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1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 化学制品化学制品 国内领先油墨涂料制造企国内领先油墨涂料制造企 业,乘业,乘 5G5G 之风扬帆远航之风扬帆远航 5G5G 油墨龙头油墨龙头,外延外延进军进军锂电材料锂电材料 公司主要从事专用油墨、专用涂料等电子化学品的研发、生产和 销售,是国内仅有的两家掌握 5G PCB 专用油墨技术的公司之一, 此外公司 2019 年 1 月份并表东莞航盛,布局高性能锂离子电池 电解液。 5G5G 基站基站 PCBPCB 需需高频高频专用油墨专用油墨,公司,公司具备先发优势具备先发优势 5G 通信设备工作频段高,更高的频率也对 PCB 材料性能提出了 新
2、的挑战。传统 PCB 油墨材料的 Dk 和 Df 均较高,无法满足 5G 通讯时代高频传输的性能及功耗发热需要,因此低 Dk、低 Df 材 料是关键。国内企业目前只有公司和容大感光宣布掌握 5G 通讯 用 Low Dk/Df 专用油墨,具备先发优势。5G 基站 PCB 市场空间巨 大,保守预计我国 5G 宏建站密度将至少是 4G 基站的 1.5 倍,总 数将至少达到 600 万个,5G 宏基站的 PCB 价值量峰值期 2022 年 有望达到 279 亿元。公司此前具备油墨产能 6500 吨,募投项目 新增8000吨产能已经于2019年10月24日进入试生产调试阶段, 后续将逐步贡献业绩。 外延
3、布局外延布局 UVUV 涂料,拓展未来成长空间涂料,拓展未来成长空间 传统涂料生产需要大量的有机溶剂,涂膜时有机溶剂挥发形成挥 发性有机化合物(VOC), 造成环境污染。 环保趋严收紧的大背景下, 全面推进环保性涂料发展已成为不可逆转的趋势。目前主推的水 性涂料虽然能达到低 VOC 排放,但固化速度慢、硬度和抗老化能 力较差、综合成本偏高。UV 固化涂料由于成膜机理,其固化速 度极快;而且表面物理性能极好,硬度、抗划伤指标上也优于其 它涂料品种。因为 UV 固化涂料能够达到全回收或者大幅度回收 再利用,能够很大程度上降低成本,有望成为下一代明星环保涂 料。 布局光刻胶,高精尖技术更进一步布局光
4、刻胶,高精尖技术更进一步 公司委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫 外光型正型光刻胶”技术项目,产品可应用于印刷电路板柔性基 板、LCD 及 LED 显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外 光型正型光刻胶,产品可以使用水性显影液显影。2019 年 12 月 12 日晚,公司公告该项目第一批次产品已经取得研发成果,并经 中国台湾地区客户小试成功,产品性能及质量极大满足客户的使 用需求,现已进入技术转移和第二批次研发产品的准备工作中。 预计公司预计公司 2012019 9、 20202020、 2022021 1 年归母净利分别为年归母净利分别为 0.880.88、 1.241
5、.24、 1 1.49.49 亿元,对应亿元,对应 P PE E 4747、3333、2828 倍倍,维持增持维持增持评级。评级。 风险分析:募投项目产能消化风险、安全生产风险、疫情相关风 向 维持维持 增持增持 郑勇郑勇 执业证书编号:S05 研究助理研究助理: 胡世超胡世超 发布日期: 2020 年 02 月 26 日 当前股价: 21.28 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现(相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 12.12/-5.32 20.23/-14.55 93.11/
