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1、2020年深度行业分析研究报告目录 核心逻辑 51. 市场空间:消费领域重归成长,动力领域趋势开端61.1.消费领域迎阶段性爆发,5G 带来中长期成长61.1.1.智能手机 2016-2018 年电池容量稳定,近两年加速提升61.1.2.5G 锦上添花:总量回暖,单机再提升,应用领域持续拓宽71.1.3.消费锂电需求测算81.2.动力:全球电动化势不可挡,终端重塑趋势开端91.2.1.全球电动化开启,中国产业链共振91.2.2.Model 3 打造爆款,期待新能车终端重塑121.2.3.动力电池需求测算172. 负极行业趋势:路径之争尚无定论,产品升级已是必然192.1.天然 VS 人造:各有
2、优劣,各具提升空间192.1.1.负极技术指标难兼顾,路径之争尚无定论192.1.2.人造石墨:成本下滑增厚盈利,谨防过度竞争212.1.3.天然石墨:享资源优势,贝特瑞一家独大262.2.硅碳负极:最具产业化前景的新型负极材料272.3.负极产业国内为王,或有量价齐升契机282.3.1.国内负极已占据全球主要份额,行业格局较好282.3.2.下游需求量增且质增,产品持续升级或有量价齐升29图目录图 1:iPhone 历年机型电池容量演变(mAh)6图 2:安卓品牌旗舰机型电池容量演变(mAh)7图 3:安卓品牌千元机型电池容量演变(mAh)7图 4:智能手机总量预测及 5G 手机占比(单位:
3、百万部)8图 5:特斯拉各季度产量(辆)13图 6:18Q3 美国单一车型销售额前十名13图 7:18Q3 美国单一车型销量前十名13图 8:特斯拉 Model 3 各季度产量及交付量(辆)14图 9:2019Q3 美国中小豪华车市场畅销车型排行(辆)15图 10:Tesla 自动驾驶介绍16图 11:Tesla OTA 升级16图 12:Tesla 安全评级17图 13:负极材料主要分类19图 14:国内负极材料技术路线对比20图 15:人造石墨负极材料主要流程21图 16、国内针状焦需求情况(万吨)22图 17、国内针状焦供给预测(万吨)22图 18:针状焦价格变化23图 19:石墨化示意
4、图24图 20:国内人造石墨负极材料龙头企业产量(吨)25图 21:2019H1 国内人造石墨负极材料市场份额25图 22:天然石墨负极材料主要流程26图 23:国内天然石墨负极材料龙头企业产量(吨)27图 24、石墨结构28图 25、硅结构28图 26、2018 年四大材料集中度情况29图 27、2018 年国内负极材料市场格局29表目录表 1、消费电池需求测算(GWh)9表 2、各大国际车厂新能源车布局11表 3、各大国际车厂在华新能源车布局12表 4、美国市场 2018Q3-2019Q1 三个季度轿车销量排行榜(辆)14表 5、国产 Model 3 与 ABB 入门级豪华车价格对比17表
5、 6、动力电池需求测算(GWh)18表 7:常见负极材料性能对比20表 8:璞泰来人造石墨负极成本构成(元)22表 9:焦价对负极材料成本弹性测算23表 10、石墨化内化弹性测算(元)24表 11、不同材料负极性能对比27表 12、负极材料市场需求测算29核心逻辑1)负极材料的应用迎来量增和质增-消费领域重归成长,动力领域趋势开端,新需求孕育新产品。消费领域智能手机 2016-2018 年电池容量相对稳定,近两年 加速提升;5G 锦上添花,带动总量转正,单机再提升,应用领域持续拓宽。 动力领域全球电动化开启,Model 3 为代表的智能电动车对终端进行重塑,新 能车迎来新的趋势性开端。2019
