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1、行业变革时,自主乘风起行业变革时,自主乘风起汽车行业年度投资策略行业评级:买入目录目录C O N T E N T S1. 1. 行业年度回顾与未来展望行业年度回顾与未来展望2. 2. 整车:快鱼吃慢鱼的游戏整车:快鱼吃慢鱼的游戏3. 3. 零部件:自主崛起的机遇零部件:自主崛起的机遇4. 4. 风险提示风险提示nMsMtRpRsOwOnPtQyRxPuN7NdNaQtRqQmOpOlOpOoMfQpMqR9PpPwPMYnPzRvPqNpP投资要点投资要点 基本面:景气度向上基本面:景气度向上,轻总量轻总量、重结构重结构。2021年芯片短缺背景下销量承压,行业库存处于历史低位,补库周期+需求恢
2、复,预计2022年乘用车销量增速在10%以上。行业处于电动智能变革大周期,对板块投资应轻总量、重结构,新能源车渗透率已经达到20%,智能驾驶处于爆发临界点,重视汽车板块行情。 整车:自主崛起逻辑持续演绎整车:自主崛起逻辑持续演绎。由于自主品牌在电动化、智能化的布局较早,新势力和头部自主不断抢占合资品牌份额,我们认为2022年自主崛起演绎将更为充分,主要有以下三大因素驱动:1)纯电主流价格带供给改善,车型进一步丰富;2)自主迎来混动元年,挑战10-20万燃油车市场;3)智能化加速,自主优势更为明显。 零部件:重视零部件历史性机遇零部件:重视零部件历史性机遇。整车行业竞争格局发生较大变化,新势力和
3、头部自主市场份额将持续提高,车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升,过去固化的整零关系有望打破,国产零部件产业链顺势崛起,行业迎来重塑。基于产业发展趋势,我们自上而下看好零部件板块五大赛道:1)客户拓展客户拓展维度:维度:特斯拉产业链确定性最强,重点推荐特斯拉产业链的投资机会;2)新能源增量:新能源增量:三电系统带来铝压铸增量,车身、底盘铝压铸渗透率提升共同拉动整个轻量化板块的需求,重点推荐一体化压铸产业新趋势的投资机会;3 3)进口替代破局:进口替代破局:重点推荐乘用车座椅国产化的投资机会;4)核心技术驱动:核心技术驱动:重点看好线控制动和空气悬架;5)智能化加速:智
4、能化加速:搭载英伟达Orin、高通snapdragon的L3级智能汽车将陆续量产,L3将快速普及,重点看好智能驾驶核心环节和科技感增强的领域。 投资建议:投资建议:整车板块整车板块,重点推荐混动+纯电+智能化齐发力的吉利汽车、比亚迪、长城汽车。零部件板块零部件板块,重点看好特斯拉产业链核心标的新泉股份;一体化压铸领军企业文灿股份、泉峰汽车;乘用车座椅国产化从0到1的继峰股份;线控制动自主龙头伯特利;智能驾驶核心标的德赛西威,建议关注空气悬架龙头中鼎股份、智能座舱龙头华阳集团。 风险提示风险提示下游需求不及预期;芯片恢复不及预期;原材料价格大幅上涨。行业年度回顾与未来展望014行情复盘:21年缺
5、芯是行业的主要矛盾1.15 21年汽车行业主要矛盾是芯片供给不足。年汽车行业主要矛盾是芯片供给不足。2020下半年行业需求回暖,芯片出现供应不足的情况,行业供给端受到较大的影响,叠加系统性风险汽车板块Q1大幅回调;Q2随着芯片供给环比改善,板块行情启动;进入Q3,马来西亚疫情爆发,导致芯片厂停产,同时原材料价格大幅上涨,基于对三季报的悲观预期,板块在8-9月份大幅杀跌;但随着马来西亚芯片供应商的复工复产,四季度芯片供给有望环比改善,因此10月汽车板块开启一波预期改善行情,主要集中在零部件板块。0500乘用车月销量(万辆)-0.50.00.51.01.52.02020/1/
6、22020/1/142020/2/32020/2/132020/2/252020/3/62020/3/182020/3/302020/4/102020/4/222020/5/72020/5/192020/5/292020/6/102020/6/222020/7/62020/7/162020/7/282020/8/72020/8/192020/8/312020/9/102020/9/222020/10/122020/10/222020/11/32020/11/132020/11/252020/12/72020/12/172020/12/292021/1/112021/1/212021/2/220
