潮信息等;仅制冷领域,当前市场上有英维克、高澜股份、申菱环境、依米康、佳力图、绿色云图(网宿科技子公司)等具有代表性的上市企业;此外还有广东合一、维谛技术这类具有一定代表性的非上市企业。当时市场上尚不存在业务与曙光数创高度相似的国内上市公司。市场存在地域壁垒,液冷处于初期竞争阶段,尚未出现绝对领先者,曙光数创具有一定优势市场存在地域壁垒,液冷处于初期竞争阶段,尚未出现
65、绝对领先者,曙光数创具有一定优势2.8 2.8 竞争格局竞争格局数据来源:市场份额来自赛迪顾问,市盈率、总市值数据为2023年9月5日企业企业成立时间成立时间 上市时间上市时间 市值市值(亿元亿元)市盈率市盈率简介简介20222022年营业收入年营业收入浪潮信息000977.SZ.138.45全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商,业务覆盖计算、存储、网络三大领域。2022年正式将“All in 液冷”纳入公司发展战略,全面布局液冷。695.25亿元英维克002837.SZ20052016157.649.27精密温控节能解决方案和产品提供商,致力于为云计算数据中心、
66、服务器机房、通信网络、电力电网、储能系统、电源转换等领域提供设备散热解决方案。29.23亿元高澜股份300499.SZ2001201642.0314.86电力电子行业热管理整体解决方案提供商,产品覆盖输电、发电、配电、电气传动、石油化工、轨道交通、船舶、医疗、数据中心、储能电站等多领域。19.04亿元申菱环境301018.SZ2000202172.1848.04围绕专用性空调为代表的空气环境调节设备开展服务,为数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑室内环境等应用场景提供人工环境调控整体解决方案。22.21亿元依米康300249.SZ2002201139.91亏损算力基础
67、设施全生命周期绿色解决方案服务商,业务包括关键设备、智能工程、软件业务、智慧服务。8.79亿元佳力图603912.SH2003201749.73145.31专注于数据机房等精密环境控制技术,为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备以及相关节能技术服务。6.25亿元网宿科技300017.SZ20002009167.046.14核心业务为CDN及边缘计算、云安全,同时布局私有云/混合云、MSP、液冷等新业务方向。公司子公司绿色云图自主研发浸没式液冷技术。2.63亿元(IDC服务)曙光数创872808.BJ2002202273.8054.99浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基
68、础设施产品及模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售。5.18亿元图表图表3030:可比上市公司情况可比上市公司情况公司看点分析273.1 技术优势3.2 市场先发优势283.1 3.1 技术优势技术优势公司掌握核心技术并实现全球首次大规模商用部署;参与多项标准发布;研发投入保持较好水平公司掌握核心技术并实现全球首次大规模商用部署;参与多项标准发布;研发投入保持较好水平数据来源:曙光数创招股说明书、公开年报、亿渡数据整理公司自成立以来始终专注于数据中心基础设施高效冷却技术和产品应用,开发风冷、液冷数据中心基础设施产品体系,是较早进入该领域的是较早进入该领域的企业,当前公司已拥有冷板式、浸没相
69、变液冷核心技术。公司的浸没相变液冷产品企业,当前公司已拥有冷板式、浸没相变液冷核心技术。公司的浸没相变液冷产品C8000C8000系列实现了该技术在全球的首次大规模商用部署。系列实现了该技术在全球的首次大规模商用部署。截至2022年末,公司主持公司主持/参与并已发布的标准共参与并已发布的标准共1515项项,其中国标2项、行标6项、团标7项,行业标准的制定,使得公司在行业中获得广泛认可。标准名称标准名称标准类型标准类型标准编号标准编号发布日期发布日期模块化数据中心通用规范国标GB/T .10数据中心能效限定值及能效等级国标GB .10数据中
