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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 苏州银行苏州银行(002966 CH)新阶段启幕,新成长蓄势新阶段启幕,新成长蓄势 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):8.79 2024 年 1 月 15 日中国内地 区域性银行区域性银行 苏州银行:新阶段启幕,新成长蓄势苏州银行:新阶段启幕,新成长蓄势 苏州银行成长迈入新阶段,在承前启后开始新三年规划的时点,公司战略、组织架构全面升级革新。新领导班子落定,管理层专业实干、经验丰富,是战略顺利执行的重要保障。短期看,公司业绩增长有抓手,
2、表现有望持续优于同业。植根优质区域,看好苏州银行短期业绩弹性和长期成长性。我们预测 2023-2025 年 EPS 分别为 1.30/1.57/1.89 元,24 年 BVPS 预测值 11.72元,对应 PB0.57 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.44 倍,公司根植优质区域,战略目标清晰,应享受一定估值溢价,我们给 24 年目标PB0.75 倍,目标价 8.79 元,维持“买入”评级。外部环境:产业根基厚,金融资源足外部环境:产业根基厚,金融资源足 江苏省具备优质的产业基础,苏州更是世界最大工业城市,优质实体企业云集,信贷需求旺盛。江苏省制造业的高端化转型亦领跑
3、全国,催生科创融资需求,为金融服务制造业再次打开空间。内部格局看,苏南五市领衔经济发展,持续吸引人口流入。伴随苏州跻身“特大城市”,未来苏州及周边无锡、常州、南通等城市建设、产业规划将迎来新的变化和可能性。苏州市及整个江苏省仍有丰富的金融资源待挖掘,苏州银行作为唯一一家苏州当地法人城商行,本异地市占率还有大幅提升空间。内生机制:战略定力强,革新再出发内生机制:战略定力强,革新再出发 在深耕“小”与“民”的战略定力下,苏州银行各项业务实力持续提升。2023年是三年规划的收官之年,资产规模突破五千亿,不良包袱基本出清,成长迈入新阶段。公司战略从“以小为美”升级到“向实而行”,在夯实小微客群优势的基
4、础上,切入大中型企业客户。严格的事业部制已为公司锻造过硬的专业能力,新阶段则将更强调对公与零售的“一体化综合经营”,服务好客户的同时也打通获客渠道,提升盈利能力。新阶段开启之时,恰逢多位管理层换新,新领导班子专业实干、经验丰富,是新战略顺利落地的重要保障。投资逻辑:短期业绩弹性投资逻辑:短期业绩弹性+长期成长性长期成长性 短期业绩向上有抓手,长期新战略落地打开成长空间,看好苏州银行投资价值。短期看,苏州银行经营能力持续优化,业绩表现有望继续改善。1)规模:实体企业客户的拓宽与异地分支的发力是规模扩张的主要抓手;2)定价:零售/定期占比高于同业,负债端成本改善有空间;3)中收:财富类中收增势强劲
5、,基金、托管牌照的取得将进一步提升综合服务能力;4)资产质量:存量包袱基本出清,各项指标优于同业,拨备有释放空间。长期看,优质区域+专业管理层+清晰战略将驱动公司持续高质量成长。风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 SFC No.BUB018 +(86)21 2897 2228 联系人 李润凌李润凌 SAC No.S0570123090022 +(86)21 2897 2228 基本数据基
6、本数据 目标价(人民币)8.79 收盘价(人民币 截至 1 月 15 日)6.73 市值(人民币百万)24,677 6 个月平均日成交额(人民币百万)145.63 52 周价格范围(人民币)6.14-8.01 BVPS(人民币)12.12 股价走势图股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)10,829 11,763 12,004 12,466 13,241+/-%4.49 8.62 2.05 3.85 6.22 归母净利润(人民币百万)3,107 3,918 4,756
7、 5,751 6,929+/-%20.79 26.13 21.37 20.93 20.48 不良贷款率(%)1.11 0.88 0.84 0.82 0.79 核心一级资本充足率(%)10.37 9.63 9.08 8.90 8.82 ROE(%)9.96 11.52 11.80 13.01 14.16 EPS(人民币)0.93 1.07 1.30 1.57 1.89 PE(倍)7.22 6.30 5.19 4.29 3.56 PB(倍)0.69 0.69 0.64 0.57 0.51 股息率(%)4.16 4.90 5.95 7.20 8.67 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (22)(16
8、)(10)(3)3Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)苏州银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 苏州银行苏州银行(002966 CH)正文目录正文目录 引言引言.3 外部环境:产业根基厚,金融资源足外部环境:产业根基厚,金融资源足.4 自古富庶,持续吸引人口流入.4 制造立省,新兴产业高速成长.5 内生机制:战略定力强,革新再出发内生机制:战略定力强,革新再出发.8 高管履新:深耕当地,业务能力扎实.8 战略升级:向实而行,公私协同发展.9 业务发展:转型提速,寻找新增长点.9 对公:立足传统制造,科创持续发力.9 零售:“民生+财富
9、”是两大核心抓手.11 经营情况:业绩有弹性,向上有抓手经营情况:业绩有弹性,向上有抓手.12 规模:高速扩表动能持续可期.12 定价:负债端成本改善有空间.14 中收:财富业务有望持续扩容.16 资产质量:拨备释放空间充裕.16 投资逻辑:短期业绩弹性投资逻辑:短期业绩弹性+长期成长性长期成长性.18 风险提示.18 kVbWqVnYzWdYnX8ZMAoMoMsQbR8Q7NsQrRnPmQiNrRnMiNmNpRbRmNpPxNqQqNwMnRrP 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3 苏州银行苏州银行(002966 CH)引言引言 苏州银行成长迈入新阶段,在承
10、前启后开始新三年规划的时点,公司战略、组织架构全面升级革新。新领导班子落定,管理层专业实干,是战略顺利执行的重要保障。短期看,公司业绩增长有抓手,表现有望持续优于同业。植根优质区域,看好苏州银行短期业绩弹性和长期成长性。江苏省具备优质的产业基础,苏州更是世界最大工业城市,优质实体企业云集,信贷需求江苏省具备优质的产业基础,苏州更是世界最大工业城市,优质实体企业云集,信贷需求旺盛旺盛。江苏省制造业的高端化转型亦领跑全国,催生科创融资需求,为金融服务制造业再次打开空间。内部格局看,苏南五市领衔经济发展,持续吸引人口流入。伴随苏州跻身“特大城市”,未来苏州及周边无锡、常州、南通等城市建设、产业规划将
