《机械设备行业2022年上半年投资策略：多因素叠加拉动需求2022年迎来好前景-20211201（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机械设备行业2022年上半年投资策略：多因素叠加拉动需求2022年迎来好前景-20211201（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。 机械设备机械设备行业行业 谨慎推荐（维持） 多因素叠加拉动需求，多因素叠加拉动需求，2022 年迎来好前景年迎来好前景 风险评级：中高风险 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 2022 年 12 月 1 日 细分行业评级细分行业评级 工程机械 谨慎推荐 工业机器人 谨慎推荐 行业指数行业指数走势走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 投资要点：投资要点： 机械设备业绩低速增长，估值处于较低水平机械设备业绩低速增长，估值处于较低水平。2021年1-11月，机械设备 走势较好，跑赢沪深30

2、0指数24.71pct。申万（2021）行业分类中，机械 设备行业2021年前三季度业绩低速增长，三季度单季业绩有所下滑。细 分领域方面，自动化设备业绩增长幅度最大，通用设备业绩出现下滑， 工程机械业绩相对稳健， 专用设备和轨道交通业绩增速放缓。 估值方面， 机械设备行业估值中枢近年来不断下移，目前处于历史较低水平，行业 估值优势明显。细分板块中，工程机械行业处于估值低水位；自动化设 备行业处于较高估值水平。 工程机械工程机械：下游行业走弱需求减少，来年有望迎来边际改善下游行业走弱需求减少，来年有望迎来边际改善。2021年基 建和房地产固定资产投资累计同比增速持续下降， 下游基建和房地产行 业

3、走弱，工程机械需求减少。 “十四五”规划中，国家聚焦“两新一重” ， 将加强对新基建项目的投资，增加对工程机械的需求。专项债资金传导 至项目需时，基建端方面并未有明显改善，工程机械12月可能将维持增 速下滑趋势。随着专项债资金逐步传导至项目端，叠加环保趋严，不符 合标准工程机械更新换代等因素，2022上半年基建行业有望迎来复苏， 对工程机械需求将回升。随着国家双碳目标不断推进，业内企业纷纷推 出电动化设备应对。工程机械行业向电动化产品转型为必然趋势，预计 电动化产品销量将逐渐提升。同时，市场集中度持续提升，国产龙头优 势逐渐凸显。 自动化设备自动化设备：工业机器人及上游空间巨大，未来前景可期工

4、业机器人及上游空间巨大，未来前景可期。下游制造业 景气度逐渐放缓，固定资产投资增速逐渐放缓，工业机器人需求放缓， 月产量增速有所下滑，但同比增速维持在25%以上，累计产量保持较高 增长。随着国内进入人口老龄化社会和人工成本提升，工业自动化生产 优势凸显。国家“十四五”规划指出加快机器换人进程，智能制造赛道 仍有一个较高的增速。 自动化设备细分行业工业机器人和上游工控零部 件控制系统、伺服系统、减速器需求仍有上涨空间。叠加国内企业通过 并购提升技术水平、优化产品线和并入资源，提高自身核心竞争力，将 不断开拓国内外市场，国产替代有望不断提高。 投资投资建议建议：2022年，国家加强对新基建项目投资

5、，叠加专项债资金传导 至传统基建项目，下游基建有望迎来复苏，工程机械需求将提升。市场 集中度持续提升， 国产龙头优势逐渐凸显； 人口老龄化及人工成本提高， 凸显工业自动化生产优势， 工业机器人及上游工控零部件仍有较大上升 空间，未来前景可期，建议关注各细分领域龙头个股。 风险提示风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；海外贸易环境恶化；市场 竞争加剧，业绩不及预期等。 投 资 策 略 投 资 策 略 行 业 行 业 研 究 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1. 机械设备业绩低速增长，估值处于较低

6、水平 . 5 1.1 1-11 月机械设备细分行业表现相对分化 . 5 1.2 2021 年前三季度机械设备及细分板块业绩 . 6 1.3 机械设备行业估值 . 9 2. 工程机械：下游行业走弱需求减少，来年有望迎来边际改善 . 9 2.1 工程机械设备增速下滑 . 9 2.2 专项债助力下游行业复苏 . 13 2.3 更新换代稳增长，“两新一重”拉动需求 . 15 3. 自动化设备：工业机器人及上游空间巨大，未来前景可期 . 17 3.1 多因素推动工业自动化成刚需 . 17 3.2 国家大力推动智能发展，促进工业机器人技术创新. 20 3.3 与发达国家差异收窄，工业机器人需求保持增长.

