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1、证券研究报告:机械设备|深度报告 2023 年 10 月 22 日 市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1377.6 52 周最高 1606.0 52 周最低 1371.55 行业相对指数表现行业相对指数表现(相对值)(相对值)资料来源:聚源,中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S01 Email: 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S03 Email: 近期研究报告近期研究报告 机床行业系列专题(四):刀具通用耗
2、材的基础概念-2023.10.16 数码印花设备专题:数码印花设备专题:景气复苏的顺周期弹性品种景气复苏的顺周期弹性品种 投资要点投资要点 纺织品主要印花方式包括直接印花、转移印花和数码喷墨印花。数码喷墨印花按加工方式可分为数码直喷印花和数码转移印花,前者数码喷墨印花按加工方式可分为数码直喷印花和数码转移印花,前者主要用于棉、麻、丝绸等面料,后者主要用于化纤面料。主要用于棉、麻、丝绸等面料,后者主要用于化纤面料。与传统印花相比,数码喷墨印花具有以下突出优点:生产周期短,批量灵活;色彩丰富,印花精度高;按需喷墨,绿色环保;满足个性化消费需求;具有小批量加工成本优势。全球数码喷墨印花市场主要分布在
3、北美、南美、欧洲、亚洲、澳全球数码喷墨印花市场主要分布在北美、南美、欧洲、亚洲、澳洲等地区。洲等地区。以意大利为首的欧洲国家凭借起步早和技术优势,较早实现了大规模工业化生产,目前数码喷墨印花产品产量占其印花总产量的 25%以上。以中国、韩国和日本为代表的东亚地区,数码喷墨印花产量占印花总产量的 10%-11%;东南亚和南亚地区数码喷墨印花产量占印花总产量的 3%-4%。20 年,年,中国中国数码喷墨印花呈现快速发展态势,产量由数码喷墨印花呈现快速发展态势,产量由 4 4亿米增加至亿米增加至 2525 亿米,年均增速亿米,年均增速 35.8%35.8%,其中,其中数
4、码直喷印花产量年均数码直喷印花产量年均增加增加 30.4%30.4%,数码转印产量年均增加,数码转印产量年均增加 37.6%37.6%。2021 年,数码喷墨印花产量 25 亿米,其中数码转印 19.6 亿米,占比 78.4%,消耗转移印花纸约 18 万吨;数码直喷印花 5.4 亿米,占比 21.6%。对于下游印染企业而言,成本是非常重要的考量对于下游印染企业而言,成本是非常重要的考量因素,我们认为因素,我们认为这也是限制过去数码印花渗透率上升的核心原因。近几年看,数码直这也是限制过去数码印花渗透率上升的核心原因。近几年看,数码直喷喷/转印加工成本均持续下降,有望带动渗透率进一步提升。转印加工
5、成本均持续下降,有望带动渗透率进一步提升。2007-2021 年,数码直喷加工费和数码转移印花加工费分别下降 70%和 90%,其中数码转移印花加工费已接近传统印花,但直喷印花仍是传统印花的 2-3 倍,还有一定的下降空间。展望未来,数码印花行业未来发展的三大着力点包括:持续拓展展望未来,数码印花行业未来发展的三大着力点包括:持续拓展应用市场、加快形成营销新模式、进一步降低生产成本。应用市场、加快形成营销新模式、进一步降低生产成本。随着数码喷墨印花技术不断成熟和国产化配套能力的提升,数码喷墨印花规模将不断扩大,墨水、喷头等耗材价格将进一步降低。此外,管理水平提高也是降低成本非常重要的因素,智能
6、设计、工艺优化、精细化生产等管理手段将进一步降低整体成本。根据测算,根据测算,20252025 年中国数码印花设备市场规模有望达到年中国数码印花设备市场规模有望达到 79.679.6 亿亿元,元,20 年复合增速达年复合增速达 11.82%11.82%,其中数码直喷设备市场规模有望达到 24.8 亿元,2022-2025 年复合增速达 16.22%;数码转印设备市场规模有望达到 54.8 亿元,2022-2025 年复合增速达 10.03%。预计预计 20252025 年数码印花墨水市场规模约为年数码印花墨水市场规模约为 2424-3030 亿元。亿元。根据中国印
7、染行业协会预计,2025 年中国数码喷墨印花墨水消耗量约为 6 万吨,若按照墨水平均价格 40-50 元/千克进行弹性测算,则其市场规模为 24-30 亿元。-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%---10机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 竞争格局方面,全球数码喷印行业正处于快速发展的阶段,意大利、美国和日本等地区发展较快,技术成熟、市场稳定,占全球市场主导地位,其中 MS、EFI-Reggiani、宏华数码、Mimaki、KonicaMinolta、Epson 等占据了全球数码