11、迎来新的变化和可能性。苏州市及整个江苏省仍有丰富的金融资源待挖掘,苏州银行作为唯一一家苏州当地法人城商行,本异地市占率还有大幅提升空间。2023 年是三年规划的收官之年,公司年是三年规划的收官之年,公司资产资产规模突破五千亿,不良包袱基本出清,成长迈入规模突破五千亿,不良包袱基本出清,成长迈入新阶段。新阶段。公司战略从“以小为美”升级到“向实而行”,在夯实小微客群优势的基础上,切入大中型企业客群。严格的事业部制已为公司锻造过硬的专业能力,新阶段则将更强调对公与零售的“一体化综合经营”,更好服务客户的同时也打通获客渠道。新阶段开启之时,恰逢多位管理层换新,新领导班子专业实干、经验丰富,将是新战略
12、顺利落地执行的重要保障。短期业绩向上有抓手,长期新战略短期业绩向上有抓手,长期新战略落地打开成长空间,看好苏州银行投资价值。落地打开成长空间,看好苏州银行投资价值。短期看,苏州银行经营能力持续优化,业绩表现有望继续改善。1)规模:实体企业客户的拓宽与异地分支的发力是规模扩张的主要抓手;2)定价:定期存款占比高于同业,负债端成本改善有空间;3)中收:财富类中收增势强劲,基金、托管牌照的取得将进一步提升综合服务能力;4)资产质量:存量包袱基本出清,各项指标优于同业,拨备有释放空间。长期看,优质区域+专业管理层+清晰战略将驱动公司持续高质量成长。图表图表1:全文逻辑图全文逻辑图 资料来源:华泰研究
13、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 苏州银行苏州银行(002966 CH)外部环境:产业根基厚,金融资源足外部环境:产业根基厚,金融资源足 江苏省具备优质的产业基础,拥有苏州这个“世界最大工业城市”、“制造业之都”,优质实体企业云集,信贷需求旺盛。在由“制”向“智”的转型中亦领跑全国,催生科创需求,为金融服务制造业进一步打开空间。江苏也是我国居民最富裕的地区之一,尤其是经济更发达的苏南区域,持续吸引人口净流入,不断激发经济活力。伴随着苏州城市能级跃升,跻身“特大城市”,未来城市建设、产业规划都将迎来新的变化和可能性。我们认为苏州市及整个江苏省有丰富的金融资源仍待挖掘
14、,而苏州银行作为唯一一家苏州当地法人城商行,市占率还有大幅提升空间。自古富庶,持续吸引人口流入自古富庶,持续吸引人口流入 经济经济发展稳居前列,苏州及各地市多元发展,发展稳居前列,苏州及各地市多元发展,金融资源仍有充足挖掘空间金融资源仍有充足挖掘空间。江苏省是我国的传统强省,2007 年以来 GDP 总量稳居全国第二。2022 年江苏省人均 GDP14 万元,仅次于北京、上海。省内格局来看,江苏省经济主要由苏南五市领衔,“最强地级市”苏州带头突破两万亿元 GDP,南京、无锡 GDP 紧随其后;其余地区发展亦展现出较强动能,2022 年南通市 GDP 也已突破一万亿元,省内十三个地级市均为全国经
15、济百强市。此外,江苏县域经济发达,是民营经济发展的沃土。江苏省共有 25 个百强县,数量居全国第一;全国百强县前十名里江苏占据五席,苏州代管的昆山、张家港、常熟、太仓均位列前十。江苏省居民生活富裕,人均可支配收入及人均消费支出等指标都领先全国,为零售业务的发展打开空间。图表图表2:1952 年以来江苏省年以来江苏省 GDP 排名稳定靠前,经济实力雄厚排名稳定靠前,经济实力雄厚 图表图表3:2022 年江苏省年江苏省 GDP 总量排名第二,人均总量排名第二,人均 GDP 排名第三排名第三 资料来源:国家统计局,华泰研究 资料来源:国家统计局,华泰研究 图表图表4:2022 年年江苏省地级市江苏省
16、地级市 GDP 及人均及人均 GDP 注:红线为江苏各市 2022 年平均 GDP;蓝线为江苏各市 2022 年人均 GDP 资料来源:江苏省统计局,国家统计局,华泰研究 02468272720022007201220172022GDP排名江苏浙江山东广东02468002468101214北京上海江苏福建天津浙江广东内蒙古湖北重庆山东陕西山西安徽湖南江西宁夏辽宁新疆四川海南河南云南青海西藏河北吉林贵州广西黑龙江甘肃(万)(万亿)2022GDP2022人均GDP(右)0510152025
17、0.00.51.01.52.02.53.0苏州南京无锡常州镇江南通扬州泰州徐州盐城淮安宿迁连云港江苏全国苏南苏中苏北其他(万元)(万亿元)2022年GDP2022年人均GDP(右)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 苏州银行苏州银行(002966 CH)江苏省江苏省人口人口持续持续流入流入,苏州新晋特大城市后,在城市规划等方面或带来新的变化和可能,苏州新晋特大城市后,在城市规划等方面或带来新的变化和可能。得益于发达的产业资源,江苏省对外来人口的吸引力逐步增强。2000 年以来江苏省人口净流入持续提升(以常住人口-户籍人口衡量),2022 年江苏省常住人口达 8515
18、 万人,人口净流入 643 万人,较 2021 年进一步提升 20 万左右。根据最新发布的第七次人口普查数据,苏州城区常住人口已突破 500 万,跻身特大城市之列(苏州工业园区调整了城乡划分代码,纳入苏州城区人口之列)。特大城市的跃升,不仅仅反映人口数量的变化,更是对苏州城市能级的认可,城市人口的聚集带来规模效应,未来苏州市的城市规划、建设、管理也会相应按照特大城市的标准去进行,在城市公共资源配置、产业协同发展等诸多方面或带来新的变化和可能。根据江苏省国土空间规划(2021-2035 年),将推动苏州城市能级和核心竞争力全面提升,支持苏州、无锡、常州、南通深度融入上海大都市圈建设,共建卓越的全
19、球城市区域。图表图表5:2000 年以来江苏省人口持续净流入年以来江苏省人口持续净流入 注:以常住人口-户籍人口衡量人口净流入 资料来源:Choice,华泰研究 制造立省,新兴产业高速成长制造立省,新兴产业高速成长 制造业基底深厚,制造业基底深厚,优质实体企业云集。优质实体企业云集。凭借先天的地理和区位优势,加之政策层面大力推动产业发展,江苏省产业结构优势显著,以制造业为代表的第二产业是历来固有优势。2022年江苏 GDP 中三大产业贡献占比分别为 4%、45%、50%,第二产业占比明显高于全国水平。发达的工业制造业为江苏省带来了丰富的实体企业资源,而苏州作为世界最大工业城市、制造业之都,更是
20、优质企业云集。截至 24 年 1 月,江苏省 A 股上市企业共计 688 家,仅次于广东、浙江,其中制造业上市企业占比 78%;苏州市上市企业数、制造业上市企业数分别为 217 家、175 家。以经济较为发达的苏南区域五市为例,均发展出各自优势产业支柱,诞生出一众知名企业。图表图表6:江苏江苏省省第二产业第二产业 GDP 占比占比较为突出较为突出 资料来源:Wind,华泰研究 0050060070001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002000200042005200620072008200920
