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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计算机 2020 年 07 月 17 日 柏楚电子 (688188) 激光切割运控领域龙头,高功率和超快或迎爆发期 报告原因:首次覆盖 买入(首次评级) 投资要点: 依托强大的自主研发及创新能力,柏楚电子成为国内优质的激光切割加工控制系统民营企 业。公司成立于 2007 年,2019 年登陆科创板。公司主业从事激光切割控制系统业务,产 品主要包括随动、板卡及总线控制系统,依托强大的自主研发实力,目前已成为激光切割 运控系统领域龙头供应商。 公司在中低功率领域市占率约 60%、 高功率领域市占率约 10%。 公司
2、大股东及实际控制人均为交大出身的创始人团队,控股 3 家、参股 1 家公司。 激光切割运控系统为激光切割设备的“大脑” ,三重驱动力下行业有望迎来较快发展期,预 计 2022 年规模市场超 16 亿。1)驱动力一:更新迭代需求。设备磨损老化情况、激光器 技术更迭,带来运控系统替代和更新需求。2)驱动力二:高功率国产化需求。国内高功 率运控系统国产化率不足 10%,国家自主可控要求或助力需求提升。3)驱动力三:渗透 率提升需求。依托性价比优势,激光切割设备渗透率或持续提升,牵引运控系统需求。综 合考虑更新替代及自然增长需求,预计 2022 年国产激光切割运控系统总规模超 16 亿。 公司是激光切
3、割运控系统领域龙头, 高功率领域发展势头强劲、 未来看齐 50%市占率目标。 1)技术:创始人是专业技术出身、所有技术均为自研,公司的“傻瓜式操作系统”极大 降低了激光切割机操作门槛和装机门槛;2)研发:近年公司研发投入持续增长、研发团 队人才储备丰富、系列在研项目充足;3)客户:中低功率市占率 60%、客户口碑较好, 为后续高功率业务拓展奠定基础。 超快激光应用潜力无限,公司技术实力属世界前三,前瞻布局助力公司需求天花板上移。 超快激光精密微纳技术与传统的接触式的机床加工方式相比,可极大提升加工效率和良品 率,适合应用于 3C 行业、PCB 和半导体行业等脆薄非金属材料加工。我们预计,随着
4、5G 普及、电子产品更替、智能穿戴发展等,国内超快激光市场规模将实现迅速扩张;公司在 超快领域技术属世界前三,布局多项技术,或牵引公司需求天花板上移。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 2.97、3.92、 4.91 元/股,目前股价(2020/7/16 收盘价)172.50 元,对应 PE 为 58.0、44.0、35.1 倍。 1)横向来看,选取激光设备配套类企业以及部分毛利率与公司较为相近的软件企业作为 可比公司,进行对比参考,可比公司 20-22 年的 PE 平均值为 92.3、66.9、51.0 倍,公司 估值水平与可比公司估值均值比
5、较低。2)纵向来看,公司上市以来 PE-TTM 均值为 70 倍,公司 2020 年 58 倍的 PE 处于历史估值均值水平以下。考虑到公司是激光切割运控龙 头,高功率将成新增长极、超快未来成长潜力巨大。因此首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司在超快领域拓展不达预期;高功率产品市场拓展进程受阻等等。 市场数据: 2020 年 07 月 16 日 收盘价(元) 172.5 一年内最高/最低(元) 278/116.03 市净率 7.8 息率(分红/股价) 0.43 流通 A 股市值(百万元) 4162 上证指数/深证成指 3210.10/12996.34 注: “息率”以最近一年已公布分红
