《折叠屏手机行业深度研究报告:折叠屏引领手机创新带动柔性OLED、柔性盖板和铰链产业升级-240224(32页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《折叠屏手机行业深度研究报告:折叠屏引领手机创新带动柔性OLED、柔性盖板和铰链产业升级-240224(32页).pdf(32页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 行业研究行业研究 消费电子消费电子 2024 年年 02 月月 24 日日 折叠屏手机行业深度研究报告 推荐推荐(维持)(维持)折折叠屏引领手机创新,带动柔性叠屏引领手机创新,带动柔性 OLED、柔性盖板、柔性盖板和铰链产业升级和铰链产业升级 折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长。折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长。自 2019 年首款折叠屏手机问世以来,各大主流厂商纷纷进入折叠屏手机赛道,折叠屏手机新
2、品不断。消费者对折叠屏手机的接受度也不断提高,近年折叠屏手机出货量快速增长。折叠屏手机轻薄程度为用户购机核心关注因素,技术进步驱动折叠屏手机轻薄化发展,机身厚度及平均重量持续降低,新机型轻薄程度已接近直板手机,轻薄程度获巨大突破。价格方面,技术进步及规模扩大优化成本,折叠屏手机价格逐步下探。软件生态适配方面,日前多机构联合发布软件设计行业规范,有望大幅提高生态适配体验。折叠屏手机使用体验的优化以及价格的下探,有望进一步催化折叠屏手机的渗透。柔性柔性 OLED 为折叠屏手机核心部件,国内面板厂有望催化上游设备与材料国为折叠屏手机核心部件,国内面板厂有望催化上游设备与材料国产化进程。产化进程。据
3、DISCIEN 数据,近年新增柔性 OLED 产线均来自中国,国产厂商有望在未来柔性 OLED 供应中占据主要份额。目前国内 OLED 产业不断发展,国内面板厂的份额大幅提高也在一定程序上推动了上游 OLED 材料、设备和相关技术的发展,推动了 OLED 配套产业的国产化进程。随着折叠屏手机渗透率提升,叠加 OLED 面板产能向国内转移,国内 OLED 材料和设备的国产化进程有望进一步提高。柔性盖板为实现折叠的核心要素,盖板厂商加大柔性盖板为实现折叠的核心要素,盖板厂商加大 UTG 技术储备及布局。技术储备及布局。早期塑料属性的 CPI 成为第一代折叠屏的柔性盖板材料,目前 CPI 产业链较为
4、完善,量产性较强。2020 年,三星折叠屏手机 Galaxy Z Flip 引入 UTG 盖板,UTG 具有透光好、硬度高、折痕轻微等技术优势,但由于良率较低及生产成本高导致可量产性不强。随着国内外盖板厂商逐步加大技术储备和供应链布局,UTG 盖板市场规模将持续提升。铰链为支撑折叠功能关键部件,铰链为支撑折叠功能关键部件,MIM 及及 3D 打印打印渗透率有望逐步提高渗透率有望逐步提高。铰链支撑折叠功能,是折叠屏手机的关键零部件。铰链组装工序复杂,设计和制造壁垒较高,目前 MIM 为其关键工艺。折叠屏手机的核心迭代方向为减薄减重,钛合金重量轻且强度高,适用于轻量化消费电子产品使用,铰链采用钛合
5、金材质有望成为行业新趋势。而钛合金加工难度较大,3D 打印技术可大幅降低其制造难度,3D 打印技术有望进一步在消费电子行业渗透。行业投资评级与投资策略行业投资评级与投资策略:折叠屏手机新机频发革新交互体验,近年来出货量快速增长。同时折叠屏轻薄化+价格下探,有望进一步驱动折叠屏手机渗透率提升。折叠屏手机的持续渗透有望带来三大产业链增量环节,建议关注:东睦建议关注:东睦股份股份、统联精密统联精密、京东方、维信诺、韦尔股份、天德钰、莱特光电、奥来德、京东方、维信诺、韦尔股份、天德钰、莱特光电、奥来德、长信科技、凯盛科技、精研科技、铂力特、华曙高科、金太阳长信科技、凯盛科技、精研科技、铂力特、华曙高科
6、、金太阳。风险提示风险提示:新产品推出及普及进展不及预期、智能手机市场需求复苏不及预期、行业竞争加剧 证券分析师:耿琛证券分析师:耿琛 电话: 邮箱: 执业编号:S0360517100004 证券分析师:岳阳证券分析师:岳阳 邮箱: 执业编号:S0360521120002 证券分析师:高远证券分析师:高远 邮箱: 执业编号:S0360523080005 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)96 0.01 总市值(亿元)11,945.22 1.40 流通市值(亿元)10,178.46 1.53 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-1.4%-
7、3.9%-12.5%相对表现-9.4%1.7%2.4%相关研究报相关研究报告告 消费电子行业深度研究报告:苹果开启空间计算时代,XR 赛道风云再起 2023-12-29 AI PC 行业深度研究报告:AI PC 革新端侧 AI交互体验,PC 行业有望量价齐升 2023-12-06 元宇宙行业深度研究报告:乘元宇宙东风,内容与硬件齐飞 2022-06-08 -25%-14%-4%7%23/0223/0523/0723/0923/1224/022023-02-232024-02-23消费电子沪深300华创证券研究华创证券研究所所 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创
8、证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 全面论述全面论述折叠屏手机折叠屏手机行业发展情况及未来趋势。行业发展情况及未来趋势。本报告主要分为四部分:第一部分是分析折叠屏手机的发展情况以及轻量化、价格下探及软件生态适配对其渗透的催化作用。第二部分探讨了折叠屏手机渗透可能会带来的三大产业链增量环节,包括 OLED、屏幕盖板以及铰链。投资逻辑投资逻辑 折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长。近年来各大主流厂商纷纷推出折叠屏机型。消费者对折叠屏
9、手机的接受度也不断提高,折叠屏手机出货量快速增长。目前折叠屏手机新机型轻薄程度已接近直板手机,同时价格逐步下探,软件生态适配亦在同步优化。折叠屏手机使用体验的不断优化以及价格的下探,有望进一步催化渗透。柔性柔性 OLED 为折叠屏手机核心部件,国内面板厂有望催化上游设备与材料国为折叠屏手机核心部件,国内面板厂有望催化上游设备与材料国产化进程。产化进程。近年来国内面板厂陆续投建多条柔性 OLED 产线,DISCIEN 预计未来柔性 OLED 供应产能的增长基本全部来自中国柔性 OLED 的产能释放。随着 OLED 面板产能进一步向国内转移,国内 OLED 材料和设备的国产化进程有望进一步提高。柔
10、性盖板为实现折叠的核心要素,盖板厂商加大柔性盖板为实现折叠的核心要素,盖板厂商加大 UTG 技术储备及布局。技术储备及布局。塑料属性的 CPI 为第一代折叠屏的柔性盖板材料,2020 年三星 Galaxy Z Flip 引入 UTG 盖板,其具有透光好、硬度高、折痕轻微等技术优势,但由于良率较低及生产成本高导致可量产性不强。随着国内外盖板厂商逐步加大技术储备和布局,UTG 盖板市场规模有望持续提升。铰链为支撑折叠功能关键部件,铰链为支撑折叠功能关键部件,MIM 及及 3D 打印打印渗透率有望逐步提高渗透率有望逐步提高。铰链支撑折叠功能,是折叠屏手机的关键零部件。铰链组装工序复杂、壁垒较高,目前
11、 MIM 为其关键工艺。折叠屏手机的核心迭代方向为减薄减重,钛合金重量轻且强度高,铰链采用钛合金材质有望成为行业新趋势。而钛合金加工难度较大,3D 打印技术可大幅降低其制造难度,3D 打印技术有望进一步在消费电子行业渗透。投资建议投资建议 折叠屏手机新机频发革新交互体验,近年来出货量快速增长。同时折叠屏轻薄化+价格下探,有望进一步驱动折叠屏手机渗透率提升。折叠屏手机的持续渗透有望带来三大产业链增量环节,建议关注:东睦股份建议关注:东睦股份、统联精密统联精密、京东京东方、维信诺、韦尔股份、天德钰、莱特光电、奥来德、长信科技、凯盛科技、方、维信诺、韦尔股份、天德钰、莱特光电、奥来德、长信科技、凯盛
12、科技、精研科技、铂力特、华曙高科、金太阳精研科技、铂力特、华曙高科、金太阳。OX0X1XDXOZAUSUaQ8Q7NsQqQnPnRjMrRmOlOnPpR9PpOoOuOoNzQwMpNqN 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 目目 录录 一、一、折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长.6(一)折叠屏定义智能手机新形态,大屏与便携并存提升消费者用户体验.6(二)智能手机市场需求逐步复苏,高端机出货表现良好.7(三)折叠屏手机持续迭
13、代产品力不断提升,渗透率或有望迎来增长.8(四)折叠屏轻薄化+价格下探,有望进一步驱动折叠屏手机渗透率提升.10 1、轻薄化:技术进步推动折叠屏手机轻薄化趋势,满足用户核心需求.10 2、价格下探:折叠屏手机价格逐步下探,有望进一步驱动渗透率提高.12 3、软件生态:软件适配为使用体验关键因素,多机构联合发布软件设计规范.12 二、二、工艺及材料持续创新,折叠屏手机带来三大产业链增量环节工艺及材料持续创新,折叠屏手机带来三大产业链增量环节.13(一)OLED:国内面板厂份额持续提高,有望催化上游设备与材料国产化进程.13(二)屏幕盖板:屏幕可折叠的重要部件,盖板厂商加大 UTG 技术储备及布局
14、.17(三)铰链:支撑折叠功能关键部件,MIM 及 3D 打印成为铰链新趋势.19 1、铰链为支持手机折叠功能的核心零部件,目前以水滴型铰链为市场主流.19 2、MIM 为制造手机铰链关键工艺,复杂零件生产中具备较强成本优势.20 3、钛合金兼具高强度和低重量,钛合金 3D 打印有望进一步在消费电子行业中渗透.22 三、三、相关标的相关标的.25 1、东睦股份.25 2、统联精密.25 3、京东方.26 4、维信诺.26 5、韦尔股份.27 6、天德钰.27 7、莱特光电.27 8、奥来德.28 9、长信科技.28 10、凯盛科技.28 11、精研科技.29 12、铂力特.29 13、华曙高科
15、.29 14、金太阳.30 四、四、风险提示风险提示.30 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1 折叠屏手机展示.6 图表 2 折叠方式展示图.6 图表 3 折叠屏手机大屏分屏显示.7 图表 4 全球智能手机出货量.7 图表 5 中国智能手机出货量.7 图表 6 中国智能手机出货分价格占比/元.8 图表 7 全球智能手机出货分价格占比/美元.8 图表 8 手机产品形态演进历史.8 图表 9 直板手机使用痛点.8 图表 10 2019-2023 年主要品牌折叠屏手机基础款发