7、21 3.4 上游零部件上升空间巨大 . 25 4. 投资策略 . 29 5. 风险提示 . 30 插图目录 图 1：2021 年 1-11 月申万一级行业涨跌幅（截至 2021 年 11 月 30 日） . 5 图 2：机械设备二级板块涨跌幅 . 5 图 3：机械设备三级板块涨跌幅 . 5 图 4：历年前三季度机械设备行业营收及增速. 7 图 5：历年前三季度机械设备行业归母净利润及增速 . 7 图 6：历年前三季度工程机械行业营收及增速. 8 图 7：历年前三季度工程机械行业归母净利润及增速 . 8 图 8：历年前三季度自动化设备行业营收及增速 . 9 图 9：历年前三季度自动化设备行业归

8、母净利润及增速 . 9 图 10：机械设备及细分板块估值 . 9 图 11：挖掘机月销量及同比增速 . 10 图 12：挖掘机月度国内销量及同比增速 . 10 图 13：挖掘机累计销量及同比增速 . 10 图 14：装载机月销量及同比增速 . 10 图 15：推土机月销量及同比增速 . 11 图 16：汽车起重机月销量及同比增速 . 11 图 17：随车起重机月销量及同比增速 . 11 图 18：平地机月销量及同比增速 . 11 图 19：压路机月销量及同比增速 . 11 图 20：摊铺机月销量及同比增速 . 11 图 21：叉车月销量及同比增速 . 12 图 22：叉车月度国内销量及同比增速

9、 . 12 mWlYbWlXdWeVvNyQvNvNaQ9R9PoMqQnPpOlOoPnPiNpPsQ6MrRuNvPqNmOwMqQrQ 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 3 请务必阅读末页声明。 图 23：内燃叉车月销量及同比增速 . 12 图 24：电动车叉车月销量及同比增速 . 12 图 25：挖掘机月度出口销量及同比增速 . 13 图 26：叉车月度出口销量及同比增速 . 13 图 27：内燃叉车月度出口销量及同比增速 . 13 图 28：电动车叉车月度出口销量及同比增速 . 13 图 29：基建固定资产投资完成额累计同比 . 14 图 30：房地产固定资产投资完成额累计同

10、比 . 14 图 31：螺纹钢价格 . 14 图 32：中国挖掘机开工小时数 . 14 图 33：新增专项债月发行金额及发行金额占比 . 15 图 34：新增专项债累计发行金额及发行金额占比. 15 图 35：2015-2019 工程机械主要品种保有量 . 16 图 36：2020 年全球各国城镇化率 . 16 图 37：制造业 PMI . 18 图 38：制造业固定资产投资完成额累计同比增速. 18 图 39：制造业细分领域固定资产投资完成额累计同比增速 . 18 图 40：铜、铝现货价格 . 18 图 41：中国钢材价格指数：普钢（综合） . 18 图 42：中国 65 岁及以上人口及占人

11、口总数比重 . 19 图 43：制造业就业人口总数 . 19 图 44：制造业城镇就业人员工资总额 . 19 图 45：全球工业机器人装机量及增速 . 21 图 46：全球工业机器人保有量及增速 . 21 图 47：中国、日本、美国、德国工业机器人装机量. 21 图 48：中国、日本、美国、德国工业机器人装机量占比 . 21 图 49：全球和中国工业机器人密度 . 22 图 50：2020 年全球各国工业机器人密度 . 22 图 51：中国、日本工业机器人出口量及增速对比. 22 图 52：中国、日本工业机器人进口量及增速对比. 22 图 53：中国工业机器人进出口数量对比 . 23 图 54

