《2023 800G光模块需求空间、技术对比及产业链重点公司分析报告（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2023 800G光模块需求空间、技术对比及产业链重点公司分析报告（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、2023 年深度行业分析研究报告 -2-目目 录录 1、800G 时代已来，高景气周期开启.-4-1.1、光模块：由产品升级驱动的周期成长性行业.-4-1.2、800G 新产品周期开启，迎来行业新一轮高景气.-6-2、AI 算力底座，迎云需求共振.-11-2.1、AI 浪潮催化算力需求爆发，800G 光模块显著受益.-11-2.2、北美云需求与 AI 共振，驱动数通需求高增长.-15-3、LPO vs CPO：更低功耗.-17-3.1、LPO：深度契合 AI 短距互联诉求，延续传统可插拔光模块优势.-18-3.2、CPO：降低功耗优势显著，技术尚未成熟仍待改进.-20-4、龙头地位稳固，800

2、G 全产业链受益.-22-4.1、800G 竞争格局稳定，AI 催化全产业链受益.-22-4.2、重点推荐标的.-24-5、风险提示.-26-图目录图目录 图 1、激光器芯片发光原理（激光原理）.-4-图 2、光模块结构示意图.-4-图 3、光模块产业链及主要厂商.-5-图 4、光器件价值量占比超 70%.-5-图 5、光模块价格变化趋势及降价幅度.-5-图 6、光模块产业发展方向.-6-图 7、数通市场光模块往更高速率迁移.-6-图 8、数据中心交换芯片吞吐量演进趋势.-7-图 9、博通交换机芯片升级路径.-7-图 10、8100 Gbit/s SR8 DML/EML.-8-图 11、810

3、0 Gbit/s PSM8 SiPh.-8-图 12、4200 Gbit/s PSM4 EML/SiPh.-9-图 13、4200 Gbit/s CWDM4 EML.-9-图 14、东西向流量增加.-13-图 15、叶脊结构与传统数据中心架构对比.-13-图 16、超大规模数据中心架构及光模块升级路径.-13-图 17、Fat-tree 拓扑.-14-图 18、数通模块市场收入预测.-14-图 19、以太网光模块出货量预测.-14-图 20、INVIDIA 16K GPU 训练集群.-15-图 21、A100 与 H100 参数对比.-15-图 22、Meta 资本开支（百万美元）.-16-图

4、 23、谷歌资本开支（百万美元）.-16-图 24、微软资本开支（百万美元）.-16-图 25、亚马逊资本开支（百万美元）.-16-图 26、2017-2021 年，全球互联网带宽容量 CARG 达 48%.-16-图 27、全球超大规模数据中心 CAGR 约 13%（2016-2021）.-17-图 28、分区域超大规模数据中心占比.-17-图 29、全球数据中心 IP 流量 CAGR 约 25%（2016-2021）.-17-图 30、云数据中心流量 CAGR 约 27%（2016-2021）.-17-4UfWpXoWMBkUhUsOnQ6McM7NnPoOsQnOkPmMtNlOnNpQ

5、6MqQzQNZqMnMMYpNvM -3-图 31、降低功耗成为数据中心主要需求.-18-图 32、数据传输的功耗占比逐渐增加.-18-图 33、400GZR 光模块内部功耗占比.-19-图 34、传统 DSP 方案 vs LPO 方案.-19-图 35、DSP 方案与 LPO 方案功耗对比.-19-图 36、LPO 技术可降低 25%交换机功耗.-19-图 37、可插拔光模块与 CPO 对比.-20-图 38、CPO 光引擎示意图.-21-图 39、51.2T 速率 CPO 可节省 20%功耗.-21-图 40、全球光模块供应商 Top10.-23-图 41、2021 年光模块市场份额.-

6、23-图 42、国内光模块厂商收入贡献持续增加.-23-图 43、以太网光模块国内厂商营收占比显著提升.-23-图 44、中际旭创 19 年业绩下降但股价有较大涨幅.-24-表目录表目录 表 1、光模块分类.-6-表 2、商用交换机芯片厂商产品进度.-7-表 3、800G 交换机厂商进度.-8-表 4、中际旭创 800G 产品.-9-表 5、光模块厂商 800G 产品进度.-10-表 6、全球 AI 模型.-12-表 7、叶脊架构对光模块需求量更大.-13-表 8、单个模型对光模块需求弹性测算.-15-表 9、2 个谷歌体量大模型对光模块需求测算.-15-表 10、光模块厂商 LPO 技术进展

7、.-20-表 11、800G 产业链标的.-23-4-报告正文报告正文 1、800G 时代已来，高景气周期开启时代已来，高景气周期开启 1.1、光模块光模块：由产品升级驱动的周期成长性行业：由产品升级驱动的周期成长性行业 光模块是光模块是光纤通信中的核心组成部分，实现光信号传输过程中光电转换和电光转光纤通信中的核心组成部分，实现光信号传输过程中光电转换和电光转换功能。换功能。光模块工作在 OSI 模型的物理层，主要由光电子器件（光发射器、光接收器）、功能电路和光接口等部分组成，主要作用是实现光纤通信中的光电转换和电光转换功能。光芯片是光模块的核心元件，基于激光的受激辐射原理完成光电转换功能：处

8、于基态（稳态）的原子在外来辐射光（由电/光泵浦源产生）作用下先受激吸收跃迁到高能级（不稳态），再通过合适的能级系统形成粒子数反转，跃迁到基态，实现受激辐射，发出光子和外来光子的频率、传播方向、偏振、相位等均相同，从而产生窄谱宽、高功率、强定向性的激光。图图 1 1、激光器芯片发光原理（激光原理）、激光器芯片发光原理（激光原理）图图 2 2、光模块结构示意图、光模块结构示意图 资料来源：激光原理及应用，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：IMT2020（5G）推进组，兴业证券经济与金融研究院整理 光模块处于产业链中游，上游是光芯片与光器件厂商，下游主要应用于电信市场光模块处于产业链中游，上游

9、是光芯片与光器件厂商，下游主要应用于电信市场和数通市场。和数通市场。目前光芯片与光器件国产化程度较低，国内产品多为无源器件、低速率光芯片，根据 ICC 预测，2021 年我国 25G 光芯片国产化率约 20%，25G 以上光芯片国产化率仅 5%。高速率产品多为国外头部厂商如博通等垄断，因此上游光芯片成本占比较高。根据头豹研究院数据，光器件在光模块成本占比超过 70%，主要来自 TOSA 与 ROSA 组件。下游主要客户包括设备商、运营商以及互联网云厂商，市场份额集中，客户议价能力较强。在上下游的挤压下，光模块行业竞争在上下游的挤压下，光模块行业竞争较为激烈，产品量价随产品升级周期性变动。较为激

10、烈，产品量价随产品升级周期性变动。出货量方面，新产品导入阶段出货量较少，升级中期出货量开始爆发式增长，后期成熟产品的需求逐渐下降。价格方面，产品价格以每年 17%-18%的平均幅度下降，尤其是新产品出货量达到高水平后，标准化 ASP 通常迎来大幅下滑，根据 Lightcounting 统计，2018 年标准化产品的价格同比下跌 37%，打破了 2011 年创下的下跌 33%的纪录。-5-图图 3 3、光模块产业链及主要厂商、光模块产业链及主要厂商 资料来源：搜狐，源杰科技招股说明书，ICC，前瞻产业研究院，智研咨询，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 4 4、光器件价值量占比超、光器件价值量占

