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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 国家级影像版权服务平台国家级影像版权服务平台成立成立在即在即,版权版权产业产业新新时代时代启航启航 报告摘要报告摘要: 国家级影像版权服务平台国家级影像版权服务平台即将即将上线上线, 版权版权行业行业有望步入发展快车道有望步入发展快车道。据证券日报报道,新华社图片集团作为主办方,联合新华网、国家版权保护中心,正构建国家级影像版权服务平台,北京知图美将与新华网、安妮股份、汉邦高新华网、安妮股份、汉邦高科科深度合作,为平台建设提供版权技术支撑与服务。我们认为,国家级影像版权平台价值极高,该平台能够为图片图片
2、、音频、音频、视频视频等多形态数字作品提供全网可追踪的保护机制,在作品创作、确权、存证、展示、评价、交易、支付、维权的全生态提供全生命周期服务,切实解决“确权难、维权贵”的痛点,实现版权价值最大化。 我们预计, 图片版权市场潜在空间约 234.2 亿元, 音乐版权市场潜在空间约 367.9 亿元,视频赛道中,长视频版权日益规范,短视频赛道充满想象,短视频行业规模预计 2022 年达 3860.7 亿元(2020-2022年复合增速 44.0%) ,短视频版权运营空间有望超百亿。 1)图片图片版权版权:正版化正版化趋势趋势驱动驱动市场市场规模规模增长,增长,to G潜在潜在市场市场为为行行业业赋
3、赋能能。根据我们的测算,国内图片市场潜在空间约 234.2 亿元,2019年实际市场规模约 25.5 亿元,正版化率仅约 11%,2017-2019 年复合增速 22.8%,增长空间可观。随着国家级影像版权服务平台的建立及相关法律的完善,行业潜能将逐步显现,to G 市场新赛道进一步打开行业成长空间。 2)音乐版权音乐版权:多元化多元化管理管理深度深度挖掘挖掘版权版权价值,价值,政策政策+运营运营助力助力市场市场潜能潜能释放释放。音著协、版权代理公司及在线音乐平台的出现强化了版权分发渠道,推动了版税管理与利益分享机制的完善,2023 年国内音乐版权市场规模或达 367.9 亿元, 版权运营市场
4、空间广阔, 版权平台的建立有望成为行业加速扩张的催化剂。 3)短视频版权短视频版权:短视频的音乐版权保护逐步完善,原创性短视频版短视频的音乐版权保护逐步完善,原创性短视频版权交易未来可期权交易未来可期。版权平台与法律双双加码版权保护,叠加短视频平台管理的加强,原创性短视频确权和维权的痛点将得到解决,短视频版权价值凸显, 我们预计短视频版权交易市场潜力超百亿空间。 投资投资建议建议:积极关注国家级影像版权服务平台的建设,关注版权保护的最新进展,相关公司有【新华网、安妮股份、汉邦高科、视觉中国】等。 风风险险提示提示:平台建设不及预期风险、内容行业发展不及预期风险、政策监管风险。 优于大势优于大势
5、 上次评级: 优于大势 历史收益率曲线 -11%0%11%22%33%2019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/8传媒沪深300 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -1.31% 13.13% 29.32% 相对收益 -0.15% -2.67% 11.58% 行业数据 成分股数量(只) 175 总市值(亿) 22613 流通市值(亿) 16772 市盈率(倍) -134.79 市净率(倍) 2.76 成分股总营收(亿) 6827 成分股总净利润(亿) -124 成分股资产负债率(%
6、) 41.96 相关报告 复盘游戏市场:再论游戏板块投资逻辑 2020-09-08 “618”复盘:直播带货赋能,线上消费共振 2020-06-23 “618”前瞻:疫情后最大消费季,直播电商引爆狂欢 2020-06-03 复工信号明朗,院线行业凛冬将逝 2020-05-11 证券分析师:宋雨翔证券分析师:宋雨翔 执业证书编号:S0550519120001 传媒传媒 发布时间:发布时间:2020-09-13 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2 / 32 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1. 国家级影像版权服务平台即将上线,版权行业新生
7、态蓝图初显国家级影像版权服务平台即将上线,版权行业新生态蓝图初显 . 5 1.1. 技术:多方共建国家级影像版权服务平台,DCI 体系解决版权保护痛点.5 1.2. 法律:司法保护力度持续加大,版权行业获政策法规保驾护航.6 2. 图片行业:正版化率图片行业:正版化率驱动市场规模提升,驱动市场规模提升,to G 打开行业新空间打开行业新空间. 11 2.1. 商业模式:提高交易效率解决用户痛点,图片版权运营模式趋于成熟. 11 2.2. 空间:图片正版化率仅约 11%,to G 市场带来新增量 .13 2.2.1. 潜在市场空间或超 230亿元,正版化率提升推动行业增长 . 13 2.2.2.
8、 G端用户数量庞大,to G市场激发行业成长潜能. 14 2.2.3. 国内外图库均有较高毛利率,运营差异导致净利率分化 . 16 2.3. 版权保护技术发展迅速,可信时间戳成确权新方式.19 3. 音乐版权:管理机制日渐成熟,掘金音乐版权市场价值音乐版权:管理机制日渐成熟,掘金音乐版权市场价值 . 19 3.1. 音乐版权参与者:5 大环节共筑版权价值链.19 3.2. 音乐版权运营:多元管理组织,助力音乐版权价值最大化.20 3.2.1. 集体管理组织:海外经验,音著协发展快车道 . 20 3.2.2. 版权代理公司:专业代理,技术驱动提升客货匹配效率 . 22 3.2.3. 在线音乐平台
9、:资源丰富,转授权业务大有可为. 23 3.3. 音乐版权市场:政策护航+版权运营,音乐版权市场潜能释放 .24 3.3.1. 全球音乐版权市场规模. 24 3.3.2. 中国音乐版权市场规模. 25 3.3.3. 音乐版权运营市场空间测算. 26 4. 短短视视频频版权:版权:平台加强管理,独创性短视频版权市场可期平台加强管理,独创性短视频版权市场可期 . 27 4.1. 市场概况:短视频市场崛起,平台版权规范持续加强.27 4.2. 短视频音乐版权:关注正版内容,平台积极构建音乐内容生态.28 4.3. 短视频视频版权:初试水,独创性短视频版权保护踏征程.29 5. 风险提示风险提示 .
10、30 pOqPoRtPpRtPmQnQoMqOoR9PdNaQsQpPmOoOlOoOuNlOnMsO8OrQpPvPqRrPuOtOoQ 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3 / 32 行业深度报告行业深度报告 图表目录图表目录 图图 1:DCI 体系介绍体系介绍. 5 图图 2:DCI 登记办理流程登记办理流程. 6 图图 3:图片行业产业链:图片行业产业链 .11 图图 4:2013-2019 国内图片行业市场潜在空间(亿元)及同比增速国内图片行业市场潜在空间(亿元)及同比增速 . 13 图图 5:2016-2020E国国内图片行业市场规模(亿元)及同内图片行业市
11、场规模(亿元)及同比增速比增速 . 14 图图 6:视觉中国:视觉中国 2014-2019 年营业收入(亿元)及其同比增速年营业收入(亿元)及其同比增速 . 17 图图 7:视觉中国:视觉中国 2014-2019 年归母净利润(亿元)及其同比增速年归母净利润(亿元)及其同比增速 . 17 图图 8:Shutterstock 2011-2019 年营业收入(亿美元)及其同比增速年营业收入(亿美元)及其同比增速 . 17 图图 9:Shutterstock 2011-2019 年净利润(亿美元)及其同比增速年净利润(亿美元)及其同比增速. 17 图图 10:Getty Images 1999-20
12、07 年营业年营业收入(亿美元)及其同比增速收入(亿美元)及其同比增速 . 17 图图 11:Getty Images 1999-2007 年净利润(亿美元)及其同比增速年净利润(亿美元)及其同比增速 . 17 图图 12:2010-2018 年音著协许可收入(税前)及增长情况年音著协许可收入(税前)及增长情况 . 21 图图 13:2018 年音著协会员分布情况年音著协会员分布情况 . 21 图图 14:2017-2018 年音著协许可收入主要来源对比年音著协许可收入主要来源对比 . 22 图图 15:2018 年音著协版税分配情况年音著协版税分配情况 . 22 图图 16:2017-201
13、9 年年 TME服务成本及增速服务成本及增速 . 24 图图 17:2017-2019 年年 TME收入拆分及增速收入拆分及增速 . 24 图图 18:2010-2019 年全球音乐市场规模(十亿美元)年全球音乐市场规模(十亿美元) . 25 图图 19:Sony 音乐音乐 2019-2020 财年收入(亿美元)财年收入(亿美元) . 25 图图 20:华纳音乐:华纳音乐 2018-2019 财年收入(亿美元)财年收入(亿美元). 25 图图 21:2013-2023 年中国年中国音乐版权市场规模及增速音乐版权市场规模及增速 . 26 图图 22:各大:各大 APP 月活跃用户数变化情况月活跃
14、用户数变化情况 . 27 图图 23:2016-2022 年短视频市场规模及增速年短视频市场规模及增速 . 27 图图 24:抖音看见音乐计划:抖音看见音乐计划 . 29 图图 25:快手音乐加速器:快手音乐加速器. 29 图图 26:2015-2020 年年 MCN 机构数量及增速机构数量及增速 . 29 图图 27:不同:不同 KOL签约数量的签约数量的 MCN 机构分布情况机构分布情况 . 29 表表 1:现行著作权法修订过程:现行著作权法修订过程 . 6 表表 2:现行:现行著作权法著作权法&著作权修正案对比著作权修正案对比 . 7 表表 3:著作权修正案草案一审:著作权修正案草案一审
