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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 23 公司研究|信息技术|半导体 证券研究报告 敏芯敏芯股份股份(688286)公司首次覆盖报公司首次覆盖报 告告 2020 年 08 月 08 日 专注专注 MEMS 传感器传感器的领先企业的领先企业 敏芯股份深度报告敏芯股份深度报告 报告要点:报告要点: 国内国内 MEMS 传感器龙头,内外传感器龙头,内外双重双重加持驱动发展加持驱动发展 敏芯股份是国内 MEMS 传感器领先企业, 产品包括 MEMS 麦克风、 MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器,用于消费电子、汽车、医疗、通信和国 防等领域。公司凭借内部自身研发投入,在 MEMS 传感
2、器芯片设计、封装 和测试领域积累了深厚的技术基底;外部凭借合作下游终端大厂扩大市场 份额, 逐步形成自身优势。 未来在内外驱动力加持下核心技术和业绩在未来 有望实现持续突破和增长。 消费电子市场繁荣,拓展消费电子市场繁荣,拓展 MEMS 传感器应用场景传感器应用场景 MEMS 在消费电子中应用广阔,伴随 5G 商用推动,以及下游应用的拓展 升级,也将带来对公司 MEMS 产品的需求升级。公司依托拥有自主的研发 能力和核心技术积累,重点布局 MEMS 麦克风领域,同时不断投入 MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器,提升国产产品竞争力。公司 MEMS 麦 克风主要应用在以智能音箱为代表的的
3、智能家居市场、 以 TWS 耳机为代表 的可穿戴产品以及手机、笔记本电脑等领域,MEMS 压力传感器主要应用 于胎压计、血压计、高度计等产品,MEMS 惯性传感器主要应用于可穿戴 产品中。公司的战略布局逐步推动,产品覆盖范围逐步扩大,随着消费电子 市场的发展,公司营收有望进一步提升。 募集资金投入新项目,核心技术升级突破未来可期募集资金投入新项目,核心技术升级突破未来可期 公司在现有主营业务的基础上, 结合未来市场需求, 在 MEMS 产品生产体 系上的进一步拓展。本次募集资金是公司依据未来发展规划做出的战略性 安排,资金主要用于 MEMS 麦克风生产基地新建项目、MEMS 压力传感 器生产项
4、目、MEMS 传感器技术研发中心建设项目以及补充流动资金项 目。有利于有效提高公司核心竞争力,促进现有主营业务的持续稳定发展。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 随着公司深入布局 MEMS 麦克风及传感器,未来随着 5G 逐步推进,下游 多领域将迸发出新的需求,公司将显著受益,进入快速发展期。预计 2020- 2022 年,公司营收为 3.41、4.30 与 5.23 亿元,归属母公司股东净利润分 别为:0.67、0.92 和 1.14 亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示风险提示 公司研发进展不及预期;疫情影响、消费电子、汽车发展低于预期; “专利 战”对公司核心专利影响。 附表:盈利
5、预测附表:盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 252.71 284.03 341.09 430.05 523.90 收入同比(%) 123.45 12.39 20.09 26.08 21.82 归母净利润(百万元) 53.25 59.48 66.86 91.57 113.64 归母净利润同比(%) 307.30 11.70 12.40 36.96 24.09 ROE(%) 39.12 20.86 5.85 7.41 8.42 每股收益(元) 1.00 1.12 1.26 1.72 2.14 市盈率(P/E) 62.61 56.0
