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1、行业分析:功能沙发潜力巨大,渗透率快速提升功能沙发可做到更高的市场集中度,头部品牌市占率天花板高:1)更标品,SKU少,消费者对功能性要求>对外观个性化的要求,可精简SKU,放大生产的规模优势;2)生产壁垒高,铁架、电机有生产和专利壁垒,小企业进入难度较大;3)头部品牌的价格带已经下沉,小品牌价格优势不再;4)头部品牌已经建立起品牌认知和渠道布局,能快速触及消费者,先发优势突出。因此虽然功能沙发产品热度渐高,头部品牌市占率不降反升。行业分析:软体家居行业格局持续优化18-20年头部品牌降价+扩品类,降维打击小品牌。18年中-20Q3头部品牌进入降价周期,通过价格带下沉提高中低端用户覆盖人
2、数和市场份额。顾家推出天禧系列,定位三四线城市中低端消费群体,定价较顾家休闲低30%左右。根据顾家测算,中端产品仍是市场消费主流,降价30%目标客户群体会是现在的三倍,天禧系列在价格上具有充分优势;敏华18-19年产品价格带下行明显,2019年公司沙发套单价约为5471元/标准套,同比下降8.4%。品牌优势在行业复苏后加速释放。假设20年软体家居行业规模增速保持5%左右稳健增长,测算得2015-2020年顾家市占率从1.8%提升至4.8%,敏华市占率从1.7%提升至5.3%,四家上市公司市占率合计从4.5%上升至13.7%,19-20年市占率提升3pp左右,行业格局持续优化。公司分析:功能沙发蓝海赛道先行者品牌端:公司2011年开始确立“芝华仕=头等舱”品牌概念,始终聚焦功能沙发细分领域,品类定位抢占先机。2016年将床具系列改名为芝华仕五星床垫,并入芝华仕系列中,充分发挥品牌优势。2018年公司逐渐将战略重心转移至内销,经过降价和多渠道营销等消费者教育手段,抢占消费者心智,品牌认知逐渐明晰,是功能沙发渗透率提升的直接受益者。目前品类系列已扩展至20个,除部分进口品牌外全部打芝华仕店招,品牌聚集效应逐渐显现。