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1、新材料专题研究（新材料专题研究（1）深化深化国企改革，加快发展国企改革，加快发展新材料等战略性新兴产业新材料等战略性新兴产业 证券研究证券研究报告报告 （优于大市，（优于大市，维持）维持）刘威（基础化工首席刘威（基础化工首席分析师分析师）SAC号码号码：S0850515040001 吴吴 杰（公用事业杰（公用事业&电力设备及新能源首席分析师）电力设备及新能源首席分析师）SAC号码：号码：S0850515120001 马天一（电力设备及新能源联席首席分析师）马天一（电力设备及新能源联席首席分析师）SAC号码：号码：S0850523030004 余伟民（通信行业首席分析师余伟民（通信行业首席分析师

2、）SAC号码：号码：S0850517090006 陈先龙（有色金属首席分析师）陈先龙（有色金属首席分析师）SAC号码：号码：S0850522120002 张晓飞（电子行业首席张晓飞（电子行业首席分析师）分析师）SAC号码号码：S0850523030002 2024年年1月月29日日 目录目录 1.优化央企经营指标，加快实现高质量优化央企经营指标，加快实现高质量发展发展 2.深化国企改革，提升企业核心深化国企改革，提升企业核心竞争力竞争力 3.国改将加快发展新材料等战略性国改将加快发展新材料等战略性新兴产业新兴产业 4.新材料国有上市重点企业新材料国有上市重点企业梳理梳理 5.重点公司介绍重点公

3、司介绍 6.投资建议与风险投资建议与风险提示提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 dVMBzXiUnUfZuZ9P8QaQtRmMmOtPlOqQoPjMtQqQbRqRrRxNoOuMwMrQzR1.优化优化央企央企经营指标，加快实现高质量经营指标，加快实现高质量发展发展 国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。根据人民网报道，2024年1月24日国务院国资委产权管理局负责人谢小兵在国新办新闻发布会上表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央

4、企把价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者。2024年国资委对中央年国资委对中央企业要企业要求是求是“一利稳定增长一利稳定增长，五率持续优化五率持续优化”。2023年12月25日至26日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，强调2024年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”，即中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益

5、率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债率保持稳定。2021 两利四率 净利润、利润总额增速高于国民经济增速，营业收入利润率、研发投入强度、全员劳动生产率明显增长，资产负债率保持稳健可控 2022 两利四率 两增一控三提高：“两增”即利润总额和净利润增速高于国民经济增速，“一控”即控制好资产负债率，“三提高”即营业收入利润率、全员劳动生产率、研发经费投入进一步提高 2023 一利五率“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全

6、员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升 2024 一利五率“一利稳定增长，五率持续优化”，即中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债率保持稳定 表：表：2021-2024年央企考核任务变化年央企考核任务变化 资料来源：国资委，新华社，人民网百家号，海通证券研究所 3 2.深化国企改革，提升企业核心竞争力深化国企改革，提升企业核心竞争力 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 时间时间 政策文件名政策文件名 主要内容主要内容 20

7、13 年11月 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 到2020年，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，完成本决定提出的改革任务，形成系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，使各方面制度更加成熟更加定型 2014 年 7 月 国企“四项改革”试点 在国家开发投资公司、中粮集团有限公司开展改组国有资本投资公司试点；在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点；在新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点；在国资委管理主要负责人的中央企业中选择到家开展派驻纪检组试点

8、2015 年 9 月 关于深化国有企业改革的指导意见 从改革的总体要求到分类推进国有企业改革、完善现代企业制度和国有资产管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失、加强和改进党对国有企业的领导、为国有企业改革创造良好环境条件等方面，全面提出了新时期国有企业改革的目标任务和重大举措 2016 年 2 月 国企“十项改革试点”落实计划 落实董事会职权试点、市场化选聘经营管理者试点、推行职业经理人制度试点、企业薪酬分配差异化改革试点、国有资本投资、运营公司试点、中央企业兼并重组试点、部分重要领域混合所有制改革试点、混合所有制企业员工持股试点、国有企业信息公开工作试点、剥离企业办社会职能和

9、解决历史遗留问题试点 2020 年 6 月 国企改革三年行动方案（20202022年）在形成更加成熟更加定型的中国特色现代企业制度和以管资本为主的国资监管体制上取得明显成效，在推动国有经济布局优化和结构调整上取得明显成效，在提高国有企业活力和效率上取得明显成效 2022 年 5 月 提高央企控股上市公司质量工作方案 在3年内分类施策、精准发力，推动上市公司内强质地、外塑形象，争做资本市场主业突出、优强发展、治理完善、诚信经营的表率，让投资者走得近、听得懂、看得清、有信心，打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司 深化国企改革深化国企改革，提升企业竞争力提升企业竞争力。2020年6