6、5 49.87 36.41 29.34 资料来源:Wind,国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价(元) : A 股流通股(百万股) : 12.13 A 股总股本(百万股) : 53.20 流通市值(百万元) : 总市值(百万元) : 过去一年股价走势 资料来源:Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S0020520060001 电话 邮箱 联系人 刘堃 电话 邮箱 -3% 7% 16% 25% 34% 8/711/62/55/68/5 N敏芯沪深300 请务必阅读正文之后的免责
7、条款部分 2 / 23 目 录 1国内 MEMS 传感器优质企业,内外双重加持驱动发展 . 4 1.1 主打 MEMS 传感器,三大产品促进业绩增长 . 4 1.2 经销为主辅以直销,客户覆盖国际一线厂商 . 6 1.3 持续重视研发投入,促进核心技术升级 . 7 1.3.1 加大投入保证团队研发积极性 . 7 1.3.2 技术领先保障竞争力 . 8 1.3.3 原始股东多为技术人员,技术创新驱动公司成长 . 9 2. 消费电子市场繁荣,拓展 MEMS 传感器应用场景 . 10 2.1 消费电子市场规模巨大,敏芯重点布局 MEMS 麦克风领域 . 11 2.1.1 下游主要应用于消费电子, M
8、EMS 麦克风需求市场不断扩大 . 11 2.1.2 补强国产薄弱环节,重点布局 MEMS 麦克风领域 . 13 2.2 MEMS 压力传感器国产替代空间大 . 15 2.3 敏芯专注 MEMS 惯性传感器领域的加速度计产品 . 16 3. 募集资金投入新项目,核心技术升级突破未来可期 . 18 4、投资建议 . 20 5、风险分析 . 21 图表目录 图 1:公司历史沿革 . 4 图 2:公司三大业务营收变化(万元) . 5 图 3:公司三大业务占比变化 . 5 图 4:公司营收及净利润(万元) . 6 图 5:敏芯终端产品 . 7 图 6:公司研发投入(万元)及占比 . 7 图 7:公司利
9、润率情况 . 7 图 8:公司产品生产流程 . 8 图 9:2017 年全球 MEMS 行业市场结构 . 10 图 10:全球 MEMS 行业应用领域(百万美元) . 11 图 11:全球 MEMS 麦克风不同应用领域的市场规模(百万美元) . 12 图 12:全球智能手机销量预测(百万台) . 12 图 13:全球智能音响出货量(百万台) . 13 图 9:MEMS 麦克风装载到 TWS 耳机中 . 13 图 15:全球 MEMS 麦克风出货量排名(百万个) . 14 图 10:2018 年全球 MEMS 麦克风出货量排名 . 14 图 17:全球 MEMS 压力传感器市场规模(百万美元)
10、. 15 图 18:中国 MEMS 压力传感器市场规模(亿元) . 15 图 19:MSP-160 不锈钢外壳内置式水泵压力传感器 . 16 图 20:MSPD200-DSO 敏芯压力传感器 . 16 oPqPnNoRoRnPxPtMqMoRoN9PdN6MsQoOsQoOfQqQyQlOoPnN6MoPoRxNsQqRwMnQqM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 23 图 21:中国 MEMS 惯性传感器市场规模(亿元) . 17 图 22:加速度计市场竞争格局 . 17 图 23:敏芯三轴加速度传感器 MSA330 . 18 表 1:敏芯股份电子主要产品 . 4 表 2:敏芯股份
11、客户及占比 . 6 表 3:公司核心技术 . 8 表 4:核心成员研发贡献情况 . 9 表 5:MEMS 行业产品结构 . 10 表 6:公司所处 MEMS 子行业市场规模及竞争格局 . 11 表 7:MEMS 麦克风国内市场竞争格局及占比 . 15 表 8:募集资金的项目(万元) . 18 表 9:收入预测拆分表(百万元) . 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 23 1国内国内 MEMS 传感器传感器优质企业优质企业,内外内外双重双重加持驱动发展加持驱动发展 1.1 主打主打 MEMS 传感器,传感器,三大产品促进三大产品促进业绩增长业绩增长 敏芯敏芯股份股份是以是以 MEMS