16、售进度.9 图表 11 64%受访用户下次换机考虑购买折叠机.9 图表 12 89%折叠手机用户倾向购买横折折叠机.9 图表 13 全球折叠屏手机出货量及预测/百万台.10 图表 14 中国折叠屏手机出货量及预测/百万台.10 图表 15 中国折叠屏市场份额(2023Q3).10 图表 16 中国折叠屏手机畅销机型份额(2023Q3).10 图表 17 折叠屏手机现有用户关注因素 TOP5.11 图表 18 现有用户对折叠屏重量和厚度的需求.11 图表 19 中国市场主要横向折叠机机身厚度区间/mm.11 图表 20 中国市场主要横向折叠机机身平均重量/g.11 图表 21 近期折叠屏新机型规
17、格参数.12 图表 22 中国市场折叠屏手机发布平均售价.12 图表 23 中国折叠屏手机价格段份额趋势.12 图表 24 折叠屏手机可能遇到的软件适配问题.13 图表 25 折叠屏悬停态适配.13 图表 26 挪移布局实现边看边评.13 图表 27 平板显示技术分类.14 图表 28 TFT-LCD 和 AMOLED 技术对比.14 图表 29 中国 OLED 行业市场规模.15 图表 30 中国 OLED 产能情况.15 图表 31 智能手机市场 OLED 渗透率.15 图表 32 柔性 OLED 出货量/百万台.15 图表 33 全球柔性 OLED 产线情况.16 折叠屏手机折叠屏手机行
18、业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 图表 34 全球柔性 OLED 智能机面板格局.16 图表 35 中国柔性 OLED 智能机出货量.16 图表 36 OLED 产业链.17 图表 37 CPI 与 UTG 技术示意图.17 图表 38 CPI 与 UTG 比较.18 图表 39 中国市场折叠手机 UTG 搭载量.18 图表 40 中国市场折叠屏盖板市场份额.18 图表 41 浸泡式减薄法.19 图表 42 顶喷式减薄法.19 图表 43 华为 Mate X2 与三星 Z Fold2 对比.19 图表 44 三星 G
19、alaxy Z Flip5/Fold5 开始采用 U 型铰链.19 图表 45 各品牌最新折叠屏机械铰链情况.20 图表 46 MIM 技术的基本工艺步骤.20 图表 47 MIM 的技术优势.21 图表 48 MIM 与其他生产技术成本比较.21 图表 49 MIM 相比于其他金属成形方式的具体优势.21 图表 50 中国 MIM 市场规模.22 图表 51 中国 MIM 市场下游应用占比(2020 年).22 图表 52 常用合金物理性能对比.22 图表 53 Magic V2 行业首次采用钛金 3D 打印.23 图表 54 金属 3D 打印技术与传统精密加工技术的比较.24 图表 55
20、全球 3D 打印市场规模.24 图表 56 中国 3D 打印市场规模.24 图表 57 3D 打印产业链.25 图表 58 3D 打印下游应用占比(2021 年).25 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 一、一、折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长折叠屏引领智能手机创新,产品力持续提升出货量快速增长(一)(一)折叠屏定义智能手机新形态,大屏与便携并存提升消费者用户体验折叠屏定义智能手机新形态,大屏与便携并存提升消费者用户体验 折叠方折叠方案案多变,大屏与便携并存。多变,大屏与便携
21、并存。折叠屏手机即具备折叠功能的手机,是一种新的手机形态。可折叠作为折叠屏手机的标志性设计,使得大屏体验与出行便携相互融洽,极大提高了用户体验。折叠方案折叠方案即折叠屏手机折叠的方式。目前主流方式有横向内折、横向外折与竖向内折。其中,横向内折与横向外折方式更加符合普通手机使用习惯,竖向内折方式更加倾向于满足便携性需求。折叠态与展开态折叠态与展开态即折叠屏手机所特有的两种物理形态。折叠屏手机折叠折叠态态的屏幕尺寸基本与传统智能手机屏幕尺寸相当,折叠态的折叠屏手机能够实现便于携带,轻松出行的目标。展开态展开态的屏幕尺寸则能达到传统智能手机屏幕尺寸的两倍。展开态的折叠屏手机能够提供更加广阔细致的视觉
22、效果与快速精准的触控反应。图表图表 1 折叠屏折叠屏手机手机展示展示 图表图表 2 折叠方式展示图折叠方式展示图 资料来源:小米官网 资料来源:环球杂志 大屏分屏功能升级,各场景优质体验。大屏分屏功能升级,各场景优质体验。相较于传统的智能手机,折叠屏手机展开后的大屏幕为其核心卖点。而大屏作为折叠屏手机的“招牌”,主要可以提供大屏显示与分屏显示功能。其中大屏显示功能可以提供更好的视觉体验,分屏显示功能可以提供更好的软件协同,从而使用户获取更好的办公、娱乐体验。更好地满足用户的需求。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)
23、1210 号 7 图表图表 3 折叠屏手机大屏分屏显示折叠屏手机大屏分屏显示 资料来源:小米官网,华创证券(二)(二)智能手机市场需求逐步复苏,高端机出货表现良好智能手机市场需求逐步复苏,高端机出货表现良好 消费电子需求提振,智能手机市场逐步复苏。消费电子需求提振,智能手机市场逐步复苏。据 IDC 数据,2023年四季度全球智能手机出货量 3.26 亿台(YoY+8.56%,QoQ+7.66%),是全球智能手机出货量自 2021年三季度起连续第二个季度实现同比增长。中国市场方面,2023 年四季度中国智能手机出货量 0.74亿部(YoY+1.51%,QoQ+10.37%),复苏趋势显著。据 C
24、analys 预测,经历两年下滑后智能手机市场预计将在 2024年恢复增长,全球智能手机出货量将达 11.74 亿部(2023年预测值为 11.29亿部,2024年同比增长有望达 4.02%)。图表图表 4 全球智能手机出货量全球智能手机出货量 图表图表 5 中国智能手机出货量中国智能手机出货量 资料来源:IDC,华创证券 资料来源:IDC,华创证券 高端手机市场高端手机市场表现良好,表现良好,中国大陆高端智能手机出货同比大幅增长。中国大陆高端智能手机出货同比大幅增长。据 Canalys 数据,2023 年三季度,中国大陆高端(3500 元以上)智能手机出货量同比增长 12.3%,出货量-25
25、%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4出货量(亿台)YoY(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.000.200.400.600.801.001.201.401.602014Q42015Q22015Q42016Q22016Q4201
26、7Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2出货量(亿台)YoY(%)折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 占比高达 33%,相比于过去几年三季度高端智能手机出货量占比大幅提高。而从全球来看,2023 年一季度全球高端智能手机市场逆势增长,高端智能手机出货量同比增长 4.7%,在全球智能手机出货量占比超 30%。图表图表 6 中国智能手机出货分价格占比中国智能手机出货分价格占比/元元 图表图表
27、7 全球智能手机出货分价格占比全球智能手机出货分价格占比/美元美元 资料来源:Canalys,华创证券 资料来源:Canalys,华创证券(三)(三)折叠屏手机持续迭代产品力不断提升,渗透率或有望迎来增长折叠屏手机持续迭代产品力不断提升,渗透率或有望迎来增长 直板屏手机创新停滞出货量面临瓶颈,折叠屏提升用户体验已成为主要创新方向之一直板屏手机创新停滞出货量面临瓶颈,折叠屏提升用户体验已成为主要创新方向之一。自 2007 年开始,直板屏智能手机在兼顾便携性和使用便捷性的同时,为用户带来全新交互体验,逐步成为主流产品形态。伴随着手机行业的发展和智能手机使用的普及,用户在使用体验上逐渐提出了更高的要
28、求。据艾瑞咨询调研数据,直板手机目前最大的使用痛点为千篇一律的手机外形、屏幕尺寸以及便捷性。折叠屏手机在兼顾便携性的同时满足了更优的用户体验需求,成为手机行业主要创新方向。图表图表 8 手机产品形态演进历史手机产品形态演进历史 图表图表 9 直板手机使用痛点直板手机使用痛点 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告(N=2000,于2023.9月通过艾瑞iClick社区调研获得),华创证券 折叠折叠屏手机屏手机新品新品不断不断,横向折叠屏产品配置及任务处理能力更强横向折叠屏产品配置及任务处理能力更强。自 2019 年首款折叠
29、屏手机问世以来,各大主流厂商纷纷进入折叠屏手机赛道。折叠屏手机按折叠方向可分为横向折叠和竖向折叠两种,竖向折叠手机更轻薄便携,但受限于体积配置稍弱;横向折叠手机展开后的屏幕面积相当于两个普通手机的面积,适合同时进行多项任务。一般来20%23%28%33%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020Q32021Q32022Q32023Q3350022%22%25%27%31%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200222023Q15000%5%10%15%20%25%30%35%外观设计过于普通屏幕尺寸不够大手机
30、体积过大,不方便携带屏幕画质不清晰拍照效果差手机运行不流畅 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 说,横向折叠的手机电池更大、配置更高。以 2023 年下半年推出的 OPPO Find N3 和 N3 Flip 为例,Find N3 多方面配置优于 Find F3 Flip,同时 N3 Flip 官网起售价为 6799 元,而 N3 官网起售价为 9999 元。图表图表 10 2019-2023 年主要品牌折叠屏手机基础款发售进度年主要品牌折叠屏手机基础款发售进度 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折
31、叠屏手机用户洞察报告、各公司官网,华创证券 消费者逐步消费者逐步接受折接受折叠屏手机,超叠屏手机,超 60%受访受访用户下次换机考虑用户下次换机考虑购买购买折叠折叠机机。据 Counterpoint Research2023Q3 发布的关于中国大陆消费者对于折叠屏手机看法的报告,在中国大陆使用价值400美元以上的手机消费者中,有64%的受访者称下次换机考虑购买折叠屏手机,其中 20%表示将折叠屏手机当作主力机使用,另外 44%会考虑同时购买常规手机和折叠屏手机。在产品形态方面,有 89%潜在折叠机用户由于大屏幕和多任务功能考虑购买横折手机。图表图表 11 64%受访用户下次换机考虑购买折叠机受
