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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 Table_Title 营销、营销、出版加速复苏,出版加速复苏,基金配置转至超配基金配置转至超配 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持) Table_ReportType 传媒传媒行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate 2021 年 09 月 06 日 Table_Summary 行业核心观点:行业核心观点: 在 20H1 疫情爆发导致低基数的情况下,21H1 传媒行业疫情后恢复效果显著,板块营收为 2663.4 亿元(YoY+23.04%) ,归母净利润为 279.52 亿
2、元(YoY+45.85%) 。分板块来看,游戏行业 H1 在去年高基数下有所回落,过半公司营收处于下跌状态;在线视频上,各平台加速剧场化建设,IP 剧成为板块热点。影视院线在元旦档,春节档和五一档拉动下加速复苏,业绩大幅回升;广告营销板块梯媒价值认可度持续提升。从市场表现看,基金配置逆转 2 个季度低配转为超配。 从持仓方面看, 广告营销板块有所回落。 投资要点:投资要点: 游戏:游戏:疫情红利褪去,疫情红利褪去,用户规模进入存量竞争阶段用户规模进入存量竞争阶段。1)财报方面,H1 游戏板块实现营收 366.35 亿元(YoY-5.07%) ,归母净利润 79.27 亿元(YoY-33.09%
3、) 。净利率回落至 23.14%。2)行业数据方面,游戏市场持续分化,ARPU 实现高速增长的发展姿态,用户规模进入存量竞争阶段,消费习惯回归理性。 视频:视频:平台加速剧场化运营研究平台加速剧场化运营研究。H1 剧集备案、上新同比下降,疫情红利优势褪去,市场趋于冷静,观众热度有所下降。各平台秉承“内容为王”的理念,加速剧场化运营研究,推动剧集内容多元化,差异化加强。 广告营销:广告营销:广告行业持续“恢复式高增长” ,广告行业持续“恢复式高增长” ,梯媒成为梯媒成为主要主要增长点增长点。1)财报方面,H1 广告营销板块实现营收 1000.17 亿元(YoY+20.2%) ,归母净利润 64.
4、85 亿元(YoY+260.98%)。2)行业数据方面,全媒体广告呈现高增长。分渠道来看,梯媒方面,21H1 整体处于高速增长姿态,带动整个广告行业进行业绩复苏。 出版:出版:实体书店逐步恢复开业,出版板块业绩实现强劲回升。实体书店逐步恢复开业,出版板块业绩实现强劲回升。1)财报方面, H1 出版板块实现营收 568.46 亿元 (YoY+16.01%) , 归母净利润为 78.54亿元(YoY+33.5%)。2)行业数据方面,整体图书零售市场同比呈现出正增长(YoY+11.45%) 。少儿市场仍是 2021 年上半年码洋占比最大板块。 影视院线:影视院线:市场档期依赖性持续增强市场档期依赖性
5、持续增强,H1H1 后期票房后期票房呈下行趋势。呈下行趋势。1)财报方面,H1 影视院线板块实现营收 219.48 亿元(YoY+177.3%) ,归母净利润为 21.07 亿元,扭亏为盈;净利率显著上升至 9.81%,回归疫情前水平。2)行业数据方面,票房贡献主要来自于三大档期, 你的婚礼 悬崖之上接力五一档,但观众“报复性”观影热情褪去,票房不及元旦春节档。新建影院 560 家(YoY-19.5%) ,新增银幕 3379 块(YoY-24.8%) 。建设速度有所放缓,主要原因是疫情的不确定性。 风险因素:风险因素:监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期
6、、疫情反复风险、商誉减值风险。 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源:数据来源:聚源,万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 网信办加强治理 “饭圈” 乱象问题, 腾讯 光与夜之恋禁止未成年人登陆 芒果 H1 业绩稳健增长,首部个人信息保护法表决通过 芒果 45 亿元定增落地, 原神海外再创佳绩 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%传媒沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业深度报告深度报告 行业行业研究研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 2 页
7、共 35 页 $start$ 正文目录 1 1 传媒板块综述传媒板块综述 . 5 1.1 行业业绩回顾:21H1 营收、归母双增长,逐步超过疫情前水平 . 5 1.2 行业市场表现:市盈率持续下行,近历史低位 . 7 2 2 行业运行数据行业运行数据 . 8 2.1 院线:21H1 后期整体票房呈现下行趋势,市场档期依赖性持续增强。 . 8 2.2 影视剧集:“限集令”推动内容审核,平台专注剧场化排播策略 . 10 2.3 游戏:用户规模进入存量竞争阶段,ARPU 实现高速增长发展姿态。 . 12 2.4 广告营销:梯媒继续维持高景气度,影院媒体 6 月出现较大跌幅 . 12 2.5 出版:网
8、络渠道规模逐渐增大,实体书店持续复苏 . 14 3 3 传媒行业子板块概览传媒行业子板块概览 . 15 3.1 游戏板块:疫情红利褪去,21H1 经营整体状况回归疫情前水平 . 15 3.2 影视院线板块:21H1 三大档期拉动整体市场,优质影片供给不足致 Q2 票房有所回落 . 18 3.3 互联网信息服务板块:行业营收回暖,国联股份,芒果超媒表现优异 . 21 3.4 广告营销板块:疫情缓解,整体盈利能力实现大幅提升。 . 23 3.5 广播电视板块:H1 整体营收业绩略有改善,归母净利润 Q2 持续大幅度回升 . 25 3.6 出版板块:H1 整体业绩恢复力度强劲,收入质量逐步改善 .
9、28 4 4 传媒行业基金持仓情况传媒行业基金持仓情况 . 30 4.1 基金配置水平处于近年来低位,Q2 扭转低配转超配 . 30 4.2 持仓风格延续,广告营销超配比例回落,互联网信息服务超配比例上升 . 30 4.3 个股加仓数大幅提升,对头部公司青睐不变 . 31 5 5 投资建议投资建议 . 33 6 6 风险提示风险提示 . 33 传媒板块 18H1-21H1 营收情况 . 5 传媒板块 18H1-21H1 归母净利润情况 . 5 传媒板块 18H1-21H1 毛利率、净利率和期间费用率情况 . 5 传媒板块 18H1-21H1 三费情况 . 5 传媒板块 19Q1 至 21Q2
10、营收环比增速 . 6 传媒板块 19Q1 至 21Q2 归母净利润情况(亿元) . 6 18Q2-21Q2 传媒板块营收、归母净利润及其变动情况 . 6 传媒板块 18H1-21H1 经营性现金流情况 . 7 2021 年上半年全行业涨跌幅排行 . 7 2011 年至今传媒板块周 PE 趋势 . 8 18H1-21H1 院线票房情况(含服务费) . 8 18H1-21H1 观影人次情况 . 8 18Q2-21Q2 院线票房情况(含服务费) . 9 18Q2-21Q2 观影人次情况 . 9 2019 年与 2021 年前 34 周院线票房情况 . 9 2017-2020 年及 21H1 新增影院
11、情况 . 10 2017-2020 年及 21H1 新增银幕情况 . 10 20H1 与 21H1 剧集上新数量对比 . 10 mNpRoMtOpOnRpOoNqRoQqP9PdNbRnPrRoMnMeRmMuNiNmMsM9PnMtMuOqMoPMYmPrQ Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 3 页 共 35 页 21H1 上新剧集类型占比分布 . 10 2020 与 2021 年 1-6 月电视剧备案数(单位:部) . 11 2016-2020 年及 21H1 获得发行许可的电视剧总量及集数 . 11 21H1 各平台上线剧集 . 11 21H1IP
12、 剧平台分布 . 11 21H1IP 剧播映指数 Top10 剧集 . 11 17H1-21H1 中国游戏市场实际销售收入情况 . 12 17H1-21H1 中国游戏用户规模情况 . 12 20M1-21M6 国产游戏版号获批情况 . 12 2017-2020 年及 21H1 国产游戏版号发放情况 . 12 20M6-21M6 整体广告刊例费用变化 . 13 20M1-21M6 电梯 LCD 刊例花费同比变化 . 13 20M1-21M6 电梯海报刊例花费同比变化 . 13 21 年 6 月户外广告投放 Top10 品牌花费占比情况 . 13 2021 年 4-6 月电梯 LCD、电梯海报广告
