《旺能环境-积极布局锂电回收新赛道打破成长束缚构筑第二成长曲线-20220127(26页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《旺能环境-积极布局锂电回收新赛道打破成长束缚构筑第二成长曲线-20220127(26页).pdf(26页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 1 积极积极布局布局锂电回收锂电回收新赛道新赛道, 打破成长束, 打破成长束缚缚,构筑构筑第二第二成长曲线成长曲线 国内优质固废处臵标的,规模扩张带动业绩稳步提升:国内优质固废处臵标的,规模扩张带动业绩稳步提升:公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用,公司扎根于浙江省,采用“以点带面”的策略进行全国市场扩张。截至 2021 年上半年,公司投运项目产能合计达 24,130 吨/日,在建及筹建项目 3,810 吨/日。随着过去两年项目投产进度提升,公司业绩实现稳步增长,2019/2020/2021Q3公司营业收入分别同比增长 35.69%、 45%和 106.41%; 归母净利润分别同比
2、增长 34.32%、23.89%和 27.92%。2021 年业绩增长主要系公司青田、鹿邑以及汕头三期项目投产,公司作为垃圾焚烧发电行业纯运营企业,业绩增长稳健,未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步为公司贡献业绩。 积极布局锂电池回收再生业务,有望为公司打开第二增长空间积极布局锂电池回收再生业务,有望为公司打开第二增长空间:公司发布公告拟收购主营锂离子电池回收的立鑫新材料。随着新能源车产业的高速发展,锂电池消费需求大幅增长,回收再生行业前景广阔。按照报废时间推算,动力锂电池即将迎来报废高峰期。我们预测2022-2026 年间将一共产生废旧磷酸铁锂电池 181.1 万吨,回收收益412.4
3、亿元;产生废旧三元电池 92.4 万吨,回收收益 632.6 亿元。立鑫新材料正在建设一条锂电池回收再生生产线,据公司公告披露,建成后预计产能为 3150 吨硫酸钴、1350 吨氯化钴、1305 吨氢氧化钴、2561 吨硫酸镍和 1458 吨碳酸锂等。该生产线将于 2022 年第一季度建成投产,按当前贵金属价格测算,预计今年可为公司贡献约 8 亿元收入增量,打破垃圾焚烧发电行业增速放缓对公司形成的成长束缚。 垃圾焚烧垃圾焚烧发电发电行业趋于饱和,公司短期增长仍有保证:行业趋于饱和,公司短期增长仍有保证: “十四五”期间垃圾焚烧发电产能趋于饱和,截至 2020 年底,全国垃圾焚烧发电处理能力超
4、60 万吨/日。根据“十四五”规划,到 2025 年底计划提升至80 万吨/日。2020 年起垃圾焚烧发电新增项目中标规模有所下滑,垃圾焚烧发电行业已逐步进入稳定期。从公司在手项目规模来看,短期内公司主业业绩仍有支撑,截至 2021H1 公司仍有 2950 吨/日的垃圾焚烧发电和 860 吨/日餐厨处臵在建及筹建项目,叠加未来有望新获的订单,仍可支撑未来 2-3 年业绩稳步增长,长期来看随着市场趋于饱和,并购整合或将成为龙头公司主要扩张方式。 集团固废全产业链覆盖,协同效应有望显现:集团固废全产业链覆盖,协同效应有望显现:旺能环境母公司美欣达集团目前已形成以环保固废为主体的完备产业链,除上市平
5、台内的垃Tabl e_Ti t l e 2022 年年 01 月月 27 日日 旺能环境旺能环境(002034.SZ) Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 环保 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价:个月目标价: 24.00 元元 股价(股价(2022-01-25) 17.78 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值(百万元)总市值(百万元) 7,636.31 流通市值 (百万元)流通市值 (百万元) 7,578.55 总股本(百万股)总股本(百万股) 429.49 流通股本 (百万股)流通股
6、本 (百万股) 426.24 12 个月价格区间个月价格区间 14.73/22.18 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 8.9 9.28 35.01 绝对收益绝对收益 3.86 5.14 23.49 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 旺能环境:进军新能源锂电回收,打开业绩成长空间/邵琳琳 2022-01-04 旺能环境:积极进行市场开拓,单季度业绩大幅增长/邵琳琳 2020-10-27 -17%-7%3%13%23%33%43%53%-052021-09旺能环境 沪深3