21、000022(万人)(万人)江苏:年末常住人口江苏省:户籍人口:总人口人口净流入(右)1%2%1%2%3%4%5%5%9%11%9%10%11%4%8%48%36%48%49%49%49%49%50%43%43%43%42%46%45%38%51%62%51%49%47%46%47%44%49%47%48%49%43%50%54%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%苏州南京无锡常州镇江南通扬州泰州徐州盐城淮安宿迁连云港江苏全国苏南苏中苏北其他第一产业第二产业第三产业 免责声明和
22、披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表7:苏南地区五个地级市概览苏南地区五个地级市概览 资料来源:江苏省统计局,国家统计局,华泰研究 从“制造大省”到“制造强省”,江苏省高端制造转型亦领先全国。从“制造大省”到“制造强省”,江苏省高端制造转型亦领先全国。为推动制造业高质量发展,置换了部分传统产能,“智改数转”成为江苏省制造业新趋势。近年来江苏高端制造业企业单位明显增加,带动产业结构不断优化,也催生了旺盛的科创企业融资需求,为金融服务制造业打开广阔空间。2022 年江苏省有 24 个先进制造园区,是第二名广东的两倍有余;省内重点培育的
23、 6 个先进制造业集群在国家集群竞赛决赛中获胜,数量全国第一。2023年江苏新增国家专精特新“小巨人”企业 795 家,总数达到 1504 家,数量跃升至全国第二位。23H1 江苏省高新技术产业、工业战略性新兴产业产值占规上工业比重分别为 49.6%、41.1%,比去年同期分别提升 0.7pct、1.3pct。从战略性新兴产业的上市公司数量上看,江苏在高端装备制造、新材料等领域优势显著。图表图表8:江苏省高新技术制造业企业单位增加江苏省高新技术制造业企业单位增加 图表图表9:2022 年江苏省先进制造园区数量全国遥遥领先年江苏省先进制造园区数量全国遥遥领先 资料来源:Wind,华泰研究 资料来
24、源:Wind,江苏省工商联,华泰研究 城市城市苏州苏州南京南京无锡无锡常州常州镇江镇江2022年年GDP(亿元)(亿元)239585505017第一产业占比第一产业占比1%2%1%2%3%第二产业占比第二产业占比48%36%48%49%49%工业在第二产业中占比工业在第二产业中占比92%85%90%90%91%建筑业在第二产业中占比建筑业在第二产业中占比8%15%10%10%9%第三产业占比第三产业占比51%62%51%49%47%2021年规模以上工业企业单位数(个)年规模以上工业企业单位数(个)2356632291城镇居民人均可支配收入(万元)城
25、镇居民人均可支配收入(万元)7.957.667.336.866.162021年金融机构贷款余额(亿元)年金融机构贷款余额(亿元)39503427769582021年金融机构存款余额(亿元)年金融机构存款余额(亿元)386274352420705134826693区位特征区位特征 紧邻上海,濒临太湖,地处长江三角洲经济区,是中国重要的经济中心和对外开放城市之一 地处长江和淮河之间,具有优越的交通位置;沪宁杭经济区的重要节点,长江中下游地区的立体交通枢纽 东临太湖,南临长江;苏南地区的制造业中心和创新活力城市,也是长三角地区的重要城市之一 与上海、苏州相邻,是苏南地区的制造业
26、和工业中心,也是全国四个全面创新改革试验区之一 处于长江经济带和沿海经济带的交汇点,具有便利的交通条件和良好的环境发展定位发展定位国家高新技术产业基地;国际性的文化、旅游和创意产业中心政治、文化和经济中心;建设国际化产业创新中心和国家自主创新示范区江苏省的制造业中心“机械之都”和“创新中心”发展现代制造业、现代农业和文化旅游业优势产业优势产业 电子信息 装备制造 冶金 纺织 化工 生物医药 电子 石化 钢铁 汽车 电力 高档纺织 精密机械 汽车零部件 新能源 电子信息及高档家电 生物医药 新光源 医药 碳材料 轨道交通 汽车及零部件 农机和工程机械 智能数控 节能环保 航空航天 船舶海洋工程装
27、备 建材 轻工恒力集团(纺织)波斯登(纺织)沙钢集团(钢铁)盛红集团(纺织)苏宁(电器)南京钢铁(钢铁)汇通达(产业互联网平台)海澜集团(纺织)红豆集团(纺织)小天鹅电器(电器)远景能源(智慧能源)中天钢铁(钢铁)金峰水泥(水泥)天合光能(光伏组件)天工工具(模具新材料)建华建材(建材)沃得集团(特种工具新材料)代表企业代表企业02,0004,0006,0008,000纺织业化学原料及化学制品制造业纺织服装、鞋、帽制造业黑色金属冶炼及压延加工业木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业皮革、毛皮、羽毛(绒)及其制品业通用设备制造业电气机械及器材制造业专用设备制造业通信设备、计算机及其他电子设备制造业汽
28、车制造业仪器仪表制造业医药制造业传统制造业高新技术制造业个个20410 106 654 4 44 4322 2 2 21 1 1 1 1 30江苏广东浙江天津山东福建辽宁上海湖北湖南安徽河南陕西重庆北京四川吉林贵州广西河北上海市黑龙江江西(个)先进制造园区数量 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表10:江苏省及省内各市战略性新兴产业江苏省及省内各市战略性新兴产业 A 股上市公司数量(股上市公司数量(23/01/08)资料来源:Choice,华泰研究 新一代信新一代信息技术产息技
29、术产业业高端装备高端装备制造产业制造产业节能环保节能环保产业产业生物产业生物产业新材料产新材料产业业新能源汽新能源汽车产业车产业新能源产新能源产业业数字创意数字创意产业产业相关服务相关服务业业总计总计广东广东136134872浙江浙江49473703江苏江苏72523638北京北京74250上海上海535437山东山东521307江苏省排名江苏省排名3113111413新一代信新一代信息技术产息技术产业业高端装备高端装备制造产业制造产业节能环保节能环保产业产业生物
30、产业生物产业新材料产新材料产业业新能源汽新能源汽车产业车产业新能源产新能源产业业数字创意数字创意产业产业相关服务相关服务业业总计总计北京市74250上海市535437深圳市95423杭州市348苏州市苏州市352299202611217广州市1154南京市南京市23无锡市无锡市21宁波市363287200120成都市1117苏州市排名苏州市排名4246171865 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅
31、读。8 苏州银行苏州银行(002966 CH)内生机制:战略定力强,革新再出发内生机制:战略定力强,革新再出发 2023 年是苏州银行三年规划的收官之年,在深耕“小”与“民”的战略定力下,各项业务能力显著提升,各项经营指标稳中向好,公司资产规模突破五千亿元,不良包袱基本出清。苏州银行成长迈入新阶段,公司亦提出新的战略指引,从“以小为美”到“向实而行”,在夯实小微客群优势的基础上,大中型企业客户的拓宽是下一步重要方向。严格的事业部制为公司锻造了过硬的专业能力,新阶段则将更加强调“一体化综合经营”,对公与零售的深度协同在更好服务客户的同时也打通获客渠道,增强公司盈利能力。新阶段开启之时,也恰逢多位