6、37.65 12 月最高/最低价(元) 22.75/10.87 总股本(万股) 19,302.76 流通 A 股(万股) 11,803.91 总市值(亿元) 41.08 流通市值(亿元) 25.12 近 3 月日均成交量(万) 922.96 主要股东 李有明 45.33% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 19.10.29 【中信建投化工】广信材料(300537): 三季报简评:业绩略超预期,新领域多 点开花潜力巨大 -8% 42% 92% 142% 2019/2/25 2019/3/25 2019/4/25 2019/5/25 2019/6/25 2019/7/25 2019/8/
7、25 2019/9/25 2019/10/25 2019/11/25 2019/12/25 2020/1/25 广信材料创业板指 广信材料广信材料(300537)(300537) 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 PCB 油墨龙头企业,乘 5G 之风扬帆远航 . 1 全球 PCB 景气回升,公司 5G PCB 油墨具备先发优势 . 3 全球 PCB 行业重拾增长,提振上游产业盈利水平 . 3 5G 带动新型材料需求,高频油墨市场空间广阔 . 6 外延布局 UV 涂料,拓展未来成长空间 . 8 UV 油墨:新型高效环保涂料 . 8 环保趋严,VOC
8、排放整治,环保涂料增长前景广阔 . 10 环保型涂料占比不足五成,环保涂料发展大势所趋 .11 不同类型油墨的环保效果不同,UV 固化涂料兼顾性能与 VOC 排放.11 传统油墨 VOC 排放逐渐成为掣肘 .11 水性油墨技术路线尚存不足 . 12 UV 固化涂料综合性能优异,有望成为未来发展方向 . 12 市场规模百亿有余,下游需求持续增长 . 13 消费电子涂料:5G 换机潮有望助推业绩增长 . 13 汽车涂料:产品结构不断丰富,新型涂料产品有望成为增长驱动力 . 15 其他涂料:产品领域不断拓展,消费升级带来新兴需求 . 15 布局光刻胶,高精尖技术更进一步 . 16 盈利预测与估值 .
9、 18 风险分析 . 20 pOsNqQrNqNpRtRpOrOuNsN6McM8OsQqQsQmMiNrRtReRsQpQ8OrRvNwMtOzRuOtPrO 1 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 PCBPCB 油墨龙头企业油墨龙头企业,乘乘 5 5G G 之风扬帆远航之风扬帆远航 公司属于精细化工行业中的电子化学品行业,主要从事专用油墨、专用涂料等电子化学品的研发、生产和 销售,两大主营业务在 2018 年营业收入比重合计达 98.4%。公司拥有高性能专用油墨、专用涂料的自主研发能 力,是国内领先的专用油墨、专用涂料制造企业。公司 2018 年增资控股东
10、莞航盛,2019 年 1 月份并表,东莞 航盛拥有高性能锂离子电池电解液的研发、生产及销售能力。 公司已逐步形成了 PCB 感光油墨、紫外光固化涂料两大系列多种规格的电子化学产品。公司 PCB 感光油墨 产品主要应用于 PCB 领域,按用途不同又可分为 PCB 感光阻焊油墨、PCB 感光线路油墨和其他油墨等。公司紫 外光固化涂料产品应用领域广泛,主要运用于消费电子领域,并已经逐步扩展至汽车零部件、化妆品包装盒、 货车复合材料箱体、钢材临时防护、运动器材、地板、家具、高铁、地铁等领域。 表表 1:公司:公司主要产品功能及应用主要产品功能及应用 产品系列产品系列 产品类别产品类别 代表产品代表产品