7、00 2 圾焚烧发电、餐厨处臵以外,还包括农废处臵、危废处臵、环卫、再生资源及热电联产等,农废处臵方面,集团子公司百奥迈斯为国内领先的病死畜禽处理企业;危废处臵板块公司主要以水泥窑协同处臵为切入点,已在浙江、安徽、四川等地建成危废处理中心。在产业链中前端,集团子公司智汇环境主要布局环卫一体化、固废分类与资源化等业务板块,与下游垃圾焚烧发电、餐厨等业务板块进行充分协同。同时,集团在循环利用领域早有布局,旗下的湖州美欣达循环产业发展有限公司主营报废车与电子废弃物资源的回收再利用和汽车零部件的再制造,同时也已布局废弃电池拆解及梯级利用业务,有望与公司新业务锂电池回收再生业务产生协同效应。 投资建议:
8、投资建议:公司是国内优质固废处臵标的,积极布局锂离子电池回收再生业务,随着新能源汽车行业的高速发展以及上游贵金属原材料价格的上涨,锂电池回收业务板块前景广阔,有望打破公司垃圾焚烧发电业务成长束缚,构筑公司第二成长曲线。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 32.8 亿、44.0 亿、55.5 亿,增速分别为 93.2%、34.1%、26.3%;净利润分别为 6.46 亿、8.47 亿、10.45 亿,增速分别为 23.7%、 31.1%、 23.5%, 对应 2021-2023 年 PE 估值分别为 11.8、9.0、7.3 倍;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 24.0
9、 元。 风险提示:风险提示:项目投产进度不及预期,贵金属价格波动,垃圾焚烧发电电价下调,新能源汽车推广不及预期,测算不及预期风险。 (百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 1,135.0 1,698.4 3,281.2 4,398.7 5,553.7 净利润净利润 411.4 522.2 646.0 846.6 1,045.3 每股收益每股收益(元元) 0.96 1.22 1.50 1.97 2.43 每股净资产每股净资产(元元) 9.55 11.08 11.66 12.84 14.31 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 2021E
10、2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 18.6 14.6 11.8 9.0 7.3 市净率市净率(倍倍) 1.9 1.6 1.5 1.4 1.2 净利润率净利润率 36.2% 30.7% 19.7% 19.2% 18.8% 净资产收益率净资产收益率 10.0% 11.0% 12.9% 15.3% 17.0% 股息收益率股息收益率 0.6% 2.8% 3.4% 4.4% 5.5% ROIC 11.1% 10.3% 9.3% 14.0% 16.3% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 hVxVsUpMnNnNrR9P8Q8OsQpPtRmOfQoOqRfQpNvN6MmMyRMY
11、mPqNwMpOnM 3 公司深度分析/旺能环境 内容目录内容目录 1. 国内优质垃圾焚烧发电领军企业,业绩稳步增长国内优质垃圾焚烧发电领军企业,业绩稳步增长 . 5 1.1. 深耕垃圾焚烧发电业务,积极布局锂电池回收板块. 5 1.2. 主业业绩稳步增长,财务质量稳中向好 . 6 2. 积极布局锂电池回收积极布局锂电池回收再生业务,有望为公司打开第二增长空间再生业务,有望为公司打开第二增长空间 . 8 2.1. 锂电池潜在致污可能性高,循环利用大势所趋. 8 2.2. 双碳目标下政策逐步完善,行业规范化程度将持续提升.11 2.3. 锂电池回收行业量价齐升,市场空间预计过千亿 . 14 2.
12、3.1. 新能源汽车产业高速发展,动力锂电池即将迎来报废高峰期 . 14 2.3.2. 上游金属价格不断上涨,锂电池回收再生产物价值高 . 15 2.3.3. 动力锂电回收市场空间预测:预计我国动力锂电池回收再生市场规模过千亿 . 16 2.4. 积极布局锂电池回收业务,有望与集团前端汽车拆解业务协同 . 18 3. 垃圾焚烧主业垃圾焚烧主业 “十四五十四五”业绩仍有支撑业绩仍有支撑 . 19 3.1. 垃圾焚烧行业趋于饱和,项目增量放缓 . 19 3.2. 垃圾焚烧补贴政策靴子落地,补贴实行央地共担 . 20 3.3. 公司“十四五”业绩仍有支撑,龙头集中趋势显现 . 22 3.4. 集团固