6、-2021 年负极需求分别为 22/29/37 万吨。量 增同时,产品对倍率性能、循环性能、能量密度的需求不断提升,负极产品型 号多样,新需求孕育新产品,负极产业或可期待量价齐升。2) 负极材料指标难兼顾,天然&人造上各有所长,路径之争尚无定论,产品升级 是必然。天然容量&成本具优势;人造循环&倍率性能更佳。电芯厂选择过程中 需要考量自身技术工艺以及性能成本平衡。天然石墨负极:依托资源禀赋,格 局更优,盈利更稳;人造石墨负极:短期内享受降本带来的红利(原材料-焦& 加工费-石墨化等)。同时,为满足新的市场需求,天然&人造产品在综合性能 上仍持续提升;而硅碳负极则是最具产业化前景的新型负极材料。
7、3) 推荐标的:1)【中国宝安】:【贝特瑞】控股股东,贝特瑞作为全球负极龙头, 持续突破正负极高端产品;2)【璞泰来】:负极一体化布局,LG 放量在即。1. 市场空间:消费领域重归成长,动力领域趋势开端1.1.消费领域迎阶段性爆发,5G 带来中长期成长1.1.1. 智能手机 2016-2018 年电池容量稳定,近两年加速提升 核心逻辑:1、2016-2018 年电池容量稳定,近两年加速提升:iOS-iPhone 8 仅 1821mAh、X 为2716mAh、11 为 3110mAh;安卓系旗舰机+千元机均呈现单机电量提升趋势。2、单机容量的提升主要是电池容量提升。16 年以来,华为均为 4.4
8、V(对应比容量170+mAh/g),苹果相对保守,一直维持在 4.35V(对应 165mAh/g) 4.45V 的产品尚 未大规模铺开,4.5V 几近理论上限。1) 以苹果 iPhone 来看,iPhone6-iPhone8 的电池容量波动不大,均在 1800mAh 左 右。2017 年 9 月,iPhoneX 发布,电池容量同比增长 49%至 2716mAh,但由于定 价过高,销量不及预期,消费电池销量增速不明显。2019 年 9 月,iPhone11 发 布,电池容量为 3110mAh,相比 iPhone8 电量增长 70.8%,相比 iPhoneX 增长 17%。 iPhone11 国内
9、其售价 5499 元,销售尚佳。图 1:iPhone 历年机型电池容量演变(mAh)数据来源:公开资料,2) 以安卓系统旗舰机型看(电量上明显高于同期 iPhone),2016 年来主流品牌旗 舰机电池容量扩展有限,但 2019 明显加速提升,从主流 3000mAh,迅速提升至 4000mAh 及以上。图 2:安卓品牌旗舰机型电池容量演变(mAh)数据来源:公开资料,3) 以安卓系千元机型来看,千元机电池容量不逊于、更多优于旗舰机(消费电池 按 7-8 元/Ah 计算,电池成本 30 元左右,占千元机售价也不过 3%)。2019 年,如红米 8、OPPO A11 这些千元机型,电池容量提升到
10、5000mAh,较上年提升 20-25%。图 3:安卓品牌千元机型电池容量演变(mAh)数据来源:公开资料,1.1.2. 5G 锦上添花:总量回暖,单机再提升,应用领域持续拓宽5G 铺开对消费锂电电池提升锦上添花。1)5G 带动智能手机销售同比转正。2)5G 带动智能手机单机电池容量大幅提升。3)5G 带动可穿戴设备等配套领域。1)5G 带动智能手机销售同比转正。经过数年智能手机的销量总量同比下滑之后,2020 年 5G 手机换机潮将带动智能手机市场重归成长。根据 IDC 测算,2019 年全球 智能手机销量 13.7 亿部,YOY-2.2%;2020 年在 5G 铺开的带动下,预计销量 14
11、 亿, YOY+1.6%,其中 5G 手机占比 8.9%;23 年预计销量 14.8 亿,其中 5G 手机占比 28.1%.图 4:智能手机总量预测及 5G 手机占比(单位:百万部)数据来源:IDC,2)5G 带动智能手机单机电池容量大幅提升。如三星 Galaxy S10 5G/华为 Mate X 5G 电池容量分别为 4500/4400mAh。3)5G 商用铺开带动智能硬件市场,根据 IDC 预测,2019 年全球可穿戴市场出货量 预计将达到 2.23 亿台,这一数据将在 2023 年增长至 3.02 亿台,5 年内复合增长 率(CAGR)7.9%。1.1.3. 消费锂电需求测算 核心假设:
