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1、mNqPoOpRmNtPpOmOrMsNsP6M9RbRnPmMmOnNjMnMqRlOmOnR8OmNrNvPpOqQxNoOmO 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 军用宽带通信龙头,产品广泛应用各军品种 .5 1.1. 深耕军用宽带无线系统领域,业绩保持快速增长.5 1.2. 股权结构合理,管理层为业内技术专家 .6 1.3. 股权激励绑定核心技术员工,彰显公司发展信心.7 2. 国防信息化需求旺盛,军用宽带有望迎来快速发展期 .7 2.1. 信息化持续投入,军用通信由窄带向宽带升级 .8 2.2. 公司军用移动通信产品系列领先,品类
2、齐全 . 10 2.3. 行业与技术壁垒确立军用宽带通信龙头地位 . 12 3. 定增布局 5G 小基站,有望成为新增长点. 14 3.1. 移动流量快速增长,5G时代小基站成为重要解决方案 . 15 3.2. 小基站大增量,市场空间有望达到千亿市场 . 16 3.3. 发挥技术优势,抓住 5G 小基站发展机遇 . 17 4. 盈利预测和投资建议 . 18 5. 风险提示. 19 图表目录 图 1 公司营业收入及增速 . 5 图 2 公司归母净利润及增速 . 5 图 3 公司毛利率及净利率变动情况 . 6 图 4 公司股权结构图 . 6 图 5 我国国防信息化支出预测 . 9 图 6 国防信息
3、化四阶段示意图 . 9 图 7 2019 年世界主要国家军费 GDP占比 . 10 图 8 我国近年军费增长情况 . 10 图 9 公司所处行业细分领域 . 10 图 10 公司军用宽带移动通信系统典型产品应用组织 . 11 图 11 公司产品图示 . 12 图 12 无中心自组网构建骨干网络 . 14 图 13 终端脱网直通 . 14 图 14 军用通信上市公司营收对比 . 14 图 15 军用通信上市公司毛利率对比 . 14 图 16 全球移动端流量增长示意图 . 15 图 17 华为 5G+LTE 一体化小基站 . 16 图 18 4G/5G 小基站组网区别示意图. 16 图 19 5G
4、小基站未来五年市场空间预测 . 17 图 20 上海瀚讯和可比公司研发费用情况对比 . 18 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 表 1 公司激励计划解除限售/归属计划 . 7 表 2 军用通信分类 . 8 表 3 公司产品定型情况表 . 11 表 4 公司各类产品产量销量及产销率(单位:台) . 12 表 5 军用民用基站性能特点对比 . 13 表 6 小基站项目投资明细 . 15 表 7 上海瀚讯盈利预测拆分 . 18 表 8 上海瀚讯及可比公司的 EPS 和 PE 情况 . 19 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
5、5 1.1.军用宽带通信龙头军用宽带通信龙头,产品广泛应用各军品种,产品广泛应用各军品种 1.1.1.1.深耕军用宽带无线系统领域,深耕军用宽带无线系统领域,业绩保持快速增长业绩保持快速增长 公司创立于 2006 年,主要从事宽带移动通信设备的研发、制造、销售与服务工作。 公司是全军首个宽带通信系统“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的 技术总体单位,作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制任务,公司同时也是陆 军、火箭军、海军、空军等军兵种相关派生型装备研制项目的技术总体单位。同时公司 积极参与下一代军用 5G 通信标准制定,奠定下一代军用通信设备竞争优势和行业影响。 公公司近四年
6、保持较快增长态势司近四年保持较快增长态势。随着新装备的定型投产,公司近四年营业收入与归 母净利润快速增长。其中 2015-2019 年营业收入 CAGR 为 41%,归母净利 CAGR 为 49.7%。 图 1 公司营业收入及增速(单位:百万元,右轴%) 图 2 公司归母净利润及增速(单位:百万元,右轴%) 资料来源:wind,华西证券研究所 资料来源:wind,华西证券研究所 高毛利率及净利率凸显公司价值。高毛利率及净利率凸显公司价值。近四年公司毛利率维持在 57%-72%之间,2016 年 公司某产品在 A 军种定型并批量采购后,毛利率得到提升。2018、2019 连续两年净利率 达到 2