13、废全产业链覆盖,协同效应有望显现 . 25 4. 投资建议投资建议. 26 5. 风险提示风险提示. 26 图表目录图表目录 图 1:公司发展历程. 5 图 2:公司股权结构示意图 . 5 图 3:公司主要业务板块. 6 图 4:公司项目主要经营模式. 6 图 5:公司在建与筹建项目分布 . 6 图 6:近年公司总营业收入和增速(亿元,%) . 7 图 7:近年公司归母净利润及增速(亿元,%) . 7 图 8:公司 2021 年上半年业务营收占比(%) . 7 图 9:公司近四年营业收入构成按数额(亿元). 7 图 10:近年公司毛利率、净利率与同业平均毛利率(%) . 7 图 11:近年公司
14、与同业平均资产负债情况(%) . 8 图 12:近年公司经营活动现金流(亿元) . 8 图 13:公司近年经营活动现金流/净利润. 8 图 14:圆柱形锂电池结构示意图 . 9 图 15:锂电池按下游应用分类. 9 图 16:锂离子电池预处理流程. 10 图 17:锂电池主要致污途径 .11 图 18:新能源汽车与纯电动车年产量 . 15 图 19:动力锂电池与所有锂电池年出货量 . 15 图 20:2020 年以来碳酸锂价格走势 . 16 图 21:2020 年以来硫酸钴、氢氧化钴、硫酸钴价格走势 . 16 4 公司深度分析/旺能环境 图 22:美欣达循环产业园. 19 图 23:2015-
15、2020 年我国城市生活垃圾焚烧处理量 . 20 图 24:2015-2020 年我国城市生活垃圾焚烧处理能力 . 20 图 25:2018-2021 年我国垃圾焚烧项目中标情况(万吨/日) . 20 图 26:垃圾焚烧发电项目电价及补贴办法 . 21 图 27:十家垃圾焚烧主流公司产能市占率(2020) . 24 图 28:美欣达集团固废产业链布局. 25 表 1:锂电池正极材料性能对比表. 9 表 2:火法和湿法回收技术的比较. 10 表 3:锂离子电池各成分的化学特性和潜在的危害性. 10 表 4:锂电池回收循环再生相关政策、标准梳理.11 表 5:符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行
16、业规范条件企业名单(第一、二、三批) . 13 表 6:新能源汽车行业部分重点政策整理 . 14 表 7:各类锂电池正极材料中的金属含量比例 . 15 表 8:锂电池回收再生主要产物的市场价格. 16 表 9:各类动力锂电池系统中的各金属含量比例. 16 表 10:各原材料中各金属含量比例. 16 表 11:1KWh 电池容量对应的原材料质量(kg). 17 表 12:每 kg 动力电池所能回收的产品质量(kg) . 17 表 13:每吨锂电池资源化回收价值(元/吨). 17 表 14:动力型锂电池(磷酸铁锂电池与三元电池)报废量与回收价值测算 . 18 表 15:立鑫新材料锂电池再生生产线满
17、产情况下收入贡献预测. 19 表 16:垃圾发电补贴近期文件要点总结. 21 表 17:截至 2021H1 公司已投运垃圾焚烧项目 . 22 表 18:公司在建及筹建项目梳理 . 23 表 19:公司在运及在建餐厨项目梳理 . 23 表 20:近年垃圾焚烧行业并购方案梳理. 25 表 21:集团旗下固废相关子公司梳理 . 26 5 公司深度分析/旺能环境 1. 国内优质国内优质垃圾焚烧发电垃圾焚烧发电领军企业领军企业,业绩稳步增长,业绩稳步增长 1.1. 深耕垃圾焚烧深耕垃圾焚烧发电发电业务,积极布局锂电池回收板块业务,积极布局锂电池回收板块 国内优质垃圾焚烧国内优质垃圾焚烧发电发电企业。企业
18、。公司原名浙江美欣达,成立于 1998 年,于 2004 年 8 月上市,主营印染纺织业务。 2017 年,公司剥离纺织印染业务,臵入旺能环保 100%股权。旺能环保成立于 2007 年(重组上市后更名为旺能环境) ,主营垃圾焚烧发电业务,后拓展至餐厨垃圾处理、污泥处理等固体废弃物资源综合利用领域,现已发展成为我国垃圾焚烧发电行业的领军企业之一。公司于 2021 年 1 月 4 日发布公告,拟并购锂电池回收利用标的浙江立鑫新材料 60%的股权,标志着公司开始积极布局资源回收循环利用板块,有助于公司构筑第二成长曲线。 图图 1:公司发展历程:公司发展历程 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 公