13、花费 Top5 行业和 Top10 品牌 . 14 21H1 短视频电商码洋规模前五大板块 . 15 18H1-21H1 少年文学市场情况 . 15 游戏板块 18H1-20H1 营收与归母净利润情况 . 16 游戏板块 18H1-21H1 年毛利率与净利率情况 . 16 游戏板块 18H1-21H1 年经营性现金流量净额 . 16 游戏板块 18Q2-21Q2 营收与归母净利润情况 . 17 游戏板块 18Q2-21Q2 毛利率与净利率情况 . 17 游戏板块 19Q4-21Q2 营收情况 . 17 游戏板块 19Q4-21Q2 归母净利润情况 . 17 游戏板块个股 21H1 营收、归母净
14、利润表现情况 . 17 影视院线板块 18H1-21H1 营收情况 . 18 影视院线板块 18H1-21H1 毛利率与净利率情况 . 18 影视院线板块 18H1-21H1 经营性现金流量净额 . 19 影视院线板块 18Q2-21Q2 营收与归母净利润情况 . 19 影视院线板块 18Q2-21Q2 毛利率与净利率情况 . 19 影视院线板块 19Q4-21Q2 营收情况 . 20 影视院线板块 19Q4-21Q2 归母净利润情况 . 20 影视院线板块个股 21H1 营收、归母净利润表现情况 . 20 互联网信息服务板块 18H1-21H1 营收情况 . 21 互联网信息服务板块 18H
15、1-21H1 毛利率与净利率情况 . 21 互联网信息服务板块 18H1-21H1 经营性现金流量净额 . 21 互联网信息服务板块 18Q2-21Q2 营收与归母净利润情况 . 22 互联网信息服务板块 18Q2-21Q2 毛利率与净利率情况 . 22 互联网信息服务板块 19Q4-21Q2 营收情况 . 22 互联网信息服务板块 19Q4-21Q2 归母净利润 . 22 互联网信息服务板块个股 21H1 营收、归母净利润表现情况 . 22 广告营销板块 18H1-21H1 营收情况 . 23 广告营销板块 18H1-21H1 毛利率与净利率情况 . 23 广告营销板块 18H1-21H1
16、经营性现金流量净额 . 23 广告营销板块 18Q2-21Q2 营收与归母净利润情况 . 24 广告营销板块 18Q2-21Q2 毛利率与净利率情况 . 24 广告营销板块 19Q4-21Q2 营收情况 . 24 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 4 页 共 35 页 广告营销板块 19Q4-21Q2 归母净利润情况 . 24 广告营销板块个股 21Q1 营收、归母净利润表现情况 . 24 广播电视板块 18H1-21H1 营收情况 . 26 播电视板块 18H1-21H1 毛利率与净利率情况 . 26 广播电视板块 18H1-21H1 经营性现金流量净
17、额 . 26 广播电视板块 18Q2-21Q2 营收、归母净利润情况 . 27 广播电视板块 18Q2-21Q2 毛利率与净利率情况 . 27 广播电视板块 19Q4-21Q2 营收情况 . 27 广播电视板块 19Q4-21Q2 归母净利润情况 . 27 广播电视板块个股 21H1 营收、归母净利润表现情况 . 27 出版板块 18H1-21H1 营收情况 . 28 出版板块 18H1-21H1 毛利率与净利率情况 . 28 出版板块 18H1-21H1 经营性现金流量净额 . 28 出版板块 18Q2-21Q2 营收与归母净利润情况 . 29 出版板块 18Q2-21Q2 毛利率与净利率情
18、况 . 29 出版板块 19Q4-21Q2 营收情况 . 29 出版板块 19Q4-21Q2 归母净利润情况 . 29 出版板块个股 21H1 营收、归母净利润表现情况 . 29 传媒板块 17Q2-21Q2 超配/低配变化情况 . 30 传媒板块 20Q1-21Q2 超配/低配变化情况 . 30 传媒行业各子板块 21Q1-21Q2 超配比例对比 . 31 21Q2 传媒行业 Top20 重仓股明细 . 31 传媒行业 21Q2 基金加仓 Top10 个股 . 32 传媒行业 21Q2 基金减仓 Top10 个股 . 32 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒
19、 第 5 页 共 35 页 1 1 传媒板块综述传媒板块综述 1.1 1.1 行业业绩回顾:行业业绩回顾:2121H1H1 营收、归母双增长营收、归母双增长,逐步超过逐步超过疫情前水平疫情前水平 21H121H1 营收、归母稳步回升,盈利能力超过疫情前水平。营收、归母稳步回升,盈利能力超过疫情前水平。营收端,营收端,在 20H1 疫情爆发导致低基数的情况下,21 年上半年传媒板块营业收入 2663.4 亿元,同比上涨 23.04%,超过疫情前 19H1 营收 2335.1 亿元;毛利率有所下跌,为 28.6%,下降 0.5pct;归母净利润同比大幅上涨 45.85%至 279.52 亿元, 逆
20、转自 2018 年起的下滑趋势。 费用端,费用端,21H1 费用率较往年均有所下降;净利率受费率降低和营收上升影响,有所回升,上涨 1.87pct 至 10.97%。 传媒板块18H1-21H1营收情况 传媒板块18H1-21H1归母净利润情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 传媒板块18H1-21H1毛利率、 净利率和期间费用率情况 传媒板块18H1-21H1三费情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 分季度环比来看,分季度环比来看,21Q221Q2 营收环比营收环比上涨上涨。21Q2 实现营收环比增长 12.65
21、%,延续了此前二季度营收上涨的周期。21Q1 归母净利润扭亏为盈,在 Q2 持续稳步增长趋势,环比上涨 59.5%。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 6 页 共 35 页 传媒板块19Q1至21Q2营收环比增速 传媒板块19Q1至21Q2归母净利润情况 (亿元) 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 分季度同比来看,分季度同比来看,21Q221Q2 单季度营收单季度营收,归母净利润,归母净利润同比提升,同比提升,已逐步恢复并超过已逐步恢复并超过疫情疫情前水平。前水平。在 20Q2 疫情影响低基数的情况下,21Q2 营业
22、收入相比去年同期上升 21.2%至 1410.92 亿元,超过 19Q2 的 1238.84 亿元;归母净利润同比增长 31.57%至 171.8亿元,亦超过 19Q2 的水平。 18Q2-21Q2传媒板块营收、归母净利润及其变动情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 21H121H1 经营性现金流经营性现金流增长趋势中断,行业整体收入变现率降低。增长趋势中断,行业整体收入变现率降低。21H1 经营活动现金流净额下降至 205.74 亿元, 近三年的同比增长趋势被打断。 经营性现金净流量/营业总收入比率下跌至 6.49%,行业整体收入变现率降低。 Table_Pagehead 证券研究报告证
23、券研究报告| |传媒传媒 第 7 页 共 35 页 传媒板块18H1-21H1经营性现金流情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 1.2 1.2 行业行业市场表现:市场表现:市盈率持续下行市盈率持续下行,近历史低位近历史低位 20212021 年年上半年上半年传媒行业传媒行业下跌下跌 7.47.4% %,居申万,居申万 2828 个一级行业第个一级行业第 2323 位,位,跑输沪深跑输沪深 300300 指指数和创业板指。数和创业板指。 2021年上半年全行业涨跌幅排行 资料来源:Wind、万联证券研究所 2020H1H1 至今行业市盈率呈下行趋势。至今行业市盈率呈下行趋势。截至 2021
24、年 8 月 27 日最新值为 25.57X,较十年均值有 45%回升空间,但仍稍高于 2018 年最低时的 21.21X。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 8 页 共 35 页 2011年至今传媒板块周PE趋势 资料来源:Wind、万联证券研究所 注:截至2021年8月27日。 2 2 行业运行数据行业运行数据 2.1 2.1 院线:院线: 21H121H1 后期后期整体票房呈现下行趋势整体票房呈现下行趋势, 市场档期依赖性持续增强。, 市场档期依赖性持续增强。 优质影片不足接档春节档热潮优质影片不足接档春节档热潮,档期,档期/ /非档期票房两极分化。