10、月，中央深改委第十四次会议审议通过了国企改革三年行动方案（2020-2022年），正式拉开了国企改革三年行动的大幕，更大力度布局前瞻性战略性新兴产业，加大新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料、生物技术等产业投资力度，在集成电路等领域加快补短板强弱项。表：国企改革相关政策表：国企改革相关政策 资料来源：中国政府网，新华社，中新网，国资委，新华网，海通证券研究所 3.国改将加快发展新材料等战略性新兴产业国改将加快发展新材料等战略性新兴产业 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 深化整合及加大研发投入深化整合及加大研发投入，加快发展新材料等战略性新兴产

11、业加快发展新材料等战略性新兴产业。战略性新兴产业、未来产业是生成和发展新质生产力的主阵地。国务院国资委2023年10月19日召开“中央企业深化专业化整合加快推进战略性新兴产业发展专题会”，提出进一步深化专业化整合，增强战略性新兴产业规模实力以及推动上下游协同发展；同时，研发投入不断加大，中央企业2022年首次突破了1万亿元，2023年上半年，中央企业研发经费投入同比增长11.2%，研发经费投入强度同比提升0.2个百分点，地方国有企业研发经费投入同比增长20.5%。我国新材料行业快速我国新材料行业快速发展发展。根据中商产业研究院发布的2022-2027年中国新材料行业市场前景及投资策略研究报告显

12、示，2022年中国新材料产业总产值约6.8万亿元，近五年年均复合增长率为15.66%。2023年1-9月中国新材料产业总产值超过5万亿元。资料来源：工信部，中商情报网网易号，海通证券研究所 0820022图：图：2018-2022年中国新材料产业总产值（万亿元）年中国新材料产业总产值（万亿元）资料来源：Wind，海通证券研究所 4.新材料国有新材料国有上市重点企业上市重点企业梳理梳理 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 代码 公司名称 实控人 实控人属性 市值（亿元）2024/1/28 2022年营业收入

13、（亿元）2022年归母净利润（亿元）2022年研发费用占营业收入比例（%）600378.SH 昊华科技 国资委 央企 248.83 90.7 11.6 7%002643.SZ 万润股份 国资委 央企 132.73 50.8 7.2 7%688295.SH 中复神鹰 国资委 央企 238.68 19.9 6.1 8%688269.SH 凯立新材 陕西省财政厅 地方国有企业 38.19 18.8 2.2 3%600309.SH 万华化学 烟台市国资委 地方国有企业 2292.02 1655.7 162.3 2%688722.SH 同益中 国资委 央企 29.57 6.2 1.7 5%600459.

14、SH 贵研铂业 云南省国资委 地方国有企业 103.34 407.6 4.1 1%688456.SH 有研粉材 国资委 央企 25.81 27.8 0.6 3%003031.SZ 中瓷电子 国资委 央企 216.83 13.0 1.5 14%600707.SH 彩虹股份 咸阳市国资委 地方国有企业 237.91 89.7-26.6 4%300073.SZ 当升科技 国资委 央企 177.33 212.6 22.6 4%688779.SH 长远锂科 国资委 央企 121.15 179.8 14.9 4%688707.SH 振华新材 国资委 央企 83.14 139.4 12.7 2%688778

15、.SH 厦钨新能 福建省国资委 地方国有企业 146.43 287.5 11.2 3%表：表：新材料国有上市重点企业新材料国有上市重点企业梳理梳理 5.1 昊华科技：整合优质资产发挥协同效应昊华科技：整合优质资产发挥协同效应 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制公司实际控制人为国资委人为国资委，控股控股股东为中国股东为中国昊华化工集团昊华化工集团股份有限公司股份有限公司。公司为中央国有企业，在国资委“科改示范企业”考核中获评“标杆”。此外公司持续整合优质业务与资产，充分发挥协同效应，公司拟向中国中化集团有限公司发行股份购买其持有的中化蓝

16、天52.81%股权，向中化资产管理有限公司发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权，交易完成后，中化蓝天将成为本公司的全资子公司。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源：昊华科技2022年年报，海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司是氟化工材料领先公司是氟化工材料领先企业企业。公司于2018年完成对中国昊华下属11家企业的整合，公司主要业务为高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排业务等。2018-2022年公司营业收入从41.82亿元增长到90.68亿元，复合增速为21.35%，归母净利润从5.25亿元增长至

17、11.65亿元，复合增速为22.05%。公司新材料项目有序推进公司新材料项目有序推进。2023年，昊华气体4600吨/年电子气体项目、中昊晨光2500吨/年PVDF项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目建成投产；5个重点项目取得阶段性进展：黎明院特种化学品能力建设项目与专用新材料项目开工建设，晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目进入关键施工建设期，曙光院10万条/年民航轮胎项目、西北院有机硅密封型材项目完成试生产；昊华气体西南电子特种气体项目完成前期决策。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司