19、司实际控制人为单建明及其一致行动人鲍凤娇。公司实际控制人为单建明及其一致行动人鲍凤娇。据公司 2021 年三季报披露,截止三季度末,公司为美欣达集团有限公司旗下子公司,单建明通过直接与间接持股合计持有公司47.57%的股份,为公司第一大股东,其配偶鲍凤娇直接与间接持有公司 2.85%股权,二人合计持有 50.42%股份。 图图 2:公司股权结构示意图:公司股权结构示意图 资料来源:公司2021年第三季度报告,安信证券研究中心 垃圾焚烧垃圾焚烧发电发电主业立足浙江,辐射全国。主业立足浙江,辐射全国。公司主要采用 BOT、BOO 等投资运营模式,承接全国各地生活垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、污泥处理
20、处臵及其他固体废物资源综合利用等环保项目。公司成立之初项目多分布在浙江省,公司采用“以点带面”的策略进军其他省份垃圾焚烧发电市场。 据公司公告披露, 截止 2021 年上半年, 公司投运项目合计达 24,130吨/日,在建及筹建项目 3,810 吨/日。 6 公司深度分析/旺能环境 图图 3:公司主要业务板块:公司主要业务板块 图图 4:公司项目主要经营模式:公司项目主要经营模式 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 图图 5:公司在建与筹建项目分布:公司在建与筹建项目分布 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 1.2. 主业业绩稳步增长,财务质量稳中向好
21、主业业绩稳步增长,财务质量稳中向好 近年来公司业绩实现稳步增长。近年来公司业绩实现稳步增长。据公司年报披露,近年公司营业收入与归母净利润均呈现稳步增长趋势。公司 2018-2020 年归母净利润 CAGR 为 30.67%。排除 2017 年印染纺织板块业务剥离的影响,公司 2018-2020 年营收 CAGR 高达 30.43%。2021 年第三季度,公司营收为 24.60 亿元, 同比增长高达 106.41%, 归母净利润为 4.84 亿元, 同比增长 27.92%。2021 年的高增长主要得益于公司青天、汕头三期、鹿邑、渠县和丽水三期的新项目投产,且由于受到疫情影响减弱,多项项目的运营情
22、况优于 2020 年。据公司公告,2021 年三季度公司收入端增速高于利润端,主要由于三季度根据企业会计准则解释第 14 号 ,同时确认了建设收入和建设成本, 但未确认建设利润。 公司盈利质量高, 利润贡献均来自于运营业务,不包含建设利润, 业绩的稳定性和持续性更强。 根据公司于 1 月 16 日发布的 2021 年业绩快报,2021 年公司实现营业收入 32.8 亿元,同比增长 93.11%;实现归母净利润 6.45 亿元,同比增长 23.53%。公司作为垃圾焚烧发电行业纯运营企业,不确认工程利润,业绩增长更为稳健,未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步为公司贡献业绩。 7 公司深度分析/
23、旺能环境 图图 6:近年公司总营业收入和增速(亿元,:近年公司总营业收入和增速(亿元,%) 图图 7:近年公司归母净利润:近年公司归母净利润及增速(亿元,及增速(亿元,%) 资料来源:公司公告,安信证券研究中心 资料来源:公司公告,安信证券研究中心 分业务板块看,公司主要收入来源为垃圾焚烧发电。分业务板块看,公司主要收入来源为垃圾焚烧发电。据 2021 半年报披露,公司垃圾焚烧业务营业收入占比高达 87.52%, 其次是餐厨垃圾与污泥处臵业务, 分别占比 8.53%、 3.41%。根据近几年年报披露,公司生活及餐厨垃圾项目运行营业收入持续增加,从 7.52 亿元增长到 16.31 亿元,公司餐
24、厨项目在建工程较多,营收占比有望进一步提升。 图图 8:公司:公司 2021 年上半年业务营收占比(年上半年业务营收占比(%) 图图 9:公司近四年营业收入构成:公司近四年营业收入构成按数额(亿元)按数额(亿元) 资料来源:公司2021半年报,安信证券研究中心 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 公司毛利率公司毛利率高高,整体净利率水平稳定。,整体净利率水平稳定。2018 年得益于垃圾焚烧发电项目顺利投运,公司毛利率、净利率大幅上涨。近三年来,公司净利率保持在 30%左右的水平,毛利率基本保持在 50%左右。 图图 10:近年公司毛利率、净利率与同业平均毛利率(:近年公司毛利率、净利率与同业
25、平均毛利率(%) 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%055200202021营业收入(亿元) 增速(%) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%020021归母净利润(亿元) 增速(%) 87.52% 8.53% 3.41% 0.54% 垃圾焚烧 餐厨垃圾 污泥处臵 房租等其他收入 7.52 8.19 11.08 16.31 0.09 0.07 0.13 0.51 0.005.0010.0015.0020.0020172018201
