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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电子电子 华为汽车：新公司如何加速华为生态华为汽车：新公司如何加速华为生态发展发展 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 张宇张宇 SAC No.S0570523090002 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 11

2、66 联系人 汤仕翯汤仕翯 SAC No.S0570122080264 +(86)21 2897 2228 联系人 郭春杏郭春杏 SAC No.S0570122010047 SFC No.BTP481 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 均胜电子 600699 CH 25.38 买入 京东方精电 710 HK 13.14 买入 上声电子 688533 CH 62.30 买入 联创电子 002036 CH 12.96 买入 资料来源：华泰研

3、究预测 2023年12月08日中国内地 专题研究专题研究 华为设立新公司，华为设立新公司，产品密集发布，华为汽车声势持续不断产品密集发布，华为汽车声势持续不断 4Q23 以来华为汽车声势持续不断，一方面是华为新品（问界 M7、阿维塔12、智界 S7、后续的问界 M9）密集发布，另一方面华为新公司引发市场关注。我们认为华为“遥遥领先”的信心，核心源自其：（1）自动驾驶+智能座舱打造的智能生态平台优势；（2）消费电子的品牌流量和渠道转化。同时，我们看到华为是目前汽车市场关键变量，华为的快速入局加速了市场智能化竞争，给新势力、自主品牌、地方国资车企带来了不同的机会和挑战。华为华为智选合作伙伴不断拓展

4、智选合作伙伴不断拓展，汽车，汽车 BU 业务整合至新公司业务整合至新公司 11/26，华为宣布将智能汽车业务的核心技术和资源整合至新公司并开放股权，目前长安公告入股投资，赛力斯和江淮也公告积极讨论参与。我们看到：（1）智选车模式（或鸿蒙智行）依旧保留在华为体内，从车型设计定义、到智能化解决方案、再到销售与服务网络，由华为主导。目前合作伙伴有问界（赛力斯）、智界（奇瑞），未来将拓展到江淮、北汽。（2）车 BU 新公司：华为原先的 HI 模式（提供全套智能化解决方案）和纯零部件供应将转由新公司来承担，华为不再参与智能化相关的供应关系。HI 模式目前合作伙伴仅长安阿维塔和北汽极狐，需要密切观察新公司

5、成立能否加速 HI 模式发展。产品：产品：产品密集上市，广州车展华为系备受关注产品密集上市，广州车展华为系备受关注 华为明星产品问界 M7、智界 S7、阿维塔 12 均亮相广州车展，备受媒体和线下观众关注。从销量上看，11 月问界 M7 实现交付 1.9 万台，环比增长48%。据问界及阿维塔官方数据，目前问界 M7/阿维塔 12 大定累计突破 10/2万，问界 M9/智界 S7 预定量突破 3.3/2 万。往后看新车密集上市，（1）问界 M9 将于 2023 年 12 月发布；（2）2024 年后，预计智界、和江淮、北汽合作品牌等将有新产品发布。建议关注华为系车型销量明年放量带来的智选车供应链

6、公司机会，看好均胜电子、京东方精电、上声电子、联创电子。技术：技术：华为迈向高阶智能化华为迈向高阶智能化，能座舱能座舱+智能驾驶双发力智能驾驶双发力 智能化水平是核心竞争要素，我们认为华为优势在于“鸿蒙座舱”+“ADS 2.0城市 NCA”。（1）智能座舱：鸿蒙生态系统拥有“车+8+N”的生态布局，可以实现手机、车、Pad 等联动；HarmonyOS4 接入华为盘古大模型，凭借智慧助手“小艺”实现智能化交互。（2）智能驾驶：华为 ADS 2.0 依赖GOD、RCR 两大算法，实现“看得懂物”、“看得懂路”，实现不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶功能。华为预计 2023 年 12 月在全国

7、开放不依赖高精度地图的城区 NCA。渠道：渠道：华为具有品牌流量华为具有品牌流量+渠道优势渠道优势 华为自身拥有成熟的线上线下销售渠道，华为手机门店自带客流量，在渠道铺设速度、覆盖范围上具有较大的优势。截止 2023 年 6 月底，问界借助遍布全国的华为门店，拥有 1109 个销售网点，超过特斯拉、蔚小理。借助 Mate 60 发布热度，实现手机-汽车相互导流。同时，华为作为中国科技领军企业，拥有强大的品牌影响力和庞大的用户基础。根据华为官网，目前，搭载HarmonyOS 的华为设备超过 2.2 亿台，华为终端全球月活用户超过 7.3 亿，持续为智能汽车业务带来流量效应。风险提示：整车市场竞争

8、激烈，智能驾驶需求强度有待验证。(15)(6)41322Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电子电子 正文目录正文目录 华为业务架构调整，智能汽车业务整合至新公司华为业务架构调整，智能汽车业务整合至新公司.3 华为汽车业务聚焦电动化、智能化增量.3 华为车 BU 战略更迭，从一级部门到新公司.4 华为成立汽车新公司.4 华为汽车业务合作模式变化初探.5 广州车展华为系车型备受关注，广州车展华为系车型备受关注，后续新品密集上市后续新品密集上市.8 热门车型订单充足.8 后续产品规划有序推进中.9 华

9、为优势华为优势#1 智能座舱智能座舱+智能驾驶双发力智能驾驶双发力.11 鸿蒙智能座舱实现跨终端互联+智能化交互.11 人-车-机跨终端互联，华为智能座舱实现“车+8+N”生态布局.11 盘古大模型实现智能化交互，方舟引擎带来流畅操作体验.12 深耕智能驾驶解决方案，ADS2.0 城市 NCA 开放.12 华为 MDC 为高阶智能汽车解决方案提供高算力.12 华为“削弱硬件，强调算法”，实现 ADS 2.0 硬件和算法双迭代.13 华为推出高阶智驾功能，实现大规模向用户推送城市 NOA.15 华为优势华为优势#2 品牌流量品牌流量+渠道赋能渠道赋能.16 华为线上线下销售渠道成熟，手机门店自带