8、印花设备应用市场的半壁江山。建议关注份额位居世界前列,设备建议关注份额位居世界前列,设备+墨水双轮驱动的宏华数科。墨水双轮驱动的宏华数科。目前,我国处于数码印花行业发展初期阶段,数码喷印设备企业规模参差不齐且以中小型企业为主,但包括宏华数科在内的少数先进企业,可以生产与国际市场竞争的工业高速数码喷印机。根据 WTiN 发布的数据显示,2017 年和 2018 年,宏华数科数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的 12%和 13%,仅次于 MS 和 EFI-Reggiani。风险提示:风险提示:数码印花渗透率上升不及预期;竞争加剧风险 3UwUxUcX9YjZqMnR7NdN7NpNrR
9、oMmPiNpOpPiNmOmP8OpOqQMYmOsNvPrQtM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 1 数码印花设备专题:成本日趋下降,渗透率拐点渐近数码印花设备专题:成本日趋下降,渗透率拐点渐近 .5 5 1.1 1.1 数码印花具有生产灵活、色彩丰富、绿色环保等诸多优势数码印花具有生产灵活、色彩丰富、绿色环保等诸多优势 .5 5 1.2 1.2 数码印花成本日趋下降,设备数码印花成本日趋下降,设备/墨水销量有望持续增长墨水销量有望持续增长 .9 9 2 2 风险提示风险提示 .1818 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录图表目录 图表图表 1 1:纺织品主要印
10、花方式纺织品主要印花方式 .5 5 图表图表 2 2:数码喷墨印花系统的机体结构简图数码喷墨印花系统的机体结构简图 .5 5 图表图表 3 3:数码直喷印花机数码直喷印花机 .6 6 图表图表 4 4:数码转移印花机数码转移印花机 .6 6 图表图表 5 5:数码转印与数码直喷对比数码转印与数码直喷对比 .6 6 图表图表 6 6:数码喷印较传统印花存在诸多优势数码喷印较传统印花存在诸多优势 .7 7 图表图表 7 7:数码喷墨印数码喷墨印花技术标志性发展阶段花技术标志性发展阶段 .8 8 图表图表 8 8:主要数码印花产地数码印花产量占其印花总产量的比重主要数码印花产地数码印花产量占其印花总
11、产量的比重 .9 9 图表图表 9 9:部分国家数码印花产量占其印花总产量的比重部分国家数码印花产量占其印花总产量的比重 .9 9 图表图表 1010:三大类印染产品比重三大类印染产品比重 .1010 图表图表 1111:20 中国印花面料产量情况中国印花面料产量情况 .1010 图表图表 1212:20 中国数码喷墨印花产量和占比情况中国数码喷墨印花产量和占比情况 .1111 图表图表 1313:20 数码直喷、数码转印占比情况数码直喷、数码转印占比情况 .1111 图表图表 1414:20072007
12、-20212021 数码喷墨印花加工费变化情况数码喷墨印花加工费变化情况 .1212 图表图表 1515:数码直喷数码直喷/转印成本正逐年下降(元转印成本正逐年下降(元/米)米).1212 图表图表 1616:20 年中国数码印花设备市场保有量(台)年中国数码印花设备市场保有量(台).1313 图表图表 1717:20212021 年中国市场数码喷墨印花墨水主要墨水品种与市场份额年中国市场数码喷墨印花墨水主要墨水品种与市场份额 .1313 图表图表 1818:20 年中国纺织品数码喷印墨水消耗情况年中国纺织品数码喷印墨水消耗情况 .1
13、515 图表图表 1919:数码印花行业未来发展的三大着力点数码印花行业未来发展的三大着力点 .1515 图表图表 2020:中国印染行业协会预计,中国印染行业协会预计,“十四五十四五”期间中国数码喷墨印花行业有望保持期间中国数码喷墨印花行业有望保持 20%20%的复合增长率的复合增长率 .1616 图表图表 2121:中国数码印花设备市场规模测算表中国数码印花设备市场规模测算表 .1717 图表图表 2222:中国数码印花墨水市场规模弹性测算表中国数码印花墨水市场规模弹性测算表 .1818 图表图表 2323:20172017 年全球数码印花产品总量分布年全球数码印花产品总量分布 .1818
14、 图表图表 2424:20182018 年全球数码印花产品总量分布年全球数码印花产品总量分布 .1818 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 1 数码印花设备专题:成本日趋下降,渗透率拐点渐近数码印花设备专题:成本日趋下降,渗透率拐点渐近 1.1 1.1 数码印花数码印花具有生产灵活、色彩丰富、绿色环保等诸多优势具有生产灵活、色彩丰富、绿色环保等诸多优势 纺织品主要印花方式包括直接印花、转移印花和数码喷墨印花。纺织品主要印花方式包括直接印花、转移印花和数码喷墨印花。纺织品印花方式包括直接印花、转移印花、数码喷墨印花、拔染印花、防染印花和特种印花等,其中直接印花、转移印花和数码喷墨印花是主
