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1、公司是国内农产品和食品加工行业绝对龙头 公司是国内最大的农产品和食品加工企业之一,主营业务是厨房 食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售,是著名爱 国华侨郭鹤年先生和他的侄子郭孔丰先生共同投资的新加坡丰益 国际集团在祖国大陆投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的 统称,是世界知名的小包装油生产商之一。根据尼尔森数据,报 告期内,公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米 现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市 场占有率排名靠前。2017-2019 年,公司营业收入从 1334.94 亿 元增长至 1707.43 亿元,CAGR+8.55%,归母净利润从 5.11
2、 亿元 增长至 54.08 亿元,CAGR+119.50%。 行业:需求趋于稳定,头部企业强者恒强 厨房食品方面,需求呈现相对刚性,竞争格局较为稳定,具体来 看:食用油方面,2012-2018 年,我国食用油消费量从 2755 万吨 增长至 3440 万吨,CAGR+4.54%。其中,花生油销售额占比最 高,2018 -2019 年销售额占比均超过 20%,其次是调和油,年销 售额占比均在 20%左右。大米方面,2008-2017 年,我国大米消 费量从 1.33 亿吨增长至 1.42 亿吨,之后稳定在 1.42 亿吨左 右。饲料原料及油脂科技方面,根据国家统计局数据,2009- 2018 年
3、,我国饲料产量维持中速增长节奏,从 1.35 亿吨增长至 2.42 亿吨,CAGR+6.68%,2019 年,受下游生猪产能去化幅度较 大影响,猪料下滑幅度较大,但禽链景气度较高,综合来看,饲 料产量增速降至 1.20%。2020 年,在养殖高盈利刺激下,生猪产 能快速恢复,有望带动饲料进而饲料原料需求持续向好。 公司:规模优势明显,龙头地位稳固 公司主要细分产品市场占有率均处于行业绝对领先地位。根据尼 尔森数据,2017-2019 年,公司小包装食用植物油销售量份额分 别为 39.5%/39.8%/38.4%、包装米现代渠道销售份额分别为 16.4%/17.9%/18.4% 、包装 面 粉 现代 渠 道市 场市 占 率 分别 为 29.1%/26.5%/26.7%,均处于行业绝对领先地位。从盈利能力上 看,公司毛利率整体呈现出稳步提升趋势,2017-2019 年,公司 毛利率从 8.42%提升至 11.40%,各项分业务毛利率也有所改善。 同时,受益于公司规模较大,管理费用率、销售费用率显著低于 行业可比公司。