11、比超 7 70%0%图图 5 5、光模块价格变化趋势及降价幅度、光模块价格变化趋势及降价幅度 资料来源：头豹研究院，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：C114 通信网，Lightcounting，兴业证券经济与金融研究院整理 因此，我们判断光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，判断行业景因此，我们判断光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，判断行业景气度的关键是产品升级阶段。气度的关键是产品升级阶段。光模块种类多、升级快，不同应用场景对传输距离、带宽等性能有不同要求，流量高速增长带来的带宽压力驱动高速率光模块率先在数据中心部署，电信市场产品升级压力相对较小。技术成熟周期推动

12、数通市场光技术成熟周期推动数通市场光模块以模块以 5 年左右的升级周期迭代：年左右的升级周期迭代：2015 年以前，数据中心光模块以 10G、40G 为主；2016 年，25G、100G 光模块开始部署，2019 年开始大规模放量；2019 年光模块进入后 100G 时代，上层交换机光模块速率开始向 200G/400G 升级。2022 年，200G、400G 产品大规模放量，800G 光模块进入导入阶段。-6-表表 1 1、光模块分类、光模块分类 分类方式 类别 封装类型 19、GBIC、X2、XENPAK、XFP、SFP、SFP+、SFP28、QSFP、QSFP28、CFP、CFP2、QSF

13、P-DD、OSFP 等 速率 10Mbps、100Mbps、155Mbps、622Mbps、1.25Gbps、2.125Gbps、4.25Gbps、10Gbps、25Gbps、50Gbps、100Gbps、400Gbps 等 波长 850nm、1310nm、1490nm、1550nm，还有 CWDM、DWDM 等 模式 单模（黄色）、多模（橘黄色、蓝绿色）距离 100m、300m、550m、10km、20km、40km、80km、120km、160km 调制格式 NRZ、PAM4、DP-QPSK/n-QAM 等 是否支持 WDM 灰光模块（不支持 WDM)、彩光模块（支持 WDM)光接口工作模

14、式 双纤双向(Deplux）、单纤双向(BiDi)激光器类型 垂直腔面发射激光器(VCSEL)、法布里-珀罗激光器(FP)、分布式反馈激光器(DFB)、电吸收调制激光器(EML)等 光探测器类型 PIN 结二极管(PIN）、雪崩光电二极管(APD)连接器接头 FC,SC,ST,LC,MU,MTRJ 使用性 热插拔（GBIC、SFP、XFP、XENPAK)和非热插拔(1*9、SFF)工作温度 商业级(070)、延展温度(-20-85)、工业级(-40-85)资料来源：鲜枣课堂，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 6 6、光模块产业发展方向、光模块产业发展方向 图图 7 7、数通市场光模块往更高速

15、率迁移、数通市场光模块往更高速率迁移 资料来源：态路通信，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：C114 通信网，Yole，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、800G 新产品周期开启，迎来行业新一轮高景气新产品周期开启，迎来行业新一轮高景气 上游交换机芯片已突破：交换机芯片升级是光模块升级的基础条件，上游交换机芯片已突破：交换机芯片升级是光模块升级的基础条件，800G 交换机交换机及及芯片市场技术逐渐成熟芯片市场技术逐渐成熟，51.2Tbps 芯片已突破，芯片已突破，800G 光模块升级确定性强。光模块升级确定性强。回顾交换机芯片及光模块部署历程，交换机芯片升级是光模块升级部署的先行条件

16、：2014 年首款 100G 交换芯片（Tomahawk）送样，2016 年 100G 交换机开始规 -7-模部署；2017 年 12 月首款 400G 芯片（Tomahawk3）送样，2019 年 12 月推出Tomahawk4（支持双倍端口和容量），2020 年起 200G 和 400G 光模块开始上量。目前多款目前多款 800G 交换机芯片已发布，交换机芯片已发布，800G 光模块光模块有望有望开始规模部署开始规模部署。交换机芯片分为自研与商用两种，自研芯片中思科的 Silicon One G100 交换机芯片支持 25.6T交换能力，提供 32 个 800G 端口，总交换能力达 25.

17、6T，每个端口也可以拆成 8 100G 或者 2400G 应用。商用交换芯片厂商主要包括博通、Mellanox、Barefoot 和Innovium，均可提供 25.6T 交换芯片，其中博通的 Tomahawk5 和 Mellanox 的Spectrum-4 速率高达 51.2Tbps。从交换机来看，思科、新华三与 Mellanox 均于2022 年发布 800G 交换机，800G 光模块部署势在必行。图图 8 8、数据中心交换芯片吞吐量演进趋势、数据中心交换芯片吞吐量演进趋势 图图 9 9、博通交换机芯片升级路径、博通交换机芯片升级路径 资料来源：5G 承载与数据中心光模块白皮书，兴业证券经

18、济与金融研究院整理 资料来源：博通，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 2 2、商用交换机芯片厂商产品进度、商用交换机芯片厂商产品进度 厂商厂商 时间时间 产品进度产品进度 Mellanox 2022/4 2020 年被英伟达收购，GTC 2022 大会上发布 51.2Tbps 以太网交换机芯片 Spectrum-4。博通 2022/8 推出速率高达 51.2Tbps 的 Tomahawk 5 ASIC，将单芯片支持 64 端口 800Gbps 或 128 端口 400Gbps 或 256 端口200Gbps 的交换机。Barefoot 2023/1 被英特尔收购，发布 25.6Tbps 芯片

19、 Tofino3，近期英特尔为削减成本终止交换机芯片的继续开发。Innovium 2020 发布最大容量25.6T交换芯片Teralynx 8，2021年被Marvell收购。资料来源：腾讯云，C114 通信网，爱集微，兴业证券经济与金融研究院整理 -8-表表 3 3、8 80000G G 交换机厂商进度交换机厂商进度 厂商厂商 时间时间 产品进度产品进度 Cisco 2022/10 OCP 峰会上发布 Nexus 9232E 和 8111 两款 800G 交换机及系列光模块，两款产品都基于思科的 Silicon One G100 芯片，支持支持 25.6T 交换能力，提供交换能力，提供 32

20、 个个 800G 端口，总交换能力达端口，总交换能力达25.6T，每个端口也可以拆成，每个端口也可以拆成 8 100G 或者或者 2400G 应应用。用。思科 8000 系列交换机已经开始发售，预计 Nexus 系列以及配套光模块从 23 年年初开始发货。新华三 2022/7 S9855-16D22E 交换机是业界首个 800G 数据中心交换机，采用思博伦 Spirent TestCenter 800G 测试解决方案,检测具有超高的可用性。Mellanox 2022/4 由 Spectrum-4 加持的 SN5000 交换机，最高可以支持 128 个 400GbE 端口或 64 个 800Gb

21、E 端口。资料来源：中国工信新闻网，新华三官网，新浪财经，兴业证券经济与金融研究院整理 行业标准逐渐落地，主要供应商已发布样品并具备大规模量产能力。行业标准逐渐落地，主要供应商已发布样品并具备大规模量产能力。国内外多个标准化组织竞相开展 800 Gbit/s 的标准化工作，IEEE802.3 工作组、OIF、IPEC（国际光电委员会）等组织已对800Gb/s直调直检和相干方案进行立项，启动800 Gbit/s 相关规范的制订工作，对 800 Gbit/s 光模块的应用场景、接口规格等进行了定义；800G Pluggable MSA 已先后发布面向低成本、100 m 传输距离需求的 8100 G

22、bit/s PSM8 以及面向2 km传输距离需求的4200 Gbit/s FR4规范；由Cisco、Broadcom、Juniper、Intel 等组成的光模块 MSA 工作组制定了第一个 800G QDFP 双重密度可插拔光模块的标准，定义了 800G 光模块的尺寸 QSFP-DD800。主要供应商已具备800G 量产能力：2020 年，华为即发布业界首个 800G 可调超高速光模块；中际旭创保持行业领先，推出 800G OSFP 和 QSFP-DD800 光模块产品线，可实现 100m 2km 的传输距离，2023 年批量出货；新易盛等厂商也具备 800G 规模量产能力。图图 1010、