15、要印花方式。图表图表1 1:纺织品主要印花方式纺织品主要印花方式 印花方式印花方式 运作原理运作原理 直接印花 直接印花是利用丝网、滚筒直接将着色剂(染料或颜料)印制到白色或浅底色织物上,形成印花图案,然后根据所用着色剂的性质进行相应的固色、水洗等工序,是当前纺织品主流印花方式。常用的设备包括圆网印花机、平网印花机和滚筒印花机等。圆网和平网印花技术成熟,生产效率高,运行成本低,装备的可靠性高、易于维护。分散染料转移印花 分散染料转移印花是利用滚筒将含有分散染料的色浆,预先印制在转印纸上形成印花图案,再通过高温和压力使染料升华转印到织物上,印花后无需固色和水洗即为成品。转移印花具有工艺和设备简单
16、、花型图案精细、层次丰富、生产周期短等优势,但也存在转印纸使用后需要处理、染料利用不完全、色牢度不高等缺点。数码喷墨印花 数码喷墨印花是将花型图案通过数字形式输入计算机,经过图像软件处理后,在计算机控制下通过喷头将不同颜色的微小墨滴,精准喷射到承印物表面特定位置形成所需图案,是一种无需制版、非接触式印花方式。资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 图表图表2 2:数码喷墨印花系统的机体结构简图数码喷墨印花系统的机体结构简图 资料来源:力雪梅等数码喷墨印花技术的研究现状以及发展趋势,中邮证券研究所 注:1放卷装置;2加压辊;3喷墨打印单元;4干燥装置;5收卷装置;6输送导带;7水洗装置;请务
17、必阅读正文之后的免责条款部分 6 数码喷墨印花按加工方式可分为数码直喷印花和数码转移印花数码喷墨印花按加工方式可分为数码直喷印花和数码转移印花,前者主要用,前者主要用于棉、麻、丝绸等面料,后者主要用于化纤面料于棉、麻、丝绸等面料,后者主要用于化纤面料。数码直喷印花是将织物进行预处理后再进行喷墨印花,染料墨水印花后经汽蒸或焙烘等固色处理,之后进行水洗去除预处理过程中施加的浆料等杂质和染料浮色,提高染料色牢度;涂料墨水印花后无需汽蒸和水洗,只需进行烘干即可。数码转移印花是将墨水打印在转印纸上形成特定的花型图案,再通过高温和压力转移到织物上。图表图表3 3:数码直喷印花机数码直喷印花机 图表图表4
18、4:数码转移印花机数码转移印花机 资料来源:宏华数科官网,中邮证券研究所 资料来源:宏华数科官网,中邮证券研究所 图表图表5 5:数码转印与数码直喷对比数码转印与数码直喷对比 数码喷墨数码喷墨印花工艺印花工艺 特点特点 加工面加工面料料 环保情况环保情况 市场占比市场占比 适配墨水适配墨水 数码热转移印花 数码热转移印花即利用分散染料在特定温度下升华的特性,用分散墨水把图案打印到转印纸张上烘干,将打印好的印花纸覆盖于待印的布料上,进入热转移印花机,加热加压,使图案通过热升华效应气化并转移到布料上,无需后道固色处理。数码热转移印花工艺具有色彩艳丽、图案锐利的特点,且印花完成后无需蒸化、水洗等工序
19、,工艺简捷环保,目前在市场上所占份额较大;由于数码热转移印花温度较高达到 200摄氏度,部分面料由于高温产生硬化手感较差 化纤面料 数码热转移印花过程中基本没有废水产生 由于购置成本和运营维护的技术门槛较低,数码热转移印花市场占比较高 分散墨水 数码直喷印花 数码直喷印花即通过高分辨率扫描仪或数码照相机等手段,得到高于 300DPI 精度的数码图片,把需要印花的图片以数字形式导入印花处理软件系统,经过编辑处理后软件控制数码打印机把印花染料直接喷印到布料上,最后进行固色。由于数码染料的墨水颗粒达到纳米级,可以渗透进面料的空隙中,形成的印花图案既有牢度,面料发色温度在 100-150 摄氏度之间,
20、所以不改变布料本身的柔软和舒适的特性 覆盖梭织棉布和化纤面料 数码直喷印花虽然比传统印花污染排放大幅下降,但仍有污水排放 数码直喷工艺相对复杂,和传统印花相比加工成本较高,数码直喷印花市场占比较低 各类墨水均可适用 资料来源:蓝宇股份招股说明书,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 与传统印花相比,数码喷墨印花具有以下突出优点:与传统印花相比,数码喷墨印花具有以下突出优点:生产周期短,批量灵活生产周期短,批量灵活:数码喷墨印花省去了分色、描稿、制版等过程,工艺路线短。生产批量不受限制,可实现单件制作或小批量生产,能够满足小批量、多品种、快速变化的市场需求。色彩丰富,印花精度高色
21、彩丰富,印花精度高:数码喷墨印花过程由计算机控制,采用 4 色加专色可实现 1670 万种颜色,突破了传统印花套色和花回限制。数码喷墨印花能够对细小墨滴精准控制,印花精度高,可达到 2880dpi 的照片效果,对渐变过渡和云纹等高精度图案印制效果好。按需喷墨,绿色环保按需喷墨,绿色环保:数码喷墨印花采取按需喷墨的方式,无需调制色浆,无剩余色浆的浪费。与传统印花相比,节约染化料用量 20%-30%。数码喷墨印花对墨水的精准控制减少了印后浮色,水洗用水量和水洗时间均相应减少。此外,由于无需制版还省去清洗网版和刮刀(或磁棒)用水,比传统印花节约用水 20%-30%,节约蒸汽 10%-15%。满足个性
22、化消费需求满足个性化消费需求:数码喷墨印花技术可以为客户进行“一对一”按需设计和生产,开发个性化时装、T 恤衫、家纺产品等,实现现场或在线设计、现场制作,满足日益增长的个性化、定制化消费需求。具有小批量加工成本优势具有小批量加工成本优势:数码喷墨印花减少了制网用工、制网场地和印花筛网的消耗,用于打样和 1000 米以内订单具有成本优势。图表图表6 6:数码喷印较传统印花存在诸多优势数码喷印较传统印花存在诸多优势 数码喷印数码喷印 传统印花传统印花 生产周期短,下定单到生产只需 3 小时左右 生产周期长,下定单到生产一般需 3-5 天左右 任意图案,无需考虑图案类型和套色数 设计图案需考虑图案类
