《【研报】大消费行业深度报告:2020年大消费数据观察2020社零负3.9关注今冬疫情对1Q21消费影响-210121(20页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】大消费行业深度报告:2020年大消费数据观察2020社零负3.9关注今冬疫情对1Q21消费影响-210121(20页).pdf(20页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、2020 年大消费数据观察 2020 社零-3.9%,关注今冬疫情对 1Q21 消费影响 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 大消费大消费 2021 年 01 月 21 日 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料食品饮料 强于大市强于大市(维持维持) 农林牧渔农林牧渔 强于大市(强于大市(维持维持) 商贸零售商贸零售 强于大市强于大市(维持维持) 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*大消费*玉米大豆供需偏紧 格局持续,价格预计仍将高位震荡 2021-01-17 行业周报*大消费*促消费
2、政策再出 台,汽车家电餐饮农村消费为重点 2021-01-11 行业周报*大消费*中央会议强调种业 部署,政策向好+供需红利迎新机遇 2021-01-03 证券分析师证券分析师 摘要:摘要:2020 年全年社零-3.9%,增速逐季回升,居民消费能力逐步复苏, 但今冬疫情或再度对 1Q21 消费造成挑战。细分消费种类看,基础消费中 必需品增速维持稳健,饮料、烟酒增速环比继续提升;耐用消费在 2Q20 以来回暖趋势明确,需求提升有望继续推动增速回升;升级消费中装扮消 费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点。我们建议关注受疫情影响小的行 业如必需食品、养殖种植及电商行业和景气度维持高位的化妆品行业。 消
3、费总览:消费总览:2020年年社零增速社零增速持续持续回升回升,消费能力逐步复苏,消费能力逐步复苏。2020 年全年 社零累计降幅为 3.9%,较 1-3Q20 降幅收窄 3.3 个百分点。展望 1Q21, 在 1Q20 低基数的对比下, 社零同比增速有望维持高位, 但环比 4Q20 看, 或仍需考虑冬季各地疫情对出行和消费的负面影响。其中线上零售依然维 持高增,全年累计同比增速达 14.8%,线上零售占比已达 24.9%。从消费 能力端看,全年人均可支配收入同比+2.1%、就业形势好转、消费信心回 升,或表明消费能力逐步复苏。 消费子行业分析:消费子行业分析: 1. 基础消费:基础消费:必需
4、必需品增速维持稳健,饮料、烟酒增速环比继续提升品增速维持稳健,饮料、烟酒增速环比继续提升。 全年粮油食品类同比+9.9%、药品、日用品类增速近 8%,增速回归 正常水平。而受益于外出零售、餐饮等消费的回暖,饮料类+14.0%, 景气度已高于 19 年;烟酒类+5.4%,增速也逐步向正常水平回归。 展望 2021 年,我们认为粮油食品类消费情况或需观察冬季疫情的扩 散程度,但整体上增速将较为稳定。而饮料、烟酒类、药品和日用品 类增速在 1Q20 低基数的对照下,有望随消费的回暖而继续提升。 2. 耐用消费:耐用消费:2Q20以来回暖趋势明确,需求提升推动增速回升以来回暖趋势明确,需求提升推动增速
5、回升。多项 耐用消费全年仍为负增长,如智能手机出货量同比-20%、乘用车销 量-6.8%、地产相关商品零售额个位数负增长,但 2Q20 以来回暖趋 势明确。展望 1Q21 耐用消费情况可能再次受疫情影响,但全年看 5G 旗舰机换机潮、大宗消费刺激政策、地产数据回升等因素,均将 继续刺激耐用消费需求,推动增速回升。 3. 升级消费:升级消费:装扮消费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点装扮消费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点。全年化 妆品、服装类、金银珠宝类零售额累计分别同比+9.5%、-6.6%、 -4.7%,较 20 年前三季度分别提升5.0、5.8、7.8 个百分点,修复趋 势十分明显。我们认