15、&二审对比二审对比 . 9 表表 4:版权保护相关政策梳理:版权保护相关政策梳理 . 10 表表 5:“剑剑网网”行动梳理行动梳理 . 10 表表 6:版权图片版权图片内容属性分类内容属性分类 . 12 表表 7:版权图片版权图片授权模式授权模式 . 12 表表 8:版权图片销售模式:版权图片销售模式 . 13 表表 9:传统:传统 G端客户类型端客户类型 . 14 表表 10:to G(410 家主流媒体)市场空间家主流媒体)市场空间的敏感性的敏感性分析(亿元)分析(亿元). 15 表表 11:to G(18 家中央新闻单位)市场空间的敏感性分析(亿元)家中央新闻单位)市场空间的敏感性分析(
16、亿元). 15 表表 12:截:截至至 2019 年底完成县(市、区)级融媒体年底完成县(市、区)级融媒体中心全覆盖省(市)情况中心全覆盖省(市)情况. 16 表表 13:to G(2818 家县(市、区)级融媒体中心)市场空间的敏感性分析(亿元)家县(市、区)级融媒体中心)市场空间的敏感性分析(亿元) . 16 表表 14:2011-2019 年视觉中国、年视觉中国、Shutterstock 毛利率情况毛利率情况. 18 表表 15:2011-2019 年视觉中国、年视觉中国、Shutterstock 净利率情况净利率情况. 18 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4
17、 / 32 行业深度报告行业深度报告 表表 16:2000-2007 年年 Getty Images 毛利率、净利率情况毛利率、净利率情况 . 18 表表 17:2011-2019 年视觉中国、年视觉中国、Shutterstock 销售费用率情况销售费用率情况. 19 表表 18:音乐版权主要参与者及对应权利关系:音乐版权主要参与者及对应权利关系 . 20 表表 19:美国三大音乐著作权集体管理组织对比:美国三大音乐著作权集体管理组织对比 . 21 表表 20:VFine Music 收费标准收费标准 . 23 表表 21:腾讯音乐、虾米音乐、网易云音乐版权合作情况:腾讯音乐、虾米音乐、网易云
18、音乐版权合作情况 . 23 表表 22:音乐版权运营市场规模测算(亿元):音乐版权运营市场规模测算(亿元) . 26 表表 23:短视频平台用户协议版权相关条款:短视频平台用户协议版权相关条款 . 27 表表 24:抖音:抖音&快手音乐版权举措快手音乐版权举措 . 28 表表 25:短视频版权市场规模测算(亿元):短视频版权市场规模测算(亿元) . 30 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5 / 32 行业深度报告行业深度报告 1. 国家级影像版权服国家级影像版权服务平台务平台即将即将上线上线,版权行业新生态蓝图初,版权行业新生态蓝图初显显 版权版权保护保护是是影响影响
19、图片图片及及音乐、音乐、视频视频行业行业发展发展的的关键关键。 以图片行业为例,根据估算,2019 年国内版权图片市场的正版化率约 10.89%,仍处于较低水平;Pixsy 数据显示,64%的摄影师经历过图片被盗用,其中 28%为商业盗用。盗版交易图片的价格极低,正版化率的低下是国内图片行业实际市场规模与潜在市场空间存在较大差距的主要原因。正版化率的提高成为了版权市场空间提升的长期驱动力。 近年来,近年来,技术技术的的发发展展与与相关相关法律法律的的完善完善共共同同推动推动着着版版权权保护保护的的进步进步。 1.1. 技术:技术:多方多方共建共建国家级影像版权服务国家级影像版权服务平台平台,D
20、CIDCI 体系解决版权保护痛点体系解决版权保护痛点 为维护版权及相关权利人的合法权益,建立完善的利益分享机制,推动版权行业健康有序发展,中国版权保护中心创造性地提出了以“数字版权唯一标识符” (Digital Copyright Identifier,简称 DCI)为基础的数字版权公共服务新模式DCI 体系。 DCI 体系体系构建构建版权版权服务服务全流程全流程,成成为为数字经济数字经济时代时代版权版权保护保护的的重要重要支撑支撑。DCI 体系以 DCI 标识、验证、特征提取、监测取证和区块链等技术为核心支撑,具备“数字作品版权登记、版权费结算认证、监测取证快速维权”三大基本功能,建立起了包
21、含确权、授权、维权在内的版权服务全流程。通过 DCI 体系可以方便查验作品的权利人及归属状态,有效解决版权保护的痛点,版权费用结算认证和监测取证功能则可以实现透明结算,有效厘清创作者和产业界的权利归属。 图图 1:DCI 体系体系介绍介绍 数据来源:中国版权保护中心,东北证券 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6 / 32 行业深度报告行业深度报告 图图 2:DCI 登记办理流程登记办理流程 数据来源:中国版权保护中心,东北证券 2020 年 9 月 9 日,中国版权保护中心与华为签署合作协议,双方将共同致力于加快构建我国自主创新的 DCI 体系,打造基于区块链技术的互
22、联网版权产业新生态,促进互联网版权生态治理与创新发展。 国家级影像版权服务平台国家级影像版权服务平台有望有望开启开启版权版权行业行业发展发展快车道快车道。在 9 月 11 日举办的华为生态创新论坛上,相关方面宣布,新华社图片集团新华社图片集团作为作为主办主办方方,联合新华网、国家联合新华网、国家版权保护中心版权保护中心,正构建国家级影像版权服务平台正构建国家级影像版权服务平台。该平台能够为图像、音频、视频等多元化数字版权作品提供数据不可篡改、全网可追溯、可追踪的授权保护机制,并为数字作品在创作、确权、存证、展示、评价、交易、支付、维权的全生态提供全生命周期的服务,通过使版权存证、分发、朔源、交
23、易等行为安全化、便捷化来实现版权价值的最大化。 北京知图美信息技术有限公司作为国内领先的版权服务商与运营服务商,将与新华网、安妮股份、汉邦高科展开深度合作,依托人工智能、区块链、数字水印等高新技术,为国家级影像版权服务平台的建设提供版权技术支撑与服务。 1.2. 法律:法律:司法保护力度持续加大,版权行业获政策法规司法保护力度持续加大,版权行业获政策法规保驾护航保驾护航 为为规范规范行业行业发展,发展,国内国内不断不断出出台台相关相关法律法律法规法规打击打击侵权侵权、提提高高正版正版化化率率。 司法保护方面,国内相关法律颁布较早,全国人大早在 1990 年便批准通过了著作权法 ,其后经过了 2
24、 次修订,2010 年修订版为现行的著作权法 。 表表 1:现行现行著作著作权法权法修订修订过过程程 时时间间 颁颁布布单位单位 法法律律文件文件 相关相关内容内容 1990 年 9 月 全国人大常委会 著作权法 2001 年 10 月 全国人大常委会 著作权法(2001 修正) 修改、完善著作财产权内容,调整、扩大受保护客体范围。 2010 年 2 月 全国人大常委会 著作权法(2010 修正) 删除“依法禁止出版、传播的作品,不受本法保护”这一规定;侵犯著作权的赔偿标准提高到 50 万元。 数据来源:各部门网站, 中国网络版权保护年度报告 ,东北证券 2011 年 7 月, 著作权法 的第
25、三次修改工作正式启动, 向社会公开征求意见, 2020年中华人民共和国著作权法修正案(草案) 在现行著作权法的基础上,主要在 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 7 / 32 行业深度报告行业深度报告 以下方面做出修改: 扩大了版权保护的范围。作品作品层层面面,将“电将“电影作品影作品和以类似摄制电影的方法创和以类似摄制电影的方法创作的作品”改为“视听作品”作的作品”改为“视听作品” ;权利人层面,在著作权人的基础上添加“与著作权有关的权利人” 。 新增著作权归属条款,改编应当取得著作权人许可。 通过加大对侵权行为的惩罚力度,加强了对著作权的保护。新增对滥用著作权的处罚,
26、最高罚款金额达二十五万元;引入侵权惩罚性赔引入侵权惩罚性赔偿制度、大幅提高偿制度、大幅提高侵侵权法定赔偿额上限,将法定赔偿额上限由五权法定赔偿额上限,将法定赔偿额上限由五十万元提高到五百十万元提高到五百万元万元。 表表 2:现行现行著作著作权权法法&著作权著作权修正修正案案对比对比 修改条款修改条款 修改修改内容内容 现现行行著作权著作权法法 著作权著作权修正修正案案 总则总则 第第三三条条 作品定义作品定义范围范围扩大扩大 包括以下列形式创作的文学、艺术和 自然科学、社会科学、工程技术等作品 是指文学、艺术和科学领域内具有独创性并能以某种有形形式复制的智力成果 影视影视作品作品范围范围定义扩
27、定义扩大大,变为视听作品,变为视听作品 电影作品和以类似摄制电影的方法创作的作品 视听作品 总则总则 第四条第四条 权利人范围扩大权利人范围扩大 著作权人行使著作权,不得违反宪法和法律,不得损害公共利益。国家对作品的出版、传播依法进行监督管理 著作权人和与著作权有关的权利人行使著作权或者与著作权有关的权利,不得违反宪法和法律,不得损害公共利益,不得滥用权利影响作品的正常传播。国家对作品的出版传播依法进行监督管理 总则总则 第五条第五条 著作著作权法权法不适用对象不适用对象 时事新闻 单纯事实消息 总则总则 第七条第七条 管理机构管理机构发生变化发生变化 国务院著作权行政管理部门主管全国的著作权
28、管理工作;各省、自治区、直辖市人民政府的著作权行政管理部门主管本行政区域的著作权管理工作 国家著作权主管部门负责全国的著作权管理工作;县级以上地方主管著作权的部门负责本行政区域的著作权管理工作 总总则则 第第八八条条 著著作作权管理机构细化权管理机构细化定定义义,职能强调,职能强调 著作权集体管理组织是非营利性组织 著作权集体管理组织根据授权向使用者收取使用费。使用费收取标准由著作权集体管理组织和使用者代表协商确定,协商不成的,可以向国家著作权主管部门申请裁决或者向人民法院提起诉讼。著作权集体管理组织应当将许可使用费收取和转付、管理费提取和使用、使用费未分配部分等总体情况向社会公布,并应当建立