6、计算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产(元) 22 资产负债率% 1.58 总股本/流通 A 股 (百万) 100/24 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 证券分析师 韩强 A0230518060003 研究支持 耿耘 A0230520050001 李蕾 A0230519080008 联系人 刘建伟 (8621)23297822 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 376.07 76 484.36 668.94 863.68 同比增长率(%)
7、 53.33 4.9 28.80 38.11 29.11 归母净利润(百万元) 246.31 52 297.34 392.19 491.23 同比增长率(%) 76.85 -7.0 20.72 31.90 25.25 每股收益(元/股) 2.46 0.52 2.97 3.92 4.91 毛利率(%) 81.52 81.6 81.02 80.18 79.66 ROE(%) 11.47 2.4 12.16 13.82 14.76 市盈率 70.0 58.0 44.0 35.1 注: “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之
8、后的各项信息披露与声明 08-08 09-08 10-08 11-08 12-08 01-08 02-08 03-08 04-08 05-08 06-08 07-08 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 柏楚电子沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 2.97、3.92、4.91 元/股,目前股价 (2020/7/16 收盘价)172.50 元,对应 PE 为 58.0、44.0、35.1 倍。1)横向来看, 选取
9、激光设备配套类企业以及部分毛利率与公司较为相近的软件企业作为可比公司, 进 行对比参考,可比公司 20-22 年的 PE 平均值为 92.3、66.9、51.0 倍,公司估值水平 与可比公司估值均值比较低。2)纵向来看,公司上市以来 PE-TTM 均值为 70 倍,公 司 2020 年 58 倍的 PE 处于历史估值均值水平以下。 考虑到公司是国内激光切割运控龙 头,高功率将成新增长极、超快未来成长潜力巨大。因此首次覆盖,给予“买入”评级。 关键假设点 1)激光切割设备保持 3-5 年刚性更替周期,技术迭代加快带来增长提升; 2)激光切割设备行业渗透率不断提升,高功率运控系统国产化加速推进;
10、3)公司在中低功率领域保持 60%以上市占率,高功率领域市占率不断拓展。 有别于大众的认识 1)市场认为新型冠状病毒肺炎疫情及全球经济不确定因素背景下,终端市场延缓 设备采购会导致行业增速受阻、从而影响公司业绩。但我们认为:一方面,从行业层面 来看,中低功率激光切割设备运控系统存在 3-5 年的刚性替代周期、高功率激光切割运 控系统国产化趋势开始显现,且激光切割设备渗透率提升带来配套需求,预计行业未来 仍将保持较快增长。另一方面,从公司层面来看,受新型冠状肺炎疫情影响,公司 2020Q1 收入仅同比增长 4.89%、扣非归母净利润同比下滑 26.68%,但随着公司复工 复产及“光博会”召开,公
11、司凭借行业龙头地位,接单及经营情况持续向好,预计未来 公司业绩将逐季改善。 2)市场认为下游采购商若进行价格战,将会导致公司利润空间被压缩。但我们认 为,激光切割运动控制系统在加工设备中处于核心地位、但价值量占比并不高,且公司 市占率较高、议价能力较强,因此迫于下游采购商压力降价的可能性较小,反而若终端 市场价格战竞争激烈,更可能催生大量配套的需求,从而利好公司采购需求提升。 3)市场认为公司主营业务处于激光产业链的细分领域,相关市场空间相对较小, 未来发展易受到限制。但我们认为,公司作为国内激光切割运控系统领域的佼佼者,依 托技术、客户优势以及前瞻布局,未来在高功率及超快领域将大有作为,由此