6、为,在 1Q20 低基数的对比下,1Q21 装扮消费 的增速有望继续回升。此外,疫情以来化妆品、金银珠宝等消费线上 化的趋势加速, 而服装类消费线上化程度已处于高位, 均有望进一步 刺激相关消费回暖。但外出娱乐消费仍在冰点,电影院观影、票房数 据仍同比-75%,铁路、民航客运量仍同比下滑近 40%,并且今冬疫 情很可能压制对相关消费的恢复进程。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% Oct-19 Nov-19 Jan-20 Feb-20 Apr-20 May-20 Jul-20 Aug-20 Oct-20 沪深300食品饮料(中信) 商贸零售(中信)农林牧渔(中信) 证 券 研 究
7、报 告 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 21 产业链上游观察产业链上游观察:1、 禽畜:、 禽畜:生猪产能量持续恢复, 但因三元母猪占比高, 整体生产效率仍较低, 2021 年出栏量逐季提升,但预计进度较为缓慢,全年出栏量预计在 4-4.5 亿头,生猪平均价预计在 26 元 左右。白羽鸡 2020 年祖代更新量同比降 18%,父母代鸡苗供应量同比增 24.4%,当前看在产祖代 鸡、在产父母代鸡存栏量仍处于历史高位,判断白羽鸡价格 2021 年仍将在低位震荡。2、农产品:农产品: 需求端
8、看国内饲用需求加速回升,全球玉米大豆库消比再降,供需偏紧格局持续,价格预计仍将高 位震荡。 投资建议投资建议:优选必需食品、养殖种植、电商、化妆品等行业优选必需食品、养殖种植、电商、化妆品等行业。2020 年全年看,消费整体与各细分消 费均在疫情巅峰期后逐步回暖, 其中以饮料、 新能源汽车、 化妆品等为代表的新消费行业恢复最快、 景气度逐步提升。展望 1Q21,居民消费能力有望持续稳健回升,在 1Q20 低基数的影响下,社零数 据、各项消费零售额也有望取得较高的增速。但冬季多地爆发的疫情,以及造成的多地倡议减少外 出,可能将再次对消费造成负面影响,造成消费宏观数据和微观实际情况之间的背离。分消
9、费类型 看,我们认为 1Q21 各项消费可能再次出现分化:基础消费将维持稳健增长,耐用消费需求仍在但 可能再次受疫情影响,升级消费中化妆品行业有望维持高增长,但餐饮、电影、旅游等消费可能仍 处于冰点。因此,在投资建议上,我们建议关注受疫情影响小的行业如必需食品、养殖种植及电商 行业和景气度维持高位的化妆品行业,推荐双汇发展、牧原股份、珀莱雅、苏宁易购等上述行业中 的龙头企业,同时建议关注金龙鱼、隆平高科、荃银高科、华熙生物、阿里巴巴(港股)等。 风险提示:风险提示:1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓。 2) 国 内疫情防控长期化的风险:国内疫情虽逐渐平息
10、,但国内局部地区疫情复发、外部输入风险仍在, 若疫情防控长期化,消费行为或再受抑制。3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤 为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点 且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容 易导致畜禽生产成本的上升, 从而影响生产成本和市场供应。 疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌, 造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。 行业行业 股票名称股票名称 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2021/1/19 2019A 2020E
11、2021E 2019A 2020E 2021E 食品饮料 伊利股份 46.14 1.14 1.08 1.41 40.5 42.7 32.7 强烈推荐 双汇发展 48.96 1.64 1.67 2.03 29.9 29.3 24.1 强烈推荐 贵州茅台 2,009.41 32.8 35.33 37.73 61.3 56.9 53.3 推荐 五粮液 281.50 4.48 5.42 6.03 62.8 51.9 46.7 推荐 商贸零售 珀莱雅 184.90 1.95 2.32 2.70 94.8 79.7 68.5 推荐 苏宁易购 7.57 1.06 0.15 0.20 7.1 50.5 37.
