《【研报】机械设备行业:宁德大规模上调投资额特斯拉Model Y国内版本大降价持续看多锂电+光伏-20210104(32页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】机械设备行业:宁德大规模上调投资额特斯拉Model Y国内版本大降价持续看多锂电+光伏-20210104(32页).pdf(32页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、1 证券研究报告 行业评级: 上次评级: 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 机械设备机械设备 强于大市 强于大市 维持 2021年1月4日 (评级) 宁德大规模上调投资额,特斯拉宁德大规模上调投资额,特斯拉Model Y国内版本大降价,持续国内版本大降价,持续 看多锂电看多锂电+光伏光伏 行业研究周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 核心组合:核心组合:三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、捷佳伟创、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子,关注迈为股份 重点组合:重点组合:金辰股份、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、至纯科技、
2、美亚光电、克来机电、星云股份 自动化:自动化:12月月PMI数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长 12月月PMI高达高达51.90,仍处于高景气区间。,仍处于高景气区间。本年度自4月份以来,PMI持续高于50且环比走强,主要系我国疫情控制效果快而显著、生产活动恢复迅速,叠加我国制造业库存周期补库 需求旺盛。12月PMI相较于11月PMI环比下降0.2,从历史数据看12-2月PMI环比下降或持平的概率较大,可能是由于天气转冷+春节影响。 从工业企业利润同比增速这一指标来看,自动化景气度也有望超预期延长。从工业企业利润同比
3、增速这一指标来看,自动化景气度也有望超预期延长。回顾以往三轮自动化高景气度周期,我们看到每一轮工业企业利润增速基本持续两年为正,当下游盈利 明显改善时自动化需求较为旺盛。本轮工业企业盈利从单月同比增速来看从5月开始转正,持续时间仅为7个月左右,仍有较大改善空间。投资建议:持续推荐顺周期龙头标的柏楚投资建议:持续推荐顺周期龙头标的柏楚 电子、埃斯顿、伊之密,受益标的拓斯达、锐科激光等。电子、埃斯顿、伊之密,受益标的拓斯达、锐科激光等。 锂电设备:特斯拉锂电设备:特斯拉Model Y国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会
4、 Model Y 国内国内2021新版本发布,定价大规模降低,全面向美版看齐。新版本发布,定价大规模降低,全面向美版看齐。Model Y降价后可对标的BBA系列销量较为可观,合计销量达到了60万辆以上。特斯拉中国在定价策略上尽可能 考虑扩大市场份额,短期来看对于中高端车辆市场造成一定竞争压力,长期来看有望进一步带动传统车企电动化,电动浪潮更加明确。 宁德时代公告上调整体投资预期宁德时代公告上调整体投资预期,拟在四川宜宾、江苏溧阳以及福建福鼎三地新建产能,合计金额高达390亿人民币。宁德时代此前披露的固定资产总投资规划体量为750亿左右, 本次新增390亿,相当于原先规划基础上提升50%以上。
5、光伏设备:二代异质结设备被列入首台(套)重大技术装备,隆基、天合等持续扩产光伏设备:二代异质结设备被列入首台(套)重大技术装备,隆基、天合等持续扩产 本周光伏产业链扩产可观本周光伏产业链扩产可观,隆基、协鑫等宣布分别扩产3GW以及10GW光伏电池产能,天合光能宣布扩产8GW光伏电池产能。与此同时,本周福建钧石科技的二代异质结设备被 能源部列为首台(套)重大技术装备,这也是首次HJT设备被列为重大装备,我们认为一定程度上代表HJT设备研发进度较快、产业化速度较快。 HJT电池目前拥有高转换效率,且效率仍有发展潜力。当前节点,HJT量产效率已领先PERC1.3个百分点。HJTHJT年内产能规划超年