12、带来公司 需求天花板不断上移。 股价表现的催化剂 1)高功率产品、超快领域布局取得突破性进展; 2)公司公告签订大额订单等等。 核心假设风险 公司在超快领域拓展不达预期;高功率产品市场拓展进程受阻等等。 qRoRrRqPoRnPvNrOsOtMsR6M9R9PoMrRtRpPlOqQoRlOsQrR8OqQzQNZrNxONZqMxP 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1. 柏楚电子:国内激光切割运控行业优质民营企业 .6 1.1 创始人团队出身上交大,自主研发打造激光切割运控龙头 . 6 1.2 聚焦激光切割运控系统,
13、中低功率翘楚迈向高功率及超快 . 7 1.3 营收及净利润快速增长,盈利能力指标质量保持持续提升 . 8 2. 三重驱动力共振,成就激光切割运控高成长赛道 .9 2.1 驱动力一:磨损替换及技术更迭,带来切割设备更新需求 . 10 2.2 驱动力二:自主可控进程加速下,高功率运控国产化迫切 . 11 2.3 驱动力三:依托较高性价比优势,激光设备渗透率或提升 . 11 2.4 市场空间:预计 2022 年国产激光切割运控市场超 16 亿 . 12 3. 公司是激光切割运控龙头,高功率将成新增长极 . 13 3.1 国内激光切割运控系统行业领军者,技术研发底蕴强大 . 13 3.2 中低功率市场
14、:市场占有率约 60%,牢占市场龙头地位 . 15 3.3 高功率市场:市场占有率约为 10%,未来看齐 50%目标 . 15 4. 公司在超快领域布局前瞻,牵引需求天花板上移 . 16 4.1 3C、半导体、PCB 等需求下,超快激光加工为大势所趋 . 16 4.2 公司在超快领域前瞻性布局,当前技术属世界前三水平 . 17 5. 股权激励彰显管理层信心,募投或破除发展瓶颈 . 18 5.1 多次实施股权激励计划,绑定核心骨干且激励新生力量 . 18 5.2 募投聚焦高功率及超快,打造未来公司业绩增长接力点 . 19 6. 盈利预测及估值 . 20 6.1 盈利预测 . 20 6.2 相对估
15、值 . 22 7. 附表 . 23 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1:公司依托强大自主研发实力,打造激光切割运动控制系统龙头 . 6 图 2:公司大股东及实际控制人为创始人团队,旗下控股 3 家、参股 1 家公司 . 6 图 3:公司营收高速增长,3 年 CAGR 为 45.46% . 8 图 4:公司业绩短期下滑,未来整体向好趋势不改 . 8 图 5:毛利率保持稳定,净利率逆势上扬 . 8 图 6:期间费用率不断下降,管理费用率降幅明显 . 8 图 7:激光产业链涉及范围较广,激光切割设备为其中
16、重要一环 . 9 图 8:运动控制系统为自动化机械的核心,可实现激光切割设备的生产自动化 . 9 图 9:三重驱动力共振,激光切割运控行业未来可期 . 10 图 10:激光切割技术兼具速度和质量 . 12 图 11:激光加工设备渗透率成长空间广阔 . 12 图 12:激光切割流程包括三个步骤,需要 5 项技术协同发挥作用 . 13 图 13:公司研发支出规模持续增长 . 14 图 14:公司本科学历及以上员工占比超 8 成 . 14 图 15:公司研究人员队伍不断扩张(单位:人) . 14 图 16:研发人员占据公司半壁江山 . 14 图 17:公司占据中低功率市场约六成份额 . 15 图 1
17、8:公司客户群庞大且稳定 . 15 图 19:全球超快激光器市场扩张迅速 . 17 图 20:中国超快激光器市场处于发展黄金阶段 . 17 图 21:公司 2020 年估值(58X)处于历史估值均值(70X)水平以下 . 23 表 1:公司依托激光切割控制系统产品,提供成套解决方案 . 7 表 2:随动及板卡系统在公司中收入及毛利中占比较高(2019 年数据) . 7 表 3:高功率激光加工设备控制系统对技术要求更高 . 11 表 4:预计 2022 年国产中低功率激光切割运动控制系统市场超 7 亿元 . 12 表 5:预计 2022 年国产高功率激光切割运控系统市场规模超 9 亿元. 13