12、 传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司。传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司。MEMS 传感 器产业在国内起步时间较晚,国内专业从事 MEMS 传感器晶圆制造、封装材料、封 装服务和测试服务的供应商资源较为稀缺,公司经过多年的技术积累,不断合作、参 与研发项目,逐步实现了 MEMS 传感器全生产环节的国产化。 图图 1:公司:公司历史历史沿革沿革 资料来源:公司招股说明书,公开资料整理,国元证券研究中心 公司主要产品包括 MEMS 麦克风、MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器,广泛 应用于消费电子、汽车、医疗、通信和国防等领域,包括能手机、平板电脑、笔记本 电脑和可穿戴设备等。
13、 表表 1:敏芯:敏芯股份股份电子主要产品电子主要产品 客户名称 产品名称 产品图示 应用领域 MEMS 麦麦 克风克风 智能手机系列 智能手机、平板电脑等 笔记本电脑系列 笔记本电脑等 智能家居系列 智能音箱、智能遥控器、智能电视等 可穿戴设备系列 耳机、手表、手环等 MEMSMEMS 压力压力 传感器传感器 胎压计系列 手持式数字胎压计 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 23 高度计系列 智能手机等消费电子产品 血压计系列 电子血压计 汽车及工业系列 汽车后装进气歧管压力传感器、汽车 后装机油压力传感器模块和汽车燃油 泵传感器模块等汽车及工业类压力传 感器 MEMSMEMS 惯性惯
14、性 传感器传感器 三轴加速度计系列 智能手机、可穿戴设备等消费电子产 品和行车记录仪等 WLCSP 加速度计 系列 可穿戴设备等对产品微型化要求高的 消费电子设备 资料来源:公司招股说明书,国元证券研究中心 三大产品推动业绩,三大产品推动业绩,MEMS 麦克风销量全球前列。麦克风销量全球前列。公司主营业务收入主要来自三大 产品, 在 2019 年, 公司 MEMS 麦克风产品实现 2.56 亿元销售收入, 占比 90.07%; MEMS 压力传感器实现 1857 万元销售收入,占比 6.54%;MEMS 惯性传感器实现 963万元销售收入, 占比3.39%。 公司产品在全球市场也占据一定优势,
15、 据 IHS Markit 的数据统计, 公司 2016 年、 2017 年和 2018 年 MEMS 麦克风出货量位列全球第 六位、第五位和第四位,在未来竞争力有望进一步提升。 图图 2:公司:公司三大业务营收变化(万元)三大业务营收变化(万元) 图图 3:公司三大业务占比变化公司三大业务占比变化 资料来源:公司招股说明书,国元证券研究中心 资料来源:公司招股说明书,国元证券研究中心 营收、 净利润逐步爬升。营收、 净利润逐步爬升。 公司依托 MEMS 传感器产品的自主研发和设计能力快速切 入市场,报告期内实现收入和利润的快速增长。在 2019 年实现营业收入 2.84 亿, 同比增长 12
16、.39%;公司在 2017 年快速抢占技术领先地位,净利润在 2017 年以来 保持高速爬升状态,2019 年净利润达 6052 万,同比增长增长 11.84%。 25581.32 1857.54 963.92 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 201720182019 MEMS麦克风MEMS压力传感器MEMS惯性传感器 90.07% 6.76% 5.00% 6.54% 4.60% 3.78%3.39% 82% 84% 86% 88% 90% 92% 94% 96% 98% 100% 201720182019 MEMS麦克风MEMS压力传感器