23、8 8100 Gbit/s SR8 DML/EML100 Gbit/s SR8 DML/EML 图图 1111、8 8100 Gbit/s PSM8 SiPh100 Gbit/s PSM8 SiPh 资料来源：中兴通讯技术，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中兴通讯技术，兴业证券经济与金融研究院整理 -9-图图 1212、4 4200 Gbit/s PSM4 EML/SiPh200 Gbit/s PSM4 EML/SiPh 图图 1313、4 4200 Gbit/s CWDM4 EML200 Gbit/s CWDM4 EML 资料来源：中兴通讯技术，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源

24、：中兴通讯技术，兴业证券经济与金融研究院整理 800G 新产品周期增长弹性大（升级路径统一）、确定性强（已批量出货）。新产品周期增长弹性大（升级路径统一）、确定性强（已批量出货）。后 100G时代，全球云厂商光模块 200G/400G 升级路径显著分化，驱动数通市场产品周期熨平；800G 产品升级路径统一，部署速度有望超过 400G，光模块市场未来具有更强的升级弹性与更大的增长空间。根据 MSA 发布的 800G 光模块白皮书，TOR-Server 层采用 200G AOC 时，上层需要部署 800G 光模块。可用性、系统成本方面，800G 产品同样优于 400G，可以在 1U 的外形尺寸中使

25、用 25.6Tbps 的芯片，对外 32 个 800Gbps 端口，每比特成本将优于同等的 400Gbps。根据 DellOro 预测，800G 光模块渗透速率有望高于 400G，到 2025 年在数据中心交换机端口中将超过 25%。AI 需求爆发加速 800G 光模块布局，北美大客户已开始批量采购，新增 AI 大客户英伟达带来业绩新驱动，800G 升级确定性强；且行业竞争格局稳定，头部厂商继续引领行业发展，光模块龙头中际旭创已率先拿到英伟达、谷歌等海外客户 800G 批量订单，开启量产第一年。表表 4 4、中际旭创、中际旭创 8 80000G G 产品产品 Product Descripti

26、on Data Rate(Gbit/s)TX RX TX_ Min(dBm)TX_ Max(dBm)RX_Min(dBm)RX_Max(dBm)Power Consumption(w）Reach Temperature(deg C)OSFP 2x FR4 800G EML CWDM PIN-3.3 3.5-7.3 3.5 16.0 2km 2060 OSFP DR8 800G 1310nm EML PIN-2.9 4.0-5.9 4.0 16.0 500m 070 OSFP DR8+800G 1310nm EML PIN-2.4 4.0-6.4 4.5 16.0 2km 070 OSFP AO

27、C 800G Siph Based siph Based N/A N/A N/A N/A 16.0 100m 070 QSFP-DD DR8+800G 1310nm EML PIN-2.4 4.0-6.4 4.5 16.0 2km 070 QSFP-DD AoC 800G Siph Based Siph Based N/A N/A N/A N/A 16.0 100m 070 资料来源：中际旭创官网，兴业证券经济与金融研究院整理 -10-表表 5 5、光模块厂商、光模块厂商 8 80000G G 产品进度产品进度 厂商厂商 时间时间 产品进度产品进度 华为 2020/2 2020 年发布 800

28、G 可调超高速光模块，支持 200G-800G 速率灵活调节；单纤容量达到 48T，对比业界方案高出 40%；基于华为信道匹配算法，传输距离相比业界提升 20%。光迅科技 2023/2 2020 年推出 800G 光模块，采用 OSFP 封装规格，CWDM4 波分复用，共计8 发 8 收，采用单波 106Gbps 的 PAM4 调制。2022OFC 推 800G QSFP-DD 2x400G FR4 和 DR8 光模块，采用最新一代集成 driver 的 DSP，且整体功耗不超过 16W。目前 800G 产品处于送样阶段。中际旭创 2023/3 推出 800G OSFP 和 QSFP-DD80

29、0 光模块产品线，2021 年已向海外客户送测，2023 年开始批量出货。在 2023 年 OFC 发布 1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光通信模块，在 0-70C 温度范围内，以低于 23W 的低功耗支持 2 公里的传输距离。亨通洛克利 2022/3 2021 年 OFC 发布 800G QSFP-DD800 DR8 光模块，2022 年 OFC 发布 800G QSFP-DD800 2xFR4 光模块，两款 800G 光模块均采用最新一代集成 Driver的 7nm DSP，制冷型 EML 以及基于与 400G 共用的 COB 封装平台，总功耗均约 16W。索尔思 2023/3 2

30、021 年 10 月推广 2x400G-FR4 QSFP-DD、2x400G-FR4 OSFP，800G DR8 QSFP-DD 和 800G DR8 OSFP 系列 800G 光模块，2022 年 3 月进入小批量量产阶段，2023 年 2 月已实现小批量交付。在 2023 年 OFC 发布用于 1.6T光模块的单波 200G PAM4 EML 芯片以及新一代 800G 硅光集成设计光模块。新易盛 2023/2 2021 年 6 月推出基于 EML 和 SiPh 的 OSFP 和 QSFP-DD800 800G 光模块，2023 年已实现批量出货。华工正源 2022/9 2021 CIOE

31、发布 800G SR8，800G DR8 和 800G 2*FR4 3 款 800G 光模块。2022 OFC 上推出 800G OSFP SR82*FR4 和 QSFP-DD DR8 光模块产品，其中 SR8 方案采用 7nm CMOS 工艺 ODSP，典型功耗 12W，8 路并行多速率兼容；2*FR4 方案最大功耗16W，在单模光纤上传输高达 2km。ECOC2022上推出 800G DR8 SiPh/2*FR4/SR8/DR8，其中基于硅光技术的 800G OSFP DR8 SiPh 光模块全温功耗小于 15W。剑桥科技 2023/2 已完成 800G8FR1 光模块（2km）的研发和认

32、证并在上海工厂启动新产品导入工作。Cisco 2022/10 OCP 峰会上发布带有 100G 和 400G 接口的 800G 光模块，采用了 112G SerDes 技术，相比此前的 56G SerDes 技术更节省功耗。资料来源：C114 通信网，讯石光通讯网，OFweek，中际旭创官网，兴业证券经济与金融研究院整理 -11-2、AI 算力底座，迎云需求共振算力底座，迎云需求共振 2.1、AI 浪潮催化算力需求爆发，浪潮催化算力需求爆发，800G 光模块显著受益光模块显著受益 ChatGPT 掀起掀起 AI 浪潮催化算力基础设施建设，数通光模块市场迎来新一轮行业浪潮催化算力基础设施建设，数

33、通光模块市场迎来新一轮行业高景气。高景气。2022 年 11 月 30 日，OpenAI 发布 ChatGPT，5 天内用户突破百万大关，月访问量达 2100 万人次，截至 2023 年 1 月末，其月活用户已经突破 1 亿，远远快于其他消费级应用程序。根据 Sensor Tower 的数据，TikTok 达到 1 亿用户用时9个月，Instagram 用时30个月。World of Engineering的报告显示，Meta（Facebook）、Twitter、iTunes 达到 1 亿用户的时间分别为 54 个月、60 个月、78 个月。目前 AIGC 仍然以文字为主，随着图片、音视频等形

34、式的加入，将带来流量的爆发式增长。AI 需要数字基础设施提供算力支持进行训练与模型优化，大模型及其应用的发展与推广进一步提升流量带宽需求，双轮驱动数通光模块市场迎来行业高景气。英伟达、谷歌、微软、亚马逊等海外巨头纷纷加码英伟达、谷歌、微软、亚马逊等海外巨头纷纷加码 AI 建设，带动配套高速光模块建设，带动配套高速光模块需求提升。需求提升。随着 ChatGPT 在全球掀起新一轮 AI 大模型浪潮，以微软、Google、亚马逊为代表的科技巨头纷纷加码 AI 建设。微软：微软：2023 年 2 月初，微软宣布旗下所有产品将全线整合 ChatGPT，包括 Bing 搜索引擎、Office 全家桶、Az