12、1、重要领域 1-智能手机1)量-IDC 预测 2019 年同比下滑 2.2%至 13.7 亿部,2020 年同比上升 1.6%至 14.0 亿部,2020 年 5G 手机 1.235 亿部,占比 8.9%,2021 年以 15%计。2)单机容量-a.历史数据:选择每年全球智能手机销量前十机型,分 iOS、安卓系 算得平均容量作为当年 iOS、安卓分别平均电量。b.20 年预测数据:iOS 系统以 2019 年新机型平均电量测算(2020 年预计推出 5G 手机,单机容量预计继续大幅提升); 安卓系非 5G 手机选择华为/三星/vivo/OPPO/小米品牌 2019 年旗舰机型平均电量测 算,
13、另外考虑 9%的 5G 手机(按 4500mAh)占比。3)iOS 以 15%、安卓按 85%份额计算。2、重要领域 2-笔记本电脑:2019-2021 年销量保持 1.6 亿台,电池容量分别为58/62/65Wh3、重要领域 3-功能手机:2019-2021 年销量保持在 5 亿台,平均单机电池容量分 别为 1600/1700/1800mAh4、重要领域 4-平板电脑 2019-2021 年销量保持在 1.7 亿台,电池容量分别为29/30/31Wh5、克容量:iOS 按照 4.35V,165mAh/g 测算;安卓系按照 4.4V,170mAh/g 测算 我们测算,2019-2021 年,消
14、费锂电需求分别为 60/65/70GWh。表 1、消费电池需求测算(GWh)消费电池需求20019E2020E2021E智能手机-钴酸锂15.7516.3116.1817.9021.1523.42功能手机-钴酸锂(按 80%计算)2.302.352.222.442.602.75功能手机-NCM0.570.590.560.610.650.69充电宝-钴酸锂(按 50%计算)6.256.256.256.256.256.25充电宝-NCM6.256.256.256.256.256.25笔记本电脑-钴酸锂7.748.408.809.289.9210.40平板电脑-钴酸锂4.754
15、.754.864.935.275.27相机-钴酸锂0.700.700.600.600.600.60可穿戴设备-钴酸锂0.230.250.410.520.620.75电动工具-NCM4.386.127.268.218.939.82小动力-LFP1.061.611.795.829.0712.58合计电池需求49.9953.5855.1862.8171.3178.79合计消费类电池需求48.9251.9753.3956.9962.2366.20考虑消费电池 5%的替换需求合计消费类电池需求51.3754.5756.0659.8465.3469.52消费类中钴酸锂电池需求39.6040.9641.29
16、44.0248.7251.92数据来源:1.2. 动力:全球电动化势不可挡,终端重塑趋势开端1.2.1. 全球电动化开启,中国产业链共振1.2.1.1. 国内新能车产业短期低迷,中长期成长无虞2019 年,国内新能源汽车行业陷入了低迷,全年预计 120 万体量,较 2018 年 125万辆的产销规模略有下滑,远低于年初全年 150-160 的乐观预期。首先 2019 年宏 观经济存压,整体汽车消费不景气。其次,新能源补贴绝对额退坡较高,车企短期 降本幅度难以覆盖退补,新能车从盈利到亏损。而车企在车市大环境低迷,燃油车 盈利受限的前提下,同时 2019 年双积分压力并不大,对于新能源汽车亏损的容
17、忍 度下滑。此外,今年二季度,重点区域国五向国六切换的力度一定程度上超预期, 燃油车价格体系受到较大冲击,与新能源汽车希望提价形成明显的比价效应。多种 因素挤压下,国内新能源汽车在 2019 年迎来了罕见的下滑。但不管从汽车产业发 展趋势,还是从国家出于能源安全、弯道超车的战略看,新能源汽车的成长性都毋 庸臵疑。1)从产业趋势看,特斯拉 Model 3 已经在海外市场对宝马、奔驰等中高端车市场 形成了强烈的冲击,而中高端市场正是传统车企最重要的利润市场。电动化平台携 自动化、智能化、网联化,逐步对传统驾驶形成变革甚至革命。2)从国家战略角度看,2018 年,中国原油进口量达到 4.62 亿吨,