7、21/2/192021/3/32021/3/152021/3/252021/4/72021/4/192021/4/292021/5/142021/5/262021/6/72021/6/182021/6/302021/7/122021/7/222021/8/32021/8/132021/8/252021/9/62021/9/162021/9/302021/10/192021/10/292021/11/102021/11/222021/12/22021/12/14汽车(申万)801880.SI新能源汽车指数884076.WI乘用车(申万)801095.SI沪深300 000300.SH汽车零部件(
8、申万)801093.SI2020.04.23 2020.04.23 四部委四部委关于调整关于调整完善新能源汽车推完善新能源汽车推广应用财政补贴政广应用财政补贴政策的通知策的通知2020.11.02 2020.11.02 新能源汽车产业发展规新能源汽车产业发展规划(划(20212021- -20352035年)年)20H220H2,汽车板块上涨,汽车板块上涨45%45%;乘用车上涨乘用车上涨102%102%,行业复苏,行业复苏,三四五线城市驱动三四五线城市驱动21Q121Q1特斯拉交付超预期,特斯拉交付超预期,自主品牌增速亮眼自主品牌增速亮眼8 8月月3 3日,市场监管总局对日,市场监管总局对芯
9、片经销商进行整治芯片经销商进行整治Q3Q3季度报受缺芯影响,季度报受缺芯影响,汽车板块量利双杀汽车板块量利双杀缺芯情况逐月缓解,缺芯情况逐月缓解,22H122H1有望彻底缓解,有望彻底缓解,在在20212021年缺芯低基数作用下,年缺芯低基数作用下,汽车板块迎超半年维度行情汽车板块迎超半年维度行情市场系市场系统性回统性回调调2020Q12020Q1汽车销量受汽车销量受疫情影响疫情影响2020.06.29 2020.06.29 关于修改关于修改乘用车企业平乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法车积分并行管理办法的的决定决定2020Q22020Q2开始复工开始复
10、工复产复产汽车行业缺芯影汽车行业缺芯影响加重响加重图1: 2020-2021.12汽车板块复盘资料来源:wind、浙商证券研究所整理销量回顾:缺芯影响总量,新能源持续超预期1.26图2: 2003-2021年乘用车批发销量及增速(万辆)资料来源:中汽协、浙商证券研究所整理资料来源:中汽协、浙商证券研究所整理 缺芯和新能源是缺芯和新能源是2021年乘用车行业的两大关键词。年乘用车行业的两大关键词。20年底行业出现缺芯,在2021年7-8月进一步恶化,缺芯导致今年车企产销低于预期。但新能源车销量增速超过100%,随着特斯拉国产后不断降价,其他车企陆续推出产品力极强的新能源车型,供给端持续改善,推动
11、新能源销量持续超预期。2021年前11月国内乘用车批发销量1904.7万辆,同比+7.2%,较2019年-0.9%。其中燃油乘用车批发销量1622.2万辆,同比-3.3%,较2019年-11.3%;新能源乘用车批发销量282.5万辆,同比+188.8%,较2019年+201.6%。图4: 2018年至今新能源乘用车月批发销量及增速图3: 2018年至今乘用车月批发销量及增速资料来源:中汽协、浙商证券研究所整理30%22%7%53%33%5%7%16%10%7%15%2%-4%-9%-6%7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0500025003000
12、乘用车批发销量YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%05540452018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11x 10000新能源乘用车批发销量YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%05003002018/1
13、2018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11x 10000乘用车批发销量YOY销量回顾:自主车企市场份额持续提升1.27 自主品牌崛起,市场份额持续提升自主品牌崛起,市场份额持续提升。近年来自主品牌在发动机、变速箱等方面与合资品牌差距缩小,产品力大幅提升,20H2随着行业复苏,自主品牌及新势力销量增速优于合资品牌。头部自主、新势力的市场份额持续扩大,二线合资