12、9 推荐 华熙生物 155.88 1.22 1.40 1.90 127.8 111.3 82.0 未评级 阿里巴巴 (港股, HKD) 244.40 8.35 8.30 10.14 29.3 29.4 24.1 未评级 农林牧渔 牧原股份 82.09 1.63 8.35 7.38 50.4 9.8 11.1 强烈推荐 金龙鱼 125.48 1.11 1.30 1.48 113.0 96.5 84.8 未评级 荃银高科 30.10 0.22 0.35 0.47 136.8 86.0 64.0 未评级 隆平高科 18.47 -0.23 0.13 0.33 - 142.1 56.0 未评级 nMsM
13、rOnQpPtOrPxOmRrQqQ8O8Q6MmOrRnPqRfQpPnMeRsQsQ6MrRzQuOoMuMvPqNrN 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 21 正文目录正文目录 一、一、 全年社零全年社零-3.9%,消费持续回暖,消费持续回暖.6 1.1 4Q20 社零增速显著回升,1Q21 情况或需留意疫情影响 . 6 1.2 商品零售、餐饮收入增速继续回升,线上零售维持高增速 . 7 1.3 人均消费支出降幅继续收窄,基础类消费占比持续下滑 . 7 二、二、 收入、消费信心均持
14、续回升,消费能力逐步复苏收入、消费信心均持续回升,消费能力逐步复苏.8 2.1 收入、就业数据持续好转 . 8 2.2 消费信心指数持续回升,存贷款增速保持稳定 . 9 三、三、 消费子行业分析消费子行业分析 .10 3.1 基础消费:必选品增速维持稳健,饮料、烟酒增速环比继续提升 . 10 3.2 耐用消费:2Q20 以来回暖趋势明确,需求提升推动增速回升 . 11 3.3 升级消费:装扮消费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点 . 13 四、四、 产业链上游观察产业链上游观察 .16 4.1 禽畜:生猪产能持续恢复,鸡产能仍在高位 . 16 4.2 农产品:玉米大豆供需偏紧格局持续,价格预计仍
15、将高位震荡 . 18 五、五、 优选必需食品、养殖种植、电商、化妆品等行业优选必需食品、养殖种植、电商、化妆品等行业.20 六、六、 风险提示风险提示 .20 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 21 图表图表目录目录 图表 1 社零累计同比增速(%) . 6 图表 2 城镇&乡村社零累计同比增速(%) . 6 图表 3 社零当月同比增速(%) . 6 图表 4 疫情以来假期日均零售额增速逐步回升. 6 图表 5 商品零售&餐饮收入累计同比增速对比(%) . 7 图表 6 实物商品网上零售
16、额增速、占社零比重(%) . 7 图表 7 人均消费支出累计(元)&增速(右轴,%) . 8 图表 8 消费支出结构(%). 8 图表 9 1Q20 GDP 季度增速或环比大幅回落. 8 图表 10 人均可支配收入同比增速(实际) . 8 图表 11 新增就业同比(%) 、调查失业率(右,%). 9 图表 12 就业&收入预期指数 . 9 图表 13 消费者信心指数. 9 图表 14 居民存款、贷款同比增速(%). 10 图表 15 消费性贷款同比增速(%) . 10 图表 16 限额以上粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速(%) . 10 图表 17 限额以上药品、日用品累计同比增速(%) .
17、 11 图表 18 智能手机出货量(万台)&增速(右轴,%). 11 图表 19 乘用车销量(万辆)&增速(右轴,%) . 12 图表 20 分级别乘用车销量同比增速(%) . 12 图表 21 商品房销售面积、金额累计同比(%). 13 图表 22 房屋施工、竣工面积累计(%). 13 图表 23 限额以上家具、家电、建筑装横材料,累计零售额同比增速(%). 13 图表 24 限额以上化妆品、服装、金银珠宝零售额,累计同比增速(%) . 14 图表 25 电影观影人次、同比增速(%,右轴). 14 图表 26 电影票房收入、同比增速(%,右轴). 14 图表 27 爱奇艺、腾讯视频 APP月
18、度活跃用户数同比增速(%). 15 图表 28 铁路客运量(亿人次) 、同比增速(%,右轴) . 15 图表 29 民航客运量(亿人次) 、同比增速(%,右轴) . 15 图表 30 澳门博彩收入、国内彩票销售额,累计同比增速(%) . 16 图表 31 生猪产能已恢复至 2017 年年末 90%左右 . 16 图表 32 2020 年中国猪肉产量 4113 万吨,同比降 3.3% . 17 图表 33 高效产能(二元母猪)价格仍维持高位 . 17 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 21