23、型和套色数 直接印制图案 印制图案需经过制版,制网,调浆,然后才能上机印制 印制颜色几乎可以再现自然界任何颜色 印制颜色受设备限制 计算机存储色彩数字信息,保证小样与大样的一致,以及批与批之间一致 小样和大样、批与批的一致性保持难度较高 适应生产模式灵活、多品种和快速反应的生产 适应较大批量生产 印花精度高 印花精度一般 无需制版、制网,占地空间小 网版占地空间大 数据资料以及工艺方案易于保存,保证印花的重现性 数据资料以及工艺方案保存不便 绿色生产方式,喷印过程用水较少,不用调制色浆,无废染液色浆 对水的需要量较大,产生的废液、废水、废浆对环境产生污染 资料来源:宏华数科招股说明书,中邮证券
24、研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 纺织品的数码喷墨印花开始于 20 世纪 70 年代,90 年代实现了从技术模型到生产应用的转变,2000 年以后得到快速发展,经历了从主要用于纺织品印花前的打样到小批量生产再到规模化生产的发展过程。图表图表7 7:数码喷墨印花技术标志性发展阶段数码喷墨印花技术标志性发展阶段 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 全球数码喷墨印花市场主要分布在北美、南美、欧洲、亚洲、澳洲等地区。全球数码喷墨印花市场主要分布在北美、南美、欧洲、亚洲、澳洲等地区。根据世界纺织信息网(WTiN)数据,2021 年,亚洲、欧洲和澳
25、洲地区数码喷墨印花产量分别占全球总产量的 53.6%、27.2%和 7.9%。亚洲占全球纺织品数码喷墨印花的一半以上,其中中国、越南和巴基斯坦产量位列前三。欧洲数码印花起步最早,渗透率达到欧洲数码印花起步最早,渗透率达到 2 25 5-26%26%。以意大利为首的欧洲国家凭借起步早和技术优势,较早实现了大规模工业化生产,目前数码喷墨印花产品产量占其印花总产量的 25%以上。以中国、韩国和日本为代表的东亚地区,数码喷墨印花产量占印花总产量的 10%-11%;东南亚和南亚地区数码喷墨印花产量占印花总产量的 3%-4%。图表图表8 8:主要数码印花主要数码印花产地数码印花产量占其印花总产量的比重产地
26、数码印花产量占其印花总产量的比重 地区地区 占比(占比(%)欧洲 25-26 南美 3.5-4 东南亚 3-4 南亚 3-4 东亚 10-11 资料来源:WTiN,中国印染行业协会,中邮证券研究所 图表图表9 9:部分国家数码印花产量占其印花总产量的比重部分国家数码印花产量占其印花总产量的比重 国家 占比(%)南亚 印度 3-4 巴基斯坦 15-18 孟加拉 1-1.5 东南亚 印尼 1.5-2 越南 7-8 马来西亚 2-2.5 泰国 3.5-4 东亚 中国 11-12 韩国 10-11 日本 12-13 资料来源:WTiN,中国印染行业协会,中邮证券研究所 1.2 1.2 数码印花数码印花
27、成本日趋下降,成本日趋下降,设备设备/墨水销量有望持续增长墨水销量有望持续增长 中国在全球纺织品印染加工中占据重要地位,2021 年,全社会口径印染布产量折合标准米数约为 1100 亿米,其中漂白布占比 8%、印花布占比 20%、染色布占比 72%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表图表1010:三大类印染产品比重三大类印染产品比重 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 中国印花面料产量约占全球中国印花面料产量约占全球 40%40%,其中,其中数码喷墨印花产量规模逐年增加数码喷墨印花产量规模逐年增加,2 2021021 年达到年达到 1 11.4%1.4%。2015 年以来,中
28、国印花面料产量维持在 200 亿米左右。其中,直接印花占比由 2015 年的 78.9%降低至 2021 年的 74.5%,6 年下降了 4.4 个百分点,但目前占比仍在 70%以上,是纺织品印花的主要方式。转移印花产量于2017 年达到最高值后逐年下降,2021 年产量占比不足 15%。随着数码喷墨印花技术不断发展,数码喷墨印花产量规模逐年增加,占比由 2015 年的 2.1%提高至2021 年的 11.4%,提高 9.3 个百分点,是印花市场增长最快的领域。图表图表1111:2 2 中国印花面料产量情况中国印花面料产量情况 年份 总产量 直接印花 转移印花 数
