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1、传统原料药企业的竞争优势往往是通过在某几个大产品上的规模化优势从而具有明显的成本优势,这也往往构成传统原料药企业唯一的核心竞争力。博瑞专注高技术壁垒的原料药、中间体业务,研发实力随着多个高壁垒产品的获批已得到一定的验证,另外公司长期目标是成为全球化的原料药、制剂一体化企业,公司已有多个原料药产品帮助欧美高端市场客户顺利获批外,2019 年第一个符合美国 FDA 标准的恩替卡韦制剂获批,上述众多欧美法规市场的成功注册案例也验证了公司具备极强的法规注册能力以及国际化的生产体系。另外通过专利挑战或者成为首仿企业,快速将高端仿制药推向市场,更早的享受原研专利到期所带来的仿制药市场价值,这需要企业能够对
2、原研专利的有深刻的理解。因此我们认为博瑞的核心竞争力并不单一,而是构筑了 4 个层次的壁垒,包括强大的研发技术、领先的法规注册能力、国际化的生产体系以及对专利的深刻理解。这也是未来博瑞成为全球化的高端化药企业的内核驱动力。2019 年公司销售的原料药以及中间体产品中仅有 5 个产品处于商业化销售阶段,分别是卡泊芬净、米卡芬净、恩替卡韦、阿尼芬净和吡美莫司,在销售商品的收入占比中预计在 70%左右。一般原料药在首次实现商业化的当年开始,到未来的 2-3 年会继续放量增长,但博瑞布局的是全球市场,各个国家的商业化时间不同,叠加产品壁垒较高竞争格局较好,因此预计几款产品的生命周期会更长。根据我们的统计,五款产品对应全球终端制剂市场的销售总额大约在 20 亿美元左右,2019 年公司 5 款产品原料药、中间体收入不到 3 亿元,随着下游商业化区域的增多以及拓展客户增多,预计 5 款产品的还有数倍增长空间。