12、：中国工业机器人进出口金额 . 23 图 55：中国工业机器人进出口均价 . 23 图 56：中国工业机器人月产量及增速 . 24 图 57：中国工业机器人累计产量及增速 . 24 图 58：工业机器人下游应用行业 . 24 图 59：工业机器人中国下游应用领域 . 24 图 60：中国工业机器人进出口数量对比 . 25 图 61：工业机器人成本结构 . 26 图 62：控制系统下游应用领域 . 26 图 63：国内工业机器人控制系统市场规模 . 27 图 64：国内工业机器人控制系统市场格局 . 27 图 65：国内工业机器人控制器产量 . 27 图 66：国内工业机器人控制需求量 . 27

13、 图 67：国内伺服系统市场格局 . 28 图 68：国内减速器市场规模 . 29 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 4 请务必阅读末页声明。 表格目录 表 1：1-11 月机械行业主要个股涨跌幅 . 6 表 2：2021 年前三季度机械设备行业主要个股涨跌幅 . 7 表 3：非道路移动机械标准实施情况 . 15 表 4：国家扶持机器人行业政策 . 20 表 5：2020 年工业机器人市场格局 . 25 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 5 请务必阅读末页声明。 1. 机械设备业绩低速增长，估值处于较低水平机械设备业绩低速增长，估值处于较低水平 1.1 1-11 月机械设备细分

14、行业表现相对分化月机械设备细分行业表现相对分化 2021 年 1 月 1 日至 11 月 30 日，沪深 300 指数上涨 5.17%。2021 年 1-11 月机械设 备行业上涨 31.00%，跑赢沪深 300 指数 25.82pct，在申万（2021）行业分类中排名第 11 位。 在机械设备二级行业方面，专用设备、通用设备板块表现相对强势，涨幅分别达 52.49%、 50.37%， 分别跑赢机械设备行业指数 38.17pct、 36.05pct。 机械设备三级行业中， 其他专用设备、 机床工具、 磨具磨料等表现强势， 涨幅分别为 81.84%、 74.34%、 73.65%， 分别跑赢机械

15、设备行业指数 67.52pct、60.02pct、59.32pct。 1-11 月，机器人、工程机械整机、工程机械配件相对疲软，拉低机械设备行业的表 现。 图 1：2021 年 1-11 月申万一级行业涨跌幅（截至 2021 年 11 月 30 日） 数据来源：Wind，东莞证券研究所 图 2：机械设备二级板块涨跌幅 图 3：机械设备三级板块涨跌幅 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 6 请务必阅读末页声明。 2021 年 1-11 月，根据申万（2021）行业分类，在机械设备行业上市公司中有 288 家 公司股价实

16、现上涨。其中 44 只个股涨幅超过 100%，107 只个股涨幅超过 50%，159 只 个股涨幅超过 30%，186 只个股涨幅超过 20%。 1.2 2021 年前三季度机械设备年前三季度机械设备及细分板块及细分板块业绩业绩 Wind 申万 （2021） 行业分类中， 机械设备行业包含通用设备、 专用设备、 轨交设备、 工程机械、自动化设备 5 个二级行业，涵盖机床工具、仪器仪表、金属制品、能源及重 型设备、工程机械整机、机器人、工控设备等 19 个三级行业，共计 442 家上市公司。 2021 年前三季度机械设备行业实现营收 12577.85 亿元， 同比增长 6.37%； 归母净利 润

17、 1003.50 亿元，同比增长 16.12%。2021Q3 机械设备行业实现营收 4105.51 亿元，同比 表 1：1-11 月机械行业主要个股涨跌幅 证券代码证券代码 证券名称证券名称 区间涨跌幅（区间涨跌幅（%） 证券代码证券代码 证券名称证券名称 区间涨跌幅（区间涨跌幅（%） 002667.SZ 鞍重股份 290.50% 603666.SH 亿嘉和 17.60% 002529.SZ 海源复材 280.29% 002097.SZ 山河智能 19.02% 300382.SZ 斯莱克 222.72% 000425.SZ 徐工机械 12.18% 688665.SH 四方光电 185.14%

18、002896.SZ 中大力德 22.56% 603667.SH 五洲新春 157.62% 300124.SZ 汇川技术 5.87% 601882.SH 海天精工 123.06% 000528.SZ 柳工 6.87% 688559.SH 海目星 111.94% 000680.SZ 山推股份 4.78% 601369.SH 陕鼓动力 95.48% 002008.SZ 大族激光 6.23% 300179.SZ 四方达 105.33% 601038.SH 一拖股份 1.59% 603100.SH 川仪股份 89.13% 002747.SZ 埃斯顿 -7.55% 002559.SZ 亚威股份 74.56