70、心喷淋式液冷服务器系统技术要求和测试方法行标YD/T .12数据中心浸没式液冷服务器系统技术要求和测试方法行标YD/T .12数据中心液冷服务器系统能源使用效率技术要求和测试方法行标YD/T .12数据中心液冷系统冷却液体技术要求和测试方法行标YD/T .12数据中心液冷服务器系统总体技术要求和测试方法行标YD/T .12数据中心冷板式液冷服务器系统技术要求和测试方法行标YD/T .12图表图表3131:公司参与制定的标准(已发布)公司参与
71、制定的标准(已发布)1,850.223,857.103,356.314,030.475,977.1311.62%13.22%10.01%9.89%11.55%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00200212022研发费用研发费用率图表图表3232:-2022年公司研发费用及研发费用率情况(万元年公司研发费用及研发费用率情况(万元/%/%)近年来公司研发支出水平保持在较好水平,研发
72、费用支出规近年来公司研发支出水平保持在较好水平,研发费用支出规模持续增长,模持续增长,研发费用率保持在10%左右。2022年公司研发费用支出达到新高5,977.13万元,研发费用率回升至11.55%。公司研发人员占比处于高位,20222022年末研发人员占员工总量年末研发人员占员工总量的的46%46%,在北交所所有上市公司中处于最前列。,在北交所所有上市公司中处于最前列。截至2022年末,公司拥有106项专利,35项发明专利。研发主研发主要集中在升级产品性能、完善产品布局、增加数据积累以及要集中在升级产品性能、完善产品布局、增加数据积累以及布局下一代及未来产品。布局下一代及未来产品。293.2
73、 3.2 市场先发优势市场先发优势公司第一大股东曙光信息为上市公司中科曙光(公司第一大股东曙光信息为上市公司中科曙光(603019.SH603019.SH)全资控股公司。)全资控股公司。中科曙光成立于2006年,2014年上交所上市,实际控制人为中国科学院计算技术研究所,主营业务为高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造,同时还覆盖数字基础设施建设、智能计算等业务。中科曙光是国内高性能计算机领域的领军企业,同时也是亚洲第一大高性能计算机企业。2018-2022年中科曙光的营业收入保持加速增长势头,2022年营业收入总额达到130.08亿元,增速提升至16.14%,未来人工智能、数据中心
74、等领域的持续发展将给公司带来可持续的发展动力。背靠优质股东,2019-2020年曙光数创来自于关联方的营业收入占比保持在80%左右,这为公司业绩提供了有效支撑。同时曙光数创正在进一步开拓非关联方业务,2021-2022年来自非关联方的收入正在加速增长,2022年关联方收入占比已下降至25.47%。大股东为知名上市公司,为公司业绩带来有力支撑;同时公司也在加速拓展非关联方业务大股东为知名上市公司,为公司业绩带来有力支撑;同时公司也在加速拓展非关联方业务数据来源:中科曙光公开财报、曙光数创招股说明书、曙光数创公开财报、亿渡数据整理图表图表3333:已达成销售的非关联客户已达成销售的非关联客户图表图
75、表3434:-2022年曙光数创关联交易情况(万元)年曙光数创关联交易情况(万元)22690.0626876.1717283.0513182.186480.816659.0623470.3638578.0277.78%80.14%42.41%25.47%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%050000000250003000035000400004500020022关联方非关联方关联方占比行业行业已达成销售的非关联客户已达成销售的非关联客户教育
76、行业终端客户:哈尔滨工业大学、北京交通大学、大连海事大学互联网行业百度(09888.HK)、美团(03690.HK)、润泽科技(300442.SZ)、商汤科技(00020.HK)、优刻得(688158.SH)医疗行业终端客户:山西心血管病医院、东南健康医疗大数据中心、重庆三峡医药高等专科学校政府行业终端客户:安徽全椒县机要局、安徽环境科学研究院、大连灾备机房项目公司风险因素分析304.1 客户依赖度问题4.2 市场竞争风险 312019-2022年公司前五大客户对公司的收入贡献始终保持在高位,年公司前五大客户对公司的收入贡献始终保持在高位,2022年前五大客户的收入占比为年前五大客户的收入占比