19、 图表 34 考虑到产能效率下降的 21 年出栏量预测 . 17 图表 35 2020 年白羽鸡祖代鸡更新量为 100.3 万套 . 18 图表 36 鸡产品价格仍在低位震荡 . 18 图表 37 USDA 2021 年 1 月全球玉米供需预测平衡表,单位:百万吨 . 18 图表 38 USDA 2021 年 1 月全球大豆供需预测平衡表,单位:百万吨 . 19 图表 39 国内玉米现货平均价走势 . 19 图表 40 国内大豆、豆粕现货价走势 . 19 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 /
20、 21 一、一、 全年社零全年社零-3.9%,消费持续回暖,消费持续回暖 1.1 4Q20 社零增速显著回升,社零增速显著回升,1Q21 情况或需情况或需留意留意疫情疫情影响影响 2020社零累计同比下滑社零累计同比下滑 3.9%, 四季度四季度当月社零增速达当月社零增速达 4%以上以上。 2020年全年社零累计降幅为3.9%, 较 1-3Q20 降幅收窄 3.3 个百分点。城镇、乡村社零增速趋势大致相同,乡村社零增速高于城镇, 2020 年累计增速分别为-4.0%、-3.2%,疫情后均呈现逐步好转趋势。单看四季度,10-12月社零当 月增速分别为 4.3%、5.0%、4.6%,12月社零增速
21、虽因双十一虹吸效应、冬季疫情等因素而略有下 滑, 但整体看四季度社零当月增速均达 4%以上, 增速较前三季度有明显回升。 展望 1Q21, 在 1Q20 低基数的对比下,社零同比增速有望维持高位,但环比 4Q20 看,或仍需考虑冬季各地疫情对出行 和消费的负面影响。 根据商务部数据,疫情以来重大假期日均零售额增速逐步回升,疫情以来重大假期日均零售额增速逐步回升,至 2021 年元旦假期日均零售额同 比增速已回升至 6.2%,较十一假期增速再提升 1.3个百分点,我们认为这体现了疫情发生以来,特 别是 4Q20 消费持续回暖的趋势,但 21 年春节假期情况或也有待进一步观察疫情的影响。 图表图表
22、1 社零累计同比增速(社零累计同比增速(%) 图表图表2 城镇城镇&乡村社零累计同比增速(乡村社零累计同比增速(%) 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表图表3 社零当月同比增速(社零当月同比增速(%) 图表图表4 疫情以来假期日均零售额增速逐步回升疫情以来假期日均零售额增速逐步回升 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 -3.90 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-
23、09 2020-10 2020-11 2020-12 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 社会消费品零售总额:城镇:累计同比 社会消费品零售总额:乡村:累计同比 4.60 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 20
24、20-11 2020-12 -6.7% 4.9% 6.2% -10% -5% 0% 5% 10% 五一十一元旦 疫情以来商务部监测各假期日均零售额 同比增速 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7 / 21 1.2 商品零售、餐饮收入增速继续商品零售、餐饮收入增速继续回升回升,线上零售,线上零售维持高增速维持高增速 2020 年社零商品零售、 餐饮收入累计同比分别商品零售、 餐饮收入累计同比分别-2.3%、-16.6%, 增速较前三季度累计同比的-5.1%、 -23.9%再有显著的提升。 线上零售
25、依然线上零售依然维持高增速维持高增速, 2020年三季度以来实物商品网上零售额累计同比增速维持在 15%上下, 全年累计同比增速达 14.8%,较社零增速高 18.7个百分点。在实物商品网上零售额中,吃、穿、用 类商品分别增长 30.6%、5.8%、16.2%,吃类用品保持高增长。2020年年线上零售占社零总额比重已线上零售占社零总额比重已 达达 24.9%,较 2019 年大幅提升 4.2 个百分点。 图表图表5 商品零售商品零售&餐饮收入累计同比增速对比(餐饮收入累计同比增速对比(%) 图表图表6 实物商品网上零售额增速、占社零比重(实物商品网上零售额增速、占社零比重(%) 资料来源:WI
26、ND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 1.3 人均消费支出降幅继续收窄人均消费支出降幅继续收窄,基础类消费占比持续下滑基础类消费占比持续下滑 四季度四季度人均消费支出的降幅人均消费支出的降幅继续继续收窄收窄,2020年全年人均消费性支出 21,210元,同比-4.0%,较前三 季度降幅收窄 2.6个百分点。消费结构方面,食品烟酒支出占比 30.2%,较 19年同期提升 1.9个百 分点;居住支出占比 24.6%,较 19年同期上升 1.1个百分点;交通通讯支出占比 13.0%,较 19年 同期下降0.3个百分点; 教文娱支出占比9.6%, 较19年同期下降2.1个百分点;