25、非档期票房两极分化。21H1 全国实现含服务费票房 275.68 亿元,较 19H1 大幅下降 12%;观影人次较 19H1 亦下降 16%至 6.81 亿人次, 21Q2 下降趋势较 19Q2 有所减缓。 21H21H1 1 票房市场主要贡献来自创下票房历史新高票房市场主要贡献来自创下票房历史新高的元旦档和春节档的元旦档和春节档,五一档三,五一档三大档期大档期。其中元旦档实现票房 13.03 亿元,春节档实现票房 78.43 亿元, 五一档上映 悬崖之上 及 你的婚礼 , 反响热烈, 实现票房 16.73亿元。 疫情导致国内影片库存减少, 影片质量欠佳, 而好莱坞电影多数选择线上发行,受优质
26、影片不足, 进口片填充不足等原因, 21H1 (前 26 周) 有 16 周不及 19 年同期,其中三,四,六月份票房为近五年票房最低。观众“报复式观影”热情降低,致使影院刺激消费情况逐渐放缓,观影人次也逐渐减少,市场对档期依赖性持续增强。 18H1-21H1院线票房情况(含服务费) 18H1-21H1观影人次情况 资料来源:猫眼专业版、万联证券研究所 资料来源:猫眼专业版、万联证券研究所 注:因2020年影院1月下旬-7月中旬前均处于停业状态,故不予考虑;下同。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 9 页 共 35 页 18Q2-21Q2院线票房情况(含
27、服务费) 18Q2-21Q2观影人次情况 资料来源:猫眼专业版、万联证券研究所 资料来源:猫眼专业版、万联证券研究所 2019年与2021年前34周院线票房情况 资料来源:灯塔专业版、万联证券研究所 注:数据截至 21 年 8 月 27 日。 2121 年年 H1H1 新建影院数量放缓,新建影院数量放缓,主要原因是疫情的不确定性主要原因是疫情的不确定性。根据拓普数据,2021 年上半年新建影院数量和新增银幕数量恢复到疫情前的 80%,新建影院 560 家,同比下降 19.5%;新增银幕 3379 块,同比下降 24.8%。影院建设速度有所放缓,主要原因是疫情的不确定性增加了收益的风险性, 投资
28、人的投资进程有所放缓, 部分选择收购而非新建,缩减时间成本,加快变现速度。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 10 页 共 35 页 2017-2020年及21H1新增影院情况 2017-2020年及21H1新增银幕情况 资料来源:拓普数据、万联证券研究所 资料来源:拓普数据、万联证券研究所 2.2 2.2 影视影视剧集剧集: “限集令”推动内容审核,平台专注剧场化排播策略“限集令”推动内容审核,平台专注剧场化排播策略 剧集方面,短剧、剧集方面,短剧、IPIP 剧剧是趋势,备案、上新数量皆有下降。是趋势,备案、上新数量皆有下降。在上新数量上,根据艺恩数据
29、,21H1 电视剧上新 185 部,较去年同期减少 10 部,同比减少 5%,播映指数由71.5 降至 67.9,疫情带来的红利优势退去,上半年剧集市场趋于冷静,观众热度较去年有所下降。在题材上,以赘婿 、 司藤 、 你是我的城市营垒等为代表的古装、都市、爱情 IP 剧依然是头部内容主力。在生产制作上,新规下备案申报剧本审核加强,21H1 整体备案剧集数量处于回落状态,同比下降 36.07%; “限集令”对限制注水提出要求,推出实行效果显著,各平台专注于打造精品短缩剧集。21H1 已下降为 34 集/部,各平台秉承“内容为王”的理念,专属打造精品剧场,推动剧集内容多元化,差异化加强,对观众具有
30、更强的吸引力。 20H1与21H1剧集上新数量对比 21H1上新剧集类型占比分布 资料来源:艺恩数据、万联证券研究所 资料来源:艺恩数据、万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 11 页 共 35 页 2020与2021年1-6月电视剧备案数 (单位: 部) 2016-2020年及21H1获得发行许可的电视剧总量及集数 资料来源:广电总局、万联证券研究所 资料来源:广电总局、万联证券研究所 平台竞争方面,爱奇艺上线数量领先,平台加速剧场化运营研究平台竞争方面,爱奇艺上线数量领先,平台加速剧场化运营研究。据艺恩数据,21H1爱奇艺上线剧集数量最高
31、。继爱奇艺 20 年推出“迷雾剧场” ,优酷“宠爱剧场”后,21 年上半年各平台专注打造精品内容剧场, 加速剧场化运营探索, 新增 “恋恋剧场” ,“季风剧场”等,均获得广泛好评,这将成为各平台新型竞争的市场,共同加强影视剧集精品化输出。IP 改编剧热度不减,腾讯视频,爱奇艺,优酷持续打造古装 IP,成为头部主流,芒果 TV 更专注于原创剧本创作。主旋律题材和甜宠剧紧随其后,成为各平台专注热点。 但 IP 剧及甜宠剧竞争局势激烈, 作品出圈难度增加, 难成爆款。 21H1IP剧播映指数Top10剧集 排名排名 剧集名称剧集名称 播映指数播映指数 原原 I IP P 名称名称 题材题材 播放平台
32、播放平台 1 山河令 84.4 天涯客 古装/武侠 优酷 2 叛逆者 81 叛逆者 谍战/悬疑 爱奇艺 3 斗罗大陆 80.8 斗罗大陆 古装/玄幻 腾讯视频 4 赘婿 80.7 赘婿 古装/穿越 爱奇艺 5 小舍得 80.5 小舍得 都市/家庭 爱奇艺 6 司藤 79.7 司藤 爱情/玄幻 爱奇艺、腾讯视频、优酷 7 你是我的城池营垒 78.6 你是我的城池营垒 爱情/都市 爱奇艺、腾讯视频、优酷 21H1各平台上线剧集 21H1IP剧平台分布 资料来源:艺恩数据、万联证券研究所 资料来源:艺恩数据、万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 1
33、2 页 共 35 页 8 长歌行 76.7 长歌行 古装/传奇 腾讯视频 9 锦心似玉 76.1 庶女攻略 古装/女性 腾讯视频 10 号手就位 71.4 斑斓:毕业了,当兵去 军旅/剧情 优酷 资料来源:艺恩数据、万联证券研究所 2.3 2.3 游戏:游戏:用户规模进入存量竞争阶段,用户规模进入存量竞争阶段,ARPUARPU 实现高速增长发展姿态。实现高速增长发展姿态。 用户规模进入存量竞争阶段,用户规模进入存量竞争阶段,ARPUARPU 实现高速增长发展姿态实现高速增长发展姿态。据音数协数据,21H1 国内游戏市场实现销售收入 1504.93 亿元 (YoY+7.89%) , 国内游戏市场
34、用户规模趋于稳定,21H1 用户规模略上涨,游戏用户增加 900 万人(YoY+1.38%) 。游戏市场持续分化,ARPU 实现高速增长的发展姿态,用户规模进入存量竞争阶段,消费习惯回归理性。 游戏产业区域业务持续下沉, 女性用户和老年用户注册率和体验率得到大幅提升。 17H1-21H1中国游戏市场实际销售收入情况 17H1-21H1中国游戏用户规模情况 资料来源:中国音数协游戏工委、万联证券研究所 资料来源:中国音数协游戏工委、万联证券研究所 版号发放版号发放总量调控已总量调控已常规化常规化。 2020 年全年国家新闻出版署共发放 1308 个国产游戏版号,较 2019 年继续缩减。从 21
35、H1 情况看,国家新闻出版署下发 7 个批次共 592 个国产游戏版号,1 个批次 76 款进口游戏版号。国产游戏版号发放已实现常态化,发放数量和时间间隔基本稳定。 20M1-21M6国产游戏版号获批情况 2017-2020年及21H1国产游戏版号发放情况 资料来源:国家新闻出版署、万联证券研究所 资料来源:国家新闻出版署、万联证券研究所 2.4 2.4 广告营销:梯媒广告营销:梯媒继续维持继续维持高景气度,高景气度,影院媒体影院媒体 6 6 月出现较大跌幅月出现较大跌幅 广告行业广告行业持续持续“恢复式高增长” ,梯媒维持高景气度。“恢复式高增长” ,梯媒维持高景气度。20H1 因疫情影响整
36、体广告刊例费用处于低基数,21H1 全媒体广告呈现高增长,其中 2、3、4 月广告刊例费用同比 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 13 页 共 35 页 分别增长 68.4%/52.3%/41.7%。分渠道来看,分渠道来看,影院媒体 4、5 月恢复力度保持,6 月份再次迎来下跌,主要原因是优质影片后续供给不足,影院票房出现较大幅度下跌,影院广告输出力度减弱。梯媒方面,21H1 整体处于高速增长姿态,带动整个广告行业进行业绩复苏。据 CTR 数据,6 月户外广告 Top10 品牌在电梯广告渠道花费投放占比均超 70%,广告主预算继续向梯媒集中,显示出广告主