32、管理层换新,新领导班子专业实干、经验丰富,是新战略顺利落地执行的重要保障。高管履新:深耕当地,业务能力扎实高管履新:深耕当地,业务能力扎实 新任新任领导班子领导班子已全部到位已全部到位,管理层管理层深耕深耕本地,具有丰富本地,具有丰富经验。经验。2023 年苏州银行高管出现较大变化,掌舵苏州银行 12 年的前任董事长王兰凤女士到龄退休,由崔庆军先生接任董事长一职。崔庆军先生年富力强、履职经历丰富,曾在建行苏州分行和上海银行任职,兼具国有大行和城商行的业务实践和管理经验,既有对苏州当地深刻的了解,也具备较高的国际视野。新任行长王强先生也深耕苏州本地,宝贵经验助力公司更好服务当地实体经济。高管高管
33、携“亲友团”携“亲友团”增持公司股票,彰显对公司发展的信心。增持公司股票,彰显对公司发展的信心。2023 年 11 月 28 日苏州银行发布公告,该行董事长崔庆军,行长王强,副行长兼董秘李伟,副行长兼首席信息官张小玉,副行长贝灏明、薛辉,行长助理任巨光,风险总监后斌,运营总监郑卫,业务总监陈洁合计增持公司股票 50 万股,增持金额约 310 万元。此外,部分监事、中层管理人员及其近亲属增持公司股票约 184 万股,增持金额约 1110 万元。此次增持主体涉及中高管及“亲友团”范围较广、力度较大,彰显公司发展信心,对外传递积极信号。图表图表11:苏州银行管理层简介苏州银行管理层简介 姓名姓名 职
34、务职务 任职日期任职日期 性别性别 出生年份出生年份 任职经历任职经历 崔庆军 董事长 2023-02 男 1972 历任中国建设银行苏州分行党委宣传与群工部副部长兼团委书记、党委组织部部长、人力资源部总经理,中国建设银行苏州分行吴中支行、相城支行党委书记、行长,中国建设银行信用卡中心南宁运行中心主任,上海银行苏州分行党委书记、行长,上海银行党委委员、副行长、工会主席,苏州银行党委书记等职。2023 年 4 月起任苏州银行党委书记、执行董事、董事长。王强 行长 2023-08 男 1972 历任中国农业银行苏州工业园区支行国际部和营业部总经理、党委书记、行长,中国农业银行苏州分行党委委员、副行
35、长兼昆山支行党委书记、行长,中国农业银行南通分行党委书记、行长,中国农业银行苏州分行党委副书记、副行长,中国农业银行南京分行党委书记、行长,苏州银行副行长等职。2020 年 4 月起任苏州银行执行董事、副行长。张小玉 副行长 2017-07 男 1969 历任深圳发展银行信息科技部核心应用开发室经理、总经理助理兼系统测试室经理、副总经理、副主管(主持工作)、主管(总经理),平安银行总行信息科技部主管(总经理),苏州银行行长助理、副行长、执行董事等职。2020 年 4 月起任苏州银行执行董事、副行长兼首席信息官。李伟 副行长、董秘 2020-08 男 1973 历任中国投资银行上海浦东分行信贷部
36、、国际业务部、会计部办事员,光大银行上海分行营业部办事员、计划财务部办事员、财务会计部业务副经理,光大银行总行管理会计项目组业务经理,光大银行上海分行计划财务部总经理助理、副总经理(主持工作)、总经理,苏州银行董事会办公室主任、董事会秘书、数字银行总部总裁等职。2020 年 11 月起任苏州银行副行长兼董事会秘书。贝灏明 副行长 2023-09 男 1975 历任建设银行苏州分行园区支行斜塘分理处办事员、园区支行科员、行长助理、副行长、行长,苏州银行苏州分行党委书记、行长,苏州银行公司银行总部总裁,期间兼任公司银行策略企划部总经理、机构事业部总裁、房地产事业部总裁、企划综合部总经理等。薛辉 副
37、行长 2023-09 男 1982 历任苏州银行甪直支行柜员、信贷员,总行市场发展部办事员、公司业务部办事员,木渎支行副行长、公司业务部总经理助理,吴中支行副行长(主持工作)、行长,苏州分行营业部总经理,公司银行总部相城区域总裁、吴中区域总裁等职。资料来源:Wind,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 苏州银行苏州银行(002966 CH)战略升级:向实而行,公私协同发展战略升级:向实而行,公私协同发展 成长迈入新阶段成长迈入新阶段,从“以小为美”到“向实而行”从“以小为美”到“向实而行”。2010 年刚从农商行转制的苏州银行开启快速的跑马圈地时期,资产规
38、模由 2010 年末的 540 亿元快速增长到 2015 年末的 2300亿元。但当时正值制造业等传统行业风险快速积聚时期,部分大客户风险暴露对苏州银行资产质量产生较大冲击,异地不良率上升较快。因此在新阶段战略中,管理层强调深耕苏州当地,以“小”和“民”为指导思想,奠定了苏州银行坚实的零售客群基础。随着公司资产规模突破 5000 亿元,不良包袱出清较为彻底,苏州银行已有足够实力切入更多大中型企业客户,融入当地实体经济的腾飞。2022 年公司战略由“以小为美,以民唯美”进一步升级为“以民唯美,向实而行”。在夯实传统中小客户优势的基础上,苏州银行客户覆盖将进一步拓宽,支撑公司高质量扩表。事业部再改
39、总分支,强调“一体化综合经营”。事业部再改总分支,强调“一体化综合经营”。组织架构方面,农商行翻牌之初,苏州银行各项业务经营仍处于过渡阶段,各方面较同业处于相对弱势,因此 2015 年起公司管理层推动全面的事业部制变革,打造公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大业务总部,强调“专业专注”,通过精细化分工,提升各团队专业能力。经多年发展,公司事业部制改革取得良好成效,各项业务实力取得长足发展。苏州区域经济基础良好,企业、居民各类客群资质优异,各项业务均有较大成长空间。在各业务条线专业实力和管理经验大大增强的基础上,新阶段公司更加强调“一体化综合经营”,解决事业部制推进过程中出现的内部协同问题
40、的同时,也有利于打通获客渠道,实现对公和零售业务深度融合,更好服务客户的同时提升公司盈利能力。图表图表12:苏州银行发展历程与战略变化苏州银行发展历程与战略变化 资料来源:公司财报,华泰研究 业务发展:转型提速,寻找新增长点业务发展:转型提速,寻找新增长点 对公:立足传统制造,科创持续发力对公:立足传统制造,科创持续发力 顺应制造业高端化转型趋势,加大科创企业服务力度。顺应制造业高端化转型趋势,加大科创企业服务力度。受益于江苏地区发达的制造业,苏州银行制造业贷款占比突出。截至 23 年 6 月末,苏州银行制造业贷款余额 518 亿元,在总贷款中占比 18.3%,位列城商行第一。近年来,在江苏省