18、表 6:公司多个重要研究项目在进行中 . 16 表 7:公司布局多项超快激光精密微纳加工技术 . 17 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 表 8:公司 2019 年限制性股票激励计划第一、二类激励对象归属安排及业绩考核目标 . 18 表 9:公司 2019 年限制性股票激励计划第三类激励对象归属安排及业绩考核目标18 表 10:募投聚焦高功率及超快,打造未来公司业绩增长接力点 . 19 表 11:柏楚电子财务简表 . 20 表 12:公司业务拆分及预测 . 21 表 13:公司期间费用分拆及预测 . 22 表 14:柏楚
19、电子可比公司 . 22 表 15:柏楚电子可比公司估值表 . 23 表 16:柏楚电子利润表简表 . 23 表 17:柏楚电子资产负债表简表 . 24 表 18:柏楚电子现金流量表简表 . 24 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1. 柏楚电子:国内激光切割运控行业优质民营企业 1.1 创始人团队出身上交大, 自主研发打造激光切割运控龙头 依托强大自主研发实力,打造激光切割控制系统龙头。2007 年 9 月,技术转移中心、 代田田、唐晔、卢琳、万章和谢淼出资设立柏楚有限公司,公司成立之初主要从事三维点 胶控制系统以及全自
20、动滴塑控制系统的研发、 生产和销售; 2012 年公司逐步进入激光行业; 2019 年 8 月登陆科创板上市。 目前, 公司主要从事激光切割控制系统的研发、 生产和销售, 为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。公司在中 低功率领域的技术水平已达到国际领先、国内第一(国内市占率约 60%);在高功率激光 领域为国内第一(国内市占率约 10%)。 图 1:公司依托强大自主研发实力,打造激光切割运动控制系统龙头 资料来源:公司公告、公司官网、申万宏源研究 公司大股东及实际控制人为创始人团队,控股 3 家、参股 1 家公司。公司股权结构和 核心管理团队稳定,创始人唐晔、
21、代田田、卢琳、万章和谢淼均为上海交大毕业生,分别 持有公司 21%、16.43%、14.25%、12.75%和 9%的股份,为公司大股东及实际控制人, 其中唐晔任董事长,万章任监事会主席,卢琳任总经理,代田田任副总经理。公司控股 3 家公司柏楚数控、软控网络及波刺自动化,参股 1 家公司常州戴芮珂机电。 图 2:公司大股东及实际控制人为创始人团队,旗下控股 3 家、参股 1 家公司 资料来源:Wind、申万宏源研究 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1.2 聚焦激光切割运控系统, 中低功率翘楚迈向高功率及超快 公司以激光
22、切割控制系统为核心,随动及板卡系统的收入及毛利占比较高。国内激光 切割运动控制系统行业中,中低功率设备使用板卡系统为主,高功率激光切割设备部分使 用板卡、部分使用总线系统。公司自成立以来,一直深耕中低功率激光切割市场。经过十 余年的发展,公司凭借强大的自主创新实力和研究开发能力,目前已成为中低功率、尤其 是中功率激光切割控制系统的龙头供应商,公司在中低功率领域市占率约为 60%。目前, 公司主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及相关配件产品,四类产 品的收入占比分别为 44%、40%、6%、10%;毛利占比分别为 46%、39%、6%、9%。 依托中低功率领域技术及口碑积累,公