18、同期石油消费量6.5 亿吨,对外依存度持续提升,超过 70%。在国际局势不稳定和不确定性日益突 出的今天,如此之高的石油对外依存度对国家能源安全将形成实质性威胁。在国内成品油需求结构中,汽煤柴占消费量约 85%,2018 年表观消费量达到 3.2 亿吨。粗 算每年有超过 2 亿吨的石油消费在交通运输及私家车等领域。因此,推动城市公共 交通工具、城市物流配送车辆、私家车等节油、新能源化和清洁化,既遵循了国家 能源安全的迫切需要,又满足追求节能减排、环保经济的发展趋势。因此,尽管 2019年行业阶段性陷入沉寂,但 2020 年从供需看,数据同比高增无疑,市场中性预期在 160 万左右,而国家有意完
19、成 2020 年 200 万辆的产销目标。 1、需求端看 2020 年 B 端仍是主力,C 端逐步迎来终端重塑B 端来看:针对市场关于 B 端需求不真实&不持续的两点主要质疑,我们认为,B 端 也好,C 端也罢,需求不论优劣,均为真实需求。新能源汽车在运营率先完成普及 是符合国内新能源汽车产业发展规律的。1) B 端是真实需求,将新能源车路权、运营成本优势最大化。B 端尤其是出行领域 率先对于 B 端需求而言,车辆本质上是为完成载运人员而收取费用,核心在于 完成空间的移动。在 A 级车续航普遍提升至 400km 以后,里程焦虑弱化,而运 营车辆的使用频率高于私家车,最大化的放大新能源汽车的运营
20、成本优势-电费较油费更为节省。2) 新能源乘用车率先在运营领域普及符合产业发展规律,这一市场有空间。国内 新能源汽车发展最初动力源于政策的推动,最初推广的则是在新能源客车,尤 其是公交车等公共领域。从客车到乘用车,从 A00 再向上发展,这个过程中, 新能车率先满足 B 端对于车辆本身的载运用途,并获得运营成本优势的最大化。国内出租车、网约车的电动化仍有较大空间往明年看,1)预计在蓝天白云保卫战推动下,出租车电动 化或将加速展开。 2019-2020 年大气污染重点区域出租车按照 80%电动化率算,需求为 45 万辆;其余 地区按照每年 15%更换率,50%新能源化,考虑新能源 133%配比,
21、需求预计 19 万辆。 由于各地方配套政策 2019 年配套尚未非常明确,预计 2020 年为更换高峰。 2019-2020 年对应分别 20、44 万辆。2)网约车考虑每年新增 15%需求+每年存量 15% 替换需求,2019-2020 年按照 40%、60%新能源化测算,对应 30、52 万新能源网约 车需求。C 端来看,期待爆款,期待行业驱动力向市场驱动的切实变化。对于新一线城市消 费者而言,购买新能源车时,一方面基本没有如一线城市对号牌+路权的诉求,另 一方面对运营成本的敏感性不及三四线城市消费者。新一线城市是 A 级及以上车型 占比提升幅度最快的地区,从 2018 年的 20%迅速提
22、升至 2019 年前三季度的 64%, 共计 3.3 万辆,较去年同期 0.99 万辆同比增长 230%。2017、2018 年前十名车型中, 更多是 EC 系列、知豆等 A00 级车型,2019 年前三季度,宝马 5 系、帕萨特插混等 合资相对高端车型上榜,同时有蔚来 ES8、威马等造车新势力。尽管今年整体行业 增速有限,但微观结构的变化展现了 C 端产品竞争力提升带来的真实需求增长。尤 其是在 3 季度,行业整体陷入低迷之时,新一线城市上险量单季度同比基本持平。 行业期待如 Model 3 等爆款电动车去重塑终端。2、供给端看:2019 年 12 月,工信部对新能源汽车产业 2021-20