17、MEMS惯性传感器 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 23 图图 4:公司营收及净利润(万元):公司营收及净利润(万元) 资料来源:招股说明书,国元证券研究中心 1.2 经销为主辅以直销,客户覆盖国际一线厂商经销为主辅以直销,客户覆盖国际一线厂商 公司产品销售采用“经销为主,直销为辅”的销售模式。公司产品销售采用“经销为主,直销为辅”的销售模式。经销模式下,经销商根据终 端客户需求向公司下订单, 向公司采购产品后再销售给终端客户, 近年来公司经销模 式所实现营收占比一直保持在 85%以上。直销模式下,客户直接向公司下订单采购 所需产品。公司直接客户均为经销商,对标国内外知名消费电子品牌
18、或 ODM 厂商, 如 TCL、 华为、 小米等。 公司对前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为 55.39%、 61.52%和 64.50%。 表表 2:敏芯:敏芯股份股份客户及占比客户及占比 客户名称客户名称 20162016 年销售占比年销售占比 20172017 年销售占比年销售占比 20182018 年销售占比年销售占比 深圳市恒诚科技 15.24% 20.82% - 深圳卓斌电子 14.11% 14.94% 18.27% 深圳市威晟达 9.18% 1.82% 2.24% 深圳市裕耀宏达电子科技 0.69% 0.35% 1.08% 华芯微科技 0.32% 5.43% 8.12% 深
19、圳市睿智鼎科技 9.77% 8.75% 5.37% 深圳市湘海电子 6.08% - 1.09% 睿智科技发 - 0.66% 0.86% 深圳市泰卓电子 - 8.68% 21.82% 泰卓电子(香港) - 0.07% - 深圳市泰晶实业 - - 0.66% 湘海电子(香港) - - 5.00% 资料来源:公司招股说明书,国元证券研究中心 下游终端客户广泛, 新应用拓宽客户范围。下游终端客户广泛, 新应用拓宽客户范围。 凭借公司坚实的技术和市场基础, 公司竞 争力逐步增强,终端客户逐步涵盖国内外一线厂商。主要终端客户包括小米、传音控 6052 28403 0 5000 10000 15000 20
20、000 25000 30000 201720182019 净利润营业收入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 23 股、TCL 通力、小芦科技、龙旗科技和中诺通讯等,产品最终应用在华为、传音、 小米、百度、阿里巴巴和联想等品牌的智能手机、笔记本电脑和智能音箱等产品中。 另外智能家居等新兴应用领域快速兴起对远场拾音和降噪功能的提出更高的要求, 对 MEMS 麦克风产品的性能和数量提出新的标准和需求。公司凭借在 MEMS 传感 器的芯片设计、封装和测试领域积累的深厚技术基底,逐步得到各大厂商的青睐。随 着公司与经销商持续开发新的终端客户和品牌资源, 以及公司行业地位的提升, 也将 有越来越多
21、的知名客户采用公司的产品。 图图 5:敏芯终端产品敏芯终端产品 资料来源:公司招股说明书,国元证券研究中心 1.3 持续重视持续重视研发投入,研发投入,促进促进核心技术升级核心技术升级 公司自成立以来, 对 MEMS 领域核心技术的发展持续跟踪并深入调研, 同时加大研加大研 发投入力度、 重视研发人才发投入力度、 重视研发人才, 并对产品技术不断进行研发创新产品技术不断进行研发创新, 在技术技术型背景型背景的高层的高层 带领下带领下,公司研发效果显著,产品性能不断提升,核心技术持续升级。 1.3.1 加大投入保证团队研发积极性加大投入保证团队研发积极性 公司研发投入维持高比率,高度重视人才的培
22、养和研发队伍的建设。公司研发投入维持高比率,高度重视人才的培养和研发队伍的建设。公司近年来研 发投入占比均超 10%, 研发人员占比也基本保持在 30%以上。 公司所处的 MEMS 传 感器行业属于科技驱动成长的行业,公司的高研发高投入符合行业优质企业的发展 特点,为公司的技术创新和人才培养等创新机制奠定基础。同时,公司建立了相应的 绩效机制以激励研发人员的主观能动性, 保证研发团队的创新性、 凝聚力和稳定性。 同时不断引进专业人才,并进行定期培训,逐步壮大研发队伍。 在不断加码研发的背景下,公司盈利水平不断上升。在不断加码研发的背景下,公司盈利水平不断上升。毛利率一直保持在 30%以上, 净