32、访用户下次换机考虑购买折叠机 图表图表 12 89%折叠手机用户倾向购买横折折叠机折叠手机用户倾向购买横折折叠机 资料来源:Counterpoint,华创证券 资料来源:Counterpoint,华创证券 折叠屏手机出货量快速增长,中国市场复合增速超过全球平均水平。折叠屏手机出货量快速增长,中国市场复合增速超过全球平均水平。据 Counterpoint 数据,2022 年全球折叠屏手机出货量 0.13 亿部,预计 2027 年将达 1.02 亿部,2022-2027 年CAGR 达 50.6%。中国市场 2022 年折叠屏手机出货量 0.034 亿部,预计 2025 年将达 0.17亿部,20
33、22-2025CAGR 达 71%。44%20%36%同时购买常规手机和折叠屏手机主要使用折叠机主要使用直板机45%44%11%横折都会考虑竖折 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 图表图表 13 全球折叠屏手机出货量及预测全球折叠屏手机出货量及预测/百万台百万台 图表图表 14 中国折叠屏手机出货量及预测中国折叠屏手机出货量及预测/百万台百万台 资料来源:Counterpoint,华创证券 资料来源:Counterpoint,华创证券 各大国产手机厂商积极参与,中国折叠机市场蓬勃发展。各大国产
34、手机厂商积极参与,中国折叠机市场蓬勃发展。据 Counterpoint 数据,中国可折叠市场 2023 年呈现大幅增长,第三季度同比增长 106%,其中华为份额占比为 34%,是折叠屏机型中最受欢迎的品牌。销量方面,三季度荣耀 Magic V2 销量最好,占中国市场折叠手机销量的 13%,排在前五名的还包括 Huawei Mate X3,Huawei Pocket S,Huawei Mate X5,Xiaomi Mix Fold 3.图表图表 15 中国折叠屏市场份额(中国折叠屏市场份额(2023Q3)图表图表 16 中国折叠屏手机畅销机型份额(中国折叠屏手机畅销机型份额(2023Q3)资料来
35、源:Counterpoint,华创证券 资料来源:Counterpoint,华创证券(四)(四)折叠屏折叠屏轻薄化轻薄化+价格下探,有望进一步驱动折叠屏手机渗透率提升价格下探,有望进一步驱动折叠屏手机渗透率提升 1、轻薄化:技术进步推动折叠屏手机轻薄化趋势,满足用户核心需求轻薄化:技术进步推动折叠屏手机轻薄化趋势,满足用户核心需求 折叠屏手机轻薄程度为用户购机核心关注因素之一。折叠屏手机轻薄程度为用户购机核心关注因素之一。折叠屏手机虽定位大屏显示功能,但其基础定位仍为手机,具备直板手机的便携性是让折叠屏成为主力机的关键因素。据艾瑞咨询调研数据,折叠屏手机用户在购机时,最多用户关心的因素即为轻薄
36、握感(39.1%用户关注),包括机身厚度、重量、轻薄手感等。在折叠屏手机的裸机重量和折叠态厚度需求上,42.8%的用户偏好 230g 以下的机身重量,52.7%的用户偏好 10.0mm 以下的折叠态厚度。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0204060800222023E2024E2025E2026E2027E出货量(百万台)YoY(%)0%50%100%150%200%250%300%0246800222023E2024E2025E出货量(百万台)YoY(%)34%21%16%11%9%8%1%
37、华为三星荣耀OPPOVIVO小米其他0%2%4%6%8%10%12%14%Xiaomi Mix Fold 3Huawei Mate X5Huawei Pocket SHuawei Mate X3荣耀Magic V2 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 图表图表 17 折叠屏手机现有用户关注因素折叠屏手机现有用户关注因素 TOP5 图表图表 18 现有用户对折叠屏重量和现有用户对折叠屏重量和厚度厚度的需求的需求 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告,华创证券(N=2000,于20
38、23.9月通过艾瑞iClick社区调研获得)资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告,华创证券(N=2000,于2023.9月通过艾瑞iClick社区调研获得)技术进步驱动折叠屏手机轻薄化发展,机身厚度及平均重量持续降低。技术进步驱动折叠屏手机轻薄化发展,机身厚度及平均重量持续降低。随着新型铰链设计、电池新技术研发、元器件轻薄化以及创新材料的应用,折叠屏手机性能不断提升,同时逐步实现轻薄化。据艾瑞咨询数据,中国市场主要横向折叠屏手机平均厚度从 2021年 15.1mm 下滑至 2023 年三季度的 11.1mm(降低 26.49%),机身平均重量从 2021 年的289.2g 下
39、滑至 252.4g(降低 12.72%)。图表图表 19 中国市场主要横向折叠机机身厚度区间中国市场主要横向折叠机机身厚度区间/mm 图表图表 20 中国市场主要横向折叠机机身平均重量中国市场主要横向折叠机机身平均重量/g 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告,华创证券 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告,华创证券 折叠屏新机型轻薄程度已接近直板手机,折叠屏新机型轻薄程度已接近直板手机,轻薄程度获巨大突破。轻薄程度获巨大突破。近期折叠屏新机的厚度及重量持续降低,其中荣耀 Magic VS2 重量仅 229 克,成为目前最轻的横折折叠屏手机。同时做到了 5.
40、1mm 超薄设计,折叠状态厚度仅 10.7mm。与苹果高端机型 Pro Max 产品相比,荣耀 Magic VS2 比 iPhone14 Pro Max 轻 11g,折叠厚度比其厚 2.85mm;同时仅比iPhone15 Pro Max 重 8g,折叠厚度仅比其厚 2.45mm,轻薄程度已与当前直板手机非常接近。24.30%30%38.50%38.80%39.10%0%10%20%30%40%50%品牌价格品牌口碑软件功能硬件配置轻薄握感024680最高值平均值最低值202120222023Q30500300350最高值平均值最低值202120222
41、023Q3 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 图表图表 21 近期折叠屏新机型规格参数近期折叠屏新机型规格参数 品牌品牌 型号型号 发售时间发售时间 展开厚度展开厚度/mm 折叠厚度折叠厚度/mm 最低重量最低重量/g 最低配置价格最低配置价格/元元 华为 Mate X3 2023.3.23 5.3 11.08 239 12999 Mate X5 2023.9.14 5.3 11.08 243 13999 荣耀 Magic V2 2023.7.12 4.8 10.1 237 8999 Magi
42、c VS2 2023.10.12 5.1 10.7 229 6999 三星 Galaxy Z Fold5 2023.7.26 6.1 13.4 253 12999 小米 MIX Fold3 2023.8.14 5.26 10.86 255 8999 OPPO Find N3 2023.10.19 5.8 11.7 239 9999 VIVO X Fold2 2023.4.20 5.95 12.9 278.5 7499 苹果 iPhone14 Pro Max 2022.9.8 7.85-240 8999 iPhone15 2023.9.22 7.8-171 5999 iPhone15 Plus
43、2023.9.22 7.8-201 6999 iPhone15 Pro 2023.9.22 8.25-187 7999 iPhone15 Pro Max 2023.9.22 8.25-221 9999 资料来源:各公司官网,华创证券 2、价格下探:折叠屏手机价格逐步下探,有望进一步驱动渗透率提高价格下探:折叠屏手机价格逐步下探,有望进一步驱动渗透率提高 技术进步及规模扩大优化成本,折叠屏手机价格逐步下探。技术进步及规模扩大优化成本,折叠屏手机价格逐步下探。由于折叠屏手机技术不断成熟、良率的提升以及成本的优化,折叠屏手机价格持续下探。据艾瑞咨询数据,我国折叠屏手机价格自 2021 年起呈现明显下
44、滑趋势,2021-2023Q3 折叠屏手机平均售价累计下滑约 30%。而从销售份额来看,2023 年二季度 1000 美元以上的折叠屏手机份额已经由一年前的 92.8%下降到 54.6%,同比下降 38.2pct。随着折叠屏手机技术提高及规模扩大带来的成本下降,其价格将进一步与直板手机接近。图表图表 22 中国市场折叠屏中国市场折叠屏手机手机发布平均售价发布平均售价 图表图表 23 中国折叠屏手机价格段份额趋势中国折叠屏手机价格段份额趋势 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告,华创证券 资料来源:IDC,华创证券 3、软件生态:软件适配为使用体验关键因素,多机构联合发布软件设
45、计规范软件生态:软件适配为使用体验关键因素,多机构联合发布软件设计规范 形态与屏幕比例与直板机差异较大,折叠屏手机仍需解决软件适配问题。形态与屏幕比例与直板机差异较大,折叠屏手机仍需解决软件适配问题。由于折叠屏手机的形态和屏幕比例与传统直板机不同,其软件系统生态需要重新适配。全新的屏幕形600080004000222023Q3横向折叠屏手机平均售价(元)折叠屏手机平均售价(元)竖向折叠屏手机平均售价(元)0.00%2.90%17.50%14.50%14.30%7.20%9.50%22.90%20.40%30.70%92.80%87.60%59.50%
46、65.10%54.60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2400-600美元600-800美元800-1000美元1000美元 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 态需要配备全新的软件交互设计,以适应外屏、内屏、双屏等多种使用场景。目前很多软件仍然没有适配折叠屏,会导致用户在使用折叠屏手机的过程中,可能会遇到弹出框过大、图片变形、显示不全、大面积留白、不适配横屏等问题,从而影响使用体验。图表图表 24 折