37、对梯媒价值愈发认可。 20M6-21M6整体广告刊例费用变化 资料来源:CTR、万联证券研究所 20M1-21M6电梯LCD刊例花费同比变化 20M1-21M6电梯海报刊例花费同比变化 资料来源:CTR、万联证券研究所 资料来源:CTR、万联证券研究所 21年6月户外广告投放Top10品牌花费占比情况 品牌品牌 传统户外传统户外 电梯电梯 LCDLCD 电梯海报电梯海报 影院视频影院视频 电视电视 广播广播 蒙牛 - 73.3% 14.7% 3.5% 8.5% - 林清轩 - 99.0% 1.0% 0.0% - - 天猫 0.4% 83.7% 0.1% 3.3% 12.6% - 苏宁易购 -
38、91.6% - - 8.3% - 京东商城 4.3% 63.8% 16.7% - 14.5% 0.7% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 14 页 共 35 页 农夫山泉 0.1% 81.6% 0.1% 11.2% 7.1% - 东鹏 - 70.1% - - 28.8% 1.0% 苏宁 0.4% - 99.5% - - 0.1% 纽西之谜 - 100.0% - - - - 雪花 0.1% 67.1% 20.8% 11.9% - - 资料来源:CTR、万联证券研究所 广告主结构方面,新广告主结构方面,新消费及线上服务行业为梯媒主要客户来源。消费及线上服务行
39、业为梯媒主要客户来源。21Q2 期间,邮电通讯/IT产品及服务/食品饮料/商业及服务性行业继续位列电梯LCD及电梯海报花费前列。其中新消费及线上服务行业投放尤其火热。新消费(如妙可蓝多/蒙牛)和线上服务尤其是网上超市或购物平台(如天猫/苏宁/京东/每日优鲜)的广告主品牌占据4-6 月投放榜单前列。值得注意的是,在对在线教育行业的监管趋严后,在线教育广在对在线教育行业的监管趋严后,在线教育广告投放告投放大幅度减少,再无上榜。大幅度减少,再无上榜。 2021年4-6月电梯LCD、电梯海报广告花费Top5行业和Top10品牌 排排名名 电梯电梯 LCDLCD 电梯海报电梯海报 4 月 5 月 6 月
40、 4 月 5 月 6 月 1 饮料 饮料 饮料 商业及服务性行业 商业及服务性行业 商业及服务性行业 2 食品 化妆品/浴室用品 邮电通讯 饮料 IT 产品及服务 饮料 3 IT 产品及服务 食品 化妆品/浴室用品 IT 产品及服务 饮料 邮电通讯 4 邮电通讯 个人用品 食品 邮电通讯 邮电通讯 酒精类饮品 5 化妆品/浴室用品 邮电通讯 IT 产品及服务 娱乐及休闲 食品 交通 排排名名 电梯电梯 LCDLCD 电梯海报电梯海报 4 月 5 月 6 月 4 月 5 月 6 月 1 简爱 纽西之谜 蒙牛 天猫 苏宁 苏宁 2 妙可蓝多 SKG 林清轩 蒙牛 君乐宝 贝拉米 3 乌江榨菜 蒙牛
41、 天猫 长隆 大麦 蒙牛 4 团油 简爱 苏宁易购 大麦 新氧 君乐宝 5 滴露 林清轩 东鹏 苏宁 天猫 京东商城 6 IBABY IBABAY 农夫山泉 伊利 乌江 每日优鲜 7 SKG 伊利 纽西之谜 雍禾 每日优鲜 海信&容声 8 茶里 君乐宝 京东商城 惠氏 天鹅到家 国美 9 蒙牛 妙可蓝多 妙可蓝多 闪送 伊利 雪花 10 索菲亚 苏宁易购 雪花 每日优鲜 中国移动通信 锅圈 资料来源:CTR、万联证券研究所 2.5 2.5 出版:出版:网络渠道规模逐渐增大,网络渠道规模逐渐增大,实体书店持续复苏实体书店持续复苏 网络渠道规模逐渐增大网络渠道规模逐渐增大,实体书店完全恢复尚需时日
42、。,实体书店完全恢复尚需时日。根据北京开卷,2021 年上半年整体图书零售市场同比呈现出正增长,同比增长率为 11.45%。从不同渠道来看从不同渠道来看,网店渠道同比上升了 3.06%;实体店渠道呈现大幅度正增长,同比上升 51.83%,但主 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 15 页 共 35 页 要是因为去年同期受疫情影响大幅下降,如与 2019 年同期相比,实体店渠道仍呈现负增长,为-20.08%。 社科市场或将赶超少儿市场, 少儿市场新书销售疲软。社科市场或将赶超少儿市场, 少儿市场新书销售疲软。 2021 年上半年短视频电商中,少儿板块的规模最
43、大, 码洋比重达 58.54%, 其次是心理自助 (10.91%) 、 生活类 (7.08%)和文艺类(6.87%) ,其余类别均在 5%以下。和整体零售市场相比,短视频电商中少儿、 心理自助和生活类的码洋比重均高于在整体零售市场的比重规模, 其中少儿类码洋比重高出其在整体零售市场中水平 30.81%。 从码洋比重来看从码洋比重来看,少儿市场以 27.73%成为 2021 年上半年码洋占比最大板块,社科市场以 27.18%位居第二,下半年受建党及国庆的影响,主题出版势必会继续推动社科市场的增长,预计 2021 年全年社科市场很可能会取代少儿市场,成为零售市场中码洋占比最高的市场。伴随着少儿市场
44、的势弱,2021 年上半年,少儿文学市场也出现了 3.26%的同步负增长,占少儿市场的码洋比重第一的位置近年来首次被少儿科普百科 (23.49%) 取代。 少儿文学新书的整体销量表现疲软, 出版单位亟需根据市场情况,开发具有爆品潜质的流量品种。 21H1短视频电商码洋规模前五大板块 18H1-21H1少年文学市场情况 资料来源:北京开卷、万联证券研究所 资料来源:北京开卷、万联证券研究所 3 3 传媒行业子板块概览传媒行业子板块概览 3.1 3.1 游戏板块:游戏板块:疫情红利褪去,疫情红利褪去,21H121H1 经营整体状况回归疫情前水平经营整体状况回归疫情前水平 疫情红利褪去, 游戏板块营
45、收, 归母净利润, 经营性现金流回归疫情前水平, 较疫情红利褪去, 游戏板块营收, 归母净利润, 经营性现金流回归疫情前水平, 较 20H120H1有所回落。有所回落。2021 年上半年游戏板块实现营收 366.35 亿元(YoY-5.07%) ,归母净利润79.27 亿元(YoY-33.09%) 。毛利率近年来持续提升并稳定在 60%以上,净利率回落至23.14%。 现金流情况有所回落, 净经营现金流净值较去年同期下降 32.73%, 但较 19H1有所增长。经营性现金净流量/营业总收入比率下跌至 17.99%,板块整体收入变现率降低。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告
46、| |传媒传媒 第 16 页 共 35 页 游戏板块18H1-20H1营收与归母净利润情况 游戏板块18H1-21H1年毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 游戏板块18H1-21H1年经营性现金流量净额 资料来源:Wind、万联证券研究所 从单季度数据看,从单季度数据看,20Q220Q2 疫情红利高基数下疫情红利高基数下 21Q221Q2 营收营收,归母净利润,归母净利润同比下滑,同比下滑,Q2Q2 多多个公司个公司持续持续扩大广告投放规模致期间营销费用较高。扩大广告投放规模致期间营销费用较高。21Q2 营业收入 180.87 亿元,同比
47、下降 3.56%,环比下降 2.48%,实现归母净利润 46.76 亿元,同比下降 34.87%,环比上涨 43.82%。Q2 期间三七互娱、世纪华通等游戏公司由于维持新品游戏热度,广告投放力度不减,导致期间费用持续增高,净利率下降至 27.74%。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 17 页 共 35 页 游戏板块18Q2-21Q2营收与归母净利润情况 游戏板块18Q2-21Q2毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 游戏板块19Q4-21Q2营收情况 游戏板块19Q4-21Q2归母净利润情况 资料来
48、源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 个股方面,表现有所分化。个股方面,表现有所分化。游戏板块 30 只成分股中 7 只个股实现营收和归母净利润的双重增长, 分别为: 吉比特、 宝通科技、 恺英网络、 盛天网络、 凯撒文化、 盛迅达、中青宝,且恺英网络,盛迅达实现归母净利润增长幅度超过 100%。 游戏板块个股21H1营收、归母净利润表现情况 代码 名称 营业收入(亿元) 营业收入 YoY 归母净利润(亿元) 归母 YoY 002555.SZ 三七互娱 75.39 -5.63% 8.54 -49.77% 002602.SZ 世纪华通 73.10 -5.90% 24.