6、内产能规划超30GW30GW,HJTHJT时代加速到来。国产时代加速到来。国产HITHIT设备单设备单GWGW 投资成本降至投资成本降至6 6亿,成本劣势已不构成亿,成本劣势已不构成HJTHJT的阻碍。未来的阻碍。未来5 5年年HJTHJT设备市场有望超过千亿,国产设备存在进口替代空间。建议关注:迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。设备市场有望超过千亿,国产设备存在进口替代空间。建议关注:迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。 工程机械:工程机械:2021年需求增长平稳,淡化板块年需求增长平稳,淡化板块,聚焦龙头,聚焦龙头 2020年挖机大会整体对2021年需求保持乐观,均预计行业保持正增长,增速中枢为10
7、%左右,部分乐观预计明年行业增速15%以上。我们的测算与专家预测一致,预计2021年工程 机械板块有望保持平稳发展,行业高景气有望持续,根据我们测算,按照销量增速预期排序,泵车起重机挖掘机,液压件国产替代有望全面推进。投资建议:焦点聚集于龙头投资建议:焦点聚集于龙头 ,继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。,继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 风险提示:风险提示:HJT降本不及预期,下游投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。 机械行业核心组合与重点关注行业机械行业核心组合与重点关注行业/ /板块板块 注:柏楚电子为机械与计算机联合覆盖,春风动力为机械与汽车联合覆
8、盖。注:柏楚电子为机械与计算机联合覆盖,春风动力为机械与汽车联合覆盖。 pOoRpPsPxOmNqPqRrMsPtNaQaO6MtRmMmOnMkPnNrQiNrRmQ9PrQqMvPsQmMMYoOsN 3 图图: 12月月PMI处于高位处于高位 表表: PMI生产、订单、供货商配送时间略有下滑,存货与从业人员分项上升生产、订单、供货商配送时间略有下滑,存货与从业人员分项上升 根据国家统计局数据,根据国家统计局数据,2020年年12月月PMI高达高达51.90,仍明显高于荣枯线水平,仍明显高于荣枯线水平, PMI仍处于高景气区间。仍处于高景气区间。本年度自4月份以来,PMI持续高于50且环比
9、走强, 主要系我国疫情控制效果快而显著、生产活动恢复迅速,叠加我国制造业 库存周期补库需求旺盛。 12月PMI相较于11月PMI环比下降0.2,主要系生产、新订单与供应商配送时 间项目略有下降,分别下降0.5、0.3以及0.2;而存货与从业人员分项仍处于 上升状态,其中存货上升0.5、从业人员上升0.1。 从历史数据来看(2005-2020),12-2月PMI环比下降或持平的概率较大,概 率分别达到了68.8%、73.3%、68.8%,这可能是由于天气转冷+春节影响。 1. 1. 自动化:自动化:1212月月PMIPMI数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长数据维持高位,高端
10、制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 2005-01 2005-10 2006-07 2007-04 2008-01 2008-10 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10
11、2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 PMI 月 指标名称指标名称PMIPMI:生产生产PMI:新订单新订单 PMI:产成品产成品 库存库存 PMI:从业人从业人 员员 PMI:供货商供货商 配送时间配送时间 2020-0150.0051.3051.4046.0047.5049.90 2020-0235.7027.8029.3046.1031.8032.10 2020-0352.0054.1052.0049.1050.9048.20 2020-0450.8053.7050.2049.3050.2050.10 2020-0550.6053.2050.9047.3049.