19、% 002979.SZ 雷赛智能 -5.78% 603203.SH 快克股份 72.73% 600761.SH 安徽合力 -11.88% 300718.SZ 长盛轴承 77.87% 000584.SZ 哈工智能 -8.40% 000837.SZ 秦川机床 60.81% 603699.SH 纽威股份 -12.03% 002334.SZ 英威腾 54.21% 301029.SZ 怡合达 -9.74% 300861.SZ 美畅股份 48.22% 600984.SH 建设机械 -16.87% 300161.SZ 华中数控 53.80% 603298.SH 杭叉集团 -20.37% 688686.SH

20、奥普特 51.95% 688165.SH 埃夫特-U -17.68% 300415.SZ 伊之密 41.70% 603338.SH 浙江鼎力 -18.28% 002527.SZ 新时达 39.15% 300024.SZ 机器人 -16.50% 002438.SZ 江苏神通 41.07% 300607.SZ 拓斯达 -23.46% 300083.SZ 创世纪 21.14% 000157.SZ 中联重科 -26.85% 301079.SZ 邵阳液压 26.41% 601100.SH 恒立液压 -29.79% 688305.SH 科德数控 19.39% 603638.SH 艾迪精密 -35.37%

21、688017.SH 绿的谐波 18.22% 600031.SH 三一重工 -36.02% 资料来源：Wind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 7 请务必阅读末页声明。 下降 6.31%，环比下降 25.89%；归母净利润 315.76 亿元，同比下降 7.34%，环比下降 31.62%。2021 年前三季度机械设备行业业绩低速增长，三季度单季业绩有所下滑。 细分领域方面，自动化设备业绩增长幅度最大，其中机器人、工控设备归母净利润 分别同比增长 137.91%、142.15%。通用设备业绩出现下滑，其中其他通用设备和仪器仪 表业绩呈现负增长。工程机械业绩相对稳健，专用设

22、备和轨道交通业绩增速放缓。 图 4：历年前三季度机械设备行业营收及增速 图 5：历年前三季度机械设备行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 表 2：2021 年前三季度机械设备行业主要个股涨跌幅 细分行业细分行业 营收（亿元）营收（亿元） 营收同比增速（营收同比增速（%） 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元） 归母净利润归母净利润 同比同比增速（增速（%） 机械设备机械设备 12,577.85 6.37% 1003.50 16.12% 通用机械通用机械 3,304.22 -22.09% 270.87 -3.08% 机床工具 231.1825

23、 14.06% 9.30 78.66% 磨具磨料 120.6861 28.35% 5.04 3411.99% 制冷空调设备 197.9939 58.46% 16.49 42.58% 其他通用设备 545.5378 -36.04% 63.59 -38.90% 仪器仪表 299.1569 -32.32% 36.21 -6.71% 金属制品 1909.6641 -24.35% 140.24 17.19% 专用设备专用设备 3,033.33 1.67% 186.09 3.15% 能源及重型设备 1,368.14 15.86% 64.33 88.15% 楼宇设备 386.37 13.48% 21.21

24、-17.16% 纺织服装设备 187.38 74.55% 7.26 19781.64% 农用机械 89.32 28.22% 6.13 47.80% 印刷包装机械 110.34 32.16% 9.15 76.42% 其他专用设备 891.79 -25.79% 78.02 -29.87% 轨交设备轨交设备 2,179.99 6.69% 133.17 7.86% 轨交设备 2,179.99 6.69% 133.17 7.86% 工程机械工程机械 3,122.79 33.02% 309.35 21.67% 工程机械整机 3,004.29 31.73% 282.32 18.61% 工程机械器件 118.