47、叠屏手机可能遇到的软件适配问题折叠屏手机可能遇到的软件适配问题 资料来源:差评公众号 多机构联合发布软件设计行业规范,有望大幅提高生态适配体验。多机构联合发布软件设计行业规范,有望大幅提高生态适配体验。2023 年 3 月 23 日,由信通院泰尔终端实验室、阿里巴巴、百度、华为、腾讯、网易、美团、新浪、携程、同花顺、字节跳动、行吟信息科技联合制定的折叠屏软件设计与开发行业规范启动公示。折叠屏软件设计与开发行业规范主要包括悬停态适配、大屏布局与交互创新、多窗口交互、八大垂域典型案例、开发指南、自检表等内容。图表图表 25 折叠屏悬停态适配折叠屏悬停态适配 图表图表 26 挪移布局实现边看边评挪移
48、布局实现边看边评 资料来源:绿色软件联盟折叠屏软件设计与开发行业规范 资料来源:绿色软件联盟折叠屏软件设计与开发行业规范 二、二、工艺及材料持续创新,折叠屏手机带来三大产业链增量环节工艺及材料持续创新,折叠屏手机带来三大产业链增量环节(一)(一)OLED:国内面板厂份额持续提高,有望:国内面板厂份额持续提高,有望催化上游设备与材料国产化进程催化上游设备与材料国产化进程 平板显示可按照非自发光和自发光进行分类,目前的主流产品为 TFT-LCD 面板(非自发光)与 OLED 面板(自发光),其中 TFT-LCD 面板经过多年发展为目前显示产业的主流技术。OLED 全称为“有机发光二极管”,主要用于
49、显示或照明领域。OLED 面板在推出伊始价格较为昂贵,未进入日常电子消费品行列,后随其生产工艺不断提升,OLED 面板在手机、可穿戴设备等领域的渗透率逐步提高。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 图表图表 27 平板显示技术分类平板显示技术分类 资料来源:瑞联新材招股说明书 OLED 分为柔性及刚性,目前刚性分为柔性及刚性,目前刚性 OLED 更为成熟。更为成熟。OLED 可分为柔性 OLED 和刚性OLED,其中传统的 OLED 多为刚性 OLED,基本上采用刚性基板进行封装(如玻璃),已经在
50、显示领域广泛应用。柔性 OLED(Flexible OLED,FOLED)是将 ITO 等导电玻璃衬底换为金属薄板或导电塑料薄片等可弯曲柔性衬底制备出的可卷曲、轻、薄的柔性AMOLED。OLED 可支持可支持折叠显示,多种优势适宜目前智能终端发展。折叠显示,多种优势适宜目前智能终端发展。在显示面板发展过程中,20世纪末的 CRT 曾经占据重要的地位,从 1968 年开始,LCD 凭借其高性价比逐步成为市场主流,目前 OLED 由于具有轻薄、低功耗、高对比度、可弯曲的特性,特别适合应用在中小尺寸的移动终端领域。与传统LCD显示技术相比,OLED在多种维度上更具优势,显示技术更适合如今智能终端设备
51、的发展,为屏下指纹解锁、屏下摄像头等技术构建了条件,并且在柔性显示/折叠显示、透明显示、响应速度、可视视角、色彩饱和度等方面更具优势。图表图表 28 TFT-LCD 和和 AMOLED 技术对比技术对比 特性特性 TFT-LCD AMOLED 柔性显示/折叠显示 不能 能 透明显示 能 能,更易实现 响应速度 较快,约 10ms 快,约 1ms 可视视角 较大(85 度时,视角对比度 10:1)大(85 度时,视角对比度 1,000:1)色彩饱和度(NTSC 色域)中(85%)高(105%)对比度 低(1,000:1)高(1,000,000:1)发光方式 非自发光,需背光源 自发光 厚薄 厚
52、薄 资料来源:莱特光电招股说明书,华创证券 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 OLED 市场规模持续扩大,国内市场规模持续扩大,国内 OLED 产能快速扩张。产能快速扩张。随着 OLED 在移动终端的不断普及,据中商产业研究院数据,2022 年我国 OLED 市场规模约为 393 亿美元(YoY+6.2%),2017-2022 年 CAGR 达 9.04%。产能方面,随着我国 OLED 技术的不断提升和产能的释放,国产面板厂强势崛起,据中商产业研究院数据,2022 年我国 OLED 产能为 2
53、1.8 平方千米(YoY+60.29%),2017-2022 年 CAGR 达 105.15%。图表图表 29 中国中国 OLED 行业市场规模行业市场规模 图表图表 30 中国中国 OLED 产能情况产能情况 资料来源:中商产业研究院2023年中国OLED行业市场前景及投资研究报告,华创证券 资料来源:中商产业研究院2023年中国OLED行业市场前景及投资研究报告,华创证券 苹果带动苹果带动 OLED 在智能手机逐步应用,国内面板厂市场份额持续提高。在智能手机逐步应用,国内面板厂市场份额持续提高。由于 OLED 的成本较高,目前在手机等中小尺寸应用场景更为常见。在 2020 年苹果推出 iP
54、hone 12 全系列新机开始采用 OLED 面板的带动下,其他手机品牌纷纷开始扩大在高阶的机种导入OLED 面板,OLED 在智能手机中的渗透率持续提高。据 Stone Partner 数据,预计 2023年三季度 LGD+三星显示柔性 OLED 出货量为 5980 万台,较上一年同期(7020 万台)下滑 14.81%。按照预期的三季度出货量计算,京东方、天马、华星、维信诺等中国柔性OLED 面板的市场份额预计为 48.10%,相比于去年同期 30.77%的市场份额大幅增长。图表图表 31 智能手机市场智能手机市场 OLED 渗透率渗透率 图表图表 32 柔性柔性 OLED 出货量出货量/
55、百万台百万台 资料来源:Trendforce,华创证券 资料来源:Stone Partners,转引自OLEDindustry、Displaytimes,华创证券 柔性柔性 OLED 为折叠屏手机核心部件,成为面板厂兵家必争之地。为折叠屏手机核心部件,成为面板厂兵家必争之地。近年来国内面板厂陆续投建多条 FOLED 产线,据 DISCIEN 数据,中国投建的柔性产线最早量产的时间为 2017年第三季度,较晚的量产时间在 2022 年下半年。由于近年来新增柔性 OLED 产线均来自中国,预计未来供应产能的增长将以中国产能为主导。0%2%4%6%8%10%12%14%16%050100150200
56、25030035040045020020202120222023E市场规模(亿美元)YoY(%)0%20%40%60%80%100%120%140%160%050020202120222023E产能(平方千米)YoY(%)0%10%20%30%40%50%60%200212022E2023E020406080100120140华星光电深天马维信诺京东方LGD三星显示 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16 图表图
57、表 33 全球柔性全球柔性 OLED 产线情况产线情况 区域区域 面板厂面板厂 厂址厂址 世代世代 设计产能设计产能 K/M 量产时间量产时间 中国 BOE 成都 B7 G6 45 2017Q3 BOE 绵阳 B11 G6 45 2019Q1 BOE 重庆 B12 G6 45 2020Q4 VSN 固安 G6 15 2019Q1 VSN 合肥 G6 30 2020 CSOT 武汉 G6 45 2020Q1 TM17 武汉 G6 30 2018Q3 TM18 厦门 G6 45 2022Q3 EDO 上海 G6 7.5 2023 韩国 SDC A2 G5.5 35 2011 SDC A3 G6 1
58、35 2016 SDC A4 G6 30 2019Q1 LGD E6 G6 45 2017Q3 LGD E5 G6 15 2018Q1 资料来源:DISCIEN,华创证券 面板厂产能释放带动国产柔性面板厂产能释放带动国产柔性 OLED 出货量及份额迅速提高。出货量及份额迅速提高。据 DISCIEN 数据,2020年中国 FOLED 智能机出货为 4400 万片,2023 年中国 FOLED 智能机出货将达 2.29 亿片,2020-2023 年 CAGR 有望达 73.3%。份额方面,2018 年中国 FOLED 面板占全球市占率仅 2%,2023 年,中国 FOLED 面板市占率预计可以达到
59、 44%。图表图表 34 全球柔性全球柔性 OLED 智能机面板格局智能机面板格局 图表图表 35 中国柔性中国柔性 OLED 智能机出货量智能机出货量 资料来源:DISCIEN,华创证券 资料来源:DISCIEN,华创证券 国内面板制造较为强势,有望催化上游设备与材料国产化进程。国内面板制造较为强势,有望催化上游设备与材料国产化进程。OLED 产业链上游包括材料制造、设备制造及组装零件,中游主要为面板制造,下游包括各类终端应用。目前国内OLED产业不断发展,国内面板厂的份额大幅提高也在一定程序上推动了上游OLED材料、设备和相关技术的发展,推动了 OLED 配套产业的国产化进程。随着 OLE
60、D 面板产能进一步向国内转移,国内 OLED 材料和设备的国产化进程有望进一步提高。02%10%17%28%31%44%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020202120222023E国内国外0%20%40%60%80%100%120%140%05002020202120222023EFOLED出货量(百万片)YoY(%)折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 17 图表图表 36 OLED 产业链产业链 资料来源:奥来德招
61、股说明书,华创证券(二)(二)屏幕盖板:屏幕可折叠的重要部件,屏幕盖板:屏幕可折叠的重要部件,盖板厂商加大盖板厂商加大 UTG 技术储备及布局技术储备及布局 柔性柔性盖板为实现折叠的核心要素盖板为实现折叠的核心要素,目前有,目前有 CPI 和和 UTG 两种材质两种材质。相比于传统 OLED 采用的刚性玻璃,柔性盖板材料同时要求柔性(可折叠)、耐磨性(物理接触)以及光学性能(透光性),早期塑料属性的 CPI(透明聚酰亚胺)成为第一代折叠屏的柔性盖板材料,目前 CPI 产业链较为完善,量产性较强。2020 年,三星折叠屏手机 Galaxy Z Flip 引入UTG(超薄柔性玻璃)盖板,改变 CP
62、I 一元的市场格局。图表图表 37 CPI 与与 UTG 技术示意图技术示意图 资料来源:Trendforce 柔性盖板柔性盖板要求要求轻薄耐磨、透光性好,轻薄耐磨、透光性好,UTG 具备较强具备较强技术技术优势。优势。虽然 CPI 具备透明、柔软、可折叠的优点,同时也存在容易老化、密封性差、硬度低等劣势。此外,由于 CPI 薄膜的透明度与其耐高温相互矛盾,CPI 薄膜实现完美的无色透明难度较大。而 UTG 柔性玻璃的优势在于可减薄到具有可弯折的特性,同时兼具普通玻璃的性质,透光好、硬度高,折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可
