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2021 年一季度降本剖析2021Q1 降本成效明显,未来仍有降本空间。2020Q1 公司继续深入推进降本增效,通过优化人事架构和管理体系,严控非生产性成本;各板块通过改进生产工艺、加强现场精细化管理、调整供应链布局、优化原材料和备品备件采购等,持续推进矿山板块现金成本的降低。2021Q1 公司共实现降本增效 1.75 亿元人民币,其中,刚果(金)板块贡献尤为明显,该业务通过提高铜回收率,降低行政成本等措施共降本增效 1,650 万美元。 2019-2021Q1 合计降低现金成本约为 33.5 亿元,刚果(金)铜钴板块降本增效 3.82 亿美元。公司未来仍有降本空间,我们预计公司 2021 年第二至四季度可实现降本增效 5.5 亿元,为业绩的长期中枢向上建立基础。铜钴板块剖析铜钴板块量价齐升,成业绩增长重要驱动力。TFM 2021Q1 实现铜产量 4.97 万吨,同比/环比+16.4%/+22.3%,钴产量 0.33 万吨,同比/环比+1.7%/-33.1%,主要系 Q1 实行多铜少钴策略以及铜回收率提升。公司 2021 年指引铜产量 18.722.9 万吨,钴产量1.652.01 万吨。得益于顽石破碎、钻干燥、石灰厂等一系列技改项目,产品回收率、产品质量等工艺技术指标全面提升。伴随着供需结构改善,铜钴价格迎来上涨周期,公司铜钴板块业绩有望进一步提升。