7、0%以上。高利率的背后是军工通信行业的高技术壁垒以及公司前期大量的研发投 入。同时公司针对不同移动平台的定制化能力提高了产品的利润空间。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图 3 公司毛利率及净利率变动情况(单位:%) 资料来源:wind,华西证券研究所 1.2.1.2.股权结构合理,管理层为业内技术股权结构合理,管理层为业内技术专家专家 公司股权结构合理公司股权结构合理。公司是由管理层控股,引进国有技资本及社会资本作为投资人 的治理结构。上海微系统所作为行业内技术领先的国有企业为公司提供良好的战略引导 作用。截至 2020 年 9 月 30日,上海双由
8、持有公司 4763.8 万股,占总股本的 22.33%,为 公司的控股股东。董事长卜智勇、胡世平、陆犇、赵宇和顾小华为公司的实际控制人及 其一致行动人,上海瀚礼、上海修戈为公司的员工持股平台。公司的其他重要股东分别 为上海力鼎投资(持股比例 12.12%)、中金佳讯(持股比例 8.86%)、中科院上海微系 统与信息技术研究所(持股比例 6.06%)和上海联和投资(持股比例 6.06%)。 图 4 公司股权结构图 资料来源:wind,华西证券研究所 管理层具备技术和管理背景,为公司成长护航。管理层具备技术和管理背景,为公司成长护航。公司董事长卜智勇,毕业于东南大 学无线电系,于 1999 年在芬
9、兰诺基亚研发中心从事 3G 领域研发的博士后工作。2002 起 长期工作于微系统所,现任中国科技大学,上海交通大学,北京邮电大学兼职教授。是 国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”专家组成员。公司总经理胡世平,毕业于南 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 京邮电大学邮电管理工程专业,毕业后先后在南方电讯,南京普天等公司工作。2006 年 起在上海瀚讯工作,2009-2011 年兼任中科院微电子所宽带移动通信联合实验室主任。 1.3.1.3.股权激励绑定核心技术员工,彰显公司发展信心股权激励绑定核心技术员工,彰显公司发展信心 激励研发团队催化新技术新业务。激
10、励研发团队催化新技术新业务。技术研发是公司的核心竞争力,公司于 2020 年 10 月发布股权激励计划,本次股权激励共 48 人获得激励资格,其中 25 人为公司核心技术 人员,占激励人员总数的一半以上。以 23.17 元每股的价格授予激励对象第一类限制性 股票 102 万股,第二类限制性股票 102 万股,合计 204 万股。共占公司总股本 21337.60 万股的 0.96%。共授予核心技术及业务人员 48 人,第一类限制性股票 82.35 万股和第二 类限制性股票 82.35 万股,合计 170 万股,占授予总量 80.74%。共预留 39.3 万股,共占 授予总量 19.26%。同时具
11、体解除限售/归属份额也将参考员工个人考评。第一类限制性股 票为直接授予,到期综合决定具体解除限售份额,剩下部分由公司回购。第二类限制性 股票需等到归属期决定归属份额之后再行权。 对自身盈利的要求彰显公司发展信心。对自身盈利的要求彰显公司发展信心。本次激励计划每次解除限售及归属都伴随着 较高的业绩考核目标,要求以 2020、2021、2022 三年营业收入分别相比上一年增长 10%、15%和 15%,解锁条件显示管理层对未来两年公司发展有充分信心。 表 1 公司激励计划解除限售/归属计划 解除限售/归属安排 业绩考核目标 首次授予的限 制性股票 以及 在 2020 年 10 月 31 日(含)
12、前授予的预留 限制性股票 第一个解除限售/归属期 以 2019 年营业收入为基数,2020 年营业收入增长率不低于 10.00% 第二个解除限售/归属期 以 2019 年营业收入为基数,2021 年营业收入增长率不低于 26.50% 第三个解除限售/归属期 以 2019 年营业收入为基数,2022 年营业收入增长率不低于 45.48% 在 2020 年 10 月 31 日 ( 不 含)后授予的 预留限制 性股 票 第一个解除限售/归属期 以 2019 年营业收入为基数,2021 年营业收入增长率不低于 26.50% 第二个解除限售/归属期 以 2019 年营业收入为基数,2022 年营业收入增