63、(2009)1210 号 18 可以有效隔绝外界气体,减薄后弹性模量和硬度不变,折痕也较为轻微。由于 UTG 仍处于发展早期,目前量产良率较低,且生产成本相对较高,随着 UTG 盖板规模的进一步扩大,其成本及良率问题有望进一步改善。图表图表 38 CPI 与与 UTG 比较比较 CPI UTG 厚度 5080m 3550m 透光率 89%90%91.5%92%硬度 软 硬 弯折性能 曲率半径 13mm 13mm 弯折性能 好 较好 折痕 有 轻微 温度 300 C 耐高温,600 C 触感/外观 良 优秀 抗冲击 良 良 抗老化 良 优秀 成本 高,100 元 更高,150 元以上 供应商 住
64、友化学、Kolon、SKC 肖特、康宁、凯盛科技 资料来源:GFK中国折叠屏智能机市场发展趋势,华创证券 盖板厂商加大盖板厂商加大 UTG 技术储备及供应链布局,预计技术储备及供应链布局,预计 2023 年年 UTG 采用量将超过采用量将超过 CPI。随着国内外盖板厂商逐步加大技术储备和供应链布局,UTG 盖板市场规模将持续提升。据CINNO Research 数据,2022 年国内折叠手机前盖板 UTG 搭载量约 110 万,2025 年将继续成长至近 500 万台,2022 年至 2025 年的 CAGR 约为 65%。而市场份额方面,据 GFK数据,虽 2020 年应用 CPI 的可折叠
65、手机是 UTG 的 6 倍多,但随着 UTG 技术进步及成本下探,预计 2023 年 UTG 采用量将超过 CPI。图表图表 39 中国市场折叠手机中国市场折叠手机 UTG 搭载量搭载量 图表图表 40 中国市场折叠屏盖板市场份额中国市场折叠屏盖板市场份额 资料来源:CINNO Research,华创证券 资料来源:GFK中国折叠屏智能机市场发展趋势,华创证券 UTG 一次成型法技术壁垒较高,国内厂商以二次成型法为主。一次成型法技术壁垒较高,国内厂商以二次成型法为主。根据厂家是否有自制较薄原材玻璃的能力,UTG 玻璃的制作方法可分为一次成型和二次成型。一次加工成型包括SCHOTT 的非接触式窄
66、缝连续下拉法以及康宁的溢流下拉法,生产的玻璃可以直接使用在手机盖板上。而无法直接规模化生产超薄玻璃原材的玻璃厂商一般利用二次玻璃化学0%20%40%60%80%100%120%140%00212022E2023E2024E2025E搭载量(百万片)YoY(%)87%61%55%45%25%13%39%45%55%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022E2023E2025ECPIUTG复合盖板 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210
67、 号 19 加工减薄制程来达到超薄的需求规格,一般包括浸泡式减薄法和顶喷式减薄法两种方法。在一次成型的较薄玻璃原材仍掌握在少数厂商的情况下,透过二次薄化加工的工序与良率仍将左右 UTG 整体成本。图表图表 41 浸泡式减薄法浸泡式减薄法 图表图表 42 顶喷式减薄法顶喷式减薄法 资料来源:夏宁等柔性玻璃产业发展现状及发展趋势 资料来源:夏宁等柔性玻璃产业发展现状及发展趋势(三)(三)铰链:支撑折叠功能关键部件,铰链:支撑折叠功能关键部件,MIM 及及 3D 打印成为铰链新趋势打印成为铰链新趋势 1、铰链为支持手机折叠功能的核心零部件,目前以水滴型铰链为市场主流铰链为支持手机折叠功能的核心零部件
68、,目前以水滴型铰链为市场主流 铰链是支持手机折叠功能的核心零部件。铰链是支持手机折叠功能的核心零部件。铰链是折叠屏手机的关键零部件,在折叠屏手机中辅助屏幕完成展开或收纳。由于手机两个平面弯曲半径不同,外平面会长于内平面,而折叠机要求折叠后两个平面长度保持平整,需要转轴能够根据折叠的角度做伸缩配合。转轴铰链既要做到轻薄,又要把连接、散热等百余个元件嵌入,还需要保障可靠性。折叠屏主要采用折叠屏主要采用 U 型和水滴两种转轴形态,水滴型已成市场主流。型和水滴两种转轴形态,水滴型已成市场主流。U 型铰链以三星为代表,其在弯折处人为增加缝隙,从而实现弯折时屏幕能够保持弧度。U 型铰链结构较为简单,但折叠
69、状态下屏幕无法完全贴合,且折痕较为明显。2021 年华为推出的 Mate X2采用自研的双旋水滴型铰链,通过尽可能增大弯折半径从而减轻折痕,且弯折状态下可以实现完全贴合,后水滴型铰链逐步被市场采纳。三星近期发布的 Galaxy Z Flip5/Fold5首次采用水滴形铰链,使机身厚度和折痕都有了大幅改善,标志着水滴型铰链已成为市场主流方案。图表图表 43 华为华为 Mate X2 与三星与三星 Z Fold2 对比对比 图表图表 44 三星三星 Galaxy Z Flip5/Fold5 开始采用开始采用 U 型铰链型铰链 资料来源:华为Mate X2发布会 资料来源:三星电子官网 折叠屏手机折
70、叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 20 目前以水滴型铰链为基础,各品牌不断对结构和材料进行迭代优化。目前以水滴型铰链为基础,各品牌不断对结构和材料进行迭代优化。荣耀自研鲁班钛合金铰链,通过榫卯式一体成型技术,将铰链轴盖与铰链主体一体化制造,大幅节约内部空间,同时钛合金兼具重量和坚固的优势,可大幅减轻铰链自重。OPPO Find N3 采用超强航空合金铰链,通过首创的四驱扭力设计,以 OPPO 有史以来最少的铰链零件数量(减少 28 个零件),实现了迄今为止最轻的重量(降低 7%)。图表图表 45 各品牌最新折叠
71、屏机械铰链情况各品牌最新折叠屏机械铰链情况 品牌品牌 机型机型 铰链名称铰链名称 铰链使用材料铰链使用材料 华为 Mate X5 双旋水滴铰链 纤维复合性材料+高强度钢 荣耀 Magic VS2 鲁班钛金铰链 盾构钢+钛合金 OPPO Find N3 航空合金铰链 纤维复合性材料+超韧合金 VIVO X Fold2 超耐久轻量铰链 纤维复合性材料+航空钢 小米 MIX Fold3 龙骨连杆转轴 高耐磨陶瓷钢材料+超级钢 资料来源:艾瑞咨询2023年中国折叠屏手机用户洞察报告,华创证券 2、MIM 为制造手机铰链关键工艺,复杂零件生产中具备较强成本优势为制造手机铰链关键工艺,复杂零件生产中具备较
72、强成本优势 铰链制造壁垒较高,其中铰链制造壁垒较高,其中 MIM 为其关键工艺。为其关键工艺。铰链一般由上百个金属零件组装而成,组装工序复杂,设计和制造壁垒较高。其中金属注射成型(Metal Injection Molding,MIM)为其关键工艺。金属粉末注射成形(MIM)是一种将金属粉末与一定的粘结剂的增塑混合料注射于模型中的成形方法,是将传统粉末冶金工艺与现代塑料注射成形技术相结合而形成的一种新型“近净成形”技术。图表图表 46 MIM 技术的基本工艺步骤技术的基本工艺步骤 资料来源:统联精密招股说明书 MIM 具备技术优势及成本优势,适用于生产铰链等结构复杂的产品具备技术优势及成本优势
73、,适用于生产铰链等结构复杂的产品。金属加工主要分为金属加工主要分为传统金属加工和传统金属加工和 MIM 加工两类,加工两类,传统金属加工技术适用于加工结构简单的产品,加工三维、复杂形状产品存在一定难度。CNC 技术自由度及加工精度较高,但材料浪费严重,且加工超小件及复杂造型零件成本较高。MIM 技术近净成形,几乎无废料,可用于大批量生产三维形状、复杂结构、精密尺寸的金属产品,设计自由度高,适用于生产结构复杂的铰链。成本方面,传统金属成形成本随着零件复杂程度上升而上升,MIM 工艺可通过提升模具复杂程度保持成本不变,工艺经济性随产品复杂程度提高而提高。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度
74、研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 21 图表图表 47 MIM 的技术优势的技术优势 图表图表 48 MIM 与其他生产技术成本比较与其他生产技术成本比较 资料来源:统联精密招股说明书 资料来源:统联精密招股说明书 图表图表 49 MIM 相比于其他金属成形方式的具体优势相比于其他金属成形方式的具体优势 序号序号 优势优势 具体表现具体表现 1 极高的设计自由度 MIM 工艺能够像塑胶注塑成形一样将复杂的金属零件直接成形,允许三维形状的自由设计,理论上塑胶可以实现的结构都可通过 MIM 工艺实现。2 出色的理化性能 MIM 产品组织均匀、致密
75、度好,烧结密度可达到理论密度的 98%以上,甚至接近于理论密度,其理化性能表现非常出色,产品强度、硬度、延伸率等力学性能超过传统粉末冶金。3 更高的尺寸精度 MIM 产品一次成形尺寸精度可达+/-0.3%,一般精度要求的 产品无需后加工;如配合其他加工方式,可以获得更高的尺寸精度。4 更多的材料选择 MIM 工艺几乎可使用绝大部分金属材料,特别适用于对材料性能较高的应用场景。考虑到经济性,主要的应用材料涵盖铁基、镍基、铜基、钛基金属或合金。5 精致的外观表现 MIM 工艺的烧结坯表面粗糙度(Ra)可做到 1m,更可以通过各种表面处理方式获得炫目的外观效果。6 灵活的量产能力 MIM 工艺可以灵
76、活调整和迅速提升产量,从每天几百件到每天数十万件都可以快速响应。7 极高的原料利用率 MIM 工艺原料利用率接近 100%,是一种近净成形技术,可有效避免材料的浪费。8 显著的批量成本优势 MIM 工艺近净成形,相较于其他工艺,特别是结构复杂产品,利用 MIM 工艺批量生产成本优势明显。资料来源:统联精密招股说明书,华创证券 我国我国 MIM 行业迅速发展,其中消费电子应用占比行业迅速发展,其中消费电子应用占比超超 50%。随着 MIM 工艺技术的逐步成熟以及行业需求的扩大,MIM 产品在电子产品、汽车、医疗、五金、机械等领域的应用逐步增多,我国 MIM 行业从 2012 年开始快速发展。据中
77、国钢协粉末冶金分会数据,我国 MIM 行业市场规模从 2011 年的 10 亿元提升到 2022 年的 86 亿元,2011-2022 年CAGR 达 21.61%。从下游应用来看,中国 MIM 的市场应用主要分布在消费电子领域,占比超 50%。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 22 图表图表 50 中国中国 MIM 市场规模市场规模 图表图表 51 中国中国 MIM 市场下游应用占比(市场下游应用占比(2020 年)年)资料来源:中国钢协粉末冶金分会注射成形专业委员会、立鼎产业研究中心转引自统联精
78、密招股书,中商产业研究院,华创证券 资料来源:粉末冶金工业、2020年金属注射成形行业统计报告转引自统联精密招股书 3、钛合金兼具高强度和低重量,钛合金钛合金兼具高强度和低重量,钛合金 3D 打印有望进一步在消费电子行业中渗透打印有望进一步在消费电子行业中渗透 钛合金重量轻且强度高,钛合金重量轻且强度高,适用于轻量化消费电子产品使用适用于轻量化消费电子产品使用。钛合金的密度一般在 4.5g/cm3左右,仅为钢的 60%,一些高强度钛合金超过了许多合金结构刚的强度,因此钛合金的比强度(强度/密度)远大于其他金属结构材料,可制出单位强度高、刚性好、质轻的零部件。消费电子使用钛合金材料可追溯至 20