29、权利信息查询系统,供权利人和使用者查询。国家著作权主管部门应当加强对著作权集体管理组织的监督、管理 著作权归属著作权归属 第十二第十二条条 新增新增:改编应改编应当取当取得著得著作作权人权人许可许可 使用改编、翻译、注释、整理已有作品而产生的作品,应当取得该作品的著作权人和原作品的著作权人许可 权利的限制权利的限制 第第二二十二十二条条 不不需需著著作权作权许可许可的权的权利限制利限制 在下列情况下使用作品,可以不经著作权人许可,不向其支付报酬, 但应当指明作者姓名、作品名称,并且不得侵犯著作权人依照本法享有的其他权利 在下列情况下使用作品,可以不经著作权人许可,不向其支付报酬,但应当指明作者
30、姓名、作品名称,并且不得影响该作品的正常使用,也不得不合理地损害著作权人的合法权益 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 8 / 32 行业深度报告行业深度报告 许可许可& &转让转让 第第二十六条二十六条 出质登出质登记机构记机构变动变动 以著作权出质的,由出质人和质权人向国务院著作权行政管理部门办理出质登记 以著作权出质的,由出质人和质权人向国家著作权主管部门办理出质登记 许可许可& &转转让让 第第二十二十八八条条 付酬标准管理部门付酬标准管理部门 使用作品的付酬标准可以由当事人约定,也可以按照国务院著作权行政管理部门会同有关部门制定的付酬标准支付报酬。当事人约定不明
31、确的,按照国务院著作权行政管理部门会同有关部门制定的付酬标准支付报酬 使用作品的付酬标准可以由当事人约定,也可以按照国家著作权主管部门会同有关部门制定的付酬标准支付报酬。当事人约定不明确的,按照国家著作权主管部门会同有关部门制定的付酬标准支付报酬 录音录像录音录像 第四十三条第四十三条 新增新增:录录音音制制品品使用应使用应支付支付报酬报酬 将录音制品用于无线或者有线播放,或者通过传送声音的技术设备向公众传播的, 应当向录音制作者支付报酬 广播电台广播电台 第四十五条第四十五条 广播电台广播电台、电视台的转、电视台的转播权播权利利 广播电台、电视台有权禁止未经其许可的下列行为: (一)将其播放
32、的广播、电视转播; (二)将其播放的广播、电视录制在音像载体上以及复制音像载体。前款规定的权利的保护期为五十年,截止于该广播、电视首次播放后第五十年的 12 月 31 日 广播电台、电视台对其播放的载有节目的信号享有下列权利: (一)许可他人转播; (二)许可他人录制以及复制; (三)许可他人通过信息网络向公众传播。前款规定的权利的保护期为五十年,截止于该信号首次播放后第五十年的 12 月 31 日 权利保护权利保护 第五十条第五十条 新增新增:滥用著滥用著作权作权处罚处罚 滥用著作权或者与著作权有关的权利,扰乱传播秩序的,由著作权主管部门责令改正,予以警告,没收违法所得,非法经营额五万元以上
33、的,可以并处非法经营额一倍以上五倍以下的罚款;没有非法经营额、非法经营额难以计算或者不足五万元的,可以并处二十五万元以下的罚款 权利保护权利保护 第五十第五十二二条条 加大惩罚力度加大惩罚力度 有下列侵权行为的,应当根据情况,承担停止侵害、消除影响、赔礼道歉、赔偿损失等民事责任;同时损害公共利益的,可以由著作权行政管理部门责令停止侵权行为,没收违法所得, 没收、销毁侵权复制品,并可处以罚款;情节严重的,著作权行政管理部门还可以没收主要用于制作侵权复制品的材料、工具、设备等; 构成犯罪的,依法追究刑事责任 有下列侵权行为,损害公共利益的,除承担本法第五十一条规定的民事责任外,由著作权主管部门责令
34、停止侵权行为,予以警告,没收违法所得,没收、销毁侵权复制品,没收主要用于制作侵权复制品的材料、工具、设备等,非法经营额五万元以上的,可以并处非法经营额一倍以上五倍以下的罚款;没有非法经营额、非法经营额难以计算或者不足五万元的,可以并处二十五万元以下的罚款;构成犯罪的,依法追究刑事责任 权利保护权利保护 第五十第五十二二条条 侵犯著作权侵犯著作权赔偿赔偿难以难以计算计算时时 侵犯著作权或者与著作权有关的权利的,侵权人应当按照权利人的实际损失给予 赔偿;实际损失难以计算的,可以按照侵权人的违法所得给予赔偿;权利人的实际损失或者侵权人的违法所得难以计算的,可以参照该权利许可使用费的倍数给予赔偿。对故
35、意侵犯著作权或者与著作权 有关的权利,情节严重的,可以在按照上述方法确定数额的一倍以上五倍以下给予赔偿。权利许可使用费难以计算的,由 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 9 / 32 行业深度报告行业深度报告 人民法院根据侵权行为的情节,判决给予五百万元以下的赔偿 权权利利保护保护 第五十第五十四四条条 新增新增:著作权主管部门著作权主管部门执法执法权力权力 著作权主管部门对涉嫌侵犯著作权和与著作权有关的权利的行为进行查处时,可以询问有关当事人,调查与涉嫌违法行为有关的情况;对当事人涉嫌违法行为的场所和物品实施现场检查;查阅、复制与涉嫌违法行为有关的合同、发票、账簿以及其
36、他有关资料;对于涉嫌违法行为的场所和物品,可以查封或者扣押 数据来源:国家版权局, 中华人民共和国著作权法修正案(草案) ,东北证券 表表 3:著著作作权修正案权修正案草案一审草案一审&二二审审对对比比 修改修改内容内容 修改修改意见意见 4 4.26.26 一一审审 8 8.8.8 二审二审 作品作品定义改变定义改变 这一定义未涵盖技术类作品,且口述作品等不一定需以有形形式复制,随着文学艺术产业的不断繁荣和科学技术的快速发展,新的作品类型将不断出现,立法应当为可能出现的新作品类型留出空间 文学、艺术和科学领域内具有独创性并能以某种有形形式复制的智力成果 文学、艺术和科学等领域内具有独创性并能
37、以一定形式表现的智力成果 作品定义类型作品定义类型的兜底性的兜底性规定规定 法律、行政法规规定的其他作品 符合作品特征的其他智力成果 禁止权:未经禁止权:未经许可许可行行为均涉为均涉及及侵权侵权 “信号”是通讯技术概念,而广播组织权的客体应为广播、电视节目; 另外, 将广播组织权规定为 “许可权” ,容易与著作权人、表演者、录音录像制作者等权利人享有的信息网络传播权产生混淆或冲突。 广播电台、电视台对其播放的载有节目的信号享有许可他人转播、录制、复制、通过信息网络向公众传播的权利 广播电台、电视台有权禁止未经其许可的上述行为 视听作视听作品的著品的著作权归属进行作权归属进行区区分分 “电影作品
38、、电视剧作品的基础上另增加规定,其他视听作品”构成合作作品或者职务作品的,著作权的归属依照本法有关规定确定;不构成合作作品或者职务作品的,著作权的归属由制作者和作者约定,没有约定或者约定不明确的,由制作者享有,但作者享有署名权和获得报酬的权利。制作者使用本款规定的视听作品超出合同约定的范围或者行业惯例的,应当取得作者许可 数据来源:国家版权局, 中华人民共和国著作权法修正案(草案) ,东北证券 行政保护方面,2016 年 11 月,中共中央、国务院印发关于完善产权保护制度依法保护产权的意见 ,提出要“加大知识产权侵权行为惩治力度,提高知识产权侵权法定赔偿上限,对情节严重的恶意侵权行为实施惩罚性
39、赔偿,提高知识产权侵权 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 10 / 32 行业深度报告行业深度报告 成本” 。在 2017 年发布的版权工作“十三五”规划中,知识产权规划首次被列入国家重点专项规划。2020 年 6 月,国家版权局发布国家版权局关于规范摄影作品版权秩序的通知 ,对摄影作品相关版权问题进行了厘清,提出要加大图片领域版权整治力度。 表表 4:版版权权保护保护相相关关政策政策梳理梳理 时间时间 发布发布单位单位 文文件件名名称称 相关政策相关政策内容内容 2016 年 11 月 中共中央、国务院 关于完善产权保护制度依法保护产权的意见 加大知识产权侵权行为惩治
40、力度,提高知识产权侵权法定赔偿上限,探索建立对专利权、著作权等知识产权侵权惩罚性赔偿制度,对情节严重的恶意侵权行为实施惩罚性赔偿,并由侵权人承担权利人为制止侵权行为所支付的合理开支,提高知识提高知识产权侵权产权侵权成本成本。 2017 年 2 月 国家版权局 版权工作“十三五”规划 从完善版权法律制度体系、 版权行政管理体系、 版权社会服务体系、版权涉外工作体系四个方面对版权保护工作做出了部署。 2020 年 6 月 国家版权局 国家版权局关于规范摄影作品版权秩序的通知 对摄影作品相关版权问题进行了厘清,将加大将加大图图片片领域领域版权整治版权整治力力度度,推动构建摄影作品版权保护长效机制。
41、数据来源:各部门网站, 中国网络版权保护年度报告 ,东北证券 国家版权局、工信部、公安部、国家网信办于 2005 年起联合发起“剑网”专项行动,集中强化对网络侵权盗版行为的打击力度,之后每年均有一次,取得了不菲的成效。“剑网 2010”开始将手机移动媒体领域作为重点治理领域,将提供网络销售平台的网站作为重点治理类型。 “剑网剑网”行动行动 15 年年来来共共查办网络侵权查办网络侵权盗版案件盗版案件 6647起起,依法关闭侵依法关闭侵权权盗盗版网站版网站 6266 个个,删除删除侵权侵权盗版链接盗版链接 256 万条,移送司法机关万条,移送司法机关追究刑事责任案追究刑事责任案件件 609 件件。
42、 “剑网 2019”专项行动在加强图片市场版权重点监管方面取得了良好的效果,北京部署下线侵权图片 3000 余万张。图片领域版权秩序不断得到规范。 表表 5: “剑网剑网”行动行动梳理梳理 时时间间 发布发布单位单位 文文件件名称名称 相关相关政政策内容策内容 2005 年 国家版权局、 工信部、公安部、国家网信办 “剑网”专项行动 针对网络文学、音乐、视频、游戏、动漫、软件等重点领域,集中强化对网络侵权盗版行为的打击力度,后续每年均有一次。 2016 年 7-11月 国家版权局、 工信部、公安部、国家网信办 “剑网 2016”专项行动 重点整治网络文学版权秩序,全国共查处网络侵权盗版行政案件
43、514 件,罚款 294 万元,关闭侵权网站 391 家,涉案金额 2 亿元。 2017 年 7-11月 国家版权局、 工信部、公安部、国家网信办 “剑网 2017”专项行动 检查网站 6.3 万个,关闭侵权盗版网站 2554 个,删除侵权盗版链接71 万条,收缴侵权盗版制品 276 万件,立案调查网络侵权盗版案件543 件,会同公安部门查办刑事案件 57 件、涉案金额 1.07 亿元。 2018 年 7-11月 国家版权局、 工信部、公安部、国家网信办 “剑网 2018”专项行动 查处网络侵权盗版案件 544 件,其中查办刑事案件 74 件、涉案金额 1.5 亿元。重点整治新兴短视频领域各类