13、长率不低于 45.48% 资料来源:wind,华西证券研究所 2.2.国防信息化需求旺盛,军用宽带有望迎来快速发展期国防信息化需求旺盛,军用宽带有望迎来快速发展期 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 2.1.2.1.信息化持续投入,军用通信由窄带向宽带升级信息化持续投入,军用通信由窄带向宽带升级 无线通信是战术通信的主要手段无线通信是战术通信的主要手段。根据不同等级的需求,军事通信可分为战略通 信,战役通信和战术通信。战略通信一般以有线通信为主,卫星等长距离无线通信为 辅,战役战术通信则以短波微波等无线通信为主,其他通信手段为辅。无线通信具备布 局灵活,机
14、动性好,覆盖地域广的特点,对于军队移动载具如坦克装甲车,导弹发射车 和军机来说,无线通信是唯一的通信手段。 表 2 军用通信分类 分类分类 主要功能主要功能 通信手段通信手段 战略通信战略通信 为统帅部及其派出的指挥机构实施战 略指挥建立的通信 地下有线通信(电缆和光缆),卫星通信,散射通信 战役通信战役通信 为战区、战役军团实施战役指挥建立 的通信 短波,微波无线电,野战被覆线,对称电缆,野战光缆等 战术通信战术通信 为部队、分队实施战斗指挥建立的通 信 短波,微波无线电通信 资料来源:中国军事百科全书,华西证券研究所 现有窄带通信技术已无法满足我军信息化作战需要。现有窄带通信技术已无法满足
15、我军信息化作战需要。长期以来我军主战装备以窄带 通信为主,通信终端以短波电台为主,无法满足信息化战争中在机动条件下对文字语音 图像视频进行传输的需求,限制了扁平化指挥能力,态势感知能力和部队组织能力,作 战效率受到通信手段的严重制约。升级通信设备可以大幅提高野战部队作战效率。部队 作战协同也由过去严格执行先定作战计划转向系统化智能化即时应变。军队发展十三 五规划纲要提出要构建能打赢信息化战争的军事力量,为达成这一目标,军用通信由 窄带向宽带,由 2G 向 4G 升级势在必行。 国防信息化趋势拉动市场国防信息化趋势拉动市场需求需求。我国军队刚进入信息化四阶段第二阶段,对标美军 信息化第三阶段,行
16、业仍然有很强增长空间。以卫星通信为例,美国及北约军事卫星承 担约 85%的军用通信量,我军则不足 5%。民用已经进入 4G/5G 时代,我军军用通信仍以 2G 窄带通信为主。在军改完成后,为全面提升部队作战能力,精准传递指令,分享作战 信息,军工通信对图像音频视频等大流量传输产生更高需求,军用通信系统更新换代迫 在眉睫。2015 年我国国防信息化开支 878 亿元,同比增加 17%,远高于同期军费增速。 在装备采购(军费三巨头:人员,装备,训练)占比 30%,据商务部投资促进局预测, 2025 年度国防信息化开支或将达到 2513 亿元,年复合增长率 11.1%。 证券研究报告|公司深度研究报
17、告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图 5 我国国防信息化支出预测(单位:亿元) 资料来源:wind,华西证券研究所 图 6 国防信息化四阶段示意图 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 未来我国国防信息化程度提升空间较大。未来我国国防信息化程度提升空间较大。2016 年以来我国军费保持了每年 6.6%至 8.0%左右的增长态势。总体增速与 GDP 增速相匹配。同时我国军费/GDP 比重并不高。虽 然我国军费绝对值位列世界第二,但军费/GDP 比重长期稳定在 1.5%至 2%之间,在世界主 要军事大国中处于较
18、低水平,2019 年此比例为 1.9%,未来仍有较大的上升空间。 图 7 2019 年世界主要国家军费 GDP 占比(单位:%) 图 8 我国近年军费增长情况(单位:亿元) 资料来源:Statista,华西证券研究所 资料来源:wind,华西证券研究所 2.2.2.2.公司军用移动通信产品系列领先,品类齐全公司军用移动通信产品系列领先,品类齐全 公司定位为行业宽带移动通信系统的设备供应商及整体解决方案供应商,专 注于以陆、海、空、火箭军、战略支援部队为主要用户的军用行业,兼顾铁路和 轨道交通等行业。 图 9 公司所处行业细分领域 资料来源:公司招股说明书,华西证券研究所 公司作为技术总体单位参