11、 主要功能主要功能 应用领域应用领域 PCB 感光 油墨 感光阻焊油墨 丝网印刷型感光阻焊油墨 可对所覆盖精密电子线路发挥绝缘、防 潮、防高温、防腐蚀等保护作用 用于单面板、双面板、多层板 等各种 PCB 板 LED 板用白色感光阻焊油墨 静电喷涂型感光阻焊油墨 感光线路油墨 内层感光线路油墨 将电子线路图形转移到 PCB 板上 用于单面板、双面板、多层板 等各种 PCB 板 外层感光线路油墨 感光字符油墨 紫外光固化字符油墨 可直接用丝印方式将图形转移到 PCB 板上 通常用于单面 PCB 板 其他油墨 5G 通讯用 Low Dk/Df 专用油 墨 环保低卤素、低侧蚀、高感光、高信赖 性、低
12、介电常数/介电损耗 5G 通讯用 Low Dk/Df 材料 精密加工保护油墨、玻璃油墨 等 保护载体的作用,抗磨、耐氧化、耐腐 蚀 精密仪器加工、白色家电等领 域 紫外光固 化涂料 消费电子涂料 高性能消费电子专用 UV 固化 PVD 涂料 不仅具有 UV 光固化涂料的优良特性, 而且兼有绝佳的抗指纹、耐钢丝绒、疏 水特点 消费电子专用 抗指纹纳米保护涂料 可以有效避免操作中手机屏幕或者后 盖手指纹 应用于与人体直接接触的玻 璃、金属、陶瓷表面的抗指纹 处理 高流平抗污镜面涂料 具备高流平透亮镜面质感及抗污效果, 增强用户体验感观 应用于复合板材、高强度注塑 PC 表面的抗污镜面处理 汽车零部
13、件涂 料 特殊基材 PVD 涂料 耐 220高温、抗氧化、防腐蚀 应用于汽车的前大灯与后尾灯 有机硅高硬质高耐候涂料 PC 表面硬化处理 应用于汽车的PC表面硬化处理 化妆品包装盒 涂料 UV 固化 PVD 涂料 对化妆品包装盒起到保护作用 应用于化妆品包装盒 塑胶 UV 涂料 PVC 塑胶地板高耐磨涂料 对 PVC 塑胶地板起到保护作用 应用于 PVC 塑胶地板 资料来源:公司公告、中信建投证券研究发展部 2 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 图图 1:公司公司 2018 年营收结构年营收结构 图图 2:公司公司 2018 年年毛利结构毛利结构 资料来源:
14、公司公告、中信建投证券研究发展部 公司实际控制人是现任董事长兼总经理李有明,持有公司约 45%股份。 图图 3:公司股权结构:公司股权结构 资料来源:公司公告、中信建投证券研究发展部 公司于 2020 年 1 月 18 日发布业绩预告,预计 2019 年实现净利润 7500-9081 万元,同比增长 36-65%。2019 前三季度公司实现营收 6.01 亿元,同比增长 37%;实现归母净利 7326 万元,同比增长 98%;实现扣非后归母 净利 6035 万元,同比增长 64%。其中 Q3 单季实现营收 1.95 亿元,同比增长 32%,环比增长 1.6%;实现归母净 利 2090 万元,同
15、比增长 245%,环比增长 13.3%;实现扣非后归母净利 2112 万元,同比增长 259%,环比增长 24.6%。报告期内公司业绩大幅增长,主要由于:湖南阳光、东莞航盛依次于 2018 年 10 月、2019 年 1 月并 表;上游原材料价格下跌,公司产品结构优化,毛利率提升。 Q3 环比二季度,营收基本持平的情况下,归母净利环比增长,主要由于:毛利率环比提升 8 个百分点至 43%,使毛利润环比增长 24%,绝对增幅 1623 万元;期间费用、税金及附加合计增加 906 万元;资产减值 损失、其他收益、投资收益合计减少 419 万元;营业外收支合计减少 227 万元;所得税减少 159
16、万元。上 述 5 项合计对归母净利环比变化贡献为 230 万元,与实际增幅 245 万元较为接近。 3 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 图图 4:公司近年营收及同比:公司近年营收及同比 单位:百万元单位:百万元 图图 5:公司近年净利及同比:公司近年净利及同比 单位:百万元单位:百万元 资料来源:公司公告、中信建投证券研究发展部 全球全球 P PCBCB 景气回升,公司景气回升,公司 5G5G PCBPCB 油墨具备先发优势油墨具备先发优势 全球全球 PCB 行业重拾增长,提振上游产业盈利水平行业重拾增长,提振上游产业盈利水平 公司在专用油墨业务中,从应用
