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1、开店加速,覆盖核心商圈并辐射“新三线”:未来三年结合 “品牌营销网络建设”募集资金项目,大幅提高自营门店的数量,计划向未覆盖到的一、二线城市的核心商圈渗透,以及具有较大市场潜力的“新三线”城市进行扩张。截至 2020 年底共有门店 524 家,其中自营/经销门店 419/105 家,未来三年预期自营门店逐年净增 50 家至469/519/569 家(公司公告 2021 年各品牌计划新开 100 家终端门店)、20-23 年自营开店 CAGR11%,经销门店逐年净减 5 家至 100/95/90 家,总门店分别达 569/614/659家、20-23 年总开店 CAGR8%。店效提升:2019/
2、20年自营店效337/317万元,其中JR和JW店效700万元左右,未来预期通过提升老店平效、关闭低平效门店及扩大高店效品牌门店占比等方式提升店效,今年年初至今店效较 2019 年已提升 10%以上、未来 JR 和 JW 店效目标提升至千万元,我们预期 20-23 年自营店效 CAGR8%至。长期开店空间,仍有 2 倍增长空间:2020 年中国购物中心数量为 5415 家,其中一二线/三线以下购物中心数分别为 3300/2115 家,2019 年连锁百货店门店数量为 4148 家,估计一二线/三线以下分别有 2528/1620 家。暂不考虑购物中心和百货数量的增加,我们假设,欣贺旗下品牌中长期
3、在一二线/三四线城市购物中心和商场的渗透率分别达 25%/5%,则未来店数有望达 1644 家、较目前的增长空间接近 2 倍。产销率提升:随着后续超常增长阶段逐步完成,电商专供款的产销率逐步趋于正常水平、2019/20H1 达 61%/93%,未来电商存货压力减小。开拓新渠道:公司现在与天猫、唯品会等头部电商平台保持积极稳定的战略合作关系,未来将逐步开拓抖音、小红书等新兴渠道合作,从而推进电商业务持续较快增长,考虑电商净利率 25%以上,未来电商净利贡献将提升。公司未来将控制销售费用率,21Q1 销售费用率 38%、较 2019-20 年的 45%-46%有明显下降;并逐步改善存货周转率,通过构建高效化、智能化的供应链管理体系提供支撑从而减少存货损失;因此未来盈利能力有望提升,21Q1 净利率 17%、较 2019-20年的 10%-12%有明显提升。