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1、国内流媒体付费渗透率仍有提升空间根据艾瑞咨询披露,2016 年中国网络视频会员服务市场规模为 121 亿元,用户渗透率为 13.2%,2012-2016 年间 CAGR 为 135.2%,处于快速扩容之势;预计 2022 年,中国网络视频会员服务市场规模为 730 亿元,付费渗透率有望达到 40%。目前,以爱奇艺为例, 2021 年 Q1MAU 为 5.74 亿人,对应会员数为 1.053 亿人,渗透率为 18.3%,中长期来看,仍有一定上行空间。根据艾瑞咨询报告中的相关数据,乐观估计,若公司渗透率达到行业 2022年预测用户渗透率 40%,MAU、ARPU 分别保持 5.22 亿人、13.5
2、 元/月不变,测算可得会员收入天花板将达到 300 亿元以上。“内容短缺”冲击渐消,会员数保持增长会员服务为公司第一大主营业务,2020 年收入体量为 164.9 亿元,占比为 55.5%。2020年 11 月提价后,由于内容缺乏的影响,Q4 会员数与会员收入均出现小幅下滑,短期优质内容缺失影响消化后,2021Q1 在赘婿爆款作品驱动下,会员数环比有所改善,净增加 360万会员至 1.053 亿人,收入环比增长 12.4%,ARPU 由 20Q4 的 12.6 元提升至 13.8 元,实现会员数与 ARPU 双升; 2021Q2,得益于热门原创剧集贡献亮眼表现,会员收入 40 亿,同比持平,会员数增长至 1.062 亿人,同比增长 1.2%。参考奈飞历次提价后会员数与 ARPU 变动情况,我们认为,公司若能持续输出优质内容,将进一步夯实用户群体基础,带动用户付费意愿的提升。作品质量的好坏是决定会员数以及会员提价的核心要点。