18、2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 5.1 昊华昊华科技：氟化工材料领先企业科技：氟化工材料领先企业 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制人为中国节能环保集团公司公司实际控制人为中国节能环保集团公司。中国节能环保集团是由国务院国资委监管的唯一一家主业为节能减排、环境保护的中央企业。为了实现员工与公司共同发展，公司实施了2021年限制性股票激励计划，以9.78元/股的授予价格向符合授予条件的610名激励对象授予股限制性股票。图：公司股权结构图（截至2022年年报）资料来源：万润股份2022年年报，海通证券研

19、究所 5.2 万润股份：实施股权激励，推动可持续发展万润股份：实施股权激励，推动可持续发展 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司基于化学公司基于化学合成技术合成技术，积极布局功能性材料积极布局功能性材料。公司成立于1995年7月，主要从事环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业和生命科学与医药产业四个领域产品的研发、生产和销售。2012-2022年公司营业收入从7.90亿元增长到50.80亿元，复合增速为20.45%，归母净利润从1.09亿元增长至7.21亿元，复合增速为20.80%。新兴材料项目稳步推进新兴材料项目稳步推进。1）公司控

20、股子公司三月科技自主知识产权OLED显示用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已在下游面板厂实现销售，其TFT用聚酰亚胺成品材料除前期已实现供应客户正常销售外，也通过新客户验证。应用于光纤连接器、航空航天复合材料等产品制造领域的热塑性聚酰亚胺材料中试产品持续供应，2）公司目前在半导体制造材料领域的相关产品主要包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等，公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已投入使用。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及

21、同比增速归母净利润及同比增速 5.2 万润股份：基于化学合成，布局万润股份：基于化学合成，布局功能性材料功能性材料 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制人为中国建材集团公司实际控制人为中国建材集团。2003年中国建筑材料集团公司成为国资委直属中央企业。公司有神鹰西宁、神鹰上海、神鹰连云港、江苏中复神鹰工程中心共四家全资子公司。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源：中复神鹰2022年年报，海通证券研究所 5.3 中复神鹰：中复神鹰：实际控制人为中国建材集团实际控制人为中国建材集团 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请

22、务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司是碳纤维行业龙头企业公司是碳纤维行业龙头企业，技术优势明显技术优势明显。公司成立于2006年3月，主要产品为碳纤维，公司在国内率先攻克了碳纤维“干喷湿纺”纺丝技术，并保证了T700级、T800级、T1000级和M40级的产业化能力，产品涉及1K-48K各种型号。2012-2022年公司营业收入从0.95亿元增长到19.95亿元，复合增速为35.59%，归母净利润从-0.47亿元增长至6.05亿元。产能规模全球领先产能规模全球领先，积极推进积极推进大飞机用大飞机用碳纤维及预浸料国产化碳纤维及预浸料国产化进程进程。2023年神鹰西宁二期1.4万吨碳纤维项目

23、全面投产，公司总产能达到2.85万吨，产能规模跃居世界第三。上海航空预浸料项目通过量产线PCD批准、完成T800级碳纤维预浸料第二产线建设，目前公司T800级碳纤维预浸料已通过中国商飞预批准，关键评价指标满足相关要求。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 5.3 中复神鹰：中复神鹰：碳纤维行业龙头企业碳纤维行业龙头企业 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：公司股权结构图图：公司股权结

24、构图 资料来源：凯立新材2022年年报，海通证券研究所 公司实际控制人为陕西省财政厅公司实际控制人为陕西省财政厅。公司控股股东为西北院、实际控制人为陕西省财政厅。公司目前有新源化工、铜川凯立全资子公司。5.4 凯凯立新材：地方国企，实控人为立新材：地方国企，实控人为陕西省财政厅陕西省财政厅 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国内贵金属催化剂领先企业国内贵金属催化剂领先企业，产品种类丰富产品种类丰富。公司成立于2002年，主要从事贵金属催化剂的研发与生产、催化应用技术的研究开发、废旧贵金属催化剂的回收及再加工等业务。公司贵金属催化剂产品达数百种，

25、主要以铂族金属（铂、钯、钌、铑、铱等）为催化活性组分。2013-2022年公司营业收入从2.43亿元增长到18.82亿元，复合增速为25.54%，归母净利润从0.19亿元增长至2.21亿元，复合增速为31.34%。持续布局新产品持续布局新产品、新技术新技术，增强公司竞争优势增强公司竞争优势。公司PVC 金基无汞催化剂实现了批量化生产和应用；多个高端非贵金属催化剂完成研发和试生产，培育出了多个型号产品，部分产品已实现销售；氢燃料电池用催化剂已实现公斤级批量试产，部分型号已达到可批量生产的水平；贵金属减量化研究成效显著，多个低含量贵金属催化剂开发成功，并在下游用户实现应用。资料来源：Wind，海通