44、侵权盗版行为。抖音短视频等 15 家短视频平台切实加强版权保护,共下架删除各类涉嫌侵权盗版短视频作品 57 万部。 2019 年 5-9国家版权“剑网 2019”专项行动 删除侵权盗版链接 110 万条, 收缴侵权盗版制品 1075 万件, 查处网 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 11 / 32 行业深度报告行业深度报告 月 局、 工信部、公安部、国家网信办 络侵权盗版案件 450 件,其中查办刑事案件 160 件、涉案金额 5.24亿元。在加强图片市场加强图片市场版权重版权重点监管点监管方面,北京部署下线侵权图片3000 余万张, 江苏查办徐州 “7KK 图片网”
45、侵权案、 河北查处 “pngtree图片网”侵权案,福建查处“涂鸦设计网”盗版图片案等,不断规范图片领域版权秩序。 数据来源:国家版权局, 中国网络版权保护年度报告 ,东北证券 2. 图图片片行业:行业:正版正版化率化率驱动驱动市场市场规模规模提提升升,to G打开打开行行业业新新空间空间 2.1. 商业商业模式:模式:提提高高交易效率解交易效率解决用决用户痛点户痛点,图片图片版权版权运营运营模式模式趋于趋于成熟成熟 版权运营不同于简单的版权转让,后者一经交易便失去了版权的所有权,版权运营则是指通过授权的方式,允许第三方在支付一定费用的情况下使用版权,且能够进行多次授权许可。 从图片内容产业的
46、产业链来看,上游是图片的生产者与提供方,包括机构和个人,下游是图片的需求方与购买者。供需双方分散度较高,相互之间难以产生有效的沟通,故版权运营方作为产业链的中游,整合了海量的图片、插画等版权内容,担任起了连接双方的作用,基于自身的数据与人工智能、搜索与图像识别等技术优势,为上下游大量分散的供稿方与使用者提供高效交易服务。下游需求方向版权运营平台支付费用购买图片版权,平台按照一定的比例向上游供稿方分成,此种商业模式具备轻资产、零库存的特点,且由于图片行业涉及的上下游群体十分分散,故图片版权运营平台具备较强的议价权。 图图 3:图片图片行业行业产业链产业链 数据来源:视觉中国,东北证券 按照内容属
47、性,版权图片可分为创意类图片和编辑类图片。创意类图片画面精美,广泛适用于商业用户,一般按照图片精度、授权使用的时间、范围、形式等定价。编辑类图片以时效性为重要特征,容易引起公众的兴趣,一般按照最终客户实际用途、发行数量、发布期限、发布区域、发布次数等具体因素定价。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 12 / 32 行业深度报告行业深度报告 表表 6:版权版权图片图片内内容容属性属性分类分类 创意类创意类图片图片 编编辑辑类类图片图片 图片图片特点特点 画质精美、质量上乘,包含一种情绪、概念、潮流、符号或一种创意的理念 以体育、娱乐、时尚为主要内容,有时效性特征并容易引起
48、公众兴趣 主要主要客户客户 广告公司、公关公司、企事业单位、政府机构等商业客户 报纸、杂志、出版社、广电、互联网等媒体客户 定价方式定价方式 一般按照图片或视频的精度、授权使用的时间、范围、形式等具体因素定价 按照最终客户实际用途、发行数量、发布期限、发布区域、发布次数等具体因素定价 应用应用案例案例 中粮集团,长城葡萄酒,2010 世博会广告 刘翔在 2004 年雅典奥运会比赛中的夺冠的瞬间 数据来源:视觉中国,东北证券 根据授权的方式,版权图片可分为 RM 图片和 RF 图片。RM 授权模式下,用户每次使用图片都必须获得授权,授权价格根据使用次数、用途等多种因素来计算,且用户不能买断图片的
49、使用权。RF 授权模式下,用户购买使用授权后,其使用图片不受次数、用途等的限制,授权价格主要取决于图片尺寸,但不能被买断独家使用权。 表表 7:版权版权图片图片授授权权模模式式 RM(特定特定使用使用范围范围版版权权模式模式) RF(免版税使用模免版税使用模式式) 使用使用授权授权 用户每次使用该类图片,都必须获取使用授权 用户购买使用授权后,其使用图片不受使用次数、时间、空间、用途限制 授权授权价格价格 根据用户使用的次数、用途、地域、使用期限、使用周期、图片大小等因素来计算 主要取决于图片的尺寸,而非根据特定用途 使用权使用权 用户有机会买断图片的使用权 只供购买者自己使用,不可以转让或再
50、次出售,也不能被买断独家使用权 数据来源:东北证券 注:RM(Royalty-Managed) 、RF(Royalty-Free) 根据销售的模式,版权图片可分为传统图片库和微利图片库。传统图片库以 RM 为主要授权模式,图片质量较高但价格昂贵,国内代表公司为视觉中国、IC photo、全景网,国外代表公司为 Getty Images。微利图片库以 RF 为主要授权模式,与传统图片库相比,价格低廉、方便快捷是其主要优势,国内代表公司为壹图网、花瓣美素,国外代表公司为 Shutterstock。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 13 / 32 行业深度报告行业深度报告
51、表表 8:版版权权图片图片销售销售模式模式 传统传统图片库图片库 微利微利图片图片库库 使用使用授权授权 以 RM 模式为主,可根据用户不同需求单独定价,价格偏高,一般通过销售人员对接 以 RF 模式为主,授权非排他性,性价比较高,薄利多销(单张图片多次销售) ,通过互联网平台分发 国国内内公司公司 视觉中国、IC photo、全景网 壹图网、花瓣美素、站酷海洛、123RF、视觉中国- veer、锐景创意 国国外外公公司司 Getty Images、Corbis(视觉中国子公司) 、500px Shutterstock、Getty Images-iStock 数据来源:东北证券 2.2. 空间
52、:空间:图片图片正版化率正版化率仅仅约约 11%,to G 市场市场带来带来新新增增量量 2.2.1. 潜在潜在市场市场空空间间或或超超 230 亿亿元元,正版化正版化率率提升提升推动推动行行业业增长增长 图片作为一种视觉素材,通常用于商业传播和广告营销,是广告活动的组成部分,成熟的欧美市场将图片的版权费用作为广告行业的成本支出,占据广告行业市场规模的一定比例。 根据 L.E.K.对商业图片行业市场规模的计算和推测, 2011 年美国商业版权图片的市场规模约为 40 亿美元, 占广告市场规模比例约 2.4%; 预计 2016 年美国版权图片市场规模增长到 60 亿美元,同年美国广告市场规模达到
53、 1949 亿美元,图片行业市场规模占比约 3%。 同样根据 L.E.K., 2011 年全球商业版权图片的市场规模约为 110 亿美元, 2016 年增长到 130 亿美元, 从全球来看, 图片行业市场规模占广告市场规模的比例约为 2.7%。 根据国家市场监管总局,2019 年中国广告市场规模达到 8674.28 亿元,同比增长8.54%。按全球图片市场占广告市场规模的比例 2.7%估算,2019 年国内图片市场规模的潜在空间可达 234.21 亿元。 图图 4:2013-2019 国内国内图片图片行业行业市场市场潜在潜在空间空间(亿元)亿元)及及同比增速同比增速 请务必阅读正文请务必阅读正
54、文后的后的声明及说明声明及说明 14 / 32 行业深度报告行业深度报告 数据来源: 2017 年中国版权图片行业观察 ,L.E.K.,东北证券 根据艾媒数据中心的预测,2019 年国内图片行业市场规模为 25.5 亿元,由此可推算出我国图片行业目前的正版化率约为 10.89%, 相比潜在市场空间仍有较大增长空间。随着正版化率的提高,国内图片市场规模有望进一步增长,根据艾媒的预测,2020 年图片行业市场规模有望达到 34.1 亿元。 图图 5:2016-2020E国国内内图片图片行业行业市场市场规模(规模(亿元)亿元)及及同比增速同比增速 数据来源:艾媒咨询,东北证券 2.2.2. G 端端
55、用用户户数量数量庞大庞大,to G 市市场场激发激发行业行业成长成长潜能潜能 图片行业的 G 端客户主要为党政机关和主流媒体, 其中传统主流媒体可分为中央新闻单位(18 家) 、政府机构主管新闻单位(43 家) 、省级新闻单位(267 家) 、国有出版集团(100 家)等,合计约 428 家。 表表 9:传统传统 G端端客户客户类型类型 类型类型 数量数量 代表代表 中央中央新闻单位新闻单位 18 人民日报社、新华社、中央广播电视总台等 政府政府机构机构主管主管新闻单位新闻单位 43 中国税务报、人民法院报、中国体育报等 省省级级新闻单位新闻单位 267 北京日报、北京人民广播电台、北京人民广
56、播电台等 国国有有出版集团出版集团 100 大百科全书出版社、人民教育出版社、高等教育出版社等 数据来源:搜狐,东北证券 供新闻使用的编辑类图片的价格根据用途、大小不等,多数价位在上百元/张,根据图片需求量的不同价格会有不同程度的优惠,年度合作同样享有优惠,下游客户一般以年度包量的方式进行购图,即购买一定数量的图片包,包年使用。 根据全景网络发布的公告,视觉中国在编辑类图片市场的占有率约 30%,新华社作为官方图片库市占率约 50%, 我们在考虑新华社图片商用化的情况下进行 to G 市场规模的测算。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 15 / 32 行业深度报告行业深
57、度报告 我们假设省级新闻单位的年度图片包购买量在 1.4-2.6 万张之间, 图片单价在 60-100元之间。政府机构主管新闻单位仅覆盖某一特定领域,如税务、法律、体育等,假设该类新闻单位以及国有出版集团的图片需求量近似于省级新闻单位。通过敏感性测试,我们得到中性情况下,该部分该部分 to G市场的潜在空间为市场的潜在空间为 6.56 亿元亿元。 表表 10:to G(410 家家主流主流媒体媒体)市市场场空间空间的的敏感性敏感性分分析析(亿元亿元) 图片图片单价单价(元)元) 年度年度包包量量图图片片数数(万万张张) 60 70 80 90 100 1.4 3.44 4.02 4.59 5.