27、医疗支出占比8.7%, 较 19年同期下降 0.1个百分点;衣着支出占比 5.8%,较 19年同期下降 0.4个百分点;生活用品服 务占比 5.9%,较 19 年同期基本持平;其他占比 2.2%。 随着随着居民居民活动陆续恢复活动陆续恢复正常正常,基础类消费的占比,基础类消费的占比持续持续下滑。下滑。2020年全年基础类消费支出占比持续下 滑,以食品烟酒支出为例,全年占比较 1-3Q20、1H20、1Q20占比分别下滑 0.3、1.7、3.5个百分 点。与之对比,教文娱支出分别反向提升了 1、2.8、2.7个百分点。 -2.30 -16.60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10
28、20 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 社会消费品零售总额:商品零售:累计同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比 14.80 24.90 0 5 10 15 20 25 30 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比 线上零售比重 大消费行业深度报告
29、请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8 / 21 图表图表7 人均消费支出累计(元)人均消费支出累计(元)&增速(右轴,增速(右轴,%) 图表图表8 消费支出结构(消费支出结构(%) 资料来源:WIND、平安证券研究所 资料来源:WIND、平安证券研究所 二、二、 收入收入、消费信心消费信心均持续回升,消费能力均持续回升,消费能力逐步复苏逐步复苏 2.1 收入、就业收入、就业数据持续好转数据持续好转 GDP 同比同比+2.3%,人均可支配收入人均可支配收入同比同比+2.1%。2020 全国 GDP 超 100 万亿、
30、同比+2.3%。2020 年人均可支配收入 32,189 元、扣除价格因素实际同比+2.1%,增速与同期 GDP 增速基本一致。虽 然此增速较 19年同期下滑 3.7个百分点, 但较 1-3Q20提升 1.5个百分点, 2020全年看增速持续提 升。分项目看,全年工资收入、经营收入、财产收入、转移收入分别同比+4.3%、+1.1%、+6.6%、 +8.7%,增速悉数回升且工资性、经营性收入增速继续显著回升。我们认为,居民收入的提升速度 虽然仍然偏低,但增速的回升仍有助于刺激 2021 年消费的继续回暖。 图表图表9 1Q20 GDP 季度增速或环比大幅回落季度增速或环比大幅回落 图表图表10
31、人均可支配收入人均可支配收入同比增速同比增速(实际)(实际) 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 就业现状、 预期就业现状、 预期数据数据持续好转持续好转。 2020年年全年城镇新增就业累计人数 1,186万人、 同比下降 12.3%, 12 月城镇调查失业率为 5.2%,新增就业同比降幅收窄、失业率持续下滑,就业形势总体稳定继续 向好。11月份消费者就业预期指数为 130.8,收入预期指数为 123.1,均为疫情发生以来的最高值, 并且延续了持续回升的趋势,有望进一步巩固居民消费能力的回升趋势。 -4.00 -15 -10 -5 0 5 10 0 5,00
32、0 10,000 15,000 20,000 25,000 --12 人均消费支出(累计) 实际同比(%) 食品烟酒, 30.16 居住, 24.59 交通&通 信, 13.02 教育、文 化&娱乐, 9.58 医疗保健, 8.69 衣着, 5.84 生活用品 &服务, 5.94 其他用品 &服务, 2.18 6.50 2.30 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:累计同比
33、 -3.90 -1.30 0.60 2.10 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 --12 人均可支配收入实际同比(%) 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9 / 21 图表图表11 新增就业同比(新增就业同比(%) 、调查失业率(右,) 、调查失业率(右,%) 图表图表12 就业就业&收入预期指数收入预期指数 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 2.2 消费信心消费信心指数持续回升,存贷款指数持续回升,