10、流量.16 华为拥有强大的品牌影响力、庞大的用户基础.16 rUjXbWuYjUqV8VtVsUmV8O8Q6MpNoOpNnOiNnMpNiNoOxP7NqRsOvPmQtRvPoOmM 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 电子电子 华为华为业务业务架构架构调整调整，智能智能汽车汽车业务业务整合至新整合至新公司公司 华为汽车业务华为汽车业务聚焦电动化、智能化增量聚焦电动化、智能化增量 华为汽车业务华为汽车业务范围广泛，集中在电动化、智能化增量部分范围广泛，集中在电动化、智能化增量部分。虽然华为在 2019 年才成立智能汽车解决方案 BU，但早在 2013 年华为就

11、已经开始布局汽车领域。2013 年，华为从车载通信模块入手，初探车联网业务。2016 年起，华为重点构建围绕在车联网的技术和生态优势，广结车企，开展合作。2019 年，正式成立智能汽车解决方案 BU 后，华为加速软硬件产品落地，推动与车企的深度合作，华为智能汽车业务进入新阶段。2021 年华为开启智选车模式，AITO 品牌推出并不断扩大合作范围。图表图表1：华为汽车业务发展沿革华为汽车业务发展沿革 资料来源：华为官网，华为年报，华泰研究 华为汽车业务涉及华为汽车业务涉及智能驾驶、智能驾驶、智能网联、智能座舱等七大领域智能网联、智能座舱等七大领域。七大业务板块包括智能驾驶、智能座舱、智能网联、智

12、能车控、智能电动、数字汽车平台和智能车云，同时产品线包含 30 多款智能汽车零部件。据华为 2022 年报，截至 2022 年末，华为已发货近 200 万套部件，包括智能座舱、智能驾驶、智能电动、智能车云、毫米波雷达、摄像头、网关、激光雷达、算力平台、AR HUD、T-Box 等产品与解决方案。秉持“平台秉持“平台+生态”战略生态”战略，打造汽车行业共享生态，打造汽车行业共享生态。华为汽车业务有三大核心平台：智能汽车数字平台（iDVP）、智能驾驶计算平台（MDC）和 HarmonyOS 智能座舱平台三大平台，其产品 ADS 2.0 高阶智能驾驶系统、HarmonyOS4 智能座舱等已实现问界、

13、智界、阿维塔相关车型搭载。据华为 2022 年报，截至 2022 年末，华为已累计发展超过 300 家产业链上下游合作伙伴。1)华为智能驾驶计算平台：华为智能驾驶计算平台：是智能汽车解决方案生态的重要内容，体现了华为 ICT 领域的技术优势。截至 2022 年末，70 多家生态伙伴已加入华为智能驾驶计算平台生态圈，联合推进乘用车、港口、矿卡、园区等智能驾驶场景的试点与商用。2)华为华为 HarmonyOS 智能座舱：智能座舱：打造多人多设备协同体验，可支持多用户、多设备、多交互等协同生态，在不同设备之间能够自由连接。截至 2022 年末，HarmonyOS 智能座舱平台已与 150 多家软硬件

14、伙伴建立合作，为消费者提供个性化、智能化、多样化的服务体验。3)华为智能汽车数字平台：华为智能汽车数字平台：依托高性能云计算硬件平台和基础软件平台，极大地提升了智能汽车的开发效率。截至 2022 年末，华为智能汽车数字平台生态圈已有 100 多家生态伙伴加入，并完成与 20 个厂家 40 款设备的预集成与测试。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 电子电子 图表图表2：华为汽车业务七大领域华为汽车业务七大领域 资料来源：华为智能汽车解决方案发布会，华为官网，华泰研究 依据华为 2022 年报，华为拥有 ICT 基础设施业务、终端业务、云计算业务、数字能源业务、智能汽车

15、解决方案业务五大产业，2022 年营收占比分别为 55%/33%/7%/8%/0.3%，汽车业务收入 20.77 亿元。但是从投入上看，截至 2022 年底，智能汽车解决方案 BU 累计投入已达 30 亿美元，研发团队达到 7,000 人的规模。图表图表3：华为五大业务基本情况华为五大业务基本情况 数据来源：华为年报，华泰研究 华为车华为车 BU 战略更迭，从一级部战略更迭，从一级部门门到到新公司新公司 华为成立汽车新公司华为成立汽车新公司 通过梳理华为组织架构的变革，我们发现华为的汽车业务架构自 2019 年以来重要程度逐渐提升，经历了从智能汽车解决方案 BU 设立到变为一级部门的变更。20

16、23 年 11 月，华为决定将汽车业务部分整合至新公司，通过开放股权加强和汽车车企的合作。阶段一：阶段一：华为设立车华为设立车 BU，隶属，隶属 ICT 业务。业务。2019 年，任正非签发关于成立智能汽车解决方案 BU 的通知文件，华为正式设立智能汽车解决方案 BU（车 BU），隶属 ICT 业务，不属于一级部门，由王军担任车 BU 总裁。此后，华为智能汽车业务孵化出五大核心产品部门，分别为智能驾驶产品部、智能座舱产品部、智能网联产品部、智能电动产品部和智能车云产品部，华为智能汽车业务架构基本成型。阶段二：阶段二：车车 BU 划至消费者业务。划至消费者业务。2020 年，华为智能汽车解决方案

17、 BU 业务从 ICT 业务划分至消费者业务管委会。2023 年 4 月，华为在智能汽车解决方案发布会上再次重申会成为智能网联汽车的增量部件提供商，坚持聚焦 ICT 技术而非整车制造。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 电子电子 阶段三：阶段三：华为华为智能汽车业务相关一级部门成立。智能汽车业务相关一级部门成立。2021 年，华为取消消费者管委会，在 ICT基础设施业务以外，设立终端 BG、数字能源、华为云计算、海思、智能汽车解决方案 BU五大一级部门，均涉及智能汽车相关业务。同时，余承东兼任华为终端 BG CEO 及智能汽车解决方案 BU CEO，华为车 BU 迎