35、ure云服务、Teams聊天程序等，并于3月16日发布AI办公助手Microsoft 365 Copilot，搭载了目前功能最强大的 AI 大模型 GPT-4 的 AI 助手将接入微软全家桶产品。谷歌：谷歌：由谷歌和柏林工业大学共同打造的多模态大模型 PaLM-E 目前拥有 5620 亿参数，是全球最大的视觉语言模型；谷歌旗下两大顶级 AI 团队谷歌大脑与DeepMind 合二为一设立 Google DeepMind，专攻 AI 相关的战略级技术。亚马亚马逊：逊：推出 Bedrock 生成式人工智能服务以及自有大型语言模型泰坦。英伟达：英伟达：AI 计算领域的领导者，A100 芯片仍然是唯一能

36、够在云端实际执行任务的 GPU 芯片；H100 已经全面投产，并部署在多家客户的云计算服务中，包括微软 Azure、谷歌、甲骨文等客户的数据中心，H100 配有 Transformer 引擎，可以专门用作处可以专门用作处理类似理类似 ChatGPT 的的 AI 大模型，由其构建的服务器效率是大模型，由其构建的服务器效率是 A100 的十倍的十倍。产业链上下游公司上调收入指引彰显信心，产业链上下游公司上调收入指引彰显信心，800G 景气周期再印证。景气周期再印证。由于大型云计算公司采用 ChatGPT 等 AI 需要相关网络基础设备，博通预计将受益于 AI 聊天机器人热潮，公司用于 AI 应用的

37、以太网设备销售额有望从去年的 2 亿美元上升到今年的超过 8 亿美元，并预测这一趋势将继续加速。Marvell 公布 2024 财年 Q1 财报，一季度净营收 13.2 亿美元，高于此前市场预期的 13.0 亿元；预计二季度净营收 13.30 亿美元（5%），再超市场预期，其中 AI 成为公司关键增长动力，2024财年 AI 收入预计翻番，并认为未来几年 AI 产业仍将带动公司继续快速增长。英伟达发布 2024 财年 Q2 财务指引，营收预期达 110 亿美元，较市场预期（71.8 亿美元）增加 53%，主要系生成式 AI 大语言模型驱动数据中心业务相关产品需求激增，公司“显著”增加相关产品供

38、应并为下半年进行大量采购，数据中心需求可见度较高，预计下半年业绩维持高速增长。光模块上下游公司持续高增长，再次强化印证 AI 推动下的 800G 高景气周期。-12-表表 6 6、全球、全球 AIAI 模型模型 模型 介绍 ChatGPT OpenAI 于 2022 年 11 月 30 日推出的人工智能聊天机器人程序，于 2022 年 11 月推出，基于 GPT-3.5 架构的大型语言模型并以强化学习训练。ChatGPT 目前仍以文字方式交互，除了可以用人类自然对话方式来交互，还可以用于甚为复杂的语言工作，包括自动生成文本、自动问答、自动摘要等多种任务。2023 年 2 月 2 日，微软宣布旗

39、下所有产品将全线整合 ChatGPT，包括且不限于 Bing 搜索引擎、包含Word、PPT、Excel 的 Office 全家桶、Azure 云服务、Teams 聊天程序等。2023 年 3 月 15 日，OpenAI发布 GPT-4，支持接受图像和文本输入，输出文本，可靠性、创意性远超 ChatGPT。PaLM-E 2023 年 3 月 6 日，谷歌和柏林工业大学的 AI 研究团队推出了多模态视觉语言模型（VLM）PaLM-E（Pathways Language Model with Embodied），具有 5620 亿个参数，集成了可控制机器人的视觉和语言能力，是有史以来规模最大的视觉

40、语言模型，能够执行各种任务且无需重新训练，与 ChatGPT 相比新增视觉功能。Bard 当地时间 2023 年 3 月 21 日，谷歌通过博客宣布放开聊天机器人 Bard 的部分访问权限，即日起美国和英国用户可进入候补名单并访问 Bard，随着时间的推移，Bard 将面向更多国家和语言开放。悟道 1.0 中国第一个 AI 大模型，2021 年 3 月由智源研究院发布，包括我国首个面向中文的预训练语言模型悟道文源；首个公开的中文通用图文多模态预训练模型悟道文澜，首个具有认知能力的超大规模预训练模型悟道文汇和超大规模蛋白质序列预测预训练模型悟道文溯。百度文心 包括 NLP、CV（机器学习）、跨模

41、态大模型和生命计算大模型四个类别 36 个大模型。2023 年 3 月 16 日，基于文心大模型，百度发布文心一言，成为中国第一个类 ChatGPT 产品。华为盘古 华为在 2021 年基于昇腾 AI 与鹏城实验室联合发布鹏程盘古大模型。盘古大模型包括 CV 和 NLP 两类大模型。其中，盘古 NLP 大模型是业界首个千亿级中文 NLP 大模型。阿里通义 阿里在 2022 年 9 月发布“通义”大模型系列，包含 NLP 大模型 AlicMind、视觉大模型 CV，多模态大模型 M6。其中 M6 大模型是国内首个千亿参数多模态大模型。目前“通义”大模型系列已在超过 200 个场景中提供服务，实现

42、了 2%10%的应用效果提升。腾讯混元 2022 年，腾讯发布混元 AI 大模型，其中包含 NLP、CV 和多模态等基础模型和众多行业/领域模型。2023 年 2 月，腾讯混元 AI 大模型团队再推出万亿中文 NLP 预训练模型 HunYuan-NLP-1，目前 HunYuan-NLP-1T 大模型已在腾讯广告、搜索、对话等内部产品落地，并通过腾讯云服务外部客户。书生 2.5 商汤在 2023 年 3 月 14 日发布多模态通用大模型“书生 2.5”，拥有 30 亿参数，其图文跨模态开放任务处理能力可为自动驾驶、机器人等通用场景任务提供感知和理解能力支持。HyperCLOVA 由韩国最大的搜索

43、公司 Naver 2021 年推出，韩国版的 HyperCLOVA 拥有 2040 亿参数，比 GPT-3 还要多 290 亿，且其中 97%使用的是韩文语料。目前，Naver 已计划在 2023 年上半年基于 HyperCLOVA 推出 Search GPT（类似微软 New Bing）并在 7 月份推出 HyperCLOVA X，这是 HyperCLOVA 的最新版本。Exaone 由 LG 集团的人工智能智库 LG AI Research 推出的使用图像和文本数据的多模态模型，拥有 3000 亿参数，也是目前韩国参数规模最大的模型。Exaone 应用在生物医药和智能制造方面，有助于加速抗

44、癌疫苗和创新电池的开发。Luminous 由德国初创公司 Aleph Alpha 于 2022 年 4 月发布的预训练模型 Luminous，拥有 700 亿参数，大约是GPT-3 的一半左右。Aleph Alpha 在此基础上训练了聊天机器人 Lumi，并计划在今年晚些时候发布最新版 Luminous-World，其参数规模将达到 3000 亿。资料来源：百度百科，ChatGPT 官网，InfoQ，搜狐，未来智库，前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理 东西向流量增长驱动网络架构向叶脊结构升级，大幅提升光模块需求量及传输速东西向流量增长驱动网络架构向叶脊结构升级，大幅提升光模块需求量及传输速率

