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1、从结构上来看,装配式混凝土结构发展仍快于钢结构,未来“碳中和”等环保要求进 一步提高后,有望推动钢结构模式再加速。2020年新开工装配式混凝土结构建筑4.3 亿, 较 2019 年增长 59.3%,占新开工装配式建筑的比例为 68.3%,较 19 年提升 2.9pct,我 们认为主要是混凝土结构具有相对成本优势,当前更易于商业化推广;装配式钢结构建筑 1.9 亿,较 2019 年增长 46%,占新开工装配式建筑的比例为 30.2%。其中,新开工装 配式钢结构住宅 1206 万,较 2019 年增长 33%,未来“碳中和”等环保要求进一步提高后,有望推动钢结构模式再加速。装配式建筑相关产业发展迅
2、速。截至2020年,全国共创建国家级装配式建筑产业基 地328个,省级产业基地908个。在装配式建筑产业链中,构件生产、装配化装修成为新 的亮点。其中,构件生产产能和产能利用率进一步提高,全年装配化装修面积较2019年增 长58.7%。我们认为21 年建筑股票将迎来一轮系统性估值修复,目前板块仍具有极强性价比: 1) 17 年以来数轮压力测试促使龙头公司竞争优势显著增强,行业集中度提升拉长经营久期; 2)降杠杆考核阶段性结束,企业资本结构优化,现金流改善预期提升;3)国企改革三年行动方案落地,无论中央还是地方对于所属企业市值重视程度产生明显变化;4)历史底部 估值位置的建筑股票公募机构持仓极低
3、,美债收益率上行板块轮动加速行业估值修复。推荐周期工程服务板块:周期品景气度上行,业主盈利能力改善,叠加智能制造、碳 中和发展要求,板块公司有热点、有业绩弹性,建议关注中国化学、中材国际、中钢国际。推荐历史估值底部的价值蓝筹:我们认为凭借不断优化的业务结构、稳健的公司治理、 高效的内部管控和愈加完善的市场化激励手段,头部企业可不断整合资源提升市占率,拉 长业绩增长久期,大央企重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建,地方国企推荐四川路 桥、上海建工。装配式建筑蓬勃发展:建筑产业现代化以装配式建筑为导向,以 EPC 重塑施工组织管 理流程,以 BIM为信息化控制手段,建议关注装配式设计华阳国际(订单业绩放量)、PS 龙头鸿路钢构(投产逻辑)、精工钢构(EPC弹性),PC龙头远大住工、装配式内装亚厦 股份。