58、17 5.74 1.7 4.18 4.88 5.58 6.27 6.97 2.0 4.92 5.74 6.56 7.38 8.20 2.3 5.66 6.60 7.54 8.49 9.43 2.6 6.40 7.46 8.53 9.59 10.66 数据来源:东北证券 注:分别分别为为 43家家政府机构主管新政府机构主管新闻单位闻单位、267家家省级省级新闻新闻单单位、位、100家家国有出国有出版集团版集团 中央新闻单位辐射范围为全国所有省份, 发布新闻频次较大, 对图片的需求量最高。此外,以人民日报为例,从其图片来源来看,内部采编占极少数,由于其新闻类图片必须紧跟热点,除了从新华社、视觉中国
59、等处购买外,网络转载也是比较常见的来源。 因此,我们假设其图片需求量为省级新闻单位的 20 倍,在 28-52 万张之间,图片单价在 50-90 元之间,通过敏感性测试,我们得到中性情况下,该部分该部分 to G 市场市场的的潜潜在空在空间为间为 5.04 亿元亿元。 表表 11:to G(18 家家中央中央新闻新闻单位单位)市市场场空间空间的敏的敏感性分析(亿元)感性分析(亿元) 图片图片单价单价(元元) 年度年度包包量量图片图片数数(万万张张) 50 60 70 80 90 28 2.52 3.02 3.53 4.03 4.54 34 3.06 3.67 4.28 4.90 5.51 40
60、 3.60 4.32 5.04 5.76 6.48 46 4.14 4.97 5.80 6.62 7.45 52 4.68 5.62 6.55 7.49 8.42 数据来源:东北证券 除上述传统主流媒体外,新兴的党政机关融媒体也是 G 端客户的组成部分。2018年 9 月,中宣部在浙江召开县级融媒体中心建设现场推进会,对全国范围内推进县级融媒体中心建设做出部署安排,2018 年先行启动了 600 个县级融媒体中心建设,并要求在 2020 年底基本实现全国范围内的全覆盖。 2018 年 7 月,北京 16 个区级融媒体中心全部挂牌,成为全国第一个实现融媒体中心建设全覆盖的省级行政区,同年 12
61、月,福建 84 个县(市、区)融媒体中心全部挂牌,实现了县级融媒体中心的全覆盖。2019 年,县级融媒体中心呈井喷式发展,截至 2019 年底,全国至少 9 个省(市)已完成县级融媒体中心建设全覆盖。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 16 / 32 行业深度报告行业深度报告 表表 12:截至截至 2019 年年底底完成完成县县(市、区(市、区)级融媒体中心级融媒体中心全全覆盖覆盖省省(市)市)情况情况 省省(市市) 县(市、区)县(市、区)融媒融媒体体中心中心数量数量 北京北京 16 福福建建 84 天津天津 16 甘肃甘肃 79 贵州贵州 88 江西江西 100 新
62、新疆疆 85 上海上海 16 数据来源:人民网,东北证券 按照目前的推进情况,预计 2020 年能够基本实现县级融媒体中心全国全覆盖的目标。根据全国各省县级行政区数量,以及已完成覆盖目标省份的建设情况,预计全国范围内县(市、区)级融媒体中心数量约为 2818 个。 融媒体中心尚处于发展阶段,且多以县、区为单位,故目前发布新闻数及图片需求量仍较低。 我们假设融媒体中心的年度图片包购买量在 0.6-1.4 万张之间, 图片单价在 70-110 元之间,通过敏感性测试,我们得到中性情况下,该该部分部分 to G 市场的潜市场的潜在空在空间为间为 25.36 亿亿元元。 表表 13:to G(2818
63、 家家县(市县(市、区)区)级融媒体中心级融媒体中心)市市场场空间空间的的敏感性敏感性分析分析(亿元)亿元) 图图片片单价单价(元元) 年度年度包包量量图片图片数数(万万张张) 70 80 90 100 110 0.6 11.84 13.53 15.22 16.91 18.60 0.8 15.78 18.04 20.29 22.54 24.80 1.0 19.73 22.54 25.36 28.18 31.00 1.2 23.67 27.05 30.43 33.82 37.20 1.4 27.62 31.56 35.51 39.45 43.40 数据来源:东北证券 将各部分 to G 市场汇总
64、,得到国内国内图片图片行业行业 to G市场市场的的潜潜在在空间空间为为 36.96 亿元亿元。 2.2.3. 国内外图库均有较高毛利率,运营差异导致净利国内外图库均有较高毛利率,运营差异导致净利率率分化分化 中国的图片行业代表上市公司为视觉中国,成立于 2000 年,是国内最早将互联网技术应用于图片内容服务的平台型公司,2014 年借壳远东股份于 A 股上市。美国的图片行业相关上市公司有 Shutterstock 和 Getty Images (已退市) , 其中 Shutterstock成立于 2003 年,是首批提供订阅付费模式的图片公司,于 2012 年上市,截至 2019年底,公司拥
65、有 3.14 亿张图片和 1700 万个视频,是全球最大的微利图片库公司;Getty Images 成立于 1995 年,于 1998 年上市,之后不断收购传统图片库,2006 年收购了在线微利图片平台 iStock,于 2008 年退市,是全球高端图片库龙头。 从营收规模来看, 视觉中国 2019 年实现营业收入 7.22 亿元, 归母净利润 2.19 亿元, 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 17 / 32 行业深度报告行业深度报告 远高于国内其他图片交易平台。Shutterstock 自上市以来营业收入稳步上涨,2019年实现收入 6.51 亿美元,净利润 0.2
66、0 亿美元。Getty Images 营业收入稳定上涨,直到退市前增速保持稳定,2007 年实现营业收入 8.58 亿美元,净利润 1.29 亿美元,2000 年的大幅亏损主要是并购的子品牌 A 业绩未达预期,商誉减值所致。 图图 6:视视觉觉中国中国 2014-2019 年年营营业收入业收入(亿亿元元)及及其其同同比增比增速速 图图 7:视觉中国视觉中国 2014-2019 年年归归母母净利润净利润(亿亿元)元)及其同比增速及其同比增速 数据来源:视觉中国公司公告,东北证券 数据来源:视觉中国公司公告,东北证券 图图 8: Shutterstock 2011-2019 年年营营业收入业收入
67、(亿美元亿美元)及及其其同同比增速比增速 图图 9:Shutterstock 2011-2019 年年净净利利润润(亿亿美元)美元)及及其同比增其同比增速速 数据来源:Shutterstock 公司公告,东北证券 数据来源:Shutterstock 公司公告,东北证券 图图 10:Getty Images 1999-2007 年年营营业收入业收入(亿美亿美元元)及及其其同同比增速比增速 图图 11:Getty Images 1999-2007 年年净利净利润润(亿亿美美元)及其同比增速元)及其同比增速 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 18 / 32 行业深度报告行业深
68、度报告 数据来源:彭博,东北证券 数据来源:彭博,东北证券 从商业模式来看,国内外图库均采取向上游图片提供方提供内容分成的合作方式,营业成本主要来自对上游的分成,因此整体整体来看来看图库图库公公司司的的毛利率毛利率均均较高,较高,而而对对上上游游议价能力议价能力的的强弱强弱决定了决定了图库图库公司公司的的毛利率毛利率情况情况。 视觉中国的毛利率与净利率相对保持稳定,2019 年有所下滑,其净利率显著高于Shutterstock。Shutterstock 的毛利率随着经营规模的扩大呈下降趋势,2015 年以来低于 60%,可以看出 Shutterstock 对上游图片提供方的议价能力相对较弱,其
69、净利率处于较低水平且呈下降趋势, 2019 年仅为 3.1%, 低于 Getty Images 退市前的水平。Getty Images 退市前毛利率维持在 72%左右,对上游的议价能力较强。 表表 14:2011-2019 年年视觉中国、视觉中国、Shutterstock 毛利率毛利率情况情况 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 视觉中国视觉中国 - - - 55.4% 57.8% 58.5% 65.9% 64.7% 63.1% Shutterstock 62.2% 61.9% 61.5% 60.4% 59.0% 58.9% 58.2% 5
70、7.1% 57.2% 数据来源:公司公告,东北证券 表表 15:2011-2019 年年视觉中国、视觉中国、Shutterstock 净净利率利率情况情况 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 视觉视觉中国中国 - - - 36.6% 31.5% 31.4% 38.4% 33.9% 30.1% Shutterstock 18.2% 28.0% 11.2% 6.7% 4.6% 6.6% 3.0% 8.8% 3.1% 数据来源:公司公告,东北证券 表表 16:2000-2007 年年 Getty Images 毛利毛利率、率、净净利率利率情况情况
71、 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 毛利率毛利率 72.9% 71.0% 72.9% 72.3% 71.6% 72.3% 73.1% 74.3% 73.4% 净利率净利率 -23.2% -20.4% -13.3% 4.8% 11.7% 17.1% 20.4% 18.4% 15.1% 数据来源:公司公告,东北证券 可以看出国内外图库的盈利能力存在显著差异,2019 年 Shutterstock 的毛利率和净利率分别为 57.2%、3.1%,同期视觉中国的毛利率和净利率分别为 63.1%、30.1%,高出 Shutterstock 5.9、2
72、7pct。 微利图库的用户粘性较小,行业竞争相对更为剧烈,这是造成 Shutterstock 毛利率和净利率低于视觉中国的主要原因。 视觉中国对上游摄影方的分成比例在 20%-50%之间,而 Shutterstock 作为微利图片库,行业门槛较低,较晚入局的行业巨头也能对长期深耕该领域的公司产生冲击,Getty Images 收购 iStockphoto 等微利图库后便对主营微利图片库的 Shutterstock 产生了较大影响,因此 Shutterstock 对上游的议价能力相对较低,毛利率也随之降低。 净利率方面,Shutterstock 过高的费用率挤压了利润空间。不同于视觉中国机构客户
73、较多、接近 B2B 的商业模式,Shutterstock 的上下游以个人用户为主,商业模式更接近 C2C,加之微利图库行业竞争激烈,为了留住老用户吸引新用户,Shutterstock 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 19 / 32 行业深度报告行业深度报告 需要在线上线下进行大力推广,包括搜索引擎推广、电子邮件营销、纸媒广告、公关活动等,导致 Shutterstock 的销售费用较高。而视觉中国在国内图片行业的市占率高达 40%,拥有较强的议价及获客能力,销售费用率长期低于 Shutterstock。2019年 Shutterstock 的销售费用率高达 27.9%,
74、而视觉中国仅为 10.8%,这也是造成两者净利率差异的重要原因。 表表 17:2011-2019 年年视觉中国视觉中国、Shutterstock 销售费用率销售费用率情情况况 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 视觉视觉中国中国 - - - 7.9% 9.6% 9.3% 8.8% 8.2% 10.8% Shutterstock 26.6% 26.6% 24.1% 25.0% 25.1% 25.6% 26.3% 26.7% 27.9% 数据来源:公司公告,东北证券 2.3. 版权版权保护保护技术技术发发展展迅速,迅速,可信可信时间时间戳戳成成