41、制造业整体向高端化转型、资源禀赋不断深化的背景下,苏州银行以先进制造业为重点,加大科创企业服务力度。截至 23年 6 月末,苏州银行合作科创企业超 9000 家,科创企业贷款余额超 330 亿元,在全行总贷款中占比约 12%。紧跟江苏制造业“智改数转”步伐,智改数转苏州地区授信户数排名第一。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。10 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表13:2023H1 城商行制造业贷款在总贷款中占比城商行制造业贷款在总贷款中占比 图表图表14:2020-2023H1 苏州银行服务科创企业数和科创贷款余额苏州银行服务科创企业数和科创贷款余额 资
42、料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 内外联动,内外联动,形成金融服务生态圈,形成金融服务生态圈,为科创企业提供全生命周期为科创企业提供全生命周期综合化综合化服务。服务。针对初创期科创企业,苏州银行专项打造“伴飞计划”。除解决企业融资需求外,苏州银行积极通过自身金融生态资源,为企业对接创投机构、搭建路演平台、培养企业良好的金融习惯等。针对成长期的科创企业,专项打造“展翅计划”。成长期企业债权融资需求较大,苏州银行通过特色信贷产品给予资金支持,积极引荐战略合作的创投机构与企业进行对接,以完成战略或财务投资者的引入。针对成熟期的科创企业,专项打造“领航计划”。积极与专业的券商、
43、律所合作,推进公司再融资、定增进程,提供再融资贷款服务。公私联动,提供公私联动,提供“科创企业科创企业+人才个人人才个人”一体化综合服务一体化综合服务,打造特色人才金融品牌,打造特色人才金融品牌。苏州银行打造特色“一卡一贷一平台”人才及人才企业综合金融服务体系,公私联动一体经营,人才服务不断深化。平台为科创企业核心团队提供安家金融、创业金融、财富管家、生活无忧四大类个人金融服务,已在全省多个地市区发放人才卡,截至22年末累计发卡数近万张。此外,为更好服务科技人才,苏州银行还首创科技人才企业批量化授信产品“拨贷联动”、定制“专精特新”企业主动授信方案,开创“主动授信、批量审批”的创新模式,同时借
44、助线上化授信通道,以随借随还的用款方式,打造科技人才企业备用金,建立全方位科技人才企业服务体系。图表图表15:苏州银行对科创企业提供全生命周期服务苏州银行对科创企业提供全生命周期服务 资料来源:苏州银行微信公众号,华泰研究 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%苏州宁波江苏厦门齐鲁杭州青岛北京长沙南京成都重庆兰州贵阳上海西安郑州制造业贷款占比050030035001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002020202120222023H1(亿元)(家)服务科创企业科创企业贷款余额(右)免责声明
45、和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 苏州银行苏州银行(002966 CH)零售:“民生零售:“民生+财富”是两大核心抓手财富”是两大核心抓手 从社保卡到从社保卡到特色特色民生金融民生金融系列品牌系列品牌,苏州银行不断拓宽民生金融服务边界,苏州银行不断拓宽民生金融服务边界,夯实获客基础,夯实获客基础。2011 年 8 月苏州银行获批苏州市民卡发卡主办银行资格,是原苏州二代社保卡的唯一发卡行、江苏省新三代社保卡的参与发卡行。截至 23 年 6 月末,苏州银行三代社保卡累计制卡近 390 万张,尊老卡累计发卡保持同业之首。苏州银行以社保卡为载体,打通众多民生场景,深化医疗、养老
46、、母婴、食品健康、体育、文旅等民生金融场景,构建起了苏医慧、苏工惠、苏食慧等特色民生金融圈,拓展获客场景,增强客户粘性。自营自营+代销双轮驱动,丰富货架产品,满足不同层级客户差异化财富管理需求。代销双轮驱动,丰富货架产品,满足不同层级客户差异化财富管理需求。江苏地区丰富的高净值客户资源为财富管理业务发展打开空间。一方面,在自营+代销双轮驱动的业务模式下,公司积极与各类机构开展合作,不断丰富产品货架,走向全品类产品渠道建设,扩大客户选择范围。另一方面,苏州银行更加强调以客户为中心的资产配置理念,完善客户分层服务体系,以专业能力满足不同层级客户多元化、差异化需求。近年来苏州银行财富战略成效逐步显现
47、,财富管理类中收增势较为强劲,23H1 同比+9.9%,在营收中贡献达12.1%,领先江浙地区可比城商行。图表图表16:2016-2023H1 苏州银行及四家江浙区域城商行财富类中收规模、增速及占比苏州银行及四家江浙区域城商行财富类中收规模、增速及占比 资料来源:公司财报,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。12 苏州银行苏州银行(002966 CH)经营情况:业绩有弹性,向上有抓手经营情况:业绩有弹性,向上有抓手 ROE 排名持续上升,资产扩张仍有较大空间。排名持续上升,资产扩张仍有较大空间。近年来苏州银行 ROE 在同业排名持续提升,23 年 1-9 月
48、ROA、ROE 分别在 17 家城商行排名第 5、第 7,权益乘数排名靠后,资产扩张仍有较大空间。收入端看,公司财富业务持续发力,中收贡献稳步提升,在城商行中排名靠前;利息收入方面,由于 2019 年以来贷款利率下行构成较大拖累,优势逐步削弱。支出端看,苏州银行管理费用较同业更高,主要因公司转制为城商行后处于扩张期间,人员增长较快,未来人均产能的提升有望带动成本收入比稳步下行;苏州银行资产质量优异,信用成本处于较低区间。图表图表17:2013-9M23 苏州银行苏州银行 ROE 拆解及城商行排名拆解及城商行排名 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2
49、021 2022 23Q1-Q3 营业收入 3.08 3.16 3.18 2.85 2.53 2.60 2.88 2.83 2.58 2.41 2.21 利息净收入 2.81 2.81 2.72 2.40 2.18 2.21 1.85 2.06 1.79 1.71 1.54 利息收入 5.72 6.26 5.49 4.72 4.96 4.99 4.37 4.34 4.09 3.87 3.64 利息支出-2.91-3.46-2.77-2.32-2.78-2.77-2.51-2.29-2.30-2.17-2.10 中间业务收入 0.22 0.29 0.34 0.42 0.32 0.31 0.33
50、0.26 0.29 0.27 0.27 其他非息收入 0.05 0.06 0.12 0.03 0.03 0.08 0.70 0.52 0.49 0.43 0.41 管理费用-1.14-1.14-1.00-0.99-0.96-0.96-0.90-0.83-0.81-0.79-0.74 信用减值损失-0.29-0.56-0.87-0.76-0.54-0.69-0.93-1.06-0.79-0.57-0.32 所得税-0.32-0.32-0.26-0.20-0.21-0.13-0.21-0.16-0.14-0.16-0.17 其他因素-0.22-0.16-0.21-0.09-0.03-0.04-0.