17、领域上看,PCB 专用油墨为主,在 2016 年占销售收入 86%;从产品类型上 看,以液态感光油墨和紫外固化油墨为主,2016 年占销售收入 96%。其中在 PCB 专用油墨中,阻焊油墨是市场 需求量和行业规模最大的细分产品,也是公司自成立以来就重点发展的油墨产品。2016 年,国内 PCB 专用油墨 仍以外资企业为主,日本太阳油墨和台湾永胜泰分别占据 50%和 19%的国内市场份额;公司在阻焊油墨市场的 占有率约为 13%,是国内市场占有率最高的内资企业。国产化替代趋势将为内资企业带来巨大的增长空间。 图图 6:PCB 产业链概览产业链概览 资料来源:招股说明书,中信建投证券研究发展部 印
18、制电路板(PCB)是指在通用基材上按预定设计形成点间连接及印刷元件的印刷板,其主要功能是使各种电 4 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 子零组件形成预定电路的连接,起中继传输的作用。PCB 作为组装电子零件用的基板,是电子元器件电气连接 的提供者,有“电子产品之母”之称。在较大型的电子产品研究过程中,PCB 的设计、编制和制造是最基本的 核心工作,PCB 的设计水平和制造质量会直接影响到整机电子产品的性能、质量和成本,因此 PCB 板在电子信 息产业中有着举足轻重的地位。PCB 专用油墨位于 PCB 产业链中上游,属于原材料。在整条 PCB 产业链当中, 专
19、用油墨占 PCB 成本比重约 3%。 图图 7:PCB 成本拆解成本拆解 资料来源:Prismark,中信建投证券研究发展部 全球全球 PCB 市场趋于成熟,市场趋于成熟, 18 年产值有所回升。年产值有所回升。 据 Prismark, 10 年来全球 PCB 行业年产值基本稳定在 500-600 亿美元,随行业周期有所起伏,其中中国已占到全球产值接近半数。而从近年来看,14-16 年表现为 PCB 行业的 下行周期,全球 PCB 产值出现负增长,而 17 年则重拾同比增长,表现出周期反转特征。 我国我国 PCB 行业产值在全球占比持续增长,目前已经占领全球超过一半市场规模。行业产值在全球占比
20、持续增长,目前已经占领全球超过一半市场规模。中国 PCB 行业产值规模增 长率近年来一直高于全球增长率,2000 年至 2018 年,我国 PCB 产值占全世界比重从 8%一路增长到 53%。(可以 补充 PCB 产值具体数值;也可不用 2000 年、换成 2008 年的 31%。以 Prismark 预测 2022 年我国 PCB 产业占世 界比重将达到 54%, ,则中国 PCB 行业总产值将达 387 亿美元。从印刷电路成本构成来看,PCB 专用油墨占比约 3%,所以预计 2022 年我国 PCB 专用油墨总产值将达 80 亿元。 图图 8:全球及中国:全球及中国 PCB 产业产值(单位
21、:亿美元)产业产值(单位:亿美元) 图图 9:全球全球 PCB 产值结构产值结构 资料来源:Wind,Prismark,中信建投证券研究发展部 我国我国 PCB 行业产值在全球占比持续增长,目前已经占领全球超过一半市场规模。行业产值在全球占比持续增长,目前已经占领全球超过一半市场规模。中国 PCB 行业产值规模增 长率近年来一直高于全球增长率,2000 年至 2018 年,我国 PCB 产值占全世界比重从 8%一路增长到 53%。(可以 5 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 补充 PCB 产值具体数值;也可不用 2000 年、换成 2008 年的 31%。以
