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1、3.1历史周期复盘1 20世纪90年代,MDI生产技术仅掌握在拜耳、巴斯夫、亨斯迈、陶氏等几家公司手中,当时MDI下游应用有限,MDI全球消费量仅为200万吨左右,2000年之后,巴斯夫等公司纷纷扩产,同时,万华化学将80年代从日本引进的1万吨装置扩产至6万吨,伴随产能增长,供给逐步宽松,产品价格逐步走低。2001 年至2004年MDI需求稳步增长,但全球产能维持约300万吨1年,市场供不应求情况下MDI价格持续上涨。1 2005年开始,MDI进入产能集中投放期,包括万华宁波16万吨和联恒一期24万吨装置,海外陶氏与巴斯夫也相继扩产,MDI 价格持续回落。与此同时,2009 年的全球性金融危机
2、带来了全球范园内的经济衰退,MDI需求增长转负,2009-2010年MDI价格重新回到周期底部。2010 年后由于新增产能较少,在需求稳定增长的推动下,MDI价格再度上涨,而2014年后万华宁波完成60万吨扩产,重庆巴斯夫产能遷步投放,MDI价格再度下行。2017 年全球MDI产能增长緩慢,同时伴随科思创原料供应短缺、巴斯夫欧洲工厂爆炸、科思创欧洲和巴斯夫美国相继遭遇不可抗力等一系列因素,导致MDI供给阶段性紧缺,MDI 价格快速上涨。在2018年之后,随着Sadara40万吨产能投放、上海联恒完成24万吨扩产,同时叠加貿易冲突造成的需求消退,MDI 价格再次走低。2020年上半年,受疫情影响,全球MDI需求有所下滑,聚合MDI市场价在4月份触及10450元/吨的低位,纯MDI市场价在5月中旬跌破13000元/吨。而后随着供方控量与密集检修保价,MDI价格出现回升,2020 年下半年,随着疫情的好转,叠加美、欧等地区生产经营活动持续恢复,终端需求逐步回升,带动MDI的产品需求提升。2021年初,北美地区受寒潮天气影响,MDI蓑置出现不可抗力,导致MDI供应再次偏紧,MDI 价格不断上行。站在当前时点,我们认为,当前海外汽车、家电以及房地产的销售情况良好,对于MDI需求形成有效支撑:同时MDI行业格局良好,我们预计聚合MDI价格将在15000元/吨20000元/吨区间内保持震荡。