14、与二线自主逐步出清,一线合资市场份额降低。21年10月自主品牌乘用车市场份额达到47.4%,达到近三年新高。表1: 2017年-2021年前10月主要车企乘用车批发销量市场份额资料来源:各公司公告、浙商证券研究所整理200202021.1-10月豪华品牌北京奔驰1.7%2.0%2.6%3.0%2.7%华晨宝马1.6%2.0%2.5%3.0%3.4%一汽大众奥迪2.2%2.6%2.9%3.3%3.1%主流合资品牌上汽大众8.3%8.7%9.3%7.5%5.8%上汽通用8.1%8.3%7.5%7.3%6.1%一汽大众5.7%6.0%6.7%7.0%5.5%北京现代3.2%3.
15、4%3.3%2.2%1.7%一汽丰田2.8%3.0%3.4%3.9%3.9%长安福特3.3%1.6%0.9%1.3%1.4%长安马自达0.8%0.7%0.6%0.7%0.7%广汽本田2.8%3.1%3.6%4.0%3.7%广汽丰田1.8%2.5%3.2%3.8%3.8%东风日产5.2%5.6%6.1%6.1%5.1%东风本田2.9%3.0%3.7%4.2%3.6%东风悦达起亚1.5%1.6%1.4%1.3%0.8%自主品牌比亚迪1.6%2.1%2.0%2.1%3.2%吉利汽车5.1%6.3%6.4%6.5%6.1%长城汽车3.8%3.9%4.3%4.4%4.8%奇瑞汽车2.3%2.3%2.8%
16、3.1%3.9%长安自主4.6%3.9%4.0%5.1%6.5%上汽乘用车2.1%3.0%3.1%3.3%3.5%广汽乘用车2.1%2.3%1.8%1.8%2.1%上汽通用五菱7.7%7.0%5.8%5.4%5.7%新势力特斯拉0.7%2.1%蔚来汽车0.2%0.4%小鹏汽车0.1%0.4%理想汽车0.2%0.4%0%10%20%30%40%50%60%自主品牌日系德系美系韩系图5: 17年-21年10月乘用车批发销量市场份额(分国别)浙商证券研究所整理销量回顾:头部自主崛起势不可挡1.28 头部自主份额持续向上。头部自主份额持续向上。21年1-11月自主品牌吉利/长安/长城/比亚迪的市占率分
17、别为5.9%/ 5.8% /4.6%/ 3.5%,相比20年分别变化-0.66/ 0.2/ 0.88/ 1.41 pct。2022年随着更多具有竞争力的新车上市,份额有望进一步提升。 吉利汽车:吉利汽车:21年前11月累计销量107.1 万辆,缺芯对部分车型影响较大,YOY-3.1%,2022年公司将推出多款混动、纯电动新车,进入新车周期; 长安汽车:长安汽车:1-11月累计销量104.4万辆,YOY 22.3%,高端车型UNI系列将促进销量进一步提升; 长城汽车:长城汽车:1-11月累计销量82.3万辆,YOY15.3%。2022年基于“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌整体向年轻化
18、和高端化发展; 比亚迪:比亚迪: 21年前11月累计销量62.6万辆,YOY 72.8%,2022年基于 e平台3.0及DM-i平台车型矩阵再度丰富。资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理图9:长安汽车销量(单位:辆)图7:吉利汽车销量(单位:辆)图6:长城汽车销量(单位:辆)资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理图8: 比亚迪汽车销量(单位:辆)资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020000400006000080000002019/12019/
19、32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11哈弗大狗欧拉白猫欧拉黑猫欧拉好猫坦克300长城汽车yoy-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0200004000060000800000002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/1202
20、1/32021/52021/72021/92021/11缤瑞缤越博越帝豪星瑞星越L远景X3吉利汽车yoy-100%-50%0%50%100%150%000004000050000600007000080000900002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11比亚迪海豚比亚迪汉比亚迪秦比亚迪汽车yoy-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02000