51、05-0.05-0.05-0.05-0.04 ROA 1.11 0.98 0.85 0.81 0.79 0.78 0.80 0.75 0.78 0.84 0.94 权益乘数 9.36 11.34 12.17 12.41 12.85 12.96 12.35 12.03 12.74 13.68 13.90 ROE 10.42 11.09 10.30 10.04 10.15 10.08 9.85 8.96 9.96 11.52 13.12 排名排名 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23Q1-Q3 营业收入 6 6 5 6 6 4 3
52、 1 4 6 10 利息净收入 6 7 6 6 4 5 10 6 10 8 9 利息收入 3 2 3 4 2 1 7 7 9 8 10 利息支出 13 17 11 12 15 14 11 9 11 9 6 中间业务收入 9 9 8 5 9 7 4 6 6 5 3 其他非息收入 4 11 4 12 10 12 1 2 2 3 6 管理费用 15 16 12 16 17 17 15 15 16 16 16 信用减值损失 8 13 16 13 8 9 14 16 9 7 2 所得税 9 10 8 7 12 8 15 14 13 12 13 其他因素 13 2 13 13 15 16 17 16 16
53、 15 14 ROA 12 14 14 13 13 12 11 11 10 6 5 权益乘数 16 17 17 17 17 15 15 16 15 10 15 ROE 16 17 17 17 17 15 14 14 15 9 7 注:除权益乘数外,其他单位均为%资料来源:公司财报,华泰研究 规模:高速扩表动能持续可期规模:高速扩表动能持续可期 新一轮扩表周期开启,新一轮扩表周期开启,22 年起贷款增速领先江浙区域银行。年起贷款增速领先江浙区域银行。22 年苏州银行资产规模突破5000 亿元,开启新一轮扩表周期。22 年以来贷款增速持续领先城商行,也高于江浙地区上市城农商行平均。23 年 9 月
54、末公司总资产、总贷款同比增速分别为 14.5%、18.0%,领先于城商行平均的 12.6%、13.5%。植根长三角优质土壤,优质信贷资源空间广阔,未来实体客户的拓宽、异地分行的发力是苏州银行规模增长的两个主要抓手,我们认为公司高速扩表动能可持续,新阶段万亿目标可期。参考江浙其他几家城商行(宁波、南京、杭州、江苏),资产规模在 5000 亿到 1 万亿的阶段增长明显提速,平均 3 年时间内实现万亿规模的跨越。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。13 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表18:2017-23Q3 末苏州银行、城商行、上末苏州银行、城商行、上市银行资
55、产增速市银行资产增速 图表图表19:2017-23Q3 末苏州银行、城商行、上市银行贷款增速末苏州银行、城商行、上市银行贷款增速 资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 增长点一:向实而行增长点一:向实而行与区域经济共舞与区域经济共舞,大中型实体客群拓宽大中型实体客群拓宽。此前由于规模体量较小,苏州银行更多强调“以小为美”的核心理念,基础客群主要以小微普惠客户为主。苏州区域经济发达,作为制造业强市,优质实体企业云集。目前苏州银行体量已足够切入更多大中型优质实体客户,在巩固原有中小客群优势的同时持续拓宽客户覆盖面,与区域经济发展共振。近年来苏州银行新增贷款中制造业、大基建类占
56、比持续提升,23 年上半年新增对公贷款中基建类、制造业占比分别为 33%、27%。此外,紧跟江苏制造业“智改数转”步伐,苏州银行凭借特色的“科创企业+人才个人”一体化综合服务,科创企业服务有望拓宽。图表图表20:2019-2023H1 苏州银行苏州银行新增贷款结构新增贷款结构 图表图表21:2019-2023H1 苏州银行苏州银行新增对公贷款结构新增对公贷款结构 资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 增长点二:增长点二:巩固巩固本地优势,本地优势,异地异地加速发力,市占率提升有空间。加速发力,市占率提升有空间。截至 23 年 6 月末,苏州银行在苏州市、江苏省内其他市区贷
57、款规模分别为1775亿元、1064亿元,市占率分别约3.5%、0.6%,仍有较大提升空间。一方面,在苏州本地,公司拥有较好的网点基础和品牌优势,截至23H1苏州银行共设立173个网点,其中苏州市有 132家(城区100家+五县市32家),高于当地常熟、张家港、苏农。苏州地区大行竞争较为激烈,公司采取错位竞争策略,21年以来市占率保持稳步提升趋势。另一方面,异地开启进攻态势,近年来苏州银行资源配置逐步向异地倾斜,异地机构数和资产规模不断提升。异地重点发展的城市主要包括南京、无锡、南通、常州几个经济增长动能较为强劲的城市,公司将综合金融服务平台等成熟模式迁移至异地,重点城市经济总量的扩容及市场占有
58、率的增长有望支撑异地分行贡献度持续提升。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%17-1218-1219-1220-1221-1222-1223-0323-0623-09苏州银行城商行上市银行江浙区域银行5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%17-1218-1219-1220-1221-1222-1223-0323-0623-09苏州银行城商行上市银行江浙区域银行-20%0%20%40%60%80%100%2019A2020A2021A2022A2023H1对公零售票据(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019
59、A2020A2021A2022A2023H1基建类制造业批发和零售业建筑业房地产业其他 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表22:2018-2023H1 苏州银行苏州市贷款、其他区域贷款及增速苏州银行苏州市贷款、其他区域贷款及增速 图表图表23:2018-2023H1 苏州银行苏州市及其他地区贷款市占率苏州银行苏州市及其他地区贷款市占率 资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 图表图表24:苏州市(含吴江苏州市(含吴江/太仓太仓/常熟常熟/昆山昆山/张家港五县市)银行网点数张家港五县市)银行网点数
60、图表图表25:2023H1 苏州银行各分支行资产规模及同比增速苏州银行各分支行资产规模及同比增速 注:统计日期为 2024/01/05 资料来源:国家金融监管总局,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 定价:负债端定价:负债端成本成本改善改善有空间有空间 净息差净息差拖累业绩,负债端拖累业绩,负债端成本成本改善改善有空间有空间。2020 年以前公司净息差水平大幅领先同业,2020年以后资产端收益率下行较快,息差优势大幅削弱。主要因吸取上一轮扩张周期中经验且为了快速出清风险,公司主动降低风险偏好;叠加 LPR 下行及大行下沉竞争加剧,苏州银行贷款收益率从 2019 年的 5.64%下滑至 23
61、H1 的 4.37%,对息差产生较大拖累。但与此同时,公司成本端改善幅度亦优于同业,2019 年至 2023H1 间苏州银行个人定期存款成本率下行 51bp,下行幅度在披露数据的城商行中排名第一。展望未来,资产端定价企稳节奏很大程度取决于未来货币政策变化,而负债端高成本、长久期存款改善则具有一定空间。0%5%10%15%20%25%30%050,000100,000150,000200,000250,000300,00018-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06(百万元)苏州市贷款江苏其他地区贷款苏州yoy其他地区yoy0.48%0.5
62、0%0.52%0.54%0.56%0.58%0.60%0.62%3.05%3.10%3.15%3.20%3.25%3.30%3.35%3.40%3.45%3.50%18-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06苏州市市占率江苏省内其他地区市占率(右)259 240 206 199 177 132 116 80 79 51 0500300邮储银行农业银行建设银行工商银行中国银行苏州银行常熟银行张家港行苏农银行交通银行(家)苏州市(含五县市)网点数-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200
63、4006008001,0001,200苏州分行工业园区支行相城支行高新支行南通分行常熟支行吴江支行南京分行昆山支行宿迁分行张家港支行无锡分行常州分行淮安分行泰州分行太仓支行盐城分行扬州分行连云港分行镇江分行(亿元)资产规模yoy 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表26:2017-2023H1 苏州银行息差与城商行、江浙区域行对比苏州银行息差与城商行、江浙区域行对比 图表图表27:2018-2023H1 苏州银行、城商行、江浙区域行生息资产收益率苏州银行、城商行、江浙区域行生息资产收益率 资料来源:公司财报,华泰研究