23、司不断向高功率及超快领域突破。基于在中低 功率激光切割控制系统市场积累的技术实力和良好口碑,公司已具备生产高功率激光切割 控制系统所必须的技术和客户基础。未来,公司将进一步提高在总线激光控制系统、超快 激光精密加工控制系统、激光工业云平台等方面的产品创新与生产能力,丰富公司的激光 加工控制类产品系列。 表 1:公司依托激光切割控制系统产品,提供成套解决方案 产品类别 图片 主要用途 随动控制系统 根据电容反馈信号,实时控制切割头与待切工件间高度的控制系统;搭配激 光切割系统使用,可以实现蛙跳、抖动抑制、电容寻边、智能避障等多种能 有效改善切割质量或切割效率的特殊工艺过程。 板卡控制系统 基于英
24、特尔局部并行总线 PCI 标准, 可实现对钣金平面切割机或者管材三维 切割机的机械传动装置、激光器、辅助气体及其他辅助外设装置的控制。 总线控制系统 集成了板卡控制系统、随动控制系统、工业电脑、显示器、操作面板等其他 部件,基于 EtherCAT 总线技术,可以实现对钣金平面切割机或者管材三维 切割机的机械传动装置、 激光器、 辅助气体及其他辅助外设装置的实时控制。 其他相关配套产品 - 针对激光切割系统开发的其他相关产品,包括高精度视觉定位系统、I/O 扩 展模块、轴扩展模块等。 资料来源:公司公告、申万宏源研究 表 2:随动及板卡系统在公司中收入及毛利中占比较高(2019 年数据) 业务
25、营收(百万元) 收入占比(%) 毛利(百万元) 毛利占比(%) 毛利率(%) 随动系统 164.6 44% 141.94 46% 86.23 板卡系统 151.37 40% 119.34 39% 78.84 总线系统 23.75 6% 17.99 6% 75.73 其他收入 36.35 10% 27.3 9% 75.12 资料来源:Wind、申万宏源研究 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1.3 营收及净利润快速增长, 盈利能力指标质量保持持续提升 公司营收及归母净利润处于高速增长通道,2020Q1 短期业绩下滑。201
26、6-2019 年, 国内制造业生产自动化、智能化趋势下,叠加材料加工产业的快速发展,激光加工设备市 场迎来黄金发展期; 公司利用行业优势地位持续扩张, 营收从 1.22 亿元增长至 3.76 亿元, CAGR 45.46%; 归母净利润从 7516.72 万元增长至 2.46 亿元, CAGR 48.53%。 2020Q1, 受新型冠状肺炎疫情及不确定的宏观经济形势等因素的影响,公司营收同比微幅增长 4.89% 至 7615.12 万元,归母净利润出现负增长,同比下降 6.96%至 5229.52 万元,公司业绩出 现短期下滑。 图 3:公司营收高速增长,3 年 CAGR 为 45.46% 图
27、 4:公司业绩短期下滑,未来整体向好趋势不改 资料来源:Wind、申万宏源研究 资料来源:Wind、申万宏源研究 管理优化开拓净利润空间,盈利能力强势提升。近年来,公司综合毛利率维持在较高 水平,2016 年-2020Q1 公司毛利率稳定在 82%左右,净利率在 2018 年出现小幅下降后 持续上扬并在 2020Q1 实现新高 68.37%。毛利率及净利率水平较高,主要原因在于公司 的核心产品激光切割控制系统和随动系统均以软件系统为核心,仅辅以少量必须的硬件设 备,原材料成本较低,且公司作为中低功率激光切割控制系统的龙头,具有较好的议价能 力。此外,公司通过内部优化不断提高管理效率,实现营收高
28、速增长的同时,将管理费用 增速保持在可控范围内,从而进一步创造净利润空间。 图 5:毛利率保持稳定,净利率逆势上扬 图 6:期间费用率不断下降,管理费用率降幅明显 资料来源:Wind、申万宏源研究 资料来源:Wind、申万宏源研究 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 200192020Q1 营业收入(百万元)同比(%)/右轴 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0.00 50.00 100.00 1