19、与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项 目”(即军用 4G 通信系统,该通信系统是目前全军定型的军用宽带移动通信系统), 研发了自主可控的国产化军用 4G 芯片(基于国产 4G 芯片实现军民两用改造)、自主 可控的算法及协议软件,在民用第四代移动通信技术(4G TD-LTE)的基础上,针对军事 应用的特殊需求,在高机动远距离通信、自组织组网通信、频谱感知、宽带抗干扰通 信、系统自同步等方面实现了一系列技术创新和突破,并形成了车载式、机载式、舰载 式、单兵、手持等全系列产品。该系统可与现有的军用通信系统及信息化平台互联互 通,满足了我军信息系统“动中通”、“扰中通”、“山中通”的实际
20、应用需求,实现 了军用通信从窄带向宽带的跨越式发展。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图 10 公司军用宽带移动通信系统典型产品应用组织 资料来源:公司招股说明书,华西证券研究所 公司在军用宽带通信领域产品品类齐全,目前公司产品覆盖了基站、中继、终端、系 统多个领域共 29 款。其中 14 型产品已定型。 公司的基站类产品主要包括固定基站、车载中心站、装甲型车载中心站等多 种类别,各类别内有包括多种型号的产品,以满足军队对使用环境和技术指标方 面的不同要 求。终端类产品主要包 括车载终端、单兵背负 台、CPE、手持台、平 板 型终端 等,实现 在不同
21、 应用场 景下与基 站类产 品的链 接,其中 车载台 适用于 中大型车辆及履带装甲 型车辆加装,背负台兼顾传输能力 和便携性,可适用于特 种车辆加装或单兵背负 ,手持台和平板终端体积小、重量 轻,适用于各级指挥员 随身携带,执行特殊作战任务。 公司在定制化方面的优势,一方面在于公司自主掌握核心技术,了解军方需 求,且源代码由公司研发人员自己编写,故能快速响应不同军兵种客户复杂化、 多样化的需求,在市场竞争中占据先发优势。 表 3 公司产品定型情况表 军种 已定型 定型中 总部总部 10 1 A 2 1 B 2 2 C 2 D 1 资料来源:wind,华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报
22、告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 图 11 公司产品图示 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 表 4 公司各类产品产量销量及产销率(单位:台) 产品产品 项目 2018 2017 2016 基站类产品基站类产品 产量 158 233 157 销量 209 312 160 产销率 1.3228 1.3391 1.0191 大终端产品大终端产品 产量 806 357 360 销量 773 425 271 产销率 0.9591 1.1905 0.7528 小终端产品小终端产品 产量 311 303 33 销量 485 517 43 产销率 1.5595 1.7063 1.303 资料
23、来源:招股说明书,华西证券研究所 注:基站类产品包括固定基站、车载中心站、装甲型车载中心站等。大终端产品包 括车载台、装甲型宽带移动用户车载台、背负台、 CPE 等;小终端产品包括手持台、平 板终端。 2.3.2.3.行业与技术壁垒确立军用宽带通信龙头地位行业与技术壁垒确立军用宽带通信龙头地位 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 公司是军用通信领域少数拥有完整的资质的厂商。公司是军用通信领域少数拥有完整的资质的厂商。公司具备的资质包括合格供方名 录,“国家二级保密资格单位证书”、“武器装备质量体系认证证书”、“装备承制 单位注册证书”、“武器装备科研生产
24、许可证”等。同时,公司与军方有着良好的合作 关系,不仅作为领头单位研发了多个重点军用通信项目,还参与了下一代军用通信设备 的论证预研,为参与下一代军用通信项目打下坚实的基础。 定制化能力满足军用通信特殊需求。定制化能力满足军用通信特殊需求。军用通信有着与民用通信截然不同的性能需求。 公司深耕军用通信领域,以民用 4G 通信技术为基础,针对军队现实作战需求所开发的产 品实现了数据吞吐量高、传输距离远、支持完备的多跳自组网、频谱感知与规避干扰能 力强、机动性强、部署迅速等技术特点。有效增强军用通信的灵活性、便利性、及时 性。能够使军用通信装备在严苛环境下灵活组网运行的技术储备,成为了公司有力的护
