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1、中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 21 . 0 9 . 2 3 中美欧三大汽车市场分析及2022年展望 2 核心结论 核心结论 市场由补贴刺激转向双积分引导和消费需求升级的多重驱动。 2021-2022年自主品牌、合资品牌投放新电动车型约40款。 市场由补贴刺激转向双积分引导和消费需求升级的多重驱动。 2021-2022年自主品牌、合资品牌投放新电动车型约40款。 激活10-25万价格区间的市场,将带来电动车销量的爆发。 激活10-25万价格区间的市场,将带来电动车销量的爆发。 2022年热门车型:Model Y、3,比亚迪海洋系列、DM-i系列,
2、小鹏P5等。 2022年热门车型:Model Y、3,比亚迪海洋系列、DM-i系列,小鹏P5等。 中国 美国 欧洲 中国 美国 欧洲 存量换购背景下,SUV车型销量高速增长。市场偏好经济性、紧凑型车为主。 存量换购背景下,SUV车型销量高速增长。市场偏好经济性、紧凑型车为主。 2021H2-2022年欧洲上市约24款新电动车,定位偏中高端。 2021H2-2022年欧洲上市约24款新电动车,定位偏中高端。 特斯拉德国工厂投产后预计成本具备下降空间。预计2022年Model Y、3将继续横扫欧洲市场。 特斯拉德国工厂投产后预计成本具备下降空间。预计2022年Model Y、3将继续横扫欧洲市场。
3、 2022年热门车型:Model Y,大众ID系列,雷诺Megane E、Zoe等。 2022年热门车型:Model Y,大众ID系列,雷诺Megane E、Zoe等。 福特与通用电动化转型加快,新车型以SUV及皮卡为主。 福特与通用电动化转型加快,新车型以SUV及皮卡为主。 2021H2-2022年上市约38款新电动车。 2021H2-2022年上市约38款新电动车。 特斯拉得州工厂投产后,凭借性价比+长续航+智能化,将进一步站稳北美电动车市场。 特斯拉得州工厂投产后,凭借性价比+长续航+智能化,将进一步站稳北美电动车市场。 2022年热门车型:Model Y,福特F-150 Lightin
4、g,Rivian R1T,Cybertruck等。 2022年热门车型:Model Y,福特F-150 Lighting,Rivian R1T,Cybertruck等。 nMtNmRoMrRxPpPtNpMqQsOaQdN7NtRoOoMqRiNmMzQfQnPtPaQnNuMuOqMvMwMqQzR 目录目录 C CONTENTSONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 中国市场 美国市场 欧洲市场 投资建议&风险提示 供应链梳理 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTCONTENT S S 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领
5、 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 中国市场 5 57.9% 51.8% 49.0% 49.9% 49.0% 48.0% 48.5% 10.9% 10.6% 8.5% 7.5% 6.6% 5.7% 5.7% 31.2% 37.6% 42.5% 42.5% 44.3% 46.4% 45.8% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 200021.1-7 SUV MPV 轿车 SUV份额逐步攀升,占比接近份额逐步攀升,占
6、比接近50% SUV占比逐年攀升占比逐年攀升,销量从2015年的605万辆提升到2020年900万辆。2020年疫情冲击下,仍有5%的同比增速。 轿车年销量在轿车年销量在950-1100万辆,市场整体保持稳定。万辆,市场整体保持稳定。SUV更多压缩了MPV的市场空间。 2236.2 2068.8 1929.3 1144.7 1941.4 2321.3 2372.1 图表图表:各车型大类市场份额变化(万辆):各车型大类市场份额变化(万辆) 6 37.2% 40.7% 41.4% 40.8% 37.8% 35.7% 38.6% 17.4% 16.6% 18.0% 19.6% 21.9% 24.1%
7、 23.0% 20.1% 19.1% 20.3% 22.2% 25.0% 25.5% 24.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200021.1-7 德系 韩系 美系 其他欧系 日系 自主 自主品牌占自主品牌占35%-40%左右市场左右市场 从各国别车看,市场份额整体稳定。从各国别车看,市场份额整体稳定。自主品牌占35%-40%左右市场,日系、德系各占20%-24%左右。 2235.8 2068.5 1929.2 1144.7 1941.4 2321.3 2372.1 图表图表:各国别车市场份
8、额变化(万辆):各国别车市场份额变化(万辆) 7 电动车市场结构存在错位电动车市场结构存在错位 国内车市是低重心的纺锤形型市场:国内车市是低重心的纺锤形型市场:10-25万价格区间燃油车销量占总销量55%左右; 电动车市场结构存在明显的错位:电动车市场结构存在明显的错位:从渗透率指标看,25-35万价格区间最高,主要由特斯拉、比亚迪、造车新势力拉 动; 激活激活10-25万价格区间的市场,将带来电动车销量的爆发。万价格区间的市场,将带来电动车销量的爆发。 图表:图表:2019-2021年年7月燃油车各价格区间销量(百万月燃油车各价格区间销量(百万 辆)辆) 图表:图表:2019-2021年年7
9、月电动车各价格区间销量(万辆)月电动车各价格区间销量(万辆) 图表:图表:2019-2021年年7月各价格区间电动化渗透率月各价格区间电动化渗透率 9% 4% 5% 11% 4% 3% 4% 3% 3% 3% 2% 4% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 10万以内 10-15万 15-25万 25-35万 35-50万 50万以上 2021.1-720202019 市场空间最大市场空间最大 电动化潜在空间电动化潜在空间最大最大 4.2 5.3 4.6 2.5 1.4 0.6 8.0 10.0 8.5 4.5 2.3 1.0 0 2 4 6 8 10 12 10万以内 10-15万
10、 15-25万 25-35万 35-50万 50万以上 2021.1-720202019 38.7 18.9 23.8 28.4 6.0 2.1 29.4 25.1 28.6 14.2 3.7 4.0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 10万以内 10-15万 15-25万 25-35万 35-50万 50万以上 2021.1-720202019 8 结构优化,自发需求激活结构优化,自发需求激活 A级及以上电动车型占比大幅提升:级及以上电动车型占比大幅提升:从2017年开始,A00车型份额整体呈下降趋势。A级、B级车型占比提升,国内电 动车市场逐步从低端电动为主转变成中高
11、端消费为主的市场。 车型车型 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.1-8 21年年8月 月 21年累计年累计 纯电 动 A00 63% 44% 69% 49% 27% 32% 35% 82889 474147 A0 24% 17% 7% 16% 15% 10% 12% 36729 163143 A 10% 38% 23% 33% 54% 34% 24% 66223 333755 B 3% 1% 1% 0% 3% 22% 27% 60508 371203 C 0% 0% 0% 2% 1% 1% 2% 2842 22662 纯电动合计 64% 76% 81% 75
12、% 80% 82% 83% 249191 1364910 插电 混动 A 67% 51% 82% 70% 53% 38% 50% 28058 143909 B 32% 49% 18% 23% 32% 46% 41% 23398 118111 C 1% 1% 0% 6% 14% 15% 7% 2608 20455 插电混动合计 36% 24% 19% 25% 20% 28% 17% 54668 285235 总计 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 303859 1650145 图表:不同级别电动车销量及占比(辆)图表:不同级别电动车销量及占比(辆) 9 纯电动
13、车私人市场快速回升纯电动车私人市场快速回升 2021年特大城市占比逐步下降,但年特大城市占比逐步下降,但2、3线城市以及县乡私人消费市场逐步回升。线城市以及县乡私人消费市场逐步回升。 特大城市的出租租赁车占比上升。出租市场电动化在限购城市仍是核心主力。 纯电动乘用车纯电动乘用车 2018 2019 2020 2021 2021.5 2021.6 非运营 1特大 41% 40% 40% 34% 31% 34% 2大型 19% 19% 19% 20% 22% 21% 3中型 15% 15% 14% 18% 19% 20% 4小型 18% 18% 15% 15% 16% 14% 县乡 8% 8% 1
14、2% 13% 13% 12% 非运营汇总 81% 73% 85% 89% 88% 87% 出租租聘 1特大 52% 41% 31% 38% 36% 34% 2大型 20% 27% 30% 28% 31% 29% 3中型 21% 21% 21% 17% 17% 19% 4小型 4% 6% 9% 10% 10% 11% 县乡 3% 4% 9% 7% 7% 7% 出租车汇总 19% 27% 15% 11% 12% 13% 总计 100% 100% 100% 100% 100% 100% 图表:图表:2018年年-2021年年6月纯电动车区域渗透率月纯电动车区域渗透率 备注: 1特大:上海,北京,广州
15、,深圳,杭州,天津 2大型:成都,东莞,佛山,合肥,济南,昆明,南京,宁波,石家庄,苏州,武汉,西安,长沙,郑州,重庆 10 造车新势力销量以一二线城市为主造车新势力销量以一二线城市为主 小鹏、蔚来小鹏、蔚来销量80%左右在1、2线城市,3、4线城市占比20%上下 特斯拉、理想特斯拉、理想销量70%左右在1、2线城市,3、4线城市占比25%上下 零跑、哪吒零跑、哪吒销量45%左右在1、2线城市,3、4线城市占比45%上下 车型车型 1特大特大 2大型大型 1+2 3中型中型 4小型小型 3+4 县乡县乡 小鹏P7 48% 34% 82% 14% 3% 17% 1% Model Y 52% 26
16、% 78% 19% 3% 22% 1% 蔚来ES6 48% 30% 78% 20% 2% 22% 1% 比亚迪汉 64% 13% 77% 12% 6% 18% 5% Model 3 45% 28% 73% 20% 7% 27% 1% 理想ONE 42% 24% 66% 18% 8% 26% 8% 比亚迪秦 34% 20% 54% 18% 12% 30% 15% 零跑T03 24% 22% 46% 27% 20% 47% 7% 哪吒V 20% 24% 44% 24% 20% 44% 12% 威马EX5 25% 19% 44% 34% 15% 49% 7% 宏光Mini EV 7% 15% 22%
17、 23% 25% 48% 29% 图表:图表:2021年年6月区域市场结构份额月区域市场结构份额 11 传统自主体量较大,新势力份额扩张较快传统自主体量较大,新势力份额扩张较快 从销量看,2020 年除传统自主品牌的电动车销量有所下滑,其余阵营的销量都均有不同程度增长。其中,外资新势力 和自主新势力的销量提升明显。 4.9 8 89.3 0 6.6 7.1 10.4 77.1 13.7 16.9 传统豪华 传统外资 传统自主 外资新势力 自主新势力 20192020 +156% -14% 图表:图表:2019-2020年电动车各阵营销量对比(万辆)年电动车各阵营销量对比(万辆) 2020年新能
18、源车市场份额 传统车企 76% 传统豪华 6% 传统外资 8% 传统自主 62% 外资新势力 11% 自主新势力 13% 新势力 24% 12 0 100 200 300 400 500 600 700 055404550 哪吒V1 秦秦Plus DMi 威马威马EX5 吉利领克01 PHEV 比亚迪汉 理想理想ONE 北汽极狐T 华为HI版 蔚来蔚来ES6 上汽荣威Marvel X 吉利极氪001 国产国产Model 3 SR+ 威马威马W6 小鹏小鹏P7 广汽Aion S 哪吒U 北汽极狐T 653s 北汽极狐T 480s 国产国产Model Y SR+ 长城WEY
19、VV7 PHEV 蔚来ET7 小鹏小鹏P5 海豚系列海豚系列 智能化将成为产品差异化竞争的关键智能化将成为产品差异化竞争的关键 资料来源:公司官网,汽车之家,中泰证券研究所 纯电纯电 续航续航 (km ) 售价售价 (万(万 元)元) 当下多数电动车产品的定位价格集中在当下多数电动车产品的定位价格集中在20-30万之间,续航在万之间,续航在400-600km之间。之间。 在电池技术快速提升下,我们预计续航里程不再是购买的阻碍因素,用户对于电动车的智能化、网联化功能将成为第一需求。在电池技术快速提升下,我们预计续航里程不再是购买的阻碍因素,用户对于电动车的智能化、网联化功能将成为第一需求。 产品
20、密集 价格下沉市 场空间更大 13 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTCONTENT S S 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1.2 2020年中国汽车市场总结 14 豪华车市场保持两位数增长豪华车市场保持两位数增长 15 大型大型SUV与轿车仍保持增长与轿车仍保持增长 16 美系、德系、日系美系、德系、日系SUV仍保持增长仍保持增长 17 价格价格30万车型仍保持增长万车型仍保持增长 备注:以起步市场指导价划分,分为30万即30万,30万为高端。 18 2021H2-2022年中
21、国新上市约年中国新上市约40款电动车款电动车 公司官网,汽车之家,中泰证券研究所 品牌品牌 车型车型 类型类型 动力动力 级别级别 预计售价(万元)预计售价(万元) 预计上市时间预计上市时间 品牌品牌 车型车型 类型类型 动力动力 级别级别 预计售价(万元)预计售价(万元) 预计上市时间预计上市时间 小鹏 P5 轿车 纯电 A 16-23 2021年9月 上汽 智己 L7 轿车 纯电 C 2022年上半年 G3i 轿车 纯电 A 14.98-18.58 2021年7月 智己 LS7 SUV 纯电 蔚来 ET7 轿车 纯电 C 44.8-52.6 1Q2022 理想 X01 SUV 增程 D 2
22、022 EF9 - 纯电 50 2022 岚图 MPV车型 MPV 增程/纯电 2022年6月 ET5 - 纯电 - 3.5 图表:图表:2021年年1-7月欧洲电动车销量月欧洲电动车销量Top10 40 欧洲市场总结欧洲市场总结 市场需求:市场需求: 存量换购背景下,SUV车型销量高速增长,占比达到40%,电动化市场空间广阔。 偏好经济性、紧凑型车为主。 新车型价格区间:新车型价格区间: 4万欧元:8款 4-6万欧元:8款 6万欧元:8款 电动化进展:电动化进展: 大众集团、标致、丰田、宝马等车企决定欧洲整体电动化进展节奏。 特斯拉德国工厂规划生产Model Y、3以及动力电池。经历产能爬坡
23、,产量不断提升,预计成本具备下降空间。 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTCONTENT S S 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 4 供应链梳理 42 全球竞争集中在龙头,全球竞争集中在龙头,LG新能源、新能源、CATL领先领先 图表图表:主流车企:主流车企- -电池配套关系电池配套关系 ,盖世汽车,中泰证券研究所 LG新能源:新能源:除了日系,几乎是所有主流车企的核心供应商。 CATL:国内市场绝对领先,并涉足并涉足大部分国际车企。 电池车企电池车企 CATL 松下松下 LG新能
24、源新能源 三星三星 SKI BYD 特斯拉 大众全球 宝马 奥迪 福特 通用 克莱斯勒 雷诺 PSA 戴姆勒奔驰 丰田 日产 本田 沃尔沃 法拉利 捷豹路虎 现代&起亚 三菱 上汽 广汽 一汽 吉利 比亚迪 北汽 长城 宁德时代宁德时代 LG新能源新能源 SKI 松下松下 三星三星SDI 2018 27 23 5 32 16 2019 53 73 5 54 29 2020 69 117 30 61 32 2021E 164 162 38 79 50 2022E 287 221 65 92 61 2023E 475 266 84 117 72 2024E 550 318 129 132 72 2
25、025E 592 323 176 142 72 图表图表:主流电池产能规划(:主流电池产能规划(GWh) 43 CATL供应链:持续扩产,核心供应商受益供应链:持续扩产,核心供应商受益 图表:宁德时代供应链特征图表:宁德时代供应链特征 宁德时代供应链特征分析:宁德时代供应链特征分析: 2015年起布局中游正极、负极、电解液等材料,持股广东邦普布局废旧电池循环回收业务,合资曲靖麟铁、德方纳米等建设 LFP、三元等产能。 2016年起布局上游锂、钴、镍等原材料资源,持股天宜锂业、北美镍业等,合作嘉能可、洛阳钼业、澳洲、加拿大等资源品 公司。 2019年起布局储能业务,在储检充、储能、储能PACK、
26、电力工程等领域合作厂商。 ,盖世汽车,中泰证券研究所 环节环节 供应链核心厂商供应链核心厂商 正极 容百科技、长远锂科、厦门钨业、德方纳米等 负极 璞泰来、中国宝安、尚太科技、凯金能源等 隔膜 恩捷股份、星源材质、中材科技等 电解液 天赐材料、新宙邦、永太科技、石大胜华等 锂电设备 先导智能、赢合科技、海目星、璞泰来、杭可科技等 结构件 科达利、震裕科技等 储能合作方 科士达、星云股份等 44 LG新能源供应链:弹性最大新能源供应链:弹性最大 LG新能源供应链特征分析:新能源供应链特征分析: 供应链体系开放 降本压力、中国产能投产加速本土化供应 供应商层面:负极、隔膜弹性最大 LGC国内核心供
27、应商:恩捷股份、璞泰来、天赐材料等 ,盖世汽车,中泰证券研究所 环节环节 供应链特征供应链特征 上游资源端 向资源端延伸,多样化 正极材料 部分自供,与华友合资布局三元前驱体;并与海外优美科合作; 负极材料 实现本土化供应,国内贝特瑞、璞泰来、杉杉等实现供应;海外以日历化成等为主; 隔膜 湿法隔膜以旭化成、东丽等为主,并已引入中国供应商,包括恩捷、捷力等; 电解液 海外动力类以三菱化学等为主,新宙邦、国泰、天赐渗透率逐步提升; 图表:图表:LG新能源供应链特征新能源供应链特征 45 松下供应链:供应体系较封闭松下供应链:供应体系较封闭 松下供应链特征分析:松下供应链特征分析: 总体以日资体系内
28、为主,相对封闭 供应链:负极、隔膜国内加速渗透 松下国内核心供应商:恩捷股份、中国宝安(贝特瑞)、芳源股份、新宙邦等 ,盖世汽车,中泰证券研究所 图表:图表:松下松下供应链特征供应链特征 环节环节 供应链特征供应链特征 上游资源端 依托住友金属; 正极材料 以住友为主,国内芳源环保供应NCA三元前驱体 负极材料 以日立化成、贝特瑞为主,其中贝特瑞主供(松下-特斯拉) 隔膜 基膜以日本东丽、旭化成为主; 涂覆隔膜-住友涂覆; 目前正逐步转向中国隔膜供应商,上海恩捷规模供应; 电解液 动力此前以三菱化学为主(三菱官宣日本产能扩至1.6万吨,中国计划2万吨;); 46 三星三星SDI供应链:动力以日
29、韩为主,国内待发力供应链:动力以日韩为主,国内待发力 三星三星SDI供应链特征:供应链特征: 较开放,最早一批引进中国本土材料供应商 近2年着重储能、3C消费、电动工具市场等 动力电池稳步推进,不如LG积极 国内核心供应商:供货以消费类产品为主,包括璞泰来、恩捷股份、新宙邦、贝特瑞等 ,盖世汽车,中泰证券研究所 环节环节 供应链特征供应链特征 上游资源端 以三星物产接触钴矿资源,锂资源端与国内赣锋等合作; 正极材料 以韩国ECOPRO、优美科为主,国内通过ECOPRO扶持格林美等,动力及储能用正极国内以当升等为主,并持续开发 国内供应商。 负极材料 璞泰来(3C人造石墨)、贝特瑞、杉杉等; 隔
30、膜 海外主要以东丽、旭化成为主; 国内以恩捷、苏州捷力、星源等; 目前采购国内供应商以高端超薄3C湿法隔膜,储能用干法隔膜为主。动力用相对较少; 电解液 国内以新宙邦为主,海外以三菱、韩国旭成、soulbrain、中央玻璃为主; 图表:三星图表:三星SDI供应链特征供应链特征 47 SKI供应链:后起之秀,尚待起量供应链:后起之秀,尚待起量 SKI供应链特征: 扩产计划庞大,国内与亿纬锂能合作建厂 尚待起量:19年量少,2020年逐步放量 供应链体系相对封闭:部分环节自建产能(如隔膜、铜箔) 国内核心供应商:动力出货量刚起步放量,国内供货相对较少,当升科技为其国内重要战略合作伙伴 ,盖世汽车,中泰证券研究所 环节环节 供应链特征供应链特征 上游资源端 与澳Mines Ltd签钴采购协议、碳酸锂资源端(天齐锂业供货) 正极材料 国内与当升战略合作; 负极材料 国内负极材料整体供应较小; 隔膜 计划常州扩产 电解液 以日韩体系韩国旭成、三菱化学为主;国内供货目前较少 图表:图表:SKI供应链特征供应链特征