26、证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 5.4 凯凯立新材：贵金属催化剂领先企业，持续布局立新材：贵金属催化剂领先企业，持续布局新产品新产品 5.5 万华化学：四大产业集群深度一体化万华化学：四大产业集群深度一体化 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制人为烟台市国资委公司实际控制人为烟台市国资委。烟台市国资委根据市政府授权，依法履行出资人职责，监管授权范围内企业的国有资产，通过全资子公司国丰投资持有万

27、华化学21.59%的股份，为万华化学的实际控制人。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源：资料来源：万华化学万华化学2022年年报年年报，万华化学收购报告书，海，万华化学收购报告书，海通证券研究所通证券研究所 烟台市国资委烟台市国资委 国丰投资国丰投资 中诚投资中诚投资 中凯信中凯信 万华化学万华化学 100%21.59%10.52%9.61%16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 全球化运营的化工新材料公司全球化运营的化工新材料公司，实现产业链高度整合实现产业链高度整合。公司成立于1998年12月，目前已形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨

28、酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群，2012-2022年公司营业收入从159.42亿元增长到1655.65亿元，复合增速为26.37%，归母净利润从23.49亿元增长至162.34亿元，复合增速为21.33%。公司持续发挥技术创新和迭代优势公司持续发挥技术创新和迭代优势，深化新材料布局深化新材料布局。高端化工新材料及解决方案方面，尼龙12、硅共聚PC等自主研发装臵一次性开车成功，完成10余项技术的中试验证，陆续进入产业化阶段；柠檬醛、POE等关键技术产业化顺利推进。ADI型TPU材料等创新型产品成功投入市场，世界首套连续化无醛胶合板产线投产且基本稳定，推动无醛板材制造升级。新推出了高端

29、医疗级PC和PMMS新产品，协同医疗用TPU材料，市场占有率逐步提升。资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 5.5 万华化学：四大产业集群深度一体化万华化学：四大产业集群深度一体化 5.6 同益中：内生外延完善战略布局同益中：内生外延完善战略布局 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制人为国家开发投资集团有限公司公司实际控制人为国家开发投资集团有限公司

30、。公司实际控制人国家开发投资集团有限公司是中央直接管理的国有重要骨干企业，公司控股股东是国家开发投资集团有限公司（中央企业）的全资子公司。目前公司控股盐城优和博新材料。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源资料来源：同益中招股：同益中招股说明书，同益中说明书，同益中2023年三年三季报，海季报，海通证券研究所通证券研究所 国投集团国投集团 国投贸易国投贸易 国家军民融合产业国家军民融合产业基金基金 上海产业股权投资基上海产业股权投资基金金 其他其他 同益中同益中 上海荥盛上海荥盛 100%100%37.36%0.89%12.72%2.28%18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请

31、务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司是超高分子量聚乙烯纤维领先企业公司是超高分子量聚乙烯纤维领先企业，拥有全产业链布局拥有全产业链布局。同益中有限成立于1999年2月，于2008年7月整体变更为股份公司，专业从事超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料研发、生产和销售。2018-2022年公司营业收入从2.92亿元增长到6.16亿元，复合增速为20.52%，归母净利润从0.45亿元增长至1.71亿元，复合增速为39.62%。UHMWPE纤维及复合材料双轮驱动纤维及复合材料双轮驱动，内生外延完善战略布局内生外延完善战略布局。2022年6月，新泰分公司新增500吨/年的无纬布生产线；公司以 1.8

32、亿元向盐城优和博新材料有限公司增资，获取优和博 70%股权。优和博 3000 吨/年超高分子量聚乙烯纤维项目，目前第一期1000吨正常生产，优和博二期1000吨产能已经投产，三期1000吨产能正在建设中。资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 5.6 同益中：内生外延完善战略布局同益中：内生外延完善战略布局 5.7 贵贵研铂业：控股股东为云投集团研铂业：控股股东为云投集团 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法

33、律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司控股股东为云投集团公司控股股东为云投集团。云投集团是云南省最大的综合投资集团，战略定位为云南省政府推进全省经济社会发展的战略工具，投资领域涉及资源开发业、制造业、金融业、旅游业、房地产业、商贸劳务业、投资收益及其他业务供给八个业务板块。2021年公司实施了限制性股票激励计划，实际向符合授予条件的412名激励对象授予限制性股票。图：公司股权结构图（截至图：公司股权结构图（截至23年三季报）年三季报）资料来源：贵研铂业23年三季报，Wind，海通证券研究所 云南省国资委 云投集团 38.54%90%云南省财政厅 10%贵研铂业 5.7 贵贵研铂业：