18、来业务架构的第三次调整。阶段四：华为阶段四：华为智能汽车业智能汽车业务务整合至整合至新公司，开放股权给其他车企参股。新公司，开放股权给其他车企参股。11/25，华为与长安汽车在深圳签署了投资合作备忘录。华为拟成立一家股权开放的新公司，并将其车 BU的技术、资产、人员注入。新公司业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等。长安汽车拟投资该目标公司，获取股权比例不超过 40%。新公司由华为主导技术研发，未来智选车合作伙伴会陆续加入。11 月 28 日的智界 S7 及华为全场景发布会上，余承东表示华为已向赛力斯、奇瑞、江淮、北汽发出股权开放

19、邀请，并希望中国一汽集团加入。我们看到这次我们看到这次设立新公司设立新公司后：（后：（1）华为原则上不从事与新公司业务范围内相竞争的业务，）华为原则上不从事与新公司业务范围内相竞争的业务，意味着未来智选车和意味着未来智选车和 HI 模式车型零部件和解决方案的供应均将转由新公司负责。（模式车型零部件和解决方案的供应均将转由新公司负责。（2）未来）未来新公司的业务主要系智能化范围内，而华为智能电动新公司的业务主要系智能化范围内，而华为智能电动产品产品依然保留在自身体内。依然保留在自身体内。我们认为此次设立新公司对华为而言，可以引入车企资本，共同开发，为车 BU 输血，同时深化和企业的合作，加速华为

20、汽车商业化进程。图表图表4：华为业务架构演变过程华为业务架构演变过程 数据来源：华为年报，华为官网，长安公告，华泰研究 华为汽车业务华为汽车业务合作合作模式模式变化初探变化初探 智能电动车生产包括 1）产品定义，2）智能驾驶、座舱、数字平台、智能车云、AR-HUD等智能化零部件研发生产，3）电池，底盘，车身等智能化以外零部件的设计生产,4）整车生产，5）渠道销售，6）维修及售后服务等环节。过去过去华为智能汽车业务包含三种华为智能汽车业务包含三种商业商业模式：零部件模式、模式：零部件模式、HI 模式和智选车模式模式和智选车模式。不同模式下华为在汽车生成过程中的参与度不同，具体而言：1)零部件供应

21、模式零部件供应模式传统传统 Tier 1，该模式下华为参与度较低，该模式下华为参与度较低，华为定制化程度不深，华为定制化程度不深。该模式始于 2013 年。华为仅按整车厂采购意愿向厂商提供标准化的零部件，包括 MDC平台、毫米波雷达、摄像头、网关、激光雷达、算力平台、ARHUD、T-Box 等产品与解决方案。华为零部件供应模式的合作厂商包括宝马、奔驰、大众、比亚迪、广汽埃安等车企。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 电子电子 2)HI 模式模式Tier 0.5，华为深度参与，华为深度参与车企智能、电动化供应链环节，提供整套解决方车企智能、电动化供应链环节，提供整套解

22、决方案案。该模式 2021 年 4 月推出。在 HI 模式下，华为和车企双方的优势资源进一步整合，为主机厂提供汽车全栈解决方案，包括智能驾驶、智能座舱、智能电动，并且车身将会打上 HI 标识。但是主机厂仍然占据主导地位，华为主要提供相关技术和解决方案；设计、生产、销售等环节依然由主机厂独立负责。HI 模式目前的主要合作车型为长安阿维塔、北汽极狐。3)智选车模式智选车模式（或鸿蒙智行（或鸿蒙智行）Tier 0，华为占据主导地位，在产品、品牌、渠道方，华为占据主导地位，在产品、品牌、渠道方面层层加持，能够充分发挥华为优势。面层层加持，能够充分发挥华为优势。在智选模式下，华为向主机厂提供零部件及解决

23、方案支持（包括智能驾驶、智能座舱、智能电动），并深度参与产品造型设计、内饰设计、整车设计，同时提供销售网络和销售渠道支持。智选车由于在华为门店销售，享有华为品牌外溢效应、渠道客流量等优势，目前发展较为顺畅。智选车模式当前合作伙伴主要包括赛力斯（问界）、奇瑞（智界）、江淮、北汽四家企业（由 HI 模式转入）。图表图表5：华为零部件供应模式、华为零部件供应模式、HI 模式及智选车模式模式及智选车模式 资料来源：华为官网、各品牌官网，华泰研究 通过对华为商业模式的分析，我们认为本次新公司成立后主要涉及智能化相关零部件研发及生产，华为将继续保留整车产品定义和渠道销售等核心能力。华为将继续保留整车产品定

24、义和渠道销售等核心能力。我们认为后续智选车和 Hi模式车型供应链将发生转变，智能化产品由新公司供应，电动化产品由华为或者车企负责。我们认为本次新公司成立对智选车模式影响有限，密切观察能否加速华为 Hi 模式发展。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 电子电子 图表图表6：华为华为成立新公司成立新公司后汽车业务模式分析后汽车业务模式分析 数据来源：各公司公告，华泰研究 供应链供应链产品设计产品设计渠道渠道智能化电动化传统零部件品牌品牌整车生产整车生产合资模式合资模式（以一汽丰田为例）一汽丰田丰田4S店特斯拉模式特斯拉模式特斯拉造车新势力模式造车新势力模式（以蔚来为例）蔚

25、来江淮蔚来比亚迪模式比亚迪模式4S店比亚迪智选车智选车问界问界智界智界华为+车企华为赛力斯/奇瑞等（蔚来主导）Hi模式模式江淮阿维塔江淮阿维塔北汽极狐北汽极狐广汽埃安广汽埃安华为车企车企成立新公司后成立新公司后成立新公司后成立新公司后华为+车企华为终端BG赛力斯/奇瑞等新公司车企车企（可能的商业模式）（可能的商业模式）华为 or 车企新公司华为 or 车企 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 电子电子 广州车展广州车展华为华为系系车型车型备受关注，后续新品密集上市备受关注，后续新品密集上市 华为汽车近期声势不断，问界交付量快速回暖。华为汽车近期声势不断，问界交付量快

26、速回暖。2022 年 3 月问界第一款产品 M5 正式开始其交付，月销量不断爬升，至当年 12 月问界月销量达突破 1.0 万辆。但 2023 年以来由于新能源补贴退坡以及价格战压力等，问界销量大幅回落，最低的时候 2023 年 4 月月销仅2400 台左右。我们看到 2023 年 9 月 12 日，问界 M7 新款发布后，销量快速回暖，最新2023 年 11 月问界销量突破 1.8 万台。我们在 2023 年 10 月 19 日发布的华为汽车：M7做对了什么中指出，华为汽车销量回暖，核心受益于：（1）随着 Mate60 发布后，华为手机-汽车渠道相互导流；（2）问界 M7 重金改款优化，叠加

27、华为智能化技术优势（ADS2.0智能驾驶、Harmony OS 智能座舱）。随后华为系汽车声势不断，11/10 阿维塔 12 正式上市，11/28 智界 S7 正式上市，12 月华为还将举行问界 M9 发布会。在广州车展上，我们看到问界 M7/智界 S7/阿维塔 12 广受关注，华为赋能的品牌力和流量属性给华为系车型带来了很高关注度。图表图表7：华为系华为系车型月销量车型月销量 图表图表8：问界周度销量问界周度销量 资料来源：Marklines，华泰研究 资料来源：理想汽车公众号，华泰研究 热门车型订单充足热门车型订单充足 问界 M7 是华为旗下高端智慧汽车品牌车型，采用增程式动力，共推出五座

28、、六座两个版本五款车型，起售价为 24.98 万至 32.98 万元。问界 M7 搭载 HUAWEI DATS 2.0，率先实现了不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶。9 月 12 日上市以来,问界新 M7 定单量不断刷新，据问界官方公众号，问界新 M7 大定目前已经突破 10 万辆。阿维塔 12 是华为与阿维塔 HI 模式下的明星车型，全系搭载 HarmonyOS4 智能座舱，同时使用华为高阶智能驾驶系统 HUAWEI ADS 2.0，搭配标配的 3 颗隐藏式激光雷达，摆脱对高精地图的依赖，实现远距探测。11 月 10 日，阿维塔 12 举行全球上市发布会，售价区间30.08-40.08

29、 万，据阿维塔官方公众号，上市 72 小时累计大定 11,128 辆，目前已经突破 2万辆。智界 S7 是鸿蒙智行首款纯电轿车，在产品定义、ID 设计、用户体验等领域由华为深度赋能，搭载 HUAWEI DATS 2.0，也是华为鸿蒙智行（智选车模式）中首款搭载 Harmony4.0的车型。11 月 9 日晚，华为与奇瑞汽车合作打造的首款智能电动汽车智界 S7 开启预售，将其定义为“大空间智慧轿车”，分为标航版、长航版、超航版、四驱旗舰版，价格 25.8万元起，现已于 11 月 28 日正式发布。05,00010,00015,00020,00025,000Jan-23Feb-23Mar-23Ap

30、r-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23阿维塔北汽极狐问界(辆)01,0002,0003,0004,0005,0006,0001月W11月W32月W12月W33月W13月W33月W54月W24月W45月W25月W46月W26月W47月W17月W38月W18月W39月W19月W39月W510月W210月W411月W211月W4问界(辆)问界新问界新M7交付交付 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 电子电子 图表图表9：华为明星产品：问界华为明星产品：问界 M7/智界智界 S7/阿维塔阿维塔 12 参数配置及销量参数配

31、置及销量 注：此处为新问界 M7 参数及销量，上市时间为 2023 年 9 月 12 日 数据来源：各公司官网，太平洋汽车，华泰研究 后续后续产品规划产品规划有序推进中有序推进中 当前，华为车型迭代速度较快，当前，华为车型迭代速度较快，产品产品密集上市。密集上市。（1）问界 M5 标准版于 2021 年上市，问界M7 于 2022 年上市，同时分别于 2023 年 4 月、9 月完成换代，旗舰车型问界 M9 也将于2023 年 12 月上市。（2）奇瑞汽车与华为已在 2020 年签订全面合作框架协议，华为与奇瑞合作的智界 S7 于 11 月 9 日开启预售，11 月 28 日正式发布。2024

32、 年，亦有全新车型 EHY等陆续上市。（3）华为与江淮的合作全面推进中。江淮汽车在 2019 年与华为签署了全面合作协议，并于 2023 年 12 月发布公告称,与华为签署了智能新能源汽车合作协议，着力打造豪华智能网联电动汽车，预计 24 年上市。（4）北汽 2023 年 8 月 14 日公告加入华为智选模式，首款车型定位高端纯电轿车。（5）阿维塔 11 于 2022 年上市，阿维塔 12 于 2023年上市，据阿维塔科技董事长谭本宏称，阿维塔 15/16 或将亮相 2024 年北京车展。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 电子电子 图表图表10：华为华为系车型系

33、车型 2023&2024 年年主要产品主要产品 Pipeline 资料来源：各品牌官网，太平洋汽车，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 电子电子 华为华为优势优势#1 智能座舱智能座舱+智能驾驶双智能驾驶双发力发力 华为汽车业务基于其在 ICT 领域的领先技术，通过开放的平台和全栈式解决方案，与全球合作伙伴共同推动汽车行业的智能化升级。当前，华为汽车业务通过当前，华为汽车业务通过 HarmonyOS4 和和 ADS 2.0 等智能座舱及智能驾驶领域不断升级，正等智能座舱及智能驾驶领域不断升级，正引领汽车引领汽车智能化智能化的发展的发展。鸿蒙鸿蒙智能座舱实

34、现跨终端互联智能座舱实现跨终端互联+智能化交互智能化交互 人人-车车-机机跨终端跨终端互联，华为智能座舱实现互联，华为智能座舱实现“车车+8+N”生态布局”生态布局 华为自研华为自研 CDC 智能座舱平台，通过麒麟芯片、鸿蒙智能座舱平台，通过麒麟芯片、鸿蒙 OS、HiCar 构成赋能智能座舱。构成赋能智能座舱。CDC智能座舱平台可实现智能汽车与智能手机在软硬件及生态方面的无缝共享，构建人、车、生活的全场景出行体验。CDC 智能座舱平台基于麒麟芯片构建 IVI 模组，发挥产业链协同的规模效应降低硬件成本，基于鸿蒙 OS 共享华为“1+8+N”生态，实现跨终端互联。在此基础上，使用 Hicar 手

35、机映射方案提升用车体验并开放 API 接口，为跨终端的软件供应商开发座舱应用提供便利。华为作为手机厂商具有生态系统优势，鸿蒙生态系统拥有“华为作为手机厂商具有生态系统优势，鸿蒙生态系统拥有“1+8+N”的生态布局。”的生态布局。2021 年7 月 HarmonyOS 应用服务伙伴峰会上，华为表示通过“1+8+N”全场景生态，华为鸿蒙生态系统可带来 10 亿+硬件入口、100+系统级入口以及海量 APP 入口。其中，“1”代表智能手机，“8”代表 PC、平板、车机、手表、智慧屏、音箱、耳机、AR/VR 眼镜，“N”代表 loT 生态产品，覆盖移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐、智慧出行五大生

36、活场景。在在 2023 年年 4 月月，华为宣布公司的生态体系升级为“车，华为宣布公司的生态体系升级为“车+8+N”，替代原来以手机为核心的”，替代原来以手机为核心的“1+8+N”生态体系，明确加码对智能汽车业务的重视。”生态体系，明确加码对智能汽车业务的重视。图表图表11：Harmony OS 打造全场景智能时代打造全场景智能时代 资料来源：HarmonyOS 官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 电子电子 盘古大模型盘古大模型实现智能化交互，方舟引擎实现智能化交互，方舟引擎带来流畅操作体验带来流畅操作体验 2023 年 8 月 4 日，Harmo

37、nyOS4 在华为开发者大会上发布，将在车机系统、多模态交互等领域再次突破，深度融入华为盘古深度融入华为盘古 AI 大模型，并采用全新方舟引擎。大模型，并采用全新方舟引擎。HarmonyOS4 接入华为盘古大模型，凭借智慧助手接入华为盘古大模型，凭借智慧助手“小艺”“小艺”实现人实现人-车车-机智能化交互。机智能化交互。在交互方面，智慧助手“小艺”接入华为 2023 年 7 月发布的盘古大模型 3.0。通过领先的多模态自适应技术，针对语速、语音、文本，对用户指令进行多维度综合判断，“小艺”实现类似人与人的主动交流，无需准确说出功能名，凭直觉表达需求，“小艺”就能理解并执行。2023 年年 8

38、月，华为在月，华为在 2023 年华为开发者大会上公布年华为开发者大会上公布，目前，目前 87.6%座舱操作均由语音助手座舱操作均由语音助手小艺完成。小艺完成。HarmonyOS4 采用全新的方舟引擎，采用全新的方舟引擎，为智能座舱内的用户提供更流畅的操作体验。为智能座舱内的用户提供更流畅的操作体验。方舟引擎包括了图形、多媒体、内存、调度、存储和低功耗六大核心技术，相比 HarmonyOS3，使性能提升 20%，续航增加 30 分钟。地图导航的多指触控任意缩放功能、多任务自由切换以及手机与座舱的超级桌面等功能都将在鸿蒙 4.0 中得到显著提升，用户可以感受到更加流畅、顺畅的操作流程。图表图表1

39、2：HarmonyOS4 的智能化交互功能的智能化交互功能 资料来源：2023 年华为开发者大会，华泰研究 除此之外，搭载除此之外，搭载 HarmonyOS4 的智能座舱的智能座舱升级升级超级桌面超级桌面功能功能、新增新增联动航拍流转联动航拍流转、多屏、多屏协同协同功能。功能。通过超级桌面功能实现了手机应用到车机的流转，带来座舱内多设备的分布式协同体验；通过联动航拍流转功能，手机操作无人机进行航拍时，航拍画面可以通过超级桌面流转到车机屏幕上，使座舱内的乘客观赏到风景细节；通过多屏协同，实现前后排同步观影等体验。深耕智能驾驶解决方案，深耕智能驾驶解决方案，ADS2.0 城市城市 NCA 开放开放

40、 华为华为 MDC 为高阶为高阶智能汽车解决方案智能汽车解决方案提供高算力提供高算力 华为智能汽车解决方案生态是与鲲鹏/昇腾、HMS/鸿蒙、华为云同等高度的华为四大生态之一，而 MDC 生态则是智能汽车解决方案生态的重要内容之一。华为 MDC（Mobile Data Center,移动数据中心）作为智能驾驶的计算平台，集成了华为在 ICT 领域 30 多年的研发和生产制造经验，亦体现出华为作为手机品牌入局汽车业务的技术优势。华为 MDC 搭载智能驾驶操作系统 AOS、VOS 及 MDC Core，兼容 AUTOSAR,支持 L2+-L5的平滑演进，结合配套的完善工具链，客户或生态合作伙伴可灵活

41、开发出针对不同应用场景的智能驾驶应用。华为 MDC 智能驾驶平台共有四个产品，分别是 MDC 300F、MDC 210、MDC 610、MDC 810。其中 MDC 300F 主要是用在商用车上，另外三个用于乘用车。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13 电子电子 图表图表13：华为华为 MDC 型号、算力及应用场景型号、算力及应用场景 资料来源：公司官网，汽车之心，华泰研究 从算力上看，华为 MDC 平台提供了 48-400 Tops 算力的解决方案，高算力给城市 NOA 功能提高了较好的算力储备，以运行 BEV+Transformer 的智能驾驶大模型算法。在高算