29、码喷墨印花 (亿米)产量(亿米)占比(%)产量(亿米)占比(%)产量(亿米)占比(%)2015 194 153 78.9 37 19.1 4 2.1 2016 188 136 72.3 45 23.9 7 3.7 2017 194 137 70.6 47 24.2 10 5.2 2018 200 148 74 38 19 14 7 2019 205 151 73.7 35 17.1 19 9.3 2020 198 142 71.7 34 17.2 22 11.1 2021 220 164 74.5 31 14.1 25 11.4 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 2015-2021
30、年,数码喷墨印花呈现快速发展态势,产量由 4 亿米增加至 25 亿米,年均增速 35.8%,其中数码直喷印花产量年均增加 30.4%,数码转印产量年均增加 37.6%。2021 年,数码喷墨印花产量 25 亿米,其中数码转印 19.6 亿米,占比 78.4%,消耗转移印花纸约 18 万吨;数码直喷印花 5.4 亿米,占比 21.6%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表图表1212:2 2 中国数码喷墨印花产量和占比情况中国数码喷墨印花产量和占比情况 年份 总产量 数码直喷 数码转印(亿米)产量(亿米)占比(%)产量(亿米)占比(%)2015 4 1.1
31、27.5 2.9 72.5 2016 7 1.6 22.9 5.4 77.1 2017 10 2 20 8 80 2018 14 2.5 17.9 11.5 82.1 2019 19 3.6 18.9 15.4 81.1 2020 22 4.2 19.1 17.8 80.9 2021 25 5.4 21.6 19.6 78.4 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 图表图表1313:20 数码直喷、数码转印占比情况数码直喷、数码转印占比情况 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 对于下游印染企业而言,成本是非常重要的考量因素对于下游印染企业而言,成本是
32、非常重要的考量因素,我们认为这也是限制,我们认为这也是限制过去数码印花渗透率上升的核心原因过去数码印花渗透率上升的核心原因。数码直喷数码直喷/数码转印加工费正持续下降。数码转印加工费正持续下降。2007-2021 年,数码直喷加工费和数码转移印花加工费分别下降 70%和 90%,其中数码转移印花加工费已接近传统印花,但直喷印花仍是传统印花的 2-3 倍,还有一定的下降空间。与此同时,印染行业转型升级步伐加快,越来越多的印染生产企业开始投资数码喷墨印花生产线,且以数码直喷为主。当前,在一些印染企业中,数码喷墨印花板块已成为企业开发新产品、开拓新市场的重要手段,也是促进企业向数字化转型发展的新引擎
33、。请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图表图表1414:20 数码喷墨印花加工费变化情况数码喷墨印花加工费变化情况 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 蓝宇股份招股说明书中,亦说明了数码直喷蓝宇股份招股说明书中,亦说明了数码直喷/转印成本逐年下降的趋势,转印成本逐年下降的趋势,数数码喷墨印花的加工成本码喷墨印花的加工成本与与墨水的平均成本墨水的平均成本均处于持续下降过程。均处于持续下降过程。图表图表1515:数码数码直喷直喷/转印成本正逐年下降转印成本正逐年下降(元元/米米)加工方式 2017 2018 2019 2020 1、数码直喷印花加工成本 8
34、-10 7-9 6-8 5-7 其中:墨水平均成本 2.8 2.4 2 1.5 2、数码热转移印花加工成本 5 4 2.5-3 2 其中:墨水平均成本 1 0.8 0.6 0.5 3、传统印花加工成本 1.2-1.5 1.2-1.5 1.2-1.6 1.2-1.6 资料来源:蓝宇股份招股说明书,中邮证券研究所 随着数码喷墨印花技术的不断进步以及品质化、差异化、个性化消费需求不断释放,当前数码喷墨印花设备步入了更新换代的高峰期。市场不断细分、高端机型比重不断增加,速度快、精度高、稳定性强的工业级设备以及联合圆网或平网印花方案的数码喷墨印花设备比重持续上升。保有量方面,保有量方面,根据中国印染行业
35、协会数据,截至 2021 年,数码喷墨印花设备保有量约 41900 台,是 2015 年的三倍以上。装机量方面,装机量方面,2018-2021 年,数码喷墨印花设备装机量连续四年保持在 1 万台以上。2021 年,数码喷墨印花设备装机量 11800 台,同比增加 15.7%,其中转移印花设备 11000 台,占比 93.2%;直喷印花设备 800 台,占比 6.8%。2019 年,请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 中国数码喷墨印花设备淘汰量达到一个峰值,10550台数码喷墨印花设备被淘汰,淘汰率达 39.07%,淘汰的设备基本上是低速数码转移印花设备。图表图表1616:20152015-