23、35 年规划公开征求 意见,其中提出 2025 年,新能源汽车新车销量占比达 25%左右,较几个月的版本中 “2025 年做到新能源汽车新车销量占比 20%”的比例进一步提升。而在 2019 年新 版双积分政策中进行了明显的调整:1) 更新了 2021-2023 年新能源汽车积分比例要求并修改了新能源汽车车型积分计 算方法:21-23 年 NEV 比例分别为 14%、16%、18%;单车积分均值约 3.1(降幅-40%+);电耗标准继续细化并提升-解决新能源积分过剩。2) 完善了传统能源乘用车燃料消耗量引导和积分灵活性措施:更新油耗积分计算 中新能车系数;定义“低油耗乘用车”(当下能够满足车型
24、少之又少);鼓励节 油技术的进一步发展-轻量化、48V、强混等-切实降低油耗,减弱石油依赖。1.2.1.2. 欧美政策端加码新能车,海外传统主机厂开启量产周期 全球电动化趋势确定,产业的中长期逻辑坚定。海外车企电动化路径上不断提速: 1)欧盟 WLTP 测试法规更为严格,“碳排放”要求排放超限车辆每克罚款 95 欧元;2)在电动化平台上实现智能化、网联化、自动化。2019 年来,海外主机厂在电动 化路径上不断提速。2018 年 9 月,欧盟开始执行 WLTP 排放测试法规,WLTP 正式替代原 NEDC 测试法规。 相较而言,WLTP 更为严格,循环过程更为接近真实驾驶工况。而从 2020 年
25、起,欧盟规定新车每公里排放的二氧化碳不得超过 95 克。超过部分每 辆车按照每克罚款 95 欧元, 多数车企面临巨额罚款。根据市场研究公司 Jato Dynamics 的预测,2021 年车企因无法满足碳排放法规达到的罚款金额或将超过 340 亿欧元。11 月以来,欧美纷纷在新能车领域加码:德国 2020 年起对新能车补贴提升 50%,纯电动从 4000 欧元提到 6000 欧元,插混从 3000 欧元提到 4500 欧元。补贴外,默克尔表示预计到 2030 年,德国将拥有 100 万个电动汽车充电站,希望在 2030 年前 让 1000 万辆电动车上路。美国联邦政府颁布2019 年绿色能源法
26、案草案,其中 将电动车税收补贴从 20 万提升到 60 万,金额从 7500 美元降至 7000 美元;针对售价低于 25000 美元的二手电动车补贴 2500 美元;总重量超过 14000 磅的重型电动 车给予 10%的投资税务补贴。11 月 4 日,大众 MEB 平台首款电动车 ID.3 正式下线,全球最重要的车企集团之一 在电动化路径上已经走出标志性的一步,海外主机厂量产周期已然开启。表 2、各大国际车厂新能源车布局整车厂 2017 年 目标计划大众6.2 万2025 年年销量达到 200-300 万辆,30+新款电动车,占比 25%-30%旗下 80 款电动车面世,包插 30 款纯电动
27、车和 30 款混合动力车通用6.69 万2026 年全球电动汽车的年销量提高到 100 万辆2020 年前在中国市场至少推出 10 款新能源车戴勒姆3.54 万2020 年 10 万辆;2022 年推 10 款电动车;20252020 年以后 SMART 将只推出电动车,到 2020年 15-25%的销售量为新能源车年奔驰全部车型均实现电动版本奥迪-计划 2025 年纯电动车和混动车销量达 80 万辆在 2025 年前将推出 20 余款电动车型宝马8.1 万2019 年实现销量 50 万辆,到 2025 年电动车销到 2025 年推出 25 款电动车(12 款 EV)量占比达到 15-25%现
28、代-2030 年 2/3 的车为电动车;2020 年销量达 20投资专门的电动车平台,2020 年 4PHEV4BEV万辆沃尔沃-2025 年全球 100 万辆;占比超过 10%打造全新的电动车平台 MEP雷诺日产17.55 万到 2020 年电动车销量提升至 100 万辆,到 2025计划到 2022 年推出 12 款纯电动汽车丰田4.87 万年电动车销量占比 40%到 2030 年实现全球 550 万辆的销量,其中纯电2025 年前,全球纯电动车型达 10 款以上动及燃料电池销量达 100 万辆特斯拉8.12 万2020 年 100 万辆数据来源:公开资料,表 3、各大国际车厂在华新能源车