12、4050.50 2020-0650.9053.9051.4046.8049.1050.50 2020-0751.1054.0051.7047.6049.3050.40 2020-0851.0053.5052.0047.1049.4050.40 2020-0951.5054.0052.8048.4049.6050.70 2020-1051.4053.9052.8044.9049.3050.60 2020-1152.1054.7053.9045.7049.5050.10 2020-1251.9054.2053.6046.2049.6049.90 t1011 t月低于t-1 月
13、 21163118 总数66 比例68.75% 73.33% 68.75% 0.00% 56.25% 75.00% 75.00% 68.75% 37.50% 18.75% 68.75% 50.00% 图图: 历史上历史上12月月-2月月PMI环比下降概率较大环比下降概率较大 资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所 4 图图: 社融本轮更多流向企业(单位:社融本轮更多流向企业(单位:%) 图图: 制造业本轮筹资现金流入增速明显高于房地产制造业本轮筹资现金流入增速明显高于房地产 从社融额流向来看,本轮宽
14、信用周期明显更支持实体经济发展。从社融额流向来看,本轮宽信用周期明显更支持实体经济发展。从2017年度末开始,社融规模存量(企业债券)同比增速持续加速增长,2020年 10月该指标同比增20.3%,高于社融整体增速(13.7%),而委托贷款、信用贷款同比增速为负,大幅低于社融额整体增速,这与上一轮自动化高 景气周期区间(2016-2017年、2013-2014)大为不同。 而在实体经济中,制造业本轮明显享受融资红利。而在实体经济中,制造业本轮明显享受融资红利。我们选取了中信分类下的汽车、家电、3C、轻工、医药、机械、电力设备等作为主要制造业, 计算其现金流量表中的“筹资现金流入”这一指标,该指
15、标衡量了企业吸收投资所收到的资金和借款所收到的现金,可以发现制造业本轮筹资现 金流入增速明显高于房地产行业,这与以往自动化高景气周期区间(2016-2017、2013-2014)均明显不同。 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2
16、018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 社会融资规模存量:同比 月社会融资规模存量:企业债券:同比 月 社会融资规模存量:政府债券:同比 月社会融资规模存量:委托贷款:同比 月 社会融资规模存量:信托贷款:同比 月 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 制造业YOY房地产YOY 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所 1. 1. 自
17、动化:自动化:1212月月PMIPMI数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长 5 图:制造业筹资现金流入增速具备较强前瞻性图:制造业筹资现金流入增速具备较强前瞻性 制造业筹资现金流入增速这一指标具备一定前瞻性。制造业筹资现金流入增速这一指标具备一定前瞻性。我们将该指标与金属切削机床产量累计同比这一指标进行拟合,发现该指标具备较好的前瞻性, 这本质上反映了我国信用周期对于制造业具备较强正向影响。回顾2013-2014年自动化高景气周期,制造业筹资现金流入同比增速在2014Q2见顶,而 金属切削机床的产量同比增速在2014Q
18、4见顶;2016-2017年这一轮周期,筹资流入增速在2016Q4见顶,而金属切削机床高景气周期延长到了2018H1。 (这里选择金属切削机床作为自动化代表品种,是因为其季度数据非常完整)。 制造业享受融资红利,且由于其整体具备较好的造血能力,其杠杆率未出现明显提升。制造业享受融资红利,且由于其整体具备较好的造血能力,其杠杆率未出现明显提升。制造业整体资产负债率在41.2%左右,维持在较低水平,而房 地产行业加杠杆后资产负债率明显上行。我们认为这预示即使当前信用政策从宽松到逐步收紧,收紧程度和速度将远低于上轮(2018)。 由于筹资现金流入增速尚未见顶,顶部预计出现在2020Q4或2021Q1
19、,且该指标具备2-4个季度的前瞻性,我们认为本轮自动化高景气周期有望延续到 2021H1末甚至下半年。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 70.0000 80.0000 90.0000 20001720182019 制造业平均(%)CS房地产(%) 图:制造业整体资产负债率未明显上行图:制造业整体资产负债率未明显上行 资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究
20、所,天风证券研究所 1. 1. 自动化:自动化:1212月月PMIPMI数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长 66请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 -200.00 -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 1996-02 1997-02 1998-02 1999-02 2000-02 2001-02 2002-02 2003-02 2004-02 2005-02 2006-02 2007-02 2008-02 2009-02 201