49、50 52.88% 002624.SZ 完美世界 42.07 -18.22% 2.58 -79.72% 603444.SH603444.SH 吉比特吉比特 23.87 23.87 69.41%69.41% 9.01 9.01 63.77%63.77% 300418.SZ 昆仑万维 23.01 33.57% 9.99 -72.81% 002174.SZ 游族网络 17.67 -29.79% 2.63 -46.86% 600633.SH 浙数文化 14.75 -20.79% 2.87 -20.74% 300031.SZ300031.SZ 宝通科技宝通科技 13.34 13.34 1.63%1.63
50、% 2.49 2.49 5.77%5.77% 002558.SZ 巨人网络 10.36 -15.29% 5.74 8.95% 002517.SZ002517.SZ 恺英网络恺英网络 9.88 9.88 21.65%21.65% 2.77 2.77 451.27%451.27% 300459.SZ 汤姆猫 9.17 1.70% 4.12 -17.45% 300315.SZ 掌趣科技 8.19 -11.56% 1.87 -57.81% 002354.SZ 天神娱乐 6.25 30.47% 0.43 / Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 18 页 共 35 页
51、 300494.SZ300494.SZ 盛天网络盛天网络 6.20 6.20 40.04%40.04% 0.70 0.70 80.66%80.66% 300043.SZ 星辉娱乐 5.30 -37.47% (1.97) / 603258.SH 电魂网络 5.08 7.02% 2.08 -0.94% 002425.SZ002425.SZ 凯撒文化凯撒文化 4.70 4.70 53.94%53.94% 2.12 2.12 80.60%80.60% 300148.SZ 天舟文化 2.65 -29.78% 0.45 6.55% 002113.SZ *ST 天润 2.26 -20.21% 0.26 -2
52、1.87% 300533.SZ 冰川网络 2.19 6.06% 0.07 -92.87% 300299.SZ 富春股份 1.97 -7.60% 0.18 1.69% 300518.SZ300518.SZ 盛讯达盛讯达 1.94 1.94 85.11%85.11% 1.32 1.32 121.63%121.63% 300052.SZ300052.SZ 中青宝中青宝 1.64 1.64 25.09%25.09% 0.12 0.12 30.36%30.36% 002168.SZ 惠程科技 1.54 -69.93% (0.74) / 002464.SZ *ST 众应 1.30 4.99% (1.57)
53、 / 600892.SH 大晟文化 1.11 -47.29% 0.08 -77.15% 300051.SZ ST 三五 0.98 -17.12% (0.02) / 002619.SZ *ST 艾格 0.36 -77.20% (0.45) / 600652.SH *ST 游久 0.06 -28.67% (0.03) / 000835.SZ *ST 长动 0.01 -82.34% (0.85) / 资料来源:Wind、万联证券研究所 注:表格按照营业收入从高至低排序,下同。 3.2 3.2 影视院线板块:影视院线板块:21H121H1 三大档期拉动整体市场三大档期拉动整体市场,优质影片供给不足致优
54、质影片供给不足致Q2Q2 票房有所回落票房有所回落 疫情情况缓解,业绩开始复苏,疫情情况缓解,业绩开始复苏,H1H1 整体营收,净利润呈大幅度增长。整体营收,净利润呈大幅度增长。2021 年上半年影视院线板块实现营收 219.48 亿元, 同比大幅度上涨 177.30%; 归母净利润为 21.07亿元, 扭亏为盈; 毛利率与净利率显著上升, 其中净利率为 9.81%, 回归疫情前水平。21 年疫情缓解遏制现金流急剧恶化情况,元旦档,春节档及五一档的高票房爆发,现金流显著回升,远超疫情前水平,上涨至 71.72 亿元。 影视院线板块18H1-21H1营收情况 影视院线板块18H1-21H1毛利率
55、与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 19 页 共 35 页 影视院线板块18H1-21H1经营性现金流量净额 资料来源:Wind、万联证券研究所 从单季度数据看,从单季度数据看,20Q220Q2 疫情冲击低基数叠加疫情冲击低基数叠加五一档五一档火热,火热,21Q221Q2 营收同比大幅提高,营收同比大幅提高,归母净利润实现扭亏为盈,毛利率恢复疫情前水平。归母净利润实现扭亏为盈,毛利率恢复疫情前水平。21Q2 营业收入 104.64 亿元,同比增长 201.27%,实现归母
56、净利润 5.23 亿元,持续 21Q1 的盈利状况,但是较 21Q1有所回落,环比下降 67.02%,原因在于优质影片不足,国外影片引进不足等。毛利率上涨至 28.26%,超过 19Q2 的 25.23%,净利率也在缓步回升,达到 5.11%。 影视院线板块18Q2-21Q2营收与归母净利润情况 影视院线板块18Q2-21Q2毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 20 页 共 35 页 影视院线板块19Q4-21Q2营收情况 影视院线板块19Q4-21Q2归母净利润情
57、况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 个股方面,核心档期票房创纪录加快业绩回暖。个股方面,核心档期票房创纪录加快业绩回暖。影视院线板块 20 只成分股中有 4 家实现营收、 归母净利润双增长, 光线传媒更是实现归母净利润超过 2000%的幅度增长。除去祥源文化, 其他个股营收均实现不同程度的增长, 大部分个股归母净利润均实现扭亏转盈,主要系去年同期疫情冲击下影院被迫停业,导致营收,归母净利润大幅下降,今年上半年疫情缓解,影院迎来观影热潮。 影视院线板块个股21H1营收、归母净利润表现情况 代码 名称 营业收入(亿元) 营业收入 YoY 归母净利润(亿元)
58、归母 YoY 002739.SZ 万达电影 70.34 256.64% 6.39 / 600977.SH 中国电影 30.12 553.23% 3.05 / 300133.SZ300133.SZ 华策影视华策影视 22.13 22.13 98.77%98.77% 2.34 2.34 58.72%58.72% 300182.SZ300182.SZ 捷成股份捷成股份 18.58 18.58 40.41%40.41% 3.03 3.03 137.15%137.15% 603103.SH 横店影视 14.76 1403.78% 2.01 / 002292.SZ 奥飞娱乐 13.18 21.10% 0.