29、布局 整车厂计划大众到 2020 年实现在华销售新能源汽车 40 万辆,2025 年实现 150 万辆的目标通用到 2020 年在中国市场推出 10 余款新能源车,上汽通用销量每哺超过 10 万辆,累计占总销量的 5%戴勒姆加速混动车型国产化,到 2025 年推出的 10 款电动车型多数将采用国产化宝马在华提供 5 个车系 9 款新能源车型现代2030 年 2/3 车为电动车(包括 PHEV,BEV 和 FCEV)2020 年达 20 万辆 沃尔沃2019 年开始生产纯电动车型以及搭载全新 48V 电气系统的混动车型雷诺日产到 2020 年时旗下超过 20%的车辆实现零排放的;三大汽车品牌未来
30、将共享平台创造纯电动车型 丰田未来在华销售车型中,混合动力销售占比将达 30%40%,2020 年向中国市场推出 PHV,未来几年在华陆续推出多款新能源车型和加速车型国产化,到 2025 年推出的 10 款电动车型多数将采用国产化 特斯拉投资 100 亿美元在中国建立电池级整车工厂,生产 Model 3 和 Model Y 数据来源:公开资料,1.2.2. Model 3 打造爆款,期待新能车终端重塑现阶段对于个人消费者而言,新能源乘用车并不具备初始购臵成本优势,优势集中 于:1)号牌、路权等;2)运营成本低。这些直观的优势是新能源乘用车在 B 端渗 透率迅速提升的原因,但对于 C 端消费者而
31、言,在日均出行 30-50KM 的情况下,运 营成本优势无法覆盖初始购臵成本差异,同时面临残值差异问题(而 B 端营运车辆 在 5-8 年运营里程预计超 50 万公里的情况下,传统及新能源车辆均已几无残值可 言)。对于 C 端而言,产品面临分层,低端产品展现极致性价比;而中高端渗透率的提升关键在于实现电动平台相较传统车的变革性甚至革命性的驾驶差异。对于低端产品而言,A00 级别车型基本实现了完全的电动化,而中高端车型的电动化率仍有广阔 空间。我们认为 C 端的核心并非追求平价,更合理的方式应当是追求在电动化平台 上创造传统车平台无法实现的附加值,以此获取溢价。这也是为何市场关注而期待 特斯拉国
32、产化后的表现,某种程度上是在期待宛如 iPhone 4 在智能手机领域打造 爆款后带来的强烈示范效应。目前对特斯拉的评价更多是从外部评价获得,而国产 化后,我们预计明年十数万车主的评价与口碑将对新能源汽车渗透率的提升形成较 强的正反馈。特斯拉 Q4 产销再超市场预期,2019 年交付 36.75 万辆,处于 36-40 万指导区间。 2019Q4 共生产 10.49 万辆电动车,环比增长 9.1%,同比增长 21.2%;交付 11.2 万 辆,环比增长 15.4%,同比增长 23.5%,生产及交付均超持续预期。随特斯拉上海 工厂逐渐完工满产,特斯拉的产能限制将逐步缓解。图 5:特斯拉各季度产量
33、(辆)数据来源:公司官网,特斯拉 Model 3 已在美国市场获得证明。自 2018Q3 Model 3 解决产能瓶颈以来, 其市场及口碑均表现上佳。当季度在美国市场成为爆款,成为美国 Q3 销量第五车型,销售额则为第一(近 32 亿美元)。图 6:18Q3 美国单一车型销售额前十名图 7:18Q3 美国单一车型销量前十名 数据来源:特斯拉三季报,数据来源:特斯拉三季报,2018H2-2019Q1 的三个季度当中,Model 3 位居美国轿车销量排行榜的第 6 位,而 其主要 B 级竞争对手,如奔驰 C 级、宝马 3 系等未能上榜。表 4、美国市场 2018Q3-2019Q1 三个季度轿车销量
34、排行榜(辆)排名车型18Q318Q419Q1三季总计1Toyota Camry84,09280,55281,684246,3282Honda Civic78,79470,72478,185227,7033Toyota Corolla73,70668,56478,608220,8784Honda Accord77,00975,77264,411217,1925Nissan Sentra49,47147,89956,793154,1636Tesla Model 354,54060,57024.003139.1137Nissan Altima42,80742,54751,480136,8348Hyu