23、利率也从早期的亏损逐步上升,目前净利率已超过 20%。 图图 6:公司研发投入(万元)及占比:公司研发投入(万元)及占比 图图 7:公司公司利润率情况利润率情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 23 资料来源:招股说明书,国元证券研究中心 资料来源:招股说明书,国元证券研究中心 1.3.2 技术领先保障竞争力技术领先保障竞争力 公司经过多年的技术积累和研发投入, 在公司经过多年的技术积累和研发投入, 在 MEMS 传感器芯片设计、 晶圆制造、 封装传感器芯片设计、 晶圆制造、 封装 和测试等各环节都拥有了核心技术和自主研发能力。和测试等各环节都拥有了核心技术和自主研发能力。公司在芯片
24、设计领域掌握 DFM 模型,能够有效降低投片试样成本;在封装方面掌握 OCLGA 技术,用于提升产品性 能、可靠性及便于客户集成;麦克风方面,公司开发了独特的芯片结构设计技术,并 采用独特工艺缩小麦克风产品局部尺寸, 提升了产品的灵活度和可靠性; 压力传感器 方面,公司自主研发了 SENS 工艺、LGA 封装、陶瓷基板 COB 封装等技术,为客 户在传感器领域获得技术优势打下坚实基础;MEMS 惯性传感器技术包括 WLCSP 晶圆封装技术和先进的工艺及结构设计技术。 图图 8:公司产品生产流程:公司产品生产流程 资料来源:公司招股说明书,国元证券研究中心 截至 2019 年末,公司共拥有境内外
25、发明专利 38 项、实用新型专利 19 项,正在 申请的境内外发明专利 32 项、实用新型专利 24 项。围绕 MEMS 传感器领域,公 司已形成丰富的自主知识产权壁垒, 构建了核心技术以及知识产权体系。 公司目前主 要有九大核心技术,皆已完成且量产使用,大大提升了公司的市场竞争力。 表表 3:公司核心技术:公司核心技术 核心技术核心技术 涉及产品涉及产品 用途用途 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 201720182019 研发投入研发投入占营收比例 0% 5% 10% 15% 20
26、% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 20019 净利率净利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 23 芯片设计中的 DFM 模型 麦克风、压力传感器、 惯性传感器 可准确预测产品性能,降低研发成本 OCLGA 封装技术 麦克风、压力传感器 在保证产品可靠性的同时有效提升产品信噪比 微型麦克风芯片设计技术 麦克风 持续缩小麦克风芯片尺寸,在保证产品性能的基 础上降低成本 对颗粒不敏感的芯片技术 麦克风 使产品对灰尘等颗粒不再敏感 麦克风批量测试技术 麦克风 提高麦克风测试效率 SENSA 工艺 压力传感器 压力传感器芯片工艺技术,可有效缩小芯片尺寸
27、压力传感器封装技术 压力传感器 开发了适合消费电子、汽车、工控、医疗等各应 用领域的封装技术 压力传感器批量测试技术 压力传感器 解决压力产品不易批量测试、测试效率低的问题 晶圆级芯片尺寸封装惯性 传感器技术 惯性传感器 可有效降低最终产品尺寸,满足客户需求 资料来源:招股说明书,国元证券研究中心 公司核心技术全力支撑业绩进步。公司核心技术全力支撑业绩进步。公司依靠 MEMS 麦克风、MEMS 压力传感器与 MEMS 惯性传感器领域的核心技术与自主研发能力开展生产经营活动。报告期内, 公司营收几乎全部来自核心技术产品, 而业绩高驱动力的核心技术, 也为公司产品的 竞争力提供保障。 1.3.3
28、原始股东多为技术人员,技术创新驱动公司成长原始股东多为技术人员,技术创新驱动公司成长 公司核心技术人员均为公司创始股东,个人利益与公司的长期发展紧密结合,保证公司核心技术人员均为公司创始股东,个人利益与公司的长期发展紧密结合,保证 了核心技术人员团队的主观能动性和长期稳定性。了核心技术人员团队的主观能动性和长期稳定性。 公司核心技术人员专业资质佳, 有 着丰富的智能音频芯片产业经验, 团队成员长期参与研发项目, 获得了多项科研成果 和专利, 公司也会根据未来市场趋势主动进行新产品和新技术的研发积累, 为未来的 市场需求做充分准备。 表表 4:核心成员研发贡献情况核心成员研发贡献情况 姓名姓名