45、。率。根据思科公司预测，2021 年东西向流量将占 85%，其中数据中心内部的流量占 71.5%，数据中心之间的流量占 13.6%。叶脊架构以更低成本支持大规模网络部署，在数据中心中得到广泛应用。从光模块需求量来看，从光模块需求量来看，传统数据中心架构所需 -13-光模块对机柜数倍数仅 8.8 倍，叶脊架构下该倍数增长至 44/48 倍，光模块配置需求爆发式增长。从光模块速率来看，从光模块速率来看，扁平化的结构利于数据中心增加机柜和服务器数量，大型化、复杂化的发展趋势催化交换机和光模块提升传输速率满足内部海量流量的互通。图图 1414、东西向流量增加、东西向流量增加 图图 1515、叶脊结构与

46、传统数据中心架构对比、叶脊结构与传统数据中心架构对比 资料来源：Cisco Global Cloud Index 2016-2021，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：鲜枣课堂，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 7 7、叶脊架构对光模块需求量更大、叶脊架构对光模块需求量更大 架构类型架构类型 传统三层架构传统三层架构 改进的三层架构改进的三层架构 新型叶脊架构新型叶脊架构 光模块相对机柜数倍数 8.8 倍 9.2 倍 44 倍/48 倍 资料来源：中际旭创可转债募集说明书，中财网，51CTO，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1616、超大规模数据中心架构及光模块升级路径、超大规模数

47、据中心架构及光模块升级路径 资料来源：MSA 800G 白皮书，兴业证券经济与金融研究院整理 AI 高性能计算高性能计算带来算力缺口，高速率、低延时的要求推动胖树（带来算力缺口，高速率、低延时的要求推动胖树（Fat-tree）架构）架构在数据中心网络中部署，在数据中心网络中部署，800G 光模块作为高性能计算网络核心部件，率先引领算光模块作为高性能计算网络核心部件，率先引领算力需求爆发。力需求爆发。AI 服务器普遍采用 CPU+GPU 的形式，GPU 的单卡核心数能达到近千个，如配置 16 颗 NVIDIA Tesla V100 Tensor Core 32GB GPUs 的核心数可过1024

48、0 个，计算性能高达每秒 2 千万亿次，因此对底层数据的传输速率和时延有 -14-较高要求。胖树架构上下行端口一致，每个节点上行带宽与下行带宽相等，带宽收敛比为 1:1，从而有效降低数据传输时延并提高计算稳定性，在超算中心大规模部署，驱动光模块向更高速率升级。图图 1717、FatFat-treetree 拓扑拓扑 资料来源：A Scalable,Commodity Data Center Network Architecture，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1818、数通模块市场收入预测数通模块市场收入预测 图图 1919、以太网光模块出货量预测以太网光模块出货量预测 资料来源：Li

49、ghtcounting，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：光通信联盟，Lightcounting，兴业证券经济与金融研究院整理 以英伟达以英伟达 16K GPU 训练集群为例，测算单个模型对训练集群为例，测算单个模型对 800G 光模块需求弹性：光模块需求弹性：服务器到 TOR 层分 200G（A100）和 400G（H100）AOC/DAC 两种情况，叶交换机下行和上行均为 800G 光模块，脊交换机下行和上行均为 800G 光模块；且 AI 服务器整体算力负荷高于传统数据中心，带宽需求高，我们以收敛比 1：1 进行测算。根据我们的详细测算，根据我们的详细测算，800G 光模块：光模块

50、：A100 GPU 约为约为 1.25：1，800G 光模块：光模块：H100 GPU 约为约为 2.5：1。基于下游应用角度，谷歌搜索一天访问次数 35 亿次，考虑谷歌访问量分布，假设 35%集中在欧洲地区晚上 8-9 点，峰值访问量为每秒340278 次访问量，平均找 1000 字/次，需要约 17 万台服务器。假设全球范围内有2 个谷歌测算体量相当的大模型，使用 A100 芯片的系统对应光模块（含 DAC）用量约 613 万万个，传输距离为 500m 的 DR8 光模块和 2km 的 FR8 光模块（用于 -15-Leaf-Spine）用量为 340 万；万；使用 H100 芯片的系统对

51、应光模块（含 DAC）用量约953 万万个，传输距离为 500m 的 DR8 光模块和 2km 的 FR8 光模块（用于 Leaf-Spine）用量为 681 万。万。伴随视频类交互模式出现，AI 服务器需求量较文字类交互大幅提升，驱动配套高速光模块需求爆发增长，800G 光模块产业链企业有望显著受益。图图 2020、INVIDIA 16K GPUINVIDIA 16K GPU 训练集群训练集群 图图 2121、A A100100 与与 H H100100 参数对比参数对比 资料来源：INVIDIA，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：INVIDIA，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 8

52、 8、单个模型对光模块需求弹性测算、单个模型对光模块需求弹性测算 表表 9 9、2 2 个谷歌体量大模型对光模块需求测算个谷歌体量大模型对光模块需求测算 光模块需求测算 A100 H100 POD 数量（个）8 8 单个 POD 节点数（个）8 8 单个节点所需服务器（个）32 32 服务器数量（个）2048 2048 单个服务器所需 GPU 数量（个）8 8 GPU 总数量（个）16384 16384 服务器到 TOR 200G/400G AOC/DAC 需求量（个）16384 16384 TOR 到叶交换机 800G 光模块数量（个）4096 8192 叶交换机下行 800G 光模块需求量

53、（个）4096 8192 叶交换机上行 800G 光模块需求量（个）4096 8192 脊交换机下行 800G 光模块需求量（个）4096 8192 脊交换机上行 800G 光模块需求量（个）4096 8192 光模块总需求量（含 DAC）（个）36864 57344 800G 光模块需求量（个）20480 40960 光模块需求测算 A100 H100 每秒访问次数 680556 680556 访问字节数 1000 1000 服务器每秒处理字节数 2000 2000 所需服务器数量（个）340278340278 340278340278 单个服务器所需 GPU 数量（个）8 8 所需 GPU

54、 总数（个）27222242722224 27222222722222 单个 GPU 对应光模块数量（个）2.25 3.50 单个 GPU 对应 DR/FR 光模块需求量（个）1.25 2.50 光模块总需求量（含 DAC）（万个）613 953 DR8/FR8 光模块需求量（万个）340340 681681 资料来源：INVIDIA，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：INVIDIA，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2、北美云需求与、北美云需求与 AI 共振，驱动数通需求高增长共振，驱动数通需求高增长 从资本开支来看，北美云需求仍处于下滑期从资本开支来看，北美云需求仍处于下滑期，但但

55、800G 升级叠加升级叠加 AI 算力投入算力投入带动带动云计算云计算基础设施产业链景气度持续提升。基础设施产业链景气度持续提升。2022Q4，海外三大云厂商、Meta 资本开支合计 396.84 亿美元，同比增长 15.83%，环比增长 4.11%，维持增长态势但增速有所放缓。2023 年，宏观经济压力叠加前期云计算投入的提前释放，北美云厂商资本开支短期承压，AI 算力缺口为云计算注入新动力，全年资本开支存在超预期可能：Meta 全年资本开支指引下调至 300-330 亿美元；谷歌预计全年资本开支和2022 年相比略有增长；微软预计加大支出力度，加强云数据中心建设，以满足客户对新型人工智能工

56、具的需求；亚马逊大力投资大型语言模型和生成式人工智能，预计将长期投资从建设新仓库和配送中心，转向将更多资金投入云计算业务的基础设施。整体看来，光模块增速短期内承压，随着 800G 产品逐渐上量，有望开启新一轮景气周期。-16-图图 2222、MetaMeta 资本开支（百万美元）资本开支（百万美元）图图 2323、谷歌资本开支（百万美元）、谷歌资本开支（百万美元）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 2424、微软资本开支（百万美元）、微软资本开支（百万美元）图图 2525、亚马逊资本开支（百万美元）、亚马逊资本开支（百万美元