75、确权确权新新方式方式 依照我国著作权法的规定,作品自完成之日起自动获得著作权,即理论上来说,著作权是自动生成的,无需登记,但从现实的角度出发,在进行版权保护和交易的适合,版权的确认往往是最先需要做的。 著作权登记是常见的确认版权方式,但登记时间并不是完成时间,存在提交者不是完成者的可能性,且单个作品动辄几百元的高额登记成本,导致图片公司大多不会选择著作权登记的形式来确权。 版权保护以创作完成时间作为依据,即同一个作品,能够证明自己完成时间更早的一方便拥有版权。完成时间证明是版权保护最为核心且为法律所认可的途径。可信时间戳是由国家授时中心签发的一个证明作品在某一时间点便已经存在的电子凭证,这一电
76、子凭证无法篡改,与著作权登记一样具有法律效力,且可信时间戳的成本较低,一次只需要 10 元,因此图片公司大多选择可信时间戳作为确权的方式。 具体来看,时间戳是使用数字签名技术产生的数据,签名的对象包括了原始文件信息、签名参数、签名时间等信息。时间戳系统用来产生和管理时间戳,对签名对象进行数字签名产生时间戳,以证明原始文件在签名时间之前已经存在。时间戳存证方便,且无信息泄露风险,被司法机构认可能够作为证据使用,因此是版权保护的有效方法。2016 年在微梦公司和江中公司未经许可使用视觉中国版权图片的案例中,视觉中国就曾以时间戳作为证据而胜诉。 可信时间戳的出现大幅降低了版权方维权的成本与举证难度,
77、为正版化率及图片行业实际市场规模的提升提供了保障。另一方面,维权的便捷化也提高了对上游图片生产者的创作激励,在自身作品版权能够得到有效保护的前提下,摄影师的创作动力更加充分,上游的活跃将为整个图片行业的发展增添新的动力。 3. 音乐音乐版权版权:管理机制日渐成熟管理机制日渐成熟,掘金掘金音音乐乐版权版权市场市场价值价值 3.1. 音乐版权音乐版权参与者参与者:5 5 大环节共筑大环节共筑版权价值链版权价值链 数字音乐从词曲诞生到终端用户基本会涉及到 5 大参与者, 包括 1) 音乐创造方;) 音乐创造方; 2) 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 20 / 32 行业深度
78、报告行业深度报告 音乐录制方;音乐录制方;3)版权服务方;)版权服务方;4)服务提供方服务提供方;5)用户)用户。其中,音乐创作方和音乐录制方统称内容提供商,为数字音乐的创造者;版权服务商主要负责音乐内容版权管理;服务提供商则主要提供在线音乐服务。 表表 18:音音乐版权乐版权主要参与者主要参与者及对应权利关系及对应权利关系 参与者参与者 主要主要介绍介绍 代表代表机构机构/ /个人个人 权利权利关系关系 创作创作& &录制录制 依法或依约定有权代表音乐版权人和/或邻接权人进行许可授权、收取版权使用费的企业或机构,常见的内容提供商包括音乐人音乐人、音乐、音乐工作工作室、独室、独立立音乐人、唱音
79、乐人、唱片片公司公司等 环球音乐、索尼音乐、华纳音乐、 好妹妹乐队、陈粒等 音乐音乐版权所有版权所有者者 版权版权服务商服务商 负责音乐内容版权管理的服务企业或者集体管理组织, 常见的版权服务方包括音乐作品集体管理协会集体管理协会、 音乐版权代音乐版权代理公司理公司、词曲、词曲版权商版权商等; 音著协、 ASCAP、 BMI、VFine 等 委托代理委托代理、许可管理、许可管理 服务提供商服务提供商 负责数字音乐分发服务的企业/组织,常见的服务提供商包括在线音乐平台在线音乐平台、在线在线 K 歌歌/音乐直音乐直播平台播平台等; QQ 音乐、网易云、全民 K 歌、 Spotify、 抖音、快手等
80、 授权授权合作合作、转授权、转授权、通通过过平台平台产生的产生的原创音原创音乐乐可能永久买可能永久买断断; 用户用户 线上/线下各类数字音乐消费者,包括公司企业、组织单位、个人等; 个人消费者、学校、餐厅、商场等 付费收听付费收听、 改编翻唱使用改编翻唱使用 数据来源:艾瑞咨询,东北证券 数字音乐创作、发行和流通的核心过程涉及到词曲版权词曲版权和录音版权录音版权的流转,常见情况下词曲版权和录音版权均归内容提供商所有,音乐人、音乐工作室、独立音乐人等音乐的词曲作者拥有音乐的词曲版权;版权所有者可以将词曲版权委托代理给专门的版权服务商(如集体管理协会、版权代理公司)进行版权代理,通过支付版权服务商
81、一定服务费用由其去集中管理、收取相关的版权许可收入,版权所有者获得对应的版税收入分配。 同时,版权所有者也可将录音版权授权给音乐平台,获得对应的授权收入和分成收入。例如,腾讯音乐作为国内最大的在线音乐平台,拥有超 4,000 万首歌曲的授权,85%以上的授权同时涵盖录音和词曲版权(其中部分词曲版权通过音著协授权获得) 。音乐平台还可以通过转授权(Sublicense)的方式,将音乐版权授权给其他平台和机构,在此情况下音乐平台也承担版权服务商的角色。比如,腾讯音乐在线音乐服务的部分收入便来自于音乐版权的转授权,一般通过年签的转授权协议,以一个固定费用(fixed rate)转授相关音乐版权。 3
82、.2. 音乐音乐版权运营版权运营:多元管:多元管理组织理组织,助力音乐版,助力音乐版权价值最大化权价值最大化 3.2.1. 集体集体管理组织管理组织:海外海外经验经验,音著协,音著协发展发展快车道快车道 早在 19 世纪末 20 世纪初,多数国家便已陆续设立了特定的著作权集体管理组织,通常为非营利性组织。音乐词曲作者、唱片公司将版权统一转移到著作权集体管理组织,委任管理,再由集体组织向音乐使用者(在线音乐平台、卡拉 OK 等)进行集中授权许可,收取版税,并将所得版税分配给权利人。以美国为例,美国目前有三大音乐著作权集体管理组织,包括 ASCAP(美国作曲家、作家与出版者协会) 、BMI(音乐广
83、播公司)和 SESAC(欧洲戏剧作家和作曲家协会) ,三大机构为了获得竞争优势,也往往采取最有效的运作方式,尽力获取用户、降低成本,让权利人获得更多版税收入。集体管理组织也会收取相关会员费并抽取版税收入的一定比例作为协会管理费。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 21 / 32 行业深度报告行业深度报告 表表 19:美国三大音乐著作权集体管理组织对美国三大音乐著作权集体管理组织对比比 ASCAP BMI SESAC 成立时间成立时间 1914 年 1939 年 1931 年 组织性组织性质质 非盈利组织 非盈利组织 公司 会员数量会员数量 75 万 100 万 3 万
84、入会入会费用费用 50 美元 150 美元 免费, 但只向其邀请的音乐人开放 曲库规模曲库规模 800 万 1,500 万 100 万 合作合作对象对象 Justin Timberlake, Vampire Weekend, Duke Ellington, Dave Matthews, Beyonce, Marc Anthony, Henry Mancini 等 Mariah Carey, Lady Gaga, Taylor Swift, Eminem, Rihanna, Maroon 5, Sam Cooke, Willie Nelson, Dolly Parton 等 Bob Dylan,
85、 Neil Diamond, Cassandra Wilson, Rush, MGMT 等 版税版税比例比例 15% 15% 50% 客客户户数量数量 60 万 65 万 3 万 收入情况收入情况 2019 年实现收入 12.74 亿美元, 连续 5 年增长, 较 2018 年增长 4,700万美元,其中 11.84 亿美元发放给旗下音乐人 2019 年实现收入 12.83 亿美元, 较2018 年增长 7,800 万美元,其中11.96 亿美元发放给旗下音乐人 未披露 市场份额市场份额 合计97% 3% 数据来源:ASCAP,BMI,SESAC,环球网,东北证券 以国内音著协为例,音著协是由
86、国家版权局和中国音乐家协会共同发起成立的中国大陆唯一的音乐著作权集体管理组织,是专门维护作曲者、作词者和其他音乐著作权人合法权益的非营利性机构。从音著协 2018 年收入构成看,协会全年许可总收入突破 3 亿元,达到 3.16 亿元(税前) ,较 2017 年同比增长 46.23%,主要系网络著作权使用费的强劲增长。 图图 12:2010-2018 年年音著协音著协许可许可收入收入(税税前前)及及增增长情况长情况 图图 13:2018 年音著年音著协会员协会员分分布情况布情况 数据来源:音著协,东北证券 数据来源:音著协,东北证券 目前音著协许可收入主要来源渠道为数字网络,达 1.69 亿元,
87、占比 54%,较 2017年同比增长 133%;其次是涉及到表演权许可的背景音乐渠道(4,221.56 万元)和卡拉 OK 渠道 (3,727.03 万元) , 分别占比 13%和 12%; 以及涉及到广播权许可的电台、电视台渠道,2018 年实现收入 3750.48 万元,占比 12%。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 22 / 32 行业深度报告行业深度报告 音著协在 2018 年共完成了 11 次版税分配,涉及许可收入金额约 1.7 亿元,其中分配给作者会员占比 36.3%, 海外协会占比 26.1%, 出版者会员占比 21%, 其余的 16.6%则则为协会的管
88、理费用为协会的管理费用。 图图 14:2017-2018 年音著协年音著协许可许可收入收入主要来源对比主要来源对比 图图 15:2018 年年音音著著协协版税版税分配分配情况情况 数据来源:音著协,东北证券 数据来源:音著协,东北证券 3.2.2. 版权代理版权代理公司公司:专业代理:专业代理,技技术驱动提术驱动提升升客货匹配客货匹配效率效率 传统唱片公司在音乐录制和发行资源优势上的逐渐弱化使得艺人对于唱片公司的依赖性显著下降,许多原本归属于唱片公司的录音产品版权回到了艺人手中,但艺人往往没有额外的时间精力参与到版权许可、监督和管理工作中,于是录音产品版权的代理业务逐渐成为版权代理公司的主要业
89、务。 版权代理机构作为专业版权代理商,更加以盈利为目的,针对音乐使用者提供更加专业化和技术化服务,提高客货匹配效率,积极推动音乐市场正版化进程。版权代理商公司的盈利模式也在于服务费服务费分成分成。 以 VFine Music 为例,VFine Music 成立于 2015 年,在 2018 年 VFine Music 合并豆瓣音乐,包括豆瓣 FM、豆瓣音乐人等,并于 2019 年 2 月获腾讯音乐娱乐集团和挚信资本战略投资。作为国内领先的音乐版权商业发行平台,VFine 凭借成熟的版权监测、区块链、人工智能等技术进行高效智能的版权管理,依托独立研发的音频加密和识别技术 VFine Tech,实
90、现对版权音乐的检索、监控与保护,进一步帮助音乐人进行版权的管理和维护。 目前,VFine 平台已与逾 50 个国家的 3,000 多位音乐人达成合作,拥有超 50 万首原创音乐版权, 为 3,000 多家机构和品牌提供音乐授权服务, 总计完成 17 万次授权,并与腾讯广告、字节跳动、京东、微博等企业建立战略合作关系。从收费方式上看,VFine 平台单首音乐的授权价格区间在 360-900 元之间,其中网剧、综艺、电影、动漫等商业用途的授权服务价格相对较高,单首授权价格在 720-900 元之间。而在线教育以及自媒体视频的授权服务价格则相对较低,单首授权价格在 468-576 元之间。 请务必阅