25、城河。 表 5 军用民用基站性能特点对比 对比项 军用 4G 民用 4G 单基站最大覆盖距离 远 近 多跳自组网能力 系统自同步能力系统自同步能力 频谱感知能力 抗电磁干扰能力 最快移动速度 快 慢 快速部署能力 强 弱 加密 有 无 防尘、防沙、防水 有 无 温度范围 宽 窄 适用场景 高速接入、复杂 环境、机动组 网、自同步、自 组织 固定接入、广域覆盖 资料来源:Wind,华西证券研究所 直面军队作战需要,有效助力部队灵活部署。直面军队作战需要,有效助力部队灵活部署。目前公司产品在自组网技术上处于优 势地位,公司产品支持有中心组网,无中心组网及混合组网三种形式,其中无中心组网 可由车载中
26、心站自行组建骨干网络,终端产品也支持在附近没有基站的情况下进行脱网 直通。避免了移动基站受损后,通信网络无法联通的情况,提高了野战部队通信系统抗 打击能力,为部队提升战斗力提供可靠支撑。旅装备信息化指挥方舱后具备了了将气温 海拔地形等作战信息统一收集归纳,再快速下发作战分队的能力,为空地火力协同提供 信息支撑。同时指挥上实现了扁平化和跨兵种对接。部队作战协同也由过去严格执行先 定作战计划转向系统化智能化即时应变。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 公司在军用通信公司在军用通信 4G4G 设备领域一枝独秀。设备领域一枝独秀。军用通信行业资质壁垒高,行业内
27、企业数量 少,且产品特性各异。市场内主要企业包括七一二、海格通信、大唐联诚、烽火电子、 中原电子等。目前涉及军用通信设备领域的上市公司种,上海瀚讯是唯一一家以军用 4G 装备为主的公司,其他公司以多为军用短波通信及导航设备为主,与上海瀚讯不构成直 接竞争关系。 对标同行上市企业,公司发展空间广阔:对标同行上市企业,公司发展空间广阔:七一二 80%营收为军用业务,是我军军用短 波电台的核心供应商,2019 年七一二营业收入为 21 亿元,同比增长 30%。作为 2G 通信 设备的代表,其 2G 产品仍被我军大规模列装,显示出军用通信领域产品较长的生命周 期。上海瀚讯作为军用宽带 4G 设备的代表
28、,对比七一二发展历程,公司刚刚走出导入期 进入成长期,随着产品逐步定型,未来发展空间广阔。 3.3.定增布局定增布局 5G5G 小基站,有望成为新增长点小基站,有望成为新增长点 2020 年 9 月 15 日,公司发布向特定对象发行股票预案。此次非公开公司拟发行不超 过 42,675,200 股,募集资金不超过10 亿元,结合自有资金共 4.29 亿元投入 5G 小基站 图 12 无中心自组网构建骨干网络 图 13 终端脱网直通 13 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 资料来源:招股说明书,华西证券研究所 图 14 军用通信上市公司营收对比(单位:百万元) 图 15 军用通信上市公司毛利率
29、对比(单位:%) 资料来源:wind,华西证券研究所 资料来源:wind,华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 设备研发及产业化项目、研发基地建设项目,补充流动资金项目。三个项目总投资额分 别为 3.64 亿元,7.71 亿元和 2.94 亿元。 表 6 小基站项目投资明细(单位:万元) 序号序号 项目名称项目名称 投资总额投资总额 拟投入募集资金金额拟投入募集资金金额 1 1 场地装修 4000 4000 2 2 设备购置 17285.42 17285.42 2.12.1 硬件设备购置 14480.62 14480.62 2.22.2 软
30、件购置 2804.8 2804.8 3 3 研发项目投入 13169.59 3014.58 4 4 基本预备费 2% 689.1 - 5 5 铺底流动资金 1254.49 - 合计合计 36398.6 24300 资料来源:公司公告,华西证券研究所 3.1.3.1.移动流量快速增长,移动流量快速增长,5G5G 时代小基站成为重要解决方案时代小基站成为重要解决方案 移动端数据流量高速增长拉动市场需求。移动端数据流量高速增长拉动市场需求。随着超高清视频、VR、AR、车联网及智慧 医疗等产业的展开,移动端消费者对 5G 信号的覆盖和容量性能指标提出了越来越高的需 求。预计随着 5G 商用化全面铺开,