21、0400006000080000001800002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11奔奔欧尚X5欧尚X7长安UNI-K长安UNI-T其他长安汽车yoy销量回顾:供给改善,新能源超预期1.29 新能源车销量超预期,渗透新能源车销量超预期,渗透率快速提升率快速提升。2021年1-10月新能源乘用车销量达239.8万辆,同比+202.9%,8-11月新能源乘用车渗透率依次为
22、19.8%/19.5%/18.2%/19.6%。2020年下半年以来新能源乘用车销量连续高增长主要得益于供给端高性价比产品的不断推出,尤其是比亚迪DM-i混动,加速实现对燃油车的替代。 结构上看,20H2-21H1主要是纯电车型发力,混动自21H2开始接力,从中期维度看,混动和电动将并驾齐驱,共同实现对燃油车的替代。分车企看,特斯拉上海工厂9-11月批发销量分别为56006、54391、52859辆,连续三个月批售超5万辆;国内三家一线新势力月销陆续破万且进一步创新高。图10: 纯电乘用车销量及增速(辆)图12: 插混乘用车销量及增速(辆)资料来源:中汽协,浙商证券研究所整理资料来源:中汽协,
23、浙商证券研究所整理图11: 特斯拉上海工厂批发销量(辆)图13: 蔚小理月销量(辆)资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理资料来源:各公司公告,浙商证券研究所整理销量回顾:一线新势力销量陆续破万1.210 一线新势力快速发展。一线新势力快速发展。21年1-11月一线新势力小鹏/蔚来/理想市占率分别为2.75%/2.71%/2.56%,相比于2020年分别变动0.77/-0.49/0.17 pct。 小鹏汽车,小鹏汽车,11月销量1.6万辆,同比增长270%,连续三个月实现单月交付破万,1-11月累计销量8.2万辆,同比增长285%。P5上市打入10-20万主流价格区间带;G9上市开始迈向高端化,
24、产品矩阵逐渐完善; 蔚来汽车,蔚来汽车,11月销量1.1万台,同比增长105.6%,创月度交付记录,1-11月累计销量8.1万辆,同比增长120.4%。ET7和ET5搭载最新自动驾驶技术,切入轿车市场,ET5价格下探,打开未来增长空间; 理想汽车,理想汽车,11月销量1.3万辆,同比增长190.2%,1-11月累计销量7.6万辆。目前累计交付量已达11万辆,22-23年年将陆续推出X01和纯电动车,未来市场份额有望持续提升。资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理图17:理想汽车销量(辆)图15:小鹏汽车销量(辆)图14:一线新势力市占率资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理资料来源:乘联会,浙商证
25、券研究所整理图16: 蔚来汽车销量(辆)资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0200040006000800040009/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11小鹏P5小鹏G3小鹏P7小鹏G3 yoy小鹏P7 yoy-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%4500%02000400060008000100
26、001200019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11蔚来EC6蔚来ES6蔚来ES8蔚来ET7蔚来ES8 yoy蔚来ES8 yoy0040006000800040001600019/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/07