29、50.00 200.00 250.00 300.00 200192020Q1 归母净利润(百万元)同比(%)/右轴 81.90 81.87 81.17 81.52 81.55 61.51 62.31 56.79 65.45 68.37 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 200192020Q1 毛利率(%)净利率(%) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 200192020Q1 销售费用率管理费用率研发费用率 财务费用率期间
30、费用率 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 2. 三重驱动力共振,成就激光切割运控高成长赛道 激光产业链涉及范围较广,激光切割设备为其中重要一环。激光因其方向性好、亮度 高等特点,已经渗透到各行各业,形成了较为完备的产业链分布。其中,激光切割是激光 加工行业中重要技术之一,不接触物体、无切头磨损、切割速度快、具有适应性和灵活性 等特征使其被广泛引用与各种材料加工行业,在工业激光加工中的总规模占比超过 40%。 图 7:激光产业链涉及范围较广,激光切割设备为其中重要一环 资料来源:中科院武汉文献情报中心2020 中国激光产业
31、发展报告(简版) 、申万宏源研究 运动控制系统为自动化机械的核心,可实现激光切割设备的生产自动化。运动控制系 统功能是根据控制程序,经计算机处理后,实时控制执行机构的动作。将运动控制原理应 用于激光切割领域,就实现了激光切割的生产自动化。运动控制系统由硬件和软件两部分 集成,硬件即工业控制板卡,包括主控单元、信号处理等部分,软件是控制算法。激光切 割运动控制系统的上游包括各类电子元器件生产商,如 PCB 面板、IC 芯片、晶体管、电阻 电容等;中游核心部件包含运动控制器、伺服驱动器、伺服电机等;下游为激光切割设备。 图 8:运动控制系统为自动化机械的核心,可实现激光切割设备的生产自动化 资料来
32、源:公司公告、申万宏源研究 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 三重驱动力下,切割运控系统行业有望迎来较快发展期,预计 2022 年激光切割运控 系统市场超 16 亿。1)驱动力一:更新迭代需求。设备磨损及老化情况带来激光切割运控 系统更替需求;且激光器技术更迭,拉动运控系统更新需求。2)驱动力二:高功率国产化 需求。国内高功率激光切割运控系统国产化率不足 10%,在国家自主可控进程加速的背景 下,需求有望提升。3)驱动力三:渗透率提升需求。依托性价比优势,激光切割设备正逐 渐代替非激光加工设备、渗透率不断提升。综合考
33、虑更新替代及自然增长需求,预计 2022 年中低高功率激光切割运控系统市场规模超 16 亿。 图 9:三重驱动力共振,激光切割运控行业未来可期 资料来源:申万宏源研究 2.1 驱动力一:磨损替换及技术更迭,带来切割设备更新需求 考虑到设备磨损及老化情况,激光切割设备存在 3-5 年替换周期,带来激光切割运控 系统更替需求。高速和高加速度的运行方式使激光切割机的机床机械传动部件比传统的机 床(如车床,铣床等)磨损的更严重,导致经过 3-5 年的使用周期后,机床的机械传动部 件因磨损而无法满足原有的切割精度要求。此外,激光切割设备中激光器和切割头等光学 器件也会随着切割机的使用而逐渐老化,导致切割
34、机的整体切割能力在 3-5 年后有明显下 降。因此,激光切割设备 3-5 年的更新替换周期,带动激光切割运控系统需求。 激光切割设备由中低功率往高功率拓展为大势所趋,激光器技术更迭,带来激光加工 设备及运控系统更新需求。激光器的更新迭代需要也是切割设备替换更新的另一个主要原 因。随着近年来激光技术的快速发展,激光器的更新迭代速度较快,由此带来激光切割设 备及运控系统的更迭需求。同时,下游客户对加工要求也在逐渐提高,原有较低功率和较 差光束质量的激光设备将逐渐无法满足市场新的要求,最终逐渐被市场所淘汰。目前,德 国通快和瑞士百超已经推出了万瓦级激光切割设备, IPG 和锐科公司也相继推出了 1.