59、05 / 002905.SZ 金逸影视 7.62 1024.80% (0.70) / 300251.SZ300251.SZ 光线传媒光线传媒 7.55 7.55 191.37%191.37% 4.85 4.85 2255.66%2255.66% 300027.SZ 华谊兄弟 5.79 78.36% 1.06 / 002699.SZ002699.SZ 美盛文化美盛文化 5.13 5.13 6.81%6.81% 0.26 0.26 43.73%43.73% 600715.SH 文投控股 4.44 127.92% (1.11) / 300528.SZ 幸福蓝海 4.44 388.53% (0.37)
60、 / 300291.SZ 华录百纳 4.30 755.06% 0.08 -82.73% 601595.SH 上海电影 3.91 583.83% 0.33 / 002343.SZ 慈文传媒 3.91 554.66% 0.14 / 603721.SH 中广天择 1.17 18.13% 0.08 / 600576.SH 祥源文化 1.04 -16.76% 0.10 67.18% 000892.SZ 欢瑞世纪 0.62 143.29% 0.11 / 600052.SH 浙江广厦 0.26 32.04% (0.19) / 000802.SZ ST 北文 0.22 281.77% (0.45) / 资料来
61、源:Wind、万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 21 页 共 35 页 3.3 3.3 互联网信息服务板块:行业营收互联网信息服务板块:行业营收回暖回暖,国联股份,芒果超媒国联股份,芒果超媒表现优表现优异异 21H121H1 营收,归母净利润实现大幅度上涨,毛利率,净利率纷纷下滑。营收,归母净利润实现大幅度上涨,毛利率,净利率纷纷下滑。2021 年上半年互联网信息服务板块实现营收 317.82 亿元,同比上涨 63.47%;归母净利润为 25.64亿元,同比增长 38.54%;毛利率有所下滑,较去年同期下降 5.62pct 至 21.4%
62、;净利率也下滑至 8.47%。 净经营现金流上升, 由 20H1 年的 11.69 亿元攀升至 15.73 亿元。 互联网信息服务板块18H1-21H1营收情况 互联网信息服务板块18H1-21H1毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 互联网信息服务板块18H1-21H1经营性现金流量净额 资料来源:Wind、万联证券研究所 从单季度数据看,从单季度数据看,21Q221Q2 营收营收同比,同比,环比环比上涨上涨,归母净利润,归母净利润持续持续回升。回升。21Q2 营业收入169.28 亿元,同比上涨 54.68%,环比上涨 13.96%;实
63、现归母净利润 13.37 亿元,同比上涨 9.26%,环比上涨 9.09%;毛利率,净利率持续下跌。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 22 页 共 35 页 互联网信息服务板块18Q2-21Q2营收与归母净利润情况 互联网信息服务板块18Q2-21Q2毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 互联网信息服务板块19Q4-21Q2营收情况 互联网信息服务板块19Q4-21Q2归母净利润 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 个股方面,绝大部分个股均实现业绩增长。个股方面,
64、绝大部分个股均实现业绩增长。互联网信息服务板块 15 只成分股中有 9家实现营收、归母净利润双增长,除三六五网营收下降 8.96%外,其余个股均实现营收增长。芒果超媒,国联股份为子板块业绩贡献绝对主力,营收,归母净利润均实现大幅度增长。其中国联股份 H1 营收上涨 141.56%至 140.34 亿元,芒果超媒 H1 归母净利润上涨 31.52%至 14.51 亿元。 互联网信息服务板块个股21H1营收、归母净利润表现情况 代码 名称 营业收入(亿元) 营业收入 YoY 归母净利润(亿元) 归母 YoY 603613.SH603613.SH 国联股份国联股份 140.34 140.34 141
65、.65%141.65% 2.16 2.16 90.06%90.06% 300413.SZ300413.SZ 芒果超媒芒果超媒 78.53 78.53 36.02%36.02% 14.51 14.51 31.52%31.52% 300292.SZ300292.SZ 吴通控股吴通控股 21.50 21.50 33.93%33.93% 0.34 0.34 18.98%18.98% 600640.SH 号百控股 19.78 36.79% (1.16) / 603533.SH603533.SH 掌阅科技掌阅科技 10.94 10.94 11.64%11.64% 1.34 1.34 21.10%21.10
66、% 603000.SH 人民网 8.06 14.35% 0.16 -38.04% 002315.SZ002315.SZ 焦点科技焦点科技 7.22 7.22 36.57%36.57% 1.28 1.28 168.48%168.48% 300770.SZ300770.SZ 新媒股份新媒股份 6.58 6.58 11.01%11.01% 3.61 3.61 17.87%17.87% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 23 页 共 35 页 603888.SH603888.SH 新华网新华网 6.36 6.36 43.46%43.46% 0.82 0.82 2
67、222.54%2222.54% 300113.SZ300113.SZ 顺网科技顺网科技 5.00 5.00 14.51%14.51% 0.70 0.70 35.42%35.42% 000681.SZ000681.SZ 视觉中国视觉中国 3.40 3.40 24.95%24.95% 0.97 0.97 33.46%33.46% 002095.SZ 生意宝 2.85 90.93% 0.11 -14.33% 300359.SZ 全通教育 2.76 12.63% 0.08 -22.93% 300467.SZ 迅游科技 2.57 4.89% 0.32 -9.03% 300295.SZ 三六五网 1.93
68、 -8.96% 0.39 165.87% 资料来源:Wind、万联证券研究所 3.4 3.4 广告营销板块:广告营销板块:疫情缓解,疫情缓解,整体盈利能力整体盈利能力实现大幅提升。实现大幅提升。 疫情情况缓解,广告投放迅速回暖,利润端实现疫情情况缓解,广告投放迅速回暖,利润端实现爆发增长。爆发增长。2021 年上半年广告营销板块实现营收 1000.17 亿元, 同比增长 20.2%; 归母净利润 64.85 亿元, 实现 260.98%同比增长;毛利率与净利率回升至疫情前水平,经营性现金流净额较去年同期减少,回落至 32.77 亿元。 广告营销板块18H1-21H1营收情况 广告营销板块18H
69、1-21H1毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 广告营销板块18H1-21H1经营性现金流量净额 资料来源:Wind、万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 24 页 共 35 页 从单季度数据看,从单季度数据看,21Q221Q2 归母净利润大幅回升。归母净利润大幅回升。21Q2 营业收入 530.78 亿元,同比增长20.27%,环比增长 13.08%;实现归母净利润 47.21 亿元,同比增长 202.02%。净利率实现低谷反弹,提高 5.67pct 至 9.44%。 广告营销板块18
70、Q2-21Q2营收与归母净利润情况 广告营销板块18Q2-21Q2毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 广告营销板块19Q4-21Q2营收情况 广告营销板块19Q4-21Q2归母净利润情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 个股方面,个股方面, 21H1 广告营销板块 39 只成分股中有 16 家实现营收、 归母净利润双增长。其中佳云科技实现归母利润 860.55%的增长。 广告营销板块个股21Q1营收、归母净利润表现情况 代码 名称 营业收入(亿元) 营业收入 YoY 归母净利润(亿元) 归母 YoY
71、 300058.SZ300058.SZ 蓝色光标蓝色光标 221.13 221.13 27.27%27.27% 5.76 5.76 76.41%76.41% 002131.SZ002131.SZ 利欧股份利欧股份 91.59 91.59 24.50%24.50% 9.34 9.34 257.18%257.18% 002027.SZ002027.SZ 分众传媒分众传媒 73.27 73.27 58.90%58.90% 29.00 29.00 252.23%252.23% 600986.SH600986.SH 浙文互联浙文互联 67.82 67.82 49.40%49.40% 1.33 1.33
72、139.51%139.51% 002400.SZ002400.SZ 省广集团省广集团 55.32 55.32 8.65%8.65% 0.81 0.81 72.85%72.85% 603825.SH603825.SH 华扬联众华扬联众 55.04 55.04 15.07%15.07% 0.80 0.80 21.04%21.04% 300063.SZ300063.SZ 天龙集团天龙集团 53.98 53.98 9.67%9.67% 0.74 0.74 8.38%8.38% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 25 页 共 35 页 300242.SZ30024
73、2.SZ 佳云科技佳云科技 38.97 38.97 18.84%18.84% 0.38 0.38 860.55%860.55% 000676.SZ 智度股份 34.62 -41.89% 2.25 / 603598.SH 引力传媒 26.90 36.60% 0.23 -17.02% 002712.SZ 思美传媒 23.59 51.90% 0.34 -15.62% 000917.SZ 电广传媒 21.83 -11.17% 4.71 / 002995.SZ002995.SZ 天地在线天地在线 21.53 21.53 77.22%77.22% 0.42 0.42 25.66%25.66% 600386