21、0-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 工业企业:利润总额:累计同比 月 图:以往自动化高景气周期该指标一般连续图:以往自动化高景气周期该指标一般连续2年为正年为正 资料来源:资料来源:WindWind,天风证券研究所,天风证券研究所 从工业企业利润同比增速这一指标来看,自动化景气度也有望超预期延长。从工业企业利润同比增速这一指标来看,自动化景气度也有望超预期延长。 回顾以往三轮自动化高景气度周期(2010-2011、2013-2014、2016- 2017),我们
22、看到每一轮工业企业利润增速基本持续两年为正。由于自动 化装备为下游工业企业的资本开支项,当下游盈利明显改善时自动化需求 较为旺盛。本轮工业企业盈利从单月同比增速来看从5月开始转正,持续 时间仅为7个月左右,仍有较大改善空间。 国家统计局27日公布1-11月工业企业营收与利润累计同比增速,仍呈现加 速改善,该趋势我们认为有望持续演绎。 -40.0000 -30.0000 -20.0000 -10.0000 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2
23、014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 工业企业:利润总额:当月同比 月 资料来源资料来源:国家统计局,天风证券研究所:国家统计局,天风证券研究所 图:图:1-11月工业企业营收及利润增速同比继续加速改善月工业企业营收及利润增速同比继续加速改善 图:工业企业利润增速当月值图:工业企业利润增速当月值2020 M3触底以来持续改善触底以来持
24、续改善 1. 1. 自动化:自动化:1212月月PMIPMI数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长数据维持高位,高端制造业本轮享受融资红利,看好景气度拉长 7 表:表:model 3 model 3 各版本价格及情况各版本价格及情况 资料来源:汽车之家,易车,天风证券研究所资料来源:汽车之家,易车,天风证券研究所 model3 国内版本国内版本厂商指导价(万)厂商指导价(万)纯电续航里程(纯电续航里程(km)最大功率(最大功率(kW)电动机(电动机(Ps)电池类型电池类型 电池能量(电池能量(kWh)电机类型电机类型 model3 2020 改款 标准 续航后驱升级 26.9
25、7468202275磷酸铁锂55永磁/同步 model3 2020 改款 长续 航后轮驱动 30.99668202275三元锂电76.8永磁/同步 model3 2020 performance高性能全轮 驱动版 41.98600339461三元锂电- 前感应/异步后永磁/同 步 model3 2020 标准续航后 驱升级 29.三元锂电52永磁/同步 model3 2020 长续航后轮 驱动 36.655668202275三元锂电76.8永磁/同步 model3 2021 标准续航后 驱升级版 26.574468202275磷酸铁锂55永磁/同步 model3 2021
26、 长续航全轮 驱动版 33.99317三元锂电77 model3 2021 performance高性能全轮 驱动版 33.99605339461三元锂电- 前感应/异步后永磁/同 步 2020款长续航后轮驱动 版(停售 36.66 2020款标准续航后驱升 级版(停售 29.18 Model 3与与Model Y有较为明确的差异化定位。有较为明确的差异化定位。国内Model 3 版本较多,但主要侧重两方面,要么在性价比领域做到极致,LFP标 准版厂商指导价仅为26.6-27万左右,续驶里程为468公里;要么在续驶里程上尽可能升级,performance以及长续航版本基本上 可以实现600以上
27、续驶里程,这样相较于Model Y有较大差别(Model长续航版本为500公里左右)。 2. 2. 锂电设备:特斯拉锂电设备:特斯拉Model YModel Y国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会 8 本次特斯拉降价我们认为可能对宝马、奔驰以及奥迪等品本次特斯拉降价我们认为可能对宝马、奔驰以及奥迪等品 牌的入门车型构成一定挑战,在定价上较为接近。牌的入门车型构成一定挑战,在定价上较为接近。 具体为宝马3系、宝马X3系以及宝马X1PHEV;奔驰C级;以 及奥迪Q5、奥迪A4以及奥迪A3系列的部分车型。 资料来源:易车
28、网,汽车之家,天风证券研究所资料来源:易车网,汽车之家,天风证券研究所 表:奔驰主要系列和价格表:奔驰主要系列和价格 北京奔驰北京奔驰厂商指导价厂商指导价经销商指导价经销商指导价 奔驰GLC39.48-58.78万33.36-56.28万 奔驰C级30.78-47.48万22.58-41.98万 奔驰E级42.98-64.28万33.99-58.88万 奔驰GLB29.28-34.88万21.16-27.36万 奔驰A级21.18-29.98万13.77-24.98万 奔驰GLA27.68-33.28万19.65-31.75万 奔驰EQC49.98-62.28万45.99-60.68万 主要车
29、型系列主要车型系列厂商指导价厂商指导价经销商指导价经销商指导价 奥迪A644.98-56.98万39.58-56.98万 奥迪Q535.85-57.17万- 奥迪A430.58-39.68万24.16-32.54万 奥迪Q327.18-35.68万21.20-29.61万 奥迪A319.32-25.27万14.38-26.85万 Q2L21.88-26.85万16.85-20.67万 奥迪A6 PHEV50.80万元41.66万 Q2L e-tron69.28-82.86万55.42-66.29万 厂商指导价厂商指导价经销商指导价经销商指导价 宝马3系29.39-40.99万26.73-37.