29、主要研发主要研发/ / 业务业务项目项目的参与情况的参与情况 专利发明人情况专利发明人情况 对公司发展的主要贡献对公司发展的主要贡献 李刚 参与领导公司研发部门的产品线规划,产品技术 方向制定,核心技术研发等。 参与研发 52 项授权专利。 全面把握公司整体的研发与战略发展方向, 领导并参与研发工作,为公司建立完整的产 品线布局起到重要作用,把握公司总体技术 方向,负责公司产品定义等工作。 胡维 主管 MEMS 传感器芯片的研发工作,期间领导并参 与了公司各 MEMS 传感器芯片的研发工作。 参与研发 41 项授权专利。 对 DFM 模型、麦克风芯片设计技术、压力传 感器的 SENSA 工艺开
30、发、加速度的 WLCSP 等 技术的开发发挥核心作用。 梅嘉欣 主管公司各 MEMS 传感器的封装以及测试技术研发 工作。领导并参了与 MEMS 麦克风、压力传感器、 加速度计等传感器的封装及测试技术的研发工作。 参与研发 26 项授权专利。 领导新技术的应用研发,对技术选型和具体 技术问题进行指导和把关。对 OCLGA 封装、 压力传感器的封装以及压力传感器测试等核 心技术有主要贡献。 资料来源:招股说明书,国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 23 2. 消费电子市场繁荣,拓展消费电子市场繁荣,拓展 MEMS 传感器应用场景传感器应用场景 MEMS 行业行业传感器比
31、重较大传感器比重较大,公司,公司主要从事主要从事 MEMS 传感器的研发和销售传感器的研发和销售。MEMS 产品主要可以分为 MEMS 传感器和 MEMS 执行器,其中传感器是用于探测和检 测物理、化学、生物等现象和信号的器件,而执行器是用于实现机械运动、力和扭矩 等行为的器件。MEMS 行业产品结构中,主要产品以传感器为主,MEMS 执行器领 域仅射频 MEMS 和喷墨打印头市场规模相对较大。 图图 9:2017 年全球年全球 MEMS 行业市场结构行业市场结构 资料来源:Yole Development,公司招股说明书,国元证券研究中心 表表 5:MEMS 行业产品结构行业产品结构 类型类
32、型 领域领域 主要产品主要产品 MEMS 传感 器 惯性传感器 加速度计、陀螺仪、磁传感器、惯性传感组合 压力传感器 压力传感器 声学传感器 微型麦克风、超声波传感器 环境传感器 气体传感器、湿度传感器、颗粒传感器、温度传感器 光学传感器 傅里叶变换红外光谱、指纹识别、被动红外及热电堆、 高光谱、环境光、三原色、微辐射热计、视觉、三维视觉 MEMS 执行 器 光学 MEMS 微镜、自动聚焦、光具座 微流控 喷墨打印头、药物输送、生物芯片 射频 MEMS 开关、滤波器、谐振器 微结构 微针、探针、手表元件 微型扬声器 微型扬声器 超声指纹识别 超声波指纹识别 资料来源:Yole Developm
33、ent,公司招股说明书,国元证券研究中心 公司目前所处的公司目前所处的 MEMS 麦克风、压力传感器和惯性传感器(包括加速度计、陀螺麦克风、压力传感器和惯性传感器(包括加速度计、陀螺 仪、磁传感器和惯性传感器组合)领域在整个仪、磁传感器和惯性传感器组合)领域在整个 MEMS 行业的市场规模中合计占比行业的市场规模中合计占比 射频MEMS 20% 压力传感器 14% 加速度计 11% 微型麦克风 9% 惯性传感器组合 9% 陀螺仪 8% 喷墨打印头 8% 光学传感器 6% 非制冷红外探测 仪 4% 其他 11% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 23 超过超过 50%。 表表 6:公司
34、所处公司所处 MEMS 子行业市场规模及竞争格局子行业市场规模及竞争格局 全球市场规模全球市场规模 (20172017 年,亿美元)年,亿美元) 敏芯股份国内市占率敏芯股份国内市占率 (20182018 年)年) 主要竞争对手主要竞争对手 MEMS 麦克风 13.5 7.36% 楼氏、歌尔股份、瑞声科技 MEMS 压力传感器 21 0.11% 博世、英飞凌、必创科技 MEMS 惯性传感器 42 0.12% 博世、意法半导体、旭化成、美新 资料来源:Yole,公司招股书,国元证券研究中心 2.1 消费电子市场规模巨大消费电子市场规模巨大,敏芯敏芯重点布局重点布局 MEMS 麦克风领域麦克风领域