74、.SH 北巴传媒 21.27 15.98% 0.51 / 000038.SZ 深大通 19.74 229.50% 0.28 -62.40% 002643.SZ002643.SZ 万润科技万润科技 18.10 18.10 45.19%45.19% 3.01 3.01 39.15%39.15% 300038.SZ *ST 数知 16.88 -28.89% (2.14) / 002103.SZ 广博股份 14.33 31.85% 0.15 / 300805.SZ 电声股份 14.21 7.84% 0.01 -98.68% 605168.SH605168.SH 三人行三人行 14.03 14.03 2
75、2.09%22.09% 1.67 1.67 62.47%62.47% 002878.SZ 元隆雅图 9.32 9.81% 0.57 -16.68% 300280.SZ300280.SZ 紫天科技紫天科技 9.29 9.29 79.74%79.74% 2.00 2.00 344.32%344.32% 000607.SZ 华媒控股 8.79 32.52% 0.56 / 300343.SZ 联创股份 7.32 -22.70% 0.47 / 300785.SZ300785.SZ 值得买值得买 6.32 6.32 74.26%74.26% 0.85 0.85 23.73%23.73% 300061.SZ
76、 旗天科技 5.34 -3.34% (0.15) / 300071.SZ *ST 嘉信 5.33 25.17% (0.58) / 300269.SZ ST 联建 5.02 -15.01% 0.72 / 300792.SZ 壹网壹创 4.86 -12.82% 1.27 16.65% 603729.SH603729.SH STST 龙韵龙韵 4.55 4.55 49.49%49.49% 0.08 0.08 36.88%36.88% 300781.SZ300781.SZ 因赛集团因赛集团 4.53 4.53 222.02%222.02% 0.32 0.32 81.42%81.42% 002137.S
77、Z 实益达 4.38 -13.20% 0.29 -32.87% 600088.SH 中视传媒 4.28 51.62% (0.04) / 600242.SH ST 中昌 3.83 -18.32% (0.29) / 300612.SZ 宣亚国际 3.64 117.86% (0.04) / 600880.SH600880.SH 博瑞传播博瑞传播 2.92 2.92 69.69%69.69% 0.35 0.35 15.49%15.49% 300392.SZ 腾信股份 2.81 -53.00% (0.41) / 002591.SZ 恒大高新 2.63 49.95% 0.20 -34.59% 300336
78、.SZ 新文化 0.87 -59.15% (0.93) / 资料来源:Wind、万联证券研究所 3.5 3.5 广播电视板块:广播电视板块:H1H1 整体整体营收营收业绩略有改善业绩略有改善,归母净利润,归母净利润 Q2Q2 持续大持续大幅度回升幅度回升 21H121H1 营收有所回升营收有所回升,利润端,利润端持续大幅度持续大幅度亏损。亏损。疫情缓解新用户开拓放开,广告代理等延伸业务逐渐恢复,但仍受到互联网视频、宽带提速降费的竞争压力。2021 年上半年广播电视板块实现营收 191.13 亿元, 同比上涨 4.41%; 归母净利润为 10.15 亿元,同比大幅下降 37.11%,主要系贵广网
79、络的大幅亏损 3.62 亿元所致;基于同样原因,板块净利率显著下滑,下降至 5.38%。经营性现金流下降至 21.51 亿元。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 26 页 共 35 页 广播电视板块18H1-21H1营收情况 播电视板块18H1-21H1毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 广播电视板块18H1-21H1经营性现金流量净额 资料来源:Wind、万联证券研究所 从单季度数据看,从单季度数据看,21Q221Q2 营收同比回升不明显,归母净利润营收同比回升不明显,归母净利润环比维持上升趋势环
80、比维持上升趋势。21Q2营业收入104.08亿元, 同比增长2.27%, 实现归母净利润8.05亿元, 同比下降38.9%,环比维持上升趋势, 上涨 282.49%。 毛利率, 净利率持续下跌, 净利率下降至 8.05%,仍远低于 19Q2 的 14.7%。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 27 页 共 35 页 广播电视板块18Q2-21Q2营收、归母净利润情况 广播电视板块18Q2-21Q2毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 广播电视板块19Q4-21Q2营收情况 广播电视板块19Q4-21Q
81、2归母净利润情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 个股方面,超半数个股个股方面,超半数个股 21H21H1 1 业绩同比下降。业绩同比下降。广播电视板块仍受到互联网视频、宽带提速降费的竞争压力。21H1 广播电视板块 10 只成分股中有 2 家实现营收、归母净利润双增长,分别为华数传媒、广电网络。拥有除传统广电业务以外业务的华数传媒为板块业绩贡献的主力,营收实现 96.27%大幅度增长。广电网络自 20 年十月份正式成为国内第四大运营商后,表现不俗,实现归母净利润 53.08%增长。 广播电视板块个股21H1营收、归母净利润表现情况 代码 名称 营业收入
82、(亿元) 营业收入 YoY 归母净利润(亿元) 归母 YoY 600637.SH 东方明珠 45.11 -13.23% 8.37 -16.54% 600959.SH 江苏有线 36.70 4.85% 1.28 -19.52% 000156.SZ000156.SZ 华数传媒华数传媒 36.01 36.01 96.27%96.27% 4.30 4.30 36.27%36.27% 600831.SH600831.SH 广电网络广电网络 13.72 13.72 1.40%1.40% 0.38 0.38 53.08%53.08% 600037.SH 歌华有线 11.66 -1.24% 0.50 -32.
83、90% 600996.SH 贵广网络 11.52 -27.78% (3.62) / 000665.SZ 湖北广电 10.51 -2.15% (0.82) / 002238.SZ 天威视讯 9.00 1.59% 0.78 -21.52% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 28 页 共 35 页 601929.SH 吉视传媒 8.88 -0.37% 0.50 12.57% 600936.SH 广西广电 8.05 1.20% (1.53) / 资料来源:Wind、万联证券研究所 3.6 3.6 出版板块:出版板块:H1H1 整体整体业绩业绩恢复恢复力度强劲力度
84、强劲,收入质量收入质量逐步逐步改善改善 疫情缓解,实体书店逐步恢复开业,出版板块业绩实现强劲回升。疫情缓解,实体书店逐步恢复开业,出版板块业绩实现强劲回升。2021 年上半年出版板块实现营收 568.46 亿元,同比上升 16.01%;归母净利润为 78.54 亿元,同比大幅度上升 33.5%;毛利率,净利率维持在稳定水平。现金流上升至 23.15 亿元。 出版板块18H1-21H1营收情况 出版板块18H1-21H1毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 出版板块18H1-21H1经营性现金流量净额 资料来源:Wind、万联证券研究所 从单
85、季度数据看,从单季度数据看, 21Q221Q2 业绩业绩稳步回升稳步回升。 21Q2 营业收入 321.27亿元, 同比增长 11.06%,实现归母净利润 51.19 亿元,同比增长 25.95%,环比增长 87.2%,逐步超过疫情前的业绩表现。毛利率,净利率均实现小幅度增长。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 29 页 共 35 页 出版板块18Q2-21Q2营收与归母净利润情况 出版板块18Q2-21Q2毛利率与净利率情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 出版板块19Q4-21Q2营收情况 出版板块19Q4-2
86、1Q2归母净利润情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 个股方面,个股方面,出版板块 23 只成分股中有 17 家实现营收、归母净利润双增长,占比超半数。21H1 疫情防控卓有成效,因 20H1 实体书店经营受限的低基数影响,出版板块上出版板块上市公司营收端和利润端同比多实现较快增长。市公司营收端和利润端同比多实现较快增长。 出版板块个股21H1营收、归母净利润表现情况 代码 名称 营业收入(亿元) 营业收入 YoY 归母净利润(亿元) 归母 YoY 601928.SH601928.SH 凤凰传媒凤凰传媒 61.86 61.86 13.97%13.97%
87、14.14 14.14 69.39%69.39% 601098.SH601098.SH 中南传媒中南传媒 55.16 55.16 33.54%33.54% 7.64 7.64 19.80%19.80% 600373.SH600373.SH 中文传媒中文传媒 51.68 51.68 4.45%4.45% 11.74 11.74 36.64%36.64% 601801.SH601801.SH 皖新传媒皖新传媒 48.28 48.28 28.79%28.79% 5.59 5.59 20.16%20.16% 601019.SH601019.SH 山东出版山东出版 46.88 46.88 22.96%2