91、读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 23 / 32 行业深度报告行业深度报告 表表 20:VFine Music 收费收费标准标准 中国,随片永中国,随片永久久条件下条件下 单单首首最低最低价价(元)元) 单单首首最最高高价价(元)元) 商业广告 624 768 自媒体视频 468 576 游戏 650 800 在线教育 390 480 广播剧/有声读物 360 432 网剧/综艺 720 900 电影/动漫 720 900 数据来源:VFine Music 官网,东北证券 3.2.3. 在线音乐平台在线音乐平台:资源丰富:资源丰富,转授权业务大有可为转授权业务大有可为 相比海外
92、著作权集中在对应的集体管理组织中,中国音乐著作权协会的版权曲库资源相对较少,版权资源有限受到诸多限制。目前中国的版权主要集中在在线音乐平台手中,其中腾讯音乐的版权曲库已占到了中国总曲库的 90%。因此,某种意义上中国的数字音乐平台已经部分取代了音著协的社会职能,成为中国实际意义上的音乐版权管理组织。 表表 21:腾腾讯音讯音乐、虾米音乐、虾米音乐乐、网网易云音易云音乐版权乐版权合作情况合作情况 华语欧美唱片公司华语欧美唱片公司 华语歌手版权华语歌手版权 欧美歌手版权欧美歌手版权 日韩唱片公司日韩唱片公司 日韩歌手版权日韩歌手版权 腾腾讯讯音音乐乐 环球音乐,索尼音乐,环球音乐,索尼音乐,华纳华
93、纳音乐,音乐,杰威尔音乐,福茂唱片,英皇娱乐,华谊兄弟,相信音乐,寰亚唱片,摩登天空, 太和麦田, 梦响当然,少城时代,种子音乐,海蝶音乐,丰华唱片,Merlin 周杰伦, 陈奕迅, 邓紫棋, 林俊杰, 张靓颖, 张学友, 李荣浩,王力宏,BEYOND,TFBOYS,王菲,五月天, 汪峰, 梁静茹,朴树, 李健, 张惠妹 Taylor Swift, Adele, Bruno Mars, Justin Bieber, Coldplay,Rihanna, Michael Jackson,Linkin Park,Maroon5,Avril Lavigne, Lady GAGA YG 娱乐,JYP 娱
94、乐,avex, Pony Canyon BIG BANG, G-Dragon,T-ara, BLACKPINK, RADWIMPS, 久石让, 宇多田光,中岛美嘉,米津玄师,滨崎步,幸田未来 虾虾米米音音乐乐 环球音乐,华研音乐,滚石唱片, 相信音乐, 天娱传媒,BMG,Merlin 陈奕迅, 邓紫棋, 张学友,BEYOND,王菲, 五月天, 梁静茹,朴树,张惠妹 Taylor Swift, Adele, Justin Bieber, Rihanna, Michael Jackson,Maroon5,Avril Lavigne, Lady GAGA SM 娱乐,avex IU,少女时代, T-
95、ara, EXO, NCT, Super Junior,久石让, 宇多田光, 中岛美嘉,滨崎步,幸田未来 网网易易云云音音乐乐 环环球球音乐音乐,索尼音乐,索尼音乐*,华,华纳音乐纳音乐,华谊兄弟,华研音乐,滚石唱片,乐华娱乐,太和麦田,梦响当然,天娱传媒, 种子音乐, 海蝶音乐,丰华唱片,BMG,Merlin 陈奕迅, 邓紫棋, 林俊杰, 张学友, 李荣浩,王力宏,BEYOND,王菲,五月天, 梁静茹, 朴树,李健,张惠妹 Taylor Swift, Adele, Bruno Mars, Justin Bieber, Coldplay,Rihanna, Michael Jackson,Lin
96、kin Park,Maroon5,Avril Lavigne, Lady GAGA SM 娱乐,JYP 娱乐,Loen 娱乐,CUBE 娱乐,avex,KING RECORDS, NBCUniversal Entertainment Japan, Pony Canyon IU, 少女时代, T-ara, EXO, BTS, NCT, Super Junior, 泫雅, BTOB, RADWIMPS, 久石让, 水树奈奈,宇多田光,中岛美嘉,米津玄师,南条爱乃,宫野真守,小仓唯,上坂堇,苍井翔太,滨崎步,幸田未来 数据来源:腾讯音乐,虾米音乐,网易云音乐,知乎,东北证券 注:网易同 Sony 音
97、乐合作为共同探索深化线下 live 活动; 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 24 / 32 行业深度报告行业深度报告 以腾讯音乐为例,腾讯音乐娱乐集团是中国最大的在线音乐娱乐平台公司,旗下拥有 QQ 音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民 K 歌四大中国移动用户活跃度最高的音乐软件。目前目前腾讯音乐腾讯音乐共共拥拥有来自有来自 200 多个国内和国际的音乐品牌超多个国内和国际的音乐品牌超过过 4,000 万首歌万首歌曲,曲,覆盖超覆盖超过过 90%的影视的影视、游戏、游戏 OST(2019 年年) ,是中国最大的音是中国最大的音乐内容库。乐内容库。 在版权合作模式上,唱片公司
98、与音乐平台签订的授权协议(85%以上歌曲包括录音和词曲版权) , 一般有效期为两到三年, 采用保底+分成模式, 合约到期后需要续签,费用与权益都会重新讨论。 腾讯腾讯音乐音乐的核心成本开支的核心成本开支为服务成本为服务成本, 服务支出占服务支出占 2019年生年生产成本产成本的的 85.6%,包括(i)内容成本,主要包括支付给音乐标签的特许权使用费和其他内容合作伙伴以及内部的生产成本; (ii)根据与在线社交娱乐服务相关的收入共享安排向内容创建者支付的费用,包括实时流媒体表演者,他们的代理商和其他在平台上执行的用户; (iii)内容交付主要与服务器,云服务有关的成本以及向电信运营商和其他相关服
99、务提供商支付的带宽成本。腾讯音乐同主播分成比例一般在社交娱乐业务收入的 40%,扣除这部分内容成本,我们估估计计 2019 年腾讯年腾讯音音乐在乐在购买购买音音乐版权内容的乐版权内容的支出在支出在 76.54 亿元亿元左右左右。 从腾讯音乐收入结构来看, 2019 年腾讯音乐的收入来源虽然仍以社交娱乐服务为主(全民 K 歌和直播业务) ,占总营收的 71.7%,但通过数字音乐单曲和专辑出售、音乐版权转授权等服务为主的在线音乐业务收入增长稳定, 2019 年在线音乐业务收入为 71.52 亿元,同比增长 29.19%,贡献腾讯音乐总营收的 28%。 图图 16:2017-2019 年年 TME服
100、务成本及服务成本及增速增速 图图 17:2017-2019 年年 TME收收入入拆分及增速拆分及增速 数据来源:TME 公司年报,东北证券 数据来源:TME 公司年报,东北证券 3.3. 音乐版权音乐版权市场市场:政策政策护航护航+ +版权运营版权运营,音乐音乐版权市场版权市场潜能潜能释放释放 3.3.1. 全全球球音乐版权音乐版权市市场场规模规模 从全从全球音乐版权收入来看球音乐版权收入来看,流媒,流媒体收入贡献体收入贡献超超 55.9%,已已成为音乐成为音乐版权市场的版权市场的主要主要来源来源。根据 IFPI 数据,2019 年全球音乐市场规模达到 202 亿美元,从收入来源看可以分为基于
101、音乐录音版权的收入以及基于音乐词曲版权的收入。音乐录音版权收入(Recorded Music)主要对应唱片收入和流媒体收入,2019 年分别达到 113 亿和44 亿美元市场规模, 其中流媒体占比持续上升至 55.9%; 而音乐词曲版权收入 (Music Publishing)主要对应表演权以及影视作品音乐版权市场,2019 年分别达到 25 亿美元和 5 亿美元的市场规模。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 25 / 32 行业深度报告行业深度报告 图图 18:2010-2019 年年全全球球音乐音乐市场规模市场规模(十亿美元十亿美元) 数据来源:IFPI,东北证券
102、从几大音乐公司的收入构成来看,流媒体收入均流媒体收入均贡献其贡献其重要重要收入来收入来源源。2020 财年Sony音乐实现营业收入16.12亿美元, 其中音乐录音收入贡献9.1亿美元, 占比56.4%(流媒体贡献 6.39 亿美元,占总收入的 39.64%) ;版权发行收入贡献 2.89 亿美元,占比 17.9%。而华纳音乐 2019 财年实现营业收入 44.75 亿美元,其中音乐录音收入贡献 38.4 亿美元, 占比 85.8%(流媒体收入为 5.59 亿美元, 对应总收入的 12.49%) ;音乐版权收入则贡献 6.35 亿美元, 占比 14.2%, 其中来自 Licensing (主要来
103、自电影、电视、游戏相关的授权使用)的收入 3.09 亿美元,对应占比 6.91%。 图图 19:Sony 音乐音乐 2019-2020 财财年年收入收入(亿美元亿美元) 图图 20:华纳音乐华纳音乐 2018-2019 财财年年收入收入(亿美亿美元元) 数据来源:Sony 公司年报,东北证券 注:汇率为 1 美元=107.5 日元; 数据来源:华纳音乐公司年报,东北证券 3.3.2. 中中国国音乐版权音乐版权市场市场规模规模 根据艾瑞咨询数据,我国我国 2019 年中国音年中国音乐版权市乐版权市场规模为场规模为 250.2 亿元亿元,同比增长27.8%,预计 2023 年我国的音乐版权市场将达
104、到 400 亿级别规模。音乐版权市场的驱动力主要来自于政策推动市场逐渐规范化和正版化,减少盗版带来的收入流失; 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 26 / 32 行业深度报告行业深度报告 以及企业端加强版权运营管理,通过深入产业链上游,加强唱片公司、独立音乐人合作扩大版权内容库,并在下游与包括音乐节、综艺、影视剧、游戏等更多的泛娱乐板块形成联动,活跃开发并利用音乐版权价值。 图图 21:2013-2023 年年中国音乐版权中国音乐版权市场规模及增市场规模及增速速 数据来源:艾瑞咨询,东北证券 3.3.3. 音乐音乐版权版权运营运营市市场场空空间间测算测算 基于音乐版权运
105、营模式以及参考美国在版权管理的发展路径,我们认为版权运营及版税管理需要通过专业的版权管理组织进行统一协调,由著作权管理组织去维护作曲者、作词者和其他音乐著作权人合法权益,同时也针对音乐使用者提供更加专业化和技术化服务,从而使音乐人可以全身心投入音乐创作过程中。版权运营机构的收入模式为抽取一定比例的版税收入作为服务费,因此,对应的版权版权运营运营市场市场=音音乐乐版权收入版权收入*服务费抽佣服务费抽佣比例比例。随版权销售的竞争也逐渐加剧,原有唱片公司的渠道发行能力逐渐减弱,越来越多的版权回到音乐著作人手中,版权运营商会越发承担更加重要的职能,版权运营市场也变得更加成熟。因此,基于以下假设: 1)
106、2023 年的音乐版权市场总体规模为 367.9 亿元; 2)版权运营商分销产生的版权收入占总市场规模的 30%-90%之间; 3)版权运营商抽佣比例在 15%-35%之间; 我们预计中性情况下,版权运营的潜在市场空间在 55.19 亿元。 表表 22:音乐版权运营音乐版权运营市场规模市场规模测算测算(亿亿元元) 15% 20% 25% 30% 35% 30% 16.56 22.07 27.59 33.11 38.63 45% 24.83 33.11 41.39 49.67 57.94 60% 33.11 44.15 55.19 66.22 77.26 75% 41.39 55.19 68.9
107、8 82.78 96.57 90% 49.67 66.22 82.78 99.33 115.89 数据来源:东北证券 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 27 / 32 行业深度报告行业深度报告 4. 短短视频视频版权版权:平台平台加强管理加强管理,独创性,独创性短视频短视频版版权权市场可期市场可期 4.1. 市场市场概况概况:短视频市场崛起短视频市场崛起,平台平台版权版权规规范范持续持续加强加强 近年来,用户互联网使用习惯不断变化,用户注意力向移动端视频类平台倾斜。短视频/直播的内容形式承载更高维信息密度,具有实时性和互动性特点,能够充分提升内容的真实性和趣味性并调动用