27、21/0821/0921/1021/11理想ONE理想ONE yoy0%1%2%3%4%5%6%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11小鹏蔚来理想销量回顾:二线新势力实现突围1.211 二线新势力实现突围。二线新势力实现突围。21年1-11月二线新势力哪吒/零跑/威马的市占率分别为1.94%/ 1.18%/1.08%,相比20年分别变动0.8/0.68/-0.24 pct。二线新势力销量逐月提高,一方面是下游需求
28、旺盛,另一方面是上述车企产品的竞争力较强。 哪吒汽车,哪吒汽车,11月销量1万辆,同比增长372%,首次突破万辆,1-11月累计销量6万辆,同比增长393%; 零跑汽车,零跑汽车,11月销量5628辆,同比增长236%,1-11月累计销量4.4万辆。T03在8、9月连续实现交付超过4000辆,2021年T03月销量突破5000门槛,二线新势力在二三线城市崛起; 威马汽车,威马汽车,11月销量5027辆,同比增长66.7%,1-11月累计销量3.9万辆,同比增长96.4%。M7亮相广州车展,搭载3颗固态激光雷达、4枚Orin-X芯片,产品力升级。资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理图18:二线新
29、势力市占率资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理图20: 零跑汽车销量(单位:辆)资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理-200%0%200%400%600%800%1000%1200%020004000600080009/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11哪吒N01哪吒U哪吒V哪吒N01yoy哪吒Uyoy-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00400050
30、00600019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11零跑S01零跑C11零跑T03零跑S01yoy-100%-50%0%50%100%150%200%0040005000600019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11威马E5威马EX5威马W6威马EX6威马E5yoy0%1%1%2%2%3%3%2
31、019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11哪吒零跑威马图21:威马汽车销量(单位:辆)图19:哪吒汽车销量(单位:辆)销量回顾:供给需求双轮驱动,新能源维持超高景气1.212 国内新能源汽车已由政策化转向市场化,混动国内新能源汽车已由政策化转向市场化,混动+电动加速对燃油车替代电动加速对燃油车替代。19年7月新能源车补贴大幅退坡,此后销量开始下滑,20年初特斯拉Model 3国产后,比亚迪汉、小鹏P7等主力车型上市,供
32、给端大幅改善,新能源汽车已经从之前补贴和限购城市的政策驱动(限牌限购),开始逐步转向限购城市和非限购城市消费者市场化驱动。非限购城市消费者的需求排除了牌照等政策性因素干扰,反映了更为真实的消费者购车意愿,新能源汽车在非限购城市快速渗透,非限购城市新能源乘用车渗透率(零售数据)从20年初的1.5%提升至21年10月的15.7%。 消费者选择购买新能源车的原因有消费者选择购买新能源车的原因有三三个方面个方面:1)供给端的)供给端的改善改善,各车企推出高性价比的车型促进消费需求增长;2)低低使用成本,使用成本,新能源车的使用成本较低,为燃油车的五分之一左右; 3)电动车在智能座舱、智能驾驶等方面较为
33、领先电动车在智能座舱、智能驾驶等方面较为领先,新配置给消费者带来全新的科技体验,促进年轻消费者选择新能源车。图22:限购城市及非限购城市新能源汽车渗透率资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理展望:景气向上,重视结构1.313 补库周期,基本面向上。补库周期,基本面向上。经过计算,1-10月行业库存下降近80万辆,处于近年来历史低位,我们认为随着芯片供给改善,补库将带来4-5%的弹性,叠加需求的增长,预计22年乘用车销量增速有望达到10%,行业周期向上。 行业变革时点,轻总量、重结构。行业变革时点,轻总量、重结构。近期市场对终端需求是否可持续产生质疑,我们对汽车行业观点相对乐观,原因如下:其一,2