30、00万 宝马5系42.69-54.99万36.50-51.30万 宝马X338.98-47.98万34.90-42.70万 宝马X127.88-33.98万20.50-28.56万 宝马1系19.88-26.38万13.10-19.00万 宝马5系 PHEV49.99-53.69万45.99-53.69万 宝马X226.68-32.98万19.00-25.00万 宝马X1 PHEV39.98万33.75-39.98万 表:奥迪主要系列和价格表:奥迪主要系列和价格 表:宝马主要系列和价格表:宝马主要系列和价格 资料来源:易车网,汽车之家,天风证券研究所资料来源:易车网,汽车之家,天风证券研究所
31、资料来源:易车网,汽车之家,天风证券研究所资料来源:易车网,汽车之家,天风证券研究所 2. 2. 锂电设备:特斯拉锂电设备:特斯拉Model YModel Y国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会 9 根据乘联会最新数据统计,根据乘联会最新数据统计,Model Y降价后可对标的降价后可对标的BBA系列销量较为可观,合计销量达到了系列销量较为可观,合计销量达到了60万辆以上。万辆以上。 特斯拉中国在定价策略上尽可能考虑扩大市场份额,短期来看对于中高端车辆市场造成一定竞争压力,长期来看 有望进一步带动传统车企电动化,电动
32、浪潮更加明确。 资料来源:乘联会官网,天风证券研究所资料来源:乘联会官网,天风证券研究所 表:表: 厂商指导价厂商指导价经销商指导价经销商指导价 2020年年11月月2020年年10月月2020年年9月月2020年年8月月2020年年7月月2020年年6月月2020年年5月月2020年年4月月2020年年3月月2020年年2月月2020年年1月月 宝马3系29.39-40.99万26.73-37.00万590359000 宝马X338.98-47.98万34.90-42.70万12364 106641606
33、825994 宝马X1 PHEV39.98万33.75-39.98万 2288116600 北京奔驰厂商指导价经销商指导价 2020年11月2020年10月2020年9月2020年8月2020年7月2020年6月2020年5月2020年4月2020年3月2020年2月2020年1月 奔驰C级30.78-47.48万22.58-41.98万5700354830 主要车型系列厂商指导价经销商指导价 20
34、20年11月2020年10月2020年9月2020年8月2020年7月2020年6月2020年5月2020年4月2020年3月2020年2月2020年1月 奥迪A430.58-39.68万24.16-32.54万4284005422158111632 奥迪Q327.18-35.68万21.20-29.61万6601 7549899877967575621607137000 表:可对标表:可对标BBABBA车型车型20202020年度年度1 1- -1111月销量合计达到月销量合计达到6060万辆以上(单位:
35、台)万辆以上(单位:台) 2. 2. 锂电设备:特斯拉锂电设备:特斯拉Model YModel Y国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会 10 资料来源:宁德时代资料来源:宁德时代20192019年年度报告,天风证券研究所年年度报告,天风证券研究所 表:宁德时代表:宁德时代2020H12020H1报表披露的固定资产投资计划(单位:亿元)报表披露的固定资产投资计划(单位:亿元) 项目名称项目名称预算数预算数期初余额期初余额本期增加金额本期增加金额 本期转入固定本期转入固定 资产金额资产金额 期末余额期末余额 工程累计工
36、程累计 投入占预投入占预 算比例算比例 已投资额已投资额工程进度工程进度 利息资本化累利息资本化累 计金额计金额 其中:本其中:本 期利息资期利息资 本化金额本化金额 本期利息本期利息 资本化率资本化率 资金来源资金来源 宁德时代动力及储能电池系 统智能化扩建改造项目 21.201.141.462.380.2249.57%10.51建设中其他 宁德时代湖西锂离子动力电 池生产基地项目 98.604.6312.242.1414.7341.58%41.00建设中其他 宁德时代湖西锂离子电池扩 建项目 46.240.050.630.130.555.90%2.73建设中其他 江苏时代溧阳园区项目120