79、19 年,苹果发布的 Apple Watch S5 系列提供了钛合金边框的版本,后续 Apple Watch Ultra 使用钛合金边框,iPhone 15 Pro 也开始使用钛合金作为中框材料。图表图表 52 常用合金物理性能对比常用合金物理性能对比 材料材料 密度密度 g/cm3 抗拉强度抗拉强度 Mpa 比强度比强度 b/弹性模量弹性模量 104MPa 硬度硬度 BHN 熔点熔点 铝合金铝合金 2.7 110270 57 7.15 75120 660 锌合金锌合金 6.7 280440 52 7.05 65140 385 镁合金镁合金 1.8 250343 191 4.41 6075 6
80、50 钛合金钛合金 4.5 5801646 366 11.76 270310 1668 资料来源:机械工程材料公众号,华创证券 减薄、减重为折叠屏核心研发方向,荣耀发布全球首款钛合金铰链折叠屏手机。减薄、减重为折叠屏核心研发方向,荣耀发布全球首款钛合金铰链折叠屏手机。2023 年7 月 12 日,荣耀全新一代折叠旗舰荣耀 Magic V2 正式发布。Magic V2 铰链的轴盖部分首次采用钛合金 3D 打印工艺,宽度相较于铝合金材质降低 27%,强度却提升 150%,全新完美的平衡了轻薄与可靠性。因此,荣耀 Magic V2 折叠厚度仅为 10.1mm,展开厚度仅 4.8mm,重量仅 237g
81、,其重量与厚度已与直板机较为接近。0%10%20%30%40%50%60%70%80%00708090100市场规模(亿元)YoY(%)56.30%11.70%8.30%6.90%4.50%3.50%8.80%手机智能穿戴电脑五金(包括机械)医疗汽车其他 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 23 图表图表 53 Magic V2 行业首次采用钛金行业首次采用钛金 3D 打印打印 资料来源:荣耀Magic V2产品发布会 钛合金加工难度较大,钛合金加工难度较大,3D 打印技术可大幅
82、降低其制造难度。打印技术可大幅降低其制造难度。钛合金的导热率较低,导致加工过程中热量聚集、升温较快,局部高温会破坏钛合金表面完整性导致精度下降,因此采用传统方式加工钛合金的良率远低于铝合金及不锈钢。增材制造(3D 打印为其同义词)是指以三维模型数据为基础,通过材料堆积的方式制造零件或实物的工艺。不同于传统制造业通过切削等机械加工方式对材料去除从而成形的“减”材制造,3D 打印通过对材料自下而上逐层叠加的方式,将三维实体变为若干个二维平面,大幅降低了制造的复杂度。3D 打印是传统精密加工技术的重要补充,可快速成形缩短交期。打印是传统精密加工技术的重要补充,可快速成形缩短交期。目前金属 3D 打印
83、技术在可加工材料、加工精度、表面粗糙度等方面仍与传统的精密加工技术存在一定差距,但其创新的制造方式也拥有传统精密加工无法比拟的优势:缩短新产品研发及实现周期缩短新产品研发及实现周期:3D 打印工艺成形过程由三维模型直接驱动,无需模具、夹具等辅助工具,可以极大的降低产品的研制周期,并节约昂贵的模具生产费用,提高产品研发迭代速度。高效成形复杂结构:高效成形复杂结构:3D 打印将复杂的三维几何体剖分为二维的截面形状来叠层制造,可实现传统精密加工较难实现的复杂构件成形,提高零件成品率和质量。实现一体化、轻量化设计:实现一体化、轻量化设计:金属 3D 打印技术可用于优化复杂零部件结构,将复杂结构重新设计
84、成简单结构,对零部件进行减重;3D 打印技术也可实现构件一体化成型,从而提高产品可靠性。材料利用率较高:材料利用率较高:与传统精密加工技术相比,金属 3D 打印技术可节约大量材料,从而节约成本。实现优良的力学性能:实现优良的力学性能:基于 3D 打印快速凝固的工艺特点,成形后的制件内部冶金质量均匀致密,无其他冶金缺陷;同时快速凝固的特点,使得材料内部组织为细小亚结构,成形零件可在不损失塑性的情况下使强度得到较大提高。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 24 图表图表 54 金属金属 3D 打印技术与传
85、统精密加工技术的比较打印技术与传统精密加工技术的比较 金属 3D 打印技术 传统精密加工技术 技术原理“增”材制造(分层制造、逐层叠加)“减”材制造(材料去除、切削、组装)技术手段 SLM、LSF 等 磨削、超精细切削、精细磨削与抛光等 适用场合 小批量、复杂化、轻量化、定制化、功能一体化零部件制造 批量化、大规模制造,但在复杂零部件制造方面存在局限 使用材料 金属粉末、金属丝材等(受限)几乎所有材料(不受限)材料利用率 高,可超过 95%低,材料浪费 产品实现周期 短 相对较长 零件尺寸精度 0.1mm(相对于传统精密加工偏差较大)0.1-10m(超精密加工精度甚至可达纳米级)零件表面粗糙度
86、 Ra2m-Ra10m 之间(表面光洁程度较低)Ra0.1m 以下(表面光洁度较高,甚至可达镜面效果)资料来源:铂力特招股说明书,华创证券 3D 打印市场规模快速增长,中国市场增速显著高于全球平均水平。打印市场规模快速增长,中国市场增速显著高于全球平均水平。据 Wohler Associates报告数据,2022 年全球 3D 打印制造的产品和服务总收入达 180 亿美元(YoY+18.08%),2017-2022 年 CAGR 为 17.33%。中国市场方面,2022 年中国 3D 打印市场规模有望达 330亿元(YoY+25.95%),2017-2022 年 CAGR 达 28.01%,增
87、速显著快于全球平均水平。图表图表 55 全球全球 3D 打印市场规模打印市场规模 图表图表 56 中国中国 3D 打印市场规模打印市场规模 资料来源:Wohler Associates,华创证券 资料来源:华经产业研究院,华创证券 折叠屏手机带动轻量化需求,折叠屏手机带动轻量化需求,3D 打印有望进一步在消费电子行业渗透。打印有望进一步在消费电子行业渗透。3D 打印行业上游为原材料及零部件,包括 3D 打印原材料、核心硬件和软件等,中游为设备制造和打印服务,下游则包括航空航天、汽车、医疗、消费及电子产品等应用领域。从下游应用分布情况来看,目前 3D 下游主要应用于航空航天、医疗、汽车等领域,消
88、费及电子产品占比11.8%。随着钛合金 3D 打印首次应用于折叠屏手机,以及折叠屏手机渗透率提高带动手机零部件轻量化的需求,3D 打印技术有望进一步在消费电子行业中渗透。0%5%10%15%20%25%30%35%40%02040608001802002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市场规模(亿美元)YoY(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%005006002002020212022E2023E2024E市场规模(亿元)YoY(%)折
89、叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 25 图表图表 57 3D 打印产业链打印产业链 图表图表 58 3D 打印下游应用占比(打印下游应用占比(2021 年)年)资料来源:华曙高科招股说明书,华创证券 资料来源:Wohlers Report转引自华曙高科招股书,华创证券 三、三、相关标的相关标的 1、东睦股份东睦股份 P&S、SMC及及MIM三大技术三大技术平台平台,充分发挥协同优势。,充分发挥协同优势。公司坚持“以粉末压制成形P&S、软磁复合材料 SMC 和金属注射成形 MIM 三大新材料技术平台为基
90、石,致力于为新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服务”的发展战略,充分发挥三大技术平台在技术、客户和管理等方面的协同优势,制造的产品能广泛为新能源和高端制造领域,如光伏逆变器、新能源汽车及充电设施、电力电子、电机等领域提供储能及能源转换方案,为智能手机、可穿戴设备、计算机、现代通信、医疗器械、传统汽车、高效节能家电、工具、锁具等领域提供高精度、高强度粉末冶金结构零部件和材料工艺综合解决方案。消费电子短期景气度下滑对公司消费电子短期景气度下滑对公司 MIM 业务有所影响,持续优化产品结构。业务有所影响,持续优化产品结构。23H1 公司MIM 板块实现主营收入 3.82 亿元(YoY-34
91、.01%),MIM 板块主营收入减少主要受消费电子景气度下滑等因素影响。但消费电子景气度已有明显回升趋势,公司 MIM 板块二季度主营收入环比一季度增长 71.06%。东睦股份始终将 MIM 技术定位为 MIM+技术平台,在消费电子领域重点为折叠屏手机提供 MIM 零件+转轴组件的定制化开发、生产服务;同时继续推进新品开发尤其是如医疗器械、汽车等长周期业务,优化产品结构,逐步减弱消费电子行业波动带来的冲击。2、统联精密统联精密 致力于成为世界领先的致力于成为世界领先的 MIM 产品制造商及多样化精密零部件综合解决方案提供商。产品制造商及多样化精密零部件综合解决方案提供商。统联精密专业从事高精度
92、、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售,致力于成为世界领先的 MIM 产品制造商和多样化精密零部件综合解决方案提供商。自成立以来,公司聚焦金属材料的应用,不断围绕能力边界进行技术延伸和业务拓展。目前公司 MIM、CNC、激光加工等精密制造工艺的研发及制造能力均已经获得了国内外一流客户的认可。服务的客户包括苹果、荣耀、亚马逊、大疆、安克创新等国内外知名消费电子品牌及其 EMS 厂商。此外公司也在持续布局非消费电子领域业务,如医疗器械及汽车电子等。16.80%15.60%14.60%11.80%11.10%7%6%4.50%12.60%航空航天医疗/牙科汽车领域消费及电子
93、产品学术科研能源政府/军方建筑领域其他 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 26 基于深厚基于深厚 MIM 积累,逐步拓展非积累,逐步拓展非 MIM 等新型制造工艺。等新型制造工艺。统联精密在能力边界内,持续丰富和发展新型制造工艺。在巩固 MIM 领域技术优势的同时,依托科学系统的研究方法,将工艺创新思路运用在多样化的精密加工工艺当中,不断充实公司核心技术体系,推动公司向多样化的精密零部件综合解决方案提供商转型。随着激光加工、CNC、精密注塑等工艺的精密制造实力得到客户的认可,公司非 MIM 精密零部
94、件逐步形成规模化营业收入。此外,公司积极布局 3D 打印、新型功能性材料等技术方向,有利于公司打开产业边界,实现多元化、跨领域发展。3、京东方京东方 国内领先物联网创新企业,国内领先物联网创新企业,发展发展“1+4+N+生态链”生态链”业务发展架构业务发展架构。基于公司核心能力,京东方提出了“屏之物联”发展战略,把握“屏”无处不在的增长机遇。同时,基于“屏之物联”战略赋予了“1+4+N+生态链”业务发展架构全新的内涵。“1”是指半导体显示,是京东方所积累沉淀的核心能力和优质资源;“4”是指公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感、MLED 及智慧医工四条主战线;“N”是京东方不断开拓与耕耘