34、0年四季度基数较高,主要是由于18-19年连续下滑,20年需求受疫情影响延迟到20H2集中释放,导致基数过高,21年受缺芯影响终端折扣收窄,零售数据相对承压,对总量,我们认为未来增长空间不会太大,但也不会降低,中性判断乘用车年销量将维持在2300-2500万辆之间;其二,行业处于变革的阶段,电动化和智能化将会诞生巨大的投资机会,板块的投资应该轻总量、重结构,关注电动智能化背景下产业发展新趋势带来的投资机会。图23: 乘用车主机厂库存处于历史地位资料来源:wind,浙商证券研究所整理资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理图25:乘用车批发销量预测图24: 经销商库存处于历史地位资料来源:中国汽车流
35、通协会,浙商证券研究所整理资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理图26: 新能源乘用车渗透率预测整车:快鱼吃慢鱼的游戏0214自主崛起继续演绎,混动+纯电+智能化三箭齐发2.115 由于在电动化、智能化的布局较早,国产新势力和头部自主开启崛起大时代。我们认为由于在电动化、智能化的布局较早,国产新势力和头部自主开启崛起大时代。我们认为20222022年自主崛起演绎将更为充分,年自主崛起演绎将更为充分,主要有以下三大因素驱动。主要有以下三大因素驱动。表2: 乘用车市场份额资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理1)纯电主流价格带供给改善,)纯电主流价格带供给改善,10-20万元市场车型进一步丰富:万元市
36、场车型进一步丰富:前期国内新能源车主力车型主要是造车新势力、特斯拉、宏光等,销量呈现哑铃状分布,位于25万以上以及10万以下,主流价格带产品较少,2022年头部自主车企及新势力将集中推出10-20万价格带的车型,实现对主流价格带新能源车的覆盖,同时,中高端市场新车型也进一步丰富;2)自主迎来混动元年:)自主迎来混动元年:继2021年比亚迪推出DM-i超级混动系统后,2022年长城、吉利、长安等将基于全新混动系统推出多款车型,挑战10-20万燃油车市场;3)智能化加速,)智能化加速,L3快速普及:快速普及:2022年搭载英伟达Orin的蔚来ET7/ET5、小鹏G9、理想X01以及搭载高通snap
37、dragon的长城WEY摩卡等L3级智能汽车陆续量产,且华为MDC智能驾驶计算平台也将开始量产,预计未来2-3年L3级智能驾驶将快速普及。21M121M221M321M421M521M621M721M821M921M1021M11比亚迪汽车10.29% 9.76%8.27% 13.16% 13.81% 16.21% 19.45% 22.29% 18.66%22.54%23.18%上汽通用五菱15.57% 21.70% 19.87% 17.34% 17.49% 13.98% 14.89% 15.30% 12.40%17.65%11.59%特斯拉汽车8.47% 19.08% 20.21% 7.19
38、% 12.45% 13.08% 4.21%1.23% 16.08%4.76%8.85%长城汽车4.28%6.43%7.53%7.24%2.81%3.99%3.36%5.75%3.65%3.61%4.22%小鹏汽车2.85%2.49%2.76%3.00%3.24%3.04%3.62%3.04%3.24%3.54%4.10%广汽乘用车2.12%2.28%4.26%5.43%5.70%4.73%4.99%5.24%4.27%4.05%4.06%理想智造汽车2.55%2.44%0.25%3.32%2.73%3.61%4.13%4.11%2.27%2.66%3.70%上汽乘用车4.33%4.62%6.1
39、3%5.30%4.38%4.29%4.42%4.29%4.17%3.91%3.07%蔚来汽车3.68%6.09%4.03%4.46%3.42%3.56%3.77%2.84%3.22%1.35%2.86%奇瑞汽车2.21%3.04%3.59%3.49%2.96%2.74%2.67%3.51%2.67%3.66%2.69%长安汽车1.70%3.48%3.26%3.43%3.93%3.34%4.33%3.51%3.25%3.35%2.68%合众新能源0.97%0.74%1.41%1.77%2.53%2.10%2.93%2.64%2.17%2.58%2.62%上汽大众1.42%1.75%1.12%2.
40、66%2.19%2.18%2.48%1.76%1.93%2.08%2.40%一汽大众1.78%1.98%1.27%2.62%2.05%1.81%2.26%2.15%2.01%2.47%2.32%吉利汽车2.71%2.02%2.24%1.72%2.15%2.56%2.85%2.81%2.48%2.35%2.13%北汽新能源1.62%1.80%1.84%2.32%2.53%2.62%2.57%1.39%2.71%2.45%2.11%零跑汽车0.79%0.62%1.19%1.76%1.55%1.79%2.03%2.09%1.17%1.25%1.42%华晨宝马1.58%1.95%1.14%2.22%1
41、.88%1.94%1.77%1.82%1.45%1.44%1.41%威马汽车1.19%0.85%1.04%1.33%1.43%1.71%1.93%1.38%0.98%1.13%1.15%上汽通用0.64%0.91%0.51%1.09%1.52%1.54%1.13%1.06%1.19%0.71%0.53%车企车企20001M1-M11一汽-大众8.6%8.4%8.9%7.8%7.7%7.9%8.6%9.6% 10.3%9.0%上汽大众8.3%8.5%8.3%8.6%8.2%8.3%8.7%9.3%7.5%7.3%上汽通用8.8%8
42、.6%8.6%8.2%7.7%8.1%8.3%7.5%7.3%6.5%吉利汽车3.2%3.1%2.3%2.6%3.3%5.1%6.3%6.4%6.6%5.9%长安汽车2.5%3.0%3.1%5.3%5.0%4.6%3.7%3.8%4.9%5.8%东风日产4.9%5.2%5.0%4.9%4.6%5.1%5.4%6.0%6.0%5.7%上通五菱8.6%7.9%8.0%8.5%7.7%7.7%7.0%5.8%5.4%4.7%长城汽车3.2%2.7%2.8%3.6%4.0%3.8%3.9%4.3%4.4%4.6%一汽丰田3.2%3.1%3.0%2.9%2.6%2.8%3.0%3.4%3.9%4.1%广
43、汽丰田1.6%1.7%1.9%1.9%1.7%1.8%2.5%3.2%3.8%4.1%东风本田1.8%1.8%1.6%2.0%2.4%2.9%3.0%3.7%4.2%3.9%广汽本田2.0%2.4%2.5%2.8%2.6%2.9%3.1%3.6%4.0%3.8%比亚迪2.9%2.8%2.2%2.1%2.0%1.7%2.1%2.1%2.1%3.5%表3: 2021年1-11月新能源乘用车市场份额资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理驱动因素一:主流价格带纯电动车供给改善2.216图27: 乘用车价格带分布资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理表表4: 2021年年1-10月销量前月销量前20大车型(
44、纯电和混动算两款)大车型(纯电和混动算两款)资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理 1010- -2020万纯电车型蓄势待发。万纯电车型蓄势待发。2021年前10月TOP20新能源畅销车型中,10万以下车型有宏光Mini、奇瑞eQ、长安奔奔、上汽clever等;20万以上车型主要为特斯拉、蔚来、小鹏、理想等,10-20万之间畅销车型较少。而在传统乘用车销量结构中,主流价格区间带(10-20万)占比约为50%,新能源市场该价格带市场份额仅为25%,主流价格带新能源车市场空间较大。序号序号纯电爆款车型纯电爆款车型燃料类型燃料类型1-10月销量月销量销量占比销量占比价格价格1宏光minibev2798
45、8915%2.88-4.362Model3bev979545%25.17-33.993ModelYbev949665%29.18-38.794理想ONEphev587893%33.85比亚迪秦phev558563%10.58-14.586奇瑞eQ1bev536013%6.69-8.297奔奔bev535283%2.98-7.488AION.Sbev522833%13.96-20.589比亚迪汉bev512593%20.98-27.9510比亚迪秦bev509673%11.77-16.9811欧拉黑猫bev484333%7.58-7.9812小鹏P7bev414932%21.99-40.9913
46、上汽Cleverbev367252%4.2-4.614比亚迪宋PLUSphev342252%14.68-19.9815哪吒Vbev319322%5.99-12.0816蔚来ES6bev288792%35.8-52.617零跑T03bev278651%5.98-9.9818比亚迪唐phev274771%18.98-28.6819欧拉好猫bev243471%10.39-16.0920比亚迪元bev224481%8.19-12.99图28: 新能源价格带分布资料来源:乘联会,浙商证券研究所整理2.217 自主品牌中高端车型进一步丰富。自主品牌中高端车型进一步丰富。2022年将上汽智己、长城沙龙、吉利
47、极氪、长安阿维塔将上市,比亚迪2023年将推出高端车型,头部自主中高端电动车产品将进一步丰富。 中低端纯电新车型陆续上市。中低端纯电新车型陆续上市。比亚迪新能源车产品较为成熟,长城、吉利、长安等车企除了推出高端品牌外,预计比亚迪新能源车产品较为成熟,长城、吉利、长安等车企除了推出高端品牌外,预计20222022年将年将陆续推出陆续推出1010- -2020万主流价格区间带新能源车。万主流价格区间带新能源车。表5:2022年各车企纯电车型规划资料来源:汽车之家,浙商证券研究所整理 在10-20万价格区间带自主EV:比亚迪比亚迪海洋系列:海豚、海豹、海鸥、海狮等;长城长城好猫系列:樱桃猫、芭蕾猫、
48、闪电猫、朋克猫等 25万+价格区间带自主EV :长城沙龙:机甲龙上汽智己:L7、LS7广汽埃安:LX Plus吉利极氪:除了极氪001外还有2款车型车系车系车企车企品牌品牌车型车型燃料类型燃料类型级别级别类别类别上市时间上市时间价格价格自主比亚迪海洋系列海豚纯电A0轿车21M89.38-12.18万自主比亚迪海洋系列海豹纯电A轿车22Q215-20万自主比亚迪海洋系列海鸥纯电A00/A0轿车22H26-9万自主比亚迪海洋系列海狮纯电BSUV22H215-20万自主比亚迪王朝系列元PLUS纯电A0SUV22Q1-自主吉利路特斯Lambda纯电/混动 CSUV22年-自主吉利极氪1纯电C轿车21M
49、429.9-36万自主吉利极氪2纯电CMPV22年-自主长安c385纯电A+轿车22Q2-自主长城沙龙机甲龙纯电D轿车21M1148.8万自主长城欧拉芭蕾猫纯电A轿车22Q114万+自主长城欧拉朋克猫纯电A轿车-自主长城欧拉闪电猫纯电A+轿跑22Q2-自主长城欧拉樱桃猫纯电A+SUV22年-自主奇瑞OMODA5纯电/混动 BSUV22H2-自主上汽智己L7纯电C轿车22年40.88万自主上汽智己LS7纯电CSUV22Q4-自主北汽EX7纯电BSUV22年-自主广汽埃安AION V Plus 纯电ASUV21M917.26-23.96万自主广汽埃安AION LX Plus纯电CSUV21M122
50、2.96-34.96万驱动因素一:头部自主主流纯电动车产品规划2.218 国产新势力:一线新势力车型进一步丰富国产新势力:一线新势力车型进一步丰富+二线新势力爆发二线新势力爆发+互联网企业加入造车。互联网企业加入造车。表6:2022年新势力车型纯电车型规划资料来源:汽车之家,浙商证券研究所整理头部新势力。头部新势力。1)降维打入)降维打入10-25万价格区万价格区间间,小鹏P5在2021年9月上市,售价15.79-22.39,打入10-25万价格带。2)新)新势力高端车将车型将持续丰富(势力高端车将车型将持续丰富(25万万+),蔚来进军轿车市场,ET7、ET5(对标Model3)等三款车型将上