26、92020 生活垃圾项目运行 污泥处臵 安装 房租等其他收入 33.56% 52.13% 52.23% 49.83% 49.40% 19.22% 37.27% 36.65% 30.65% 29.68% 0%10%20%30%40%50%60%200202021H公司毛利率 公司净利率 8 公司深度分析/旺能环境 公司偿债能力较强,现金流情况良好。公司偿债能力较强,现金流情况良好。近年来,尽管公司资产负债率有所增长,但基本维持在 60%左右。根据年报披露,近四年公司经营性现金流持续增长,到2020 年公司经营活动现金流达到 9.62 亿元,2021 年新项目投产进一步增加了
27、现金流入。此外,近年公司经营活动现金流与净利润比维持在 1.85 左右。这显示了公司自身较强的造血能力,为公司拓展循环再生业务板块打下坚实的资金基础。 图图 11:近年公司与同业平均资产负债情况(:近年公司与同业平均资产负债情况(%) 图图 12:近年公司经营活动现金流(亿元):近年公司经营活动现金流(亿元) 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 图图 13:公司近年经营活动现金流:公司近年经营活动现金流/净利润净利润 资料来源:公司年报,安信证券研究中心 2. 积极布局锂电池回收再生业务,有望为公司打开第二增长空间积极布局锂电池回收再生业务,有望为公司打
28、开第二增长空间 公司于 2022 年 1 月 4 日发布公告,拟通过子公司浙江旺能再生资源利用有限公司收购浙江立鑫新材料科技有限公司 60%的股权。 立鑫新材料主营钴酸锂电池与三元锂离子电池废料的回收再生利用,生成包括硫酸钴、硫酸镍、氢氧化钴、碳酸锂等在内的多种产品。 2.1. 锂电池潜在致污锂电池潜在致污可能性高可能性高,循环利用大势所趋,循环利用大势所趋 锂离子电池是依靠正负极间锂离子移动进行充放电的可充电电池,是手机、笔记本电脑锂离子电池是依靠正负极间锂离子移动进行充放电的可充电电池,是手机、笔记本电脑及新能源汽车的主要电源。及新能源汽车的主要电源。锂电池由正极片、负极片和隔膜通过叠片式
29、或卷绕式组合,装入壳体,注入有机电解液并严密加封后制备而成。正极片包括正极活性物质(钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂、镍钴锰酸锂等) 、导电剂、粘合剂和集流体,负极由一定比例活性物质、导电剂、增稠剂、粘合剂和集流体混合而成。 32.16% 41.1% 54.39% 60.13% 58.25% 56.21% 59.95% 61.67% 59.76% 59.84% %10%20%30%40%50%60%70%200202021Q3公司资产负债率 同业平均资产负债率 4.38 6.19 7.13 9.62 9.07 0.002.004.006.008.0010.0012.0020172
30、0021Q31.62 1.99 1.71 1.85 1.88 0.000.501.001.502.002.50200202021Q3 9 公司深度分析/旺能环境 图图 14:圆柱形锂电池结构示意图:圆柱形锂电池结构示意图 图图 15:锂电池按下游应用分类:锂电池按下游应用分类 资料来源:Battery university,安信证券研究中心 资料来源:安信证券研究中心整理 锂离子电池按下游应用领域可分为动力型、消费型、储能型三种。锂离子电池按下游应用领域可分为动力型、消费型、储能型三种。消费型锂电的使用对象以智能手机为主,也包括数码相机、笔记本电脑、
31、可穿戴设备、VR 和无人机等;动力锂电使用对象以电动汽车为主,也可用于航天卫星、武器装备等设备;储能型锂电多应用于储能电站建设。按正极片中的活性物质,锂电池可分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、镍钴锰酸按正极片中的活性物质,锂电池可分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、镍钴锰酸锂(锂(NCM)和镍钴铝酸锂()和镍钴铝酸锂(NCA) 。) 。钴酸锂电池一直作为 3C 数码类产品的电源被应用,但由于其安全性能差、循环次数低等缺点,无法适应动力汽车等动力工具的需求。目前主流电动汽车装配的电池多为三元电池与磷酸铁锂电池:磷酸铁锂材料发生在动力汽车的商用车方面具有最好的安全性能;由镍钴锰酸锂和镍钴铝酸锂组成的三元电池
32、因能有效改善材料的高温电化学性能,具备较高的综合性能。 表表 1:锂电池:锂电池正极材料正极材料性能对比表性能对比表 钴酸锂钴酸锂 锰酸锂锰酸锂 磷酸铁锂磷酸铁锂 镍钴锰酸锂镍钴锰酸锂 镍钴铝酸锂镍钴铝酸锂 比容量比容量(mAh/g) 140-150 100-120 130-140 150-220 210-220 循环寿命(次)循环寿命(次) 500 500 2000 1000 500 工作电压工作电压(V) 3.7 3.8 3.2 3.65 3.65 安全性安全性 差 良好 优秀 较好 差 成本成本 高 低 低 中 中 优点优点 振实密度大、充放电稳定、工作电压高 锰资源丰富、 成本低、安全
33、性能好 成本低、高循环次数、安全性好、环境友好 电化学性能好、循环性能好、能量密度高 能量密度高、低温性能好 缺点缺点 钴价格昂贵、循环性能差、安全性能差 能量密度低、循环性能差 能量密度较低、低温性能差 部分金属价格昂贵 部分金属价格昂贵 主要应用领域主要应用领域 电子产品 专用车 商用车 乘用车 乘用车 资料来源:长远锂科招股说明书,安信证券研究中心 对锂电池的回收循环再利用是指对电池中的有价金属原材料及可用化学物质进行提取对锂电池的回收循环再利用是指对电池中的有价金属原材料及可用化学物质进行提取与资源化利用。与资源化利用。 回收到废旧锂电池后, 首先需对其进行预处理, 以分离电池中的外壳
34、、 隔膜、电解液与正极活性物质,从外壳中可获得铜、铝等,电解液与隔膜可进行热解温烧处理。预处理后,根据不同的回收元素,通过物理法(火法) 、化学法(湿法)或生物法来进行资源 10 公司深度分析/旺能环境 回收。根据锂离子电池的元素组成,消费型钴酸锂电池与动力型三元电池一般采用“火法+湿法”的方式回收,而锰酸锂电池和磷酸铁锂一般采用“火法”方式进行回收。回收产品包括碳酸锂、硫酸盐等制品,为制作三元前驱体的直接原材料。 图图 16:锂离子电池预处理流程:锂离子电池预处理流程 资料来源: 废旧锂离子电池正极材料回收再利用研究 ,安信证券研究中心 表表 2:火法和湿法回收技术的比较:火法和湿法回收技术
35、的比较 火法火法 湿法湿法 优点优点 工艺简单 金属回收率高,产品纯度高 缺点缺点 能耗高、废气治理成本高,一次性投资大 工艺复杂,污水治理成本高 适用范围适用范围 磷酸铁锂电池,适合大规模处理较为复杂的电池 消费锂电、三元电池,回收高价的镍、钴等 主要回收元素主要回收元素 铝、铜、锂 镍、钴、锰 资料来源: 动力电池全生命周期研究 ,安信证券研究中心 锂电池潜在致污锂电池潜在致污可能性高可能性高,回收再利用成为双碳目标下的必然趋势。,回收再利用成为双碳目标下的必然趋势。锂离子电池由于具有的易燃性、浸出毒性、腐蚀性和反应性的特点,容易造成环境污染。在美国,锂电池已经被归为含有毒性物质最多的电池
36、之一。锂电池经过长期的机械磨损和环境腐蚀,壳磨损腐蚀后直接进入环境,易造成金属离子污染与有机物污染。然而,由于废旧锂电池在焚烧的过程中易形成重金属含量高的灰渣,且在填埋后重金属渗透易造成水土污染,因此废旧锂电池无法像生活垃圾一样进行普通焚烧或填埋处理,回收再利用成为更加环保可持续的处理方式。 表表 3:锂离子电池各成分:锂离子电池各成分的化学特性和潜在的危害性的化学特性和潜在的危害性 材料材料 材料名称材料名称 化学性质化学性质 潜在危害潜在危害 正极材料正极材料 钴酸锂 与水、酸或或氧化剂发生强烈反应。燃烧或受热分解产生有毒的锂、钴氧化物 重金属钴污染、使环境pH升高。 锰酸锂 与有机溶剂以
37、及还原剂或者强氧化剂 (双氧水、 高氯酸等) 都能反应,产生有毒物质 重金属锰污染、使环境pH升高。 镍钴锰酸锂 与水、酸或者强氧化剂反应,受热分解产生有毒的锂、钴、镍等氧化物 重金属镍、钴、锰污染,使环境 pH 值升高 负极材料负极材料 石墨 燃烧产生 CO、CO2 粉尘污染 电解液电解液 LPF6 强腐蚀性, 遇水分解产生 HF, 与强氧化剂发生反应, 燃烧产生 P2O5 等 氟污染 碳酸乙烯酯 与酸、碱、强氧化剂、还原剂发生反应,水解产物产生醛和酸,燃烧可产生 CO、CO2 醛、有机酸污染 有机溶剂有机溶剂 碳酸丙烯酯 与水、空气、强氧化剂反应,燃烧产生 CO、CO2,受热分解会产生醛和
38、酮等有害气体,引燃可引起爆炸 醛、酮有机物污染 二甲基碳酸酯 发生剧烈反应,水解可生成甲醇,燃烧产生 CO、CO2 甲醇等有机物污染 二乙基碳酸酯 与水、强氧化剂、强酸、强碱和强还原物质发生剧烈反应,燃烧产生CO、CO2 醇等有机物污染 资料来源: 废旧锂离子电池正极材料回收再利用研究 ,安信证券研究中心 11 公司深度分析/旺能环境 图图 17:锂电池主要致污途径:锂电池主要致污途径 资料来源:安信证券研究中心整理 2.2. 双碳目标下政策逐步完善,行业规范化程度将持续提升双碳目标下政策逐步完善,行业规范化程度将持续提升 近年来,国家相关政策与行业标准密集出台,规范与促进锂电池回收再利用行业