57、）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 云需求与云需求与 AI 共振，算力底层基础设施持续受益。共振，算力底层基础设施持续受益。根据 800G Pluggable MSA 组织发布的 800G 光模块白皮书，2017 年-2021 年，全球互联网带宽容量以 48%的年复合增长率增长。思科的全球云指数预测，全球数据中心到 2021 年达到 628 个，其中亚太地区占比最高，从 2016 年的 30%升至 39%，北美地区从 2016 年的 48%降至 35%，位居第二。云计算是流量增长的主要驱动力，2016-2021 年，全球数据中心

58、 IP 流量 CAGR 为 25%，云数据中心流量 CAGR 为 27%，增速高于整体增速。图图 2626、2 2 年，全球互联网带宽容量年，全球互联网带宽容量 CARGCARG 达达 4 48%8%资料来源：Equinix，兴业证券经济与金融研究院整理 -100%-50%0%50%100%150%200%250%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q2202

59、0Q12020Q42021Q32022Q22023Q1资本开支yoy（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1资本开支yoy（右轴）-50%0%50%100%150%200%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002011Q12011Q42012Q320

60、13Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1资本开支yoy（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1资本开支yoy（右轴）-17-图图 27

61、27、全球超大规模数据中心、全球超大规模数据中心 CAGRCAGR 约约 1 13%3%（2 2）图图 2828、分区域超大规模数据中心占比、分区域超大规模数据中心占比 资料来源：Cisco Global Cloud Index 2016-2021，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Cisco Global Cloud Index 2016-2021，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 2929、全球数据中心、全球数据中心 IPIP 流量流量 CAGRCAGR 约约 2 25%5%（2 2）图图 3030、云数据中心流量、云数据

62、中心流量 CAGRCAGR 约约 2 27%7%（2 2）资料来源：Cisco Global Cloud Index 2016-2021，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Cisco Global Cloud Index 2016-2021，兴业证券经济与金融研究院整理 3、LPO vs CPO：更低功耗：更低功耗 AI 高算力背景催生低功耗、低延时光模块需求，高算力背景催生低功耗、低延时光模块需求，LPO(Linear-drive Pluggable Optics)与与 CPO（Co-packaged Optics）是目前主要探讨的降低功耗方案。）是目前主

63、要探讨的降低功耗方案。Meta 认为，数据中心网络流量高速增长，尤其是数据中心内部流量显著的增加，导致网络耗能占比不断提升，并提出随着带宽需求扩大单带宽耗能不断下降的要求；微软数据显示，服务器带宽增至 800G 时数据传输功耗占比可达 20%。AI 高性能计算对数据中心光模块速率和数量提出更高要求，催化网络功耗高速增长，“功耗墙”挑战凸显，保证性能的同时降低功耗成为光模块技术发展的重点，LPO 和 CPO 作为降低光模块功耗的两种主流技术路径受到广泛关注。-18-图图 3131、降低功耗成为数据中心主要需求、降低功耗成为数据中心主要需求 资料来源：Meta，兴业证券经济与金融研究院整理 图图

64、3232、数据传输的功耗占比逐渐增加、数据传输的功耗占比逐渐增加 资料来源：Microsoft，兴业证券经济与金融研究院整理 3.1、LPO：深度契合：深度契合 AI 短距互联诉求，延续传统可插拔光模块优势短距互联诉求，延续传统可插拔光模块优势 LPO 深度契合深度契合 AI 短距互联低功耗、低延时需求，且技术更新迭代相对较小，有短距互联低功耗、低延时需求，且技术更新迭代相对较小，有望成为望成为 800G 时代重要补充方案。时代重要补充方案。传统光模块通过 DSP 芯片对高速信号进行信号处理达到低误码率，但功耗较大，以 400G 光模块为例，用到的 7nm DSP 功耗约为 4W，占整个模块功

65、耗的 50%。LPO 将 DSP 功能集成到交换芯片中,只留下driver 和 TIA，并分别集成 CTLE 和 Equalization 功能，用于对高速信号进行一定程度的补偿。相较 DSP 方案，LPO 可大幅度减少系统功耗和时延，保证一定传输性能的同时降低成本，并保持可插拔特性便于后续维护。低功耗：低功耗：Arista 针对不同光学方案进行功耗对比，采用 Linear-drive 方案后，硅光、VCSEL、TFLN 薄膜铌酸锂光模块的功耗均下降 50%左右。2023 OFC 上MACOM 展示单通道 100G 的单模 800G DR8、多模 800G SR8 线性直驱方案，在 -19-功

66、耗方面多模省 70%，单模省 50%；Arista 展出 800G-DR8 线性直驱方案，较 5nm DSP 方案可节省 30%功耗至 7W。低延时：低延时：不采用 DSP 进行信号复原后系统时延大幅降低，根据 MACOM 的方案可降低 75%。低成本：低成本：DSP 芯片价格在光模块成本中占比较大，LPO 采用更复杂 Driver 和 TIA 芯片增加的成本低于 DSP 成本，光模块整体成本下降。可插拔：可插拔：LPO 技术沿用可插拔形式，具有便于后续维护的优势，催化可插拔光模块新一轮升级周期迎来行业高景气。图图 3333、4 40000GZRGZR 光模块内部功耗占比光模块内部功耗占比 图

67、图 3434、传统、传统 DSPDSP 方案方案 vsvs LPOLPO 方案方案 资料来源：Low Power DSP-Based Transceivers for Data Center Optical Fiber Communication，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：华为，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 3535、DSPDSP 方案与方案与 LPOLPO 方案功耗对比方案功耗对比 图图 3636、LPOLPO 技术可降低技术可降低 2 25%5%交换机功耗交换机功耗 资料来源：Arista，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Arista，兴业证券经济与金融研究院整

68、理 头部光模块厂商在头部光模块厂商在 LPO 产品研发方面有望步入快车道产品研发方面有望步入快车道，云，云厂商厂商、设备商积极、设备商积极布布局线性直驱方案局线性直驱方案。从上游芯片、交换机到下游终端用户均重视 LPO 技术发展与应用，实现商用确定性较强：在 OFC 2023 上，Macom、Broadcom 等多家厂商展示了 Linear-drive 方案；Arista 重点展示的 Linear 方案得到博创、NVIDIA 等多家交换机厂家的认可；头部光模块公司加速 LPO 方案布局，新易盛、剑桥等公司陆续发布相关产品。-20-表表 1010、光模块厂商、光模块厂商 LPOLPO 技术进展技

69、术进展 公司 LPO 技术进展 新易盛 在 OFC 2023 上展出 800G 线性驱动的可插拔光模块 LPO，与产业链上下游开展了紧密合作，与主流厂商和用户建立起了良好合作关系，正在积极推动 LPO 相关项目的进展。剑桥科技 预计 6 月份推出 400G LPO，7 月份推出 800G LPO。中际旭创 在 LPO 方面已有技术储备和产品开发，可以积极应对客户需求的变化。海信宽带 推出用于人工智能和机器学习的全新 800G 线性互联光缆 ODAC，采用 CEI-112G Linear 标准接口下的 Non-Retimed 架构，基于单波 100G VCSEL 技术平台，采用多模光纤连接，传输