22、 Prismark 预测 2022 年我国 PCB 产业占世 界比重将达到 54%, ,则中国 PCB 行业总产值将达 387 亿美元。从印刷电路成本构成来看,PCB 专用油墨占比约 3%,所以预计 2022 年我国 PCB 专用油墨总产值将达 80 亿元。 电子行业新周期电子行业新周期+中国增长动力有望使得中国增长动力有望使得 PCB 行业景气继续上扬,利好上游化学品。行业景气继续上扬,利好上游化学品。当前来看,正有新动 力驱动 PCB 行业维持上行。一方面,消费电子、汽车电子、通信行业在新应用场景表现出了需求增量(VR、AR、 AI、5G 等) ,另一方面,中国 PCB 产业在世界的地位愈
23、发举足轻重,而中国 PCB 市场近年来始终保持相对健康 的正增长,为全球 PCB 产业的发展提供了重要动力。根据 Prismark 预测,全球 PCB 行业产值有望在 2020-2021 年达到新高,并于 2022 年达到 760 亿美元,对应 2017-2022 年 CAGR3.3%。新一波景气周期的来临有望形成对 上游产品的关键的需求支撑,提振包括 PCB 光刻胶及其专用化学品的盈利水平。 根据 Prismark 统计,2018 年,PCB 下游应用中,通讯、计算机、消费电子领域占主要部分,合计占 7 成下 游应用市场份额。Prismark 预测,受受 5G、汽车智能化普及影响,通讯、消费
24、电子、汽车电子将成为、汽车智能化普及影响,通讯、消费电子、汽车电子将成为 PCB 产业未产业未 来几年增长的主要动力来几年增长的主要动力。 图图 10:PCB 下游应用产业占比下游应用产业占比 资料来源:Prismark,中信建投证券研究发展部 5G 浪潮在即,浪潮在即,PCB 需求有望迎来下一波增长。需求有望迎来下一波增长。2019 年 6 月 6 日,我国工信部正式向中国移动、中国联通、 中国电信和中国广电四家运营商发布 5G 牌照,比市场预期提前半年。从 4G 网络向 5G 网络换代,首先就需要 建设5G基站。 相比4G而言, 5G使用频段远高于4G。 4G LTE所采用的主要频段是1.
25、8GHz1.9GHz, 2.3GHz2.6GHz, 而 5G NR 所采用的主要频段是 3.4GHz3.6 GHz、 4.8 GHz5.0 GHz, 其中 3.4GHz3.6 GHz 频段原则上限室内使用。 高工作频率导致电磁波的穿透力差、衰减大,在不考虑其他因素的条件下,其基站的覆盖范围要比 4G 基站覆盖 范围要小,建设密度更大。更高的频率也对 PCB 材料性能提出了新的挑战。用于高频信号传输的 PCB 称为高频 PCB,印刷线路板行业的“高频”是指用分布式元件描述电路和器件互连的频率范围,通常定义为频率在 1GHz 以上,也采用趋高(1GHz) 、高频(1-3GHz) 、超高频(5GHz
26、)的分类。 我国 4G 网络依然保有一定发展余地。根据工信部数据,2017 年 12 月我国 4G 基站总量约 328 万个,2018 年 4G 基站净增 43.9 万个,总数达到 372 万个,截至 2018 年 12 月底,4G 用户总数达到 11.7 亿户,全年净增 1.69 亿户,普及率接近 84%,低于国际领先的日本(近 110%)和韩国(99%)等国家和地区,仍有发展空间。 6 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 表表 2:全球:全球 4G 及及 5G 宏基站宏基站 PCB 价值量价值量 20182018 20192019 20202020 202