25、50 77.30% 27.03 66.42% 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 8 请务必阅读末页声明。 申万 （2021） 机械设备二级行业分类中， 工程机械行业包括 23 家上市公司。 2021 年 前三季度工程机械行业实现营收 3122.79 亿元， 同比增长 33.02%； 归母净利润 309.35 亿 元，同比增长 21.67%。2021Q3 工程机械行业实现营收 779.17 亿元，同比下降 1.53%， 环比下降 34.74%；归母净利润 62.14 亿元，同比下降 17.16%，环比下降 44.62%。前三 季度工程机械板块业绩保持稳定增长趋势，三季度为工程机械传统淡季

26、，整体业绩增速 趋弱。 申万（2021）机械设备二级行业分类自动化设备板块中包括 61 家上市公司。2021 年前三季度自动化设备行业实现营收 937.51亿元， 同比增长 348.76%； 归母净利润 104.03 亿元，同比增长 290.63%。2021Q3 实现营收 348.35 亿元，同比增长 312.75%，环比增长 183.81%；归母净利润 41.24 亿元，同比增长 259.83%，环比增长 122.54%。前三季度， 下游制造业保持较高景气度，企业业绩高速增长。 自动化设备自动化设备 937.51 348.76% 104.03 290.63% 机器人 184.85 313.0

27、4% 12.63 137.91% 工控设备 397.50 142.15% 51.63 142.15% 激光设备 258.16 - 29.93 - 其他自动化设备 96.99 - 9.84 - 资料来源：Wind，东莞证券研究所 图 6：历年前三季度工程机械行业营收及增速 图 7：历年前三季度工程机械行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 9 请务必阅读末页声明。 1.3 机械设备行业估值机械设备行业估值 截至 2021 年 11 月 30 日，机械设备行业市盈率（TTM，整体法）26.62 倍，相比

28、去 年同期降低 15.26%；机械设备行业估值中枢近年来不断下移，目前处于历史较低水平， 行业估值优势明显。 细分板块中， 工程机械行业PE为14.65倍， 相比去年同期下降22.15%， 处于估值低水位；自动化设备行业 PE 为 55.43 倍，相比去年同期下降 21.77%，处于较 高估值水平。 图 10：机械设备及细分板块估值 数据来源：Wind，东莞证券研究所 2. 工程机械工程机械：下游行业走弱需求减少，来年有望迎来边际改善：下游行业走弱需求减少，来年有望迎来边际改善 2.1 工程机械设备增速下滑工程机械设备增速下滑 2021 年 10 月挖掘机销量 18964 台，同比下降 30.

29、61%，环比下降 5.58%；国内销量 12608 台，同比下降 47.23%，环比下降 9.52%；2021 年 1-10 月挖掘机累计销量 29.83 万 台，同比增长 13.06%；国内销量累计达 24.49 万台，同比增长 3.47%。 吨位结构方面，10 月大挖销量 1775 台、中挖销量 3069 台、小挖销量 7764 台，分 图 8：历年前三季度自动化设备行业营收及增速 图 9： 历年前三季度自动化设备行业归母净利润及增速 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 10 请务必阅读末页声明。 别同比下降 4

30、2.30%、52.61%、45.86%，分别环比下降 10.71%、12.26%、8.10%。1-10 月 大挖累计销量 2.95 万台， 同比下降 5.65%； 中挖累计销量 7.06 万台， 小挖累计销量 14.46 万台，分别同比增长 14.36%、0.77%。 2020Q2 开始， 国家颁布多项后疫情时代政策刺激经济， 基建和房地产行业景气度高 涨， 拉动工程机械设备需求。 2021年3月， 挖掘机单月销量为7.90万台， 同比增长59.96%， 销量创历史新高。4 月份开始，挖掘机月销量持续负增长，主要是疫情推高去年同期基 数，同时也受到下游行业需求走弱影响。 我们预计 2021 年

31、全年挖掘机销量同比增速将维持正增长， 而受 2021Q1 的高基数影 响，2022Q1 增速可能维持负增长，Q2 有望得到改善。 2021 年 10 月，装载机月销量 9276 台，同比下降 12.28%，环比下降 3.39%；推土机 月销量 490台， 同比持平， 环比增长 6.52%； 汽车起重机月销量 1686台， 同比下降 55.20%， 环比下降 9.55%；随车起重机月销量 1706 台，同比增长 15.43%，环比增长 19.47%；平 地机月销量 458 台，同比增长 46.33%，环比下降 11.58%；压路机月销量 1104 台，同比 下降 25.00%，环比下降 12.7

32、3%；摊铺机月销量 125 台，同比下降 30.94%，环比下降 7.41%。 图 11：挖掘机月销量及同比增速 图 12：挖掘机月度国内销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 13：挖掘机累计销量及同比增速 图 14：装载机月销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 11 请务必阅读末页声明。 图 15：推土机月销量及同比增速 图 16：汽车起重机月销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 1

33、7：随车起重机月销量及同比增速 图 18：平地机月销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 19：压路机月销量及同比增速 图 20：摊铺机月销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 12 请务必阅读末页声明。 2021 年 10 月叉车销量 8.39 台， 同比增长 6.73%， 环比下降 7.76%， 内销 5.69 万台， 同比下降 8.37%，环比下降 6.97%；内燃叉车销量 3.07 万台，同比下降 13.42%，环比下 降 8.81%；电

34、动叉车 5.31 万台，同比增长 23.31%，环比下降 7.15%。 随着基建、房地产行业复苏，2020 年 3 月，叉车需求增加，销量同比增速连续 20 个月保持正增长，连续 16 个月同比增速高于 30%以上。受下游行业项目量减少影响， 2021 年 4 月开始，叉车月销量增速逐渐放缓，国内销售量尤为明显。 2020 年，海外疫情逐渐爆发，国内疫情得到控制，国内企业经营及生产得以恢复， 产能得到保障。以挖掘机为首的工程机械设备海外需求不断攀升，挖掘机出口量为 6356 台，同比增长 84.82%，环比增长 3.33%，出口保持高速增长，销量创历史新高，销量占 比 33.52%；1-10

35、月出口累计达 5.33 万台，同比增长 96.79%。叉车出口 2.69 万台，同比 增长 64.00%，环比下降 9.40%；细分方面，内燃叉车出口 7324 台，同比增长 59.15%， 环比下降 0.41%，电动叉车出口 1.95 万台，同比增长 65.89%，环比下降 12.36%。海外 维持上行趋势主要是一方面海外疫情抑制海外竞争对手产能，推动对国内工程机械设备 需求，另一方面，国内品牌多年深耕海外市场，大力推动国际化策略，叠加产品核心竞 争力提高的成果。 在环保政策逐渐趋严的情况下，对于工程机械产品的排放量等各方面要求不断提高， 图 21：叉车月销量及同比增速 图 22：叉车月度国

36、内销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 23：内燃叉车月销量及同比增速 图 24：电动车叉车月销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 13 请务必阅读末页声明。 对企业的研发技术也有更高的要求。多家企业早已布局电动化工程机械产品的研发，而 随着国家双碳目标不断推进，业内企业纷纷推出电动化的产品予以应对。从内燃及电动 化叉车销量数据看出，电动叉车销量明显高于内燃叉车并保持较高增速，而内燃叉车近 半年已呈现负增长，下游客户对电动化产品需求逐渐提升，

37、行业产品向电动化转型为必 然趋势。 2.2 专项债助力下游行业复苏专项债助力下游行业复苏 2020Q1 受疫情影响，基建和房地产固定资产投资基数小，3 月数据创历史新低， 2021Q1 累计同比增速较高。2021 年 10 月基建及房地产固定资产投资累计同比分别为 0.72%、7.40%，呈持续下降态势，行业景气度下滑。 图 25：挖掘机月度出口销量及同比增速 图 26：叉车月度出口销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 27：内燃叉车月度出口销量及同比增速 图 28：电动车叉车月度出口销量及同比增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所

38、 资料来源：iFind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 14 请务必阅读末页声明。 房地产行业下滑主要是政府对房地产调控， 抑制房地产工程量。 2021 年 3 月 26 日， 银保监会、住建部、央行印发关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知， 加强借款人资质核查、加强信贷需求审核、加强贷款期限管理、加强贷款抵押物管理、 加强贷中贷后管理、加强银行内部管理等方面，督促银行业金融机构进一步强化审慎合 规经营，严防经营用途贷款违规流入房地产领域，坚定“房住不炒”的基调，稳定地价 和房价。 9 月，央行召开第三季度例会和房地产金融工作座谈会两次提出两个“维护”：维 护

39、房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益，将以“稳房价、稳地价、稳预 期” 为大目标， 信贷政策有望微调， 短期信贷按揭有望边际改善。 近日， 央行发布了 2021 年第三季度中国货币政策执行报告指出，目前房地产市场风险总体可控，房地产市场 健康发展的整体态势不会改变。 2021 年，原材料价格呈上涨趋势，截至 11 月 30 日，螺纹钢价格为 4685.56 元/吨。 受原材料价格上涨影响，下游开工意愿下降，10 月中国挖掘机开工 109.8 小时，同比下 降 20.03%，基建行业景气度持续下滑。 2021 上半年专项债发行进度为 27.79%，相比 2019H1 和 2020H1

40、发行进度缓慢，主 要是国家及地方政府进行资金合理的管理，避免债券资金闲置。2021 年 1-6 月新增专项 债累计发行金额为 1.01 万亿元， 同比下降 54.54%； 下半年开始专项债发行提速， 7-10 月 图 29：基建固定资产投资完成额累计同比 图 30：房地产固定资产投资完成额累计同比 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 31：螺纹钢价格 图 32：中国挖掘机开工小时数 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 15 请务必阅读末页声明。 单月专项债发行金额占比分

41、别为 9.07%、13.03%、13.95%、14.43%。目前，2021 年专项 债剩余额度为 7428 亿元，有望在 11 月发行完毕。 2021Q1 下游行业景气度较高，工程机械销量增速较高；Q2 开始受政策管控，叠加 原材料价格上涨以及疫情反复影响，下游行业项目施工率有所下降，对工程机械需求减 少， 工程机械行业逐步进入寒冬。 尽管下半年专项债发行加速， 但资金传导至项目需时， 基建端方面并未有明显改善，工程机械下半年可能将维持增速下滑趋势。随着专项债资 金逐步传导至项目端，2022 上半年基建行业有望迎来复苏，对工程机械需求回升。 2.3 更新换代稳增长，“两新一重”拉动需求更新换代

42、稳增长，“两新一重”拉动需求 对于我国的非道路移动机械， 国家有明确的指示。 国一、 国二及国三标准分别从 2007 年 10 月、2009 年 10 月、 2016 年 1 月开始实施。 2020 年 12 月， 国家环境局宣布于 2022 年 12 月将实施非道路机动器械国四标准。国四标准更加关注整机的排放量和对新增颗 粒物数量限值有更高的要求；为保证排放控制系统在实际使用过程中始终正常发挥作用， 防止用户在使用过程中恶意破坏拆除污染控制装置，将会提出远程监控及定位要求。 此次标准与欧洲非道路第四阶段、美国非道路第四阶段的过渡阶段基本相同，区别 在于更加注重整机的实际排放和监管的有效性，同

43、时彻底解决冒黑烟问题。政策加大力 度的对非道路移动机械监管，有助于行业的发展，促进业内企业的技术提高。同时监管 政策的实施是“碳达峰” 、 “碳排放”的重要一环之一。 表 3：非道路移动机械标准实施情况 数据来源：中国环保局，东莞证券研究所 图 33：新增专项债月发行金额及发行金额占比 图 34：新增专项债累计发行金额及发行金额占比 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 16 请务必阅读末页声明。 2019 年工程机械主要品种的保有量为 886 万台，同比增长 10.06%。由于工程机械 的保有量巨大， 叠加环保因素，

44、 更新换代的需求随之增加。 随着国四标准实施日期临近， 不符合标准的工程机械将需及时更换。2021 年 12 月 1 日，北京将提前实施非道路移动 机械国四标准，将拉动工程机械行业景气度，销量有望回升。 图 35：2015-2019 工程机械主要品种保有量 数据来源：前瞻产业研究院，东莞证券研究所 2019 年全球城镇化率约 55.5%，北美洲城镇化率为 82%，城镇化水平最高；南美洲 和欧洲分别位列第三，城镇化率分别为 81%、74%；大洋洲、亚洲、非洲分别城镇化率 为 68%、50%、43%。2019 年中国城镇化率为 60.6%，已超过全球和亚洲平均水平。2020 年我国城镇化率提升3.

45、29pct至 63.89%， 相比发达国家约 80%的城镇化率水平低 18.11pct； 对比新加坡 100%、荷兰 92.2%、日本 91.8%的城镇化率，中国的城镇化率仍有较大的上 升空间。 图 36：2020 年全球各国城镇化率 数据来源：国家统计局，美国中央情报局，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 17 请务必阅读末页声明。 “十四五”规划中，我国政策上聚焦“两新一重”，加快修补短板弱项，将加强对 新基建项目的投资，增加对工程机械的需求。“两新一重”是加强新型基础设施建设， 加强新型城镇化建设，加强交通、水利等重大工程建设，涉及市政工程、农业农村、生 态环保等领

46、域。 新基建主要包括 5G 基站建设、特高压、新能源汽车充电桩、大数据中心等领域， 是实现国家生态化、数字化、智能化、高速化、新旧动能转换与经济结构对称态，建立 现代化经济体系的国家基本建设与基础设施建设。加强新基建的建设将促进经济发展， 也将推动传统基建，提高人民生活水平。 城镇化是人口向城镇集中的过程，主要体现在城镇数目的增加和城市人口规模不断 扩大。加快新型城镇化建设将成为中国经济增长和社会发展的强大引擎，撬动房地产业 新一轮发展，有效带动二三线城市房地产相关行业的增长。此外，城市更新、城市防洪 排涝等项目涉及城镇小区旧改、防洪工程及排水管网等防洪排涝等城镇化建设也将拉动 工程机械设备需

47、求。 国家加快交通、水利等重大工程建设，将带动基建市场的稳定增长。国家增加铁路 建设资本金 1000 亿元， 结合国家部署的一系列重点建设工程 （高速铁路， 高速公路等） ， 将改善居民的通勤时间。2020 年至 2022 年将推进 150 项重大水利工程建设，主要包括 防洪减灾、水资源优化配置、灌溉节水和供水、水生态保护修复、智慧水利等五大类， 总投资 1.29 万亿元。 “两新一重”作为国家重点支持项目，对于 5G 基站、特高压、充电桩、数据中心 等新基建项目的投资将增加，也同步推动传统基础建设。同时，发改委 9 月再次强调将 加快落实 102 项重大工程落实到具体项目中，有望拉动对基建行

48、业投资，有助于基建行 业景气度回升。叠加环保政策趋严和实施，不符合标准的工程机械将需要更新换代，工 程机械销量将回升。 3. 自动化设备自动化设备：工业机器人及上游空间巨大，未来前景可期工业机器人及上游空间巨大，未来前景可期 3.1 多因素推动工业自动化成刚需多因素推动工业自动化成刚需 2021 年前三季度，制造业 PMI 在疫情后连续 18 个月站在荣枯线上，制造业景气度 较高。9 月开始回落至荣枯线下，已连续 20 个月环比下降，制造业进入回调阶段，固定 资产投资增速逐渐放缓。由于原材料价格持续上涨，制造业盈利能力短期承压。目前， 大宗商品价格仍处于较高价位，但已有下降趋势，将会边际改善。

49、 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 18 请务必阅读末页声明。 图 37：制造业 PMI 数据来源：iFind，东莞证券研究所 图 38：制造业固定资产投资完成额累计同比增速 图 39：制造业细分领域固定资产投资完成额累计同比 增速 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 图 40：铜、铝现货价格 图 41：中国钢材价格指数：普钢（综合） 资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所 机械设备行业 2022 年上半年投资策略 19 请务必阅读末页声明。 2002 年， 我国 65 岁及以上人口占总人口比重已达到 7%水平

50、， 正式宣告进入老龄化 社会。制造业就业总人数也逐渐下降，自 2014 年登顶 7960.64 万人后，呈下降趋势。叠 加制造业就业人员平均工资的增长，制造业企业的成本压力上升。长期来看，人口老龄 化和人工成本的提高，削弱我国制造行业竞争力，也对劳动密集型产业带来冲击。制造 业承受压力增大，行业未来的不确定性随之提升。这或许是行业转型的新拐点，打破现 状将生产自动化全面实行，有望将自动化生产普遍化，成为制造企业生产的刚需配备。 图 42：中国 65 岁及以上人口及占人口总数比重 数据来源：Wind，东莞证券研究所 图 43：制造业就业人口总数 图 44：制造业城镇就业人员工资总额 资料来源：W