34、贵金属新材料龙头研铂业：贵金属新材料龙头 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 贵金属新材料龙头贵金属新材料龙头，三大板块协同发展三大板块协同发展。公司成立于2000年，目前形成了贵金属供给服务、贵金属新材料制造和贵金属资源循环利用三大板块，产业链一体化优势凸显。2012-2022年公司营业收入从42.26亿元增长到407.59亿元，复合增速为25.44%，归母净利润从0.30亿元增长至4.07亿元，复合增速为29.81%。积极强化贵金属新材料产业布局积极强化贵金属新材料产业布局。1）云南省贵金属新材料创新中心暨省实验室场地建设项目（一期）、云南省

35、贵金属新材料产业园（二期）、贵金属装联材料产业化项目、贵金属微电子粉体及浆料项目等重点项目按计划正在推进建设实施。2）上海佘山贵金属实验室创新平台及新材料产业园的筹建工作顺利推进，积极谋划靶材、医用材料、粉体材料及分析检测等多个项目入园。3）贵金属二次资源富集再生现代产业基地项目主体工程完成基础施工。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：公司图：公司2012-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2012-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 00500营业收入（亿元，左轴）YoY（%，右轴）-5

36、00502345归母净利润（亿元，左轴）YoY（%，右轴）5.8 重点公司介绍重点公司介绍-有研粉材有研粉材 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。有研粉材是由国务院国资委监管的一家主业为先进有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售的中央企业。公司目前有有研重冶、有研合肥、北京康普锡威、英国 Makin、国瑞粉末、有研纳微和山东康普锡威七家全资子公司，有研泰国、有研增材两家控股公司。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源：wind

37、，有研粉材23年半年报，海通证券研究所 5.8 重点公司介绍重点公司介绍-有研粉材有研粉材 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司是粉体材料龙头公司是粉体材料龙头，业务持续多元化拓展业务持续多元化拓展。公司成立于2004年3月，是国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业，主要产品包括先进铜基金属粉体材料、高端微电子锡基焊粉材料和3D打印粉体材料等。2020-2022年公司营业收入从17.36亿元增长到27.81亿元，复合增速为17.00%，2023Q3归母净利润为3816.53万元，同比下降0.51%。公司依托行业领先技术公司依托行业领

38、先技术，积极布局国际化市场积极布局国际化市场。1）公司控股子公司有研增材技术有限公司“增材制造用高流动性铝合金粉末特种制备技术及应用”项目，被中国有色金属学会评选为2022年度“中国有色金属十大进展”。2）公司通过所属英国Makin公司多年积累的客户资源和市场渠道，成功进入欧洲粉末冶金零部件市场。此外，有研泰国基地2022年顺利开工建设，公司拟通过泰国产业基地建设募投项目的实施，进一步拓展公司海外市场，提升公司海外竞争力。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比

39、增速（累计值）归母净利润及同比增速（累计值）23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制人为中国电科公司实际控制人为中国电科（国有国有）。公司是国有控股有限责任公司，控股股东为河北半导体研究所，即中国电科十三所。中国电科是由国务院国资委履行出资人职责的中央国有企业，从事国家重要军民大型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研制生产。公司于2023年完成并购重组，目前有国联万众、博威两家控股子公司。图：中瓷电子股权结构图图：中瓷电子股权结构图 资料来源资料来源：Wind，海通证券研究所海通证券研究所 河北半导体河北

40、半导体 中电科投资中电科投资 京津冀基金京津冀基金 中电科国元中电科国元 中电电子信息中电电子信息 军民融合基金军民融合基金 泉盛盈和泉盛盈和 54.41%6.29%5.34%2.67%1.12%0.74%4.54%产业投资产业投资 中国电子科技集团有限公司中国电子科技集团有限公司 100%100%北京国联万众半导体北京国联万众半导体 河北博威集成电路河北博威集成电路 94.6%73.0%国务院国有资产监督管理委员会国务院国有资产监督管理委员会 100%实际控股人实际控股人 5.9 重点公司介绍重点公司介绍-中中瓷瓷电子电子 000562017201

41、8200222023Q1-3营业总收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司是国内电子陶瓷产品龙头公司是国内电子陶瓷产品龙头，加速推进电子陶瓷国产替代加速推进电子陶瓷国产替代。公司成立于2009年8月6日，目前主要产品为电子陶瓷系列产品，包括通信器件用电子陶瓷外壳、工业激光器用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板、汽车电子件、精密陶瓷零部件。2016-2022年公司营业收入从2.31亿元增长到13.05亿元，复合增速为33.45%，归母净利润从0.27亿元增长至1.49亿元，复合增速为32

42、.93%。公司布局精密陶瓷零部件公司布局精密陶瓷零部件，资产重组拓展新产品资产重组拓展新产品。1）公司继续深耕电子陶瓷领域，持续创新陶瓷材料体系，利用成熟的制造工艺平台，实现加热盘和静电卡盘等技术难度高的精密零部件国产化。2）公司已完成重大资产重组，布局新材料新产品，23H2公司发行股份购买博威集成73.00%和国联万众94.60%股权，同时募资拟投入“氮化镓微波产品精密制造生产线建设项目”、“通信功放与微波集成电路研发中心建设项目”、“第三代半导体工艺及封测平台建设项目”和“碳化硅高压功率模块关键技术研发项目”，正式切入氮化镓和碳化硅高成长大赛道。3）公司目前掌握三种陶瓷体系，包括90%氧化

43、铝陶瓷、95%氧化铝陶瓷、96%氧化铝陶瓷和氮化铝陶瓷以及与其相匹配的金属化体系。资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图：公司图：公司2016-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2016-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速-20020406080072002120222023Q1-3归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)5.9 重点公司介绍重点公司介绍-中中瓷瓷电子电子 5.10 重点重点公司介绍公司介绍-彩虹股份彩虹股份 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法

44、律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司实际控制人为咸阳市人民政府国有资产监督管理委员会公司实际控制人为咸阳市人民政府国有资产监督管理委员会。公司目前有陕西彩虹电子玻璃、咸阳彩虹光电、彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司控股子公司和虹阳显示（咸阳）科技有限公司全资子公司。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源：彩虹股份2023年半年报，海通证券研究所 5.10 重点公司介绍重点公司介绍-彩虹股份彩虹股份 26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司是国内玻璃基板龙头公司是国内玻璃基板龙头，面板业务盈利稳定面板业务盈利稳定。公司成立于1992

45、年7月，目前形成了液晶面板、玻璃基板双轮驱动的体系。2012-2022年公司营业收入从2.49亿元增长到89.67亿元，复合增速为43.10%，归母净利润从-17.22下降至-26.62亿元。资料来源：Wind，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速-50-40-30-20-500204060800202120222023Q3营业收入（左轴，亿元）同比增速（右轴，%）-300-3004

46、00500-30-20-2120222023Q3归母净利润（左轴，亿元）同比增速（右轴，%）5.11重点公司介绍重点公司介绍-当升科技当升科技 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当升科技实际控制人为矿冶科技集团有限公司当升科技实际控制人为矿冶科技集团有限公司。矿冶科技集团有限公司是隶属于国务院国资委管理的中央企业，属国家首批创新型企业，是我国以矿冶科学与工程技术为主的规模最大的综合性研究与设计机构之一。矿冶科技集团有限公司以“以技术创新促进矿产资源的可持续开发利用”为发展使命，致力于我国有色金属行业的技术创新，核心主业为与

47、矿产资源开发利用相关的工程与技术服务、先进材料技术与产品和矿产资源循环利用及环保，在采矿、选矿、有色金属冶金、工艺矿物学、磁性材料、工业炸药、选矿设备、环境工程、表面工程技术及相关材料等研究领域具备国家领先水平。集团内有两家上市公司（北矿科技、当升科技）。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源资料来源：Wind，海通证券研究所海通证券研究所 5.11重点公司介绍重点公司介绍-当升科技当升科技 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当升科技为锂电正极龙头企业当升科技为锂电正极龙头企业，业务范围遍布全球业务范围遍布全球。公司成立于1998年6月

48、，是国内锂电正极材料的龙头企业，主要从事钴酸锂、多元材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售。公司是国内率先出口锂电正极材料的供应商。此外，在电子陶瓷业，氧化钴、氧化铋的市场份额连续多年在国内居于领先地位。公司三元布局完善公司三元布局完善，前瞻布局下一代锂电材料前瞻布局下一代锂电材料。公司在高镍、超高镍、中镍高电压、四元材料等领域已形成了完整的产品布局。公司专项研发出更高性能的磷酸（锰）铁锂材料，多款高能量、高安全、长寿命产品在动力及储能领域已完成客户开发与导入并实现批量供货；高容量钴酸锂产品在数码消费类电子产品市场中批量应用。同时，公司加速开发下一代电池材料、多维度超前布局

49、前瞻产品，自主研发超高镍无钴、固态锂电正极材料、钠电正极材料、新型富锂锰基等多款先进正极材料。资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速-5005000202120222023Q1-Q3营业收入（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）050120222023Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）5.12 重点公司介绍重