64、资料来源:公司财报,华泰研究 图表图表28:2018-2023H1 苏州银行苏州银行、城商行、城商行、江浙区域行江浙区域行贷款收益率贷款收益率 图表图表29:2018-2023H1 苏州银行苏州银行、城商行、城商行、江浙区域行江浙区域行存款成本率存款成本率 资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 随定期存款逐步到期置换,存款利率下调随定期存款逐步到期置换,存款利率下调红利红利有望有望释放释放。作为一家从农商行翻牌而来的城商行,苏州银行零售端客群优势较为突出,因此零售定期存款占比也高于其他城商行。截至 23 年 6 月末,苏州银行零售定期存款占比 39.2%,高于城商行平均的
65、 29.8%,在江浙区域银行中也处于偏高位置,带来较同业更大的改善空间。23 年 6 月以来大行 3 次主动下调存款挂牌利率,苏州银行跟随调整,23 年下半年 1 年期、2 年期、3 年期&5 年期个人定期挂牌存款利率分别下行 15bp、40bp、60bp。随存量高成本、长久期存款逐步到期置换,将为苏州银行息差带来一定改善空间。图表图表30:2017H1-2023H1 苏州银行各类苏州银行各类存款占比存款占比 图表图表31:2023H1 苏州银行苏州银行与与江浙区域行江浙区域行定期存款占比对比定期存款占比对比 资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 1.5%1.6%1.7%
66、1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%17-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06苏州银行城商行江浙区域银行4.0%4.1%4.2%4.3%4.4%4.5%4.6%4.7%4.8%4.9%5.0%17-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06苏州银行城商行江浙区域银行4.0%4.2%4.4%4.6%4.8%5.0%5.2%5.4%5.6%5.8%17-1218-1219-1220-0620-1221-0621-1222-0622-122
67、3-06苏州银行城商行江浙区域银行2.2%2.3%2.4%2.5%2.6%2.7%2.8%2.9%3.0%17-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06苏州银行城商行江浙区域银行0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%17-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06个人定期个人活期公司定期公司活期74%71%68%67%64%62%61%61%60%60%60%47%0%10%20%30%40%50%60%70%8
68、0%90%100%南京银行无锡银行紫金银行张家港行瑞丰银行苏州银行江阴银行宁波银行苏农银行江苏银行常熟银行杭州银行公司定期个人定期 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表32:2023H1 苏州银行与同业存款成本率对比苏州银行与同业存款成本率对比 图表图表33:23/06-23/12 苏州银行存款挂牌利率调整幅度(整存整取)苏州银行存款挂牌利率调整幅度(整存整取)资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:苏州银行官网,华泰研究 中收:中收:财富业务有望持续扩容财富业务有望持续扩容 中收逆市提升,财富管理类业务有望持续扩容。
69、中收逆市提升,财富管理类业务有望持续扩容。在市场整体较为承压,上市银行中收普遍下滑的情况下,23 年 1-9 月苏州银行手续费及佣金净收入实现+6.7%的同比增幅。长三角人口持续流入,居民财富聚集效应明显,保险、理财等资产配置需求有望持续扩容。在庞大零售客群、特色代销渠道、专业的资产配置能力基础上,2022 年公司获得托管、基金两大牌照,有望进一步深化综合化经营。我们认为苏州银行财富业务仍享有广阔的增长空间。图表图表34:2018-9M23 苏州银行苏州银行中收增速与城商行、上市银行对比中收增速与城商行、上市银行对比 图表图表35:2015-2023H1 苏州银行苏州银行非保本理财规模及同比增
70、速非保本理财规模及同比增速 资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 资产质量资产质量:拨备释放空间充裕:拨备释放空间充裕 资产质量干净,拨备有一定释放空间。资产质量干净,拨备有一定释放空间。2018 年存量包袱基本出清后,苏州银行资产质量持续向好,不良率快速下行,改善幅度优于可比同业。得益于近年来坚持稳健审慎的经营策略,目前苏州银行各项资产质量指标均领先同业,23 年 9 月末不良率、拨备覆盖率、关注率、逾期率分别为 0.84%、524%、0.84%、0.73%,不良生成率接近于 0,都处于同业第一梯队的水平。公司风险认定严格,不良率已高于逾期率,反映资产质量真实可靠,具有
71、较高的安全边际。苏州银行优异的资产质量、充足的拨备水平、较低的信用成本为其新一轮周期中高质量增长打下坚实的基础。银行存款成本率个人定期个人活期公司定期公司活期南京银行2.43%3.29%0.27%2.77%1.01%无锡银行2.33%3.05%0.21%2.67%1.05%瑞丰银行2.30%2.84%0.32%2.54%1.81%常熟银行2.28%3.06%0.18%2.85%0.60%紫金银行2.26%3.06%0.25%2.96%0.72%苏州银行2.18%3.13%0.29%2.91%0.79%苏农银行2.02%3.06%0.20%2.70%0.64%宁波银行1.94%2.90%0.25
72、%2.40%0.94%个人定期存款(%)23年12月23年6月调整幅度三个月1.30 1.40 -0.10 半年1.50 1.60 -0.10 一年1.65 1.80 -0.15 二年1.90 2.30 -0.40 三年2.15 2.75 -0.60 五年2.15 2.75 -0.60 单位定期存款(%)23年12月23年6月调整幅度三个月1.15 1.21 -0.06 半年1.35 1.43 -0.08 一年1.45 1.65 -0.20 二年1.70 2.10 -0.40 三年2.15 2.50 -0.35 五年2.15 2.55 -0.40 -30%-20%-10%0%10%20%30%
73、40%50%60%70%18-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09苏州银行城商行上市银行-20%-10%0%10%20%30%40%50%0050060070080090020002120222023H1(亿元)非保本理财规模YoY 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 苏州银行苏州银行(002966 CH)图表图表36:2018-9M23 苏州
74、银行苏州银行不良率与城商行、上市银行对比不良率与城商行、上市银行对比 图表图表37:2023 年年 9 月末城商行拨备覆盖率对比月末城商行拨备覆盖率对比 资料来源:公司财报,华泰研究 资料来源:公司财报,华泰研究 图表图表38:9M20-9M23 苏州银行与江浙城商行不良生成率对比苏州银行与江浙城商行不良生成率对比 资料来源:公司财报,华泰研究 0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%18-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-
75、09苏州银行城商行上市银行0%100%200%300%400%500%600%杭州银行苏州银行成都银行宁波银行厦门银行南京银行江苏银行齐鲁银行长沙银行上海银行贵阳银行青岛银行重庆银行西安银行北京银行兰州银行郑州银行拨备覆盖率-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%20-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09南京银行江苏银行杭州银行苏州银行宁波银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 苏州银行苏州银行(002966 CH)投资逻辑:短期业绩弹性投资逻辑:短期业绩弹
76、性+长期成长性长期成长性 短期业绩向上有抓手,长期新战略落地打开成长空间,看好苏州银行投资价值。短期业绩向上有抓手,长期新战略落地打开成长空间,看好苏州银行投资价值。短期看,苏州银行经营能力持续优化,业绩表现有望继续改善。1)规模:实体企业客户的拓宽与异地分支的发力是规模扩张的主要抓手;2)定价:定期存款占比高于同业,负债端成本改善有一定空间;3)中收:财富类中收增势强劲,基金、托管牌照的取得将进一步提升综合服务能力;4)资产质量:存量包袱基本出清,各项指标优于同业,拨备有释放空间。长期看,优质区域+专业管理层+清晰战略将驱动公司持续高质量成长。截至 1 月 15 日,苏州银行PB 0.65
77、倍,处于上市以来 5.5%分位数,估值低位,看好投资价值。看好短期业绩弹性看好短期业绩弹性+长期成长性。长期成长性。植根优质区域,看好苏州银行短期业绩弹性和长期成长性。我们预测 2023-2025 年 EPS 分别为 1.30/1.57/1.89 元,24 年 BVPS 预测值 11.72 元,对应 PB0.57 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.44 倍,公司根植优质区域,战略目标清晰,应享受一定估值溢价,我们给 24 年目标 PB0.75 倍,目标价 8.79 元,维持“买入”评级。图表图表39:苏州银行上市以来苏州银行上市以来 PB(LF)资料来源:Wind,华