34、存贷款增速增速保持稳定保持稳定 消费者信心消费者信心指数继续回升指数继续回升。 2020年 11月消费者信心指数 124.0, 满意指数 119.6, 预期指数 127.0, 三季度以来均有明显回升,显示消费者对未来消费信心的增强。 图表图表13 消费者信心指数消费者信心指数 资料来源: WIND、平安证券研究所 居民存、贷款增速保持稳定居民存、贷款增速保持稳定,但居民储蓄倾向明显提升,但居民储蓄倾向明显提升。11 月住户存款、贷款分别同比+13.9%、 +14.6%,其中消费性贷款同比+13.2%,三季度以来增速均较为稳定,或依然能对居民短期未来的 消费能力起支撑作用。但从中长期看,我们也建
35、议关注居民储蓄倾向变化对消费倾向的影响,央行 城镇储户调查问卷显示,2020 年前三季度城镇储户储蓄倾向急速攀升,从 2019 年年底的 45.7%, 升至 2020 年第三季度的 50.4%。 130.80 123.10 110 115 120 125 130 135 140 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 消费者预期指数:就业消费者预期指数:收入 124.00 119.60 127.00 100 105 110 115 120 125 130 13
36、5 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 消费者信心指数(月)消费者满意指数(月)消费者预期指数(月) 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10 / 21 图表图表14 居民存款、贷款同比增速(居民存款、贷款同比增速(%
37、) 图表图表15 消费性贷款同比增速(消费性贷款同比增速(%) 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 三、三、 消费子行业分析消费子行业分析 3.1 基础消费:必选品增速基础消费:必选品增速维持稳健维持稳健,饮料、烟酒增速环比继续提升,饮料、烟酒增速环比继续提升 食品饮料:粮油食品类增速食品饮料:粮油食品类增速较为稳定较为稳定,饮料、烟酒类增速,饮料、烟酒类增速持续持续提升。提升。疫情期间必选消费增速曾明显 提升, 但疫情后相关品类增速已逐步回归正常。 2020年全年看粮油、 食品类零售额累计同比+9.9%, 较 19 年下滑 0.7 个百分点,较 20 年前
38、三季度下滑 0.2 个百分点。此外,饮料类零售额延续提升趋 势, 2020年全年同比+14.0%,较 19年大幅提升 3.6个百分点,较 20年前三季度再上升 1.7个百 分点。烟酒类零售额累计同比+5.4%,较 19 年同期下滑 2 个百分点,较 20 年前三季度再上升 4.2 个百分点。整体来看,粮油食品类等必选食品增速回归正常,而受益于外出零售、餐饮等消费的回 暖,饮料类景气度已高于 19年,而烟酒类增速也逐步向正常水平回归。展望 2021年,我们认为粮 油食品类消费情况或需观察冬季疫情的扩散程度,但整体上增速将较为稳定。而饮料、烟酒类增速 在 1Q20 低基数的对照下,有望随消费的回暖
39、而继续提升。 图表图表16 限额以上粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速(限额以上粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速(%) 资料来源: WIND、平安证券研究所 13.21 12 14 16 18 20 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 9.90 14.00 5.40 -16 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-
40、09 2020-10 2020-11 2020-12 零售额:粮油、食品类:累计同比零售额:饮料类:累计同比 零售额:烟酒类:累计同比 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11 / 21 其他基础消费:药品、日用品增速其他基础消费:药品、日用品增速继续继续稳中向上稳中向上。2020 年药品类、日用品类零售额分别累计同比 +7.8%、+7.5%,较 19年增速分别下滑 1.2、6.4个百分点。疫情期间,受益于必选属性,药品、日 用品零售额下滑幅度有限,且疫情后快速反弹。但三季度以来,随着终端需求回归
41、平稳,药品、日 用品累计增速变动幅度逐步缩小, 或也已回归常态, 全年零售额累计增速较前三季度分别+1.6、+0.7 个百分点。在 1Q20 低基数的对照下,两者 1Q21 同比增速有望延续上升趋势。 图表图表17 限额以上药品、日用品累计同比增速(限额以上药品、日用品累计同比增速(%) 资料来源: WIND、平安证券研究所 3.2 耐用消费:耐用消费:2Q20 以来以来回暖趋势明确,回暖趋势明确,需求需求提升提升推动增速回升推动增速回升 通讯: 智能手机出货量通讯: 智能手机出货量全年仍下滑全年仍下滑 20%, 换机需求有望推动增速回升换机需求有望推动增速回升。 全年智能手机出货量累计 2.