108、户碎片化时间, 短视频/直播也因此成为用户使用时长增量最为显著的互联网产品。各大短视频/直播平台 MAU 增长迅速,2020 年 6月抖音和快手 MAU 分别达到 5.1 亿和 4.3 亿,逐渐成为流量核心聚集地。 图图 22:各大各大 APP 月活跃月活跃用户用户数数变化变化情况情况 图图 23:2016-2022 年年短视频短视频市场市场规模及规模及增速增速 数据来源:Questmobile,东北证券 数据来源:艾瑞咨询,东北证券 对应的,我国短视频行业发展迅速,2019 年中国短视频行业规模已达到 1,302.4 亿元, 增长率高达 178.8%。 随着用户对短视频内容的依赖度加深及短视
109、频平台变现方式的多样化, 短视频行业仍有较大的发展空间, 预计 2022 年市场规模将达到 3,860.7亿元。 目前主要短视频平台如抖音、快手在用户协议中明确规定了版权归属、授权及侵权后的适用条件,主要采用“避风港”原则,对于侵权视频平台有“通知-删除”义务,往往无需承担用户上传的侵权视频的侵权责任。 表表 23:短视频平台短视频平台用户用户协议协议版版权权相关相关条款条款 核心核心条款条款 抖音抖音 快手快手 发布上传的内容均由您原创或已获合法授权(且含转授权) ; 上传、 发布所产生内容的知识产权归属您或原始著作权人所有; 是 是 您通过该软件及相关服务发布的内容(包括但不限于内容中包含
110、的声音、音频或对话等)可供其他用户使用软件创作及发布相关内容时使用; 是 且不能用于任何商业用途; 您通过该软件及相关服务上传、发布或传输的内容(包括但不限文字,图像,音频,视频、直播内容等各种形式的内容及其中包括的音乐、声音、台词、视觉设计、对话等所有组成部分) , 您授予公司及其关联方、 控制公司、继承公司一项全球范围内、免费、非独家、可再许可(通过多层次)的权利(包括但不限于复制权、翻译是 且同意将您的账号所发布的全部内容授权快手以您的账号在各版本间自动同步; 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 28 / 32 行业深度报告行业深度报告 权、汇编权、信息网络传播权、
111、改编权及制作衍生品、表演和展示的权利等) ; 您确认并同意授权公司以公司自己的名义或委托专业第三方对侵犯您上传发布的享有知识产权的内容进行代维权; 是 如果第三方提出关于知识产权的异议,快手有权根据情况删除相关内容; 数据来源:抖音,快手,东北证券 4.2. 短视频短视频音音乐版权乐版权:关注关注正正版版内容内容,平台积极平台积极构建构建音乐音乐内容内容生态生态 为了避免侵犯音乐版权行为的发生,各大短视频平台从唱片公司和其他数字音乐平台大量购买曲库音乐使用权(为节省版权成本目前购买的主要是短视频音乐背景的录音版权片段) 。抖音便先后与环球音乐、华纳音乐、太合音乐等多家唱片及词曲版权公司达成合作
112、,获得其全曲库音乐使用权。2020 年 7 月,抖音宣布与全球领先的数字音乐公司 Believe 达成版权续约合作,抖音将继续获得 Believe 及旗下品牌TuneCore 超过 400 万首正版音乐授权, 用户可以在拍摄视频、 直播时使用相关音乐。与此同时,抖音还陆续和摩登天空等 800 多家唱片公司进行音乐版权合作,拥有超千万首歌曲的正版资源。 快手方面,2020 年 5 月快手正式宣布从杰威尔音乐拿到了周杰伦的版权授权,此后快手创作者可以使用周杰伦的歌曲及 MV 作为配乐素材。抖音和快手作为短视频平台的领头羊,能够积极主动解决音乐版权问题,对于保护音乐版权,推动平台的发展和用户的音乐资
113、源自由使用发挥了积极作用。 表表 24:抖音抖音&快快手音乐版权手音乐版权举举措措 抖音抖音 快手快手 版权版权购买购买 索尼音乐、环球音乐、华纳音乐、太合音乐、环球词曲、华纳盛世、大石版权、Avex 、摩登天空、腾讯音乐、Believe 、杰威尔音乐 腾讯音乐、杰威尔音乐 平平台合作台合作 网易云音网易云音乐乐 x抖音抖音:网易云音乐和抖音将围绕音乐人扶持、音乐宣发、音乐版权、音乐 IP 等方面进行更多创新探索,引领 “音乐+短视频”内容生态建设,联合打造多样化音乐内容; QQ 音乐音乐 x快手快手: 快手和 QQ 音乐联手打造的原创音乐扶持项目“12 号唱片年度唱作人大赛” ,集中双平台核
114、心资源,为优秀音乐人及作品提供全产业链路的流行孵化通道; 原创计原创计划划 抖音看抖音看见音乐计划见音乐计划:通过曝光资源、现金激励、上升通路、商业化变现等多维度,挖掘和打造优质原创音乐人和原创音乐作品; 抖音亿元补贴计划抖音亿元补贴计划:参与补贴计划的音乐人可以按照歌曲的使用量计算收益,所有收入均可兑换 DOU+,还可获得抖音专属的流量支持并获得专业团队定向扶持; 快手音乐加速快手音乐加速器器:通过“现金加速器”和“流量加速器”两个分支为原创音乐人提供资金和流量方面的支持; “现金加速器”通过“亿元激励计划”提供亿元现金补贴版权所有者,参与授权的音乐作品将按计划规则计算分成; “流量加速器”
115、为音乐人提供百亿流量扶持,使音乐人获得认证、短视频、直播三方面资源,实现加速成长; 数据来源:抖音,快手,界面新闻,东北证券 与此同时,抖音和快手平台也积极推动原创音乐扶持计划和加强同音乐平台的合 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 29 / 32 行业深度报告行业深度报告 作,挖掘和打造优质原创音乐人和原创音乐作品,丰富短视频平台音乐版权生态。在加强同音乐平台合作方面,抖音于 2020 年 8 月宣布与网易云音乐正式达成合作,两者将共同致力于“音乐+短视频”内容生态建设,壮大华语乐坛。网易云音乐和抖音将发挥各自在线音乐平台和短视频平台的优势资源,实现音乐人和优秀作品在双
116、平台获得加倍传播效应,为用户提供更加丰富的娱乐享受。在推动原创音乐计划方面,抖音和快手分别推出“抖音看见音乐计划”和“快手音乐加速器”计划,不断丰富平台的音乐内容。 图图 24:抖音抖音看见音乐计划看见音乐计划 图图 25:快手音乐加速器快手音乐加速器 数据来源:抖音,东北证券 数据来源:快手,东北证券 4.3. 短视频短视频视频版权视频版权:初试水初试水,独创性独创性短短视视频频版权版权保护保护踏征程踏征程 著作权法中对作品的界定有独创性的要求, 为著作权人独立创作, 不能复制或抄袭,还需要一定程度的创造性。不少短视频在表达自己主题短视频在表达自己主题的过的过程中程中,具备具备丰富丰富人物形
117、人物形象,象,构思独特情节构思独特情节,符合符合作者创造性脑力劳作者创造性脑力劳动的动的集中体现集中体现。尤其是随着后续中华人民共和国著作权法修正案(草案) 的落地,著作权保护范围将从传统意义上的电影作品和以类似摄制电影的方法创作的作品扩展到所有视听作品,我们认为具备独创性的短视频也必然成为著作权保护对象,短视频的原创作者也因此能通过创作短视频内容获得相应的版税收入。 图图 26:2015-2020 年年 MCN 机构机构数量及增速数量及增速 图图 27:不同不同 KOL 签约数量的签约数量的 MCN 机机构分布情构分布情况况 数据来源:艾媒咨询,东北证券 数据来源:Questmobile,东
118、北证券 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 30 / 32 行业深度报告行业深度报告 我们基于以下假设对原创性短视频的潜在版权市场空间进行测算: 1) 短视频的主要生产者为 KOL, 参考艾媒咨询和 QM 数据, 预计 2020 年全网 KOL数量将在 28.5W 左右; 2)参考卡思数据,KOL 平均周生产短视频 4.6 个;得到 2020 年全年短视频生产数在 6,800 万个左右; 3)假设具有版权交易价值的原创类短视频的比例在 1%-3%之间; 4)假设原创视频素材的版权费用为 5,000-1,0000 元; 通过敏感性测试,我们预计中性情况下中性情况下潜在的潜在
119、的短视频短视频版权版权市场规模在市场规模在 102 亿元亿元,对,对应应 2022 年短视频市场年短视频市场总体总体规模的规模的 2.6%。 表表 25:短短视频视频版权版权市场规模测算市场规模测算(亿亿元元) 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 5000 34 51 68 85 102 6250 42.5 63.75 85 106.25 127.5 7500 51 76.5 102 127.5 153 8750 59.5 89.25 119 148.75 178.5 10000 68 102 136 170 204 数据来源:东北证券 我们认为,随着短视频行业的不断发展完善,短
120、视频版权市场也将逐步规范。尤其是随着中华人民共和国著作权法修正案(草案) 的落地,不仅明确由专门的国家著作权主管部门负责全国的著作权管理工作,同时也加大了对于侵权惩罚力度的,对于解决目前短视频侵权的法律维权诉讼周期长、维权成本高、获赔额低等痛点起到积极作用,尤其是原创性短视频的确权和版权交易将准备走向规范化和市场化,短视频版权市场未来可期,综合贡献版权市场增量。 5. 风险风险提示提示 平台建设不及预期风险、内容行业发展不及预期风险、政策监管风险。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 31 / 32 行业深度报告行业深度报告 分析师简介:分析师简介: 宋雨翔:宋雨翔:上海
121、财经大学金融硕士,哈尔滨工业大学通信本科,现任东北证券传媒行业首席分析师。曾任东吴证券研究所分析师,天风证券研究所分析师,新财富团队核心成员。2016年以来具有4年证券研究从业经历。 重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖
122、的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日
123、期,提示使用本报告的风险。 本报告及相关服务属于中风险(R3)等级金融产品及服务,包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制
124、作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月
125、内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 32 / 32 行业深度报告行业深度报告 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址:网址:http:/http:/ 电话:电话:400400- -600600- -06860686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D
126、518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 公募销售公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 阮敏(副总监) 吴肖寅 齐健 陈希豪 chen_ 李流奇 L 李瑞暄 18801
127、903156 周嘉茜 刘彦琪 金悦 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航(总监) 殷璐璐 温中朝 曾彦戈 周颖 过宗源 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇(副总监) liu_ 刘曼 王泉 周金玉 陈励 C 非公募销售非公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 李茵茵(总监) 赵稼恒 杜嘉琛