78、泰研究 图表图表40:可比公司可比公司 2024E PB 代码代码 简称简称 PB 601169 CH 北京银行 0.40 601229 CH 上海银行-600919 CH 江苏银行 0.63 601009 CH 南京银行 0.57 002142 CH 宁波银行 0.74 600926 CH 杭州银行 0.00 601997 CH 贵阳银行 0.34 601838 CH 成都银行 0.70 601577 CH 长沙银行 0.47 002948 CH 青岛银行 0.57 平均平均 0.44 资料来源:Wind,华泰研究 风险提示风险提示 1)经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温,但经济
79、复苏的强度与可持续性仍有不确定性。2)资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定,但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动。0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.019-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12(倍)PB(LF)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。19 苏州银行苏州银行(002966 CH)盈利预测盈
80、利预测 利润表利润表 业绩指标业绩指标 会计年度会计年度(人民币百万人民币百万)2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,829 11,763 12,004 12,466 13,241 增长率增长率(%)利息收入净额 7,533 8,341 8,491 8,788 9,298 贷款 12.55 17.55 15.21 13.20 12.50 手续费收入净额 1,222 1,317 1,370 1,427 1,490 存款 11.29 16.25 15.20 14.76 13.08 总营业费用
81、 3,575 4,070 4,193 4,237 4,105 利息收入净额 0.10 10.73 1.80 3.50 5.80 拨备前利润 7,255 7,693 7,792 8,208 9,113 手续费收入净额 29.37 7.77 4.00 4.20 4.40 所得税费用 607.41 795.08 874.21 809.98 801.96 总营业费用 12.61 13.86 3.02 1.05(3.11)减值损失 3,341 2,764 1,964 1,407 1,093 归母净利润 20.79 26.13 21.37 20.93 20.48 归母净利润 3,107 3,918 4,7
82、56 5,751 6,929 盈利能力比率盈利能力比率(%)ROA 0.70 0.76 0.81 0.86 0.92 ROE 9.96 11.52 11.80 13.01 14.16 资产负债表资产负债表 成本收入比 31.40 32.76 33.00 32.00 29.00 会计年度会计年度(人民币百万人民币百万)2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入结构营业收入结构(%)总资产总资产 453,029 524,549 598,977 679,125 767,295 净利息收入/营业收入 69.56 70.91 70.74 70.50 70.22 贷款净额 203,7
83、52 239,501 275,923 312,341 351,383 净手续费收入/营业收入 11.28 11.20 11.41 11.45 11.25 投资 122,354 123,421 145,478 164,390 184,939 成本收入比 31.40 32.76 33.00 32.00 29.00 总负债总负债 418,740 484,087 554,628 630,093 712,637 减值损失/营业收入 30.85 23.50 16.36 11.29 8.26 总存款 278,343 323,585 372,759 427,775 483,719 资产质量资产质量(人民币百万
84、人民币百万)银行间负债 68,397 73,988 82,226 93,401 105,615 贷款减值准备 9,883 11,550 12,163 13,434 14,484 权益合计权益合计 34,289 40,462 44,349 49,033 54,658 不良贷款 2,262 2,108 2,318 2,561 2,758 不良贷款率(%)1.11 0.88 0.84 0.82 0.79 不良贷款拨备覆盖率(%)416.78 523.69 524.77 524.54 525.09 贷款拨备率(%)4.85 4.82 4.41 4.30 4.12 信用成本(%)1.85 1.36 0.
85、82 0.51 0.35 估值指标估值指标 资本资本(人民币百万人民币百万)会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 核心一级资本净额 33,186 35,930 38,709 42,992 48,145 PE(倍)7.22 6.30 5.19 4.29 3.56 一级资本净额 33,324 39,081 42,075 46,358 51,511 PB(倍)0.69 0.69 0.64 0.57 0.51 资本净额 41,797 48,230 51,918 56,640 62,465 EPS(人民币)0.93 1.07 1.30 1.57 1.89 RWA 32
86、0,051 373,172 426,121 483,140 545,865 BVPS(人民币)9.79 9.69 10.56 11.72 13.13 核心一级资本充足率(%)10.37 9.63 9.08 8.90 8.82 每股股利(人民币)0.28 0.33 0.40 0.48 0.58 一级资本充足率(%)10.41 10.47 9.87 9.60 9.44 股息率(%)4.16 4.90 5.95 7.20 8.67 资本充足率(%)13.06 12.92 12.33 12.05 11.89 资料来源:公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。
87、20 苏州银行苏州银行(002966 CH)免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人,沈娟,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对
88、该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员,其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载
89、的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假
90、设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或
91、其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求
92、,同时注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及
93、分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。21 苏州银行苏州银行(002966 CH)香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告,华
94、泰证券(美国)有限公司根据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美美国国-重要监管
95、披露重要监管披露 分析师沈娟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司
96、,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,台湾市场基准为台湾加权指数,日本市场基准为日经 225 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数
97、明显弱于基准 公司评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%15%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。22 苏州银行苏州银行(002966 CH)法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营
98、许可证编号为:941011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码:100032 电话:86 25 8338999
99、9/传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东(纽约 10017)电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2024年华泰证券股份有限公司