35、2 万瓦 和 1.5 万瓦的光纤激光器。我们分析认为,随着激光切割设备向更高功率、更高精度、更 高强度发展,对应的激光切割运控系统需求也将随着提升。 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 2.2 驱动力二:自主可控进程加速下,高功率运控国产化迫切 由于国内高功率运控系统难度较高,目前自主化率仍较低。我国高功率激光切割控制 系统市场发展较晚,目前技术水平与西方发达国家仍有较大差距,仍主要依赖国外进口。 高功率激光加工设备控制系统对加工的品质要求、材料利用率要求、自动化、智能化程度 要求和安全性等方面要求更高,激光切割设备所
36、使用的控制系统仍在实现进口替代的进程 中。国内高功率激光切割设备的国产化率约为 80%-90%,但运动控制系统国产化率不足 10%,德国倍福、德国 PA、西门子等国际知名厂商占据主导地位。 在国家自主可控进程加速的背景下,预计未来随着国产运动控制系统厂商的崛起,国 产品牌将逐步占领高功率激光市场,改变当前国际厂商近乎垄断的竞争格局。 表 3:高功率激光加工设备控制系统对技术要求更高 主要差异 技术要求 中低功率激光加工设备技术特点及 难点 高功率激光加工设备技术特点及难点 加工的品质要 求不同 CAM 技术, 传 感器技术 对切割断面的纹路,粗糙度,和垂 直度要求较低,同时因被切割的板 材较薄
37、,断面一般品质较好 对切割断面的纹路,粗糙度,和垂直度要求较高。控制 系统需要内置多种激光加工工艺与参数, 在加工过程中 自动选择最合适的工艺与参数对不同厚度、 不同材质的 材料进行加工 材料利用率要 求不同 CAD 技术, CAM 技术 切割材料较为便宜,对材料的利用 率要求不高,切割过程中浪费部分 原料不对经济效益造成重大影响 加工材料较贵,对材料的利用率要求高。需要控制系统 能与排样软件无缝对接,实现更合理的排样策略,更好 的共边切割效果 自动化、智能 化程度要求不 同 电路设计、 总线等 硬件技术,NC 技 术 不要求自动化与智能化,完成简单 的平面板材切割即可 对设备自动化和智能化程
38、度要求较高。 需要系统可以控 制各类自动化外设和装置, 甚至能够与工厂自动化管理 软件对接 安全性要求不 同 电路设计、 总线等 硬件技术 对可靠性、安全性要求较低,产品 出错之后可及时更新 对它的安全性,可靠性的要求较高。需要控制系统具有 更强的抗干扰能力,更高的稳定性,可以与激光器、冷 水机、 切割头等外设通讯以实现更完整的安全保护机制 资料来源:公司公告、申万宏源研究 2.3 驱动力三:依托较高性价比优势,激光设备渗透率或提升 与其他加工方法相比,激光切割兼具质量及性价比优势。激光切割覆盖大部分常用工 业材料,激光切割相比传统的接触式机床切割、水刀、等离子火焰等切割方式,切割精度 更高,
39、切割速度更快,运行加速度更高。据 ESAB 测算,激光切割的单位成本低于水射流 切割,切割精度高于等离子切割,是一种兼具质量和性价比的加工方式。 随着激光技术不断成熟、成本下降,激光切割设备正逐渐代替非激光加工设备、渗透 率不断提升,牵引激光切割运控系统配套需求。激光加工方式替代传统加工方式是大势所 趋。据 VDW/Optech Consulting 数据,2010-2018 年全球机床市场 CAGR 为 3.99%, 同期工业激光设备 CAGR 为 12.17%,激光加工市场增速明显高于机床市场。我们认为随 着激光技术不断成熟、设备成本下降,激光切割设备渗透率将进一步提升,从而拉动激光 切割
40、运控系统需求。 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图 10:激光切割技术兼具速度和质量 图 11:激光加工设备渗透率成长空间广阔 资料来源:ESAB、McHone Industries、申万宏源研究 资料来源:VDW、Optech Consulting、申万宏源研究 2.4 市场空间:预计 2022 年国产激光切割运控市场超 16 亿 (一)预计 2022 年国产中低功率激光切割运动控制系统市场超 7 亿元 1)存量更替需求:激光切割设备因磨损、老化等原因,需定期更新迭代,因此存在 3-5 年的更新替换需求, 中性假设设备更替周期为 4 年, 则 20