77、为91.82%。具体而言,。具体而言,2019-2020年公司年公司收入集中于第一大客户,收入占比达到收入集中于第一大客户,收入占比达到80%左右,存在单一大客户依赖;左右,存在单一大客户依赖;2022年公司第一大客户的收入占比下降至年公司第一大客户的收入占比下降至47%左右,第二和第三左右,第二和第三大客户的占比快速提升,但仍然没有改变公司高度依赖前五大客户的情况。大客户的占比快速提升,但仍然没有改变公司高度依赖前五大客户的情况。从关联情况来看,公司F与曙光数创存在关联关系,公司F始终是曙光数创前两大客户,但收入贡献占比持续下降,2022年公司F收入占比已下降至25.34%。2021-202
78、2年公司B迅速成为曙光数创第一大客户,收入占比保持在45%左右,2021年时公司B与曙光数创没有关联关系,但曙光数创在2019年以前曾持有公司B股权,2019年6月转让股权后不再为关联公司。尽管公司B已与曙光数创不存在关联,同时公司B与曙光数创的业务往来建立在双方的技术和产品需求匹配,但获客方式依旧为过去关联的再联系,公司能否开拓更多非关联业务仍然需要其他类型客户来证明。公司高度依赖前五大客户,尤其是关联客户;公司仍需开拓其他客户来降低依赖程度公司高度依赖前五大客户,尤其是关联客户;公司仍需开拓其他客户来降低依赖程度数据来源:曙光数创公开财报4.1 4.1 客户依赖度问题客户依赖度问题图表图表
79、3535:20192019年年-2022-2022年曙光数创前五大客户情况(万元年曙光数创前五大客户情况(万元/%/%)序号序号20192019年年20202020年年20212021年年20222022年年客户客户金额金额占比占比客户客户金额金额占比占比客户客户金额金额占比占比客户客户金额金额占比占比1公司F22661.0277.68%公司F26,850.5080.07%公司B17690.3743.41%公司B24545.9347.42%2深南电路1065.243.65%天悦利泰2803.368.36%公司F17283.0542.41%公司F13115.6325.34%3公司S921.293
80、.16%腾胜发展925.532.76%中科金勃信2226.095.46%公司Q5264.5310.17%4环胜电子768.622.63%创博龙智538.001.60%优之杰762.831.87%客户四3716.817.18%5公司Z382.831.31%畅流科技227.430.68%中元国际442.101.08%客户五881.711.70%合计合计25799.0025799.0088.44%88.44%合计合计31344.8231344.8293.47%93.47%合计合计38404.4338404.4394.24%94.24%合计合计47524.6147524.6191.82%91.82%3
81、24.2 4.2 市场竞争风险市场竞争风险当前曙光数创在市场中具有一定先发优势,但市场整体竞争强度正在快速走高当前曙光数创在市场中具有一定先发优势,但市场整体竞争强度正在快速走高数据来源:赛迪顾问当前曙光数创在市场中具有一定的先发优势,但随着当前曙光数创在市场中具有一定的先发优势,但随着AIAI等新概念对算力需求的快速增长,越来越多的企业将会加入到市场竞争中来,曙光数等新概念对算力需求的快速增长,越来越多的企业将会加入到市场竞争中来,曙光数创作为先行者将长期面临市场中其他竞争企业的挑战与冲击。创作为先行者将长期面临市场中其他竞争企业的挑战与冲击。数据显示中国液冷数据中心基础设施市场主要厂商部署
82、规模持续增长,2023年上半年实现飞跃式发展,市场部署规模已达到111.6MW,其中曙光数创部署规模为65.6MW,市场占比接近60%;2021-2022年曙光数创在市场中也处于领先。但可以看到,其他竞争企业在市场需求快速扩大的背景下,部署规模正在加速增长。2023年随着AI概念的兴起,多家知名企业均表示将大力发展液冷,浪潮信息明确将“All in液冷”纳入公司发展战略;英维克与英特尔签署项目合作备忘录,加快推进液冷解决方案的测试、评估和推广;高澜股份将聚焦全场景热管理技术创新和产业化,加大在电力领域、储能领域、数据中心领域投入;申菱环境、依米康、佳力图、网宿科技等均表示液冷数据中心为未来长期