95、的物联网细分应用场景,是公司物联网转型发展的具体着力点;“生态链”是公司协同众多生态合作伙伴,聚合产业链和生态链资源,构筑的产业生态发展圈层。半导体显示龙头半导体显示龙头地位稳固,柔性地位稳固,柔性 OLED 出货量大幅增长出货量大幅增长。显示器件业务是公司的基础业务,京东方长期稳居显示领域市场领先地位,在 LCD 显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一。同时持续优化产品结构,优势高端旗舰产品保持突破,超大尺寸(85)产品实现全球出货量第一;在 OLED 领域,柔性 AMOLED 出货量大幅提升,2023H1 出货量突破 5 千万级,同比增长近 80%。坚持物联网转型,新业务开拓成
96、果显著。坚持物联网转型,新业务开拓成果显著。京东方基于核心能力和价值链延伸选定的四大发展赛道,近年在技术与产品提升、市场推广与开拓、营收增长与价值创造等方面均取得较大进步。其中白板、拼接等领域出货量位列全球第一;系统方案业务有序推进,智慧金融网点综合管理平台落地多个智慧网点,智慧园区顺利交付青岛红树林度假世界项目、梦廊坊等标杆项目;传感业务 23H1 营收持续增长,实现首款光纤颜色传感器量产交付;MLED 积极拓展海外市场,实现南美、中东等海外国家签单;数字医院核心能力及业绩显著提升,23H1 总门诊量超 58.5 万人次,同比增长超 63%,总出院量超 2.6 万人次,同比增长超 97%。4
97、、维信诺维信诺 全球全球 AMOLED 显示面板领军企业,产品能力覆盖全尺寸应用领域。显示面板领军企业,产品能力覆盖全尺寸应用领域。维信诺聚焦新兴显示业务,研发、生产和销售 OLED 小尺寸、中尺寸显示器件,以及 Micro LED 相关产品,应用领域涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示、超大尺寸等方面,并开拓布局智慧家居、工控医疗和创新商用等领域的应用和服务。目前维信诺已成为全球 AMOLED 显示产业的领军企业之一,持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品,积极推进 AMOLED 中尺寸领域量产工作,以及 Micro LED 的技术研发和量产应用,实现产品能力覆盖从微小到超大的全
98、尺寸应用领域。以中高端以中高端 AMOLED 产品为重点推进方向,技术创新构建差异化优势。产品为重点推进方向,技术创新构建差异化优势。维信诺在折叠、低功耗、高刷新率、全面屏、屏下摄像等创新产品领域持续发力,以提升性能和技术降本并重,发布了适应终端显示产品升级需求的高刷新率技术、低频 LTPS 低功耗技术、窄边框技术和全新的 VM7 器件体系,巩固领先优势。除此之外,合肥维信诺发布了具备行业突破性创新的无金属掩膜版 RGB 自对位像素化技术,产品具备超高显示性能,可覆 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号
99、 27 盖 AMOLED 全尺寸领域,目前已点亮中尺寸样品,快速推进规模量产工作。5、韦尔股份韦尔股份 全球领先数字成像芯片设计公司,产品下游应用广泛。全球领先数字成像芯片设计公司,产品下游应用广泛。公司半导体设计业务主要由图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成,产品广泛用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR 等领域。此外韦尔股份也是国内少数兼具半导体研发设计和半导体分销能力的企业,通过不同业务板块间的协同发展及资源整合,助力公司更为全面稳健的开拓市场。显示触控解决方案业务紧跟技术发展,已开发出手机显示触控解决方案业务紧跟技术发展,已开发出手机 OLED 显示
100、驱动芯片。显示驱动芯片。触控与显示解决方案业务方面,公司紧跟行业技术迭代并持续发布新产品,专有的触控和显示解决方案具有超窄边框、高屏占比和低功耗等具吸引力的特点。在OLED显示方面,目前OLED显示屏在各类消费电子产品中应用越来越广泛,韦尔股份已开发出一系列以智能手机 OLED 为重点的显示驱动芯片。公司亦与全中国领先的面板制造商密切合作,以开发智能手机、平板电脑及其他消费电子产品的 OLED 产品。6、天德钰天德钰 长期深耕智能移动终端显示驱动芯片,显示驱动芯片品类覆盖全面。长期深耕智能移动终端显示驱动芯片,显示驱动芯片品类覆盖全面。公司在显示驱动芯片、电子价签驱动芯片、音圈马达驱动芯片、快
101、充协议芯片领域耕耘多年,经过技术的积累和沉淀不断地创新技术和产品更新迭代。显示驱动芯片技术方面,公司完成了 LCD 显示驱动芯片的全品类产品的量产,包括显示及触控 FD 和 FHD TDDI 显示驱动芯片,下沉式 TDDI 显示驱动芯片,平板 TDDI 显示驱动芯片。AMOLED 显示驱动芯片已经在终端客户和屏厂测试验证中。不断进行产品创新与迭代,不断进行产品创新与迭代,AMOLED 显示驱动芯片正在验证过程中。显示驱动芯片正在验证过程中。在 AMOLED 显示驱动芯片技术方面,公司持续进行显示驱动芯片技术演算法的发展及补偿内存共享设计,从而降低成本并减小 IC 体积,优化产品结构及空间设计。
102、公司研发的 AMOLED 手机显示驱动芯片已经跟终端客户和显示屏厂在验证过程中。7、莱特光电莱特光电 国内率先实现国内率先实现 OLED 终端材料从终端材料从 0 至至 1 突破,产能规模及出货量保持国内领先。突破,产能规模及出货量保持国内领先。莱特光电主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售,主要产品包括 OLED 终端材料和OLED 中间体。公司 OLED 终端材料涵盖了红绿蓝三色发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和电子传输层材料等核心功能层材料。公司在国内率先实现 OLED 终端材料从 0 到 1 的突破,是国内极少数具备自主专利并实现 OLED 终端材料量产供应的企业之一
103、。同时与客户建立了长期紧密的合作关系,产能规模及出货量保持国内领先。持续加大研发投入,新产品客户端验证进展良好持续加大研发投入,新产品客户端验证进展良好。公司坚持“前瞻、在研、应用”三代产品同步推进的研发路线,重点推进了红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发。公司量产产品 Red Prime 材料持续迭代升级,新一代产品通过头部客户的验证测试,使得客户器件亮度、发光效率显著提升;Green Host 材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代,稳定量产供应,相关性能指标达到行业先进水平;新产品 Red Host 材料、Green Prime 材料等在客户端验证进展良好,同时公司与京东方合作开
104、发 Blue Host 材料,加快推进国产替代。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 28 8、奥来德奥来德 专注有机发光材料及其蒸发源设备,逐专注有机发光材料及其蒸发源设备,逐步延伸布局钙钛矿业务。步延伸布局钙钛矿业务。公司主要从事 OLED 产业链上游环节中的有机发光材料的终端材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务,其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料,蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。近年来,得益于公司深厚的技术积累,公司在封装材料、PDL 材料(显示用
105、光刻胶)、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破,并延伸布局钙钛矿业务,公司的产品结构日益多元化。已向多家知名面板厂供应有机发光材料及已向多家知名面板厂供应有机发光材料及蒸发源蒸发源设备,封装及设备,封装及 PDL 材料等新项目进展材料等新项目进展良好。良好。公司作为 OLED 有机发光材料和蒸发源设备制造企业,已向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名 OLED 面板生产企业提供有机发光材料;已向成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马提供蒸发源设备,运行状况良好、公司在新项目上也取得了阶段性进展,封装材料方面,已为产线稳定
106、供货;PDL 材料已经通过部分客户的量产测试。9、长信科技长信科技 减薄业务国内首位,显示触控模组代工地位领先。减薄业务国内首位,显示触控模组代工地位领先。消费电子业务板块,公司主要包括超薄液晶显示面板业务、超薄玻璃盖板(UTG)业务和消费电子触控显示模组三块业务。其中公司减薄业务规模雄居国内首位,凭借高稳定性、高良率和成本优势赢得 Sharp、LGD、BOE 的一致认可(均为 A 公司 NB 和 PAD 产品所用面板的供应商),公司为 A 公司在中国大陆唯一通过认证的减薄业务供应商。UTG 业务方面,依托减薄技术的扎实基础,公司已经完成了从减薄到单体成型的全部技术、工艺、设备的开发。消费电子
107、触控显示模组业务方面,公司在专业模组代工行业领先地位突出,核心及关键技术护城河宽,盈利能力强,可持续性好、中高端产品份额高。公司公司 UTG 产品覆盖全面,子公司为产品覆盖全面,子公司为搭载国内可折叠手机的首家搭载国内可折叠手机的首家 UTG 量产企业。量产企业。目前公司 UTG 产品覆盖 2-20 寸,板厚覆盖 30-100m,满足从穿戴到折叠笔电的各类产品使用,对比市场同类产品,有着更好的弯折性能及更高的冲击性能,且工艺相对成熟。子公司芜湖东信光电科技有限公司专门从事可折叠玻璃和相关器件业务。2023 年 4 月 20日,搭载东信光电 UTG 产品的 vivo x flip 已上市发布,东
108、信光电为搭载国内可折叠手机的首家 UTG 量产企业。目前东信光电已和国内外手机品牌巨头建立了深厚的业务合作关系并获得国内主要头部品牌客户的项目定点,与 OPPO、中兴、谷歌及其他国际、国内主流手机客户均有深入合作。10、凯盛科技凯盛科技 拥有完整显示材料产业链,应用材料持续拓展产品。拥有完整显示材料产业链,应用材料持续拓展产品。凯盛科技有显示材料和应用材料两大业务板块,其中显示材料业务主要包括超薄电子玻璃、柔性可折叠玻璃(UTG)、ITO 导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、显示触控一体化模组,拥有较为完整的显示产业链。应用材料板块中,公司应用材料产品主要围绕锆、硅、钛三种元素,立足锆系产品,在此