37、.002.292.580.913.9639.30%47.16建设中其他 屏南时代屏南园区项目13.621.580.510.251.8431.43%4.28建设中其他 广东邦普三水园区项目9.370.130.900.080.9682.94%7.77建设中0.120.004.99%其他 湖南邦普五期项目13.002.832.341.743.4385.00%11.05建设中0.280.114.96%其他 时代上汽动力电池项目70.000.201.081.070.2141.00%28.70建设中其他 时代一汽动力电池项目44.000.222.0602.298.82%3.88建设中其他 时代广汽动力电池
38、项目42.260.600.2600.862.02%0.85建设中其他 四川时代动力电池项目100.000.610.420.610.421.03%1.03建设中其他 欧洲生产研发基地项目143.300.320.3400.674.92%7.05建设中其他 时代思康项目3.400.090.330.030.4012.54%0.43建设中其他 技术改造项目24.705.165.717.363.5144.11%10.90建设中其他 合计749.6919.8530.8816.6934.04-177.33-0.400.11- 2. 2. 锂电设备:特斯拉锂电设备:特斯拉Model YModel Y国内版本大降
39、价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会 宁德时代公告上调整体投资预期,拟在四川宜宾、江苏溧阳以及福建福鼎三地新建产能,合计金额高达390亿人民币。1、四川宜宾:此前宁 德固定资产投资计划为100亿,本次新增100亿,投资安排:项目分两期建设,项目一期自开工建设起不超过26个月,项目二期计划在一期建 设后两年内启动,最终以实际建设情况为准。项目总占地面积约950亩,其中项目一期占地约500亩,项目二期占地约450亩,具体用地面积以 实际情况为准。2、江苏溧阳:此前宁德固定资产投资计划为120亿(一期到三期),本次新增四期约为120
40、亿,投资安排:自开工建设起不超 过24个月,最终以实际建设情况为准。项目总占地面积约1,000亩,具体用地面积以实际情况为准。3、福建宁德福鼎市:此前宁德固定资产 投资计划中没有这一项,本次新增投资为不超过人民币170亿元,投资安排:项目分两期建设,项目一期自开工建设起不超过26个月,项目二 期计划在一期建设后两年内启动,最终以实际建设情况为准。项目建设规模:项目总占地面积约2300亩,其中项目一期占地约1500亩,项目 二期占地约800亩,具体用地面积以实际情况为准。4、宁德时代此前披露的固定资产总投资规划体量为750亿左右,本次新增390亿,相当于 原先规划基础上提升50%以上。 11 资
41、料来源:宁德时代公告,天风证券研究所资料来源:宁德时代公告,天风证券研究所 宁德合计投资额(亿元)宁德合计投资额(亿元)197 补充流动资金52 用于扩产合计145 用于设备投资合计125 占扩产投资额比例62.50% 总投资额(亿元)总投资额(亿元)46.24 设备投资额(亿元)29.441043 湖西项目产能(GWH)16 工期(年)3 年均产能5.33 单位投资额(亿元/GWH)2.89 单位设备投资额(亿元/GWH)1.84 设备占总投资额的比例63.67% 总投资额(亿元)总投资额(亿元)74 设备投资额(亿元)54.170801 江苏时代三期(GWH)24 工期(年)3 年均产能8
42、.00 单位投资额(亿元/GWH)3.083333333 单位设备投资额(亿元/GWH)2.26 设备占总投资额的比例73.20% 总投资额(亿元)总投资额(亿元)40 设备投资额(亿元)22.204884 四川时代一期(GWH)12 工期2 年均产能6.00 单位投资额(亿元/GWH)3.333333333 单位设备投资额(亿元/GWH)1.85 设备占总投资额的比例55.51% 表:宁德时代表:宁德时代197197亿投资分布亿投资分布- -1 1 表:宁德时代表:宁德时代197197亿投资分布亿投资分布- -2 2 表:宁德时代表:宁德时代197197亿投资分布亿投资分布- -3 3 表:
43、宁德时代表:宁德时代197197亿投资分布亿投资分布- -4 4 2. 2. 锂电设备:特斯拉锂电设备:特斯拉Model YModel Y国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会国内版本大降价,宁德大规模上调投资额,继续看多锂电投资机会 宁德时代此前披露的固定资产总投资规划体量为750亿左右,本次新增390亿,相当于原先规划基础上提升50%以上。 宁德加快扩产进度,我们估计主要还是与电池中长期缺口有关。我们测算到2025年产能需求至少1100GWH,TOP14电池 厂(装机量市占率94%左右)产能合计440GWH左右,中长期产能缺口660GWH左右,宁德如在2025年全球市占