83、发展重点。时间时间总计(总计(MWMW)曙光数创曙光数创厂商厂商1 1厂商厂商2 2厂商厂商3 3厂商厂商4 4厂商厂商5 5厂商厂商6 6厂商厂商7 7厂商厂商8 8其他其他2021124.194.45.34.65.52.32.72.22.13.81.22022139.260.417.313.111.110.28.47.65.24.01.92023H1111.665.610.09.27.55.73.33.02.11.83.4图表图表3636:2021-2023H12021-2023H1中国液冷数据中心基础设施市场主要厂商部署规模情况中国液冷数据中心基础设施市场主要厂商部署规模情况公司合规诊断
84、分析335.1 实控人、5%以上股东、敏感董高背景及变化5.2 近三年资本运作情况5.3 关联交易情况345.1 5.1 实控人、实控人、5%5%以上股东、敏感董高背景及变化以上股东、敏感董高背景及变化2021年7月公司发布权益分派实施公告,公司向全体股东每10股送红股2.5股,每10股转增7.5股,每10股派5.8元。分红前公司总股本353,00,000股,分红后总股本增至70,600,000股。分红后曙光信息的持股数量由24,710,000股增至49,420,000股。2023年5月,公司发布权益分派实施公告,向全体股东每10股转增15.12股,每10股派3元。分红前总股本为79,620,
85、000股,分红后增至200,000,001股。预计曙光信息持股数将由49,420,000股增至124,143,040股。公司董事长、董事均在公司关联方中科曙光担任要职公司董事长、董事均在公司关联方中科曙光担任要职数据来源:亿渡数据整理职务职务姓名姓名任职时间任职时间简介简介董事长任京暘2023-1-17男,52岁,本科,中国籍,无境外永久居留权,中科曙光高级副总裁董事翁启南2023-1-17女,54岁,本科,中国籍,无境外永久居留权,高级会计师,中科曙光董事会秘书、财务总监董事王伟成2023-1-17男,50岁,本科,中国籍,无境外永久居留权,中科曙光监事、证券事务代表董事/总经理何继盛202
86、3-1-17男,51岁,本科,中国籍,无境外永久居留权董事/副总经理张卫平2023-8-23女,48岁,专科,中国籍,无境外永久居留权副总经理范娟2023-1-17女,40岁,本科,中国籍,无境外永久居留权副总经理张鹏2023-1-17男,38岁,博士,中国籍,无境外永久居留权副总经理苏振彤2023-1-17男,52岁,本科,中国籍,无境外永久居留权副总经理姚勇2023-1-17男,47岁,本科,中国籍,无境外永久居留权监事会主席李可2023-1-17女,36岁,硕士,中国籍,无境外永久居留权董秘/财务总监崔鹏洋2023-8-23男,39岁,本科,中国籍,无境外永久居留权独立董事高志勇2023
87、-1-17男,60岁,本科,中国籍,无境外永久居留权,用友网络(600588.SH)监事独立董事慕景丽2023-1-17女,41岁,硕士,中国籍,无境外永久居留权监事/生产经理王瑞2023-1-17男,40岁,本科,中国籍,无境外永久居留权监事/区域销售经理李春乐2023-1-17男,36岁,硕士,中国籍,无境外永久居留权图表图表3737:现任董、监、高任职情况现任董、监、高任职情况355.2 5.2 近三年资本运作情况近三年资本运作情况图表图表3838:公司新子公司信息公司新子公司信息公司名称公司名称成立时间成立时间法定代表人法定代表人注册资本注册资本主营业务主营业务主要产品主要产品曙光数创
88、电子设备科技发展(青岛)有限公司2020年9月10日苗长盛5,000万元青岛数创主要负责曙光数创相关产品的采购和组装数据中心液冷产品、模块化产品及相关配件公司注销无运营子公司并开设新子公司负责产品采购和组装,北交所上市前定向增发一次公司注销无运营子公司并开设新子公司负责产品采购和组装,北交所上市前定向增发一次2020年8月,曙光数创发布对外投资的公告。公司在青岛投资成立全资子公司。2020年12月,曙光数创发布关于拟注销全资子公司的公告。子公司中科海阳自设立以来无项目运营,为便于管理,优化组织架构,决定注销。2021年1月,曙光数创发布关于已完成注销全资子公司的公告,完成注销。图表图表3939
89、:公司注销子公司信息公司注销子公司信息上市时间上市时间2022年年11月月2020年年4月月增发类型公开增发定向增发发行价格(元)28.806.00发行数量(股)7,900,0005,300,000募集资金合计(元)227,520,00031,800,000主承销商首创证券股份有限公司首创证券股份有限公司发行对象公开发行曙光信息(控股股东)、沈卫东(股东)募集资金用途研发项目、补充流动资金补充流动资金图表图表4040:曙光数创增发情况曙光数创增发情况2022年11月18日,曙光数创在北交所成功上市,发行价28.8元,发行790万股,募集资金用于产品升级及产业化研发项目,以及补充流动资金。202