39、发展。近年来,国家相关政策与行业标准密集出台,规范与促进锂电池回收再利用行业发展。2017 年国务院出台的生产者责任延伸制度推行方案中提出要推动电动汽车及动力电池生产企业落实生产者责任延伸制度(EPR) ,负责建立废旧电池回收网络,确保废旧电池规范回收利用和安全处臵。随后 2018 年,七部委发布的关于组织开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知要求 19 个省份优先开始试点。在行业规范方面,国家根据 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件开启废旧动力电池回收行业规范企业白名单制度,到目前为止,工信部共公布三批共 47 家白名单企业,国家对锂电池回收规范与源头管控力度不断加强。20
40、21 年 7 月,发改委发布的关于印发“十四五”循环经济发展规划的通知中提出,到 2025 年基本建立资源循环型产业体系,开展废旧动力电池循环利用行动,建立动力电池溯源管理平台。未来,国家政策有望进一步完善,以促进锂电池再生行业规范发展。 表表 4:锂电池回收循环再生相关政策、标准梳理:锂电池回收循环再生相关政策、标准梳理 发布时间发布时间 发布部门、 机构发布部门、 机构 政策、标准名称政策、标准名称 关于锂电池回收再生的相关表述关于锂电池回收再生的相关表述 2009.06 工信部 新能源汽车生产企业及产品准入管理规则 首次对新能源汽车企业提出了电池回收的要求,将其作为行业的准入条件。能源汽
41、车生产企业应当在产品全生命周期内,为每一辆新能源汽车产品建立档案,跟踪记录汽车使用、维护、维修情况,实施新能源汽车动力电池溯源信息管理,跟踪记录动力电池回收利用情况。 2012.04 国务院 节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020) 将加强动力电池梯级利用和回收管理列入主要任务。 制定动力电池回收利用管理办法,建立动力电池梯级利用和回收管理体系,引导动力电池生产企业加强对废旧电池的回收利用, 鼓励发展专业化的电池回收利用企业。严格设定动力电池回收利用企业的准入条件,明确动力电池收集、存储、运输、处理、再生利用及最终处臵等各环节的技术标准和管理要求。 2016.01 四部委、 质检总局
42、 电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策 加强对电动汽车动力电池回收利用工作的技术指导和规范, 明确动力电池回收利用的责任主体,明确建立动力电池编码制度,建立可追溯体系,鼓励进行废旧动力电池梯级利用,指导相关企业建立上下游企业联动的动力电池回收利用体系,防止行业无序发展。 2016.02 工信部 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件(已废止) 对废蓄电池的收集、运输、贮存提出了相应的要求。 2016.02 工信部 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理暂行办法 (已废止) 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用企业可申报列入符合 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件要求的企业白
43、名单。 2016.12 环境保护部 废电池污染防治技术政策修订版 重点控制的废电池包括废的铅蓄电池、锂离子电池、氢镍电池、镉镍电池和含汞扣式电池。废电池污染防治应遵循闭环与绿色回收、资源利用优先、合理安全处臵的综合防治原则。为收集、运输、贮存、利用、处臵六个环节提供技术指导。 12 公司深度分析/旺能环境 2017.01 国务院办公厅 生产者责任延伸制度推行方案 电动汽车及动力电池生产企业应负责建立废旧电池回收网络, 利用售后服务网络回收废旧电池,统计并发布回收信息,确保废旧电池规范回收利用和安全处臵。 2017.01 工信部、商务部、科技部 关于加快推进再生资源产业发展的指导意见 明确指出开
44、展新能源汽车动力电池回收利用试点, 建立完善废旧动力电池资源化利用标准体系,推进废旧动力电池梯次利用。这也是国家首次针对动力电池回收所进行的试点工作。 2017.01 五部委 关于促进储能技术与产业发展的指导意见 未来 10年内分两个阶段推进相关工作,第一阶段实现储能由研发示范向商业化初期过渡; 第二阶段实现商业化初期向规模化发展转变。完善动力电池全生命周期监管,开展对淘汰动力电池进行储能梯次利用研究。 2017.12 质检总局、 国家标准化管理委员会 车用动力电池回收利用拆解规范 国内首个关于动力电池回收利用的国家标准,明确指出拆解企业应具有相关资质 2018.01 七部委 新能源汽车动力蓄
45、电池回收利用管理暂行办法 汽车生产企业应建立动力蓄电池回收渠道, 负责回收新能源汽车使用及报废后产生的废旧动力蓄电池;建立回收服务网点,负责收集废旧动力蓄电池,集中贮存并移交至与其协议合作的相关企业。鼓励汽车生产企业、电池生产企业、报废汽车回收拆解企业与综合利用企业等通过多种形式, 合作共建、共用废旧动力蓄电池回收渠道。 2018.02 全国汽车标准化技术委员会、工信部 车用动力电池回收利用 余能检测 规定了车用废旧动力蓄电池余能检测的术语和定义、符号、检测要求、检测流程及检测方法;适用于车用废旧锂离子动力蓄电池和金属氢化物镍动力蓄电池单体、模块的余能检测。 2018.03 七部委 新能源汽车
46、动力蓄电池回收利用试点实施方案 在京津冀、长三角、珠三角、中部区域等选择部分地区,开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作,以试点地区为中心,向周边区域辐射。 2018.07 工信部 新能源汽车动力蓄电池回收利用溯源管理暂行规定 建立溯源管理平台,对动力蓄电池生产、销售、使用、报废、回收、利用等全过程进行信息采集,对各环节主体履行回收利用责任情况实施监测。 2018.07 七部委 关于组织开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知 推动汽车生产企业落实生产者责任延伸制度,建立回收服务网点,充分发挥现有售后服务渠道优势,与电池生产、报废汽车回收拆解及综合利用企业合作构建区域化回收利用体系。做
47、好动力蓄电池回收利用相关信息公开,采取回购、以旧换新等措施促进动力蓄电池回收。确定京津冀地区、山西省、上海市、江苏省、浙江省等多省份为试点地区。 2018.12 发改委 汽车产业投资管理规定 将动力电池回收利用纳入汽车产业发展重点, 重点发展动力电池高效回收利用技术和专用装备,推动梯级利用、再生利用与处臵等能力建设。 2019.12 工信部 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件(2019 年本) 明确对新能源电池企业在布局和项目选址、 技术装备和工艺、 资源综合利用及能耗、环境保护要求、 产品质量和职业教育以及安全生产、人身健康和社会责任等方面作出具体解释和原则要求。 2019.12
48、工信部 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理暂行办法(2019 年本) 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用企业可申报列入符合 新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件要求的企业白名单。 2020.03 市场监督管理局、 国家标准化管理委员会 车用动力电池回收利用 再生利用 第 2 部分:材料回收要求 针对锂离子动力蓄电池和镍氢动力蓄电池, 规定了回收梯次利用的拆解规范、 材料回收要求、放电技术规范、以及回收处理报告编制规范等内容。 2020.03 工信部 2020 年工业节能与综合利用工作要点 推动新能源汽车动力蓄电池回收利用体系建设。深入开展试点工作,加快探索推广技术经济性强、
49、 环境友好的回收利用市场化模式, 培育一批动力蓄电池回收利用骨干企业。依托“新能源汽车国家监测与动力蓄电池回收利用溯源综合管理平台” ,健全法规,督促企业加快履行溯源和回收责任。 2021.07 发改委 关于印发“十四五”循环经济发展规划的通知 到 2025 年基本建立资源循环型产业体系,主要资源产出率比 2020 年提高约 20%,资源循环利用产业产值达到 5 万亿元。废旧动力电池循环利用行动。加强新能源汽车动力电池溯源管理平台建设, 完善新能源汽车动力电池回收利用溯源管理体系。推动新能源汽车生产企业和废旧动力电池梯次利用企业通过自建、共建、授权等方式,建设规范化回收服务网点。 2021.0
50、8 工信部等五部门 新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法 鼓励梯次利用企业与新能源汽车生产、 动力蓄电池生产及报废机动车回收拆解等企业协议合作,加强信息共享,利用已有回收渠道,高效回收废旧动力蓄电池用于梯次利用。鼓励动力蓄电池生产企业参与废旧动力蓄电池回收及梯次利用。 资料来源:工信部、发改委、能源局、市场监督局、国家标准化管理委员会等,安信证券研究中心 目前市场上从事锂电池回收再生的企业主要有三类:目前市场上从事锂电池回收再生的企业主要有三类:1)纳入工信部“白名单”的电池回收再生企业:根据工信部 2016 年出台和 2019 年修正的新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件 ,满足条件