35、2.1.1 下游下游主要应主要应用于消费电子用于消费电子, MEMS 麦克风需求麦克风需求市场不断扩大市场不断扩大 消费电子在整个消费电子在整个 MEMS 行业的市场规模的占比越来越高行业的市场规模的占比越来越高,成为了,成为了 MEMS 行业最大行业最大 的应用市场的应用市场。消费电子在 MEMS 行业的产品结构包括射频 MEMS、微型麦克风、压 力传感器、加速度计、陀螺仪等,广泛运用于以智能手机、平板电脑为代表的消费电 子产品中。2017 年消费类产品的出货规模在整个 MEMS 市场规模中的占比超过 50%。根据 Yole Development 的数据,2023 年,消费类 MEMS 产
36、品将占据整个 MEMS 行业 70%以上的市场空间。 而随着消费电子产品品类和数量的增长以及设备 智能化程度的提升,其对 MEMS 产品数量的需求也将不断增加。 图图 10:全球全球 MEMS 行业应用领域(百万美元)行业应用领域(百万美元) 资料来源:Yole Development,公司招股说明书,国元证券研究中心 MEMS 麦克风市场麦克风市场增速较快增速较快,下游应用领域有望随之受益。下游应用领域有望随之受益。根据 Yole Development 的数据统计,MEMS 麦克风市场规模在 2017 年已突破 10 亿美元,出货量接近 50 亿颗,预计 2023 年全球 MEMS 麦克风
37、市场规模将达到 13.63 亿美元,出货量也将 进一步上升至 92.5 亿颗。 消费电子是 MEMS 麦克风的主要应用领域, 我们认为在未 来 5G 加持下,智能家居和 TWS 耳机等领域将迎来突破,从而加大对公司产品的需 求量,促使公司扩大产能、升级产品。 5G 应用应用快速推进, 电子产品快速推进, 电子产品搭载搭载装装 MEMS 传感器和传感器和 MEMS 麦克风的数量将大麦克风的数量将大 幅幅提升。提升。未来 5 年内,随着 5G 服务的不断普及,智能手机有望迎来换机潮,智 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 201720
38、02120222023 消费汽车工业医疗国防通信航空 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 23 能手机市场规模将逐渐回暖,据预测,到 2023 年,新增的 5G 手机的出货量将 达到整个智能手机出货规模的四分之一以上。 同时, 电子产品智能化程度不断升 高,从而加大对 MEMS 产品的需求。据 Yole Development 的预测,单部智能 手机 MEMS 麦克风装机量从 2010 年单个系统安装 2 颗,增加到了 2017 年最 多安装 5 颗;单部智能手机上安装的 MEMS 传感器数量将会从 2014 年的 12 颗上升到 2021 年的 20 颗,智能手
39、机对 MEMS 传感器的需求将进一步扩大, 不断增长的需求也将利于对公司产品订单的增加,利好公司业绩。 图图 11:全球全球 MEMS 麦克风麦克风不同应用领域的市场规模不同应用领域的市场规模(百万美元)(百万美元) 资料来源:Yole Development,公司招股说明书,国元证券研究中心 图图 12:全球智能手机全球智能手机销量销量预测(百万台)预测(百万台) 资料来源:IDC,公司招股说明书,国元证券研究中心 智能家居蓬勃发展促进了智能家居蓬勃发展促进了 MEMS 麦克风需求的增加。麦克风需求的增加。随着人工智能技术的进步 和语音识别准确性的提升,语音交互已经成为智能家居的主要入口之一, 而智 能音箱就是目前人们通过语音交互的方式与智能家居产品进行沟通的重要载体。 全球智能音箱市场在 2017 和 2018 年迎来了快速增长,2018 年全年出货量已 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 20020202120222023 消费汽车医疗 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%