36、20212021 年中国数码印花设备市场保有量(台)年中国数码印花设备市场保有量(台)资料来源:WTiN,中国印染行业协会,中邮证券研究所 墨水方面,墨水方面,纺织品数码喷墨印花墨水主要有分散(含转印和直喷)、活性、酸性、涂料、阳离子、还原、直接等几大类。中国市场上数码喷墨印花墨水主要是分散(含转印和直喷)墨水、活性墨水、酸性墨水和涂料墨水。图表图表1717:20212021 年中国市场数码喷墨印花墨水主要墨水品种与市场份额年中国市场数码喷墨印花墨水主要墨水品种与市场份额 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 墨水作为数码喷墨印花必备的耗材,在色牢
37、度、上色率、与喷头适配性等方墨水作为数码喷墨印花必备的耗材,在色牢度、上色率、与喷头适配性等方面均有较高要求。面均有较高要求。从原料看,数码喷墨印花墨水与传统印花染料没有差别,但由于给墨方式不同,数码喷墨印花墨水对原料的要求比传统印花染料更高,尤其在颗粒粒径、悬浮稳定性、染料结晶度控制、墨水电导率、粘度等方面,以适应喷头在高精度、高效率和耐用性等方面的要求。近年来,随着中国数码喷墨印花产业的发展,国产墨水得到了快速发展,不近年来,随着中国数码喷墨印花产业的发展,国产墨水得到了快速发展,不但品种齐全,而且价格不断下降。但品种齐全,而且价格不断下降。从细分产品看,高温分散直喷墨水得到不断发展,在涤
38、纶、醋酸等织物印花中表现良好,花纹图案立体感强、层次分明、渗透性好,可达到轻薄织物正反面颜色一致,针织布不露白的效果。分散低温转印墨水在印花中产生的烟气问题得到改善,开发出了少烟的数码低温转印墨水,在性能不降低的情况下,比普通数码低温转印墨水的发烟量减少了 70%-80%。国产涂料墨水、活性墨水在色牢度和鲜艳度上有了明显提升,逐渐接近国外先进水平。20 年,分散墨水的消耗量由年,分散墨水的消耗量由 63006300 吨增加到吨增加到 2300023000 吨,年均增长吨,年均增长24.1%24.1%。目前,喷墨印花墨水中约 71.4%为分散墨水,主要用于化纤织物印
39、花,其中绝大部分为低温型用于转印,少部分为高温型用于直喷。分散转印墨水主要供应商包括浙江蓝宇数码科技股份有限公司、深圳市墨库图文技术有限公司、珠海天威新材料股份有限公司等;高温分散直喷墨水主要供应商包括郑州鸿盛数码科技股份有限公司、浙江蓝宇数码科技股份有限公司、青岛英杰泰新材料有限公司等。20 年,活性墨水消耗量由年,活性墨水消耗量由 14001400 吨增长到吨增长到 50005000 吨,年均增长吨,年均增长 23.7%23.7%。活性墨水主要用于棉、毛、丝、麻和人造纤维素纤维面料印花,在喷墨印花墨水中占比 15.5%,位居第二。活性墨水主要供应商包括杭州宏华
40、数码科技股份有限公司、浙江蓝宇数码科技股份有限公司、珠海天威新材料股份有限公司、青岛英杰泰新材料有限公司等。涂料墨水包括数码直喷印花墨水和热熔转移印花墨水两类。涂料墨水包括数码直喷印花墨水和热熔转移印花墨水两类。近两年,数码喷印柯式热熔转移印花膜(烫画膜)技术不断成熟,促进了热熔转移印花墨水在服装数码印花领域的广泛应用。2021 年涂料墨水消耗量约 3200 吨,占墨水消耗总量的 10%左右。热熔转移墨水消耗量约占涂料墨水的 70%以上,直喷墨水消耗量占涂料墨水比例不足 1/4。涂料墨水供应商主要包括深圳市墨库图文技术有限公司、珠海天威新材料股份有限公司、郑州鸿盛数码科技股份有限公司、珠海佳印
41、数码科技有限公司等。酸性墨水主要应用于羊毛和锦纶等织物印花。酸性墨水主要应用于羊毛和锦纶等织物印花。随着居民生活质量的不断提高和健康意识的不断增强,泳装、瑜伽服、皮肤衣等需求量不断增加,对锦纶印花面料的需求相应扩大,酸性墨水市场份额逐年增长。但由于锦纶产品整体体量仍偏小,酸性墨水在数码喷墨印花墨水消耗量中占比约 3%。酸性墨水主要供应商包括青岛英杰泰新材料有限公司、杭州宏华数码科技股份有限公司、郑州鸿盛数码科技股份有限公司、浙江蓝宇数码科技股份有限公司等。请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图表图表1818:20 年中国纺织品数码喷印墨水消耗情况年中国纺织品数
42、码喷印墨水消耗情况 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 展望未来,展望未来,数码印花行业未来发展的三大着力点数码印花行业未来发展的三大着力点包括:持续拓展应用市场、包括:持续拓展应用市场、加快形成营销新模式、进一步降低生产成本。加快形成营销新模式、进一步降低生产成本。随着数码喷墨印花技术不断成熟和国产化配套能力的提升,数码喷墨印花规模将不断扩大,墨水、喷头等耗材价格将进一步降低。此外,管理水平提高也是降低成本非常重要的因素,智能设计、工艺优化、精细化生产等管理手段将进一步降低整体成本。图表图表1919:数码印花行业未来发展的三大着力点数码印花行业未来发展的三大着力点 资料来源:中国印染