42、力（200 Tops）方面，目前可以实现规模化量产的其他产品仅英伟达 Orin 芯片，华为的产品给车企和华为自身提供了另一种选择。图表图表14：车载算力芯片车载算力芯片 资料来源：HarmonyOS 官网，华泰研究 华为华为“削弱硬件，强调算法”，“削弱硬件，强调算法”，实现实现 ADS 2.0 硬件和算法双迭代硬件和算法双迭代 2023 年 4 月 16 日，华为正式发布高阶智能辅助驾驶系统 ADS 2.0。华为 ADS 2.0 采用自研 MDC 610 计算平台，基于华为自研昇腾 610 AI 芯片，7nm 制程，AI 算力达 200TOPS，配备 27 个感知硬件，以多传感器融合、高性能

43、智能驾驶平台和拟人化智驾算法为基础，实现全场景自动驾驶，包括高速、城区和泊车。华为 ADS 2.0 自 2023 年 4 月发布以来，在AI 训练集群上构建了丰富的场景库，每天深度学习 1000 万+km，持续优化迭代智能驾驶算法和场景策略。同时，ADS 2.0 在硬件方面亦进行迭代。硬件方面，华为硬件方面，华为 ADS 2.0 在传感器方面做减法，减少了硬件配置需求，逐步接近视觉主导。在传感器方面做减法，减少了硬件配置需求，逐步接近视觉主导。华为 ADS 2.0 减少了两颗激光雷达和三颗毫米波雷达，只保留前向激光雷达以及前向和侧后向的毫米波雷达，有助于在实现功能的同时压低整套方案成本。型号型

44、号算力算力应用场景应用场景MDC 300F64TOPSINT8稠密商用车，作业车等封闭场景作业自动驾驶MDC 21048TOPSINT8稠密乘用车L2+自动驾驶MDC 610200TOPSINT8稠密乘用车L4场景自动驾驶MDC 810400TOPSINT8稠密Robtaxi L4-L5自动驾驶 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 电子电子 算法方面，算法方面，华为华为 ADS 2.0 依赖依赖 GOD、RCR 两大算法，两大算法，同时实现“看得懂物”、“看得懂路”。同时实现“看得懂物”、“看得懂路”。ADS 2.0 搭载了业界首创激光融合 GOD 通用障碍物检测

45、网络，障碍识别更精准，识别率高达 99.9%，能够做到对落石、土堆、倒地大树、侧翻车辆等精准识别，即便是在复杂的交通场景也能安全畅行。在 ADS 1.0 时代，华为采用 BEV 模型，ADS 2.0 则加入了 RCR 道路拓扑推理网络，即输入电子导航信息与动态交通流、静态占用信息，推理道路结构，可以实现导航地图和现实世界的匹配。RCR 的加入让华为在业界率先实现了不依赖于高精地的加入让华为在业界率先实现了不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶功能。图的高速、城区高阶智能驾驶功能。图表图表15：华为华为 ADS 自动驾驶硬件自动驾驶硬件+算法算法 资料来源：智界 S7 及华为全场景发布会，IT

46、 之家，太平洋汽车，华泰研究 对标自动驾驶龙头特斯拉算法：对标自动驾驶龙头特斯拉算法：Occupancy&Lanes 2022年AI DAY上，特斯拉公布了其新一代的智能驾驶算法Occupancy&Lanes Network。感知方面，Occupancy Network（占用网络）是特斯拉 FSD 的重点技术，从 BEV 模型的2D 感知升级为 3D，通过在线 3D 重建的形式，将世界划分成网络单元而后定义哪个单元被占用，从纯视觉方案出发解决通用障碍物检测问题。Occupancy 绕过了物体检测，直接判断空间是否被占用，规避传统视觉算法中对物体识别失败带来的车祸风险。在 Occupancy 基

47、础上，特斯拉 FSD 引入 Lanes Network（在线矢量地图构建模型）。对 3D空间在线分割得到的像素级别的车道不足够用于轨迹规划，还需要得到车道线的拓扑结构，才能知道车辆是否可以从一条车道变换到另一条车道。特斯拉可通过车道语言标注一系列车道中心线和关键点（连接点，分叉点，并道点），而后通过 Lanes Network 进行预测，以得到车道线的拓扑结构而后规划轨迹。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 电子电子 图表图表16：特斯拉特斯拉矢量地图构建矢量地图构建 图表图表17：特斯拉特斯拉占用网络精准识别动态静态空间占用网络精准识别动态静态空间 资料来源：2

48、022 特斯拉 AI Day，华泰研究 资料来源：2022 特斯拉 AI Day，华泰研究 华为华为推出高阶智驾功能，推出高阶智驾功能，实现大规模向用户推送城市实现大规模向用户推送城市 NOA NOA 功能功能逐渐逐渐成为消费成为消费者的购车重要因素者的购车重要因素之一，搭载之一，搭载 NOA 功能的车型数量快速增长。功能的车型数量快速增长。根据 2023 年 8月亿欧智库调研，41.1%和 28.1%的用户在购车时会将高速 NOA 和城市 NOA 功能作为主要参考因素，51.8%和 65.6%的用户会将其作为次要参考因素。据盖世汽车研究院统计，2023 年 7 月，国内搭载 NOA 功能的车

49、型销量约为 5 万辆，对应渗透率为 2.8%，而去年同期只有 1.4 万辆，渗透率不足 1%。2023 年 1-7 月，国内搭载 NOA 功能车型的总销量为 26.4 万辆，相较于去年同期大增 196.6%。城市城市 NOA 迎来爆发元年，华为实现大规模向用户推送城市迎来爆发元年，华为实现大规模向用户推送城市 NOA。2019 年至今，小鹏、蔚来、理想、北汽极狐、长安阿维塔、广汽等数十个品牌先后量产了基于高精地图的高速 NOA功能。2023 年，城市 NOA 迎来爆发元年。2022 年 10 月，华为宣布搭载其 ADS 智驾系统的极狐S HI 版在深圳全量、全域开放城市 NOA 功能（华为称为