27、12021 20222022 20232023 20242024 20252025 20262026 国内 4G 基站数量(万站) 50 40 20 10 单 4G 基站 PCB 价值量(千元) 7.97 7.42 6.9 6.41 国内 4G 基站 PCB 价值量(亿元) 39.87 29.66 13.79 6.41 全球 4G 基站 PCB 价值量(亿元) 66.45 49.44 22.99 10.69 国内 5G 基站数量(万站) 0 20 60 100 130 110 80 50 20 单 5G 基站 PCB 价值量(千元) 16.02 14.9 13.86 12.89 11.99 1
28、1.15 10.37 9.64 国内 5G 基站 PCB 价值量(亿元) 32.05 89.41 138.58 167.55 131.85 89.18 51.83 19.28 全球 5G 基站 PCB 价值量(亿元) 53.41 149.01 230.97 279.25 219.75 148.63 86.39 32.14 全球 4G/5G 基站 PCB 价值量合计(亿元) 66.4 102.8 172 241.7 279.2 219.7 148.6 86.4 32.1 资料来源:wind、中信建投证券研究发展部 预计到 2020 年 5G 正式商用之前国内 4G 宏基站总量达到 400 万个以
29、上,考虑 5G 频谱分配、大规模天线及 上下行解耦带来的覆盖提升,保守保守预计我国预计我国 5G 宏建站密度将至少是宏建站密度将至少是 4G 基站的基站的 1.5 倍,总数倍,总数将至少将至少达到达到 600 万万 个个。据中信建投电子组测算,单个 4G 基站 PCB 价值量约为 0.79 万元,其中高频/高速 PCB 价值量约为 0.59 万 元;单个 5G 基站的 PCB 价值量约为 1.60 万元,均为高频/高速材料,则高频高频/高速高速 PCB 的价值量从的价值量从 4G 到到 5G 单单 基站大幅提升了基站大幅提升了 167%。保守估计,假设 5G 建设周期拉长为 2019-2026
30、 年,国内宏基站建设总量为 570 万站, 并保持占比全球 60%不变,则全球则全球 5G 宏基站建设总量约宏基站建设总量约 950 万站,万站,5G 宏基站的宏基站的 PCB 价值量峰值期价值量峰值期 2022 年有年有 望达到望达到 279 亿元。亿元。 5G 带动新型材料需求,高频油墨带动新型材料需求,高频油墨市场空间广阔市场空间广阔 PCB 成像用化学品主要分为光致抗蚀剂和网印油墨。光致抗蚀剂又称为光刻胶,主要分为干膜抗蚀剂和液 态抗蚀剂。网印油墨又分为光成像阻焊油墨、字符油墨和导电油墨等。在光致抗蚀剂中干膜抗蚀剂占据 90%以 上的市场份额;网印油墨中用量最大的通常是光成像阻焊油墨。
31、 专用油墨在特定条件(紫外光照、特定温度等)下可产生活性自由基或阳离子,通过引发聚合、交联反应,从 而在一定时间内由液态转化为固态,形成暂时或永久性的保护涂层。通过感光成像原理,感光专用油墨可在精 确的目标区域形成保护涂层, 用于阻焊保护、 线路蚀刻、 字符标记等, 可满足电子信息产业的高精度生产要求。 专用油墨具有固化速度快、解像度高、保护性能好等特点,油墨固化成膜以后可表现出良好的抗物理性和耐化 学性,可实现对基板特定区域的特种保护作用,是电子信息等行业重要的精细化工材料。 7 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 图图 11:专用油墨应用领域专用油墨应用领
32、域 图图 12:PCB 制造制造光刻光刻过程过程示意图示意图 资料来源:强力新材招股说明书,中信建投证券研究发展部 资料来源:公司招股说明书,中信建投证券研究发展部 PCB 光致抗蚀剂和网印油墨目前发展已经较为成熟。由于 PCB 线路需要使用时需要承载一定大小的电流, 而线宽与所能承载的电流负相关,因此 PCB 线路必须保证一定宽度。目前 PCB 线路最细能够做到约 6 mils,对 应约 152 微米,也即 PCB 光致抗蚀剂保证分辨率在百微米量级即可。作为对比,目前最先进的半导体工艺分辨 率已经达到 5 纳米左右。 PCB 油墨行业壁垒较高。PCB 油墨属于电子化学品,具有细分程度高、迭代