43、行业协会,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 根据中国印染行业协会预计,“十四五”时期中国数码喷墨印花行业有望保根据中国印染行业协会预计,“十四五”时期中国数码喷墨印花行业有望保持持 20%20%的复合增长率的复合增长率,至 2025 年,数码喷墨印花机市场保有量约 8 万台;墨水消耗量约6万吨;纺织品数码喷墨印花产量超过50亿米,占中国印花总量的25%,占全球数码喷墨印花总量的 30%。图表图表2020:中国印染行业协会预计中国印染行业协会预计,“十四五”期间,“十四五”期间中国数码喷墨印花行业有望保持中国数码喷墨印花行业有望保持 20%20%的复合增长率的复合增长率 资
44、料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 根据测算,根据测算,20252025 年年中国中国数码印花数码印花设备设备市场规模有望达到市场规模有望达到 79.79.6 6 亿元,亿元,2 2 年年复合增速达复合增速达 11.8211.82%,其中数码直喷设备市场规模有望达到其中数码直喷设备市场规模有望达到 2 24.84.8 亿元,亿元,2 2 年年复合增速达复合增速达 1 16.22%6.22%;数码转印设备市场规模有望达到;数码转印设备市场规模有望达到 54.854.8 亿元,亿元,2 2 年年复合增速
45、达复合增速达 10.0310.03%。具体具体测算测算假设包括假设包括:1、假定 2025 年中国纺织品喷墨印花产量为 50 亿平米,其中数码直喷印花产量为 13 亿平米,占比 26%,数码转移印花产量为 37 亿平米,占比为74%,产量每年以相同增速递增;2、假定 2022-2025 年数码直喷印花产量/年末数码直喷设备保有量分别为13/13.2/13.4/13.6 万米/台;3、假定 2022-2025 年数码转移印花产量/年末数码转印设备保有量分别为4.8/5/5.1/5.2 万米/台;4、假定设备更换节奏为,第四年更换 20%,第五年更换 60%,第六年更换20%;5、设备每年新增量=
46、年底保有量-上一年年底保有量+当年设备更换量;6、假定 2022-2025 年,数码直喷设备平均价格分别为 115、110、105、100万元;数码转印设备平均价格分别为 31、30、29、28 万元;请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 图表图表2121:中国数码印花设备市场规模测算表中国数码印花设备市场规模测算表 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 数码直喷设备 数码直喷印花产量(亿平米)2.0 2.5 3.6 4.2 5.4 6.7 8.4 10.4 13.0 数码直喷设备年末保有量(台)2000 2500 3100 360
47、0 4200 5174 6347 7788 9559 数码直喷印花产量/年末直喷设备保有量(万米/台)10.00 10.00 11.61 11.67 12.86 13 13.2 13.4 13.6 当年数码直喷设备更换量(台)-50 200 200 400 510 630 710 当年数码直喷设备新增装机量(台)400 500 650 700 800 1374 1683 2071 2480 数码直喷设备价格(万元/台)115 110 105 100 数码直喷设备市场规模(亿元)15.8 18.5 21.7 24.8 同比增速(%)17.17%17.45%14.06%数码转印设备 数码转移印花产
48、量(亿平米)8.0 11.5 15.4 17.8 19.6 23.0 26.9 31.6 37.0 数码转印设备年末保有量(台)19000 27000 29100 35100 41900 47863 53859 61894 71154 数码转移印花产量/年末转印设备保有量(万米/台)4.21 4.26 5.29 5.07 4.68 4.8 5 5.1 5.2 当年数码转印设备更换量(台)3000 3000 10500 4000 4800 7300 10100 11200 10300 当年数码转印设备新增量(台)7000 10500 12000 9500 11000 13263 16096 19
49、234 19560 数码转印设备价格(万元/台)31 30 29 28 数码转印设备市场规模(亿元)41.1 48.3 55.8 54.8 同比增速(%)17.44%15.52%-1.81%合计 数码印花设备市场规模(亿元)56.9 66.8 77.5 79.6 同比增速(%)17.37%16.05%2.64%资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 预计预计 2 2025025 年年数码印花数码印花墨水市场规模约为墨水市场规模约为 2 24 4-3030 亿元。亿元。根据中国印染行业协会预计,2025 年中国数码喷墨印花墨水消耗量约为 6 万吨,若按照墨水平均价格 40-50 元/千克进行