70、距离可达到在 30m 以上。资料来源：光纤在线，新浪财经，同花顺财经，海信宽带官网，兴业证券经济与金融研究院整理 3.2、CPO：降低功耗优势显著，技术尚未成熟仍待改进：降低功耗优势显著，技术尚未成熟仍待改进 CPO 是一种全新的高速率产品形态，可有效降低系统功耗。是一种全新的高速率产品形态，可有效降低系统功耗。区别于传统可插拔光模块，CPO 技术将光学组件与芯片封装在一个模块中，将光引擎移至交换芯片附近，降低传输距离、提高高速电信号传输质量的同时极大降低系统功耗，且集成度高大大缩小体积，在高性能计算集群中优势显著，在 AI 集群和 HPC 渗透率有望逐步提升。根据 Meta 数据，交换机芯片

71、速率达到 51.2T 时 CPO 方案可减低 20%功耗。图图 3737、可插拔光模块与、可插拔光模块与 CPOCPO 对比对比 资料来源：3.2 Tb/s Copackaged Optics Optical Module Product Requirements Document，博通官网，兴业证券经济与金融研究院整理 -21-图图 3838、CPOCPO 光引擎示意图光引擎示意图 资料来源：3.2 Tb/s Copackaged Optics Optical Module Product Requirements Document，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 3939、51.2T5

72、1.2T 速率速率 CPOCPO 可节省可节省 20%20%功耗功耗 资料来源：Meta，兴业证券经济与金融研究院整理 龙头云厂商、芯片公司推进龙头云厂商、芯片公司推进 CPO 技术不断演进，但正式商用时间尚未明确。技术不断演进，但正式商用时间尚未明确。2020年底，COBO 和 OIF 成立相关工作组开始制定标准；CPO 的发起者 Facebook 和微软在 2021 年 2 月发布其 3.2T CPO 产品需求方案；博通在 2021 年年初发布将ASIC 电芯片和光器件合封的产品；2021 OFC，Intel 与 Ayar Labs 合作实现 8Tbps的共封装 FPGA，II-VI 展示

73、了 3.2T 速率的 ROSA；2023 OFC，博通的最新交换机产品 Tomahawk StrataXGS 5 中的 Tomahawk 5 采用光电共封技术，该交换机仅需5.5W 的功率为 800Gbps 的流量供电；思科也演示了 CPO 技术实现的可行性具体步骤，预计试验部署与 51.2Tb 交换机周期同时进行，在 101.2Tb 交换机周期内更大规模地采用；国内光模块厂商也在 CPO 领域布局，但正式商用时间尚未明确。CPO 技术路径仍技术路径仍待成熟且需求尚未迫切，传统可插拔方案凭借顽强生命力有望继待成熟且需求尚未迫切，传统可插拔方案凭借顽强生命力有望继续主导。可维护性：续主导。可维护

74、性：CPO 技术非可插拔，后续可维护性较差；LPO 延续可插拔技术方案优势。可靠性：可靠性：因交换机尺寸受限，CPO 时代光引擎基于芯片级的硅 -22-光集成，即使是过渡方案 NPO 技术同样基于硅光，但目前没有硅光集成的样机，硅光长距传输问题仍未解决；交换芯片散热影响激光器性能，光源模组外置方案或成为主流。LPO 因去除 DSP 芯片影响信号恢复性能，但在 AI 短距互联应用场景下得以弥补。商业模式挑战：商业模式挑战：CPO 对硅光技术储备有较高要求，且由于工艺无法分离大概率由交换机芯片厂商主导，产业链变动或影响 CPO 技术应用进程推进。LPO 依赖交换机芯片性能，但对产业格局影响较低。紧

75、迫性：紧迫性：3.2T 光模块时代对 CPO 产品形态诉求相对较高，1.6T 时代可插拔光模块已有较为成熟的8*200G 主流方案满足行业需求。确定性：确定性：2023 OFC 中际旭创、新易盛、光迅科技等光模块头部厂商都已推出 1.6T 光模块，量产时间较为确定，预计在 800G、1.6T 时代传统可插拔光模块方案仍为主流，CPO 技术仍待成熟。4、龙头地位稳固，、龙头地位稳固，800G 全产业链受益全产业链受益 4.1、800G 竞争格局稳定，竞争格局稳定，AI 催化全产业链受催化全产业链受益益 光模块行业强者恒强，市场份额向头部集中，国内厂商逐渐崛起。光模块行业强者恒强，市场份额向头部集

76、中，国内厂商逐渐崛起。100G 时代，中短距离应用场景（10km 以下），以中际旭创、AOI、Intel 等龙头厂商占据主要市场份额，长距离应用场景（10km 以上）市场中，Oclaro、Lumentum、Source，超长距离（40km 以上）相干光模块市场中，Acacia、Oclaro、Lumentum、华为海思等厂商占据主要市场份额。从 2018 年开始，大部分日本和美国供应商退出市场，以旭创为首的中国供应商排名逐渐提高。根据 LightCounting 公布的 2022 年全球光模块 TOP10 榜单，中国光模块厂商共 7 家入围，中际旭创和 Coherent（并购Finisar）排名

77、并列第 1，华为、光迅科技、海信宽带、新易盛、华工正源、索尔思光电分别位居第 4、第 5、第 6、第 7、第 8 和第 10 名。800G 时代，可插拔仍是主导方案，技术更迭小，考虑北美大客户高验证壁垒，以时代，可插拔仍是主导方案，技术更迭小，考虑北美大客户高验证壁垒，以中际旭创为代表的行业龙头厂商凭借诸多优势有望维持竞争格局平稳，受益弹性中际旭创为代表的行业龙头厂商凭借诸多优势有望维持竞争格局平稳，受益弹性和确定性强：技术升级迭代速度快：和确定性强：技术升级迭代速度快：高带宽压力驱动产品以 4-5 年为周期升级，光模块厂商需要持续进行研发投入保证技术升级；产品线扩充能力强：产品线扩充能力强：

78、光模块种类繁多，单个细分产品市场空间有限，只有扩充产线才能突破增长瓶颈，然而单个产品升级快导致光模块厂商难以在全部细分市场占据主导地位，一定程度上抑制市场集中度提升；成本控制能力强：成本控制能力强：产品线的不断扩充及产品技术迭代升级需要较多研发投入，同时产品生命周期短，良率提升空间小，成本与费用相对高企，成本控制能力保障公司盈利能力。交付能力要求高：交付能力要求高：光模块下游行业市场集中度高，头部企业议价能力强，行业内部竞争激烈，需要通过规模优势、可靠的交付能力建立相对稳定的上下游合作关系。800G 升级升级叠加叠加 AI 带来长期想象带来长期想象空间，光模块、光器件、光芯片、陶瓷外壳等空间，

79、光模块、光器件、光芯片、陶瓷外壳等 800G 产业链均有望显著受益。产业链均有望显著受益。-23-图图 4040、全球光模块供应商、全球光模块供应商 TopTop1010 图图 4141、2 2021021 年光模块市场份额年光模块市场份额 资料来源：C114 通信网，Lightcounting，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：光通信之家，Omdia，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 4242、国内光模块厂商收入贡献持续增加、国内光模块厂商收入贡献持续增加 图图 4343、以太网光模块国内厂商营收占比显著提升、以太网光模块国内厂商营收占比显著提升 资料来源：Lightcounting

80、，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Lightcounting，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 1111、8 800G00G 产业链标的产业链标的 产业链环节 上市公司 光芯片 源杰科技源杰科技、仕佳光子、长光华芯 薄膜铌酸锂 光库科技光库科技 光器件 天孚通信天孚通信、太辰光、光库科技、腾景科技 陶瓷外壳 中瓷电子中瓷电子 DAC 兆龙互连兆龙互连、立讯精密 TEC 富信科技 光模块 中际旭创中际旭创、新易盛、华工科技、剑桥科技、联特科技、光迅科技、博创科技、铭普光磁、德科立 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 -24-4.2、重点推荐标的、重点推荐标的 400G 时