50、点公司介绍-长远锂科长远锂科 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 长远锂科实际控制人为中国五矿集团有限公司长远锂科实际控制人为中国五矿集团有限公司。中国五矿集团有限公司成立于1950年，是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业，国有资本投资公司试点企业。截至2022年底，中国五矿资产总额超1万亿元，拥有8家上市公司，包括中国中冶A+H两地上市公司，五矿资本、五矿发展、中钨高新、株冶集团、长远锂科五家内地上市公司，以及五矿资源、五矿地产两家中国香港上市公司。2022年公司营业收入近9000亿元，在世界500强排名第65位。图：公司股

51、权结构图图：公司股权结构图 资料来源资料来源：Wind，海通证券研究所海通证券研究所 5.12重点公司介绍重点公司介绍-长远锂科长远锂科 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 长远锂科具备三元正极材料先发优势长远锂科具备三元正极材料先发优势，打入主流锂电池客户打入主流锂电池客户。公司成立于2002年6月，公司自 2011 年进入三元正极材料领域，是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一。经过多年的技术积累与产业化经验，公司在三元正极材料领域形成了先发优势，已经成功进入了宁德时代、比亚迪、亿纬

52、锂能、欣旺达等主流锂电池生产企业的供应商体系。一体化布局一体化布局+技术不断迭代技术不断迭代，公司正极材料优势明显公司正极材料优势明显。公司主要产品包括三元正极材料（含自供前驱体）、磷酸铁锂正极材料、钴酸锂正极材料、球镍等。公司实现了三元前驱体、正极材料一体化布局，全面掌握了产业链核心环节，在产业链价值分割与产业链话语权上占据优势，公司研发并掌握了三元前驱体共沉淀技术、高电压 NCM 制备技术、高电压钴酸锂制备技术等多项核心技术。资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021

53、-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速-50050030002040608000222023Q1-Q3营业收入（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）-30040050060002468120222023Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）5.13重点公司介绍重点公司介绍-振华新材振华新材 31 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 振华新材实际控制人为中国振华电子集团有限公司振华新材实际控制人为中国振华电子

54、集团有限公司。中国振华电子集团有限公司注册资本24.68亿元，中国电子持股54%、贵州省持股31%。中国电子成立于1989年5月，是中央直接管理的以网信事业为核心主业的中央企业。近年来，中国电子主动服务国家战略，持续优化产业结构，围绕以数字技术支撑国家治理体系和治理能力现代化、服务数字经济高质量发展、保障国家网络安全三大核心任务，着力发展计算产业、集成电路、网络安全、数据应用、高新电子等重点业务，打造国家网信事业核心战略科技力量。目前，中国电子拥有21家上市公司，663家成员企业，总资产4216.2亿元，业务覆盖全球6大洲60多个国家，连续13年入选财富世界500强。图：公司股权结构图图：公司

55、股权结构图 资料来源资料来源：Wind，海通证券研究所海通证券研究所 5.13 重点公司介绍重点公司介绍-振华新材振华新材 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 振华新材为锂电和钠电正极领先企业振华新材为锂电和钠电正极领先企业，覆盖主流锂电池客户覆盖主流锂电池客户。公司成立于2004年4月，公司主要从事锂离子电池及钠离子电池正极材料的研发、生产及销售，核心竞争产品是新能源汽车领域用的动力电池正极材料，包括中镍、中高镍、高镍、超高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料（NCM）和钠离子电池正极材料。公司锂离子电池正极材料的客户涵盖国内主

56、流锂离子电池企业，与宁德时代、孚能科技、新能源科技(ATL)、微宏动力、天津力神、中山天贸、多氟多、珠海冠宇、惠州锂威等形成长期合作关系。三元单晶材料三元单晶材料+钠电正极领先钠电正极领先。公司在三元材料领域，源于对材料结构的深刻理解，公司的单晶材料在业内具有良好的口碑；在钠离子电池正极材料领域，截止2023年上半年，公司已实现百吨级销售，客户高度集中，其中第一大客户占比超70%；2023年8月开始实现连续批量生产。资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1

57、-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速-004005000204060800202120222023Q1-Q3营业收入（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）-150-0200250300350400024680222023Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）5.14 重点公司介绍重点公司介绍-厦钨新能厦钨新能 33 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 厦钨新能实际控制人为厦门钨业股份有限公司厦钨新能实际控制人为厦门钨业股份有限公司。厦门钨业

58、股份有限公司持有厦钨新能50.3%的股权。厦门钨业股份有限公司的实际控制人为福建省稀有稀土（集团）有限公司。福建省稀有稀土（集团）有限公司实际控制人为福建省冶金（控股）有限责任公司。福建省冶金(控股)有限责任公司为省管国有企业，各级子企业170余家，上市公司4家，员工40000余人，现拥有资产总额1196.29亿元，涉及钢铁、钨钼、稀有稀士、能源新材料、铝业、矿业等产业。2022年，福建冶金生产经营平稳运行，位列2022福建省百强企业第9位。图：公司股权结构图图：公司股权结构图 资料来源资料来源：Wind，海通证券研究所海通证券研究所 5.14 重点公司介绍重点公司介绍-厦钨新能厦钨新能 34