35、ndai Elantra49,15151,53636,112136,7999Ford Fusion37,98648,63641,683128,30510Chevy Malibu31,04137,08434,197102,322数据来源:汽车之家,2019 Q4,Model 3 生产量及交付量继续创新纪录,当季产量 86598 辆,交付量达到了 92500 辆。图 8:特斯拉 Model 3 各季度产量及交付量(辆)数据来源:特斯拉公告,2019Q3 , 美国 Model 3 销量 比 宝 马 2+3+4+5 系总销 量高出 68.7% ;比奔驰 C+CLA+CLS+E 级高出 101.4% ;
36、比 雷 克萨 斯 ES+GS+IS+RC 高出 120% ;比 奥 迪 A3+A4+A5+A6 高了 126.4%。图 9:2019Q3 美国中小豪华车市场畅销车型排行(辆)数据来源:Cleantechnica,对于 Model 3 而言,销量远超传统主机厂豪华车更多基于性能上的优势,而非所谓“平价”。在 2018 年 Model 3 在美国市场的销售车型集中于 4.9 万美元以上,考虑 7500 美元政府补贴,售价仍高于传统 ABB 车型。特斯拉在自动驾驶领域多年积累已取得成效,自动驾驶级别在 L2.5(或者认为是 L3)级别。特斯拉通过雷达+摄像头方案,通过不断地数据采集,进而深度学习、O
37、TA 升级,不断深化、优化自身自动驾驶系统的安全性与可靠性。2019 年 4 月,特 斯拉自研 FSD 芯片已发布,预计明年投入使用。图 10:Tesla 自动驾驶介绍数据来源:特斯拉官网,不断数据反馈、积累中,通过 OTA 升级持续提升整车性能。2018 年 6 月,特斯拉通过 OTA 空中升级将 Model 3 的刹车距离缩短约 6 米。通过空中升级提升汽车赛道表 现,在之前基本是不可能实现的。自 12 年发布以来,特斯拉进行了近 40 次 OTA 空 中升级。9 月 29 日,特斯拉正式向中国用户推送 V10.0 版本软件。图 11:Tesla OTA 升级数据来源:特斯拉官网,特斯拉
38、Model 3 的安全性能不容忽视。在新能车最容易受到消费者质疑的安全性方面,Model 3 在 2019 年 9 月份获得 IIHS 最高安全评级汽车认可,且在所有测试类 别中都获得了“良好(good)”评级-这是 IIHS 给出的最佳评分。图 12:Tesla 安全评级数据来源:特斯拉官网,2020 年伊始,国产化 Model 3 的起订价格降到 30 万元以下,必成爆款。已经在海 外市场证明过自己的 Model 3 在享有价格优势的情况下,预计将在国内市场有力的抢占 B 级豪华车市场,具备了充足的打造爆款的基因。目前主流豪华品牌 B 级车型 如奔驰 C 级、奥迪 A4L、宝马 3 系的月
39、销量在 1-1.5 万之间,Model 3 在产能允许 的范围内达到同等销量问题不大,年销量 12-18 万之间相对轻松。2020 年开年,特 斯拉官宣降价,国产 Model 3 基础车价从 35.58 万元下调至 32.38 万元(含基础版辅助驾驶),同时该车型享受免购臵税以及 2.475 万国补,补贴后售价降至 29.905 万元。此外,随上海工厂产能释放+供应链国产化,仍有较高降价空间。我们认为 明年国产化 Model 3 销量瓶颈在上海工厂产能,大概率会在 10-15 万量级;若特斯 拉上海工厂产能释放超预期,销量或更上台阶。表 5、国产 Model 3 与 ABB 入门级豪华车价格对