50、弹性测算,则其市场规模为 24-30 亿元。请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 图表图表2222:中国数码印花墨水市场规模弹性测算表中国数码印花墨水市场规模弹性测算表 2025 年中国数码印花墨水消耗量(万吨)6 6 6 6 6 墨水价格(元/千克)40 42.5 45 47.5 50 2025 年中国数码印花墨水市场规模(亿元)24 25.5 27 28.5 30 资料来源:中国印染行业协会,中邮证券研究所 竞争格局方面,竞争格局方面,全球数码喷印行业正处于快速发展的阶段,意大利、美国和日本等地区发展较快,技术成熟、市场稳定,占全球市场主导地位,其中 MS、EFI-Reggiani、宏华
51、数码、Mimaki、KonicaMinolta、Epson 等占据了全球数码印花设备应用市场的半壁江山。建议关注建议关注份额位居世界前列份额位居世界前列,设备,设备+墨水双轮驱动的墨水双轮驱动的宏华数科宏华数科。目前,我国处于数码印花行业发展初期阶段,数码喷印设备企业规模参差不齐且以中小型企业为主,但包括宏华数科在内的少数先进企业,可以生产与国际市场竞争的工业高速数码喷印机。根据 WTiN 发布的数据显示,2017 年和 2018 年,宏华数科数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的 12%和 13%,仅次于 MS 和 EFI-Reggiani。图表图表2323:20172017 年全
52、球数码印花产品总量分布年全球数码印花产品总量分布 图表图表2424:2012018 8 年全球数码印花产品总量分布年全球数码印花产品总量分布 资料来源:宏华数科招股说明书,中邮证券研究所 资料来源:宏华数科招股说明书,中邮证券研究所 2 2 风险提示风险提示 数码印花渗透率上升不及预期;竞争加剧风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现,即报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基
53、准指数的选取:A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
54、可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明分析师声明 撰写此报告的分析师(一人或多人)承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息,并通过独立判断并得出结论,力求独立、客观、公平,报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响,特此声明。免责声明
55、免责声明 中邮证券有限责任公司(以下简称“中邮证券”)具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料,我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价,中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易
56、,也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施,本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用,若您非中邮证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有,未经书面许可,任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布,或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为,亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布,需注明出处
57、为中邮证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 公司简介公司简介 中邮证券有限责任公司,2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立,注册资本 50.6 亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力,坚持诚信经营,践行普惠服务,为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务,帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重,股东满意,员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所 北京 邮箱: 地址:北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 邮编:100050 上海 邮箱: 地址:上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼 邮编:200000 深圳 邮箱: 地址:深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编:518048