33、快的特点,要求研发人员掌握多 种学科及上下游行业相关知识,技术壁垒较高;另一方面,电子化学品任何参数、性能、品质的变化,都可能 对下游产品质量产生严重影响,因此下游企业对上游厂商供应的原材料通常会进行多轮测试,并长期考察厂商 的产品持续完善能力和售后服务;整个供应商考察周期较长,导致更换供应商成本很高,一旦被选入其供应体 系,就不会轻易变更,从而形成了较高的市场壁垒,其他潜在竞争对手短期内难以进入。 5G 通信设备工作频段高,更高的频率也对 PCB 材料性能提出了新的挑战。用于高频信号传输的 PCB 称为 高频 PCB,印刷线路板行业的“高频”是指用分布式元件描述电路和器件互连的频率范围,通常
34、定义为频率在 1GHz 以上,也采用趋高(1GHz) 、高频(1-3GHz) 、超高频(5GHz)的分类。在高频基板材料上,介电常 数(Dk)和损耗因子(Df)是两大重要参数,高 Dk 则信号传输速率变慢,高 Df 则过多能量被转化为热能而浪 费。 传统 PCB 油墨材料的 Dk 和 Df 均较高, 无法满足 5G 通讯时代高频传输的性能及功耗发热需要, 因此低 Dk、 低 Df 材料是关键。国内企业国内企业目前目前只有公司和容大感光宣布掌握只有公司和容大感光宣布掌握 5G 通讯用通讯用 Low Dk/Df 专用油墨专用油墨,在市场中先人 一步; 该产品是 5G 通讯时代的重要配套化学品, 拥
35、有良好的应用前景, 预计能增强公司盈利能力和产品竞争力。 另一方面,公司原有 6500 吨专用油墨产能,今年上半年预计投放 8000 吨产能,有望带来业绩大幅扩张。 8 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 表表 3:国内国内 PCB 专用油墨主要厂商产能专用油墨主要厂商产能 主要产品主要产品 现有及在建产能现有及在建产能 广信材料 光成像阻焊油墨 现有 6500 吨产能,预计 8000 吨产能于今年 (2019)上半年投放 东方材料 光成像阻焊油墨 现有 500 吨,5000 吨在建 容大感光 光成像阻焊油墨、湿膜光刻胶 光成像阻焊油墨 4800 吨, 湿膜光
36、刻胶 3200 吨; 10000 吨新增 PCB 感光油墨 2019 下半年试产 飞凯材料 湿膜光刻胶 3500 吨 资料来源:各公司公告,中信建投证券研究发展部 外延布局外延布局 UVUV 涂料,涂料,拓展未来成长空间拓展未来成长空间 UV 油墨油墨:新型高效环保新型高效环保涂料涂料 UV 油墨是辐射固化材料中一个重要应用品种。其特性是在一定波长、能量的紫外线照射下,UV 油墨中的 光引发剂与感光性低聚物、感光性稀释单体聚合, 瞬间发生交联反应, 从液态转变成固态,形成网状干燥皮膜。 图图 13:紫外光固化原理:紫外光固化原理 资料来源:Phoseon、中信建投证券研究发展部 UV 涂料的特
37、点主要包括高效、适应性广、经济、节能及环境友好: 1.高效。高效。UV 油墨干燥快,只需几微秒即可彻底固着在承印物的表面,印刷品清晰度、分辨率、颜色饱和度 和密度好,且固化后墨膜耐磨性和耐候性强。UV 油墨因其高效性,适用于多种快速印刷方式,如用于胶印、柔 印、凹印等 100-400 m/min 的印刷生产线。UV 光纤油墨固化速度更可高达 1000-2000 m/min。 2.适应性广。适应性广。UV 油墨可以在纸张、木材、塑料(PE、PP、PET、PVC、PC、ABS、PMMA 等) 、金属、皮革、 玻璃等基材上印刷,特别适用于热敏感基材。UV 油墨还可制作特效墨层,如磨砂、锤纹、珊瑚、冰