88、2.96% 8.07 8.07 78.55%78.55% 601811.SH601811.SH 新华文轩新华文轩 46.62 46.62 29.26%29.26% 6.03 6.03 3.90%3.90% 000719.SZ000719.SZ 中原传媒中原传媒 44.45 44.45 13.15%13.15% 4.41 4.41 8.11%8.11% 600551.SH600551.SH 时代出版时代出版 36.28 36.28 32.52%32.52% 2.30 2.30 115.86%115.86% 601900.SH601900.SH 南方传媒南方传媒 32.25 32.25 27.95
89、%27.95% 2.74 2.74 39.31%39.31% 600757.SH 长江传媒 28.55 -7.28% 4.80 1.37% Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 30 页 共 35 页 601949.SH601949.SH 中国出版中国出版 25.65 25.65 18.81%18.81% 2.55 2.55 18.25%18.25% 000529.SZ000529.SZ 广弘控股广弘控股 16.38 16.38 7.28%7.28% 1.69 1.69 8.15%8.15% 600229.SH 城市传媒 11.90 15.47% 1.77
90、-11.89% 601858.SH601858.SH 中国科传中国科传 11.70 11.70 19.49%19.49% 2.19 2.19 64.37%64.37% 601999.SH601999.SH 出版传媒出版传媒 11.40 11.40 19.89%19.89% 0.16 0.16 111.21%111.21% 300788.SZ300788.SZ 中信出版中信出版 9.52 9.52 18.82%18.82% 1.45 1.45 41.84%41.84% 600825.SH600825.SH 新华传媒新华传媒 6.81 6.81 30.58%30.58% 0.18 0.18 103
91、.78%103.78% 000793.SZ 华闻集团 5.44 -64.99% (0.78) / 300364.SZ300364.SZ 中文在线中文在线 5.29 5.29 27.51%27.51% 0.28 0.28 8.68%8.68% 603096.SH 新经典 4.57 4.56% 0.93 -25.63% 603999.SH603999.SH 读者传媒读者传媒 4.53 4.53 20.85%20.85% 0.28 0.28 6.18%6.18% 002181.SZ 粤传媒 2.33 -0.07% 0.39 35.84% 300654.SZ 世纪天鸿 0.95 18.90% (0.0
92、0) / 资料来源:Wind、万联证券研究所 4 4 传媒行业基金持仓情况传媒行业基金持仓情况 4.1 4.1 基金配置水平处于近年来低位,基金配置水平处于近年来低位,Q2Q2 扭转低配转超配扭转低配转超配 样本选取样本选取:以申万以申万传媒传媒行业作为样本,以基金、基金管理公司作为持仓机构对象。行业作为样本,以基金、基金管理公司作为持仓机构对象。 截至截至 21Q221Q2 期末,传媒行业期末,传媒行业配置水平配置水平扭转至超配扭转至超配。21Q2 传媒板块基金持仓比例占全行业的 1.94%,为近五年来 Q2 最低,较 20Q2 下降 2.15pct。基金配置水平上,环比虽结束连续下降趋势,
93、较去年同期仍大幅降低,处于低位。 传媒板块17Q2-21Q2超配/低配变化情况 传媒板块20Q1-21Q2超配/低配变化情况 资料来源:Wind、万联证券研究所 资料来源:Wind、万联证券研究所 注:比例计算板块口径为SW传媒/全部A股,适配为流通股市值比值,配置比例为基金持仓市值比值,下同。 4.2 4.2 持仓风格延续,广告营销持仓风格延续,广告营销超配比例回落超配比例回落,互联网信息服务超配比例,互联网信息服务超配比例上升上升 分各子板块来看,广告营销、互联网信息服务板块维持超配分各子板块来看,广告营销、互联网信息服务板块维持超配,广告营销,广告营销超配比例有超配比例有所回落所回落。广
94、告营销、互联网信息服务板块 21Q2 超配比例为 10.4%,14.26%。而受在线教育行业广告投放监管收紧影响, 资金从广告营销板块龙头分众传媒流出, 使广告营销板块超配比例有所下降, 21Q2 相比 21Q1 大幅下降 10.87pct。 受芒果超媒资金大幅度流入, 使互联网信息服务板块超配比例有所上升, 21Q2 相比 21Q1 上升 3.81pct。 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 31 页 共 35 页 传媒行业各子板块21Q1-21Q2超配比例对比 资料来源:Wind、万联证券研究所 4.3 4.3 个股加仓数大幅提升个股加仓数大幅提升,对
95、头部公司青睐不变,对头部公司青睐不变 21Q221Q2 季末的重仓股中,头部公司依然最受青睐。季末的重仓股中,头部公司依然最受青睐。环比来看,环比来看,国联股份重回国联股份重回 top3top3,完,完美世界跌出美世界跌出 top5top5。国联股份 Q2 期间涨幅 1.5%,涨幅不大,持股总市值 91.15 亿元。完美世界期末持仓市值 39.08 亿元,Q2 期间股价上涨 22.92%。分众传媒继续维持重仓股第一,Q2 期间股价下跌 3.29%,Q2 季末持仓总市值 249.36 亿元,占据流通股的18.31%。重仓股前 20 中,共 7 家在 Q2 期间股价上涨。 21Q2传媒行业Top2
96、0重仓股明细 序号 代码 名称 所属板块 持股基金数 基金持股/流通股 持股总市值 (亿元) Q2 区间涨跌幅(%) 1 002027.SZ 分众传媒 广告营销 848 18.31% 249.36 (3.29) 2 300413.SZ 芒果超媒 互联网信息服务 770 35.26% 190.86 18.46 3 603613.SH 国联股份 互联网信息服务 176 28.20% 91.15 1.50 4 002555.SZ 三七互娱 游戏 469 24.50% 77.19 8.64 5 603444.SH 吉比特 游戏 392 15.19% 40.64 53.78 6 002624.SZ 完美
97、世界 游戏 511 10.81% 39.08 22.92 7 300251.SZ 光线传媒 影视院线 211 9.94% 33.19 (8.24) 8 002643.SZ 万润股份 广告营销 142 17.15% 27.61 0.61 9 300792.SZ 壹网壹创 广告营销 64 18.73% 15.17 (14.52) 10 300058.SZ 蓝色光标 广告营销 149 9.74% 14.90 (5.74) 11 603096.SH 新经典 出版 38 17.36% 14.86 (23.68) 12 300280.SZ 紫天科技 广告营销 49 15.65% 13.09 (31.35)
98、 13 002558.SZ 巨人网络 游戏 160 4.40% 12.94 (5.80) 14 002739.SZ 万达电影 影视院线 189 2.88% 11.27 (13.43) 15 601928.SH 凤凰传媒 出版 186 6.30% 10.66 8.51 16 601098.SH 中南传媒 出版 174 5.47% 10.31 (9.12) 17 300133.SZ 华策影视 影视院线 109 11.52% 10.11 (1.51) Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |传媒传媒 第 32 页 共 35 页 18 300418.SZ 昆仑万维 游戏 154 3
99、.94% 9.64 (30.92) 19 002602.SZ 世纪华通 游戏 201 2.03% 7.04 (9.83) 20 002315.SZ 焦点科技 互联网信息服务 41 15.19% 6.73 (21.01) 资料来源:Wind、万联证券研究所 注:不同颜色代表不同板块,下同 从从 Q2Q2 加仓来看,加仓来看,国联股份国联股份登顶加仓榜,登顶加仓榜,芒果超媒再次获得资金青睐芒果超媒再次获得资金青睐。加仓加仓 top10top10 的的个股均较个股均较 21Q121Q1 大幅度增加持股基金数。大幅度增加持股基金数。 三七互娱、 吉比特、 完美世界持续获得加仓,三七互娱进入 top3。
100、芒果超媒再次获得资金青睐,位列加仓榜 top2,环比增加 686家。国联股份登顶加仓榜,基金数环比增加 134 家。 传媒行业21Q2基金加仓Top10个股 代码 名称 期末基金持股数量 (万股) 持股基金数 持股市值变动 (亿元) 区间涨跌幅 (%) 603613.SH 国联股份 6264.67 176 68.18 1.50 300413.SZ 芒果超媒 32838.18 770 68.08 18.46 002555.SZ 三七互娱 35149.91 469 54.17 8.64 002027.SZ 分众传媒 268705.95 848 37.66 (3.29) 002624.SZ 完美世界
101、 19755.33 511 21.17 22.92 002643.SZ 万润股份 15361.73 142 13.67 0.61 300251.SZ 光线传媒 27705.58 211 13.29 (8.24) 603444.SH 吉比特 1091.91 392 13.16 53.78 002558.SZ 巨人网络 8912.15 160 12.65 (5.80) 300792.SZ 壹网壹创 1723.36 64 11.66 (14.52) 资料来源:Wind、万联证券研究所 传媒行业21Q2基金减仓Top10个股 代码 名称 期末基金持股数量 (万股) 持股基金数 持股市值变动 (亿元)
102、区间涨跌幅 (%) 002905.SZ 金逸影视 24.52 8 (0.20) (9.26) 002878.SZ 元隆雅图 191.48 15 (0.19) (7.88) 300518.SZ 盛讯达 23.80 7 (0.17) 11.63 601858.SH 中国科传 48.16 15 (0.13) (5.26) 600825.SH 新华传媒 513.44 8 (0.04) 5.14 300113.SZ 顺网科技 3115.88 83 (0.04) (0.33) 600996.SH 贵广网络 224.70 14 (0.03) 5.30 000038.SZ 深大通 5.43 7 (0.01) 4.50 002343.SZ 慈文传媒 1057.49 11 (0.00) (13.85) 300038.SZ *ST 数知 0.06 1 (0.00) (13.06) 资料来源:Wind、万联证券研究所