44、率达到40- 50%,则产能应达到440-550GWH。 12 锂电新能源趋势明确锂电新能源趋势明确 国内电动车市场疫情之后迅速恢复增长,2020年下半年以来电动 车单月销量同比增速持续上行,9-10月增速分别高达91%、120%; 全年销量预计有望达到130万辆,在疫情影响下仍达到了年初的预 期; 本年度A00-C级车全面开花,以五菱宏光MINI为代表的的A00级, 以欧拉黑猫为代表的A0级,以特斯拉Model 3为代表的B级,以及 以蔚来ES8为代表的C级车产销两旺; 新车型驱动新能源车市场百花齐放,CR10-CR50均明显下降。 120% -1 0 1 2 3 4 5 6 0 20,00
45、0 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 201312 201404 201408 201412 201504 201508 201512 201604 201608 201612 201704 201708 201712 201804 201808 201812 201904 201908 201912 202004 202008 新能源乘用车合计当月同比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201601 201604 201607 201610 20170
46、1 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 A00累计占比A0累计占比A累计占比B累计占比C累计占比 车型市占率车型市占率201820192020 TOP1062.07%59.98%57.66% TOP2084.51%83.82%75.89% TOP3093.27%91.91%85.57% TOP4097.79%96.12%92.47% TOP5099.79%98.71%95.75% 图:国内电动车销量单月销量连续大幅增长图:
47、国内电动车销量单月销量连续大幅增长 资料来源:节能网,高工锂电,天风证券研究所资料来源:节能网,高工锂电,天风证券研究所 图:图:A00A00- -C C级别车型全面开花级别车型全面开花 表:车型集中度下降,新车型驱动新能源车市场百花齐放表:车型集中度下降,新车型驱动新能源车市场百花齐放 2. 2. 锂电设备:国内外需求火爆,明年销量值得期待,继续看多锂电设备投资机会锂电设备:国内外需求火爆,明年销量值得期待,继续看多锂电设备投资机会 资料来源:乘联会,高工锂电,天风证券研究所资料来源:乘联会,高工锂电,天风证券研究所 资料来源:节能网,高工锂电,天风证券研究所资料来源:节能网,高工锂电,天风
48、证券研究所 13 动力电池:目前产能相较于动力电池:目前产能相较于2025年需求仍有较大缺口年需求仍有较大缺口 各大车型历年各大车型历年 销量(万辆)销量(万辆) 201720182019 2025 电动化率电动化率 2025年电动车年电动车 销量销量 纯电比例纯电比例混动比例混动比例 纯电平均带电纯电平均带电 量量(kwh) 混动带电混动带电 量(量(kwh) 纯电合计带纯电合计带 电量(电量(GWH) 混动合计带电量(混动合计带电量(GWH) 特斯拉10.324.530.5100%150.00 100%0%601590.000.00 大众725%284.29 90%1
49、0%6015153.524.26 宝马24624925220%52.29 60%40%601518.823.14 戴姆勒33034033420%71.40 60%40%601525.704.28 丰田410%110.46 60%40%601539.776.63 现代起亚72574072010%77.70 60%40%601527.974.66 雷诺日产三菱620%225.75 90%10%6015121.913.39 PSA36339034920%81.90 60%40%601529.484.91 通用89787977410%92.30 60%40%
50、601533.235.54 福特62957349010%60.17 60%40%601521.663.61 本田54252648310%55.23 60%40%601519.883.31 合计69106931.56619.517.33%1261.48 581.9443.74 全球总销量9447950090321647759.6057.09 表:两轮车与电动工具对锂电的需求快速释放表:两轮车与电动工具对锂电的需求快速释放 车企共同启动电动化发展大潮,按照大众、宝马、戴姆勒、丰田、现代等企业的电动车规划,我们预计到2025年全球电动车需求将达 到1647万辆,对当年汽车市场渗透度达到17.33%。