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1、核心竞争力来自独有管道和渠道资源,未来变现价值未被充分认知重资产投入造就管道优势,潜在变现空间巨大 运营商建设信息传输的所有主干通路,唯一具备端到端控制能力。运营商历史上承担了移动网、光纤网等国家信息通信基础设施建设,掌握了信息传输的所有主干通路,是产业链唯一具备端到端控制能力的玩家。据各运营商年报披露统计,2013 年以来运营商每年合计CAPEX 投入均超 2800 亿元,建成了 931 万移动基站、5169 万公里光缆、9.46 亿个互联网宽带接入端口。运营商具有海量基础设施,结合分配的频率资源和既有的人/物入口级连接,是市场唯一具备提供端到端通信控制能力的玩家。国外运营商进行系列投资并购
2、升级业务转型,我们认为其核心本质即利用运营商资源优势变现。在向 5G 和云计算转换的节点,全球各地头部运营商均开启了自身转型。各大运营商均向内容运营靠拢,切入部分互联网厂商的传统业务。运营商利用既有管道和技术能力,可以大量优化现存视频、游戏等ToC 业务,形成不同的差异化竞争优势,也同时将业务版图从管道拓展到下游应用。参考NTT Docomo 的运营商增值业务转型案例,中国运营商打开成长空间。从Docomo 近6 年的营收组成可看到,和全球其他运营商类似,在主营业务逐渐达到天花板的同时,Docomo 大力发展新型业务,其新型业务所占营收和利润已达到总业务营收和总利润比例的 20%以上。由于日本国内特殊的 OTT 生态需求,其运营商占据相对优势地位从而获得相对收益更高;然而对比国内运营商的新型业务处于起步阶段,其成长空间依然可期。