50、城市 NCA），此后，陆续开放上海、广州两城。同时，华为城市 NCA 的搭载车型又加入了阿维塔 11，并在上海、深圳、广州、重庆陆续开启城市 NOA 试驾体验。华为表示将于 2023 年 12 月在全国开放不依赖高精度地图的城区 NCA（即 NOA，不同车企不同名称）。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 电子电子 华为华为优势优势#2 品牌流量品牌流量+渠道渠道赋能赋能 华为华为作为知名手机品牌，其作为知名手机品牌，其渠道优势和渠道优势和品牌影响力可持续赋能汽车业务。品牌影响力可持续赋能汽车业务。华为线上线下销售渠道成熟，手机门店自带流量华为线上线下销售渠道成熟，

51、手机门店自带流量 华为自身拥有成熟的线上线下销售渠道，华为手机门店自带客流量，在渠道铺设速度、覆华为自身拥有成熟的线上线下销售渠道，华为手机门店自带客流量，在渠道铺设速度、覆盖范围上具有充分的优势。盖范围上具有充分的优势。依据华为 2022 年报，截至 2022 年底，华为已在全球建立超过60,000 家门店和专柜，包含超过 5,500 家体验店、2,200 余家华为授权服务中心，服务中心覆盖 47 个国家和地区，全球服务满意度较 2021 年提升 2.6pct。深入合作的问界、阿维塔、极狐品牌也在持续推进入驻华为门店。根据电动汽车观察家，截至 2023 年 6 月底，问界借助遍布全国的华为手

52、机门店网络，拥有了 1109 个销售网点（206 家用户中心，903 家体验中心（商超店）。以华为明星车型问界以华为明星车型问界 M7 的畅销为例的畅销为例，手机，手机-汽车互相导流实现销量增长。汽车互相导流实现销量增长。华为 Mate60 发布带动其中国市场占比回升，根据 BCI，2023 年 1-9 月华为手机销量市占率 10.5%，自Mate60 发布后，10-11 月华为销量市占率显著提升至 16.3%。在手机导流、以销促销等效应催化下，公司最新披露问界 M7 的订单已经突破 100000 台，交付量环比快速提升。手机热度外溢，问界订单环比增长显著。图表图表18：今年上半年今年上半年新

53、能源车品牌网点数量新能源车品牌网点数量 资料来源：电动汽车观察家，各公司官网，华泰研究 华为拥有华为拥有强大的品牌影响力强大的品牌影响力、庞大的用户基础庞大的用户基础 华为拥有强大的品牌影响力和庞大的用户基础，在消费者群体中建立了扎实的信任基础。华为拥有强大的品牌影响力和庞大的用户基础，在消费者群体中建立了扎实的信任基础。根据华为官网及年报，目前，搭载 HarmonyOS 的华为设备超过 2.2 亿台，华为终端全球月活用户超过 7.3 亿。在操作系统与生态方面，截至 2022 年底，搭载 HarmonyOS 的华为设备已达到 3.3 亿台，华为终端云服务全球月活用户超过 5.8 亿，华为帐号全

54、球月活用户达到4.2 亿，华为应用市场全球月活跃用户超过 5.8 亿，快应用全球月活超过 1.7 亿。在其他领域，华为亦拥有优秀的品牌影响力。在智慧城市领域，华为已服务全球 100 多个国家和地区 700多个城市客户；金融领域华为已服务全球 60多个国家和地区的 2,500多个金融客户；教育领域已服务全球 120 多个国家和地区，超过 2,800 个教育部委、高等院校和科研机构。未来，华为仍将不断推出系列产品，维持强大的品牌影响力和庞大的用户基础，持续为智能汽车业务赋能。02004006008001,0001,200特斯拉极氪理想蔚来小鹏问界网点数量(个)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一

55、部分，请务必一起阅读。17 电子电子 图表图表19：华为手机、平板、智能手表等系列新品矩阵华为手机、平板、智能手表等系列新品矩阵 资料来源：华为官网，华泰研究 风险提示风险提示 整车市场竞争激烈。整车市场竞争激烈。整车市场竞争激烈，四季度新车型密集发布期，智能化配置快速上车，市场内卷加速或导致华为系汽车销量不及预期。智能驾驶智能驾驶需求强度有待验证需求强度有待验证。华为、小鹏、理想等品牌已经陆续开放城市 NOA 功能，但需求端尚未验证，消费者对技术安全性、好用性考察仍需时日，消费习惯有待培育。图表图表20：重点公司推荐一览表重点公司推荐一览表 收盘价收盘价 目标价目标价 市值市值(百万百万)E

56、PS(元元)PE(倍倍)股票名称股票名称 股票代码股票代码 投资评级投资评级(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)(当地币种当地币种)2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 均胜电子 600699 CH 买入 18.48 25.38 26,033 0.28 0.71 1.05 1.40 66.00 26.03 17.60 13.20 京东方精电 710 HK 买入 6.80 13.14 5,383 0.74 0.66 0.93 1.28 9.19 10.30 7.31 5.31 上声电子 688533 CH 买入 41.81 62.30 6

57、,690 0.54 0.99 1.62 2.09 77.43 42.23 25.81 20.00 联创电子 002036 CH 买入 10.46 12.96 11,181 0.09-0.27 0.29 0.53 116.22-38.74 36.07 19.74 注：数据截至 2023 年 12 月 07 日 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 电子电子 图表图表21：重点推荐公司最新观点重点推荐公司最新观点 股票名称股票名称 最新观点最新观点 均胜电子均胜电子(600699 CH)均胜电子：全球化汽车电子与汽车安全龙头供