109、基础上扩大产品系列,如球形石英粉、高纯合成二氧化硅、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等产品。联合开发联合开发 30 微米微米 UTG,成立研究中心,成立研究中心持续推进持续推进 UTG 迭代。迭代。公司联合玻璃新材料研究总院自主研发的 30 微米高强度柔性玻璃(UTG),是国内唯一覆盖“高强玻璃极薄薄化高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链,产品性能领先,同时正在开发超薄柔 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 29 性玻璃原片一次成型技术。公司 2022 年专门成立的先进材料应用研究中心,经过近一年的运作,
110、正在深入推进 UTG 迭代技术、屏幕定向发声、玻璃基 Mini-Led 背光、高强透明微晶玻璃加工、车载智能驾舱、高纯合成二氧化硅、电子级硅溶胶、纳米复合氧化锆等多种新技术开发,以持续创新能力赋能企业后续发展后劲。11、精研科技精研科技 以以 MIM 产品为主业,逐步拓展至六大业务板块新发展格局。产品为主业,逐步拓展至六大业务板块新发展格局。精研科技以精密金属制造板块为基础业务,该板块以 MIM 零件和 MIM 组件产品制造为主业,配置了以 MIM、CNC、锻压为代表的精密金属制品一站式全制程生产工序,产品已经广泛应用于消费电子领域和汽车领域。除此之外,公司逐步拓展了传动、精密塑胶、散热、智能
111、制造服务及电子制造板块业务,打造六大业务板块新发展格局,实现公司多领域、多业务、多元化的发展。深耕深耕 MIM 行业十余年,大客户短期需求波动不改长期发展趋势。行业十余年,大客户短期需求波动不改长期发展趋势。受到 2022 年末海外大客户出现的需求波动、设计变更等因素的持续性影响,公司 2023 年上半年 MIM 板块报告期内的营业收入减少 1.20 亿元,同比下降 19.83%。虽受到海外大客户降价的持续性影响,但海外大客户和其他客户的新项目上量、产品结构发生变化,平滑了降价影响,公司 MIM 板块毛利率仍维持同期水平。虽 23H1 受到海外客户短期需求波动、设计变更等因素影响,但后续海外大
112、客户需求有望恢复正常,同时公司亦大力布局非 MIM 业务优化客户结构和产品结构。12、铂力特铂力特 专注工业级专注工业级 3D 打印,构建完整金属打印,构建完整金属 3D 打印产业链。打印产业链。铂力特专注于工业级金属增材制造(3D 打印),为客户提供金属增材制造全套解决方案,业务涵盖金属 3D 打印设备的研发及生产、金属 3D 打印定制化产品制造、金属 3D 打印原材料的研发及生产、金属 3D 打印结构优化设计开发及工艺技术服务(含金属 3D 打印定制化工程软件的开发等),构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链,整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。据增材制造领域国际知名的市场咨
113、询公司 Wohlers Associates 发布的沃勒斯报告,铂力特公司设备、零件打印、部分原材料等核心业务及产品的关键技术性能和相关参数指标与国内外先进水平不相上下。持续开发钛合金等可成形材料的打印工艺,制造工艺及产品覆盖全面。持续开发钛合金等可成形材料的打印工艺,制造工艺及产品覆盖全面。铂力特持续开发新型高温合金、钛合金、铝合金、镁合金、铜合金、钽钨合金等可成形材料的打印工艺,以及大尺寸复杂结构的精密成形、损伤件的快速高性能修复、超大尺寸构件的高效成形工艺。目前运用的增材制造方式分为:选择性激光熔化技术、激光立体成形技术、电弧增材制造技术,可成形材料涵盖钛合金、高温合金、铝合金、钛铝系合
114、金、镁合金、铜合金、不锈钢、模具钢、高强钢、钽钨合金、银、硬质合金等 80 余种。13、华曙高科华曙高科 工业级工业级 3D 打印设备龙头企业之一,同时具备打印设备龙头企业之一,同时具备 3D 打印材料打印材料及软件自主研发与生产能力。及软件自主研发与生产能力。华曙高科致力于为全球客户提供金属(SLM)增材制造设备和高分子(SLS)增材制造设备,并提供 3D 打印材料、工艺及服务。公司已开发 20 余款设备,并配套 40 余款专用材料及工艺,正加速应用于航空航天、汽车、医疗、模具等领域。目前华曙高科全球销售量已超过 800 台,居行业前列,其中金属 3D 打印设备全球装机量超过 400 台,中
115、大型金属设备(400mm 以上大尺寸)用户装机量超过 100 台,设备优异稳定的性能给用户带 折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 30 来了持续的效益。持续开拓海外市场,国际产业化客户数量不断增加。持续开拓海外市场,国际产业化客户数量不断增加。公司持续开拓海外市场,提升增长潜能,在美国奥斯汀和德国斯图加特设有子公司,拥有国际视野的全球销售服务网络,销售网络覆盖 30 多个国家和地区。公司不断扩充国际团队从而加强技术支持和售后能力,在重要战略区域配备了经验丰富的售后工程师,与公司本部国际技术服务团队无缝
116、对接进行技术支持和互通,以最快速度响应客户需求,国际产业化客户数量不断增加。14、金太阳金太阳 深耕主业同时关注服务赋能,为客户提供一站式服务。深耕主业同时关注服务赋能,为客户提供一站式服务。金太阳主要从事抛光材料、高端智能装备研发生产销售以及精密结构件制造服务业务,为客户提供精密研磨抛光与精密结构件制造综合解决方案。公司始终贯彻“服务科技发展,铸造精密抛光材料第一品牌”的发展战略,相较于传统产品磨削功能,公司专注于抛光领域的技术和产品发展,更关注服务赋能。金太阳积极拓展产业链,可为客户提供需要的抛光材料、设备并提供精密结构件制造加工服务,相对更长的产业链能够为客户实现一体化解决、一站式服务。
117、在钛合金加工领域积累多项技术,卡位钛合金加工领域。在钛合金加工领域积累多项技术,卡位钛合金加工领域。抛光耗材方面,公司已研发并量产用于钛合金、3C 电子等行业研磨抛光的金字塔新产品;设备方面,公司研发了钛合金 AT 面磨抛设备等应用于 3C 消费电子各类结构件研磨抛光的五轴数控机床;精密结构件方面,公司紧跟折叠屏智能手机发展趋势,推出的钛合金精密结构件等高附加值产品已得到下游客户认可并量产。四、四、风险提示风险提示 1、新产品推出及普及进展不及预期新产品推出及普及进展不及预期 折叠屏手机终端销量直接影响产业链相关公司的营收和利润,若新产品推出进展或普及程度较缓慢,终端销量不及预期,则会对相关公
118、司业绩造成不利影响。2、智能手机市场需求恢复不及预期智能手机市场需求恢复不及预期 智能手机市场目前仍处于复苏初期,后续的复苏进程无法确定。若智能手机市场需求恢复程度不及预期,会对相关公司业绩造成不利影响。3、行业竞争加剧行业竞争加剧 随着折叠屏行业的发展,产业链企业预期会逐渐增多,若终端需求增速慢于产业链供给端的增速,则可能造成行业竞争加剧,相关公司盈利能力会遭受不利冲击。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 31 电子组团队介绍电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人:耿琛副所长、前沿科技研究中
119、心负责人:耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员,中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名,2016 年新财富电子行业第五名团队核心成员,2017 年加入华创证券研究所。联席首席研究员:岳阳联席首席研究员:岳阳 上海交通大学硕士。2019 年加入华创证券研究所。高级分析师:熊翊宇高级分析师:熊翊宇 复旦大学金融学硕士,3 年买方研究经验,曾任西南证券电子行业研究员,2020 年加入华创证券研究所。研究员:吴鑫研究员:吴鑫 复旦大学资产评估硕士,1 年买方研究经验。2022 年加入华创证券研究所。研究员:高远研究员:高远 西南财经
120、大学硕士。2022 年加入华创证券研究所。研究员:王帅研究员:王帅 西南财经大学硕士。2021 年加入华创证券研究所。研究员:姚德昌研究员:姚德昌 同济大学硕士。2021 年加入华创证券研究所。助理研究员:张文瑶助理研究员:张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023 年加入华创证券研究所。助理研究员:蔡坤助理研究员:蔡坤 香港浸会大学硕士。2023 年加入华创证券研究所。折叠屏手机折叠屏手机行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 33 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系 基准指数说明:基准指数说明:A 股市场基准为沪
121、深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公司投资评级说明:公司投资评级说明:强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上;推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%;中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间;回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明:行业投资评级说明:推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上;中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%;回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上
122、。分析师声分析师声明明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考,并
123、不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究
124、”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址:上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真: 传真: 传真: 会议室: 会议室: 会议室: