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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 数字人民币:定位、特点和展望数字人民币:定位、特点和展望 数字人民币数字人民币发展提速:政策密集发布、应用范围扩大发展提速:政策密集发布、应用范围扩大 从 2021 年 11 月至今,数字人民币领域相关的政策和事件迎来了密集发布期。数字人民币(试点版)App 在各大应用商店上架、微信支持数字人民币支付、冬奥场景下的数字人民币应用已经实现七大场景全覆盖, 开展3 场大型数字人民币试点活动,落地场景 40.3 万个,交易金额 96 亿元。 定位:数字人民币具备四重基本含
2、义定位:数字人民币具备四重基本含义 数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币,由指定运营机构参与运营,以广义账户体系为基础,支持银行账户松耦合功能,与实物人民币等价,具有价值特征和法偿性。主要有四重基本含义:1)数字人民币是央行发行的法定货币,具有法偿性;2)数字人民币定位于现金类支付凭证(M0) ,无利息和手续费;3)数字人民币采取中心化管理、双层运营体系;4)数字人民币是一种零售型央行数字货币。 特点:特点:三大技术打造数字人民币新应用三大技术打造数字人民币新应用 数字人民币在设计时具有七大特性,其中,我们认为可控匿名、支付即结算、可编程性是数字人民币区别于传统纸币以及其他移动支付工具
3、的主要特点。 1 1)可控匿名:兼具价值和账户特性,助力反洗钱风险监管可控匿名:兼具价值和账户特性,助力反洗钱风险监管。数字人民币通过钱包分类实现“小额匿名、大额可控” 。数字人民币助力反洗钱交易监测,央行系统提供高维视角,通过大数据分析实现可疑账户识别。 2 2)支付即结算:打破现有支付体系,助力商户降本增效支付即结算:打破现有支付体系,助力商户降本增效。当前银行卡支付以四方模式为主, 线下刷卡收单费率约为 0.6%左右, 条码收单服务费率为 0.38%左右。数字人民币的支付结算当前免除手续费,对商户实现了支付成本的下降。此外, “支付即结算”保证了商户结算的实时性,从而提升了商户侧的资金周
4、转效率。 4 4)可编程性:智能合约实现条件支付,打开广阔应用前景可编程性:智能合约实现条件支付,打开广阔应用前景。数字人民币通过加载不影响货币功能的智能合约实现可编程性,可根据交易双方商定的条件、规则进行自动支付交易,促进业务模式创新。未来可编程性可用于数字人民币红包发放、精准扶贫、商业保理、第三方交易担保等多种应用场景。 展望:展望:试点示范有望深化,投资价值广阔试点示范有望深化,投资价值广阔 当前数字人民币的应用涵盖了生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等领域,试点城市涵盖长三角、珠三角、京津冀、中部、西部、东北、西北等不同地区。仅从商业银行侧基础设施和系统改造测算,整个数字
5、人民币改造有望带动合计 1165 亿的投资规模,包括 ATM 改造市场 507 亿元、智能柜台机市场114 亿元、POS 改造市场 192 亿元、硬钱包市场 339 亿元、银行 IT 系统改造市场13 亿元。 建议关注标的建议关注标的 金融机具企业:广电运通、新大陆、古鳌科技、新国都广电运通、新大陆、古鳌科技、新国都;银行 IT 企业:长亮科长亮科技、宇信科技、科蓝软件、京北方技、宇信科技、科蓝软件、京北方;支付机构:拉卡拉拉卡拉;校园应用场景:正元智正元智慧、新开普慧、新开普;安全加密企业:数字认证、格尔软件、信安世纪数字认证、格尔软件、信安世纪。 风险提示:风险提示:数字人民币政策力度不及
6、预期、数字人民币技术成熟度不及预期、数字人民币系统建设成本超预期、市场规模测算不及预期。 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 01 月月 24 日日 计算机计算机 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 3.95 11.28 13.22 绝对收益绝对收益 0.53 7.65 -0.97 相关报告相关报告 行业周报:计算机视角解读“十四五”数字经济发展规划 2022-01-16 行
7、业专题:从 CES 2022 看汽车智能化产业新趋势 2022-01-09 行业周报:要素市场化配臵改革深化,关注数币和网安 2022-01-09 行业周报:中央地方政策密集出台,坚定看好计算机板块行情 2022-01-03 上海发布网安建设新政策,行业有望快速增长 2021-12-26 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%-052021-09计算机(中信) 沪深300 行业深度分析/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 发展提速:政策密集发
8、布、应用范围扩大发展提速:政策密集发布、应用范围扩大. 5 2. 定位:数字人民币具备四重基本含义定位:数字人民币具备四重基本含义. 7 2.1. 含义一:数字人民币是央行发行的法定货币,具有法偿性 . 7 2.2. 含义二:数字人民币定位于现金类支付凭证(M0) ,无利息和手续费 . 8 2.3. 含义三:数字人民币采取中心化管理、双层运营体系 . 9 2.4. 含义四:数字人民币是一种零售型央行数字货币 . 12 3. 特点:三大技术打造数字人民币新应用特点:三大技术打造数字人民币新应用 . 13 3.1. 可控匿名:兼具价值和账户特性,助力反洗钱风险监管. 14 3.2. 支付即结算:打
9、破现有支付体系,助力商户降本增效 . 16 3.3. 可编程性:智能合约实现条件支付,打开广阔应用前景. 18 4. 展展望:试点示范有望深化,投资价值广阔望:试点示范有望深化,投资价值广阔. 21 4.1. 试点示范城市和场景有望持续深化 . 21 4.2. 数字人民币有望开启广阔投资机会 . 23 5. 建议关注标的建议关注标的. 26 5.1. 广电运通 . 26 5.2. 新大陆 . 27 5.3. 古鳌科技 . 28 5.4. 新国都 . 29 5.5. 长亮科技 . 30 5.6. 宇信科技 . 31 5.7. 科蓝软件 . 32 5.8. 京北方 . 33 5.9. 拉卡拉 .
10、34 5.10. 正元智慧 . 35 5.11. 新开普. 36 5.12. 数字认证 . 37 5.13. 格尔软件 . 38 5.14. 信安世纪 . 39 图表目录图表目录 图 1:数字人民币近期重要政策和事件梳理. 5 图 2:数字人民币四重含义 . 7 图 3:货币载体的演进历程 . 8 图 4:M0、M1、M2、M3 的主要定义 . 8 图 5:数字人民币发行流通体系架构 . 10 图 6:数字人民币字符串构成. 10 图 7:“一币,两库,三中心”的系统架构 .11 图 8:中央银行数字货币原型系统示意图 . 12 图 9:数字人民币七大设计特性 . 13 图 10:央行数研所专
11、利统计分类 . 13 图 11:数字人民币钱包分类 . 14 图 12:央行大数据分析中心实现对可疑账户监控. 14 图 13:2020 年各月份反洗钱行政处罚金额及笔数 . 15 jXMAvXmPqQpPmM6M8Q9PsQrRnPnPfQqQmNeRtRtObRpPyRNZpMoONZtRmO行业深度分析/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 14:传统的可疑交易监测分析及上报路径. 15 图 15:数字人民币视角下的可疑交易监测分析及上报路径. 15 图 16:传统银行卡支付的四方模式.
12、 16 图 17:线下收单市场产业链 . 16 图 18:刷卡收单的分润逻辑 . 17 图 19:条码收单的分润逻辑 . 17 图 20:数字人民币模式下的线下支付收单流程 . 17 图 21:数字人民币红包搭载了智能合约. 18 图 22:数字人民币表达式. 18 图 23:数字人民币智能合约在精准扶贫中的应用. 19 图 24:数字人民币智能合约在商业保理中的应用. 19 图 25:数字人民币智能合约在第三方担保交易中的应用 . 20 图 26:数字人民币试点城市梳理 . 21 图 27:数字人民币 18 轮红包发放情况 . 22 图 28:数字人民币应用场景不断深化 . 22 图 29:
13、数字人民币产业链涉及企业梳理. 23 图 30:数字人民币产业市场规模测算 . 23 图 31:广电运通营业收入与归母净利润情况. 26 图 32:广电运通数字人民币解决方案 . 26 图 33:新大陆营业收入与归母净利润情况 . 27 图 34:新大陆 POS 机参与数字人民币测试 . 27 图 35:古鳌科技营业收入与归母净利润情况. 28 图 36:古鳌科技主要产品. 28 图 37:新国都营业收入与归母净利润情况 . 29 图 38:新国都数字人民币 POS 机 . 29 图 39:长亮科技营业收入与归母净利润情况. 30 图 40:长亮科技银行核心业务系统解决方案. 30 图 41:
14、宇信科技营业收入与归母净利润情况. 31 图 42:宇信科技新一代信贷平台架构 . 31 图 43:科蓝软件营业收入与归母净利润情况. 32 图 44:科蓝软件银行大总账系统 . 32 图 45:京北方营业收入与归母净利润情况 . 33 图 46:京北方流程银行解决方案 . 33 图 47:拉卡拉营业收入与归母净利润情况 . 34 图 48:拉卡拉支持数字人民币支付. 34 图 49:正元智慧营业收入与归母净利润情况. 35 图 50:正元智慧数字人民币校园应用 . 35 图 51:新开普营业收入与归母净利润情况 . 36 图 52:新开普校园全景支付方案 . 36 图 53:数字认证营业收入
15、与归母净利润情况. 37 图 54:数字认证电子签章产品. 37 图 55:格尔软件营业收入与归母净利润情况. 38 图 56:格尔软件主要产品. 38 图 57:信安世纪营业收入与归母净利润情况. 39 图 58:信安世纪密码服务架构. 39 行业深度分析/计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表 1:数字人民币应用数据情况 . 6 表 2:批发型和零售型数字货币对比 . 12 表 3:ATM 机、智能柜台机、POS 机改造投入测算. 24 表 4:硬钱包发放对应的市场规模. 25 表 5:银行
16、 IT 系统升级改造市场规模. 25 行业深度分析/计算机 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 发展提速发展提速:政策密集发布、:政策密集发布、应用范围扩大应用范围扩大 数字人民币领域近期政策和事件密集发布。数字人民币领域近期政策和事件密集发布。从 2021 年 11 月至今,数字人民币领域相关的政策和事件迎来了密集发布期。中央层面中央层面,国务院先后发布关于支持北京城市副中心高质量发展的意见 、 要素市场化配臵综合改革试点总体方案 ,其中均提及数字人民币相关的建设工作。央行层面央行层面,央行 2
17、022 年工作会议提出“稳妥有序推进数字人民币研发试点” 。 地方层面地方层面,四川省发布 “十四五”金融业发展和改革规划 ,提出“支持成都稳步推进数字人民币试点,着力完善数字人民币应用生态体系,拓展数字人民币应用场景” 。 行业层面行业层面,数字人民币(试点版)App 在各大应用商店上架、微信支持数字人民币支付、冬奥场景下的数字人民币应用已经实现七大场景全覆盖,开展 3 场大型数字人民币试点活动,落地场景 40.3 万个,交易金额 96 亿元。 我们认为,伴随冬奥会的临近,作为数字人民币首批“我们认为,伴随冬奥会的临近,作为数字人民币首批“4+1”试点区域之一,面”试点区域之一,面向向冬奥场
18、景冬奥场景的数字人民币的数字人民币建设建设有望提速。整个产业从政策到行业层面的关注度有望持续提升。有望提速。整个产业从政策到行业层面的关注度有望持续提升。 图图 1:数字人民币数字人民币近期重要政策和事件梳理近期重要政策和事件梳理 资料来源:国务院,央行,安信证券研究中心 数字人民币应用范围持续扩大。数字人民币应用范围持续扩大。根据中国数字人民币的研发进展白皮书 ,截至 2021 年 6月 30 日,数字人民币试点场景已超 132 万个,覆盖生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等领域。开立个人钱包 2087 万余个、对公钱包 351 万余个,累计交易笔数7075 万余笔、金额约 3
19、45 亿元。 此外,在“香港金融科技周 2021”活动上,央行数研所所长穆长春介绍, “截止2021 年 10月 22 日,已累计开设数字人民币个人钱包 1.4 亿个,企业钱包 1000 万个,累计交易 1.5 亿笔,交易额近 620 亿人民币。目前,共有 155 万商户可支持数字人民币钱包” 。 随后,在 2022 年 1 月 18 日的国新办新闻发布会上,央行金融市场司司长邹澜介绍, “截至2021 年 12 月 31 日,数字人民币试点场景已超过 808.51 万个,累计开立个人钱包 2.61 亿个,交易金额 875.65 亿元” 。 行业深度分析/计算机 6 本报告版权属于安信证券股份
20、有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 1:数字人民币应用数据情况数字人民币应用数据情况 资料来源:中国人民银行,国新办,安信证券研究中心 我们认为,数字人民币当前无论从试点的场景商户数、个人钱包和对公钱包的开立、累积交易笔数以及累积交易金额来看,都呈现出快速提升的趋势。根据中国数字人民币的研发进展白皮书和央行金融市场司司长邹澜在国新办新闻发布会上的发言内容测算,仅 2021 年下半年,新增的个人钱包开立数达到 2.4 亿个,交易金额达到 530.65 亿元。这体现出数字这体现出数字人民币的应用范围正在快速扩大,未来发展有望呈现加
21、速态势。人民币的应用范围正在快速扩大,未来发展有望呈现加速态势。 数字人民币应用数据数字人民币应用数据截至2020年8月底截至2020年8月底截至2021年6月30日截至2021年6月30日截至2021年10月22日截至2021年10月22日截至2021年12月31日截至2021年12月31日试点场景(万个)试点场景(万个)0.67132155808.51个人钱包(万个)个人钱包(万个)11.3320871400026100对公钱包(万个)对公钱包(万个)0.893511000累计交易笔数(万笔)累计交易笔数(万笔)3金额(亿元)金额(亿元).65行
22、业深度分析/计算机 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 定位:数字人民币具备定位:数字人民币具备四重基本含义四重基本含义 数字人民币数字人民币定义:央行发行的法定数字货币。定义:央行发行的法定数字货币。根据央行发布的中国数字人民币的研发进展白皮书 ,数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币,由指定运营机构参与运营,以广义账户体系为基础,支持银行账户松耦合功能,与实物人民币等价,具有价值特征和法偿性。结合白皮书的表述,数字人民币的定义中,主要包含了四重结合白皮书的表述,数字人民币的定义中,主要包
23、含了四重基本基本含义含义。 图图 2:数字人民币四重含义数字人民币四重含义 资料来源: 中国数字人民币的研发进展白皮书 ,安信证券研究中心 2.1. 含义一:含义一:数字人民币是央行发行的法定货币,具有法偿性数字人民币是央行发行的法定货币,具有法偿性 数字人民币是法定货币,与实物人民币等价。数字人民币是法定货币,与实物人民币等价。数字人民币是央行发行的法定货币,具备货币的价值尺度、交易媒介、价值贮藏等基本功能,与实物人民币一样是法定货币。数字人民币是央行对公众的负债,以国家信用为支撑,具有法偿性。 货币的数字化货币的数字化是货币形态的是货币形态的必然必然演进,演进,数字人民币数字人民币可以有效
24、应对可以有效应对外来货币的风险。外来货币的风险。从货币发展历程看,货币是从人类社会发展早期的物物交换中衍生出来的,一些稀有珍贵且便于保存携带的物品如贝壳等成为一般等价物。随着冶炼等技术进步,开始出现铜、铁、金、银等金属货币。社会进入分工精细化、生产规模化阶段后,对货币需求量不断增加,金属货币因携带和分割不便,难以满足商品经济和生产发展需要,基于商业信用的纸质形态银行券随后出现。其后以国家信用为支撑、中央银行中心化发行的法定货币逐渐取代银行券,完成了金属货币到纸钞和硬币形态的法定货币演化。近年来,网络技术和移动支付快速发展,以商业银行存款货币为基础的支付工具逐步实现电子化和数字化。 另一方面,历
25、史上,在官定货币流通的同时,私铸货币和外来货币也不同程度地存在。近年近年来,比特币、全球性稳定币等加密资产试图发挥货币职能,又开始了新一轮私铸货币、外来来,比特币、全球性稳定币等加密资产试图发挥货币职能,又开始了新一轮私铸货币、外来货币与法定货币的博弈。货币与法定货币的博弈。因应这一形势,国家有必要利用新技术对基础货币进行数字化,为数字经济发展提供通用性的基础货币。我们认为,这是数字人民币产生的时代背景,也是数字人民币定位于法定货币的重要意义。 行业深度分析/计算机 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。
26、图图 3:货币载体的演进历程货币载体的演进历程 资料来源: 关于数字人民币M0定位的政策含义分析 (范一飞) ,安信证券研究中心 2.2. 含义二:含义二:数字人民币定位数字人民币定位于现金类支付凭证(于现金类支付凭证(M0) ,无利息和手续费,无利息和手续费 M1 和和 M2 已经较好实现数字化。已经较好实现数字化。随着信息技术的发展,批发资金依托支付系统实现了电子化,支持 M1 和 M2 流通的银行间支付清算系统(如大小额支付系统和网上支付跨行清算系统等) 、商业银行行内系统以及非银行支付机构等各类支付系统不断完善升级,较好地满足了经济发展需要。用数字人民币替代 M1 和 M2,既无助于提
27、高支付效率,也会造成现有系统和资源的巨大浪费。 现金管理高成本叠加洗钱风险, 促使现金管理高成本叠加洗钱风险, 促使 M0 数字化需求显现数字化需求显现。 当前在金融服务覆盖不足的地方,公众对现金的依赖度仍然很高,对获得和使用数字化的央行货币有现实需求和期待。而现金的管理成本较高,其设计、印制、调运、存取、鉴别、清分、回笼、销毁以及防伪反假等诸多环节耗费了大量人力、物力、财力,且存在被用于洗钱等违法犯罪活动的风险。因此,通过新技术使得 M0 数字化的需求逐渐显现。 我们认为数字人民币的推出正是响应了这一需求,因此数字人民币主要定位于 M0 环节的数字化。 图图 4:M0、M1、M2、M3 的主
28、要定义的主要定义 资料来源: 中国数字人民币的研发进展白皮书 ,安信证券研究中心 行业深度分析/计算机 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 从从 M0 的费用体系看,数字人民币是央行向公众提供的公共产品,不计付利息,央行也不对的费用体系看,数字人民币是央行向公众提供的公共产品,不计付利息,央行也不对兑换流通等服务收费兑换流通等服务收费。数字人民币主要定位于 M0,是法定货币的数字化形态。根据萨缪尔森在公共支出的纯理论中对公共产品的定义,法定货币属于公共产品。因此,各央行不会对现金交易收取手续费,相关设计
29、、生产、调运、仓储、回笼和销毁成本均由政府负担。数字人民币也属于纯公共产品。 因此, 人民银行对数字人民币将执行与现金一致的免费策略。央行建立免费的数字人民币价值转移体系和金融基础设施,不向发行层收取兑换流通服务费不向发行层收取兑换流通服务费用,商业银行也不向个人客户收取数字人民币的兑出、兑回服务费。用,商业银行也不向个人客户收取数字人民币的兑出、兑回服务费。 2.3. 含义三:含义三:数字人民币采取中心化管理、双层运营数字人民币采取中心化管理、双层运营体系体系 数字人民币采用数字人民币采用中心化管理、 双层运营体系,中心化管理、 双层运营体系, 保证保证央行货币央行货币发行发行权权, 同时充
30、分调动市场, 同时充分调动市场力量力量。货币发行是中央银行的天然职责, 也是履职基础。 人民银行从 1984 年起回归中央银行职能。从央行包打天下的一元银行体制过渡到“中央银行商业银行”的二元模式,既保证了央行的货币发行权,又能够充分发挥商业银行的各自优势。 因此,数字人民币的发行也沿袭因此,数字人民币的发行也沿袭了了现有的货币发行体系,中央银行在数字人民币体系中居于现有的货币发行体系,中央银行在数字人民币体系中居于中心地位,负责向指定商业银行批发数字人民币并进行全生命周期管理,商业银行等机构负中心地位,负责向指定商业银行批发数字人民币并进行全生命周期管理,商业银行等机构负责面向社会公众提供数
31、字人民币兑换流通服务。责面向社会公众提供数字人民币兑换流通服务。这种二元结构的发行体系,既不会构成对商业银行存款货币的竞争,增加商业银行对同业拆借市场的依赖,也不会影响商业银行的放贷能力,进而导致“金融脱媒”现象。 数数字人民币的发行流通体系主要分为字人民币的发行流通体系主要分为三三层、层、涉及涉及四四类类主体。主体。根据央行副行长范一飞、央行数研所前所长姚前、央行数研所所长穆长春等主要领导的数字人民币的论文顺应技术演进和经济发展趋势,积极推进以我为主的法定数字货币 、 关于数字货币 M0 定位的政策含义分析 、 关于央行法定数字货币的若干思考 ,数字人民币在发行流通体系中主要分为三层,涉及四
32、方主体。 第第 1 层是央行层是央行的数字人民币核心系统的数字人民币核心系统,主要负责数字人民币的发行和确权登记。 第第 2层是具有数字人民币发行资格的层是具有数字人民币发行资格的指定运营机构指定运营机构, 包括工农建交中邮储六大国有大型银行,以及招商银行、微众银行(微信)和网商银行(支付宝) ,共计 9 大发行主体。这些指定运营机构主要负责对接央行,实现数字人民币和人民币准备金之间的兑换。 2.5 层包含其他商业银行和第三方金融机构层包含其他商业银行和第三方金融机构,主要负责对接 9 大指定运营机构,实现数字人民币在商业银行和个人及商户间的流通。这些金融机构不具备和央行兑换数字人民币的功能,
33、因此无法产生新的数字人民币,而是主要负责数字人民币的流通交换。 第第 3 层主要是个人和商户等数字人民币的使用者层主要是个人和商户等数字人民币的使用者,将现金或者存款兑换成数字人民币使用,从而实现数字人民币在社会各商业主体间的流转。 因此,数字人民币的发行流通体系主要分为三层,涉及央行、发行银行、其他商业银行和第因此,数字人民币的发行流通体系主要分为三层,涉及央行、发行银行、其他商业银行和第三方金融机构、个人和商户这四类主体。三方金融机构、个人和商户这四类主体。 行业深度分析/计算机 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声
34、明请参见报告尾页。 图图 5:数字数字人民币发行流通体系架构人民币发行流通体系架构 资料来源: 中国数字人民币的研发进展白皮书 ,安信证券研究中心 数字人民币数字人民币在在中央银行的核心系统中央银行的核心系统由“一币,两库,三中心”构成。由“一币,两库,三中心”构成。根据央行数研所前所长姚前撰写的论文关于央行法定数字货币的若干思考 ,数字人民币在中央银行侧主要由以下的几个部分组成: “一币”“一币”即由央行负责数字货币的“币”本身的设计要素和数据结构。即由央行负责数字货币的“币”本身的设计要素和数据结构。从表现形态上来看数字货币是央行担保并签名发行的代表具体金额的加密数字串,不是电子货币表示的
35、账户余额,而是携带全量信息的密码货币。 图图 6:数字人民币字符串构成数字人民币字符串构成 资料来源: 数字货币流通方法和装臵 ,安信证券研究中心 “两库”即数字货币发行库和数字货币商业银行库。“两库”即数字货币发行库和数字货币商业银行库。数字货币发行库指央行在央行数字货币私有云上存放央行数字货币发行基金的数据库。数字货币商业银行库指商业银行存放央行数字货币的数据库(金库) ,可以在本地也可以在央行数字货币私有云上。发行库和银行库的设计让人觉得是对实物货币发行环节的模拟,但设计目标考虑更多的是给数字货币创建一个更为安全的存储与应用执行空间。 行业深度分析/计算机 11 本报告版权属于安信证券股
36、份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 “三中心”即人民银行的认证中心、登记中心和大数据分析中心。“三中心”即人民银行的认证中心、登记中心和大数据分析中心。 认证中心负责认证中心负责对央行数字货币机构及用户身份信息进行集中管理对央行数字货币机构及用户身份信息进行集中管理。是系统安全的基础组件,也是可控匿名设计的重要环节。未来可能构建两到三层的认证体系,针对用户的不同有所区分。例如针对金融机构用户、高端用户的认证方式可能会用 PKI,低端用户的认证方式可能会用 IBC。 登记中心登记中心负责记录央行数字货币及对应用户身份,完成权属登记负
37、责记录央行数字货币及对应用户身份,完成权属登记,同时负责记录流水,完成央行数字货币产生、流通、清点核对及消亡全过程登记。登记中心可能做两套,一套基于区块链,另一套基于传统集中式方式。登记中心可谓是全新理念的数字化铸币中心,传统的纸币有发行机构的信息, 但不会有持有人登记的概念, 更不会有流转过程中全生命周期的信息。 大数据分析中心大数据分析中心运用大数据分析数字人民币的发行、流通、贮藏等,具有 KYC、反洗钱、支付行为分析、监管调控指标分析等功能。 图图 7: “一币,两库,三中心”一币,两库,三中心”的系统架构的系统架构 资料来源: 中央银行数字货币原型系统实验研究 ,安信证券研究中心 我们
38、以数字人民币发行为例,对系统架构的运行进行说明:我们以数字人民币发行为例,对系统架构的运行进行说明: 1)商业银行核心系统发起请领数字人民币的请求。)商业银行核心系统发起请领数字人民币的请求。商业银行核心系统向中央银行数字货币系统前臵发起请领数字人民币的 MQ 报文或 HTTP 请求。中央银行数字货币系统前臵通过VPN 向中央银行发行登记子系统转发报文, 发行登记子系统开始处理数字人民币的发行业务。 2)中央银行中央银行通过中央银行会计核算测试系统通过中央银行会计核算测试系统扣减存款准备金。扣减存款准备金。发行登记子系统请求中央银行端的中央银行会计核算测试系统前臵,发送扣减商业银行存款准备金报
39、文。中央银行会计核算测试系统扣减存款准备金后,通知商业银行端的中央银行会计核算测试系统前臵存款准备金变化情况,该前臵通知商行核心系统。 中央银行会计核算测试系统同时将存款准备金扣款成功报文通知中央银行端的中央银行会计核算测试系统前臵,该前臵通知发行登记子系统扣款成功。 行业深度分析/计算机 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3)中央银行发行登记子系统生产发行数字人民币,)中央银行发行登记子系统生产发行数字人民币,并在确权账本进行权属登记。并在确权账本进行权属登记。发行的数字人民币通过中央银行数字货币
40、系统前臵发送至商业银行核心系统后,存放在商业银行银行库中。同时,发行登记子系统通知确权发布子系统数字人民币发行的权属信息,确权发布子系统将脱敏后数据发布在数字人民币分布式确权账本上,数字人民币确权查询网站读取分布式账本数据用于确权查询。商业银行的确权账本节点同步中央银行确权账本节点数据。 图图 8:中央银行数字货币原型系统中央银行数字货币原型系统示意图示意图 资料来源: 中央银行数字货币原型系统实验研究 ,安信证券研究中心 2.4. 含义四:含义四:数字人民币是一种零售型央行数字货币数字人民币是一种零售型央行数字货币 央行数字货币根据用户和用途不同可分为批发型和零售型。央行数字货币根据用户和用
41、途不同可分为批发型和零售型。央行数字货币根据用户和用途不同可分为两类,一种是批发型央行数字货币,主要面向商业银行等机构类主体发行,多用于大额结算;另一种是零售型央行数字货币,面向公众发行并用于日常交易。各主要国家或经济体研发央行数字货币的重点各有不同, 有的侧重批发交易, 有的侧重零售系统效能的提高。 数字人民币是一种面向社会公众发行的零售型央行数字货币数字人民币是一种面向社会公众发行的零售型央行数字货币,其推出将立足国内支付系统的现代化,充分满足公众日常支付需要,进一步提高零售支付系统效能,降低全社会零售支付成本。 表表 2:批发型和零售型数字货币对比批发型和零售型数字货币对比 资料来源:
42、法定数字货币运行的国际实践及启示 ,安信证券研究中心 数字货币类型数字货币类型批发型批发型零售型零售型面向群体面向群体中央银行和金融机构之间面向公众代表国家代表国家加拿大、日本、新加坡等中国、瑞典等功能功能大额支付结算现金的点对点支付、实时支付、合法支付场景中的匿名性、跨境支付主要目的主要目的提升跨境支付效率,以及改善证券交易结算体验,更好地发展资本市场。普惠金融发展,提升民众日常支付效率行业深度分析/计算机 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3. 特点:三大技术特点:三大技术打造数字人民币新应用打
43、造数字人民币新应用 数字人民币具有七大设计特性。数字人民币具有七大设计特性。根据数字人民币的研发进展白皮书 ,数字人民币在设计时具有七大特性,其中,我们认为可控匿名、支付即结算、可编程性可控匿名、支付即结算、可编程性是数字人民币区别于传统纸币以及其他移动支付工具的主要特点。这三大技术有望打造数字人民币新的应用场景。 图图 9:数字人民币七大设计特性数字人民币七大设计特性 资料来源: 数字人民币的研发进展白皮书 ,安信证券研究中心 基于央行数研所的专利分析:区块链、智能合约、可控匿名等成为亮点。基于央行数研所的专利分析:区块链、智能合约、可控匿名等成为亮点。我们统计了国家专利局系统的央行数研所至
44、今发布的 123 项专利(包含有效、无效和审中专利) ,除了数字人民币的发行、支付、兑换以及数字钱包等基础的功能专利外,与区块链技术相关的发明专利共有 27 项,与智能合约(可编程性)相关专利 13 项,与可控匿名的安全保护相关专利 15项。我们认为这些技术是央行数字货币在技术领域的新亮点,也将指引数字人民币新应用。 图图 10:央行数研所专利统计分类央行数研所专利统计分类 资料来源:国家专利局,安信证券研究中心 13, 11% 11, 9% 15, 12% 27, 22% 26, 21% 4, 3% 14, 11% 13, 11% 兑换系统 发行系统 可控匿名 区块链技术 数字钱包 双离线
45、支付系统 智能合约 行业深度分析/计算机 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3.1. 可控匿名:可控匿名:兼具价值和账户特性,助力反洗钱风险监管兼具价值和账户特性,助力反洗钱风险监管 数字人民币通过钱包分类实现数字人民币通过钱包分类实现“小额匿名、大额可控”“小额匿名、大额可控” 。数字人民币钱包采用了分级分类的设计,根据 KYC 程度的不同开立不同级别的数字钱包,满足公众不同支付需求。其中 KYC强度最弱的钱包为匿名钱包,仅用手机号就可以开立,这类钱包的余额和每日交易限额也最低,只能满足日常小额支
46、付需求。如果要进行大额支付,就需要升级钱包,钱包余额和支付限额会随着 KYC 强度的增强而提高。 图图 11:数字人民币数字人民币钱包分类钱包分类 资料来源: 2020数字人民币发展研究报告 ,安信证券研究中心 数字人民币通过大数据分析实现可疑数字人民币通过大数据分析实现可疑账户账户识别。识别。根据现行国家有关法律规定,电信运营商不得将手机客户信息披露给央行等第三方。因此,用手机号开立的钱包对于人民银行和各运营用手机号开立的钱包对于人民银行和各运营机构来说是完全匿名的。机构来说是完全匿名的。另一方面,数字人民币的匿名是以风险可控为前提的有限匿名。数字人民币的匿名不能违反反洗钱、反恐怖融资及反逃
47、税等监管规定。央行可以通过数字人民央行可以通过数字人民币系统中的大数据分析中心, 实现对可疑账户和可疑交易的识别币系统中的大数据分析中心, 实现对可疑账户和可疑交易的识别, 并且提交给有权机关处理。执法机构可以依法向运营商、商业银行等调取用户真实身份信息,从而实现可控与匿名之间的平衡。 图图 12:央行大数据分析中心实现对可疑账户监控央行大数据分析中心实现对可疑账户监控 资料来源:移动支付网,安信证券研究中心 行业深度分析/计算机 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 当前反洗钱形势依然严峻当前反洗钱形
48、势依然严峻,亟待监管体系完善,亟待监管体系完善。根据普华永道统计,2020 年全年公布的反洗钱行政处罚罚单总笔数733笔, 与2019年相比上升近25%, 双罚占比由91%提高至98%。罚单金额累计约 6.28 亿元, 其中机构处罚金额约 6.08 亿元, 个人处罚金额约 0.2 亿元。 2020年罚单总金额约为 2019 年的 3 倍,整体反洗钱局势依然严峻。 图图 13:2020 年各月份反洗钱行政处罚金额及笔数年各月份反洗钱行政处罚金额及笔数 资料来源:普华永道,安信证券研究中心 数字人民币助力反洗钱交易监测,数字人民币助力反洗钱交易监测,央行系统央行系统提供提供高维视角。高维视角。金融
49、机构现有反洗钱业务管理模式当中,对于可疑交易的监测与分析,是以“金融机构”为主体进行的。但现实当中,由于“客户”本身是贯穿了不同类型的金融机构,从单一机构出发,很难准确对客户账户交易的资金流转有着横向和全局性的认识,这也导致可疑交易上报存在误报率过高等问题。 而数字人民币的发行主体是央行,如果将央行作为“根节点” ,并以“独立运营”模式,进行可疑交易模式的首次定位,下发信息至金融机构。在此基础上,作为“子节点”的商业银行等金融机构,再进行可疑交易协查和加强尽职调查,对最终可以确认的形成重点可疑交易报告,由子节点进行上报处理。这样,一方面可以有效解决金融机构间数据壁垒导致的交易这样,一方面可以有
50、效解决金融机构间数据壁垒导致的交易无法横向透视问题,另一方面也强化了数字货币在交易过程当中的洗钱风险防范和管理。无法横向透视问题,另一方面也强化了数字货币在交易过程当中的洗钱风险防范和管理。 图图 14:传统的可疑交易监测分析及上报路径传统的可疑交易监测分析及上报路径 图图 15:数字人民币视角下的可疑交易监测分析及上报路径数字人民币视角下的可疑交易监测分析及上报路径 资料来源:移动支付网,安信证券研究中心 资料来源:移动支付网,安信证券研究中心 5598 7317 1790 20145 901 1722 1907 1120 9061 3413 2005 7802 86 54 56 36 36