81、代，光模块产品升级周期性得到验证，产品升级初期是投资最好阶段。时代，光模块产品升级周期性得到验证，产品升级初期是投资最好阶段。光模块升级初期，老产品增速下降，新产品尚未放量，不足以拉动整个行业的高增长，行业进入青黄不接的阶段，板块估值和业绩预期都较低，随着新产品升级带来新一轮景气周期预期来临，板块估值有望迎来巨大提升；产品升级中期，业绩逐渐兑现，新产品放量带动行业爆发式增长，仍有一定上涨空间；产品升级周期尾声，行业进入景气下行阶段。以光模块龙头中际旭创为例，2019 年，400G 光模块开始进入升级初期，公司营收同比下降 7.73%，归母净利润下降 17.59%，但市场对 400G 新一轮升级

82、周期的乐观预期驱动股价有较大涨幅，光模块板块估值也有大幅提升，Wind 光模块指数 19 年上涨约 70%。800G 位于部署初期位于部署初期，正值红利窗口。正值红利窗口。目前，行业处于新旧产品交替的阶段，400G产品周期进入尾声，800G 光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至 1.6T 时代仍具备显著优势，产品升级周期确定性强（已批量出货）、弹性高（巨头技术路线统一），头部云厂商 800G 光模块 2023 年逐渐放量，海外大客户持续加单，光模块核心厂商业绩预期不断提升。板块一季度业绩压力释放完毕，有望迎来业绩向上拐点；同时受益于 AIGC 与产业数字化转型，算力需求暴涨，配

83、置价值凸显，重点推荐中际旭创、中瓷电子、天孚通信、新易盛、兆龙互连、重点推荐中际旭创、中瓷电子、天孚通信、新易盛、兆龙互连、鼎通科技等，建议关注源杰科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技、华工科技、鼎通科技等，建议关注源杰科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技、华工科技、博创科技等。博创科技等。图图 4444、中际旭创、中际旭创 1 19 9 年业绩下降但股价有较大涨幅年业绩下降但股价有较大涨幅 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 -25-中际旭创中际旭创 800G 多次加单提升行业景气度，公司持续高份额引数通市场多次加单提升行业景气度，公司持续高份额引数通市场。公司率先拿到英伟达、谷歌

84、等海外客户 800G 批量订单，有望高份额出货，开启规模量产第一年；预计明年英伟达和谷歌进一步加大需求，亚马逊、Meta、微软等厂商通过验证进入量产，公司迎来业绩拐点；泰国工厂扩建夯实 800G 放量基础，未来有望继续引领市场，业绩拐点有望逐渐出现。AI 加大加大 800G 新产品需求弹性，公司前瞻布局前沿技术新产品需求弹性，公司前瞻布局前沿技术。光模块数量与 GPU 成正相关，伴随视频类交互模式出现，驱动配套高速光模块需求爆发增长。在 AI 算力中心低功耗诉求迫切背景下，LPO 线性直驱技术降低功耗与延时性能优势突出，公司目前已有 LPO 相关技术储备，随着低功耗 LPO 方案的推广，公司有

85、望步入快车道。公司发布 1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光通信模块，提前布局 1.6T 时代。中瓷电子中瓷电子 光模块陶瓷外壳“一枝独秀”，光模块陶瓷外壳“一枝独秀”，800G 突破头部光模块厂商。突破头部光模块厂商。光模块陶瓷外壳&底座成本占比近 15%，仅次于光电芯片，公司高速光模块陶瓷外壳在国内“一枝独秀”：400G 光模块用陶瓷外壳已经实现批量出货；800G 产品技术水平已与海外相当，作为国内重要供应商，正逐步量产，客户主要包括新易盛等国内外头部 800G光模块公司，未来有望受益 AI 浪潮，加速放量。天孚通信天孚通信 800G 叠加叠加 AI 升级周期升级周期驱动数通市场持续

86、高景气，驱动数通市场持续高景气，公司公司高速光引擎项目加速放量高速光引擎项目加速放量打造新增长极。打造新增长极。需求方面，数通市场持续高增长驱动公司各系列无源器件需求显著受益，公司发布 800G 光模块配套应用的光引擎产品和解决方案，作为高速光引擎龙头企业高速光引擎配套需求以及市场份额有望持续提升，抢占 800G 新周期市场先机。随着 AI 持续的发展，无源器件和光引擎 400G、800G 产品份额有望持续提升。在新一轮行业高景气背景之下，公司募投项目扩产计划预计 2023 年开始加快建设进程，加速海外泰国工厂选址建设，积极进行产能全球化布局，持续扩张产能并建立产能动态调整机制以应对高涨的需求

87、。新易盛新易盛 公司公司 800G 有望逐步量产并实现大客户突破，有望逐步量产并实现大客户突破，深度受益于新一轮升级周期深度受益于新一轮升级周期。凭借在 400G 的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司顺利突破北美大客户，实现 400G DR4 批量供应。公司不断丰富高端产品线，推出多款 800G 光模块；收购完成参股公司 Alpine 的剩余股权，加码硅光和相干产品技术，顺利推出多款基于自研硅光芯片的高端光模块产品，加快全球化产业布局；推出采用单波 200bps 技术的 1.6Tbps 光模块，为下一次产品升级提前布局。产能方面，公司募投项目新产线的建成夯实放量基础。-26-AI 算力带动

88、行业需求爆发算力带动行业需求爆发下，持续加强下，持续加强 LPO 等关键低功耗技术储备等关键低功耗技术储备。AI 模型网络架构变革催生光模块需求，800G 光模块 LPO 线性直驱技术低功耗优势深度契合 AI 诉求，公司于今年 OFC 展会期间推出多款 LPO 相关产品并与主流厂商与用户建立了良好合作关系；与此同时推出了基于薄膜铌酸锂调制器的业界最节能的800G 光模块，持续加强未来高新技术领域储备，有望开辟成长“新天地”。兆龙互连兆龙互连 200/400/800G DAC 稀缺供应商，稀缺供应商，AI 驱动驱动 DAC 业务迎高增长。业务迎高增长。DAC 铜缆连接方案凭借可靠性、低能耗、低时

89、延等优势成为数据中心短距互联（一般在 5m 以内）的主要方案，主导北美云数据中心短距互联，并适配 AI 超算数据中心需求。AI 产业发展推动 GPU 需求量激增，DAC 需求量与 GPU 数量强相关，对应市场规模有望显著增长。公司目前已能够规模化生产应用于传输速率达到 400G 的 DAC 高速传输组件及配套的高速传输电缆，同时积极布局800G传输速率的高速电缆组件，能满足大型乃至超级数据中心、高速通信领域的数据传输需求。作为国内稀缺的优质 DAC 供应商，公司构建了强大的产品资质壁垒，高速电缆及组件产品已批量导入国内头部互联网企业，突破海外市场，间接供货北美云厂商。PCIe Cable 迎“

90、量价齐升”，服务器内部互连业务迎增长新机遇。迎“量价齐升”，服务器内部互连业务迎增长新机遇。公司 PCIe Cable产品配套 CPU/GPU 与显卡、内存等设备高速连接，受益 AI 服务器规格提升，产品迎“量价齐升”机遇，有望逐渐量产，贡献增量。鼎通科技鼎通科技 公司深度绑定全球巨头客户，是公司深度绑定全球巨头客户，是 800G 升级升级&AI 算力核心受益标的。算力核心受益标的。公司提供高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，主要用于数据中心、通信基站等大型数据存储和交换设备。凭借优异的模具设计和精密加工制造能力，公司深度绑定安费诺、莫仕和中航光电等全球知名连接器巨头客户，并于 2022 年成功进入泰科通讯业务模块，开展 CAGE 及结构件业务合作。目前，公司和客户着力开发 QSFP 112G和 QSFP-D 等系列产品，未来核心受益 800G 光模块的升级。