90、0年4月,曙光数创向控股股东曙光信息和股东沈卫东定向发行股票用于补充流动资金。数据来源:亿渡数据整理公司名称公司名称成立时间成立时间法定代表人法定代表人注册资本注册资本中科海阳(北京)信息技术有限公司2016年11月25日李春乐100万元365.3 5.3 关联交易情况关联交易情况图表图表4141:采购商品及接受劳务详情采购商品及接受劳务详情公司关联交易规模大,涉及到的公司数量较多,均与公司控股股东有关公司关联交易规模大,涉及到的公司数量较多,均与公司控股股东有关交易对方交易对方交易内容交易内容关联交易发生额(元)关联交易发生额(元)202220220联方云天科技(北京)
91、有限公司采购商品42,389.38611,994.68133,849.55南京城市云计算中心有限公司技术服务8,207.559,056.60公司F采购商品3,938,752.893,932,599.4059,274.69公司F-1采购商品1,473.45公司F-13采购费用7,084.158,207.55数据来源:亿渡数据整理图表图表4242:销售商品或提供劳务详情销售商品或提供劳务详情交易对方交易对方交易内容交易内容关联交易发生额(元)关联交易发生额(元)202220220公司F商品、技术19,469,110.47163,672,630.72148,458,978.77
92、公司F-1商品、技术2,161,273.688,908,714.10112,873,614.42公司F-2商品1,865,911.49公司F-9商品、技术172,489.381,829,403.55公司F-3商品1,619,796.48公司F-6商品1,327,434.34公司F-4商品506,946.91公司F-11商品22,938.05公司T商品159,292.05中科三清科技有限公司商品97,345.13公司F-8商品3,185.84公司F-12商品104,144.25公司F-13商品88,443.40公司F-7商品73,451.33公司F-15商品3,159,292.04公司F-10商
93、品106,174,013.10上海寒武纪信息科技有限公司商品665,508.14公司B商品176,903,705.75243,584.07公司关联交易规模较大,涉及到的公司数量较多。公司F以及子公司与曙光数创为同一控制方;联方云天为曙光数创控制方的联营企业;南京城市与曙光数创为同一控制方;寒武纪(688256.SH)为曙光数创控制方施加重大影响的公司;公司T与曙光数创有关联(未有详细信息)。格物致知,笃行致远37法律声明法律声明本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资
94、目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险,投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果,深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及
95、预测不一致的研究报告。深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法,通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点,深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现,过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作,本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作,本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值,无任何投资建议。信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值,无任何投资建议。