31、全球流动端流量仍将呈指数级增长的态势,据 Statista 预测至 2022 年,全球移动端月平均流量将达到 77.49EB,是 2019 年数据的 2.7 倍。4G 时代,移动端数据流量的 70%发生在室内及热点区域,用户网络提升与信号覆盖 情况密切相关。建设小基站可以有效解决密集地区用户对信号通畅的迫切需求。 图 16 全球移动端流量增长示意图(单位:EB) 资料来源:Statista,华西证券研究所 传统室内分布系统(传统室内分布系统(DAS)DAS)不支持不支持 5G5G,小基站高效迭代。,小基站高效迭代。自 2G 时代起,DAS 只需合并 信号即可支持新的制式需求,然而 5G 时代,
32、由于 DAS 系统无法支持 3.5GHZ 频率信号传 输,联通、电信室内覆盖网络需要重新部署。且传统 DAS 属于无源系统,无法智能管 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 控,维护成本高。小基站成为了快速低成本的解决方案。2018 年华为推出 5G Lampsite 室内小基站,同时支持 5G 和 LTE,为运营商快速低成本实现室内 5G 换代提供了解决方 案。 图 17 华为 5G+LTE 一体化小基站 资料来源:华为行业洞察,华西证券研究所 小基站是补足信号覆盖领域的重要手段。小基站是补足信号覆盖领域的重要手段。自 2G 时代以来,运营商组网思路是以
33、宏基 站为主,在热点盲点地区依靠室内分布系统和小基站。5G 时代载波频率大幅提升,5G 宏 基站范围缩小,信号覆盖欠佳,小基站有望以超密集组网的形式成为 5G 基站建设的主 流。与 4G 相比,5G 对小基站数量和信号质量提出更高的要求,同时也催生了更大的市场 空间。 图 18 4G/5G 小基站组网区别示意图 资料来源:Gorvo,华西证券研究所 行业产品标准化行业产品标准化, ,中小厂商迎发展机遇。中小厂商迎发展机遇。随着国内运营商推动 ORAN 等组织,可以预 期行业接口标准化、小基站白盒化。在此基础上,中小厂商更容易获得技术支持。同时 5G 需要整网替换室内分布系统,大量部署区域非高价
34、值产业,中小厂商产品相比于大型 设备商更具性价比,将存在较大市场空间。 3.2.3.2.小基站大增量,市场空间有望达到千亿市场小基站大增量,市场空间有望达到千亿市场 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 小基站是小基站是 5G5G时代重要的增量点。时代重要的增量点。预测未来 5G小基站将达到千万站,按每台小基站 1 万元人民币的价格计算,考虑到未来小基站价格下降,5G 小基站约有千亿元的市场空 间。尽管疫情减缓世界多数国家 5G 建设进程,但 5G 小基站市场未来五年将仍以每年 43% 的增长速度高速扩张,至 2025 年合计 183 亿美元约 1200
35、亿人民币。 图 19 5G 小基站未来五年市场空间预测(单位:亿美元) 资料来源:allied market research,华西证券研究所 3.3.3.3.发挥技术优势,抓住发挥技术优势,抓住 5G5G 小基站发展机遇小基站发展机遇 鉴于小基站千亿市场和相比于宏基站较低的技术门槛,小基站市场形成了多类型公 司竞争的局面。传统中小设备商,主流通信设备厂商和 ODM 厂商都在加紧步伐布局。小 基站行业竞争者众多,行业集中度低,小基站市场企业目前主要有以下三类: (1)传统中小设备传统中小设备商商:这类公司进入小基站市场较早,基于长期深耕细分行业积累 丰富的客户资源、服务能力和一体化解决方案的能
36、力,代表公司有邦讯技术、京信通信 和日海智能等。 (2)主流通信设备厂商主流通信设备厂商:这类公司掌握大量 5G 专利,拥有强大的技术资金实力, 在建设核心网宏基站的同时大力布局小基站市场。代表厂商是爱立信、华为、中兴和大 唐等。 (3)为小基站产品提供代工的为小基站产品提供代工的 ODMODM 厂商厂商:这些厂商通常缺乏小基站核心技术和品 牌,但在生产能力和成本管控方面具有突出优势。 5G5G 领域重点布局,技术积累保障小基站研发。领域重点布局,技术积累保障小基站研发。公司一直重视 5G 领域布局,早在进军 5G 小基站之前,公司就已经参与了军用 5G 多项预研和型研项目论证,就已成立军民融合 5G 实验室,研发出军用 5G 原理样机,为 5G 小基站产品研发打下坚实基础。 证券研究报告|公司深度