38、花、镭射、 皱纹等,灵活性高、实用价值大。 9 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 3.经济。经济。UV 油墨印刷生产效率高、能耗低、环保,减少了操作人员,减少了因印刷品干燥慢引起的等待时 间,印刷后无需等待即可进入后道工序。即使 UV 油墨价格高,但综合成本降低了。德国巴斯夫公司介绍,假 设常规工艺成本为 1,则 UV 油墨工艺成本只有 0.8 左右。 4.节能。节能。一般 UV 固化能耗只有热固化能耗的 1/10-1/5,高感光、LED 固化能量为普通 UV 能量的 1/4。 5.环境友好。环境友好。UV 油墨不含溶剂,无 VOC 排放。 由于以上优势,U
39、V 油墨在胶印、喷墨印刷、柔印、网印等多种印刷方式和包装、标签、电子工业等领域都 得到广泛应用,具备强劲的发展势头。 图图 14:2015 年年全球辐射固化配方产品下游应用占比全球辐射固化配方产品下游应用占比 图图 15:2015 年年全球辐射固化组分消耗量全球辐射固化组分消耗量 单位单位:万吨万吨 资料来源:中国产业信息网、中信建投证券研究发展部 紫外线(UV)固化的专利于 20 世纪 40 年代在美国首次授予成功,此后,UV 固化油墨也随之进入孕育、 成长、成熟阶段。20 世纪 70 年代,印刷行业开始引入该项技术,至 90 年代末,UV 油墨及固化系统技术日益 完善,在北美、欧洲包装印刷
40、领域开始被广泛应用。UV 胶印油墨约占整个胶印油墨销量的 65%。按照辐射固化 配方产品应用领域分类,2015 年度工业涂料消费量居首,占比约 44%;透明清漆与上光油及电子学产品各占比 约 20%;印刷油墨占比约 11%;其他产品占比约 5%。在全球辐射固化原材料市场中,2015 年全球共消耗辐射固 化原材料为 53.3 万吨,其中单体 26.4 万吨、低聚物 20.7 万吨、光引发剂 5.3 万吨、颜料和非反应性助剂等 0.9 万吨。 我国 UV 油墨经过 10 多年的发展,目前处于快速发展阶段,近年来市场规模增速均在 10%以上,从占比来 看,尽管我国 UV 油墨增长迅速,但 2015
41、年产量仅 4.83 万吨,在全部油墨中占比仅约 7%,发展空间仍然巨大。 10 上市 A 股公司深度报告 广信材料广信材料 请参阅最后一页的重要声明 图图 16:我国:我国 UV 油墨市场规模及增速油墨市场规模及增速 图图 17:我国油墨产量及我国油墨产量及 UV 油墨占比油墨占比 资料来源:中国产业信息网、中信建投证券研究发展部 环保趋严环保趋严,VOC 排放整治排放整治,环保涂料增长前景广阔,环保涂料增长前景广阔 VOC 的全称为挥发性有机物(Volatile organic compounds,VOCs),一般是指饱和蒸气压较高(20下大于或 等于 0.01KPa) 、沸点较低、分子量小
42、、常温状态下易挥发的有机化合物。学术界对于 VOC 其主要成分为烃类、 卤代烃、氮烃、含氧烃、硫烃及低沸点的多环芳烃等,特点是沸点较低、分子量小、常温状态下易挥发。VOC 广泛来源于石油化工、有机化工、表面涂装、包装印刷、机动车、涂料生产、制药、溶剂使用、 “三废”处理、 生物质燃烧和煤炭燃烧等人为污染源和森林、植被、土壤微生物和农作物等天然污染源。VOC 的危害包括: 其一,VOC 中的有些物质会对人体造成直接损害中的有些物质会对人体造成直接损害,引起呼吸困难、头疼、胸闷、 肺气肿等呼吸系统伤害, 严重的伤害到人的肝脏、肾脏、大脑和神经系统。长期处于这类环境中甚至会引起神经质或忧郁症。2005 年世 卫组织指出, 我国因装修污染引起的年死亡人数为 11.1 万人, 平均每天约 304 人, 这个死亡人数仍在逐年攀升。 其二,VOC 破坏大气生态环境破坏大气生态环境,例如,VOC 碳氢化合物和氮氧化物在阳光和热的作用下会发生一系列复杂 反应而形成光化学烟雾,此外还会破坏高空中的臭氧层。 其三,VOC 含有易燃易爆的化合物含有易燃易爆的化合物,这也给企业的日常生产带来了安全隐患。 削减削减 VOC 排放是城市环境空气质量达标的重要手段排放是城市环境空