58、应商均胜电子：全球化汽车电子与汽车安全龙头供应商 均胜电子是 2022 年全球汽车安全第二大以及国内汽车电子第一大供应商。公司 2022 年收入 498 亿元，但 20-22 年安全业务亏损严重拖累整体盈利水平。往后看（1）汽车电子业务布局全面，未来稳健增长，估值有修复空间。（2）随着疫情缓解和海外生产管理改善，安全业务盈利水平有望持续提升。我们看好较高收入体量下，毛利率的修复带来较高的盈利弹性。我们预计 23/24/25 年收入 537.1/603.3/671.7 亿元，归母净利润10.00/14.72/19.68 亿元。我们预计 2024 年汽车安全业务实现盈利，采取 PE 估值。基于 S

59、OTP 法，考虑全球宏观经济影响下公司业绩修复势能有不确定性，给予 2024 年汽车电子/安全业务 0.77/0.28 EPS，分别对应 27.5/15.5X PE（均取 15%可比公司估值均值折价），给予目标价 25.38 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：盈利能力修复速度不及预期；海外车企智能化进展较慢。报告发布日期：2023 年 11 月 01 日 点击下载全文：均胜电子点击下载全文：均胜电子(600699 CH,买入买入):全球汽车电子与汽车安全龙头供应商全球汽车电子与汽车安全龙头供应商 京东方精电京东方精电(710 HK)1H23 京东方精电收入、归母净利润均不及预期京东方精

60、电收入、归母净利润均不及预期 京东方精电 1H23 中报：总收入 52.1 亿港元，同比+8%/环比-12%；归母净利润 2.03 亿港币，同比下滑 19%。收入/归母净利润均低于彭博一致预期。我们认为主要系：（1）海外收入仅实现同比基本持平；（2）国内整车厂降价对利润带来的负面影响超预期。1H23 公司净利率 3.9%，低于 22 年5.4%。我们认为随着成都模组厂稼动率攀升，后续净利润率呈缓慢修复趋势，我们预计公司 23/24/25 年净利率 4.4/5.0/5.7%。我们对应下调 23/24/25E归母净利润分别为 5.2/7.4/10.1 亿港币。给予 2023 年 20X PE（可比

61、公司均值 36X，考虑到 23 年承压给予 45%折价），目标价 13.14 港币，维持“买入”。风险提示：座舱智能化渗透较慢，净利润修复进度不及预期。报告发布日期：2023 年 08 月 24 日 点击下载全文：京东方精电点击下载全文：京东方精电(710 HK,买入买入):1H23 下游降价影响幅度大于预期下游降价影响幅度大于预期 上声电子上声电子(688533 CH)上声电子：国内汽车声学龙头，首次覆盖给予“买入”评级上声电子：国内汽车声学龙头，首次覆盖给予“买入”评级 上声是国内技术领先的汽车声学产品供应商，根据国际汽车制造协会（OICA）数据，2022 年公司扬声器出货量在全球市场占有

62、率为 12.95%，处于国内同行第一。同时 2022 年功放/AVAS 业务实现收入同比增长 226.8/119.6%，构造第二成长曲线。我们认为未来五年座舱声学配置加速升级，公司具备高性价比的产品和全球配套的生产能力，随着 IPO 和可转债募投落地产能扩充，有望跟随大客户放量节奏释放业绩。1H23 公司收入/归母净利润同比增长 33.7/95.6%。我们预测公司 23/24/25E 营收 23.01/30.03/36.68 亿元，归母净利润 1.58/2.59/3.35 亿元。首次覆盖上声，给予 2024 年 38.5X PE（可比公司均值），目标价 62.3 元，“买入”评级。风险提示：资

63、本开支高投入带来折旧及摊销过高，下游客户销量不及预期，产品价格提升以及成本费用端的控制不及预期。报告发布日期：2023 年 11 月 20 日 点击下载全文：上声电子点击下载全文：上声电子(688533 CH,买入买入):汽车声学领先厂商，受益座舱智能化汽车声学领先厂商，受益座舱智能化 联创电子联创电子(002036 CH)3Q23 业绩不及预期，毛利率快速下滑业绩不及预期，毛利率快速下滑 公司 1-3Q23 收入 70.9 亿元，同比下滑 10.3%；归母净利润亏损 3.3 亿元，同比下滑 260.9%。我们认为主要系：（1）触控业务收入和盈利持续大幅下滑、（2）手机模组竞争激烈、（3）高清

64、广角镜头需求不足。3Q23，公司收入/归母净利润同比下滑 4.6/148.6%，归母净利润下滑明显主因毛利率大幅下跌。我们看到目前消费电子或有需求复苏趋势，24 年光学行业有望迎来上行，产业公司价格压力有望改善。考虑到目前盈利水平，我们维持 23/24/25 年收入预测 104.0/116.5/128.0 亿元，下调 23 年公司归母净利润至-2.9 亿元，维持 24/25 年预测 3.1/5.6 亿元。基于 SOTP 估值，给予公司 2024E 光学业务 37x PE（可比公司 25.8x，溢价主要系看好公司在车载光学的技术卡位），触控显示业务 21.7x PE（可比公司均值）；终端制造等

65、15x PE（可比公司均值），目标价 12.96。维持“买入”。风险提示：车载摄像头行业需求不及预期，消费电子行业复苏进展较慢。报告发布日期：2023 年 11 月 01 日 点击下载全文：联创电子点击下载全文：联创电子(002036 CH,买入买入):3Q23：毛利率超预期下滑，光学：毛利率超预期下滑，光学业务回暖尚未显现业务回暖尚未显现 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19 电子电子 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，黄乐平、陈旭东、张宇，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意

66、见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究

67、报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私

68、人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提

69、到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、

70、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司

71、的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。20 电子电子 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公

72、司或发行人的高级人员。京东方精电（710 HK）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15

73、a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师黄乐平、陈旭东、张宇本人及相关人士并不担任

74、本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。京东方精电（710 HK）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具

75、，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：

76、预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。21 电子电子 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为

77、：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：8

78、6 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司