59、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 厦钨新能正极出货量行业前列厦钨新能正极出货量行业前列，为锂电和钠电正极领先企业为锂电和钠电正极领先企业。公司是全球锂离子电池正极材料领域的重要制造商之一。公司前身为厦门钨业下属电池材料事业部，自2004年开始锂离子电池正极材料的研发与生产，并于2016年12月新设公司独立运行。公司具备了高电压钴酸锂、高性能NCM三元材料的持续研发与大规模量产能力，锂离子电池正极材料产能规模与出货量稳居行业前列。三元材料三元材料+钴酸锂钴酸锂+氢能材料三轮驱动氢能材料三轮驱动。公司的主营业务为新能源电池材料的研发、生产和销售，主要产

60、品为高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、高镍三元材料、氢能材料等，广泛应用于新能源汽车、3C 消费电子、储能等领域。公司持续巩固在钴酸锂、氢能材料细分领域的行业领先地位，逐步提升在三元材料细分领域的行业主流企业地位。资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图：公司图：公司2021-2023Q1-3营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图：公司图：公司2021-2023Q1-3归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速-60-40-2002040608000350202120222023Q1-Q3营业收入（亿元，左轴）同比

61、增速（%，右轴）-00246822023Q1-Q3归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）投资建议：我们投资建议：我们认为认为，深化国企改革，新材料等战略新兴产业有望加快发展，进，深化国企改革，新材料等战略新兴产业有望加快发展，进而实现国产化替代。而实现国产化替代。建议建议关注万华化学、昊关注万华化学、昊华华科技、万润股份、中科技、万润股份、中复复神鹰（基础神鹰（基础化工行业）；贵化工行业）；贵研铂研铂业、有业、有研粉研粉材（有色金属行业）、中材（有色金属行业）、中瓷瓷电子（通信行业）、电子（通信行业）、彩虹股份（电子行业）；当彩虹股份（电

62、子行业）；当升升科技、长远科技、长远锂锂科、振科、振华新华新材、厦材、厦钨新钨新能（新能源行能（新能源行业）。业）。风险提示：（风险提示：（1）下游需求不及预期的风险；（）下游需求不及预期的风险；（2）行业竞争加剧的风险；）行业竞争加剧的风险；（3）新建项目进度低于预期的风险；（）新建项目进度低于预期的风险；（4）新产品开发不及预期。）新产品开发不及预期。35 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6.投资建议与风险提示投资建议与风险提示 分析师分析师声明声明 马天一马天一 电力电力设备及新能源设备及新能源 吴吴 杰杰 公用事业公用事业&电力设备及新能源

63、电力设备及新能源&煤炭煤炭 刘威刘威 基础化工行业基础化工行业 余伟民余伟民 通信行业通信行业 陈陈先先龙龙 有色金属行业有色金属行业 张晓飞张晓飞 电子电子行业行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 36 基础化工行业基础化工行业 刘刘 威威(0755)82764281 ；张张翠翠翠翠(021)23185611 ；

64、孙孙维容维容(021)23185389 ；李李 智智(021)23185842 ；李李 博博(021)23185642 电力设备及新能源行业电力设备及新能源行业 吴吴 杰杰(021)23183818 ；房；房 青青(021)23185603 ；徐；徐柏乔柏乔(021)23219171 ；马；马天一天一(021)23185735 ；胡；胡惠民惠民 ；余玫翰；余玫翰(021)23185617 联系人联系人 姚望洲姚望洲(021)23185691 ；马；马菁菁菁菁(021)23185627 ；吴吴志鹏志鹏 ；罗罗 青青 ；孔淑媛孔淑媛(021)23183806 有色金属有色金属行业行业 陈先龙陈先龙

65、02123219406 ；甘甘嘉尧嘉尧(021)23185615 联系人联系人 张恒浩张恒浩(021)23185632 ；梁梁 琳琳(021)23185845 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 37 通信通信行业行业 余伟民余伟民(010)50949926 ；杨彤昕杨彤昕 ；于于一铭一铭 yym15547haitong.con 联系人联系人 夏夏 凡凡(021)23185681 ；徐徐 卓卓 电子行业电子行业 张晓飞张晓飞 ；李李 轩轩(021)23154652 ；华华晋书晋书(021)23185608 ；薛薛逸民逸民(021)23185

66、630 ；文文 灿灿(021)23185602 ；肖隽肖隽翀翀(021)23154139 ；崔冰睿崔冰睿(021)23185690 联系人联系人 郦奕滢郦奕滢 ；张张 幸幸(021)23183951 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 38 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指

67、的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或

68、以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。39