42、96 亿台,同比-20.5%,较 19年同期下滑 15.7个百分点,较 20年前三季度提升 0.3个百分点。手机累 计出货量增速在二季度迅速回升。但或因 618 的集中消费影响、后续缺乏新增量支撑,三季度以来 同比增速较为稳定在-20%上下。2020年苹果、华为旗舰机型发布较晚、供货受各因素影响也较少, 或对相关消费回暖起到了压制的作用。展望 2021年,随着旗舰机换机需求的逐步释放,出货量增速 有望持续回升。 图表图表18 智能手机出货量(万台)智能手机出货量(万台)&增速(右轴,增速(右轴,%) 资料来源: WIND、平安证券研究所 7.80 7.50 -10 -6 -2 2 6 10 2
43、020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 零售额:中西药品类:累计同比零售额:日用品类:累计同比 -20.40 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 20
44、20-12 出货量:智能手机:累计值出货量:智能手机:累计同比 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12 / 21 交通:乘用车销量同比降幅继续收窄交通:乘用车销量同比降幅继续收窄,刺激政策或继续刺激政策或继续扩大扩大汽车汽车需求需求。乘联会数据显示,2020年全 年乘用车销量累计同比降幅达-6.8%,较 19年提升 0.7个百分点,较 20年前三季度提升 5.9个百分 点。疫情高峰期后增速也呈快速回升的态势。 分级别看, 中大型车、小型车消费回暖优于中间车型: C、B型豪华车全年增速已回正;A0
45、0级受疫情影响最严重,但增速回升速度最快,全年累计增速也 显著高于其他车型。展望 2021年,在国家层面持续出台的汽车消费政策的刺激下, 汽车消费需求有 望继续扩大,销量增速或能持续提升。 图表图表19 乘用车销量(万辆)乘用车销量(万辆)&增速(右轴,增速(右轴,%) 资料来源: WIND、平安证券研究所 图表图表20 分级别乘用车销量同比增速(分级别乘用车销量同比增速(%) 资料来源: WIND、平安证券研究所 地产相关:地产相关:地产销售增速已回正,或刺激地产销售增速已回正,或刺激相关消费相关消费增速回升增速回升。2020年全年商品房销售面积、销售额 均正增长, 推动地产相关配套消费持续
46、回暖, 2020家具、 家电、 建筑装潢材料零售额累计同比-7.0%、 -2.8%、-3.8%,增速依然处于回升通道中。此外,房屋施工面积增速稳定、竣工面积增速回升,或 将继续刺激相关消费回暖,2021 年相关消费增速有望继续回升。 -6.78 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-1
47、1 2020-12 销量:乘用车:狭义:当月值:累计值销量:乘用车:狭义:当月值:累计值:同比 38.4 -33.4 -16.1 8.7 5.2 -85 -65 -45 -25 -5 15 35 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 销量:基本型乘用车(轿车):AOO级:当月值:累计值:同比 销量:基本型乘用车(轿车):AO级:当月值:累计值:同比 销量:基本型乘用车(轿车):A级:当月值:累计值:同比 销量:基本型乘用车(轿车):B级:当月
48、值:累计值:同比 销量:基本型乘用车(轿车):C级:当月值:累计值:同比 大消费行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13 / 21 图表图表21 商品房销售面积、金额累计同比(商品房销售面积、金额累计同比(%) 图表图表22 房屋施工、竣工面积累计(房屋施工、竣工面积累计(%) 资料来源:WIND、平安证券研究所 资料来源:WIND、平安证券研究所 图表图表23 限额以上家具、家电、建筑装横材料,累计零售额同比增速(限额以上家具、家电、建筑装横材料,累计零售额同比增速(%) 资料来源: WIND、平安证
49、券研究所 3.3 升级消费:升级消费:装扮消费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点装扮消费持续回暖,但外出娱乐消费仍在冰点 装扮消费增速继续回升。装扮消费增速继续回升。 2020年全年化妆品、 服装类、 金银珠宝类零售额累计分别同比+9.5%、 -6.6%、 -4.7%,较 19年分别下滑 3.1、9.5、5.1个百分点,但较 20年前三季度分别提升 5.0、5.8、7.8个 百分点,修复趋势十分明显。我们认为,在 1Q20低基数的对比下,1Q21装扮消费的增速有望继续 回升。此外,疫情以来化妆品、金银珠宝等消费线上化的趋势加速,而服装类消费线上化程度已处 于高位,均有望进一步刺激相关消费回暖。
50、-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 商品房销售面积:累计同比 商品房销售额:累计同比 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 -7