40、比车型价格(万)奔驰 C 级30.78-47.48宝马 3 系30.98-36.39奥迪 A4L28.68-40.18国产 Model 3起订价 29.9 万1-6 月销量7.856.068.14-数据源:汽车之家,1.2.3. 动力电池需求测算核心假设假设 1:2019-2021 年国内新能源汽车销量分别为 120/160/205 万辆,电池装机量分 别为 68/85/112Gwh。假设 2:2019-2021 年海外新能源汽车销量分别为 95/169/222 万辆,电池装机量分别 为 51/93/130GWh。假设 3:2019-2021 年国内三元电池中 811 渗透率分别为 10%/2
41、0%/30%,523/622 分 别为 80%/80%/70%。假设 4:2019-2021 年海外新能源 NCM523/622 占比分别为 50%/45%/40%,其余为 NCM811/NCA我们测算,2019-2021 年,全球新能车合计 215/327/428 万辆,对应动力电池需求119/178/241GWh。表 6、动力电池需求测算(GWh)动力电池需求20019E2020E2021E国内新能车(万辆)50.6980.48122.12120.17158.36205.36海外新能车(万辆)42.5468.9480.0094.76169.10222.32全球新能车合
42、计(万辆)93.23149.43202.12214.93327.46427.68国内动力-NCM(GWh)7.2616.1233.5142.7055.9575.17国内动力-LFP(GWh)20.3720.0522.8625.5028.8536.06国外动力-NCM/NCA(GWh)13.1118.4033.8250.6192.78130.13全球动力电池合计(GWh)40.7554.5690.19118.81177.58241.35数据来源:2. 负极行业趋势:路径之争尚无定论,产品升级已是必然负极是锂电池四大材料之一,是锂电池的关键材料。负极是电池放电时流出电子的 一级,作为电子的载体,其
43、性能指标能够直接影响锂电池的性能,尤其是其膨胀性 能影响电芯循环性能、倍率性能影响快充、比容量及首效影响容量等。2.1.天然 VS 人造:各有优劣,各具提升空间 目前锂离子电池负极材料主要分为碳材料与非碳材料两类。市场化应用程度最高的 为碳材料中的石墨类负极材料,其中市场主流是人造石墨以及天然石墨。而硅碳负极材料是未来最可能大规模应用的新型负极材料之一。图 13:负极材料主要分类数据来源:Wind,2.1.1. 负极技术指标难兼顾,路径之争尚无定论2.1.1.1. 材料:负极技术指标难兼顾,天然人造各有优劣负极材料的性能可以从多个指标来进行考量,往往指标之间难以兼顾。以目前应用 中最为看重的比
44、容量、循环寿命以及倍率性能三项性能指标而言,人造石墨由于经 过石墨化等工序处理,循环和倍率占优,但比容量弱于天然石墨。另外,由于人造 石墨需要经过石墨化等处理,成本上要高于天然石墨,天然石墨更具价格优势。1、 人造石墨由石油焦、针状焦、沥青焦等原料通过粉碎、造粒、分级、高温石墨 化加工等过程制成,其高结晶度是通过高温石墨化形成的,形貌以及粒径分布 上较为一致。倍率性能好、循环寿命长、极片反弹低。2、 天然石墨从天然石墨矿中提炼,采用天然鳞片晶质石墨,经过粉碎、球化、分 级、纯化、表面处理等工序制成,其比容量、压实密度较高。表 7:常见负极材料性能对比负极材料比容量(mAh/g)振实密度(g/cm3)压实密度(g/cm3)工作电压(V)循环寿命(次)安全性能倍率性能价格天然石墨340-3700.8-1.21.6-1.850.21000一般差低人造石墨310-3700.8-1.11.5-1.80.21500良好良好较低硅碳负极380-9500.6-1.10.9-1.60.3-0.5300-500良好一般高MNMB280-3400.9-1.21.5-1.70.21000良好优秀较高数据来源:中国粉体网,2.1.1.2. 产业应用:电芯厂各有偏好,不拘泥单一路线负极材料在应用中会